红利指数的选股规则是什么？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2022-05-17 17:48 标签： 选股最主要的是看什么

最近红利指数涨幅比较高，有朋友问螺丝钉，

红利指数还可以投资吗？

红利指数的估值，为啥不同平台不一样呢？

投资红利指数，该怎么止盈呢？

螺丝钉也汇总了大家关心的一些话题，今天一并分析一下。

有很多基金，都包含「红利」这个词。

不过从最初的红利指数策略上来说，「红利」主要指的是按照股息率来挑选高股息率的股票。

比如说一个企业，当前总市值100亿，每年分红5亿，股息率就是5%。

上证红利、中证红利，就是投资高股息率股票的品种。

行业指数也可以用类似的策略，例如消费红利。

这里有一个比较特殊的指数，深红利指数。

深红利指数，并不是按照股息率选股，而是按照分红规模来选股。

分红规模较大的股票，往往是大白马股。

所以深红利的走势特征，跟上证红利、中证红利差别较大。

2020年，就是白马股表现好，深红利走势不错；

2021年，变成了中证红利等表现好。

我们今天主要讨论上证红利和中证红利。

有的朋友问，看到有的平台，上证红利、中证红利的市盈率还是在6-7倍，说极度低估。

这里涉及到一个比较冷门的知识。

红利指数出来的时间很长了。

但在2013年，红利指数中间调整过一次规则。

2013年之前，红利指数中银行股占比极高，当时银行也是高分红。

这导致红利指数变成了一个金融指数，与指数分散风险的目标相违背。

2013年，红利指数调整了规则。

改版后的上证红利、中证红利，变成了材料、可选消费等比例高，银行比例没有太高了。

银行的市盈率数值，天然比其他行业低一些。

如果按照2013年以前的指数规则，那就是6-7倍上下；如果按照2013年之后的指数规则，那就是11倍上下。

咱们的估值表，2013年就有经历过当年指数的改版，知道这个细节。

不过很多渠道没有经历过，直接调用了以前旧的数据。

所以红利目前并不是极度低估。

之前红利有过低估，我们也做了定投，最近上证红利和中证红利上涨后，均处于正常估值水平。

想要投入，可以等回到绿色低估区域投入，比较稳妥。

红利指数，为啥今年表现好？

为啥2021年红利指数表现好，前两年表现就一般呢？

我们回顾下过去六七年，红利指数的表现，会发现有明显的强弱之分。

年，连续三年，红利指数跑赢大盘，表现非常强势。

因为年，是上一轮经济上行周期。红利这种指数，是传统行业为主，典型的价值风格。

经济表现好的时候，红利指数更受益。

但到了年，先后遇到了贸易摩擦和病情，经济比较低迷。

虽然红利指数在年也有收益，不至于亏钱，但收益没有太显眼。

2021年病情影响逐渐缓解，红利指数表现也就好了起来。

每一类品种，都有自己表现好的阶段。

不过需要耐心等待上涨的到来。

红利指数可以长期持有，不卖出吗？

红利指数，确实是有一种投资策略是：

在低估、股息率较高的阶段买入，之后始终持有不卖出。

我们以场内规模比较大的红利ETF，510880为例。

这个基金也是比较少有的每年定期分红的指数基金。

红利指数的股息率比较高，分红收益还是比较可观的。

下图是2013年之后，510880每年每份基金分红金额：

分红，本质上是来源于背后上市公司盈利的一部分。

上市公司盈利长期增长，也会推动分红金额长期上涨。

2013年1月1日，上证红利ETF的净值，约 举报，一经查实，本站将立刻删除。

先熟悉一下标普红利选股规则：

　过去3年盈利增长必须为正

　过去12个月的净利润必须为正

　每只股票权重不超过3%，单个行业不超过33%

　所有入选的股票按照股息率排名选出股息率最高的100只股票，（可惜没有要求连续两年分红），每年6月和12月调整一次。

注意看看选样的逻辑顺序，和盈利增长和净利润增长都是成长因子，是行业平衡，才是红利因子

所以这个指数，首先是一个成长指数，其次才是一个红利指数，发挥作用的主要策略是——成长。

我觉得这个指数名字真应该改为标普成长红利指数更为准确，免得误导那么多人，也避免大家总共拿这个指数去跟红利指数对比。

入选的都是什么样的股票？

了解了选股的主要策略，我们再来详细分析一下，成长和红利这两个因子碰撞后会产生什么效果：

这个指数首先用成长因子筛选一遍，入选的成分股都是盈利和成长比较稳定的公司，目前（）的ROE是14.03%。照理说，成长股由于增长较快，收入应该用于扩大再投资，而且这么高的ROE，收入再投资对股东来说显然是更好的，所以应该不分红的或者少分红。

指数第二遍筛选加入红利因子，似乎与成长股有些冲突。入选的企业股息率很高，明明企业盈利增长能力很强，却把大部分钱用来分红呢？

那么什么样的公司会这样做呢？虽然入选的100个企业各不相同，但大致有这三类企业会入选：

一类是只能稳步发展、不适合超前发展的企业，如银行、纺织（男装为主）。这些企业跟随整体经济和消费的发展，每年都有稳健增长，不需要扩大再投入，也能保持比较稳定的生产经营。即使需要扩大再投资，也必须与国家整体经济发展同步，不能过于超前。所以多余钱就只能用来分红了。

二类是即使有增长，也很难把钱用于扩大再生产的公共基础设施企业，如电力、高速、港口、铁路等等。由于这些企业的新项目建设都需要政府审批，而国家对这些项目是有限制的，有些企业就是只能占着自己的一亩三分地经营，即使其实赚到了钱，也无法用于再投资，只能用来分红了。

第三类——周期股。一般认为汽车、房地产、钢铁煤炭等原材料行业都属于周期性较强的行业。当周期股处于复苏期时，公司盈利快速增长，但并不是因为公司竞争能力的扩张，而是由于行业处于景气度上升期，水涨船高。这时候企业赚的钱一般来说就不会用于再投入，就只能用于分红了。

下图是标普红利2018年报的成分股，其中我标记的红色是银行股、绿色是纺织股、黄色是公共基础设施企业，蓝色是部分周期股↓（我标记可能不准）

有些人一听见周期股，就担心风险，我来进一步分析一下周期股：

周期股的风险主要是容易在最景气时买入，不景气时卖出，造成买在高位卖在低位。如果能在周期股上升初期买入的话，收益还是很可观的。

标普红利第一筛选是近三年盈利增长为正，因此选入的周期股是肯定不会在行业上升初期就被纳入，至少是三年后。但调入的周期股肯定不会处于衰退期，因为有红利这个筛选指标卡着，如果周期股进入下坡期，显然是不会高分红的，最多不超过6个月，就会被剔除出去。

上面的表述我担心偏向贬义，我再重新表述一遍：标普红利调入股票，基本上都是不需要再投入生产也能稳定盈利、增长和分红的企业，即使纳入的周期股基本上都处于景气中期，在衰退期会立刻被调出，策略是可以发挥收益的。

我在之前的文章，《此文将颠覆你对标普红利机会指数的认知》

分析过，标普红利是一个上涨市和震荡市能跟上中证500、下跌市能显著跑赢中证500、且包含部分大盘蓝筹股的中盘指数。所以才强于中证500。那么为什么会这样呢？

中证500上涨市中，市场的投资理由主要是增长潜力。根据前面的分析，标普红利纳入的成分股一般是不会扩大再投资的稳定成长股，因此成长性略输于其他成长股。

下跌市中，市场投资倾向保守稳健。标普红利纳入的成分股经营都相对稳定（不然也不会分红），因此可以更加抗跌。

大家仔细看看沪深300成长、深证成长40、创业成长的走势图，这几个指数虽然牛市弹性都很强，但是长期趋势线斜率都很低，创业成长斜率甚至向下，说明大部分无法持续增长的成长股，在经过炒作后，最终还是会从哪来的回哪去。

标普红利 vs 创业成长↓

标普红利 vs 成长40和300成长↓

这几个成长指数的使用的成长因子都差不多，为什么差别却这么大呢？区别就在于标普红利加入了红利因子。成长股虽然容易给投资者创造巨大的收益，但也有巨大风险：一方面大部分成长股的高增长都难以持续，一旦增长不及预期，支撑不住高估值，就会造成戴维斯双杀股价暴跌；另一方面A股中很多成长股的增长是伪增长，利润增长主要来源于投资并购，并不是来自企业的内生性增长。

成长指数如果只简单的用成长指标，是很难排除掉那些不良企业和增长无法延续的企业。标普红利在成长策略中加入了红利因子，用分红筛选掉了那些伪增长和不增长的企业，所以才能有怎么好的收益。

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