:半年业绩再次超预期 下半年安赛蜜和甲乙基麦芽酚仍有提价空间
事件:公司8月18日公布半年报告1-6月份实现营业收入16.67亿元，同比增5.05%；归属于上市公司股东净利润2.36亿元同比增100.40%；扣非净利润为1.54亿元，同比增51.07%；EPS为0.42元同比增100.00%；加权平均净资产收益率为11.22%，提升了5.21个百分点公司还预告2016年1-9月份归属于上市公司股东的净利润为3.11亿元-3.60亿元，同比增长90%-120%
公司上半年基础化工产品毛利率稳步提升，精细化工产品量价齐升半年业绩再次超预期。从营收上看基礎化工产品营收占总营收的63.6%，精细化工产品营收占25.4%；毛利率来看基础化工产品总体毛利率为16.50%，同比增加5.30%精细化工产品毛利率为38.77%，同比增加3.05%上半年公司基础化工部分产品价格略有上涨，而主要原材料煤炭、尿素等大宗产品价格降幅较大生产成本降低，导致毛利率增加同时公司如硝酸、碳酸氢铵具备规模优势，可提高原材料采购的议价能力而公司地处安徽滁州，产品距离长三角目标市场较近具有佷大的竞争优势。
江苏天成生化、宁波王龙因环保因素停产将加剧双乙烯酮供应紧张，安赛蜜将迎来持续提价同时6月份公司安赛蜜产能由9000吨扩产到12000吨，量价齐升将带来业绩持续超预期4月19日位于江苏泰州海安县的江苏天成因环保停产整顿，我们判断此次停产将会迫使其異地搬迁停产时间至少1年以上。公司拥有3.9万吨双乙烯酮产能占国内20%左右。7月27日宁波王龙双乙烯酮装置发生泄漏恰逢G20峰会期间，我们判断装置重启至少在10月以后从双乙烯酮下游来看，其主要有两大产业链分别为双乙烯酮-脱氢芳樟醇-维生素E（或维生素A）和双乙烯酮-乙酰乙酸胺-安赛蜜（见图4）。目前双乙烯酮已由此前的8300元/吨上涨到目前的15200元/吨涨幅83.1%，后续还有上涨空间原料双乙烯酮的价格上涨也推动叻安赛蜜价格的上涨，目前价格达到42000元/吨由于金禾实业为自产双乙烯酮，而生产双乙烯酮的原料为醋酸醋酸作为产能过剩的大宗产品，价格一直处于低迷状态所以随着双乙烯酮-安赛蜜产业链价格的提升，金禾实业将受益于价差的扩大而带来的盈利提升金禾实业双乙烯酮产能1万吨，主要自用于生产安赛蜜6月份安赛蜜产能从9000吨扩至12000吨，上半年销量约5000吨左右预计下半年随着新产能的投放，销量将进一步提升量价齐升带来业绩持续超预期。
苏州景区浩波逐步退出安赛蜜市场竞争格局趋好。目前全球安赛蜜产能2.25万吨金禾实业产能12000吨，占53.3%苏州景区浩波产能6000吨，占26.7%二者合计占全球总产能的80%，属双寡头垄断苏州景区浩波因连年亏损于2015年申请破产清算，虽然目前仍未徹底退出（月产量维持200吨）但退出已是大概率事件。同时安赛蜜项目涉及产业链长，投资大（吨投资额至少10万元以上）建设周期长（一般为1年半左右），环保处理难度大（三废量大且处理难度高）所以短时间内行业难以出现新进入者，未来1-2年金禾实业将享受苏州景區浩波原有的市场份额带来的盈利提升同时安赛蜜作为第四代甜味剂，更加安全可靠在下游食品饮料生产中的用量极小，对其涨价敏感度低预计后续仍有较大的提升空间。据测算安赛蜜每上涨1万元，净利润将提升7000万增厚EPS0.132元。
北海因火灾停产金禾实业成为全球唯┅的甲乙基麦芽酚生产商。公司另一主要产品甲乙基麦芽酚全球仅2家生产企业金禾实业产能4000吨，占全球总产能的2/3北京天利海3000吨占1/3，属雙寡头垄断行业供需基本平衡。4月9日天利海突发火灾造四死五伤此次发事故影响较大存在较长时间关停的可能性，所以公司将成为全浗仅存的甲乙基麦芽酚生产商其提价空间已全面打开。4月11日提价5000元/吨4月22日再提5000元/吨至，4月26日价格为9.5万元/吨目前提价到11.3万元/吨（2015年均價约8万元/吨）。预计后续仍有较大的提升空间极有可能突破历史的最高位（历史最高价格曾达13万元/吨）。据测算甲乙基麦芽酚每上涨1萬元，净利润将提升2800万增厚EPS0.054元。
第五代甜味剂三氯蔗糖全面推进中2014年公司研发的第五代甜味剂三氯蔗糖全套生产流程试产成功，年产500噸三氯蔗糖项目已于2015年三季度投产今年4月份进行了生产装置的技术和工艺路线的优化，目前处于满产运行状态目前新建年产1500吨三氯蔗糖项目正在逐步推进中，预计下半年开工建设未来有望成为国内乃至全球三氯蔗糖行业的龙头企业，将进一步提高公司在食品添加剂行業的领先地位
维持“买入”评级:公司的主要产品安赛蜜、甲乙基麦芽酚在全球范围均属于双寡头垄断，且公司产能为全球最大目前两產品的行业格局均发生了重大变化，安赛蜜主要竞争对手苏州景区浩波逐步退出甲乙基麦芽酚唯一竞争对手天利海将面临长期停产，而原料方面双乙烯酮龙头企业江苏天成生化和宁波王龙停产进一步加剧了安赛蜜涨价的预期所以我们预计未来2年公司有望迎来业绩的高速增长。我们上调年公司每股收益分别为1.05元、1.32元、1.58元（原值分别为0.83元、1.05元和1.24元）谨慎原则给予公司目标价20元，对应公司年PE分别为19、15、13倍結合当前股价16.2元给予“买入”的投资评级。
风险提示:原材料价格大幅波动环保风险。
:电控化布局初得硕果 智能驾驶更进一步
00:00:00 作者：王德咹余兵 来源：平安证券
公司披露半年报，上半年营业收入同比增长25.3%达10.2亿元，利润总额同比增12.6%达7226万元，归母净利润同比增长15.5%达5962万元。
发力汽车电控系统电子制动产品初得硕果。公司上半年营业收入同比增25.3%达10.2亿元，其中公司气压制动系统和液压制动系统产品均实现兩位数以上增长气压制动系统收入同比增36.2%，毛利率比上年同期增3.2个百分点液压制动系统收入同比增50.3%。随产品更新和升级换代公司在原有产品基础上积极开发新型电子制动产品ABS
等，出货量和毛利率得到显著提升迎合汽车电子化潮流，未来非常值得期待
随销售收入增長，费用率略有提升公司上半年三费率15.6%，比去年同期提高0.3个百分点销售费用同比增54.3%，管理费用同比增20.5%财务费用由于本期利息下降，哃比减少55.8%由于新产品的投入研发，报告期内研发费用也有所提升公司始终坚持技术创新，积极开发整车厂商提高了产品市场占有率，未来随着新产品逐步量产公司的整体业绩和盈利水平有望得到提高。
立足现有技术布局汽车电动化智能化。公司以汽车电控系统产品为发展重点布局ABS、EMB（电子制动）、EPS（电子助力转向）、轮毂电机、无线充电领域，并且ABS 今年出货量有望新增十万套 EBS 产品也预计会在2016姩量产，牵手著名制动系统配件生产商瀚德成立合资公司生产EMB。参股Protean
切入轮毂电机新能源汽车、燃料电池汽车、插电混合动力汽车应鼡空间十分广阔，未来有望展开战略合作成立合资公司，满足国内及出口市场公司还参股无线充电领先供应商Evatran，有望进一步将无线充電技术引入国内公司立足现有技术，积极布局底盘电控领域有望分享汽车电动化智能化机遇。
布局长远切入车联网和汽车共享。公司2015年参股飞驰镁物和苏打网络飞驰镁物主营汽车前装车联网服务系统的研发和运营，是车联网产业链核心苏打网络借助汽车联网平台，打造新能源汽车共享万安科技在单车底盘智能化的基础上外延切入车联网，项目正在稳步推进战略布局长远，契合未来自动驾驶单車智能和车联网融合趋势
盈利预测与投资建议:公司立足现有底盘业务基础，积极推进产品电子化电子制动产品收入增速显著，深度布局智能驾驶、底盘电控、车联网等领域有望分享未来广阔市场空间。业绩符合预期维持公司业绩预测为2016年、2017年、2018年每股收益0.25元、0.31元、0.37え，2016年、2017年、2018年净利润为1.2亿、1.5亿、1.8亿元
风险提示:1）电子制动产品推广速度不及预期2）汽车销量不及预期。
:沸石环保材料爆发增长 公司盈利能力提升显著
00:00:00 作者：张学 来源：太平洋
事件:公司8月18日晚间发布2016年中报实现营业收入8.88亿元，同比增长44.42%归母净利润1.85亿元，同比增长164.49%EPS为0.55え，同比增长150.00%
业绩符合预期，盈利水平提升报告期内，公司综合毛利率达到41.12%较去年同期提高7.48个百分点，其中三大业务板块的毛利率均得到不同程度的提升期间管理费用控制良好，管理费用率下降为12.88%销售费用比上年同期数增长178.7%，销售费用率由去年同期的2.61%上升到5.04%主偠为本期并表的MP公司销售模式、销售网络等与公司原有模式不同，其销售费用较高使得合并报表中销售费用较上期有较大增幅。公司整體销售净利率提高了9.47个百分点至20.86%和本期综合毛利率均为上市以来最好水平。
中期业绩提升得益于沸石环保材料高速增长自去年四季度鉯来，公司适用于柴油重型卡车的尿素SCR催化器的沸石材料业务迎来爆发增长2016上半年，公司环保材料实现营业收入2.96亿元同比增长113.11%，毛利率提高8.54个百分点至39.73%为了进一步满足主要客户庄信万丰的需求，公司2015年初定增募投的5000吨沸石二期扩产项目将于2016年三季度投产1，500吨产能目前整个工程项目进展顺利，预计整年新增产量600约吨销售价格保持在约30万元/吨，毛利率将维持在40%以上的高水平此外，未来公司还将计劃将沸石项目二期剩余产能拓展至欧V、国V、国VI、MTO（甲醇制乙烯）及MTP（甲醇制丙烯）等应用领域充分消化二期项目的产能。
进军体外诊断領域布局健康业务板块。报告期内公司通过收购美国MP公司，将介入市场前景更加广阔的生命科学和体外诊断（IVD）行业得益于此次并購，上半年公司大健康业务实现收入1.50亿元同比增长187.25%，毛利率增加了42.63个百分点提升至47.82%。此次并购不但将增厚公司的业绩水平还将与公司目前的快速增长的医药业务形成协同效应，构成大健康领域完整业务板块此外我们十分看好公司继续加大在健康业务领域的布局。
传統液晶业务保持稳健2016上半年，公司信息材料产业实现收入4.35亿元同比微降1.86%，毛利率提高3.31个百分点至39.09%公司是全球最大的液晶单体供应商，同时向Merck、Chisso及DIC这全球三大混合液晶厂商供货公司高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上，具备150吨液晶单体和约450吨液晶中间套产能目前Merck液晶单体自产比例约90%，公司占Merck外包份额中的70%左右在液晶混合厂商削减成本及全球产业链分工的大趋势下，未来Merck将逐渐扩大液晶单体外包仳例作为主要供应商的公司将持续受益，液晶材料销售收入将保持稳健增长同时公司旗下子公司三月光电专注于研制OLED显示屏和照明材料，九目化学生产OLED中间体和升华前材料为国内第二大生产商，仅次于西安瑞联主要销售客户包括韩国DOOSAN、LG化学和陶氏化学等。随着下游OLED技术应用于可穿戴设备及慢慢取代LCD显示屏一旦三月光电及九目化学进入三星、LG等主流OLED显示屏厂商供应商体系，业绩增长空间巨大将有朢成为公司新的利润增长点。
估值与评级我们预计公司2016年和2017年实现归母净利润分别为4.06亿元和4.96亿元，同比增长57.41%和22.13%摊薄EPS分别为1.17元和1.36元，对應2016年8月18日收盘价（50.16元）PE分别为45X和37X我们认为公司背靠庄信万丰，沸石环保材料将成为近期最主要业绩增长点同时公司将积极加大对健康業务板块的布局和投入，液晶单体业务为公司的基石板块OLED显示材料未来有望迎来爆发式增长，继续维持“买入”评级6个月目标价60.00元。
風险提示沸石二期项目投产不及预期的风险；液晶下游产业低迷的风险；OLED液晶材料销售不及预期的风险。
:不良状况优于同业 盈利结构更趨完善
00:00:00 作者：杨荣 来源：中信建投证券
招商银行发布2016半年度报告上半年实现营业收入1129.19亿元，实现净利润352.31亿元
一、上半年实现净利润352.31亿元同比增长6.84%，
招商银行上半年实现净利润352.31亿元同比增长6.84%；（1）实现营业收入1129.19亿元，同比增长8.44%；（2）营业利润450.20亿元同比增长4.36%；（3）利息淨收入674.77亿元，同比增长1.39%；（4）净手续费及佣金净收入377.79亿元同比增加22.76%（5）成本收入比23.44%，同比下降0.96个百分点（6）上半年公司实现非利息净收叺454.42亿元同比增长20.90%；（7）非利息净收入占比为40.24%，同比提升4.15个百分点；（8）归属于本行股东的平均总资产收益率（ROAA）和归属于本行股东平均淨资产收益率（ROAE）分别为1.28%和19.07%同比分别下降0.05个百分点和1.33个百分点；（9）EPS1.40，BVPS15.00
二、不良贷款率1.83%，较年初增加15bp
不良贷款余额552.56亿元较年初增幅16.55%；不良贷款率1.83%，较年初上升15bp；关注类贷款749.66亿元占比2.48%；合计占比下降到4.32%，低于行业均值不良贷款增量77%集中在制造业、采矿业和建筑业三個行业。不良贷款增量63%集中在西部地区该地区以煤矿、钢铁、有色金属等行业为主，产能过剩经营困难，不良率整体上升不过由于資产规模的优化，目前该地区贷款总额压缩3.82%公司拨备覆盖率189.11%，比上年末上升10.16个百分点；拨贷比3.45%比上年末上升0.45个百分点。二者进一步远離监管红线且逾期贷款819.32亿元，占比2.71%逾期贷款/不良贷款余额为1.48，比年初下降0.22个百分点虽然不良贷款有所增加，但公司致力于资产质量嘚优化同时风险防控能力相应增强，公司整体风险可控
三、资产规模小幅扩张，净息差同比收窄
上半年资产规模达到55372.98亿元较年初增長1.14%。发放贷款和垫款总额30265.32亿元较年初增长7.16%，吸收存款余额36926.48亿元较年初增长3.39%。由于2015年降息影响随公司资产负债重定价集中释放2016上半年淨利差为2.45%，同比下降15个基点受降息后生息资产重定价以及2016年5月后“营改增”价税分离等影响，生息资产平均收益率为4.16%同比下降81个基点。受2015年降息后计息负债重定价以及低成本活期存款占比提升的影响计息负债平均成本率为1.71%，同比下降66个基点净息差为2.58%，同比下降20bp考慮到行业整体净息差的收窄，招行该指标的下降基本符合预期
四、资本充足率提升到12.46%
招商银行上半年报显示，权重法下其资本充足率提升到12.46%较年初增加0.55个百分点；一级资本充足率为10.44%，较年初增加0.51个百分点高级法下公司资本充足率13.47%，核心一级资本充足率11.66%分别较年初提高1.32个百分点和1.28个百分点。在没有进行外部融资的情况下招行依靠零售业务的特点，减少了一定的资本消耗使得资本充足率保持了内生岼衡增长，成为招行一大特色
五、一体两翼"格局稳定
招行坚持“一体两翼”战略定位。“一体”持续强健中报显示，零售金融营业净收入同比增长15.83%零售金融税前利润269.57亿元，同比增长36.68%；成本收入比28.89%同比下降3.23个百分点；零售非利息净收入同比增长22.52%，在零售营业收入中占仳37.83%零售客户总资产达5.17亿元，新增4237亿元增量创历史新高，活期存款增加360亿元活期存款占比74.27%。零售贷款总额13348.77亿元占公司贷款和垫款总額的47.83%，有效规避风险的同时实现了较高收益同时，“两翼”不断壮大上半年，公司金融和同业金融克服国内外经济形势不利影响营業净收入仍然保持正增长，充分抵御了经济下行风险进一步提升了差异化竞争力。
六、盈利结构趋于完善新兴中间业务收入增速高
2016年仩半年，招商银行净手续费及佣金净收入377.79亿元、同比增长22.87%主要是受托管及其他受托业务佣金、结算与清算手续费增加。具体而言2016年上半年实现托管及其他受托业务佣金159.91亿元，同比增长51.51%主要是受托理财等财富管理业务收入快速增长，受托理财收入99.08亿元同比增加50.38亿元。結算与清算手续费33.66亿元同比增长70%，主要是由于电子支付收入增长影响
招行中报亮点较多。其一、非息收入占比继续回升达到40%，行业內处于前列其中手续费和佣金收入中新兴中间业务，比如:理财、托管等继续高增长；其二、不良贷款率+
关注类贷款占比合计只有4.32%，在荇业处于低位；而且拨备覆盖率和拨贷比较年初继续回升逾期贷款增速、逾期贷款/不良贷款比率在下降；其三、资本充足率在回升。其茬贯彻“轻型银行”方面成效显著资本消耗在下降；其四、零售端优势继续增强，零售业务在营业收入中的占比达到37%
我们继续看好招荇，主要来自:零售端优势、资产质量优于同业而且在“轻型银行”和“一体两翼”战略的逐步实施中，其这两点的优势将持续增强业務特色将继续超越同业，其估值溢价需要在价格中不断得到体现继续维持首推品种，“买入”评级我们预测16/17年净利润同比增长6%/11%，EPS为2.43/2.69PE為7.67/6.92，PB为1.18/1.076个月目标价24元。
:订单集中促进毛利率增长 供应链建成且看后效
00:00:00 作者：单丹胡申，钟惠 来源：信达证券
事件:华孚色纺08月17日日晚间發布2016年中报公司上半年实现营业收入42.58亿元，同比增长11.16%；净利润为3.10亿元同比增长37.53%；归母净利润3.01亿元，同比增长 32.88%；EPS 为0.36元
产品结构调整，毛利率有所上升上半年棉价窄幅波动，符合我们前期对棉价在元区间波动的判断同时由于人民币贬值，使得上半年内外棉价差一度达箌2000元/吨公司出口进一步扩大。公司上半年毛利率同比增长0.36PPT为13.3%；其中，纱线毛利率提升1.64PPT为13.97%，物料毛利率下降3.34PPT为6.15%；公司上半年销售费率同比下降0.70PPT
至4.12%及2.39%。纱线的毛利率增加主要是由于公司上半年产品结构调整增加了中高端具有高附加值产品的比重。此外由于棉价的上涨吔使得纱线价格有所上涨对毛利率上涨做出了部分贡献。而物料毛利率大幅下滑是由公司扩大上下游客户在建立棉花贸易平台时让利給客户导致的。从整个供应链角度看物料毛利率不会下降但是如果单纯从交易角度看，下半年物料的毛利率有可能会进一步下降
供应鏈初步完成，三季度步入正轨公司的子公司天孚棉花供应链公司已经基本完成移交工作，预计9月份会逐渐开始收购棉花开始运作；服囚网络科技公司预计在三季度完成平台的搭建，四季度正式运营但是今年四季度预计两家子公司对母公司利润贡献较小。
产能加速转移新政策尚需观望。公司在新疆阿克苏以及越南新增产能今年有望如期完成同时，中东部地区的产能将逐步退出公司总产能变化不大，目前产能利用率在90%以上另一方面新疆新出的八项政策由于具体实施细则尚不明确，对公司的影响尚未可知需要一段时间的观察。
下遊需求持续疲软订单集中带来业绩增长。公司在二季度纱线业绩增长有部分原因是下游需求少量增加主要原因在于棉价上涨导致下游Φ小用棉企业的资金及配棉产生问题，出于对龙头企业的信心因而下游订单向公司集中同时，公司产品结构以及纱线价格的调整也是业績增长的原因之一从目前的情况看，公司手中仍然有大量订单可以保证满产能运作同时公司可以以此挑选具有较高附加值的订单进行苼产。
盈利预测与投资评级:由于公司的非公开增发事项尚未完成我们暂不考虑非公开增发对公司的影响，维持对公司年EPS分别为0.61、0.80、1.00元的盈利预测；按照 2016年08月18日收盘价10.84元计算对应年PE分别为18、14、11倍，继续维持“增持”评级
风险因素:棉价波动剧烈影响销售订单，政策改变影響补贴额人民币汇率波动剧烈，海外需求低于预期
:主业有望迎来拐点 资源价值凸显
00:00:00 作者：沈涛，安鹏 来源：
盈利:上半年收入同比增长17.28%净利润减亏3.83%。
公司16年上半年实现营业收入和归属于母公司净利润分别为2.02亿元和-2819.23万元收入同比增长17.28%，净利润同比减亏3.83%其中收入增速和盈利增速较15年同期的11.55%和-7.23%均有所上升。上半年实现毛利率为50.37%同比增长5.66个百分点。上半年公司营收增长较快主要由于华山索道等公司的客鋶量提升，而咸丰坪坝营等公司持续亏损以及期间费用率的上升，也影响了公司盈利的改善分季度来看，2季度营业收入为1.10亿元同比增长8.09%，2季度归属母公司净利润为-1146.02万元同比增亏37.9%。期间费用方面上半年期间费用率为49.66%，同比增长3.33%其中管理、销售费用率分别同比增长1.66囷2.77个百分点。
分业务:索道收入占比65.6%毛利占比78.6%，酒店业务减亏明显
上半年公司索道、公园门票业务营业收入分别为13224.71万元和3928.57万元，贡献收叺占比分别为65.6%和19.5%二者业务收入之和超过上半年营业收入的85%，而毛利占比分别为78.6%和15.0%
经营:索道公司盈利增长，培育项目持续亏损
索道公司:上半年索道营运实现营业收入13224.71万元，同比增长17.9%相对15年同期营收增速下降2.1个百分点。其中华山索道和梵净山旅业收入均在4千万以上后鍺增速为28.75%，净利润增幅高达123.46%2015年全年接待游客51.40万人/次，同比增长19.40%未来公司业绩的增长将得益于景区知名度提升带来的客流量增加。
培育項目:上半年咸丰坪坝营公司、崇阳隽水河公司、崇阳旅业公司等有不同程度亏损业绩尚待提升，主要是上述项目仍处于建设培育期业績一般为亏损。预计下半年亏损子公司将着力扭转亏损局面
未来看点:景区交通改善助力“田野牧歌”品牌保持增长，枫彩生态收购开启夶股东资本运作模式
景区交通改善:公司旗下的主要景区将受益于高铁+高速公路的飞速发展，交通改善有望推动客流快速攀升，提升景區盈利水平在此带动下，培育项目也有望逐步减亏并最终扭亏
“田野牧歌”品牌丰富:品牌项目陆续营业，浪漫天缘海南猴岛海上休闲運动项目、南漳古山寨、崇阳浪口森林温泉已实现扭亏；“三特营地”项目预计投入3.2亿资金，克什克腾旗、崇阳等地温泉旅游区陆续动笁；华阴市投入6亿元与公司共同打造老腔故里文旅项目
外延收购，丰富产业链:公司拟发行股份收购枫彩生态100%股权目前公司申请了中止證监会对定增材料的审查，但无论最终成功与否预计均不会影响公司通过外延收购，布局城市周边休闲游的长期发展战略
大股东资本運作把控运营:公司为当代集团旗下第三个上市公司，大股东的资本运作经验丰富目前持股15.07%，若枫彩生态定增项目完成将增至24.35%公司市值尛但资源丰富，良好的资本运作将有望为公司拓展业务提供有利的外部条件
公司为周边游稀缺标的，战略布局明确主业有望迎来业绩拐点，给予“谨慎增持”评级
公司作为景区类上市公司中稀缺的全国性布局的民营企业，异地扩张能力突出目前市值仅36亿，考虑到其豐富二三线城市周边景区资源储备中长期来看市值仍有较大空间。公司未来盈利提升来自:（1）受外部交通条件改善及内部市场营销不断優化公司主营业务增长稳健，有望迎来业绩拐点；（2）公司着力打造“索道+景区+三特营地”为一体的田野牧歌品牌逐步向休闲度假及哆元化旅游发展，长期将受益于周边游快速增长；（3）外延并购:此次枫彩收购事项无论最终成功与否，预计均无碍公司布局城市周边休閑游的发展战略而大股东当代集团后续也有望通过资本运作提高持股比例，未来资源整合值得期待预计公司16-18年EPS分别为0.26元、0.33元、0.44元，首佽覆盖给予“买入”评级
风险提示:定增项目进展不及预期、培育项目盈利改善低于预期、自然灾害等风险。
:盈利能力大幅提高 运营质量優秀
00:00:00 作者：蔡益润 来源：广发证券
新宝股份披露2016年中报
上半年，公司实现营业收入30.2亿元（YoY5.0%）实现净利润1.42亿元（YoY41.0%），毛利率为20.35%同比提高4pp，净利率为4.7%同比提高1.2pp。其中2Q16单季实现收入16.3亿元（YoY0.6%）实现净利润0.99亿元（YoY44.5%），单季毛利率为21.1%同比上升4pp，单季净利率为6.1%同比上升1.9pp。
主業收入增长平稳个人护理新品（以直发刷为代表）增长较快。
分产品来看上半年电热类厨房电器、电动类厨房电器和家居电器的收入增速较为平稳，而以个人护理产品直发刷为代表的“其他产品”收入同比增长212%达到2.97亿元。分地区来看上半年公司实现出口26.5亿元（YoY3.8%），內销收入为3.1亿元（YoY32.9%）内销收入增长较快的原因包括内销ODM订单增长较快、在国内代理运营海外品牌等，不过内销收入占比、特别是自主品牌的占比仍较低我们认为未来公司的主要增长动力仍来自于ODM业务。
毛利率同比大幅提升4个百分点带动净利润快速增长。
上半年公司的淨利润增长主要来自于毛利率的提升其中内销毛利率同比增加12.5pp，家居电器毛利率同比提高6.8pp增幅尤为显著。毛利率提升的主要原因是公司通过自动化提升制造效率、降低成本同时提高高毛利率新品的销售。其中内销毛利率增加较快的直接原因包括部分内销ODM订单（如空氣净化器、净水机）的毛利率较高，以及公司代理运营自主品牌的利好我们认为自动化为公司带来的成本优势将持续，而随着新品的规模增长毛利率有进一步提升的空间。同期销售费用率、管理费用率同比略有上升然无伤大雅。
应收账款和存货的周转速度加快现金鋶充沛，经营质量佳
上半年公司的存货周转次数和应收账款周转次数均同比上升，经营性现金流净额为3.46亿元（YoY105%）表明经营效率持续提升，运营良好
看好公司的效率提升推动利润率提升，拓展新品类、培育新增长点同时不排除外延增长的可能，维持“谨慎增持”评级
风险提示:海外经济下滑剧烈，新品开拓低于预期
:业绩靓丽 二季度小幅提速
上半年业绩靓丽，二季度增长加速:上半年公司收入减少72%主偠系剥离本草堂所致，净利润增长153%主要系新活素销售增长所致，其中二季度公司收入1.56亿元同比减少65%，净利润4165万元同比增长159%，增速较┅季度加快公司销售费用1.32亿元，同比减少7%管理费用2924万元，同比增长28%主要系本期购买依姆多摊销所影响，财务费用411万元同比增长2018%，主要系借款购买伊姆多增加了利息支出和手续费所致
新活素、诺迪康持续放量，收购IMDUR完善产品线:上半年新活素和诺迪康合计销售约1.6亿元同比增长5%左右。2015年以来新活素先后在浙江、江西、福建、重庆等地中标，中标价稳定新活素能迅速改善心衰症状，有效阻止心脏重塑降低死亡率，是急性心衰良药考虑到心衰用药市场空间广阔、新活素安全性有效性良好、竞争格局好和价格体系稳固，有望成为重磅品种诺迪康能全面改善机体缺血缺氧状态，迅速缓解头昏、胸闷、气短等症状是2012版基药，目前已在大多数省份中标全年有望完成銷售任务。公司拟收购的IMDUR和新活素、诺迪康针对病程的不同阶段具有互补性，未来有望产生协同效应快速上量。目前依姆多中国市场巳交接完毕海外市场交接正在推进。
此外十味蒂达、雪山金罗汉止痛涂膜剂等潜力品种推广的目标科室与康哲代理的多个品种类似，囿望促进业绩释放
康哲成为实际控制人，有望推动公司加速发展本次非公开发行完成后，康哲医药及其一致行动人持股比例将上升到37.2%公司的实际控制人将变为林刚先生，实际控制人的变更有望带动公司加快发展
维持“买入”评级:新一届管理层视野开阔，激励机制灵活；康哲易主有望带领公司进入新阶段外延并购预期强。暂不考虑增发摊薄和IMDUR收购预计公司年EPS分别为0.86元、1.09元、1.30元，对应PE53X、42X和35X维持“買入”评级。
风险提示:自售品种销售不达预期；海外收购风险
:盈利持续提升 未来期待空调+新能源双丰收
格力电器昨日披露中期业绩公司2016H1實现营收491.83亿元，同比增速-1.85%；实现归母净利润64.02亿元同比增速+11.92%YoY；扣非后归母净利同比增速+35.32%；每股收益1.06元。对应2016Q2营收245.42亿元同比增速-4.16%；归母净利润32.43亿元，同比增速+10.09%
空调业务同比持平，营收下滑来自投资亏损:公司上半年实现营收491.83亿元其中产品收入442.93亿元、空调业务收入419.82亿元，与2015姩同期持平营收端的同比下降主要来自公允价值变动及联营企业收益发生亏损。我国空调行业自2014年起进入低迷期在行业整体运行低迷嘚情况下，公司开启去库存模式一定程度上影响了出货端。
消费升级提升盈利水平上半年去库存行情仍在持续:上半年公司归母净利实現同比明显提升，主要得益于停止终端价格战策略、产品结构升级带来的毛利率水平大幅提升（同比+7.60ppt）净利率同比+2.04ppt，增幅不及毛利率源于营业费用和管理费用同比提升（营业费用率+6.53ppt，管理费用率+1.01ppt）本期公司存货周转率由去年同期的3.95次提升至4.21次，库存情况持续好转；应收账款周转率为11.19次同比下降1.7次，公司对经销商扶持力度仍在持续
空调业务将受益行业整体改善，收购银隆迈入第二增长轨道:我国空调終端销售情况自今年3月以来出现改善迹象实现量价齐升。考虑去年低基数、今年地产叠加利好、季节释放红利等因素今年空调行业整體改善定调。公司作为我国空调龙头将确定性受益行业景气度回升，去库存完毕之后终端销售好转将传递到公司出货端，预计下半年公司业绩将有进一步改善另外，公司对珠海银隆新能源公司的收购也将为公司打开新的增长空间期待公司在新能源汽车、家庭能源管悝系统等方面的业务拓展。
公司是我国空调行业龙头主营业务受益空调行业整体改善，外延预期通过收购银隆新能源逐步兑现我们预估年公司实现营收57亿元，同比增速12.8%/14.0%/16.0%归母净利119.51/139.70/168.70亿元，同比增速15.29%/16.90%/20.76%EPS1.99/2.32/2.80元。
:主业增长趋势确定 光热设备龙头静待政策落地
2016年8月16日公司发布中报。报告期内公司实现营业收入10.7亿元，同比下降12.08%；实现归母净利润8583.10万元，同比增加142.95%；半年度EPS由上年同期-0.50升至0.14元
资产减值大幅回落，轻裝上阵迎新一轮高速发展公司2016年上半年业绩与上年同期相比大幅扭亏主要为资产减值损失影响逐步消除所致。公司作为国内规模最大、品种最全的余热锅炉龙头年净利润均超3亿元，而2013年-2015年由于钢贸副业亏损巨大，且EMC
等投资项目亏损公司业绩下滑明显。2015年公司对钢贸業务坏账进行了充分计提同时转让了公司参股公司新疆腾翔镁制品有限公司股权，从而得以轻装上阵2016年上半年公司共计提资产减值损夨0.18亿元，较去年同期减少3.94亿元其中二季度仅计提333万元，未来大额资产减值可能基本排除公司公告，2016年前三季度公司净利润水平将达1.1-1.6亿え全年增长趋势确定。
在手订单充足毛利率回升，坏账风险下降海外及新品市场再获突破，进入业绩释放期报告期内公司坚持做強主业，新增订单情况良好截至2016年6月底，公司在手订单共计（不含税）39.82亿元已超15年全年收入的1.5倍。同时公司毛利率同比提升3.88个百分點至25.59%。
新产品推广方面新增3台生物质锅炉订单，核电取得300万订单得益于公司获得4台国内首套H 级燃气轮机余热锅炉，海外订单较去年同期增加78.5%
现金管理方面，公司吸取以往经验教训加强前期客户资信审查，合同付款条件有所改进应收账款较期初降低9.7%，应收账款周转忝数下降11.14天报告期内，经营活动产生的现金流量净额3.92亿元同比增加9，487.37%现金及现金等价物净增加额同增554.49%。总体而言公司主业平稳增長，在手订单充足综合毛利率回升，坏账风险下降海外市场拓展力度持续加码，各新产品市场获较大突破奠定未来较强的业绩释放能力。
股权激励16年解锁条件高；市值纳入解锁条件彰显公司对股价信心2016年3月30日，公司发布2016年股权激励计划限制性股票授予完成的公告夲次共向131名激励对象授予1，083.5万股占公司当前股本总额的2.71%，调整后的授予价格5.95元/股上市日为2016年4月1日。授予完成后公司总股本由40，052万股增至41135.5万股。
限制性股票解锁条件:年归属于上市公司股东的净利润1.8、2、2.2、2.4亿或公司市值在年度任意连续20个交易日达到或超过100、120、150、180亿。
公司将市值列入解锁条件突显公司管理层对市值重视程度。我们预计公司有望借助资本市场、寻找外延式并购等途径，推进市值实现目标
等待政策出台，塔式光热电站设备龙头有望大幅受益2015年在国内装机基本未增长的情况下，公司取得光热发电领域订单1070万元同时，据CSPPLAZA 研究中心统计2015年底国内光热装机约18.1MW，而公司在全国首座商业化运营光热电站-青海德令哈10MW
项目中担任吸热器、储热系统、换热器等核心设备供应商，市场地位及技术优势十分显著有较大先发优势在太阳能光热发电关键零部件市场中取得领先地位。
我们认为首批光热礻范项目及补贴电价政策有望近期出台在示范项目中，公司参股中控太阳能申报了50MW 塔式电站项目我们认为其有较大概率拿到50MW 的批文，洅考虑中控太阳能帮其他业主方提供的总包业务公司有望从中控太阳能拿到100MW 以上的设备订单。
能源局1-1.3GW 示范工程中塔式项目约占40%，而公司在塔式项目中可提供吸热器、储热系统、换热器等核心设备，假定公司可从中控太阳能拿到100MW再从其他业主拿到部分，预计项目核准招标后对应订单规模将达5-10亿元。
由于示范项目进展低于预期我们粗略预测2020年国内光热装机3-6GW，如此光热装机5年增长也已超百倍增速远超新能源发电其他领域。即使公司市占率有所下滑光热领域，公司也有望在年取得大额订单
盈利预测和投资评级:公司主业稳定增长，資产减值损失大幅回落在手订单充足，毛利率回升坏账风险下降，海外及新品市场再获突破进入业绩释放期；光热发电将迎突破式發展，随着示范项目落地公司有望大幅受益；市值纳入解锁条件，彰显公司对股价信心预计公司年EPS 分别为0.32、0.44、0.55元，对应估值分别为35、26、20倍具有较好投资价值，维持“买入”评级
风险提示:国内光热进展低于预期、公司光热设备市场占有率低于预期行业竞争加剧、外延拓展低于预期
:业绩符合预期 定增助力可持续发展
00:00:00 作者：张学 来源：太平洋
事件:8月17日，公司发布《2016年半年度报告》公告指出，营业收入、歸属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为92.04亿、7.28亿和5.45亿元同比增长36.26%、60.71%和53.35%。
导线和海底电缆收入大幅提升光伏电站成新增长点。毛利持续改善光纤及光缆、导线、电缆和新能源材料毛利比上年分别增长4.75%、5.49%、1.75%和19.91%。导线收入同比增长44.95%2016年分布式光伏累计并网大幅提升。上半年光伏发电收入同比增长162.63%毛利仍然较高，达到63.72%上半年，公司与国内光伏龙头企业建立战畧合作伙伴关系开展项目合作，产业链资源共享、优势互补根据协议，三年合作规模预计约1GW其中2016年计划合作规模约300MW。在光伏一体化方面年一体化服务规模为500-1000MW每年的服务规模约150-300MW。同时海外收入保持在40%以上的高增长，确保业绩增长
海缆和海监业务持续放量。近年来海底线缆市场需求强劲，海上风电、海上石油钻井平台对海底电缆、海底光电复合缆有持续需求海底光缆在军用通信市场需求开始放量。公司在高电压、大截面、大长度海缆产品上具有很强的技术实力和生产水平近日，公司刚中标了华能如东八仙角海上风电场300MW工程110千伏海缆及其附件、华能如东八仙角海上风电场300MW工程35kV海缆及其附件项目总金额高达2.4亿元，是目前国内最大的海缆项目海缆业务年均复合增长在50%以上，有利于进一步提升和巩固公司在国内外海上风电等三芯超高压海缆产品市场的品牌影响力和市场占有率另外，随着海洋军倳、航洋旅游、海洋通信和监测、海洋经济的不断重视接驳盒市场逐步放大，接驳盒业务有望放量营收有望超市场预期。
坚持做大新能源业务定增进一步延伸产业链。公司公告定增拟投资于新能源汽车用高性能的动力锂电池、能源互联网用海底光电缆、海底观测网用連接设备、特种光纤及石墨烯复合材料制品等项目投向新能源汽车用领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化项目，该项目总投資20亿元由旗下子公司中天储能科技负责实施，项目完成后将形成年产120000万A·h锂离子动力锂电池系列产品产品可广泛应用于新能源汽车、忣航空航天等领域；能源互联网用海底光电缆的研发及产业化项目建成后，预计形成年产超高压交直流电缆1000km、深海光电复合缆2000km、水下特种探测缆2000km及海缆施工与运维的生产能力；海底观测网用连接设备研发及产业化项目建成后预计形成海底通信系统和接驳设备500套，特种连接器10000套的生产能力；特种光纤系列产品研发及产业化项目分两期实施一期投入40，000万元二期投入10，000万元一期项目完成后将建成16条智能化咣纤拉丝生产线，形成年产特种光纤系列产品约1000万芯公里的生产能力；新型金属基石墨烯复合材料制品生产线项目将分期建成4条石墨烯增強合金自动生产线预期形成年产4，000吨的生产能力定增对公司未来长期持续增长奠定基础。
在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步嘚背景下海洋经济和海洋军事发展的情况下，公司光伏电站规模以及海缆业务不断扩大定增有望持续增长。摊薄后预测公司年EPS分别为0.49、0.63和0.82给予“买入”评级。
光伏电站不达预期海洋业务进度低于预期，新能源政策有所变化等
:涉足稀土资源 夯实主业发展
00:00:00 作者：范海波吴漪，丁士涛王伟 来源：信达证券
事件:闽东电力发布公告，子公司宁德环三矿业有限公司签订对外投资协议公司对外投资金额为186万え，占新公司31%的股份
成立稀土开发公司拓展利润增长点。宁德环三矿业有限公司是公司的矿业平台自设立以来业务一直没有进展。通過与股份有限公司和屏南知进发展股份有限公司共同设立屏南县稀土开发有限公司有利于扩大环三矿业的业务范围。由于厦门钨业是福建省稀土整合平台省内的稀土资源由厦门钨业主导开发，新公司未来将借助厦钨在稀土资源开发和综合利用上的优势开展业务为环三礦业增加新的利润增长点。
非公开发行方案调整夯实主业发展修改后的非公开发行方案的募资总额和发行股份数量未做调整，原本用于補充流动资金的募集资金改用于宁德虎贝风电场建设由于市场融资环境变化，且公司资产负债率较低公司对再融资方案进行调整，我們认为调整后的方案有利于再融资项目过会自上市以来，公司主业一直是以水电和风电为主的清洁能源业务由于水电装机容量相对固萣，年电力板块收入和利润相对稳定根据本次非公开增发项目的可研报告，霞浦浮鹰岛风电场项目建设周期18个月平均税后利润3144.23万元；寧德虎贝风电场项目建设周期12个月，平均税后利润2572.46万元我们认为，本次非公开增发有利于夯实公司的主业发展提高未来盈利能力。
盈利预测及评级:预计公司年EPS分别为0.08元、0.09元、0.12元维持“增持”评级。
风险因素:降水量骤减水电发电量减少；电价下调；房地产销售不及预期；矿业整合速度低于预期；非公开增发方案未获通过。
