原创声明--本文作者觅罗宝 创始人 申恒；欢迎个人转发，媒体、网站和其他公众号转载请注明出处。请用微信搜索“觅罗宝”或“MILOBAL”关注官方微信公众号，以获取更多资讯。写在前面最近关于ICO的信息量实在是“爆棚”。8月14日，一位香港的朋友在“觅罗宝跨境投资群里”问大家是否有投资比特币的经验，我还纳闷为什么会对这个东西感兴趣，因为这位朋友的投资风格还挺保守的，算是“理性投资人”。而且香港金融投资品种特别多，想怎么玩就怎么玩，无聊时候还能去澳门赌一把。。。当时群里另一位朋友就回复四个字：“刀口舔血”，我猜这也代表了大多数人的想法吧。然而从那天起，朋友圈、头条、知乎等媒体上关于比特币、ICO的内容开始疯狂涌现， “委内瑞拉：人们疯狂涌入比特币”、“爱沙尼亚政府考虑以国家名义发起ICO，叫Estcoin ”、“某某某醒来，账户里多了2亿”......这些令人惊叹到窒息的讯息，让我们感觉比特币，以太币，ICO成了“一夜暴富”的代名词。虽然不排除幕后有一个全球联动的大庄家之手从多角度，多维度进行推动，以制造财富效应，但不能不让人惊叹在“巨大财富效应”的驱动下，信息疯狂的传播速度。特别是当你尝到甜头的时候，就会激发人最原始对物质的追求和对资源的占有欲，这种欲望永远是不会变的。泡沫的膨胀和破灭是资本市场永恒的话题， 例如历史上“荷兰的郁金香狂热”、“密西西比泡沫”、“南海泡沫时间”、“日本的房地产泡沫”、“美国科技股泡沫”、近期的“担保小贷公司”、“P2P”、“互助社”等等例子，数不胜数。因此批判ICO的文章随即涌现，ICO被贴上“非法集资”，“诈骗”“庞氏骗局”等标签。不过从另外一个角度来讲，存在即合理，当一个新兴事物出现，一定有它出现的原因和积极的一面。人类社会就像一个能自我修复、自我进化的体系一样，所以我们才从类人猿进化到人，成为地球上最聪慧的生物。由此我们可以推断，新事物的出现一定是现有系统中出现故障了，或者不通畅了，从而需要一个更好的方案去改进，来提高整个系统的效率。战争促进了科技的进步，南海泡沫时间催生了现代股份制公司体系的建立，巨大财富效应可以引导资本（资金+人才）流入新兴行业中，来创造出更好的东西。好了，说了半天，各位看官注意，本文暂且抛开成见，不去探究ICO究竟是不是庞氏骗局，而是一篇从技术的角度全面分析ICO的科普文，文中提到的ICO项目仅作为示例，不代表投资推荐，再说就算你想投资什么，起码要搞清楚投资的是个神马东西。（想了解区块链技术概念及应用的朋友请点击前往）准备好了么？注意：前方高能预警！前方高能预警！！前方高能预警！！！入门级概念首先我们回顾一些基本概念。1什么是ICO？ICO的英文全称是Initial Coin Offering或者Initial Crypto-Token Offering的简称，其高大上的中文翻译为：首次代币发行(ICO)。至今为止没有一个正式的官方或者词典定义。但为了不引起误导，我不愿意称呼他为ICO，省的有些大妈以为这是IPO的一种。。。我们称呼它为：代币销售。2什么是代币(Token)？不太好理解，但是Token是很重要的，你的钱都买了这个东西。Coin = Token = 代币 = 加密货币代币，统称为Token, 为了好记，我们称之为“豆根子”。豆根子不是代码，从概念上来讲，它们是一个总账（区块链）上的记账权,代表你拥有并可转让给其他人的数字资产，记得上集中讲到的“脱鞋子写正楷字”的故事吧？你“写字”这个动作产生的报酬就是一个“豆根子”。你拥有“豆根子”，正如你拥有了一个钥匙，可以让你在总账上创造一个新的账目，重新分配所有权给别人。所以，最简单的讲：豆根子 =在特定区块链上的记账权利，如果非要死啦硬拽，豆根子的类似于“股份”在现在公司制度中的含义。 （股份就是你作为股东对于公司权益部分（总资产减去总负债）的权利）。这些‘豆根子’是区块链真正的核心部分，没有它们，区块链就无法运行。它们通常会是激励计划的一部分，激励人们帮助系统验证交易，创造区块。3豆根子与区块链及协议之间关系？图1
三者之间关系绿色代表去中心化应用DApps ( Decentralized Applications )，黄色代表豆根子, 蓝色代表区块链协议，灰色代表区块链。下面简单总结及举例每个代表什么意思。DAPPs：去中心化应用或“dApp”是构建在区块链之上的应用, 例如钱包和交易所（Coinbase，Kraken，Poloniex和GDAX等），以及臭名昭著的丝绸之路。豆根子：代表你拥有并可转让给其他人的数字资产，例如比特币，莱特币，以太币等区块链协议：是指通过区块链来实现的“加密经济规则”，以便在区块链的点对点网络中保持分布式的一致性。简单来讲，就是设计一套超复杂的密码来确保信息传递的一致性。例如中本聪就是建立了一个泊松分布的概率模型(Poisson Distribution)，假设了诚实结点计算出新的哈希头的概率p和不诚实结点计算出新的Hash头的概率q后，算出了一个N值。 这个N值的含义是给出了当一个新的哈希头部 h1 计算出来后，其后追加N个头部（h2,h3,h4....），网络才应该承认这个新的头部 h1. 因为此时，攻击者要想成功发动攻击，至少需要计算出一个长度大于N的分支, 这个概率在攻击者没有掌握全网算力50%的时候是很小。--解决的就是上集讲述的“拜占庭将军问题”。区块链：不可逆，去中心化的分布式记账账本。一个例子表明：小明通以最快的速度用他的脚在账本上记录了“号，老王今天没回家”并通过加密的信息传送通道，将这条信息传送到了全网络，并且全网络的账本都记录了这条信息。这时候，小明得到一个Token作为奖励，这些豆根子可以换成资源（法币，比特币等）来开发去中心化应用(DApps)。理解进阶1ICO中豆根子怎么创造？有多种方法可以在区块链上创建豆根子。例如，最容易理解的是比特币这类内在豆根子，它直接构建在比特币区块链之上。你也可以选择分叉比特币区块链，并创建新的豆根子，例如ZCash(代号)、莱特币(代号）、Monero（代号）等。或者你可以构建一个全新的区块链技术，并在此之上构建豆根子，比如以太坊，在以太坊区块链之上的豆根子是“以太币”。这里的主要要点是，每个豆根子都基于某个底层的区块链——无论是比特币区块链、以太坊区块链，还是其他的分叉/新区块链。也就是一种区块链体系对应一种豆根子, 但是这种豆根子的名字可以被五花八门的起名字，比如说项目公司叫淘气链，那么他的豆根子可能就叫淘气币，同理，也可能叫开心币，无聊币。现阶段大部分ICO项目都是建立在以太坊区块链的技术上。为什么？因为创建智能合约很简单， 与比特币不同，以太坊的编程语言类似于JavaScript的Solidity和Python的Serpent，看起来不像比特币区块链代码这么不友好。 以太坊类似的JavaScript语言如下：document.getElementById("demo").innerHTML="Hello World"比特币区块链代码语言如下：0xb08dae9aaagf98ea9xss以太坊区块链具有程序员习惯于开发的语言（如JavaScript或Python）的表现力和功能。 此外，它可以让你做任何高级编程语言能做的事情。 因此，它是“图灵完备”的。更重要的是，以太坊区块链有一套标准化的开发流程，以马上要发行的星云链豆根子举例，在其技术白皮书第42页指出：星云币最初在以太坊平台上以ERC20豆根子的方式发售。ERC20全称是Ethereum Requirement for Comments第20个版本。是在以太坊上面发行豆根子的标准，在2015年11月份推出的。简单地说，任何 ERC-20 代币都能立即兼容以太坊钱包（几乎所有支持以太币的钱包，包括Jaxx、MEW、imToken等）按照ERC20标准创建出来的的豆根子能够无缝链接电子钱包+无缝链接交易平台，不恰当的比喻：有IP地址的网站就能被所有连接到互联网的用户打开。所以ERC20标准的豆根子开发也很容易，开发者需要将一组特定的函数（接口）集成到他们的智能合约中：输入豆根子数量，豆根子名称，豆根子符号等等。为了方便大家理解，在Youtube上Shlomi Zeltsinger提供了一个简单创建Token的视频教材(),感兴趣的朋友可复制链接前往观看。Zeltsinger认为，大多数人并没有意识到这些豆根子的生成是非常容易的。很多ICO项目只是简单地重复使用这个通用的代码，他们只需输入变量即可，例如豆根子名称、豆根子符号、豆根子总量等。以下是在这个视频中创建豆根子的最后一步截图（忽略粗犷画质）。截图左边的内容=智能合约，左边深蓝色的按钮（第7、5、62、94行）就是生成合约“确认”按钮，下面从123行到126行是几个可以变的参数，比如说你想开发一个开心币，你可以在第123行的绿色引号内输入“开心币”，124行输入币种代号“KXB”。图片右下角标注(highlight）出来的是一个地址,那就话意思就是：简单的豆根子存在了地址为：Ox84...................obo的地址上了。图2 创建Token 视频截图好了，希望大家看懂了豆根子是怎么来的，是不是感觉有点像“创造空气”或者上一集里面讲的“A对大家说我有50个DX”，没错，所以你要参与的ICO确实在现行法律体系不完整的情况下可以被描述为“空气”，豆根子到底有没有价值取决于很多因素，最本质的因素是所在区块链所开发的技术和应用是否有价值。豆根子的最终价值来自于对应的数字货币和区块链本身。举个例子，以太坊作为世界顶级的区块链，其市值是由所有以太坊的豆根子——以太币（ETH）构成的。以太坊的例子告诉我们，拥有世界级别价值共识的区块链项目，其总体市值和豆根子价格也会是世界级的。2谁来销售豆根子？从前文可以看出，ICO指区块链初创项目在区块链平台上发行项目独有的加密豆根子，投资者通过使用指定的电子货币（例如比特币、以太币）购买豆根子的方式为项目进行众筹融资的行为。 所以是项目团队凭借一个白皮书(white paper)在销售豆根子，不是某个公司，也不是某个人，可千万别亏钱后说要起诉谁，估计你连起诉的对象都没有。。。3豆根子如何转化为资金？当投资者想要在ICO过程中购买豆根子，他们会把自己的以太币从钱包当中转移到项目豆根子（例如开心币）的合约地址当中，项目方会设定一个兑换比例，例如一个以太币 = 66个开心币（拍脑门子定价）。然后，投资者就可以在支持这些豆根子的第三方交易平台上进行交易。项目方拿到投资人的比特币后可以兑换成法币。说到这里，大家可能会觉得这不就是一个募集资金的过程么，有点像众筹，有点像VC， 但是又以公开发行的方式还沾点IPO的味道。您说的没错，从募资形式上看，ICO确实有其独特之处。4ICO的创造力在哪里？ICO的资金募集过程中兼具IPO的流程+VC的项目阶段+众筹的方式，打破了基本所有现行的法规、行规、和习惯：例如IPO的项目阶段一般是成熟期，而不是早期项目，投资人一般需要是合格投资人而非散户。而且ICO募集之后，其豆根子可以快速在网上交易平台(元宝网，链行,Poloniex)进行交易，解决了一级市场投资流动性差的问题。到这里大家是不是觉得ICO和IPO挺像的，但是其实两者是完全两码事，下面我们来比较下ICO和IPO的不同。5ICO vs IPO你可能知道“首次公开募股”（Initial Public Offering, IPO），一家公司通过出售部分股份给投资者。公众对IPO感到兴奋，因为任何有经纪帐户的人都可以购买像阿里巴巴这样的公司的股份。ICO也需要提供白皮书(类似于IPO的招股说明书），路演（类似于IPO的路演），平台公开众筹（类似于IPO的认购股票）、项目上线（类似于交易所挂牌）、豆根子公开交易（类似于IPO后二级市场交易），整个时间在数月不等。 但是与IPO在监管、流动性、投资阶段和投资者资质等方面存在诸多差异，例如，融资方式是众筹，全程无监管，豆根子可以迅速公开交易，投资阶段一般位于种子期，投资者理论上可以使任何链接网络的用户等。下面是一个总结（没有想到的地方还请大神们补充）：图3 ICO和IPO区别ICO项目1ICO流程对于ICO的的流程没有统一的概述，但基本可以分为准备期，窗口期，测试期和项目运行四个阶段。准备期：ICO发起人设计区块链项目的架构，拟写《白皮书/White Paper》，通过路演等方式对项目进行宣传窗口期：ICO发起人向众筹平台递交《白皮书》，ICO在各平台同时进行。投资者支付比特币，以太币等被接受的数字货币，按照设定的比例兑换购买项目豆根子。支付过程可以将自有的数字货币网络地址发送至ICO公开网络地址，或者是ICO项目为每个投资人设立一个网络地址。测试期：募资完成后，项目转入开发和测试阶段，一般在数个月，项目可能通过召开“豆根子持有人大会等方式让投资者参与经营决策”。依项目不同，豆根子可能同时可以上线交易，或是尚未转入钱包中。项目运行：项目经过测试后上线运行，举例测试器的时间间隔可能是1-2年，此时豆根子已经被发放入投资人的钱包，根据项目ICO规定可以立即或者经过一段限售期后在指定交易平台上线买卖流通。下图为ICO的流程图：图4 ICO流程图所以在ICO过程中有几个核心角色，包含ICO项目发起人，ICO众筹平台，豆根子，豆根子钱包（部分就是项目运行平台中的功能）等。我们重点对ICO的发起人及豆根子（前面已经讲过了）这两个概念进行阐述。2ICO的发起人常见的有两类发起人，第一类是公有区块链，最早的是比特币区块链，其他代表例如以太坊区块链，目前大部分ICO项目都属于这一范围。第二类是去中心化自治组织( Decentralized Autonomous Organizations,
DAOs )，代表是前一段被黑客攻击导致崩溃的The DAOs。DAOs是架设于区块链系统的组织，类似现实中的公司，基金机构等。The DAOs是建立在以以太坊平台上的去中心化应用上(DApp),实际运营中相当于一个对以太坊项目进行风投的基金。这一基金通过ICO融资，投资人根据其持有项目豆根子(DAO)的数量代表对这一组织相应的经营决策投票权。3ICO方案的基本要素目前市场没有统一的ICO方案样式，一般来讲需要考虑三个方面：众筹时间，众筹数量与价格机制。以上三者分别决定了ICO项目募集资金的窗口期跨度，募集豆根子的总量与分配原则以及购买价格。图5
ICO基本要素以6月25日国内众筹平台ICO365上开启ICO窗口的项目IPC知识链为例，该项目豆根子名称为IPC，接受投资人在ICO中支付比特币与以太坊币购买IPC。ICO购买的豆根子在项目上线之前无法交易，部分项目还有限售期。数量方面：项目总豆根子数量为9800万，其中ICO部分认购4800万，非ICO部分通常分配给早期投资者、开发团队或作为社区奖励资金等。众筹分为三个阶段进行：锁定时间到ICO开始前，投资者可以提前冻结资金预约购买豆根子；Pre-ICO与公开ICO I轮分别投放1800万与3000万IPC，未认购的豆根子将在ICO II轮进行认购。兑换利率方面，Pre ICO阶段的早鸟(early bird)优惠价格为1比特币=1万IPC。下表包含一个ICO主要信息：图6 ICO说到这里，我想大家应该大致明白什么叫ICO了，下面我们来看下ICO最近的事情情况及研究下为啥这么火？ICO近期市场热度高ICO众筹速度快，募集金额不断提高，常出现哄抢一空的情况。小编为了深入研究ICO，“牺牲”自己打入前线、进入项目群，以下给大家截屏几张感受下火热程度，小编已蒙圈。。。。2013年7月募集了5000个比特币的Mastercoin (现名为Omni) 是收个有记录的ICO，而以太坊在2014年7月超过1500万美元的ICO开启了ICO快速发展进程。2015年The DAO实现高达1.5亿美元融资，但后因受黑客攻击失败。2016年以来,ICO热度不断提升。Lisk、ICONOMI等项目均获得百万美元融资，去中心化算力平台Golem几分钟就完成了860万美元融资，而后GNOSIS和BRAVE、WAVE等项目更是屡屡刷新全球募集记录。2017年3月，量子链ICO项目仅117个小时就累计筹集近亿人民币，创造了国产ICO项目最高纪录。下面是ICO项目发展情况一览。 图7 ICO示例ICO项目融资已超过VC融资金额。根据CoinDesk的数据显示，从2016年1月至2017年3月，全球主要ICO项目（25000美金以上的融资额）有91个，合计融资金额为3.37亿美金，ICO占风投资金比接近50%。2017年初至5月17日，区块链VC融资为1.07亿美金，而ICO为1.25亿美金，实现超越。下图为部分主要ICO项目信息。图8 部分ICO项目ICO凭什么这么火爆？投资者对于ICO的狂热可能来自于短中长三个因素，用A股做一个不恰当的比喻，短线交易看的是快进快出的市场价差收益，中长线看的是公司基本面价值实现，而长期投资则关注大行业和宏观周期。不少ICO项目短期可以提供超高的投资回报；中期来看，即便退去了短期的狂热，ICO也确实打通了区块链项目和资金的通道，好的项目能被更好的挖掘并在博弈中留存下来实现价值；从长期来看，如果区块链有潜力在未来成为互联网一样的底层架构，那么现在的投资无疑占据了极大的先发优势，二者三个因素的叠加推升了投资者热情。短期因素：低门槛，无监管，高流动，高收益相比于传统投资，ICO项目回报率无疑很高。根据CB Insight统计显示，从2013年至2017年2月，成功募集资金超过10万美元的ICO项目有40个，其中65%的项目获得超过1倍的市值增长，21%的项目市值增长超过100倍。下面为回报率分布图：图9 ICO回报率中期因素：ICO打通区块链项目与资金的渠道ICO短期的狂热导致的超高回报显然是不可持续的，中线投资人应更加关注的是ICO本身的项目价值。全球对区块链技术和去中心化思想的认同不断加深，区块链应用的到不断升级，这一领域必然会诞生出众多极具价值的项目。他们试图从众多的豆根子中挖据出第二个比特币或者第二个以太币。长期因素：区块链去中心化，提高效率等优势对现有系统造成巨大冲击，并重构信任体系和信任互联体系。其首先进入的金融业中，各大巨头已纷纷试图用区块链技术取代传统金融底层协议（详见第一篇：）。长期来看，如果区块链有能成为下一个“互联网”的可能，此时投资将会是一币千金。谷歌上市至今增长20倍，苹果35年增长300倍，微软30年之内增长1000倍。图10 苹果和微软股价走势除了以上三点，我还认为比特币的近期火爆还有一个重要原因就是：2008年之后的金融监管日益增强，比特币等数字化货币作为全球范围内的支付手段，可以巧妙的规避掉严格的反洗钱及合规行监管。我们如何看？那么作为我们，该如何看待ICO当下的火爆和将来的走势？网上很多大骂ICO的文章评论，小编想谈谈自己的看法， 希望不要被打。凡事都有两面性，过热不仅代表泡沫的膨胀，其背后也是某种意义上变革的序幕。但凡是新兴事物，在发展初期都不那么平坦，首先必然会对现有体制造成巨大冲击。ICO当下的情况趋势让人想起了历史上多起经济危机、泡沫、庞氏骗局。暂且不去纠结是不是骗局，照现在的态势，ICO必然会对现有金融行业带来一定程度的冲击。如同南海泡沫时间催生了现代化公司制度的建立，互联网泡沫在摧毁很多人的财富同时，也推进了网络技术的发展。故而无论ICO、区块链将来走向何方，合规与否，多年后再来看，它都会对金融业、区块链和商业形态的发展有积极促进的一面。 但是，不要一切向“钱”看，投资需要非常谨慎，谨慎再谨慎，别听别人赚多少钱就心里痒痒，是自己的永远都是自己的，不是自己的急死你也不是。毕竟很多ICO，从传统意义上来讲，就是“空壳”。其团队的能力，项目的前景，技术应用等都存在很大的不确定性和风险，不适用于任何估值模型，而且ICO在法律上还是真空，所以在参与ICO或者数字货币之前还是需要好好的做作功课，下面是《财经》杂志在6月5日问占中给出鉴别风险的参考建议：图11 《财经》杂志的几点建议（日）与其对ICO进行全盘否定，我认为更重要的是，应该逐步建立起一个生态系统来“管理、引导ICO向正确、积极的方向发展”。例如建立起像三大评级公司那样的专业的项目评估机构，研究出台管理办法来明确ICO的法律框架。无论ICO是昙花一现，或者是一次变革的兴起，它所带来的思想变革都将对金融行业产生巨大影响。让我们静观其变。注：上文提到的各类ICO项目都仅仅是引用为目的，不存在任何形式上的投资推荐。请用微信搜索“觅罗宝”或“MILOBAL”关注官方微信公众号，以获取更多资讯。2添加评论分享收藏感谢赞赏！给好友秀一下吧
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谈谈ICO的三个本质
虎嗅注：转自微信公众号“王利杰”（ID：wanglijie1979），作者：PreAngel。区块链是啤酒，ICO是是泡沫，疯狂且躁动的投机客们把啤酒瓶晃了又晃，然后打开了瓶盖。啤酒和泡沫被喷的到处都是，瓶中所剩的啤酒也不多了。这个时候我们先要收拾完满世界的泡沫，擦干净桌子椅子凳子和衣服，才有机会坐下来慢慢品尝所剩无几的啤酒。没有泡沫的啤酒不是好啤酒，但泡沫太多又没法喝。泡沫的本质也是啤酒，只是不能喝得太急，要慢慢来。在区块链和ICO的时代，消费者和投资人史无前例地整合到了一起，消费者同时成了投资人，但两种状态的结合也是浑然天成的，核心是为了让早期消费者体验到产品成长的金钱回报，消费者是第一属性、投资人是第二属性。但现在变形了，大部分参与ICO的投资人，缺失了“消费者”第一属性，破发也就在所难免了。现在的乱象也不能怪投资人，因为投资人一向是逐利的，哪里有钱就去哪里。主要怪区块链ICO的创业者们，大部分创业者偷懒了，因为市场狂热的时候，私募来得太容易，就不想做公募了。但不做公募，真正的消费者怎么会知道你的产品和服务，更不会来“消费”你的产品和服务。没有人消费，在交易所就不会有买盘。而早期参与私募的投资人，他们没有消费者第一属性，手握筹码只有一个目的，就是高点抛出获利走人。将来卖给谁呢？如果没人买，那就势必破发割肉走人了。这个时候留下的一地鸡毛还是需要创业者通过“公募”行为来解决。在区块链ICO的时代，公募的本质是“营销前置”，是“产品预购会”。一场场的全球路演，本不应该叫路演。路演的本质是把证券卖给投资人；而今天区块链ICO公募的行为，本质上是在销售小部分产品期货，接受订购意向（并不真的收钱），然后在产品Demo上线之前分配期货配额（Allocation）。1. ICO的本质是公募替代私募2. ICO的本质是预售产品使用权3. ICO的本质是让初创企业直接上市这是ICO的三个本质，如果不能深刻理解这三点就贸然All in区块链，贸然ICO，就一定会走入一个必然跌破发行价的轨道。不管过去多么光鲜，当我们进入一个新世界，因为对旧世界的认知和资源，一时半会儿是使不上劲儿的。如果看透了ICO的这三个本质，相信你会跟我得出一样的结论和新的行动纲领：一、坚决的出海，在海外注册投资机构这点很容易理解，原则上所有的ICO基金会或者BVI公司，都不会针对中国公民进行公募，要想参与投资，通过项目的KYC实名认证，一定要有境外身份或者投资机构主体。二、在政策未明朗之前，不投资中国出海公司这点也不难理解，因为刚刚出海的中国团队，在海外没有任何积累，用户在国内、品牌在国内、团队大部分时间也在国内。他们在海外使不上劲，需要较长的适应期。而此时，很多原生美国、欧洲的区块链团队，原来积累的品牌和用户天然就在海外，这是他们的天生优势。即便对于那些硅谷和欧洲的华人，他们也比境内这些本身很优秀的B轮、C轮创业者有优势，在海外积累的资源第一次在价值上超过了中国这个大市场的积累。我相信中国对区块链ICO的监管政策一定会出台并逐步完善，但是在政策明朗之前，在ICO还简单被归属于非法集资范畴的时候，我不得不暂时放弃中国团队的ICO投资。三、忘掉私募，ICO只有两轮：天使+公募这也是针对境外ICO团队的忠告。先拿一轮天使，获得启动资金，这部分钱解决两大问题：测试版研发经费和全球路演（营销）的成本。天使轮200万美金或者等值的BTC/ETH足矣，公募部分800万美金，一共1000万美金，对应20%～50%的Token流通量。也就是说，总体公募定价的估值在2000万美金～5000万美金之间比较好。很多ICO创始人可能觉得5000万美金的估值限制了他们募集更多的钱，浪费了大好的圈钱机会。其实不是这样的，很多人只看到了ICO圈钱容易，没看到Token价值经营的难度。四、ICO不是捷径而是责任，公募只是起点通过公募募集到1000万美金的BTC/ETH之后，一切才刚开始。如何用好这笔钱，开发产品推广服务，最终做到团队、天使投资人、公募投资人（消费者）、交易所投资人（消费者）和未来所有合作伙伴以及消费者的多赢，这才是最大的考验。腾讯的股票一直涨，不是因为马化腾自己做市拉盘（所谓的坐庄），而是因为大量的用户心甘情愿地花钱消费腾讯的游戏，贡献利润给腾讯。坐庄的唯一目的是割韭菜，这是万万不可的。出来混，总是要还的。如果想要你的Token在长线一直涨，核心手段就是开发出带白皮书描述的产品，消费者真的花钱来用你的产品，消耗你的Token（Token回到基金会或者BVI公司账户），就像Ether这类公有链的Coin，都是GAS会被消耗掉。要把你预售出去的Token赚回来，这是基本目标。我们都知道开发产品需要周期，短时间内产品没上线，但你的Token已经在交易所交易了，该如何维护你的币值？这个时候只能靠“向潜在用户贩卖梦想”了，说到底就是营销前置，让大量的用户提前买单，不断地形成买盘。这个过程是一个系列的营销推广，结合产品的每一次李成本。所以很多ICO项目每周都要在Telegram、Beechat或者社交媒体上公布自己的开发进展，任何好消息都要第一时间放出来让社区知道，让消费者看到，让他们一方面坚定信心持有Token不抛，另外让更多的人看好并买入或者加仓，持续创造买盘。当然，这对ICO创始人的PR和营销能力提出很大的挑战。没办法，这个新的时代，创业者能力确实需要提高了，只会埋头干活不会营销推广的创始人，可能要找到合适的合伙人来弥补。因为ICO的本质是公募，公募的本质是营销前置，是产品使用权预售。以前募资面对少数机构投资人讲明白技术的优势可能就拿到钱了，现在要面对大量的小白消费者来讲出你的优势和特点，方式方法肯定不同了，对创始人的能力要求也变了。如果创始团队营销能力就是很差或者产品开发需要较长周期，公募效果不理想或者持续不了那么久，怎么办？这个时候，我想就有必要引入做市商帮忙了，这是有成本和代价的，但也是不得已的。做市商一方面提供流动性，另一方面也要护盘。如果私募太多，每个投资机构手里筹码太集中，基本上是无法护盘的，除非都锁币，但是锁币也终有解锁的一天，这些私募机构终究是要获利走人的。如果不是卖给大量的真实用户，那就只能是卖回给团队了。这样来看，早期的私募就真的成了高利贷。除非你任期跌破发行价，在这种情况下，当年这些挤破脑袋要你给额度，要投你的私募投资机构未必会给你好眼色看。试想一下，你能承受得了吗？考虑到破发的压力，以及未来自己要回购的成本，发行价就不能定太高，在产品真正开始盈利（赚回Token）之前，所有的天使、私募和公募的ETH、BTC都是“借来的”，都是要还的。还是那句话，天下没有免费的午餐，要掂量一下自己将来的“偿还能力”。除非你就是来割韭菜的，但这种项目绝对不是我要参与的，我也承受不起陪人割韭菜的因果报应。现在币圈大佬们赚了不少钱，但很多人收的不是智商税，是贪婪税。他们自己可能并没有意识到，自己终有一天也会缴同样的税，可能以不同的方式缴税。五、合格的公募应该有10倍的超额意向10倍这个数字，灵感来自于我们在硅谷投资的ArcBlock项目的ICO，虽然他们公募只融12500ETH，但实际排队注册的白名单所提交的投资意向总额是100万ETH。对于这类项目，早期投资人就不用担心后期的买盘不足。团队做了充足的公募路演，向未来潜在用户传达了正确的信息，收获了消费者的认可，他们用钱投票。很多交易所对申请上架的Token也有一些硬性要求，比如Telegram群组要求有2万人，这都是看社区规模和成熟度的指标。10倍超额认购代表着营销前置做的比较合格，能为二级市场积累足够大的买盘，能够掩护早期的天使投资人获利撤退，也预防了筹码过于集中在少数私募手上。将来他们抛售的时候都是实实在在的砸盘。如果筹码极其分散，也就避免了被人砸盘的可能性，分散在全球的潜在消费者联合起来砸盘是很难的，除非公司真的出现了重大事故。所以我给海外优秀区块链团队ICO的建议就是，先设定好流通盘比例，然后20%做天使，80%做公募，不做私募。其中20%天使拿到之后，一边做开发，一边做全球路演，线上线下营销齐头并进，收集Token购买意向，后台审核筛选出真正的目标消费者（投资人），然后在达到10倍超额认购之后，借助产品Demo上线的时机开盘公募，把筹码分散给10倍的购买者，每个人10个ETH之内的额度，不满足的消费者自然会去交易所开盘后买。对于一个优质的Token，肯定会有10倍以上的回报，那么交易所贵点儿买也无所谓。不要贪图早期的折扣，直接在一线交易所等着上架后高价买进，其实是一种更好的策略。因为一级市场还是存在太多的不确定性。六、一二级联动，甚至要把二级市场作为主阵地ICO可以简单理解为压缩了时间周期和金钱成本的IPO，直接排挤了私募环节，从天使直接到公募，到交易所。所以天使投资的下一个环节就是交易所了。对于天使轮看过但心里不确定的项目，之前我们可以等到PreA再溢价进入，而今天没有PreA的机会了，下一轮就在交易所见了。所以天使投资人也要组织二级市场基金，在二级市场买入曾经错过的好项目。数字资产交易所和证券交易所的二级市场虽然都是二级市场，具有很高的流通性，但是本质上还是有不小的差别。因为证券交易所的股票有很多信息要披露，例如财务报表。而数字资产交易所的项目本质上都还是初创期，信息不完善，财务报表也很难看，还是更适合早期投资人判断。或者说，早期投资人终于有机会在二级市场发挥一定的优势了。另外，ICO的天使轮虽然有折扣，但是也会锁币，流动性相对于二级市场差很多，筹码锁定也会有一些机会成本，导致错过一些运作短波的机会。所以即便是自己天使轮投过的项目，在二级市场继续买入，也是一个不错的盈利机会。也能顺便帮团队做市值维护，提供流动性，毕竟我们跟团队一起并肩作战，更加知根知底。当市场上有风吹草动，或者竞争对手恶意黑公关的时候，更加凸显二级市场市值管理的必要性，控制币价的大幅度波动。一个优质的Token要有自己正常合理的成长速度和轨迹，太快太慢都不是好事，暴涨暴跌都会影响项目的正常发展。就像张学友的演唱会，如果黄牛把票价炒上天，那么早起买票真的想看演唱会的那些粉丝，可能也会动摇，卖掉已经十倍溢价的票，回家看电视，最后演唱会的人就寥寥无几了。本末倒置的项目，最终一定有人会成为输家（被割韭菜），也不会成为区块链时代的腾讯、阿里巴巴、Google、Facebook或Amazon。只会成为历史短暂的流星，成为投机者的赚钱工具，最后留下团队受尽指责（甚至被韭菜唾骂和追杀）。二级市场的管理很重要，不能暴跌，也不能暴涨，一步一个脚印才能睡得踏实。七、2018年的重点还是公有链、协议层和基础设施投资现在区块链项目五花八门了，各行各业都来发Token了。但我发现大部分还是炒概念、蹭热点。真正符合区块链精髓的项目还很少。这也很正常，毕竟区块链是认知革命，很多人的认知还没跟上，他们设计的产品肯定很蹩脚。另外，基础设施还停留在DOS时代和拨号上网的时代，体验很差，无法支持大规模高并发的DAPP应用体验，这些都还有待完善。所以我认为2018年还是基础设施年，我们期待以EOS为代表的区块链3.0基础设施的上线，期待去中心化交易所，期待跨链协议，期待更好用的钱包，期待更多的区块链人才，期待大量的Old money进入区块链行业。但是眼下的重点还是修缮基础设施。而且从商业模式来看，公有链和协议层的Token本质上是生态币，可以跟比特币等一样被归类为Coin，衡量他们价值的标准跟衡量一个国家一样，他们是事实上的数字王国，拥有总量严格恒定的Currency，称之为CryptoCurrency。随着进入的移民和创业者越来越多，他们的Coin自然会涨价，最终他们的区块链生产总值（类似于GDP）要跟流通Coin价值趋于相同。所以公有链的创始人也要像国家领袖一样具备生态领导能力，社区领导力。衡量一个国家，我们先看制度，再看领导人，第三才看技术；衡量一个公有链也类似，先看共识机制，再看团队领袖，第三再看技术实力。因为前两者有了，技术可以靠社区力量补充。这基本上已经是区块链投资圈的共识了。领导力至关重要，因为ICO的第四个本质就是：贩卖梦想！去贩卖梦想吧，别偷懒，所有的线上线下路演，所有的Meet up，一个都不能少。不要以为给私募打个电话就能搞定1万ETH，就想着省去10场线下宣讲。想偷懒就别创业，更别在区块链世界创业啦，因为你不配，你仔细想想对不对？
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