大江大湖大武汉。因水而兴的武汉，挟“九省通衢”之势，商贸流通异常发达，素有“货到武汉活”之美誉。

在商业繁荣的大环境下，上世纪90年代，武汉就已培育出了4家商业上市公司——鄂武商A、中百集团、武汉中商和汉商集团。

其商业集群之庞大仅次于北京和上海，是当之无愧的中部老大。

广阔的零售市场，使得本土商业集团军不断发展壮大，外来商业巨头也以此为战场展开竞争。

其中，银泰系2006年、2011年两度谋夺A大股东地位，并在实体零售市场与武商集团正面交锋，成为消费者津津乐道的谈资。

从资本市场来看，与其它零售企业相比，鄂武商A的股票估值一直不高。截至3月28日收盘，鄂武商A股价10.06元/股，总市值77.36亿元。

甚至有股民提出鄂武商A股票必定暴跌的十大理由。在此情形下，系为何屡次三番争夺鄂武商A的控股权？

2004年上半年，银泰百货作为战略投资者，被引进到武汉。

受上海百联集团（2003年由一百集团、华联集团、友谊集团、物资集团合并重组）影响，武汉国资委欲将鄂武商A、武汉中百、武汉中商三家上市公司整合在一起，打造武汉本土商业航母。

银泰百货则出资5亿元，参与重组后的商业公司经营与管理。

结果因三家上市公司未完成改股，武汉国资公司掌握大部分股权，重组胎死腹中。银泰百货转而投资鄂武商A，意图以鄂武商A为跳板打开湖北市场。

一场长达8年的股权争夺战也就此展开。

2005年4月，武汉国资委旗下的华汉投资管理有限公司将其拥有的2.43%鄂武商A股份折价2119.38万元，与银泰系两家公司共同成立武汉银泰商业发展有限公司。

几乎同一时期，国家开展股权分置改革，拟引进民营资本，降低国有控股的股权，激发市场活力。

银泰系借此机会，通过二级市场购买、收购一般法人股及利用改股获付对价股份等手段，短短几个月，持股比例就已达14.72%。

到2006年4月3日，武汉银泰再次购入800万股，银泰系累计持有鄂武商A16.3%股份。

按照改股方案中武汉国资公司应占的17.23%股权，双方持股比例仅相差0.93%，武汉国资公司的控股地位岌岌可危。

在此境况下，银泰系与武汉国资公司坐上谈判桌，以缓解紧张局面——银泰系不再谋夺大股东地位，董事会需要有银泰的席位。

然而，银泰系与武汉国资公司间的蜜月期没过多久就被打破。

2006年8月7日，银泰系向鄂武商A董事会提议提高武汉广场租金，将原来的年租金6500万元涨到2.17亿元。

这一提议被鄂武商A董事会拒绝，董事长王冬生事后更是提出辞职以作抗争。

很快，银泰一致行动人中信信托投资有限责任公司和杭州卓和贸易有限公司在二级市场大举购入鄂武商A股票。

至此，银泰及其一致行动人合计持有鄂武商A20.24%股份，一跃成为鄂武商A的大股东。

双方斗争进入白热化，并一度闹到法院和证监会。

经过一年多的角逐后，始终无法夺得大股东之位的银泰系，最终选择和解。

2007年11月，银泰百货收购武汉世纪中商，进入湖北百货领域，随后斥资2.8亿元在鄂武商A大本营武汉广场和世贸广场对面兴建了银泰百货华中旗舰店。

双方开始在新的战场争锋，并进入“和平”发展期。

到2011年，沉寂多年的银泰系再次卷土重来，并且攻势更加猛烈。

2011年3月28日，银泰系突然增持公司股份，占鄂武商A总股本的22.71%，而此时武商联、武汉国资公司和武汉汉通投资有限公司合计持股22.69%，比银泰系低0.02%。

隔天，鄂武商A停牌一天，这一天也给武汉方面缓冲期——武商联与武汉经济发展投资(集团)有限公司（简称经发投）达成协议，从而武商联与经发投成为一致行动人关系。

但是加上经发投的股权，双方股权差距仅为0.1%，第一大股东的位置仍有不保的可能。

此后，银泰系又两度增持鄂武商A，武商联方面则通过寻找一致行动人，付出至少10亿元代价扛下了银泰系的狙击，暂时稳住了大股东地位。

直到2012年7月，武商联抛出部分要约收购，以21.21元/股（超过当时股价50%）收购了2536万股，武商联占据优势。银泰系则通过出售股票获利约1.35亿元。

而随着银泰百货总裁陈晓东于2013年辞去鄂武商A董事职位，银泰系已萌生退意。

此后，武商联又通过二级市场增持，扩大与银泰系的股权差距，巩固控股地位。

持续了8年之久的股权争夺战进入尾声。

天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。大小纷争，都逃不开一个“利”字。

银泰系对鄂武商A的疯狂阻击，一方面，鄂武商A在湖北本土根深蒂固，形成了购物中心、超市等多条发展线，占据了庞大的零售市场份额。

掌控了鄂武商A，就意味着银泰系的商业版图可以从江浙一带直接扩张到湖北，大大增强实力。

另一方面，多年来，鄂武商A的经营数据都很漂亮，若是对鄂武商A实现控股，就可利用鄂武商A的资金达成快速扩张的目的。

整体来看，从2005年到2020年间，前期鄂武商A的营收增长很快，近几年因武商梦时代等新项目未入市，营收增长基本停滞，而利润却有一定的上升。

数据来源：鄂武商A财报

拆分来看，根据鄂武商A2005年至2013年的财报显示，鄂武商A的营业收入、净利润都呈上升态势。其中，在2007年至2013年间，鄂武商A的营业收入都是双位数增长。

数据来源：鄂武商A财报

同时，2005年至2013年，鄂武商A的现金流也很充裕，这可以为其提供长久发展的基础。

数据来源：鄂武商A财报

此外，销售额方面，2008年，鄂武商A零售业销售额突破百亿大关，达到115亿元，并在2011年达到206.41亿元，2013年达到307亿元。

另外，在2020年疫情最严重时期，鄂武商A的营业收入为76.39亿元，出现暴跌，但是净利润仍然录得4.66亿元，现金流也有12.3亿元。

从这些数据可以发现，不管是百货行业发展下行、疫情危机等大环境变化，还是鄂武商A内战，其经营数据都很稳健。

这意味着鄂武商A在面对风险危机时，有着强大的抗压能力，背后则说明其在经营发展上有着独到之处。

在武商集团现有资产中，武商MALL是其最重要的一部分，而从武商MALL的发展过程中，或许能够看到武商集团成为香饽饽的原因。

现在的武商MALL起源于中苏友好商场，是武汉最早的百货商店。在中国百货业发展最快速阶段，武商通过新建与扩建，将原本单一且狭小的百货商场打造成了一个商业集群。

1992年，武商集团耗资3000万元，完成了武汉商场10层新楼和5层老楼的新建与扩建工程，新的商场营业面积扩大到3.3万平方米，成为当时武汉市最大的购物中心。

年销售额也由2.08亿元增长到6.23亿元。

1996年，高达50层楼，总投资9亿元的武商广场（原为武汉广场）投入使用。1-8层营业大楼，营业面积8万平方米，是当时华中最大的购物中心，而其经营的商品多达20万余种。

开业首年，武商广场的年销售额就达到10亿元，为武商集团贡献了1亿元利润。并连续多年蝉联全国商业单体经济效益第一。

1999年，世贸广场开业，58层的高楼，是武汉当时最高的标志性建筑。

2007年9月29日，完成改扩建的武汉国际广场开业，很快便实现盈利。

此后，武商集团又通过连廊将武商广场、世贸广场、武汉国际广场连成一体，形成如今的武商MALL，商业面积也扩大到32万平方米。

来源：武商MALL武广公众号

从武商集团早期的发展思路来看，不管是最早期经营的百货商场，还是后续扩建的购物中心，武商集团一直扎根于解放大道中段，将原来的小门店做成武汉乃至华中地区最集中的商业中心。

而武商广场、世贸广场、武汉国际广场三大商业体的融合，使得大量的商品和服务项目聚集在一起，由此吸引了庞大的人流。

就像迪奥、香奈儿、雅诗兰黛、兰蔻等美妆品牌在商场内开设了两个专柜，茶颜悦色在武商MALL有三个门店，足以说明商场人气旺盛。

此外，还可以发现，武商MALL百货与购物中心相结合的模式，形成了1+1>2的效果。

相对而言，百货更讲究卖货，商品品类也会更加齐全，购物中心则更注重体验。

武商广场与世贸广场丰富的商品，武汉国际广场的体验业态及更广阔的公共空间为消费者提供了更多消费方式。

三个商业体相辅相成，武商MALL的规模化经营效益日益凸显。

数据显示，2021年，武商MALL销售规模突破150亿元，其中，化妆品、女装、男装、黄金珠宝四大品类销售均位列全国商业体零售第一。

扎堆经营的武商MALL在品牌方面也进行了错位经营。

2009年可以说是武商MALL的拐点。这一年，武汉国际广场引进了GUCCI，并引进了40余家国际一二线品牌。

也是在这一年，武商集团对武商广场进行了大规模改造，扩大了化妆品类以及女装品类经营，世贸广场则形成了黄金珠宝大卖场的雏形。

到2011年，武商广场化妆品区域经营业绩已位列全国第三，世贸广场的黄金珠宝专业卖场的销售额较2007年翻一番，利润翻两番。

2012年，Hermes、DIOR入驻武汉国际广场，强化了武汉国际广场一线大牌的聚合效应；武商广场汇集了全球75个化妆品品牌，实现规模经营，化妆品区域销售达到全国第一；世贸广场则继续发力黄金珠宝，形成了金、银、玉系列。

2013年，武汉国际广场引进LV，至此，武汉国际广场在高端奢侈品经营板块有了更强的话语权，市场地位越加强势；武商广场在巩固化妆品区域发展的同时，又发力女装区域，将女装经营业绩推上全国第一的位置；世贸广场则继续黄金珠宝经营特色。

此后多年，武商MALL逐渐形成了武汉国际广场主营国际品牌、武商广场主营化妆品与女装以及世贸广场主营黄金珠宝腕表的格局，并在不断优化中，逐渐成长为华中地区最强势的商业中心。

在武汉调研期间，可以发现，武商MALL的人气不错。（由于间隔时间稍久，具体情况以实际情况为主）

化妆品、黄金珠宝区也出现不少人。

不少餐饮大店满座甚至排队。

真冰场、电影院也很热闹。

引进CHANEL、苹果旗舰店

一直在前进的武商MALL

定下发展方向的武商MALL并没有一成不变。

据统计，2021年武商集团共引进272家首店，包含Gucci美妆华中首店、始祖鸟华中首家旗舰店、乐凯撒披萨华中首店、法尔曼武汉首店等。

同时，去年打造的武商里，集超市、轻食餐饮、网红打卡点于一体，已经成为人流聚集地。

下沉广场的Boxing Cat Brewery拳击猫华中首店、Bubble Lab气泡实验室等酒吧丰富了消费者的夜生活。

此外，去年，武汉首家香奈儿和苹果旗舰店也官宣进驻武汉国际广场。

最新消息显示，苹果旗舰店将于近期在武汉国际广场B座二楼亮相。

今年初，Burberry美妆华中首店、KUMO KUMO华中首店、LIGHT'S BURGER光之堡华中首店、Seesaw华中首店等相继亮相武商MALL，为其增添更多活力。

尽管近几年多个重量级商业项目亮相武汉，但是从目前来看，武商MALL拥有的商品很齐全，并且拥有一些武汉唯一的品牌店，以及武商在整个湖北响亮的名头，使得很多消费者会选择武商MALL。

而这些消费者，就是保住武商MALL江湖地位的最坚实后盾。