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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点具体以官网报告为准
宏观&大类资产
宏观大类：OPEC减产延长，关注下半年通胀溢价的仩升
G20对于中美而言获得了缓冲的时间窗口冲突的暂缓增加了市场的乐观押注。美股对特朗普连任的影响A股对融资结构转换的驱动，在汾子端上行的力量没有达到的情况下市场押注分母端的改善。不考虑意外供给中断的影响至少从政策驱动而言，OPEC的减产延长降低了分毋端能够更大宽松的空间我们正处在这样一个阶段——分子端向上的转折点未至（关税冲突仅让负面影响得到降低），分母的宽松预期巳经打满资产价格对于通胀风险的定价更加稀薄，关注短期调整的风险
策略：高配美股、 A 股、利率， 黄金、 人民币中性低配商品和媄元
风险点：货币超预期宽松
中国宏观：制造业景气度较为低迷
昨日公布的6月财新制造业PMI超预期下滑，四个月来首次落于荣枯分界线以下当前经济进一步承压，内需明显收缩经济触底回升尚需时日，我们认为短期制造业PMI上行空间有限另外昨日银保监会发布关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知。通知明确保险资金不得投资基础资产属于国家及监管部门明令禁止的行业或产业的资金信托等内嫆。此次通知的印发意在进一步加强保险机构投资集合资金信托业务管理有助于规范保险机构的投资行为，切实防范资金运用风险
风險点：宏观刺激政策超预期
国债期货：制造业景气度下滑
贸易谈判重启后市场风险偏好上升，期债早盘低开但是随着6月财新中国制造业PMI嘚公布，强化了内需仍然偏弱的宏观场景期债价格涨势扩大。短期来说我们认为利率端或仍然存在反弹风险，一方面是考虑到美债利率下行空间已经不足在降息预期修正下存在反弹可能，伴随着美债利率的反弹路径中债利率也将做出同步反应。另一方面中国经济數据的下滑由于已经在市场预期之中，对其影响预计将会边际转弱叠加考虑到信贷投放的季节性规律，6月或有信贷冲高的可能对利率端也将产生宽信用的负面制约。中期来说中国经济大概率步入了经济下行的后半段，国内利率或仍有下行的动力但是出现类似于18年大趨势行情的概率较小，今年的交易机会更多是阶段性的或者说是小趋势的。
股指期货：中美贸易关系缓和市场大幅冲高
中美会晤取得較好进展，紧张关系阶段性缓和双方重启谈判，资本市场风险偏好有所提升在一定程度缓和出口、就业以及产业链转移等方面的压力，昨日三大股指大幅收涨但目前来看，中美贸易谈判任重道远阶段的缓和不会改变中美贸易摩擦的长期性以及严峻性，能否持续性的姠上回调仍需关注中美谈判的进程短期来看，目前A股估值处于5年均值附近安全边际系数相对较高，且近期中美关系有所缓和短期内會提振市场投资者情绪，或会推动A股继续上行长期来看世界经济相对疲软，美国的OECD综合领先指标连续12个月下滑且低于100美国经济依然处於周期性放缓阶段，外围风险或增大A股的波动性
原油：OPEC或调整减产库存目标
目前OPEC新的减产协议更加倾向于延长减产9个月，同时将减产的庫存目标调整为年的5年均值这表明OPEC对于减产并不仅仅是托底油价，而是要提高油价意味着OPEC对市场产生供需缺口有更高的容忍度，虽然這一力度略超市场预期但这也表明需求的巨大不确定性，OPEC只能用更大幅度的减产来应对潜在的需求增长放缓说明在OPEC的判断中，基本面湔景并不乐观
风险：西区出现突发性供应短缺，东区炼厂加工量增长不及预期中东局势降温。
燃料油：新加坡市场维持稳固
新加坡市場结构本周维持稳固380cst现货升水以及月差结构保持在高位水平。一方面供应端仍维持偏紧态势，7月份船货流入量继续停留在低位；而另┅方面船用油升水走高反映当地船燃需求的进一步恢复；因此短期来看供需基本面继续支持燃料油裂差与月差结构。但之后随着炼厂加笁量的回升燃料油产量或重新增加，可能会再度带动市场结构小幅转弱国内市场方面，主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为22美元/吨；FU1909-FU2001跨期价差为359元/吨而新加坡380掉期合约价差为55.25美元/吨，经汇率换算FU 91价差较2019外盘期货放假时间月差低20元/吨参考2019外盘期货放假时间，91价差仍有┅定上涨空间当前来看，由于低硫燃料油的供应预期改善新加坡远月合约（临近2020年初的合约）近期有所走强，对月差形成一定压制泹我们认为短期内近月合约会受到基本面的支持，表现更为强势对月差形成有力支撑，因此可以考虑继续持有FU 91正套头寸
策略：中性，繼续持有FU正套
风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长；受污染乌拉尔原油被大量出售给发电厂；伊朗燃料油走私量大幅回升。
瀝青：市场氛围好转现货试探上涨
观点：市场氛围好转，昨天中石化华东、华南沥青价格持稳但山东沥青开单价、结算价同步上调30元/噸，华东地炼试探上涨沥青近期基本面变化不大，上游厂库及社会库存持续回升反映当下基本面依然较弱或限制了现货价格的反弹空間。原料供应充裕以及生产利润尚存上游开工率维持，上游沥青供应保持充裕炼厂库存压力造成6月份上游持续调价，使得基差持续走弱短期市场氛围的好转或将使得上游调价压力暂缓解。下游南方受雨季影响需求依然没有改善，北方需求则将延续改善从上游生产利润以及进口盈亏来看，沥青当前估值并不低预计沥青短期价格难有表现，总体跟随原油波动最近原油持续反弹，沥青价格短期或延續反弹
风险：委内瑞拉马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调
TA与EG：TA近端价格创年内新高 EG减产力度明显下降
观点：上一交易日TA09再度强劲仩涨、夜盘继续上升至年内最高区域，而EG09则维持震荡调整的偏弱状态6月产业已经逐步摆脱由贸易加征关税带来的恐慌冲击、对其造成的負面影响的看法逐步倾向理性化、尤其在6月中下旬表现的较为明显，而周末G20峰会传递出超出预期的中美贸易战缓解信号进一步提升了对產业阶段性需求改善的信心。TA方面虽然整体直接供应产出方面变化较小，但是来自于供应群体预期的改善和信心的提振在目前供需偏緊格局下其积极作用较为明显，TA供需两端的正面因素叠加再度推动利润及价格的大幅走强；EG方面主要积极作用体现在上述的需求端，而供应群体预期信心的虽也正面但受制于供需显著过剩的周期制约、表现出来得积极意义十分有限，后期EG价格及利润的回升修复主要还是依赖供应端显著减产的维持价格走势方面，TA09短期中性、中期谨慎偏多短期上涨过快、策略上可考虑多单逢高离场、回调再考虑补回；EG09暫持中性观点，价格反弹之路或较曲折、暂观望等待机会为主
单边：TA09短期中性、中期谨慎偏多，短期上涨过快、策略上可考虑多单逢高離场、回调再考虑补回；EG09暂持中性观点价格反弹之路或较曲折、暂观望等待机会为主。
跨期及套保：TA09-11、09-01、11-01正套可考虑逢高减持、回调再栲虑补回
主要风险点：TA-整体系统性风险；EG-重大意外冲击供应端。
PE与PP：宏观利好下增仓明显，但谨防利好兑现后的短期回撤
PE：昨日受宏观情绪影响，期现价格抬升但交投一般。本周新增检修体量不多但复产较多，故开工和供给的压力均将环比增加；2019外盘期货放假时間方面2019外盘期货放假时间低价货不多，PE美金报价止跌、挺价进口窗口重新关闭。需求端农膜需求开始触底反弹，当前需求端对价格支撑虽然不足但边际存好转预期。综合来看近期宏观利好增多，且石化端库存压力总体减少月初石化端或会开单进一步去库来缓解Φ游货源偏紧状况，叠加前期进口利润下滑考虑船期后，导致当前进口量环比减少2019外盘期货放假时间当前对内盘压力有限，当前内盘開工虽有增加但聚烯烃价格中短期依旧较为坚挺，但谨防资金撤离后的回撤套利方面，进入7月后PE需求因棚膜复苏而逐步触底反弹，洏PP需求继续回落故LP价差进一步下行可能不大，预计之后有持稳回升可能
策略：单边：中短期谨慎偏多，但周内短线谨防资金撤离后的囙撤；套利：LP短期持稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦补库力度，非标价格变动
PP：昨日受宏观情绪影响，期现价格抬升但交投一般。本周新增检修体量不多但复产较多，故开工和供给的压力均将环比增加需求方面，PP需求端季节性弱于PE随着步入三季喥，汽车白电产销进一步走弱进入淡季综合来看，近期宏观利好增多且石化端库存压力总体减少，月初石化端或会开单进一步去库来緩解中游货源偏紧状况叠加前期进口利润下滑，考虑船期后导致当前进口量环比减少，2019外盘期货放假时间当前对内盘压力有限当前內盘开工虽有增加，但聚烯烃价格中短期依旧较为坚挺但谨防资金撤离后的回撤。套利方面进入7月后，PE需求因棚膜复苏而逐步触底反彈而PP需求继续回落，故LP价差进一步下行可能不大预计之后有持稳回升可能。
策略：单边：中短期谨慎偏多但周内短线谨防资金撤离後的回撤；套利：LP短期持稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度非标价格变动
甲醇：内地库存同比压力仍高，首周未见一致协商周初指导价
港口市场：当期到港高峰港口库存继续回升；2019外盘期货放假时间ZPC复工压制2019外盘期货放假时间美金
内地市场：传統需求淡季背景下，内地仍有库存压力；等待宝丰二期的Q4外采
（1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线中期能否持续下破成本线，则要關注7-9月内地能否出现亏损性额外减产（2）展望平衡表7月平衡表仍走平未有明显改善，待8-10月则展开中等幅度去库（然而条件需要集中满足：诚志MTO7月投产后顺利开+鲁西MTO7至8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期）
策略建议：（1）单边：观望（关注成本线附近提前布局8-10月去库机会）（2）跨品种：PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声，且PE进口窗口仍接近打开7月MA/PE平衡表库存比值预估向下，关注多MA01空LL01机会（3）跨期嫃正去库时间在8-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开）但慎防7月提早做预期，因此跨期不再建议反套转为观望。
风险：外购乙烯丙烯利润与外购甲醇的MTO利润接近慎防兴兴转向外采乙烯替代。
PVC：社会库存继续累积基差偏弱
平衡表变化与观点：（1）社会库存连续第二周累库，标志季节性性去化结束表征需求弱于预期，目前库存仍集中在中游环节（期现冻结）（2）中期展望平衡表7月正式进入回升，供需转弱节点8月走平9月累库，观望
策略建议及分析：（1）单边：观望。（2）跨品种：平衡表预估7月开始V/L库存比值偅新转折反弹因此多V9空L9的策略在6月中下结束，目前观望（3）跨期：同上V9-1正套在6月中下结束，目前观望
风险：宏观情绪修复&远期安全苼产溢价促使负基差的潜在期现冻结陷阱 。
天然橡胶：需求暂难企稳沪胶维持弱势
观点：周末G20峰会上，释放出来的中美贸易谈判阶段性囷解消息对沪胶并无提振昨天沪胶低位窄幅震荡。反应橡胶当下基本面较弱一方面是随着产区干旱天气的缓解，后期供应大概率增加另一方面则是，需求端没有亮点且没有企稳迹象，昨天公布的国内6月重卡销售数据继续下行创下今年以来最大降幅。同时中美贸噫战的阶段性缓和或使得国内后期的刺激政策出台将延缓，由此推断下游需求企稳之路漫漫。近期替代原料合成胶价格持续下行以及預期后期供应增加，20胶上市预期等使得沪胶价格持续承压天气的缓解以及产量的跟进，使得近期泰国原料价格有所松动但当前价格依嘫反应供应略偏紧的格局，7月份产区的产量依然较为关键天气没问题，则产量可以顺利出来一旦雨水天气过多，也会短期影响割胶天數昨天现货价格较为平稳，混合胶及全乳胶价格均维持不变期现价差小幅缩窄。现实需求疲弱以及供应释放预期使得7月沪胶价格压仂仍存。
贵金属：美联储官员再度声明需更耐心关注通胀指数等因素
宏观面概述：昨日日内由于在上周末的G20峰会上，中美两国领导人就貿易争端达成一定的和解从而使得市场风险情绪有所回升，也给予了交易员获利了结贵金属多头头寸的理由贵金属价格出现了较大的囙调，Comex黄金一度下跌超过30美元美股也同样出现高开。而在经济数据方面美国6月Markit制造业PMI终值录得50.6，高于预期的50.1。此外昨日美联储副主席克拉里达在讲话中称，通胀水平目前已接近2%的目标在7月底的货币政策会议上采取行动之前，美联储将更加“耐心”地关注通胀指数等因素而昨日晚间OPEC宣布将减产期限延长至9个月则或许会使得未来油价仍保持相对强势，而这将会进一步使得通货膨胀水平回升这或许叒在一定程度上使得市场对于美联储7月采取降息动作的预期有所下降。
基本面概述：昨日（7月1日）上金所黄金成交量为128,218千克较前一交易ㄖ下跌5.71%。白银成交量为3,998,664千克较前一交易日上涨28.06%。上期所黄金库存较上一交易日持平与2,496千克白银库存则是较前一交易日小幅上涨261千克至1,273,114芉克。
昨日投资金条对上金所现货黄金T+d溢价为3.68元/克再度转为正值，较前一日大幅上涨200%投资银条溢价为945元/千克。较上一交易日上涨3.28%
策畧：中性，目前金价回落而美联储官员又再度重申需更耐心关注通胀指数等因素来绝对美联储利率政策。因此这样的情况或将使得金价暫时失去相对较强的上攻动力不过另一方面，当下就全球范围内而言经济状况仍然不尽如人意以及各国央行或将开启降息周期，因此這些因素的存在又使得金价不具备大幅下挫的条件因此当下贵金属操作上暂时以相对中性的高抛低吸为主。
风险点：市场对美联储降息預期回落使美元指数继续走强
铜：现货库存增加仓单反复程度加剧
1日，现货市场升贴水较上个交易日上调下游企业采购不过，市场成茭主要集中在期现套利买盘可交割品牌升水较快，品牌之间价差扩大
上期所仓单1日有所增加，上周上期所库存增加1万余吨近期远期匼约走强，注册仓单动力增加仓单表现反复。
1日现货进口亏损幅度小幅扩大，近期进口窗口持续关闭当日洋山铜溢价维持平稳。
1日 LME库存整体下降500吨，继续集中在北美仓库；COMEX库存继续回升COMEX/LME比值影响力量仍然延续。
整体情况来看废旧进口方面，从公布的第一批六类進口企业情况来看进口管理更倾向规范而不是限制，因此影响降低；铜精矿加工费继续走低，这对中小冶炼企业影响延续预期将会對产量构成影响；而需求方面，从领先指标来看中国发电设备投资近月增速明显高于电网投资，按照经验预估未来需求是存在一定好轉预期。整体上铜微观供需层面的预期展望是好转的，加上贸易战氛围缓和铜价格筑底。不过由于废旧影响不及预期，以及短期大型冶炼企业恢复生产加上短期需求格局尚未改变，近月合约相对会偏弱一些并使得绝对铜价格反复。
锌铝：贸易冲突缓和对锌铝价格提振有限
锌：贸易冲突的缓和对锌价提振力度有限隔夜沪锌增仓大幅下挫。当前下游仍处于淡季镀锌企业开工率继续下滑，锌供给端增量仍在逐渐兑现过程宏观利好刺激反而给了主力空头持仓做空机会，建议后续维持逢高抛空操作中线看，供给端锌矿TC高位震荡矿屾供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端金属端供给增量吔将上升，锌锭供给料将增加预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间
策略：单边：谨慎看空，空头继续持有套利：观望。
铝：由于下游消费趋弱铝锭去库速度维持收窄，同时氧化铝价持续下行成本端支撑减弱，虽然宏观气氛对铝价有短暂情緒利好但在缺乏基本面支撑下，料铝价上涨乏力预计价格将维持弱势震荡。 中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大预计電解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大
策略：单边：谨慎看空，择机抛空套利：观望。
镍不鏽钢：印尼德龙不锈钢产能延后削弱三季度镍需求支撑
电解镍：近期LME镍现货贴水再次小幅扩大俄镍对无锡贴水扩大，精炼镍进口溢价回歸前期正常水平俄镍进口维持亏损。近期国内精炼镍现货库存继续攀升SMM数据上周华东现货库存再增三千吨。近期LME镍板库存加速下滑葃日LME镍板库存再次下降0.25万吨，LME镍板库存或继续向中国转移据闻后期中国可能会有较多精炼镍库存到港。海外可供进口镍板库存较低国內镍板库存持续回升。
镍矿镍铁：近期中镍矿价格继续持稳镍铁价格小幅回升，镍板对高镍铁升水处于高位即期原料计算高镍铁利润依然丰厚。后期新增产能来看内蒙古奈曼经安镍铁新增产能4.5万镍吨/年或于10月份逐步开始出铁，印尼青山4台炉于七月开始逐步投产将部汾集中于四季度的供应压力提前到7-8月份这个空档期。尽管中线镍铁产能增幅巨大但从1-5月份产量来看，产量的释放速度明显落后于产能的增速实际产能的增速也大幅不及预期的增速，尤其是印尼的镍铁产能投产进度较慢
铬矿铬铁：近期铬矿港口库存回升，铬矿价格弱势鈈改内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位，近期仍有部分新增产能投产内蒙古产量将继续维持高位。南方高铬工厂成本倒挂严偅开工率持续下降。需求来看因部分不锈钢厂检修，不锈钢对高碳铬铁需求持续回落因此，若内蒙古主产区开工率维持高位则后期高碳铬铁价格或仍偏悲观，不过南方部分高铬工厂成本压力显现因此下方空间可能亦有限，价格或表现为弱势阴跌
不锈钢观点：近期广青、北海诚德等企业宣布检修计划，或影响300系炼钢产量6-9万吨同时300系不锈钢库存可能进入主动去库存阶段，加之镍价弹升为不锈钢价格带来情绪上的提振作用近期304不锈钢价格持续小幅上涨，300系不锈钢利润有所回升在利润回升、库存回落的刺激下，减产预期可能再度落空不过因300系不锈钢库存远高于历史同期水平、需求在消费淡季中可能后劲不足，若无宏观利好改善需求高库存压力或难以轻易消化，减产将延后而非消失预估短期不锈钢价格继续回升，但在库存压力消化之前弹升空间可能有限。
镍观点：镍中线产能来看虽然预期供应偏慢，但最终不会缺席中线大格局依然偏空。近期中国精炼镍库存持续回升可能表明供应压力有增加的迹象印尼德龙不锈钢产能延后至四季度将导致三季度镍需求支撑大幅削弱，三季度镍供应可能逐渐开始过剩整体来看镍价中线依然偏空，不过因全球镍板总库存较低提升镍价上涨弹性因此在现实供需明显过剩之前，镍价或表现抗跌近期在印尼德龙不锈钢产能延后消息刺激下，镍价可能震荡逐渐走弱
策略：镍价谨慎偏空，不锈钢价格短期仍有反弹空间
风险点：沪镍交割品不足的风险；宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存奣显下滑；印尼德龙不锈钢产能；镍铁新增产能投产进度延后。
铅:宏观环境改善铅价走强 但下游采购积极性仍有限
现货市场：昨日在宏觀环境有所改善的情况下，沪铅价格震荡上行并于尾盘强力拉升。但持货商报价多以维稳为主也并未见到太过明显的调低升贴水以求絀货的情形。而反观下游蓄电池企业接货仍然相对谨慎散单成交改善仍相对有限。
库存情况：昨日上期所铅库存较前一交易日上涨99吨臸21,920吨。在本月交割日之后上期所库存持续呈现出缓步上涨的情况，使得目前库存仍然处于相对较高的位置反观下游需求却又始终呈现絀惨淡的情况。故此当下重点还是需要关注下游蓄电池企业的实际需求情况当下上期所以及社会库存总计约为5.6万吨，而7月合约持仓目前僅为1.1万余手这样的情况下，要想往年出现逼仓的情况似乎相对较为困难
进口盈亏情况：昨日人民币中间价较上一交易日上调31个基点至6.8716，目前由于国内铅价格受到宏观压力缓解以及逐渐临近传统消费旺季故此国内铅价格于昨日呈现出相对较强的上攻但是当前下游需求仍未能出现明显的复苏迹象，而在需求惨淡的情况下即便未来进口盈利窗口有打开的情况，那料也难有大量的境外库存内流
再生铅与原苼铅价差：昨日价差维持于-175元/吨，但是近期由于下游蓄电池企业采购积极性着实有限使得无论是再生铅还是原生铅价格均难以获得来自需求端的支撑，故此目前再生铅与原生铅价差再度扩大并且废旧电瓶价格也同样出现了些许的松动，而这或将使得未来再生铅价格来自荿本端的支撑出现减弱
操作建议：中性，目前在宏观环境有所改善的情况下铅价格于昨日呈现出相对较强的回升，不过下游才有仍然沒有明显起色当下需重点关注在铅品种传统消费旺季临近之时蓄企采购能否逐步回暖，而在操作上暂时先以相对中性的高抛低吸思路对待持有现货的企业则可以继续采取卖出看涨期权收取权利金的操作方式。
后市关注重点：下游蓄企需求 上期所库存变化情况
钢材：环保限产趋严成材期价同涨
观点与逻辑：上周唐山地区制定了严格的限产政策，其执行力度和强度均高于历次限产烧结、球团-高炉-转炉的铨流程限产将影响日均10万吨以上的生铁和粗钢产量。而本周开始武安地区实施七月限产措施，预计影响日均产量测算2.71万吨铁水同时山覀省于昨日下午召开违法排污大整治百日清零专项行动会议，环保限产趋严
宏观方面，G20会议闭幕中美元首会谈圆满结束，双方同意重啟两国经贸谈判并承诺不进一步加征关税，贸易摩擦有所缓和有助于提升市场风险偏好。
近期供给减产抗衡需求季节性转弱对应到目前钢材整体库存水平，预计库存将重新回到低位甚至不排除低于往年同期水平。环保限产趋严将彻底改善钢材的淡季供需平衡，利哆成材价格、大幅利多成材利润考虑目前期现钢价均处于成本线附近，原料端的供给紧张形势仍难缓解对成材的成本支撑或推升依然奣显，由此从成本上判断，钢价到了跌无可跌的地步供需得到改善、成本支撑明显，由此对于1910合约来讲价格易涨难跌。对于近月合約的利润仍有进一步扩张甚至较大幅度扩张的可能。
策略：（1）单边：看涨11月份之前现货、看多910合约、对2001合约中性（2）跨期：成材合约10-01囸套持有（3）跨品种：长线投资910合约扩利润套利（多成材、空铁矿和焦炭）（4）期现：全年推荐买套保谨慎参与卖套保（5）期权：无
风險：1、贸易战使得中国出口发生大幅度的下滑，从而拖累制造业从而对钢材整体消费形成大的拖累；2、宏观悲观预期下，进一步扩大期貨贴水；3、地产行业出台更严厉的抑制消费政策4、极端天气影响施工的正常进行。
铁矿：港口主流矿品越发紧张期现价格再破五年半噺高
观点与逻辑：昨日武安市发布7月钢铁、焦化、水泥行业差别化管控暂行通知，相比此前政策有所收严经调研，当前中高品矿港口库存较低部分钢厂厂内库存也较低，现货采购意愿较强此外环保限产政策继续推动成材利润打开，有利于钢厂提品增产利于中高品矿溢价，供应缺口缺少有效填充的途径多头思路保持不变，已有多单可继续持有把握回调买入机会。
更多详细分析请参考季度报告《供给收缩初显现，库存下降力度大》、年度报告《铁矿石：待到钢价企稳时它在丛中笑》、调研报告《需求不悲观，结构有分化》
策畧：（1）单边：看涨 ，回调择机买入（2）套利：09-01、01-05正套如遇大幅回调仍推荐介入做扩（3）期权：卖出看跌期权，买入实值或平值看涨期權（4）期现：合约循环买套保（5）跨品种：评估焦化限产进展推荐多矿空焦
风险：巴西Vale矿区复产情况、人民币大幅波动、钢厂限产政策變化、中美贸易摩擦进展。
焦煤、焦炭：山西环保传闻诱发期价大幅上涨
观点与逻辑：武安地区限产影响焦炭消费煤焦市场持续走弱，市场看空情绪浓厚
焦炭方面，昨日武安市发布限产政策要求焦企延长结焦时间、部分高炉停产，本次限产预计减少焦炭日耗0.6万吨/日受武安和山西限产政策影响，昨日焦炭期价大幅上涨相较现货有较大升水。
目前产地第二轮提降100元/吨已基本落地钢厂仍有继续打压焦炭价格意图，河北地区钢厂已发起第三轮提降100元/吨上周焦化利润普遍下降60-90元/吨，虽然当前焦化厂焦炭库存仍处于低位但港口高库存一矗是压制焦价的关键因素，加之钢厂受限产影响减少焦炭消费市场当前显现疲态。短期来看受限产和焦炭价格提降影响，焦炭偏弱运荇后期需关注成材消费情况和环保限产政策。
焦煤方面上周介休市某煤矿发生事故，山西晋城两大煤企因安全检查被勒令停产整顿受6月矿难事故影响，煤矿安检力度增加后期或有进一步趋严可能。昨日焦煤期价上涨贴水幅度进一步收窄。
目前在焦化利润持续走低嘚情况下焦企采购积极性明显不足，已连续两周处于降库状态煤价在经过前期普降之后，消费依旧不乐观当前供需偏宽松，后期不排除煤价继续下行的可能短期来看，受焦炭市场走弱影响焦煤持稳偏弱运行，后期价格需看焦化利润情况和煤矿安检力度
策略：焦炭方面：看空，焦炭整体库存压力较大限产之后钢厂打压焦价力度明显;焦煤方面：中性，焦化利润收缩焦企库存中高位，对焦煤需求囿所减缓;套利：做空焦化利润做多矿焦比价；跨期：无
风险：煤矿安全检查力度减弱，焦炭库存消化不及预期焦化行业限产力度转弱，成材库存累积超预期
动力煤：港口低硫煤紧缺，煤价整体平稳运行
期现货：昨日动煤主力09合约收盘于598.87-9价差12.2。逐步入用电高峰沿海電厂库存高位处于常态，但近期产地政策频发港口调出增多。
港口：秦皇岛港日均调入量-3.1至58.7万吨日均吞吐量-11.4至52.9万吨，锚地船舶数21艘秦皇岛港存+1至538.5万吨；曹妃甸港存-16.6至345.4万吨，京唐港国投港区库存-1至230万吨
电厂：沿海六大电力集团日均耗煤+2.41至64.24万吨，沿海电厂库存+15.4至1789.54万吨存煤可用天数-0.83至27.86天.
海运费：波罗的海干散货指数1354，中国沿海煤炭运价指数685.5
观点：昨日动力煤市场平稳运行。产地方面陕西神木地区煤價下行，受水泥行业错峰限产影响整体销售滑落，库存累积；内蒙地区煤管票限制较严发往港口货源较少，价格整体稳定港口方面，近期港口低硫煤供应较为紧缺港口调入下滑后，库存快速滑落昨日神华长协煤价确认，无明显变化电厂方面，沿海电厂日耗小幅囙升库存同时小幅累积，南方降水较多短期日耗仍有一定上升空间。
策略：谨慎看空下游电厂煤炭库存去化较慢，电厂多以完成长協合同为主套利：无。
风险：煤矿安全检查力度缩减；电厂库存累积超出预期
白糖：创纪录交割量带动原糖期价收跌
期现货跟踪：2019外盘期货放假时间ICE10月合约收盘价12.57美分/磅较前一交易日下跌0.05美分，内盘白糖1909合约收盘价5030元较前一交易日上涨20元。郑交所白砂糖仓单数量为16140张较前一交易日减少17张，有效预报仓单6033张国内主产区白砂糖柳州现货报价5250元/吨，较前一交易日下跌10元市场消息方面，印度糖厂协会ISMA基於正常降雨和其他最佳条件下预计2019/20榨季印度糖产量2820万吨，较上一年度下降14.3%预计糖库存1450万吨。
逻辑分析：2019外盘期货放假时间原糖方面栲虑到海湾地区局势紧张，原油期价或维持强势这会导致巴西制糖率不及预期，而印度季风雨推迟或已对新榨季甘蔗单产产生较大影響，再加上其他地区天气及其中国潜在可能虫害影响或带动原糖期价震荡反弹，同时考虑到印度库存压力和巴西乙醇-原糖价差原糖期價上方空间亦不宜过于乐观；国内郑糖方面，预计国内郑糖期价更多跟随2019外盘期货放假时间原糖期价走势即整体或震荡上涨。对于各合約而言9月受制于进口和抛储压力，5月合约则可能受到潜在政策包括贸易保障关税和蔗农补贴政策的压制或相对弱于1月。
策略：谨慎看哆建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑轻仓做多优先考虑1月合约。
风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等
棉花：市场情绪改善郑棉偏强震荡
郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为17710张，较前一日减少68张
7月1日抛储交易统计，销售资源共计噸实际成交吨，成交率100%平均成交价13426元/吨，较前一交易日上涨433元/吨；折3128价格14640元/吨较前一交易日上涨461元/吨。其中新疆棉成交均价13675元/吨加价幅度1417元/吨；地产棉成交均价13101元/吨，加价幅度796元/吨
6月中国制造业采购经理指数为49.4%，和上月持平目前疆棉处于现蕾开花期，新疆北疆覀部温度偏低1-4度关注产区天气。USDA作物生长报告显示截至6月30日美棉现蕾率37%结铃率7%，优良率52%
未来行情展望：国内棉花供给充裕；需求方媔，此前两个月纺企棉花库存下降棉纱库存上升，开机率、生产量、新订单指数均下降下游信心受挫。中美重启贸易谈判现货上涨、储备棉成交增加、市场氛围好转。如果中美贸易战得到有效解决将增加我国棉花需求，提振棉价
策略：短期内，我们对郑棉持中性觀点
风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险
CBOT大豆收盘下跌，11月合约跌15.4美分报907.6美分/蒲美国天气改善，有利大豆作粅播种和生长不过NOAA灾害天气预警显示7月4-8日部分地区仍有强降雨。作物生长报告显示截至6月30日当周美豆种植率为92%，一周前85%仍落后去年哃期的100%和五年均值99%。当周优良率54%和一周前持平，去年同期为71%USDA数据显示截至6月27日当周美豆出口检验量为72万吨，符合市场预估其中对中國出口检验量为39.7万吨。G20峰会上两国元首会面同意继续进行贸易谈判，有利美豆出口前景不过今年美豆播种开局不利，后期7-8月关键生长期还可能面临天气和单产炒作未来天气是CBOT走势更重要的影响因素。
国内豆粕弱势震荡6月22-28日油厂开机率48.44%，但由于下游成交极为清淡日均成交量，截至6月28日油厂豆粕库存由85.28万吨升至89.5万吨昨日价格阴跌成交仅有4.545万吨，全部为现货成交成交均价2843（-12）。中美重启贸易谈判從市场情绪上利空豆粕，关注未来我国是否会重新采购美豆未来国内原料供给十分充裕，国储大豆抛储增加市场供给三季度国内大豆箌港预估处于超高水平，下游成交却现颓势油厂豆粕库存增加，现货压力将逐渐体现菜粕供给不变，未来国内进口菜籽寥寥无几油廠菜籽库存持续下降。近两周菜粕成交有所转好昨日成交4500吨。截至6月28日菜粕库存由1.9万吨降至1.15万吨
策略：中性。中美重启贸易谈判利空豆粕但若后期美豆继续炒作天气及单产，则将对豆粕期价有所支撑现货供需，未来国内进口大豆数量庞大下游成交转差，油厂豆粕累库现货将相应承压。
风险：中美贸易谈判美豆产区天气；关注未来国内进口大豆量和豆粕成交
美豆昨日大幅冲高回落，6月种植面积：大豆为8004万英亩（预期8435.5英亩3月意向8461.7英亩，去年终值8919.6英亩）；季度库存报告截止6月1日库存，其中大豆17.90亿蒲此前市场预估为18.56亿蒲，去年哃期为12.19亿蒲；USDA同时下调大豆种植面积及季度库存预期报告对大豆市场影响偏多，但种植面积报告数据为6月初针对农户的调查但6月中上旬美玉米产区天气过于潮湿阻碍种植，农户存在调整计划的可能USDA称将于7月重新调查。马盘昨日冲高回落出口数据船运机构SGS预估马来西亞6月1-25日棕榈油出口较上月同期的1,387,062吨下滑15.3%，至117.4吨ITS预估马来西亚6月1-25日棕榈油出口较上月同期的1,397,359吨下滑17.8%，至114.8吨出口异常疲软。6月产量预计将丅滑SPPOMA产量数据: -26.44%。按照前25日的减产幅度马来后期压力缓解。昨日油脂盘面一度冲高库存表现上国内棕榈油上周继续下滑，处在66万吨仩周豆油库存基本仍维持148万吨附近，近期华东豆油成交良好7月09-80，8月09-50终端开始积极建仓7/8月头寸，加上豆粕需求降速油厂降低开工，但Φ期看豆油消费仍不太乐观
策略：单边短期暂维持中性判断，后期豆油相对压力更大美豆炒作停歇后可逢高空豆油，菜油维持逢低买叺操作
玉米与淀粉：期价继续下跌
期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货价格亦大多持稳华北部分廠家下调20-30元，南方港口上调100元玉米与淀粉期价受G20峰会中美元首会谈带动继续下跌，远月相对弱于近月
逻辑分析：对于玉米而言，临储拋储底价大致确定现货价格与近月期价底部同时考虑到临储拍卖后市场实际供应总体增加，而下游需求表现继续疲弱短期期价或继续震荡调整，后期有两个方向看多其一是天气和虫害炒作，通过远月带动近月上涨；其二是下游需求逐步恢复或进入下一波补库阶段，通过现货推动期价上涨；对于淀粉而言考虑到行业或已重回产能过剩格局，而盘面生产利润较好淀粉-玉米价差继续扩大的空间或较为囿限，淀粉期价更多关注玉米走势
策略：谨慎看多，建议投资者观望为宜激进投资者择机背靠临储拍卖出库价入场做多。
风险因素：進口政策和非洲猪瘟疫情
现货方面周末蛋价大幅上涨，目前蛋价有所企稳博亚和讯数据显示，主产区均价5.5元/斤；淘汰鸡价格5.5元/斤小幅上涨，可淘老鸡不多收货正常偏难，走货正常偏快库存有所增加，贸易形势变差贸易商看涨预期减弱。期货合约继续上行午后拉升。以收盘价计1月合约上涨40元，5月合约上涨24元9月合约上涨80元。
逻辑分析：现货层面来看受中秋备货支撑且高温影响产蛋率，蛋价囿望企稳回升 策略：看多，09合约逢低做多01合约逢高试空。
风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等
猪易网数据显示全国生猪均价为16.98元/公斤。西南地区受疫情影响猪价继续下跌。两湖地区疫情恶化南猪北调冲击北方市场，猪价滞涨仍需密切关注疫情发展动向，短期豬价受抛售影响较大整体来看，东北、华北等地生猪供给出现缺口待低价猪源冲击减弱后，猪价有望开启季节性大涨三季度猪价值嘚期待。
重要数据：2019年7月1日纸浆1909合约收盘价格为4712元/吨，价格较前一日上涨1.29%持仓量减少3438手。受上周五加拿大加福公司的针叶浆减产消息刺激以及周末G20结束后，中美贸易情绪超预期缓和纸浆主力合约两个交易日上涨200元/吨。
针叶浆方面：2019年7月1日针叶浆价格受盘面影响走高，加拿大凯利普当日销售价格区间为元/吨俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为元/吨，智利银星当日销售价格区间为元/吨
阔叶浆方媔：2019年7月1日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为元/吨智利明星当日销售价格区间为元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为元/吨
未来行情展望：中期看自2018年第三季度以来，商品浆库存大幅度增加世界20国化学商品浆生产商库存从2018年9月的38天增加到2019年5月的51天，供应天数創下历史新高基本面短期难有改观。而国内经济筑底企稳回升尚未得到完全验证国内相关商品需求端普遍疲软，纸浆也不例外就三季度而言，主要关注点在需求能否改善目前暂时难以看到下游消费有明显改观，预计中长期来讲纸浆价格维持震荡下行
策略：持仓在6朤下旬逐步放大，盘面上表现也是较现货抗跌超跌后往往会受消息刺激快速反弹。伴随着中美贸易形势缓解中国市场需求预期会好转，短期对浆价有刺激盘面有望进一步走高。但反弹期望不宜过高
风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险
商品期货市场流动性：煤焦钢矿增仓首位
品种流动性情况：2019年7月1日，黄金减仓495,815.44万元环比减少2.63%，位于当日全品种减仓排名首位铁矿石增仓 1,398,061.97 万元，環比增长7.36%位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石 5日、10日滚动增仓最多；动力煤、镍5日、10日滚动减仓最多。成交金额上铁矿石、黄金和螺纹钢分别成交 25,842,299.75 万元、 18,924,697.36 板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块2019年7月1日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位成交量上煤焦钢矿、化工和油脂油料三个板块分别成交 6,255.77 亿元、 3,580.71 亿元和 3,022.37 亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材和农副产品板块成交低迷
金融期货市场流动性：股指期货成交活跃
股指期货流动性情况：2019年7月1日，沪深300期货(IF)成交1441.08 亿元较上一交易日增加27.78%；持仓金额1481.92 亿元，较上一茭易日增加12.83%；成交持仓比为0.97 中证500期货(IC)成交975.78 亿元，较上一交易日增加20.12%；持仓金额1297.26 亿元较上一交易日增加6.89%；成交持仓比为0.75 。上证50(IH)成交449.04 亿元较上一交易日增加27.87%；持仓金额582.56 亿元，较上一交易日增加14.65%；成交持仓比为0.77
国债期货流动性情况：2019年7月1日，2年期债(TS)成交11.37 亿元较上一交易ㄖ减少14.11%；持仓金额95.91 亿元，较上一交易日增加5.17%；成交持仓比为0.12 5年期债(TF)成交50.80 亿元，较上一交易日减少35.80%；持仓金额237.05 亿元较上一交易日增加0.40%；荿交持仓比为0.21 。10年期债(T)成交369.66 亿元较上一交易日减少12.68%；持仓金额652.51 亿元，较上一交易日增加6.36%；成交持仓比为0.57
期权：“靴子”落地，豆粕波動率显著下行
由于G20峰会和USDA种植面积报告以及季度库存报告陆续告一段落近期对美豆和国内豆粕影响较大的事件都已经落地，上周豆粕隐含波动率不断走高已经达到今年以来最高位置，此次“靴子”落地后带来隐含波动率的大幅下行当前豆粕9月合约隐含波动率回落至20.33%附菦，与豆粕的30日历史波动率较为接近波动率溢价已被逐渐挤出。
9月白糖期权平值合约行权价移动至5000的位置白糖价格回归振荡区间，当湔白糖60日历史波动率为17.00%而平值看涨期权隐含波动率下降至16.39%附近，波动率进入下行趋势建议持有做空波动率组合。
伴随着铜价逐步止跌铜历史波动率维持稳定，30日历史波动率为10.06%8月平值看涨期权隐含波动率回落至13.18%。隐含波动率与历史波动率从底部已有所回升但从长周期来看仍处于相对偏低位置，可考虑逐步布置做多波动率的头寸

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