当前，随着国内ESG实践的逐渐深入和的周期性转型，正从过往的唯规模、唯速度，转向开始关注健康、绿色、企业管治、员工关怀、社会效益等ESG相关领域。如何提高ESG评级、如何向投资者展示长期经营能力为企业融资拓宽渠道等成为行业共同面对的话题。

为此，凤凰网风财讯ESG指数频道联合多家专业机构启幕全国首个“ESG联盟”、面向全国企业召集「企业责任官」，分享多维度的房地产ESG建设优方良策。

北京秩鼎技术有限公司创始人兼CEO

近日，北京秩鼎技术有限公司创始人兼CEO刘相峰先生接受风财讯独家专访时表示， “双碳”目标提出以来，市场对ESG投资的关注呈井喷式增长，同时对ESG披露提出更高的要求：高质量的ESG报告应兼具重要性、可比性和可靠性。谈及绿色发展领域，刘相峰先生提出，推动绿色金融和绿色建筑的协同发展，不仅有利于快速提高绿色金融规模和影响力，也能通过融资的力量反向促进建筑产业中的大中小企业发展绿色建筑。

Q1风财讯：当前，ESG评级在当下中国上市公司中的认知度、认可度经历了怎样的变化？

A1刘相峰：在当前发展阶段，无论是上市公司、投资者还是监管方，相较于欧美国家对可持续投资的关注和强调，中国的ESG理念和相关投资仍处于初期阶段。这不仅体现在市场规模的大小和增速上，也体现在市场各方对ESG的认知度和认可度上。然而，在近几年，尤其是“双碳”目标提出以来，市场对ESG投资的关注井喷式增长。

Q2风财讯：您认为对国内上市公司而言，ESG对企业在资本市场实际意义是什么？

A2刘相峰：虽然目前A股上市公司对ESG评级的认知度还在提升阶段，但无论是否已经有投入，上市公司都有提升自身ESG评级的需求。一方面，ESG评级的提升能够带来更多的估值溢价和融资机会。MSCI数据显示，2015年6月至2020年期间MSCI新兴市场ESG领先指数的表现优于MSCI新兴市场指数，且展现了更低的波动率和更高的夏普比率，具有显著的增厚收益效果。另一方面，随着资本市场和利益相关方对ESG要求的提升，ESG成为上市公司获取融资的一个必不可少的因素。尤其是随着在欧盟SFDR、Taxonomy等海外ESG监管要求的出台和生效，ESG评级将直接影响上市公司的融资机会。

从评级认可程度来看，目前市场上还没有形成统一的ESG评级体系，这对市场和上市公司来说不一定是坏事。不同机构的评级结果不一定需要完全一致，其背后的逻辑和方法论只需满足特定场景下的应用，能够帮助到上市公司的实际经营向着更加符合可持续发展的角度前进，有效地帮助企业提升企业价值、获得融资机会，让整个金融市场更加健康。目前，一些头部上市公司在ESG报告中公布不同评级机构对其评价的结果，这也体现了上市公司对ESG评级的认可度的上升。

Q3风财讯：您认为房地产行业的ESG管理在全行业中处于什么水平，应该如何提升？

A3刘相峰：目前房地产行业ESG评级结果的分布较为分散，这与行业的特点也有一定的关系。行业头部企业大部分为国企，在践行社会责任方面，有更强的主观能动性；行业中小规模公司受到行业景气度的影响，在ESG管理和信息披露方面略有落后。

提升房地产行业的管理水平主要有两方面。一是ESG战略管理和实施，包括在开发、经营和投资的全生命周期中关注ESG因素，提高ESG投入，防范相关风险。二是提高ESG信息披露，2021年房地产行业ESG报告披露率为44%，远低于银行（100%）、非银金融（77%）、钢铁（61%）等行业披露率，且在碳排放和能源消耗等关键性指标方面的披露率也不足10%，行业整体披露率仍有待提升。

Q4风财讯：目前，全球ESG评级机构已超600家。您能否以贵机构为例，介绍一下企业的ESG评级过程？

A4刘相峰：ESG评级的产生过程要从评级的使用者角度出发。目前，ESG评级的使用者主要是企业本身及其利益相关方，后者包括其股东、客户、供应商、员工等等。因此，对于企业ESG评级，有两个方面至关重要：一是构建一个符合市场和行业特征，并且对投资有有效指导的ESG评级体系；二是保证数据的完整性、准确性和及时性。

首先，从评级体系的有效性角度来看，如果不能对ESG评级结果背后的价值观和逻辑进行充分的说明和验证，就没有办法满足ESG评级使用者的具体需求。例如，国内外不同市场、不同行业的ESG评级方法和指标体系会有明显的差异。秩鼎构建ESG评级体系时，始终以全球标准为基石、考虑中国特色指标、注重行业专精影响作为重要评价准则。在对房地产行业公司进行ESG评级时，需要关注绿色建筑、安全生产等指标，但对于银行业，则需要考虑绿色信贷、助农贷款等指标。

其次，数据质量对评级结果的毋庸置疑。数据的准确性和完整性直接影响评级结果的可靠性，及时获取数据才能对企业ESG风险有更快速的反应和提示。在提高数据完整性、准确性和及时性方面，秩鼎通过“人工 自动”的方式，实现了底层数据的“T 1”更新，并通过专精的研究团队、行业领先的数据生产和质检流程，保证数据准确性和完整性，确保ESG评级能够真实、快速地反映上市公司的绩效和风险，并能帮助上市公司在通过同业对比的过程中，发现自身短板，提升ESG管理水平。

此外，在公司主动披露率还处于较低水平的今天，扩展更多的指标类型和数据源对ESG评级来说也是必不可少的环节。比如，秩鼎的ESG评级不仅考虑公司在ESG报告中主动提及的ESG绩效，还基于供应链上下游关系发现公司通过供应链传导和转嫁的风险，同时结合第三方数据源和股权关系把发生在子公司的绩效和风险也考虑在内，极大提高了数据的完备性和准确率。

Q5风财讯：日前，随着ESG的披露要求不断提高，从房地产行业的角度来看，您认为高质量的报告应该符合哪些条件

A5刘相峰：高质量的ESG报告应当同时符合重要性、可比性和可靠性。

第一，在进行信息披露之前，企业应当能够识别对公司及利益相关方而言需要重点关注的议题，并对议题的重要性进行排序。对于关键且重要的议题，企业需要提供量化指标以帮助报告读者建立对指标的认可度。此外，对于公司暂未有实际量化绩效产生的关键指标、提供未来的工作计划描述和分析，也将提高报告读者对公司ESG管理能力的认可度。对于房地产行业，重要性指标的识别与所处细分行业及市场有密切相关，例如，SASB中对房屋建筑行业提出的关键议题是生态影响、员工健康与安全、产品设计及生命周期管理、商业模式弹性等。

第二，一份高质量的ESG信息披露应当在披露量化绩效指标的同时提供披露内容的计算方法或统计范围等相关因素，为报告读者提供历史可比、行业可比的参考依据。否则，一旦发生计算方法变更引起数据不一致，且没有提供注释和说明，将极大降低披露指标的可靠性，使得报告使用者对报告质量产生质疑。例如，在披露温室气体排放量时，应当同时提供估算的参考依据以及范畴3的统计范围。

第三，真实性是ESG报告的基石。聘请会计师事务所或其他第三方机构对ESG报告进行独立鉴证能够极大提高报告的可靠性。

Q6风财讯：日前，浙江省市获批全国首个“绿色建筑和绿色金融”协同发展试点城市。业内认为此举既是绿色金融改革创新领域，又是房地产行业绿色转型领域的重大突破。您对此有何看法？同时，绿色金融和绿色建筑如何相互助力发展？

A6刘相峰：2016年，中国人民银行、财政部、国家发改委、环保部、中国银监会、中国证监会、中国保监会联合印发了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，明确了绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务，并提出建立和完善统一的绿色债券界定标准。

对于绿色建筑企业而言，将绿色建筑项目及购置消费、绿色建材纳入绿色金融支持范围，提高了绿色建筑企业申请发行绿色债券提供了的可操作性，为建筑行业融资需求巨大的绿色建筑产业的中小企业提供了更多融资渠道和机会，从而促进绿色建筑的发展。

在促进绿色金融发展层面，绿色建筑潜力远高于其他产业。全球建筑建设联盟 (GlobalABC)与UNEP发布的《2021年全球建筑建造业现状报告》指出，从全寿命周期的碳排放量看，2020年建筑业占全球终端能源消费量的36%，占与能源相关二氧化碳排放量的37%。2021年10月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动城乡建设绿色发展的意见》，明确提出“实施建筑领域碳达峰、碳中和行动”。世界银行提出，到2030年要实现节能减排的目标，70%的减排潜力在建筑节能方面。

根据气候债券倡议（CBI）数据，截至2020年底，全球累计发行债券绿色债券中，27%的募集资金用于绿色建筑，而中国的这一比重仅为6%。协同发展绿色建筑和绿色金融，不仅有利于快速提高绿色金融规模和影响力，也能通过融资的力量反向促进建筑产业中的大中小企业发展绿色建筑。

　　一、银行理财转型背景下ESG投资理念兴起

　　（一）ESG投资理念的含义及发展演变

　　近年来，从澳大利亚山火到菲律宾火山爆发，从东非蝗灾到西班牙风暴，尤其是如今仍然肆虐全球的新冠肺炎疫情，使得人们越发关注社会的可持续发展，ESG投资理念重新进入人们眼帘。

　　ESG是环境(Environmental)、社会(Social)和治理(Governance)三个英文单词首字母的缩写，用来衡量企业发展的可持续性。ESG理念起源于社会责任投资（SRI），二十世纪六七十年代，发达经济体工业快速发展，为解决各国过分关注经济发展而忽视环境保护问题，发达国家的自律组织逐渐发起了绿色消费和环境保护等倡议。九十年代，绿色环保的价值取向逐渐从道德层面延伸至投资策略层面，并逐步被资本市场所接受，资本市场也日渐关注并重视环保责任投资。

　　2006年，“负责任投资原则”组织（以下简称“PRI”）在联合国支持下发起成立，其倡导“负责任投资原则”。该原则旨在帮助投资者理解ESG因素对投资价值的影响，支持各成员机构将ESG因素纳入投资决策，并以维护成员机构、成员机构所处经济体长期利益为己任。截至2019年末，PRI的签署机构数量由最初的63家跃升至2371家，国内的签署机构也突破30家。与此同时，全球可持续投资联盟数据也表明，2012年至2018年间，可持续投资策略的规模持续攀升，其在全球资产管理规模中的比重也日益突出，其中以负面剔除和ESG整合策略应用最为广泛。

　　图1：年可持续投资策略资产规模情况（单位：亿美元）

　　资料来源：GSIA，普益标准整理

　　（二）银行理财与ESG结缘

　　PRI在2019年发布的《转变观念：ESG、信用风险与评级》中表示，“ESG信号不仅可以用于管理下行风险，也可用于发现投资机遇”，也即ESG投资理念可以帮助企业实现风险规避与价值发现双重目标。也正是由于ESG的各个组成因素能够有效的反映出企业的经营业绩以及管理水平，使得当下转型期的资管行业也逐步将ESG投资理念纳入到投研体系之中。这其中，银行理财是践行ESG投资理念并实现快速发展的一支力量。

　　2018年出台的资管新规及其配套细则要求银行理财打破刚兑、加速向净值化转型。而在银行理财净值化转型过程中，由于底层资产的波动将直接的反映到产品的净值当中，因而控制产品风险特别是底层投资标的的风险显得尤为重要；与此同时，银行理财净值化转型背景下，银行理财仍然是居民资产配置的重要渠道，银行理财实现投资者资产保值增值的核心理念没有改变。在此背景下，将ESG投资理念嫁接进银行的投资研究中，一方面可以通过精选、优选资产投资标的，有效控制产品的风险；另一方面，也可以使得理财产品获得优质投资标的资产增值带来的投资绩效提升。

　　特别的，作为未来银行理财的发展主体，理财子公司从诞生伊始即要面对刚性兑付打破后经营模式定位问题，这要求理财子公司积极探索符合其经营战略的专业化、特色化运营模式。而将ESG理念纳入到理财产品管理的流程之中，积极开发ESG主题的理财产品，可以实现理财子公司的差异化发展，也有助于实现理财子公司经济效益、社会效益与环境效益的有机统一。

　　二、银行ESG理财产品面面观

　　（一）银行ESG理财产品分析

　　大行、理财子公司纷纷试水ESG理财产品。自2019年华夏银行发售第一款ESG主题理财产品开始，银行理财开启了ESG领域的探索之路。截至2020年6月28日，共有3家银行和理财子公司共计发售19款ESG主题的理财产品。与此同时，兴银理财、光大理财等也拟发售ESG主题的理财产品。而从已发售的理财产品来看，理财子公司的ESG主题产品占比超过30%，而随着未来理财子公司相继成立并发售新品，预计理财子公司ESG主题产品会越来越多。这也反映出在银行理财加速转型背景下，银行，特别是理财子公司差异化的发展思路以及积极承担社会发展责任的理念。

　　图2：银行ESG主题理财产品数量（单位：款）

　　资料来源：普益标准

　　产品投资门槛普遍较低。在理财新规降低银行公募理财产品投资门槛至1万元以及理财子公司不设投资门槛的影响下，作为践行ESG投资理念的理财产品，各家银行对于产品门槛要求不高，普遍在1万元左右。另一方面，在国内投资者对于ESG投资理念尚未有清晰认知的情况下，低投资门槛也有助于吸引更多的投资者购买进而加深对该类产品的了解。

　　图3：银行ESG主题产品收益分布及运作方式（单位：款）

　　资料来源：普益标准

　　平均业绩比较基准较高，且高业绩比较基准产品多采取封闭式运作。在产品收益方面，由于ESG主题的理财产品大都投向符合ESG评价标准的企业及相关资产，结合多方维度信息，收集非财务信息拼图，发现企业的潜在风险并进行有规避，从而极大的提升了产品的回报，目前银行发售的ESG主题产品平均业绩比较基准在4.44%，要高于传统的非ESG主题产品。实际上，从海外市场长期可回测的业绩数据来看，考虑了社会责任的公司通常比不考虑的公司回报率高出4-7%。不过，考虑到产品采取净值化运作的模式，底层资产波动仍会较传统的预期收益型理财产品更大，因而对于设置较高业绩比较基准的产品，机构也采取了封闭式运作的方式，以此熨平产品净值短期波动对投资者持有意愿的冲击。

　　产品费率普遍不高，超额收益有所让渡。在产品费率方面，无论是银行还是理财子公司的ESG产品，其收取的固定管理费、托管费和销售手续费普遍不高，特别是相较于目前银行发售的其他净值型产品而言，整体费率偏低，在浮动管理费方面，相较于其他银行动辄80%的超额收益，银行ESG主题产品整体50%的超额收益显得“厚道”许多，这也有助于投资者分享优质企业带来的投资回报，加大投资者对于ESG理念的接受度。

　　图4：银行ESG主题产品费率情况

　　资料来源：普益标准

　　实际募集规模较少。从目前发售的ESG主题产品的募集规模来看，虽然各家机构在一开始仅发售部分产品“试水”，计划募集规模不算太高，但是，从实际资金募集效果来看，表现一般。其实这也可以从中证协《中国基金业ESG投资专题调查报告（2019）》中窥探出，报告数据显示，在全部473个接受调查的机构中，69家机构（14.6%）对ESG/绿色投资十分关注并开展了相关实践――其中52家已经开展研究工作；但大多数――334家机构（72.7%）仅为有所关注，并未开展实践，仍处于观望状态。可以说，无论是对于机构投资者还是个人投资者，ESG投资理念仍需要一个逐步接受的过程。

　　图5：银行理财ESG主题产品募集规模情况资料来源：普益标准

　　华夏银行ESG理财产品独领风骚。在银行ESG主题理财产品领域，华夏银行成为先行军。在2019年，华夏银行就着手建立并不断完善ESG投资策略体系，制定并下发了《华夏银行理财投资业务ESG策略实施指引》，制定了ESG主动和被动投资策略以及内外部评价标准，用以指导投资、投研、风控全流程，如在债券投资审批中，就纳入了对ESG风险的分析。同时，在2019年4月即发售了第一款银行ESG主题理财产品；此外，2020年4月，中证指数有限公司公告发布了由华夏银行定制开发的“中证华夏银行ESG指数”和“中证ESG120策略指数”。截至2020年6月，华夏银行共计发售13款ESG主题产品，累计募集资金超过100亿元。

　　在ESG产品设计、投资、运作等方面，华夏银行已经形成了属于自身的一套体系。以华夏银行发售的第一款ESG主题产品――龙盈固收ESG理念01号产品为例，该款产品完全由华夏银行自主设计研发，在投资策略上贯彻可持续发展投资理念，重点投资于节能环保、清洁生产、清洁能源、生态环境、基础设施绿色升级以及绿色服务等环保产业，以及与民生、乡村振兴、普惠金融、高质量发展等领域相关产业的境内市场固定收益类金融工具。通过精选优选投资标的以及规范运作，产品业绩整体表现较好，累计净值呈现稳健向上走势。

　　图6：华夏银行龙盈固收ESG理念01号产品累计净值走势资料来源：普益标准

　　三、银行ESG理财产品方兴未艾

　　整体来看，随着各国经济的快速发展，生态环境日益受到冲击，而运用并践行ESG投资理念不仅能够推动整个社会的可持续发展，也能够带来投资绩效的改善。绝大多数研究也表明，ESG表现优异的公司股票收益和财务绩效会比同类型的ESG表现差的公司要好。2018年中央财经大学绿色金融国际研究院发布的《中国上市公司ESG表现和企业绩效相关性研究》通过实证表明，沪深300ESG领先指数的投资收益高于沪深300指数；以ESG分数前100的股票作为投资组合，其投资收益率与ESG、E/S/G均呈现正相关，并且该结论在1%的水平下显著。

　　在各类型资管机构在投资研究中逐步践行ESG理念的背景下，银行ESG理财产品方兴未艾。对于银行，特别是理财子公司来说，将ESG投资理念融入到理财产品的运作管理当中能有效防控产品风险并实现投资收益，进而能够实现理财业务发展的差异化，更好的践行社会责任。不过现阶段银行理财践行ESG理念仍然面临国内投资者接受度不高、有效需求不足，缺乏真正反映国内市场的ESG评级体系以及机构ESG信息披露不完备、实践应用程度低等问题，而这有赖于银行对于投资者教育的持续推进和各类机构的积极参与，同时，需要银行或相关服务机构搭建能够真正反映国内市场发展的ESG评级体系。