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不看好苹果：UBS称苹果公司的股票应减持
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Advertisment ad adsense googles cpro.baidu.com股东为什么大规模减持，套现魅力有多大？
& & & & 先说一个重要数据，那就是9月份刚过去的仅仅7个交易日，A股上市公司重要股东减持已达128亿，已稳稳成为年内第四高减持月份，而9月份即将刷新年内月度减持纪录，看来已无悬念。
& & 从财报数据来看，763家上市公司半年利润抵上不上一套房，而不少上市公司经营一年利润也够不上一套房，但股东若减持1%的股份就不可同日而语了。
& & 重要股东减持动机各有不同，引出楼市这一参照标的，是因对照高房价，更足见股市造富的魅力，也更足见减持套现的真金白银魅力。
& & 不仅仅是数据比对
& & 据券商中国记者统计，以2016年中报为准，A股2917家上市公司中，有763家上市公司的半年净利润不足1500万元，占比达到26.16%，而这一报价不过是深圳市区一套位置较为优越、稍具品牌优势的商品房而已。
& & 但是，这763家公司中的762家公司的股东只要减持1%的股权就可以轻松买到1500万元的商品房，其中有222家公司减持1%股权即可买到5套以上的房子，53家公司减持1%股权后可以买到10套以上的房子，苏宁云商、京东方A、石化油服、中国远洋和中海油服等5家公司上半年都处于亏损状态，但减持1%股权即相当于30套以上商品房。
& & 对照高房价，其实只是为了更好体现减持套现的巨大魅力，没错，上市公司重要股东今年已连续6个月净减持，而9月份刷新年内月度减持纪录，已无悬念。
& & 9月份减持金额
& & 相当于855套单价1500万商品房
& & 尽管依靠实体经济业务无法买房，但通过减持却能够为公司股东快速提供购买力，事实上，今年以来也一直保持了整体净减持态势。
& & 据券商中国记者统计，以公告日期为统计标准，今年以来上市公司重要股东已经出现7个月净减持（包括9月），其中6月份曾创下单月减持301.43亿元的高点纪录。现以房价为参照，就更为直观，单月减持量就足够买下00万元的商品房。
& & 值得投资者留意的是，9月份以来7个交易日内，上市公司重要股东合计减持8.39亿股，净减持市值达到128.19亿元，相当于854.59套单价1500万元的商品房，也相当于233.07套&深圳湾一号&（以5500万元计算，部分报价已超6000万元）。
& & 例如，高伟达（300465）上半年净利润只有472.69万元，无法购买北上深的一套市区优质商品房，但高伟达的第二股东银联科技和第三大股东贵昌公司通过四次减持，在9月份共计减持了500万股，减持市值达到3.31亿元，相当于22.04套1500万元的商品房。其中，银联科技在9月1日和9月6日通过大宗交易分别减持了100万股和150万股，合计减持250万股，占公司总股本的1.85%。
& & 此外，吉艾科技（300309）今年上半年实现营业收入8980.3万元，同期亏损812.03万元，不但净利润购房难以达成，就算是用营业收入买房也有压力。不过，在9月6日和8日期间，原公司第一大股东黄文帜分两次共减持了2172.75万股，占公司总股本的5%，减持市值达到3.57亿元，已经足以买了23.79套商品房。
& & 金融行业独占A股六成利润
& & 如将A股视为一家上市公司，这将是一家上半年盈利1.38万亿元的巨型公司，整体估值也不高，半年净利润怎么会买不起房呢？但如细看公司盈利规模就会发现，A股中，超五成上市公司上半年净利润规模不抵5500万的&深圳湾一号&，二成六的公司净利润不如深圳市区一套较为优质的商品房。
& & 原因在于，A股上市公司的盈利主要都集中在金融板块，大部分公司的净利润都只占A股市场的零头。
& & 据券商中国记者统计，A股市场已经共有2917家上市公司披露了半年报业绩，平均净利润达到4.74亿元，但净利润主要集中在银行、非银金融和公用事业板块，导致中位数数据和算术平均值有很大差异，A股上市公司的中位数净利润只有5076.75万元。
& & 以申万一级行业分类来看，银行板块上半年共盈利7269.31亿元，占A股全体上市公司净利润的52.65%，较去年全年的占比还提升了1.31个百分点；第二名的非银金融上半年共盈利1074.78亿元，占A股整体净利润的7.78%。如将二者合计，则金融板块共占A股上市公司的60.43%。
& & 数据显示，上市公司中有1522家公司的上半年净利润不足5500万元，占比达到52.18%；763家上市公司的半年净利润不足1500万元，占比达到26.16%。这意味着，A股上市公司中有超过五成的公司半年净利润无法购得深圳一套豪宅，同时有超过两成的公司无法买下深圳市区较优质的普通商品房。
& & 与1522家公司买不起深圳一套豪宅、763家公司买不起一套商品房不同，上半年盈利冠军前10名均来自金融板块，其中工商银行半年报净利润将可以买下超过1万套1500万元的商品房，也可以买下2731套&深圳湾一号&，但如减持工商银行1%股权，则只能买到1056.93套商品房或288.25套深圳豪宅。
& & 食品饮料减持规模第一
& & 哪些板块正在被大笔抛出？
& & 以增减持实施结束日期来看，食品饮料在9月份以来遭减持市值最高，共被减持了7485.05万股，净减持市值达到13.22亿元，减持股份来自皇氏集团、口子窖、三元股份、今世缘和克明面业等5只个股。
& & 皇氏集团在9月份共被减持三次，累计减持股数达到4775万股，累计减持市值达到9.16亿元，减持人为皇氏集团第一大股东黄嘉棣和第四大股东徐蕾蕾。具体而言，黄嘉棣在9月2日抛出了4000万股，占公司总股本的4.78%，减持均价为每股18.27元，共计减持市值达到7.71亿元，黄嘉棣承诺称，拟将此次减持股票所得根据公司运营资金需求无偿借给公司使用，直至公司自有资金充足时再逐步归还；徐蕾蕾则在9月6日和9月7日期间分别减持了385万股和390万股，合计减持市值达到1.45亿元。
& & 除此以外，口子窖、三元股份、今世缘和克明面业9月份以来分别被减持600万股、1497.55万股、562.5万股和5万股，减持市值分别达到1.96亿元、1.23亿元、0.78亿元和842.23万元。
& & 除了食品饮料以外，同样被遭遇较大规模减持的行业板块还包括通信、银行、机械设备和计算机，9月份以来的减持股数分别达到4100.41万股、7377.8万股4953.54万股和5950.99万股，减持市值分别达到9.11亿元、7.5亿元、7.48亿元和7.09亿元。
& & 值得一提的是，以减持截止日期来看，华夏银行是唯一一只被减持的银行股。永泰能源9月7日发布公告称，其全资子公司华兴电力已通过二级市场分期、分批累计出售了所持有的华夏银行流通股7377.8万股，成交总金额7.47亿元。
& & 永泰能源表示，该交易是为了盘活公司资产，更好地满足公司深化产业转型发展需要。上述减持后，截至公告日，华兴电力仍持有华夏银行流通股6137.32万股。
& & 24股减持超过1亿元
& & 所谓的上市公司重要股东，是指在增减持时具有信息披露义务的上市公司股东，一般包括公司董事、监事、高管、大股东和其他具有披露义务的股东，其中相关股东的直属亲属股东也包含在内。相较于公司公开层面的齐声看好股价，这些股东真金白银的增减仓更能代表他们对公司股价的预判态度，遭遇重要股东大比例减持的投资者或需要进一步研究其减持理由和动机。
& & 以个股维度来看，以增减持实施结束日期为准，9月份以来共有24只个股被重要股东减持市值超过亿元，12只个股遭减持市值超2亿元，9只个股减持潮3亿元，皇氏集团、华夏银行、通鼎互联和皖江物流等4只个股减持市值超5亿元，分别达到9.16亿元、7.5亿元、6.8亿元和6.14亿元。
& & 数据显示，通鼎互联控股股东通鼎集团在9月1日和2日分别通过大宗交易减持了2470万股和1540万股，减持均价分别为14.84元和15.18亿元，合计减持股数达到4010万元，减持市值达到6.8亿元。值得一提的是，在该次减持完成后，通鼎集团及实际控制人沈小平正式完成此前减持计划，承诺自日起一年内不减持所持有的公司股票。
& & 除此之外，9月份遭减持市值较高的个股还包括沙钢股份、众信旅游和吴通控股，共计被减持2400万股、1996万股和800万股，减持市值分别达到3.94亿元、3.88亿元和3.72亿元。
& & 尽管减持浪潮汹涌，但依然有上市公司在9月份被&逆势&增持。例如，恒顺众N、盛屯矿业和三元达在9月份中分别被增持1533.05万股、2036.75万股和737.43万股，增持市值分别达到2.44亿元、1.6亿元和1.43亿元。
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从“减持”到“划转” 国有资本进社保如何实现共赢？
日 08:36　来源：中国青年报 　
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　　11月18日，国务院印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》(以下简称“方案”)，将中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构纳入划转范围，划转比例统一为企业国有股权的10%，通过股权分红弥补我国基本养老保险基金的缺口。
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　　一边是人口老龄化现象加剧和需要弥补的养老基金缺口，一边是正走在深化改革路上的国有企业。划转国有资本进入社保基金会等承接股权主体(以下简称“承接主体”)后会带来怎样的影响？能否促使国企混改进程加快，给国企注入更多活力？
　　从“减持”到“划转”
　　这并非政府第一次动用国有资本的力量为社保基金“添砖加瓦”。
　　早在2001年，国务院就印发了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，规定凡国家拥有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股，上缴社保基金。
　　八年后，财政部联合国资委、证监会和社保基金会发布《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》，规定国有股份有限公司首次公开发行股票上市时，按实际发行股份的10%划转，股份由全国社保基金理事会持有。
　　而此次划转，财政部表示是划转部分国有资本充实社保基金，主要划转对象是中央和地方企业集团的股权，一般不涉及上市企业。
　　从“减持”到“划转”，从“上市公司”到“集团公司”，在专家看来，意义大不相同。
　　“针对上市公司划转，存在董事会和股东大会赞成与否的问题，无论是‘用手投票’还是‘用脚投票’，都会引发资本市场的强烈反应。”北京师范大学经济与工商管理学院教授戚聿东认为，针对集团股权进行划转的效应则大不一样，“通过行政手段划拨国有资本10%给社保基金，不存在其他股东赞成与否的问题。”
　　这种划转国有资本股权的方式在专家看来更简单直接，立竿见影。中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文认为，相比过去，这次划转的范围和体量都大大增加了。
　　全国社会保障基金理事会社保基金发布的年度报告(2016年度)显示，2016年末，社保基金资产总额为20423.28亿元。“如果所涉及到的国有资本全部完成划转，社保基金的收益足以超过10万亿元。”郑秉文估算，“既可以减少财政的负担，也有利于制度的稳定。”
　　此次股份划转的目的和用途较过去相比更有指向性。《方案》中提出，划转股权的基本目标，是弥补企业职工基本养老保险基金缺口。
　　“视同缴费年限”是指基本养老保险制度改革实施之前，国有企业、事业单位职工在原有单位保障体制下形成的退休金权益，由于原有单位保障体制没有缴费积累，“视同缴费年限”产生的“过渡性养老金”等同于从外部嵌入到基本养老保险制度的“养老金债务”，形成了基本养老保险基金缺口。
　　早有学者提出，这一历史原因造成的缺口，不应该通过提高缴费率或转移到下一代人身上来弥补，但可以考虑借国有资本之力来补缺口。
　　“国有资本取之于民、用之于民，是应有之义。”中国人民大学国企改革与发展研究中心研究员李锦认为，从目前的情况看来，一些地区养老基金亏空很大，一直都是财政在补窟窿，长期看难以为继。划转国有资本进社保，也可以让全民享受国企发展成果。
　　《方案》中提出，划转的中央企业国有股权，由国务院委托社保基金会负责集中持有，单独核算，接受考核和监督。条件成熟时，经批准，社保基金会可组建养老金管理公司，独立运营划转的中央企业国有股权。
　　划转的地方企业国有股权，由各省级人民政府设立国有独资公司集中持有、管理和运营。也可将划转的国有股权委托本省(区、市)具有国有资本投资运营功能的公司专户管理。
　　数据显示，全国社保基金自成立以来的年均投资收益率8.37%，累计投资收益额8227.31亿元。中国养老金融50人论坛秘书长、中国人民大学公共管理学院原院长董克用认为，从年化收益率看，全国社保基金的稳定性较好，也比较适合作为承接主体。
　　其实，在全国方案落地前，山东省已经成为第一个“吃螃蟹”的地区。
　　2015年，山东省出台了《省属企业国有资本划转充实社会保障基金方案》，要求省属471户国有企业30%的国有资本 (包括国有控股参股企业中的国有资本)划转充实省社会保障基金。并且通过一次性划转由省社保基金理事会持有。
　　郑秉文认为，山东的先行先试给各地一个很好的借鉴，地方国资的划转使地方财政的压力大大减轻，有助于弥补养老基金的当期缺口。
　　竞争性强的企业适合优先划转
　　对于股权划转的进度，《方案》中给出了两步走计划。
　　第一步是在今年选择部分中央企业和部分省份开展试点，其中，央企3~5家，中央金融机构2家。第二步，在总结试点经验的基础上，2018年及以后，分批划转其他符合条件的中央管理企业、中央行政事业单位所办企业以及中央金融机构的国有股权。各省(区、市)人民政府负责组织实施本地区地方国有企业的国有股权划转工作。
　　当前，央企和地方国企的效益均发生了明显改善。今年前三个季度，央企累计实现营业收入19.1万亿元，创近五年来同期最好水平。1~10月，国企经济运行稳中有进，收入和利润持续较快增长。
　　在国资问题研究专家、上海天强管理咨询有限公司总经理祝波善看来，过去通过上市公司的股权划转，社保基金可以获得流动性收益，但此次通过央企、地方国企集团股权分转，社保基金在三年禁售期内更多的是依靠分红。“因此，划转的企业效益就显得尤为重要。”
　　祝波善认为，尽管《方案》里给出了时间表，但从效益上看，一些效益较好但具有垄断性质的企业适合较早进行股权划转。北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华认为，竞争性越强的企业越适合优先划转股权。“不涉及到国计民生、国家安全的充分竞争行业，可以先进行划转，但像石油这种稀缺性资源的行业，不适合过早放开，否则容易过度追求利润，造成稀缺资源的过度开发。”
　　央企数量少、企业治理结构比较清晰，相比较，很多“僵尸企业”都存在于地方国企中，国企改革中正在逐步被清理。在董克用看来，这是一个渐进的过程，因此，地方国企在股权划转过程中的速度较之央企会慢一些。“各地会有不同的方式，需要因地制宜，通过这种划转方式有利于国有企业的治理水平提高。”
　　戚聿东认为，集团公司层面上划转股权可以实现母公司的产权多元化，从国企改革的角度看，产权改革是一个进步。祝波善也认为，之前国企混改更多停留在央企子公司层面，将来社保基金进入集团公司，改善一股独大的局面，也有助于混改在母公司层面上的实施。
　　“产权结构决定治理结构，进而决定公司绩效和价值提升。”戚聿东指出，长期以来，一股独大容易导致一股独霸，进而导致一股独差。从产权改革上做起，可以向国有公司输入新型的财务投资者。
　　养老基金等机构投资企业，在国外早有先例。戚聿东告诉中国青年报?中青在线记者，在国外，基金属于新型战略投资者，在投资企业的过程中能够改进企业的产权结构，进而改进公司治理结构。
　　“但战略投资者和财务投资者不一样。” 戚聿东指出，从目前下发的《方案》看，政府暂时把社保基金定义为财务投资者。《方案》里提出，社保基金会及各省(区、市)国有独资公司等承接主体作为财务投资者，享有所划入国有股权的收益权和处置权，不干预企业日常生产经营管理，一般不向企业派出董事。必要时，经批准可向企业派出董事。
　　在祝波善看来，此次划转的企业范围很大，数量太多，要让承接主体派人进驻每一家企业确实有难度。但当企业出现亏损，或在发展战略上出现问题时，可以考虑派人进驻董事会。
　　戚聿东认为，目前承接主体的持股比例较低，也不具备参与公司治理的可行性。如果集团公司改制后，股权变得高度多元化，承接主体持有10%股权就是一个不小的比例，其财务投资者的身份就应该转变为战略投资者，“要进一步参与并提高企业的治理水平。”
　　在高明华看来，按照目前规定，划转10%股权进社保基金的比例并不算高，很难对大股东形成制衡。“除了社保基金理事会等承接主体持股外，还需要引入更多的社会资本，才能使股权更为多元化。”他指出，进入董事会只是参与企业运作的一种直接方式，即便不派人进驻董事会，按《公司法》的规定，承接主体作为股东也可以参与决策，对董事会进行监督、提出质疑。
　　产权多元化是否意味着公司治理水平就能提高？在高明华看来，取决于机构投资者是否能够发挥积极的作用。“国外的机构投资者会对所投资的公司治理水平进行评估，并公开发布相关信息，从而促使企业改善公司治理水平。”
　　他认为，如果一个机构投资者仅仅是被动的投资者，那就对公司治理水平的改善作用并不大，未来社保基金持有大量股权，需要全国社保基金理事会扩大队伍，吸引公司治理专业人才，“政府应该有一些支持性的方案，不能让承接主体仅仅是被动参与者。”
　　划转过程中可能会出现新问题
　　《方案》出台后，一些专家认为，在未来股权划转过程中还有很多现实问题无法避免，需要政府做进一步说明。
　　上海财经大学公共政策与治理研究院副院长郑春荣指出，以前参与划转的对象是上市公司，在信息披露上较为充分。“这次划转是全部的国有资本。在股权划转以后，由于这些公司未上市，经营管理信息的披露与监管存在一定挑战。”
　　郑春荣担心的是，在未来划转过程中，一些地方政府可能存在侥幸心理。“为了避免股权被划转，可能故意说某些企业是公益类企业，就不会被划转了。”尽管国家对商业类国企和公益类国企的性质作出了基本规定，但郑春荣认为，关于企业性质的认定还需要更加详细说明。
　　“还有一个问题，就是此次划转比例统一为企业国有股权的10%。”郑春荣指出，各省的国有企业数量及退休人员数量差异较大，同时国有资产的存量股权也存在较大差异。可能有的省份一方面退休老职工非常多，另一方面国有企业的股权总额有限，这样省际间就存在较大的差异。
　　在郑秉文看来，因目前各地国有资产运营情况存在很大差异，地方国有资本划转可能出现参差不齐的状况，“各省在划转力度、结果和时间上会有差异。”他指出，国有资产占比较大的地区，恰好也是人口老龄化现象较为凸出的地区，这些地区会面临两方面的压力，一方面是养老基金当期的资金流压力较大，必须通过划转来弥补缺口；另一方面，这些地区国有经济存在效率低下和收入低下的问题。
　　“这是个矛盾。”郑秉文认为，这将考验地方政府是把划转看成一个包袱还是一个机遇，“有的地区地方财政收入会承受更大的压力，对划转可能出现观望态度。但划转之后，其实有利于提高国企运行效率，提高企业透明度，改善国有经济的治理结构，可能出现双赢的局面。”在他看来，可以让国有经济运行状况较好的省份先动起来，给其他省份一个借鉴和参考。
　　中国青年报?中青在线记者 宁迪
【编辑:史建磊】
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