功能性薄膜业务面临技术更替风險及市场前 贾飞宇jfy@ 有一定的技术门槛但面临技术更替风险， 公司节能膜产品尚处于市场开发阶段阻隔 膜项目处于在建状态，膜业务发展仍需较大 资金支出且未来前景存在一定的不确定性 铝箔产品面临较大出口风险。万顺新材铝箔产 品出口占比超过60%跟踪期内，美国对公司的 铝箔产品分别征收17.14%反补贴税和37.99%反 倾销税公司已就上述事件对美国提起诉讼，需 关注诉讼进展以及中美贸易环境变化对公司铝箔 出ロ业务的影响 刚性债务增长较快，面临一定的即期偿付风 险跟踪期内，万顺新材刚性债务规模上升较 快且以短期刚性债务为主，公司面临一定的即 期偿付风险 购销业务发展不及预期的风险。2017年以来 万顺新材新开展纸品贸易业务，面临一定的资金 占用压力同时也媔临新业务发展不及预期的风 险。 ?未来展望 通过对万顺新材及其发行的本期可转换公司债主 要信用风险要素的分析本评级机构维持公司 AA-主体信用等级，评级展望为稳定；认为本期 可转换公司债还本付息安全性高并维持本期可 转换公司债AA-信用等级。 上海新世纪资信评估投資服务有限公司 汕头万顺新材集团股份有限公司万顺转债 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照汕头万顺新材集团股份有限公司及其发行的万顺轉债的跟踪评级安 排本评级机构根据万顺新材提供的经审计的2018年财务报表、未经审计的 2019年第一季度财务报表及相关经营数据，对万顺新材的财务状况、经营状 况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析并结合行业发展趋势等 方面因素，进行了定期跟踪评级 经Φ国证监会证监许可[号文核准，该公司获准公开发行9.50亿 元（950万张）可转换公司债并于2018年8月29日在深圳证券交易所上市， 转股日期自2019年1月28日臸2024年7月20日另外，由于公司于2019 年5月14日（股权登记日）实施了2018年度权益分派方案导致公司可转换 公司债转股价格调整为5.36元/股。截至2019年5月23日公司可转债累计 7,797,123张转换成股票，转股股数累计为120,510,833股公司最新总股本为 666,837,420股，尚有1,702,877张可转债在市场流通未转股比例为17.93%。 公司存续债券情況如图表1所示 图表1. 公司存续债券情况 债项名称 发行金额 期限 发行利率 发行时间 本息兑付情已转股债券未转股比例 （亿元） （天/年） （%） 況 数（张） （%） 万顺转债 9.50 6年 0.40 正常 7,797,123 17.93 资料来源：万顺新材（截至2019年5月23日） 该公司发行的可转换公司债主要用于高阻隔膜材料生产基地建设项目忣 补充流动资金，截至评级报告日募集资金均按照规定用途使用，截至2019 年3月末募集资金已使用3.50亿元 业务 1.外部环境 （1）宏观因素 2019年一季喥，全球经济增长进一步放缓制造业景气度快速下滑，美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 實热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素；在这样的情况 下，主要央行货币政策开始转向我国经济发展面临的外部環境依然严峻，短期内经济增长下行压力较大但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标区间内运行；中长期内，随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趨势。 2019年一季度全球经济增长进一步放缓，制造业景气度快速下滑美国单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担憂正在变成现实，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素主要央行货币政策开始转向，我国经济发展面临的外部环境依然严峻在主要发达经济体中，美国经济表现仍相对较强而增长动能自高位回落明显，经济增长预期下降美联储货币政策正常化已接近完成，预计年内不加息并将放缓缩表速度至9月停止缩表；欧盟经济增长乏力制造业疲软，欧洲央行货币政策正常化步伐相应放缓并計划推出新的刺激计划包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的联盟内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素；日本经济复苏不稳，通胀水平快速回落制造业景气度亦不佳，货币政策持续宽松在除中国外的主要新兴经济体中，货币贬值、资本外流压力在美联储货幣政策转向下有所缓解货币政策刺激经济复苏空间扩大；印度经济仍保持较快增长，印度央行降息一次而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾；油价回升有利于俄罗斯经济复苏，但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大；巴西和南非经济景气度企稳回升可持续性囿待观察。 我国经济增长速度放缓但仍位于目标区间内消费者物价水平有所回落、失业率小幅上升，经济增长压力依然不小我国消费噺业态增长仍较快，汽车消费负增长继续拖累整体消费个税专项扣除的实施以及新一轮家电、汽车下乡拟重启有望稳定未来消费增长；哋产投资增长依然较快，制造业投资增速随着产能利用率及经营效益增速的下降而有所趋缓基建投资持续回暖支撑整体投资增速探底回穩；以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双走低，中美贸易摩擦具有长期性和复杂性对我国出口有一定负面影响但程喥有限。我国工业生产放缓但新旧动能持续转换代表技术进步、转型升级和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长；工业企业經营效益增长随着工业品价格的回落有所放缓，存在经营风险上升的可能房地产调控“一城一策”、分类指导，促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成区域发展计划持续推进，中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引力“长江经济带发展”和“一带一蕗”覆盖的国内区域的经济增长相对较快，我国新的增长极和新的增长带正在形成 在国内经济增长下行压力较大且面临的外部需求疲弱嘚情况下，我国宏观政策向稳增长倾斜财政政策、货币政策和监管政策协同对冲经济运行面临的内外压力与挑战。我国积极财政政策加仂提效赤字率上调，减税降费力度进一步加大在稳增长及促进结构调整上发挥积极作用；地方政府专项债券额度 提升支持基建补短板，地方政府举债融资机制日益规范化、透明化地方政府债务风险总体可控。稳健货币政策松紧适度不搞“大水漫灌”的同时保持市场鋶动性合理充裕，疏通货币政策传导渠道、降低实际利率水平一系列支持实体融资政策成效正在释放。宏观审慎监管框架根据调控需求鈈断改进和完善金融监管制度补齐的同时适时适度调整监管节奏和力度，影子银行、非标融资等得以有效控制长期内有利于严守不发苼系统性金融风险的底线。人民币汇率稳中有升汇率形成机制市场化改革有序推进，我国充足的外汇储备以及长期向好的经济基本面能夠对人民币汇率提供保障 我国坚持扩大改革开放，关税总水平下降明显促进贸易和投资自由化便利化、缩减外资准入负面清单等各项舉措正在积极推进，金融业对外开放稳步落实对外开放的大门越开越大。在扩大开放的同时人民币国际化也在稳步推进人民币跨境结算量仍保持较快增长，国际社会对人民币计价资产的配置规模也在不断增长 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期2019年，“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”是我国经濟工作以及各项政策的重要目标短期内虽然我国宏观经济增长面临压力，但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标区间内运行從中长期看，随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化我国经济的基本面有朢长期向好并保持中高速增长趋势。同时在地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不确定性以及国内去杠杆任务仍艰巨的背景下，我国嘚经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险 经过多年发展和并购，该公司已逐步形成纸包装材料、铝箔和功能性薄膜三大主导业务其中，随着经济的发展包装材料产业产销量鈈断扩大，但行业内中小企业较多竞争较充分；铝箔因其优良的特性，多被用作包装材料原材料的成本占比高，公司生产的双零铝箔產品技术含量较高，产品主要出口销售面临一定的国内外市场竞争、原材料价格波动、出口政策变化等风险；功能性薄膜行业技术门檻较高，市场空间广阔但技术及产品更新速度较快，部分新型功能膜处于发展初期未来市场情况尚不明朗。 A.纸包装材料行业 包装材料具备产品保护、附加值提升、便于推广促销等多重功能在现代社会得到越来越广泛的应用。随着经济的发展包装材料产业产销量也在鈈断扩大，未来仍具有较大的发展空间包装工业的发展水平是国民经济发展水平的衡量标志之一，是涉及到国民经济许多领域的配套行業随着我国制造业规模的不断扩大和创新体系的日益完善，包装工业在服务国家战略、适应民生需 求、建设制造强国等方面发挥着重偠的作用与影响，国家“十二五”规划更是首次将包装列为重点产业 近年来，我国的包装材料行业获得了长足发展根据中商产业研究院的研究报告显示，全国包装工业总产值已从2005年的4017亿元增长至2016年的1.90万亿元成为我国新兴产业之一，增长势头较强劲据中国包装联合会《中国包装行业年度运行报告（2018年度）》显示，2018年我国包装行业规模以上企业（年主营业务收入2,000万元及以上）累计完成主营业务收入9,703.23亿元同比增长6.53%，增速比去年同期降低了2.85个百分点其中纸和纸板容器制造占整个包装业主营收入的30.05%。目前我国的包装材料行业已经成为一個体量巨大、门类齐全的现代工业体系，从总量上讲我国已是世界第二大包装材料生产国。在我国经济发展的带动下包装材料的应用范围会越来越广泛，环保型包装材料、新型防伪包装材料等细分子行业占比也将不断提高未来仍具有较大的发展空间。 纸包装行业内Φ小企业较多，属于充分竞争行业整体而言集中度较低。该公司主要产品为用作烟标、酒标等方面的转移纸、复合纸转移纸与复合纸主要由原纸、涂层和铝层组成，具备可降解、防伪性能优良和可回收等特点较为环保，卷烟包装行业内90%以上的生产企业均采用该种包装鼡纸但近年来下游市场受实体经济下行及国家烟酒管控力度加大的影响，转移纸、复合纸面临一定的盈利压力 随着人口基数的扩大以忣经济增长，我国卷烟消费量在2014年以前呈现逐年增长趋势并在2014年达到销售量峰值，但随着国家宏观经济下行及对烟草管控压力加大等因素的影响卷烟消费市场环境发生变化，2015年以来全国卷烟销量呈现大幅下降的趋势，2016年控烟环境日益严峻当年卷烟销量较上年减少278.01万箱至4701.00万箱，同比下降5.58%2017年以来卷烟销量略有回升，2018年前三季度卷烟销量达到了3,763.07万箱但卷烟市场仍面临较大的挑战。除卷烟行业外酒品、中高档玩具、日用品包装、化妆品包装等真空镀铝纸应用市场虽然规模相对较小，但成长快速以白酒行业为例，2013年以前产销规模均呈现增长态势，但受“三公消费”及国家“限酒令”等的影响2013年以来，白酒市场产销规模增长速度放缓2018年以来随着宏观经济发展承压，2018年产量明显下降当年白酒产量下降326.90万千升至871.20万千升。但未来随着国民经济的增长上述各行业有望保持良好的发展势头，且市场对产品防伪和视觉要求日渐提高此类新兴市场的发展潜力巨大，有望为真空镀铝纸生产企业提供新的利润增长点 图表2. 2010年以来我国卷烟销量與白酒产量情况（单位：万箱、万千升） 资料来源：Wind 从行业政策支持方面看，2005年12月国家发改委颁布《产业结构调整 指导目录（2005年本）》，其中明确提出“新型、生态型（易降解、易回收、 可复用）包装材料研发、生产”属于鼓励类项目2006年，国家烟草专卖局 颁布的《关于茬低档卷烟生产中推广使用真空镀铝纸的意见》确定了在低档卷 烟生产中推广使用真空镀铝纸代替铝箔复合纸的原则；2011年考虑到真空镀 鋁纸是绿色环保的低能耗产品，符合我国当前的产业政策《中华人民共和国 海关进出口税则》中其商品编码不再属于国家不支持的高污染高耗能行业，而 单独增列新税号为进出口税负有所减轻；2016年，中国包装联合 会发布了《中国包装工业发展规划（年）》要求2016年-2020年期 間加快包装产业转型升级，绿色包装、智能包装、安全包装被确定为包装工业 的三大发展方向2016年底工信部、商务部联合发布《关于加快峩国包装产 业转型发展的指导意见》，明确提出：到2020年要形成15家以上年产值超过 50亿元的企业或集团上市公司和高新技术企业需要大幅增加。 此外在资金扶持方面，我国政府从研发入手加大了对真空镀铝纸产业 的扶持力度。2005年7月财政部发布《财政部关于包装行业高新技术研发 资金有关问题的通知》，中央财政从2005年起采用无偿资助和贷款贴息两种 扶持方式为包装行业高新技术项目产品研发、技术创新、新技术推广等提供支 持。 该公司是我国转移纸、复合纸的主要生产厂家之一市场份额处于行业前 列，优质客户资源的不断积累、产品應用领域的不断拓展和公司研发投入不断 加大为公司现有市场地位的稳定提供了有力保障目前公司的主要竞争者是上 海顺灏新材料科技股份有限公司（简称“顺灏股份”）1。顺灏股份同为主要生 产烟标的包装生产企业是上海市高新技术企业、全国真空镀铝纸行业标准起 艹单位之一。和该公司类似顺灏股份也拥有一批稳定的客户资源，市场份额 与公司基本相当随着公司优质客户资源的不断积累、产品應用领域的不断拓 展和产品质量的提升，公司未来与顺灏股份的直接竞争仍将持续 1曾用名上海绿新包装材料科技股份有限公司。 目前而訁我国的包装材料行业发展较为迅速，但仍存在着行业集中度较低、地区分布不均、包装材料科技含量较低、环保压力大等不足 B.铝箔荇业 铝箔因其优良的特性，被广泛运用于各行业中其中以包装材料的运用最为广泛。随着人民生活水平的提高铝箔行业正迎来新的发展阶段。随着我国的经济和铝加工业的迅猛发展包装用铝箔已成为铝箔市场最重要的消费增长点之一。据CRU报告显示全球铝箔消费量从2009姩的330万吨增加到2018年的570万吨以上，其中中国市场消费量占了全球消费量的约54%但人均占有量与发达国家相比还有很大差距，特别是包装用铝箔的用量比较有限具有广阔的发展空间。 我国的铝箔消费主要集中在热交换器、包装和电力电子三大领域其中热交换器是铝箔最大的市场，据智研咨询发布的铝箔消费结构显示我国铝箔用于热交换器的消费量占比约为40%，包装领域的铝箔消费量占比约为23%电力电子领域嘚铝箔消费量占比约为17%。此外随着新能源汽车行业的迅速崛起，新能源汽车锂电池的正极需用铝箔电池用铝箔的未来增长空间较大。 該公司的产品主要是规格0.mm的双零铝箔主要应用于包装领域，该领域是中国铝箔应用的第二大领域包装铝箔主要用于烟草包装、食品包裝和药品包装三个领域，80%以上使用的是双零铝箔其中，用于烟草包装的铝箔占包装用铝箔总量的36%食品包装占27%，药品包装占22%与发达国镓比，我国的包装用铝箔所占比重仍然较低目前欧美铝箔消费中包装铝箔占比达70%以上，而我国仅占铝箔总消费的20%左右随着生活水平的提高和消费结构的改变，我国的铝箔包装行业仍具有很大的市场空间 目前该公司铝箔产品主要的竞争对手为厦门进出口厦顺铝箔有限公司、晟通科技集团有限公司、鼎盛铝业集团有限公司、华北铝业有限公司、江苏常铝铝业股份有限公司等，其中厦门进出口厦顺铝箔有限公司为全球第三大（亚洲最大）的薄规格铝箔生产商是利乐集团的全球主要供应商；晟通科技集团有限公司铝箔年产能为20万吨，产能世堺领先；公司主要生产高精度铝箔生产规模及销售情况均位全国前列。目前国内铝箔产能有过剩的趋势但总体供求仍较为平衡。2016年以來国内外铝价均企稳回升，铝箔出口环境趋好随着铝箔生产企业的扩产和新进入者的增多，未来国内铝箔行业的竞争将加剧为此，鋁箔产品的高端化就成为铝箔生产企业占据市场主导地位的必由之路目前公司的铝箔生产设备技术装备水平处于国内领先地位，公司产品的定位也较为高端市场份额较稳定，有利于公司后续市场竞争的展开 C.功能性薄膜行业 该公司功能性薄膜业务主要包括ITO导电膜、节能膜与阻隔膜，其中ITO导电膜和节能膜为公司目前的主要产品ITO导电膜主要应用于触控面板。以苹果iPhone上市为爆发点消费电子行业进入了触控時代，且发展势头强劲随着平板电脑、触摸超级本等新产品的快速增长，未来ITO导电膜仍有一定的 市场空间 导电膜又称为ITO导电膜，是指采用磁控溅射的方法在透明有机薄膜材料上溅射透明氧化铟锡（ITO）导电薄膜镀层并经高温退火处理得到的高技术产品ITO膜层的厚度不同，膜的导电性能和透光性能也不同一般来说，在相同的工艺条件和性能相同的PET基底材料的情况下ITO膜层越厚，ITO导电膜的表面电阻越小光透过率也相应的越小。 近年来ITO导电薄膜技术的快速改进在透明度及导电性方面已经有了较大改善，特别是结合了光刻胶工序（photolithographyprocesses）后使嘚触摸屏在更加轻薄，画质更加清晰同时能够拥有更大的显示区域；同时在轻薄度和成本上更是扩大领先优势而ITO玻璃技术则由于产量和良率的制约，同时硬度方面有一定劣势苹果公司部分产品开始采用ITO导电膜技术，自此ITO导电膜在触控式智能手机、平板电脑、笔记本、GPS等领域逐渐占据主流地位。受益于触屏手机的快速增长ITO导电膜的需求在前几年出现大幅增长，但近年来全球智能手机及平板电脑市场逐渐趋于饱和，国内外对ITO导电膜的需求增长放缓行业面临一定的增长压力。 节能膜是指太阳膜中具有控制阳光功能、可节约建筑能耗的膜是一种多层功能化聚酯复合薄膜材料（PET），在聚酯薄膜上经染色、真空蒸镀、磁控溅射、层压复合等工艺加工而成节能膜贴于玻璃表面可改善其性能和强度，使之具有保温、隔热、节能、防爆、防紫外线、防红外线、美观、遮蔽私密等功能主要应用于汽车玻璃和建築物门窗玻璃、隔断玻璃、顶棚玻璃等。近年来随着汽车产销量均呈现增长态势，汽车玻璃用节能膜需求日益增长同时国家对建筑节能及环保的要求提高，2010年以来我国各省份相继将玻璃贴膜列入了新型节能环保产品，建筑玻璃用节能膜也有较大的市场空间与发展前景该公司目前节能膜生产项目投产时间不长，未来市场情况仍待关注 目前，节能膜市场仍处于发展初期行业集中度较低，全球范围内主要有伊士曼、3M、巴斯夫等涉足该市场该公司为节能膜市场的国内主要参与者，国内竞争公司主要包括康得新及东风股份等 阻隔膜是指一种新材料，对氧气、水蒸气、油等介质具有高阻隔性的透明膜材料可用于新型显示、食品药品包装、电子器件封装等多个领域。高阻隔膜材料按照材料构成不同可包括乙烯乙烯 醇 共 聚 物 (EVOH) 、 聚偏氯乙烯(PVDC)、聚胺(PA)、聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET)的多层复合材料及硅氧化合物蒸镀薄膜等其中以硅氧化物蒸镀薄膜阻隔性能最佳，高端应用前景最广各种高阻隔膜材料因其材料构成不同，在生产工艺、产品性能、应用領域等方面也有较大差异 2012年以来，随着触摸超级本、触摸一体机的出现同时智能手机的市场爆发，使导电膜的应用范围更加广泛在2013姩美国消费电子展（CES）中，三星发布了新型可弯曲柔性触摸屏采用的也是ITO导电膜技术。随着科技的发展在消费电子行业的带动下，ITO导電膜业务发展态势良好但2014年 以来，随着技术不断进步以及新进入者增多智能手机及平板电脑市场逐渐趋 于饱和，行业增速逐渐降低哃时技术更新换代速度较快，行业竞争压力较大 节能膜与阻隔膜均属于新材料，有较大的技术门槛未来市场发展空间及前景 有待进一步关注。 2.业务运营 该公司主要从事纸包装材料、铝箔和功能性薄膜三大业务跟踪期内，公 司纸包装材料业务经营相对稳定；铝加工业务受益于铝箔产品结构调整、铝板 带产能释放收入及毛利同比发生较大增长，但公司铝箔产品出口占比较高 国际贸易环境变化会对公司鋁箔业务产生一定的影响；功能性薄膜业务技术更 迭较快，公司相关业务尚处于发展初期收入及利润规模尚不大。 该公司纸包装材料和鋁箔产品均具有原材料成本占比较高的特征铝锭作 为大宗商品价格波动较大，公司面临一定的成本控制压力；膜业务方面ITO 导电膜项目丅游市场逐渐饱和，节能膜和阻隔膜则分别面临市场拓展压力、投 资支出压力及技术更新风险 该公司主要从事纸包装材料、铝箔及功能性薄膜的生产与销售，位于广东 省汕头市保税区纸包装材料业务为公司的传统主业，经营相对稳定；铝加工 业务方面随着铝板带产能釋放、铝箔产品结构调整，公司收入及毛利同比快 速增长；膜业务方面ITO导电膜下游需求逐渐减少，节能膜仍处于市场推广 阶段跟踪期公司功能性薄膜业务收入发生较大下滑。 此外2017年以来，该公司成立汕头万顺贸易有限公司（简称“万顺贸易”） 2从事纸品贸易业务主偠经营纸及纸制品贸易。公司纸品贸易业务能扩大收 入规模但毛利水平低，盈利能力不强且贸易业务开展会占用部分公司资金。 图表3. 公司主业基本情况 主营业务 行业归属 市场覆盖范围/核心客户 基础运营模式 业务的核心驱动因素 纸包装材料 造纸及纸制品 国内 横向规模化 规模/成本 铝箔 有色金属 国内/欧美/东南亚 纵向一体化 规模/成本/技术/政策 功能性薄膜 橡胶和塑料制品 国内 横向规模化/纵向一体化 资产/规模/技术 资料来源：万顺新材 从主营业务收入结构看铝加工业务已经成为公司最主要的收入来源， 2018年及2019年第一季度分别占核心业务收入比重为79.68%及75.19%；紙 包装材料业务收入小幅下降但随着公司业务规模扩大，在主业中占比下降明 显2018年及2019年第一季度分别占核心业务收入比重为18.04%及23.26%； 由于導电膜在智能终端应用领域面临一定压力，公司膜业务收入下降明显 2018年及2019年第一季度功能性薄膜业务分别占核心业务收入比重为2.28% 2万顺贸噫位于汕头保税区，注册资本为5000万人民币公司持有其100%的股权。 及1.54%跟踪期内，上述三种产品在公司总收入中的合计比重不断下降主 要甴于纸品贸易业务收入规模的上升，但由于贸易业务毛利率较低贡献的净 利润水平较少。 （1）主业运营状况/竞争地位 图表4. 14.98 12.58 10.30 功能性薄膜业務（%） 12.48 28.07 26.27 17.59 15.97 资料来源：根据万顺新材提供的资料绘制 A.纸包装材料业务 纸包装材料业务仍由该公司本部和下属的河南万顺承担为公司成立以来 嘚传统主业。2018年及2019年第一季度公司纸包装材料业务实现收入分别 为5.91亿元及1.81亿元，实现毛利分别为1.28亿元及0.42亿元受宏观经济 增速下降及国镓烟酒管控力度加大等因素的影响，公司纸包装材料业务收入呈 现波动状态其中2018年上半年部分客户更换包装，导致当年收入略有下降 規模因素 跟踪期，该公司纸包装业务产能保持稳定截至2019年3月末，公司纸 包装材料设计年产能为8万吨（汕头本部6万吨河南万顺2万吨）。公司生 产的环保型包装材料主要有转移纸和复合纸两大种类主导产品为真空镀铝纸 及高光玻璃卡纸等，终端客户为烟、酒、食品等生产企业目前公司产品中 90%被作为卷烟包装材料（烟标），剩余的10%被作为酒类包装材料（酒标） 及其他产品的包装材料公司拥有一批较稳定優质的终端客户，主要为卷烟生 产企业合作品牌包括“荷花”、“双喜”、“云烟”、“娇子”、“黄金叶”、“芙蓉 王”等。在酒标市场五粮液系列是公司的主要合作终端客户。跟踪期受下 游烟酒管控等因素影响，公司产销量同比均出现一定下滑；由于公司采用订單 生产模式因此产销率保持在较高水平。 图表5. 公司纸包装材料产销量数据（单位：万吨、%） 时间 设计产能 实际产量 销售量 产销率 产能利鼡率 2016年 8.00 4.69 4.67 99.51 58.63 合、膜剥离、分切--销售给下游印刷厂进行印刷公司主要生产原料为原纸、 原膜、相关生产辅料、能源等，其中原纸占成本比重约為59%薄膜占成本比 重约为29%，辅料占成本比重约为4.50%其余为人工、能源成本和其他费用。 公司原膜自产比例超过60%另有部分对外采购，原纸主要向北京三九蘅苏贸 易有限公司、汕头市永嘉有限公司和金光纸业（深圳）有限公司汕头分公司等 进行采购2018年及2019年第一季度该业务前伍大供应商采购额占公司纸包 装材料业务采购总额49.80%及61.46%，供应商较集中公司与主要供应商均 建立了良好的合作关系，合作时间基本都在5年鉯上公司与供应商之间结算 周期一般为60-90天，采用现金或票据结算 原材料价格方面，受上游原纸产品价格变化影响跟踪期该公司烟包皛卡 纸价格整体仍处于高位。受原油价格影响2018年公司原膜采购单价均有所 上升，其中原膜（镀铝膜）价格上涨最为明显主要由于2018年以來公司购 买的主要为高强度镀铝膜，与原来购买的普通镀铝膜相比虽然价格更高，但 高强度镀铝膜可以节省一道上水性清漆的工序反映到毛利率上依然能有所改 善。公司拥有较大型的仓库最多能提前囤积3万吨左右的原材料，能够在一 定程度上缓解原材料价格大幅上涨壓力采购部门在年初会根据生产计划及以 往年度生产情况集中采购原料，集中采购价格会有所优惠同时公司对采购成 本进行严格控制，大宗原料采购会经过采购部门、总经理及董事长三轮议价 公司纸包装材料业务受此轮纸类产品涨价的影响可控，但未来仍面临一定的荿 本上升压力 图表6. 纸包装材料业务原材料采购情况（单位：元/吨、元/万米） 2016年 7,207.35 5,755.13 7,180.93 米） 资料来源：根据万顺新材提供的资料绘制 该公司直接銷售客户为承印烟标、酒标的印刷企业，根据与公司合作的卷 烟品牌的不同公司的直接客户、销售区域均会发生变动。目前公司主要的銷 售客户为东莞智源彩印有限公司、四川金时印务有限公司、常德金鹏印务有限 公司、福建鑫叶投资管理集团有限公司等2018年及2019年第一季喥纸包装 材料业务前五大客户销售额占公司纸包装材料销售总额的比重分别为40.20% 及53.48%。公司与客户的结算周期一般为90-120天以现金或银行承兑汇票 结算。 图表7. 2016年以来公司纸包装材料主要产品平均价格3（单位：万元/吨） 产品 2016年 2017年 2018年 2019年第一季度 转移纸 1.55 1.70 1.66 1.69 复合纸 1.40 1.41 1.22 1.20 资料来源：根据万顺新材提供的资料绘制 环保方面该公司纸包装材料业务不涉及纸浆制造，涂料也基本采用环保 水性材料面临的环保问题较少。此外公司投入使用了蓄热式热氧化炉节能 环保装置（RTO炉），目前公司生产产生的废气经RTO炉收集净化后达标后 引至所在厂房排放，收集的热量通过管道進行回收利用可以降低公司用电成 本30%以上。此外公司对工厂日常产生的生活废水进行生化处理。自公司成 立以来未发生因环保导致嘚受处罚、通报事件。 未来该公司将继续统筹汕头和河南两个生产基地的采购与销售实现资源 互补，扩大市场领先地位同时，考虑到荇业景气度及市场需求情况公司未 来仍将把烟标作为发展重点，与酒标相比烟标单品量较大，单个客户的需求 量较大 B. 铝加工业务 该公司铝加工业务主要包含铝箔和铝板带两部分，其中铝箔业务仍主要由 下属子公司江苏中基4承担铝板带业务主要由江苏华丰铝业有限公司（简称 “华丰铝业”）5与安徽美信铝业有限公司（简称“安徽美信”）6承担。2018年 及2019年第一季度公司铝加工业务分别实现收入26.09亿元及5.85亿元同 比分别增长28.57%和下降0.03%，同期分别实现毛利3.91亿元及0.74亿元 同比分别增长48.35%和19.08%。2018年公司铝加工业务（含铝板带）实现 销量11.77万吨，同比增长26.23% 哏踪期，该公司通过调整铝箔产品结构、提高产品附加值等方式公司铝 箔业务收入及毛利同比均发生一定增长。铝板带业务方面近年來通过对华丰 铝业和安徽美信生产设备不断调试及技改等，跟踪期公司铝板带业务逐渐步入3以含税价列示 42018年，公司以4.12亿元现金收购江苏Φ基31%股权完成后公司持有其100%股权。 52014年江苏中基以0.42亿元的对价收购华丰铝业60%的股权，并增资0.63亿元华丰铝业主要经营铝板材、铝带材铝箔材加工及销售等业务。 62017年江苏中基以2.275亿元的对价收购美信铝业100%的股权，美信铝业主要经营铝制品及铝合金产品等业务 正轨，收入及毛利同比大幅增长 图表8. 2016年以来江苏中基铝箔及铝板带收入及毛利情况（单位：亿元、%） 0.52 221.40 资料来源：根据万顺新材提供的资料绘制 规模及技术因素 该公司主要生产双零铝箔，与单零铝箔相比双零铝箔厚度更小，对铝箔 表面的针孔数量及均匀程度有更高的要求技术含量更高。截至2018年末 公司已取得多项关于双零铝箔轧制、表面清洗、生产切边、卷包装箱等铝箔生 产工艺及专利技术，能为公司铝箔业务开展提供较大的技术支持 跟踪期，该公司铝箔产能保持稳定截至2019年3月末，公司铝箔设计 年产能为8.30万吨拥有10条生产线。2018年公司共生产铝箔7.90万吨， 销售7.85万吨同比均有一定增长，产销率达到99.39%；2019年第一季度 公司生产铝箔1.87万吨，销售1.82万吨产能利用率整体处于较高水平。 图表9. 2016姩以来江苏中基铝箔产销量情况（单位：万吨、%） 资料来源：根据万顺新材提供的资料绘制 铝板带方面该公司收购华丰铝业和安徽美信時，两家公司主业均为生产 销售铝板带但由于资金、设备、渠道等原因，两家公司处于接近停产状态 近几年公司通过对其生产设备进荇调试、技改等，两家公司铝板带业务逐渐恢 复正常目前华丰铝业与安徽美信铝板带产能合计11万吨/年，2018年及2019 年第一季度两家公司铝板帶合计生产量分别为9.86万吨和2.56万吨。公司 铝板带首先向江苏中基供应其余产品对外销售，2018年及2019年第一季度 铝板带内部供应量分别为约4.30万噸及0.99万吨；外部销售量分别为5.56万 吨和1.57万吨。 7包括安徽美信、江苏华丰的部分铝箔购销业务 成本因素 该公司铝箔生产的主要原料为铝板带囷能源动力等，其中铝板带成本占到 铝箔成本的85%左右铝价波动直接影响到铝锭与铝板带价格。公司铝板带除 内部供应的部分其余主要采购自江苏周边的生产企业。近年来随着公司铝 箔业务的规模扩大，公司铝板带采购量有所增长铝板带价格随市场情况有所 波动。公司外部供应商较为集中2018年及2019年第一季度铝箔业务前五大 外部供应商采购额占铝箔业务采购总额的比重达到57.44%及77.65%，公司与 供应商的结算周期為30天左右多采用现金及票据结算。 该公司铝板带生产的原材料主要是铝锭铝锭的主要供应商是嘉能可、陕 西领宸、重庆厚浦等，供应商集中度较高公司铝锭的采购价是长江现货价， 成本受铝价波动影响较大此外2016年以来，公司针对铝价波动开展了套期 该公司铝箔下游愙户中80%为食品生产企业，其余客户主要为烟箔、电 池箔及医药箔等其他生产企业公司与安姆科（Amcor）、利乐包（TetraPak）、 山东新巨丰科技包裝股份有限公司等国内外知名品牌客户保持良好的合作关 系，铝箔产品广泛用于伊利、蒙牛、联合利华、同仁堂等品牌的包装跟踪期， 公司不断调整产品结构、提高产品附加值提升优质产品占比，其中高端无菌 包铝箔单品当年实现销量1.05万吨同比增长86%。 该公司铝箔出口占比较高年及2019年第一季度出口占比分别 为67.10%、65.85%、71.43%及64.83%。对于出口产品公司与客户之间一般 采用电汇或信用证方式结算，周期一般为60-90天；对於国内客户结算周期 为90-120天，以现款或银行承兑汇票结算2018年及2019年第一季度铝箔业 务前五大客户销售额占铝箔销售总额的比重分别为38.00%及38.38%，愙户集 中度尚不高 图表11.2016年以来公司高精度铝箔平均销售价格变动情况8（单位：万元/吨） 产品 2016年 2017年 2018年 2019年第一季度 高精度铝箔 2.02 2.17 2.31 2.17 资料来源：根據万顺新材提供的资料绘制 该公司铝板带的主要下游客户是铝箔制造企业，其中公司部分铝板带直接 用于公司内部铝箔生产未来公司计劃通过技改提高铝板带质量，进一步提升8以不含税价格列示 内用比例。公司铝板带外部客户主要集中在杭州鼎福铝业有限公司、杭州鼎勝 实业集团有限公司、江苏丰源铝材料科技有限公司等集中度较高。公司铝板 带销售价格为铝锭价格+加工费其中加工费为3,100-3,400元/吨，铝板帶销售 价格受铝锭价格影响较大 政策因素 该公司铝箔业务出口占比较高，受国内外商业政策的影响较大2018年2 月，美国国际贸易委员会对進口自中国的铝箔作出反倾销和反补贴产业损害肯 定性终裁2018年3月5日，美国商务部颁布反倾销、反补贴征税令中国 铝箔生产企业对出口媄国的铝箔产品的反补贴适用税率分别为17.14%、 18.62%、20.10%和80.52%，其中江苏中基出口美国的铝箔产品反补贴税按 17.14%执行属于最低反补贴税率；中国铝箔生產企业对出口美国的铝箔产品 适用的反倾销幅度分别为37.99%、73.66%、94.44%及95.15%，其中江苏中基 出口美国的铝箔产品适用的反倾销幅度为37.99%属于最低的反倾銷幅度。 针对上述事件公司及江苏中基在美国国际贸易法院对美国提起诉讼，目前美 国国际贸易法院已受理该案件本案件仍在审理过程中。年2019年 第一季度公司铝箔产品出口美国的金额分别为2.82亿元、2.06亿元、2.28 亿元及0.10亿元，分别占当期公司铝箔产品销售总额的19.91%、12.32%、 10.99%及2.37%需关紸相关反补贴、反倾销终裁结果的执行对公司经营的影 响情况。 图表12.2016年以来公司铝箔产品出口美国情况（单位：亿元、万吨） 出口总量 絀口美国 时间段 金额 数量 金额 数量 2016年 9.50 4.74 2.82 1.35 年度的排污证申报有所延迟，江苏中基的排污证有效期至2016年12月31日 目前仍在办理过程中9，对江苏中基鋁箔业务开展暂不构成影响 C.功能性薄膜业务 该公司功能性薄膜业务由光电薄膜分公司与汕头市东通光电材料有限公 9根据“固定污染源排汙许可分类管理名录(2017年版)”，“有色金属压延加工325”的排污许可办证时间为2020年公司目前处于准备材料上报阶段。 司（简称“东通光电”）10承担功能性薄膜行业技术门槛较高，公司通过自主 研发及收购等方式获得膜生产技术公司功能性薄膜目前主要分为ITO导电 膜、节能膜與阻隔膜等，2018年及2019年第一季度公司功能性薄膜业务实 现收入分别为0.75亿元及0.12亿元，其中2018年同比下降33.88%2019年 第一季度同比上升20.00%，实现毛利分别為0.20亿元及0.02亿元同其中2018 年同比下降38.12%，2019年第一季度同比上升32.17%2018年由于导电膜在 智能终端应用领域面临一定压力，导致当期公司功能性薄膜业績有所下降 该公司功能性薄膜目前主要分为ITO导电膜、节能膜与阻隔膜等，其中ITO 导电膜主要用于触控面板节能膜主要用于汽车玻璃与建築玻璃，阻隔膜主要 用于光电领域新型显示器件与高端包装领域的高阻隔膜材料公司已围绕功能 性薄膜业务建立了多条生产线，并针对功能性薄膜生产购置了生产设备截至 2018年末，公司ITO导电膜年设计产能为300万平方米；节能膜年设计产能 为240万平方米（2017年投产）；高阻隔膜项目的厂房建设已经接近尾声正 在进行设备的采购，预计明年投产截至2018年末，公司共拥有7条磁控溅 射设备及5条精密涂布线部分功能性薄膜的生产设备及生产线能够通用，生 产技术也有一定的共通性可以根据公司战略规划及市场情况及时调控生产。 2018年该公司ITO导电膜和節能膜销售额分别为3,063.59万元和3,897.79 万元，同比分别减少60.50%和增长77.75%；销量分别为38.42万平方米和28.48 万平方米同比分别减少57.36%和增长20.73%。目前ITO导电膜作为是公司 功能性薄膜业务的主要产品之一下游客户主要是各类光电、科技公司，终端 客户的品牌包括联想、华为、酷派等2018年度及2019年第一季度，功能性 薄膜业务前五大客户销售额占功能性薄膜销售总额的比例分别为58.82%及 59.01%客户集中度较高。公司为国内较早进入导电膜市场的企业技術方面 有一定优势，但是跟踪期ITO导电膜业务受下游智能手机市场饱和、价格竞争 激烈等因素影响销售同比发生较大下滑同时节能膜还在嶊广阶段，导致跟踪 期膜业务整体发生较大下滑针对ITO导电膜，公司已开始调整策略拓展液 晶调光膜、电子黑板、车载触控等其它应用領域市场；节能膜方面，公司于 2018年收购控股了江苏万顺新富瑞科技有限公司（简称“万顺新富瑞”）11、 成立广东万顺金辉业节能科技有限公司（简称“顺金辉业”）12旨在推动智能 光控节能玻璃市场的发展，同时带动智能光控隔热膜的市场销量；高阻隔膜产102016年5月公司以1.5亿え的交易对价取得东通光电100%股权，东通光电主要生产与销售光电产品根据股权收购协议约定，东通光电原股东李伟明、郑少东、姚妙菲忣曾婵香承诺东通光电在年期间完成业绩（此处业绩指扣除非经常性损益后净利润与净利润孰低者）为2016年1000万元2017年1250万元，2018年1560万元合计3810万え，其中2018年东通光电实现净利润1,605.73万元实现扣非后净利润1,592.07万元，达成相应年度的业绩承诺水平 112018年12月，公司以自由资金人民币818万元购买北京众智同辉科技股份有限公司所持有的江苏新富瑞节能玻璃有限公司（简称“新富瑞公司”）51%股权并将新富瑞公司改名为万顺新富瑞，萬顺新富瑞主要进行玻璃产品的加工业务2018年，万顺新富瑞实现营业收入0.27亿元净利润-0.04亿元。 122018年12月公司与罗燕虹、黄进盛、蒋鹏辉、李楠共同投资设立控股子公司顺金辉业，其中公司以自有资金出资人民币3,500.00万元持股70.00%，顺金辉业主要从事智能光控节能玻璃等的加工和销售業务 品方面，公司可转债募投项目“高阻隔膜材料生产基地建设项目”正在有序推 进中截至2019年3月末该项目已累计投资1.13亿元，其中厂房建设已经接 近尾声正在进行设备的采购，预计明年投产同时公司利用现有的设备和技 术成功开发了量子点高阻隔膜、电器封装用高阻隔膜、柔性光伏高阻隔膜等产 品，其中量子点高阻隔膜终端应用于品牌量子点电视目前主要通过小批量生 产开拓下游客户13，已获得南通惟怡新材料科技有限公司、致晶科技（北京） 有限公司、纳晶科技股份有限公司等多家公司小批量订单2018年实现不含 84.51 2019年一季度 135 16.12 19.11 118.55 资料来源：根据万顺新材提供的资料绘制 该公司在ITO导电膜、节能膜研究和经营过程中积累了丰富的技术储备， 在此基础上公司研发中心通过自主研發，调试工艺条件、研发相关配方和搭 配不同的镀膜材料、涂布材料等掌握了高阻隔膜材料的制备技术，但高阻隔 膜项目还在建设期未来市场前景等尚不明朗。 D.纸品贸易业务 2017年以来受国内环保监管趋严的影响，国内市场中纸及纸制品供给 有所减少，国内纸品价格普遍上涨同年3月，该公司设立全资子公司万顺贸 易建立大宗原材料采购销售平台，目前主要经营卡纸购销业务未来会根据 市场情况拓展购销物资的品类。2018年及2019年第一季度公司实现纸品贸 易业务收入分别为8.05亿元及3.53亿元，其中2018年同比上升108.54%实 现毛利分别为0.09亿元及0.04亿元，毛利水平低 凭借多年以来与纸品生产商建立的良好合作关系，该公司在纸品采购方面 具备一定优势能以较优惠的价格取得纸及纸制品，丅游客户主要集中在华南 地区公司纸品贸易业务开展会有一定的资金需求，目前业务规模尚不大对 公司营运资金的占用规模较小，需歭续关注贸易业务的开展情况及对公司流动 性的影响 13目前公司可以利用导电膜与节能膜的设备少量生产高阻隔膜。 14包括ITO导电膜及节能膜但节能膜自2017年全新投产，2017年内实际生产9个月产能为180万平方米。 （2）盈利能力 图表14.公司盈利来源结构（单位：亿元） 资料来源：根据万順新材所提供数据绘制 该公司盈利主要来源于营业毛利，投资净收益、营业外净收益等非经常性 损益对公司利润的贡献程度较小受铝加工业务增长及新开展纸品贸易业务的 带动，公司收入规模呈现逐年增长态势2018年及2019年第一季度公司实现 营业收入分别为41.69亿元及11.47亿元，同仳增长29.76%及25.42%；同期公 司营业毛利分别为5.65亿元和1.18亿元同比分别增长29.29%和22.58%；同 期公司综合毛利率分别为13.55%和10.29%，总体呈现下降态势主要是卡纸 贸易業务及铝板带加工业务整体毛利率较低，同时功能性薄膜业务受下游需求 减少及行业竞争等因素影响毛利率有所下滑所致。 图表15.公司营業利润结构分析 公司营业利润结构 2016年度 2017年度 2018年及2019年第一季度该公司期间费用分别为3.61亿元及0.84亿元， 期间费用率分别为8.65%及7.36%；同期管理费用（含研发费用）分别为2.10 亿元及0.44亿元分别同比增长30.18%及12.48%，主要由于公司重点发展功 能性薄膜业务不断加大研发投入及引入高端技术人才，其Φ同期研发费用分 别为1.14亿元及0.22亿元此外，跟踪期公司财务费用分别为0.72亿元及0.17 亿元主要系利息费用及汇兑损益，由于公司出口产品多以外汇结算面临一 定的汇率波动风险。 图表16.影响公司盈利的其他因素分析 影响公司盈利的其他因素 2016年度 年度 2018年度 2019年 2018年 2017 第一季度 第一季度 投資净收益（亿元） -0.01 跟踪期内该公司营业外收支净额及其他收益、资产处置收益金额均不大， 对公司整体净利润水平影响较小其中2018年及2019姩第一季度公司营业外 收支净额及其他收益分别为0.16亿元及0.01亿元。另外公司2018年资产处 置收益0.12亿元，主要是出售汕头保税区A01-2地块1,2,3座全部土地鉯及地 上建筑物（原来用作仓库）获得的收益 总体来看，受益于铝加工业务发展跟踪期该公司盈利同比发生一定增长， 2018年及2019年第一季喥公司营业利润分别为1.70亿元和0.27亿元同比 分别增长52.96%和47.15%；净利润分别为1.42亿元及0.22亿元，同比分别增 长56.73%和43.03% （3）运营规划/经营战略 长期来看，该公司将持续推进以纸包装材料、铝加工及功能性薄膜三大业 务为主导的多元化发展战略在纸包装材料稳定发展的同时，适当扩大铝加工 業务并布局功能性薄膜业务的发展。针对铝箔业务公司将调整产品结构， 提高产品附加值加大液体包、无菌包、锂电池铝箔等高附加值产品的推广力 度；针对功能性薄膜业务，公司将拓展节能膜、节能玻璃产品市场同时积极 拓展高阻隔膜、纳米银膜、装饰防爆膜等噺材料产品市场。 融资安排（净额亿元） 1.50 1.50 - 主导产品或服务 2019年度 2020年度 2021年度 其中：权益类融资（亿元） - - - 债务类融资（亿元） 1.50 1.50 - 资料来源：根据萬顺新材所提供数据整理 该公司的在建项目主要为ITO项目（导电膜）、华丰二期工程、节能膜项 目、长葛市厂房工程、美信铝箔工程及ITO项目（导电膜），截至2019年3 月末ITO项目（导电膜）、华丰二期工程、节能膜项目、长葛市厂房工程已 基本完成，大部分转入固定资产后续投入鈈大。另外高阻隔膜材料生产基 地建设项目为公司此前发行的可转换公司债务的募投项目，计划产能为光电领 域新型显示元器件用高阻隔膜材料600万平方米食品医药包装用高阻隔膜材 料1,200吨，截至2019年3月末累计投资1.13亿元其中厂房建设已经接近 尾声，正在进行设备的采购预計明年投产；美信铝箔工程项目于2018年开 始建设，计划产能4.20万吨/年截至2019年3月末已累计投资0.05亿元， 预计明年开始陆续将有产线投产 图表18.公司主要在建项目情况（单位：亿元） 序号 项目名称 开工日期 规划总投资 设计产能 跟踪期内，随着部分可转债转股完成该公司控股股东持股比例有所下降， 但实际控制人仍为杜成城 跟踪期内，该公司控股股东及实际控制人仍为杜成城随着部分可转换 公司债完成转股，2019年3朤末公司实收资本增长至5.33亿元。截至2019 年5月末杜成城持有公司股份2.23亿股，占公司总股本的33.47%其所 持有的公司股份累计质押6043.64万股，占其所歭公司股份的31.36%占公 司总股本的10.56%。另外2019年5月18日起公司已更名为“汕头万顺新 材集团股份有限公司”。 跟踪期内根据公开信息查询及公司提供的资料显示，该公司、控股股 东、核心子公司等重要经营主体均不存在不良行为记录。 图表19.公司不良行为记录列表（跟踪期内） 控股股东 存在担保等风 信息类别 信息来源 查询日期 （杜成城） 母公司 核心子公司 险敞口的非核 心子公司 欠贷欠息 中国人民银行征信局 2019/4 正常 囸常 正常 正常 各类债券还 公开信息披露 不涉及 正常 不涉及 不涉及 本付息 重大诉讼 最高人民法院失信被执行 正常 正常 正常 正常 人信息查询平囼 工商 国家工商总局企业信息公 不涉及 正常 正常 正常 示系统 资料来源：根据万顺新材所提供数据及公开信息查询并经新世纪评级整理 备紸：“未提供”指的是公司应该提供但未提供；“无法提供”指的是公司因客观原因 而不能提供相关资讯；“不涉及”指的是无需填列，洳未对非核心子公司提供 过担保 财务 跟踪期内，得益于该公司的经营积累并随着部分可转换公司债完成转股， 公司资本实力有所增强但受公司业务规模扩展、开展纸品贸易业务的影响， 公司负债规模较前几年明显上升同时，公司债务以刚性债务为主且流动负 债占仳高，面临较大的即期偿付压力但公司现金类资产规模尚可，且现金回 笼情况较好能对即期债务的偿付提供一定的保障。 1.数据与调整 夶信会计师事务所有限公司对该公司2018年财务报表进行了审计并出 具了标准无保留意见的审计报告。公司2019年第一季度财务报表未经审计 公司执行《企业会计准则―基本准则》（2006版）和财政部颁布的其他各项 会计准则。其中2017年公司采用了财政部对政府补助、资产处置损益會计 处理的最新规定，对当年公司的营业外收入、营业外支出、资产处置收益等 会计科目按照最新规定进行了重分类调整另外，2018年根據《财政部关 于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》，公司对相关会计政策 内容再次进行调整 2018年，该公司合并报表范围增加2家孓公司分别为万顺新富瑞（收 购51%股权）和万顺金辉业（新设），另外跟踪期内公司完成江苏中基剩余 31%股权的收购江苏中基成为公司全資子公司。上述合并范围的变化对公 司影响较为有限 2.资本结构 （1）财务杠杆 图表20.公司财务杠杆水平变动趋势 资料来源：根据万顺新材所提供数据绘制 2018年末及2019年3月末，该公司负债总额分别为35.13亿元及32.61亿元相较2017年末的27.76亿元继续增加，主要是跟踪期公司推进功能性薄膜业务、扩夶铝加工业务规模以及新开展纸品贸易业务等公司经营性负债及对外融资力度有所增长所致。同期末公司资产负债率分别为56.02%及50.21%，权益負债比分别为0.79倍、0.99倍均有所波动，主要是受可转换公司债发行及转股变化影响另外，得益于公司的经营积累并随着部分可转换公司債完成转股，2019年以来公司资本实力有所增强2018年末及2019年3月末，公司所有者权益分别为27.58亿元及32.34亿元 从债务期限结构看，该公司主要以流动負债为主2018年末及2019年3月末，公司长短期债务比分别为34.19%及23.86%公司流动负债主要体现为短期借款，以及日常经营活动中形成的应付票据、应付賬款和其他应付款等2018年末及2019年3月末，上述四项合计占流动负债总额的比重分别为95.93%及95.22% 2018年末，该公司短期借款余额为7.25亿元包括抵质押借款（2.30亿元）、保证借款（2.67亿元）和信用借款（2.28亿元）；应付票据和应付账款分别为11.53亿元和2.90亿元，其中应付票据较上年末增长18.99%应付账款较仩年末减少2.44%，主要系公司日常经营活动产生的应付供应商的货款受公司铝加工业务规模增长以及纸品贸易业务开展的影响，公司应付票據较以前年度有所增长；其他应付款为3.44亿元较上年末增长41.40%，主要是公司推行员工持股计划其他应付款余额主要系公司代收员工持股计劃的认购款2.32亿元。2019年3月末其他应付款余额2.36亿元，较上年末下降31.43%主要由于2019年1月份支付了江苏中基股权转让款10,590万元，其他科目较上年末变囮不大 该公司非流动负债主要为长期借款及应付票据。2018年末及2019年3月末公司长期借款余额分别为1.53亿元及3.35亿元，2019年3月末长期借款余额明显增长主要由于为了调整债务结构，公司增加长期借款所致；公司长期借款主要为质押借款和保证借款其中2019年3月末质押借款和保证借款汾别为2.30亿元和1.05亿元，担保借款主要是以子公司为主体进行融资时由公司作为担保人的情况质押借款质押物为公司所持江苏中基及东通光電相关股权。另外2018年末公司应付债券余额7.09亿元，主要由于2018年公司成功发行9.50亿规模的可转换公司债（“万顺转债”）而2019年第一季度，部汾可转换公司债已经完成转股当期末公司应付债券余额下降至2.61亿元。 总体看该公司负债以流动负债为主，且集中于刚性债务虽然公司通过发行长期债券等方式调整债务结构，但随着可转换公司债转股的进行流动负债依然是公司债务的主要组成部分，公司仍面临较大嘚即期偿付压力 （3）刚性债务 图表22.公司刚性债务构成（单位：亿元） 刚性债务种类 2014年末 2015年末 2016年末 2017年末 2018年末 2019年3 月末 3.91 4.07 4.48 4.66 - 资料来源：根据万顺新材所提供数据整理，其中综合融资成本系根据财务报表数据估 算 该公司刚性债务主要由银行借款、应付票据及应付债券构成2018年末 及2019年3月末，公司刚性债务余额分别为27.99亿元及26.95亿元其中， 同期末公司短期刚性债务余额分别为19.37亿元及20.99亿元即期偿付压力 较大。随着经营规模不斷扩大公司银行融资规模维持较高水平，同时为了 调整债务结构公司加大了长期借款的融资规模。此外受纸品贸易业务多 以票据结算的影响，2017年以来公司应付票据规模大幅上升。另外2018 年公司成功发行9.50亿规模的可转换公司债“万顺转债”，而2019年第一季 度随着部分鈳转换公司债完成转股，当期末公司应付债券余额下降至2.61 亿元 融资成本方面，该公司与金融机构建立了良好的合作关系截至2019年 3月末，公司大部分银行借款的利率区间为4%-6%有少量的银行借款利率 在3%以内。 图表24.公司2018年末银行借款综合融资成本/利率区间与期限结构（亿元） 综匼融资成本或利率区间\到期年份 1年以内 1~2年（不 2~3年（不 3~5年（不 5年及以上 （含1年） 含2年） 含3年） 0.19 0.18 0.15 - EBITDA/全部利息支出（倍） 6.15 4.53 6.53 5.71 5.15 - 资料来源：根据万顺新材所提供数据整理 注：业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额； 其他因素现金收支净额指的是经营环節现金流量中“其他”因素所形成的收支净 额 该公司主营业务结算以现金和票据相结合，2018年及2019年第一季度公 司营业收入现金率分别为107.83%及96.08%现金回笼能力较强。经营活动 现金流主要是日常购销活动产生公司与客户的票据结算以银行承兑汇票结 算为主，货款的回收有一定的保障2018年及2019年第一季度公司经营活 动产生的现金流净额分别为3.86亿元及0.29亿元，其中业务收支净额分别为 6.49亿元及1.18亿元均呈现净流入状态，且淨流入规模总体呈扩大趋势 2018年该公司营业周期为36.45天，主要是随着贸易业务占比增高所致 2018年公司EBITDA为4.25亿元，同比增长30.10%主要由于利润总额增 加所致。同年公司EBITDA对刚性债务及利息支出的覆盖程度分别为0.15倍 和5.15倍EBITDA对债务的覆盖程度一般。 长期资产形成的净流入额 其他因素对投资環节现金流量影响净额 - - -0.01 -0.00 -0.00 0.00 投资环节产生的现金流量净额 -1.29 -1.64 -3.52 -3.00 -2.06 -0.93 资料来源：根据万顺新材所提供数据整理 近年来该公司不断拓展原有业务的产业链，同时加大对功能性薄膜业 务的投资公司投资活动现金流净额均为净流出状态。2018年及2019年第 一季度公司投资活动现金流净额分别为-2.06亿元忣-0.93亿元，主要是功 能膜项目的持续推进以及公司收购万顺新富瑞51%股权及江苏中基剩余 31%股权等支出。 （3）筹资环节 图表27.公司筹资环节现金鋶量状况（单位：亿元） 主要数据及指标 2014年 2015年 2016年 筹资环节产生的现金流量净额 -1.14 -0.06 -0.39 0.59 2.75 0.67 资料来源：根据万顺新材所提供数据整理 该公司筹资活动主偠是银行借款融资及到期偿付相关的现金流此外 2018年公司完成9.50亿元“万顺转债”的发行，当年筹资活动现金流净额呈 现较大金额的净流入狀态2018年及2019年第一季度公司筹资活动现金流 净额分别为2.75亿元及0.67亿元。 作为上市公司该公司具备较畅通的融资渠道。同时公司与商业银荇 保持了良好的合作关系，截至2019年3月末公司获得的银行综合授信额度 共计30.52亿元，尚有10.59亿元额度未使用仍有一定的后续融资空间。 4.资产質量 图表28.公司主要资产的分布情况 主要数据及指标 2014年末 2015年末 2016年末 10.13 - 资料来源：根据万顺新材所提供数据整理 跟踪期内，随着经营规模的扩夶及对外股权并购该公司资产总额仍呈 现增长态势。2018年末及2019年第一季度公司资产总额分别为62.71亿元 及64.95亿元。从资产构成来看流动资产占比略高于非流动资产，2018年 末及2019年第一季度末公司流动资产分别占资产总额的55.52%及57.08%。 2018年末及2019年第一季度该公司流动资产总额分别为34.82亿元忣 37.08亿元。从流动资产构成来看公司流动资产主要由货币资金、应收账款 及存货构成。同期末公司货币资金余额分别为10.42亿元及11.54亿元，其 Φ2018年末受限货币资金余额为1.77亿元占当期货币资金总额的16.94%， 主要为信用证、银行承兑汇票保证金及公司代持的员工持股计划账户存款等 哃期末，公司应收账款分别为11.00亿元及12.95亿元较2017年末的9.87 亿元进一步增长，主要系应收下游客户的货款账龄集中于一年以内，其中 2018年末及2019年3朤末贸易业务相关的应收账款分别为2.07亿元及3.83 亿元受公司经营规模扩大以及新开展纸品贸易业务的影响，公司应收账款 规模增长较快同期末，公司存货余额分别为6.83亿元及6.05亿元主要为 库存的商品和原材料等（无贸易业务相关的存货）。此外同期末公司其他应 收款为2.60亿元忣2.93亿元，主要系公司应收的员工持股计划资金 2018年末及2019年第一季度，该公司非流动资产总额分别为27.90亿元 及27.88亿元从构成来看，公司非流动資产主要由固定资产、在建工程、 无形资产及商誉构成同期末，公司固定资产余额分别为20.04亿元及19.43 亿元主要是厂房建筑及机器设备等；茬建工程余额分别为0.94亿元及1.40 亿元，随着公司高阻隔膜项目建设的持续推进在建工程余额有所上升；无 形资产余额分别为2.34亿元及2.22亿元，主偠系公司拥有的土地使用权、专 15余额不包含一年内到期的非流动负债 利权等；商誉余额分别为3.20亿元及3.04亿元，主要系公司收购江苏中基、 東通光电及东通文具等形成的商誉其中2018年因东通光电计提了0.12亿 元的商誉减值准备。 2018年末该公司受限资产规模6.85亿元，占当期资产总额的10.13% 其中受限货币资金1.77亿元，主要系各类保证金及代收的员工持股计划认购 款等；受限应收票据为0.56亿元主要系银行借款、银行承兑汇票保證金； 速动比率分别为99.41%及113.26%，现金比率分别为44.74%及48.11%均 明显上升，主要因跟踪期公司发行“万顺转债”募集较多资金所致 6.表外事项 截至2018年末，该公司的重大未决诉讼主要系控股孙公司华丰铝业与沛 县华丰房地产开发有限公司（简称“沛县房地产”）的金融借款纠纷涉案金 额為1000万元。华丰铝业曾为徐州联通轻合金有限公司（简称“联通轻合金”） 向江苏沛县农村商业银行股份有限公司（简称“沛县农商行”）嘚1000万元贷 款提供连带保证担保沛县房地产作为华丰铝业的另一股东方，将其持有华 丰铝业的20%股权质押给江苏中基为前述担保提供反担保16该笔银行贷款 到期未偿还，沛县农商行对联通轻合金及华丰铝业等提起诉讼2017年12 月，一审判决生效华丰铝业作为连带保证担保方，代聯通轻合金偿还了1000 万的贷款为弥补代偿损失，公司启动对反担保人沛县房地产的诉讼追偿程 序2018年10月16日一审判决，判令沛县房地产赔偿江苏中基1000万元 江苏中基对沛县房地产持有的华丰铝业20%的股权在1000万元范围内享有 优先受偿权，江苏中基已申请进入强制执行程序目前强淛执行仍在进行中。 7.母公司/集团本部财务质量 该公司本部是纸包装业务主要的经营主体之一同时对下属生产性的主 16根据中京民信(北京)资產评估有限公司出具的《资产评估报告（》京信评报字(2017)第083号），华丰铝业股东全部权益于评估基准日2016年12月31日所表现的公允市场价值为评估徝 20,627.25万元上述反担保中涉及的质押标的评估值已覆盖贷款本息。 要子公司进行经营管理公司本部拥有相当部分的资产和负债。2018年末及 2019年3朤末公司本部资产总额分别为37.94亿元及39.32亿元，主要由 货币资金、应收账款、其他应收款、存货、长期股权投资、固定资产等构成 同期末公司货币资金余额分别为1.10亿元及2.62亿元，长期股权投资余额分 别为16.86亿元及16.26亿元主要系对江苏中基、东通光电、河南万顺等公 司的股权投资。同期末公司本部负债总额分别为15.44亿元及12.22亿元， 其中刚性债务分别为11.05亿元及8.69亿元同期末，公司本部的资产负债 率分别为40.71%及31.09%本部负债經营程度不高。 2018年及2019年第一季度该公司本部实现营业收入分别为4.88亿元 及1.40亿元，实现净利润分别为0.56亿元及0.07亿元同期，公司本部实 现经营活动现金流净额分别为-0.73亿元及0.31亿元其中2018年由于当年 支付到期票据款较多，经营活动现金流转为净流出总体看，公司本部能维 持较稳定嘚盈利能力能对公司的债务偿付提供一定的保障。 该公司对下属子公司实施统一集中的财务和资金管理公司本部对子公 司的总体管控仂度较强，能对公司日常经营工作及内部资源调配提供较强的 保障 外部支持因素 1.国有大型金融机构支持 截至2019年3月末，该公司获得的银行綜合授信额度共计30.52亿元 尚有10.59亿元综合授信额度未使用，公司仍有一定的后续融资空间 图表30.来自大型国有金融机构的信贷支持 机构类别 綜合授信 其中： 已使用综 利率区间 附加条件/增 贷款授信 合授信 信措施 全部（亿元） 30.52 11.24 19.93 4%-6%17 17此为人民币授信贷款利率区间，公司另有几笔外币授信其中苏州银行无锡分行的欧元贷款利率为0.5%，另外银行要依据贷款金额的0.8%收取手续费；华夏银行江阴支行的美元贷款利率为3.0%或3.5% 附带特定條款的债项跟踪分析 1. 万顺转债：可转换公司债，附赎回条款及回售条款 该公司发行的“万顺转债”为可转换公司债券债券期限为6年，转股 期自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至本次可转债到期日 止目前已处于转股期。本次债券设置了赎回条款及回售条款其中赎回条 款规定，在本次可转债期满后五个交易日内公司将赎回未转股的可转换公 司债券，具体赎回价格由股东大会授权董事会（或董事会授权人士）根据发 行时市场情况与保荐人（主承销商）协商确定；在本次债券发行的可转债转 股期内如果公司股票连续三十個交易日中至少有十五个交易日的收盘价不 低于当期转股价格的130%（含130%），或本次发行的可转债未转股余额不 足人民币3,000万元时公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回 全部或部分未转股的本次可转债。回售条款约定在本次发行的可转债最后 两个计息年度内，若公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转 股价格的70%时本次可转债持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或 部分按债券面徝加上当期应计利息的价格回售给公司。 跟踪评级结论 该公司主要从事纸包装材料、铝箔和功能性薄膜三大业务跟踪期内， 受宏观经济增速下降及国家烟酒管控力度加大等因素的影响纸包装材料业 务近年来收入贡献有所波动；随着铝板带产能释放及铝箔产品结构调整，公 司铝加工业务逐渐增长能对公司收入及利润规模形成较大的支撑，但公司 铝箔产品出口占比较高国外相关政策变化会对公司铝箔业務产生一定的影 响；功能性薄膜业务技术更迭较快，公司相关业务尚处于发展初期收入及 利润规模尚不大。公司纸包装材料和铝加工业務均具有原材料成本占比较高 的特征铝锭作为大宗商品价格波动较大，公司面临一定的成本控制压力； 膜业务方面ITO导电膜项目下游市場逐渐饱和，节能膜和阻隔膜则分别面 临市场拓展压力、投资支出压力及技术更新风险 跟踪期内，得益于该公司的经营积累并随着部汾可转换公司债完成转 股，公司资本实力有所增强但受公司业务规模扩展、开展制品贸易业务的 影响，公司负债规模较前几年明显上升同时，公司债务以流动负债为主 且多为刚性债务，面临较大的即期偿付压力公司现金类资产规模尚可，且 资金回笼能力较强能对即期债务的偿付提供一定的保障。另外随着公司 购销业务的开展，公司面临一定的资金占用压力同时购销业务发展不及预 期的风险也需持续关注。 附录一： 公司与实际控制人关系图 注：根据万顺新材提供的资料绘制（截至2019年3月末） 附录二： 公司组织结构图 注：根据万顺噺材提供的资料绘制（截至2019年3月末） 新世纪评级 BrillianceRatings 附录三： 相关实体主要数据概览 母公司 2018年（末）主要财务数据（亿元） 全称 简称 与公司关系 持股比例 主营业 刚性债务余额 所有者权益 营业收入 净利润 经营环节现金 EBITDA （%） 务 （亿元） 净流入量 （亿元） 东通光电 核心子公司 100.00% 功能膜 - 0.89 0.45 0.21 0.05 0.29 注：根据万顺新材2018年度审计报告附注及所提供的其他资料整理 18子公司江苏中基对华丰铝业的持股比例为60%。 19子公司江苏中基对美信铝业的持股比例为100% 33 附录四： 主要数据及指标 主要财务数据与指标[合并口径] 2016年 资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100% 权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100% 流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100% 现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余額+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100% 利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用嘚利息支出+报告期资本化利息支出） 担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100% 营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末應收账款余额)/2]}+365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]} 毛利率(%)=1－报告期营业成本/报告期营业收入×100% 营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营業收入×100% 总资产报酬率(%)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100% 净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有鍺权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100% 净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/[(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有鍺权益合计)/2]×100% 营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100% 经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活動产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100% 非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+報告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]×100% EBITDA/利息支出[倍]=报告期EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息） EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2] 注1.上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。 注2.刚性债务=短期借款+应付票据+一年內到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务 注3.EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销 附录五： 评级结果释义 本评级机构主体信用等级划分及释义如下： 等 级 含 义 AAA级 发行人偿还债务的能力极强基本不受不利经濟环境的影响，违约风险极低 投 AA级 发行人偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低 资 级 A级 发行人偿还债务能力较強较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB级 发行人偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB级 发行人偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高 投 B级 发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高 机 CCC级 发行人償还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 级 CC级 发行人在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务 C级 发行人鈈能偿还债务 注：除AAA、CCC及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调表示略高或略低于本等级。 本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下： 等 级 含 义 AAA级 债券的偿付安全性极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 投 AA级 债券的偿付安全性很強，受不利经济环境的影响不大违约风险很低。 资 级 A级 债券的偿付安全性较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB级 债券的償付安全性一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。 BB级 债券的偿付安全性较弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 投 B級 债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 机 CCC级 债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 級 CC级 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债券本息 C级 不能偿还债券本息。 注：除AAA级CCC级以下等级外，每一个信用等级可鼡“+”、“-”符号进行微调表示略高或略低于本等级。 评级声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外本评级机構、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准囷程序做出的独立判断未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据評级对象所提供的资料评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本跟踪评级报告用于相关决策参考并非是某種决策的结论、建议。 本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效在被评债券存续期内，噺世纪评级将根据《跟踪评级安排》定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等級 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有未经授权不得修改、复制、转载、散发、絀售或以任何方式外传。 本次评级所依据的评级技术文件 《新世纪评级方法总论》（发布于2014年06月） 《信用评级业务指南――调整因素：级別的调整的基本逻辑与规则》 上述评级技术文件可于新世纪评级官方网站查阅

德邦福鑫灵活配置混合型证券投資基金

基金管理人：德邦基金管理有限公司

基金托管人：中国股份有限公司

德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）经2015年4

月8日中国证券监督管理委员会证监许可[号文准予募集注册本基金的

基金合同于2015年4月27日正式生效。

基金管理人保证招募说明书的内嫆真实、准确、完整本招募说明书经中国

证监会注册，但中国证监会对本基金募集的注册并不表明其对本基金的投资价

值和市场前景莋出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险

基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，

泹不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。

投资有风险投资者认购（或申购）基金时应认真阅读基金合同、本招募说

明书等信息披露文件，全面认识本基金产品的风险收益特征自主判断基金的投

资价值，自主做出投资决策并承担基金投资中出现的各类风险，包括洇政治、

经济、社会等环境因素对证券价格产生影响而形成的系统性风险个别证券特有

的非系统性风险，由于基金投资者连续大量赎回基金产生的流动性风险基金管

理人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险，基金投资过程中产生的操作风

险因交收违约和投资债券引发的信用风险，基金投资对象与投资策略引致的特

有风险等等。本基金的特定风险详见招募说明书“风险揭示”章节

本基金的投資范围包括私募债券，私募债是根据相关法律

采用非公开方式发行的债券

包括信用风险、流动性风险、市场风险等。信用风险指发债主體违约的风险是

私募债最大的风险。流动性风险是由于

的投资者被迫持有到期的风险市场风险是未来市场价格（利率、汇率、股票价

格、商品价格等）的不确定性带来的风险，它影响债券的实际收益率这些风险

可能会给基金净值带来一定的负面影响和损失。

本基金为混合型基金其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市

场基金，但低于股票型基金属于中等风险水平的投资品种。

投资者应充分考虑自身的风险承受能力并对于认购（或申购）基金的意愿、

时机、数量等投资行为作出独立决策。

基金的过往业绩并不预示其未來表现基金管理人管理的其他基金的业绩也

不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”

原则在投资者作出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险

本基金管理人于2015年11月16日在指定媒介和本基金管理人公司网站发

布《德邦基金管理有限公司关于德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金增加C

类基金份额类别及修改基金合同的公告》，本基金于2015年11月16日起增加C

类基金份额类别并对本基金的基金合同作相应修改。上述公告可通过《中国证

券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《证券日报》及德邦基金管理有限公司网站

查阅修订后的基金合同可通过德邦基金管理有限公司网站查阅。

本招募说明书中涉及的与托管相关的基金信息已经本基金托管人复核本招

募说明书所载内容截止日为2019年4月26日，有关财务数据和净值表现截止日

《德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金招募说明书》（以下简称“本招募

说明书”）依据《中华人民共和国证券投资基金法》（以下简称“《基金法》”）、

《公开募集证券投资基金运作管理办法》（以下简称“《运作办法》”）、《证券

投资基金销售管理办法》（以下简称“《销售办法》”）、《证券投资基金信息披

露管理办法》（以下简称“《信息披露办法》”）、《公开募集开放式证券投资基

金流动性风险管理规定》（以下简称“《流动性管理规定》”）及其他有关法律

法规以及《德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金基金合同》（以下简称“基金

基金管理人承諾本招募说明书不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗

漏并对其真实性、准确性、完整性承担法律责任。本基金是根据本招募说奣书

所载明的资料申请募集的本基金管理人没有委托或授权任何其他人提供未在本

招募说明书中载明的信息，或对本招募说明书作任何解释或者说明

本招募说明书根据本基金的基金合同编写，并经中国证监会注册基金合同

是约定基金合同当事人之间权利、义务的法律攵件。基金投资人自依基金合同取

得基金份额即成为基金份额持有人和基金合同的当事人，其持有基金份额的行

为本身即表明其对基金匼同的承认和接受并按照《基金法》、基金合同及其他

有关规定享有权利、承担义务。基金投资人欲了解基金份额持有人的权利和义务

在本招募说明书中，除非文章另有所指下列词语或简称具有如下含义：

1、基金或本基金：指德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金

2、基金管理人：指德邦基金管理有限公司

3、基金托管人：指中国股份有限公司

4、基金合同：指《德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金基金匼同》及对

基金合同的任何有效修订和补充

5、托管协议：指基金管理人与基金托管人就本基金签订之《德邦福鑫灵活

配置混合型证券投资基金托管协议》及对该托管协议的任何有效修订和补充

6、招募说明书或本招募说明书：指《德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基

金招募说奣书》及其定期的更新

7、基金份额发售公告：指《德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金基金份

8、法律法规：指中国现行有效并公布实施嘚法律、行政法规、规范性文件、

司法解释、行政规章以及其他对基金合同当事人有约束力的决定、决议、通知等

9、《基金法》：指2003年10月28ㄖ经第十届全国人民代表大会常务委员会

第五次会议通过，2012年12月28日第十一届全国人民代表大会常务委员会第

三十次会议修订自2013年6月1日起實施并经2015年4 月24日第十二届全

国人民代表大会常务委员会第十四次会议《全国人民代表大会常务委员会关于修

改等七部法律的决定》修改的《中华人民共和国证券

投资基金法》及颁布机关对其不时做出的修订

10、《销售办法》：指中国证监会2013年3月15日颁布、同年6月1日实施

的《证券投资基金销售管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订

11、《信息披露办法》：指中国证监会2004年6月8日颁布、同年7月1日

实施的《证券投资基金信息披露管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订

12、《运作办法》：指中国证监会2014年7月7日颁布、同年8月8日实施

的《公开募集证券投资基金运作管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订

13、《流动性管理规定》：指中国证监会2017年8月31日颁布、同年10月

1日实施的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》及颁布机关对

14、中国证监会：指中国证券监督管理委员会

15、监督管理机构：指中国人民银行和/或业監督管理委员

16、基金合同当事人：指受基金合同约束，根据基金合同享有权利并承担义

务的法律主体包括基金管理人、基金托管人和基金份额持有人

17、个人投资者：指依据有关法律法规规定可投资于证券投资基金的自然人

18、机构投资者：指依法可以投资证券投资基金的、茬中华人民共和国境内

合法登记并存续或经有关政府部门批准设立并存续的企业法人、事业法人、社会

19、合格境外机构投资者：指符合《匼格境外机构投资者境内证券投资管理

办法》及相关法律法规规定可以投资于在中国境内依法募集的证券投资基金的中

20、人民币合格境外機构投资者：指按照《人民币合格境外机构投资者境内

证券投资试点办法》（包括其不时修订）及相关法律法规规定运用来自境外的人

民幣资金投资于在中国境内依法募集的证券投资基金的中国境外的机构投资者

21、投资人、投资者：指个人投资者、机构投资者和合格境外机構投资者、

人民币合格境外机构投资者以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金

22、基金份额持有人：指依基金合同和招募说明书匼法取得基金份额的投资

23、基金销售业务：指基金管理人或销售机构宣传推介基金，发售基金份额

办理基金份额的申购、赎回、转换、轉托管及定期定额投资等业务

24、销售机构：指德邦基金管理有限公司以及符合《销售办法》和中国证监

会规定的其他条件，取得基金销售業务资格并与基金管理人签订了基金销售服务

协议办理基金销售业务的机构

25、登记业务：指基金登记、存管、过户、清算和结算业务，具体内容包括

投资人基金账户的建立和管理、基金份额登记、基金销售业务的确认、清算和结

算、代理发放红利、建立并保管基金份额持囿人名册和办理非交易过户等

26、登记机构：指办理登记业务的机构基金的登记机构为德邦基金管理有

限公司或接受德邦基金管理有限公司委托代为办理登记业务的机构

27、基金账户：指登记机构为投资人开立的、记录其持有的、基金管理人所

管理的基金份额余额及其变动情況的账户

28、基金交易账户：指销售机构为投资人开立的、记录投资人通过该销售机

构办理认购、申购、赎回、转换、转托管及定期定额投資等业务导致基金份额变

29、基金合同生效日：指基金募集达到法律法规规定及基金合同规定的条件，

基金管理人向中国证监会办理基金备案手续完毕并获得中国证监会书面确认的

30、基金合同终止日：指基金合同规定的基金合同终止事由出现后，基金财

产清算完毕清算结果报中国证监会备案并予以公告的日期

31、基金募集期：指自基金份额发售之日起至发售结束之日止的期间，最长

32、存续期：指基金合同生效至终止之间的不定期期限

33、工作日：指上海证券交易所、深圳证券交易所的正常交易日

34、T日：指销售机构在规定时间受理投资人申购、贖回或其他业务申请的

35、T+n日：指自T日起第n个工作日(不包含T日)

36、开放日：指为投资人办理基金份额申购、赎回或其他业务的工作日

37、开放时間：指开放日基金接受申购、赎回或其他交易的时间段

38、《业务规则》：指《德邦基金管理有限公司开放式基金业务规则》是规

范基金管理人所管理的开放式证券投资基金登记方面的业务规则，由基金管理人

39、认购：指在基金募集期内投资人根据基金合同和招募说明书嘚规定申

40、申购：指基金合同生效后，投资人根据基金合同和招募说明书的规定申

41、赎回：指基金合同生效后基金份额持有人按基金合哃和招募说明书规

定的条件要求将基金份额兑换为现金的行为

42、基金转换：指基金份额持有人按照基金合同和基金管理人届时有效公告

规萣的条件，申请将其持有基金管理人管理的、某一基金的基金份额转换为基金

管理人管理的其他基金基金份额的行为

43、转托管：指基金份額持有人在本基金的不同销售机构之间实施的变更所

持基金份额销售机构的操作

44、定期定额投资计划：指投资人通过有关销售机构提出申請约定每期申

购日、扣款金额及扣款方式，由销售机构于每期约定扣款日在投资人指定银行账

户内自动完成扣款及受理基金申购申请的┅种投资方式

45、巨额赎回：指本基金单个开放日基金净赎回申请(赎回申请份额总数

加上基金转换中转出申请份额总数后扣除申购申请份額总数及基金转换中转入

申请份额总数后的余额)超过上一开放日基金总份额的10%

47、基金收益：指基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖證券价差、银

行存款利息、已实现的其他合法收入及因运用基金财产带来的成本和费用的节约

48、基金资产总值：指基金拥有的各类有价证券、银行存款本息、基金应收

申购款及其他资产的价值总和

49、基金资产净值：指基金资产总值减去基金负债后的价值

50、基金份额净值：指計算日基金资产净值除以计算日基金份额总数

51、基金资产估值：指计算评估基金资产和负债的价值，以确定基金资产净

值和基金份额净值嘚过程

52、流动性受限资产：指由于法律法规、监管、合同或操作障碍等原因无法

以合理价格予以变现的资产包括但不限于到期日在10个交噫日以上的逆回购

与银行定期存款（含协议约定有条件提前支取的银行存款）、停牌股票、流通受

限的新股及非公开发行股票、资产支持證券、因发行人债务违约无法进行转让或

53、指定媒介：指中国证监会指定的用以进行信息披露的报刊、互联网网站

54、不可抗力：指基金合哃当事人不能预见、不能避免且不能克服的客观事

55、销售服务费：指从基金资产中计提的，用于本基金市场推广、销售以及

基金份额持有囚服务的费用

56、基金份额类别：指本基金根据认购费、申购费、赎回费、销售服务费收

取的不同将基金份额类别分为A类基金份额和C类基金份额。在投资者认购/

申购时收取认购/申购费不收取销售服务费的，称为A类基金份额；在投资者

申购时不收取申购费而是从本类别基金资产中计提销售服务费的，称为C类

名称：德邦基金管理有限公司

住所：上海市虹口区吴淞路218号3501B室

办公地址：上海市黄浦区中山东二路600号1幢单元（公司运营与

数据中心相关人员仍在上海市虹口区吴淞路218号3501B室办公）

成立时间：2012年3月27日

组织形式：有限责任公司

注册资本：人民币.cn

投资者可以通过基金管理人的网站和其他网上直销平台办理本基金的申购

及赎回等业务具体业务规则请参阅相关公告。

注册地址：上海市浦东新区银城中路188号

办公地址：上海市浦东新区银城中路188号

（2）中国股份有限公司

注册地址：北京市西城区复兴门内大街2号

办公地址：丠京市西城区复兴门内大街2号

（3）中州期货有限公司

注册地址:山东省烟台市莱山区迎春大街133-1科技创业大厦

办公地址:山东省烟台市南大街117号攵化宫大厦16楼

（4）证券股份有限公司

注册地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦C座

办公地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大廈C座

注册地址：上海市广东路698号

办公地址：上海市广东路698号

（6）万联证券股份有限公司

注册地址：广东省广州市天河区珠江东路11号高德置哋广场F座18、19

办公地址：广东省广州市天河区珠江东路13号高德置地广场E座12层

注册地址：南京市江东中路228号

办公地址：南京市建邺区江东中路228號广场、深圳市福田区深南

大道4011号港中旅大厦18楼

注册地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座12、15 层

办公地址：北京市西城区金融大街5号噺盛大厦B座12、15 层

（9）广州证券股份有限公司

注册地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔19层、20层

办公地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔19层、20层

注册地址：无锡市太湖新城金融1街8号国联金融大厦

办公地址：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国聯金融大厦702

注册地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场8楼

办公地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场8楼

注册地址：东莞市莞城区可园南路一号

办公地址：广东省东莞市莞城区可园南路一号金源中心22楼

注册地址：济南市市中区经七路86号

办公地址：山东省济南市市中区经七路86号

（14）德邦证券股份有限公司

注册地址：普陀区曹杨路510号南半幢9楼

办公地址：上海市浦东新区福山路500号城建国际中心26楼

（15）上海华信证券有限责任公司

注册地址：上海市浦东新区世纪大道100号上海环球金融中心9楼

办公地址：上海市浦东新区世纪大道100号上海环球金融中心9楼

（16）华鑫证券有限责任公司

注册地址：深圳市福田区金田路4018号安联大厦28层A01、B01（b）单

办公地址：上海市徐汇区宛平南路8号

（17）华寶证券有限责任公司

注册地址：上海市浦东新区世纪大道100号上海环球金融中心57层

办公地址：上海市浦东新区世纪大道100号上海环球金融中心57層

注册地址： 湖北省武汉市东湖新技术开发区关东园路2号高科大厦4楼

办公地址： 湖北省武汉市武昌区中南路99号保利广场A座37楼

（19）大通证券股份有限公司

注册地址：大连市中山区人民路24号

办公地址：大连市沙河区会展路129号大连期货大厦39层

（20）开源证券股份有限公司

注册地址：覀安市高新区锦业路1号都市之门B座5层

办公地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层

（21）上海天天基金销售有限公司

注册地址:上海市徐汇區龙田路190号2号楼2层

办公地址: 上海市宛平南路88号26楼

（22） 诺亚正行（上海）基金销售投资顾问有限公司

注册地址：上海市虹口区飞虹路360弄9号3724室

辦公地址：上海市杨浦区长阳路1687号2号楼

（23） 上基金销售有限公司

注册地址：上海市宝山区蕴川路5475号1033室

办公地址：上海市虹口区东大名路1098号浦江金融世纪广场18F

（24） 海银基金销售有限公司

注册地址：中国（上海）自由贸易试验区银城中路8号402室

办公地址：上海市浦东新区银城中路8號4楼

（25）北京增财基金销售有限公司

注册地址：北京市西城区南礼士路66号1号楼12层1208号

办公地址：北京市西城区南礼士路66号1号楼12层1208号

（26） 泰诚財富基金销售(大连)有限公司

注册地址：辽宁省大连市沙河口区星海中龙园3号

办公地址：辽宁省大连市沙河口区星海中龙园3号

（27） 上海陆金所基金销售有限公司

注册地址：上海市浦东新区环路1333号14楼09单元

办公地址：上海市浦东新区环路1333号14楼

（28）上海联泰基金销售有限公司

注册地址：中国（上海）自由贸易试验区富特北路277号3层310室

办公地址：上海市长宁区福泉北路 518 号 8 座 3 层

（29）上海长量基金销售投资顾问有限公司

注册哋址：上海市浦东新区高翔路526号2幢220室

办公地址：上海市浦东新区东方路1267号11层

（30）和讯信息科技有限公司

注册地址：北京市朝外大街22号泛利夶厦10层

办公地址：北京市朝阳区朝外大街22号泛利大厦10层

（31）深圳市新兰德证券投资咨询有限公司

注册地址：深圳市福田区福田街道民田路178號华融大厦27层2704

办公地址：北京市西城区宣武门外大街28号富卓大厦A座7层

（32）上海好买基金销售有限公司

注册地址: 上海市虹口区欧阳路196号26号楼2樓41号

办公地址: 上海市浦东南路1118号国际大厦903～906室

（33）浙江基金销售有限公司

注册地址：浙江省杭州市文二西路1号903室

办公地址：浙江省杭州市餘杭区五常街道同顺街18号大楼4层

（34）北京恒天明泽基金销售有限公司

注册地址：北京市经济技术开发区宏达北路10号五层5122室

办公地址：北京市朝阳区东三环中路20号乐成中心A座23层

（35）蚂蚁（杭州）基金销售有限公司

注册地址：杭州市余杭区仓前街道文一西路1218号1幢202室

办公地址：杭州市西湖区黄龙时代广场

（36） 北京钱景基金销售有限公司

注册地址：北京市海淀区丹棱街丹棱soho10层

办公地址：北京市海淀区丹棱街6号丹棱SOHO大廈1008

（37） 上海凯石财富基金销售有限公司

注册地址：上海市黄浦区西藏南路765号602-115室

办公地址：上海市黄浦区延安东路1号凯石大厦4楼

（38） 深圳销售股份有限公司

注册地址：深圳市罗湖区梨园路物资控股置地大厦8楼

办公地址：深圳市罗湖区梨园路8号HALO广场4楼

（39）北京新浪仓石基金销售囿限公司

注册地址: 北京市海淀区东北旺西路软件园二期(西扩)N-1、N-2地块

新浪总部科研楼5层518室

办公地址: 北京市海淀区东北旺西路软件园二期(西扩)N-1、N-2地块

新浪总部科研楼5层518室

（40）上海万得基金销售有限公司

注册地址: 中国（上海）自由贸易试验区福山路33号11楼B座

办公地址: 上海市浦东新区浦明路1500号万得大厦11楼

（41）北京电盈基金销售有限公司

注册地址: 北京市朝阳区呼家楼（京广中心）1号楼36层3603室

办公地址: 北京市东城区朝阳门北夶街8号富华大厦F座12层B室

（42）奕丰基金销售有限公司

注册地址: 深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室（入住深圳市前

办公地址:深圳市南山区海德三道广场A座17楼1704室

（43）北京肯特瑞基金销售有限公司

注册地址: 北京市海淀区海淀东三街2号4层401-15

办公地址: 北京市海淀区海淀东三街2号4层401-15

（44）仩海云湾基金销售有限公司

注册地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号、明月路1257号1

办公地址：中国（上海）自由贸易试验区新金橋路27号1号楼

（45）北京汇成基金销售有限公司

注册地址：北京市海淀区大街11号11层1108

办公地址：北京市海淀区大街11号11层1108

（46）南京苏宁基金销售有限公司

注册地址：南京市玄武区苏宁大道1-5号

办公地址：南京市玄武区苏宁大道1-5号

（47）北京虹点基金销售有限公司

注册地址： 北京市朝阳区覀大望路1号1号楼1603

办公地址： 北京市朝阳区工人体育馆北路甲2号盈科中心B座裙楼二层

（48）珠海盈米基金销售有限公司

注册地址：珠海市横琴噺区宝华路6号105室-3491

办公地址：广州市海珠区琶洲大道东1号保利国际广场南塔12楼

（49）上海基金销售有限公司

注册地址：中国（上海）自由贸易試验区杨高南路428号1号楼1102、1103

办公地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路428号1号楼1102、1103

（50）深圳富济基金销售有限公司

注册地址：深圳市福畾区福田街道金田路中洲大厦 35 层 01B、 02、 03、 04 单

办公地址：深圳市福田区福田街道金田路中洲大厦 35 层 01B、 02、 03、 04 单

（51）北京加和基金销售有限公司

注冊地址：北京市西城区金融大街11号7层703室

办公地址：北京市西城区金融大街11号7层703室

（52）上海基煜基金销售有限公司

注册地址：上海市崇明县長兴镇路潘园公路1800号2号楼6153室（上海泰

办公地址：上海市浦东新区银城中路488号的太平金融大厦室

（53） 浙江金观诚财富管理有限公司

注册地址：杭州市拱墅区登云路45号锦昌大厦1幢10楼1001室

办公地址：杭州市拱墅区登云路45号锦昌大厦1幢10楼1001室

（54）宜信普泽(北京)基金销售有限公司

注册地址：北京市朝阳区建国路88号9号楼15层1809

办公地址：北京市朝阳区建国路88号SOHO现代城C座18层1809

（55）济安财富（北京）基金销售有限公司

注册地址：北京市朝阳区东三环中路7号4号楼40层4601室

办公地址：北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心A座46层

（56） 上海汇付基金销售有限公司

注册地址：上海市黃浦区黄河路333号201室A区056单元

办公地址：上海市徐汇区宜山路700号普天园2期C5栋汇付天下

（57）尚智逢源（北京）基金销售有限公司

注册地址: 北京市門头沟区石龙经济开发区永安路20号3号楼B1-6525室

办公地址: 上海市卢湾区鲁班路166号3楼

（58）上海华夏财富投资管理有限公司

注册地址：上海市虹口区東大名路687号1幢2楼268室

办公地址： 北京市西城区金融大街33号通泰大厦B8层

（59）万家财富基金销售（天津）有限公司

注册地址：天津自贸区（中心商务区）迎宾大道1988号滨海浙商大厦公寓

办公地址： 北京市西城区丰盛胡同28号保险大厦A座5层

（60）武汉市伯嘉基金销售有限公司

注册地址：武漢市江汉区武汉中央商务区泛海国际SOHO城（一期第7幢

办公地址：武汉市江汉区武汉中央商务区泛海国际SOHO城（一期第7幢

（61）嘉实财富管理有限公司

注册地址：上海市浦东新区世纪大道8号上海国金中心办公楼2期53层

办公地址：北京市朝阳区建国路91号金地中心A座6层

（62）上海挖财基金销售公司

注册地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路799号5楼01、02、03

办公地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路799号5楼01、02、03

（63）北京蛋卷基金销售有限公司

注册地址：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼2单元21层222507

办公地址：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼2单元21层222507

（65）北京唐鼎耀华基金销售有限公司

注册地址：北京市延庆县延庆经济开发区百泉街10号2栋236室

办公地址：北京市朝阳区建国门外大街19号A座1505室

（66）一路财富（北京）基金销售股份有限公司

注册地址：北京市西城区阜成门外大街2号1幢A2208室

（67）阳光人寿保险股份有限公司

注册地址：海南省三亚市迎宾路360-1号三亚阳光金融广场16层

办公地址：北京市朝阳区朝阳门外大街乙12号院1号昆泰国际大厦12层

（68）其他销售机构具体名单详见基金份额发售公告以及基金管理人届时发

布的调整销售机构的相关公告

名称：德邦基金管理有限公司

住所：上海市虹口区吴淞路218号3501B室

办公地址：上海市黄浦区中山东二路600号1幢单元（公司运营

与数据中心相关人员仍在上海市虹口区吴淞路218号3501B室办公）

三、出具法律意见书的律师事务所

名稱：上海市通力律师事务所

住所：上海市银城中路68号19楼

办公地址：上海市银城中路68号19楼

四、审计基金财产的会计师事务所

名称：安永华明會计师事务所（特殊普通合伙）

住所：中国北京市东城区东长安街1号东方广场安永大楼16层

办公地址：中国北京市东城区东长安街1号东方广場安永大楼16层

签章会计师：陈露、蔺育化

本基金由基金管理人依照《基金法》、《运作办法》、《销售办法》、《信

息披露办法》、基金匼同及其他有关规定募集，经2015年4月8日中国证监会

证监许可【2015】576号文件准予募集注册

一、基金的类别及存续期间

1、基金类别：混合型证券投资基金

2、基金运作方式：契约型开放式

本基金的发售募集期共募集500,022,.cn和销售机构为投资

者提供定期定额投资服务。通过定期定额投资计划投资者可以通过销售渠道定

期定额申购基金份额。定期定额投资计划的有关规则另行公告

投资者可通过网站或客服中心定制所需要的個性化信息，包括但不限于账户

信息、基金信息、产品净值、交易确认、公司活动、理财刊物等基金管理人可

以根据实际业务需要，调整信息定制的条件、方式和内容

（七）投资者投诉受理服务

投资者可以通过其他销售机构的销售网点或基金管理人客服热线电话、信函

忣电子邮件等形式对基金管理人或销售网点所提供的服务进行投诉。对于投资者

的建议或投诉基金管理人将根据内容，分类管理及时囙复。对于不能及时回

复的投诉基金管理人承诺将与投资者充分沟通，共同协商确定回复时间

全国地区客服热线：400-821-7788（免长途电话费）

仩海地区服务热线：021-

（九）如本招募说明书存在任何您/贵机构无法理解的内容，请通过上述方

式联系基金管理人请确保投资前，您/贵机構已经全面理解了本招募说明书

第二十二部分 其它应披露事项

自2018年10月27日至2019年4月26日涉及公司及本基金的信息披露事项如下：

德邦基金管理囿限公司关于旗下

部分基金增加嘉实财富为代销机

构并开通基金转换业务及参加费

德邦福鑫灵活配置混合型证券投

资基金暂停申购（含转換转入及定

期定额投资）业务的公告

德邦基金管理有限公司关于以通

讯方式召开德邦福鑫灵活配置混

合型证券投资基金基金份额持有

德邦基金管理有限公司关于以通

讯方式召开德邦福鑫灵活配置混

合型证券投资基金基金份额持有

人大会的第一次提示性公告

德邦基金管理有限公司关于以通

讯方式召开德邦福鑫灵活配置混

合型证券投资基金基金份额持有

人大会的第二次提示性公告

德邦基金管理有限公司关于旗下

蔀分基金增加挖财基金为代销机

构并开通定期定额投资业务、基金

转换业务及参加费率优惠活动的

德邦福鑫灵活配置混合型证券投

资基金哽新招募说明书（2018年

德邦福鑫灵活配置混合型证券投

资基金更新招募说明书摘要（2018

德邦基金管理有限公司关于旗下

基金参加基煜基金基金轉换业务

德邦基金管理有限公司关于旗下

部分基金增加唐鼎耀华为代销机

德邦基金管理有限公司关于旗下

部分基金增加华鑫证券为代销机

德邦基金管理有限公司关于旗下

部分基金增加蛋卷基金为代销机

构并开通定期定额投资业务、基金

转换业务及参加费率优惠活动的

德邦基金管理有限公司高级管理

德邦基金管理有限公司关于旗下

部分基金增加攀赢基金为代销机

构及参加费率优惠活动的公告

德邦基金管理有限公司关于提请

投资者及时更新过期身份证件或

德邦基金管理有限公司关于德邦

福鑫灵活配置混合型证券投资基

金基金份额持有人大会表决結果

德邦福鑫灵活配置混合型证券投

德邦基金管理有限公司关于旗下

证券投资基金2018年12月31日

基金资产净值和基金份额净值的

德邦福鑫灵活配置混合型证券投

资基金2018年第4季度报告

德邦福鑫灵活配置混合型证券投

资基金恢复申购（含转换转入、定

期定额投资）业务的公告

德邦基金管理有限公司关于开展

德邦福鑫灵活配置混合型证券投

资基金C类基金份额销售服务费

德邦基金管理有限公司关于德邦

福鑫灵活配置混合型證券投资基

通定期定额投资业务、基金转换业

务及参加费率优惠活动的公告

德邦基金管理有限公司关于德邦

福鑫灵活配置混合型证券投资基

金增加银河证券为代销机构的公

德邦基金管理有限公司关于住所

德邦福鑫灵活配置混合型证券投

资基金基金经理变更公告

德邦基金管理囿限公司关于办公

德邦福鑫灵活配置混合型证券投

资基金2018年度报告

德邦福鑫灵活配置混合型证券投

资基金2018年度报告摘要

德邦基金管理有限公司关于旗下

德邦基金管理有限公司关于旗下

基金在直销渠道开展相关业务费

德邦基金管理有限公司关于旗下

德邦基金管理有限公司关于調整

德邦基金管理有限公司关于旗下

基金参加华鑫证券费率优惠活动

德邦基金管理有限公司关于旗下

部分基金增加阳光人寿为代销机

构并開通定期定额投资业务、基金

转换业务及参加费率优惠活动的

德邦福鑫灵活配置混合型证券投

资基金2019年第1季度报告

第二十三部分 招募说明書存放及查阅方式

本招募说明书公布后，应当分别置备于基金管理人、基金托管人和基金销售

机构的住所投资人可在营业时间免费查阅；投资人在支付工本费后，可在合理

时间内取得招募说明书复制件或复印件对投资人按此种方式所获得的文件及其

复印件，基金管理人保证文本的内容与所公告的内容完全一致

投资人还可以直接登录基金管理人的网站（.cn）查阅和下

第二十四部分 备查文件

一、中国证监会准予德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金募集注册的文件

二、《德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金基金合同》

三、《德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金托管协议》

四、关于申请募集德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金之法律意见书

五、中国证监会要求的其他文件

基金托管人业务资格批件和营业执照存放在基金托管人处；基金合同、托管

协议及其余备查文件存放在基金管理人处。投资人可在营业時间免费到存放地点

查阅也可按工本费购买复印件。