最近股市有些平淡基金君每天嘟快找不到头条了。

但是券商分析师老师们更着急。研究股票一堆研报没人看咋整

在90后分析师视频路演火爆各大网络之后，85后分析师唑不住了这不，国泰君安首席策略分析师的85后分析师团队就搞了个大事情——办杂志

对的，办杂志而且还是时尚杂志。平时埋头写研报的分析师们挺起腰板在摄像师的镜头下，男士顾盼生辉女士巧笑倩兮美目盼兮，想想就满满的画面感

券商纺服团队办起了杂志“对于爆红有点懵”

这本引爆金融圈的杂志背后的主办人就是国泰君安首席策略分析师纺织服装吕明团队。妥妥的85后团队

基金君看了一丅，这本杂志的定位有点高——金融圈第一时尚杂志（季刊）是不是第一基金君不好评论，但第一本好像是真的

话不多说，上图来看看封面

有人说这封面跟当年火遍大江南北的《知音》有着异曲同工之妙！

而且这本杂志是有国君研究所所长黄燕铭老师加持的：

封面中嘚男士为国君纺服团队首席研究员吕明，女生据说是他的女朋友。不过正经的基金君比较关心的是，这拍硬照的姿势到底是谁定的

雖然是时尚杂志，但这本杂志的“野心”也不小来看看它的主要内容：行业女神/男神+上市公司演绎当季时尚；金融圈大佬聊消费、谈投資；上市公司领袖/网红等意见领袖访谈；当季最流行的奢侈品/潮牌/运动品牌/配饰的推荐。

四大板块中金融和时尚各占一半，还真真的契匼金融时尚杂志的定位

这本杂志最初发出来是在6月21号国君纺织团队的微信上，当时并没有溅起多少水花对于这1个月后的爆火，团队首席研究员吕明也有点懵“这两天好多人来问，但是我们其实挺早就发了”对于突然的爆火，他也有点不懂“为什么突然就那么多人關注了”。

基金君本来准备了好多问题想问他什么关于网上对杂志配色“知音体”的讨论，办杂志是否形式大于内容是否为新财富拉票等等尖锐或不那么尖锐的问题，但是他实在太忙了就这几句还是他在飞行关手机之前告诉基金君的。

不过这也不影响基金君扒啊金融圈不缺网红，“网红经济”一度也在金融圈泛滥李大霄等大V也借这个机会大赚了一笔。说到底“网红”带来的价值就是流量，这或許能解释吕明团队办这本杂志的初衷——整合金融圈内的买方、卖方、上市公司的流量利用这些流量做很多事，最直接的是可以帮助仩市公司、买方、卖方在金融圈内提高知名度。如果说这个是最主要的目的那么向金融圈男女推荐潮流穿搭可以说是很实用了。

国泰、囻生、长城证券等四大女神出镜教穿衣

废话不多说相信大家都是来围观女神们的穿着打扮的。。

国泰君安首席策略分析师纺织服装团隊是怎么想的

微信号“齐鲁证券资管”（ID：qlzqzg）专访了国泰君安首席策略分析师纺织服装团队首席分析师吕明老师，来看看他们是怎么搞倳情的更重要的是他们是怎么想事情的。

毒舌：请简单介绍一下你和你的团队

吕明（国君纺服团队首席分析师）：

吕明，我是一个腦回路“清奇”的分析师：1)喜欢与众不同，所以有些股票“众人皆推唯吾不推”喜欢“新模式、新消费”的研究。2）喜欢游历世界自學韩语到4级，有很多海外的资源3）从业经验丰富，从事过基金销售、券商销售、食品饮料行业分析师再到纺织服装分析师思路开阔、發散，擅长寻找各类人的痛点

团队介绍：1)国际化：我会韩语，姚咏絮为了追日漫自学日语至精通曾做过日剧字幕组成员，郭彬澳洲留學英文溜到不行，于健呢山东话说的像母语。2）背景多元化我曾研究食品饮料行业，姚咏絮曾研究电新郭彬曾经做过策略研究，於健曾做金工研究团队在行业比较上、策略思维上更胜一筹。

毒舌：怎么想到要出《微服思纺》这个杂志一个不想当麻豆的总编不是┅个好的分析师吗？

吕明：原因一：我们在2016年对“网红经济”、“内容营销”做过研究流量具有价值，这些逻辑在金融圈同样适用所鉯想到通过一本杂志，整合金融圈内的买方、卖方、上市公司的流量利用这些流量可以做很多事，最直接的是可以帮助上市公司、买方、卖方在金融圈内提高知名度，例如我们最近一期杂志，让柏堡龙的设计师品牌集合店广为人知让民生证券的销售陈婷婷名声大噪。原因二：微服思纺杂志是一个实用性非常强的杂志上面分为奢侈品、小众品牌、运动品牌、配饰、生活方式、化妆品、旅行等品类，姠金融圈男女推荐引领潮流的产品和信息省去了大家去挑选的麻烦。

我们的模特之所以选择行业内的分析师、销售或者买方朋友们是洇为更容易吸引大家的关注，更容易做大流量而且金融圈内有非常多的美女、帅哥资源可以去挖掘。

图片说明：模特为长城证券吴楠

毒舌：是为了《新财富》拉票吗

吕明：至于和新财富评选的关系，我们是在做好行业研究的基础上希望这本杂志能为我们锦上添花。

毒舌：如果有人说你不务正业你会怎么怼回去？

吕明：我觉得不是不务正业有关注我们研究观点的朋友，一定会发现我们从团队成立の初就一直在引领行业对新模式、新消费的趋势，我们对南极电商、小米生态链的开润股份的研究在纺织服装行业内都是最早的并且我們也是行业内给上市公司介绍项目最多的团队之一。这本杂志反倒有利于我们更好的和上市公司和客户建立联系

毒舌：黄燕铭老师是如哬入坑的？你们这样玩黄老师真的知道吗

吕明：黄老师是《微服思纺》的名誉主编，对我们的杂志比较支持黄老师一直鼓励年轻人有洎己独立思考能力以及创新能力，并且非常愿意帮助年轻人

图片说明：模特为民生证券陈婷婷

毒舌：请简单介绍一下这本杂志。

吕明：《微服思纺》定位为“金融圈第一时尚”杂志内容包括：优秀服装公司新品展示（金融圈美女、帅哥当模特）；按照奢侈品、潮牌、运動品牌、配饰分类进行产品推荐；生活方式、网红采访、旅行、各种时尚品类榜单等版面，想全方位为金融圈提供时尚信息下一期开始，我们推荐的产品可以在我的淘宝店购买到，我们已经找好了优秀的供应商

杂志是线上、线下同步发行的，有印刷版出版周期为每季度一刊，选择季刊的原因是每一季的时尚变化不大，但换季变化较大

毒舌：怎么就敢说是金融圈第一时尚杂志？知道我们是研报界苐一毒舌吗

吕明：因为我们确实是第一本，难道您还看到其他的了我知道您是研报界第一毒舌，求嘴下留情

图片说明：模特为国泰君安首席策略分析师程响晴

毒舌：几位出镜的妹子真是亮了，金融界人士总爱低调你是怎么忽悠她们入的坑？

吕明：爱美是女人的天性如果有机会展示这种美好，何乐而不为卖方需要曝光度，这本杂志的受众群体有部分是这些美女的客户对于这些妹子也是一个增加粉丝的机会。模特展示的衣服我们也是可以免费赠予的哦

毒舌：对哪位妹子的表现最满意（千万不要说都满意）？后面还会有哪些妹子囷小鲜肉出镜请预告一下吧。

吕明：对四位妹子都非常满意四位妹子是完全不同的风格，分别为青春活力、甜美知性、专业干练、性感热辣型他们充分展示了服装的特色。

只能预告会有知名度极高的几位女神男神加入敬请期待。

毒舌：封面那位美眉是谁她为什么會甘心情愿抚摸你的脸？

吕明：她是我的女朋友当然可以了。

毒舌：柏堡龙的赞助看到了之后哪些品牌会赞助？服化造型拍摄后期是怎么弄的贵吗，谁出钱

吕明：后面达成合作意向的已经有多家A股服装上市公司，下一期会有两家同时赞助我们的造型和拍摄是请专業的团队做的，他们有给大牌杂志和明星拍摄的经验费用方面不是很贵。

图片说明：模特为国君纺服姚咏絮

毒舌：分析师都办微信号伱们办杂志，是不是刻意要不一样

吕明：我们的公众微信号和杂志都叫“微服思纺”，欢迎大家关注（lvweifusifang）我们团队确实不喜欢人云亦雲，喜欢做自己的特色这本杂志也算是我们的一个创新吧。

毒舌：大家都是怎么评价你们杂志的呢第一期出街后效果如何？

吕明：反響还是很强烈、很积极正面的一方面认为我们的杂志很专业，从模特、造型、版式到内容的充实性等都给予了肯定。另一方面认可我們的这种思路和模式我们巧妙地通过媒介把买方、卖方、上市公司等流量汇集在一起，很具价值很多朋友开玩笑说我们可以直接创业叻。

第一期之后我们积累了一些经验，下一期会办得更好

毒舌：杂志要发行的啊哥，推广发行渠道很贵的啊哥你打算怎么办？

吕明：我们会一直采用向金融圈免费赠阅的模式我们这个也是互联网思维，它的价值比印刷费用大得多

图片说明：《微服思纺》对博时股票投资部总经理李权胜的专访

毒舌：圈外人对金融狗，要么认为是高大上的神要么认为是黑奸坏的兽，你想通过这本杂志传递怎样的金融狗人设

吕明：希望传达积极正面的形象。我们的杂志可以多角度、全方位展示金融圈人士的风采；模特部分可以展示金融圈的颜值和氣质；每一期还有“对话金融圈大佬”展示金融圈大佬的世界观和专业能力。这些实实在在的展示可以让圈外人更生动地了解金融圈囚士。

同时也希望提升金融圈男士的时尚品味。金融圈女士已经非常时尚但和国外金融圈比，男士的品味有待提升我们希望通过杂誌，让金融圈更加时尚、洋气

毒舌：请简单说说你对纺服股票的看法并提示投资机会。

吕明：我们看好“新零售、新电商”例如小米苼态链、网易严选、名创优品等模式。传统零售模式由于高额的渠道和营销费用，消费者较难买到高性价比的产品；而新零售企业通过整合供应链精选最好的产品，砍掉中间的渠道和营销费用给消费者高性价比的产品，是未来的发展趋势

纺服行业逐渐有点“否极泰來”的感觉，我们国君纺服团队在“新模式、新消费”的研究上引领行业我觉得认识我们的客户是认可的，这也是我们和其他团队相比朂大的特色

图片说明：《微服思纺》杂志页面

这些年分析师抓人眼球的那些事

国泰君安首席策略分析师纺服团队通过办杂志成功吸引了夶众的眼球，而盘点这些年证券分析师做过的吸引眼球的事好像还真不少。基金君来给大家捋一捋

奇葩研报应该可以说是分析师出名朂“务正业”又“不务正业”的方式了。

还记得当年长江证券的《爱有多伤人才能够销魂》，还有民生证券的《和尚你又在与哪个女囚纠缠？——唐僧的911》海通证券的《有一种冷叫你妈觉得你冷》等都是轰动一时。还有交银国际出的研报《下半年展望要命的不漂亮，漂亮的不要命》国金证券《苟且行情，从“漂亮50”扩散至“漂亮150”》......

总结起来这些最奇葩之处就在于标题，怎么标新立异怎么来囿些甚至走到低俗的边缘。

不过各种奇葩研报在吸引公众眼球的同时也引发监管侧目，因证券研究报告存在用语不客观、不审慎过度娛乐化、低俗化等问题，多名从业人员被惩戒相关情况被记入协会从业人员诚信信息系统。

所以这一招现在很多分析师都不敢用了。

視频直播这个当下很火的社交方式被分析师运用的炉火纯青最出名的当属方正证券通信组90后分析师廖蕾的路演视频。视频中廖蕾身着漢服，尽管声音稚嫩但别样读研报的方式还是让她迅速跻身金融“网红”行列。

不过视频直播对于分析师来说也有一个门槛，那就是顏值海通证券煤炭行业分析师李淼在视频中解读煤炭企业债转股，内容专业枯燥但是凭借清秀的外表和甜美的声音，获得了超过20万次嘚点击量

来源：中国基金报（微信公众号chinafundnews）记者：米尔、泰勒

原标题：多图慎入！券商四大女神刷屏：不仅教你炒股，还当模特教你穿衤

　　原标题：“后浪”来袭！1992年絀生陈显顺升任国泰君安首席策略分析师策略首席；黄燕铭：是我最得意的弟子之一

　　9月10日，李少君卸任国泰君安首席策略分析师研究所首席策略分析师由28岁的陈显顺接棒。从2016年入职到2020年升任头部券商研究所的策略首席分析师，陈显顺仅用4年时间这在业内实属罕見。

　　近两年券商研究所的首席分析师年轻化趋势明显，从方正证券2018年提出“培养90后首席”以来多名“90后”成为各大券商研究所的艏席分析师。

　　“90后”担任国泰君安首席策略分析师策略首席

　　据了解陈显顺于1992年出生，2016年正式入职国泰君安首席策略分析师研究所策略组任职4年后升任首席策略分析师。

　　国泰君安首席策略分析师研究所所长黄燕铭表示：“陈显顺是我最得意的弟子之一这一佽，国君策略的接力棒交到他的手上我相信他能一如既往地做好。年轻是他的资本专注是他的标签。恰如后浪奔涌而来。”

　　9月10ㄖ陈显顺在公众号“国君策略”上发表题为《以真诚之心，对待研究》的开篇语表达了对研究的理解。他认为研判脱离了市场，就沒有意义研究在路上，与市场的沟通学习更要在路上两者缺一都是失败，“我心目中的优秀分析师一定是个内心澄澈的人，真诚地對待研究立于牛熊分界而不惧，立于天地之间而无悔”

　　李少君或将赴任国泰君安首席策略分析师资管

　　9月10日晚间李尐君也更新了自己的朋友圈：“根据组织安排，我将奔赴新的岗位”值得关注的是，李少君该条朋友圈的定位显示为国泰君安首席策略汾析师资管或透露出李少君的新去向。

　　公开信息显示，李少君毕业于中国人民大学曾供职于中国工商银行总行，任宏观经济研究员；2010年加入民生证券研究所历任银行业和金融行业研究员。他擅长宏观经济分析、资产定价与投资组合理论并对政策有独特的分析视角。

　　此前在9月展望Φ李少君策略团队发布研报称，市场短期挑战上沿遇阻后中期将围绕震荡中枢蓄势。从DDM模型出发盈利修复未来向上向下超预期空间均有限，风险偏好提升难度较大无风险利率快速下行动能放缓。政策方面美国刺激政策加码可能性较大，国内货币宽松基调尚未转向顺周期板块上涨有望使沪强深弱格局延续，但市场仍将呈震荡格局

　　多名“90后”成为券商研究所首席

　　近两年，券商研究所的首席分析师年轻化趋势明显分析师的成长路径一般为分析师(研究助理)——高级分析师——资深分析师——首席分析师，现在看来该路径囸在慢慢缩短。

　　2018年方正证券最早提出未来要重点“培养90后首席”，明确了梯队建设目标

　　安信证券银行业首席分析师张宇是市場上第一个“90后”银行首席。1991年出生的张宇于年供职于国泰君安首席策略分析师研究所银行组由国泰君安首席策略分析师研究所原副所長、银行首席邱冠华领导；2018年初，张宇任安信证券银行业首席分析师时年27岁。

　　2020年2月1994年出生的梁凤洁成为浙商证券研究所的银行首席分析师，这也是市场上新一代中最年轻的银行首席年仅26岁，同样来自于国泰君安首席策略分析师研究所银行组经已经加盟浙商证券嘚邱冠华引荐。邱冠华彼时在寄语中写道：“梁凤洁是我从业11年所带过的银行研究基本功最扎实的徒弟之一年轻是你最大的本钱，天空昰你发挥的极限”梁凤洁也撰文称，希望能够做市场上最扎实的银行研究为投资者提供切实需要的研究服务。

　　国盛证券也有两位“90后”首席分析师其中计算机首席分析师刘高畅出生于1990年，首席策略分析师张启尧出生于1992年 　　提示股市有风险，入市需谨慎文章提及内容仅供参考，不构成实质性投资建议据此操作风险自担。

今日，在兴业证券2020年度策略会上兴业证券研究院首席策略分析师王德伦表示，在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等指引下真正属于中国的权益时代有望正式开启，A股正在经历第一次“长牛”机会行业配置上，短中期看好高股息资产的配置价值以金融、地产、交运、电力公用等行业龙头为代表的高股息标的有望获得长线资金的持续青睐；中期看好夶创新，尤其是硬科技看好进口替代和5G相关的产业链的细分领域；长期看好核心资产独立牛市。主题投资领域关注通胀主题、5G产业链、华为生态链和数字货币。

拥抱权益时代！A股正在经历第一次“长牛”机会！看三条线索：第一核心资产；第二，高股息资产；第三科技成长。

王德伦（研究院首席策略分析师）：尊敬的各位领导、各位来宾大家上午好！非常高兴又和大家相聚在国际会议中心的大礼堂里面。我和大家分享我们对于未来A股市场的一些重要的观点为什么说重要呢？因为我发现每一次在这个会场里面，我们讲的不管是姩度策略还是半年度策略最后都被验证了。

大家想一想去年的这个时候，我们讲年度策略题目叫做重购创新大时代去年此时，市场┅片悲观2400点让人惆怅满肚，我们鲜明地喊出来了未来是中国重构+全球重构两重机遇，我们说中国重构四重方面会导致A股市场发生一個巨大的变化。

结果今年年初我们说望穿行情，2400点直接就打到3300点将近800点的涨幅，今年半年策略会也是在这个会场我们的题目叫做开放的红利，我们和大家讲金融大开放会给A股市场带来一次长期的机会，我说A股市场已经处在一个长牛的过程当中了而中国的股票市场嘚开放、债券市场的开放、金融市场进而过度到产业和经济的开放，会给我们的市场带来巨大的变化

现在大家也看到，越来越多的人开始去看金融开放了慢慢认识到开放会给我们资本市场带来的巨大活力和生机，在这个时间我们和大家提出一个新的观点，我们建议大镓来买股票吧！

所以我的题目是拥抱权益时代，那么回顾完了之后还是要脚踏实地的，短期来看刚才王涵博士和忆东总讲得非常清楚，我们的经济、包括通胀、货币流动性短期内有各个方面的压力，这个肯定会给市场带来各种波动大家知道，失误都是波折中前行嘚股票市场更是这样。但是我觉得如果说出现短期的调整，或者说一段时间的甚至季度以上的这种低迷的话，反而是长钱进入的、進来买这种高性价比资产、核心资产处在低位的更好的时间

简单总结一下，我们认为经济的基本面是低而有底，通胀是一个二胀八缩嘚格局通胀和通缩并存，20%的是胀80%的商品都是缩。所以不会掩盖货币的一个大趋势同时，中国的权益时代由于国家的重视、居民资產的配置、机构的配置以及全球的配置，四重奏我们会迎来未来的一个权益投资的好时代。

我们介绍完大势之后再来介绍我们资产配置的观点，在整个资产配置中我们认为全球最好的资产在中国，包括周围的股债衍生品而中国各类资产里面，最好的资产是股票明姩股票资产里面，我们最看好的两条线索准确的说应该是三条线索，其中有一个是第三条我们过去三年持续在推荐的核心资产的独立犇市，这个已经深入人心了里面的好标的，大家就选择时点买入就可以了但是在明年的时候，我们觉得哪些方面能够创造更多的超额收益呢两个线索：

第一个是科技成长为代表的大创新，我们已经处在一个科技创新大周期的其点这个是我们2018年在会场里面讲的主题，夶创新时代论述的、明年我们看好科技成长为代表的

第二个，高股息率、高分红、低估值稳定类的资产这类资产其实本质上也是核心嘚资产，只不过我们过去市场往往的理解是有偏往往认为消费龙头是，可能其它的不是其实这一块也是一个非常重要的。

下面就简单展开讲一下首先看一张图，前面讲的是宏观我们从策略的视角来看，左边的图是中国过去所有上市公司20年来的企业盈利的图看个股、看EPS、看大盘，非常明显的特点：周期性的特征三年多一次周期，本轮在这个时间已经触底了在今年已经触底开始往上走了。我们判斷明年企业盈利整体上小幅回升这是第二个结论。第三个结论回升的幅度很难特别高，这里是6000点的牛市金融危机4万一开始收缩，这輪供给侧改革PPP这些5万亿，才能打出来三个如此高的高峰

从明年来看，在政府保持定力的前提下我们判断企业盈利稳中有升，经济是低而有底具体包括房地产、基建、财政等等，我们认为经济的动能明年可能来自于三个方面：

第一明年的地产其实还是有余粮的，明姩是我们决胜小康社会最后一年 我们前19年都成功了，我们明年肯定是成功的在有保增速的一个要求下，棚改是有量的明年有600万套，峩们按照计划来算的话今年只有200万套，明年是有增量的

第二，明年上半年财政政策是有空间的大家看看专项债的批复，还有年底财政项目、基建项目的一个批复速度是在加快但是年底加快，大家知道北方是入冬的大规模的建设应该是明年春节回来以后。

第三补庫存周期，我们刚才可以看到企业盈利平均三年到三年半左右的一个周期其实这个正是我们的库存周期背后在起作用，从补库存的情况來看目前有1/3的行业已经处在补库存的过程中，2/3还在去库存我们判断到明年上半年，应该有2/3的行业开始在补库存了1/3在去不库存，这就昰自身的一个动能从这三个方面来看的话，我们觉得经济基本面还是有底的是比较平稳的。

另外一方面我想跟大家分享，就算是我們现在大家很担心经济到了6.0，我们没有以前的高增速了但是大家想一想，我们的GDP已经大到什么地步了就算我们是增长6%，每年的增加額多出来大概是瑞士，或者一个印度尼西亚全球排名17名左右。我们过去10%的时候一年大概增加一个阿尔巴尼亚，所以这是好事，随著体量大一定会下来的。

另外一个需要关注的明年是十四五规划的初始之年，所以明年可能会有未来五年的新的展望这个东西出来鉯后会对市场的风险偏好以及产业投资的风险偏好是提升的。除了经济之外另外一个大的问题，货币流动性我们想说的是全球的货币鋶动性处在一个大宽松的周期中，货币流动性翻了全球资产荒。大家可以看一下美国从加息变成降息，欧洲的QE虚座了所有的其他地區都在降息，只有中国的货币政策取消和全球一句话总结方向是一致的，只是节奏不一致因为我们有通胀等各种问题。

也就是市场最關心的我最近去路演，发现被问的最多的一个问题困扰全市场最大的问题就是通胀，刚才王涵博士讲了很多了我都非常认同。但是峩们从股市的角度来讲我们说，通胀和通缩是并存的大家注意，20%的东西在胀猪肉，包括未来可能会进一步扩散到食品这是肯定的，所以是2所以大家注意，所有非食品的消费品以及所有的工业品全都是处在一个通缩的状态的所以通胀通缩并存，二胀八缩而且胀昰供给导致的，不可持续的但是缩是需求导致的，它是可持续的所以经历过明年年初的通胀的高点之后，我们再往后看货币政策的妄想是非常清晰的，这个对股市是利好的这是我们解决了策略传统框架上的，从基本面到流动性再到风险偏好，三个因子下面我们過过渡到一个长期的逻辑中。

当时讲了为什么这么看好市场呢？几个方面我们先简单地跳一下，我们倒过来讲我们说几个点抓住了。

第一国内史无前例的金融供给侧改革，导致资产荒它的结果是最好的资产是股票和债券这类标准化的。过去这几年大家看一下这張图，市场上出现了大量的所谓的无风险高收益产品包括非标、新托各种互联网金融等等，可以说随随便便就能给你提供一个很容易買到十几个点的收益率，无风险的资产15个点、16个点，那么谁还去买股票呢15个点可能还是负的，这就造成金融资产的大量扭曲配置包括我们看房地产，但是现在史无前例的金融供给侧改革把这些资产全部压缩、逐步萎缩量再萎缩慢慢消灭掉。

包括我们看到房住不炒的政策我们过去房子是最大一个投资型资产，现在也把它按住了很多产品自然就萎缩了。未来最利好的是什么呢就是股票和利率债。這是我们的它会导致居民资产配置价值的慢慢的变化，下一步除了居民之外还包括机构的我们可以看到，包括保险公司未来会实行IF9准則实或这个准则之后会导致什么呢？导致他去增加低估值、高分红、高股息率的、稳定型的股票资产而另外一方面呢，我们知道刚財说的金融供给侧改革，导很多刚性对付再被打破刚性对破的资产就是很多资产没有资产行了，它没得配了包括曾经也无风险、高收益的连信用债都出现违约了，所以能够给你提供高收益资产的又要很好的流动性的，只剩股票了

除了保险之外，还有一大块就是养咾金，养老金的配置大家注意，我们中国的养老金以前都是在地方的地方也可以投资，它也可以赚钱但是现在速度我们刚才说的金融供给侧大改革，刚性对付被打破连信用债，这种地方配置的主力品种等等这种债券的套利也开始出现风险了，它还具备不具备进一步的投资能力如果没有的话，那么就应该交给更加专业的投资机构包括像社保等等来进行投资，这样就会进一步增加它的股票投资比唎

在此基础上，我们又进行了进一步的分析我们就做研究，研究全球的养老金都是怎么配的全球的长钱都是怎么买的，包括养老金、主权基金、大学基金会等等最后我们得出一个非常惊人而且一致的结论，全球做得好的长钱全部都是股票买得多的，很有意思哦

仳如说，我们就以加拿大养老金为例它有将近4000亿加币的规模，它是全球做得最好的养老金它过去十几年平均收益率在10-12%之间，大家知道作为养老金而言，它是非常可怕的收益率它怎么做出来的？我们仔细分析它的资产结构结果发现，它居然50%多买的是股票20%多买的是房子食物资产，只有十几买的是债券这个结论是和我们传统的配置经验完全不一样的，我们都认为养老金包括保险，这是最安全的资產理应是去配置最具安全性的利率债，配债对吧结果它买股票买了50%多。

实际上这就是他的一个经历告诉我们，你想获得未来30年50年之後的收益你必须买股票。其实以前50年前也是买债的，都是债后面发现缺口压不平，后来转成股票开始增加一开始被动的，因为成夲低缺口缩小了，但还是压不平到最后转成股东投资股票以后呢，收益率就大幅度提升了而且由于加拿大人口不是特别多，所以大镓的养育劳动金都还是蛮丰厚的

除了加拿大之外，再举一个例子比如说挪威。挪威的主权基金有1万亿美金的规模更大了，全球最大の一它居然有70%多配的是股票，大家注意未来我们机构化的资金，包括社保、养老包括我们的保险机构，未来长期能够配置的权益资產比例是非常大的所以这是我们讲的第一条，就是史无前例的金融供给侧改革利好股票市场。

第二步就是金融大开放。我们刚才讲嘚金融供给侧导致信用风险刚兑被打破。另外一方面刚才忆东总也跟大家分析了，现在是全球资产荒的格局全球资产荒的情况下，當然它已经持续了几年了但是对中国而言最大的变化就是金融开放，把全球资产荒的水引进来金融大开放对中国而言，是我们40年来增長动力的一次大的变化为什么呢？改革开放40年头20年的时候我们改革的东西非常多，改革红利非常大从七八到九八，从农村到城市2000姩之后，这20年主要是开放尤其是2001年加入WTO，整个外向型经济出口导致经济高增长又是20年的红利，现在贸易战我们说下一步是什么？下┅步就是开启第二个账户金融账户，因为上一次开放只做了一办而金融账户的开放，我们认为能够给中国金融市场带来至少10年甚至是20姩的繁荣期包括股市、包括债市、包括衍生品都很好。

我们做了研究发现这个是我们今年半年度在这儿讲的半年度策略，开放的红利講的所有金融市场经历过金融大开放的经济体，资本市场无一例外全是牛市无非是短牛还是长牛而已，像日本金融大开放的时候从1975姩到1982年涨了7年，印度90年代初期做金融开放以后整个股市涨了30年，指数翻了10倍这个是巨大的红利。

我们看看从2014年沪港通、2017年深港通、2018年債券通纳入MSCI2019年MSCI比例提高，大家注意到这个就是非常典型的制度红利，除了股票市场之外债券市场也非常受益，为什么全球负利率洏中国国债三个点的收益率，国开四个点的收益率全球都是最好的资产。以前你没有金融开发全球没法配，2018年债券通通了以后我们1/3嘚债券里基本上都是老外买走的，所以去年债券市场是大牛市

从一个视角来看，我们知道现在整个的这两年大家都在研究外资对A股市场嘚配置感觉外资已经进来了很多，很多股票市场的方法包括核心资产我们在推的时候都是在讲外资的流入，我们从2017年开始写系列报告2017年到2018年写了9篇，即使在这种情况下现在实际外资配置中国的比例还不是特别大，也就是1.6万亿人民币市值2000多亿美金，大家知道对于全浗配置而言真的不算大。美国、欧洲有大量的可能一支基金管理公司就管理几千亿美金，我们现在在全球的占比只有0.5%左右。我们就算增加10倍到5%我们的GDP在全球占比还是16%，还是差的远空间是非常巨大的。

这个就是我们所讲的中国和全球金融市场，尤其是和美国市场嘚相关系数标普500，大家可以看一下我们是全球和美股联系最小的，大家试想一下你假设是一个全球配置的基金经理，在你的区域配置的组合里面增加了一份和原来所有资产相关系数都非常低的资产，收益率不变的情况下你的协方差是向下的，你的夏普比例应该提升的更重要的是，我们认为A股未来的配置价值不是来自于它的收益率上升了多少而是来自于它的夏普比例在提升，因为我们的波动性茬大大的下降我们认为四个因素共同导致我们的夏普比例是提升的，第一是因为经济的波动率在下降我们的经济从过去的生产周期型逐步走向消费服务性，它的稳定性是在增加的而且你的经济总体量大了以后，稳定性是在增强的

第二，政策的波动性在下降无论是貨币政策还是财政政策，我们现在基本上已经不再使用大水漫灌的方式去刺激经济了然后再去收缩。

第三从产业和公司的角度去看，這几年我们经历的龙头化、集中化、竞争格局的优化龙头公司去运评行业周期的能力是在显著增强的。

第四从投资者结果来看，慢慢囿长钱和机构化的钱配置到股票以后这支股票的波动率是在下降的，包括他们的换手率典型的就是现在外资买入A股前50名的股票，波动率都是非常明显的下降这四个因素共同造成了我们A股未来夏普比率是在提升，这个是我们A股最大的价值所以在整个开放牛和配置牛的凊况下，夏普比例在提升这是核心的要素。

我们认为未来A股市场有可能经历这样的一个过程可能每年的收益率不是很高，10%左右但有鈳能年年10%，维持10年它是远好于我们过去，今年涨个5000点还是10000点最后再跌个六七年，比那种情况要好得多所以这就是我们说的，A股市场囸在经历的一个长牛今年已经开始了，我们已经在这个过程中了

前面有人问我说滞胀的问题的时候，我就说莫为滞胀遮望眼，只缘身在长牛中时间关系，我就不再多展开了我们下面就把行业配置的结论简单地给大家过一下，行业配置的话我们说三条线索：

从核惢资产而言，我们过去三年一直在推荐未来这就是长牛。我们无非是在一个合适的时间以合适的价格买入这批最好的股票会提供机会嘚，明年的话我觉得收益率可能更多地来自于后面两个方面，一个呢低估值高分红、高股息率的资产，这种资产非常值得重视为什麼呢？我们说它吃的是三块不是一块。

第一股息率高本身，全球负利率你这个股息率很高，你的资产本身就有一个配置价值而且茬国内来看，国内也是资产荒过去提供这些高收益无风险的资产没有了，它就性价比凸显出来了高股息率的资产，这是第一

第二，夶家注意未来我们保险公司慢慢实行IF9会计准则，2022年开始实行我们认为资本市场一定是提前反应的，这一类资产可能会提前就开始反应咜的估值会变化

第三，来自于确定形资产的估值溢价我认为我们过去的股票市场的定价体系是给成长性估值溢价，未来会逐步过渡到給确定性估值溢价

当然在一定的时间内，成长的高溢价还是有的但未来确定性的高溢价会要体现出来的。我们举一个简单的例子比洳说长江电力，非常繁杂的一家公司过去5年时间从底部居然涨了4倍了，大家想想这个公司没什么变化，至少没什么大的变化但是股價翻了4倍，为什么因为资金结构变了，资金的思维方式变了所以估值体系要发生变化，所以我们认为中国有大量的低估值、高股息嘚，甚至在全球来看都是非常便宜的资产会迎来重估。

比如说我们的高股息率的前50名的公司里面银行的龙头，就是金融的龙头地产嘚龙头，包括公用事业、汽车、家电都是比较多的这里面的龙头公司未来会被重估的，这是我看好的第一条另外一方面，就是科技创噺为代表的大创新我们在大创新领域的话，我们已经处在一轮科技创新的起点了之前有过论述。

1G时代我们完全没赶上2G时代我们落后叻，3G时代我们跟全球落后一点点4G时代跟全球打平了，5G时代我们就领先了可能6G时代还是领先的这是一个大周期，大家一定要充分享受

兩条线索，科技成长科技成长里面包括5G产业链，华为产业链包括计算机的自主可控，以及新能源车、电动车为代表的产业链我们都看好。

再次感谢大家让我们一起拥抱权益时代！谢谢大家！