1. 企业分析1.1 企业信息中国中车股份有限公司，简称中国中车，成立于2007年12月28日，是国务院国资委批准，由中国北车和中国南车股份有限公司重组合并而来。总部位于北京，现有46家全资及控股子公司，于2008年8月18日，在上海证券交易所和香港联交所成功上市。中国中车坚持自主创新、开放创新和协同创新，持续完善技术创新体系，不断提升技术创新能力，建设了世界领先的轨道交通装备产品技术平台和制造基地，是全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商。主要经营：铁路机车车辆、动车组、城市轨道交通车辆、工程机械、各类机电设备、电子设备及零部件、电子电器及环保设备产品的研发、设计、制造、修理、销售、租赁与技术服务；信息咨询；实业投资与管理；资产管理；进出口业务。以高速动车组、大功率机车、铁路货车、城市轨道车辆为代表的系列产品，能够适应各种复杂的地理环境，满足多样化的市场需求。中国中车制造的高速动车组系列产品，已经成为中国向世界展示发展成就的重要名片。产品现已出口全球六大洲近百个国家和地区，并逐步从产品出口向技术输出、资本输出和全球化经营转变。1.2 行业规模和发展阶段1.2.1 行业规模资料来源：前瞻产业研究院《2021年中国铁路行业市场现状及发展趋势分析 上半年投资规模首次不到3000亿元》轨道运输设备产业链主要分为三个部分：上游的设计及原材料、中游装备制造和下游的运营维护。铁路运输和运输装备离不开铁路路网，从全国铁路路网建设现状来看，2015年全国铁路营业里程为12.1万公里，其中高铁里程1.98万公里到2020年全国铁路营业里程14.63万公里，其中高铁3.79万公里。全国营业里程复合增长率为3.22%，高铁里程年复合增长率为11.43%，高铁里程迅速发展。从新线投产里程来看，2015-2020年投产新线路里程波动变化。2020年新线投产里程为4933公里，其中高铁新线投产里程达2521公里，占比51%。高铁在我国铁路投资建设中占据重要地位。十三五期间，是我国高铁建设快速发展的时期，"四纵四横"高铁网提前建成，"八纵八横"高铁网也在加密成型，虽然过去五年高铁建设快速发展，但是高铁占中国铁路总里程比例仅为25.18%，未能满足中国铁路客运运输需求，因此中国铁路高速化的发展仍然存在较大的空间，这为轨道装备的输出提供了有利的业绩增长土壤。资料来源：前瞻经济学人《预见2021：《2021年中国轨道交通装备产业全景图谱》（附产业链现状、竞争格局、发展前景等）》根据铁路运输设备相关公司的公报和市场份额占比，测算得出我国轨道交通装备行业市场规模。2016-2019年，我国轨道交通装备市场规模将总体呈上升趋势，2020年受疫情影响略有下降。2019年我国轨道交通装备行业的市场测算值约为2992亿元，同比上升26.0%。2020年约下降6.21%左右到2806亿元。另根据中国轨道交通装备行业2019年市场规模的测算数据，在铁路交通装备市场、城轨交通装备市场、其他轨道交通装备市场三大市场中，铁路交通装备市场规模最大，约为1369亿元人民币，占2019年轨道交通装备行业市场总规模的45.76%；其次是其他轨道交通装备市场，市场规模约1135亿元，占比为37.93%；最后是城轨交通装备市场，市场规模约488亿元，占比16.31%。资料来源：中国企业网《铁路设备市场全球行业分析规模份额增长》从全球市场来看，2018年全球铁路设备市场规模为1,284亿美元，预计到2025年年底将达到1896亿美元，在2019-2025年期间的复合年增长率为5.0%。1.2.2 行业发展阶段"一带一路"带动经济效益显著，"一带一路"沿线国家铁路承包工程数量增加，助力中国铁路工程承包商进一步拓展全球布局，在一定程度上也利好铁路行业相应零配件和整车装备的出口。同时铁路运输的高时效性、便利性、廉价性，使其在现代运输中占有重要地位，也促使了国内铁路运输需求不断上升，促进了行业发展。根据中国国家铁路局数据显示，中国铁路旅客发送量由2014年的23.6亿人增长到2019年的36.6亿人，年复合增长率为9.2%。而中国铁路货运发送量由2014年的38.1亿吨增长到2019年的43.9亿吨，年复合增长率为2.9%。数据来源：华经情报网《铁路行业发展现状及趋势，铁路固定资产投资规模将持续上升「图」》资料来源：前瞻经济学人《预见2021：《2021年中国轨道交通装备产业全景图谱》（附产业链现状、竞争格局、发展前景等）》随着中国铁路线路改造及运力需求的提升，国内铁路机车车辆进入快速更新期。并且，随着城市化进程的逐步加速，中国的城市轨道交通建设有望迎来黄金发展期。未来我国轨道交建设投资持续增长，铁路与城轨车辆需求也呈现增长态势，带动轨道交通装备市场增长，预计到2026年轨道交通装备行业市场规模将达到4537亿元。1.3 行业竞争格局在铁路装备车辆方面，经过2014年中国南车和北车合并后，我国铁路交通装备制造行业的集中度再次提升，据统计，合并后中国中车的市场份额达到90%的水平，形成了垄断效果，其余10%的份额则被例如青岛四方庞巴迪铁路运输设备有限公司等合资企业占有。目前中国中车的高速动车组、大功率机车、铁路货车等产品已广泛应用于中国的铁路轨道交通，也出口到海外的多个国家和地区，在全球占有较大的市场份额。城轨交通装备市场竞争上，根据RT轨道交通公布的按中标金额划分的城轨交通装备市场竞争格局，目前城市轨道交通整车制造领域基本被中国中车垄断，市场份额超过90%，旗下株洲电力机车、南京浦镇、长客合计占据了81%的市场份额，这一竞争格局将继续保持稳定。轨交牵引控制系统方面，其市场早期主要被西门子、阿尔斯通、ABB等外资企业在国内的合资公司占据。随着中车时代电气在牵引技术领域形成突破，中车时代电气乘着国产化的浪潮占据全国城轨车辆牵引系统60%的市场，成为行业的绝对龙头。资料来源：前瞻经济学人《预见2021：《2021年中国轨道交通装备产业全景图谱》（附产业链现状、竞争格局、发展前景等）》1.4 企业经营情况分析资料来源：同花顺个股资料来源：2020年公司年报中国中车主营业务包括铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务、新产业业务、现代服务业务，主要产品包括了动车组、机车、客车、火车、城市轨道车辆、机电等。2020年中国中车实现营业收入2,276.56亿元，降幅为0.59%；实现归属于母公司所有者的净利润113.31亿元，降幅为3.93%。年末公司资产总额为3,923.80亿元，涨幅为2.30%；资产负债率为56.89%，比年初减少1.70个百分点。2020年，公司新签订单约2,421亿元，其中国际业务新签订单约421亿元；年末在手订单约2,527亿元，其中国际业务在手订单约874亿元。从行业和产品来看，中国中车非常专注于自身领域，主营业务集中在轨道交通装备及其延伸产业的相关产品和服务上，从地区上来看，中国中车90%以上的营收来自于国内市场，国外市场只占据了7%左右的份额，海外市场有着很大的拓展空间。从客户来源来看，中国中车最大的客户是国铁集团（含所属铁路局集团公司及其子公司），其销售额占公司年度销售总额的比例为36.39%，前五大客户的产品销售占比为43.70%。由于单产品价值较高的特殊性，中国中车的客户主要来源于铁路及城轨交通运营商。而国铁集团为行业内最大的客户，因此中国中车对国铁集团有较强的依赖性，缺乏议价能力。1.5 企业文化及管理团队1.5.1 企业文化资料来源：中国中车公司官网中国中车的使命"连接世界，造福人类"充分展现了公司的宏大的终极战略目标，公司的生存与发展就是为了造福人类，连接世界而生，紧密相连，志存高远；愿景"成为以轨道交通装备为核心，全球领先、跨国经营的一流企业集团"体现了公司为了这份伟大的事业对自身做了明确的企业定位——成为全球化领先一流的轨交装备集团，目标清晰；核心价值观"正心正道，善为善成"体现了中车人崇尚真善美和践行真善美的决心；而组织氛围"阳光和谐、简单坦诚、开放包容"和工作作风"由我来办，马上就办，办就办好"展示企业在工作过程中的和谐、简单、开放的工作思想以及敢于挑责担责，以效率为导向，以办好为目标的行事作风。清晰的战略，美好的愿景，充满正能量的价值取向贯穿在企业的方方面面，融入到每一个中车人的心中，如此强悍的企业文化必将成就伟大的公司，为公司发展奠定了坚实的基础。1.5.2 管理团队从中国中车公司内部董高监的人员履历来看，以新任董事孙永才为核心的中车领导班子成员或是多年在中车内部担任管理要职，或是相关领域企业担任要职，他们对中车的企业行业情况都非常的熟悉，彼此之间形成优势互补，团队相对稳定，这为公司未来的稳健发展提供了有力的保障。1.6 企业护城河1.6.1 品牌效应中国中车聚焦主业，已发展成为全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商，以高速动车组为代表的系列轨道交通装备成为中国高端装备走出去的"金名片"。公司按照核心业务、支柱业务、支撑业务、平台业务、培育业务，优化业务布局，丰富产品谱系，已形成以轨道交通装备为核心、以战略性新兴产业为主体的多元业务架构，铁路装备业务优势进一步巩固，城轨与城市基础设施业务持续壮大，机电、风电装备、新材料等新业务不断多元拓展，现代服务业务实现规范发展，满足和引领了多元化的市场需求2020年，公司规模效益指标位居全球轨道交通装备制造业前列，轨道交通装备业务收入稳居全球第一，风电装备、高分子复合材料等进入国内前列。2020年，中国中车品牌价值达到1105亿元，持续位居机械类中央企业首位，荣获2020年度中国品牌创新案例奖。1.6.2 独特资源中国中车坚持科技自立自强，聚焦产业链供应链安全稳定，按照产业迈向中高端的总要求，加强科技创新体系和能力建设，加大科技攻关力度，加快技术和产品升级，持续增强创新引领能力，实现了由跟跑到领先领跑的重大跨越，现在已经领跑世界。2020年，公司承担的7个国家先进轨道交通重点专项取得里程碑成果，时速600公里高速磁浮试验样车成功试跑，时速400公里跨国互联互通高速动车组成功下线；系列化中国标准地铁列车研制及试验项目稳步推进；重大产品研发成果丰硕，京雄智能高速动车组上线运营，时速350公里货运动车组成功下线，30吨轴重货运电力机车等完成样车研制，"复兴号"高原双动力集中动车组研制提速；行业话语权和影响力持续增强，发布国际标准9项、国家标准24项、行业标准25项，申请专利6,437项，获得中国专利奖金奖2项、银奖1项、优秀奖7项，专利质量位居中央企业A级。1.6.3 企业文化中国中车持续强化"同一个中车"理念，构建统一品牌管控体系，践行新发展理念，履行企业社会责任，不断提升企业形象。认真践行社会主义核心价值观，提炼形成了"产业报国、勇于创新、为中国梦提速"的中国高铁工人精神，作为新时代国企精神广为传扬。构建以"连接世界、造福人类"为使命，"正心正道、善为善成"为核心价值观的企业文化理念体系，用企业文化凝聚共识，用企业精神提升斗志，夯实"同一中车"文化基础。1.7 公司股权结构资料来源：2020年公司年报数据中国中车的控股股东为中车集团，法定代表人为孙永才。国务院国资委持有中车集团100%的股权，中车集团合计持有中国中车股份有限公司14,690,076,450股，包括A股股份14,558,389,450股，H股股份131,687,000股（登记在HKSCC NOMINEES LIMITED名下），约占公司已发行股份总数的51.19%。国务院国资委为中国中车股份有限公司的实际控制人，股权比例介于合理比例的33.4%—66.7%之间，股权较为集中，有利于公司的统一决策。公司的前十大股东未有股权质押的情况，没有股权质押的风险。2. 资产负债表分析2.1 公司资产实力与成长性分析资料来源：公司年报数据整理资料来源：同花顺中国中车近5年的总资产为3383.11亿、3761.71亿、3676.23亿、3836.72亿、3923.80亿，总资产规模三级行业分类排名第一，是行业老二中国通号的4倍，可见公司的实力是非常强的；近5年的总资产增长率为8.54%、10.90%、-4.70%、7.29%、2.30%，总资产增长率除2017年整体小于10%，2018年由于上年的集中回款被陆续使用使货币资金大幅减少和海外子公司大幅计提商誉减值从而导致总资产出现负增长，并有逐年放缓迹象。说明公司成长性一般。资料来源：2018年公司年报2.2 公司偿债能力分析2.2.1 资产负债率资料来源：公司年报数据整理中国中车近5年的资产负债率为63.41%、62.19%、58.13%、58.59%、56.89%，资产负债率在60%左右，说明公司具有一定的偿债风险。中国中车的高负债主要来源于流动负债的应付账款科目，应付账款大约占总负债的47.7%左右。中国中车有大量的应付账款，说明公司大量无偿占用上游供应商的资金，公司还是有很强的话语权的。资料来源：2020年公司年报2.2.2 准货币资金和有息负债资料来源：公司年报数据整理中国中车2016-2020年连续5年准货币资金与有息负债总额的差额、货币资金与短期有息负债的差额均为正值且差额金额较大，说明公司的偿债风险很小。2.3 公司竞争力和行业地位分析资料来源：公司年报数据整理中国中车连续5年的应付预收款－应收预付款分别为364.96亿、325.14亿、399.91亿、487.97亿、366.38亿，说明公司在上下游产业链中两头吃，有很高的行业地位和行业竞争力。应收账款与总资产的比率分别为21.89%、20.70%、17.96%、18.34%，应收账款的比率远大于10%，还是很高的，从应收账款的账龄和计提坏账准备我们可以看到2020年一年以内的应收账款为68.44亿，占总应收账款的95%左右并计提坏账准备，由此我们可以看出，公司在应收账款科目暴雷的风险很小。资料来源：2020年公司年报2.4 公司产品竞争力分析资料来源：公司年报数据整理中国中车2016-2020年应收账款和合同资产占总资产的比例分别为21.89%、20.70%、17.96%、15.57%、18.34%，大于15%，说明公司的产品非常比较难销售。2.5 公司维持竞争力成本高低分析资料来源：公司年报数据整理中国中车近5年固定资产、在建工程、工程物资与总资产的占比分别为19.6%、17.6%、18.3%、17.3%、17.0%，小于40%，属于轻资产型公司，说明公司维持竞争的成本相对较低。2.6 公司主业专注度分析资料来源：公司年报数据整理中国中车连续5年的投资类资产与总资产的占比分别为3.9%、4.0%、4.7%、4.8%、4.7%，为超过5%，小于10%，说明公司非常专注于主业的发展，非常优秀。2.7 公司未来业绩爆雷风险分析2.7.1 存货资料来源：公司年报数据整理中国中车2016-2020年连续5年的存货与总资产的比率分别是16.08%、14.72%、15.42%、15.86%、16.05%，在同花顺三级行业细分的26家公司中排名19，说明中国中车的存货在行业中略微偏高，存货方面有一定的暴雷风险。2.7.2 商誉资料来源：公司年报数据整理中国中车近5年的商誉与总资产的比值分别为0.38%、0.33%、0.20%、0.12%、0.08%，占比极小，说明公司商誉暴雷的可能较小。2.8 资产负债表分析总结中国中车在同花顺的三级行业细分市场资产规模是当之无愧的巨无霸，是行业龙二中国通号的4倍，实力非常强大，但是近几年的总资产增长有放缓的迹象，成长性一般，公司资产负债率在60%左右，维持在较高水平，但是公司准货币资金和货币资金非常充足，拆债风险较小；公司属于轻资产型公司，维持竞争的成本相对较低而且非常专注于自身主业的发展，在产业链上下游具有"两头吃"的能力，竞争实力非常强，在产品方面，由于公司产品的特殊性——单位产品的价值很高致使较难销售：存货水平略高于行业，有一定的存货风险，商誉风险较小，综合来看，公司还是非常优秀的。3. 利润表分析3.1 公司收入实力和成长性分析资料来源：公司年报数据整理资料来源：同花顺爱问财中国中车近5年的营业收入分别为2297.22亿、2110.13亿、2190.83亿、2290.11亿、2276.56亿，营收规模在同花顺三级细分行业排名第一；营业收入增长率为－5.04%、-8.14%、3.82%、4.53%、0.59%，营收增长缓慢，说明公司的成长性一般。2016年营收下降主要是因为铁路装备业务的产品订单减少，2017年营收下降系风电装备和机车配件等业务交付量减少和缩减物流业务规模所致，2020年营收下降主要系机车、客车、动车组及货车等主要产品销量下降所致。从公司的收现比来看，公司连续5年的收现比都大于100%，说明公司的营收质量非常高，公司实力还是很强的。资料来源：2016年公司年报资料来源：2017年公司年报资料来源：2020年公司年报3.2 公司的产品竞争力及风险分析资料来源：公司年报数据整理中国中车连续5年的毛利率分别为20.79%、22.68%、22.16%、23.08%、22.27%，毛利率波动幅度为2.87%、9.10%、-2.28%、4.14%、-3.15%，毛利率大于20%小于40%，说明公司产品的竞争力一般，毛利率波动幅度小于10%，说明毛利率相对较为稳定，说明公司还是非常优秀的。3.3 公司的成本管控能力分析资料来源：公司年报数据整理资料来源：中国通号2020年公司年报中国中车近5年的费用率分别为13.53%、15.94%、10.83%、10.35%、10.59%，费用率与毛利率的比值分别为65.09%、70.28%、48.88%、44.85%、47.56%，费用率在逐渐地降低且低于15%，费用率与毛利率的比值大于40%，说明公司的成本控制能力一般但是有所改善。我们来看下中国通号2019年和2020年的费用率为11.64%、10.04%，费用率与毛利率的比值为50.85%、45.47%，对比后发现中国中车的费用率还是在合理的范围内。3.4 公司产品的销售难易程度分析中国中车的销售费用率分别为3.16%、3.42%、3.54%、3.72%，3.81%。远小于15%，说明公司的产品还是易于接受销售相对较容易。3.5 公司主业的盈利能力及利润质量分析资料来源：公司年报数据整理中国中车2016-2020年连续5年的主营利润率分别为6.88%、6.33%、6.01%、6.80%、5.41%，小于15%，说明公司的盈利能力较弱，主营利润与营业利润的比值分别为104.05%、90.65%、89.35%、98.41%、80.36%，大于80%，说明公司的利润质量还是很高的。3.6 公司的经营成果及含金量分析资料来源：公司年报数据整理资料来源：2020年公司年报资料来源：公司年报中国中车连续5年的净利润分别为139.10亿、130.12亿、129.99亿、138.23亿、138.23亿，增长率分别为-1.33%、-6.46%、-0.10%、6.35%、0.00%，波动很小，出现负增长主要受营业收入下降所致，说明公司净利润受营业收入影响的增长空间也出现了瓶颈。净现比方面，除2020年因疫情影响公司销售商品、提供劳务收到的现金减少而购买商品、接受劳务支付的现金增加所致为负值，2016-2019年均在120%以上，5年的平均值大于100%，说明公司净利润的含金量非常高，非常优秀。3.7 公司的整体盈利能力和持续性分析资料来源：公司年报数据整理资料来源：同花顺爱问财中国中车连续5年的归母净利润分别为112.97%亿，107.99亿，113.06亿、117.95亿，113.31亿，增长率分别为-4.42%、-4.40%、4.69%，4.33%、-3.93%，2016年、2017年和2020年出现负增长主要系营业收入减少所致。（营业收入减少的原因详见3.1公司收入实力和成长性分析），说明公司的整体盈利能力较弱；公司连续5年的ROE分别为10.77%、8.88%、8.80%、8.68%、7.92%，小于15%，在同花顺三级细分行业26家公司中排名19，说明公司的盈利持续性较弱。3.8 利润表分析总结中国中车营业收入规模同行业第一，实力很强，但是营业收入增长缓慢，成长性较弱；产品易于销售竞争力较弱，毛利率相对稳定；成本管控能力一般，近两年得到改善：主营业务盈利能力一般，但是营业利润和净利润质量相当优秀；整体的盈利能力和盈利持续性较弱。4. 现金流量表分析4.1 经营活动现金流分析（造血能力）资料来源：公司年报数据整理资料来源：2017年公司年报资料来源：2020年公司年报中国中车连续5年经营活动产生的现金流量净额分别为209.86亿、162.09亿、188.69亿。225.31亿、-20.32亿，经营活动产生的现金流量净额增长率除2017年和2020年为负值，其他年份均为正值，2017年净流入量较上年同期减少47.70亿元，主要是销售商品提供劳务收到的现金较上年同期减少所致。2020年经营活动产生的现金净流量为净流出20.32亿，主要是公司销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少，以及购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加所致。对比行业老二中国通号2016年－2020年经营活动产生的现金流量净额是29.35亿、-8.86亿、-15.87亿、33.71亿、30.07亿，中国中车的经营活动产生的现金流量净额规模完全碾压中国通号，说明中国中车的造血能力非常强。资料来源：同花顺爱问财4.2 投资活动现金流分析（成长能力）资料来源：公司年报数据整理中国中车连续5年经营活动产生的现金流量净额与购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金的差值除2020年外其余均为正值，而购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比值除2020年外连续4年都维持在50%左右（2020年为负值系本期经营活动产生的现金流量净额净流出20.32亿所致具体原因详见4.2投资活动现金流分析），说明公司主业产生的钱完全能够支撑公司的扩张，现金充足。4.3 筹资活动现金流分析（分红能力）资料来源：公司年报数据整理中国中车连续5年的分配股利、利润或偿付利息支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比值均大于20%，2020年即使在经营活动现金流净额为负时，也在持续分红，说明公司具备持续的分红能力。4.4 企业发展类型分析资料来源：公司年报数据整理优秀公司的企业发展类型应该是"正正负"或者"正负负"，而中国中车近几年除2020年受疫情影响为"负正负"，2018和2019年都为"正负负"，说明公司还是非常优秀的。4.5 现金流量表分析总结中国中车的经营活动产生的现金流量净额规模完全碾压中国通号，具备非常强的造血能力，分红方面，分配股利、利润或偿付利息支付的现金与经营活动产生的现金流量净额大于20%，2020年即使在经营活动现金流净额为负时，也在持续分红，说明公司具备持续的分红能力。在公司扩张方面也有足够的现金流来支持投资，总体来说，公司还是非常优秀的。5. 企业估值5.1 合理市盈率中国中车拥有强大的品牌，独有的技术专利形成的市场垄断性市场地位和优秀的企业文化3项很深很宽的护城河，因此选择30倍合理市盈率进行估值。5.2 净利润增速资料来源：公司年报数据整理中国中车2016年-2020年连续5年的归母净利润复合增长率为0.088%，营业收入的复合增长率为-0.23%，我们以0.08%作为未来三年的净利润增速。预计未来三年归母净利润及合理市值：资料来源：东方财富网根据2021年10月26日的数据，中国中车目前的总市值为1728亿6. 总结6.1 公司优势1、中国中车在铁路装备和城轨装备的市场占有90%的市场份额，具有很强的垄断性；2、具有依靠自身所拥有的技术、工艺、生产能力、生产资质、独立完成轨道交通装备产品的制造、修理、研发生产及交付的能力。6.2 风险1、中国中车拥有的前五大客户的产品销售占比为43.70%，其中最大客户国铁集团销售占比36.39%，除国铁集团之外，本集团无单一客户收入占本集团营业收入比例超过10%以上。对其依赖性较高；2、公司90%以上的营收集中在国内市场，国内市场成长空间有限，而跨国经营国外市场不及市场预期；3、汇率风险。

中国中车主要从事铁路机车车辆、动车组、城市轨道交通车辆、工程机械、各类机电设备、电子设备及零部件、电子电器及环保设备产品的研发、设计、制造、修理、销售、租赁与技术服务，于2007年12月在北京市成立，企业类型为其他股份有限公司，所属行业为铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业。公司具体经营范围有：信息咨询；实业投资与管理；资产管理；进出口业务。猛士科技是东风公司旗下乘用车品牌，其前身为东风的高端越野车项目。从2016年开始，东风公司谋划并推动东风猛士，从军事专业化应用领域向公众日常品鉴消费领域拓展。历经6年，以极客精神，积极应用先进成果，致力于带给客户超乎想象的越野体验。猛士科技...
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