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揭开“独角兽”概念股面纱
作者：赵康杰
证券市场红周刊
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【揭开“独角兽”概念股面纱】一层面纱笼罩下的“独角兽”概念，突然一夜兴起更使得二级市场的一批中小创公司股价大爆发，而被认为是“独角兽”公司的富士康的闪电过会，更是让市场看到了“独角兽”概念的诱人“钱景”。(证券市场红周刊)
　　编者按：“独角兽”横空出世，让沉闷枯燥许久的市场顿起波涛。尤其是被认为“独角兽”公司的富士康的闪电过会，在创下IPO最快速度的同时，更是让市场看到了“独角兽”概念的诱人“钱景”。一夜之间，许多公司主动或被动地把自己划到“独角兽”概念股阵营。他们中谁在鱼目混珠，谁又能真正从中受益？
　　一层面纱笼罩下的“独角兽”概念，突然一夜兴起更使得二级市场的一批中小创公司股价大爆发，而被认为是“独角兽”公司的富士康的闪电过会，更是让市场看到了“独角兽”概念的诱人“钱景”。
　　下注“独角兽”，抓住“独角兽”概念股，成为许多投资者的口头禅。那么押中了“独角兽”概念股，是否就等于坐上了财富直升机？不少职业投资人在接受《红周刊》采访时表示，投资者应该风控第一。因为“独角兽”公司其实也存在分化，有些“独角兽”公司在完成了从“市梦率”到“市净率”的转变之后很可能会被打回原形，而另一些“独角兽”公司则升级为市场超级龙头，就像腾讯那样，“投资独角兽一定要优中选优，如果非要寻找投资机会的话，还是需要在阿里和腾讯两大巨头的延伸链条当中淘金”。
　　“独角兽”富士康的过会新速度
　　自招股说明书申报之日算起，富士康仅用36天就成功过会，创造了A股市场的“新速度”。这是一颗石子，砸破水面，激起无数涟漪。许多知名中概股的创始人表示，希望回归A股。
　　3月8日，中国证监会第十七届发审委召开2018年第41次发行审核委员会工作会议，富士康工业互联网股份有限公司(以下称“富士康”)首发获得通过。从2月1日富士康招股说明书申报之日起，到3月8日成功过会，富士康历时36天。相较于2017年A股IPO平均审核周期1年零3个月，2016年以前平均审核周期3年，富士康上市创造了A股市场IPO的“新速度”。
　　其实，在富士康申请上市的时候，公司成立时间尚不满3年，也存在重组前扣除非经常性损益后净利润为零等“硬伤”，但目前来看，监管部门对富士康的确开了“绿灯”——据其他媒体援引知情人士的消息称，富士康在发审委获全票通过。
　　政策护航下的“富士康模式”给予其他“独角兽”提供上市范本的同时，也佐证了A股市场拥抱新经济的坚定态度。《红周刊》记者了解到，证监会目前正在紧锣密鼓地制定相关政策，在未盈利企业法律规定、红筹VIE架构、同股不同权方面进行修订，涉及法律或采用法律授权的方式解决相关桎梏，涉及首发办法等则通过修改发行规则进行优化。在吸引已上市的“独角兽”回归的同时，也让未上市的“独角兽”留在A股。而另据其他媒体报道，证监会或将启动CDR(中国存托凭证)为“独角兽”回归提供便利。据悉，第一批入围CDR的名单共有8家，除了百度、阿里巴巴、腾讯、京东(BATJ)以外，携程、微博、网易以及在香港上市的舜宇光学皆榜上有名。
　　对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受《红周刊》采访时表示，A股市场原有的上市规则都是按照传统工业经济标准设定的，以大为美，虽然强调了待上市企业的资产和利润质量，却没有办法满足新经济企业上市发展的需要。董登新认为，在新经济的时代下，“四新”(新技术、新产业、新业态、新模式)产业基本上可以视为新经济的四大支柱，通过行业龙头发挥标杆作用，对于驱动新经济意义重大。从资本市场角度，必须给予这些行业大力的政策扶持。“就像上世纪末互联网概念刚刚兴盛，虽然也催生了股市泡沫，并带来了市场的震荡。但后来的实践证明，互联网经济开启了一个全新的时代，纳斯达克通过包容精神推动了新经济(互联网经济)的发展，让美国一跃成为当今互联网时代的领头羊。”(见表1)
　　数据显示，在全部中国上市公司(包括A股、港股及海外上市的中概股)中，老经济占比已经从2007年的80%下降至当前的56%。中金公司预计，未来3-5年内，老经济占比有望降至50%以下。(见图1)
　　在政策暖风频频地吹拂下，李彦宏、丁磊、马化腾、刘强东、王小川等多家科技巨头的掌门人相继表态：“只要条件成熟，会考虑回归A股上市。”从之前360借壳回归，到如今富士康IPO“快进”，再到传出小米未来拟A+H股同步上市，A股市场正显现出拥抱“独角兽”企业的巨大热情。
　　酿中的独角兽上市潮
　　根据胡润研究院发布的报告，中国是仅次于美国的世界第二大“独角兽”公司聚集地。截至去年，我国拥有120家“独角兽”公司，其中7家估值在千亿以上。这些公司是未来优先上市的主力军。
　　“独角兽”概念诞生于2013年，最早由Cowboy Ventures创始人Aileen Lee提出，特指那些数量稀少、发展极快、备受投资者追捧的创业企业。而在资本市场中，衡量一家企业是否为“独角兽”常用的标准大致有两条：一是成立不超过10年，接受过私募投资的初创企业；二是企业的估值超过10亿美元。其中，那些估值超过100亿美元的创业企业又被称为“超级独角兽”。
　　近年来，随着新经济的发展，中国已经逐渐成为全球独角兽的一大重要诞生地。根据胡润研究院发布的《2017胡润大中华区独角兽指数》数据，2017年，我国已诞生了120家“独角兽”企业，分布于14个行业，总估值约3万亿元。其中，来自于互联网服务及电子商务行业的“独角兽”最多，各有22家企业上榜，在14个行业中并列第一；互联网金融行业涌现出17家“独角兽”企业，前三大行业的“独角兽”占到上榜企业总数的50%。(见表2)
　　具体来看，所有120家“独角兽”企业当中，估值超过1000亿元的超级独角兽共有7家。其中，互联网金融巨头蚂蚁金服独占鳌头，估值达到4000亿元，滴滴出行则以3000亿元估值紧随其后，小米、美团与大众点评合并后的新美大以2000亿元的估值水平并列第三。(见表3)
　　对此，安信证券在中指出，中国已经诞生了一批伟大的高科技企业，但A股投资者往往无缘分享这些高科技企业飞速发展带来的资本红利。由于制度原因，BATJ等高科技公司不得不选择在海外上市。“从市值来看，A股中的创业板总市值近两年涨幅很小，而BATJ的总市值则增长了接近两倍，如果这样一批优质的新经济高科技公司在A股上市，A股投资者将有机会从这些科技龙头身上获取更好的回报。”(见图2)
　　国金证券则认为，在A股新政策的鼓励下，将会有效吸引到以小米、蚂蚁金服、云从科技等为代表的“独角兽”创业公司，预计年将迎来科技行业独角兽上市的高潮，优质战略方向性资产将会获得青睐。对此，国金证券建议投资者从行业赛道、公司资源禀赋、技术壁垒等核心维度布局优质资产。
　　不过，与券商集体“偏乐观”的态度不同，对于A股市场对“独角兽”企业敞开大门，不少职业投资人在接受《红周刊》采访时还是表达了隐约的担忧——那些估值高企的“独角兽”一旦大规模登陆A股市场，是否会成为新一批的“韭菜收割机”？
　　“独角兽”还是“收割机”？
　　“独角兽”公司和普通公司别无二致的是鱼龙混杂，既有当年腾讯那样的成功典范，也有乐视那样的暗黑史。职业投资人们提醒投资者要谨慎参与。
　　断点创投投资总监郑洪光接受《红周刊》采访时表示，“独角兽”是一级市场的专属名词，其估值虽然在一定程度上反映了公司的内在价值，但在资本操作层面上，还是由创投机构的投资金额及项目出让份额大小所决定的。这就导致了以下几个问题：首先，一二级市场之间的信息将非常不对称；其次，投资机构的偏好也将左右“独角兽”的估值水平；而且，即使是“超级独角兽”，其盈利模式很可能尚未成型。郑洪光认为，一旦“独角兽”大规模上市，势必会带来种种问题。“因此，如何在迎接‘独角兽’的同时规避或降低这种风险，也是监管部门亟须面对的一个问题。”
　　据了解，证监会目前已经对相关券商做出指导，在生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业的“独角兽”中若有符合相关规定的公司“即报即审”。不过，若让尚无稳定盈利的“独角兽”登陆资本市场，这本身似乎很难避免“鱼龙混杂”。对此，董登新对《红周刊》记者表示，寄希望于所有的“独角兽”在上市之后都能够成长为BAT这样的行业巨头，本身就不现实。“优秀的独角兽必定凤毛麟角，所以即便监管部门未来可以为独角兽大规模上市提供便利，二级市场也一定会大浪淘沙。高收益往往与高风险相伴而行，挖掘真正有价值的独角兽难度往往是巨大的，投资者必须擦亮双眼。”
　　中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏在面对《红周刊》记者时却直言不讳：“现在都想让独角兽上市，但如何界定独角兽的真伪？乐视也是独角兽，但”乐视危机“却彻底暴露了”独角兽“在快速成长之下可能存在的”猝死“风险。”而且，审批制就是审批制，注册制就是注册制，在目前审批制的背景下开辟特殊通道，很有可能将会再次形成寻租空间和灰色地带。
　　“独角兽”概念去伪存真
　　当前的市场热炒“独角兽概念股”，暴露出一些迹象，比如有被炒作的上市称“自己和‘独角兽’概念没有任何关系”。这个市场完全不是“独角兽”的市场，而是游资的市场。
　　尽管不少业内人士接受《红周刊》采访时表达了对于“独角兽”上市的种种担忧，但这并不妨碍二级市场对于“独角兽”概念股的热情，相关概念股连日上攻。3月份以来，普路通(002769)、安彩高科(600207)、东方网力(300367)、深思电子等个股均有上佳表现。(见表4)
　　对此，北京龙赢富泽资产管理有限公司投资总监童第轶对《红周刊》记者表示，A股市场过去一直面临着优质科技股稀缺的困局，此次针对“独角兽”公司的上市扶持政策无疑将大幅增加优质标的供给，短期内，对于持续调整了两三年的中小创必将带来风险偏好的抬升和投资情绪的提振。不过，这也会催生出“鸡犬升天”的乱象。因此，当短期的喧嚣过后，独角兽相关概念股优胜劣汰的分化将成为必然。
　　《红周刊》记者注意到，目前，已有多家与“独角兽”概念相关的上市公司发布澄清公告，甚至有公司表示与“独角兽”概念“半毛钱关系都没有”。其中，麦达数字就在3月7日披露公告提示称：“近期各媒体关于独角兽企业获政策支持的报道较多，但因国家尚未正式出台相关支持政策，具体为麦达数字及各家参股公司可能带来哪些方面的影响尚不可知。”而富士康概念股安彩高科走势更为强劲，3月份以来，公司股价累计涨幅44.86%。不过，3月7日晚间，安彩高科却公告称，该事项(富士康上市)与公司无任何关联，对公司生产经营无任何影响。公司第二大股东富鼎电子与富士康实际控制人同为鸿海精密，但截至目前，公司与第二大股东无业务合作事项，也无任何投资意向。结果，经过3月8日的休整后，安彩高科3月9日再次封于涨停。
　　对此，北京益安信资产管理有限公司总经理王豫刚坦言，他对投资独角兽概念持非常谨慎的态度。王豫刚对《红周刊》记者表示，资本市场上有很多类似于海虹控股(000503)这样已经讲了很多年“独角兽故事”的公司，在某个时间区间内其股价波动确实很大，一旦把时间周期拉长到3-5年，这些个本上都在“坐过山车”，给投资人带来的回报寥寥无几。王豫刚认为，“独角兽”之所以称作“独角兽”，就是因为外界对其未来发展抱有强烈预期，但其完成上市的主要动因可能是原始投资机构的退出愿望，需要警惕的一种可能便是IPO之日即业绩最好之时，当“独角兽”完成了从“市梦率”到“市净率”的转变，很有可能将被打回原形。“因为市场的考核基础变了，不是考虑前景，而是现实。”
　　作为一级市场的投资人，赛伯乐创投投资副总经理陈碧辉则有自己的想法，在他看来，独角兽公司上市更多地还是处于企业发展的考虑。“虽然企业有融资需要，而作为一级市场的投资人，我们有退出的需求。但除此之外，初创企业在发展过程中还需要品牌影响力，如果经过IPO，企业能够成功登陆资本市场，这对公司未来开展业务和吸纳人才往往更加有利。”值得注意的是，赛伯乐创投所投资的猪八戒网，作为“独角兽”现身《2017胡润大中华区独角兽指数》榜单，估值100亿元。而被问及作为投资人是否希望猪八戒网早日上市时，陈碧辉回复称：“最好能早日上市。”而另据其他媒体报道，猪八戒网目前正在筹备IPO。
　　“如果非要找投资机会的话，还是在阿里和腾讯的延伸当中淘金。”王豫刚对《红周刊》记者说，百度外卖与饿了么合并，目前又有传闻称阿里收购饿了么；美团和大众点评合并为新美大的背后有腾讯的身影——发展到最后，很可能整个产业链条只剩下了阿里与腾讯两家巨头。“阿里和腾讯现在已经不算是独角兽了，它们现在做的事情就是利用现有资源不断地孵化独角兽，扩张产业链，形成天然垄断。”(见表5)
(原标题：揭开“独角兽”概念股面纱)
(责任编辑：DF064)
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关注天天基金风口上的“独角兽们”：资本热捧，引爆上市潮？（附：A股独角兽龙头股一览表）
李维、何晓晴
摘要：3月5日，2018年的政府工作报告明确提出，“支持优质创新型企业上市融资”。
导读：“独角兽”旋风已引爆资本市场。3月5日，2018年的政府工作报告明确提出，“支持优质创新型企业上市融资”。与此同时，象征着新技术、新产业、新业态、新模式企业的“独角兽”一词，也在屏霸如今的资本市场。当天，佳都科技（600728.SH）、越秀金控（000987.SZ）、御银股份（002177.SZ）等独角兽概念股涨势明显，其中佳都科技以涨停收盘，而越秀金控单日涨幅则高达6.74%；而与其相关的蚂蚁金服、宁德时代、小米公司等重要独角兽企业相关个股则更是触及涨停。市场的躁动背后是制度红利的到来，一方面，以富士康为代表的拟IPO“独角兽”申报流程正在大幅缩短；另一方面，原本与A股上市标准存在距离的部分知名科技企业登陆A股的制度性机会在悄然酝酿。21世纪资本研究院梳理发现，目前独角兽企业的潜在上市路径主要有三条路径：一是在条件不足的情况下，通过“即报即审”绿色通道实现快速申报；二是已在海外上市的“独角兽”，尝试以国内存托凭证（CDR，Chinese Depository Receipts）的方式曲线回归内地市场；三是目前仍然有部分企业并不满足国内上市条件，仍然坚持海外上市则成为其当下的选择。考虑到上述政策红利的尝试性，无论是即报即审还是可能出现的CDR模式，都具有一定程度的特事特办色彩；我们认为，该政策方向推进试点后，朝着建制化方向发展，明确、细化和披露“独角兽”的认定和支持标准，对于进一步增强市场透明性、公平性具有现实意义。独角兽的IPO特惠3月4日，象征着电子产品代工领域独角兽的富士康工业互联网股份有限公司（下称富士康）预告即将于3月8日上会。值得一提的是，由于富士康成立未满三年并通过即报即审通道运作IPO，其从申报到上会审核期间仅相隔38天，这一火箭般速度更是印证了市场关于资本市场发行制度大力支持独角兽企业的预期。事实上，富士康申报时距离满足“拟IPO企业成立满三年”要求只有34天，但仍然选择通过即报即审的绿色通道进行审核，这既是对富士康IPO速度的极大保证，也是向市场传递出独角兽进一步获得政策支持的信号。今年2月份以来，有关支持“独角兽”上市的监管信号就已频频释放。证监会系统2018年会议的要求：“加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度。”3月5日，全国人大代表、深交所总经理王建军有关“要对独角兽企业在深交所上市开设绿色通道”等表态，也让“独角兽”一词进一步成为上述“四新”企业的代名词。对此，21世纪资本研究院在2月28日《富士康IPO抢跑透视：电子代工龙头的“破”与“立”》一文中曾提出，富士康的此次IPO大概率得到监管部门的支持，并对类似企业通过同类方式更快于A股上市 形成了激励和示范效应。但在富士康即将上会的当口，我们认为仍然有两项潜在预期值得关注。其一，虽然富士康以“独角兽”身份实现快速上会，但相关新股发行在信息披露等合规层面的要求，却暂不会出现较大程度的下降。“新股发行相关法律法规并未发生根本变化，而企业股份清晰、财务透明等要求也不会对独角兽企业例外。”3月5日，一位接近监管层的中信证券人士与21世纪资本研究院交流时表示，“另一方面，2017年IPO发审常态化以来，从严审核一直是监管层所坚持的重要原则，而这种逻辑也将在独角兽的IPO程序上持续贯彻。”其二，从富士康的快速上会来看，监管层对“独角兽”支持条件，并不必然包括拥有过高的高新科技元素。相反，考虑到上市制度支持新经济和资本市场支持实体经济的共通性，是否处于新兴产业链条之中、具有行业龙头地位，能否有效带动实体经济和就业，也有可能成为监管层重要关注点。以即将上会的富士康为例，其虽然具有相对高端的“精密工具和工业机器人”业务，但该业务只占其整体营收的0.2％，而其常规化的通信网络设备、云设备的占比则分别达60.75%和34.10%。由此可见，富士康的主营业务仍然是其为人所知的代工业务，但考虑到电子产业链的重要地位，其仍然被视为“独角兽”而进入了即报即审通道。资本热捧图片来源 / 图虫创意在“独角兽”登陆A股将有利好政策的刺激下，市场纷纷猜测哪家“独角兽”可以复制富士康的光速上市。此前，有消息称，云从科技可能已进入即审即过的IPO申报快速通道。当天，云从科技有关负责人对此消息表示不予置评。不过，该负责人向记者透露，继去年11月完成B轮融资之后，公司当前正在启动C轮融资，并签定了保密协议，具体情况不便透露。但在业内看来，一般而言，C轮融资也就是启动上市前的最后一轮融资。从这个角度来看，云从科技筹备上市也是指日可待。去年11月，云从科技对外宣布完成B轮5亿元人民币融资，由雷军为创始人的顺为资本、中科寒武纪天使轮领投方元禾原点、投资了奇虎360的普华资本三家联合领投，越秀产投、张江星河、前海兴旺跟投。此外，佳都科技（600728.SH）、任煜男创办的杰翱资本等天使轮及A轮投资方均继续跟投B轮。当天，21世纪经济报道记者查阅天眼查发现，经过B轮融资之后，云从科技的股东数量已增加至25个。其中，云从科技创始人周曦全资控股的常州云从信息科技有限公司持股29.65%，位列第一大股东。佳都科技及其关联企业新余卓安投资管理中心分别持股11.57%和5.47%。此外，刘益谦、何震等资本大鳄也出现在了股东名单之中。其中，刘益谦持股比例达4.16%，何震则持股不详。二级市场上，“独角兽”概念股亦得到了热烈追捧。如佳都科技继上周五涨停之后，3月5日再度以一字板封住涨停，终盘报收9.80元。就在3月以来的3个交易日里，佳都科技累计已涨逾三成。不过，3月5日晚间，佳都科技发布澄清公告称，公司于2015年4月投资参股云从科技，持股比例为18%。之后，云从科技先后进行了“天使+”和A轮融资（公司未参与这两次融资），并实施了股权激励计划，公司持有的股权比例相应稀释。2017年11月，公司参与云从科技B轮融资。公告称，截至目前，公司持有云从科技股份仅为11.57%，占比较低。目前来看，该事项对公司不具有重大影响。而另据21世纪经济报道记者不完全统计，截至目前，A股市场共有9 家计算机公司与AI“独角兽”有股权、战略协议等方面的合作。除了佳都科技以外，蚂蚁金服位列恒生电子（600570.SH）第一大股东；科大讯飞（002230.SZ）则参股寒武纪、优必选、商汤科技等AI“独角兽”；东方网力（300367.SZ）和商汤科技成立了合资公司深网视界；四维图新（002405.SZ）和滴滴在数字地图和数据交换等领域合作；御银股份（002177.SZ）也和云从科技推动人脸识别在金融领域的合作；中科曙光（603019.SH）和寒武纪合作推出基于寒武纪芯片的AI推理专用服务器PHANERON等。引爆上市潮？而随着监管层不断加大对新经济企业的上市扶持力度，远在海外市场的中概股“独角兽”或将引爆新一轮的上市潮。两会期间，全国人大代表、深交所总经理王建军公开表示，证监会和交易所正在抓紧推进对新经济““独角兽””企业在境内市场发行上市提供条件，做试点和准备工作，深交所层面的规则准备已经基本完成。3月5日，针对回归A股上市事宜，京东有关人士回应21世纪经济报道记者称，“我们注意到了媒体关于资本市场政策变化的报道，也在积极关注此事，如果政策允许，京东也非常有意愿回归国内市场实现两地上市。”同样，全国政协委员、百度董事长兼首席执行官李彦宏在接受媒体采访时表示：“我们一直希望百度能够整体在国内上市，因为我们主要的用户都是在中国，我们主要的市场都在中国，所以我们主要股东也在中国的话，这是最理想的情况。”而全国政协委员、网易公司董事局主席兼首席执行官丁磊在回答是以普通A股的方式还是以可转换股票存托凭证(CDR)的方式回归A股时，则明确表示听从政策安排。对此，基岩资本副总裁杜坤表示， “独角兽”IPO绿色通道的前提是拟上市企业符合现有的法律法规，是在当前制度框架下进行的IPO申报。“我们预计监管层会通过一揽子政策改革，以提升我国资本市场体系的制度包容性、市场承载力和国际竞争力，力争把第二批中国高科技企业中的优质企业留在国内，把第一批中国高科技企业中的优质企业吸引回国内资本市场。”&CDR时机已熟？对于未上市、未搭建VIE架构的“独角兽”来说，当前的即报即审通道显然是一条上市审核的特惠之路；但对于已上市的“独角兽”，境内资本市场的监管者似乎也在伸出欢迎回归的橄榄枝。与年中概股争相拆除VIE架构不同，目前备受关注的重要“橄榄枝”之一，正是管理层研究并酝酿已久的CDR模式；CDR又被称为存股证，泛指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，通常代表公司股票。而作为“迎回”中概股的潜在方法，关于CDR的讨论并非发端于近期。央行2015年年报的专栏文章中，CDR模式就被一度抛出——“允许符合条件的优质外国公司在境内发行股票，可考虑推出可转换股票存托凭证（CDR）”。21世纪资本研究院在彼时的《央行“考虑推出”的CDR是怎样一步棋？》一文中曾分析称，其所提及“支持优质外国公司上市”的内在意图，是为红筹股以CDR方式回归A股进行铺垫。多家媒体报道称，在此轮支持独角兽上市政策潮中，包括小米在内的多家公司有望采用CDR的方式抢滩，实现A+H的两地发行，不过小米并未予以置评。21世纪资本研究院认为，虽然监管层尚未正式对此轮支持“独角兽”上市的CDR制度安排予以明确，但当前推出CDR时机已经逐渐走向成熟。首先A股纳入MSCI等国际化动作始终不断，境内资本市场标准正在不断与国际接轨；其次，交易所的壮大市值诉求已然有限，相反培育更多高质量的独角兽公司反而成为其新的目标；再次，持续已久的IPO常态化与从严审核也将大概率在CDR模式下得到贯彻，能够实现对道德风险有效控制。我们认为，CDR迎回中概股的制度优势也是显而易见的。一方面，CDR能够保留红筹股既有的上市主体和股权稳定性，降低企业为拆V而付出的成本，特别是以BATJ为代表的巨无霸；另一方面，又能够规避拆V过程中存在换汇问题，减少对现行外汇管理局面的冲击。不过，眼下CDR模式的酝酿也要解决来自法律、交易、市场特点等多方面的问题。法律层面，CDR所基于的存托关系需要《信托法》等上位法及相关规定的进一步配套完善；交易层面，如何为CDR定价、缓释同股不同权等问题也需要考虑制度设计者的智慧；市场层面，目前A股市场仍然以个人投资者为主，如何预防CDR模式可能带来的炒作现象显然亦需警惕。海外冲刺者之谜值得一提的是，并非所有“独角兽”都能够被上述政策所惠及，而仍坚持海外上市的独角兽企业也广泛存在。21世纪资本研究院认为，在“独角兽”A股上市政策支持信号愈加明确的当下，仍然有部分该类企业坚持海外上市，其原因之一和相关企业目前尚未实现盈利有关。例如作为国内视频领域“独角兽”的爱奇艺，日前已披露了其招股说明书，拟募资15亿美元；据公开财报显示其2017年实现营收虽然达173.80亿元，但其亏损仍然高达37.36亿元。无独有偶，近日提交上市申请的弹幕视频门户龙头哔哩哔哩也存在亏损问题，其年三年亏损额分别为-2.72亿元、-5.45亿元、-1.01亿元。虽然上述两家视频门户领域的流量、用户数等指标较为向好，且具有扭亏为盈潜质，但在现有制度框架下，现亏型企业在A股上市仍然存在制度难度。“即便目前对于独角兽类企业有支持性政策，短期来看，境内上市对于持续盈利能力的要求是不变的。”3月5日，一位接近监管层的华泰联合证券保代与21世纪资本研究院交流时指出，“不排除未来会有所松动，但这需要配套政策的完善。”而对于部分独角兽公司而言，尽快上市补充资金则是现阶段更大的需求。“现阶段该类公司的优先选仍然是海外上市，而且等公司盈利以及CDR等制度条件成熟后了，仍然可以考虑重回国内市场。”上述保代坦言。“行业头部企业竞争激烈，上市融资的现实意义应大于‘国内还是国外’上市的争议。”可见，针对不同情况的独角兽企业，其当下的上市模式也各有不同。我们认为，当前独角兽企业上市红利仍然处于信号阶段，但随着监管层进一步明确该政策通道的标准与预期，将进一步提升市场的透明性与公平性，而不同类型的独角兽企业也将更加清除自身适合哪一种上市路径。附：最全A股独角兽龙头股一览表胡润研究院数据显示，截至日，中国独角兽企业总数达120家，68家估值在100亿元以上，以下是估值超过500亿的中国独角兽企业。由于独角兽企业较多，而炒股无疑是要炒龙头，在此对上表中估值超过500亿元的独角兽公司相关概念股作盘点，具体见下表，供大家参考。
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