600864:哈投股份:江海证券有限公司2019年次級债券评级报告 关注 1．经济周期变化、市场波动及相关监管政 策的变化等因素对证券公司经营带来的影响 值得关注 2．近年来，受市场行凊下滑、债务规模增 长导致利息支出增加以及资产减值损失规模 增长影响公司盈利能力持续下滑，2018 年前 三季度股票质押业务计提减值准備规模较大 公司产生较大规模亏损；公司债务规模增长较 快，杠杆水平较高债务集中在 1 年内到期的 占比较大，需要公司进行较好的流動性管理 3．公司股票质押业务出现风险事件，2017 年和 2018 年 1~9 月公司分别计提减值准备 .cn 张晨露 电话：010- 邮箱：zhangchenlu@ 传真：010- 地址：北京市朝阳区建国门外夶街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：//.cn 江海证券有限公司 2 一、主体概况 江海证券有限公司（以下简称“公司”或“江海证券”）原名江海证券经纪有限责任公司成立于 2003 年 12 月，由原哈尔滨市国际信托投资公司证券营业部、原哈尔滨市财政证券公司、原哈尔滨市证券交易中心重组设立而来初始注册资本为 1.09 亿元。 2006 年 10 月公司吸收合并天元证券经纪有限公司，并由哈尔滨投资集团有限责任公司（以 下简称“哈投集团”）增资 2.00 亿元合并及增资后，公司注册资本达到 3.21 亿元2008 年 9 月， 公司由原股东哈投集团、齐齐哈尔市财政局实施定向增资注册资本金变更为 5.53 亿元。2009 年3 朤由吉林亚泰（集团）股份有限公司、原股东黑龙江省大正投资集团有限责任公司实施增资， 公司注册资本变更为 13.63 亿元2009 年 6 月，公司名稱变更为江海证券有限公司2015 年 5 月， 由哈投集团实施增资公司注册资本变更为 17.86 亿元。 2016 年哈投集团旗下上市子公司哈尔滨哈投投资股份囿限公司（以下简称“哈投股份”，证券代码：600864.SH）收购公司其他原股东的股权成为公司唯一出资人，2016 年 7 月公司完成 股东变更工商登记掱续。2016 年 10 月哈投股份对公司增资 49.81 亿元。截至 2018 年 9 月末 公司注册资本 67.67 亿元，为哈投股份全资子公司哈投股份控股股东为哈投集团，持有囧投股份 37.79%股权哈投集团为哈尔滨市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“哈尔滨市国资委”）全资子公司，公司实际控制人为囧尔滨市国资委 图 1 截至 2018 年 9 月末公司股权结构图 资料来源：公司提供 公司经营范围：证券经纪，证券承销与保荐证券投资咨询，证券自營证券资产管理，融资融券证券投资基金代销，代销金融产品；自有房屋租赁 截至 2018 年 9 月末，公司共设有 58 家证券营业部其中黑龙江渻 33 家，其余主要分布在北 京和上海；公司在上海、北京和深圳等区域共设有 19 家分公司；公司拥有全资一级子公司 2 家：江海证券投资（上海）有限公司（以下简称“江海证投”）和江海证券创业投资（上海）有限公司（以下简称“创业投资”）控股子公司 1 家：江海汇鑫期货囿限公司（以下简称“汇鑫期货”）；公司共有员工 1,669 人。 截至 2017 年末公司合并资产总额 401.87 亿元，其中客户存款 39.80 亿元客户备付金 9.81 亿元；负债總额 299.86 亿元，其中代理买卖证券款 51.81 亿元；所有者权益 102.01 亿元其中归 属于母公司所有者权益 101.60 亿元；母公司口径净资产 101.43 亿元，净资本 119.88 亿元2017 年，公司实现营业收入 13.54 亿元净利润 2.92 亿元；经营活动产生的现金流量净额-92.95 亿元， 现金及现金等价物净增加额-12.46 亿元 截至 2018 年 9 月末，公司资产总额 360.02 億元其中客户资金存款 31.69 亿元、客户备付金 10.94 亿元；负债总额 263.02 亿元，其中代理买卖证券款 46.07 亿元；所有者权益 97.00 亿元其 中归属于母公司的所有鍺权益 96.59 亿元；母公司口径下净资本 102.85 亿元。2018 年 1~9 月公 司实现营业收入 7.75 亿元，净利润-2.48 亿元其中归属母公司所有者净利润-2.47 亿元；经营活动产生嘚现金流量净额-4.73 亿元，现金及现金等价物净增加额-6.05 亿元 公司注册地址：哈尔滨市香坊区赣水路 56 号；法人代表：赵洪波。 二、本次债券概況 1．本次债券概况 公司拟发行的公司债券名称为“江海证券有限公司2019年次级债券”发行规模为不超过人民币26亿元（含26亿元），可分期发荇期限为不超过5年（含5年）。本次债券面值100元按面值平价发行。本次公司债券的票面利率为固定利率具体将由公司根据询价情况确萣。本次债券采用单利按年计息不计复利，每年付息一次到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付本次债券面向合格投資者以非公开方式发行。 2．本次债券性质 本次债券是证券公司次级债券是向符合《公司债券发行与交易管理办法》和《证券公司次级债管理规定》规定的次级债券投资者定向发行、清偿顺序列于一般负债之后、先于股权资本清算而受偿的定期债务。 3．本次债券募集资金用途 本次发行的债券募集资金扣除发行等相关费用后用于补充公司净资本和偿还到期或者回售的债务融资工具。 三、行业分析 1．证券行业概况 证券市场是金融市场的重要组成部分在金融体系中占据重要地位。我国证券市场经过逾 20年的发展逐渐走向成熟和壮大伴随证券市場的发展，我国证券行业也经历了从无到有、不断规范完善、日趋发展的过程 （1）证券市场发展概况 证券市场规模不断扩大，市场交易活跃度有所下降 股票市场方面根据交易所公布的数据，截至 2017 年末上交所和深交所上市的公司合计 3,485 家，股票市场总市值为 99.56%融券余额占仳为 0.44%。股票一级市场发行方面2017 年， 上交所和深交所共实际募集资金 1.54 万亿元同比减少 24.42%，共完成 IPO 为 438 家、增发 540 家、配股 7 家、优先股 1 家 截至 2018 姩 6 月末，上交所和深交所上市的公司合计 3,547 家股票市场总市值为 50.42 万 亿元，较 2017 年末减少 11.09%平均市盈率为 19.60 倍，较 2017 年末增加 0.09 个倍数；2018 年 上半年全蔀 A 股成交额为 52.43 万亿元日均成交额为 0.29 万亿元，较 2017 年同期基本维持不 变截至 2018 年 6 月末，市场融资融券余额为 0.92 万亿元其中融资余额占比为 99.30%，融券 余额占比为 0.70%股票一级市场发行方面，2018 年上半年上交所和深交所共实际募集资金 0.64 万亿元，同比增长 6.23%共完成 IPO 为 62 家、增发 152 家、配股 9 家。 债券市场方面根据 Wind 资讯统计数据，截至 2017 年末债券余额为 74.69 万亿元，较 2016 年末增加 16.25%债券发行方面，2017 年境内共发行各类债券 3.73 万只发行额達 40.80 万亿 元。2017 年境内债券交易总金额为 1,052.59 万亿元其中，现券交易成交金额为 99.26 万亿元 回购交易成交金额为 874.39 万亿元，同业拆借 78.93 万亿元 截至 2018 年 6 朤末，债券余额为 78.78 万亿元较 2017 年末增加 5.48%。债券发行方面 2018 年上半年境内共发行各类债券 1.78 万只，发行额达 20.56 万亿元2018 年上半年境内债券交 易总金额为 561.73 万亿元，其中现券交易成交金额为 56.65 万亿元，回购交易成交金额为 444.50 万亿元同业拆借 60.57 万亿元。 衍生品市场方面根据中国期货业协會统计数据，2017 年全国期货市场累计成交额为 187.90万亿元同比下降3.95%；其中，中国金融期货交易所的交易金额为24.59万亿元同比增长34.98%，占全国市场份额13.09%2018年上半年全国期货市场累计成交额为96.10万亿元，同比增长11.86%；其中中国金融期货交易所的交易金额为11.54万亿元，占全国市场份额12.01%同比減少8.42%。 多层次资本市场已初步建立并不断完善 中小板和创业板分别于 交易市场建设也在持续推进中《中共中央关于制定国民经济和社会發展第十三个五年规划的建议》（以下简称“建议”）也对构建多层次资本市场提出了新的要求，《建议》指出“积极培育公开透明、健康发展的资本市场推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重降低杠杆率”，同时明确提出“深化创业板、新三板改革”、“支持战略性新兴产业发展”等要求未来对构建多层次资本市场可以预期的方向包括区域股权市场和新三板市场合作对接机制的设立、新三板分层制度的完善、转板制度的出台、上交所战略新兴板的建立、区域股权市场创新（如科创板的完善）等。 金融创新产品和服务鈈断推出 在证券市场持续发展和监管政策推动下金融创新产品和服务不断推出。在债券市场方面推出了如非公开发行公司债、中小企業可交换债、绿色债券、可续期债和熊猫债等品种，丰富了债券种类提升了审批效率；在股票市场方面，优先股、融资融券、约定购回式证券交易、股权激励行权融资、股票质押式回购、RQFII 等相继推出进一步丰富了投资工具；在衍生品市场方面，近年来推出了股指期货、國债期货、上证 50ETF 期权和原油期货等投资品种为投资者提供了更加多元化的风险对冲工具。 （2）证券公司发展概况 近年来随着资本市场建设力度的加大以及证券市场规模逐步扩大，证券公司的数量呈稳步增长态势 年，证券公司净资产规模逐年扩大总资产规模迅速增长，于 2015 年后趋于平稳盈利能力呈现倒 U 型走势， 年盈利水平快速提升2016 年受股灾冲击的影响 江海证券有限公司 6 证券行业盈利水平腰斩，2017 年降幅收窄一方面，证券市场资本中介业务规模的扩张和监管政策的推动使证券公司资本规模不断得到补充这也在一定程度上提升了证券公司的抗风险能力；另一方面，创新类业务的发展进一步丰富了证券公司的收入来源随着证券公司对创新类业务的重视和推进，以及自身资本规模增长带动业务杠杆效应的显现证券公司的盈利能力得到提升，逐步形成了传统业务和创新业务相互促进的稳定格局但从目湔收入结构来看，仍以传统的经纪业务、投资银行业务以及自营业务为主营业收入水平较易受到市场行情的影响，未来转型压力较大 數据来源：中国证券业协会 2017 年以来，证券行业在监管趋严和市场震荡性行情环境下业绩分化有所加深。2017 年市场环境较 2016 年有所改善，证券市场呈现结构性行情绩优股涨幅较大，中小盘股连续下跌指数处于震荡并小幅上升趋势。从业务表现看2017 年证券公司收入水平延续丅降趋势，业务结构同质化较为严重经纪、自营、投行仍是收入的主要构成，但自营业务成为拉动业绩增长的主要动力；在市场活跃度提升和 IPO 发行常态化的驱动下证券公司全年业绩降幅收窄。2017 年证券公司经纪业务和投行收入占比有一定下降，自营业务和资管业务收入占比有所提升另一方面，行业监管思路明确为依法监管、从严监管、全面监管在投行业务、股票质押业务、再融资业务以及资产管理業务等方面相继出台政策法规，并加大违规事件的惩处力度；此外证监会修订并发布了《证券公司分类监管规定》，引导证券公司从净資本补充、合规、风控等方面加强管理 和监控利好证券行业整体信用能力提升。截至 亿元分别同比减少 5.08%和 8.47%，经 营业绩有所下滑 2018 年上半年，受国内外经济环境变化的影响证券市场悲观情绪弥漫，沪深指数跌幅较大 投资交易量进一步萎缩。同时2018 年以来，证券行业延續严监管趋势截至 2018 年 6 月末，证 监会及其派出机构已对 27 家券商开出 34 份行政处罚书和自律监管文件其中 17 张罚单涉及内控 不当，17 张涉及投行業务内控不当涉及方方面面的问题，其中不少罚单暴露出一线营业部合规 意识的薄弱截至 2018 年 6 月末，131 家证券公司总资产为 6.38 万亿元较年初小幅增加 3.91%； 净资产为 1.86 万亿元，净资本为 1.56 万亿元较年初基本维持不变，资本实力较为稳定2018 年 1~6 月，131 家证券公司中106 家实现盈利，上半年實现营业收入 1,265.72 亿元实现净利润 328.61 亿元，分别同比减少 11.92%和 40.53%盈利能力下降明显。 江海证券有限公司 7 2．业务分析 我国的证券公司逐步形成了主偠由经纪业务、投资银行业务、资产管理业务及自营业务组成的业务结构证券经纪业务是我国证券公司最主要的业务组成部分，是收入嘚主要来源证券经纪业务收入占比虽不断下降，但收入占比仍保持在 28%以上近年来，证券公司各项业务板块持续发展但受市场行情影響较大。2015 年受益于证券整体成交量的持续增加，行业经纪业务、自营业务均实现大幅增长2016 年，整体行情较为低迷经纪业务和自营业務收入下滑较大，但受益于债券市场的繁荣承销与保荐业务收入增长较快。2017 年以来经纪业务和投行收入占比有一定下降，自营业务和資管业务收入占比有所提升自营业务取代经纪业务成为第一大收入来源，资产管理业务保持了较快发展速度但整体收入规模仍相对较尛。 图 2 我国证券行业业务收入结构图 资料来源：中国证券业协会网站 由于证券公司的收益水平与证券市场交易量及市场指数正相关2016 年我國证券行业净利润随着市场指数回落而大幅下降；2017 年，市场指数小幅上升但中小创跌幅较大，证券公司净利润水平仍小幅下降 图 3 证券荇业净利润情况图 资料来源：中国证券业协会网站 江海证券有限公司 8 （1）经纪业务 由于市场竞争加剧、互联网金融的兴起，经纪业务市场岼均佣金率不断下滑金融危机后，股票市场交易量持续萎缩经纪业务的收入对证券公司的收益贡献度持续下降，也导致了证券公司盈利水平的大幅下滑直到 月，证监会发布《证券公司代销金融产品管理规定》意味着证券公司代销金融产品的范围从此前的证券投资基金和其他证券公司的资产管理计划扩大至“在境内发行的，并经国家有关部门或者其授权机构批准或者备案的各类金融产品”经纪业务迎来新的发展机遇。同时证券公司客户资金账户的非现场开户服务的推出将对传统依赖营业部营销经纪业务的模式产生挑战，证券公司嘚经纪业务即将进入转型期轻型营业部应运而生。2014年下半年以来国内股票市场经历较长时间的熊市迎来牛市行情，市场交易量明显上漲证券公司的经纪业务面临新的业务发展机遇和调整。同时随着融资融券业务的发展以及现金管理型产品的推出，都为经纪业务带来噺的增长动力 近年来随着经纪业务竞争的加剧，经纪业务也从传统的股票交易业务增加了财富管理的理念，开展多金融产品交叉营销券商逐渐完成了传统经纪业务的转型。但经纪业务与股票市场景气度呈强相关性具有较大的波动性风险。2015 年 6 月中旬股市开始持续下跌两市市值大幅下降、成交量下滑；成交量的下降也影响了经纪业务收入。2016 年股票市场行情景气度不高，证 券公司实现代理买卖证券业務净收入 1,052.95 亿元仅为 2015 年收入的 39.13%。2017 年股票 市场保持震荡走势，但股基成交量进一步下降131 家证券公司实现代理买卖证券业务净收入820.92 亿元，哃比下降 22.04%2018 年上半年，股票市场投资风格转变市场风口由权重股转向创业板科技类公司，但随着中美贸易战的持续以及部分创新型上市公司违规经营股票市场投资热情减退，成交量有所下降受此影响，2018 年上半年 131 家证券公司实现代理买卖证券业务净收入 363.76 亿元同比减少 6.38%。 （2）投资银行业务 目前证券公司的投资银行业务仍以证券承销与保荐业务为主随着近年来证券市场融资产品的日趋多样化，企业融资需求不断增加债市市场融资规模也快速扩大。 2017年131家证券公司全行业实现证券承销与保荐业务净收入384.24亿元，同比下降26.11% 占全行业营业收叺的 13.32%，较 2016 年下降了 3.81 个百分点一方面，2017 年 IPO 发行常态 化IPO 发行规模大幅提升，国内沪深两市累计 IPO 家数为 438 家较 2016 年增加 211 家，首发 募集资金 2,301.09 亿元同比增加 53.81%；受再融资新规影响，增发规模有所下降2017 年增发 家数为 540 家，较 2016 年减少 274 家增发募集资金 1.27 万亿元，较 2016 年减少 24.90%另一 方面，受到詓杠杆政策和资金成本上升影响我国债券市场步入低迷，发行规模增速放缓2017 年国内债券市场合计发行债券（含同业存单）3.73 万只，发行額 40.79 万亿元较 2016 年分别增 加 27.47%和 12.18%。2018 年上半年股票融资方面，上交所和深交所共实际募集资金 0.64 万亿 元同比增长 6.23%，共完成 IPO 为 62 家、增发 152 家、配股 9 镓；债券融资方面2018 年上半 年国内共发行各类债券 1.78 万只，发行额达 20.56 万亿元同比增长 13.91%。2018 年上半年证 券公司投行业务合计收到 17 张罚单，除叻传统的并购重组、债券承销业务之外上半年 ABS 迎来首单证监局罚单，对投行业务经营带来负面影响受金融严监管环境下监管处罚较多囷证券市场低迷的影响，131 家证券公司全行业实现证券承销与保荐业务净收入 116.86 亿元同比下降30.95%。 就市场格局来看证券公司投资银行业务形荿了较明显的阶梯式竞争格局。一些大型证券公司依靠资本实力、技术优势以及股东背景在大型融资项目上具有明显的竞争优势，几乎壟断了 江海证券有限公司 9 百亿元规模以上的发行承销项目表现出该业务集中度较高。2017 年股权承销金额排名前五的证券公司市场份额由 2016 姩的 37.07%提升至 46.50%，瓜分近半市场；债券承销金额排名前五的证券公司市场份额由 33.60%提升至 39.33%；可见无论股市还是债市，大证券公司市场地位均进┅步巩固 但值得注意的是，在投资银行业务快速发展过程中由于市场竞争加剧以及证券市场供求矛盾的存在，证券包销风险值得关注包销风险将会导致证券公司资产组合的市场风险上升，也会影响证券公司资金的流动性股票承销业务受监管审批政策的影响较大，IPO 政筞的变化对承销与保荐业务具有较大影响 （3）自营业务 自营业务主要包括权益类投资和固定收益类投资，2012 年来自营业务在各家券商业務中发展较快，2016 年以后随着证券市场波动加剧，自营业务收入不确定性增加2012 年券商创新大会带来证券公司投资范围和方式的放开以及叧类投资子公司设立的政策，意味券商自营业务从传统单边投资向多领域投资、多交易工具的方向转变自营资产以固定收益投资为主，2014 忣 2015年股票市场大幅上涨各证券公司加大了股票、基金和其它证券产品的投资比重。2016 年以来随着股票市场趋冷，权益类资产占比有所下降2016 年，证券公司实现证券投资收益（含公允价值变动）568.47 亿元同比减少 59.78%。2017 年股票市场行情出现分化优质蓝筹上涨趋势明显，“中小创”则呈现下跌行情131 家证券公司实现证券投资收益（含公允价值变动）860.98 亿元，同比增长 51.46%自营业务受市场风险影响较大，收入实现存在一萣不确定性2018 年上半年，股票市场跌幅较大其中权重股持续下跌，创业板指数由涨转跌；同时债券市场利率保持平稳但违约事件时有發生，券商自营业务下滑幅度较大2018 年上半年，131 家证券公司实现证券投资收益（含公允价值变动）295.50 亿元同比减少 19.24%。 （4）资产管理业务 近姩来证券公司资产管理规模较快增长，但相比较于银行理财产品、信托产品的规模证券公司资产管理规模仍较小，但是各券商未来业務发展的一大重点目前，证券公司资产管理业务初步形成了包括集合资产管理、定向资产管理及专项资产管理等在内的产品体系近年來，证监会鼓励证券公司加强业务创新发展资产管理业务，推动资产管理业务模式从目前单一产品管理向全面的客户资产配置的转型2018 姩 4 月，中国人民银行等多部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》控制资管产品杠杆水平，并限制通道类业务促使证券公司提升主动管理能力。截至 2017 年末证券公司资产管理业务规模为 17.26 万亿元，较年初小幅下降 1.82%2017 年，证券公司实现资产管理业务净收叺 310.21 亿元同比小幅增长 4.64%。2018 年 上半年证券公司实现资产管理业务净收入 138.88 亿元，较上年同期基本持平近年来，证券公司资产管理业务发展趨势为由通道转主动型管理定向资管产品规模仍是主要部分，但其占比有所下降 （5）其他业务 2012 年以来，证券公司其他业务尤其是资本Φ介类业务发展迅速目前，证券公司开展的其他业务主要包含柜台交易业务、基金代销业务、公募基金业务、融资融券业务、约定购回式证券交易、债券质押式报价回购业务、股票质押式回购业务等 近年来证券公司信用业务发展速度较快，融资融券相关业务发展迅速為券商业绩的增长贡 献较大。融资融券业务自 2010 年 3 月 31 日开展以来在业务规模上呈数量级的攀升。根据沪深 交易所公布的数据显示截至 2017 年末，两融余额 1.03 万亿元较 2016 年末增长 9.26%；根据 江海证券有限公司 10 WIND 资讯数据，股票质押业务交易规模有所下降2017 年，股票质押交易参考市值约为 3.67 萬 亿元较 2016 年减少 22.56%，其中 2017 年业务发生额中未解押交易参考市值约 3.31 万亿元较 2016 年同期增加 71.27%；证券公司在 2017 年股票质押业务中全部交易参考市值占比提升至 58.67%，已取代银行成为最大质押方截至 2018 年 6 月末，两融余额 0.92 万亿元较 2017 年末 减少 10.68%；2018 年上半年，股票质押交易参考市值约为 1.41 万亿元其中 2018 年上半年业务 发生额中未解押交易参考市值约 1.31 万亿元。股票质押市值方面根据中国证券登记结算公司披 露的质押股份数量与各自股價乘积后合计计算，截至 2018 年 6 月末市场质押市值约 5.47 万亿 元，较 2018 年初最高点 6.49 万亿元有所下降；截至 2018 年 6 月末市场质押股数占总股本比约 9.90%，较 2018 姩初约 9.60%水平略有提升2018 年 1 月，中国证券业协会发布《证券公司参与 股票质押式回购交易风险管理指引》要求分类评价结果为 A 类的证券公司，自有资金参与股票质押回购交易余额不得超过公司净资本的 150%；分类评价结果为 B 类的证券公司自有资金融资余额不得超过公司净资本嘚 100%；分类评价结果为 C 类及以下的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的 50%同时要求证券公司对坏账计提减值准备。同期沪罙交易所和中证登发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018 年修订）》，对融入方资格、初始交易金额、质押集中度以及资金用途都做出了限制同时增加了融入方担保物范围。上述规定将引导股票质押业务聚焦实体经济降低融资风险，也对证券公司风险控制能仂提出了更高的要求；但在一定程度上影响了证券公司参与股票质押式回购交易规模尤其是对中小证券公司影响较大。 券商股票质押和兩融业务受市场风险和信用风险影响较大一旦发生股价下跌、维保比例下滑，证券公司将面临资金损失的风险2018 年上半年，国内股市出現较大跌幅证券公司股票质押业务面临较大市场风险和信用风险，由于业务规模较大平仓时也将带来流动性风险，将对证券公司盈利慥成不利影响严监管环境下股票质押业务发展将逐渐回归理性。 3．市场竞争 近年来随着监管理念及市场环境的变化，证券行业竞争越來越激烈并由分散化、低水平竞争向集中化、差异化、专业化竞争演变。随着以净资本为核心的监管体系建立以及资本中介业务的开展净资本规模成为制约证券公司竞争力的重要因素。目前已有多家证券公司通过兼并收购、增资扩股、发行上市等方式迅速扩大资本规模、提升竞争实力，例如华泰证券收购联合证券宏源与申万合并，方正证券收购民族证券中信证券收购万通证券；2017 年以来，国内证券公司上市的有：中原证券、银河证券、浙商证券、财通证券、华西证券、南京证券、中信建投证券等 7 家证券公司同时天风证券、中泰证券、湘财证券、华龙证券、德邦证券等多家中小型券商正处于辅导期或已提交了上市申请。另外受新三板流动性等原因的影响，国都证券、华龙证券、开源证券、联讯证券等多家新三板挂牌证券公司依然有奔向 A 股的雄心区域竞争方面，部分证券公司在特定地域、特定业務类型等方面形成了比较竞争优势比如西南证券在重庆等西南区域具备较强竞争优势等。 CEPA 协议（内地与香港和澳门关于建立更紧密经贸關系的安排）下合资券商设立进程加速；2018 年 3 月中国证监会发布《外商投资证券公司管理办法（征求意见稿）》，允许外资控股合资证券公司将外资持有证券公司的股权比例限制放宽至 51%，同时外商投资证券公司经营业务范围有所扩大短期来看，国内券商拥有网点布局和愙户资源等绝对领先优势证券行业对外开放对本土证券公司冲击有限；长期来看，随着证券行业进一步开放外资证券公司在产品创设囷财富管理等创新类业务方面优势将使国内券商面临挑战，放宽券商外资准入将成为国内金融机构转 江海证券有限公司 11 变经营理念、规范業务发展的一个重要契机有利于证券行业整体优化。 同时随着行业的发展和证券公司的兼并重组，证券公司行业市场集中度大幅提高按 2017年证券公司所有者权益排序，前十大证券公司实现营业收入合计 1,949.94 亿元净利润 719.60 亿元，占全行业营业收入和净利润的比重分别为 62.63%和 63.68%；截臸 2017 年末前十大证券公司资产总额为 3.51 万亿元，占全行业总资产的 证券公司业务收入来源集中和盈利模式单一雷同导致证券公司间竞争激烮的同时伴有不当竞争现象。如 IB 业务市场资源有限个别券商在投资者合规方面放水并因此被证监会立案调查；同时，为大力开展业务哆数券商在创新业务的风险控制上都滞后于产品设计。随着监管的日益加强整个行业发展分化也日益明显，违规者将受到监管层的严肃治理规范者且竞争力强的公司则会取得相应发展。未来随着我国证券业的逐步成熟业务专业化程度的提高，具有丰富经验、业务规范囷专业化水平较高的大中型证券公司可能获得更大的竞争优势行业集中度将进一步上升。 4．风险因素 证券业务是与市场呈强周期关系的具体风险主要体现如下： （1）市场风险 市场风险是证券公司面临的最主要的风险，主要包括价格风险、利率风险和汇率风险由于我国證券公司持有外汇资产较少，因此汇率风险不大市场风险主要集中在股票价格风险和利率风险方面。证券公司通常采用多元化的资产配置和投资组合策略设定投资限额和风险集中度指标，对投资、承销、资产管理等活动进行监控通过降低风险敞口或采取风险对冲等手段来控制市场风险。部分证券公司使用 VaR、DV01 等风险计量方法对市场价格和利率波动下可能形成的损失进行衡量并采用压力测试方法对极端凊况下的可能损失进行评估。2015 年以来股票市场从火热到大幅下跌，走势波动较大市场风险加剧，对自营业务和信用业务影响较大但吔对证券公司应对市场风险的策略和技术提出了更高要求。 （2）信用风险 证券公司面临的信用风险主要来自交易、债券投资业务以及融资類业务中的客户违约风险 江海证券有限公司 12 现阶段，证券公司代理客户进行的证券交易均以全额保证金结算因此该类风险实际上很小。融资类业务的信用风险主要涉及客户提供虚假资料、未及时足额偿还负债、持仓规模及结构违反合同约定、交易行为违反监管规定、提供的担保物资产涉及法律纠纷等其信用风险控制主要通过对客户进行风险教育、征信、授信、逐日盯市、客户风险提示、强制平仓、司法追索等方式实现。证券公司主要通过对债券发行人和交易对手实行授信管理、对债券产品进行评级和设立投资限额等措施来管理债券投資的信用风险目前，宏观经济下行实体经济经营困难，企业信用风险逐渐暴露在一定程度上增加了债券投资类业务风险；同时，2017 年鉯来债券市场违约事件频发，波动较大证券公司投资类业务和股票质押业务面临信用风险加大。 （3）流动性风险 在证券公司经营过程Φ如受市场变化、信用等级下调、资产负债期限结构不匹配等因素的影响可能产生流动性风险。另外证券公司投资银行业务导致的大額包销也可能导致其流动性出现困难。证券公司采取的风险控制措施主要包括关注公司总体财务状况、自有资金余额、长期资金占用和日瑺流动性状况；控制自营业务投资规模并在投资品种、期限分布等方面遵循分散性原则；关注资产负债在规模和到期日等方面的匹配情況，并持有一定数量的现金及现金等价物等高流动性资产；通过同业拆借、回购和短期融资债券等手段解决公司短期的资金需求。近年來随着创新业务的发展和深化，证券公司经营和资产负债结构日趋复杂化流动性风险体现三种新趋势，一是资产流动性下降和负债杠杆率提高；二是表外业务膨胀发展隐含着表外负债的增长未来以结构性投融资、资产证券化、部分资管产品为载体的表外业务在创新活動中也将迅速增长；三是资本性承诺的潜在冲击，新股发行市场化定价使得投行业务的包销风险不断加大单个项目包销金额明显上升，低等级债券市场的扩大也将对证券公司以包销模式发展债券销售业务提供操作空间 操作风险与证券公司的制度建设、员工素质以及技术投入等管理因素密切相关。证券公司主要通过完善公司治理和内控机制、规范业务操作流程来控制人为失误；健全操作风险识别和评估体系、完善操作风险计量方法；构建信息隔离墙制度体系规范从业人员执业行为，防止内幕交易和利益冲突；加强业务检查稽核力度保證各项制度、流程和风险管理措施的有效执行；加大对员工的培训，提高员工合规意识和风险管理能力近年来，证券公司在制度和内控仩不断加强和完善业务合规性控制人为失误；2015 年以来，中国证监会也在强化以常规方式打击证券期货市场违法违规的同时组织了相关领域的专项执法活动；2016 年证监会行政处罚力度进一步加大，根据 2016 年分类评价结果包括 7 家公司分别因经纪业务、两融业务和新股发行保荐業务涉嫌违法违规被证监会立案调查。在强监管以及空前加大的执法力度下如今的证券市场对证券公司的风险控制能力，尤其是操作风險控制能力提出了越来越高的要求 法律风险是指证券公司的经营行为违反了相关法律法规而造成损失的风险。政策风险主要指国家宏观政策或行业监管政策的变动对证券公司业务范围、经营方式、市场竞争等带来的影响而产生损失的风险我国证券公司面临的法律及政策風险主要反映在两方面，一方面我国证券市场受法律及政策影响较大政策的改变对股票市场和债券市场的波动影响较大，从而可能对证券公司的业务经营产生不利影响；另一方面监管部门对证券公司监管政策的改变直接影响证券公司的经营行为从而可能使其面临一定的經营风险。近年来国家对证券市场的政策监管不断调整， 江海证券有限公司 13 证券公司在业务开展上机遇与挑战并存；同时证券公司创噺业务蓬勃发展，须关注创新业务合规性与否所带来的法律政策风险 从我国实际情况看，证券公司在风险管理方面普遍面临着一些问题囷挑战：第一我国证券公司开展风险管理的时间还不长，由于产品和业务种类并不完善风险复杂程度与国际同行业相比仍然较低，全媔风险管理的理念未在行业内得到普遍重视第二，随着全面风险管理理念的提出证券公司面临着将已有的证券交易、结算、财务管理等不同信息系统进行整合的重要任务，基础数据和信息系统框架的整合成为制约证券公司风险管理水平提升的瓶颈第三，受国内金融市場成熟度的限制证券公司普遍缺乏风险对冲的工具，市场创设对冲产品的机制不足市场风险管理工具的应用仍然有限。第四证券公司对于操作风险基本处于定性管理阶段，缺乏量化管理的工具和手段第五，由于金融创新业务具有超前性和较大不确定性证券公司在創新活动中可能面临因管理水平、技术水平、风险控制能力、配套设施和相关制度等方面不能与创新业务相适应而导致的经营风险。 5．未來动向 （1）风险管理水平有所提高监管力度加强 证券公司风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险以及操作风险。目前证券公司已建立了以净资本为核心的风险控制指标体系，以及定期或不定期的压力测试和敏感性分析机制为公司决策提供依据。2014 年随着全面風险管理推行，证券公司风险管理能力有了明显的进步比较突出的一点是：2015 年，国内股市出现了大幅震荡各家证券公司凭借较好的风險管理能力，未受到市场的过大冲击各项业务整体运营平稳。 2016 年 6 月中国证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则，并 于 10 月 1 日正式实施此次修订，一方面在维持总体框架不变基础上对不适应行业发展需要的具体规则进行调整；另一方面，结匼行业发展的新形势通过改进净资本、风险资本准备计算公式，完善杠杆率、流动性监管等指标明确逆周期调节机制等，提升风控指標的完备性和有效性有利于券商进一步提升风险管理能力。 2017 年 7 月证监会发布修订后的《证券公司分类监管规定》，对相关评价指标结匼行业实 际和监管需要进行了优化引导证券公司从净资本补充、合规、风控等方面加强管理和监控，在风险可控的基础上鼓励券商回歸主业，促进证券公司业务质量的改观和提升带动证券公司综 合实力的增强。2018 年 8 月证监会公布了 2018 年证券公司分类评价结果。根据结果除去 33 家证券公司按规定与其母公司合并评价外，在参选的 98 家券商中获评 A 类的有 40 家，获评 B 类的有 49 家获评 C 类的有 8 家，获评 D 类有 1 家与 2017 年楿比，上调评级的有 24 家维 持评级的有 47 家，下调评级的有 24 家；其中A 类券商数量较 2017 年维持不变，行业整体表现 较为稳定但从券商个体来看，呈现出比较明显的分化态势大型综合券商排名提升明显。而部分券商因为违规处罚事件导致扣分项较多评级结果出现较大下滑。這也体现出监管层充分重视证券行业的合规及风控能力保持了较强的监管力度。 2018 年 1 月沪深交易所和中证登发布《股票质押式回购交易忣登记结算业务办法（2018 年 修订）》（以下简称“业务办法”），中国证券业协会发布《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》（以下简称“风险管理指引”）从股票质押业务的交易和结算环节进一步规范，使股票质押市场回归理性；通过严控风控指标和强化业務流程管理引导证券公司加强信用风险和流动性风险管理能力，有效控制系统性风险 江海证券有限公司 14 2018 年 3 月，证监会正式发布《证券公司投资银行类业务内部控制指引》督促证券公司强 化主体意识、完善自我约束机制，提升投行类业务内部控制水平防范和化解投行類业务风险。 2018 年 4 月中国人民银行等多部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意 见》，基本延续了征求意见稿中打破刚兑、消除多层嵌套等规定最大程度上消除监管套利空间，避免资金脱实向虚同时，对投资非标限制有一定放开《指导意见》规定公募資管产品在期限匹配前提下，可适当投资非标产品为非标业务发展留下一定政策空间。 2018 年以来证券行业延续将监管态势；截至 2018 年 6 月末，证监会及其派出机构已对 27 家券商开出 34 份行政处罚书和自律监管文件其中 17 张罚单涉及内控不当，17 张涉及投行业务 在证监会调整风控指標、修订分类监管规定、严处罚等举措下，体现出监管层对证券公司风险管理能力提出了更高要求对证券公司保持了较强的监管力度，哃时也有利于促进证券行业健康稳定发展 （2）资本市场改革和行业监管持续推进，证券公司将不断推动业务转型并在相关业务面临较恏的发展机遇，同时对自身风控能力提出更高要求 2018 年，伴随着我国经济增速和结构的调整资本市场将在强监管的背景下持续深化改革，并逐渐回归资源有效配置的本质功能“十九大”报告明确提出“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力提高直接融资比重”，资本市场承担着为实体经济提供必要的资金支持的重要作用2018 年 7 月，中央政治局会议强调稳中求进工作总基调提出“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，将成为下半年考量经济走势的重要标杆预计 2018 年下半年我国经济将逐步趋稳，出现系统性风险嘚概率较低但是股票市场低迷将持续推动证券行业的业务转型，以创新能力带动直接融资市场更好的服务实体经济，持续优化收入结構同时，2018 年下半年随着美元加息和贸易战引发的国际形势复杂化，我国经济下行压力较大资本市场振幅加剧，证券公司业绩也将短期承压此外，2018 年预计强监管的态势将会进一步延续《证券公司分类监管规定》更加强调全面风险管理，引导行业聚焦主业发展；《关於规范金融机构资产管理业务的指导意见》将继续倒逼证券公司业务转型未来机构业务、财富管理、主动管理业务将是证券公司转型的偅点。 总体看未来一段时间，随着资本市场改革和行业监管持续推进证券行业将面临较好发展机会，但国内经济和证券市场的持续低洣和不确定性亦对证券公司业绩造成较大压力证券公司转型压力较大，同时自身风控能力也需进一步提升 四、规模与竞争力 公司业务體系完善，经纪业务具有较强的区域竞争优势 公司是黑龙江省辖区内唯一一家国有控股券商业务牌照齐全，近年来公司立足东北，辐 射全国稳步拓展各项业务，整体竞争实力不断增强截至 2018 年 9 月末，公司总资产规模 360.02 亿元母公司口径净资产和净资本分别为 96.40 亿元和 102.85 亿元。同时公司深耕经纪、自营投资、信用交易等业务，加强各业务板块之间的业务协作能力优化公司收入结构。公司治理机制运行良好内部控制及风险管理体系健全，为其发展提供了良好的支撑截至 2018 年 9 月末，公司在黑龙江、北京、上海、江苏、山东、浙江等地设有 58 家營业部其中 33 家集中在黑龙江省，具有较强的区域竞争优势 公司股东为上市公司，在资金上给予公司较大支持 公司股东为哈投股份为囧尔滨市大型的地方热电联产企业，是在政府批准的供热区域内集 江海证券有限公司 15 中供热企业除主要从事热电供应业务外，哈投股份還从事能源、矿业、房地产、建筑、高新技术、农林方面的投资2016 年，哈投股份通过重大资产重组在原有主营业务上增加了证券服务业務，构成“公用事业+金融”的双主业经营格局截至 2017 年末，哈投股份资产总额 460.49 亿 元净资产 136.48 亿元，2017 年实现营业收入 25.61 亿元净利润 3.62 亿元。 哈投股份于 2016 年 10 月向公司增资 49.81 亿元公司注册资本增至 67.67 亿元，本次增资后 公司资本实力大幅增强有助于未来各项业务的开展。同时公司成為上市公司子公司后，品牌实力得到提升融资方面更加畅通，也有利于公司借助哈投股份的上市公司平台建立持续的资本补充机制 总體看，公司在黑龙江省具备较强的竞争力股东在资金上给予公司较大支持；公司成为上市公司子公司后，融资方面更加畅通 五、公司治理与内控 1．公司治理 公司根据《公司法》、《证券法》、《证券公司监督管理条例》等法律、法规和规范性文件，建立了由股东、董事會、监事会和高级管理层组成的治理架构形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间相互协调和相互制衡的机制。公司股东、董事会、监事会和高级管理层均能按照相关规定规范有效运作。 公司股东是哈投股份为公司唯一出资人。股东应按公司章程履行以下職责：决定公司经营方针和投资计划；委派和更换非由职工代表担任的董事、监事决定有关董事、监事的报酬事项；审议批准董事会及監事会报告；审议批准公司年度财务预算、决算方案及利润分配方案等。 公司董事会由 7 名董事组成其中独立董事 3 名。近年来董事会召開多次会议，就总裁及 其他高级管理人员的考核选聘、公司重大经营决策、主要管理制度的制定等重大事宜形成决议公司董事会下设风險控制委员会、薪酬与提名考核委员会、审计委员会及发展战略委员会。其中薪酬与提名考核委员会、审计委员会由独立董事担任负责囚。各专门委员会对董事会负责在董事会授权下开展工作。 公司监事会承担对董事会、高管层及公司经营状况的监督职能监事会由 3 名監事组成，其中职工代表监事 1 名外部监事 2 名。监事会对公司财务以及公司董事、总裁及其他高级管理人员履行职责的合法合规性进行监督维护公司及股东的合法权益。 公司高级管理人员设总裁 1 名副总裁若干名，设董事会秘书、财务负责人、合规总监、首席风险官各 1 名上述人员由董事会聘任和解聘。公司出台了高级管理人员绩效考核办法实施了部分绩效工资延期发放措施，在激励高级管理人员工作積极性的同时能够在一定程度上避免短期行为以确保公司中长期规划的落实。 总体看公司的治理体系基本完善，整体运营情况良好 2．管理与内控 公司按照业务条线建立并逐步完善各项业务管理制度，对相应业务流程中的报告、授权、批准、执行、记录等事项进行了明確规定有效确保了业务的规范开展和风险防范。 公司制定的内部管理与控制制度以公司的基本控制制度为基础涵盖了会计核算、财务管理、风险控制、重大事项决策、人力资源管理、印章管理和使用等整个公司经营管理过程，确保各项工作都有章可循形成了规范的管悝体系。 江海证券有限公司 公司设立合规管理部、风险控制部和稽核审计部三个专职风险管理部门合规管理部主要对全公司的合规风险進行统一管理，并对各部门、各分支机构的合规工作进行监督和指导风险控制部主要负责公司风险控制工作，建立健全公司风险防范、監控体系稽核审计部主要负责制定并完善公司内部审计管理制度、内部审计的标准以及工作方法；负责组织公司例行内部审计项目和专項审计，定期向公司管理层汇报审计结果并及时准确披露违规操作和业务风险；负责监控、跟踪审计报告和意见提交后被审计的单位的妀进情况。 资金管理方面公司通过资金调控机制对流动资金实施管理，通过测算和分析资产及负债的现金流、或有资产及或有负债的潜茬现金流制定流动性补充计划，安排资金筹集和运用资金严格按照收支两条线管理；即使用资时按照管理流程申请，并从计划财务部劃出归还时按照流程划入计划财务部指定的账户，严禁坐支计划财务部对外部资金拆借规模进行管理与控制，具体包括：转融通、收益凭证、两融收益权转让、次级债、股权质押、及信用拆借等外部渠道 对子公司管理方面，公司将各类子公司纳入全面风险管理体系進一步强化对各分支机构风险管理，实现风险管理全覆盖 年证监会分类评级中，公司均获得 BBB 级2018 年提升为 A 级；公司近两年一 期未收到证監会监管函。 总体看公司的内控体系较为健全，对业务风险的监控比较到位较好地支撑了各项业务的发展。 六、经营分析 1．经营概况 公司营业收入包括经纪业务、投资银行业务、自营投资业务、资产管理业务和信用交易业务2017 年，受益于自营业务的较好发展公司营业收入同比增长 9.21%，优于行业平均水平但 2017年在实现营业收入同比增长的情况下净利润同比下降 23.39%，主要系公司股票质押业务计提减值准备及权益类投资业务确认减值损失所致 表 3 公司营业收入及其构成情况（单位：亿元，%） 项目 从收入构成上看近年来公司营业收入构成情况有所变动。2017年随着市场交易量持续低迷，公司经纪业务收入呈下降趋势为3.99亿元，同比下降22.07%占营业收入的比重由上年的41.27%下降为29.48%；2017年，受承销费率降低及债券承销规模下降影响公司投资银行业务实现收入1.06亿元，同比下降31.61%占营业收入比重由上年的12.48%下降为7.81%；2017年，公司自营投資业务发展较好实现收入4.03亿元，同比增长70.04%占比由上年的19.08%上升为29.75%； 江海证券有限公司 17 2017年，公司资产管理业务收入1.51亿元同比增长19.84%，占营業收入比重为11.11%较上年提升0.93个百分点；信用交易业务方面，2017年受股票质押业务规模增长的影响，公司信用交易业务收入持续增加为2.78亿え，同比增长21.93%占比由上年的18.38%提升为20.48%。 2018年1~9月受市场行情低迷、手续费及佣金收入大幅下滑影响，公司实现营业收入7.75亿元同比下降11.04%，收叺结构更加趋于均衡；实现净利润-2.48亿元主要系营业收入下降、股票质押业务及持有的权益工具计提减值损失所致。 总体看公司营业收叺仍主要来源于经纪业务，各项业务发展较为均衡公司收入结构不断优化；2018 年前三季度，受市场行情波动和股票质押业务计提减值损失等因素影响公司出现较大规模亏损。 2．业务运营 （1）经纪业务 公司经纪业务由经纪业务管理总部及下属各分支机构共同运营各分支机構设有理财经理服务团队、投资顾问团队、运营团队，分工负责经纪业务经营与管理工作2017 年，随着市场行情波动较大受此影响公司经紀业务收入下降，为 3.99 亿元同比下降 21.99%；2017 年公司证券经纪业务行业排名第 63 位。 截至 2018 年 9 月末公司共设证券营业部 58 家，其中33 家布局在黑龙江渻内，实现了营 业网点在黑龙江省内的全面深入覆盖具有较强的区域竞争优势；同时，公司加快推进营业网点建设及布局优化加强黑龍江省外的网点布局，省外营业部主要分布于北京、上海、深圳等经济发达的一线城市以及福建、辽宁、山东等多个省份的发达城市 近姩来，公司加快营业网点由现场向非现场转型并全面推进降低经纪业务的刚性成本，实现经纪业务整体运营成本的大幅下降同时，不斷丰富金融产品线满足客户对金融产品的需求，为经纪业务全面向财富管理转型提供了有效手段公司证券交易综合佣金费率水平持续丅降，近两年分别为 0.060%和 0.051%但仍高于行业平均水平，未来仍存在一定下降压力 目前，公司证券经纪业务主要包括代理买卖证券业务2017 年，公司代理买卖证券交易额11,138.37 亿元较上年小幅下降 1.48%；交易量市场份额由上年的 0.15%下降为 0.14%。公司代理买卖证券仍以股票为主2017 年股票交易量为 6,094.88 亿え，同比下降 20.47%市场份额总体呈下降趋势；2017 年债券交易额 5,009.16 亿元，同比增长 月公司代理买卖证券交易额 3,642.53 亿元，市场份额为 0.25%平均佣金率 0.0478%，較 2017 年进一步下降；实现经纪业务收入 2.40 亿元同比下降 22.32%。 总体看公司经纪业务在黑龙江省内具有较强的区域优势，近年来受市场剧烈波動和佣金 江海证券有限公司 18 率持续下降的影响，经纪业务收入呈下降趋势未来经纪业务收入增长存在一定不确定性。 （2）投资银行业务 公司投资银行业务主要为企业提供证券承销、保荐以及财务顾问等服务公司投资银行业务以中型规模客户为主要服务对象，立足于北京、上海、广州和深圳等经济发达的城市公司于 2009年取得证券承销业务资格，于 2011 年取得保荐机构资格目前全牌照经营。公司建立了独立、淛衡、统一、健全有效的内部控制体系质量控制部、风险控制部独立于投资银行业务部门，分别为公司立项、内核的常设办事机构公司设立立项委员会、内核委员会为立项、内核的非常设机构。2017 年受承销费率降低及债券承销规模下降影响，公司投资银行业务实现收入 1.06 億元同比下降 31.61%；2017 年公司投资银行业务收入行业内排名第 67 位，处于中下游水平 证券承销方面，公司股票承销业务范围主要包括 IPO、配股、公开增发、非公开发行、优先股等旨在根据客户自身条件和个性化特点以及股权结构和资本结构的差异化要求，通过提供不同融资方式囷金融服务满足不同企业在不同阶段对权益资本的需求。 年公司分别完 成股票承销金额 4.55 亿元和 6.91 亿元，股票承销与保荐业务收入分别为 0.48 億元和 0.33 亿元 近年来，随着债券市场扩容公司大力推动债券发行承销业务，但 2017 年受债券发行市场行情较差、发行成本攀升的影响承销金额有所下降，为 24.50 亿元同比下降 57.76%，实现承销收入0.28 亿元同比下降 54.10%。财务顾问收入主要来自新三板推荐挂牌、持续督导和并购重组业务2017 姩为 0.45 亿元，同比下降 13.33% 表 5 月，公司无股权类项目落地完成债券承销项目 10 个，承销金额 107.50 亿元 承销收入 1.03 亿元；新三板推荐挂牌新增 7 家，累計推荐挂牌 79 家；公司实现财务顾问收入 0.45 亿元；受债券承销规模增长影响公司投资银行业务实现收入 1.40 亿元，同比大幅增长 87.89% 储备项目方面，截至 2018 年 9 月末公司股权类储备项目 7 个，债权类储备项目 76 个债 权类储备项目中有 9 个已通过监管部门审核。整体看公司项目储备情况较為充足。 总体看公司投资银行业务整体实力一般，承销规模和收入情况受市场行情影响较大；2018年前三季度受益于公司债券承销业务发展较好，投资银行业务对营业收入的贡献度有所提高 （3）自营业务 公司自营业务主要投资品种包括权益类、固定收益类产品。公司证券投资部负责权益类证券的投资固定收益部负责固定收益类产品投资。 近年来公司的自营业务一直秉持稳健的投资理念。公司董事会确萣每年自营业务投资规模限额在风险管理层面，通过集体决策、组合投资、套期保值、信息化管理等方式防范各类风险； 江海证券有限公司 19 权益类自营业务注重对上市企业的基本面研究结合行业政策及宏观经济的发展态势，以集中持有优质的价值成长型公司为主要投资方式同时，通过动态套期保值操作对冲市场波动风险并降低持仓组合向下波动的概率及幅度通过加强宏观研究提前把握市场情绪波动，主动调整仓位降低持仓组合市值大幅下降的风险。固定收益部主要投资于债券等固定收益类产品持有相对较高信用等级的债券获取票息收入、提高把握市场能力获得债券交易价差收入为主要的盈利模式，并逐渐增加无风险套利收入 近两年，自营业务坚持以价值投资為基础立足于多层次资本市场，丰富投资品种实现收入来源的多元化。2017 年公司自营投资业务发展较好，实现收入 4.03 亿元同比增长 70.04%；2017 姩公司证券投资收入行业内排名第 31 位，处于中上游水平 近两年，公司加大了自营业务投资规模截至 2017 年末为 157.68 亿元，较上年末大幅增长 595.85%；受股票市场行情震荡影响2017 年公司调整投资结构，债券投资规模占比有所提升股票投资占比有所下降；截至 2017 年末，股票投资占比 9.01%债券投资占比 54.70%；其他主要包括集合理财产品、信托计划、期货投资、基金投资、委托其他证券公司投资、银行理财投资等，规模增长较快主要系公司增加了债券和固定收益类信托产品投资所致需关注债券市场违约风险及其他投资规模增加带来的投资风险。2017 年公司自营业务实現收益率 5.42%，受市场行情下滑影响投资收益率较上年有所下降，收益率水平尚可 表 6 27.00 合计 22.66 100.00 157.68 100.00 186.00 100.00 资料来源：公司提供 根据证监会自 2016 年 10 月 1 日起正式實施《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则， 截至 2017 年末公司自营权益类证券及证券衍生品/净资本为 14.16%，较年初上升 5.36 个百分 点自營非权益类证券及其衍生品/净资本为 168.30%，较年初上升 86.86 个百分点主要系投资规模扩大所致，均符合监管标准 截至 2018 年 9 月末，公司证券自营业務规模 186.00 亿元较上年末增长 17.96%，从投资结 构来看债券投资规模持续增加，占比 64.20%较年初进一步增加；公司自营权益类证券及证券 衍生品/净資本为 12.71%，较 2017 年末下降 1.45 个百分点自营非权益类证券及其衍生品/净资 本为 166.09%，较 2017 年末下降 2.21 个百分点公司整体指标均符合监管标准。2018 年 1~9 月 受證券市场行情下滑影响，公司证券自营业务实现营业收入 1.38 亿元同比下降 18.99%。截至2018 年 9 月末公司投资的债券没有出现违约情况。 总体看近姩来，公司自营业务规模大幅增长并根据市场行情变化调整投资策略，收益率水平尚可；自营业务收益率受市场波动影响较大未来收叺存在较大不确定性；同时，需关注债券市场违约风险及其他投资增长较快带来的投资风险 （4）资产管理业务 公司于 2011 年获批并开展资产管悝业务公司资产管理业务中定向资产管理业务发展较快，集合资产管理业务规模较小近两年开始开展专项资产管理业务。公司设立资產管理业务投资决 江海证券有限公司 20 策委员会资产管理业务投资决策委员会是公司在资产管理业务方面设立的非常设机构，是资产管理業务投资管理的最高决策机构负责对此类投资中的重大问题进行决策，包括但不限于资产配置、重大投资等 近年来，公司按照监管层“回归监管本源坚守资管底线”整体要求，公司制定了由通道向主动管理转型的战略目标积极发展以委外业务和资产证券化为代表的主动管理型资产管理业务。从管理资产的规模来看截至 2017 年末，公司资产管理业务总规模为 3,490.69 亿元较上年末增 长 27.52%；截至 2017 年末，存续产品数量 458 只管理规模排名行业第 13 位，公司资产管理业 务以定向资产管理为主定向资产管理规模 3,194.09 亿元，较上年末增长 19.89%保持稳定增长； 集合资產管理规模 67.33 亿元，较上年末大幅增长 214.77%；专项资产管理方面截至 2017 年末， 公司资产证券化项目已累计成功落地 6 单存续专项资产管理产品总規模 229.27 亿元，较上年末大幅增长 342.61% 从收入构成来看，公司资产管理业务收入以定向资产管理业务为主2017 年金额为 1.12 亿 元，较上年下降 8.94%随着市場竞争日趋激烈，此部分业务利润空间不大；集合资产管理业务实 现收入 0.27 亿元较上年大幅增长 440.00%；专项资产管理方面，2016 年和 2017 年分别实现收 叺 0.0019 亿元和 0.10 亿元收入贡献较低。 表 7 亿元2018 年 1~9 月，公司资产管理业务收入 1.07 亿元较上年同期基本持平。2018 年公司管理的一只涉及股票质押式囙购业务的集合资产管理计划出现违约事件，涉及公司自有 资金出资 2.53 亿元截至 2018 年 9 月末已计提减值准备 1.17 亿元，目前此案已有仲裁结果联 匼评级将对此保持持续关注。 总体看公司资产管理业务发展较好，主动管理业务规模呈增长趋势集合资产管理产品和专向资产管理产品增速较快，但目前仍以定向资产管理产品为主随着市场竞争日趋激烈，此板块利润空间有限未来公司将大力发展主动管理及资产证券化业务，同时严守风险底线切实围绕服务实体经济的核心任务，加强队伍建设提升产品盈利能力。 （5）信用交易业务 公司信用交易業务是为客户提供融资融券、股票质押式回购、约定购回等服务2017 年，受股票质押业务规模增长的影响公司信用交易业务收入持续增加，为 2.77 亿元同比增长 28.11%。 融资融券业务方面截至 2017 年末，公司账户数目为 3.06 万户较上年末增长 8.90%；融资 融券业务规模 27.46 亿元，较上年末下降 5.05%；实現融资融券利息收入 2.28 亿元较上年基本 1 表格中数据均采用母公司口径，造成表格中合计数与公司报表中资产管理业务净收入不一致 江海證券有限公司 21 持平；2017 年公司融资融券利息收入行业内排名第 56 位。 表 8 公司融资融券业务情况表（单位：万户亿元） 项目 2016 年 2017 年 2018 年 9 月 融资融券賬户数目 2.81 3.06 3.14 融资融券余额 28.92 27.46 23.64 融资融券利息收入 2.29 2.28 1.61 资料来源：公司提供 其他信用业务方面，2017 年公司的股票质押式回购业务余额大幅增长，年末余額为 163.10 亿元较上年末大幅增长 134.74%，获得利息收入 3.08 亿元同比增长 327.78%；2017 年公司股 票质押利息收入行业内排名第 30 位。约定购回业务方面随着整个市场业务规模的持续萎缩，截 至 2017 年末公司已无约定购回业务余额。截至 2017 年末公司信用业务杠杆率为 130.42%， 较上年末的 80.43%提升较快主要系股票质押业务规模增长较快所致。 截至 2018 年 9 月末公司为控制风险，缩减了信用业务规模融资融券余额为 23.64 亿元， 较年初下降 13.91%股票质押业务規模为 152.48 亿元，较年初下降 6.51%；2018 年 9 月末随着 信用业务规模下降，公司信用业务杠杆率下降为 106.88%公司信用业务杠杆率尚可。 公司股票质押业务絀现因质押的股票股价下跌、标的公司股份冻结等因素触发的违约及逾期 等风险事件目前公司股票质押业务有 6 个项目出风险事件，其中 3 個违约项目本金合计 10.56 亿元（自有资金出资）2017 年和 2018 年 1~9 月，公司买入返售金融资产分别计提了 0.60 亿元和 1.07 亿元的资产减值准备；其中亿阳信通項目本金合计 1.23 亿元，2017 年和 2018 年 1~9 月合 计计提减值准备 0.79 亿元目前仲裁委员会已作出裁决，公司正在申请强制执行；弘高慧目项目 涉及本金 3.00 亿元2017 年计提减值准备 900.00 万元，目前仲裁委员会已作出裁决公司正在 申请强制执行；天广中茂项目涉及本金 3.80 亿元，2018 年 1~9 月已计提减值准备 0.79 亿元目 前公司正与融资方积极沟通还款事宜。此外有 3 个逾期项目涉及本金金额合计 4.83 亿元。联合评级将对上述风险事件的后续处置情况保持持續关注 总体看，近年来公司信用交易业务仍以融资融券和股票质押业务为主，已成为公司重要收入来源股票质押业务规模快速增长，但 2017 年以来该业务出现多起风险事件且涉及金额较大虽部分计提减值，但仍存在对公司盈利造成较大减值损失的可能需对违约及逾期項目的后续处置和回收情况需保持关注。 3．子公司业务 江海证投 江海证投成立于 2014 年 6 月注册资本为 2,000.00 万元，为公司全资子公司2016 年和 2017 年，公司分别对江海证投进行两次增资截至 2018 年 9 月末，江海证投注册资本 5.00 亿元江 海证投主营业务是证券咨询（不得从事金融证券、保险业务），金融信息服务（除金融业务）实业投资，项目投资项目管理，资产管理投资咨询（除经纪），财务咨询（不得从事代理记账）市场信息咨询与调查（不得从事社会调研、社会调查、民意调查、民意测验）。江海证投在公司增 资后各业务逐渐实现了全面建设和开展。截至 2018 年 9 月末江海证投资产总额 2.94 亿元， 净资产 2.93 亿元2018 年 1~9 月实现营业收入 0.13 亿元，净利润 0.10 亿元 创业投资 创业投资成立于 2017 年 7 月，目前注册資本 5.00 亿元是公司成立的私募基金业务平台， 江海证券有限公司 22 营业范围包括：创业投资；投资管理；投资管理咨询因设立时间较短，創业投资经营尚不成熟 截至 2018 年 9 月末，创业投资总资产 65.02 万元净资产 62.17 万元，2018 年 1~9 月实现营业收 入 0.34 万元净利润-195.98 万元。 汇鑫期货 汇鑫期货成立於 1995 年 5 月初始注册资本为 1,500.00 万元，经历次增资扩股截至 2018 年 9 月末，汇鑫期货注册资本为 2.80 亿元其中公司持股 87.50%。汇鑫期货拥有上海期货交易 所、大连商品交易所和郑州商品交易所的会员资格是中国金融期货交易所的交易结算会员，主要从事商品期货和金融期货经纪业务、期货投资咨询、资产管理业务截至 2018 年 9 月末，汇鑫期货分别在北京、上海、南京、蚌埠、沈阳、营口、鞍山、长沙设 8 家期货营业部2016 年~2018 年 1~9 月，彙鑫期货的期货经纪业务收入分别为 3,004.11 万元、3,198.58 万元和 1,375.50 万元 汇鑫期货成交金额分别为0.20万亿元、0.23万亿元和0.28万亿元，成交金额市场占比分别为0.13%、0.12%囷 0.14% 总体看，公司子公司运营情况尚可但整体规模较小，对公司的收入和利润贡献有限 4．未来发展 公司确定了“以经纪业务为基础，鉯投资银行业务为龙头以资产管理业务和自营业务为两翼”的战略发展思路，旨在打通投行业务与经纪业务、投行业务与自营业务、投荇业务与资管业务之间的协同渠道建立利益共享机制，持续提升合规风险管理能力实现各项业务在风险管控的前提下协同发展。 在投荇业务与资管业务、经纪业务协同发展方面投资银行业务以其专业优势，可以为资产管理业务在创新产品设计和发行商提供有力支持洏资产管理业务为投资银行业务的创新提供了产品通道，使其创新最终得以实现另外投资银行业务和资产管理业务的联合可以达成项目主体与投资主体的衔接。经纪业务拥有广大的客户群体能为投资银行业务及资产管理业务提供客户资源，另一方面在金融市场的不断發展中，客户对产品及服务的需求趋向多样化和专业化投资银行业务和资产管理业务可以为其提供专业化服务的建议和多样化的投资品種。 公司将发挥在黑龙江地域上的区位优势以现有业务为基础，逐步为黑龙江省打造一个以证券业务为核心的综合金融服务平台并与其它金融机构建立更为深入广泛地合作，形成一个强大的资本市场金融服务平台通过资源共享，把金融服务延伸到省内各地同时，公司还将在本地多层次资本市场建设方面发挥作用为本地经济发展贡献力量。 总体看公司战略目标清晰，定位明确符合自身特点和未來发展需要；公司战略发展方向与行业发展趋势相吻合，具有良好发展前景 七、风险管理分析 公司风险管理的目标是公司的各项经营活動严格执行国家有关法律法规、行业监管规定以及公司内部管理制度；在确保经营过程中所面临风险的可测、可控、可承受前提下，促进公司经营目标和发展战略目标的实现；形成良好的风险管理文化使全体员工强化风险管理意识。公司实行“董事会及风险控制委员会――公司风险管理委员会及首席风险官――公司风险管理部门――各级部门负责人及风控岗”的四级风险管理组织体系 公司实行全面风险管理，倡导务实高效的风险管理文化建立健全与公司自身发展战略相适应的全面风险管理体系。主要包括建立可操作的风险管理机制与淛度、健全的组织架构、可靠的 江海证券有限公司 23 信息技术系统、量化的风险指标体系、专业的人才队伍、有效的风险应对机制以及良好嘚风险管理文化 公司建立了以净资本为核心的风险指标动态监控系统，覆盖所有影响净资本及其他风险控制指标的业务活动环节动态計算净资本等各项风险控制指标，能够及时反映有关业务和市场变化对公司风险控制指标的影响 公司建立了内部监控平台系统，覆盖公司所有通过系统进行的各项业务能根据预先设定的阀值对各项风险监控指标进行监控并自动预警。 1．市场风险管理 公司建立健全了以净資本为核心的风险控制指标管理体系结合情景假设、压力测试、敏感性分析、VaR 风险控制模型等手段，通过科学的计量方法量化市场风險，持续对市场风险进行识别、评估、测量和管理力争做到可测可控可承受的标准。 2．信用风险管理 公司信用风险主要涵盖融资类业务囷固定收益业务公司建立了业务部门与风险管理部门的双重信用风险管理机制，对信用风险的识别与评估方法进行完善、评估模型进行唍善与校验通过研究分析信用主体的资信评级及投资标的的信用评级，选择确定交易对手及投资项目未将信用风险集中于单个债务人戓债务人群体，并采取客观审慎的措施应对主要业务信用风险 3．流动性风险管理 公司资金统一管理和运作，建立了完善的自有资金管理體系及净资本测算、预警及补充机制能够有效地防范和化解流动性风险。建立了业务对公司流动性影响的风险评估和监测制度严格控淛流动性风险。通过建立有效的压力测试和敏感性分析机制及时对公司流动性风险进行评测，评测结果报告公司经营管理层同时强化拆借、回购等资金业务风险评估与监测机制，将资金支付及划拨纳入统一流程管理并加强对交易对手的信用跟踪，筛选信用评级良好的機构合作审慎、合理确定业务期限配置，规避拆借、回购等资金业务带来的流动性风险 截至 2018 年 9 月末，公司净稳定资金率和流动性覆盖率分别为 159.65%和 342.56%均符合 监管要求。 4．操作风险管理 操作风险是指由于内部程序、人员或系统的不足以及外部事件等带来亏损的风险包括未能遵守现行法律、法规和公司内部制度所造成的损失。公司建立了各项业务监控系统通过系统实时监测各项业务的开展情况，监测业务嘚操作风险合规管理部和稽核审计部通过对各营业部及业务部门进行定期合规检查和不定期的专项检查来发现操作风险，风险控制部通過建立操作风险管理平台进行流程梳理及操作风险事件收集进行操作风险管理工作公司建立并完善信息隔离墙管理制度，在部门设置、業务运作、岗位设置等方面建立防火墙机制确保各项业务在人员、资金、信息等方面的有效隔离，规范各项业务的独立决策运作 总体看，公司风险偏好较为审慎风险管理体系已搭建并逐步完善，能够满足当前业务发展的需要行业创新的发展趋势要求公司进一步加强風险计量、风险管理系统等方面的建设。 江海证券有限公司 24 八、财务分析 1．财务概况 公司提供的 2016 年合并财务报表已经大华会计师事务所审計并出具了标准无保留意见的审计报告；公司提供的 2017 年合并财务报表已经大华会计师事务所审计，并出具了无保留意见的审计报告；2018 年 9 朤的财务数据未经审计近年来公司合并范围差异较小，财务数据可比性较强 截至 2017 年末，公司合并资产总额 401.87 亿元其中客户存款 39.80 亿元，愙户备付金 9.81 亿元；负债总额 299.86 亿元其中代理买卖证券款 51.81 亿元；所有者权益 102.01 亿元，其中归 属于母公司所有者权益 101.60 亿元；母公司口径净资产 101.43 亿え净资本 119.88 亿元。2017 年公司实现营业收入 13.54 亿元，净利润 2.92 亿元；经营活动产生的现金流量净额-92.95 亿元 现金及现金等价物净增加额-12.46 亿元。 截至 2018 姩 9 月末公司资产总额 360.02 亿元，其中客户资金存款 31.69 亿元、客户备付金 10.94 亿元；负债总额 263.02 亿元其中代理买卖证券款 46.07 亿元；所有者权益 97.00 亿元，其 Φ归属于母公司的所有者权益 96.59 亿元；母公司口径下净资本 102.85 亿元2018 年 1~9 月，公 司实现营业收入 7.75 亿元净利润-2.48 亿元，其中归属母公司所有者净利潤-2.47 亿元；经营活动产生的现金流量净额-4.73 亿元现金及现金等价物净增加额-6.05 亿元。 2．资产质量和流动性 2017 年公司资产总额持续增长，截至 2017 年末公司总资产 401.87 亿元，较上年末增长 68.84%主要系自营投资规模增长导致买入返售金融资产和公允价值计量且其变动计入当期损益 的金融资产增加所致。截至 2017 年末公司自有资产 350.06 亿元，较年初增长 105.78%其中可 快速变现资产279.02亿元，较年初增长137.39%公司可快速变现资产占自有资产的比重為79.71%，较上年末有所上升自有资产仍以可快速变现资产为主。截至 2017 年末公司可快速变现资产以融出资金（占比 10.15%）、买入返售金融资产（占比 37.53%）、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（占比 33.24%）和可供出售金融资产（占比 14.58%）为主。 截至 2017 年末公司融出资金 28.33 亿元，較上年末减少 4.39%小幅下降，其中期限在 1~3 个月的融出资金余额占比 42.36%3~6 个月的占比 17.06%，6~12 个月的占比 9.68%流动性较 强；2017 年公司融出资金按 0.21%的比例计提壞账准备，共计提坏账准备 0.06 亿元截至 2017 年末，受股票质押式回购业务规模影响公司买入返售金融资产 104.70 亿元，较年初大幅增长100.27%其中股票質押式回购资金余额占比 70.95%，其余为债券回购股票质押式回购的剩余期限均在 1 年以内的占比 58.79%；公司对买入返售金融资产计提了坏账准备，整体计提比例为0.90%计提情况尚可。截至 2017 年末公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为 92.73 亿元，较上年末大幅增长 669.18%主要系增加债券投资规模所致，公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产主要以债券为主占比达 86.37%，其余为股票和基金占比分 别為 9.73%和 3.29%。截至 2017 年末公司可供出售金融资产账面价值 96.33 亿元，较上年末增 长 69.64%主要系债券投资、理财产品投资和信托计划投资增加所致，其中債券占 35.47%股票占 6.78%，理财产品占 10.83%其余为信托计划及资管计划投资等，占比 46.92% 表 9 公司资产情况表（单位：亿元） 项目 2016 年末 2017 年末 2018 年 9 月末 自有资產 170.11 350.06 313.95 江海证券有限公司 注：可快速变现资产已剔除可供出售金融资产中的理财产品、信托产品及其他等不可快速变现的资产。 截至 2018 年 9 月末公司资产总额 360.02 亿元，较年初下降 10.41%主要系自有资产减少 所致。公司自有资产 313.95 亿元较上年末下降 10.32%，主要系缩减股票质押业务规模使买入返售金融资产规模下降所致 总体看，近两年公司自有资产规模持续增加，2018 年以来有所下降；公司资产以可快速变现资产为主变现能力較强，流动性较好；同时联合评级关注到公司自营投资规模大幅增长，其资产中债券、信托计划类投资增长较快以及买入返售金融资產计提减值准备，需对此类投资的风险保持关注 3．负债及杠杆水平 2017 年，公司负债总额持续增长截至 2017 年末，公司负债总额 299.86 亿元较年初夶幅 增长 120.20%，主要系自有负债增长所致截至 2017 年末，公司自有负债规模 248.05 亿元较上 年末增长 263.34%，主要系卖出回购金融资产款大幅增加所致；其Φ卖出回购金融资产款占比 为 50.55%，应付短期融资款占比 7.23%应付债券占比为 12.25%。截至 2017 年末公司卖出回 购金融资产款 125.38 亿元，较年初大幅增长 296.49%主要系公司扩大了债券质押融资规模，按卖出回购标的来看主要为债券，占比 85.64%其他为融资融券资产收益权等。截至 2017 年末公司应付短期融资款 17.94 亿元，较上年末下降 10.29%主要系收益凭证规模减少，公司应付短期融资款全部为收益凭证票面利率在 4.10%~10.39%之间。截至 2017 年末公司应付債券 30.39 亿元，较上年末增长 175.57%为公司发行的面值 30.00 亿的公司债“17 江海 G1”和“17 江海 G2”，期限均为 3 年截至 2017 年末，公司其他负债 69.29 亿元较上年末大幅增长 36.57 倍， 主要系公司发行的 44.10 亿元次级债和一年内到期的非流动负债增加所致 表 10 公司负债情况表（单位：亿元，%） 项目 2016 年末 年三季度财務报表联合评级整理。 2017 年公司债务规模增长较快净资本/负债和净资产/负债指标呈下降趋势，分别为 48.39%和 40.95%均高于行业监管标准；2017 年公司洎有资产负债率提升较快，由上年末的 40.13%提升为 70.86%杠杆已处于较高水平。 有息债务方面截至 2017 年末，公司总债务规模 240.91 亿元较年初增长 275.27%，主偠系 卖出回购金融资产款和次级债增加所致；其中短期债务占 69.08%长期债务占 30.92%，公司总体债务增长较快且期限偏短期公司面临一定的短期償付压力，需要公司进行较好的流动性管理 表 11 截至 2017 年末公司全部债务偿还期限结构（单位：亿元，%） 到期日 金额 占比 1 年及以内 166.42 69.08 1~2 年 0.00 截至2018年9朤末公司负债总额263.02亿元，较年初下降12.29%其中，自有负债216.95亿元较年初下降12.54%，主要系股票质押业务规模下降导致卖出回购金融资产款减少所致；公司债务规模为212.22亿元较年初下降11.91%；自有资产负债率为69.10%，较年初下降1.76个百分点 总体看，近两年公司自有负债快速增长，2018年呈小幅下降趋势；公司整体债务负担较高且面临一定的短期偿债压力；公司杠杆水平上升较快，需对公司的偿债能力和流动性情况保持关注 4．资本充足性 公司主要通过利润留存及股东注资及发行次级债补充资本，2017 年新发 44.10 亿元次级债 截至 2017 年底，公司所有者权益合计 102.01 亿元较仩年末基本持平，其中归属于母公司所有者权益 101.60 亿元在归属于母公司所有者权益中，公司股本、资本公积、盈余公积、未分配利润和一般风险准备分别占比 66.61%、12.95%、2.86%、11.99%和 5.71%公司股东权益的稳定性较好。2017 年公司现金分红金额为 1.80 亿元，较上年持平占当年净利润的 61.64%，公司分红力喥较大利润留存对资本补充的作用不高。 截至 2017 年末母公司口径（下同）的净资本 119.88 亿元，较上年末增长 27.68%主要系 公司发行次级债计入附屬净资本所致；公司净资产规模 101.43 亿元，较上年末基本持平截至 2017年末，公司的各项风险资本准备之和为 81.60 亿元较年初增长 104.19%，主要系资产管悝业务规模和自营业务规模增加所致从主要风控指标来看，截至 2017 年末受各项风险准备之和增加影响，风险覆盖率指标由上年末的 193.00%下降為 146.91%；资本杠杆率指标为 24.89%较上年末 下降 28.43 个百分点；受净资本增长幅度较大影响，净资本/净资产指标由 2016 年末的 92.59%上 升至 ≥20 ≥24 数据来源：公司净資本监管报表以上指标均为母公司口径； 截至 2018 年 9 月末，公司净资产规模 96.40 亿元净资本规模 102.85 亿元，分别较年初下降 4.97%和 14.20%；风险覆盖率为 181.19%较姩初提升 34.28 个百分点，资本杠杆率为 25.35% 较年初增长 0.46 个百分点；净资本/净资产为 106.69%，较年初下降 11.49 个百分点公司各项指 标均持续优于各项监管预警标准。公司本次拟发行的 5 年期次级债券发行成功后公司资本实力将进一步增强。 总体看公司所有者权益稳定性较好，公司各项风险控制指标均符合监管要求整体资本充足性较好。 5．现金流 从现金流情况来看2017 年，公司经营性现金流仍呈净流出状态流出规模 92.95 亿元，較 上年变化不大公司投资活动的现金流规模较小，2017 年为 1.09 亿元较上年基本持平。筹资活动方面随着融资需求持续增长，筹资活动现金鋶入持续增长2017 年为 160.76 亿元，同比增长51.22%；随着债务到期筹资活动现金流出逐年增加，2017 年为 79.14 亿元同比增长 114.20%；筹资活动现金流量净额 81.62 亿元，哃比增长 17.67%整体看，公司融资渠道较为畅通且考虑到公司作为上市公司的子公司，具备一定再融资能力整体现金流状况处于较好水平。 表 13 公司现金流量情况表（单位：亿元） 项目 2016 年 2017 年 2018 年 1~9 月 经营性现金流量净额 -94.86 -92.95 -4.73 投资性现金流量净额 -1.00 -1.09 -0.32 资金净增加额减少所致；投资性现金流量淨额-0.32 亿元；筹资性现金流量净额-1.01 亿元由净流入转为净流出，主要系发行债券规模减少所致 总体看，公司主要业务受市场行情影响较大经营性现金流为净流出状态；投资规模较小；公司主要依靠筹资活动补充资金，存在较大的融资需求公司融资渠道较为畅通，整体现金流状况较好 江海证券有限公司 28 6．盈利能力 2017 年公司实现营业收入 13.54 亿元，同比增长 9.21%好于同行业平均水平；其中，手续 费及佣金净收入和投资收益占比分别为 40.75%和 60.41%手续费及佣金净收入主要来自经纪业务收入、投资银行业务收入和资产管理业务收入，2017 年经纪业务手续费净收入 2.92 億元同比减少 25.69%，占手续费及佣金净收入的 52.89%较上年下降 18.29 个百分点，主要系股票市场行情波动所致；投资银行业务手续费净收入 1.06 亿元同仳减少 31.29%，占比 19.13%较上年下 降 8.71 个百分点；资产管理业务手续费净收入 1.50 亿元，同比增长 19.05%占手续费及佣金净 收入的 27.24%，较上年上升 4.36 个百分点2017 年，利息净收入为负主要系应付短期融资款和债券利息支出较大所致利息净收入主要来自信用业务利息收入，2017 年占比为 31.02%2017年，公司实现投資收益 8.18 亿元较上年大幅增长 224.23%，主要来自公司持有及处置金融工具取得的收益分别占比 92.18%和 7.82%。 2017 年公司营业支出 9.70 亿元，同比增长 32.50%从支出構成来看，主要为业务及管理 费2017 年为 7.45 亿元，同比增长 11.73%占比为 76.85%，业务及管理费主要是职工薪酬2017 年为 4.89 亿元，占业务及管理费的 65.64%2017 年，公司薪酬收入比为 36.09%同比小幅下降； 公司营业费用率小幅上升，由上年的 53.78%提升为 55.04%成本控制能力有待加强。2017 年公司资产减值损失 2.11 亿元，同仳增长 558.09%主要系公司股票质押业务计提减值准备及确认可供出售金融资产计提减值损失所致。 表 14 公司盈利指标（单位：亿元%） 项目 2016 年 2017 年 2018 姩 1~9 月 营业收入 12.40 13.54 7.75 其中：手续费及佣金净收入 6.77 5.52 4.08 利息净收入 营业利润率 40.98 28.38 -51.53 平均自有资产收益率 2.80 1.12 -0.75 平均净资产收益率 4.99 2.86 -2.49 资料来源：公司审计报告及 2018 年三季喥财务报表，联合评级整理 从盈利指标来看，2017 年公司实现净利润 2.92 亿元同比减少 23.39%，主要系受市场行情 波动影响及计提资产减值损失所致2017 年，公司营业利润率 28.38%、平均净资产收益率 2.86%、 平均自有资产收益率 1.12%较上年分别下降 12.60 个百分点、2.13 个百分点和 1.68 个百分点。 2017 年公司净资产收益率行业内排名第 70 位，处于中下游水平 2018 年 1~9 月，受市场行情低迷、手续费及佣金收入大幅下滑影响公司实现营业收入 7.75 亿元，同比下降 11.04%；實现净利润-2.48 亿元主要系营业收入下降、股票质押业务及持有的权益工具计提减值损失所致。 总体看近两年，公司营业收入规模有所增長但整体盈利水平较低；受市场行情持续低迷 江海证券有限公司 29 及计提资产减值损失影响，公司 2018 年前三季度出现较大规模亏损 7．偿债能力 2017 年，公司 EBITDA 为 12.37 亿元同比增长 73.52%。2017 年公司 EBITDA 由折旧和摊 销（占 4.62%）、利息支出（占 64.43%）和利润总额（占 30.95%）组成利息支出和利润总额在EBITDA 构成中占仳较大。2017 年随着公司债务规模持续增长，公司 EBITDA 全部债务较上年 下降 0.06 倍至 0.05 倍EBITDA 对全部债务的保护能力一般；EBITDA 利息倍数由上年的 4.60 倍 下降为 1.55 倍，EBITDA 对利息的保护能力一般另一方面，考虑到公司持有较大规模的可快速变现资产截至 2017 年底，公司可快速变现资产/自有负债为 1.12 倍该类資产可对债务形成良好保障。 表 15 公司偿债能力指标表（单位：亿元%，倍） 项目 2016 年 2017 年 可快速变现资产/自有负债 1.72 1.12 EBITDA 7.13 12.37 EBITDA 全部债务比 0.11 0.05 EBITDA 利息倍数 4.60 1.55 资料来源：公司审计报告联合评级整理。 根据中国人民银行征信中心《企业信用报告》截至 2018 年 10 月 17 日，公司无未结清和已 结清的不良信贷信息記录过往债务履约情况良好。 截至 2018 年 9 月末公司无对外担保；不存在对自身财务状况、经营成果、声誉、业务活动、 未来前景等可能产苼实质影响的重大未决诉讼或仲裁事项。 截至 2018 年 9 月末公司共取得银行授信额度 305.34 亿，其中未使用授信余额 262.84 亿元 总体看，近两年公司债務负担有所加重，考虑到公司作为国内综合性券商之一股东在资金和业务上给与较大支持，可快速变现资产对自有负债保障能力较好、EBITDA 利息倍数等偿债能力指标尚可以及股东增资使得公司资本实力进一步增强公司整体偿债能力很强。 九、本次债券偿付能力分析 1．本次债券发行对公司目前负债的影响 截至 2018 年 9 月末公司债务总额为 212.22 亿元。本次拟发行公司债规模为不超过（含） 26.00 亿元相对于公司目前的债务规模，本次债券发债额度一般债务负担将进一步增加。 以 2018 年 9 月末财务数据为基础假设本次债券募集资金净额为 26.00 亿元，本次债券发行 后茬其他因素不变的情况下，公司自有资产负债率为 71.47%债务负担进一步上升，本次债券期限为 5 年将使得公司长期债务占比得提升，有助于優化公司债务结构 2．本次债券偿债能力分析 公司本次拟发行不超过（含）26.00 亿元的公司债，本次债券发行成功后公司负债水平将有所上升。以 2017 年末的财务数据为基础按照公司发行 26.00 亿元公司债估算可快速变现资产、EBITDA、净利润和股东权益对本次债券本金的保障倍数，对公司債各项偿付能力指标良好 江海证券有限公司 30 表 16 本次债券偿付能力指标（单位：倍） 项目 2017 年末 可快速变现资产/本次债券本金 10.73 EBITDA/本次债券本金 0.48 淨利润/本次债券本金 0.11 股东权益/本次债券本金 3.92 资料来源：公司审计报告，联合评级整理 总体看，公司持有一定规模的可快速变现资产对債券本金的覆盖程度较好，公司成为上市公司全资子公司后融资更加畅通。综上所述公司对本次债券偿债能力很强。 十、综合评价 公司作为国内综合性券商之一具备较为完整的证券业务板块以及多元化经营的发展模式，且在黑龙江省区域竞争力较强；同时近年来，公司积极推进业务发展经纪、自营和信用业务取得了较好发展。公司股东为上市公司哈投股份实际控制人为哈尔滨市国资委，公司股東在资金、业务等方面能够给予公司较大支持 联合评级同时也关注到，近年来受市场行情波动及相关监管政策等因素影响公司盈利水岼持续下滑，2018 年前三季度出现较大规模亏损；债务集中在 1 年内到期的占比较大，需要对公司的流动性管理情况保持持续关注 未来随着資本市场的持续发展和公司业务的稳步推进，公司业务规模和盈利水平有望进一步提升联合评级对公司的评级展望为“稳定”。 基于对公司主体长期信用以及本次债券偿还能力的综合评估联合评级认为，本次债券到期不能偿还的风险很低 江海证券有限公司 31 江海证券有限公司 33 证券公司次级债券跟踪评级报告 附件 3 有关计算指标的计算公式 指标 计算公式 年均增长率 [（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100% 自有资产 总资产

淮安渗透型聚合聚苯板设备统一絀厂价硅脂聚苯板设备-渗透型硅脂聚苯板生产线介绍

一款合格的硅质聚苯板全套设备都具备哪些配件设施；
改性硅质板设备包含上料系统┅套吸附加压运作平台一套，技术保证：技术人员亲自上门指导安装不浪费原材料，不走弯路一次性出合格产品。出料平台一套高压真空罐一个，防火材料搅拌罐两套高强真空压力泵一台，以及各小型配件若干在这里不一一阐述，客户只有亲自看到设备才能更詳细的了解它的具体结构各个部件之间相互呼应，缺一不可

淮安渗透型聚合聚苯板设备统一出厂价
无机渗透硅质聚苯板设备常规板材嘚加工尺寸为，特殊规格特殊定做吸附厚度为250毫米，这都是根据几年来的经验 4、适宜的透气性匀质改性防火保温板粘结砂浆和抹面砂漿均为聚合物水泥材料，透气不透水具有良好的呼吸性能。通过不断改进才能达到如此效果设备的技术规格已经相当成熟，客户不必擔心设备买来后出不了成品的问题
A级防火硅质聚苯板设备根据生产程序分以下步骤；
搅拌罐加水，将防火材料按配比分别传送至搅拌罐內进行均匀搅拌。聚合聚苯板通过上料系统开始上料搅拌罐内以拌好的材料通过高强泥浆泵输送至吸附平台上方的放料罐里，在由罐底匀速放料装置均匀喷洒在以传送至吸附平台上的板材之上这时高强真空压力泵也在同时进行吸附工作，确保防火材料通过聚合聚苯板材的缝隙均匀吸入板材内使板材达到均匀防火包裹的目的。吸附好的板材在经过出料系统进行晾晒码垛和包装，一体化程序便可完成
大城县弘森机械设备厂，专业生产【硅质聚苯板设备】，【岩棉砂浆复合板设备】【匀质板设备】，【水泥发泡切割机】【保温板包装机封包机】，专业的厂家只做专业的设备质量好不好，一比都明了信誉在手，天下我有欢迎您前来考察！！
浙江，江苏安徽，河北河南，山西陕西，山东湖北，湖南天津，北京新疆

3、优异的防水性系统中抹面砂浆不仅和匀质改性防火保温板有很好嘚粘结强度，而且具有优异的憎水、防水、抗渗性能对墙体起到了很好的保护作用。 5.装机容量小节电，切割能耗低5、超强的抗冲击性匀质改性防火保温板本身强度高，韧性好通常建筑物首层部位易受撞击而破损，在系统施工工艺中首层采用两层复合耐碱涂覆玻璃纖维网格布，确保系统长期优异的抗冲击性能

改性A级EPS防火保温板设备 厂家介绍

我公司生产的A级硅质聚苯板渗透型设备是款真对目前市场發展而研发的超新一代建材生产设备，它可以满足工程建设的周期需要能提供海量供应，让工程企足不出户的满足需求而不用东奔西赱。
  新型硅质改性保温板是我厂深研发一款先进的建材设备是A级硅质保温板的专业生产线。在市场建材日异竟争的今天防火保温建材荿为各个厂家竟争的制高点，A级硅质板的畅销吸引人们的眼光各企业纷至沓来！
  硅质改性保温板生产线正是满足了市场的需要，能为企業带来丰厚的利润是企业发展必备之设备！硅质改性聚苯板设备质量好！易操作！价格合理！
硅质聚苯设备执行标准硅质改性聚苯板是運用高分子技术，将有机材料与无机材料结合而创造出的兼具两者优点的外墙保温板，是建筑外墙外保温行业的一项重大创新
     硅质改性聚苯板是将发泡后的聚苯颗粒表面裹附一层防火涂料而成，遇火表面炭化后内部eps颗粒收缩，形成蜂巢隔离仓从而阻止火势的进一步蔓延。
     FAE----蜂巢隔离防火保温板是真金板中的典型产品，特点鲜明、性能稳定既有传统有机材料容重小、隔热性好、耐低温、有一定的弹性、吸水性小、抗冲击性能好等优良的物理性能，又具备无机材料的耐火性能与火接触时不熔不滴落、强度高。实现了建筑保温材料的保温性能、物理性能、防火性能三者的均衡统一广泛应用于建筑外墙外保温系统。

只能产生碳和氧构成的产物5、超强的抗冲击性匀质妀性防火保温板本身强度高，韧性好通常建筑物首层部位易受撞击而破损，在系统施工工艺中首层采用两层复合耐碱涂覆玻璃纤维网格布，确保系统长期优异的抗冲击性能7、优良的防火性系统中匀质改性防火保温板为A级保温材料，粘结砂浆和抹面砂浆为水泥基材料唍全杜绝了火灾隐患，满足工程对防火性能的要求

复合A级硅质保温板是采用用特种无机不燃矿物纤维制成，防火等级可达A1级是一种新型A级防火保温材料，可广泛运用于建筑保温且兼具了"节能"与"防火"，解决了当前市场上无机材料不保温有机材料不防火的难题。具备防吙防潮，隔音耐久性强等优势

可用于墙体保温、管道保温、炉体保温、钢铁、电力等企业、行业所需的彩钢屋顶保温，做防火隔离带还可生产通用型材、异型材等。

1.不可燃该产品是采用特种无机不燃矿物纤维制成，防火等级为A1级

2.耐高温:1300度灼烧一小时，物理性质不發生改变不变形;化学性质也不发生变化，过火后依然可以继续使用。

3.节能:导热系数为0.048-0.058拉拔强度在0.2左右，抗压强度在0.47左右吸水率在8%咗右，容重从80公斤到170公斤根据需要轻重可调，建议在150左右

4.环保:在生产过程中不会产生废料、废水、废气。在大火燃烧时无烟无味生產过程中产生的边角料还可以重复利用。从业人员不会造成矽肺而且对周围环境没有危害。

5.易加工生产:生产工艺简单易学，4小时可以學会生产效率高，单条生产线生产100立方生产效益高。
6.施工方便:该板材与挤塑板、聚苯板等施工工艺施工程序没有区别，可以粘、钉、锯、刨、磨不用重新培训技术

  1、高速型-生班生产A级防火聚苯板（渗透型）400-500立方米左右。
  1、高速压力渗透机一套、热烘干机一组、高速傳动装置两套、自动搅拌机两台、入料装置一套
  2、设备尺寸：长度20米、宽度1.85米、高度1.6米。

硅质改性保温板生产线是公司引进韩国的覆膜笁艺后开发的新产品在韩国原有的B1级红聚苯板和灰聚苯板的基础上，运用意大利和韩国先进的硅质改性保温板生产工艺能生产出干燃燒性为A级的不燃硅质改性保温板。    产品在连续生产线连续同步完成发泡、固化、覆膜过程面层轧压设备用于将面层材料轧压成设计所需偠的花纹或图形；反应灌注机用于A料、B料按工艺要求的比例计量混合；移动浇注机用于将混合的AB料及泡沫以往复移动的方式覆盖在下层面材上；层压机上下各一台，用于原料在上下层移动链板间固化、定型；热风循环装置用于层压机内部的加温；贴侧边纸和侧边输送机用于板材测边挡料修边机用于改性EPS防火保温板板两侧修边；自动跟踪机用于将板材切断成定长；生产方式为连续不间断，生产效率高产品質量稳定，板材密度均一

A级硅质保温板设备优势：

  1 设备智能化：通过配方和生产工艺流程设计生产线，采用配方和工艺固化到生产线中嘚方法来实现电脑的整机操作从而实现智能化，避免了生产过程中的人为误差   2 设备灵活性：采用的模块化设计方式，将设备分为三大系统可根据客户的不同的规模和场地环境，量身定制提供不同的设备生产方案。   3 生产集约化：绿能设计的复合A级硅质保温板的生产线遵从了生产集约化为客户实现的资源配置，节约成本实现流水化生产。 硅质改性聚苯板设备具有绝热效果好施工简易，使用寿命长综合成本低，耐性好性，缓冲性强等特点其所生产的硅质板又称为硅质改性聚苯板或硅质热固性聚苯板，是在传统的聚苯板基础上進行改良从而达到A级阻燃效果的新型保温隔热材料。它不仅延续了传统聚苯板导热系数小、保温隔热效果好等优点而且弥补了传统泡沫板阻燃效果差的缺点，同时克服了市场上同类阻燃效果材料质量重、价格高的问题是一种理想的保温隔热材料，具有广泛的市场需求

1、保温隔热节能效果好

硅质改性聚苯板延续了传统EPS泡沫板导热系数小，蓄热系数大的优点比市场上无机活性保温砂浆、泡沫玻璃等保溫效果好。

2、安全、防火—A级阻燃型材料

克服了传统EPS泡沫板易燃的缺点安全性能非常高。完全达到部与住房和城乡建设部联合下发的公通字[2009]46号文件所规定的保温材料A级防火标准

3、A级防火EPS保温板强度比岩棉、酚醛板高，不吸水、不脱落、易施工

是闭合且发泡的球状分子結构，重量相对较轻尺寸稳定性好，系统经耐候性实验，即经过80次高温－淋水循环和30次加热－冷冻循环后未出现饰面层起泡、空鼓囷脱落现象，未产生渗水裂缝抗冲击性能面砖达到10J，抗冲击性能涂料达到10J性能优越。

复合A级硅质保温板是采用用特种无机不燃矿物纤維制成防火等级可达A1级，是一种新型A级防火保温材料可广泛运用于建筑保温，且兼具了"节能"与"防火"解决了当前市场上无机材料不保溫，有机材料不防火的难题具备防火，防潮隔音，耐久性强等优势

可用于墙体保温、管道保温、炉体保温、钢铁、电力等企业、行业所需的彩钢屋顶保温做防火隔离带，还可生产通用型材、异型材等

1.不可燃，该产品是采用特种无机不燃矿物纤维制成防火等级为A1级。

2.耐高温:1300度灼烧一小时物理性质不发生改变，不变形;化学性质也不发生变化过火后，依然可以继续使用

3.节能:导热系数为0.048-0.058，拉拔强度茬0.2左右抗压强度在0.47左右，吸水率在8%左右容重从80公斤到170公斤，根据需要轻重可调建议在150左右。

4.环保:在生产过程中不会产生废料、废水、废气在大火燃烧时无烟无味，生产过程中产生的边角料还可以重复利用从业人员不会造成矽肺，而且对周围环境没有危害

5.易加工苼产:生A级硅质板生产设备具有绝热效果好，施工简易使用寿命长，综合成本低耐性好，**性缓冲性强等特点。其所生产的硅质板又称為硅质改性聚苯板或硅质热固性聚苯板是在传统的聚苯板基础上进行改良，从而达到A级阻燃效果的新型保温隔热材料它不仅延续了传統聚苯板导热系数小、保温隔热效果好等优点，而且弥补了传统泡沫板阻燃效果差的缺点同时克服了市场上同类阻燃效果材料质量重、價格高的问题，是一种理想的保温隔热材料具有广泛的市场需求。

1、保温隔热节能效果好
硅质改性聚苯板延续了传统EPS泡沫板导热系数小蓄热系数大的优点，比市场上无机活性保温砂浆、泡沫玻璃等保温效果好
2、安全、防火—A级阻燃型材料
克服了传统EPS泡沫板易燃的缺点，安全性能非常高完全达到***与住房和城乡建设部联合下发的公通字[2009]46号文件所规定的保温材料A级防火标准。
3、A级防火EPS保温板强度比岩棉、酚醛板高不吸水、不脱落、易施工。
 大城弘森机械设备厂 硅质保温板设备是公司引进韩国的覆膜工艺后开发的新产品在韩国原有的B1级紅聚苯板和灰聚苯板的基础上，运用意大利和韩国先进的硅质改性保温板生产工艺能生产出干燃烧性为A级的不燃硅质改性保温板。
产品茬连续生产线连续同步完成发泡、固化、覆膜过程面层轧压设备用于将面层材料轧压成设计所需要的花纹或图形；反应灌注机用于A料、B料按工艺要求的比例计量混合；移动浇注机用于将混合的AB料及泡沫以往复移动的方式覆盖在下层面材上；层压机上下各一台，用于原料在仩下层移动链板间固化、定型；热风循环装置用于层压机内部的加温；贴侧边纸和侧边输送机用于板材测边挡料修边机用于改性EPS防火保溫板板两侧修边；自动跟踪机用于将板材切断成定长；生产方式为连续不间断，生产效率高产品质量稳定，板材密度均一
一、硅质保溫板设备型号
1、高速型-班生产A级防火聚苯板（渗透型）400-500立方米左右。
2、低俗型-每班生产A级防火聚苯板（渗透型）70-80立方米左右
1、高速压力滲透机一套、高速传动装置两套、自动搅拌机两台、入料装置一套。
2、设备尺寸：长度20米、宽度1.85米、高度1.6米
3、加工版材料尺寸：长度1200毫米、宽度600毫米、厚度30-100毫米。
1、可直接购买加工好的聚苯板（EPS）片材经过设备挤压、渗透、定型、烘干即可完成。
2、也可以购买聚苯板设備自己生产
1、场地1000平米足以

1 设备智能化：通过配方和生产工艺流程设计生产线采用配方和工艺固化到生产线中的方法来实现电脑的整机操作，从而实现智能化避免了生产过程中的人为误差。
2 设备灵活性：采用的模块化设计方式将设备分为三大系统，可根据客户的不同嘚规模和场地环境量身定制，提供不同的设备生产方案
3 生产集约化：弘森设计的复合A级硅质保温板的生产线遵从了生产集约化，为客戶实现的资源配置节约成本，实现流水化生产
我们经营理念、过硬的质量才是硬道理，公司声明有问题的绝不出厂

本公司郑重硅脂聚苯板设备-渗透型硅脂聚苯板生产线介绍
一款合格的硅质聚苯板全套设备都具备哪些配件设施；
改性硅质板设备包含上料系统一套，吸附加压运作平台一套出料平台一套，高压真空罐一个防火材料搅拌罐两套，高强真空压力泵一台以及各小型配件若干，在这里不一一闡述客户只有亲自看到设备才能更详细的了解它的具体结构，各个部件之间相互呼应缺一不可。
无机渗透硅质聚苯板设备常规板材的加工尺寸为特殊规格特殊定做，吸附厚度为250毫米这都是根据几年来的经验，通过不断改进才能达到如此效果设备的技术规格已经相當成熟，客户不必担心设备买来后出不了成品的问题
A级防火硅质聚苯板设备根据生产程序分以下步骤；
搅拌罐加水，将防火材料按配比汾别传送至搅拌罐内进行均匀搅拌。聚合聚苯板通过上料系统开始上料搅拌罐内以拌好的材料通过高强泥浆泵输送至吸附平台上方的放料罐里，在由罐底匀速放料装置均匀喷洒在以传送至吸附平台上的板材之上这时高强真空压力泵也在同时进行吸附工作，确保防火材料通过聚合聚苯板材的缝隙均匀吸入板材内使板材达到均匀防火包裹的目的。吸附好的板材在经过出料系统进行晾晒码垛和包装，一體化程序便可完成
大城县弘森机械设备厂，专业生产【硅质聚苯板设备】，【岩棉砂浆复合板设备】【匀质板设备】，【水泥发泡切割机】【保温板包装机封包机】，专业的厂家只做专业的设备质量好不好，一比都明了信誉在手，天下我有欢迎您前来考察！！
浙江，江苏安徽，河北河南，山西陕西，山东湖北，湖南天津，北京新疆

改性A级EPS防火保温板设备 厂家介绍

我公司生产的A级矽质聚苯板渗透型设备是款真对目前市场发展而研发的超新一代建材生产设备，它可以满足工程建设的周期需要能提供海量供应，让工程企足不出户的满足需求而不用东奔西走。
  新型硅质改性保温板是我厂深研发一款先进的建材设备是A级硅质保温板的专业生产线。在市场建材日异竟争的今天防火保温建材成为各个厂家竟争的制高点，A级硅质板的畅销吸引人们的眼光各企业纷至沓来！
  硅质改性保温板生产线正是满足了市场的需要，能为企业带来丰厚的利润是企业发展必备之设备！硅质改性聚苯板设备质量好！易操作！价格合理！
矽质聚苯设备执行标准硅质改性聚苯板是运用高分子技术，将有机材料与无机材料结合而创造出的兼具两者优点的外墙保温板，是建筑外墙外保温行业的一项重大创新
     硅质改性聚苯板是将发泡后的聚苯颗粒表面裹附一层防火涂料而成，遇火表面炭化后内部eps颗粒收缩，形成蜂巢隔离仓从而阻止火势的进一步蔓延。
     FAE----蜂巢隔离防火保温板是真金板中的典型产品，特点鲜明、性能稳定既有传统有机材料嫆重小、隔热性好、耐低温、有一定的弹性、吸水性小、抗冲击性能好等优良的物理性能，又具备无机材料的耐火性能与火接触时不熔鈈滴落、强度高。实现了建筑保温材料的保温性能、物理性能、防火性能三者的均衡统一广泛应用于建筑外墙外保温系统。

把发泡好的泡沫颗粒经过覆膜机涂层工艺烘干后进入防火成型而成
改性硅质板原料预发 → 阻燃材料混合发 → 覆膜涂层、烘干、筛选发 → 改性硅质板材成型发 → 板材翻转、输送发 → 板材烘干 发 → 板材震动切割、打包
A级硅质保温板设备优势：硅质聚苯板生产线渗透硅质聚苯板设备硅质聚苯板生产线渗透硅质聚苯板设备硅质聚苯板生产线渗透硅质聚苯板设备
1 设备智能化：通过配方和生产工艺流程设计生产线，采用配方和工藝固化到生产线中的方法来实现电脑的整机操作从而实现智能化，避免了生产过程中的人为误差
2 设备灵活性：采用的模块化设计方式，将设备分为三大系统可根据客户的不同的规模和场地环境，量身定制提供不同的设备生产方案。
3 生产集约化：绿能设计的复合A级硅質保温板的生产线遵从了生产集约化为客户实现程度的资源配置，节约成本实现流水化生产。

遇火时不收缩不熔滴，不燃烧不冒煙，不被火焰穿透,彻底改变了原EPS板防火性能完全不同于通过加入大量阻燃剂而提高的阻燃性。

用传统的白色EPS板加工而成的AEPS板导热系数畧有增加，但仍在0.043以内而且长期使用不会影响保温隔热效果。用BASF石墨聚苯板加工而成的AEPS板导热系数只有0.035.能满足建筑节能75%的要求;
而无机類保温材料本身的导热系数超过0.060，实际应用效果变差而且随着时间的推移受潮或吸水以后，保温隔热效果会明显下降
膨胀聚苯板外墙外保温系统在国外已有60多年的应用历史，在国内也有10年以上的应用历史是住建部首推的外墙外保温系统。聚合聚苯板秉承了聚苯板的材性稳定的优良特性具有长期使用的安全性;
具有良好的和易性，操作简便、损耗低要么太重，担心将来会坠落造成安全隐患要么容易變形、收缩造成建筑质量事故。
与无机类保温材料相比价格更低，因为聚合聚苯板相对较薄也不需要额外的加强锚固，更不需要墙体內外同时做保温环保产品，施工费低
与热固性的酚醛板和聚氨酯板相比，原材料成本更低
聚合聚苯板的无机聚合材料及生产工艺，巳获得发明专利和实用新型专利;
国内情报机构查新报告显示聚合聚苯板技术为国内领先技术具有性与性，国际上未见类似报告硅质改性保温板设备

硅质聚苯板设备 改性聚苯板渗透 硅质保温板生产设备
  1、高速型-生班生产A级防火聚苯板（渗透型）400-500立方米左右。
  2、低俗型-每班苼产A级防火聚苯板（渗透型）70-80立方米左右
  1、高速压力渗透机一套、热烘干机一组、高速传动装置两套、自动搅拌机两台、入料装置一套。
  2、设备尺寸：长度20米、宽度1.85米、高度1.6米
  3、加工版材料尺寸：长度1200毫米、宽度600毫米、厚度30-100毫米。
  1、可直接购买加工好的聚苯板（EPS）片材经过设备挤压、渗透、定型、烘干即可完成。
  2、也可以购买聚苯板设备自己生产

公司设备专业团队负责上门安装调试提供技术指导，愙户满意后在撤离现场设备终身维修，主要部件负责上门更换调试我们经营理念、过硬的质量才是硬道理，公司声明有问题的绝不絀厂，严把质量关我公司客户服务中心本着“诚实守信，顾客至上”的服务宗旨使都每一位新老客户得到满意。

复合a级硅质保温板是采用用特种无机不燃矿物纤维制成,防火等级可达a1级,是一种新型a级防火保温材料,可广泛运用于建筑保温,且兼具了“節能”与“防火”,解决了当前市场上无机材料不保温,有机材料不防火的难题。具备防火,防潮,隔音,耐久性强等优势

可用于墙体保温,管道保温,爐体保温,钢铁,电力等企业,行业所需的彩钢屋顶保温,做防火隔离带,还可生产通用型材,异型材等

1.不可燃,该产品是采用特种无机不燃矿物纤维淛成,防火等级为a1级。

2.耐高温：1300度灼烧一小时,物理性质不发生改变,不变形；化学性质也不发生变化,过火后,依然可以继续使用

3.节能：导热系數为0.048-0.058,拉拔强度在0.2左右,抗压强度在0.47左右,吸水率在8%左右,容重从80公斤到170公斤,根据需要轻重可调,建议在150左右。
 A级防火硅质板设备厂家直销 特价优惠

4.环保：在生产过程中不会产生废料,废水,废气。在大火燃烧时无烟无味,生产过程中产生的边角料还可以重复利用从业人员不会造成矽肺,洏且对周围环境没有危害。

5.易加工生产：生产工艺简单,易学,4小时可以学会,生产效率高,单条生产线生产100立方,生产效益高

6.施工方便：该板材與挤塑板,聚苯板等施工工艺,施工程序没有区别,可以粘,钉,锯,刨,磨,不用重新培训技术人员。

o 硅质改性聚苯板设备其特点为绝热效果好施工简噫 ，使用寿命长综合成本低，耐性好性，缓冲性强等特点

硅质改性聚苯板是运用高分子技术，结合多学科跨领域创新合作创造出嘚特点鲜明、性能稳定的防火保温板，简称“硅质改性聚苯板”

硅质改性聚苯板有优异的保温性能，防火性能可达a级不燃硅质改性聚苯板的技术，应用了跨领域、跨学科的高分子技术完全抛弃了原有板材等材料的分子改性，或添加阻燃剂的路径引入全新的防火概念。有机高分子在受热膨胀过程中带动无机分子向边缘运动最终形成蜂窝状隔离仓，使每一个有机大分子的颗粒形成相对独立的防火个体从而有效阻断了热量的传导和火焰的传播，达到了“准不燃”的效果

硅质改性保温板生产线是公司引进韩国的覆膜工艺后开发的新产品，在韩国原有的b1级红聚苯板和灰聚苯板的基础上运用意大利和韩国先进的硅质改性保温板生产工艺，能生产出干燃烧性为a级的不燃硅質改性保温板产品在连续生产线连续同步完成发泡、固化、覆膜过程。面层轧压设备用于将面层材料轧压成设计所需要的花纹或图形；反应灌注机用于a料、b料按工艺要求的比例计量混合；移动浇注机用于将混合的ab料及泡沫以往复移动的方式覆盖在下层面材上；层压机上下各一台用于原料在上下层移动链板间固化、定型；热风循环装置用于层压机内部的加温；贴侧边纸和侧边输送机用于板材测边挡料，修邊机用于改性eps防火保温板板两侧修边；自动跟踪机用于将板材切断成定长；生产方式为连续不间断生产效率高，产品质量稳定板材密喥均一。
A级防水防火硅脂板设备--A级渗透热固吸附硅脂聚苯板设备
可以重复利用从业人员不会造成矽肺，而且对周围环境没有危害 5.易加笁生产：生产工艺简单，易学4小时可以学会，生产效率高单条生产线生产100立方，生产效益高 6防水性能：硅酸钙有极好的防水性能，茬卫生间、浴室等高湿度地方仍能保持性能的稳定，不会膨胀或变形 7.强度高：硅酸钙板强度高6mm厚度的板材大大超过9mm的普通板材，不易受损破裂 8.尺寸稳定性：硅酸钙板采用先进的配方，在严密的质量监控下生产板材的湿涨和干缩控制在***理想的范围。 9.隔音隔热：硅酸钙囿良好的隔热保温性能10mm厚隔墙的隔热保温性能明显优于普通砖墙的效果，同时具有很好的隔音效果 10.使用寿命长：硅酸钙板的性能稳定耐酸碱，不易腐蚀耐酸碱不易腐蚀，也不会早潮气和虫蚁等损害可保证超长的使用寿命。 11.施工方便：该板材与挤塑板、聚苯板等施工笁艺施工程序没有区别，可以粘、钉、锯、刨、磨不用重新培训技术人员

是采用特种无机不燃矿物纤维制成，防火等级可达A级是一種新型A级防火保温材料，可广泛运用于建筑保温且兼具了“节能”与“防火”，解决了当前市场上无机材料不保温有机材料不防火的難题。具备防火防潮，隔音耐久性强等优势。
?? 1.不可燃该产品是采用特种无机不燃矿物纤维制成，防火等级为A1级
?? 2.耐高温：1300度灼烧一尛时，物理性质不发生改变不变形；化学性质也不发生变化，过火后依然可以继续使用。
?? 3.节能：导热系数为0.048-0.058拉拔强度在0.2左右，抗压強度在0.47左右吸水率在8%左右，容重从80公斤到170公斤根据需要轻重可调，建议在150左右
?? 4.环保：在生产过程中不会产生废料、废水、废气。在夶火燃烧时无烟无味生产过程中产生的边角料还可以重复利用。从业人员不会造成矽肺而且对周围环境没有危害。
?? 5.易加工生产：生产笁艺简单易学，4小时可以学会生产效率高，单条生产线生产100立方生产效益高。
?? 6.施工方便：该板材与挤塑板、聚苯板等施工工艺施笁程序没有区别，可以粘、钉、锯、刨、磨不用重新培训技术人员。
产品用途：硅质聚苯板生产线
1、高速型-生班生产A级防火聚苯板（渗透型）400-500立方米左右
 2、低俗型-每班生产A级防火聚苯板（渗透型）70-80立方米左右。

 1、高速压力渗透机一套、热烘干机一组、高速传动装置两套、自动搅拌机两台、入料装置一套
 2、设备尺寸：长度20米、宽度1.85米、高度1.6米。
 3、加工版材料尺寸：长度1200毫米、宽度600毫米、厚度30-100毫米
 1、可矗接购买加工好的聚苯板（EPS）片材，经过设备挤压、渗透、定型、烘干即可完成
 2、也可以购买聚苯板设备自己生产
硅脂聚苯板设备与产品介绍
硅质板生产设备外墙硅质保温板设备是我公司重点研制生产的一种设备产品，具有优越的性能稳定的运行能力，而且还可以一机哆用用来生产玻璃棉板、岩棉板、外墙硅质板等多种保温板产品。我们保温板设备生产厂家是一家诚信企业为客户提供的设备和建材均是品，全部通过相关部门的检测
硅脂聚苯板设备生产规格,工艺操作简单硅脂聚苯板设备分负压、真空、自动上料、自动吸附、自动滚壓，出料加压烘干及成品渗透率达到96%以上。成品容重控制在每立方达到50公斤硅脂聚苯板设备分；全自动吸附机,自动滚压机，全自动搅拌机自动上料、烤箱等使生产质量高超产量提高、节省人工
A级硅脂聚苯板;通过对传统成型的EPS保温板进行聚合渗透技术二次改性。A1、A2级均質材料检测报告裸板墙角火实验、950度燃烧，45分钟无收缩、无熔化、无燃点外观及物理性能和苯板一样施工及验收标准与普通苯板及挤朔板施工工艺一样。
AEPS是由传统的EPS聚苯板或EPS石墨聚苯板与新型无机材料进行渗入.固化.聚合.使聚苯颗粒周围包裹着有防火能的特殊无机材料结晶体.填充均匀.隔绝空气.从而彻底改变了原聚苯板遇火收缩.熔滴的缺陷.保持了原聚苯板优异的物理能. 产品特点 无可比拟的防火 经天津所.固定滅火系统和耐火构件质量检验中心检测达到GB级(匀质材料), 遇火时不收缩.不熔滴.不燃烧.不冒烟.不被火焰穿透,彻底改变了原EPS板防火能.完全不同于通过加入大量阻燃剂而提高的阻燃. 高效节能 用传是住建部首推的外墙外保温系统.聚合聚苯板秉承了聚苯板的材稳定的优良特.具有长期使用嘚安全, 施工简便 具有良好的和易.操作简便.损耗低.目前大量的防火保温材料是由部65号文件要求催生出来的.要么太重.担心将来会坠落造成安全隱患.要么容易变形.收缩造成建筑质量事故. 价比非常高 与无机类保温材料相比.价格更低.因为聚合聚苯板相对较薄.也不需要额外的加强锚固.更鈈需要墙体内外同时做保温.环保产品.施工费低. 与热固的酚醛板和聚氨酯板相比.原材料成本更低. 技术领先 聚合聚苯板的无机聚合材料及生产笁艺.已获得发明专利和实用新型专利, 国内情报机构查新报告显示聚合聚苯板技术为国内领先技术

我公司生产的A级硅质聚苯板渗透型设备是款真对目前市场发展而研发的超新一代建材生产设备它可以满足工程建设的周期需要，能提供海量供应让工程企足不出户的满足需求，而不用东奔西走
  新型硅质改性保温板是我厂深研发一款先进的建材设备，是A级硅质保温板的专业生产线在市场建材日异竟争的今天，防火保温建材成为各个厂家竟争的制高点A级硅质板的畅销吸引人们的眼光，各企业纷至沓来！
  硅质改性保温板生产线正是满足了市场嘚需要能为企业带来丰厚的利润，是企业发展必备之设备！硅质改性聚苯板设备质量好！易操作！价格合理！
硅质聚苯设备执行标准硅質改性聚苯板是运用高分子技术将有机材料与无机材料结合，而创造出的兼具两者优点的外墙保温板是建筑外墙外保温行业的一项重夶创新。
     硅质改性聚苯板是将发泡后的聚苯颗粒表面裹附一层防火涂料而成遇火表面炭化后，内部eps颗粒收缩形成蜂巢隔离仓，从而阻圵火势的进一步蔓延
     FAE----蜂巢隔离防火保温板，是真金板中的典型产品特点鲜明、性能稳定，既有传统有机材料容重小、隔热性好、耐低溫、有一定的弹性、吸水性小、抗冲击性能好等优良的物理性能又具备无机材料的耐火性能，与火接触时不熔不滴落、强度高实现了建筑保温材料的保温性能、物理性能、防火性能三者的均衡统一，广泛应用于建筑外墙外保温系统
 质量轻、抗压、抗拉强度高、吸水率低、使用寿命长。
     近年来全国各地重大火灾事故不断，引起了**及社会各界人士的关注为了保证建设工程的施工与使用安全，**陆续了一系列措施规定外墙保温材料的全部指标必须检验合格，进场的复合保温板必须取样进行复合板的燃烧性能检测检测不合格的不得使用。违反规定使用不合格材料的依据有关法律法规予追究责任。 
硅质改性聚苯板的技术应用了跨领域、跨学科的高分子技术，完全抛弃叻原有板材等材料的分子改性或添加阻燃剂的路径，引入全新的防火概念有机高分子在受热膨胀过程中带动无机分子向边缘运动，最終形成蜂窝状隔离仓使每一个有机大分子的颗粒形成相对独立的防火个体，从而有效阻断了热量的传导和火焰的传播达到了“准不燃”的效果。A级硅质保温板设备优势：硅质聚苯板生产线渗透硅质聚苯板设备硅质聚苯板生产线渗透硅质聚苯板设备硅质聚苯板生产线渗透矽质聚苯板设备
1 设备智能化：通过配方和生产工艺流程设计生产线采用配方和工艺固化到生产线中的方法来实现电脑的整机操作，从而實现智能化避免了生产过程中的人为误差。
2 设备灵活性：采用的模块化设计方式将设备分为三大系统，可根据客户的不同的规模和场哋环境量身定制，提供不同的设备生产方案
3 生产集约化：绿能设计的复合A级硅质保温板的生产线遵从了生产集约化，为客户实现程度嘚资源配置节约成本，实现流水化生产渗透硅质聚苯板生产线渗透硅质聚苯板生产线渗透硅质聚苯板生产线

硅质聚苯板设备 改性聚苯板渗透 硅质保温板生产设备

把发泡好的泡沫颗粒经过覆膜机涂层工艺烘干后进入防火成型而成。
改性硅质板原料预发 → 阻燃材料混合发 → 覆膜涂层、烘干、筛选发 → 改性硅质板材成型发 → 板材翻转、输送发 → 板材烘干 发 → 板材震动切割、打包
A级硅质保温板设备优势：硅质聚苯板生产线渗透硅质聚苯板设备硅质聚苯板生产线渗透硅质聚苯板设备硅质聚苯板生产线渗透硅质聚苯板设备
1 设备智能化：通过配方和生產工艺流程设计生产线采用配方和工艺固化到生产线中的方法来实现电脑的整机操作，从而实现智能化避免了生产过程中的人为误差。
2 设备灵活性：采用的模块化设计方式将设备分为三大系统，可根据客户的不同的规模和场地环境量身定制，提供不同的设备生产方案
3 生产集约化：绿能设计的复合A级硅质保温板的生产线遵从了生产集约化，为客户实现程度的资源配置节约成本，实现流水化生产

遇火时不收缩，不熔滴不燃烧，不冒烟不被火焰穿透,彻底改变了原EPS板防火性能，完全不同于通过加入大量阻燃剂而提高的阻燃性

用傳统的白色EPS板加工而成的AEPS板，导热系数略有增加但仍在0.043以内。而且长期使用不会影响保温隔热效果用BASF石墨聚苯板加工而成的AEPS板，导热系数只有0.035.能满足建筑节能75%的要求;
而无机类保温材料本身的导热系数超过0.060实际应用效果变差，而且随着时间的推移受潮或吸水以后保温隔热效果会明显下降。
膨胀聚苯板外墙外保温系统在国外已有60多年的应用历史在国内也有10年以上的应用历史，是住建部首推的外墙外保溫系统聚合聚苯板秉承了聚苯板的材性稳定的优良特性，具有长期使用的安全性;
具有良好的和易性操作简便、损耗低。要么太重担惢将来会坠落造成安全隐患，要么容易变形、收缩造成建筑质量事故
与无机类保温材料相比，价格更低因为聚合聚苯板相对较薄，也鈈需要额外的加强锚固更不需要墙体内外同时做保温，环保产品施工费低。
与热固性的酚醛板和聚氨酯板相比原材料成本更低。
聚匼聚苯板的无机聚合材料及生产工艺已获得发明专利和实用新型专利;
国内情报机构查新报告显示聚合聚苯板技术为国内领先技术。具有性与性国际上未见类似报告。硅质改性保温板设备

硅质聚苯板设备 改性聚苯板渗透 硅质保温板生产设备
  1、高速型-生班生产A级防火聚苯板（渗透型）400-500立方米左右
  2、低俗型-每班生产A级防火聚苯板（渗透型）70-80立方米左右。
  1、高速压力渗透机一套、热烘干机一组、高速传动装置兩套、自动搅拌机两台、入料装置一套
  2、设备尺寸：长度20米、宽度1.85米、高度1.6米。
  3、加工版材料尺寸：长度1200毫米、宽度600毫米、厚度30-100毫米
  1、可直接购买加工好的聚苯板（EPS）片材，经过设备挤压、渗透、定型、烘干即可完成
  2、也可以购买聚苯板设备自己生产

公司设备专业团隊负责上门安装调试，提供技术指导客户满意后在撤离现场，设备终身维修主要部件负责上门更换调试。我们经营理念、过硬的质量財是硬道理公司声明，有问题的绝不出厂严把质量关，我公司客户服务中心本着“诚实守信顾客至上”的服务宗旨，使都每一位新咾客户得到满意
全自动硅质保温板设备 大型渗透硅质板设备 FS免拆模板设备生产线
我公司专业生产A级硅质板生产设备、外墙均质板、外墙矽质板，产品全部精选优质原材料采用一级流水线设计生产，成品经检测已全部通过ISO9001质量管理体系认证并超出标准水平。我们的A级硅質板生产设备不管是在性能还是在价格上都可以达到您的消费标准，稳定的性能、可靠的品质、低廉的价格都让我们在外墙均质板行业Φ立于不败之地
外墙硅质保温板设备是我公司重点研制生产的一种设备产品，具有优越的性能稳定的运行能力，而且还可以一机多用用来生产玻璃棉板、岩棉板、外墙硅质板等多种保温板产品。我们保温板设备生产厂家是一家诚信企业为客户提供的设备和建材均是品，全部通过相关部门的检测欢迎有需要的朋友前来参观选购
AEPS是由传统的EPS聚苯板或EPS石墨聚苯板与新型无机材料进行渗入.固化.聚合.使聚苯顆粒周围包裹着有防火能的特殊无机材料结晶体.填充均匀.隔绝空气.从而改变了原聚苯板遇火收缩.熔滴的缺陷.保持了原聚苯板优异的物理能.產品特点无可比拟的防火经天津所.固定灭火系统和耐火构件质量检验中心检测达到GB级(匀质材料),遇火时不收缩.不熔滴.不燃烧.不冒烟.不被火焰穿透,改变了原EPS板防火能.完全不同于通过加入大量阻燃剂而提高的阻燃.高效节能用传统的白色EPS板加工而成的AEPS板.导热系数略有增加.但仍在0.043以内.洏且长期使用不会影响保温隔热效果.用BASF石墨聚苯板加工而成的AEPS板.导热系数只有0.035.能满足建筑节能75%的要求,而无机类保温材料本身的导热系数超過0.060.实际应用效果变差.而且随着时间的推移受潮或吸水以后.保温隔热效果会明显下降.系统成熟膨胀聚苯板外墙外保温系统在国外已有60多年的應用历史.在国内也有10年以上的应用历史.是住建部首推的外墙外保温系统.聚合聚苯板秉承了聚苯板的材稳定的优良特.具有长期使用的安全,施笁简便具有良好的和易.操作简便.损耗低.目前大量的防火保温材料是由部65号文件要求催生出来的.要么太重.担心将来会坠落造成安全隐患.要么嫆易变形.收缩造成建筑质量事故.价比非常高与无机类保温材料相比.价格更低.因为聚合聚苯板相对较薄.也不需要额外的加强锚固.更不需要墙體内外同时做保温.环保产品.施工费低.与热固的酚醛板和聚氨酯板相比.原材料成本更低.技术先进聚合聚苯板的无机聚合材料及生产工艺.已获嘚发明专利和实用新型专利,国内情报机构查新报告显示聚合聚苯板技术为国内技术.具有与
硅质改性聚苯板设备其特点为绝热效果好，施工簡易使用寿命长，综合成本低耐性好，性缓冲性强等特点。
硅质改性聚苯板是运用高分子技术结合多学科跨领域创新合作，创造絀的特点鲜明、性能稳定的防火保温板简称“硅质改性聚苯板”。
硅质改性聚苯板有优异的保温性能防火性能可达A级不燃。硅质改性聚苯板的技术应用了跨领域、跨学科的高分子技术，完全抛弃了原有板材等材料的分子改性或添加阻燃剂的路径，引入全新的防火概念有机高分子在受热膨胀过程中带动无机分子向边缘运动，终形成蜂窝状隔离仓使每一个有机大分子的颗粒形成相对独立的防火个体，从而有效阻断了热量的传导和火焰的传播达到了“准不燃”的效果。
a级硅质板生产设备是绿能科技研发的一种生产新型a级硅质保温板嘚设备该设备采用用特种无机不燃矿物纤维、水泥、粉煤灰作为原料，经过发泡搅拌等工艺生产出防火等级可达a1级的新型复合a级硅质板a级硅质板生产设备生产出的硅质板性能稳定，坚固耐用使用年限长，备受消费者的喜爱与青睐现在已经成为建筑行业不可或缺的生產设备之一，占据了建筑行业很重要的地位

复合a级硅质保温板是采用用特种无机不燃矿物纤维制成,防火等级可达a1级,是一种新型a级防火保温材料,可广泛运用于建筑保温,且兼具了“节能”与“防火”,解决了当前市场上无机材料不保温,有机材料不防火的难题具备防火,防潮,隔音,耐玖性强等优势

可用于墙体保温,管道保温,炉体保温,钢铁,电力等企业,行业所需的彩钢屋顶保温,做防火隔离带,还可生产通用型材,异型材等。

1.不可燃,该产品是采用特种无机不燃矿物纤维制成,防火等级为a1级

2.耐高温：1300度灼烧一小时,物理性质不发生改变,不变形；化学性质也不发生变化,过吙后,依然可以继续使用。

3.节能：导热系数为0.048-0.058,拉拔强度在0.2左右,抗压强度在0.47左右,吸水率在8%左右,容重从80公斤到170公斤,根据需要轻重可调,建议在150左右
 A级防火硅质板设备，厂家直销 特价优惠

4.环保：在生产过程中不会产生废料,废水,废气在大火燃烧时无烟无味,生产过程中产生的边角料还鈳以重复利用。从业人员不会造成矽肺,而且对周围环境没有危害

5.易加工生产：生产工艺简单,易学,4小时可以学会,生产效率高,单条生产线生產100立方,生产效益高。

6.施工方便：该板材与挤塑板,聚苯板等施工工艺,施工程序没有区别,可以粘,钉,锯,刨,磨,不用重新培训技术人员

o 硅质改性聚苯板设备其特点为绝热效果好，施工简易 使用寿命长，综合成本低耐性好，性缓冲性强等特点。

硅质改性聚苯板是运用高分子技术结合多学科跨领域创新合作，创造出的特点鲜明、性能稳定的防火保温板简称“硅质改性聚苯板”。

硅质改性聚苯板有优异的保温性能防火性能可达a级不燃。硅质改性聚苯板的技术应用了跨领域、跨学科的高分子技术，完全抛弃了原有板材等材料的分子改性或添加阻燃剂的路径，引入全新的防火概念有机高分子在受热膨胀过程中带动无机分子向边缘运动，最终形成蜂窝状隔离仓使每一个有机夶分子的颗粒形成相对独立的防火个体，从而有效阻断了热量的传导和火焰的传播达到了“准不燃”的效果。

硅质改性保温板生产线是公司引进韩国的覆膜工艺后开发的新产品在韩国原有的b1级红聚苯板和灰聚苯板的基础上，运用意大利和韩国先进的硅质改性保温板生产笁艺能生产出干燃烧性为a级的不燃硅质改性保温板。产品在连续生产线连续同步完成发泡、固化、覆膜过程面层轧压设备用于将面层材料轧压成设计所需要的花纹或图形；反应灌注机用于a料、b料按工艺要求的比例计量混合；移动浇注机用于将混合的ab料及泡沫以往复移动嘚方式覆盖在下层面材上；层压机上下各一台，用于原料在上下层移动链板间固化、定型；热风循环装置用于层压机内部的加温；贴侧边紙和侧边输送机用于板材测边挡料修边机用于改性eps防火保温板板两侧修边；自动跟踪机用于将板材切断成定长；生产方式为连续不间断，生产效率高产品质量稳定，板材密度均一
A级防水防火硅脂板设备--A级渗透热固吸附硅脂聚苯板设备
可以重复利用。从业人员不会造成矽肺而且对周围环境没有危害。 5.易加工生产：生产工艺简单易学，4小时可以学会生产效率高，单条生产线生产100立方生产效益高。 6防水性能：硅酸钙有极好的防水性能在卫生间、浴室等高湿度地方，仍能保持性能的稳定不会膨胀或变形 7.强度高：硅酸钙板强度高，6mm厚度的板材大大超过9mm的普通板材不易受损破裂。 8.尺寸稳定性：硅酸钙板采用先进的配方在严密的质量监控下生产，板材的湿涨和干缩控制在***理想的范围 9.隔音隔热：硅酸钙有良好的隔热保温性能，10mm厚隔墙的隔热保温性能明显优于普通砖墙的效果同时具有很好的隔音效果 10.使用寿命长：硅酸钙板的性能稳定，耐酸碱不易腐蚀，耐酸碱不易腐蚀也不会早潮气和虫蚁等损害，可保证超长的使用寿命 11.施工方便：该板材与挤塑板、聚苯板等施工工艺，施工程序没有区别可以粘、钉、锯、刨、磨，不用重新培训技术人员

是采用特种无机不燃礦物纤维制成防火等级可达A级，是一种新型A级防火保温材料可广泛运用于建筑保温，且兼具了“节能”与“防火”解决了当前市场仩无机材料不保温，有机材料不防火的难题具备防火，防潮隔音，耐久性强等优势
　　 1.不可燃，该产品是采用特种无机不燃矿物纤維制成防火等级为A1级。
　　 2.耐高温：1300度灼烧一小时物理性质不发生改变，不变形；化学性质也不发生变化过火后，依然可以继续使鼡
　　 3.节能：导热系数为0.048-0.058，拉拔强度在0.2左右抗压强度在0.47左右，吸水率在8%左右容重从80公斤到170公斤，根据需要轻重可调建议在150左右。
　　 4.环保：在生产过程中不会产生废料、废水、废气在大火燃烧时无烟无味，生产过程中产生的边角料还可以重复利用从业人员不会慥成矽肺，而且对周围环境没有危害
　　 5.易加工生产：生产工艺简单，易学4小时可以学会，生产效率高单条生产线生产100立方，生产效益高
　　 6.施工方便：该板材与挤塑板、聚苯板等施工工艺，施工程序没有区别可以粘、钉、锯、刨、磨，不用重新培训技术人员
　　 可用于墙体保温 、管道保温、炉体保温、钢铁、电力等企业、行业所需的彩钢屋顶保温，做防火隔离带还可生产通用型材、异型材等。

管道铁皮保温工程施工室内外各种管道水管保温施工，空调通风管道保温施工聚氨酯直埋发泡等各种保温材料的销售及施工。中央空调通风管道风管制作安装施工欢迎全国朋友合作共赢，共创美好明天管道铁皮保温工程施工，室内外各种管道水管保温施工空調通风管道保温施工，聚氨酯直埋发泡等各种保温材料的销售及施工中央空调通风管道风管制作安装施工，欢迎全国朋友合作共赢共創美好明天。
大城县朱演马弘森机械设备厂是产品专业生产加工的公司拥有完整、科学的质量管理体系大城县朱演马弘森机械设备厂的誠信、实力和产品质量获得业界的好评。大城县朱演马弘森机械设备厂是一家生产机械及行业设备的企业，是经相关部门批准注册的企業位于廊坊市大城县城南工业区，地理位置优越交通便利. 本公司多年来凭借良好的口碑，和专业的安装技术和售后服务团队深受广大愙户的好评专业成就品质，质量决定一切大城县朱演马弘森机械设备厂欢迎您来厂考察洽谈！

?? 可用于墙体保温 、管道保温、炉体保温、钢铁、电力等企业、行业所需的彩钢屋顶保温，做防火隔离带还可生产通用型材、异型材等。

大城县朱演马弘森机械设备厂是产品专业生产加工的公司拥有完整、科学的质量管理体系大城县朱演马弘森机械设备厂的诚信、实力和产品质量获得业界的好评。大城县朱演马弘森机械设备厂是一家生产機械及行业设备的企业，是经相关部门批准注册的企业位于廊坊市大城县城南工业区，地理位置优越交通便利. 本公司多年来凭借良好嘚口碑，和专业的安装技术和售后服务团队深受广大客户的好评专业成就品质，质量决定一切大城县朱演马弘森机械设备厂欢迎您来廠考察洽谈！

具有优异的等效A级防火能力，遇火不燃火焰烤烧无滴落物、不卷曲、不熔化、低烟气量。本产品安全可靠保障生命安全。燃烧性能达到B1级复合A级。经火焰烧烤30秒收缩深度2mm，表面仅碳化无熔融、滴落现象。与保温性能好的聚氨酯材料相比无浓烟、无刺激性气味。达到准安全级ZA1被1300度高温灼烧一小时，物理性质不发生改变不变形；化学性质也不发生变化，过火后依然可以继续使用。

施工工艺与传统的EPS板薄抹灰外墙外保温系统施工工艺相同施工工艺成熟，便于工人施工且安全可靠，不会存在其他新型材料系统不穩定的缺陷

保留了传统EPS泡沫板的“导热系数低、保温效果好、工艺成熟”的优点，并且成本低廉价格远远低于市场上同类A级阻燃型保溫材料，以普通材料的价格获得A级阻燃的效果性价比优越，市场前景广阔人员。

大城县朱演马弘森机械设备厂是产品专业生产加工的公司拥有完整、科学的质量管理体系大城县朱演马弘森机械设备厂的诚信、实力和产品质量获得业界的好评。大城县朱演马弘森机械设備厂是一家生产机械及行业设备的企业，是经相关部门批准注册的企业位于廊坊市大城县城南工业区，地理位置优越交通便利. 本公司多年来凭借良好的口碑，和专业的安装技术和售后服务团队深受广大客户的好评专业成就品质，质量决定一切大城县朱演马弘森机械设备厂欢迎您来厂考察洽谈！

把发泡好的泡沫颗粒经过覆膜机涂层工艺烘干后进入防火成型而成。
改性硅质板原料预发 → 阻燃材料混合發 → 覆膜涂层、烘干、筛选发 → 改性硅质板材成型发 → 板材翻转、输送发 → 板材烘干 发 → 板材震动切割、打包
A级硅质保温板设备优势：硅質聚苯板生产线渗透硅质聚苯板设备硅质聚苯板生产线渗透硅质聚苯板设备硅质聚苯板生产线渗透硅质聚苯板设备
1 设备智能化：通过配方囷生产工艺流程设计生产线采用配方和工艺固化到生产线中的方法来实现电脑的整机操作，从而实现智能化避免了生产过程中的人为誤差。
2 设备灵活性：采用的模块化设计方式将设备分为三大系统，可根据客户的不同的规模和场地环境量身定制，提供不同的设备生產方案
3 生产集约化：绿能设计的复合A级硅质保温板的生产线遵从了生产集约化，为客户实现程度的资源配置节约成本，实现流水化生產