怎么判断一家公司股票会不会涨
来源:IPO之家
　　另外，传统银行的商业模式是息差，竞争力要点是低成本揽储能力、放贷能力和高度的信用。壁垒是用户基础。中国的银行有政府信用作为担保加上劳动成本低廉，所以进入国内的外资银行很难与之竞争。一旦推出存款保险制度，中小股份制银行的信用将受到质疑，所以外资投资首选四大行，降低内地股份制银行的投资比重。　　简要的商业模式情景分析：　　靠什么挣钱？产品还是服务？挣谁的钱？是从现有的销售中挖掘、争夺，还是创造新的需求？如何销售？从产品生产到终端消费，中间有几个环节？有什么办法能够将中间环节减到最少？企业有没有做这方面的努力？随着销售量的扩大，边际成本会不会下降？等等。　　通常来说，我们尽可能投资那些用一句话就能说明白商业模式的企业。商业模式进一步分析涉及企业所处的产业链的地位如何？处在产业链的上游、中游还是下游？整个产业链中有哪些不同的商业模式？关键的区别是什么？那些是最有定价权的企业？为什么？企业与客户的关系是否具备很强的粘性？等等，这些决定该商业模式能否成功。　　1.3 企业的核心竞争力　　商业模式谁都可以模仿。但是，成功者永远是少数。优秀的企业关键是具备构筑商业模式相应的核心竞争力。　　核心竞争力的内容包含：股东结构，领军人物，团队，研发，专业性，业务管理模式，信息技术应用，财务策略，发展历史等等。　　1）专一性：　　专一并不等同于“单一”，而是指企业在某一领域具有深度挖掘和扩展产品或服务的能力。例如双汇，在肉制品上做到绝对专一，除肉制品之外的行业均不涉及。其产品线丰富，在热鲜肉、冷鲜肉、冻肉、肉肠和其他肉类加工产品方面有深入挖掘和拓展的能力。相比之下，同样是肉制品龙头企业的雨润食品却涉足房地产、旅游等非主业，管理层精力分散，多年来业绩不佳。因此，专一性决定了企业的主攻方向和发展战略，坚持不懈必有成就。　　2）创新能力：　　优秀的研发团队，已经获得的能够提供高标准产品和服务的先进的工艺、流程，或是发明专利，等等。纯粹的技术并不构成永久的核心竞争力。但是某一领域的技术壁垒（如专利技术）却能在一段时期内保持企业的领先优势。此外，技术优势会带来生产效率以及生产成本的优势，有技术优势的企业就能够获得高于行业平均水平的回报。可以通过企业的研发费用与收入的比值关系获得量化结果做出逻辑判断。　　3）管理者优势：　　企业的发展为投资者带来超额收益。企业的领导者及其管理团队的素质关系到企业的素质，关系到企业能走多远、能做多大，“投资要投人”正是这个含义。在这一部分，重点要考察领导者和管理团队成员的背景，通过跟踪他们的言行（通过新闻、招股说明书或董事会报告）中获取企业的发展方向、行业战略、用人机制、激励措施等方面的信息。我们需要判断他们的人品、格局和价值观，这些因素都会潜移默化地影响一个企业的前途，也间接地影响到投资者的回报率。实践证明，一流的人才做三流的生意，有可能把三流做成一流。相反，三流的人才做一流的生意，很可能把一流做成不入流。很多第一代创业者缔造的成功企业却有可能毁在继任者手中，微软就是一个典型的例子。在企业核心竞争力诸多条件中，对人的因素的考察极其重要。　　1.4 经济护城河（市场壁垒）　　护城河是一种比喻，通常用它来形容企业抵御竞争者的诸多保障措施。上面所述的核心竞争力是护城河的重要组成部分，但不是全部，我们还可以通过如下几个条件来确认企业护城河的真假和深浅：　　1）回报率。　　从历史上看，企业是否拥有可观的回报率？回报率主要指毛利润、ROE（股东权益回报率）、ROA（总资产回报率）和ROIC（投入资本回报率）。这几种回报率指标分别适用于不同的商业模式。重点是要从商业逻辑上判断，企业的高回报率是由哪些方面构成？决定因素是那些？能否持续？企业采取了何种措施以保障高回报率的持续性？主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。　　2）转化成本。　　企业的产品或服务是否具备较高的转化成本？转化成本是指：用户弃用本公司产品而使用其他企业相类似产品时所产生的成本（含时间成本）与仍旧使用本公司产品所产生的成本差值。较高的转化成本构成排他性，如微信和易信，易信在本质上与微信差别不大，但对于用户来说弃用微信而用易信存在诸多不便，存在较高的转化（重塑）成本，微信因为先发优势具有较强的生命力和商业价值。如果能让用户不选择竞争对手的产品，说明企业的产品对用户来说有粘性和依赖性，那么这家企业就拥有比较高的转化成本和排他性。了解企业的转化成本必须要从消费者和使用者的角度考虑，从常识、使用习惯和商业逻辑来判断。转化成本不具备永久性，须结合实际情况综合研判。　　3）网络效应。　　企业通过哪些手段销售产品？具体地说，是通过人力推销、专门店销售、连锁加盟还是网店销售？各种销售手段分别为企业带来多少销售额？传统企业如何应对电商？企业的网络规模效应如何？网络效应通常是指企业的销售或服务网络，这些网络的存在为用户提供了便利，以用户为中心的便捷性就能产生粘性。随着用户数量的增加，企业的价值也逐渐由于网络和规模的扩大而不断放大。比如，就全国范围来说，工商银行的营业网点遍布全国大街小巷，甚至在国外主要城市也有网络分布。相比而言，它比地区性银行具有更大更广的网络效应，因此，工商银行的用户更多，其企业价值也相对更高。　　4）成本与边际成本。　　企业的成本构成是怎样的？成本的决定因素有哪些？企业的成本能否做到行业最低？如何做到？单位成本能不能随着销售规模扩大而下降？企业要想长久地保持成本优势并不容易，它需要有优于对手的资源渠道（原材料优势）以及更优越的生产工艺（流程优势），更优越的地理位置（物流优势），更强大的市场规模（规模优势），甚至是更低的人力成本。低成本的另一面就是高毛利，高毛利就是一种强势竞争力的体现，高毛利的企业通常具有定价权。　　5）品牌效应。　　产品或服务是否具有品牌效应？事实上，对于大多数用户而言，他们对于品牌的敏感度远不如对价格的敏感度那么高，价格是指导购买行为的第一要素。品牌的意义在于它能够反映出产品或服务的差异性、质量、品位和口碑。品牌的价值在于它能够改变消费者的购买行为，从而为企业带来高于平均水平的附加值。因此，具有品牌效应的产品或服务应该具有如下特征：　　A。 具有很强的辨识度。　　B。 是信任、依赖和满足感。　　C。 高于一般水平的售价。　　D。 是企业的文化和价值观。　　E。 对于消费者来说是一种优先购买的选择。　　6）企业采取了那些措施来保持以上这些优势（护城河）不被侵蚀？　　1.5 成长性　　成长性侧重未来的成长，而不是过去，要从天花板理论着眼看远景。成长性需要定性、而无法精确地定量分析。对于新兴行业来说，历史数据的参考意义不大。而对于成熟行业来说，较长时间的历史数据（最好涵盖一个完整的经济周期）能够提供一些线索，作为参考还是很有必要的。　　收入是利润的先行指标。　　A。 收入增长情况　　B。 主营业务的变化　　C。 主要客户销售额分析　　D。 主要竞争对手比较　　毛利率水平体现了企业的竞争力。　　A。 毛利率水平　　B。 成本构成　　净利润的水份　　A。 经营性利润（剔除投资收益、公允值变动收益以及营业外收益后的利润）　　B。 真实的净利润（经营性利润-所得税）　　收入与利润的含金量　　A。 现金收入率（销售商品或提供劳务收到的现金/收入）　　B。 经营现金率（经营活动产生的现金流量净额/收入）　　C。 自由现金Free Cash Flow（自由现金=运营现金流-资本支出）　　D。 自由现金/企业价值（FCF/EV，企业价值=市值+有息债务）　　注：自由现金和企业价值的计算方式可参考智库百科。　　1.6 回报率水平　　1）ROE（股东权益回报率，或净资产收益率）　　2）ROA（总资产回报率）　　3）ROIC（投入资本回报率）　　注：以上三个回报率指标的计算方法参考智库百科或相关教科书。需要注意的是，在计算过程中须对涉及净利润和净资产的项目进行拆解，获取属于经营活动的真实数值。净利润的拆解见上一节“真实的净利润”，净资产的拆解分析中必须剔除资产项中与企业经营活动无关的内容。　　4）杜邦法　　5）波特五力法　　6）SWOT法　　1.7 安全性：关键是现金流与现金储备。　　资产结构　　A。 现金资产，资产中现金及现金等价物的比重，代表了企业的现金储备。　　B。 可转换现金资产，包括金融资产、交易性资产和投资性资产等等。　　C。 经营性资产　　负债结构　　A。 有息负债　　B。 无息负债　　运营资本与资本流转　　A。 应收账款与主要欠款方　　B。 存货构成　　C。 资本流转情况，即：本期运营资本变动与上一期运营资本变动的差值。　　运营资本变动=（预收+应付）-（应收+预付+存货）　　D。 用别人的钱赚钱。具体来说就是企业的运营资本变动为正值，即：（预收+应付）>（应收+预付+存货），上游客户的应付款与下游客户的预收款相当于一笔无息贷款，满足了企业正常运作所需的流动资本。这是一种比较特别的商业模式，如：苏宁电器和国美电器。这种商业模式显示出企业在市场中的强势地位。　　E。 信用。这里的信用是指票据信用。票据是一种信用融资，企业的应收票据是对下游客户的信用，应付票据体现了上游客户给予企业的信用。票据信用反映了企业与上下游合作方之间的关系和地位，也是一种商业模式。　　现金流是评估企业竞争力的关键指标，因为利润可以被粉饰，其结果的水分较多。经营现金流持续为正的企业具备研发和投资实力。大致可分为几种情况：　　A。 现金增加值和经营现金流都是正值--------企业很安全。　　B。 现金增加值为正或者相抵，经营现金流为负值。表明筹资、发债或者银行借款的现金流入抵消经营现金支出。企业还算稳健。须结合利率水平评估企业有可能存在的财务风险。　　C。 现金增加值和经营现金流为都为负值，表明公司存在财务问题。当然对于家公司的判断要看其发展趋势，要看核心竞争力和市场壁垒。比如Facebook。如果是传统型企业还是规避为好。　　D。 现金增加值为负值，但经营现金流为正值。说明企业有投资、研发或者还债支出。这种情况须具体分析。重点要判断消耗现金的主因是哪一部分（投资还是筹资）。最不理想的状况是现金仅仅用于还债，投资价值不大。　　第二部分：估值　　2.1 企业的商业模式决定了估值模式　　1）重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。　　2）轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。　　3）互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。　　4）新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。　　2.2 市值与企业价值　　1）无论使用哪一种估值方法，市值都是一种最有效的参照物。　　2）市值=股价*总股份数，市值的意义不等同于股价的含义。　　市值被看做是市场投资者对企业价值的认可，侧重于相对的“量级”而非绝对值的高低。国际市场上通常以100亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准，500亿美元市值则是一个国际化超大型企业的量级标准，而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。市值的意义在于量级比较，而非绝对值。　　3）市值比较。　　A。 既然市值体现的是企业的量级，那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。例如：同样是影视制作与发行企业，国内华谊兄弟市值419亿人民币，折合约68亿美元，而美国梦工厂（DWA）市值25亿美元。另外，华谊兄弟2012年收入为13亿人民币（2.12亿美元），同期梦工厂收入为2.13亿美元。这两家公司的收入在一个量级上，而市值量级却不在一个水平上。由此推测，华谊兄弟可能被严重高估。当然，高估值体现了市场预期定价，高估低估不构成买卖依据，但这是一个警示信号。精明的投资者可以采取对冲套利策略。　　B。 常见的市值比较参照物：　　a）同股同权的跨市场比价，同一家公司在不同市场上的市值比较。如：AH股比价。　　b）同类企业市值比价，主营业务基本相同的企业比较。如三一重工与中联重科比较。　　c）相似业务企业市值比价，主营业务有部分相同，须将业务拆分后做同类比较。如上海家化与联合利华比较。　　4）企业价值（EV， Enterprise Value）。企业价值=市值+净负债。EV的绝对值参考意义不大，它通常与盈利指标组合，用来反映企业盈利、净负债与市值之间的关系。如：EBITDA/EV指标用来比较相近企业价值的企业的获利能力。　　2.3 估值方法　　1）市值/净资产（P/B），市净率。　　A。 考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。　　B。 净资产要做剔除处理，以反映企业真实的经营性资产结构。市净率要在比较中才有意义，绝对值无意义。　　C。 找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。　　D。 找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市净率区间。　　2）市值/净利润（P/E），市盈率。　　A。 考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。　　B。 净利润要做剔除处理，以反映企业真实的净利润。市盈率要在比较中才有意义，绝对值无意义。　　C。 找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市盈率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。　　D。 找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市盈率区间。　　3）市值/销售额（P/S），市销率。　　A。 销售额须明确其主营构成，有无重大进出报表的项目。　　B。 找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市销率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。　　C。 找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市销率区间。　　4）PEG，反映市盈率与净利润增长率之间的比值关系。PEG=市盈率/净利润增长率。通常认为，该比值=1表示估值合理，比值>1则说明高估，比值来自雪球&#xe6关注 竞争优势与护城河来自某股友：原谅我不用护城河这样的词，这种的词我个人觉得很幼稚，这好比人家巴菲特随便说了一个俚语或者口语，结果被大家当做圣经了。我始终认为核心竞争力或者竞争优势更能体现价值的内涵。护城河仅仅是一个防守的概念，没有进攻的概念，没有体现了主动投资的内涵，实际上，大家天天熬油点灯的，一直是在主动地寻找市场的机会。当然有人说防守就是最好的进攻，这也可以。但是为什么不用竞争优势，这种词兼容了防守和进攻的概念。最关键的是，核心竞争力或者竞争优势，是经济或者管理学中比较常用的概念之一，有严密的逻辑与宗派。就算《巴菲特的护城河》一书作者，最开始也是用的竞争优势这样的词，后来可能觉得护城河更有噱头，为了迎合读者，才如此改用。但是用这样的词，把自己定位以及逻辑，都给人不严肃的感觉，说多了，只是希望以后大家少用护城河这样的词语来探讨专业而严肃的投资。实际上，竞争力应用范围也更广，大家一听就懂，结果都故意的高深莫测的什么护城河去了。回复交流：1、护城河特指“可持续的竞争优势”，有竞争优势但不可持续，一样无用；2、恰恰是因为类似“核心竞争力”这样的词“应用范围也更广”，所以才导致它的边际效用递减；3、“竞争优势”本身也只说了竞争，还有竞合的情况呢？而且最大的竞争优势，是没有竞争，这就是护城河的精髓。
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&&&小米科技核心竞争力：浅析企业护城河是什么？
小米科技核心竞争力：浅析企业护城河是什么？
15:50:54 来源：环球鞋网
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护城河的意思是形容具有竞争力的公司，都如同易守难攻的城堡一般，在高耸的城墙外，还有一条护城河保护着，让竞争对手无力去跨过这些重重的障碍。那么小米科技的护城河是什么？首先，我认为巴菲特所定义的企业护城河是指行业内领先企业的。从这个角度看，小米并不在“护城河”理论所讨论的范畴内。我曾经看空过小米，但现在我不得不承认成立仅3年的小米所取得的巨大成功和高速成长，但可惜他目前还不能算是行业内领先的企业，它既不是饮料业的可口可乐，也不是一说剃须就联想到吉列。　　虽然小米现在没有形成自己的护城河，但是倒可以依据巴菲特的护城河理论简单分析一下小米在哪些方面可能构筑自己的护城河呢？巴菲特护城河理论大体是分析企业的四个方面：无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势。　　评价企业无形资产主要看其能否为企业创造多少价值及其可持续性。从这个角度看，目前小米形成的粉丝文化为其创造了巨大的价值，但是是否有可持续性还有待未来验证。其一是粉丝群的扩大化，其二是粉丝的忠诚度变化。强大的无形资产可使得企业有足够强的定价权，从目前看，走中低价路线、高性价比路线的小米在其用户群中还没有定价权。客户转换成本也是和用户忠诚度高度相关的。不单单是手机，科技类产品的转换成本都是不高的。即便强势如苹果、三星，也面临着几款产品不灵之后就丧失用户的可能性。更何况小米。　当然，无论无形资产还是客户转换成本，我认为核心都在于产品。从口碑看，小米2较小米1的进步是非常明显的，这也是小米未来可持续发展的基石。网络效应之于小米是一个很有趣的议题。“如果产品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就可以受益于网络效应”，互联网平台的威力会放大这种网络效应，淘宝我认为是其中典型的案例。小米本身并没有一个强大的网络平台，但是小米是目前最懂互联网的手机企业，也是最懂互联网营销的手机企业。网络资源强大如阿里、360等也都曾试图进入手机领域，但显然取得的成绩和小米差距极大。毕竟他们都不是专心做手机的企业。放眼当下，似乎也没有比小米所拥有的网络资源更多，同时又专业做手机的企业了。小米利用互联网的平台也在成就着这种网络效应，尤其是其标榜并运作的发烧友DIY的MIUI。所以，从此点上来说，这可能成为小米的一个护城河。　成本优势角度看，一般来说最主要取决于规模。小米目前虽然成长迅猛，但体量并不足够大。且小米自己并不拥有任何核心技术或零部件，小米若想在供应链上获得比强势品牌更大的成本优势，短期内还比较困难。从配送网络角度，小米虽然需要配送，但是相比传统手机企业的实体店销售，其实成本会低很多，这方面优势比较明显。巴菲特为什么很少投高科技企业，就是因为技术及技术型产品、品牌的更迭速度太快，江山代有才人出，长江后浪推前浪，所以高科技企业很难建立起自己的护城河。这种情况在美国尤为明显，在中国相对好一些，相比美国的高科技企业，我们更多的是营销驱动的。　综上所述，小米未来如果能形成护城河更可能是在其目前所最擅长的互联网营销(包含推广、销售)这一块上。
责任编辑：董君亚
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