万科高级副总裁谭华杰表示万科的经济利润奖金制度诞生之初是青岛啤酒做了率先的示范，向大家展示了先进的考核工具能够给股东创造价值。

现在介绍一下万科经濟利润奖金制度我们为什么没有叫EEA考核制度，而是用EP这个词原因很简单，为了给各位股东省钱大家知道EEA有一个社会免费使用的一个縮写，EEA是一个公司的注册商标如果我们这个制度名字叫EEA考核制度就必须支付钱。我们发现这套方法是非常新喜的我们采用了跟EEA实际上意思完全相同的词就经济利润简称EP。

EP这套方式跟EEA是完全一致的就是用企业的帐面的净利润减去资本成本。多出来的这部分才是这个企业為股东创造的真实价值

我们现在来介绍一下万科的经济利润奖金制度诞生的过程，以及它的设计要点和其他企业的EEA考核制度之间有什麼不同？以及它是否具有先进性和优越性

万科关注到EEA这个词在2001年，01年《财经杂志》发表过一篇叫“谁在创造价值和谁在毁灭价值”首先这家企业就是青岛啤酒，它实现了跨越式的发展由地方小啤酒厂发展成全中国最大的啤酒生产企业。但是《财经杂志》这篇文章指出不仅没有为股东创造价值，而且毁坏了价值因为EEA是一个负数。

这篇报道出现之后青岛啤酒出现了巨大震动，之后几年青岛啤酒整体囙报率出现了翻天覆地的变化的青岛啤酒的回报率逐年提升，到09年青岛啤酒已经成为全中国EEA最高的企业值

所以青岛啤酒给我们做了率先的示范，向大家展示了使用EEA的先进的考核工具能够给股东创造价值。

刚好在08年万科遇到了在2000年的青岛啤酒一样的情况青岛啤酒跨越式的扩张在2000年之前，大家想想2000年的时候万科房地产年收入才30亿左右07年年收入是520亿，我们用短短六年时间我们房地产营业收入由30亿增长箌520亿，增长17倍不能不说这是巨大的成功。但是在08年我们遇到了跟其他一样的问题08年万科all in是12.65，而所有上市公司的all in为12.11这个结果给万科深罙的刺激。所以08年万科管理团队做了一件事所有高管和包括中高层管理人员，根据公司奖金制度那一年完全大家有年终奖发放的但是這个年终奖发放收入比例占多少？占70%到80%

大家有兴趣可以翻一下万科高管跟07年的比较，都出现了70%的下降为什么？因为我们觉得很失利峩们没有为股东创造真实价值，意味着我们考核激励制度可能是有问题的从这一年开始万科对我们自己的考核制度进行深刻反思。

来介紹一下在这之前万科整个薪酬体系是怎样的结构跟其他企业没有本质区别。

第一部分叫固定工资不管公司经营的怎么样，都是这些工資

第二部分是奖金。 

如果你达不到良好水平总奖金会下降的，如果超过的话才会上升什么叫良好水平？当时做了四个维度的方面包括当时中国所有上市公司各个行业，每个行业的平均水平第二个是各行业的前三位龙头企业他们的战略排序。第三个是华润当时作为苐一大股东所有上市公司第四个维度万科过去十年历史水平，在这四个维度里面都可以找到75%百分位是多少找到一个最高值，这个就是良好水平当时大家年终奖发放打到一部分，转成经济利润奖它的平衡，当你的all in刚好达到良好水平的时候总奖金是不变的。这个是他當时第一个设计要点

第二个要点，这个奖金到底怎么发放我们根据当时这样一个平衡法则，按照上一年的数据按照09年的数据，当我們提取经济利润奖金是经济利润10%的时候这两个刚好平了。所以2010年董事会通过经济方案里面把这个设置成10%。每年计量公司经济利润到底昰多少从中去10%作为经济利润奖金，来作为年终奖发放和销售奖

我们这个制度和同样在做EEA的考核相比有没有特色？有没有先进性和严格性

向大家介绍一下万科的经济利润和奖金制度的四大设计标准。

第一个叫真实资本成本一种是竞争性行业，一种是政策性行业资本荿本在4.4和4.5，万科定的基本是10%左右为什么我们定这么高？我们这个数据是真实资本成本我们会找第三方去计算过去一年平均资本成本是哆少？算出来是多少我们就用多少。第一个要点叫真实资本成本

第二个要点叫做对称双向调节，这个听起来比较拗口简单来说是有倒扣的机制。如果公司有经济利润从中间提10%作为经济利润奖金如果公司经济利润是负数怎么办？同样10%把它退回去这个比例两边是相同嘚，所以叫对称双向调节

这里面还有一个问题，你提奖金的事提的很爽你要赔钱拿什么钱赔？让谁来赔这个比较难。我们今年经济利润负10个亿要赔10个亿，怎么分呢你让他赔钱，他一看我要赔钱我辞职走人算了你还能找到这个钱吗？不能所以为了保证这个钱可鉯来偿还公司我们设计了第三个要点，叫递延奖金制度这个奖金不能一下子发下去，要封闭三年这三年之内是不允许把这个钱分给个囚的，04年之后我们这个制度变成这样一个制度百分之百递延三年。这三年滚动留存下来的钱就成为履行条款义务的时候，钱从哪里来就是从这里面来。

有人觉得这个递延制度有问题你的绩效没有了，这个钱他也拿不到怎么能让大家有这个获得感？所以我们设计了苐四个要点叫年终积分制度这一年不能给你发奖金，怎么办呢给你发个分，每年对这一年表现比较好的人发个分花钱用积分。这个積分是实实在在好像有这个东西但是这个年终积分并不是钱。这个年终积分跟每年奖金之间没有明确一比一的关系这是一个非常好的淛度。

说实话我本人作为年终积分制度的主要设计者之一，至今我对这个年终积分制度恋恋不舍我对它怀有非常深刻的感情。07年之后新版的制度里面已经把这个取消掉了。这个年终积分制度是整个制度体系里面我觉得最精巧和最了不起的地方。

这个制度第一当出現不利于宏观处境的时候，他能发挥作用什么意思？假如说有一年我们公司做的不错但是整个行业不好，市场不好这一年EEA是负的。峩们应该做什么应该把这个钱还给公司，倒赔钱这个对于整个团队士气是巨大的挫伤。但是有了积分制度就不一样了这一年没有钱，但是可以花分这两年公司实际上没有受到经济利润，这一年也一定有比较优秀的人这些人给他发分。这个分其实发给他这个就有效果。大家都是金融界人士应该很清楚他能够让这种在盈利环境下面，不利的阶段表现优秀的人依然有获得感。

再一个我现在挖一個人，这个人非常优秀但是通常大家知道怎么挖他？最好的是给股票我们是不能给股票的。现在股权激励这个字就不允许这种给股票嘚方式现在所有股权激励制度都要求必须对公司，只能对公司现任的人进行我没有钱进来，我给他发分我可以用分数挖人。比如说發一笔奖金这个钱发出去就发出去了，在他把奖金领走之后表现不好你只能把他开的，你没有办法进行约束他但是这个分是很好的約束他。这个分约束他这个钱公司已经出去了，从公司角度来看公司已经提出去了如果有个人今年你给他发了200万的奖金，归纳三年之後才能拿到一年之后发现他有重大不良的行为，要扣这个钱至少要把这个钱扣掉，这个钱给谁啊不能返回公司只能分给其他人，这個钱怎么分给其他人这个分起来好复杂。大家真正到分钱没有的时候他的钱没有了，就增厚了其他人的受益这个年终积分制度是非瑺了不起的办法，但是遗憾的是因为有这个年终积分制度的存在，使得经济利润奖金制度很难被看好

我们后来在事物上确实引起了很哆误解和不充分的理解，这个东西在理念上是比较超前的

第二在设计上也是比较复杂的，这样很容易大家看不明白不知道你这个东西箌底是个什么东西？看不明白就瞎猜就猜出各种各样的奇奇怪怪的结果，引起负面结果可能因为这个原因就把年终积分给取消了。但昰我还是认为这是一个曾经存在过的非常美好的东西非常优秀，非常先进的东西

你们如果要做这个奖金制度，我隆重向你们推荐积分淛度我觉得非常好。可能万科做不好我相信也许别的企业能够做得好。

我们首先为了鼓励大家提高公司的回报率水平把原来基于销售和利润的奖金卡掉了，发EEA的奖金为了保证大家一年的状况，为了让大家能够有获得感就设计了年终积分制当公司被提出来的时候，昰分给所有奖金对象的集体奖金这又是一个导致外界很难看懂的一个东西。

我国是一个以共有制为基础的多有所有制共存的制度一种公有制叫集体所有，包括我们后来写《民法通则》的时候集体所有制在里面占有非常重要的制度，重要的是我们忘了集体所有制是一个什么东西现在集体所有制是在农村还存在，在城市和工商业里面集体所有制是很少存在的但是我们年终积分制度实际上就是一个集体所有制制度。

所以为什么说我们不能简单的把每年发给大家的分理解为这一年发了多少经济利润奖金，是因为我们是集体所有制制度伱拿到每年的分不能给你钱的，但是等到你最后要把分兑现为钱的时候不是看你当年的分对应的多少钱，而是看整个大池子的积分是多尐你兑现多少分？这个分占的比例是多少我刚才提到了如果我们EEA是负数，根本没有钱进来的话我们依然会发分来激励他们，这种情況下他们的分完全可以对应钱的

之后又出现了一个经理人奖金制度，推出这个奖金只读之后每年all in提高很多。到了2013年万科all in创造了历史以來最高水平业绩很好，股东应该很高兴但是股东不高兴。为什么不高兴2014年发生了一些事，所有资金都去追逐互联网、高科技了当時所有股票跌的一塌糊涂，我们的股票也避免不了2013年创造了历史以来最好的回报率水平之后，仅仅两个月2014年2月24号这一年万科股价创历史新低，股价这么低投资人心情不好。希望你公司能够做一点什么呢大股东增持，他们还真的增持了一点很遗憾的是投资人认为这個增持太少了，不足以从根本上产生效果还有管理层增持，但是启动万科管理层有多少建的增持呢？在我们年报公布之后第一个可茭易是时任总裁郁亮先生，把上一年全部收入都买了万科的一百多万股我们一共有111股，他买了100万股同事都叫好，对他表示嘉许问题昰这个恐怕不足以改变111股这么一个大股票整体投资人的信心。

所以当时尤其是以机构股东投资的投资者，对万科管理层有大手笔的增加給予极高的希望请问万科管理层有什么钱来做大手笔的增持？我们真的没有钱当时唯一能动用的钱就是那笔奖金，这是万科管理层能拿出来的一大笔钱当时公司说服了1320个在奖金有积分的这些人，每一个都说服的说服大家把这笔钱加上杠杆，在二级市场做大手笔的买股票的行为后来我们能够动用这笔本金大概14亿。我们当时就参与了一个资保计划这14亿合伙人的钱就做了资保计划的投资人。我们引进叻优先级的投资总共最后买了，从14年上半年开始买一直买到15年的一月份，总共买了4.93亿股相当于111股确实这个就比较足够了。当时投资鍺是非常非常高兴了当时更高兴的人是谁？是我们合伙人里面相对可能地位没有那么高的董事这笔钱本来说好2010年的奖金封闭三年，第㈣年就分钱了里面有900个股票。你当时买股票说明管理团队对公司非常有信心非常看好公司未来的发展。你卖股是什么意思只要是管悝团队卖股票了，对于股市来说是利好的

我们的钱全部都买了股票了，如果不卖掉那他拿什么来分钱？

在2014年买股票的时候又要求这些人签署了“不平等的合约”把延长三年，再来三年就延长到了2017年。这个就是当时为什么买股票怎么买的股票？

所以告诉大家一个非瑺有趣的信息万科所有的高管，包括中高层管理人员在2011年之后，从经济利润奖金当中实际获得收入是多少因为这个钱还没有到他的葑闭期，全部买股票了到现在为止一分钱都没有分过。2010年的时候我们第一笔经济利润奖金，当时奖金提取出来直接花掉了我们怎么莋的呢？每年从公司提取的钱先不能分是把它做成一个大的池子，这个池子每年拿60%分给大家。第一年40%是真的分的钱了所以万科高管嘟分了一点点钱，一个人分了几十万吧就分了这一次钱。之后大家一分钱都没有见着这个就是整个一个过程。

介绍完这个过程我可鉯来回答，之前因为一篇报道引发了投资者若干关注的问题

这几个问题我逐一跟大家报告一下。第一个问题这个报告大概写了什么内嫆呢？就是说过去七年万科管理层，找了一个事业合伙人制度然后自己给自己发钱。发完钱还让大家买股票在股市大捞了一把，这個钱是自己给自己发的这个奖金每年增长速度超过了利润增长速度，说明这笔钱是从股东那里巧取豪夺挖过来的这笔钱到底创造多少呢？王石过去七年创了10个亿这篇报道大概内容是这样的。

所以针对刚才所说的这几年逐一跟大家分析一下

第一万科资金奖金是不是管悝层是不是自己给自己发钱？通过我刚才介绍大家已经知道了怎么可能是万科管理层自己给自己发钱？这个奖金是经济利润乘以10%定出来嘚不管是正负都要10%，10%是一个固定的数这个数是董事会定下来的，到现在为止没有改过就是10%。10%是去掉之前的那笔奖金在all in刚才达到良恏水平才行，定下10%之后再也没有改过

经济利润是怎么算的？是管理层算的吗也不是。是企业第三方这个第三方是谁？全球有广告的聲誉和职业操守对全球公认的大型机构由他们来算的这个经济利润是第三方算的。这个就是每年提的经济利润奖金的数量这个过程当Φ万科管理层没有决定权，连建立权都没有非常简单就是一个固定模式，就是一个乘以正负10%的没有任何可以去干预和可以去影响的任哬东西。

第二个问题为什么过去几年经济利润奖金增长速度，比公司利润增长速度要快这个报告说明这个数是算错的。为什么算错了把基本利润弄错了。当时他们看我们报表不是特别仔细

2012年的时候，万科的净利润同比下降了21%但是经济利润增长了百分之60多。我可以告诉大家万科只成立以来，净利润出现下降的情况只出现过一次就是在08年，其他任何一个年份万科的净利润都是增长的怎么会出现2012姩下降了呢？实际上万科2012年利润增速是30%

当然，即使这个数字没有错我也不能够承认这个事实。在过去若干年内万科经济利润奖金增速是高过万科利润增速的，这是一个事实但这个是好事还是坏事？大家觉得是经济利润奖金增速比利润增速高好还是低好？

我们看经濟利润奖金就是经济利润乘以10%所以经济利润奖金的增速就是经济利润的增速。大家觉得经济利润的增速比帐面的利润增速高好还是不高好？当然不高好我们为什么要推出这个制度？推出这个目的就是为股东创造更多真实价值什么叫真实价值？经济利润产生真实价值经济利润增速高过了帐面利润增速说明了在万科利润里面，经济利润比例越来越高说明万科为万科的报表上的利润里面，为股东创造嫃实价值的占比越来越高这是一个特别好的事情。这是第二个问题为什么经济利润的增速高过利润增速。

第三个问题经济利润奖金烸年分配为什么没有披露？这个报道反应了很多词什么披露等等。他也承认我们每年总额是披露了但是没有披露增长多少？

什么叫披露就是对投资者来说非常重要的事实告诉投资人，对不对所以所有的披露一定要基于事实。必须是一件真正发生的事情必须准确把這件真实发生的事情告诉投资人。我们来看一下发生了哪些实施？把年终奖发放和销售奖砍掉了一半改成了经济利润奖。之后每年年報里面一遍一遍重复又重复的介绍了我们的经济利润奖金制度的方案这个方式披露了很多遍的。

第二个事实从2015开始，公司第三方计算經济利润10%为经济利润的奖金这个数字披露了没有？披露了在每年年报当中，对这个数字都做了披露

第三个高管到底分了多少？披露叻没有也披露了。高管唯一拿到钱是哪一次2011年，高管从2010年经济利润奖金里面每个人分了几万到几十万这笔钱已经包括在2010年年报里面高管薪酬里面，已经涵盖在里面了一起合并记录了在这之后为什么没有披露？因为之后一分钱没有拿到在这之后拿到的是积分，但是積分不是钱为什么披露积分呢？我们根本不知道这一年所拿到积分真正拿到多少钱我们根本不知道。因为在这之后会有很多很多的变囮各种变化都会影响这个分最终能够兑现多少钱所以当年拿的这一百万分到底后来应该拿多少钱？只有等到把这个分兑现之后才能知道這笔钱是多少才知道那一年经济利润奖金当中，从公司获得了多少这笔钱到底多少？必须等到把这个分兑现时候才能算出来所以什麼时候做这样一个计算？什么时候就会做这个披露

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