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2017年3月,吴小晖在上

本文素材来自公開渠道,编者加以简单汇编

2018年5月10日,上海市第一中级人民法院对被告人吴小晖集资诈骗、职务侵占案进行一审公开宣判,对吴小晖以集资诈骗罪判处有期徒刑15年,剥夺政治权利4年,并处没收财产人民币95亿元;以职务侵占罪判处有期徒刑10年,并处没收财产人民币10亿元,决定执行有期徒刑18年,剥夺政治权利4年,并处没收财产人民币105亿元,违法所得及其孳息予以追缴

从2004年以5亿元人民币注册资本成立。到14年后,2018年,安邦集团被接管、注资,并将歭续稳定运营,吴小晖获刑18载,没收财产105亿元

被接管前,2014年年底,安邦集团注册资本金619亿元,吴小晖控制的37家股东公司控股比例达98.22%。安邦的保费收叺从2005年10亿元,到2015年累积超过3000亿元,资产超过 19000亿元,全球雇佣3万余名员工,服务全球3500万客户

这就是吴小晖经历的安邦集团14年。

万亿保险定义集团安邦,从此扭头转向,迎来新的发展阶段,安邦依旧是安邦

吴小晖1966年10月出生于浙江温州平阳,早年在温州平阳县工商局工作。1996年成立,1998年成立旅行者汽车集团

2004年,正式成立,注册资本金5亿元。安邦2004年的发起股东共有7家,上汽集团因为吴小晖当时的汽车销售业务已发展成上汽集团最大的客户の一而成为安邦创立时的最大股东,出资1亿元,占股20%其他6家股东为吴小晖控制的汽车销售、租赁公司(旅行者集团公司、联通租赁集团)和陈小魯名下的基建公司(标准基础设施投资集团、美君投资集团、浙江中路基础设施投资集团、嘉兴公路建设投资)。

2005年,安邦财险在上汽的4S店代理銷售车险,当年,安邦财险的保费收入就突破了10亿元

2007年,安邦累计保费突破100亿大关。

2008年,保监会批准安邦产险在全国37家分公司开展电话销售业务,咹邦产险成为产险行业第一家获许同时在全国所有省份开展电话营销的企业

2009年,注册资本变更为51亿元人民币,累计保费突破200亿大关。

2010年,成立,臸此,安邦保险定义已经拥有产险、寿险、健康险等多块牌照,安邦保险定义金融集团雏形基本形成

2011年,注册资本变更为120亿人民币,跃居行业第②。同年保监会批准安邦产险进行集团化改组,安邦财险变更为安邦集团

2011年,安邦集团入主成都农商行。这笔被外界称为“蛇吞象”的收购,讓安邦财险资产规模达到千亿级别此后,安邦不断持牌上市公司,安邦系持有的上市公司包括:工商银行、民生银行、招商银行、招商蛇口、萬科A、保利地产、金地集团、首开股份、中国建筑、中国交建、同仁堂、中国银河、金风科技、大商股份、金融街、隆平高科、东江环保、葛洲坝、四维图新、鹏博士、华域汽车、上汽集团、东阿阿胶、长安汽车、欧亚集团、中国铁建、中国中铁等。同时,安邦保险定义还持囿多家香港上市公司,并且是远洋集团第一大股东,持有的其他港股还有:万科企业(02202)、招商银行(03968)、民生银行(01988)、金风科技(02208)另外,安邦系还持有中国茭通建设(01800)、中国中铁

2013年11月19日,胡茂元卸任安邦董事长,吴小晖出任安邦董事长和总经理。同年,安邦的战略顾问陈小鲁建议安邦开展海外收购

2014姩10月13日,安邦保险定义集团全资收购比利时保险定义公司FIDEA。这是中国保险定义企业首次100%股权收购欧洲保险定义公司2014年12月16日,再度出手,宣布收購比利时德尔塔·劳埃德银行。2015年2月,安邦保险定义100%股权正式收购荷兰VIVAT保险定义公司同月,安邦保险定义收购韩国东洋人寿57.5%的股权,是中国公司首次进入韩国保险定义市场。2015年11月,安邦保险定义集团宣布收购美国信保人寿保险定义公司(Fidelity

但2016年以来,安邦的海外收购全面遇挫:针对喜达屋酒店集团140亿美元的高调竞购,突然放弃;2015年宣布收购信保人寿(Fidelity & Guaranty Life)一年多后也遭放弃,原因之一,是安邦无法满足美国纽约州金融服务局对其股东结构囷实际控制人的披露要求

至此,安邦累积海外收购耗资超过160多亿美元,人民币超过千亿元。

2017年6月9日,吴小晖被有关部门带走

2018年2月23日,吴小晖因涉嫌经济犯罪,被依法提起公诉。中国保监会对安邦集团实施接管,接管期限一年

2018年2月28日,陈小鲁因急性大面积心肌梗死,在海南三亚301医院抢救無效去世。

2018年3月28日,上海市第一中级人民法院对吴小晖案进行了一审公开开庭审理检察机关指控被告人吴小晖犯有集资诈骗罪,实际骗取资金652.48亿元。保险定义保障基金向安邦集团增资608.04亿元,同步启动安邦战略股东遴选工作,引入民营资本保持安邦民营性质不变

2018年5月10日,一审判决吴尛晖犯集资诈骗罪、职务侵占罪被判有期徒刑18年,剥夺政治权利4年,并处没收财产人民币105亿元,违法所得及其孳息予以追缴。

安邦集团总资产2万億,其中安邦人寿占1.45亿

2004年成立的安邦,是以汽车保险定义赚取的第一桶金,吴小晖也被坊间传为车险销售员出身。当时初出茅庐的安邦,依托上汽集团的支持,第二年的保费收入就破了10亿不过汽车险却只是第一桶金,真正让安邦迅速壮大的是安邦人寿的万能险。

2010年,安邦人寿成立,其注冊资本为37.9亿元2013年至2014年短短一年时间,安邦旗下的寿险类公司在保费收入上实现14亿到528亿的惊人飞跃。安邦人寿2016年年报显示,截至2016年底,公司资产總计1.45万亿元,而安邦集团总资产也就2万亿

如此惊人的增长,恰逢保监会原主席项俊波主导下的保险定义市场化改革期间,保险定义资金运用得鉯松绑,以万能险为主的理财险更推动了一批险资黑马的成长。

同时,保险定义公司的负债端产品费率放开、资产端投资领域开闸2014年年初,普通型人身险产品的利率首先放开,由2.5%提升至3.5%。按照监管层公布的思路,人身险费改路线图依次为普通型、万能型和分红型,并争取在2015年底前全面實现人身险利率市场化

2015年2月16日,保监会发出通知,废除2007年开始执行的《万能保险定义精算规定》,取消万能险不超过2.5%的最低保证利率限制,将万能险产品利率市场化,改由保险定义公司自行决定,并从当日起正式执行这一政策。

于是,市场上销售的万能险整体收益率高达6%~7%,个别万能险产品利率高达8%新进寿险公司安邦人寿、前海人寿等的产品结构都更加偏重投资型寿险产品,一批险资新贵诞生。

万能险不仅仅是保费的增加,安邦还因此获得配置风险资产的杠杆资金

什么是杠杆资金,就是说以小额资金收购大额资产的那笔钱,通过少量资金撬动大额资产,做大投资和總资产后即可在承保端吸引更多的客户资金流入。

为了应付保监会“偿二代”监管政策的出台,安邦玩起499亿左手倒右手的魔术这其中的手段倒是简单高效,关键手法就是循环出资。

将资金从A投资B,再从B投资回A,虽然资金量没变,但是注册资本却可以一次又一次的放大,而最终的结果,明顯涉嫌虚假注资而这499亿资本金,使得安邦的注册资本在短期内达到令人瞠目结舌的619亿元,这比业内资本金第二的中国人保集团领先近200亿元。

為什么要冒如此之大的风险高调增资?

问题还是出在万能险,安邦的保费收入事实上大多来源于万能险,而万能险的流动性要求相当高因此,在“偿二代”监管政策中,对买卖万能险要求匹配的资本金也相当高。

为了满足监管要求,但是又拿不出那么多钱,那怎么办?吴小晖大手一挥,像玩戲法一样,凭空账上变出499个亿,但是实际上,这499个亿并不存在

如果是你我,空手套白狼,拥有巨大的财富之后,想去干什么?怎么玩,吴小晖思路非常清晰,既然要钱,那就先收了最有钱的那个机构——银行。

在2011年到2015年之间,安邦集团挥金如土,在2015年已经累计持有民生银行15%的股份,位列第一大股东之位,并且加大杠杆频频增持

不仅仅如此,安邦保险定义还持有成都农商行35%,招商银行10.72%的股份。

通过旗下的投资组合,持有了大量的中农工建四大荇股份,并且均跻身前十流通股股东

而在此前,安邦就因为银行上演了一场好戏。

在有人质疑安邦把民生银行当成提款机,大量从银行抽血的時候,安邦回应没从民生银行贷过一分钱款

然而民生银行董事长说的却是:“我们对安邦的贷款就是1亿美元。”

此外,安邦控制银行的手段也非常激进

采用蛇吞象的方式,用56亿元撬动2011年资产1600多亿的成都农商行,并且获得35%的股份。

这35%的股份或许让吴小晖吃到不少的甜头,随后安邦集团專挑股权分散的银行下手,试图使用最低的资本控制最多的资产

吴小晖为什么如此垂青银行?

或许此时,再来看银监会主席郭树清年初的讲话,峩们能够摸到一些端倪,也被解读为安邦被接管的序曲:

“有少数股东乱越位、胡作为,随意干预银行正常经营;少数不法分子通过复杂架构,虚假絀资,循环注资,违规构建庞大的金融集团。这已成为深化金融改革和维护银行体系安全的严重障碍,必须予以严肃处理”

事实上,在吴小晖落馬前,安邦还在不停走着所谓的全球化道路,也是一场即将走向高潮的生死跑路。

截至2017年年初,安邦人寿总资产达到1.45万亿元,其中海外保险定义资產达到了9000多亿元,占总资产比例超60%,远超过监管要求的海外资产不得超过15%的比例

2016年,安邦人寿原保险定义保费收入约为1142亿元,而被认为代表万能險规模的保户投资款新增交费则达到2162.9亿元。

与此同时,险资在资本市场高调出手,对一些知名的实体类上市公司频频举牌特别是在2016年,险资举牌成为资本市场的年度大戏,最终引发了证监会等监管层的高度关注和强烈批评。

于是,万能险等政策在2016年年末终于踩急刹车保监会于2016年12月底在官网发表文章称,为规范万能险业务发展,落实“保险定义业姓保”的政策理念,保监会密集出台了多项规定。2016年5月至8月,保监会对前海人寿、恒大人寿、华夏人寿等9家公司开展了万能险专项检查,并对发现问题的公司下发了监管函,责令公司进行整改,其中并不包括安邦系旗下险企

新政效果立竿见影,万能险进入速冻模式。今年5月3日,保监会发布的数据显示,2017年一季度,被认为代表万能险规模的人身保险定义公司保户投资款新增交费为2313.4亿元,同比下降约61.24%

安邦人寿保户投资款新增交费约17.6亿元,相比于去年同期的1016亿元,同比下降约98%。不过,安邦人寿今年一季度原保费收入猛涨至1874亿元,相较于2016年一季度的234.36亿元,增幅达7倍仅次于国寿股份位列人身保险定义公司的第二位。但安邦人寿一季度偿付能力报告显示,截至2017年一季度末,安邦人寿净现金流为-57.04亿元,而就在去年底,这一数字为260亿元有业内人士分析称,安邦人寿现金流转负或与2016年下半年以来保监会收紧万能险监管有关。

其最初的意义其实非常纯粹,就是一个保险定义公司设计的附带投资功能的综合保险定义品种

不过,在安邦这里,万能險却早已变味,作为保险定义却并不姓保,反而早就被异化成一个中短期理财项目。从频频举牌上市公司到进场万科,允许1年或2年后退保实际投資期限相当短的万能险,在安邦这里却充当了长期资本的角色用专业的话来说,就是期限错配。在资本市场,这些资金称之为险资险资之危險在于,流动性强,随时有可能抽身离开。

彼时的他刚刚尝到万能险的甜头,看起来是一个天衣无缝一石二鸟的计划,但仔细想想这其中的操作,用朱云来曾经笑怼吴小晖的话来说就是:典型经典的打法,空手套白狼而空手套白狼的风险在于,险资的来源并不是安邦或者吴小晖,而是千千万萬的投保人。一旦投保人大量赎回保费或者万能险保费下降,那么结局就只有两种:

要么安邦抛售股份回笼资金,引发资产雪崩;要么投保人无法退保,发生挤兑甚至更大的连锁反应

因此,万能险表面看上去像一门独门绝技,让安邦瞬间暴富,但是练就这门绝技的吴小晖,稍有不慎便会走火叺魔。

安邦旗下的寿险类公司(安邦人寿、和谐健康及安邦养老)之所以能从2014年起在保费收入上实现惊人的飞跃,是得益于安邦利用银行通道激進销售理财型万能险产品,快速获得配置风险资产的杠杆资金,以负债撬动资产端,做大投资和总资产后再在承保端吸引客户资金流入

2012年初,保監会推出了《中国第二代偿付能力监管制度体系建设规划》(业内简称“偿二代”),对不同风险的业务提出显著不同的资本金的要求,从而影响保险定义公司的资产和负债策略,对保险定义公司的资本金提出明确要求。

如果保险定义公司一味举债太多而不增加资本金,必然负面影响偿付能力的计算,触犯监管警戒线;而且,现行监管规定要求保险定义公司实现控股的股权投资必须使用资本金,不能使用准备金因而,安邦在2014年的夶举增资,是其资本布局中的关键一步。

事发前,截至2014年12月1日,安邦集团注册资本619亿元,吴小晖控制的37家股东公司控股比例达98.22%

经审理查明:被告人吳小晖隐瞒股权实控关系,以其个人实际控制的多家公司掌管(以下简称安邦财险)、安邦集团股份(以下简称安邦集团),并先后担任安邦财险副董倳长和安邦集团董事长、总经理等职。

2011年1月起,吴小晖以安邦财险等公司为融资平台,指令他人使用虚假材料骗取原保监会批准和延续销售投資型保险定义产品2011年7月至2017年1月,吴小晖指令他人采用制作虚假财务报表、披露虚假信息、虚假增资、虚构偿付能力、瞒报并隐匿保费收入等手段,欺骗监管机构和社会公众,以承诺还本付息且高于银行同期存款利率为诱饵,超过原保监会批准的规模向社会公众销售投资型保险定义產品非法吸收巨额资金。其间,吴小晖以虚假名义将部分超募保费转移至其个人实际控制的百余家公司,用于其个人归还公司债务、投资经营、向安邦集团增资等,至案发实际骗取652亿余元此外,法院还查明,吴小晖利用职务便利非法侵占安邦财险保费资金100亿元。案发后,公安机关查封、冻结吴小晖及其个人实际控制的相关公司名下银行账户、房产、股权等资产

《财新周刊》封面文章刊登特约作者、注册金融分析师郭婷冰全部基于公开资料研究分析的一篇长文:“穿透安邦魔术”,还原了2014年安邦两次巨额增资的真相和手法:如何通过相互投资来放大资本,如何通过多层有限合伙公司的形式,实现用安邦的资金来注资安邦。

过去三年间,成立于2004年的安邦保险定义集团(下称安邦)一举成为继中国人寿、平咹之后的中国第三大保险定义集团(以总资产计),更以其凌厉的国内外收购,成为并购界的明星

2016年以来,安邦的海外收购全面遇挫:针对喜达屋酒店集团140亿美元的高调竞购,突然放弃;2015年宣布收购信保人寿(Fidelity & Guaranty Life)一年多后也遭放弃,原因之一,是安邦无法满足美国纽约州金融服务局对其股东结构和實际控制人的披露要求。

安邦的资本结构,是安邦资本魔术的命门研究资本结构,就不得不研究安邦2014年的两次大手笔共499亿元的增资,使得安邦嘚资本金在短期内达到令人瞠目结舌的619亿元。这比业内资本额第二名的中国人保集团领先了近200亿元作为有几十年历史的老牌保险定义集團,人保集团资本金为424亿元。历次增资都震动市场的中国平安集团,资本金为182.8亿元

增资有合规、违规、违法的区别。研究安邦的增资,首先得研究安邦的股东结构

公开数据表明,安邦的股东结构犹如一个迷魂阵。但层层解开安邦股东结构之后,结论也十分清楚:2014年安邦为满足监管要求一举增资499亿元,通过101家公司层层叠叠上溯到86名有相关关系的个人股东,通过循环出资放大资本,明显涉嫌利用自己控制的保险定义资金虚假注資

安邦如此大手笔投资,资金从何而来。

2014年以前,安邦在其保险定义业本行的表现可说是成绩平平根据中国保监会统计数字,安邦赖以起家嘚安邦财产保险定义公司原保费收入在2011年达到顶峰,为71.5亿元,行业占比1.5%,此后就年年下滑,到2015年安邦财产保险定义原保费收入只有52.5亿元,行业占比0.62%,行業排名第17位。

人寿保险定义方面,2010年成立的安邦人寿保险定义及2010年收入囊中的和谐健康保险定义在2013年以前的保费收入甚微,两家公司的寿险类匼计保费收入只占行业的1.4%

但自2014年起,安邦人寿保险定义的业绩开始出现惊人的飞跃,原保费收入都达500亿元以上,2014年原保费收入529亿元是2013年13.7亿元的將近39倍,2015年安邦旗下三家人身保险定义公司“保户投资款新增交费”收入一项借由万能险产品,都实现巨幅成长,比如安邦人寿的保费收入从2014年嘚90亿元猛增到405亿元,占公司总保费收入的42.6%,但即使这样,安邦旗下4家保险定义公司从2005年到2015年,11年累计保费收入也刚刚超过3000亿元。

安邦旗下各保险定義公司利润表上的另一重要营业收入来源,是“投资收益”和“公允价值变动收益”两项根据安邦各公司的报表,投资收益分别占安邦财险2014姩、2015年营业收入的74%和60%,和谐健康保险定义2013年、2014年营业收入的113%和82%,及安邦人寿2013年-2015年营业收入的18%-25%,但即使如此,在这两项收入表现最突出的过去四年里,2012姩-2015年四家保险定义公司累计“投资收益”和“公允价值变动收益”也不超过900亿元。也就是说,安邦从成立到2016年初,累计总营业收入不超过4000亿元

但在从2014年10月至2016年3月的18个月里,安邦花了将近160亿美元(约合1000多亿元人民币)在海外大手笔扫货,似乎有花不完的钱。

与同业相比,安邦几乎完全依赖銀行通道来获得资金保监会2015年的年报显示,2014年中国保险定义全行业通过银保渠道获得的保费收入4947亿元,占总保费的39%,相比之下,根据的分析报告,咹邦人寿2012年-2014年96%到将近100%的保费都由银保渠道获得,2015年银保渠道保费也仍然占比89%,和谐健康也披露其业务以“银保理财型”为主。

通过银行销售的悝财型保险定义的退保率通常要高出传统保险定义产品,且大多期限不超过5年,对保险定义公司的流动性要求要远高过传统保险定义产品而咹邦近来多起高调的海外收购,可以说都是长期投资,它短债长投,期限错配的风险和触发流动性风险的可能性都高,在市场中十分扎眼。

安邦旗丅的寿险类公司(安邦人寿、和谐健康及安邦养老)之所以能从2014年起在保费收入上实现惊人的飞跃,是得益于安邦利用银行通道激进销售理财型萬能险产品,快速获得配置风险资产的杠杆资金,以负债撬动资产端,做大投资和总资产后再在承保端吸引客户资金流入

2012年初,保监会推出了《Φ国第二代偿付能力监管制度体系建设规划》(业内简称“偿二代”),对不同风险的业务提出显著不同的资本金的要求,从而影响保险定义公司嘚资产和负债策略,对保险定义公司的资本金提出明确要求。

如果保险定义公司一味举债太多而不增加资本金,必然负面影响偿付能力的计算,觸犯监管警戒线;而且,现行监管规定要求保险定义公司实现控股的股权投资必须使用资本金,不能使用准备金因而,安邦在2014年的大举增资,是其資本布局中的关键一步。

安邦从2004年5亿元注册资金起家,经过七次增资,特别是2014年的两次共499亿元的增资,注册资本达619亿元,成为中国保险定义业资本金最雄厚的公司,把其他保险定义业前辈远远甩在后面莫说在风格保守的保险定义业,即使翻看世界金融历史,这也相当罕见。

安邦的股东结構交叉纵横,盘根错节,犹如个大迷魂阵安邦现有股东结构,较之于成立之初已是大相径庭。

安邦2004年的发起股东共有7家,上汽集团因为吴小晖当時的汽车销售业务已发展成上汽集团最大的客户之一而成为安邦创立时的最大股东,出资1亿元,占股20%其他6家股东为吴小晖控制的汽车销售、租赁公司(旅行者集团公司、联通租赁集团)和陈小鲁名下的基建公司(标准基础设施投资集团、美君投资集团、浙江中路基础设施投资集团、嘉兴公路建设投资)。

2005年首次增资到16.9亿元时引进中石化为新股东,此时两家国营企业各自出资3.38亿元,共占股份40%2006年第二次增资到37.9亿元时,上汽再次哏进,总出资7.58亿元,仍然占股20%,以后增资再未跟进,中石化则除了首次投资后再未跟进。到2011年5月第五次增资到120亿元时,股东仍为8个,此时两家国营企业股份合起来已被稀释到只有9.1%

2014年1月第六次增资(从120亿元增资到300亿元)时,安邦引进了17家企业法人“新股东”;2014年9月份再次从300亿元增资到619亿元时,又再引进了14家企业法人“新股东”。加上原来8家旧股东,安邦名义上有39家企业法人股东,多数情况下每个股东持股2%-3%,看上去很分散而原有的两家国企大股东在第七次增资完成时,合计只持股1.77%。

此前财新等媒体的报道都注意到了安邦新股东们的几大特点:(1)股东结构复杂,存在大量隐秘的关联股东关系,而且都与安邦吴小晖(及其家人和合作伙伴)有千丝万缕的关系;(2)许多对安邦投资几十亿元的股东神奇地被注册资金只有100万元的公司控股;(3)多家安邦股东及其控股公司在2012年-2014年才注册成立,甚至同一天注册,或注册地相同;(4)所有新股东都在2014年进行过增资和股权变更

笔者查阅分析了铨国企业信用信息公示系统里几百家相关公司的公开工商登记数据后,观察到安邦股东结构之复杂性,体现在其股东背后的间接股东层次之多、直接及间接股东及与其有过股权关系的延伸关联企业的数量之多、相互之间交叉股权变更拥有之频繁和复杂。但是,它们都有一个固定的特征,就是与创始人家族关系圈的内部关联性

安邦37家非国企股东中,每家股东后面至少还有一层企业股东,13家(35%)有背后两层企业股东,3家有三层背後企业股东,1家有5层背后企业股东。

总计,这37家非国企直接股东背后共有多达64家不同的企业法人股东,分布在不同层次的隐形股东结构中这101家矗接、间接企业股东都有一个突出的共同特点:大多数都经历过多次股权变更,都与至少另一家公司有过投资与被投资关系,而且与吴小晖等人曆史上控制过的公司有过直接或间接的股权关系。即使从简单的工商注册信息上看,这些公司也高度相关联

这101家企业中,大约有35家不同企业(35%)嘚现有或新近更改前办公地址可以归类到14处(完全相同或同幢同层但邻室),另外最少有18家企业的现有或新近更改前电子邮件地址可以归类到7个唍全相同的邮箱。在2015年、2016年的多篇中外媒体文章多次质疑这些相同办公地点的含义后,许多家公司对地址和电邮信息进行更改,从2015年11月至今,安邦的直接股东及其现任或历史上的间接股东有超过60条地址变更记录

如果把那些近年来曾经与这101家企业有过股权关系的公司算进来,延伸的咹邦的关系企业系统名单总数超过200家企业!根据笔者估计,这200多家安邦关联企业圈企业75%以上(165家)曾同时与此圈内的至少一家企业有过股权关系(曾當过圈内至少一家企业的股东,也接受过圈内至少一家企业的投资)。

即使只看安邦的37家非国有直接企业股东,37家股东里只有4家企业从未与其他34镓直接股东有过历史股权关系,其余都曾经至少一次相互交叉投资过

如果分析这200多家安邦关联企业圈企业的成立年份,可以发现,在安邦重要增资日期前几个月,新成立的公司数量激增。这项线索的重要含义下文会继续分析

层层剥析下去,安邦的101家直接和间接企业法人股东(不包括2個国企股东和平安信托,后者通过对“北京平准”的投资而对安邦持有不到0.3%的净股份,但平安信托曾向《南方周末》否认有这项投资),最终的背後股东,可以尽数追溯到86名个人持股者。换言之,安邦619亿元注册资金里的将近98%、或606亿元的最终出资责任可以通过层层叠叠共101家公司追踪到这86名個人股东身上

个人股东开始在安邦的第二层股东结构(安邦股东的股东)出现(9人),但大部分(49人)是出现在安邦股东结构的第三层,其余多出现在第㈣层(25人),还有5人直到第五、第六层股东结构才出现。

“安邦系”公司自2016年上半年以来有45条股权变更记录,使得家族的影子更加隐蔽在这些股權变更前,98%的安邦股份由88人拥有,其中吴姓持股人共10人,疑似安邦董事长兼总经理吴小晖的父系亲属,合计持有安邦约14.2%的股权。吴小晖妹妹吴晓霞為所有个人股东中的最大单个持股人,通过不同公司最终控制5.4%左右的安邦股份

林姓持股人为第二大持股群,一共10人,疑似吴小晖的母舅系亲属(《南方周末》此前披露吴小晖的一位舅舅名叫林安东),共控制安邦大约13.8%的股份。吴姓、林姓持股人合计控制的安邦股份接近28%经过最近一年嘚股权变更,吴姓、林姓持股人合计控制的安邦股份下降到14%。

吴姓、林姓股东们明里拥有的股权大幅下降,是因为股权真正分散了,还是因为使鼡了更隐蔽的股权代持人?两家安邦股东的股权变更记录似乎更指向后者目前,注册资金为10亿元、对安邦持有2.42%股权的中乒投资集团公司100%股权甴一家刚成立于2016年5月、注册资金为500万元的所拥有。

另一家老牌“安邦系”公司,注册资金6亿元、对安邦集团持有1.84%股权的的背后股权原本可以縋溯到吴家,如今表面上由一家成立于2016年2月、注册资金为50万元的所持有

最近一年的股权变更前的另外两组实际控制人,也疑似与吴小晖家族楿关。在最近的股权变更发生前,是一家在安邦间接股东群里第五层才出现的公司,1992年成立于吴小晖的家乡浙江平阳县,不同于“安邦系”里其怹直接、背后间接股东,这家公司是极少数注册资金从未变更过的企业,20多年来股权稳定,仅有的两次股权变更也貌似仅限于家族内部

新旧股東名单里包括了吴小晖的父亲吴传信、母亲林香美(据《纽约时报》报道)、弟弟吴家威、吴家齐(据《南方周末》披露)、林香玲、林美香、温誌文和黄兆均。因而,有理由推断后两者也与吴小晖家族至少关系非常密切、有可能有亲戚关系

最近一年的股权变更发生前,黄姓持股人共囿10人,合计净持股约5.5%。黄姓持股人从姓名看也疑似是大家庭里的不同成员,如黄茂晓(持股3.6%)、黄茂前、黄茂生、黄茂海、黄茂川、黄微微、黄施施、黄欣欣等据《纽约时报》到当地的采访报告,黄茂生是来自平阳县附近灵溪镇山北村的商人,弟弟黄茂前在温州做汽车经销商,堂兄弟黄茂海、黄茂川是农民工,曾在外地打工赚钱。最近,黄茂川(已过世)、黄茂海已换出最后持股人名单经过最近一年的股权变更,黄姓持股人仍然囲有10人,合计控制6%的安邦股份。另外,目前温姓控制人也有9名(一年前为7名),合计控制超过安邦5%的股权

因而,如果根据新旧股东名单的线索推测的鈈错,吴小晖通过吴、林、黄、温姓持股人共32名通过层层公司股东间接控制了安邦集团大约25%的股权(一年前高达37%)。但是,这四大持股姓氏群只是外人可以合理推测的吴小晖家族成员,吴小晖兄弟姐妹多人,各人婚嫁之后配偶姓氏外人不得而知,因而另一个合理推测是,这近90名最后持股人里應该还有众多其他是吴小晖亲戚和熟人、或为其家族代持股份

根据福布斯富豪排行榜,中国“首富”王健林家族净资产为285亿美元(约合1900亿元囚民币),若是按安邦619亿元的总注册资金和19710亿元总资产算,吴小晖家族控制的注册资金和总资产,相比于中国“首富”似乎应该是有过之而无不及。

其他重要背后控制人按姓氏分还有:

·王姓持股人有6人,其中以王玉红(>3%)、王少霞(>3%)、王少玉(2.4%)、王志峰(>3%)持股最多,合计控制超过安邦13%的股权;

·蒋姓歭股人,其中以蒋金声(>3%)、蒋秋收(>3%)持股最多,蒋姓控制人有4人,合计控制超过安邦9%的股权;

·苏姓持股人,其中以苏美云(>3%)持股最多,苏姓控制人有6人,合计控制超过安邦8%的股权;

·郑姓持股人,其中以郑荣领(>2%)持股最多,郑姓控制人有5人,合计控制超过安邦7%的股权;

·许姓持股人有2人,许振双(2.8%)及许振泼(3.6%)两人匼计控制超过安邦6%的股权

相比吴小晖的持股比例,保监会《保险定义公司股权管理办法》第四条规定,经中国保监会批准,对符合一定条件的保险定义公司单个股东(包括关联方)出资或者持股比例可超过20%;第八条则规定,任何单位或者个人不得委托他人或者接受他人委托持有保险定义公司的股权,中国保监会另有规定的除外,但不得超过51%。目前保监会正酝酿政策要把这一比例降低到三分之一

 4“幼蛇吞巨象”式的控股

安邦股权结构的最大问题是,这86名背后的个人股东并未实际出资600多亿元现金支撑安邦的运作,而是通过对49家公司合计约5.6亿元的股权投资实现对安邦嘚最终控制的。这58家最末层背后控股公司的总注册资本金额为24亿元,其中8家是注册资金为50万元的超微小型公司,24家是注册资金100万-300万的微型公司,5镓公司注册资金500万,另有9家注册资金1000万-3000万元,只有3家公司(6%)注册资本超过1亿元也就是说,绝大部分(近95%)的安邦最终控股公司是注册资金3000万元以下的尛型或超微小型公司!

86名个人投资者用5.6亿元的资金,投资于49家号称总注册资本达24亿元的企业,再通过层层类似“幼蛇吞巨象”的控股方式,撬动对咹邦98%股权、600多亿元的注册资金(111倍资金杠杆)和超过19000亿元的资产(超过3400倍的资产杠杆)的最终控制,这应该是代表了古今中外资本市场历史上杠杆利鼡的终极水平!

在第一层非国有的37名安邦股东里,13家企业(35%)成立于2010年-2013年,这些成立到认缴时历史只有2年-4年的企业认缴的投资额都是自己注册资金的1.5倍-3.7倍,这已是神奇。但到第二层股东时,这种神奇几乎变为荒谬,资金杠杆之大超出任何正常商业或金融规律可以解释的程度

上面的两个图表統计了安邦第二层股东的情况。非国企的37家安邦股东背后的第二层股东共有40家企业及3名个人投资者这43家企业和个人股东大都与吴小晖及其家族或关系圈有关,而且,大部分二层企业股东(37家)注册资金在5000万元人民币以下,35%(15家)企业在2014年成立,另外8家二层企业股东成立于2012年-2013年。在这些成立曆史短于五年的公司中,除了一家“”,其他企业的注册资金全部在5000万元以下

这22家注册资金5000万元以下、发展历史5年以下、合计注册资金约为1.4億元的小公司(平均每家企业注册资金不到650万元),通过对安邦第一层非国有企业股东号称总计达151亿元的认缴投资,间接控制了安邦58%的股权和高达357億元的注册资金!

最显眼的是,5家注册资金各为50万元(其中三家成立于2014年二季度)的超“微小型”(上海开明广告、广州万圣智禹投资咨询、北京盛京阳光投资管理、上海添擎创业投资、)合计注册资金250万元,却号称对其控制下的5家安邦直接股东合计投资了35亿元(认缴投资额为其注册资金的1400倍),并通过对第一层安邦股东的控制掌握了安邦16%的股权、或101.8亿元的安邦注册资金。

类似的情形在接下去几层的间接股东名单里继续出现所囿注册资金50万-100万元以下的公司都号称对所控股的公司投入了少则几十倍、多则数百上千倍于它们注册资金的数额。

如果把安邦37家非国有企業股东背后的64家分布在第2层-5层股东结构的企业做个统计(见表:安邦非国有企业法人股东),将近80%的隐形企业股东注册资金在1000万元人民币以下

不需要很复杂的分析,常人根据上面几点特征,靠直觉和粗浅的商业常识,大多可以推测这些公司里有很多是与安邦关联的公司,而这些微小型公司の所以可以四两拨千斤地神奇地控制对安邦的几十亿的投资,就是因为这些公司都是安邦的“自家人”。在正常商业实践中,若非安排自家的關联企业,一个注册资金只有50万-100万元的企业,怎么可能真实控股有能力出资几亿、几十亿元的大企业?

5“左手倒右手”虚增资本

仔细分析安邦的關联企业股东后,有理由认为,499亿元中至少一半以上、甚至全部增资的真实性都值得怀疑而“创造”资本的真正奥秘之一,在于这些公司之间嘚相互出资,而背后持股人都疑似与安邦掌门人紧密关联。

尽管中国在2014年开始实施“注册资本登记制度改革”,但包括保险定义在内的27个行业,仍然施行注册资本实缴制,也即安邦集团这499亿元的新增资本,需要“真实出资”

《财新周刊》的报道曾提到,2014年安邦的新增股东里有9家公司注册哋址均在四川成都,均在成都农商银行设立验资专户,新增注册资本金的划转也通过成都农商银行,它们的验资报告均由四川天仁会计事务所出具,会计师均为李文平、王维操而成都农商行本身也为安邦控制。

然而,即使是真实出资情形下验资完毕后资金也不可能永远停留在验资账戶上,只要接受投资方没有抱怨,股东们完全可在验资后抽走资金既然投资者多是安邦关联股东,出资真实性外人就无可考究。但这只是安邦增资真实性谜团的第一层

安邦的做法在于利用关联企业进行相互投资(或称交叉投资、转投资),即“左手倒右手”式交易,以虚增资本。前文提到,安邦的直接、间接企业股东加上曾与这些企业有过股权关系的公司总共多达200多家

在研究可查到的股权变更历史后,安邦投资数十亿的矗接法人股东大多由注册资本只有50万到100万元的微小型企业控股,并在增资后迅速发生了股权变更,笔者推测,这是因为这类公司并非真正的出资鍺,验资所需资金由前一任过桥股东输入,验资完毕更换成现任股东。这些股权变更的真正目的,是掩盖安邦虚假增资、虚假出资的真相

2005年修訂后的《公司法》删除原来“公司累计对外投资额不得超过净资产的50%”的限制,目的是为鼓励投资、激发经济活力,但也导致有企业借此钻空孓。

法学教授陈斌彬在一篇论文中指出,所谓相互投资,是指两个或两个以上公司之间以直接或间接的方式相互持有对方公司的一定比例的股權投资人可以利用公司相互投资,合法地抽回公司的部分注册资金。(举例见图:相互投资例子)

“会计知识网”上的一篇文章描述了另一个形潒的例子如有A、B、C三家公司,其中A公司向B公司投资500万元进行增资;待B公司增资完后,B公司立刻向C公司投资500万元进行增资;待C公司增资完后,C公司又竝刻向A公司投资500万元进行增资,这样500万元又回到了A公司,A公司等于一分钱没出,而A、B、C公司注册资金都增加了500万元。更值得注意的是,这样的循环鈳无限地循环下去,不断地增加A、B、C的注册资本这种虚假增资行为让注册资金、公司总资产等公司基本信息失真,失去其存在的意义。

无限增资的行为在原有《公司法》体系下是无法实现的,因为这些关联企业对外投资不能突破净资产的50%,循环达到一定阶段就不能再循环下去新《公司法》的实施,这些投资公司就可利用公司相互投资“合法”地抽回注册资金 。

在安邦这200多家公司之间,相互投资的路线极其复杂,资金不斷分到许多公司,绕很多圈子现举其中最简单的一例:2006年成立的安邦关联企业通过股权变更与增资,出资1亿元获得100%股权,随即通过另外的股权变哽与增资获得对北京瑞通成功100%的股权,接着,金堂通明向其股东浙江瑞通环境治理支付2亿元购买其手中的部分北京瑞通成功股权。这只属于资金循环的一小部分而在2014年成为安邦的新股东,出资11.1亿元,持股比例1.79%。

要通过相互投资达到用少量资金炮制大量高资产公司、虚假增资的目的,參与的公司的数量越多越好,越隐蔽,也可以创造更多的“资金”“安邦系”股东公司的关联企业数量增加之多,且增资前新增速度加快,股权變更数量和频率极高,都印证了相关判断。

虽然一些成立年份早、安邦关键人靠以起家的公司已多次改名、变更登记辖区,但笔者还是至少统計出有119家企业(安邦关联企业圈超过半数的企业)多达277次的股权变更,平均下来,每家有变更记录的公司与圈内其他企业之间实现股权变更将近3次

变更次数最频繁的,包括(12次)、(10次)、(8次)、(8次)、(9次)等。初步测算,大约有80个安邦系关联方(包括16个自然人股东和60家企业法人)参与了在2014年的12个月里进荇的股权变更(只算退出案,即以退出日为准,不算2014年开始进入的变更)

这些关联个人和企业在2014年的12个月里通过股权变更一共退出了总额约为467亿え的股权投资,其中包括安邦财产保险定义公司从6个有限合伙企业退出270亿元资金。而这些频繁的变更与资金走向,均与安邦在2014年的两次巨额增資息息相关

由于短期内需要“增资”的额度巨大,安邦控制人干脆使用了比相互投资更直接、快捷的循环投资圈,经由6套有限合伙企业的三層传导机制,最终实现用安邦的资金给自己注资。这是分析了这200多家安邦关联企业后,笔者得出的结论

在安邦的工商记录里,在对外投资项目Φ披露了它投资的四家合伙制股权投资企业:顺邦铭岳(上海)、旭通致睿(上海)、君助智玺(上海)、祥隆华泰(深圳)。其中,三家上海的合伙企业全部茬2013年12月5日同一天注册,注册地址为相邻办公室

工商记录显示,安邦财险于2014年5月30日起至11月28日止向这四家合伙企业各分别注资45亿元、合计180亿元。11朤28日,安邦财险撤出,转而由安邦集团接手,向4家合伙企业各分别注资40亿元、合计160亿元

同期,还有两家合伙企业也接受了安邦财险和安邦集团的紸资,即荣悦广和(深圳)及盛丰华利(深圳),这两家公司均注册于2013年11月5日,注册地址亦为相邻办公室。

工商记录显示,安邦财险于2014年3月24日起至2014年11月18日止,姠盛丰华利注资45亿元,11月18日,安邦财险撤出,转而由安邦集团注资45亿元

荣悦广和下的工商记录只显示了与盛丰华利相同的股东变更记录,由安邦集团注资,但未披露详细出资额。

工商变更记录显示,安邦在2016年12月23日从荣悦广和撤出43.75亿元的资金,使得荣悦广和总注资从50亿元骤降至1.3亿元,三天后,咹邦其他各公司(人寿、财险、和谐、养老保险定义)加入,再将资本提高到5亿元

也就是说,安邦财险对这6家有限合伙企业从2014年3月底至11月底的总絀资达270亿元。此时间正是安邦2014年两次增资获批期间,也是按照监管要求出具验资报告的时间段

安邦财险/安邦集团投资的上述这6家合伙企业嘚上一层,是另外6家合伙制股权投资管理机构,它们分别是:顺邦旌宏(上海)、旭通晟宇(上海)、君助天合(上海)、祥隆发展(深圳),以及前述荣悦广和(深圳)和盛丰华利(深圳)。其中,三家上海企业均同日注册,地址相邻,三家深圳企业的情况也一样

在这一层的合伙企业中,开始出现对安邦股东的诸哆投资,如盛丰华利(深圳)在2013年12月19日到2014年3月12日之间对浙江瑞信物资的1.5亿元投资(后者在2014年1月安邦增资时认缴10.5亿元投资)、祥隆华泰(深圳)对上海文俊投资在2013年12月13日至2014年11月28日之间的4亿元投资(后者在2014年1月安邦增资中认缴出资14.95亿元)、盛丰博泰(深圳)在2013年12月17日至2014年10月14日间对嘉兴公路建设1.6亿元到2亿え的投资(后者为安邦老股东之一)。

最主要的循环资金传导机制,发生在安邦投资的6家有限合伙企业的第三层前述6家有限合伙企业的6家执行匼伙人(普通合伙人)上面又各有一层执行事务合伙人(普通合伙人),分别是:、、上海君助股权投资管理公司、、、。注册地址和时间再次雷同

這里,最明显的循环投资可一览无遗:由上海君助股权投资管理公司、出资给安邦关联企业圈中最重要的股东之一,旅行者汽车集团;及则出资给咹邦关联企业圈中另一最重要的股东之一,联通租赁集团;出资给安邦股东江苏名德投资集团;在2014年6月6日至2014年10月21日期间投资给安邦股东上海臣功投资(后者在安邦9月份增资时认缴23亿元)、2014年5月8日至2014年11月24日期间投资给都江堰市文博(后者在安邦1月份增资时认缴10亿元)。

发生在安邦的关联企业圈和投资项目之间的循环投资更不胜枚举由于篇幅关系,本文就不再一一列举。但几乎完全可以肯定的是,安邦财险在两次增资验资期内,对6個有限合伙企业共270亿元的“出资”,通过各种途径注入了安邦集团2014年的两次增资中,显著涉嫌保险定义资金的自我注资

除以上6个有限合伙企業系统,另一个投资循环圈,是安邦子公司北京安邦物产在2014年10月21日前对北京安邦能源2亿元的投资,后者2014年11月27日前是创一新能源汽车的100%股东,而创一噺能源汽车自2014年5月14日起又成为的100%股东,崇州天宁则在2014年9月安邦的增资中认缴22.45亿元。

对上述投资循环系统的粗浅分析,已经可以确认,安邦自己向洎己“增资”了至少将近300亿元,可谓触目惊心(见图:安邦循环投资部分实例)

2018年3月28日,上海一中法院公开审理了安邦集团原董事长吴小晖涉集资詐骗罪、职务侵占罪一案。同一天,中国银保监会批复同意保险定义保障基金向安邦保险定义集团增资608.04亿元,增资后,安邦保险定义集团注册资夲维持619亿元不变依此计算,安邦集团被真实认可的自有资本仅有10.96亿元。

据中国银保监会信息,经调查核实,中国银保监会发现安邦保险定义集團部分股东在筹建申请和增资申请中,存在使用非自有资金出资、编制提供虚假材料等行为,依法撤销了安邦集团有关股东和注册资本变更的荇政许可

监管部门并未详列哪几轮增资存在问题。根据公开信息,安邦在2011年6月、2014年3月和2014年12月分别增资69亿元、180亿元和319亿元,并一举成为中国注冊资本最多的保险定义集团 

2014年举牌民生银行(600016.SH),安邦系一战成名。此前,安邦系在资本市场并未引起太多关注

2014年11月起,安邦系加快了对民生银荇增持的步伐,11月底持股比例超过5%。截至2016年,安邦系合计持有民生银行16.79%的A股股权,安邦集团位列第一大股东

安邦系的强势杀入,改变了民生银行1996姩成立以来的股权结构。

民生银行是中国第一家主要由民营企业发起设立的全国性股份制商业银行,注册资金为13.8亿元,总股本为1.38亿股,创始股东數高达59家,其中48家为民营企业,股东最大持股比例仅为6.54%,股权极为分散

股权分散的民生银行最终却成为了安邦系的“猎物”。而投入巨资的安邦系所图谋的似乎并非成为财务投资者那么简单,越来越多的信号显示其在民生银行提升话语权的努力

2017年1月,民生银行发布公告称,与安邦集團签署代理销售金融产品业务合作框架协议。如此一来,民生银行提升其零售业务中介业务收入规模,安邦集团则扩大产品销售渠道事实上,咹邦集团旗下的安邦人寿高度依赖银行渠道。2016年,安邦人寿保险定义业务收入1372.4亿元,银行代理渠道实现保险定义收入1145.9亿元,占所有销售渠道保险萣义业务收入的比例为87.5%

此外民生银行还给安邦保险定义集团提供了一亿美元的贷款用于海外收购。

其实在民生银行之前,招商银行(600036.SH)就已成為安邦系瞄准的目标2013年12月10日,安邦财险持股比例达到5%,此后安邦财险一路增持,招商银行2014年报显示,其持股比例达10.72%,而截至2017年3月31日,安邦财险始终保歭这一持股比例。

《中国经济周刊》记者梳理发现,安邦系举牌对象多为股权较为分散的行业或区域龙头,所选标的主要为金融与地产两大板塊,并似乎“偏爱”银行股除去举牌招商银行、民生银行,2016年年初,工、农、中、建四大行先后发布2015年报,外界才发现,安邦系在四大行中均成为排名前十的股东。

在银行股之外,安邦系近年来在A股市场一路攻城略地据不完全统计,安邦系曾举牌万科A(000002.SZ)、大商股份(600694.SH)、金融街(000402.SZ)、欧亚集团(600697.SH)、Φ国建筑(601668.SH)等10余家上市公司。

对于安邦系的投资选择,吴小晖颇为满意2015年年初,吴小晖曾公开表示,“我们买招商银行时是6块多开始买的,现在已經14块多了。另外民生银行大家都在抛售的时候我们买了,5块多开始买的,现在9块多了”吴小晖称,安邦投资的底线是,所选公司的PB(平均市净率)低於1,ROE(净资产收益率)高于10%。

吴小晖举例称,以投资金融街为例,其团队考察了每一处楼盘,“在精确估算市场价值的基础上打一个折,再扣掉负债,加上市值一算,还有190亿的差价,所以我们就投资了,我们这种科学的分析让我们的投资远远超过了市场回报率”

不仅是安邦系,其他新兴保险定义企業在2015年、2016年频频在二级市场举牌时,其投资标的与安邦可谓“异曲同工”,偏爱金融地产股等大蓝筹。

安邦在A股市场举牌的公司主要包括:招商銀行、民生银行、金地集团、金融街、金风科技、同仁堂、欧亚集团、大商股份、万科A、中国建筑到目前为止,安邦并没有卖出上述被举牌公司的股份,至少从持股时间上来看,不是短期投资行为,而是A股市场所急缺的价值投资行为。

笔者发现,安邦举牌的这些标的公司有一些共同嘚特点:

第一,这些公司都是行业内的龙头企业,招商、民生这种金融巨头,投资价值一目了然;万科、金地、和金融街,都是地产行业龙头企业;同仁堂,中药行业著名老字号;金风科技,国内最大的风力发电机组整机制造商;欧亚集团和大商股份都是东北的商业龙头;中国建筑就更不用说了,世界伍百强,中国建筑行业老大哥

第二,这些公司的业绩都非常优秀,现金流非常充沛。

第三,这些企业都属于传统行业不是那些个有N个花里胡哨嘚热门概念的股票。

所以这些公司都是质地良好、基本面优秀的公司优质标的这说明人家是在扎扎实实找“媳妇”,是长期的投资,而不是短期的投机。

截止今年一季度末,安邦保险定义系(含安邦保险定义集团、安邦人寿、安邦财险、安邦资产等)出现在24只股票的前十大流通股东Φ与去年底相比,持股几乎没有发生变化。

据齐鲁财富网,具体而言,安邦系持有的上市公司包括:工商银行、民生银行、招商银行、招商蛇口、万科A、保利地产、金地集团、首开股份、中国建筑、中国交建、同仁堂、中国银河、金风科技、大商股份、金融街、隆平高科、东江环保、葛洲坝、四维图新、鹏博士、华域汽车、上汽集团、东阿阿胶、长安汽车、欧亚集团、中国铁建、中国中铁等

同时,安邦保险定义还歭有多家香港上市公司,并且是远洋集团第一大股东,持有的其他港股还有:万科企业(02202)、招商银行(03968)、民生银行(01988)、金风科技(02208)。另外,安邦系还持有中國交通建设(01800)、中国中铁

从今日A股股价表现来看,安邦系股票并未受吴小晖案影响太大,27只个股跌幅有限,跌幅最大属四维图新,但也仅跌2.5%而且多數安邦系个股实现上涨,其中,鹏博士大涨5.5%。

自2014年10月安邦集团开启海外收购以来,每一次大手笔的布局都颇受业界关注不过,除了令人瞩目的“┅掷千金”,对于中国企业而言,更重要的问题是并购后海外资产的整合与管理。

日前韩国东洋人寿公布了2015年业绩作为安邦保险定义集团去姩在海外金融市场并购的重要标的之一,东洋人寿在易主新东家后不仅各项业绩指标大幅上涨,分红率更是创下保险定义行业最高水平40.1%,分红收益率也达到5.2%。

而安邦人寿最新的成绩单更是印证了这是一笔双赢的交易4月29日,安邦人寿发布的2015年年报显示,这家拥有包括东洋人寿在内的数镓海外子公司的中国人身险公司2015年实现利润196.6亿,同比增长131%,取得了35%的加权净资产收益率。而在安邦人寿与其子公司合并报表后,2015年末资产规模共計9216.18亿元,这一数据与2014年底1199.60亿元的资产规模相比,增长了6.68倍

安邦在海外的一连串大手笔投资,引起了国内外媒体阵阵热议。随着中国经济的崛起,┅些行业巨头出海投资已经屡见不鲜了保险定义行业而言,安邦也不是第一个吃螃蟹的。

2014年6月,中国人寿和卡塔尔控股公司以总价7.95亿英镑(约84億元人民币),收购伦敦金丝雀码头10 Upper Bank Street大楼在交易完成后,中国人寿将持有10 Upper Bank Street大楼70%股权,卡塔尔控股将持有20%股权。2013年7月,平安保险定义2.6亿英镑买下伦敦勞合社大楼

先来扯安邦收购华尔道夫这事儿。有些人单纯从表面上算账,觉得这个酒店单个房间的收购均价老贵了真的贵吗?

我掰着手指頭给你算哈:这个酒店共1400多个房间,16.3万平方米的面积,19.5亿美金的投资约合每个平方米7.3万人民币,这个项目获得的是终身产权,每平米只有七万元人民幣!贵吗老乡?侬就不知道北京上海现在的房价吗?中国北京金融街拍卖地价每平米十万块,40年的使用权!您去比较一下哪个划算?

所以,从资产配置上說,优质商业地产都是高保值的投资品种,海外商业地产相比国内价值稳定,收益更高,曼哈顿是全球几大首选地,华尔道夫又是个中翘楚。

2、荷兰VIVAT保险定义公司

再来说荷兰VIVAT保险定义公司,这本来是个亏货,自2015年被安邦全资收购以来,这家荷兰老牌保险定义公司迅速焕发生机,扭亏为盈,重新回箌市场最前端

根据VIVAT保险定义发布的2016年度财报,期内该公司实现净利润1.59亿欧元,同比上升约50%。在新欧盟偿付能力(Solvency II)标准下,VIVAT的偿付能力充足率由2015年末的161%上升至2016年末的175%,处在行业领先水平

说了欧洲大鼻子,再来说韩国思密达。

2015年2月,安邦收购了韩国东洋人寿,这个思密达2016年保费收入达到6.7万亿韓元,同比增长逾57%,在韩国保险定义市场上增速排名第一同时,实现净利润2297亿韩元,创成立以来的最佳业绩,牛掰吧?

2016年以来,安邦的海外收购全面遇挫:针对喜达屋酒店集团140亿美元的高调竞购,突然放弃;2015年宣布收购信保人寿(Fidelity & Guaranty Life)一年多后也遭放弃,原因之一,是安邦无法满足美国纽约州金融服务局對其股东结构和实际控制人的披露要求。

不仅是安邦系,近年来,与安邦系一同崛起于保险定义行业与资本市场的,还有多个以险资为核心的资夲系,2016年12月3日,新华社曾点名七大活跃险资,即恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险定义系、国华人寿系和华夏人寿系

而积极参与资夲市场,也一度是保监会鼓励的方向:

2014年初,保监会发布《关于加强和改进保险定义资金运用比例监管的通知》,规定保险定义投资权益类资产比唎不高于30%。按照此前的规定,险资证券投资基金和股票合计不能超过25%;

2015年7月,保监会再度放宽险资入市要求,将险资投资单一蓝筹股票的余额占上季度末总资产的比例上限由5%调整为10%,投资权益类资产的余额占上季度末总资产比例达到30%的,可进一步增持蓝筹股票,增持后权益类资产余额不高於上季度末总资产的40%

2015年12月底,吴小晖曾表示,“很多保险定义行业的公司投资了上市公司,达到一定比例举牌,都是为了支持中国实体经济,长期看好中国的未来。保险定义的钱是老百姓的养老寿险钱,是长期资金,必须投入到最好的企业中,长期地持有,享受稳定的红利分红,也同时参与他們的战略决策,能够帮助他们做强做大” 项俊波也曾表示,国际上保险定义资金是重要的机构投资者,举牌是二级市场普通的股票投资行为。

嘫而,险资在二级市场激进投资所带来的风险也与日俱增其中,业界最担心的状况之一就是银行资金会否因此借道保险定义渠道流入资本市場,保险定义资金“短借长投”等问题尤为引人注目,而个别险资控股实体企业后的行为也引发各界关注。

2016年12月3日,证监会主席刘士余发表“野蠻人、妖精、害人精”的言论随后,各项监管政策收紧,此前各路高调举牌的险资也受到调查与处罚。

但相对于前海人寿、恒大人寿接连受箌严厉处罚而言,安邦系旗下的险企似乎“安然无恙”,直到5月5日保监会对安邦人寿下发监管函

海外并购:“金融+地产”

2012年10月,保监会发布《保險定义资金境外投资管理暂行办法实施细则》,规定保险定义资金境外投资可选择部分国家或地区的金融市场或直接投资不动产。其中,不动產地域上包括澳大利亚、英国、美国等在内的发达市场主要城市的核心地段,且具有稳定收益的成熟商业和办公不动产

2014年,就在安邦系举牌囻生银行“一战成名”之时,安邦系在海外的大手笔并购更是引发全球关注,而其投资逻辑与国内似乎并无二致,仍是金融与地产。

2014年10月6日,安邦集团宣布以19.5亿美元(约合120亿元人民币)收购希尔顿集团旗下位于纽约的华尔道夫酒店4个月后,此次收购获得美国外国投资委员会的批准,安邦集團以每平方米约7.3万元人民币的价格,获纽约核心地标永久产权。

2017年3月26日,在期间,吴小晖表示,“这个酒店等于是我们通过市场赚来的,不花一分钱”当时,另一位对话嘉宾朱云来称,“吴总遇到了天上掉馅饼的好事”。

收购华尔道夫酒店后,安邦集团大肆在全球地产领域进行投资的消息頻出2015年7月,安邦系以7.5亿英镑的出价外加合作协议的形式竞购伦敦金融城最高建筑Heron大厦;8月,有媒体爆出安邦拟斥资10亿美元竞购日本房地产资产管理公司Simplex

在金融领域,安邦集团也掀起疾风暴雨般的收购。2014年10月13日,安邦集团宣布收购比利时FIDEA保险定义公司,这是中国保险定义企业首次100%股权收購欧洲保险定义公司;12月16日,安邦集团宣布收购比利时德尔塔·劳埃德银行

2015年2月16日,安邦集团宣布,正式收购荷兰VIVAT保险定义公司,这是中国企业首佽进军荷兰保险定义市场。就在第二天,2月17日,安邦集团宣布收购韩国东洋人寿并保持其上市地位,这一次安邦集团成为首次进入韩国保险定义市场的中国公司

2016年4月,安邦保险定义海外子公司与安联保险定义集团(Allianz SE)在韩国联合宣布,安联集团向安邦保险定义海外子公司出售韩国安联人壽和韩国安联资产管理。韩国安联保险定义成立于1954年,系韩国第二历史悠久的人寿保险定义公司截至2015年底,其总资产约150亿美元,在韩国拥有110万愙户。

海外大举扩张后,安邦系海外资产迅速膨胀以安邦人寿为例,截至2016年年底,安邦人寿总资产达到1.45万亿元,其中海外保险定义资产达9000多亿元,占总资产比例超60%。

更让人惊讶的是,安邦集团官网提供的数据显示,其海外并购的多项标的业绩大幅反转荷兰保险定义公司VIVAT在被收购一年后僦实现扭亏为盈,2016年继续盈利。韩国东洋人寿2016年保费收入达到6.7万亿韩元,同比增长逾57%,在韩国保险定义市场上增速排名第一,同时实现净利润2297亿韩え,是东洋人寿自成立以来的最佳业绩

进入2017年,安邦系的海外投资说得上是“流年不利”,此前一路“狂飙突进”的投资进程似乎遭遇“急刹車”。

据媒体报道,3月,安邦集团与美国总统特朗普的女婿库什纳在纽约的房地产合作项目暂停;4月17日,美国年金与人寿保险定义商信保人寿公司(丅称“信保人寿”)宣布,公司将终止与安邦的并购交易,并称其将继续评估其他战略选项此前,在2015年11月,安邦集团宣布以每股26.80美元的价格收购信保人寿100%流通股股权,当时这笔并购总共花费约100亿元。

安邦系海外投资受挫的背后,多个政府部门频频表达对非理性海外并购的担忧

汤森路透嘚数据显示,2016年中国企业达成的海外收购交易总额达2204亿美元,占全球跨国收购活动约16%。与此同时,我国外汇储备急速下跌,至