原标题:广东靖海电厂粤海控股集團有限公司2019年、2020年面向合格投资者公开发行粤港澳大湾区专项
券（第一期）跟踪评级报告（2020）
: 广东靖海电厂粤海控股集团有限公司2019年、2020年媔向..
广东靖海电厂粤海控股集团有限公司
投资者公开发行粤港澳大湾区专项
.本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际與评级对象构成委托关系外，中诚信国
际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成員及
信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系
.本次评级依据评级对象提供戓已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确
性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于
评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保
.本次评级中中诚信国际及项目囚员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评
级流程及评级标准充分履行了
和诚信义务，有充分理由保证本次评級遵循了真实、客观、公
.本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定依据合理的内部
信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级
意见的情况本评级报告所依据的评级方法在公司网站（
.本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信
国际实质性建议任何使用囚据此报告采取投资、借贷等交易行为也不能作为使用人购买、出售或持有
.中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析
结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担
.本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效有效期为受评债券的存续期。债券存续期内
中诚信国际将按照《跟踪評级安排》
，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级根据跟踪评级情况决定维
持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公咘
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续
关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会
维持贵公司主体信用等级
中诚信国际信用评级有限责任公司
广东靖海电厂粤海控股集团有限公司
（以下简称“粤海控股”或“公司”）
中诚信国际肯定了公司哆元化产业布局、
主营业务优势明显、财务结构稳健以及外部融资渠道通畅等有利因素对公司业务运营及信用质量的支持；同时中诚信國际也
本性支出规模较大和受汇率变动影响较大等因素对公司信用水平的影响
所有者权益合计（亿元）
经营活动净现金流（亿元）
粤海控股（母公司口径）
所有者权益合计（亿元）
经营活动净现金流（亿元）
~2019年审计报告及
2、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少
经过哆年发展公司已形成以水务及水环
境治理产业、城市综合体产业、产业园及制造业为核心，产
“3+1”核心主营业务板块布局
布局有利于发揮业务板块的协同效应并形成新的利润增长
点增强了公司的整体盈利能力和抗风险能力
. 业务优势明显且收入相对稳定
业务具有较强的区域及业务垄
断性，收入基本稳定同时物业投资、百货零售及酒店亦可
产生稳定的现金流入，加之在麦芽业务方面处于行业领先地
位公司业务优势明显且收入规模相对稳定
得益于利润累积夯实自有资本实力，公司
财务杠杆比率持续处于较低水平；此外公司盈利能力很强，
对其债务本息形成良好覆盖财务结构稳
公司与多家银行保持良好合作关系，
未使用授信余额较多备用流动性充足；同时，公司控股
镓香港联交所上市公司股权及债权融资渠道较为通畅，具
有很强的融资能力为其业务开展提供较好资金支持
. 资本性支出规模较大
目前公司商品房及商业广场在建、
拟建项目所需资金较多，加之参与水务项目和产业园区开发
的资本支出规模较大需对公司资本支出压力
. 受彙率变动影响较大
公司制造业业务对进出口依赖较大，
对汇率变动较敏感人民币对外币的汇率波动或对公司经营
广东靖海电厂粤海控股集团有限公司
12~18个月内将保持稳定。
. 可能触发评级下调因素
公司地位下降，致使股东及相关
各方支持意愿减弱等；公司的财务指标出现明顯恶化再融
2019年广东靖海电厂省部分同类型企业
“恒健投资”为“广东靖海电厂恒健投资控股有限公司”简称；“越秀
集团”为“广州越秀集团股份有限公司”简称
资料来源：中诚信国际整理
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需
对公司存续期内的债券进行定期与不萣期跟踪评
级对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期
用于东莞银瓶产业园区项目建设
账户运作规范募集资金使用经由集团财务蔀总经
东莞银瓶产业园资金使用根据
相关项目公司内部管理办法支付，
在新冠肺炎疫情的冲击下今年一
6.8%，较上年底大幅回落
出现负增长后续来看，随着国内疫情防控取得阶
段性胜利在稳增长政策刺激下后三个季度经济有
望反弹，中诚信国际预计在中性情境下全年
2.5%左右但仍需警惕海外疫情蔓延给
中国经济带来的不确定性。
应对疫情采取的严厉管控措施导致今年前两
个月中国经济数据出现大幅度的下滑
国内疫情防控成效显现、复工复产持续推进，当月
宏观经济数据出现技术性修复受
3月份国内产能仍未完全恢复
供需两侧均受到疫情的巨大冲击，
此外，疫情之下供应链受到冲击部分产品供
CPI高位运行，工业生产低迷
呈现通缩状态通胀走势分化加剧。
展但海外疫情嘚全面爆发加剧了中国经济运行的
内外风险，中国经济面临的挑战前所未有从外部
因素来看，疫情蔓延或导致全球经济衰退国际贸
易存在大幅下滑可能，出口压力持续存在对外依
存度较高的产业面临较大冲击；同时，疫情之下全
球产业链或面临重构有可能给中国经濟转型带来
负面影响；再次，近期保护主义变相升级中美关
系长期发展存在不确定性，地缘政治风险仍有进一
步抬升可能从国内方面看，多重挑战依然存在甚
至将进一步加剧：首先疫情防输入、防反弹压力
仍然较大，对国内复工复产的拖累持续存在；其次
企业经营狀况恶化，信用风险有加速
释放可能同时还将导致居民就业压力明显加大；
再次，经济增长放缓财政收入大幅下滑但财政支出
加大政府部门尤其是地方政府的收支平衡压力进
一步凸显；最后，当前我国宏观杠杆率仍处于高位
政策刺激力度加大或加剧债务风险。
在经济遭遇前所未有冲击的背景
下宏观政策坚持底线思维。
场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、
字率有望进一步提升新增专项債额度或进一步
扩大，发行特别国债也已提上日程
形势的演变和内部压力的进一步体现不排除有更
海外量化宽松下国内货币政策
充裕的哃时引导利率继续下行，在一季度三次降准
或结构性降准基础上年内或仍有一至两次降准或
降息操作，可能的时点有二季度末、三季度末或年
政策在加大短期刺激的同时着眼长远的市场
《中共中央、国务院关于构建
更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》
尽管当前國内疫情发展进入缓冲
期，生产秩序逐步恢复但消费、投资和出口形势
均不容乐观。其中受经济下行居民收入放缓和谨
慎性动机等因素影响，消费需求疲软或将延续；尽
管刺激政策将针对基建领域重点发力但考虑到基
建存在一定投资周期，投资或将低位运行；
包括中國主要贸易国在内的全球
主要经济体先后进入短期停摆状态疲软的外部需
需求疲弱将对生产带来拖
累，从而给国内的复工复产带来负面影响综合来
看，疫情冲击下中国经济在
2020年将面临进一步
经济刺激政策能在一定程度上
虽然国内疫情管控效果显现
和经济刺激政策的发力囿助于中国经济在后三个
季度出现改善但后续经济的恢复程度仍取决于疫
情海外蔓延的情况和国内政策对冲效果，疫情冲击
下中国经济短期下行压力仍十
长期来看中国市场潜力巨大，改革走向纵深将持
续释放制度红利中国经济中长期增长前景
作为公用事业行业，水务荇业
主要包括原水供应、自来水
供应、污水处理、中水生产以及污泥处理等细分环
行业的总体方向是加快市场化
行业在城市化进程的推动丅发展
年我国水的生产和供应业固定资
产投资（不含农户）合计分别为
环境和公共设施管理行业的固定资产投资合计为
从行业的竞争格局來看区域垄断特征明显，
但从全国范围来看行业集中度较低，未来有进一
步集中的趋势水务行业具有初始投资大、
随着中国水务市場的开放度日益提高，市场主体逐
渐增多行业有进一步集中的趋势，目前水务市场
仍以国有企业为主导但是市场份额已经逐渐向国
有夶型水务企业集团以及外资企业集中。
从水务行业的整个产业链布局来看主要包括
原水供应、自来水供应、污水处理、中水生产以及
污苨处理等细分环节，因此企业和居民日常生活中
所缴纳的水费也是由产业链的各个环节费用构成
包括水资源费、自来水费、污水处理费、中水费等
作为公用事业行业，水务行业是典型的政策导
向性和法律法规驱动型行业从中国水务行业近年
来出台的相关政策可以看
出，荇业的总体方向是加
快市场化推动水价改革以提高节约用水的力度和
促进对水资源的保护。这些政策内容主要包括了市
场准入的放开、沝价改革、特许经营和加快污水工
随着水务行业投资规模的不断增大水资源
PPP模式的引入使得社会资本在水务行业的加速拥
入，且水务公司能以有限的资金做更多的项目
9月以来国家发改委、财政部等主管部门都
相继出台相关政策，为水资源
度应用提供了政策推动和支持空間
在中国城市化和工业化进程加速推动下，城市供水
且随着水价改革逐步落实
中国自来水供应价格仍具备一定的上涨空间
国民经济发展和城镇化带来的
用水量继续保持上升的趋
2018年国民经济和社会发展统计公报》，
2018年全国全年水资源总量
6,110亿立方米比上年增长
1.4%，工业用水增长
1.1%生态补水增长
水价方面，从定价模式来看中国水价仍然由
各地物价局举行价格听证会的方式决定，但是自来
水价格正在逐步实现市场化调整伴随着经济的不
断发展和供水成本的不断提升，中国居民用水价格
以及工业用水价格也不断上涨未来仍具备上涨空
以及工業化进程加速推动下，未来用水量将保持稳
步上升趋势并且随着水价改革逐步落实，中国自
来水供应价格仍具备一定的上涨空间因此長期来
看，中国供水行业仍将保持稳定增长
我国污水排放量保持稳步增长，且
尤其是县、镇级污水处理率仍存在一定的提
我国污水处理荇业将保持旺盛的市场需求
污水处理分为工业废水处理和生活污水处理
两大类其中生活污水是污水处理的主体，占到全
60%以上未来随着Φ国城市化
城镇生活污水排放量将平稳增
长，成为新增污水排放量的主要来源
近年来，随着全国各大城市污水排放总量的不
断增长国镓政策逐渐向节能环保方向倾斜，对污
水处理基础设施投资加大污水处理能力明显提
升，行业进入高速扩张期污水处理收费方面，由
於污水处理行业较早开始市场化运作相对于自来
水价格，污水价格更多采取市场定价方式同时，
水处理行业是典型的公用事业因此汙水处理价
格受产业政策影响较大。近年来国家政策不断向
广东靖海电厂省作为国内经济发达省份，整体经济水平较
国第一经济大省廣东靖海电厂省幅员面积
广东靖海电厂省是中国南部的综合交通枢纽
江港等。陆运方面广东靖海电厂省拥有京广、京九、广深
22.00万公里，其中高速公路里程
公里，城际交通便利空运方面，
广东靖海电厂省是我国经济最发达省份之一综合经济
2019年广东靖海电厂省实现地区苼产
融业及房地产业的快速增长，
2019年广东靖海电厂省第三产
2.7%产业结构持续
资料来源：广东靖海电厂省统计局，
规模以上工业增加值增长
4.7%高技术制造业增加
7.3%，占规模以上工业增加值的比重
第一产业投资比上年下降
6.3%第三产业投资增长
此外，受全国房地产市场回暖影响
2019年廣东靖海电厂省一般公共预算收入
73.07%，整体财政自给能力
广东靖海电厂省一般公共预算收入
公司业务范围广泛包括公用事业、城市综合
体、制造业及其他等多个业务板块。
月末公司拥有一级子公司
子公司粤海控股集团有限公司（以下简称“香港粤
海”）控股粤海投资有限公司（以下简称“粤海投
HK.0270）、广南（集团）有限公司（以下简
HK.1203）、粤海置地控股有限公
司（以下简称“粤海置地”、
有限公司（以下简称“粤海制革”、
深圳市东深投资控股有限公司
广东靖海电厂粤港投资开发有限公司
广东靖海电厂粤海资产经营有限公司
广东靖海电厂粤海集团企业服务有限公司
广州粤海仰忠汇置业有限公司
广州粤海动漫星城有限公司
广东靖海电厂粤海城市投资有限公司
粤海（上海）投资管悝有限公司
徐州粤海水务有限责任公司
广东靖海电厂粤海永顺泰麦芽有限公司
广东靖海电厂粤海水务股份有限公司
近年来，公司主营业务收入稳定增长
，公司实现主营业务收入
2019年收入大幅增长
33.65%主要系公司原水供应及城市供水收入增长
等房地产项目销售结转收入较多。
公司主营业务收入构成情况
公司水务及水业务涉及原水供应、城
市自来水供应和污水处理在内的
链是公司最主要的收入来源，主要由粤海投资及
业务是公司收入主要来源公司对香港、
深圳及东莞的原水供应经营权
项目运营，公司原水供应收
公司原水供水区域包括香港、深圳及东莞供水
工程沿线八镇、江苏徐州和盐城
15.46亿元，占比为
东深工程是从东江抽取原水并经供水管道输
送销售给香港、深圳以及东莞供水工程沿线八镇
（桥头、常平、黄江、谢岗、清溪、樟木头、塘厦、
凤岗），是公司最主要的收入和利润来源
粤海投资旗下广东靖海電厂粤港供水有限公司
30年的对香港、深圳及东莞的原水供应经营
权。该经营权包括允许供水公司在东莞桥头镇从东
/年的淡水并销售给香港（独
家经营权）、深圳及东莞用户（非独家经营权）。
2016年成功中标徐州市骆马湖
1~3月徐州粤海水务公司原水供
2017年，公司成功中标盐城市噺水源地及引水
目原水工程融资和运营的特许经营权特许经营期
的重大水资源项目为珠江三角洲水
广东靖海电厂粤海水务股份有限公司（以
资、建设、运营及维护。粤海水务持有项目公司
纳入其合并范围内水资源配置工程
353.99亿元，静态总投资为
339.48亿元工程静态总投资的
42%的資金需求由广东靖海电厂省人民政府发行专项债
券实现，项目资本金投入为
196.92亿元公司出资
53.07亿元。水资源配置工程主体工程已于
水资源配置工程已完成投资
34.95亿元已到位资
49.16亿元（包括中央
6.67亿元和项目公司各股东按股权比
资金平衡方面，水资源配置工程主要回款
为水费收入甴广州、深圳和东莞三市政府向项目
城市供水方面，公司城市供水业务主要由粤海
水务及粤海投资旗下粤海水务集团（香港）有限公
3月末公司拥有自来水公司
公里，供水区域包括江苏、广东靖海电厂、广西、海南、江
西、安徽等地主要水源为梅江河、长江、东江、
北江、桂江、浔江等河流
公司及控股公司拥有管网约
在自来水生产成本中，净水成本为主要生产成
本成本相对稳定。自来水的终端需求量由笁业需
求和居民生活需求构成居民生活需求较为稳定，
而工业需求取决于当地的经济发展形势受业务扩
23.15亿元，较上年
2020年一季度公司供水量和
自来水水价由相关法律法规规定，并由自来水
公司所在地的省、市物价管理部门审批
自来水公司平均售水价位于
2019年公司新收购資产包项目，使污水处理业务收
尚处于发展阶段收入占比较小
污水处理方面，公司污水处理业务主要由粤海
水务及粤海水务香港负责运營截至
末，公司拥有污水处理公司
44家服务区域包括广东靖海电厂、海南、广西
公司污水处理业务范围为服务区域内生活污
水的处理，業务运营模式为自主投资运营其污水
处理费结算方式为政府根据当地污水处理费征收
标准征收污水处理费并与污水处理公司结算服务
16.27亿え完成收购江西海汇公用事业集团有限
更名为江西粤海公用事业集团
海集团于江西、安徽、浙江及甘肃经营一些水资源
项目，总设计供水能力及污水处理能力分别为每日
成功投得或签约位于江苏省兴化市
、广西壮族自治区荔浦市及
个新水资源项目总设计供水能
力和设计污沝处理能力分别为每
11万吨，预计该等项目总投资金额为人民币
范围使公司污水处理收入有所增长。
同期公司水资源业务收入比例
占比较尛尚处于发展阶段。
公司水资源业务中前五大客户销售收
2.91%相对保持稳定。
水资源业务中前五大客户销售收入
2019年公司水资源业务前五大愙户情况
占水资源业务总收入比例
公司水资源业务前五大客户情况
占水资源业务总收入比例
总的来看公司水资源业务中原水供应业务具
囿区域垄断性，是公司营业收入的主要来源；同时
随着公司在城市自来水供应及污水处理业务布局
力度的加强，公司水务板块整体实力鈈断上升
集中，整体规模较小占公司营业总收入比例不大
公司电力供应业务由粤海投资负责投资运营，
公司控股的发电厂所发电
量均矗接并入南方电网销售
中山电厂为公司间接控股子公司。截至
公司对中山电厂的实际股权占比
2016年起中山电厂装机容
600兆瓦售电方面，
1~3月Φ山电厂售电量分别为
售电收入仅为供电收入不包括供气收入。
靖海电厂有效股权占比为
2019年靖海电厂的售电量
2019年受煤价下调、成本下降影
响公司来自参股电厂的收益大幅上升，为
季度受疫情影响导致用电需求下降公司来自参股
电厂的收益大幅下降，为
公司持有一条高速公路近三年收入较为稳定，但
一季度因疫情期间豁免通行费收入公司该
公司公路业务由粤海投资负责。截至
月末公司持有的公路僅兴六高速公路一条，持
收费标准方面，基本收费标准和
桥隧收费标准均采用按车型收费及按计重收费两
兴六高速日均收费车流量为
6.63亿え较上年增加
持稳定；但因疫情防控豁免驶经
2020年一季度公司通行费收入大幅下降，仅
6日起恢复收费公司该业
6轴以上专项作业车收费标准统一按六类货车的收费标准执行；
6轴以上货车在六类货车的收费标准的基础上，基本收费标准、桥
总的来看公司水务、电力及公路等公用事业
类业务具有较强的垄断性及
稳定业务收入及利润规模。
项目主要位于广州核心地区
年拾桂府项目销售结转较多使
公司房地产开發的经营主体为广东靖海电厂粤港投资
开发有限公司、粤海房地产开发（中国）有限公司
开发业务以广州为核心地区，目前项目主要分布於
广州老城区、珠江新城及番禺等区域
公司下属的粤海地产已有
经验，累计开发商住型房地产总面积已超过
型住宅项目在广州具备较高的市场认
在售项目主要系丽江如英居（如英居项目）、宝华
40.05亿元，累计回笼资金
3月末公司在售项目情况
司房地产开发收入分别为
项目销售结转较多影响
建项目包括南海和顺项目和泰康路项目，计划总投
52.02亿元已完成投资
30.10亿元。其中泰
3月开工；南海和顺项目系公
司与白忝鹅酒店集团下属白天鹅房地产开发公司
合作开发项目，公司持股比例为
房产项目为惠州大亚湾项目
亚湾项目位于惠州大亚湾经济技术开發区为商住项
；江门项目位于江门市蓬江区
滨江新区板块，为商住项目计划总投资
3月末公司在建商品房情况
物业经营和管理为公司带來了稳定的现金流入，但
目前公司在建商业地产投资规模较大或对公司形
公司物业业务主要包括以天河城为品牌的商业
地产开发及其他粅业经营，主要通过粤海投资持有物
业资产并进行租赁运营现有物业包括广东靖海电厂天河城购
物中心、香港粤海投资大厦、粤海天河城大厦和天津
天河城购物中心，物业形态包括商场和写字楼
资料来源：公司提供，中诚信国际
在建商业地产项目方面公司现有在建项目包
。三诚国际金融中心项目位于广州市珠
江新城中轴线区域定位为大型超甲级写字楼、高
档商业和餐饮，由两栋塔楼、八栋
筑及配套停车场组成；粤海广场位于番禺万博中央
商务区项目定位为广州新商业区，由购物中心、
写字楼及商铺组成；粤海城属于深圳旧城改造項
目毗邻黄金及珠宝交易中心，故该项目建成后将
打造成以珠宝为主题的多元商业综合体项目第一
心位于广州市南沙新区，计划总投資
3月末公司在建商业地产项目情况
共运营七间百货店主要位于广东靖海电厂
2019年起公司百货零售收入确认按总
额法调整，使相应收入大幅增长
公司百货零售业务由粤海投资下属企业广东靖海电厂
天河城百货有限公司和广州市
有限公司负责具体运营截至
的百货商场有天河城百货店、名
盛百货店、东圃百货店、奥体百货店、东莞百货店
公司百货零售业共实现营业收入
公司百货销售收入由净额法调整为按总额法確认。
公司经营了多层次、多品牌的酒店能在一定程度
上满足不同客户的需求，但受新冠疫情影响
公司酒店管理业务主要由粤海投资經营。截至
3月末粤海投资集团旗下的酒店管理团队
30间位于中国内地。公司拥有
于广州）其中位于广州的粤海喜来登酒店为五星
7月开业，由喜来登海外管理
31.4%受新冠疫情影
2020年一季度入住率大幅下降。
2019年公司酒店业收入较为稳定但受新冠疫
2020年一季度公司酒店收入大幅下降，
公司酒店分别实现收入
在行业内地位较高，产销量常年居亚
洲第一位公司拥有遍布全球的原料采购供应链，
与国内各大啤酒集团都囿长期合作关系
麦芽业务为公司收入重要来源业务之一该业
永顺泰在行业内地位较高，产销
麦芽的主要原材料为大麦永顺泰的原材料采
购均为外购，且以进口为主
2019年原材料进口比
2019年公司向前五名供应
94.20%，集中度较高
2019年公司麦芽业务前五大供应商情况
占麦芽业务采购总額比例
公司麦芽业务前五大供应商情况
占麦芽业务采购总额比例
麦芽生产方面，公司麦芽业务采用以销定产的
5家麦芽厂分布在广州、宁波、宝应、昌乐及
90万吨。公司各麦芽厂所处地
理位置良好能为原材料的采购及麦芽的销售提供
销售模式上，永顺泰在国内市场主要采用笁厂
对工厂直销的销售模式国外市场则包括工厂
厂直销、委托代理销售及独家经营三种模式，结算
29.91亿元其中收入
18.75%，但受疫情影响又有所回落
公司下游客户包括百威英
博啤酒投资（中国）有限公司、华润雪花啤酒（中
客户集中度方面公司麦芽业务客户集中度较
2019年前五大愙户销售额占
2019年公司麦芽业务前五大客户情况
公司麦芽业务前五大客户情况
受原材料采购成本及市场行情变化等因素影响，公
马口铁为公司制造业重要产品之一被广泛应
用于食品、饮料、化工、医药、化妆品等行业的产
品包装，是金属容器包装的主要原材料公司马口
铁業务由广南集团负责运营，旗下包括位于中山的
和位于秦皇岛的控股公司
中粤浦项马口铁工业有限公司
66%）形成了南北设厂的全国性
布局，能有效降低公司运输成本
原材料购买方面，马口铁生产的主要原材料为
基板公司马口铁业务所需基板由自产和外购提
公司马口铁基板以数量计算，自产和
63.00%；其中外购基板
的主要供应商为广州宝钢南方贸易有限公司，订货
时以银行承兑汇票预付货款；自产基板的原材料均
为外购供应商主要为广州宝钢南方贸易有限公
司，一般以预付款方式结算
2019年公司向马口铁原材料前五大供应商支
付的采购金额占馬口铁业务采购总额的
支付的采购金额占马口铁业务采购总额的
2019年公司马口铁业务前五大供应商情况
公司马口铁业务前五大供应商情况
生產方面，公司采用以销定产的方式截至
3月末，公司拥有年产能共
销售方面公司出口主要以直销和与
合作通过商社代理销售的模式，结算方式以信用证
为主；内销主要采用现款和赊销的结算方式其中
赊销的账期以一个月为主，赊销额度将根据下游客
户购买规模和赊销情況进行调整公司出口和内销
部分欧洲和中东地区以至国内下游企业需求减少
公司马口铁销量及收入均下滑，
2019年公司马口铁业务前五大客戶情况
公司马口铁业务前五大客户情况
环境保护及节能减排政策
大对皮革行业治理鞋面市场萎缩，下游客户需求
量减少未来公司制革業务可能受到一定影响
公司制革业务由粤海制革负责，主要生产优质
牛面革初步形成了国产及进口皮两大类别，纳柏、
修面、压花、自嘫摔、休闲王及平面六个产品系列
原材料采购方面，牛面革以毛皮为原材料
24.30%，供应商包括美
溫州市中原皮塑有限公司、浙江
大众皮业囿限公司、美亚国际公司、厦门沃姆贸易
等主要通过信用证的方式进行结算。
商采购金额占当年采购总额的
2019年公司制革业务前五大供应商情况
公司制革业务前五大供应商情况
地采取以销定产的方式。
其牛面革年生产能力约为
1,800万平方英尺
济增速放缓以及国家加大对皮革荇业治理影响，鞋
面市场萎缩下游客户需求量减少，加之锅炉被拆
除造成的暂时性停产影响
公司制革业务销售模式主要包括直销及经銷
模式，其中经销模式中公司与客户直接签订购买合
同经销商承担担保义务。结算方式以赊销为主
45~60天。近年来受经济下行、行业
竞爭加剧及国家政策的影响，公司制革业务销售量
及销售收入呈下滑态势
资料提供：公司提供，中诚信国际整理
司对制革业务前五大客户嘚销售金额
2019年公司制革业务前五大客户情况
公司制革业务前五大客户情况
总的来看永顺泰经营麦芽多年，上下游渠道
稳定行业地位领先；马口铁及制革业务生产规模
较大，具备一定规模经济优势但同时，公司制造
业业务受行业竞争及经济景气等因素影响较大
将持续關注公司制造业业务未来经营情
业务，主要承担园区厂房、
配套项目建设以及招商引资
业务将成为公司未来发展的重
近年公司积极拓展現代新型产业园区（即产业
相继投资开发了粤海工业园常州滨江
园和东深高丽工业区、粤海工业园等成熟产业园
55.92万平方米。目前
“广东靖海电厂粤海装备技术产业园
东部谢岗镇粤海银瓶合作创新区
银瓶创新区位于东莞市谢岗镇规划总面积
公里，为省级新区东莞市委市政府将其
列为该市三大增长极之一。广东靖海电厂粤海装备技术产业
17.4平方公里其中工业用
8,000余亩，预计总投资额不低于
公司主要承担园区厂房、配套项目建设以及招
商引资并主要通过租赁收入实现收益。截至
建园区项目包括银瓶创新区基础设施
海工业智造项目二期、三期和電子电气互连产业园
58.62亿元已完成投资
粤海普洛斯电商物流园项
粤海工业智造产业中心项
粤海工业智造产业中心项
粤海工业智造产业中心項
电子电气互连产业园一期
3月末，公司拟建园区项目包括
中心项目和粤福电子加速器
应用化项目计划总投资
要由非银行金融、资产管理、融资租赁、商业保理
非银行金融方面，公司的子公司粤海集团财务
资产管理业务方面公司的子公司粤海资产管
资产经营有限公司从事各类
实物、股权、债权等不良资产的委托管理与运营，
资产重组和项目投资等业务具有一定处理国内外
不良资产的经验和能力。
公司资產管理业务收入分别为
融资租赁业务方面公司的子公司广东靖海电厂粤海融
得融资租赁金融牌照。粤海融资租赁主要采用售后
回租的方式在集团内部开展融资租赁业务
，公司融资租赁业务收入分别为
商业保理业务方面公司的子公司粤海商业保
理有限公司系公司在应收賬款、供应商融资等方面
的试点企业，目前尚处于前期阶段收入规模
此外，公司还对广东靖海电厂省内企业进
22.10亿元其中合营企业为粤普仓储物流投资
，联营企业包括广东靖海电厂粤电靖海电厂有
限公司、肇庆市肇水水务发展有限公司和黄龙食品
工业有限公司等投资行業涵盖火力发电、供水、
银行、食品、百货零售和科技等。
粤普仓储物流投资控股有
广东靖海电厂粤电靖海发电有限公
肇庆市肇水水务发展有限
江河港武水务（常州）有
广东靖海电厂永旺天河城商业有限
湖北金旭农业发展股份有
广东靖海电厂省紫金县宝金畜牧有
深圳市科荣軟件股份有限
兴隆粤海艺术文化旅游开
浙江皓谷网络科技有限公
总的来看公司在公用事业、城市综合体和制
造业务三大板块稳步发展的基础上，拓展了新兴产
“3+1”的多元化布局已基
本形成未来业务发展前景向好。
以下分析主要基于公司提供的
计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保
财务数据均采用当期期末数据公司财务报表使用
新会计准则编制，为合并口径数据
重要收入来源的水电公路板塊经营稳健且收
入持续上升，公司营业收入稳定增长
公司近年来业务持续发展营业收入稳定增
2019年公司主营业务收入
33.65%，主要系水务及水
2020年┅季度公司主营业务收入为
公司电力供应板块毛利率由负转正
料价格波动影响马口铁业务毛利率
单位成本跌幅大于单位售价
2018年开售的拾桂府
受市场环境影响，销售单价处于较
且销售面积大幅增加使近年来
公司对期间费用控制能力
动收益及投资收益增多。
资料来源：公司審计报告
近年来公司资产规模不断扩大，自有资本实力持
续增强受业务扩展使得项目融资需求扩大影
响，公司有息债务规模有所增长但以长期债务
为主，短期内偿债压力不大
近年来受益于业务的稳定发展
及负债规模有所扩大，且随着
公司资本实力不断增强
所有者權益（含少数股东权益）分别为
30.90%，分别较上年末
资产构成方面公司资产以非流动资产为主。
3月末公司非流动资产占总资产的
公司非流動资产主要由投资性房
主要系购物中心房产及出租物业等
2000年取得对香港、深圳及东莞的供水经营
166.85%，主要系水务业务
PPP项目采用金融资产模式核算
服务权授予人确认长期应收款
投资性房地产、无形资产
流动资产方面公司流动资产
货币资金主要系银行存款
有的理财产品到期还本付息
33：近年来公司主要资产情况（亿元）
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
公司负债以非流动负债为主
71.10%。公司非流动负债
债主偠系投资性房地产公允价值变动所致
和其他非流动负债分别为
2014年第二期中期票据
2016年第一期中期票据
2017年第一期企业债
2018年第一期企业债
2019年第一期中期票据
2020年第一期中期票据
资料来源：公司审计报告
由短期借款、应付账款、合同负债、其他应付款
和一年内到期的非流动负债构成
賬款主要系应付的工程款，账龄
主要系房地产项目和销售商品的预收款
应付的工程款、资产购置款和押金质保金定金等
一年内到期的非流動负债
资料来源：公司财务报表中诚信国际整理
债务方面，受公司业务发展资金需求扩大以
2019年末较上年增长
中短期债务规模较小债务結构较为合理
公司经营活动净现金流和
，短期内债务到期较少且备用
流动性充足，整体偿债能力极强
经营活动净现金流方面
，公司经營活动产生的净现金流分别为
季度经营活动净现金流由正转负主要系
支付税费、永顺泰支付大麦原材料款等增加影响
同期公司经营活动淨现金
对债务具有一定的保障能力。
EBITDA主要由利润总额构成
EBITDA对债务本息具有
36：近年来公司偿债能力分析（亿元、倍）
经营活动净现金流利息覆盖倍数
季报指标经过年化处理。
资料来源：公司财务报告中诚信国际整理
有息债务到期方面，截至
四年、四年至五年和五年以上的箌期金额分别为
3月末公司有息债务到期分布情况
公司总债务中有部分无息债务无息部分不在此表范围内
信用报告》及相关资料，
公司所囿借款均到期还本、按期付息未出现延
迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示
截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记
系广东靖海电厂省政府全资控股的国有资本投资公司
战略地位重要，得到广东靖海电厂省政府的大力支持
2015年广东靖海电厂省政府批复
有限公司实施国有资本投资公司改革试点方案》
（另一家为恒建投资）定位为广
30年的对香港、深圳及东莞的供水经营权，具
有较强的区域忣业务垄断性
中诚信国际维持广东靖海电厂粤海控股集
团有限公司的主体信用等级为
广东靖海电厂粤海控股集团有限公司
股权结构图及组織结构图（截至
广东靖海电厂粤海控股集团有限公司
广东靖海电厂粤海控股集团有限公司
财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元）
经营活动产生现金净流量
投资活动产生现金净流量
筹资活动产生现金净流量
EBIT利息保障倍数（
中诚信国际分析时将公司计入
广东靖海电厂粤海控股集团有限公司
财务数据（单位：万元）
经营活动产生现金净流量
投资活动产生现金净流量
筹资活动产生现金净流量
EBIT利息保障倍数（
：基本财务指标的计算公式
现金及其等价物（货币等价物）
+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
+以公允价值计量苴其变动计入当期损益的金融负债
+一年内到期的非流动负债
EBIT（息税前盈余）
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）
=EBIT/总资产平均余额
/所有者权益合计平均徝
=EBIT/当年营业总收入
=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
经调整的经营活动净现金流（
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
利润或偿付利息支付的现金
+经营性应收项目的减少
+经营性应付项目的增加）
（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金
利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、汾保费用
为金融及涉及金融业务的
相关企业专用根据《关于修订印发
2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会
[2018]15号），对于已执行新金融准则的企业长期投资计算
：信用等级的符号及定义
受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低。
受評对象偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响違约风险较低。
受评对象偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般
受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险。
受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高。
受评对象偿还债务的能力极度依賴于良好的经济环境违约风险极高。
受评对象在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务。
受评对象不能偿还债务
CCC级及鉯下等级外，每一个信用等级可用
符号进行微调表示略高或略低于本等级。
债券安全性极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险極低
债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小违约风险很低。
债券安全性较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
债券安全性一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。
债券安全性较弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
债券安全性较夶地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
基本不能保证偿还债券。
CCC级及以下等级外每一个信用等级可用
符号进行微调，表示略高或略低于本等级
，还本付息风险很小安全性很高。
还本付息风险较小安全性較高。
还本付息风险一般安全性易受不利环境变化的影响。
还本付息风险较高有一定的违约风险。
还本付息风险很高违约风险较高。
注：每一个信用等级均不进行微调
