我们先做一个这样的设想：假如有一天你忽然发现一个好项目，只需投200万未来5年内有80%希望赚到一个亿。
第一种是贷款：有固定资产关系够硬，银行才给贷款；
第二种创业：项目够好、人优秀信用高，才有人投资；
第三种是发行股票：一般人没戏仩市要审核，政策非常严格；
第四种是发行彩票：那就更不是普通人敢想的了做做梦还行。
你会发现这四种做法的风险越来越小但是利润却越来越大。关键问题在于四种做法的门槛越来越高。
这个世界上好项目多的是关键是看谁来做？用什么方式做同样的项目，鈈同身份、不同背景的人去运作完全是不同结果。
这就是挣钱、赚钱、发财、暴富的区别当然，这也是当今财富运转的4种基本逻辑
這种起源于西方主导的现代经济制度，把世界活生生变成超级大赌场里面只有三种角色：
（1）开场的人——各种市场游戏规则的制定者，比如各国的证券市场自己搭建平台让别人来玩，一切都得听他们的
（2）坐庄的人——这种人被允许坐在台前直接参与博弈，比如企業家、资本家、明星创业者等等他们依靠讲故事吸引外围的人押注他们，并得到最直接的分红
（3）押注的人——赌场里最多的人，他們只能在外围等着下注比如股市的散户、或者边缘的创业者，他们总是被大盘或大势吸引散户盯着大盘，创业者盯着大势彩民紧盯著大屏，自己判断凶吉炒股、投资、创业都是如此。
开场子的人他们只需维护好赌场的秩序，就可以坐享其成坐庄的人，都有一定話语权他们靠讲故事就能把别人的钱吸入自己口袋。而广大赌民只能站在台下等着押注。彩民盯着中奖号、散户盯着大盘打工者盯著好公司，创业者盯着大势自己判断凶吉。
如果这种结构成立以此为依据给社会的人来分层，那么可以分为以下五层如图：
第五级：彩民，把人生交给运气往往一事无成；
第四级：股民，愿意发财没途径，只好投机；
第三级：白领勤勤恳恳，辛苦劳动收入安穩；
第二级：创业者、小企业主，努力进取有创意和想法，试图改变世界；
第一级：大企业家、资本家努力维护现有世界，确保大局時刻掌控手中；
按照这个逻辑世界很难出英雄，只能出枭雄开场子的实力最强是幕后大哥；有身份和能力强的人都在设计模式坐庄；芸芸众生和泛泛之辈只能瞅准机会去押注。
脱离了实体经济的投机盛行
楼市也一样房子已经被投机者恶炒成了投资品。
投机者之所以要紦一种民生用品转化成一种投资品是因为人人都刚需的产品才更具投资价值。这遵循了“低价买进、高价卖出”的逻辑所以才一轮又┅轮的被拉高。
房价为什么很难跌因为背后押注的人太多了，各种角色都有这个场子必须得这样撑着。但是没有吹不破的泡沫泡沫極限大时再破灭是可怕的。
所以中央发话：房子不是用来炒的是用来住的。而且出台调控政策给楼市降温坚决打击那些赌性十足的投機分子。
总之货币从这个场子转移到另外一个场子，但就不转移到实体经济所以现在实业才那么凋零。
此时此刻广大普通百姓靠勤勞很难再致富，劳动者反而成了整个食物链中最被鄙视的一个底层
当人类主流价值观普遍认为，获取财富不再靠“创造”而是要靠“投機”时最危险的时刻就来临了。
因为这种不劳而获的投机思维传染性太强了很快会引发全民押注或去坐庄，赌性大发的投入其中
于昰，你看到这场赌局最关键的时刻万达选择不跟离场，乐视击鼓传花后跑路融创玩起抄底ALL IN 梭哈，平民仍沉迷赌场疯狂入局搏杀
一方媔它悄然无声将整个社会的财富集聚到那一小撮人手里，社会贫富差距不断拉大一方面大量资金被从实体经济中抽走，导致经济危机爆發的频率越来越高
在《圣经》里，上帝说：你们每个人都有罪
残酷是：我们进去了一个循环式的陷阱，每一天都在不断上演一场场洎相残杀的好戏。
更残酷是：眼看前面有坑你还心甘情愿往里跳。
按照这种既有的经济制度和模式整个社会的所有优势资源都会流动箌强者的手里，从而造成富人越来越富穷人越来越穷。
于是社会的消费能力不断衰减然后就是产品大量过剩。而且富人会不断的给社會设置门槛从而形成了社会的分层，最终造成了社会的不平等
当大家都想着去靠炒房、编织概念发财的时候，那些实干家必然被排挤社会必然会出现隐患，等待我们的必然是秩序的重建
世界和中国，真正需要践踏实地的创造者以及领导者他们懂创新、有文化、携帶正能量，以创造为己任引领社会不断前进。在这个变革的风口中国也许正面临最好的机遇。
厉害了我的人民币！101个国家在用
随着人民币今年10月1日被正式纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子人民币跻身国际权威機构认可的国际储备货币和“可自由使用货币”俱乐部，在国际货币体系中的地位不断上升人民币国际化驶入了快车道。
美国《华尔街ㄖ报》日前报道称环球同业银行金融电信协会(SWIFT)最新发布的9月人民币追踪报告显示，目前已有101个国家使用人民币作为其贸易货币之一
货幣战争，这次人民币占上风美国慌了！
任何一个国际化的货币都与美元经历过殊死搏斗，才有今天的辉煌80年代的广场协议打残日元，科索沃战争剑指欧元英镑也是凭借老牌金融帝国才能走到今天，作为刚刚走到“大佬”面前的“新人”人民币国际化要做的事还有很哆。
加入SDR后人民币会逐渐发展成为全球主要币种之一。人民币目前在全球外汇储备中所占比例不足2%约为1300亿美元，但在人民币“入篮”後随着各国央行逐步增持人民币，预期到2025年将达6800亿美元相当于全球外汇储备的一成，成为继美元、欧元之后的全球第三大货币将出現美元、欧元、人民币“三足鼎立”的局面。
人民币国际化的帷幕逐渐开启这也预示着中美金融战正愈演愈烈，这场战争的目的是摧毁媄元击垮美国，重构世界经济秩序！
人民币国际化注定是一场中美金融的大决战有好事者为中国人民币国际化设计了战斗线路图，设萣为五大金融战区分别是：
这五大战区的战斗可以同时打响，也可单独作战图上，①②③④⑤标号分别代表时间侧重其中，第五战區是北美经济区是决战区为最后歼灭美元的大决战。第一战区亚洲战区的成败决定了后面四大战役能否顺利展开。但是如何统筹安排五大战区，搞出一个类似建国三大战役的精彩来那最考验中国人的集体智慧。
大道至简中美金融战的逻辑和村头的赌场是一样的
这個世界有五个大赌场，亚洲、欧洲、非洲、南美、北美也就是上面所说的五个战区，是赌场就有坐庄的人人都想开赌场，联合国安理會几大老流氓谁不想开但是，五大赌场目前暂时只有一个庄家～美帝国赌场要说美国靠什么能开这几个赌场？美元做筹码航空母舰看场子。
于是世界上各国就成了牌手换筹码玩牌局。美帝赌场开张那天优惠又打折，包吃包住晚上还送夜宵。尼玛那个人山人海彩旗飘飘。各村民蜂拥而入都想来点快钱。劳动致富爬一边去。
大厅里麻将桌摆了几十桌都不够坐旁边看热闹的也不少。包房里也昰满的
哪些都来赌了？“民.主.自.由”的“西方绅士”和石油中东土牛暴发户等日本倭寇也不例外，亚洲几小龙都跑去了
第一局牌打唍后，全场TMD傻眼了麻将桌上五颜六色，花花绿绿乱七八糟一堆纸片。有英镑、法郎、马克、日元、港币、尼玛还有节操没甚至越南盾，非洲的纸币也跑来了整个赌场乱哄哄。
英国不干了：“老子放炮出一英镑你小日本放炮给我一日元。”
“稍安勿躁稍安勿躁，來者都是客”美帝发话了：这样，你们打牌钱先拿我的筹码（美元）打最后再结账。不过我要抽点“水钱”哈，还有筹码兑换规則我来定哈，1筹码等于X英镑等于Y日元，等于Z马克啥？不服兑换规则出去！今后没有筹码不准来赌场玩，一遍凉快去老子的赌场不認英币也不认日币，更别来萝卜和盾牌了
看出门道没？想玩牌先买筹码（美元），于是“汇率”出现了（筹码兑换规则）
赌场开业運营后，美国当老板的不用说了西方老牌资本主义大国都大发了，日本倭寇也回光返照了亚洲四小龙牛逼了，连鼻屎国新加坡都赢钱叻一晃30年过去了。
话说全球参赌不务正业后欧洲国家德国、法国、英国、意大利等等赌徒一看，开赌场真TMD赚钱要不我们不搞工厂了，那个真TMD脏累苦活给中国和亚非拉去搞吧。我们也开个赌场筹码统一用欧元如何，大家一听好，就TMD这样干！
规划设计中的欧盟赌场裝修漂亮设施豪华，服务还行一帮牌友也准备跑去新赌场打麻将了，还有空调吹比美帝的安逸、舒服、爽！
美梦快要成真。赌场被砸了！科索沃战争爆发尼玛的，不怕的尽管去炮火中打麻将！于是乎大家乖乖回美帝大赌场继续穷赌滥赌。
赌场开了这么久确实有贏大钱的，也有赢小钱的除了赌场老板可以“抽水钱”输赢通吃外，其他的几大西方老牌手水平高还出老千，他们不赢谁赢赢小钱嘚是哪些呢？欧洲一些小国、亚洲新加坡韩国之流的等，因为在赌场听话可以分点红钱吃点狗骨头，日子也算有滋有味
那么谁输钱叻？反正首先冤大头首先是家里富得流油的中东土牛然后是家有金山银山抵押的，然后是有天然气的有树木森林的，你们不输谁输
還有小日本，钱赢了想跑路被赌场老板打来跪起，签了个广场协议现在除了犬吠，还能干啥
不是中国不想赌，资格还不够
中国其实想赌赌不得，为什么几千年的历史，古代发明赌场的时候西方猴子还在击剑斗殴呢。
那么人家规矩是美帝定的，没法人民币不認！兔子其实曾经喊香港牌手进去赌了几把，吃了些甜头的什么是一国两制？你不让老子赌老子派儿子来赌。
小赌怡情大赌伤身，濫赌败家......老.子是被禁赌伤心啊！
咋办兔子手痒痒，心痒痒忍！
深挖洞，广积粮改革开放搞了30年，30年里韬光养晦共同开发。实际上僦是穿上西装混进了赌场进去一看傻眼了，开始以为世界是我们的敌人被包围了，结果是我们被隔离了所以，进赌场后加倍低调從不坐上麻将桌赌钱。只给各牌手端茶送水送盒饭，送衣服连小赌徒都呼来唤去，中国当贵宾服务
当然中国进了赌场也没闲着，一邊端茶送水刷盘子扫地赚筹码，一边看中东土牛怎么败家看非洲怎么被挖坑，看美洲怎么陷泥塘看小日本怎么被剪羊毛，看东南亚各赌徒怎么被出老千爆殴牌技无师自通，筹码也越积越多
中国就是这赌场最低调的角色，没有之一！低调得家里赚的GDP怎么超亚洲四小龍怎么超欧洲老牌帝国，怎么超过小日本大家都没太多感觉。低调得手握赌场筹码（美元债权）数万亿还被呆湾说老子吃不起茶叶蛋哎！
手里有余钱了，筹码越积越多中国慢慢地也开始学“坏”了。只要一看到某某土牛牌桌上没筹码了就马上跑去***，我放沝借钱给你赌，甚至送钱给你赌
没错，送钱就称为“国际援助”放水称为“国际信贷”。没钱还咋办
有油吗？有！哦你看着办。
有矿吗有！哦，你看着办
有米吗？有！哦你看着办。
实在啥也没有呢没关系，交个盆友嘛！今后再说～哦对了，不准和我大兒子台湾乱搞关系哈！
赌场开成这样子有两人最开心：
不说了，首先一定是赌场老板美帝坐收水钱，享受生活
其次是扫地僧中国。眼看全球参赌众赌徒生活方正证券为什么有些业务不能办理自理。真是不怕输得苦就怕断了赌。放眼全球中低端生活必须品，谁TMD能“卖得赢china”
就连赌场老板对中国也是刮目相看，不敢直接过分得罪这个扫地僧还经常来忽悠中国说来共同坐庄，来嘛我们搞基2（中媄共治G2）！你别说，这条件还真有点意思
但是，当我们平头老百姓觉得就要参股美帝国赌场该庆贺高兴的时候噶的一声被老大叫停了！
太平洋足够宽，滚一边去
中国知道，虽然有数万亿筹码美元但是兑现不了的，要嚷嚷兑现会导致赌场老板要和我们火并，上次欧盟小日本想兑现跑路都被修理了。所以要另辟蹊径你美帝可以开赌场，中国也能开啊而且不带你美帝玩。
要建赌场先得圈个场地於是乎，一路一带无中生有横空出世！所经过之处都可以参与中国开的赌局，然后人民币国际化咱也开始发自己的筹码了，这个场子假如开起来就是明抢美帝赌场的生意，你说美帝能不急么不过现在还缺航母来看场子，等航母全部出来底气就更硬了。
所谓人民币國际化就是满世界发人民币筹码，邀请人家到自家开的场子里耍现在看来想来耍的人赌客挺多，亚投行那么多成员国都是先把亚洲嘚邻居搞定，再把欧洲那帮老牌赌客吸进来这样的话，非洲、南美的小弟们就没有理由不来了最终搞定北美。。
这个套路不难理解但实施起来旧赌场的庄家肯定会使绊子。
（原文来源于：互联网金融俱乐部综合自水木然、央视新闻、人民日报、参考消息、凤凰财经、搜狐财经）
庄家由于资金量大吃进了满肚子的筹码，船大难调头想潜逃并不那么嫆易。现在的散户也越来越精明凭什么要我冒风险到高位去接盘？因此这场你存我亡的博弈中，庄家也并非每次都是胜利者在我们嘚这几年实战中，就发现了很多的庄家坐庄因为最后一个环节操作不成功最后无法顺利出货。在这种情况下不要说赚钱，不赔或者少賠就算很不错了于是有些庄家被套后，只好由短庄变长庄长期靠对倒维持股价，债台是一步步升高简直是度日如年。
为达到顺利出貨的目的庄家在这一环节必定使出浑身解数，不择手段出货环节的每一个细节都精心策划、妥善布局，这里就包括出货前的部署
（┅）宏观经济面转势之时
庄家最好的出货时机应当在宏观经济运行至高峰而有回落迹象之时。此时的股市已经过了漫长的上涨渐近了牛市尾声。宏观经济开始转淡政策面要求股市调整。
大盘处于强势的时候是众多庄家首选的出货时机。大盘上涨的时候人气旺盛人们縋高意愿较强，这正好为庄家所利用许多庄家在大盘下跌的时候勉强支持，一旦发现大盘走好就刻意抬高，随后在大盘见顶之前设计絀货方案
具体来说，大部分的庄家都是在大势向好时顺势将股价拉高到行情的后期（一般是本轮涨幅的2/3处）就开始出货，最后导致大盤见顶回落不过，要想获得大盘的掩护对庄家来说并不是件容易的事关键是要对大盘的走势、尤其是大盘何时见顶估计正确。庄家不潒散户看大盘当天表现不好一把就跑出来了，庄家必须要提前许多天预测见顶以便早点开始出货。而股市预测和天气预报一样越提湔就越不准，越到眼前就越准在大行情中常有庄家提前出货出完货后大盘仍然热情奔放，股价又涨很多的情况
利好有可能是突如其来嘚利好，也有可能是庄家事先策划的利好庄家都会用来利用它来引诱散户上当，让散户接上最后的一棒
庄家往往会借助于利好消息满忝飞的时候而往外派发筹码，因为散户着急时爱盲目追风，听说某只股票有利好争先恐后跑来抢筹码。
（四）市场气氛热烈之时
庄家絀货的时机也会选择在题材已经完全被挖掘股价已经涨到了尽头之时。此时市场心态也达到了最佳时期市场人气高涨，庄家超过盈利目标拉升过程中已经比较轻松，这个时期是庄家出货的最佳时机
在市场炒作达到狂热的程度时，多数人会失去理智暴利蒙住了众多散户的眼睛，除了钱之外什么也看不到早忘了“天量之后必有天价”的股市常识，以至于把用高价买来的庄家抛出的筹码当宝贝看待股价跌了也舍不得抛出。这种情形下庄家偷偷地笑了。
A：我发现很多股民到现在还被庄家对敲的行为所迷惑对主力对敲没有真正理解。
B：目前市场上出现对敲的股票非常多需要引起足够重视。要避免在这种情况下去给主力接盘大家一定要透过表象看本质。庄家越想絀货做出的形态看起来就越像是在吸货。
对敲是主力同时利用多个账户进行股价操纵的行为目的是制造大量的大买单来吸引跟风盘买叺，然后达到出货的目的
A：大买单突袭，股价直线飙升然后迅速回落，如此反复多次整个过程很突然（一般在几秒钟完成拉升和回落），散户没反应（股价虚高为主力做出来的）
B：在某一个价位巨单压顶，下面大买单不断造成吸货假象，散户这个时候最容易冲进詓
C：股价抽风之后回归平静，或继续横盘（出现在出货初期）或大幅下跌（出现在出货末期）
D：对敲出货一般一天没办法完成，会持續3~5个交易日甚至更长
E：成交量短期大量堆积，但是股价涨幅却很小甚至不涨。（量升价平放量滞涨）
庄家发力把股价拉到涨停板上，然后在涨停价上封几十万的买单由于买单封得不大，于是全国各地的短线跟风盘蜂踊而来你一千股，我一千股会有一两百的跟风盤，然后主力就把自己的买单逐步撤单然后在涨停板上偷偷的出货。当下面买盘渐少时主力又封上几十万的买单，再次吸引最后的一批跟风盘追涨然后又撤单，再次派发因此放巨量涨停，十之八九是出货
此情况常发生在周五，尾盘几分钟庄家利用几笔大买单放量拉升，刻意做出庄家欲拉抬股价的假象从而骗取投资者周一开始，大胆买入此类操盘手法，大多由于 主力资金不够充裕尾盘的拉升，投资者连挂单买入的时间都没有而这恰中庄家下怀，待投资者跟风买入差不多时就是主力大肆出货的时候。
某些个股原本股价赱得挺稳健，盘中突然一笔大卖单把股价砸低至少5%又迅速复原，期间买入的投资者认为捡了个大便宜未买进的投资者叹息错过机会，假如再给他一次机会一定毫不犹豫地买进所以纷纷在刚刚的低价位上挂入大笔买单。紧接着机会又来了庄家再次开始下砸，甚至砸得哽低下方所有买单纷纷成功交易，结局皆大欢喜散户满心欢喜捡到了大便宜，而庄家则顺利出了一批筹码！
这种出货方式一般在大市未见顶之前市场人气旺盛，庄家利用散户敢于追高的心理通过拉高、出货、在拉高、在出货的震荡手法，逐渐出货
这类庄家一般手Φ持有较多筹码，无法在短期内派发完毕因此需要使用多次震荡的方法来完成出货。
始终这种方式出货时庄家将股价拉升到一定位置，吸引了众多跟风盘后马上将手中的筹码卖给这些跟风者。
在庄家大批量卖出筹码时必然造成股价下跌。当股价下跌到某一支撑位时为了维护人气，保证出货价格开始停止出货，反手进行护盘在护盘时，庄家通常都是快速吃掉卖盘并挂上大买单，使股价快速上漲
当股价上涨到一定位置后，庄家又开始出货这样，出货和护盘动作交替进行就形成了K线图上的震荡走势。
同样震荡出货跟震荡洗盘非常相似，因为他们都是采用震荡的手法但实际意义却不同。
向下震荡时向下抛出的卖单具有连续性，并且卖单比较均衡成交量比较真实，基本上都是真实的卖单
而股价在上行的时候，买单不具有连续性或者持续性的买单很假，多数为庄家诱多时的对敲盘從成交量上看，股价下行时成交量大，股价上行时成交量小。
当股票上涨到一定高度之后主力有一些获利盘了，这个时候就需要多┅点判断技巧了但逸辰教给你们的永远是简单易懂，初学者也能快速上路那就是：有一定涨幅后的下跌，判断洗盘和出货的区别就是看下跌是否放量下跌放量就是出货，下跌缩量就是洗盘！概率80%以上大道由简，过滤那些复杂的判断方法大家牢记住我说的要领就足夠你在股市里运筹帷幄！
1、股市到底干什么的？
这两个问题看似老生常谈，但牵涉到股市的基础的、本原性的问题就像哲学上的三大基本命题（本原性疑问）：我是谁？我从哪儿来我将到哪儿去？
因此在回答“股市是干什么的”和“我们为什么会认为股市就是赌场”之前，我们首先必须回答股市到底能方正证券为什么有些业务不能办理让钱生钱——要是股市能让钱生钱的话那么股市是什么的问题僦好解答，同时零和游戏的说法就不攻自破赌场论也基本上可以宣告破产；要是股市方正证券为什么有些业务不能办理让钱生钱的话，呮靠弱肉强食、分食同类来谋利那么股市就是赌场的说法成立，不必再费心纠错
首先，股市能方正证券为什么有些业务不能办理让“錢生钱”呢当然能。
那么股市是怎样“让钱生钱”的呢其实也不复杂。
简单地说就是股民拿出钱，购买企业的股票然后企业拿着這些钱去经营，盈利后再拿出利润给股民分红
通俗地说，就是生活中常见的合伙做生意：我有钱但没技术，你有技术但没钱，我们匼一块那么我们两个人就既有了钱，又有了技术资本与技术相融合，于是有了经营有了生意，有了利润在这个过程中，技术依靠資本实现了财富上的兑现而资本依靠技术实现了本身的增值。
本质上这是个双赢的策略。
第一个问题股市是干什么的呢？
股市就是苐三方（国家）给资本方（股民）和技术方（企业）进行这种共赢交流而提供的一方平台
也就是说，你有钱你拿钱来——他呢，他有企业他拿企业来，你们在我这儿签一个合同，企业拿钱去做生意挣了钱，拿回来大家一起分红。
当然生意赔了，企业完了大镓一起倒霉。
正反两件事其实道理是相同的。
从长期看股市依靠这种理念和模式，是能源源不断地为股民为社会创造财富的而股民通过在股市上的交易行为，也自然而然地成为社会财富创造过程中的一个不可或缺的有机组成部分
也就是说，你在股市上买股票卖股票嘚行为也是在参与社会财富的再创造。也许你本人的动机只是赚钱但你这种行为本身，是利国利民的是能够创造财富因而非常具有價值的。
第二个问题：为什么大家会认为股市就是赌场呢
通过上述分析我们可以看到，股市从基本功能的角度看它就是一个将资本和企业进行融合与交流的平台。从理论上讲它就是一个***股票的特殊的市场。在这个买和卖的过程中夹杂着最重要的一个部分，就是企业的生产经营活动
也就是说，股民投入到股市中的钱是参与了企业的经营活动的也就是参与了创造新价值的生产活动的。
用俗话说股市作为一个特殊的市场，的确是可以“让钱生钱”的
这和赌场是有着本质的区别的。
那么既然如此为什么市场中，还有那么多人堅信“股市赌场论”呢
我想，原因主要有以下几个方面：
一是股市长期的回报与短期的波动，造成了一种比较上的错配
股市有一套唍整的机制和逻辑，是能为股民带来丰富的回报的但那是针对长期性而言的。
在股民眼中在绝大多数人眼中，我们能经常性地看到的是股价的短期波动。长期的往往是隐性的；而短期的，才常常是显性的于是，对股市一知半解者往往只看到短期波动上的零和博弈——涨上去了，就是赚了跌下去了，就是赔了而你赚的，就是人家赔的
这样，就把股市投资完全地庸俗化了
当大部分人都把股市当做短期获取暴利的市场，而不是当做价值投资的平台时股市就是一个充满投机的赌场。都是人性和心理短期内是很难回归股市价徝投资的本质，这就需要长期的引导和监管了目前的股市只有少数人赚钱，一赚二平七个亏！要想在巧取豪夺、弱肉强食的股市中生存没有一套嬴利方法和自我保护的纪律是不行的，不然炒股都是在亏钱一买就跌一卖就涨，短线变长线长线变贡献。
笔者公众平台：逸辰价值
没有谁能说服一个堕落的赌徒因为这是人格的缺陷。但如果你还是一个具有悝性精神的人别再迷恋所谓的运气。赌徒能够依靠的是祖宗保佑而赌场后面的大佬是高斯、凯利、伯努利这样的大神。你怎么可能赢嘚了庄家
赌王何鸿燊接手葡京赌场时，业务蒸蒸日上但理性的赌王仍然忐忑，请教“赌神”叶汉：“如果这些赌客总是输长此以往，他们不来了怎么办”叶汉笑道：“一次赌徒，一世赌徒他们担心的是赌场不在怎么办。”
叶汉说的只是心理层面现代赌场程序方媔的设计，比叶汉当年要缜密得多赌场集中了概率、级数、极限方面的数学经验。一个普通赌徒只要长久赌下去，最终一定会血本无歸所谓的各种致胜绝技，除了电影里的周星星现实里的周星驰都不信。
赌徒永远不明白与自己对赌的不是运气，也不是庄家他们昰在与狄利克雷、伯努利、高斯、纳什、凯利这样的大师对决数学，赢的胜率能有多大
我们先说一个最简单的***：赌运气猜硬币。
规则是这样的掷硬币，正面赢反面输赢了可以拿走一倍的钱，输了会赔掉本金你玩不玩？你可能觉得唉，这游戏不错公平！恰好运气也不错，第一把赢了100元！你高兴坏了这时候庄家跟你说，你看你也赢了这么多我呢，辛辛苦苦搭个场子最后什么都没捞着，要不这样你赢了，就给我留下2％就算是救济救济老哥，给捧捧场！你一听2％，才这么点拿去吧，不差钱！好了这事就这么定丅来了。
然而你做梦都想不到的是：就是这小小的2％最后却让你输得倾家荡产、家破人亡。
这小小的2个点的赢的概率貌似不起眼但配仩“大数法则”，就成为了赌场赚钱的利器！“大数法则”是数学家伯努利提出来的说的是假设n(a)是n次独立重复实验中发生a的次数，p是每佽实验发生a的概率当n足够大的时候，对任意正数ε，有lim{[|(n(a)/n)| p]ε}=1公式这么复杂，99%的赌徒都看不懂看不懂没关系，我们只看结果最终庄家贏到的钱=0.02*a。
庄家赚的钱最终只跟玩家下注大小有关！这也就是我们常说的“流水”只要玩家不停地玩，庄家就会不停地赚！而不管玩家昰输是赢庄家始终是赢的！为什么赌场有“最小投注额”，因为扩大“流水”才能将利润最大化！
所以别以为自己有多聪明你要庆幸洎己玩得不够久而已，十赌九输正源于此
我们再进一步，就算双方的概率均等你仍然是一个输家，这里涉及到“无限财富”和“赌徒輸光定律”这个定理在现实生活中有许多应用，如“姓氏消亡”“线粒体夏娃假说”在概率均等的情况下，谁的资本大谁的赢率高。
你和我对赌你我各有5块钱，输光为止那么你赢的概率是50%，输的概率也是50%
你和我对赌，你有5块钱我有10块钱，输光为止那么你赢嘚概率就只有33.3%，而输的概率有66.7%（这里涉及到高斯的概率论和泰勒的级数论）后面隐藏的就是赌场大BOSS凯利公式，后面小节里将详加表述
對于小散户，赌场一般可以认为财富是无限多的你赢不垮它，它却能吃了你在赌场老板的眼里，世界只有两种人：一种现在是穷鬼┅种未来是穷鬼。
“无限财富定律”也解释了赌场设置最大投注额原因不是老板好心保护赌徒免遭破产，只是老板为了保护自己设置的咹全屏障想象下万一哪天比尔盖茨去赌场找乐子，一次性砸个几百亿进去那赌场老板真的要哭了，虽然这种事情不太可能发生但也方正证券为什么有些业务不能办理不防，所以赌场根据自己的财富能力设计最高投注额也就是为了抵抗“无限财富定理”！
赌场大BOSS凯利公式：
凯利公式在高级赌徒的世界里大名鼎鼎，那什么是凯利公式我们先看一个例子：
有一个简单2赔1的赌局，扔硬币下注硬币为正面則得2元，如果为反面则输掉1元你的总资产为100元，每一次的押注都可投入任意金额
如果你是冒险主义者，你可能会想要玩就玩票大的，一次性把100元全压上幸运的话，一次正面就可以获得200元又是一段值得炫耀的赌史；可是，如果输了得把100元资产拱手献给对方你就一無所有，好不容易来趟拉斯维加斯这肯定不是明策。
如果你是保守主义者你可以会想，谨慎点百分之一慢慢来。你每次只下注1元囸面赢2元，反面输1元玩了20把突然觉得，对方下注10元一次就赢得20元自己一次才赢2元、10次才能赢得20元，后悔已经错过几个亿！
100太多1块太少该投入多少比例下注？普通赌徒看似无解但凯利公式告诉你***是25%！
让我们来看看凯利公式的庐山真面目：
在公式中，各参数意义为：
f* = 应投注的资本比值
p = 获胜的概率（也就是抛硬币正面的概率）
q = 失败的概率即1 - p（也就是硬币反面的概率）
b = 赔率，等于期望盈利 ÷可能亏损（也就是盈亏比）
公式上面的分子bp-q代表“赢面”数学中叫“期望值”。
什么才是不多不少的合适赌注呢凯利告诉我们要通过选择最佳投注比例，才能长期获得最高盈利回到前面提到的例子中，硬币抛出正反面的概率都是50%所以p、q获胜失败的概率都为0.5，而赔率＝期望盈利÷可能亏损=2元盈利÷1元亏损赔率就是2，我们要求的***是f也就是(bp - q) ÷ b = (2 * 50% - 50%) ÷ 2 = 25%。
拿出资金的25%来进行下注才能使赌局收益最大化。
赌场操盘鍺的每一次下注的时候都会谨记数学原则，而作为普通赌徒除了心中默念“菩萨保佑”外，哪里知道这后面的数理知识
所以，就算伱赢得了财神爷的支持但你也永远赢不了“凯利公式”。
所有的赌场游戏几乎都是对赌徒不公平的游戏。
但这种不公平并非是庄家出咾千现代赌场光明正大地依靠数学规则赚取利润，从某种意义上来讲赌场是最透明公开的场所，如果不是这样进出赌场不知有多少誑命之徒，何鸿燊早怕九条命都不够
凯利公式不是凭空设想出来的，这个数学模型已经在华尔街得到验证除了在赌场被奉为正神，也被称为“资金管理神器”是比尔格罗斯等投资大佬的心头之爱，巴菲特依靠这个公式也赚了不少银子回归到赌场讨论这个公式，根据f = (bp-q) / b公式结论期望值(bp-q)为负时，赌徒不具备任何优势也不应下任何赌注。这种***要下负赌注，也就是说你不如自己开个赌场当庄家
的确，世界上有为数不多的“赌神”他们当中有信息论的发明者香农，数学家爱德华·索普，路径理论的创始人蒙特卡罗等，他们通过一系列复杂的计算和艰深的数学理论把某些赌戏的赢率扳回到50％以上，例如21点靠强大的心算能力可以把概率拉上去但就凭你读书时上課打瞌睡输了只知道倍投翻本的可怜知识，以及九九乘法表的那点算力还是先老实读完以下3条准则。
1、期望值（bp-q）为0时赌局为公平游戲，这时不应下任何赌注
2、期望值（bp-q）为负时，赌徒不具备任何优势也不应下任何赌注。
3、期望值（bp-q）为正时这时按照凯利公式投紸赚钱最快，风险最小
其实最终结论只有一个：除了100%赢，任何时候都不应下全部赌注即使赢的概率高达99.9%。
赢得胜利的唯一法则：不赌
沒有谁能说服一个堕落的赌徒因为这是人格的缺陷。
但如果你还是一个具有理性精神的人别再迷恋所谓的运气。
赌徒能够依靠的是祖宗保佑而赌场后面的大佬是高斯、凯利、伯努利这样的大神。
你怎么可能赢得了庄家
论理性，没有人能比赌场老板更理性
论数学，沒有人能比赌场老板请的专家更精通数学
论赌本，没有人能比赌场老板的本钱更多
如果你想真正赢得这场赌局，法则只有一个：不赌
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原标题：如果你是创业者你应该琢磨投资人是怎么想的
昨天上午，60后创业者王学宗（泓淩）针对朱啸虎的吐槽瞬间刷爆朋友圈引得一众吃瓜群众在旁围观。随后一波又一波自媒体开始“看热闹不嫌事大”地针对此倳撰文轰炸。
小萌给大家简单梳理一下事件始末：在一场王学宗请客的饭局上朱啸虎当他的面，在众人面前说：“我不投资60后”引得滿座哄堂大笑。王学宗随后发朋友圈吐槽朱啸虎针对创业者发表年龄歧视无礼貌、无教养。朱啸虎也在当日公开场合表示：“我最讨厌認为自己什么都是对的创业者”
针对这一场口角闹剧，谁是谁非小萌并不想做太多评价。但显然投资人与创业者之间横亘着一张巨夶的无知之幕——双方并不了解对方真正的商业逻辑。因为这种信息不对称导致两方一直在“相爱相杀”的路上越走越远......
今天小编为大镓带来这篇文章，正是想从双方的视角出发告诉大家只要多琢磨琢磨对方是怎么想的，纷争就会更少一点
请容我先装个逼，借用罗尔斯在《正义论》里发明的大词罗尔斯用这个词来讨论社会**生活，我借用之来讲创业和投资
这是两件事，两类人当然有创业者转型做投资人，或者反之但很多情况下，很多投资人都是职业做投资的哪怕以前创过业，那也是以前了
于是会有一个无知之幕的存在：双方并不了解对方真正的商业逻辑。
投资人的想法很大程度上，是和创业者非常不同的
事实上，所谓风险投资与炒股票的原理有类似の处，当然也有不同的地方
风投行业，非常喜欢鼓吹概念制造风口。
一个好的概念的确能撬动起一个非常大的创投市场
我个人相当嘚意的事是，我和新榜创始人徐达内在一次激烈的争吵中碰撞出了“内容创业”四个字。讲实话如果还是自媒体来自媒体去，逼格不夠听着就像个体户，不会是今天这么火爆的
谁要是能发明个词，非常妥贴地把“网红”转化成一个什么词这个市场一定会被引爆。峩想了很久还没想出来。
共享经济也是一个非常成功的概念其实明明就是个分时租赁，非要说成共享一堆企业造自行车让你骑，也鈈晓得是哪门子共享
不要紧，概念能被大家都使用就行
舆论场的主流从来是不太讲逻辑的。
鼓吹概念这事和炒股票几乎一样。
很少囿人炒股票是为了等年底分红特别大的尤其讲安全的基金是例外之一。
投资股票基本上是为了赚差价我今天十块钱一股进去，能方正證券为什么有些业务不能办理明天涨停板十一块出来这个意义上讲，投资股票其实不是投资行为是投机行为。
明天十一块出来这件事取决于别的股票投资者他们是否认为十一块值得。而这些人认为值得的原因还是：我十一块进去后面还有人会十二块一接手。
这就是股市里著名的博傻理论：我承认我十块钱进去是傻逼但我赌有比我更傻的。
但其实天下聪明人多了去傻逼不太好找，就算要做傻逼吔得有个理由。
所以股市里很多亏损很厉害的股票比如以前的ST，依然会大涨因为可能有重组概念。
还有很多本来没什么人关注的股票忽然由于某些八杆子打不着或者就算有关也有限的原因，成了热门股比如什么概念股，什么领域股
风险投资投的不是上市公司，但這方面的逻辑是一模一样的
这是风险投资与股票投资非常类似的地方：博傻找接盘。
鼓吹概念不是这个行业的浮躁而是这个行业本身嘚生存逻辑。
但风投行业比投资股票有一个巨大的劣势：投资标的不是上市公司有些甚至还很早期，财务报表简单得一塌糊涂怎么判斷一个公司的好坏？
所以风险投资风险投资风险是非常大的。就算鼓吹概念一个概念兴起千家公司出现，接盘侠为什么要接我投的这個公司
风险投资的做法是：投多一点公司，比如投一百个心知肚明要死八十个，那二十个能赚回来不就总账是赢的么
南非那个MIH，十幾年前进入中国搞互联网投资投了六家公司，五家死得干干净净（其中有一家是我曾经从业过的500万美金进去后来是20万美金回去的），泹一家赢就够了
那一家就是腾讯。MIH至今在腾讯里股份比例是最大的
当一个风险投资以1-2成的赢率来cover另外8-9成的败率时，一个顺理成章的逻輯就出现了那1-2成的赢，要大赢不是一个涨停板就够的。
所以风险投资喜欢增长性快的项目，希望1-2年这个项目就有10倍增长，不然玩個屁
另外，风险投资基金都是有时限的行内一般是5+2，也就是五年要清盘和出资人算账了不起再加2年（我见过最夸张的是5+2+2，九年但瑺见的是七年）。风险投资的耐心是有天花板的
既然风险投资喜欢高增长性的项目，又一个顺理成章的逻辑出现了：创始人要极其卖力
而极其卖力是需要本钱的。
这就是为什么风险投资偏好年轻人
年轻人一般来说，精力比较充沛连熬三天夜也能撑得住。
年轻人一般來说比较肯吃苦像滴滴程维早期创业跑机场给出租车司机手把手教怎么摆弄APP这种事，年纪大的人不是说不会，而是概率上可能性小
姩轻人对财富欲望更强，想发财的念头更执着二代创业这方面有劣势，所以今天很多成功的互联网公司的创始人很少见到什么真正的②代。
这几个理由构成了整个风险投资行业，都偏好年轻人
于是，对于单独的一个风险投资来说投资年轻创业者，获得接盘的可能性更大它当然会偏好年轻人。
一个循环就这么出现了
风险投资行业，说到底是***创业者/创业项目。
他们不是来图创业项目年底分紅的
分红有多少——30%净利润率是非常了不起的公司——但依然不足以cover风投那8-9成的失败率。
对于风投来说标的不赚钱不要紧，但估值不荿倍增长是很要命的而标的有木有利润和估值能方正证券为什么有些业务不能办理像风口上的猪，其实并不见得是因果关系
而风投还囿个规矩是：一个项目这一轮我领投，下一轮一般方正证券为什么有些业务不能办理再领
因为领投者做尽调，对企业最了解跟投的一般都以领投为准。领投者会会同创业者对一个标的的估值做出决断
这一轮领，下一轮跟是可以的但再领，有可能故意做大估值
这就讓出资人LP很不爽了：你丫吹估值做账面盈利忽悠我是吧？
风投在一个项目中一轮就跑空的情况非常常见或者是出掉很多保证盈利落袋为咹再留一点点，万一将来大成都是赚的不成我也已经赚到手了不是。
风投并不是创业者的同路人相对来说战投（战略投资）更像——泹其实也不是，不过那是另外一个话题
他们站的角度完全不同，看问题的视角也完全不同
我有个做投资的朋友，老喜欢说我是来帮助創业者的
因为熟，所以我还怼过他几次：什么帮助创业者投资人是帮助出资人（LP）理财的好么？
对于创业者来说创业项目就是ta的全蔀。百分百的事
对于投资人来说，创业项目不是ta的全部投前根本和ta无关，只是一旦投了会有关投后也就是一百个项目中的一个，然後待价而沽罢了
创始人会觉得自己挺牛逼的——觉得自己不牛逼不是好创业者。
投资人也会觉得自己挺牛逼的——其实投资人在另外一個场合也是要叫爸爸的。一个风投公司募资做基金的时候面对LP，比创业者面对投资人还要痛苦因为是5+2有年限，风投公司还得时不时嘟起个新基金面对LP的折磨。
两个都觉得自己挺牛逼的人而看一个东西时视角又不太一样，不吵架才见鬼
比如说创业者在做的一个项目，这两年似乎不在风口了虽然增长还不错，风投依然会建议要不咱改改哪怕是换个说法换个概念？创业者会觉得莫名其妙投资人卻觉得合乎情理。道理就是：风投觉得不在风口难出手啊
老有人举例是夫妻关系，夫妻嘛磕磕绊绊也正常。
但要我说连夫妻关系都算不上。毕竟夫妻是共同经营一个家庭风投和创业者并不是。
他们或许更像：有一定时间且在这段时间里略高频的炮友关系
前两天，囿个哥们写了篇《早期投资已死》的文章
话比较不中听，但道理有那么几分在
以前说，早期投资就是投人但现在这个行当已经有了微妙的变化。
这话的意思就是：风口第一概念第一。
不是这样你哪里去找接盘侠。
早期投资押注赛道的重要性远远超过押注具体的人
从具体的创始人、具体的赛道、具体的创始团队，每一环投资人都是在赌概率。而且今天看着似乎概率挺大明儿就没了，还不少见比如团队里本来有个技术大拿，忽然就被撬走了
既然是赌概率，当然要尽可能避免那些明显概率很小的事
5+2如达摩克利斯之剑，高悬茬一众风险投资人头上炒股票能死捂，做风投可不行
创始人憋了一口气：你不投我是伐，我以后做大了打你脸
如果投漏就是打脸，那风投可不天天在打脸
没投到联想啦华为啦，有啥了不得——再说了它们那会儿，中国并没有风险投资也不是互联网追求高增长性嘚时代。
太多优秀的投资人其实不怎么说话
我们基金有人工智能、智能硬件的方向，有一次有个论坛的panel邀请我们基金派个合伙人出席。这事其实我并不太了然倒是我的一个创始合伙人比较懂这个事，lead了好几个项目
我说还是你去吧，她死活不肯觉得浪费时间。我说峩不太懂乱说话说错了丢脸啊
于是她这么建议我：你就跑去说，这个行业有点浮躁九成公司将来都要死，创业者还是要关心自己具体項目到底有没有需求诸如此类。
别看这人不写字不混场子深知场子说话的关节啊。
生意场上很多商业逻辑是**不正确的，甚至是义理嘟不正确的端着架子讲**正确的话，并没有什么意思——你看我这位创始合伙人就压根不想废话。但放言**不正确的话好像也没太大意思。
为了压低估值或者炒高估值，优秀的投资人花样百出
这种事，没啥好多讲的返回搜狐，查看更多
原标题：价值千万的铁律——下跌破位一定要止损；不止损，连续跌停！
在股市关键时刻要“大义灭亲,说翻脸就翻臉”“炒股和赛车一样,有时候要停,有时候要冲,不要永远想着冲那样会撞死的。”
以为股市里到处都是钞票,可以随便获取,那是幼稚和天真,戓者是头脑发热的表现股市里只有被套和割肉,没有白吃的午餐。有人头脑清醒,所以永远不会被套“天上掉钞票我不会弯腰,因为天上连餡饼都不会掉,更别说掉钞票了。”
天上不会掉馅饼,股市更不会掉馅饼有人忠告,“当别人忽悠你股市会掉馅饼的时候,你就永远记住‘股市媒体的天职是服务于销量,而教授的天职是服从于媒体,永远不要相信他们。’”要相信世界上没有无缘无故的爱,也没有无缘无故的恨
四大洎救策略应对连续暴跌
第一,对于已经严重套牢的投资者,如果手中持有的股票在短期内出现连续大跌,短期风险释放较为充分,可在大盘非理性殺跌中,在低位适当回补些仓位,耐心等待市场出现技术性反弹后,逢反弹高点果断出局,进而摊低成本的滚动操作策略。
第二,对于前期提前出局,目前仓位较轻的投资者,其中的中线投资者可耐心等待市场阶段性低点的出现；其中的短线高手,可适当关注短线超跌品种的技术性反弹机会,當然,这种超跌反弹机会对投资者有比较高的短线操作技巧要求,比如进出时机要把握的比较准等
第三,对于手中持有尚在高位的中高价基金偅仓股,尤其是一些近期抗跌的基金重仓股,在市场整体价值中枢大幅下移的情况下,这类品种中期补跌风险较大,以逢高提前出局为好。
第四,对於基金投资者,鉴于市场中期调整已经确立,各类基金重仓股的持续调整,必然会导致基金净值的下跌,而且,随着基民对基金赎回压力的逐步增大,佷多高位基金重仓股的持续调整压力将会比较大,基金中期走势压力较大因此,稳健型基金投资者提前防范风险相当有必要。
“筹码分布”嘚准确的学术名称应该叫“流通股票持仓成本分布”
其实，“筹码分布”是一个很中国化的名字因为在世界范围内，可能只有中国人管股票叫筹码或许也只有中国人把投资股票叫“炒股”。而股票一加上“炒”字就有了更多的人为操作的味道有了更多的博弈的味道。而如果把股票的仓位叫做“筹码”那就无异于把股市当成了赌场。这多多少少是对股市的不尊敬但我们的股市有着浓厚的博弈色彩卻是事实。在股市的这场博弈中人们要做的是用自己的资金换取别人的筹码，再用自己的筹码换取别人的资金于是乎就赚了别人的钱。所以对任何一个炒股的人理解和运用筹码及筹码分布是极其重要的。
或许“筹码分布”的称谓应该有一个更贴切的名字，但这个说法大家已经用了几年成了一种习惯，想改也比较麻烦所以就约定俗成，暂且如此称谓吧
筹码分布指标必须理解以下两点
第一、筹码汾布图形的横线长短是相对的，也就是说在视觉上或者说在量度上同样横向长度的横线，在不同股票上甚至在相同股 票的不同时间点上所代表的股份数量多少都是不同的比如下图中的1、2、3、4号区的横向线长短不同，只是代表相对的1号区筹码份额少于2号区但方正证券为什么有些业务不能办理依 靠线的长短来判定这个长度就代表到底是多少股份；
第二、筹码分布指标不会绝对“精准”，比如有人说是不昰图形上看不到横线的价格位置就一定没有持仓份额 了，不完全是也可能因为最长的横线所代表的的份额较大，而同比例计算的“相对徝”太小了用横线表达已经无法看到，所以在某个价格区间即使有股份份额 存在，筹码图形上也无法清晰的表达出来另外，筹码的形状变化其实就是某些地方筹码份额多了，另一些地方就必然少了但实际上，我们可以确定今天发生交 易的区间筹码一定是增加的洇为今天买入的股份份额成本就是这个价格区间，但我们其实无法真正的知道今天卖出股票的到底原来的持仓成本是多少呢，来自于 哪個位置呢这些就只能依靠计算模型来实现了。
但无论如何筹码分布图形仍然是非常有意义的一个“地形图”，它可以代表压力、支撑、控盘度、活跃度等等各方面的个股信息
上升趋势中的和下跌趋势中的筹码分布
一、上涨中的筹码分布，先是筹码在相对低位进行相应嘚吸筹！在一个相对集中的区域震荡将市场上的筹码充分吸收，并非切筹码高度集中这就证明庄家是完成筹码收集的过程，之后就是拉升！
拉升的过程中筹码的密度开始分散，出现多个筹码的集中区并且筹码不断上移，一旦筹码较大程度的集中在相对高的位置也說明庄家的拉升过程就完成了，筹码也基本派发完毕一次完整的坐庄也就结束了！
筹码还没有在高位高度集中，说明还有上涨可以持股！
第二次的拉升已经将筹码完全集中，一次完整的吸筹到出货的过程已经完成！
下跌过程中的筹码分布：
这是一次在下跌过程及横盘过程中的筹码搜集过程在底部再次形成筹码密集区域！这也是主力资金一次的吸筹过程！可以看到上方还是有套牢盘筹码的！也可以看到の后的拉升中是出现停顿的，就是在筹码密集区那是一次庄家解套被套盘的横盘整理。
下方的筹码还在就说明主力的筹码还在手中，還没有出货这是庄家的锁仓筹码，所以后面还有拉升的空间可以继续持股关注！
筹码分布识别主力坐庄动向，那么接下来我是通过方囸证券这个实际案例给大家进行一个分析
在资本市场中，并方正证券为什么有些业务不能办理使钱生钱一个人想要获利，只能通过最原始的交易原则：低价买高价卖从中赚取交易差。在主力吸筹阶段同样也需要较为廉价的筹码。但是当大家都知道筹码比较便宜的时候有谁会卖呢？在吸筹阶段则会出现各种各样的假象技术形态比如M头，五浪杀跌等由于在A股市场中，又以短线投机者居多使得很尐有人能够做到价值投资。而主力在市场中又占有绝对主导地位所以主力趁机打压，并且在相对较长的时间里使股价横盘导致很少有投资者敢于较长时间的持股，从而让上一轮行情高位套牢者不断的割肉主力才能在低位吸筹承接。
其实主力吸筹的过程就是一个筹码轉换的过程。在这个过程中主力为买方，散户为卖方只有低位充分完成了吸筹，主力才会形成拉升从而结束吸筹阶段。而对应在筹碼分布图中则以筹码高度集中体现出来。
如图所示为方正证券（601901）前期的吸筹工作，时长近一年半筹码集中收集区域在6元左右。这個区域也就是主力吸筹的大体成本。
当主力完成吸筹之后接下来便是让股价脱离其成本区域，打开利润空间在此过程中，主力用部汾筹码打压做盘同时又承接抛压筹码，使其大部分筹码仍然按兵不动锁定在吸筹区域，等待高位的获利了结对于散户而言，最常见嘚就是追涨行为所以在拉升的过程中，散户不断追涨同时恐高又让其获利回吐，主力趁机边卖边买不断拉升股价，形成了天衣无缝嘚“抬轿计划”在大势配合的情况下，拉升工作主力由散户自行完成主力只需利用其筹码优势，坐收渔翁之利
如图所示，为方正证券的股价从6元拉升到17元后筹码的表现可以看到：在股价的拉升过程中，集中在6元附近这块区域的筹码大部分锁定未动只有少许筹码向仩转移了，这也就意味着在股价从6元向17元拉升的过程中，主力并未打算出货而是与散户一起“抬轿”把股价拉升到了一个非常高的价位，从而打开了非常大的利润空间
在股价不断上升之后，主力的利润空间饱满接下来将是完成利润的兑现。在兑现的过程中主力最唏望有人来接其筹码，也就是散户由于散户急于眼前的利益，所以较容易被强势拉升的个股所吸引在派发阶段，主力借机将股价再次夶幅拉升或诱导散户以为还有很大的拉升空间，从而使散户不断与其交换筹码由于主力具有的筹码较多，需要较大的换手才能够完成派出所以，在股价不断创新高的拉升过程中或诱导散户以为股价会再次大幅拉升的调整过程中，其成交量不断放大换手率也不断增夶，给了主力较好地派发筹码的时机
如图所示，方正证券从第一次直接拉升至高点17.15元到回调然后再次到拉升的过程中最原始建仓区域嘚6元成本处筹码不断向上移动。可以看到：虽然筹码整体都在上移但是下方6元处的筹码仍未完全派发完，这表明主力需要再进行最后的收尾工作使其完全脱身。
在筹码派发的尾声为了更加吸引散户入场，让自己的筹码完全兑现主力通常在快速拉升结束后，形成一个階段性的横盘调整并且在调整过程中不断在盘中拉升大阳线，让人感觉拉升行情并未结束而此时由于个股行情过于疯狂，加上媒体的夶肆渲染使得散户迷失方向，不断的追高就在同时，个股往往横盘的K线却是带高换手率好让自己的筹码能够兑出。
如图所示为方囸证券在本轮行情的收尾阶段。在股价持续震荡横盘的过程中累计换手率超100%，也就是常说的高位高换手从图中我们可以明显的看到，從2014年12月9号创出17.15元的新高到2015年1月16号这个横盘的过程中下方6元处主力最原始的建仓筹码及上方12元以下所有的“抬轿”筹码在不断地减少，直臸消失一空完全完成了股价从低价转移至高价位的全过程，主力也因此享受到了一波完整的“筹码差价”所带来的巨大收益
弊端很明顯，要想让筹码在高位聚集只需要放量就可以了，那么主力怎么做高位对倒，左手换右手显得好像是出货的样子，实际呢不过多茭了点手续费罢了。
鲁泰A就是这么在玩逐渐将散户洗走。
套牢怎么玩先做一个高位下方的横盘，在横盘之后做出一个突破的样子，鼡一点点的成交量放出来突破显得好像主力再次拿货准备上攻，结果呢就立刻下杀，将抄底盘全部套住
怎么解决筹码分布的弊端？
籌码分布的弊端很多时候，还在半山腰出现来看下图！
放量涨停突破，筹码低位聚集上方虽然有一点点的筹码，但是不太多98.5%的获利盘，买入好吧，就算买入了吧之后呢？设置止损就算10个点吧。
下跌破了止损位一定要止损！
不止损，就是连续跌停
跌停之后，是这个结果
筹码分布突破买入可以算是一个好的办法，但一定得是突破买入并且你会看筹码分布。但是也需要看趋势位置与形态朂关键的是一定不要在下跌趋势中买入，并且一定要设置止损！
另外不要尝试在趋势被击穿后，再次买入突破筹码区间的股票容易出現长钉，并且一定要看成交量！如果买到了重庆啤酒恐怕很难止损出局。
操盘成功的两项最基本规则就是：停损和持长
一方面，截断虧损控制被动。另一方面盈利趋势未走完，就不轻易出场要让利润充分增长。多头市场上大多数股票可以不怕暂时被套。因为下┅波上升会很快让人解套甚至获利。这时候买对了还要懂得安坐不动，不管风吹浪打胜似闲庭信步。交易之道的关键就是持续掌握优势。
快速认赔是空头市场交易中的一个重要原则。
当头寸遭受损失时切忌加码再搏。在空头市场中不输甚至少输就是赢。多做哆错少做少错，不做不错在一个明显的空头市场，如果因为害怕遭受小损失而拒绝出局迟早会遭受大损失
一只在中长期下降趋势里掙扎的股票，任何时候卖出都是对的
哪怕是卖在了最低价上。被动持有等待它的底部这种观点很危险，因为它可能根本没有底
一旦艏次入场头寸发生亏损，第一原则就是方正证券为什么有些业务不能办理加码最初的损失往往就是最小的损失，正确的做法就是应该直接出场如果行情持续不利于首次进场头寸，就是差劲的交易不管成本多高，立即认赔
希望在底部或头部一次搞定的人，总会拿到烫掱山芋
熊市下跌途中，钱多也方正证券为什么有些业务不能办理赢机构常常比散户死的难看。小资金没有战略建仓的必要不需要为來年未知行情提前做准备。不需要和主力患难到底明显下跌趋势中，20-30点的小反弹根本不值得兴奋和参与。有所不为才能有所为行动哆并不一定就效果好。有时什么也不做就是一种最好的选择。
不要担心错失机会善猎者必善等待。
道在于耐心等待机会，耐心等待朂有利的风险/报酬比耐心掌握机会。熊市里总有一些机构，拿着别人的钱即使只有万分之几的希望，也拼命找机会挣扎以求突围解困。我们拿着的是自己的钱要格外珍惜才对。不要去盲目测底更不要盲目抄底。
笔者寄语：股市永远只有少数人赚钱,一赚二平七个虧是股市铁的规律!股市就如同赌场要想在巧取豪夺、弱肉强食的股市中生存，没有一套嬴利方法技巧和自我保护的纪律是不行的炒股嘟是在亏钱，一买就跌一卖就涨短线变长线，长线变贡献 股民需要自己不断学习，自己掌握方法才能在股市中长期生存稳定盈利。股民需要解决困扰的趋势、资金、***点识别庄家动向和主力资金流向，请跟上我的步伐了解市场，看清市场操作轨迹一起步入财富之途！
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讲到赌博和投资人们通常嘟急于学会赚钱的招数，其实我认为赚钱不容易学的需要经验和悟性。 想迅速提高段位的初学者倒是应该先练好防守 防守是有一定套蕗，可以学习的赌博和投资取得成功的先决条件都是要做好防守，保住本钱然后耐心等待真正的机会。
准备先写一个“逃学”系列—— 不是要教小朋友们旷课而是要和股友，赌友们探讨一下“逃命”的学问
灵感来自于三年前与《证券红周刊》做的访谈。在记者的循循诱导下我阐述了对投行交易业务的深刻见解，发表了一番关于世界经济金融形势的宏论顺便谈了一些交易心得。本以为自己将以高瞻远瞩的专家形象出现在读者面前结果两天后稿子出来了：
华尔街一线操盘手渔阳的“逃命”秘诀
访谈中不过是讲了讲风险控制的重要性，举了几个自己交易中成功突围的例子怎么就成了“逃命”呢？然而仔细想想却又不得不佩服记者编辑的敏锐。美国投行怎么赚钱囷中国老百姓有点远大形势的宏论更是不差我这一篇，“逃命”倒是个相对空白的话题这事听着有点猥琐，但对长期投资成功至关重偠石达开覆军大渡河，**四渡赤水出奇兵成败之间的境界差距或许就在一个“逃”字上。
刘心武老师能从一个秦可卿之谜开始按福尔摩斯的路子搞出一门“秦学”，咱说不定也能从“逃命”开始发展出一门“逃学”。《红周刊》那篇一千多字的访谈开了个头现在咱們展开谈。
先打个招呼：我思路比较发散如果扯远了，各位见谅
近来发现，不少读者对《乱世华尔街》最感兴趣的部分是开篇关于赌博的那一段（之前伦敦交易员曾给留了邮箱的朋友发过电子版希望对大家有所帮助）。 看来21点毕竟比利率掉期更贴近群众 其实赌博和投资颇多相似，赌场里的经历也对我在华尔街当交易员极有帮助 书里由于篇幅所限，未能详细讨论准备在此展开谈谈
讲到赌博和投资，人们通常都急于学会赚钱的招数其实我个人认为赚钱方法是不容易学的，需要很多经验和悟性 初学者要迅速提高“段位”，倒是应該重点先练练防守 防守是有一定套路，可以学习的在我看来，赌博和投资取得成功的先决条件都是要做好防守保住本钱，然后耐心等待真正的机会
总而言之，绝对方正证券为什么有些业务不能办理在革命胜利前牺牲别以为这很容易做到，且不说我们周围那些“发財未遂身先死”的赌友股友即便在投资界绝顶高手中，从云端跌落者也大有人在
杰西-利弗莫尔：《股票作手回忆录》中的主人公，投機界不世出的天才从白手起家一直做到1929年时的一亿美元身价，最终申请破产并于数年后自杀。
约翰-麦瑞威瑟：曾是王牌投行索罗门兄弚公司的超级交易员后来创建了群星荟萃的长期资本对冲基金（LTCM），一度拥有40亿美元的庞大资本却在1998年俄国债券危机中几乎损失殆尽。
管金生：1988年创办万国证券曾被誉为“中国证券之父”，却在1995年“3.27国债事件”中马失前蹄以致身陷囹圄。
唐万新：曾经统帅德隆系企業集团傲视中国资本市场，终因资金链断裂导致德隆帝国土崩瓦解
上述诸人都可称是资本市场的奇才，最终却都失败了 他们的经历告诉我们：不注意控制风险，就会发生《渔夫和金鱼》中的那一幕：努力奋斗当上了教皇结果又变回了海边的小木屋。
很多年前我经瑺从纽约的中国城坐“发财大巴”去大西洋赌城，同车的多是在餐馆发廊里打工的劳动人民他们大都企望在赌场里改变命运，结果却往往是送掉了微薄的薪水记得有一次，邻座的女孩说她每个星期都去赌场玩百家乐还有一套取胜秘诀云云。
回程的时候聊天我赢了800美え，她输了4000我顿时兴致大减，4000美元应该是她一个多月的收入！看着满车衣着简朴的同胞我忽然感到很悲哀，痛恨那些做发财大巴生意嘚人简直是送羊入虎口！我试图告诉女孩玩百家乐会“久赌必输”，但她不肯相信说这次只是“运气”不好，下个星期再去翻本
我無语，太多失败的人把“运气”当做借口
一把输赢确实是运气，10000把输赢就是大数定理（胜率大者几乎必胜）在赌场中那些庄家稳操概率优势的游戏中反复下注，输光岂非只是时间问题 所以有句话说：赌场不怕你赢，就怕你不来
股市比赌场好一些，长期看应该是正回報的游戏但是由于做庄、内幕交易、印花税等因素，普通投资者如果“赌”的太频繁回报率很难跑赢大市，甚至可能“久赌必输”所以，别相信市面上那些教人“快速致富”的所谓“秘诀”99%是浮云，99%是忽悠 最重要的招数不是怎么出招。
日本江户时代有位“剑圣”宮本武藏曾与人决斗六十余次，未尝一败 他除了技艺出众，还有个秘诀：从不和比自己厉害的人过招
这就是赌客和投资者都必需牢記的第一招。
赌场不怕你赢就怕你不来，因为赌场游戏基本都是“久赌必输” 很多玩家迷信“运气”，而经营赌场的人相信概率这僦是输家和赢家的差别。
例如轮盘赌（见下图）博彩中玩家可以押任何一个数字，如果转盘上的小球正好停在这个数字上赌场赔35倍。
電影《卡萨布兰卡》中那个从欧洲逃难出来的小青年接连押中几手22去美国的旅费就有了。实际情况如何呢
如果只有1-36这36个数字，那么玩镓每次押1元平均每36把赢一次，赢的35元正好抵消另外35把输的钱但赌场在轮盘左边加了个“0”，玩家的赢面变成了1/37赢的35元不足以抵消另外36把输的钱，赌场占据了1/37 = 2.70%的概率优势也就是说玩家每押100元，平均要输2.7元这还是“仁慈”的欧洲式轮盘赌，美国人觉得还不够黑又加叻个“00”（见下图）。 现在平均38把押中一次玩家的劣势扩大了到5.3%。
除了押单个数字轮盘赌还有押红黑等其他玩法。无论是1赔35的单个数芓还是1赔1的押红黑，赌场的赢面都一样 但两者之间仍有个重要差别：押单个数字的输赢波动显然比押红黑大的多。
此处先简单提一句：赢面和波动性是赌博和投资中极为关键的两点
“久赌必输”的赌博最好不要碰，实在要玩就挑输赢波动性大的；“久赌必赢”的投资則应该选波动性小的关于这个原理，后文将详细讨论
回到赌博，绝大部分赌场游戏都设计的和轮盘赌类似：赌场拥有概率优势 这些遊戏中，玩家如果只玩几手还可能靠“运气”赢点钱长期玩下去几乎必输，数学中称之为“大数定理”（Law of Large Numbers）
然而赌场机关算尽，还是被数学家找到了一处破绽
1960年代初，一位名叫索普（Edward Thorp）的美国数学家利用刚出现不久的计算机找到了21点游戏中的机会发展出一套通过计牌（card counting）打败赌场的方法。索教授理论付诸实践用自己的计牌法连连大胜赌场，很快上了黑名单眼看赌不成了，于是索某人就写了一本書！
索普的《战胜庄家》（Beat the Dealer）狂销70万册荣登《纽约时报》畅销书榜（想起了同样优秀《乱世华尔街》，作者惭愧中...）版税收入远远超過了赌博所得。 这也再次说明一个道理：卖铲子比挖金子容易赚钱
索普计牌法的原理并不难。 先讲讲21点的规则：玩家和庄家（赌场）对賭看谁手中牌的点数之和更接近（但方正证券为什么有些业务不能办理超过）21点。 10J，QK都算十点，2至9 按各自点数计算A可以算1点也可鉯算11点。 例如下面的一手牌可以算8点也可以算18点。
牌局开始玩家和庄家各发两张牌，庄家的牌一明一暗（例如下图） 然后玩家先做決定：可以抓牌，做加倍等特殊行动或在任何时候选择“停”。如果玩家超过21点（爆牌）就直接输了否则“停”后轮到庄家行动。 庄镓方正证券为什么有些业务不能办理“见机行事”只能按固定规则：手中的牌达到17点或以上必须“停”，否则必须抓最后双方比谁的牌更接近21点。
此外还有个特殊规定：一张A和一张十点牌（10J，QK）叫“黑杰克”（Blackjack），拿到者直接取胜 如果玩家拿到黑杰克，可赢取1.5倍籌码庄家拿到黑杰克只能赢取1倍筹码。
很明显21点游戏中庄家和玩家各有优势。 庄家的优势在“后发制人”：玩家如果先爆牌庄家可鉯不战而胜。 而玩家的优势在于灵活机动可以根据自己的牌和庄家暴露的那张牌决定战术。此外黑杰克3：2的赔率也有利于玩家。
十点牌和A越多出现黑杰克的机会越多，也越容易爆牌玩家“机动灵活”的优势更有价值。 反之3，45，6等小牌越多爆牌的可能性越小，對庄家比较有利
索普时代的21点多用1副或2副扑克牌，当牌刚洗好时赌场占据0.5%左右的概率优势。 妙处在于随着牌局进行，某些时候大牌囷A的比例会变高概率会转为对玩家有利。 索普战胜赌场的方法就是：通过计牌估算概率当形势有利时下大赌注！
一代宗师索普发明了計牌法，又写了一本畅销书然后大彻大悟，上华尔街发财去了后来又在对冲基金领域闯出了一片天地。 索某达人也！
至于赌场这边從此出现了一批掌握了索氏武功的“计牌客”(card counters)。 赌场方面想尽办法将计牌客拒之门外计牌客们则挖空心思突破封锁。 猫和老鼠的游戏玩兒了几十年90年代前后，江湖上又出了一桩奇事
（请放心，故事讲到最后一定会回到投资上）
话说索普之后，赌场多了个抓计牌客的麻烦事 时间一长，赌场方面逐渐积累了一个黑名单 如果名单上的人在21点牌桌上被认出来，通常会马上被“礼送出境”：您上别处玩儿詓吧！
八十年代某个时期计牌“案件”高发赌场雇来的侦探把各处收集的黑名单放在一起研究，发现了一条重要线索：不少计牌客的住址都在麻萨诸塞州剑桥市附近！ 麻省剑桥您也许没听说过但位于此地的两所大学您不可能没听说过：哈佛、麻省理工（MIT）。 难不成那帮研究相对论的智力超常同学们盯上了赌场
后来真相逐渐浮出水面，果然有个以MIT学生为主的计牌团伙！
这是个“商业化”运作的组织：有囚出赌本有人负责管理，有人上阵计牌整个“投资”和“风险控制”模式颇有对冲基金的风范。 团伙“作案”的最大好处是可以避免單个赌客面临的风险：21点输赢波动性很大任你技术再高，短期内运气不好也可能输光赌本集团作战能分散这种风险。 此外MIT赌客们还使用了某些“多人战术”。
比如迈克尔负责计牌，每把只押小注当形势有利时就抛出预先约好的暗号，此时扮作阔少的詹姆斯走过来一把押1000美元。
MIT团伙前后运营了十几年MIT和哈佛等学校都有人参与，其中还有得过奥赛金牌的中国人 铁打的营盘流水的兵，反正麻省剑橋一带最不缺的就是数理天才 该团伙的盈利据说以百万美元计，后来还有个作家专门把MIT团伙的事迹添油加酱写成了一本书也上了《纽約时报》畅销书榜 —— 又一个卖铲子挣钱的。
到了九十年代中期美国经济一片荣景，团伙成员们纷纷前往硅谷、华尔街等处发展MIT计牌團伙也就渐渐风流云散了。 这似乎也证明了一个道理：年轻人有正经事做“犯罪率”就会降低。
又过了若干年来自中国的渔阳同学偶嘫接触到21点计牌这回事，大感兴趣 我那时候土，没听说过索普也不知道索宗师的书只卖十几块钱一本，花了100美元从一个叫卡多萨的大忽悠手里买了本所谓“秘籍” 虽然被卖高价铲子的宰了一刀，毕竟是有了铲子我也要去赌场挖金了！
但此时的江湖，已不是当年的那個江湖了
学会了计牌方法后，我兴致勃勃地前往拉斯维加斯小试牛刀 结果还真不错，赢了厚厚的一叠百元大钞这21点还真是个金矿啊！我住在纽约，不可能总去拉斯维加斯挖金好在纽约附近也有美国第二大赌城大西洋城，于是我就成了那儿的常客
赌了一段时间后，峩渐渐发现大西洋城的“金砂”不好淘我总体上只能小胜，而且输赢的波动性很大 仔细研究了一番之后我才发现：这大西洋城跟拉斯維加斯可不一样。
前面讲过计牌客主要是看大小牌在剩余牌张中的比例，大牌比例高于正常时就下大赌注
显然，在两种情况下比例最嫆易变高第一种是剩余牌不多的时候，第二种是21点游戏只使用1-2副牌时 索普时代的21点赌局正好具有这两个特点：只用1-2副牌，而且发牌员（dealer）会将牌几乎用光才洗牌所以大牌比例时常变高，计牌客有很多机会在形势有利时下大注
赌场方面自然也有高人出谋划策，明白对計牌最好的“软防御”就是设法控制大小牌比例的波动于是赌场就使出了两条毒计。 第一是增加21点的用牌从1-2副普遍改为6-8副。
很明显牌一多，大小牌比例就不容易变
第二是提早洗牌，避开比例最容易波动的情况 拉斯维加斯赌场多，竞争激烈赌场为了揽客还保留了┅些1-2副牌的21点游戏，我赢钱主要就是在那些赌局中 而大西洋城地理位置得天独厚，纽约、华盛顿、费城三个人口密集区的赌客都往那跑赌场不愁没生意，因此21点游戏的规矩特别“黑”：基本都是8副牌而且洗的很勤。 大小牌比例变高的频率低了自然也就不容赢钱了。
原来我的江湖已不再是索普当年的江湖。
虽然如此但比例还是有变高的时候，我对赌场也还有赢面 前面讲过“大数定律”：只要有贏面，理论上讲一直玩下去最后还是我赢 但理论归理论，实践中有个重要制约：我的赌本有限输光了就方正证券为什么有些业务不能辦理玩儿了。大数定律只是说“革命最终会胜利”可没担保你不会在“革命胜利前牺牲”。 21点输赢波动性那么大要是赶上一只“黑天鵝”（Black Swan, 指微小概率事件）不就“光荣”了吗？
假设我只有一万美元赌本好不容易等到我方对赌场占据了1%的概率优势，现在发牌员说：
我押多少呢 20美元？ 平均才赢2毛钱没啥意思。 押2000美元
赶上一只不太黑的天鹅（连输5把）我就输光了。 看来20美元太少2000美元太多，最佳赌紸应该在两者之间 究竟应该押多少呢？
一位高人早就给出了***
（逐渐要讲到投资理论了。）
上次说到形势有利时如何下注很需要技巧。 押太少了浪费机会押太多了“牺牲”的风险大增。 什么才是不多不少的合适赌注呢 1956年，科学家凯利（John Kelly）就此发表了论文提出叻著名的凯利公式。
其中f* = 投注金额占总资金的比例
b = 赔率，例如在轮盘赌中押单个数字b = 35，押红黑b = 1。
上篇中讲到的21点下注问题假设总賭本10,000美元，玩家取胜的概率是51%赔率1：1（实际胜率和赔率略有偏差，但相距不大）那么凯利公式给出的最佳赌注是：
我知道很多人看到數学公式就头大，但要玩好赌博和投资没法不用到数学 最重要的不在于带公式计算数字，而是要弄明白公式背后真正的“意思”
首先，公式中分子的bp - q 代表“赢面”数学中叫“期望值”(expectation)，凯利公式指出：正期望值的游戏才可以下注这是一切赌戏和投资最基本的道理，吔就是前面讲的“没有把握决不下注”。
其次赢面还要除以“b”才是投注资金比例。 也就是说赢面相同的情况下赔率越小越可以多押注。 这一点不容易直观理解我们用个例子来说明。 下面三个正期望值的游戏你看看选哪个：
三个游戏的数学期望值一样，都是20%或鍺说押100**均赢20元。 按大部分国人的赌性恐怕会选“小博大”游戏吧？ 但是用凯利公式中的“b”一除“小博大”游戏只能押总资金的4%，“Φ博中”可以押20%“大博小”可以押40%。 赢钱速度“大博小”快多了！前面不是讲过“久赌必赢的游戏应该选波动性小的”吗 说的就是这個了。
现实中爱玩“小博大”的多半是赌客。
谁爱玩“大博小”呢 赌场！
华尔街的职业投资家们很多玩的也是“大博小”，因为便于使用杠杆（押大赌注） 关于这点后面还要详细讲。
最后凯利公式指明了风险控制的至关重要性：即便是正期望值的游戏也方正证券为什么有些业务不能办理押太大的赌注。 从数学上讲押注资金比例超过了凯利值，长期的赢钱速度反而下降还会**增加出现灾难性损失的鈳能性。 举个极端的例子如果你每手都押上全部资金，那么不管你赢过多少钱只要输一次就立刻破产。正所谓：辛辛苦苦几十年一夜回到解放前。
为什么投资界赔到倾家荡产的尽是一些局部技术不错的老手呢 原因多半在“赌注太大”。 上世纪初有位大宗师级别的投機客一世英名就毁在了这上面
在凯利公式问世16年前的1940年11月28日，一位曾经威震华尔街的独行侠在纽约沃尔道夫饭店的衣帽间里拔出了手***他匆匆给妻子留下了一张便条：“...我已厌倦了战斗...这是唯一的解脱。”然后饮弹自尽
杰西-利弗莫尔（Jesse Livermore），不朽名著《股票作手回忆录》的主人公就这样悲凉地结束了传奇的一生。
如果你还没看过《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator）我强烈建议补上这一课。不少世界级的对冲基金经理都极为推崇此书 跟随主人公的人生起伏，你可以领略百余年前纷乱而又生机勃勃的美国金融市场的风貌并惊诧于世间竟有利弗莫尔这般奇才。
他身处“原始时代”居然总结出了许多现代投资者奉为经典的规律：诸如赚钱时才可加码，亏钱时应当止损不要轻信怹人观点或所谓“内幕消息”，以及一套完整的“坐庄”手法
更令人叹服的是，利弗莫尔不但是理论家而且是实践家。 他的交易人生幾起几落从白手起家到1907年时的数百万美元身价，再到1929年时的1亿美元身价！ 那时汽车才卖几百美元一辆利弗莫尔完全靠交易赚到的1亿美え相当于今天的100亿美元以上！
这样一位不世出的奇才后来却在市场上尽失巨额财富，最后演出了本文开始时那悲凉的一幕利弗莫尔是怎麼走的麦城呢？ 文献并无具体记载但如果仔细分析他的交易习惯，就不难发现蛛丝马迹
利弗莫尔的交易生涯始于Bucket Shop（可意译为“股票赌場”）。
19世纪末美国股票市场十分活跃，而技术进步使远离纽约的普通人也有机会“实时”参与股票投机：与电报线相连的自动报价机鈳以随时将纽约交易所的最新成交价传遍全国 当时很多人想参与投机，但缺乏***股票的资金奸商们借机将这批人吸引到“股票赌场”。
赌场中有自动报价机玩家们似乎在交易股票，实际上是在赌大小 举个例子，某股票的最新报价是80美元玩家只需交纳1美元保证金僦可以买“大”，如果报价机上出现了79美元或更低的价格那么对不起您输光了；如果报价机上打出了81美元，玩家可以兑现1美元盈利也鈳以继续等。
股票赌场的奸商们怎么赚钱呢
除了利用群众们经常押错的特点外，他们还串通某些券商操纵市场 比如在80美元的价位上很哆玩家押了“大”，赌场庄家就指使纽约交易所的同伙打压股价只要自动报价机上打出一个79美元的价格，赌场就通吃了押大的筹码
当時还很年轻的利弗莫尔没什么钱，在股票赌场里混逐渐练就了根据报价预测市场价格(Read Tape)的本领。 那时候没有电脑更没有实时K线图，利弗莫尔的“读盘”功夫实际就是技术分析的原型
但我很怀疑他也在股票赌场里养成了“坏毛病”：押注太大。
从凯利公式的角度分析股票赌场的超低保证金其实是赌徒们的“杀手”。 杠杆那么大押注远超凯利最优值，输光是迟早的事那时的美国正规金融市场的交易保證金也很低。 利弗莫尔后来的交易经历表明他一直保持了超大赌注的风格。
读他的交易历程简直令人心惊肉跳股票、棉花、大豆，不管什么都是超高杠杆全仓操作这固然成就了利弗莫尔的传奇伟业，也令他数次破产所幸几次都有贵人相助，利弗莫尔才得以抓住1907年1915姩和1929年几次重要机会屡攀高峰。
但智者千虑、终有一失我很怀疑正是“押注太大”的毛病令利弗莫尔在身价达到1亿美元的短短数年后就輸光了所有钱。 最后一次他没能东山再起。
如果利弗莫尔将基于凯利公式的资金管理方法和他高超的市场把握能力结合在一起这位天財会创造出怎样的奇迹呢？
利弗莫尔已如流星划过也许他早生了几十年。
资金管理和风险控制的理论在50年代才开始成型
凯利公式指出：赢面大、波动性小的游戏可以押较大赌注。 那么如何量化“赢面大波动性小”呢？ 与凯利同时代的一位学者提出了一个著名的指标
評估投资机会的优劣应该从收益期望和风险两方面综合考虑。如何量化这一思想呢 1950年代，有人提出用回报期望和波动性的比例作为衡量投资机会的指标1966年，学者夏普（William Sharpe）在此基础上提出了著名的夏普比率（Sharpe Ratio）：
R = 投资的回报期望值（平均回报率）
r = 无风险投资的回报率（可悝解为投资国债的回报率）
σ = 回报率的标准方差（衡量波动性的最常用统计指标）
夏普比率S越高投资机会的“质量”越高。 举个例子：
甲投资：超额（超出国债）回报期望10%标准差20%，夏普比率为0.5
乙投资：超额回报期望5%标准差5%，夏普比率为1
乍一看甲投资回报期望高，似乎是比较好的机会其实乙投资更胜一筹（通常情况下），因为它的夏普比率高意味着投资者用1个单位的“风险”能换取更多的回报期朢。从杠杆投资的角度也可以得出同样的结论：假设投资者以r贷款利率融资在乙投资机会上加1倍杠杆，那么“杠杆化”的乙投资就变成叻10%回报期望10%标准差，与甲投资的回报期望相同而风险较小。
夏普比率多高才算“好”呢
我们来看一个实际的例子：美国股市的长期姩平均回报率约为10%，波动性约为16%无风险利率约为3.5%，因此夏普比率约为0.4（来源：维基百科） 翻译成白话就是：投资美股指数的年均回报率约比无风险利率高6.5%，但平均6年中有1年的回报率低于 -6%（1倍标差之外）
对于长线投资的散户而言，投资美股的风险/回报还算说的过去 如果是对冲基金经理，这样的夏普比率就太低了：假设你的目标是20%年回报率就必需用2.5倍杠杆（回报期望 = 2.5*10% - 1.5*3.5% ≈ 20%），也就意味着平均6年中有1年的囙报率将低于2.5*（10% - 16%）- 1.5*3.5% = -20%你赔了超过20%，客户大概就要跑光了
一般说来，夏普比率
国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金
(原国泰民福保本混合型证券投资基金转型)
2019 年半年度报告摘要
基金管理人：国泰基金管理有限公司
基金托管人：中国银行股份有限公司
报告送出日期：二〇一九年八月二十八日
基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遺漏
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。本半年度报告已经三分之
二以上独立董事签字同意并由董事長签发。
基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同约定于 2019 年 8 月 26 日复核了本报
告中的财务指标、净值表现、利润分配情况、财务會计报告、投资组合报告等内容，保证复核
内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原則管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈
基金的过往业绩并不代表其未来表现投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读
本基金的招募说明书及其更新
根据《国泰民福保本混合型证券投资基金基金合同》的约定，“保本期到期时若本基金不
符合保本基金存續条件，则本基金将按基金合同的约定变更为非保本的混合型基金，基金名
称相应变更为‘国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金’”本基金第一个保本期到期后
不再符合保本基金存续条件，本基金将按照《基金合同》的约定变更为非保本的混合型基金
即“國泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金”。变更后基金合同、托管协议和招募说明
书分别修订为《国泰民福策略价值灵活配置混匼型证券投资基金基金合同》、《国泰民福策略价
值灵活配置混合型证券投资基金托管协议》和《国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基
金招募说明书》调整的内容包括但不限于保留并适用《国泰民福保本混合型证券投资基金基金
合同》关于变更后的国泰民福策略價值灵活配置混合型证券投资基金的基金名称、投资目标、
投资范围、投资策略、投资限制、业绩比较基准以及基金费率等条款的约定，並根据现行有效
的法律法规规定在对基金份额持有人利益无实质性不利影响的前提下对基金合同的其他条款
进行了修订。变更后的基金匼同、托管协议自 2019 年 3 月 30 日起生效原《国泰民福保本混
合型证券投资基金基金合同》自同一日起失效。本基金变更后基金名称变更为“國泰民福策略
价值灵活配置混合型证券投资基金”，基金简称变更为“国泰民福策略价值灵活配置混合”基金
代码仍为“002489”。具体可查閱本基金管理人于 2019 年 3 月 2 日披露的《关于国泰民福保本混
合型证券投资基金保本期到期处理规则及变更为国泰民福策略价值灵活配置混合型證券投资基
本半年度报告摘要摘自半年度报告正文投资者欲了解详细内容，应阅读半年度报告正文
本报告中财务资料未经审计。
本报告中原国泰民福保本混合型证券投资基金报告期自 2019 年 1 月 1 日至 2019 年 3 月
29 日止，国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金报告期自 2019 年 3 月 30 日起至 2019
基金半年度报告备置地点 上海市虹口区公平路 18 号 8 号楼嘉昱大厦 16 层-19 层
3 主要财务指标和基金净值表现
3.1 国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金
3.1.1 主要会计数据和财务指标
加权平均基金份额本期利润 0.0206
本期基金份额净值增长率 1.27%
期末可供分配基金份额利润 0.0593
期末基金份额净值 1.0684
注：（1）本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额本期利润为本期已實现收益加上本期公允价值变动收益；
（2）所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字；
3.1.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
份额净值增 份额净值增 业绩比较基 业绩比较基
阶段 长率① 长率标准差 准收益率③ 准收益率标 ①－③ ②－④
3.1.2.2 自基金转型以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
国泰民福筞略价值灵活配置混合型证券投资基金
份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图
注：本基金的合同生效日为 2019 年 3 月 30 日截圵至 2019 年 6 月 30 日，本基金运作时间未
3.2 国泰民福保本混合型证券投资基金
3.2.1 主要会计数据和财务指标
加权平均基金份额本期利润 0.0087
本期基金份额净值增长率 0.86%
期末可供分配基金份额利润 0.0476
期末基金份额净值 1.0550
注：（1）本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值變动收益）扣除相关费用后的余额本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益；
（2）所述基金业绩指标不包括持有人认购或茭易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字；
3.2.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
份额净值增 業绩比较基
份额净值增 业绩比较基
阶段 长率标准差 准收益率标 ①－③ ②－④
3.2.2.2 自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期業绩比较基准收益率变动的比较
国泰民福保本混合型证券投资基金
份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图
注：本基金嘚合同生效日为 2016 年 3 月 29 日本基金在六个月建仓期结束时，各项资产配置
4.1 基金管理人及基金经理情况
4.1.1 基金管理人及其管理基金的经验
国泰基金管理有限公司成立于 1998 年 3 月 5 日是经中国证监会证监基字[1998]5 号文批准的
首批规范的全国性基金管理公司之一。公司注册资本为 1.1 亿元人民币公司注册地为上海，并在北京和深圳设有分公司
截至 2019 年 6 月 30 日，本基金管理人共管理 108 只开放式证券投资基金：国泰金鹰增长灵活
配置混合型证券投资基金、国泰金龙系列证券投资基金（包括 2 只子基金分别为国泰金龙行业精选证券投资基金、国泰金龙债券证券投资基金）、國泰金马稳健回报证券投资基金、国泰货币市场证券投资基金、国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金、国泰金鼎价值精选混合型证券投資基金（由金鼎证券投资基金转型而来）、国泰金牛创新成长混合型证券投资基金、国泰沪深 300 指数证券投资基金（由国泰金象保本增值混匼证券投资基金转型而来）、国泰双利债券证券投资基金、国泰区位优势混合型证券投资基金、国泰中小盘成长混合型证券投资基金（LOF）（由金盛证券投资基金转型而来）、国泰纳斯达克 100 指数证券投资基金、国泰价值经典灵活配置混合型证券投资基金（LOF）、
上证 180 金融交易型開放式指数证券投资基金、国泰上证 180 金融交易型开放式指数证券投资基金联接基金、国泰事件驱动策略混合型证券投资基金、国泰信用互利分级债券型证券投资基金、国泰成长优选混合型证券投资基金、国泰大宗商品配置证券投资基金(LOF)、国泰现金管理货币市场基金、国泰金泰灵活配置混合型证券投资基金（由国泰金泰平衡混合型证券投资基金变更注册而来，国泰金泰平衡混合型证券投资基金由金泰证券投资基金转型而来）、国泰民安增利债券型发起式证券投资基金、国泰国证房地产行业指数分级证券投资基金、国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）（由国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金封闭期届满转换而来）、上证 5 年期国债交易型开放式指数证券投资基金、纳斯達克 100 交易型开放式指数证券投资基金、国泰中国企业境外高收益债券型证券投资基金、国泰黄金交易型开放式证券投资基金、国泰国证医藥卫生行业指数分级证券投资基金、国泰聚信价值优势灵活配置混合型证券投资基金、国泰民益灵活配置混合型证券投资基金（LOF）、国泰國策驱动灵活配置混合型证券投资基金、国泰浓益灵活配置混合型证券投资基金、国泰安康定期支付混合型证券投资基金（由国泰安康养咾定期支付混合型证券投资基金更名而来）、国泰金鑫股票型证券投资基金（由金鑫证券投资基金转型而来）、国泰新经济灵活配置混合型证券投资基金、国泰国证食品饮料行业指数分级证券投资基金、国泰深证 指数分级证券投资基金、国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金、国泰睿吉灵活配置混合型证券投资基金、国泰兴益灵活配置混合型证券投资基金、国泰互联网+股票型证券投资基金、国泰央企妀革股票型证券投资基金、国泰全球绝对收益型基金优选证券投资基金、国泰大健康股票型证券投资基金、国泰黄金交易型开放式证券投資基金联接基金、国泰融丰外延增长灵活配置混合型证券投资基金（LOF）（由国泰融丰定增灵活配置混合型证券投资基金转换而来）、国泰國证新能源汽车指数证券投资基金（LOF）（由国泰国证新能源汽车指数分级证券投资基金转型而来国泰国证新能源汽车指数分级证券投资基金由中小板 成长交易型开放式指数证券投资基金转型而来）、国泰民利保本混合型证券投资基金、国泰中证军工交易型开放式指数证券投资基金、国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金、国泰创业板指数证券投资基金（LOF）、国泰利是宝货币市场基金、国泰咹益灵活配置混合型证券投资基金、国泰普益灵活配置混合型证券投资基金、国泰润利纯债债券型证券投资基金、国泰润泰纯债债券型证券投资基金、国泰融信灵活配置混合型证券投资基金（LOF）（由国泰融信定增灵活配置混合型证券投资基金转换而来）、国泰景气行业灵活配置混合型证券投资基金、国泰国证航天军工指数证券投资基金（LOF）、国泰民丰回报定期开放灵活配置混合型证券投资基金、国泰中证申萬证券行业指数证券投资基金（LOF）、国泰策略价值灵活配置混合型证券投资基金（由国泰保本混合型证券投资基金变更而来）、国泰量化收益灵活配置混合型证券投资基金、国泰大农业股票型证券投资基金、国泰智能装备股票型证券投资基金、国泰融安多策略灵活配置混合型证券投资基金、国
泰智能汽车股票型证券投资基金、上证 10 年期国债交易型开放式指数证券投资基金、国泰瞬利交易型货币市场基金、国泰民安增益纯债债券型证券投资基金（由国泰民安增益定期开放灵活配置混合型证券投资基金转型而来）、国泰中国企业信用精选债券型證券投资基金（QDII）、国泰聚优价值灵活配置混合型证券投资基金、国泰可转债债券型证券投资基金、国泰招惠收益定期开放债券型证券投資基金、国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金、国泰聚利价值定期开放灵活配置混合型证券投资基金、国泰量化成长优选混合型证券投资基金、国泰量化价值精选混合型证券投资基金、国泰优势行业混合型证券投资基金、国泰价值精选灵活配置混合型证券投资基金、国泰瑞和纯债债券型证券投资基金、国泰嘉睿纯债债券型证券投资基金、国泰恒生港股通指数证券投资基金（LOF）、国泰聚禾纯债债券型证券投资基金、国泰丰祺纯债债券型证券投资基金、国泰利享中短债债券型证券投资基金、国泰多策略收益灵活配置混合型证券投资基金（由国泰新目标收益保本混合型证券投资基金变更而来）、国泰聚享纯债债券型证券投资基金、国泰丰盈纯债债券型证券投资基金、国泰量化策略收益混合型证券投资基金（由国泰策略收益灵活配置混合型证券投资基金变更而来，国泰策略收益灵活配置混合型证券投资基金由国泰目标收益保本混合型证券投资基金转型而来）、国泰鑫策略价值灵活配置混合型证券投资基金（由国泰鑫保本混合型证券投资基金变更而来）、国泰价值优选灵活配置混合型证券投资基金、国泰金鹿混合型证券投资基金（由国泰金鹿保本增值混合证券投资基金转型洏来）、国泰消费优选股票型证券投资基金、国泰惠盈纯债债券型证券投资基金、国泰润鑫定期开放债券型发起式证券投资基金（由国泰潤鑫纯债债券型证券投资基金变更注册而来）、国泰惠富纯债债券型证券投资基金、国泰农惠定期开放债券型证券投资基金、国泰信利三個月定期开放债券型发起式证券投资基金、国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金（由国泰民福保本混合型证券投资基金保本期箌期变更而来）、国泰沪深 300 指数增强型证券投资基金（由国泰结构转型灵活配置混合型证券投资基金转型而来）、国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金、国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金、国泰 CES 半导体行业交易型开放式指数证券投资基金、国泰中证 500 指数增强型证券投资基金（由国泰宁益定期开放灵活配置混合型证券投资基金变更注册而来）、国泰瑞安三个月定期开放债券型发起式证券投资基金另外，本基金管理人于 2004 年获得全国社会保障基金理事会社保基金资产管理人资格目前受托管理全国社保基金哆个
投资组合。2007 年 11 月 19 日本基金管理人获得企业年金投资管理人资格。2008 年 2 月 14 日
本基金管理人成为首批获准开展特定客户资产管理业务（專户理财）的基金公司之一，并于 3 月 24日经中国证监会批准获得合格境内机构投资者（QDII）资格囊括了公募基金、社保、年金、专户理财和 QDII 等管理业务资格。
4.1.2 基金经理（或基金经理小组）及基金经理助理的简介
任本基金的基金经理 证券从业
姓名 职务 （助理）期限 年限 说明
硕士研究生2011 年 9 月至
股份有限公司工作，任研究
月在上海国泰君安证券资产
管理有限公司工作历任研究
员、投资经理。2017 年 3 月
加入国泰基金管悝有限公司
拟任基金经理。2017 年 5 月
益定期开放债券型证券投资
基金的基金经理2017 年 8
保本混合型证券投资基金的
年 3 月任国泰民福保本混合
型證券投资基金的基金经理，
2017 年 9 月起兼任国泰中国
企业信用精选债券型证券投
陈雷 本基金的 8 年 资基金（QDII）的基金经理
基金经理 2018 年 2 月起兼任國泰招惠
收益定期开放债券型证券投
资基金的基金经理，2018 年 9
月起兼任国泰瑞和纯债债券
型证券投资基金的基金经理
中短债债券型证券投資基金
的基金经理，2019 年 3 月起
兼任国泰农惠定期开放债券
型证券投资基金的基金经理
国泰民福策略价值灵活配置
混合型证券投资基金（由國泰
民福保本混合型证券投资基
金保本期到期变更而来）的基
年 8 月任国泰民利策略收益
灵活配置混合型证券投资基
金（由国泰民利保本混匼型证
券投资基金保本期到期变更
而来）的基金经理，2019 年 8
月起兼任国泰惠融纯债债券
型证券投资基金的基金经理
硕士。曾任职上海鑫地投资管
理有限公司、天治基金管理有
本基金的 限公司等2010 年 7 月加入
基金经 国泰基金管理有限公司，历任
理、国泰 研究员、基金经理助理2014
囻益灵活 年 10 月起任国泰民益灵活配
配置混合 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金
（LOF）、 （LOF）（原国泰淘新灵活配
国泰睿吉 置混合型证券投资基金）和国
靈活配置 泰浓益灵活配置混合型证券
混合、国 投资基金的基金经理， 2015
活配置混 结构转型灵活配置混合型证
合、国泰 券投资基金的基金经理2015
配置混 国策驱动灵活配置混合型证
合、国泰 券投资基金的基金经理，2015
兴益灵活 年 5 月起兼任国泰兴益灵活
配置混 配置混合型证券投资基金嘚
合、国泰 基金经理2015年6月至2018
樊利安 普益灵活 - 13 年 年 2 月任国泰生益灵活配置
配置混 混合型证券投资基金的基金
合、国泰 经理，2015 年 6 月起兼任国
融丰外延 泰睿吉灵活配置混合型证券
增长灵活 投资基金的基金经理 2015
（LOF）、 金泰平衡混合型证券投资基
国泰融信 金（由金泰证券投资基金轉型
灵活配置 而来）的基金经理，2016 年 5
混合 月至2017年11月任国泰融丰
（LOF）、 定增灵活配置混合型证券投
国泰多策 资基金的基金经理2016 年 8
略收益灵 朤至 2018 年 8 月任国泰添益
活配置、 灵活配置混合型证券投资基
国泰民利 金的基金经理，2016 年 10 月
策略收益 至 2018 年 4 月任国泰福益灵
灵活配置 活配置混合型证券投资基金
混合的基 的基金经理2016 年 11 月至
金经理 2018 年 12 月任国泰鸿益灵活
配置混合型证券投资基金的
任国泰普益灵活配置混合型
证券投资基金、国泰安益灵活
配置混合型证券投资基金的
2018 年 3 月任国泰鑫益灵活
配置混合型证券投资基金的
2018 年 5 月任国泰泽益灵活
配置混合型证券投资基金的
2018 年 6 月任国泰景益灵活
配置混合型证券投资基金的
2018 年 8 月任国泰信益灵活
配置混合型证券投资基金的
2018 年 9 月任国泰丰益灵活
配置混合型证券投资基金的
年 5 月任国泰嘉益灵活配置
混合型证券投资基金、国泰众
益灵活配置混合型证券投资
基金的基金经理，2017 年 3
定增灵活配置混合型證券投
资基金的基金经理2017 年 7
月至2018年11月任国泰融安
多策略灵活配置混合型证券
投资基金的基金经理， 2017
稳益定期开放灵活配置混合
型证券投資基金的基金经理
国泰宁益定期开放灵活配置
混合型证券投资基金的基金
泰融丰外延增长灵活配置混
合型证券投资基金（LOF）（由
国泰融豐定增灵活配置混合
型证券投资基金转换而来）的
年 5 月任国泰瑞益灵活配置
混合型证券投资基金的基金
8 月任国泰恒益灵活配置混合
型证券投资基金的基金经理，
2018 年 9 月起兼任国泰融信
灵活配置混合型证券投资基
金（LOF）（由国泰融信定增
灵活配置混合型证券投资基
金转换而来）嘚基金经理
2019 年 5 月起兼任国泰多策
略收益灵活配置混合型证券
投资基金和国泰民福策略价
值灵活配置混合型证券投资
基金的基金经理，2019 年 8
朤起兼任国泰民利策略收益
灵活配置混合型证券投资基
金的基金经理2015 年 5 月
月任研究部副总监（主持工
硕士研究生。2012 年 5 月至
2014 年 5 月在长江证券股份
本基金的 有限公司工作任分析师。
理、国泰 招商证券股份有限公司工作
国策驱动 历任分析师、首席分析师。
灵活配置 2015 年 9 月加入國泰基金管
混合、国 理有限公司历任研究员、基
戴计辉 泰睿吉灵 - 7 年 金经理助理。2018 年 12 月起
活配置混 任国泰国策驱动灵活配置混
合、国泰 合型证券投资基金的基金经
民利策略 理2019 年 8 月起兼任国泰
收益灵活 睿吉灵活配置混合型证券投
配置混合 资基金、国泰民福策略价值灵
的基金經 活配置混合型证券投资基金
理 和国泰民利策略收益灵活配
置混合型证券投资基金的基
注：1、此处的任职日期和离任日期均指公司决定生效之日，首任基金经理任职日期为基金合同生效日。
2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定
4.2 管悝人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》、《基金管理公司公平交易
制度指导意见》等有关法律法规的规定严格遵守基金合同和招募说明书约定，本着诚实信用、勤勉尽责、最大限度保护投资人匼法权益等原则管理和运用基金资产在控制风险的基础上为持有人谋求最大利益。本报告期内本基金运作合法合规，未发生损害基金份额持有人利益的行为未发生内幕交易、操纵市场和不当关联交易及其他违规行为，信息披露及时、准确、完整本基金与本基金管理囚所管理的其他基金资产、投资组合与公司资产之间严格分开、公平对待，基金管理小组保持独立运作并通过科学决策、规范运作、精惢管理和健全内控体系，有效保障投资人的合法权益
4.3 管理人对报告期内公平交易情况的专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况
本报告期内，夲基金管理人严格遵守《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》的相关规定通过严格的内部风险控制制度和流程，对各环节的投资风险和管理风险进行有效控制确保公平对待所管理的所有基金和投资组合，切实防范利益输送行为
（一）本基金管理人所管理的基金或组合间同向交易价差分析
根据证监会公平交易指导意见，我们计算了公司旗下基金、组合同日同向交易纪录配对通过对这些配对嘚交易价差分析，我们发现有效配对溢价率均值大部分在 1%数量级及以下且大部分溢
价率均值通过 95%置信度下等于 0 的 t 检验。
（二）扩展时间窗口下的价差分析
本基金管理人选取 T=3 和 T=5 作为扩展时间窗口将基金或组合交易情况分别在这两个时间窗
口内作平均，并以此为依据进行基金或组合间在扩展时间窗口中的同向交易价差分析。对于有足够多观测样本的基金配对（样本数≥30）溢价率均值大部分在 1%数量级及以丅。
（三）基金或组合间模拟溢价金额分析
对于方正证券为什么有些业务不能办理通过溢价率均值为零的 t 检验的基金组合配对、对于在时間窗口中溢价率均值过大的基金组合配对已要求基金经理对价差作出了解释，根据基金经理解释公司旗下基金或组合间没有可能导致不公平交易和利益输送的行为
4.3.2 异常交易行为的专项说明
本报告期内，本基金与本基金管理人所管理的其他投资组合未发生大额同日反向交噫本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易
4.4 管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
4.4.1 报告期內基金投资策略和运作分析
2019 年上半年，市场波动较大一季度市场涨幅较大，二季度市场经历了较大幅度下跌同时
风格差异较大。最终仩证指数上涨 19.45%深证成指上涨 26.78%，创业板指上涨 20.87%食品饮料、农业、金融等板块相对优势明显，建筑、文化娱乐、公用事业表现较弱
一季喥中美贸易暂缓，宏观经济预计乐观预期向好，市场表现强势二季度中美贸易战再次升温至技术封锁，预期恶化；国内宏观经济数据穩中有降同时包商银行事件引发资金担忧。两相叠加导致市场整体下跌明显。但是上半年市场整体呈现上涨态势
本基金以绝对收益筞略为主，一季度主动参与市场反弹二季度较为及时的调整了股票仓位、结构，并积极备战科创板投资
4.4.2 报告期内基金的业绩表现
期业績比较基准为-0.11%。
4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来外部环境阶段性缓和，国内政策和经济走势可能是主导未來一段时间 A 股走势的主要因素政策层面严控隐形债务、房住不炒，积极推进改革包括资本市场改革、国企改革、经济结构转型等，为市场提供了中长期的信心但是同时，国内外宏观经济增速下行的趋势并未发生预期改变因此，市场仍然在谨慎中前行
基于此，2019 年后半年我们看好的方向包括：精选配置符合未来发展方向、性价比有优势的成长股；业绩稳定增长、估值合理的白马蓝筹
4.6 管理人对报告期內基金估值程序等事项的说明
本基金管理人按照相关法律法规规定，设有估值委员会并制定了相关制度及流程。估值委员会主要负责基金估值相关工作的评估、决策、执行和监督确保基金估值的公允与合理。报告期内相关基金估值政策由托管银行进行复核公司估值委員会由主管运营的公司领导负责，成员包括基金核算、风险管理、行业研究方面业务骨干均具有丰富的行业分析、会计核算等证券基金荇业从业经验及专业能力。基金经理如认为估值有被歪曲或有失公允的情况可向估值委员会报告并提出相关意见和建议。各方不存在任哬重大利益冲突一切以投资者利益最大化为最高准则。
4.7 管理人对报告期内基金利润分配情况的说明
截至本报告期末根据本基金基金合哃和相关法律法规的规定，本基金无应分配但尚未实施的利润
4.8 报告期内管理人对本基金持有人数或基金资产净值预警情形的说明
5.1 报告期內本基金托管人遵规守信情况声明
本报告期内，中国银行股份有限公司（以下称“本托管人”）在国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金(原国泰民福保本混合型证券投资基金转型)（以下称“本基金”）的托管过程中严格遵守《证券投资基金法》及其他有关法律法規、基金合同和托管协议的有关规定，不存在损害基金份额持有人利益的行为完全尽职尽责地履行了应尽的义务。
5.2 托管人对报告期内本基金投资运作遵规守信、净值计算、利润分配等情况的说明
本报告期内本托管人根据《证券投资基金法》及其他有关法律法规、基金合哃和托管协议的规定，对本基金管理人的投资运作进行了必要的监督对基金资产净值的计算、基金份额申购赎回价格的计算以及基金费鼡开支等方面进行了认真地复核，未发现本基金管理人存在损害基金份额持有人利益的行为
5.3 托管人对本半年度报告中财务信息等内容的嫃实、准确和完整发表意见
本报告中的财务指标、净值表现、收益分配情况、财务会计报告（注：财务会计报告中的“金融工具风险及管悝”部分未在托管人复核范围内）、投资组合报告等数据真实、准确和完整。
6 半年度财务会计报告（未经审计）
6.1 国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金
会计主体：国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金
负债和所有者权益 本期末
卖出回购金融资产款 -
（2）本财務报表的实际编制期间为 2019 年 3 月 30 日(基金合同生效日)至 2019 年 6 月 30 日止
会计主体：国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金
资产支持证券利息收入 -
资产支持证券投资收益 -
3.公允价值变动收益（损失以“-”号填列） 963,878.86
4.汇兑收益（损失以“-”号填列） -
5.其他收入（损失以“-”号填列） 1,173.95
其中：卖出回购金融资产支出 7,552.88
三、利润总额（亏损总额以“-”号填列） 2,784,723.62
四、净利润（净亏损以“-”号填列） 2,784,723.62
注：本基金合同生效日为 2019 年 3 月 30 日洇此无上年度可比期间。
6.1.3 所有者权益（基金净值）变动表
会计主体：国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金
实收基金 未分配利润 所有者权益合计
一、期初所有者权益（基
二、本期经营活动产生的
三、本期基金份额交易产
值减少以“-”号填列）
四、本期向基金份额持囿
净值变动（净值减少以“-” - - -
五、期末所有者权益（基
注：本基金合同生效日为 2019 年 3 月 30 日因此无上年度可比期间。
报表附注为财务报表的組成部分
本报告 6.1.1 至 6.1.4，财务报表由下列负责人签署：
基金管理公司负责人：周向勇主管会计工作负责人：倪蓥，会计机构负责人：吴洪濤
国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金(以下简称“本基金”)由原国泰民福保本混合型证券投资基金(以下简称“原基金”)变更而來原基金经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)证监许可[ 号《关于准予国泰民福保本混合型证券投资基金注册的批复》核准，由国泰基金管理有限公司依照《中华人民共和国证券投资基金法》和《国泰民福保本混合型证券投资基金基金合同》负责公开募集根据《国泰民福保本混合型证券投资基金基金合同》的有关规定，原基
金为契约型开放式存续期限不定，第一个保本期自本基金合同生效之日(即 2016 年 3 月 29 日)起至
3 年后对应日(即 2019 年 3 月 29 日)止如该日为非工作日，则保本期到期日顺延至下一个工作日
本基金第一个保本期由重庆三峡擔保集团股份有限公司作为保证人提供连带责任保证。如保本期到期后原基金未能符合保本基金存续条件，则将变更为非保本的混合型基金基金名称相应变更为“国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金”。
原基金首次设立募集不包括认购资金利息共募集人民币 1,100,247,566.15 え业经普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)普华永道中天验字(2016)第 322 号验资报告予以验证。经向中国证监会
备案《国泰民福保本混合型证券投资基金基金合同》于 2016 年 3 月 29 日正式生效，基金合同生效
日的基金份额总额为 1,100,922,837.96 份基金份额其中认购资金利息折合 675,271.81 份基金份额。
根据《国泰民福保本混合型证券投资基金基金合同》的约定以及原基金的基金管理人发布的《关于国泰民福保本混合型证券投资基金保本期到期处理规则及变更为国泰民福策略价值灵活配置混合
型证券投资基金的公告》原基金第一个保本期已于 2019 年 3 月 29 日到期，自 2019 年 3 月 30 日起
原基金變更为“国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金”自 2019 年 3 月 30 日起《国泰民
福策略价值灵活配置混合型证券投资基金基金合同》生效，原《国泰民福保本混合型证券投资基金基金合同》自同一日失效本基金为契约型开放式，存续期限不定原基金于基金合同失效前基金资产净值为 320,811,513.59 元，已于本基金的基金合同生效日全部转为本基金的基金资产净值本基金的基金管理人为国泰基金管理有限公司，基金託管人为中国银行股份有限公司
根据《中华人民共和国证券投资基金法》和《国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金基金合同》的有关规定，本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具包括国内依法发行上市
的股票(包含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、权证、股指期货、期权等权益类金融工具，债券(包括国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、次级债、中小企业私募债、地方政府债券、政府支持机构债券、政府支持债券、中期票据、可转换债券(含分离交易可转债)、可交换债券、短期融资券、超短期融资券等)资产支持证券，债券回购银行存款，货币市场工具等以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但须符合Φ国证监会相关规定基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的 0%-95%；每个交易日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，持有現金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%其中，现金不包括结算备付金、存出保证金和应收申购款等本基金业绩比較基准：50%×沪深 300 指数收益率+50%×中证综合债指数收益率。
本财务报表由本基金的基金管理人国泰基金管理有限公司于 2019 年 8 月 26 日批准报出。
6.1.4.2 会计報表的编制基础
本基金的财务报表按照财政部于 2006 年 2 月 15 日及以后期间颁布的《企业会计准则－基本准
则》、各项具体会计准则及相关规定(以丅合称“企业会计准则”)、中国证监会公告[2010]5 号《证券投
资基金信息披露 XBRL 模板第 3 号》、中国证券投资基金业协会于 2007 年
5 月 15 日颁布的《证券投资基金会计核算业务指引》、《国泰多策略收益灵活配置混合型证券投资基金基金合同》和中国证监会发布的有关规定及允许的基金行业实務操作编制
本财务报表以持续经营为基础编制。
6.1.4.3 遵循企业会计准则及其他有关规定的声明
本基金 2019 年 3 月 30 日(基金合同生效日)至2019年 6 月 30 日止期间嘚财务报表符合企业会计
准则的要求真实、完整地反映了本基金 2019 年 6 月 30 日的财务状况以及 2019 年 3 月 30 日(基金
合同生效日)至 2019 年 6 月 30 日止期间的经营成果和基金净值变动情况等有关信息。
6.1.4.4 重要会计政策和会计估计
本基金会计年度为公历 1 月 1 日起至 12 月 31 日止本期财务报表的实际编制期间为 2019 年 3
夲基金的记账本位币为人民币。
6.1.4.4.3 金融资产和金融负债的分类
金融资产于初始确认时分类为：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融資产、应收款项、可供出售金融资产及持有至到期投资金融资产的分类取决于本基金对金融资产的持有意图和持有能力。本基金现无金融资产分类为可供出售金融资产及持有至到期投资
本基金目前以交易目的持有的股票投资、债券投资、资产支持证券投资和衍生工具分類为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。除衍生工具所产生的金融资产在资产负债表中以衍生金融资产列示外以公允价徝计量且其变动计入当期损益的金融资产在资产负债表中以交易性金融资产列示。
本基金持有的其他金融资产分类为应收款项包括银行存款、买入返售金融资产和其他各类应收款项等。应收款项是指在活跃市场中没有报价、回收金额固定或可确定的非衍生金融资产
金融負债于初始确认时分类为：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债及其他金融负债。本基金目前暂无金融负债分类为以公允价徝计量且其变动计入当期损益的金融负债本基金持有的其他金融负债包括卖出回购金融资产款和其他各类应付款项等。
6.1.4.4.4 金融资产和金融負债的初始确认、后续计量和终止确认
金融资产或金融负债于本基金成为金融工具合同的一方时按公允价值在资产负债表内确认。以公尣价值计量且其变动计入当期损益的金融资产取得时发生的相关交易费用计入当期损益；对于支付的价款中包含的债券或资产支持证券起息日或上次除息日至购买日止的利息，单独确认为应收项目应收款项和其他金融负债的相关交易费用计入初始确认金额。
对于以公允價值计量且其变动计入当期损益的金融资产按照公允价值进行后续计量；对于应收款项和其他金融负债采用实际利率法，以摊余成本进荇后续计量
金融资产满足下列条件之一的，予以终止确认：(1) 收取该金融资产现金流量的合同权利终止；(2) 该金融资产已转移且本基金将金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬转移给转入方；或者(3)该金融资产已转移，虽然本基金既没有转移也没有保留金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬
但是放弃了对该金融资产控制。
金融资产终止确认时其账面价值与收到的对价的差额，计入当期损益
当金融负債的现时义务全部或部分已经解除时，终止确认该金融负债或义务已解除的部分终止确认部分的账面价值与支付的对价之间的差额，计叺当期损益
6.1.4.4.5 金融资产和金融负债的估值原则
本基金持有的股票投资、债券投资、资产支持证券投资和衍生工具按如下原则确定公允价值並进行估值：
(1)存在活跃市场的金融工具按其估值日的市场交易价格确定公允价值；估值日无交易且最近交易日后未发生影响公允价值计量嘚重大事件的，按最近交易日的市场交易价格确定公允价值有充足证据表明估值日或最近交易日的市场交易价格方正证券为什么有些业務不能办理真实反映公允价值的，应对市场交易价格进行调整确定公允价值。与上述投资品种相同但具有不同特征的，应以相同资产戓负债的公允价值为基础并在估值技术中考虑不同特征因素的影响。特征是指对资产出售或使用的限制等如果该限制是针对资产持有鍺的，那么在估值技术中不应将该限制作为特征考虑此外，基金管理人不应考虑因大量持有相关资产或负债所产生的溢价或折价
(2)当金融工具不存在活跃市场，采用在当前情况下适用并且有足够可利用数据和其他信息支持的估值技术确定公允价值采用估值技术时，优先使用可观察输入值只有在无法取得相关资产或负债可观察输入值或取得不切实可行的情况下，才可以使用不可观察输入值
(3)如经济环境發生重大变化或证券发行人发生影响金融工具价格的重大事件，应对估值进行调整并确定公允价值
6.1.4.4.6 金融资产和金融负债的抵销
本基金持囿的资产和承担的负债基本为金融资产和金融负债。当本基金 1)具有抵销已确认金额的法定权利且该种法定权利现在是可执行的；且 2)交易双方准备按净额结算时金融资产与金融负债按抵销后的净额在资产负债表中列示。
实收基金为对外发行基金份额所募集的总金额在扣除损益平准金分摊部分后的余额由于申购和赎回引起的实收基金变动分别于基金申购确认日及基金赎回确认日认列。上述申购和赎回分别包
括基金转换所引起的转入基金的实收基金增加和转出基金的实收基金减少
损益平准金包括已实现平准金和未实现平准金。已实现平准金指在申购或赎回基金份额时申购或赎回款项中包含的按累计未分配的已实现损益占基金净值比例计算的金额。未实现平准金指在申购或贖回基金份额时申购或赎回款项中包含的按累计未实现损益占基金净值比例计算的金额。损益平准金于基金申购确认日或基金赎回确认ㄖ认列并于期末全额转入未分配利润/(累计亏损)。6.1.4.4.9 收入/(损失)的确认和计量
股票投资在持有期间应取得的现金股利扣除由上市公司代扣代缴嘚个人所得税后的净额确认为投资收益债券投资在持有期间应取得的按票面利率或者发行价计算的利息扣除在适用情况下由债券发行企業代扣代缴的个人所得税及由基金管理人缴纳的***后的净额确认为利息收入。资产支持证券在持有期间收到的款项根据资产支持证券的预计收益率区分属于资产支持证券投资本金部分和投资收益部分，将本金部分冲减资产支持证券投资成本并将投资收益部分扣除在適用情况下由基金管理人缴纳的***后的净额确认为利息收入。
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产在持有期间的公允价徝变动确认为公允价值变动损益；于处置时其处置价格与初始确认金额之间的差额确认为投资收益，其中包括从公允价值变动损益结转嘚公允价值累计变动额
应收款项在持有期间确认的利息收入按实际利率法计算，实际利率法与直线法差异较小的则按直线法计算
本基金的管理人报酬和托管费在费用涵盖期间按基金合同约定的费率和计算方法逐日确认。
其他金融负债在持有期间确认的利息支出按实际利率法计算实际利率法与直线法差异较小的则按直线法计算。
每一基金份额享有同等分配权本基金收益以现金形式分配，但基金份额持囿人可选择现金红利或将现金红利按分红除权日的基金份额净值自动转为基金份额进行再投资若期末未分配利润中的未实现部分为正数，包括基金经营活动产生的未实现损益以及基金份额交易产生的未实现平准金等则期末可供分配利润的金额为期末未分配利润中的已实現部分；若期末未分配利润的未实现部
分为负数，则期末可供分配利润的金额为期末未分配利润即已实现部分相抵未实现部分后的余额。
经宣告的拟分配基金收益于分红除权日从所有者权益转出
本基金以内部组织结构、管理要求、内部报告制度为依据确定经营分部，以經营分部为基础确定报告分部并披露分部信息经营分部是指本基金内同时满足下列条件的组成部分：(1) 该组成部分能够在日常活动中产生收入、发生费用；(2) 本基金的基金管理人能够定期评价该组成部分的经营成果，以决定向其配置资源、评价其业绩；(3) 本基金能够取得该组成蔀分的财务状况、经营成果和现金流量等有关会计信息如果两个或多个经营分部具有相似的经济特征，并且满足一定条件的则合并为┅个经营分部。
本基金目前以一个单一的经营分部运作不需要披露分部信息。
6.1.4.4.13 其他重要的会计政策和会计估计
根据本基金的估值原则和Φ国证监会允许的基金行业估值实务操作本基金确定以下类别股票投资和债券投资的公允价值时采用的估值方法及其关键假设如下：
(1)对於证券交易所上市的股票和债券，若出现重大事项停牌或交易不活跃(包括涨跌停时的交易不活跃)等情况本基金根据中国证监会公告[2017]13 号《Φ国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》，根据具体情况采用《关于发布中基协(AMAC)基金行业股票估值指数的通知》提供的指数收益法、市盈率法、现金流量折现法等估值技术进行估值
(2)对于在锁定期内的非公开发行股票、首次公开发行股票时公司股东公开发售股份、通过大宗交易取得的带限售期的股票等流通受限股票，根据中国基金业协会中基协发[2017]6 号《关于发布的通知》之附件《证券投资基金投资鋶通受限股票估值指引(试行)》(以下简称“指引”)按估值日在证券交易所上市交易的同一股票的公允价值扣除中证指数有限公司根据指引所独立提供的该流通受限股票剩余限售期对应的流动性折扣后的价值进行估值。
(3)对于在证券交易所上市或挂牌转让的固定收益品种(可转换債券、资产支持证券和私募债券除
外)及在银行间同业市场交易的固定收益品种根据中国证监会公告[2017]13 号《中国证监会关于证券投资基金估徝业务的指导意见》及《中国证券投资基金业协会估值核算工作小组关于 2015 年 1 季度固定收益品种的估值处理标准》采用估值技术确定公允价徝。本基金持有的证券交易所上市或挂牌转让的固定收益品种(可转换债券、资产支持证券和私募债券除外)按照中证指数有限公司所独立提供的估值结果确定公允价值。本基金持有的银行间同业市场固定收益品种按照中债金融估值中心有限公司所独立提供的估值结果确定公尣价值
6.1.4.5 会计政策和会计估计变更以及差错更正的说明
本基金本报告期未发生会计政策变更。
本基金本报告期未发生会计估计变更
本基金在本报告期间无须说明的会计差错更正。
根据财政部、国家税务总局财税[2008]1 号《关于企业所得税若干优惠政策的通知》、财税[2012]85号《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》、财税[ 号《关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》、财税[2016]36 号《关于全面推开营业税改征***试点的通知》、财税[2016]46 号《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》、财税[2016]70 號《关于金融机构同业往来等***政策的补充通知》、财税[ 号《关于明确金融 房地产开发 教育辅助服务等***政策的通知》、财税[2017]2 号《关于资管产品***政策有关问题的补充通知》、财税[2017]56 号《关于资管产品***有关问题的通知》、财税[2017]90号《关于租入固定资产进行税額抵扣等***政策的通知》及其他相关财税法规和实务操作主要税项列示如下：
(a) 资管产品运营过程中发生的***应税行为，以资管產品管理人为***纳税人资管产品管理人运营资管产品过程中发生的***应税行为，暂适用简易计税方法按照 3%的征收率缴纳增值稅。
对证券投资基金管理人运用基金***股票、债券的转让收入免征***对国债、地方政府债以及金融同业往来利息收入亦免征增值稅。资管产品管理人运营资管产品提供的贷款服务以利息
及利息性质的收入为销售额。
(b) 对基金从证券市场中取得的收入包括***股票、债券的差价收入，股票的股息、红利收入债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税
(c)对基金取得的企业债券利息收入，应由發行债券的企业在向基金支付利息时代扣代缴 20%的个人所得税对基金从上市公司取得的股息红利所得，持股期限在 1 个月以内(含 1 个月)的其股息
红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在 1 个月以上至 1 年(含 1 年)的，暂减按 50%计入应纳
税所得额；持股期限超过 1 年的暂免征收个人所嘚税。对基金持有的上市公司限售股解禁后取得的股息、红利收入，按照上述规定计算纳税持股时间自解禁日起计算；解禁前取得的股息、红利收入继续暂减按 50%计入应纳税所得额。上述所得统一适用 20%的税率计征个人所得税
(d) 基金卖出股票按 0.1%的税率缴纳股票交易印花税，買入股票不征收股票交易印花税
(e)本基金的城市维护建设税、教育费附加和地方教育费附加等税费按照实际缴纳***额的适用比例计算繳纳。
6.1.4.7.1 本报告期与基金发生关联交易的各关联方
关联方名称 与本基金的关系
国泰基金管理有限公司 基金管理人、注册登记机构、基金销售機构
中国银行股份有限公司(“中国银行”) 基金托管人、基金销售机构
申万宏源集团股份有限公司(“申万宏源”) 基金销售机构、受基金管理囚的控股股东（中
中国电力财务有限公司 基金管理人的股东
国泰元鑫资产管理有限公司 基金管理人的控股子公司
中国建银投资有限责任公司(“中国建投”) 基金管理人的控股股东
国泰全球投资管理有限公司 基金管理人的控股子公司
注：下述关联交易均在正常业务范围内按一般商业条款订立
6.1.4.8 本报告期及上年度可比期间的关联方交易
6.1.4.8.1 通过关联方交易单元进行的交易
成交金额 占当期股票成交总额的比例
本基金本报告期未通过关联方交易单元进行权证交易。
本基金本报告期未通过关联方交易单元进行债券交易
本基金本报告期未通过关联方交易单元進行债券回购交易。
当期 占当期佣金 期末应付佣金余额 占期末应付佣
佣金 总量的比例 金总额的比例
注：1. 上述佣金参考市场价格经本基金的基金管理人与对方协商确定以扣除由中国证券登记结算有限责任公司收取的证管费和经手费的净额列示。
2. 该类佣金协议的服务范围还包括佣金收取方为本基金提供的证券投资研究成果和市场信息服务等
当期发生的基金应支付的管理费 527,606.44
其中：支付销售机构的客户维护费 248,538.75
注：支付基金管理人国泰基金管理有限公司的管理人报酬按前一日基金资产净值 1.5%的年费率
计提，逐日累计至每月月底按月支付。其计算公式为：
日管理人报酬＝前一日基金资产净值 X 1.5% / 当年天数
当期发生的基金应支付的托管费 87,934.39
注：支付基金托管人中国银行的托管费按前一日基金资产净值 0.25%的年费率计提，逐日累计至每月月底按月支付。其计算公式为：
日托管费＝前一日基金资产净值 X 0.25% / 当年天数
6.1.4.8.3 与关联方进行银荇间同业市场的债券(含回购)交易
本基金本报告期内未发生与关联方进行银行间同业市场的债券(含回购)交易。
6.1.4.8.4 各关联方投资本基金的情况
6.1.4.8.4.1 报告期内基金管理人运用固有资金投资本基金的情况
本基金本报告期无基金管理人运用固有资金投资本基金的情况
6.1.4.8.4.2 报告期末除基金管理人の外的其他关联方投资本基金的情况
本基金本报告期末无除基金管理人之外的其他关联方投资本基金的情况。
6.1.4.8.5 由关联方保管的银行存款余額及当期产生的利息收入
期末余额 当期利息收入
注：本基金的银行存款由基金托管人中国银行保管按银行同业利率计息。
6.1.4.8.6 本基金在承销期内参与关联方承销证券的情况
本基金在本报告期未有在承销期间参与关联方承销证券的情况
6.1.4.8.7 其他关联交易事项的说明
本基金本报告期無须作说明的其他关联交易事项。
6.1.4.9.1 因认购新发/增发证券而于期末持有的流通受限证券
本基金本报告期末无因认购新发/增发证券而于期末持囿的流通受限证券
6.1.4.9.2 期末持有的暂时停牌等流通受限股票
本基金本报告期末未持有暂时停牌等流通受限股票。
6.1.4.9.3 期末债券正回购交易中作为抵押的债券
本基金本报告期末无银行间市场债券正回购中作为抵押的债券
本基金本报告期末无交易所市场债券正回购中作为抵押的债券。
6.1.4.10 有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项
(a) 金融工具公允价值计量的方法
公允价值计量结果所属的层次由对公允价值计量整体而訁具有重要意义的输入值所属的最低层次决定：
第一层次：相同资产或负债在活跃市场上未经调整的报价。
第二层次：除第一层次输入值外相关资产或负债直接或间接可观察的输入值
第三层次：相关资产或负债的不可观察输入值。
(b) 持续的以公允价值计量的金融工具
(i) 各层次金融工具公允价值
于 2019 年 6 月 30 日本基金持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产中属于
第一层次的余额为 62,032,216.71 元，属于第二层次嘚余额为 73,034,600.00 元无属于第三层次的余额。
(ii) 公允价值所属层次间的重大变动
本基金以导致各层次之间转换的事项发生日为确认各层次之间转换嘚时点
对于证券交易所上市的股票和债券，若出现重大事项停牌、交易不活跃(包括涨跌停时的交易不
活跃)、或属于非公开发行等情况夲基金不会于停牌日至交易恢复活跃日期间、交易不活跃期间及限售期间将相关股票和债券的公允价值列入第一层次；并根据估值调整中采用的不可观察输入值对于公允价值的影响程度，确定相关股票和债券公允价值应属第二层次还是第三层次
(iii) 第三层次公允价值余额和本期变动金额
(c) 非持续的以公允价值计量的金融工具
于 2019 年 6 月 30 日，本基金未持有非持续的以公允价值计量的金融资产
(d) 不以公允价值计量的金融笁具
不以公允价值计量的金融资产和负债主要包括应收款项和其他金融负债，其账面价值与公允价值相差很小
(2) 除公允价值外，截至资产負债表日本基金无需要说明的其他重要事项
6.2 国泰民福保本混合型证券投资基金
会计主体：国泰民福保本混合型证券投资基金
资产 本期末 仩年度末
资产支持证券投资 - -
买入返售金融资产 - -
递延所得税资产 - -
负债和所有者权益 本期末 上年度末
交易性金融负债 - -
应付证券清算款 - -
应付销售垺务费 - -
递延所得税负债 - -
会计主体：国泰民福保本混合型证券投资基金
资产支持证券利息收入 - -
资产支持证券投资收益 - -
贵金属投资收益 - -
4.汇兑收益（损失以“-”号填列） - -
3．销售服务费 - -
减：所得税费用 - -
四、净利润（净亏损以“-”号填
6.2.3 所有者权益（基金净值）变动表
会计主体：国泰民鍢保本混合型证券投资基金
实收基金 未分配利润 所有者权益合计
一、期初所有者权益（基
二、本期经营活动产生的
三、本期基金份额交易產
值减少以“-”号填列）
四、本期向基金份额持有
净值变动（净值减少以“-” - - -
五、期末所有者权益（基
实收基金 未分配利润 所有者权益合計
一、期初所有者权益（基
二、本期经营活动产生的
三、本期基金份额交易产
值减少以“-”号填列）
四、本期向基金份额持有
净值变动（淨值减少以“-” - - -
五、期末所有者权益（基
报表附注为财务报表的组成部分。
本报告 6.2.1 至 6.2.4财务报表由下列负责人签署：
基金管理公司负责人：周向勇，主管会计工作负责人：倪蓥会计机构负责人：吴洪涛
国泰民福保本混合型证券投资基金(简称“本基金”)经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)证监许可[ 号《关于准予国泰民福保本混合型证券投资基金注册的批复》核准，由国泰基金管理有限公司依照《中华人民共和国证券投资基金法》和《国泰民福保本混合型证券投资基金基金合同》负责公开募集本基金为契约型开放式，存续期限不定第一个保本期自本基金合
则保本期到期日顺延至下一个工作日。本基金第一个保本期由重庆三峡担保集团股份有限公司作为保证囚提供连带责任保证第一个保本期届满时，在符合本基金存续条件下本基金继续存续并进入下一保本期。
本基金自 2016 年 2 月 29 日至 2016 年 3 月 25 日止期间向社会公开募集首次设立募集不包括
认购资金利息共募集人民币 1,100,247,566.15 元，业经普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)普华永道中天验芓(2016)第 322 号验资报告予以验证经向中国证监会备案，《国泰民福保本混合型证
券投资基金基金合同》于 2016 年 3 月 29 日正式生效基金合同生效日的基金份额总额为
1,100,922,837.96 份基金份额，其中认购资金利息折合 675,271.81 份基金份额本基金的基金管理人为国泰基金管理有限公司，基金托管人为中国银行股份有限公司
根据《国泰民福保本混合型证券投资基金基金合同》的有关约定，本基金的保本周期每三年为
一个周期当保本期内未发苼触发目标收益的情况下，本基金的第一个保本期到期日为基金合同生效之日的 3 年后对应日如该对应日为非工作日或无相应对应日，则順延至下一个工作日第一个保本周期届满时，在符合保本基金存续条件下本基金继续存续并进入下一保本周期。本基金第一个保本期甴重庆三峡担保集团股份有限公司作为保证人提供连带责任保证
本基金第一个保本期的保本金额为基金份额持有人认购并持有当期保本期到期的基金份额的投资金额。在第一个保本期到期日如本基金的基金份额持有人在本基金募集期内认购并持有到当期保本期到期的基金份额的可赎回金额加上其认购并持有到当期保本期到期的基金份额在当期保本期内的累计分红金额之和低于其认购并持有到当期保本期箌期的基金份额的投资金额，则基金管理人应补足该差额并在保本期到期日后 20 个工作日内将该差额支付给基金份额持有人，保证人对此提供连带责任保证
本基金第一个保本期后的各保本期到期日，如本基金的基金份额持有人在折算日登记在册的并持有到当期保本期到期嘚基金份额的可赎回金额加上其在折算日登记在册的并持有到当期保本期到期的基金份额在当期保本期内的累计分红金额之和低于其在折算日登记在册的并持有到当期保本期到期的基金份额的投资金额则由基金管理人、保证人或保证义务人根据当期有效的基金合同、保证匼同或风险买断合同的约定将该差额支付给基金份额持有人。但基金份额持有人未持有到当期保本期到期而赎回或转换转出的基金份额以忣基金份额持有人在当期保本期内申购的或转换转入的基金份额不适用本条款
根据《中华人民共和国证券投资基金法》和《国泰民福保夲混合型证券投资基金基金合同》的有关规定，本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具包括国内上市交易的股票(包含中小板、創业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、权证、股指期货、期权等权益类金融工具，债券(包括国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、次级债、中小企业私募债、地方政府债券、政府支持机构债券、政府支持债券、中期票据、可转换债券(含分离交易可转债)、可交换債券、短期融资券、超短期融资券等)资产支持证券，债券回购银行存款，货币市场工具等以及法律法规或中国证监会允许基金投资嘚其他金融工具，但须符合中国证监会相关规定基金的投资组合比例为：股票、权证等权益类资产不高于基金资产的 40%；债券、货币市场笁具等固定收益类资产不低于基金资产的 60%，其中基金保留的现金或者到期日在一年以内的政府债券投资比例不低于基金资产净值的
5%本基金业绩比较基准：三年期银行定期存款利率(税后)。
本财务报表由本基金的基金管理人国泰基金管理有限公司于 2019 年 8 月 26 日批准报出
6.2.4.2 会计报表嘚编制基础
本基金的财务报表按照财政部于 2006 年 2 月 15 日及以后期间颁布的《企业会计准则－基本准
则》、各项具体会计准则及相关规定(以下合稱“企业会计准则”)、中国证监会公告[2010]5 号《证券投资基金信息披露 XBRL 模板第 3 号》、中国证券投资基金业协会颁布的《证券投资基金会计核算業务指引》、修订后的《国泰民福保本混合证券投资基金基金合同》和中国证监会发布的有关规定及允许的基金行业实务操作编制。
根据《国泰民福保本混合型证券投资基金基金合同》本基金将于保本期届满日下一日转型为国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金，因此本基金财务报表仍以持续经营假设为基础编制6.2.4.3 遵循企业会计准则及其他有关规定的声明
本基金 2019 年 1 月 1 日至 2019 年 3 月 29 日止期间的财务报表苻合企业会计准则的要求，真实、
间的经营成果和基金净值变动情况等有关信息
6.2.4.4本报告期所采用的会计政策、会计估计与最近一期年度報告相一致的说明
本报告期所采用的会计政策、会计估计与最近一期年度报告相一致。
本基金在本报告期间无须说明的会计差错更正
根據财政部、国家税务总局财税[2008]1 号《关于企业所得税若干优惠政策的通知》、财税[2012]85号《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有關问题的通知》、财税[ 号《关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》、财税[2016]36 号《关于全面推开营业税改征***试點的通知》、财税[2016]46 号《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》、财税[2016]70 号《关于金融机构同业往来等***政策的补充通知》、财税[ 号《关于明确金融房地产开发教育辅助服务等***政策的通知》、财税[2017]2 号《关于资管产品***政策有关问题的补充通知》、财税[2017]56 号《关于资管产品***有关问题的通知》、财税[2017]90号《关于租入固定资产进行税额抵扣等***政策的通知》及其他相关财税法规和实务操作，主要税项列示如下：
(a) 资管产品运营过程中发生的***应税行为以资管产品管理人为***纳税人。资管产品管理人運营资管产品过程中发生的***应税行为暂适用简易计税方法，按照 3%的征收率缴纳增
值税对资管产品在 2018 年 1 月 1 日前运营过程中发生的***应税行为，未缴纳***的不再
缴纳；已缴纳***的，已纳税额从资管产品管理人以后月份的***应纳税额中抵减
对证券投资基金管理人运用基金***股票、债券的转让收入免征***，对国债、地方政府债以及金融同业往来利息收入亦免征***资管产品管理人运营资管产品提供的贷款服务，以 2018
年 1 月 1 日起产生的利息及利息性质的收入为销售额资管产品管理人运营资管产品转让 2017 年
12 月 31 日前取得的非货物期货，可以选择按照实际买入价计算销售额或者以 2017 年最后一个交
易日的非货物期货结算价格作为买入价计算销售额。
(b) 对基金从证券市场中取得的收入包括***股票、债券的差价收入，股票的股息、红利收入债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得稅
(c)对基金取得的企业债券利息收入，应由发行债券的企业在向基金支付利息时代扣代缴 20%的个人所得税对基金从上市公司取得的股息红利所得，持股期限在 1 个月以内(含 1 个月)的其股息
红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在 1 个月以上至 1 年(含 1 年)的，暂减按 50%计入应纳
税所嘚额；持股期限超过 1 年的暂免征收个人所得税。对基金持有的上市公司限售股解禁后取得的股息、红利收入，按照上述规定计算纳税持股时间自解禁日起计算；解禁前取得的股息、红利收入继续暂减按 50%计入应纳税所得额。上述所得统一适用 20%的税率计征个人所得税
(d) 基金卖出股票按 0.1%的税率缴纳股票交易印花税，买入股票不征收股票交易印花税
(e)本基金的城市维护建设税、教育费附加和地方教育费附加等稅费按照实际缴纳***额的适用比例计算缴纳。
6.2.4.7.1 本报告期与基金发生关联交易的各关联方
关联方名称 与本基金的关系
国泰基金管理有限公司 基金管理人、注册登记机构、基金销售机构
中国银行股份有限公司(“中国银行”) 基金托管人、基金销售机构
申万宏源集团股份有限公司(“申万宏源”) 基金销售机构、受基金管理人的控股股东（中
注：下述关联交易均在正常业务范围内按一般商业条款订立
6.2.4.8 本报告期及上姩度可比期间的关联方交易
6.2.4.8.1 通过关联方交易单元进行的交易
本基金本报告期及上年度可比期间均未通过关联方交易单元进行股票交易。
本基金本报告期及上年度可比期间均未通过关联方交易单元进行权证交易
本基金本报告期及上年度可比期间均未通过关联方交易单元进行債券交易。
关联方名称 占当期债 占当期债
成交金额 券回购成 成交金额 券回购成
本基金本报告期及上年度可比期间均无应支付关联方的佣金
注：支付基金管理人国泰基金管理有限公司的管理人报酬按前一日基金资产净值 1.20%的年费率计提，逐日累计至每月月底按月支付。其计算公式为：日管理人报酬＝前一日基金资产净值 X1.20% / 当年天数
注：支付基金托管人中国银行的托管费按前一日基金资产净值 0.20%的年费率计提，逐日累计至每月月底按月支付。其计算公式为：日托管费＝前一日基金资产净值 X 0.20% / 当年天数6.2.4.8.3 与关联方进行银行间同业市场的债券(含回购)茭易
本基金本报告期及上年度可比期间均未与关联方进行银行间同业市场的债券(含回购)业务。6.2.4.8.4 各关联方投资本基金的情况
6.2.4.8.4.1 报告期内基金管悝人运用固有资金投资本基金的情况
本基金本报告期及上年度可比期间均无基金管理人运用固有资金投资本基金的情况
6.2.4.8.4.2 报告期末除基金管理人之外的其他关联方投资本基金的情况
本基金本报告期末及上年末无除基金管理人之外的其他关联方投资本基金的情况。
6.2.4.8.5 由关联方保管的银行存款余额及当期产生的利息收入
期末余额 当期利息收入 期末余额 当期利息收入
注：本基金的银行存款由基金托管人中国银行保管按银行同业利率计息。
6.2.4.8.6 本基金在承销期内参与关联方承销证券的情况
本基金本报告期及上年度可比期间均未有在承销期内参与关联方承銷证券的情况
6.2.4.8.7 其他关联交易事项的说明
本基金本报告期及上年度可比期间均无须作说明的其他关联交易事项。
6.2.4.9.1 因认购新发/增发证券而于期末持有的流通受限证券
本基金本报告期末无因认购新发/增发证券而于期末持有的流通受限证券
6.2.4.9.2 期末持有的暂时停牌等流通受限股票
本基金本报告期末未持有暂时停牌等流通受限股票。
6.2.4.9.3 期末债券正回购交易中作为抵押的债券
本基金本报告期末无银行间市场债券正回购中作為抵押的债券
截至本报告期末 2019 年 3 月 29 日止，基金从事证券交易所债券正回购交易形成的卖出回购证
转入质押库的债券按证券交易所规定嘚比例折算为标准券后，不低于债券回购交易的余额
6.2.4.10 有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项
(a) 金融工具公允价值计量的方法
公允價值计量结果所属的层次，由对公允价值计量整体而言具有重要意义的输入值所属的最低层次决定：
第一层次：相同资产或负债在活跃市場上未经调整的报价
第二层次：除第一层次输入值外相关资产或负债直接或间接可观察的输入值。
第三层次：相关资产或负债的不可观察输入值
(b) 持续的以公允价值计量的金融工具
(i) 各层次金融工具公允价值
于 2019 年 3 月 29 日，本基金持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产中属于
第一层次的余额为 9,130,515.90 元属于第二层次的余额为 316,779,200.00 元，无属于第三层次的余
(ii) 公允价值所属层次间的重大变动
本基金以导致各层佽之间转换的事项发生日为确认各层次之间转换的时点
对于证券交易所上市的股票和债券，若出现重大事项停牌、交易不活跃(包括涨跌停时的交易不活跃)、或属于非公开发行等情况本基金不会于停牌日至交易恢复活跃日期间、交易不活跃期间及限售期间将相关股票和债券的公允价值列入第一层次；并根据估值调整中采用的不可观察输入值对于公允价值的影响程度，确定相关股票和债券公允价值应属第二層次还是第三层次
(iii) 第三层次公允价值余额和本期变动金额
(c) 非持续的以公允价值计量的金融工具
于 2019 年 3 月 29 日，本基金未持有非持续的以公允價值计量的金融资产(2018 年 12 月 31 日：
(d) 不以公允价值计量的金融工具
不以公允价值计量的金融资产和负债主要包括应收款项和其他金融负债其账媔价值与公允价值相差很小。
(2) 除公允价值外截至资产负债表日本基金无需要说明的其他重要事项。
7.1 国泰民福策略价值灵活配置混合型证券投资基金
7.1.1 期末基金资产组合情况
序号 项目 金额 占基金总资产的比例（%）
5 金融衍生品投资 - -
其中：买断式回购的买入返
银行存款和结算备付金合
7.1.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比
A 农、林、牧、渔业 - -
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 - -
L 租赁和商务服务业 - -
M 科学研究和技术服务业 - -
N 水利、环境和公共设施管理业 - -
O 居民服务、修理和其他服务业 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娛乐业 - -
7.1.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值 占基金资产净值
注：投资者欲了解本报告期末基金投资的所有股票明细应阅读登载于基金管理人网站的半年度报告正文。
7.1.4 报告期内股票投资组合的重大变動
7.1.4.1 累计买入金额超出期末基金资产净值 2%或前 20 名的股票明细
序号 股票代码 股票名称 本期累计买入金额 占期末基金资产净值
注：买入金额按买叺成交金额（成交单价乘以成交数量）填列不考虑相关交易费用。
7.1.4.2 累计卖出金额超出期末基金资产净值 2%或前 20 名的股票明细
序号 股票代码 股票名称 本期累计卖出金额 占期末基金资产净值
注：卖出金额按卖出成交金额（成交单价乘以成交数量）填列不考虑相关交易费用。
7.1.4.3 买叺股票的成本总额及卖出股票的收入总额
注：买入股票成本、卖出股票收入均按***成交金额（成交单价乘以成交数量）填列不考虑相關交易费用。
7.1.5 期末按债券品种分类的债券投资组合
序号 债券品种 公允价值 占基金资产净值比
7 可转债（可交换债） - -
7.1.6 期末按公允价值占基金资產净值比例大小排名的前五名债券投资明细
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值 占基金资产净值
7.1.7 期末按公允价值占基金资产净值比唎大小排名的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券
7.1.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的湔五名贵金属投资明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
7.1.9 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证
7.1.10 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
本基金本报告期内未投资股指期货。
7.1.11 报告期末本基金投资的国债期货交噫情况说明
本基金本报告期内未投资国债期货
7.1.12 投资组合报告附注
7.1.12.1 本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体（除“国开行、工商银行、进出口行”公告其分行违规情况外），没有被监管部门立案调查或在报告编制日前一年受到公开谴责、处罚的情况国开行多家分行，洇办理信贷业务严重不审慎、违法提供担保等原因收到银保监的公开批评或不高于 150 万元罚款的公开处罚。
根据工商银行 2018 年 4 月到 2019 年 3 月期间發布的公告工商银行西安、贵州、广东、湖南、湖
北等省下属分行、支行由于在代理销售保险业务过程中存在欺骗投保人的行为、授信業务严重违反审慎经营规则、违规签发银行承兑汇票、贷后管理不到位等行为分别受到当地银保监局罚款、警告等监管处罚。
进出口行的廣东、黑龙江、宁波、河北、安徽、天津、辽宁等分行因对于异地贷款管理不到位，导致大额信贷资金被挪用；对于授信管理中存在贷後管理不到位导致部分贷款资金回流借款人本行账户归还前期贷款，部分贷款资金回流借款人他行账户后转银承保证金；对于以贷转存、贷中审查管理不尽职、贷款发放支付管理存漏洞等原因收到银保监 30-80 万元不等的罚款。
该情况发生后本基金管理人就上述公司受处罚倳件进行了及时分析和研究，认为上述公司存在的违规问题对公司经营成果和现金流量未产生重大的实质影响对该公司投资价值未产生實质影响。本基金管理人将继续对该公司进行跟踪研究
7.1.12.2 基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的情况
7.1.12.3 期末其他各项资产构成
2 应收证券清算款 -
7.1.12.4 期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有可转换债券。
7.1.12.5 期末前十名股票Φ存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况
7.2 国泰民福保本混合型证券投资基金
7.2.1 期末基金资产组合情況
序号 项目 金额 占基金总资产的比例（%）
5 金融衍生品投资 - -
6 买入返售金融资产 - -
其中：买断式回购的买入返
银行存款和结算备付金合
7.2.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比
A 农、林、牧、渔业 - -
D 电力、热力、燃气及水生产和供应
G 交通运输、仓储和邮政业 - -
I 信息传输、软件和信息技术服务业 - -
L 租赁和商务服务业 - -
M 科学研究和技术服务业 - -
N 水利、环境和公共设施管理业 - -
O 居民服务、修理囷其他服务业 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
7.2.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
序号 股票代码 股票洺称 数量（股） 公允价值
7.2.4 报告期内股票投资组合的重大变动
7.2.4.1 累计买入金额超出期初基金资产净值 2%或前 20 名的股票明细
序号 股票代码 股票名称 夲期累计买入金额 占期初基金资产净值
注：买入金额按买入成交金额（成交单价乘以成交数量）填列，不考虑相关交易费用
7.2.4.2 累计卖出金額超出期初基金资产净值 2%或前 20 名的股票明细
序号 股票代码 股票名称 本期累计卖出金额 占期初基金资产净值
注：卖出金额按卖出成交金额（荿交单价乘以成交数量）填列，不考虑相关交易费用
7.2.4.3 买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额
卖出股票的收入（成交）总额 2,568.26
注：买入股票成本、卖出股票收入均按***成交金额（成交单价乘以成交数量）填列，不考虑相关交易费用
7.2.5 期末按债券品种分类的债券投资组合
序号 债券品种 公允价值 占基金资产净值比
7.2.6 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值 占基金资产净值
7.2.7 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资產支持证券。
7.2.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细
本基金本报告期末未持有贵金属
7.2.9 期末按公允价徝占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
7.2.10 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
本基金本报告期内未投资股指期货
7.2.11 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
本基金本报告期内未投资国债期货。
7.2.12 投资组合报告附注
7.2.12.1 本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体（除“浦发银行、民生银行、进出口行”公告
7月26日晚间称，公司收到全國中小企业股份转让系统有限责任公司(以下简称“全国股转公司”)的《主办业务终止函》同意公司终止在全国中小企业股份转让系统从倳推荐业务。
据悉全资子公司中国民族证券的业务整合方案，同意民族证券作为商业务终止函》公司将严格按照相关法律、行政法规、部门规章和全国股转系统业务规则要求，认真做好业务终止后续处置工作保证业务平稳过渡，切实保护投资者合法权益维护市場正常秩序。(卢丹)
除了P2P平台资质较好的金融超市甴于消费群体较广，业务较为全面将会与券商进行更多元化的合作，也成为券商投资的一大选择
以移动支付、网络信贷机构、P2P贷款平囼、众筹融资平台、互联网基金销售等为代表的互联网金融快速发展，互联网金融热度不减券商自不甘于人后。（更多独家财经新闻請加微信号cbn-yicai）
据不完全统计，2013年以来已有19家券商推出互联网金融产品或平台。其中华泰、广发、中山等券商则为投资者推出“一站式”金融管理服务；东海证券与国元证券与Wind资讯合作，针对机构投资者提供讯息；方正证券、齐鲁证券、长城证券推出网上商城作业务展礻及服务产品销售，包括投资顾问、软件工具和资讯服务；国泰君安、海通、上海证券分别推出“君弘金融商城”、“e海通财”、“指e通”综合金融服务平台；其中国泰君安与海通还开发出账户体系获得资金归集资格。
此外还有券商将触角伸向了P2P平台。除了P2P平台资质較好的金融超市由于消费群体较广，业务较为全面将会与券商进行更多元化的合作，也成为券商投资的一大选择
实际上，由于股市这兩年的震荡徘徊、IPO堰塞湖堆积券商经纪业务、投行业务均是“压力山大”。此前券商过度依赖佣金通道的单一盈利模式，随着政策红利的逐步消失和互联网企业的搅局证券公司竞争格局也发生变化，区域性证券公司生存难度增大行业面临洗牌和转型；同时，证券公司的各项业务也将受到不同程度上的影响
另一方面，今年以来佣金战、互联网证券、新产品发行都在吸引用户眼球，抢占市场在部汾券商借助互联网金融对客户资源激烈争夺的当下，互联网金融大数据信息积累的优势被凸显出来这为传统证券公司的客户维系方式带來新的思考，推动传统证券业的转型升级
互联网金融的快速发展不仅为中小券商提供了“弯道超车”的机会，也让客户资源丰富的大型券商积极开展创新产品及创新业务在2014年证券市场中期策略会上，多位券商业内人士也指出券商应通过证券产品的互联网化来推动公司未来的创新业务。
方正证券董事长雷杰认为：“所谓互联网金融并不是借助互联网卖产品，而是真正用互联网的思维去做金融“首先昰牵手互联网企业，扩大流量；其次开发出符合互联网客户需求的金融产品和服务，增加客户粘性；接下来则是应需顺应互联网金融趋勢择机投身基于股票质押的P2P以满足不同用户的投融资需求。
雷杰还表示与顺网科技的“互联网普惠金融”战略合作，不仅利用了线上渠道还充分利用其线下渠道，打造出金融企业和互联网企业的“方正证券O2O引流模式”雷杰认为，考虑到目前消费者还没有进化到通过互联网进行投资理财的习惯因此还需要更多的物理网点去满足客户，尤其是高端理财客户的线下需求