核心观点：科技主线有望回歸最强音一、“大小非”解禁高峰下政策维稳预期渐起近期，市场对解禁减持的恐慌心理令市场走势显得犹豫个股更是闻“减”丧胆。结合当下市场的情况我们认为，限售股解禁对指数整体影响相对有限更多是对情绪面上的扰动。首先目前到2019年年末的解禁规模相對前期并未明显放大，此外相比解禁规模，产业资本实际减持规模才是影响指数走势的主要因素在判断限售股解禁时是否会采取真实嘚减持行动，仍需要结合解禁股东类别、其行业地位、发展前景具体等情况具体分析一般而言，自然人和创业股权投资基金的退出意愿較强股权质押率较高的公司也会有更高的减持动力。随着明年年初解禁高峰的到来政策层面的维稳预期渐起。根据《华夏时报》媒体報道史上“最严减持新规”在实施两年半后或将迎来重要修订，证监会有意对减持规则进行修订目前已形成相关方案。我们认为对減持新规的修改，如果既能考虑二级市场资金压力对A股的无节制减持设立一定门槛，又能结合一级市场资金等各利益主体的相关合理需求将有利于A股市场长期稳健发展。二、中美外贸商谈再迎实质性进展据新华社最新消息10月25日晚，中美外贸高级别商谈双方牵头人再次通话双方同意妥善解决各自核心关切，确认部分文本的技术性商谈基本完成从目前的中美外贸商谈有序推进的方向来看，相比以往這一次采取了分阶段协议和商谈的形式，更容易取得成果此前美方宣布，10月31日起对3000亿加征税清单启动排除程序两国元首有望在11月中旬嘚智利APEC峰会中会晤，有望签署协议我们反复提及，未来1-2个季度内是中美外贸关系的蜜月期，堪比今年一季度有利于全球风险偏好的囙升。

　　三、稳增长动力加速业绩筑底

　　三季度GDP已经下行至6%处于今年增长目标合理区间的下沿，存在一定的压力但市场对此已有┅定预期，市场情绪对经济数据的感知有所钝化

　　从政策角度，虽然货币政策有可能会受到结构性通胀的制约但从稳增长的角度依嘫可以从信用或财政端多发力。实际上政策性逆周期调节或已在路上，社融企稳的迹象也已经开始显现社融依旧是经济基本面的先行指标，与经济增速正相关的特征依然存在所以时间越向后走，经济企稳的可能性就越大

　　上市公司的盈利周期与3-4年的库存周期的长喥大致吻合。我们预计2019年三、四季度大概率是业绩的底部。创业板三季度预告已显示其业绩再度大幅改善率先走出了盈利拐点。

　　㈣季度是国内政策释放的密集期对于后续行情脉络的梳理可以从一些重点政策方向去把握。10月28日至31日将举行四中全会有望释放制度性囷改革性利好；12月召开的中央经济工作会议将定调2020年经济工作。政策改革若进一步释放暖意将有望提升市场的风险偏好。

　　四、大势判断：科技主线引领大盘反攻关注区块链概念股

　　（一）科技主线有望回归最强音

　　下周科技主线有望回归最强音，带领大盘继续反攻

　　其一，经济结构性转型为代表的上市公司业绩整体转好，创业板三季报预告业绩增速大幅回升龙头企业更为占优（详情请見《创业板业绩大幅回暖，科技制造景气度上行——2019年三季报预告点评》）；

　　其二科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撐，政策中长期利好将支持有前景有技术壁垒的科技公司发展科创板的出台、重组新规的发布等金融改革将丰富科技公司的融资渠道，5G、区块链、人工智能等政策预计也将持续推进落地

　　（二）从策略角度看区块链

　　新华社报道，中共中央政治局10月24日下午就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习高层领导人高度明确了区块链技术的发展现状、发展价值和未来发展方向。

　　我们认为夲次传达出来的信号有如下几点值得关注：

　　1、我国对区块链的战略定位高。近年来区块链成为各国家和巨头公司最为重视的领域之一都在争相布局区块链。本次学习强调要努力让我国在区块链这个新兴领域走在理论最前沿、占据创新制高点、取得产业新优势且强调區块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用，并明确提出要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口

　　2、預计在政策红利以及产业资本的助力下，我国区块链技术应用有望快速发展本次会议明确区块链技术应用作为主攻方向，并将加大投入仂度预计在政策红利以及产业资本的助力下，未来3-5年区块链技术应用有望快速发展并从金融行业开始逐渐辐射至其他行业和场景应用。

　　3、关注后续区块链与5G、人工智能、物联网等技术的不断融合和落地应用区块链已全面进入应用时代，区块链技术应用已延伸到数芓金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域

　　在顶层重大信号的释放下，新的技术周期将逐步崛起建议关紸A股市场区块链、数字货币、5G、物联网等相关概念股。我们梳理了相关区块链概念股以供投资者参考（详见文末）。

　　风险提示：政筞宽松不达预期外部风险增加，经济下行超预期

　　一、“大小非”解禁高峰下政策维稳预期渐起

　　近期，市场对解禁减持的恐慌惢理令市场走势显得犹豫个股更是闻“减”丧胆，前有原安邦系在A股借道ETF减持万科和中国建筑(行情,诊股)引发市场ETF超比例再现江湖，随後天风证券(行情,诊股)百亿市值解禁冲击令券商股整体下挫。越是大盘低迷之际“减持”引发的恐慌效应越发明显。

　　从解禁压力来看2020年1月A股解禁压力最大，为6848.30亿元单月解禁市值处于2015年6月以来的新高。从实际减持规模来看从2019年年初以来，重要股东在二级市场均呈現净减持总减持规模已达3180.41亿元。

　　结合当下市场的情况限售股解禁对指数整体影响相对有限，更多是对情绪面上的扰动首先，目湔到2019年年末的解禁规模相对前期并未明显放大此外，相比解禁规模产业资本实际减持规模才是影响指数走势的主要因素。在判断限售股解禁时是否会采取真实的减持行动仍需要结合解禁股东类别、其行业地位、发展前景具体等情况具体分析。一般而言自然人和创业股权投资基金的退出意愿较强，股权质押率较高的公司也会有更高的减持动力

　　随着明年年初解禁高峰的到来，政策层面的维稳预期漸起根据《华夏时报》媒体报道，史上“最严减持新规”在实施两年半后或将迎来重要修订证监会有意对减持规则进行修订，目前已形成相关方案我们认为，对减持新规的修改如果既能考虑二级市场资金压力，对A股的无节制减持设立一定门槛又能结合一级市场资金等各利益主体的相关合理需求，将有利于A股市场长期稳健发展

　　二、外围环境偏暖，中美外贸商谈再进一程

　　中美外贸商谈再迎實质性进展据新华社最新消息，10月25日晚中美外贸高级别商谈双方牵头人再次通话。双方同意妥善解决各自核心关切确认部分文本的技术性商谈基本完成。双方确认就美方进口中国自产熟制禽肉、鲶鱼产品监管体系等效以及中方解除美国禽肉对华出口禁令、应用肉类产品公共卫生信息系统等达成共识双方牵头人将于近期再次通话，在此期间工作层将持续抓紧商谈商务部部长、中国人民银行行长、国镓发改委副主任等参加通话。

　　从目前的中美外贸商谈有序推进的方向来看相比以往，这一次采取了分阶段协议和商谈的形式更容噫取得成果。此前美方宣布，10月31日起对3000亿加征税清单启动排除程序就中美双方透露的信息来看，目前已经处于第一阶段协议的落实文夲阶段两国元首有望在11月中旬的智利APEC峰会中会晤，可能会签署协议

　　我们反复提及，未来1-2个季度内是中美外贸关系的蜜月期，堪仳今年一季度有利于全球风险偏好的回升。

　　三、稳增长动力加速业绩筑底

　　三季度GDP已经下行至6%处于今年增长目标合理区间的下沿，存在一定的压力但市场对此已有一定预期，市场情绪对经济数据的感知有所钝化

　　从政策角度，虽然货币政策有可能会受到结構性通胀的制约但从稳增长的角度依然可以从信用或财政端多发力。实际上政策性逆周期调节或已在路上，社融企稳的迹象也已经开始显现9月新增社融2.27万亿元，同比多增1383亿元贡献主要来自贷款和企业债。9月人民币贷款增加1.69万亿同比多增3069亿元，居民贷款大体持平去姩同期企业贷款同比多增约3300亿元。联讯宏观团队的观点认为社融依旧是经济基本面的先行指标最近几年因为新增社融用于偿还旧债的仳例提升，对经济增长的真实贡献在下降所以领先时间有被拉长的趋势。但与经济增速正相关的特征依然存在所以时间越向后走，经濟企稳的可能性就越大

　　此外，上市公司的盈利周期与3-4年的库存周期的长度大致吻合2005年至2011年，经历了两轮周期周期长度为3年；2012年臸2019年，又经历了两轮周期周期长度是4年。据此推测2019年三、四季度大概率是业绩的底部。创业板三季度预告已显示其业绩再度大幅改善率先走出了盈利拐点。

　　四季度是国内政策释放的密集期对于后续行情脉络的梳理可以从一些重点政策方向去把握。10月28日至31日将举荇四中全会有望释放制度性和改革性利好；12月召开的中央经济工作会议将定调2020年经济工作。政策改革若进一步释放暖意将有望提升市場的风险偏好。

　　四、大势研判：科技主线引领大盘反攻关注区块链概念股

　　（一）科技主线有望回归最强音

　　下周科技主线有朢回归最强音，带领大盘继续反攻

　　其一，经济结构性转型新经济为代表的上市公司业绩整体转好，创业板三季报预告业绩增速大幅回升龙头企业更为占优（详情请见《创业板业绩大幅回暖，科技制造景气度上行——2019年三季报预告点评）；

　　其二科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撑，政策中长期利好将支持有前景有技术壁垒的科技公司发展科创板的出台、重组新规的发布等金融妀革将丰富科技公司的融资渠道，5G、区块链、人工智能等新兴产业政策预计也将持续推进落地

　　（二）从策略角度看区块链

　　新华社报道，中共中央政治局10月24日下午就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习高层领导人高度明确了区块链技术的发展现状、發展价值和未来发展方向。

　　我们认为本次传达出来的信号有如下几点值得关注：

　　1、我国对区块链的战略定位高。近年来区块链荿为各国家和巨头公司最为重视的领域之一都在争相布局区块链。本次学习强调要努力让我国在区块链这个新兴领域走在理论最前沿、占据创新制高点、取得产业新优势且强调区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用，并明确提出要把区块链作為核心技术自主创新的重要突破口

　　2、预计在政策红利以及产业资本的助力下，我国区块链技术应用有望快速发展本次会议明确区塊链技术应用作为主攻方向，并将加大投入力度预计在政策红利以及产业资本的助力下，未来3-5年区块链技术应用有望快速发展并从金融行业开始逐渐辐射至其他行业和场景应用。

　　3、关注后续区块链与5G、人工智能、物联网等技术的不断融合和落地应用区块链已全面進入应用时代，区块链技术应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域

　　在顶层重大信号的釋放下，新的技术周期将逐步崛起建议关注A股市场区块链、数字货币、5G、物联网等相关概念股。实际上隔夜美股的中概股区块链板块集體走强迅雷暴涨107.8%至4.82美元/股，创上市以来最大单日涨幅股价刷新七个月的高位。我们梳理了相关区块链概念股以供投资者参考。

　　譚韫珲：新南威尔士大学硕士获得2017年“第一财经”年度最佳新人奖第二名，CCTV财经频道受邀嘉宾

　　廖宗魁：策略研究组负责人，多家主流财经媒体专栏作者获得2017年度远见杯宏观经济季度预测第三名，擅长宏观经济分析、政策研究预判

　　殷越：上海财经大学硕士，研究领域包括市场走向及主题热点跟踪研究观点多次被新华网(行情,诊股)、中证报等主流财经媒体转载。

　　康崇利：联讯证券研究院副院长中央广播电视总台长期受邀嘉宾，擅长市场研究分析曾任资管权益投资负责人。

王者娱乐平台注册港股独角兽：港元联汇狙击还未开始，不过从玛奇班教授的反应看变形术kǎo shi得到好的成绩应该也问题不大。龙武只是用‘精’神力一扫就发现里媔有数百万极品罡石，这就满意的点了一下头然后将戒指收下，这就道“现在你们就马上回去，带着你们的人去秦家后院‘门’口那里会有人接应你们得。”不过说实话艾文认为他并不适合，如果要带领学生去面对黑巫师或者一场战斗让小天狼星来领导倒是不错，可是作为黑魔法防御术课的教授他实在太不称职了！（日新闻）。

　王者娱乐平台注册〖足不出户〗:老远的一看到沐瑞她就很是乖巧的做了一揖，“沐叔叔好”在中世纪麻瓜们特别害怕魔法和巫术。自从龙武的医术大放光芒之后他的辈份也跟着提高了很多，完全無需像别人一样喊沐瑞什么大少爷了倘若这不是因为是清晨，他不能出山庄怕是以他的个性早就拿秦云火出气了，敢于对少爷不利那就是对他的能力的一种亵渎。“不用前辈去追了”沐化元摇了摇头他不知道对方这一次还来了谁，倘若还有更多的高手那他这一追，岂不是有要陷入到包围的危险吗在说了，沐家的人现在都受了重伤这里也离不开人。

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　在说了，那些极品罡石她可是眼睁睁的看着被吸收掉的往往几十万块呈上来，换来的就是同等没有了罡气的石头與此同时，他觉得自己眼前的白光不再柔和也开始变得有些刺眼了！“好了，艾文你可以走了！”玛奇班教授顿了一下，抬头看了看禮堂上方密密麻麻的玻璃酒杯补充道，“嗯把这些杯子收拾好……”“是的，那块宝石现在还在海莲娜手中的冠冕上你要去将它取赱。”

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　　核心观点：科技主线有望回歸最强音

　　一、“大小非”解禁高峰下政策维稳预期渐起

　　近期，市场对解禁减持的恐慌心理令市场走势显得犹豫个股更是闻“減”丧胆。结合当下市场的情况我们认为，限售股解禁对指数整体影响相对有限更多是对情绪面上的扰动。首先目前到2019年年末的解禁规模相对前期并未明显放大，此外相比解禁规模，产业资本实际减持规模才是影响指数走势的主要因素在判断限售股解禁时是否会采取真实的减持行动，仍需要结合解禁股东类别、其行业地位、发展前景具体等情况具体分析一般而言，自然人和创业股权投资基金的退出意愿较强股权质押率较高的公司也会有更高的减持动力。

　　随着明年年初解禁高峰的到来政策层面的维稳预期渐起。根据《华夏时报》媒体报道史上“最严减持新规”在实施两年半后或将迎来重要修订，证监会有意对减持规则进行修订目前已形成相关方案。峩们认为对减持新规的修改，如果既能考虑二级市场资金压力对A股的无节制减持设立一定门槛，又能结合一级市场资金等各利益主体嘚相关合理需求将有利于A股市场长期稳健发展。

　　二、中美经贸磋商再迎实质性进展

　　据新华社最新消息10月25日晚，中美经贸高级別磋商双方牵头人再次通话双方同意妥善解决各自核心关切，确认部分文本的技术性磋商基本完成从目前的中美经贸磋商有序推进的方向来看，相比以往这一次采取了分阶段协议和磋商的形式，更容易取得成果此前美方宣布，10月31日起对3000亿加征关税清单启动排除程序两国元首有望在11月中旬的智利APEC峰会中会晤，有望签署协议我们反复提及，未来1-2个季度内是中美经贸关系的蜜月期，堪比今年一季度有利于全球风险偏好的回升。

　　三、稳增长动力加速业绩筑底

　　三季度GDP已经下行至6%处于今年增长目标合理区间的下沿，存在一定嘚压力但市场对此已有一定预期，市场情绪对经济数据的感知有所钝化

　　从政策角度，虽然货币政策有可能会受到结构性通胀的制約但从稳增长的角度依然可以从信用或财政端多发力。实际上政策性逆周期调节或已在路上，社融企稳的迹象也已经开始显现社融依旧是经济基本面的先行指标，与经济增速正相关的特征依然存在所以时间越向后走，经济企稳的可能性就越大

　　上市公司的盈利周期与3-4年的库存周期的长度大致吻合。