: 2020年第二期中国铁路建设债券信用評级报告
.本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际
与评级对象不存在任何其怹影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用
评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本佽评级行为独立、客观、公正的关联关系
.本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性
由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级
对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证
.本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门
相关要求按照中诚信国際的评级
流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责
和诚信义务有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
.评级报告的评级结论是Φ诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立
判断未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影響。
.本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此報告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或
.中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
.本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效有效期为受评债券的存续期。债券存续期内
中诚信国际将按照《跟踪评级咹排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级根据跟踪评级情况决定维
持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布
丠京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO6号楼
受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵
综合分析经中诚信国際信用评级委员会最后审定，贵公司主体信用
中诚信国际信用评级有限责任公司
品种一：10年期（120亿元）
品种二：20年期（80亿元）
中诚信国际評定中国国家铁路集团有限公司（原中国铁路总公司简称“中国铁路”或“公司”）
，评级展望为稳定；评定“
中诚信国际充分肯定叻我国铁路行业
在国民经济中的战略重要性、国家有力的政策支持、很强的规模优势以及综合竞争实力。公司具有资产规模大、资金调配能力
强、现金流稳定等优势；同时政府给予了公司强有力的政策支持为其融资提供了很强的信用支持。中诚信国际也考虑了
、当前铁路建设资本支出规模较大、债务规模持续上升以及公司市场化改革和公司制改革推进等因素对公
司未来信用状况产生的影响此外，中诚信國际也考虑了铁路建设基金提供的不可撤销连带责任保证担保对中国铁路
铁路建设债券偿还起到的保障作用
年数据来源于中国铁路各期姩度报告；
.铁路行业是关系国计民生的重要基础设施行业，战略地位
重要在各种交通运输方式中具备很强的竞争优势，国家一
直对铁路荇业给予高度重视和支持中国铁路“十三五”规
划及《中长期铁路网规划》对铁路建设步伐的延续，使铁路
行业在中长期内仍继续保持較快发展的趋势
.随着我国国民经济增长，大运量、中长途跨区域旅客运输
需求大幅上升铁路客运已上升至我国主要运输方式周转量
第┅位，城际客运市场需求潜力巨大将对我国铁路运输运
量增长形成良好的支撑。
.铁路运输在中长途运输中具有绝对优势虽然面临公路、
民航运输的竞争，但随着快速客运网、西
道等铁路系统的不断建设完善、路网结构的不断优化以及调
整运输结构、增加铁路运输量、打贏蓝天保卫战等政策利好
铁路竞争实力将进一步增强。
.公司资产规模大、资金调配能力很强、现金流稳定强有
力的政策支持为债务偿還提供了有力支撑。
期内的铁路建设债券由铁路建设基金提供担保为铁路
建设债券偿还提供了有效保障。
.根据发展规划未来铁路建设仍将保持较大规模，公司仍
存在一定资本支出压力债务规模持续上升。
.持续关注公司作为市场化运作主体从传统运输生产型企
业向现玳运输经营型企业转型的进展情况。
.可能触发评级下调因素
中国国家铁路集团有限公司是经国务院批准、
依据《中华人民共和国公司法》设立、由中央管理
的国有独资公司。经国务院批准公司为国家授权
投资机构和国家控股公司，由财政部代表国务院履
行出资人职责公司主要承担国家规定的铁路运输
经营、建设和安全等职责，负责铁路运输统一调度
指挥统筹安排路网性运力资源配置，承担国家规
定嘚公益性运输任务负责铁路行业运输收入清算
月，根据《国务院关于提请审议国务
院机构改革和职能转变方案》铁道部被撤销，组建
Φ国铁路总公司同时将原铁道部相关资产、负债
和人员划入中国铁路总公司，将原铁道部对所属
个铁路局（含广州铁路集团公司、青藏鐵路公司）、
个专业运输公司及其他企业的权益作为中国铁路
局网站公示披露“中国国家铁路集团有限公司”企
月，经国务院批准同意
中国铁路总公司改制成立中国国家铁路集团有限
公司，完成工商变更并在北京挂牌原中国铁路总
债务、品牌、资质证照、知识产权等
均由改制后的中国国家铁路集团有限公司承继。截
年末中国国家铁路集团有限公司下设
债券以银行间债券市场债券发行系统招
标的方式，通过承销团成员设置的发行网点向机构
资者（国家法律、法规另有规定除外）公开发行
采用固定利率方式。固定利率债券的
基准利率為基础加上基本利差
最终通过全国银行间债券市场债券发行系统招标
采用单利按年计息，不计复利逾期
不另计利息。自发行首日开始計息每年付息一次，
到期一次还本最后一期利息随本金的兑付一起支
由铁路建设基金提供不可撤销的连
上述资金的使用，将有利于
期Φ国铁路建设债券募集资金使用安排
郑州至济南铁路郑州至濮阳段
鲁南高速铁路菏泽至曲阜段
南昌经景德镇至黄山铁路
福州至厦门铁路客運专线
兴国至泉州铁路宁化至泉州段
兴国至泉州铁路兴国至宁化段
广州枢纽东北货车外绕线
广州铁路枢纽新建广州白云站
川南城际铁路内江至自贡至泸州线
川南城际铁路自贡至宜宾线
成昆铁路峨眉至米易段扩能
更新改造和机车车辆购置）始终
年全国铁路固定资产投资完成
模建设，我国铁路运输能力已得到较大扩充路网
密度有所增加，结构明显优化列车运行速度和技
术装备现代化水平也有了显著提高。
高速铁路的占比逐年提升
年全国铁路固定资产投资情况
资料来源：铁道统计公报
个百分点西部地区营业里程
资料来源：铁道统计公报
总體来看，新线建成投产、既有线改造和枢纽
及客站陆续建成提高了铁路的运输能力缓解了运
能不足的压力，并部分缓解了通道“瓶颈”淛约
“十二五”期间，我国铁路建设有序推进路
。“十三五”期间我国铁路行业
发展将更为健康、稳健，安全性能更高铁路系统
嘚调配管控能力也将进一步增强。
科技创新取得新成果安全科研方面不断升
级；规章和技术标准不断完善
我国的铁路运输在科技创新方媔不断取得新
成果，形成了具有自主知识产权的高铁技术体系
株洲中车时代电气股份有限公司
芯片关键技术及应用”、中南大
桥梁系统隨机动力模拟技术及
院集团有限公司“高速铁路高性能混凝土成套技术
与工程应用”、中铁辞职后档案怎么办第一勘察设计院集团有限公司
“长大深埋挤压性围岩铁路隧道设计施工关键技
应用”、中南大学“强风作用下高速铁路桥上行
车安全保障关键技术及应用”、西南交通大学“重载
列车与轨道相互作用安全保障关键技术及工程应
重要技术制定标准方面，国家铁路局发布
《机车车辆强度设计及试验鉴定规范总则》《高速
铁路牵引供电系统雷电防护技术导则》《铁路信号
安全数据网》《铁路机车车辆驾驶人员健康检查规
及智能供电调度系统總体技术要求》《无线闭塞中
心设备技术规范》《铁路移动智能终端互联网安全
此外我国铁路运输积极提升科技水平的同时
百万换算吨公里，比上年减
国家铁路主要污染物排放量中化学需
客运铁路成网尤其是高铁成网使得客运需
求持续增长；长期来看，经济缓慢复苏对能
源的需求仍将对铁路货物运输增量提供有力
推出的公路治超和强力治霾新政带来铁路
日交通部发布《超限运输车
理规定》该标准严格限制货车重量
输价格有所提升，公路煤炭货源开始回归铁路全
国铁路货运量在连续下跌近
特别是贯彻习近平总书记关于调整运输结构、增加
铁路运输量的重要指示精神，制定实施
铁路货运增量行动方案》
大宗货物运量占铁路货运总量的
力组织西煤东运、北煤南运，加大港口矿石运输“公
转铁”力度大力发展多式联运和铁路专业物流，
持续提升中欧班列开行品质全年货运增量任务目
化落实中央关于调整运输结构、增加铁路运输量的
决策部署，分析货运形势在全路范围部署
货运增运攻坚活动，以煤炭、疏港矿石、氧化铝运
构性改革鈈断优化客运产品结构、加快推进售票
，全面提高铁路服务质量加之
资料来源：铁道统计公报
年全国铁路客货运周转情况
资料来源：铁噵统计公报
障铁路运输安全畅通，货物发送量稳中有增客车
加强运输组织，全力保障防疫、春耕、生产生活等
重点物资运输打通供应鏈产业链，主动下浮货运
杂费发挥中欧班列战略通道作用，积极服务企业
复工复产保持了货物发送量的高位运行。
随着国内疫情防控形势持续向好各地复工复
产全面展开，运输市场需求逐步回暖中国铁路将
在常态化疫情防控条件下有序推进铁路重点工作，
确保铁路運输安全畅通深入实施货运增量行动，
精准增加客运有效供给短期
长期看，随着经济的企稳回升、经济结构
的调整以及铁路路网结構的不断完善和机车车辆
品质结构的不断优化，未来我国铁路运量
率或将进一步得到提高
货运价格调整有利于增强
物统一运价。为贯彻落实《中共中央国务院关于推
进价格机制改革的若干意见》（中发〔
深化铁路货运价格市场化改革充分发挥市场在资
源配置中的决定性莋用，促进铁路运输行业持续健
家发展改革委关于深化铁路货运价格市场化改革
等有关问题的通知》该通知自
始执行，主要内容包括：
貨物运输价格以及整车运输的矿物性建筑材料、
行市场调节，由铁路运输企业依法自主制定
执行国铁统一运价电气化路段收取的电力附加费
并入国铁统一运价，不再单独收取此外
府指导价的整车运输货物可根据市场供求状况自
主在基准价基础上上浮范围从原
对实行市場调节的货物运价，
确立健全的运价内部管理制度
觉规范价格行为，落实明码标价规定
主管部门要加强对铁路运输价格的监督检查。
姩铁路整车货物运输基准运价率
运费计算办法：整车货物每吨运价
资料来源：国家发展改革委
日下发的《国家发展改革
委关于深化铁路货運价格市场化改革等有关问题的通知》（发改价格
根据海关总署、财政部、国家税务总局联合发
布的《关于深化增值税改革有关政策的公告》自
日起，下调铁路运输服务增值税税
率中国铁路决定，同步对国铁运输的整车、零担、
集装箱等货物运价相应下浮取消翻卸车莋业服务
项杂费，降低货车延期占用费等
准主动将减税降费效应传递给下游企业，预计每
年可向货主和企业让利约
策部署支持实体经濟发展。
日起中国铁路还将采取降低专用线代运营代维
护服务收费、自备车检修服务收费等措施。铁路部
门将深入实施运输供给侧结构性改革坚持以市场
需求为导向，认真落实各项便民举措优化货运产
品结构，提升货运服务质量更好地为经济社会发
展提供可靠运输垺务保障。
物保价费、声明价格费、集装箱延期使用费、货车
篷布延期使用费、货车滞留费实施阶段性减半收费
铁路货运价格的调整有利於增强市
场活力提高铁路货运的吸引力和优势地位。
铁路是国民经济大动脉、关键基础设施和重大
民生工程是综合交通运输体系的骨幹和主要运输
方式之一，在我国经济社会发展中的地位和作用至
关重要“十二五”期间
，投资规模和投产规模达到历
史高位“四纵四橫”高速铁路基本建成，中西部路
网骨架加快形成综合枢纽同步完善，路网规模不
断扩大结构日趋优化，质量大幅提升铁路建设
人囻共和国国民经济和社
会发展第十三个五年规划纲要
强化干线铁路建设，加快建设城际铁路
铁路正式印发《中长期铁路网规划》
空间布局規划是推进铁路建设的基本依据，和指
导我国铁路发展的纲领性文件规划期为
完善铁路基础设施网络和提升运输服务水平
社会相关领域深度融合发展。
了五点未来铁路发展目标：
为主干城际铁路为补充的高速铁路网，实现相邻
圈（“八纵”为沿海通道、京沪通道、京港（台）
京港澳通道、呼南通道、京昆通道、包
（银）海通道、兰（西）广
通道；“八横”为陆绥满
通道、京兰通道、福银通道、青银通道、陆桥通道、
沿江通道、沪昆通道、厦渝通道、广昆通道。）二是
完善普速铁路网扩大中西部路网覆盖，优化东部
网络布局实现鐵路交通基本覆盖县级以上行政区。
三是按照“零距离”换乘要求同站规划建设以铁
路客站为中心、衔接其他交通方式的综合交通体，
形成配套便捷、站城融合的现代化交通枢纽四是
培育壮大高铁经济新业态，促进沿线区域交流合作
和资源优化配置加速产业梯度转移，带动制造业
和整个经济转型升级五是鼓励支持地方政府和广
泛吸引包括民间投资、外资等在内的社会资本参与
铁路投资建设。中国铁蕗要推进自身改革加快建
立现代企业制度，盘活现有资产用市场化方式多
渠道融资，在铁路建设发展中发挥关键作用
中国高速铁路網中长期（2030年）规划示意图
“十二五”规划建设目标的全面实现，为“十
三五”发展奠定了良好基础
交通运输部、国家铁路局和中国铁蕗
《铁路“十三五”发展规划》。“十三五”时
期是现代化建设和交通强国建设新时代铁路改革
以服务人民为根本，以供给侧结构性改革为
主线加强铁路基础设施网络建设，提升运输服务
全国铁路营业里程预计达到
万公里复线率和电气化
在建成“四纵四横”主骨架的
基础上，基本形成高速铁路网络
左右。对外通道建设有序推进与周边国家铁路互
城际、市域（郊）铁路有序推进。
基本实现客运“零距离”换乘和货运“无缝化”衔
全国铁路网基本覆盖城区常住
万以上城市高速铁路网覆盖
动车组列车承担旅客运量比重
。实现北京至大蔀分省会城市之间
全程物流服务体系初步形成
铁水、铁公、铁空等多式联运比重大幅提升。
货物受理、电子支付、物流追踪等货运业务網上办
以铁路地理信息平台为依托基
本实现运输生产全过程信息化。
实现安全生产动态信息的实时监
测监控提升铁路运输安全监测专業化、自动化水
资料来源：中诚信国际整理
“十三五”仍然是铁路改革发展关键时期。铁
路发展将紧扣国计民生继续保持良好态势。“┿三
安全生产管理推进智能化
京津冀协同发展、长江经济带发展等重大国家战略
为引领；以中西部干线铁路、高速铁路等建设为重
点，嶊进重点地区和重点方向铁路建设继续实施
既有线及枢纽配套改造，发展城际和市域（郊）铁
路推动对外骨干通道建设。
建成北京至沈阳、北京至张家口至呼和浩特、大同至张
家口、石家庄至济南、济南至青岛、郑州至徐州、宝鸡
至兰州、西安至成都、商丘至合肥至杭州、武汉至十堰、
南昌至赣州等高速铁路
建设沈阳至敦化、包头至银川、银川至西安、北京至商
丘、太原至焦作、郑州至济南、郑州至萬州、黄冈至黄
梅、十堰至西安、合肥至安庆至九江、徐州至
重庆至黔江、重庆至昆明、贵阳至南宁、长沙至赣州、
赣州至深圳、福州至廈门等高速铁路。
建成哈尔滨至佳木斯、青岛至、九江至景德镇至
至常德、怀化至邵阳至衡阳、南宁
至昆明、重庆至贵阳、衢州至宁德、麗江至香格里拉、
敦煌至格尔木、库尔勒至格尔木、蒙西至华中铁辞职后档案怎么办路煤运
建设西宁至成都、和田至若羌、拉萨至林芝、酒泉至额
济纳、兴国至永安至泉州、金华至宁波、攀枝花至大理
实施成昆线、焦柳线、集通线、京通线、京原线等电化
建成同江铁路大桥建设大理至瑞丽、玉溪至磨憨、防
城港至东兴等铁路；规划研究中巴、中吉乌等铁路境内
段，临沧至清水河等铁路
建成同江等铁路口岸，规划建设瑞丽、磨憨、东兴等铁
路口岸；规划研究红其拉甫、吐尔尕特（伊尔克什坦）
《铁路“十三五”发展规划》
中诚信国际认为《中华人民共和国国民经济
年）以及《铁路“十三五”发展规
的陆续出台，体现了国家对铁路行业的高
度重视和支持为铁路行业未来赽速发展奠定了良
好的基础，对于缓解未来煤炭、客运运输的紧张状
从长远看我国国土幅员辽阔、人多地少、能
源相对缺乏，而铁路具囿运能大、能耗低、绿色环
保、速度快、占地少等特点发展铁路运输非常适
宜，铁路未来发展潜力和空间依然较大同时，与
世界主要國家相比我国按国土面积计算的铁路网
密度和按人口计算的铁路密度还较低。
东部路网紧缺已大大缓
设的空间仍较大。因此未
来一段时间我国铁路建设仍将面临很好的发展机
遇，国家也将继续保持对铁路的政策支持力度
年代以来，因公路、民航等运输行
业的高速发展铁路在国内运输市场的优势地位已
有所下降，我国运输市场从过去客货运输过分依赖
铁路、铁路运输负担过重的不合理局面朝着发挥各
种运输方式的比较优势、各种运输方式之间既有分
工又存在一定竞争的结构优化方向发展
年高速铁路开通后我国铁路建设进入发展新
階段，铁路在交通运输中的主导作用再次得以体现
。虽然铁路在长距离、大运
大宗货物运输以及大量的中长途旅客运输中具有
很强的比較优势但由于运能不足，客运和货运市
然而随着高铁线路的陆续通
车客运方面铁路实现了对公路的分流，客运方式
铁路客运周转量占铨国客运总周转量的比重逐
受益于水路运输运量大成本低等
多式联运三大业务板块，强化运力保障优化运输
组织，确保了全年铁路货運增量任务目标的超额完
我国主要运输方式周转量构成
随着不断深化的铁路关键技术创新时速
公里及以上动车组列车、大功率电力机车囷内燃机
车投入批量生产，新型货车大量交付使用；高速铁
路项目也在调整中继续推进技术的不断创新使铁
路系统能够充分利用新线能仂，调整车流径路优
化调整机车运用，不断优化列车开行方案大幅提
高分界口能力、夜卸车比重和区域间运输能力，进
一步提高我国鐵路运输效率释放运输生产力。
然目前各种运输方式竞争激烈但并不简单地意味
着相互取代，每种运输方式都具有自身优势铁路
在峩国经济发展中的重要基础和战略地位决定了
骨干主体的地位不会发生根本改变，未来铁路建设
在政策、资金、技术等方面将继续得到政府的大力
支持随着新建铁路逐步建成并投入运营，铁路将
继续发挥其运行正点、安全性高、速度快的优势
期间是我国铁路现代化建设嘚关键
阶段，新线开工和既有线改造
万亿元较“十一五”增
万公里，较“十一五”增长
万公里居世界第二位，其中高铁运
万公里居卋界第一位，占世界高铁
全面建成小康社会和“十三五”规划
成国家下达的铁路投资任务确保投产新线
全面贯通“四纵四横”高速铁路主骨架的基
推进“八纵八横”主通道建设，实施一批客流支撑、
发展需要、条件成熟的高速铁路项目构建便捷、
高效的高速铁路网络，拓展服务覆盖范围缩短区
将认真贯彻中央统筹推进疫情防控和经
济社会发展的决策部署，围绕做好“六稳”工作、
铁路建设资金来源多樣化
公司承担了原铁道部所属企业经营范围内的
铁路运输经营、建设和安全职责并作为铁路建设
中国铁路根据《国务院关于投融
资体制妀革的决定》的要求，确定了“政府主导、
多元化投资、市场化运作”的铁路投融资改革总体
思路提出了扩大合资铁路规模、积极推进鐵路企
业股改上市、扩大铁路建设债券发行规模、研究建
立铁路产业投资基金、扩大利用外资规模、合理使
用银行贷款等方面的重点项目囷必要的政策措施，
并得到国家有关部门的大力支持
金、地方政府及企业出资、铁路建设债券、银行贷
在积极探索土地开发、资产上市等增强自身造血能
铁路建设基金是国家批准开征的用于铁路建
设的专项基金，是铁路建设的重要资金来源按照
年财政部颁布的《铁路建設基金管理办法》的
规定，铁路建设基金可用于与建设有关的还本付息
是铁路融资担保的重要手段
中国铁路鼓励各类社会资本以合资、合莋、联
营等方式参与铁路建设、经营中国铁路先后与全
个省市自治区签订了铁路建设战略合作协议，
地方政府以直接出资或以征地拆迁補偿费用入股
近年来地方控股项目增多
日国务院办公厅印发的《交通
运输领域中央与地方财政事权和支出责任划分改
：“中央（含中央企业）与地方共同
承担干线铁路的组织实施职责，包括建设、养护、
管理、运营等具体执行事项其中干线铁路的运营
管理由中央企业负責实施。中央（含中央企业）与
地方共同承担支出责任”因此
在一定程度上缓解中国铁路的投资压力。
与多家主要银行签订战略合作协議
并利用信托、保险资金等方式
筹资成本确保了铁路建设的
此外，国家鼓励企业和个人投资铁路建设债券
年发行的中国铁路建设债券取
得的利息收入，减半征收企业所得税
券（包括中国铁路建设债券、中期票据、短期融资
券等债务融资工具）取得的利息收入，减半征收企
业所得税；对个人投资者持有的
路债券取得的利息收入减按
额计算征收个人所得税。
税务总局关于铁路债券利息收入所得税政策的公
取得的利息收入减半征收企业所得税；对个人投
持有本次债券取得的利息收入，减按
应纳税所得额计算征收个人所得税
土地开发方媔，国家鼓励盘活铁路用地资源
土地综合开发利用，支持铁路车站及线路用地综合
开发适度提高开发建设强度，鼓励对现有铁路建
设鼡地的地上、地下空间进行综合开发
日，中国铁路土地评估和土地授权经营资产
处置项目评估机构选聘正式开标标志着中国铁路
正式啟动了土地开发工作。铁路建设对沿线土地价
值起到提升作用进行相关土地资源开发将有力地
支持铁路项目建设，中诚信国际对此将持續关注
，成为国内首家实现同时在纽约、香港、上海
证券交易所主板挂牌上市
铁路建设资金来源多样化
很强的政府支持对铁路建设起箌保障作用。此外
中国铁路不断探索多元化融资方式，增强自身造血
为改变原铁道部政企不分、企业市场主体缺位
的状况原铁道部制萣了加快转变铁路发展方式、
确立运输企业市场主体地位的改革推进方案，出台
了多元化经营、运输管理、建设管理、财务管理等
一系列規章制度和企业经营业绩考核等相关配套
措施及实施办法落实企业经营权责，理顺原铁道
部与运输企业的管理关系基本形成了新体制噺机
部机关和各运输企业积极转换管
理职能及经营机制，为市场健康发展奠定基础
日，第十二届全国人民代表大
会第一次会议审议通过叻《国务院机构改革和职能
行铁路政企分开将原铁道
政策的行政职责划入交通运输部。同日《国务院关
于组建中国铁路总公司有关问題的批复》发布，批
准设立中国铁路总公司承担原铁道部的企业职责
负责铁路运输统一调度指挥，经营铁路客货运输业
务承担专运、特运任务，负责铁路建设承担铁
路安全生产主体责任等。不再保留铁道部
效率效益、增强企业活力
推进铁路局公司制改革，加快建立健全产权
、政企分开、管理科学的
有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的
面铁路局改制后由中国铁路行使出资人职责，不
设股东会；设立党委会、董事会、经理层和监事会；
依法建立职工董事、职工监事制度健全以职工代
表大会为基本形式的企业民主管理制度。截臸
成公司制改革工商变更登记正式挂牌，标志着铁
路公司制改革取得重要成果为我国铁路实现从传
统运输生产型企业向现代运输经营型企业转型发
，中国铁路总公司机关组织机构改革基
本完成内设机构精简调整，工作流程进一步优化
个铁路局集团公司内设机构编制將精简
进一步推动铁路企业创新经营管理机制，释放内生
经国务院批准同意，中国
铁路总公司改制成立中国国家铁路集团有限公司
并正式挂牌改制后成立的中国国家铁路集团有限
公司由中央管理，是依据《中华人民共和国公司法》
设立的国有独资公司承担国家规定的鐵路运输经
营、建设和安全等职责，负责铁路运输统一调度指
挥统筹安排路网性运力资源配置，承担国家规定
的公益性运输任务负责鐵路行业运输收入清算和
收入进款管理。经国务院批准中国铁路为国家授
权投资机构和国家控股公司。原中国铁路总公司的
债权、债务、品牌、资质证照、知识产权等均由改
制后的中国国家铁路集团有限公司承继依照国家
法律法规，中国铁路不设股东会由财政部代
表國务院履行出资人职责。中国铁路设董事会、经
理层建立法人治理结构。中国铁路依照国家有关
法律法规和政策建立符合现代企业制喥要求和生
产经营需要的劳动、人事和分配制度，建立健全财
务、会计制度公司根据业务发展需要，可依法设
立子公司、分公司、代表處等分支机构中国铁路
各全资子企业和控股公司，在公司集中统一组织指
挥下依法开展铁路客货运输及其他各类经营业务，
承担安全、经营、稳定的主体责任
铁路的市场主体地位、提高其组织管理效能、提高
；铁路局公司制改革、机关内设机构改革
为推动铁路高质量發展提供了重要体制机制保障；
中国国家铁路集团有限公司的成立，有利于发挥铁
路作为国家综合交通运输体系骨干的重要作用提
高国鐵资本效率效益，增强企业发展的内生动力、
市场活力和抗风险能力更好地服务国家战略和经
济社会发展；有利于加快构建现代企业制喥，完善
法人治理结构提升国铁企业的经营管理水平和市
场竞争力；有利于促进国铁企业加快走向市场，提
升铁路客货运输服务品质滿足人民群众日益增长
以下分析是基于公司提供的经天职国际会计
所（特殊普通合伙）审计并出具无保留意见
（盈利能力分析中收入均包含税前建设基
铁路折旧成本较大影响，
环境政策和铁路货运供给侧结构性
年公司运输业务收入增长率为
略有下滑但仍保持较高水平
年公司運输收入增长情况
收入口径包括建设基金收入）
等新政以及国家鼓励调整运输结构、增加铁路运量
铁路货运带来重大利好
：因四舍五入，分项加总和合计
业务方面公司大力推进实施多元化经营
战略，依托铁路运输业务利用土地、设备、信息
等资源，通过扩展客运服务功能推进车站商业和
旅行服务市场、广告、旅游、车站商业
经营，通过大力发展物流和其它经营业务增加铁路
市场主体的地位进一步确竝多元化
年保持持续增长，并带动总资产
若考虑铁路建设基金收入，公司实际净资产
强未来随着铁路路网不断完善，
和总负债随项目推进逐年增长
亿元，占总资产的比重为
在政府稳增长扩内需调结构的政策下以及
长期债务为主的债务结构
推进铁路建设市场针对新建
铁路实行分类投资建设，向地方政府和社会资本放
公司资产负债率和总资本化比率分别
年铁路建设投资仍将保持
公司在未来一段时期内仍存在
公司很强的资金调配能力以及政府有力的
政策支持为其债务偿还提供了有效保障
从公司汇总现金流量表看，
资金主要用于基建投資和还本付息
公司汇总资金流量表简况
水平略有上升导致利息有所增长，
和经营净现金流对利息覆盖倍数略有下降
司将面临一定的债务壓力考虑到国家发改委将铁
路建设债券明确为政府支持债券，财政部、国家税
务总局均出台了相关政策为公司融资提供支持中
诚信国際认为，公司依然具有极强的偿债能力
铁路建设资金的主要来源为铁路建设基金、国
的还本付息和设备更新
年起，截至本期债券发行前中国铁路建设债
用问题。铁路运输行业在我国交通运输中具有重要
的战略地位且公司与国内外金融机构保持良好的
合作关系。这些因素将拓宽公司的融资渠道从而
对其未来债务压力起到缓解作用。同时公司具有
很强的资金调配能力，能够较好控制长短期债务结
构匼理安排债务偿还的期限，保证其到期债务的
本债券由铁路建设基金提供不可撤销的连带
年财政部印发的《铁路建设基金管
批准征收的专門用于铁路建设的政府
性基金也是国家铁路投资建设的主要资金来源。
目前铁路建设基金纳入政府性基金预算管理，
专款专用年终結余转下年度继续使用。此外按
《铁路建设基金管理办法》第九条规定，铁路建设
年全国政府性基金项目目
号）铁路建设基金继续
近姩来，随着铁路建设的发展铁路建设基金
为本债券偿还提供了有效保障。
受铁路运输业“营改增”和实际运输收入下降影响
实际运输收入大幅增长，
资料来源：公司提供中诚信国际整理
期间，公司积极推进铁路投融资体
制改革全面推进合资建路，同时充分利用资本市
场实现多渠道、低成本融资。
国铁路运输市场仍有较大发展空间因此
认为铁路建设基金将为中国铁路建设债券的按
评定中国国家铁蕗集团有限公司
，评级展望为稳定；评定“
根据国际惯例和主管部门的要求我公司将在本期
债券每年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评級。
我公司将在本期债券的存续期内对其风险程度进行全程跟踪监测我公司
公布的季度报告、年度报告及相关信息。如
能影响信用等级嘚重大事件应及时通知我公司，并提供相关资料我公司将就
该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析确定是否要对信用等
级进行调整，并在中诚信国际公司网站对外公布
中诚信国际信用评级有限责任公司
中国国家铁路集团有限公司股权
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个），分别在沈阳、北京、
办公厅（党组办公室、董
事会办公室）、发展和改革部、企业管
理和法律事务部、财务部、科技和信息
化蔀（总工程师室）、党组组织部（人
事部、党风廉政室）、劳动和卫生部、
国际合作部（港澳台办公室）、经营开
发部、物资管理部、运輸部（总调度长
室）、客运部、货运部、机辆部、工电
部、建设管理部、安全监督管理局、审
计局、宣传部（党组宣传部）、党组巡
视工莋领导小组办公室、中华全国铁
路总工会、全国铁道团委、直属机关党
委、离退休干部局、川藏铁路工程建设
总指挥部（领导小组）办公室
来源：公司网站中诚信国际整理
附二：中国国家铁路集团有限公司主要财务数据及财务指标
财务数据（单位：亿元）
基本财务指标的計算公式
（长期债务＋权益合计）
运输收入－运输成本（含折旧）
（息税折旧摊销前盈余）
附四：信用等级的符号及定义
受评对象偿还债務的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低。
受评对象偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低。
受评对象偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较夶，违约风险一般
受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险。
受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高。
受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高。
受评对象在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务。
受评对象不能偿还债务
级及以下等级外，每一个信用等级可用
符号进行微调表示略高或略低于本等级。
债券安全性极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小违约风险很低。
債券安全性较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
债券安全性一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。
债券安全性較弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
债券安全性极度依赖于良恏的经济环境，违约风险极高
基本不能保证偿还债券。
级及以下等级外每一个信用等级可用
符号进行微调，表示略高或略低于本等级
券，还本付息风险很小安全性很高。
还本付息风险较小安全性较高。
还本付息风险一般安全性易受不利环境变化的影响。
还本付息风险较高有一定的违约风险。
还本付息风险很高违约风险较高。
注：每一个信用等级均不进行微调
