赛领团队。文/杨群　　本月，由赛领国际投资基金领衔组建的赛领财团，最终以1.357亿美元成功竞购美国零售商巨头Brookstone；　　去年8月，国际市场上一宗影响未来汽车市场的投资案引人瞩目：赛领基金投资了与特斯拉合作研制无人驾驶车的科技公司—以色列Mobileye公司……　　这些，只是这个中国海外并购劲旅众多大手笔中的两个案例。　　国际并购市场上，来自东方的力量近年来所向披靡—中国投资者，收产业、购技术、并企业，竞逐全球资源，星星之火已成燎原之势。商务部数据显示，截至2013年底，我国累计非金融类对外直接投资5257亿美元。今年一季度，我国境内投资者又对全球137个国家和地区的1875家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类对外直接投资199亿美元。　　企业出海投资的过程，也吹响了人民币国际化的号角。人民币能否尽快成为主要的国际结算和投资计价货币，乃至国际储备货币，对外投资肩负重任。　　赢取资源、输出货币，在更广阔的全球舞台上发出中国声音，在这样的背景下，由央行、中央有关部委会同上海市政府共同商定并大力支持发起设立，赛领国际投资基金应运而生。基金管理人—赛领资本管理有限公司总裁刘啸东说，赛领的金融创新，就是要为国内企业海外投资并购提供专业化、市场化、规模化的操作平台及投融资综合服务，并通过企业海外投资实现境外资源收购和人民币跨境流动。中国企业“出海平台”由此搭建，正如它的英文名字Sailing一样，赛领国际投资基金助力中国企业扬帆出海。　　一部海外投资“直通车”　　金融危机发生后，央行加大跨境贸易人民币结算的推进力度，在企业贸易结算、银行对外人民币贷款、人民币对外直接投资、跨境结算支付等方面加快出台有关政策。但以投贷基金为主体在人民币对外股权投资方面还是空白。　　为加快推进人民币国际化战略部署，监管部门希望通过推动一些创新型业务模式和操作，进一步加快人民币走出去步伐。2010年10月，央行和上海市就积极推动人民币“走出去”事宜进行原则性沟通，建议上海率先试点建立按市场化机制运作的人民币海外输出实体。经上海国际集团广泛调研和深入论证，赛领国际投资基金项目方案形成，得以成为推进人民币国际化战略下，人民币海外输出运作实体的具体试点。　　赛领国际投资基金以境外直接投资及海外贷款业务（主要为人民币）方式，为国内企业海外投资和项目融资提供专业化解决方案，从而帮助国内企业“走出去”，以及帮助其进一步提升对境外资源的利用及整合能力；通过创新试点人民币海外输出模式，吸引更多人民币资金集聚上海金融市场，并流向世界各地，在推动上海建设成为资金与资产管理中心的同时，有效推进人民币国际化战略目标实现。同时，市场化的运作避开了主权财富基金的政治敏感性，减少海外并购的政治阻力。　　在央行、监管部门的政策支持下，赛领国际投资基金与生俱来地伴随着众多创新：央行支持赛领基金可以自由将人民币资金调出境用于境外投资，并将境外投资的本金及合理回报调回境内。作为境内银行间市场非金融企业，赛领基金可以发行各类债务融资工具。考虑到赛领基金的特殊性及境外投资的复杂性，上海市国资监管系统对赛领基金的境外运作作出了有针对性的授权管理，大大提高了基金的投资效率。　　尤其值得一提的是，国家发改委创新性地将赛领基金的全部境外投资作为一个项目进行整体审批，基金无须就单个项目再行报批，从而避免开展投资时单个投资项目分别报批的繁琐，提高基金投资及人民币走出去的执行效率。从这点上说，赛领就是一部高速、便捷的海外投资直通车。　　首创跨境母子基金架构　　赛领基金之所以成为海外投资直通车，与其组织架构的创新性密不可分，这是一个“跨境母子基金架构”，这在国内私募股权投资基金界尚属首创。　　据介绍，赛领国际投资基金在上海设立母基金，母基金总规模500亿元，同时，在境内外分别设立境内子基金、境外子基金。母基金本身不直接进行投资，主要面向有海外投资需求的大型企业募集，条件具备时可在境内市场发行债券。母基金资金分别配置到境外、境内子基金，即香港赛领国际投资基金和上海赛领股权投资基金。境内、外子基金可直接进行项目投资，还可基于特定目的，向特定行业或特定地区的其他合伙人募集资金，下设地区子基金或者行业子基金，专注于特定项目投资。境外子基金也可于条件具备时在境外市场发行债券。　　香港赛领国际投资基金旗下将设立若干行业子基金，专注于相关产业的境外直接投资。上海赛领股权投资基金旗下设立若干合作子基金，带动相关地区的骨干企业加快“走出去”步伐，实现跨越式发展。通过母子基金、投贷结合及发行债券等多级放大，未来投资总规模可超过1500亿元。　　刘啸东指出，这种赛领首创的“跨境母子基金架构”，可以有效实现资金规模的放大效应，发挥杠杆作用，撬动更多社会资源，引导更多资金进入目标行业、目标项目。通过分行业、分地区设定特定子基金，使得投资专业评估与评价、投资目的实现更为专业、专注，从而确保投资目的实现以及提高投资效率；可以更有效实现境内外资源的充分整合，帮助实现境内外间专注于地区考虑或行业考虑的资源嫁接与整合，提升基金本身的国际影响力和辐射力。　　基于创新性的基金方案设计，赛领资本管理有限公司仅用半年时间，就完成120亿元人民币的首期基金募集，其中资本金90亿元，定向债30亿元。人民币的首期基金募集，基金投资人包括中央企业、地方国有企业、上市公司、知名民营企业和金融机构。在严密法律和税收论证基础上，赛领资本管理有限公司迅速设计并搭建完成完整的基金境内外架构，建立了完整的运作体系。　　令刘啸东感到骄傲的是，投资团队专业化，是赛领基金的一大优势。境外收购尽职调查、投后管理难度很大，不少收购失败都是由于投资团队的不专业造成的，因此赛领基金专门聘请了国际化、市场化、专业化的顶级投资团队。其境外团队成员均来自国际顶级投行、投资机构、律师事务所等机构，熟悉国际并购业务，并具有中国企业海外并购的丰富实践经验。境外团队成员覆盖财务、法律、管理等不同专业，基本可以独立完成尽职调查并撰写专业详实的尽调报告，为项目控制风险，提高收益。鉴于境内投资退出难的问题，而赛领基金境外投资未来可能在境内退出，赛领基金在境内面聘请了具有证监会、上交所等监管机构工作经验的团队，他们具有长期的投资管理经验和广泛的社会资源，其丰富的经验为将来境内外投资项目的退出提供了保障。　　“三个联动”成就金融服务重大创新　　赛领国际投资基金创造了国内私募股权投资界独一无二的“三个联动”模式。　　首当其冲的是“投贷联动”。作为设立在上海的人民币国际投贷基金，赛领国际投资基金兼具股权投资基金和贷款公司功能，在严格风险管控的前提下，充分按照市场化机制运作，探索开展人民币境外直接投资和海外贷款业务，支持企业“走出去”，帮助提升国内企业运用及整合境外资源能力。通过投贷联动，实现资金运作规模的进一步放大，加速人民币跨境流动。赛领基金凭借多元化的资金来源，通过在银行间市场发债等方式融资后，利用人民银行特批通道通过境外子基金对项目公司进行贷款。　　比如，赛领基金拟对国内某大型有色冶金和化工联合企业的境外主体发放贷款，支持其在境外的投资活动。赛领基金从境内资金池（银行间市场发债、银行贷款等）融资，借助央行特批通道，注入开曼赛领基金，同时，开曼赛领基金从境外资金池（银行贷款等）融资，再由开曼赛领基金贷款给上述境外主体。　　同时，赛领基金也具有“境内外联动”的特点。为了支持人民币国际投贷基金在上海设立，央行于2011年10月函复上海市政府，允许基金境内募集的人民币资金调往境外、汇出资金和境外合理收入可以通过人民币形式汇回境内，并同意基金以非金融企业身份申请在银行间市场发行债务融资工具。通过分设境内外两个投资平台，独立运作与有机联动相结合，实现国内资本的专业化跨境操作以及国内外技术、产业、产品的有效对接，帮助境内企业收购境外优质资产，并将其顺利注入境内企业的实体，以实现“全球资源中国整合”。　　例如，赛领正在与一家国内食品领军企业联合收购境外某知名食品公司。赛领基金拟出资与这家国内领军食品企业共同设立境外投资主体，然后由这家境外投资主体控股收购目标企业，获得先进的生产管理技术、高品质原料、欧美市场认可的品牌，然后发挥赛领基金境内外联动的特点，未来由境外投资主体通过定向增发或现金收购方式向其国内企业的A股上市平台注入资产，将项目公司装入其境内上市平台，从而实现“境内外联动”。　　赛领架构的创新性，也造就了它的另一组“联动”—基金运作与企业发展联动。通过行业子基金和地区子基金，将基金专业运作优势和行业龙头企业的产业运作优势结合起来，通过联合投资，为合作企业的发展提供全方位帮助，促进其实现发展战略。　　目前，赛领正在与国内某大型央企林业集团合作搭建该公司海外上市平台，用于收购境外林木资源并整合公司产业链。该林业集团设立海外上市平台，赛领基金对其海外上市平台进行部分股权收购。由这一海外上市平台企业在境外设立海外资源控股平台，由该海外资源控股平台为执行国家战略需要在海外市场收购林木资源。在此过程中，赛领基金一方面帮助公司搭建首个海外上市平台；另一方面为企业在三到五年做大做强提供资金、技术等方面的支持，实现公司整体发展战略。　　境内外联动、投贷联动、基金运作与企业海外发展联动的“三个联动”特色，是国内金融服务重大创新，赛领因此获得上海市政府授予的上海金融创新成果一等奖。　　延伸阅读　　赛领投资策略与关键词　　【境外投资策略】境外基金充分利用可以自由将人民币资金调出境用于境外投资，并将境外投资的本金及合理回报调回境内的优势，从事境外股权投资、债权投资、夹层投资、跨市场套利、并购等业务，并积极寻求境内外联动的机会，一方面帮助境内企业走出去，另一方面也协助境外企业开拓中国市场。　　关键词之“重点产业”：境外基金重点关注资源类行业，如能源、矿产和农业，同时兼顾高端制造、现代服务、高科技和金融等行业的投资机会。　　关键词之“重点区域”：境外基金重点关注澳洲、北美、巴西和南非等资源类项目较多的国家和地区，优先考虑东南亚等易于接受人民币的地区，兼顾欧洲和拉美其他地区的投资机会。　　【境内投资策略】境内基金从事境内股权投资、债权投资、夹层投资、跨市场套利、并购等业务，提供结构性融资解决方案，积极参与国资改革，推动国企领导人和团队潜力的释放，配合投资人进行战略投资、产业链整合，并借助赛领综合优势参与上市公司定向增发。　　关键词之“境内外联动”：充分发挥境内外基金联动优势，一方面，协助海外上市的中概股私有化，解除红筹架构，并选择恰当时机登陆国内资本市场，重获融资能力；另一方面，协助国内上市公司收购海外估值低的优质资产，并择机注入公司。　　关键词之“并购重组”：借助与上交所的战略合作关系，帮助上市公司并购重组。与并购联盟成员单位和其他主要市场机构形成广泛合作，不断增加储备项目。探索境内外联动的独特模式，联合上市公司、大型企业实施境外并购。　　关键词之“Pre-IPO”：重点关注高成长、高科技类产业以及成熟海外项目的落地发展，通过股权、债权、夹层等方式为其提供发展资金，通过并购重组和业务优化帮助其实现管理提升、核心业务增值，最终以出售或上市等方式实现退出。同时，积极参与优质上市公司定向增发项目。　　面向未来的投资案例　　驾驭“无人驾驶”　　2013年8月，赛领基金投资了与特斯拉合作研制无人驾驶车的科技公司—以色列Mobileye公司。　　Mobileye是汽车主动安全系统中先进驾驶辅助系统（ADAS）开发领域中的佼佼者，主要产品为汽车摄像头内置的图像识别、分析和预警芯片。目前，该产品已被宝马、通用、沃尔沃等欧美主流车商所采用。并且，Mobileye已与特斯拉签订了合作协议，共同研发制造无人驾驶车。赛领基金凭借深厚的中国背景，增强对投资对象公司的吸引力，并在投资成功后帮助目标公司把先进技术、管理经验、知名品牌等引入中国。　　无人驾驶车辆是未来车辆的发展先驱方向，拥有该领域先进技术的以色列Mobileye公司将成为炙手可热的特斯拉的关键合作者之一，因此，赛领投资Mobileye公司，是投资了代表着未来发展方向、拥有广阔市场前景的高科技产业代表企业。　　拥抱“环保建筑”　　当前大规模城市化建设发展过程中，钢筋水泥的森林拔地而起。然而具有前瞻眼光的有识之士已经看到，传统的建筑模式和用材，并不环保，若干年后当这些钢筋水泥结构的建筑废弃时，环保处理是个大难题。于是，采用先进环保、可循环的新型木结构建筑，已成为业界未来发展方向，这就需要更多的林业资源予以支持。　　大洋洲的一家项目公司拥有自山区至海岸的广阔林地资产，核心业务是世界各地的原木供应，赛领基金拟与一家国有大型林业企业合作全资收购该公司，掌握更多林业资源，支撑环保新型建筑的普及、发展，并在未来与企业发展联动，为企业在三到五年做大做强提供资金、技术等方面的支持。　　作者：杨群来源解放日报)赛领基金首单投资年回报5倍 先说水务 PPP
大气污染治理 ： 所谓PPP，即_国中水务(600187)股吧_东方财富网股吧
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赛领基金首单投资年回报5倍 先说水务 PPP
大气污染治理 ： 所谓PPP，即
赛领基金首单投资年回报5倍先说水务 PPP 大气污染治理 ：所谓PPP，即“公私合作关系”，是指政府和社会资本合作，参与公共基础设施的建设。2014年以来，自上而下的倡导令这一模式正在全国范围形成一股热潮。在刚刚结束的亚太经合组织（APEC ）财长会议上，有关基础设施融资的话题，几乎主导全场，核心是讨论倡导政府与社会资本合作的PPP模式 。而《水污染防治 行动计划》(“水十条 ”)已完成最后定稿并上报，有望于近期出台。据测算，“水十条”各项措施落实到位的投资需求将达2万亿元。未来“治水”投资将涉及新建污水处理 设施、既有污水处理 厂提标改造、管网建设及村镇污水处理等四大块，这也是当前国内污水处理与PPP模式结合的看好领域；作为社会资本参与的湘潭经济开发区污水处理一期工程，成为湖南省唯一入选的财政部首批PPP示范项目。这也是财政部12月初公布的全国首批30个PPP示范项目之一。引入水通道蛋白膜技术；董事长朱勇军表示，目前该技术处于产业化前期，在国际上处于领先地位，一旦条件成熟，可以在海水淡化 、污水处理、化工 、航天 、医疗等等多个领域得到广泛应用。2015年是公司践行战略转型 的重要一年，公司将继续致力于成为综合环保 科技服务商。首先立足水务环保领域，进一步夯实产业运营，优化管理体系，储备核心技术，同时依托投资并购和技术领先战略，积极实现在固体废弃物、烟气治理和资源化等更多环保领域的更多突破和拓展。牵手Mensys，积极布局储备膜蒸馏技术：Memsys总部设在德国，成立后一直致力于膜蒸馏技术研发及应用，并已能大批量生产高品质膜蒸馏组件。其膜蒸馏技术克服了传统膜蒸馏工艺技术的瓶颈，可利用废热作为能源实现内部热量回收、产水能耗低、通量大、节能降耗、绿色环保，处于膜蒸馏技术应用领域前沿。其当前在欧洲、亚洲、美洲等地拥有多项成功工程案例，领域涉及海水淡化、石油化工 、煤化工 、食品加工 、工业水回用等。本次对Memsys的投资将储备技术优势，契合公司的战略转型方向；并可与正渗透膜 技术及现有业务板块的有机结合，实现膜蒸馏技术在国内市场的规模应用，我们坚定看好业务发展空间及其对公司整体战略布局的积极影响。再说股权投资：赛领国际发展投资基金(Sailing Capital International）或称“赛领国际投资基金”是由上海国际集团和相关投资人共同发起设立的人民币国际投贷基金，也是上海国际集团旗下第四只基金，为目前中国最大规模的人民币国际投贷基金。 赛领国际投资基金于日在上海正式启动，当时到场的有央行副行长刘士余，上海市委常委、副市长屠光绍为揭牌，并为首募成功而剪彩。赛领国际投资基金组织形式为公司制。 母基金规模500亿元人民币，其中首期募集规模120亿元人民币，基金投资人包括中央和地方企业集团、上市公司、知名民营 企业及金融机构等。通过母子基金、投贷结合及发行债券等多级放大方式，未来基金投资总规模可超过1500亿元人民币。赛领国际投资基金的运作模式将体现“三个联动”的特色，即境内外联动、投贷联动、基金运作与企业海外发展联动。赛领资本投资项目的定价、交易和结合将优先采取人民币的形式。或将为国内企业海外投资并购提供商业化、市场化的操作平台及专业化的投融资综合服务，并以此推动人民币跨境流动。 上海国际集团董事长吉晓辉表示：“赛领资本”的募集设立，对于提升集团资产管理的品牌和能力、发挥国有资本的杠杆效应和引领作用具有重要意义。备注：自2009年以来，“上海国际集团有限公司”旗下先后成立上海金融发展投资基金、上海国和现代服务业 基金、上海瑞力投资基金、赛领国际发展投资基金。再看看股权投资的第一笔交易：赛领基金首单投资年回报5倍在不到一年里就实现5倍收益。作为赛领资本总裁的刘啸东对于他们的首笔海外投资非常满意，这笔去年8月份只投入5000万美元左右的投资，预计将给赛领资本带来超过10亿元人民币的投资回报。曾为上海证券交易所副总经理的刘啸东对上证报记者表示，相较于第一笔投资的成功，对于赛领国际来说，其承载着国家赋予的战略任务更为重要，即推动人民币向外输出和对外投资战略性资源的战略。一年五倍的投资8月1日，赛领国际投资基金（简称“赛领基金”）首个海外投资项目——以色列智能驾驶 辅助系统开发商Mobileye在美国纽约证券交易所首次公开发行股票，募资额达到8.9亿美金，创下美国史上以色列公司IPO最高值记录。上市首日每股股价暴涨至37美元，比发行价每股25美元增长12美元，涨幅近50%，市值达到80亿美元。Mobileye是一家从事高级驾驶辅助系统的设计开发公司。包括宝马、同样、现代等汽车 巨头均应用了其系统，而美国电动汽车 巨头特斯拉 去年7月份宣布与Mobileye合作，共同制造首辆特斯拉无人驾驶汽车 。日，赛领基金在与全球多支知名PE基金的竞逐中，凭借自身的创新实力、管理团队的专业水平，最终与贝莱德、富达投资、威灵顿管理、企业号国际租车 公司共同成为项目该轮融资的投资方。“作为一家中国的投资基金，我们所拥有的中国市场资源为Mobileye所看重。” 香港赛领董事总经理张锐表示。据了解，此笔投资行动，最终由赛领国际旗下的子基金香港赛领来完成这笔金额为5000万美元的投资。“在6个月的锁定期结束之后，我们投资委员会会考虑针对该笔投资的下一步策略。”张锐对上证报表示。人民币与企业“出海”刘啸东表示，赛领国际由上海国际集团发起设立，其承载了国家层面的战略任务，那就是推进人民币向外输出，以及对外投资收购战略性资源的重任。因此，在有关政府部门的支持下，赛领国际投资基金的框架有助于进一步推动资本项下的人民币自由流动。“我们可以直接将人民币资金投资到海外，也可以将海外投资回报直接带回到国内来。”不过他强调，向外输出人民币才是最重要的，而不是成为海外人民币回流资金的通道。他强调，赛领资本针对出资人的遴选设立了很高的门槛。就母基金赛领国际来说，“我们设立的母基金最低投资门槛是10亿元。而旗下设立的并购基金、能源基金、文化基金等子基金，赛领给予的最低投资门槛为一亿元。在子基金里，有一些民营企业加入到我们的投资者队伍中来。”刘啸东称。刘啸东表示，赛领资本要扮演的一个重要角色就是，充当中国企业的出海平台，其中就是上市公司合作对外进行收购行动。“在上交所上市的一些市值在上百亿左右公司其实成长空间很大，有些企业有很迫切的需求希望走出国门。通过在海外进行并购，并装入上市公司，这也将给公司市值的增长带来空间，同时这也助于上交所的国际化。”他表示。近期，赛领资本联合的母公司三胞集团成功收购美国零售商巨头Brookstone Holdings Corp.。他表示，在这笔投资行动中，赛领资本就充当了三重角色，“首先是尽职调查的角色，除了一些专项的尽职调查需要请外部的专业机构，其余的都是我们自己来。但我们不做财务顾问。”其次是，配资的角色，“我们有强大的资金来源，甚至在银行间市场发债，合作伙伴缺资金，我们可以解决。”再次是充当信任的合作伙伴，“在充分信任的前提下，我们甚至可以先出资。这点是国内企业在寻找海外并购合作伙伴之时，绝对找不到的。”就赛领国际在海外投资策略问题，香港赛领执行总经理范瑗瑗表示，赛领国际在符合国家战略的前提下，将主要投资能源资源、高科技 行业、高端制造 业、现代农业 、医疗健康 等行业，在目前的阶段，将主要关注于前三个行业。最后看看其他的条件：总股本14.6亿，市值131.4亿，全流通，中盘股，适合实力资金布局：各大BOSS有：华商基金 四川信托名下“宏赢”十五号 超级牛散陈开同 牛散尹伟男；关键是估价没怎么涨；现在进入和主力成本基本一样。关键是当红的股权投资项目赛领基金公布后市场居然无反应；光这一条就够爆炒的。宏赢系列信托产品介绍：宏赢系列信托产品以惊人的速度扩容，公开可查的产品数量达42只，累计募资规模近百亿元，且从不公开销售。依托最高三倍的杠杆，隐身其后的蒙面私募借此渠道吸揽巨资，几乎全数用于投资A股股票。优先受益人则主要源自银行理财资金。，“宏赢系”最惹眼的一个“猎物”是银河投资。这家业绩毫无亮色的公司，今年以来区间最高涨幅逾三倍；也是“宏赢系”的囊中物。公司前身湘鄂情近年来转型动作不断，且紧贴市场热点，却始终雷声大雨点小，备受外界质疑。10月14日，公司披露，因涉嫌证券违法违规行为，公司被证监会立案调查。而在7月29日复牌之后的两个月内，公司股价翻了一倍多。三季报 显示，宏赢二十三号、十号产品一同建仓，是唯一在三季度新进的两个股东。遭查是否与资金参与内幕交易有关？有待监管部门揭开。“由于隐秘性好，信托或资管通道备受私募资金青睐。”某信托业人士说，这后面也容易藏污纳垢，不排除有些是上市公司大股东关联方，或者与上市公司关系紧密的人在控制，利用内幕消息炒股获利甚至操纵股价。
大家猜猜国中水务三季报业绩，赛领基金收益半年报已经确认，卖子公司所得不菲，只要主力想做是有充足的理由的。
拜托你了（人'?'*）+
这种情况下盘面的可操作性不高。二季度即将到来
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“投前纠纷”：投资人与创业者的博弈真相
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　　曾碧波没有想过，他创办的“洋码头”刚从赛领基金获得1亿美元的投资后，他一封写给员工的信被公开，他被认为“黑了整个创投圈”。
　　本报记者 潘沩 上海报道
　　曾碧波，这位毕业于上海交大少年班、曾为易趣网骨干的创业者，2009年创办海外购物网站“洋码头”，定位为连接海外零售商和中国本土的消费者的海外网购平台。据媒体报道，洋码头2014年的交易额为6.6亿元。
　　在洋码头完成B轮投资后，曾碧波给全体员工写了一封公开信，信中涉及对一些VC机构的评价，而这封信却传到创投圈，并引发热议。
　　就在三个月前，刚刚获得C轮3.5亿美元融资的口袋购物也因为一篇报道，而陷入舆论漩涡，并引发创投圈对红杉资本的声讨。
　　诸多1999年后成立的知名公司，都曾获得过PE机构的投资，后者与企业的纠纷也屡有发生，但以往闹到台前的，更多是PE机构作为一家企业的外部股东，与企业家之争，即“投后纠纷”，这可归结为一家公司的治理结构问题。
　　但近期的两起“事件”，却将“纠纷”前置。许多PE投资人，喜欢将创业者与投资人的关系，比喻成“婚姻关系”，因为一家PE机构在投资一家企业后，往往会陪这家企业走三五年甚至更长时间。而“创”与“投”，既是利益共同体，又有利益冲突的一面。
　　以往的纠纷，仿佛男女结婚后“同床异梦”；这最近两次纠纷，却更像男女恋爱后未修成正果引发的口水战。这背后却隐现投资人与创业者的博弈。
　　曾碧波：本意是激励团队
　　在曾碧波给员工的公开信中，点名提到晨兴资本、、战略投资部、北极光创投，字里行间隐现着“扫射”PE机构的字句。
　　“2012年5月份我们裁员，我给全公司当时仅有的30几个人写了著名的‘黎明前的黑暗’邮件，落款一句是：‘到满血复活的时候我们能够和这些没远见的VC童鞋们响亮地喊一声：对不起，亲，我们涨价了’！2013年我们全年盈利满血复活，到现在，是的，我们涨价了，而且涨价很多，很多很多的那种，涨到今天我自己都看不懂……”
　　1月29日晚，曾碧波在电话中对记者表示：“我这封信原本是写给员工的，信的前半段讲融资历史，更多是说创业和融资艰辛，今天来之不易；我主要想说的内容是信的后半部分，是想激励团队向前走，不要拿了钱就飘起来，最后面我说了洋码头很烂，要继续努力。刘芹(晨兴资本合伙人)本来想投我们的，是他们基金其他人不同意，我跟他道歉了；我和(经纬创投管理合伙人)关系很好，这事情后跟他沟通过，他也表示理解。但信公开后，转了很多，有些标题党，说我黑了整个创投圈，我挺崩溃的。其实创业者和投资人是鱼与水的关系，谁也离不开谁。”
　　洋码头于2010年获得天使湾500万人民币的天使投资，2013年12月获得赛富基金千万美元的A轮投资，近日又宣布得到赛领基金1亿美元的B轮投资。对一家TMT领域的创业企业来说，从天使轮融资到A轮融资，间隔时间超过三年，而且从信中内容来看，曾碧波2010年、2011年接触过不少VC机构，侧面亦可知：曾碧波拿到A轮融资确实颇为坎坷。
　　曾碧波表示，在洋码头的B轮融资过程中，他们前后见过20多家机构，“很难对投资人解释怎么跟天猫国际竞争。”洋码头的B轮融资依然不易。前后两轮艰难融资，曾碧波认为：“VC不投资你很正常，要么是你实力不够，要么是投资机构没有覆盖这个领域。”
　　而王珂的同行，私下告诉记者，王珂接受采访时，也就是随意抱怨几句，没有料到自己会被打上“叫板红杉”的标签。本报记者就此事采访王珂，截至发稿时，王珂没有对这一说法有任何回应。
　　投资人说：A轮投资争议更大
　　2014年以来，、阿里巴巴先后上市，移动互联网将爆发的趋势确立，无数资金蜂拥至TMT投资，这些新资金又多在天使轮和A轮扎堆，然而，天使轮和A轮，投与不投、以什么样的估值标准来投资？都是问题。而这其中，最容易引发争议的环节，则是一纸“投资框架协议”(Term Sheet)。
　　投资机构跟融资企业在前期沟通后，有意向投资于这家企业，可以与企业签订“投资框架协议”，并开始对企业进行尽职调查。为期半个月至几个月的尽职调查结束后，投资机构确定投与不投、以怎样的价格投资。而“投资框架协议”往往附带有排他性，即投资机构会要求融资企业，在一定时期内，不能与其他投资机构接触。
　　按照前文所述，如果说一家VC机构最终投资了一家公司，类似于双方结婚，那么发出投资框架协议，双方的接触更像“恋爱”。
　　IDG资本合伙人章苏阳指出：“我们一直会跟创业者说，公司的情况对投资人要如实讲；如果投资框架协议有效期为三个月，我们尽调的结果和创始人讲的差不多，而外围环境又没有公认的大的变化，那么我们一般会按照投资框架协议时提到的估值来投资；如果尽调的结果，与创业者此前的说法出入较大，那么不投没什么问题，如果还是看好这个创业者和他的方向，那么重新谈一个价格，不失为一个折中的办法。”
　　那么，什么是“公认大的变化呢”？章苏阳认为，对此创业者和投资方都比较有公论，比如在尽职调查期间，突然碰到像2008年这样的金融危机；再比如，阿里或突然上马了与这家企业所做的类似的产品。
　　找钢网创始人兼CEO王东告诉记者：“一些机构为了抢项目，上来就给投资框架协议。”也有TMT创业企业CEO私下表示，担心一些机构给投资框架协议时，开出的估值比较高，在尽调期间故意挑毛病，压低估值。
　　对此，纪源资本管理合伙人卓福民指出：“一些比较聪明的创业者，并不是看谁出的价格高，就选择谁；而是选择对自己所从事的领域是否真正了解，能否提供帮助。几年前，有企业在行业高峰时期以高估值融资，结果两年后，行业低谷来了，企业没有上市，想融下一轮时，按照怎样的估值来？如果比前一轮估值高，后一轮的投资人不愿意；如果低于前一轮估值，那么前一轮投资人不愿意，就僵住了。”
　　卓福民告诉记者，他曾经在一个面向pre-IPO企业的演讲中，谈到这个现象，演讲结束后，有两家企业找到他说，碰到类似问题，怎么办？我就提议：“把估值降下来融资，但是也给前一轮的投资人一定补偿。”
　　章苏阳和卓福民都赞同，一家企业越到后轮的融资，越接近财务投资，甚至有模型可以预测；但越是早期的投资，投资人投或不投都很正常，该给出怎样的估值，往往争议也更大。章苏阳至今因2000年与阿里巴巴失之交臂而遗憾。
　　给创业者的忠告：不要盲目见很多基金
　　成立于2012年的找钢网，过去三年获得过多家机构投资：天使投资人是险峰华兴和真格基金；A轮投资机构是经纬创投和险峰华兴；B轮投资机构是雄牛资本和红杉资本；日，找钢网宣布，C轮融资1亿美元，由IDG资本和华晟资本领投，此前的股东跟投。
　　其创始人王东三年内接触过很多机构，也曾碰到过“有的基金之前说得好好的，在临签约时突然出问题”，这会让企业措手不及。王东表示，碰到过基金，一上来就给投资框架协议：“但投我们的基金，我还是比较佩服的，他们做功课比较深，不轻易给意向协议，给意向协议时就比较了解你了。”
　　王东跟这些基金都签过排他协议：“一般排他协议，我们会控制在一个月之内，最短的只有15天。排他协议超过三个月是不行的，两个月都不行。我们做C轮融资时，2014年销售额95亿元，在我们网站交易的交易额688亿元(含95亿)，这些要确认起来比较麻烦，基金尽调都不超过一个月，A轮、B轮融资的尽调会简单很多，一个月足矣，尽调超过太长时间就不正常了。有的创业者会被基金拖很长时间，这算是融资时会碰到的最大的坑。”
　　王东还建议，创业者不要盲目见太多基金，“少而精最好。一些基金跟你接触过，甚至签了投资框架协议，最终没有投，有的会在外面说；或者就算他们不说，基金圈子很小，其他基金的人也可能会知道，他们会研究前面的基金为什么不投，可能会有顾虑。另外，创业者也应该对基金有所了解，比如这个要投资你的基金，是一个合伙人说了算，还是几个人共同决策；比如，VC都有一期二期三期基金，要投资你的基金的存续期还有几年。这些都会影响基金投资与否，投资后它的一些决策方式。”
　　真旅网董事局主席施纪军的感受则是：“一些投资人对行业，既懂，又不懂。懂表现在他们往往对互联网大的概念很了解；不懂表现在他们对垂直市场的一些细节并不了解，创业者跟他们沟通就会比较难。比如，我们做旅游B2B，投资人一说到做机票就会想机票的佣金低，但是做出境游产品，做机票是个入口，我们并不是靠做机票，而是靠做产品赚钱。而且，航空市场每年超过20%的增长，盈利增长也很快。”
　　但施纪军也坦陈，一些创业者自身比较浮躁：“他们公开的一些讲话中，可能会夸大自己的用户数，夸大自己的业绩；或者在融资后宣布融资额，我会想这家公司是不是值那么多钱，是不是真的融了那么多钱？”(编辑 林坤)
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