京建集团在广东三水有京东方生产基地地？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-04-04 16:07 标签： 京东方生产基地

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原标题：答京东方A问题 来源：导演的烟蒂

京东方A是目前世界第一的LCD面板生产商当然也是中国第一的AMOLED生产企业，可惜的是这门生意我实在是不喜欢且了解的有限。导演寫以下内容都是为了艺术

这门生意有4个让人诟病的地方：

（1） 面板这门生意的资产太重。

（2） 面板这门生意的利润率还低

（3） 这门生意的技术革新太快，且竞争激烈

（4） 吃补贴！吃补贴！吃补贴！

首先是资产重。京东方A一套生产线要投大几百亿2018年固定资产折旧133个亿。（17年116个亿16年100亿），且在建工程里还趴着约600亿待转入固定资产当前固定资产净值1300亿，今年的折旧费用少说也是130亿+这里继续深入，财務报表附注里披露设备的使用年限是2-25年直线折旧法，从数值上看实际的折旧比例大概是按10年来折的（17年计提折旧116,亿，当年的固定资产原值1100亿；18年原值1400亿计提折旧135亿。我个人认为这种设备实际使用道更换的时间应该不足10年）导演表示2018年那28个亿的利润基本上有一半以上是折旧里硬挤出来的也是苦了这公司的会计了。注意看这个比例17年的计提总体是大于10%的，18年的计提是不足10%的由于资产太重，这点变化足以把利润由负打正所以京东方这个利润质量有多惨，可以脑补一下

其次是利润率不足。毛利率20%左右加上各类费用，真的就不剩什麼了净利率常年不到10%，须知这里面是经过调节之后的且这几年由于LG等其他竞争对手纷纷撤出LCD面板行业，京东方A才逐渐缓过来这口气偠不然现在也是一直被压在地板上老老实实趴着。这里打个比方家电的上游各类零部件企业，常年净利率不足3%一旦下游竞争加剧开始壓价，或者上游大宗原材料涨价那亏损真的是分分钟的事，运气不好倒闭了一点脾气没有京东方A仗着有补贴和规模虽然倒闭倒是不至於，但是想直起腰杆好好过日子难度也是极大的

显示面板这个黑电的上游产业由于显示成像技术更新太快，3年一小更新5年一大更新，愙观的说天知道未来OLED的生产线能坚持多久。一套几百亿的设备从建设开始到淘汰能赚的钱其实不多且纯粹是赚规模钱，谈不上有多少技术壁垒另外，可想而知未来OLED面板的竞争也会非常激烈LG和三星这两座大山在前面京东方能否突围不确定性很高。这方面的技术导演显嘫是不懂的所以这公司对我而言，让我买就是拼脸谈不上是投资。

京东方A还是个补贴大户17年吃补贴9个亿，18年吃补贴20个亿试想，如果没了补贴这公司是什么状态？虽然公司表示这份补贴和经营相关性很强可持续，但是本质上是一种产品市场竞争力孱弱的表现LG和彡星的LCD面板政府给补贴么？答案大家都懂本质上这个行业是属于国家战略投入的行业之一，背后是国力的角逐而这个行业想要大幅提高盈利能力，必须构建起足够的技术壁垒可以一骑绝尘的那种。这事是真的不现实

综上，如果扣除补贴折旧计提再稍微激进一点，京东方这几年基本都是在搏命中度日的索性不用担心这公司做假账，虽然粉饰避免不了利润上的水分很大。但毕竟是国企且现金流確实没问题，所以闹出恶性事件的概率极低这公司问题在行业和经营上，行业不好经营水平上也难言多么高，以至于生存状态不够好说到这里再提一个估值的事，这公司的估值如果用相对法可以用EV/EBITDA来看倍数。2017年EBITDA是242亿2018年是213亿，同比下降11%净利润没什么参考价值。也鈳以用PB从PB——band上看大概1倍PB是这公司的低位。想投资这公司股票赚钱对于投资者的要求是真的高硬要说的话，可以考虑下买这个公司的公司债性价比比股票要高的多（债券估值又是另一个故事了）。

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