国债收益率突破3.9% 创三年新高 国债期货大跌近1%
来源：腾讯证券
作者：高山
　　腾讯证券讯（高山）今日，10年期现券收益率连续第六天上行，当前已突破3.9%，上周五加权收益率为3.835%；5年期上涨8个基点至3.96%，创三年新高，上周五加权收益率为3.83%。方面，截止发稿,10年期国债期货主力合约T1712跌幅0.98%，5年期国债期货主力合约TF%。
　　事实上，国庆假期之后，在资金面松弛的背景下，10期年国债收益率依然快速上行，10月16日突破3.7%的前期高点，26 日盘中突破3.8%。
　　从资金面来看，中国今日进行500亿元63天逆操作、700亿元7天期逆回购操作、300亿元14天期逆回购操作，鉴于今日将有1100亿元逆回购到期，央行公开市场净投放400亿元。
　　在此之前，9月30日央行宣布，明年将对符合条件的商业银行进行两档定向降准，分别降准0.5%和1.5%。上周五，央行进行500亿元63天期逆回购操作，中标利率2.9%。这一期限的逆回购为历史首次。因为定向降准的实际执行时间要到2018年年初，也导致市场认为，这意味着今年的流动性紧张可能无法缓解，这种担忧也一直伴随着国庆后的持续下行。
　　而随着63天期逆回购操作的展开，不少分析师开始认为，这有助于填补年底前中长期资金需求面临的空白，令市场对流动性的担忧在一定程度上有所缓解。但为何在此之后债市依然大跌？中金固收团队称，流动性完全掌控在央行手中，而在货币政策不松不紧的政策取向下，资金面无论松紧的单边预期都会被证伪，决定了行情的性质仍是交易性的。
　　中金固收团队在昨日发布的报告中称，当前市场情绪非常脆弱，对经济增长和通胀预期担忧升温，资金面担忧再起，金融监管加强预期重燃，美国创新高，多因素共同推动国内债券利率上行。
　　国君固收团队覃汉、刘毅认为，过去三年大牛市中顺周期因素太多，导致债市的过度繁荣与乐观，当这些顺周期因素同时发生改变时，积累的矛盾就会集体爆发引发市场大跌，不能过度小看本轮熊市的跌幅与持续时间。
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理财产品推荐强势股突破回调买入分析攻略_强势股操作技术精要_零点财经你的位置：>>强势股突破回调买入分析攻略时间： 09:51:04&&&&来源：突破回调买入战法突破回调的概念前一小节笔者介绍了强势股突破买入战法的相关精要，除此之外，还有一种常见的主要买入方法即突破后回调买入。其实，这两种买入方法各有千秋，只要把握得当，均可获取不菲的收益。并非像有些投资者事后才说:“只要在中、低位不管是迫涨还是回调，低买到某某强势，持股不动就能挣大钱”！事实不会这么简单。一旦选择的买入方法不合时宜，面对股价的频繁波动，很容易造成操作节奏踏反，持股心态不稳。一般而言，在强势股操作中，尤其启动上涨初、中期，采用突破追涨买入战法效果更好，风险反而比回调买入更小。然而，在上升的中后期或强势股呈台阶式上涨过程中、或者强势股上升途中折返回调较多以及在大盘弱势震荡时采用突破回调买入方法就显得更合适了。回调买入时机把握得比较好的话，收益不一定比突破追涨买入的收益低。对于普通散户投资者而言，能在强势股上升途中回调的相对低点买进股票无疑就是成功了一大半。我们知道，或股票不会水远一直上涨或下跌，总是呈现阶段性的涨跌循环往复式的波动。股价在上涨一段或突破某阻力位、前高点及创新高之后，一般都会出现规模大小不一的回调走势。一方面，需要对因短线上涨过快而超买的短期格太指标(包括乖离率)进行修复；另一方面，也有必要对原来套牢盘与跟风盘进行适当的清洗，洗出不坚定的持股者，俗称为，许多主力机构常常借助大盘调整或利空消息而趁机展开洗盘。再者，更主要的是主力通过回调洗盘抬高市场的平均持股成本，为后期拉升减轻抛压做好准备。因此，即使我们经常看到许多强势股大级别如月K线或周K线出现连续中长阳K线拉升，但仔细观察也能发现这些连续中阳或长阳K线几乎都带有上下影线，那这些上下影线在小级别K线走势图中就能明显看到股价的回调走势。既然股价有阶段性大小不一的回调走势，就给我们提供了较低买入优势价位的机会，也为突破回调买入战法提供了良好的用武之地。即使强势股处于连续大涨的拉升阶段，除极少数连续开盘即没法参与外，大多数强势股在盘中或分时也会提供小级别震荡回调买入的机会。正所谓：千金难买牛回头！如何把握好强势股的回调买点是投资者平常需要做的重要功课之一。股价回调包括突破后的回调和上涨后的回调两种。许多分析师或投资专家常常建议投资者某某股票回调买入……，其实说得比较含糊不清。这里请读者注意笔者的用词：在回调买入前面特地增加了“突破”两个字。并非一旦股票出现回调就是买入的好机会，至少并不代表都是强势股的回调买入机会。在此增加“突破”二字是有理论依据和技术上的深意的。回到趋势的定义和形成的概念中，每一段趋势都始发于一个突破，上升趋势始自于对前一个高点的突破，而上升趋势持续的确认也是能不断看到新的更高的高点和低点。强势股的主要特征就是趋势延续性良好，能够向上突破就代表了能看到更高的高点和更高的低点，表明强势态势仍延续保持，否则，没有突破便先回调也就意味着可能强势不再或强势减弱，至少还差一个强势延续的确认。在本章节所介绍的突破回调买入战法，主要是指强势股在有效突破下跌、创新高突破、重要阻力位突破、重要突破、形态完成后的突破、K线突破之后的问调买入。这就要求对回调的性质、回调的级别有准确地判断，往往这一点在实战操作是比较难的一个问题。这里需要提及的是，上一小节提及的突破回抽与突破回调略有差异，突破回调含义更广一些。突破回抽一般是回调到接近突破前的位置，即回抽的低点与前高点接近或重叠便企稳回升；而突破后的回调则有可能是回调的低点与前高点根本不重叠，这种属于超强势：也可能低点与前高点重叠即回升，这种是强势；甚至回到原来突破前位置的高点之下或回到原箱体里震荡，这种属于偏弱强势。强势股突破回调买入图解下面列举部分经典强势股突破后回调买入区域的图解点评，详见图4-28～图4-34。&图4-28国电南瑞月K线经典突破回调买入&图4-29长春高新周K线经典突破回调买入&图4-30大元股份周K线经典突破回调买入&图4-31安泰科技月K线经典突破回调买入&图4-32安泰科技周K线经典突破回调买入&图4-33包钢稀土周K钱经典突破回调买入&图4-34登海种业周K线经典突破回调买入一个指标看透主力行为，关注公众号“牛股学堂”：niuguxuetang（长按可复制）回复关键词“指标”，即可免费领取一套主力行为分析指标！相关阅读为您推荐k线图移动平均线股票知识MACD成交量股票技术指标股票大盘分时图股市名家主力缠中说禅强势股波段操作股票盘口短线炒股股票趋势涨停板股票投资长线炒股股票问答股票术语财务分析热点专题炒股软件老丁说股股市炼金术热点题材KDJ指标股市罗盘股参会读懂上市公司牛股学堂涨停板复盘视频教学概念股股票龙虎榜股市要闻炒股技巧个股新闻新股要闻行业资讯主力研究市场动向个股点评宏观经济本周策略明确市场方向&&精准直击走势紧扣题材热点&&分析股市起伏
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热门栏目推荐国债期货大跌 十年国债收益率上涨的四大诱因
来源：陆家嘴大宗商品论坛
　　来源丨轩言全球宏观
　　核心观点：
　　10月以来中国长期显著上升，10年期国债收益率逼近3.8%，期限利差扩大。其原因，我们认为有以下四点：从基本面来看，有韧性，货币政策难转向。虽然四季度有下行压力，但回落幅度慢于预期。环保限产不仅导致企业利润增速不降反升，还使得名义GDP增速也难以明显回落。社会融资增速并未季节性放缓，信贷继续支持实体经济。预计通胀四季度开始缓慢抬升，今年非食品价格环比持续强于历史同期，市场对通胀上行的忧虑增加。
　　从流动性来看，市场对流动性宽松的预期落空。十九大会议期间利率回落，但是会议前和会议后流动性的波动较大。为了稳定市场预期，上周五首次启动63天逆操作，填补28天逆回购和3个月MLF的期限工具空白，净投放500亿资金，利率为2.9%，上周一共净投放3900亿元。这符合在二季度货币政策执行报告的提法“注重根据形势变化加强预调微调和预期管理”，“削峰填谷”维护流动性的基本稳定，也意味着流动性环境不会出现大幅宽松。
　　十九大期间多次提及金融监管，这是近期波动的主要推手。市场对十九大之后到年底前金融监管政策会不断落地的预期陡然增强。我们认为严监管是大方向，但节奏可能依然是缓和的。
　　从全球来看，我们去年8月底提出全球货币政策转趋保守。今年加拿大央行两次加息、11月较大概率加息，欧央行在上周五的议息会正式公告明年初削减一半资产购买计划。美国基本面稳健，税法改革只是时间问题，而10月缩表、12月迎来年内第三次加息也对、美债收益率形成支撑。从9月初以来10年期美债上行41bp最高至2.46%，逼近95。总之，外国央行货币政策的调整也对全球利率构成上行压力。
　　一图一观点
　　一、近期长端利率上升的原因分析
　　10月以来中国长期国债收益率显著上升，10年期国债收益率逼近3.8%，期限利差扩大。其原因，我们认为有以下四点：
　　从基本面来看，国内经济有韧性，货币政策难转向。虽然四季度有下行压力，但回落幅度慢于预期。环保限产不仅导致工业企业利润增速不降反升，还使得名义GDP增速也难以明显回落。社会融资增速并未季节性放缓，信贷继续支持资金流向实体经济。预计通胀四季度开始缓慢抬升，今年非食品价格环比持续强于历史同期，市场对通胀上行的忧虑增加。
　　从流动性来看，市场对流动性宽松的预期落空。十九大会议期间银行间利率回落，但是会议前和会议后流动性的波动较大。为了稳定市场预期，央行上周五首次启动63天逆回购操作，填补28天逆回购和3个月MLF的期限工具空白，净投放500亿资金，利率为2.9%，上周一共净投放3900亿元。这符合在二季度货币政策执行报告的提法“注重根据形势变化加强预调微调和预期管理”，“削峰填谷”维护流动性的基本稳定，也意味着流动性环境不会出现大幅宽松。
　　十九大期间多次提及金融监管，这是近期债市波动的主要推手。市场对十九大之后到年底前金融监管政策会不断落地的预期陡然增强。我们认为严监管是大方向，但节奏可能依然是缓和的。
　　从全球来看，我们去年8月底提出全球货币政策转趋保守。今年加拿大央行两次加息、英国央行11月较大概率加息，欧央行在上周五的议息会正式公告明年初削减一半资产购买计划。美国基本面稳健，税法改革只是时间问题，而10月缩表、12月迎来年内第三次加息也对美元、美债收益率形成支撑。从9月初以来10年期美债上行41bp最高至2.46%，美元指数逼近95。总之，外国央行货币政策的调整也对全球利率构成上行压力。
　　二、工业企业利润持续较快增长的三个原因
　　2017年以来，规模以上工业企业利润持续保持较高增速，1-9月累计同比增长22.8%。我们认为这有三个方面的原因：一是部分行业经过优胜劣汰之后集中度提升，有助于行业整体盈利改善。二是当前总需求得益于结构的优化（消费与外需替代投资），因而更具韧性。三是当前分配格局有利于企业（减税降成本、鼓励双创与企业家精神）。
　　（1）行业集中度提升主要表现为行业内企业单位数的下降，其驱动力一方面是经济效益下降引发的市场自动出清，另一方面则是供给侧结构性改革、生态环保监管趋严等政策方面的作用。观察“规模以上工业企业分行业单位数”这一指标，所有工业行业之中，图1中的七个行业出现了企业单位数的下降，以黑色产业链最为显著。
　　（2）对于总需求的结构演变及由此产生的韧性，可参考我们前期报告《四个角度带您认识韧性所在》、《跳出周期认清经济超预期的真实动力》，前者提出消费已经取代投资成为总需求的主要支撑力量，后者提出上半年净出口对GDP同比增速的拉动为0.3个百分点，是三大需求之中唯一有正向贡献的部分。
　　（3）当前分配格局有利于企业，主要表现为成本的下降与利润率的提升。其中，1-9月每百元主营业务收入中的成本（累计值）为85.56，是2014年以来同期最低。1-9月规上工业企业主营业务收入利润率（累计值）为6.17%，是2014年以来同期最高。
　　三、进口与制成品出口正反馈机制正在修复
　　今年以来我国外贸形势出现明显改善，尤其是季末出口增速明显高于其他月份。并且，由于去产能等政策限制，国内工业生产发生结构分化，中上游原材料供给下降，但下游制造业在国内消费需求和出口需求支撑下，保持较快增长。原材料供给不足导致两方面的问题，一是I同比增速回落速度低于预期，二是季末我国原材料进口量的季末效应也较为明显。以上两点我们在此前的周报均有提及。
　　如果从全球的视角看，那么今年季末我国工业增加值、出口以及原材料进口均有明显的季末效应。并且，我们也知道大宗商品出口国主要集中于新兴经济体，这些国家出口需求增加会带动其进口需求的改善。换言之，中国季末原材料进口需求外溢导致商品出口国出口需求增长，进而使得商品出口口从我国进口量的提升，而新兴经济体占我国的出口份额中达到60%，因此原材料进口与制成品出口正反馈机制正在修复。
　　四、为什么最近REITs这么火？
　　近期，两单“类REITs”产品（新派公寓权益型房托资产支持专项计划和中联-(600048,)租赁住房一号资产支持专项计划）分别由深交所和上交所审核通过，引起了媒体和市场的高度关注。该两单产品是以自持长租公寓物业和自持租赁住房作为底层物业资产的权益型类REITs，采用了优先、次级的证券分层结构发行资产支持证券，以相关物业的租赁收入作为证券的收益来源。
　　投资基金（RealEstateInvestmentTrusts，REITs）是一种通过发行股份或受益凭证汇集资金，由专门的机构进行托管，并委托专门的进行房地产投资经营管理，将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。REITs通过集中投资于可带来收入的房地产项目，例如公寓小区、购物中心、写字楼、工业仓储、、酒店及服务式住宅、健康护理设施以及其他种类的物业，以租金收入和房地产升值为投资者提供定期收入。
　　由于缺乏相关法律和税务政策，我国的类REITs发展仍刚起步，目前主要有抵押型和过户型两大类。抵押型类REITs一般通过或银行向拥有物业的项目公司发放信托贷款或委托贷款，项目公司物业的租金及其他收入作为信托贷款或委托贷款的还款来源，再以信托贷款受益权或委托贷款收益权作为基础资产发行资产支持专项计划。过户型类REITs涉及项目公司的，常见的多以份额为基础资产，私募基金再持有拥有物业的项目公司股权，其中又可分为私募基金持有项目公司纯股权，以及持有项目公司股权+对项目公司债权两种方式。
　　此次两单类REITs产品能受到市场关注，是由于其符合了“十九大”建立租购并举的住房制度的方向，从2015年中央经济工作会议提出发展住房租赁市场起，党和政府多次强调和推进住房租赁市场的发展，而REITs作为海外重要的盘活资产存量和长租物业的融资方式，也被《国务院办公厅关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》（国办发[2016]39号）和《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》（建房〔号）明确作为鼓励方向。
　　随着中央文件的出台，北京、上海等城市出现了开发商100%自持地块用于出租的现象，这意味着房地产企业由原先的单一开发销售向租售并举模式转变，由于租赁物业的回收期较长，可能会降低房企的资金周转，而REITs通过将物业资产作为底层资产打包出售，以未来的租金收入作为REITs的本息来源，可以大大提高房企租赁业务的资金运用效率，达到轻资产运作的目的。因此，随着“房地产市场平稳健康发展长效机制”的建立和完善，以REITs为代表的金融市场工具一定会有较大的发展，值得投资者给予关注。
　　五、鸽派QE削减落地，美元指数强势上涨
　　10月26日，欧洲央行货币政策会议宣布将维持三大利率不变，并且从2018年1月起将月度QE规模从600亿降至300亿欧元并持续九个月，如有必要将持续更长时间。欧央行此次政策基本符合预期，9月的议息会上已经预告将在10月的会议上宣布QE政策的调整，并且期限延长9个月以及将削减一半购债规模与此前媒体提前爆出的信息一致，整体符合“鸽派削减QE”。
　　此外，欧央行行长德拉吉在发言中表示，欧元区经济继续保持广泛和强劲扩张，下半年的经济增长势头不减，欧元区增长前景的风险仍大致平衡；广义货币（M3）强劲增长，2017年三季度的欧元区调查显示，所有贷款类别的贷款需求持续增加，银行对贷款的整体条件继续放宽；2017年通胀虽然有所上升，但仍未出现可靠的证据证明通胀将持续上升。
　　欧元迎来了“靴子落地”后的弱势，下跌至1.161，美元指数强势上涨至94.9，达到了7月以来的最高水平，突显出欧央行货币政策的不确定性是前期压制美元指数上涨的一个原因，预计随着美国经济改善和通胀回升以及基建、税改的实质性进展，四季度美元仍将维持强势；承压下跌至1270美元/盎司以下。虽然美德利差扩大，但9月以来美德十年期国债收益率持续上升，目前分别达到2.43%、0.07%，已回升至今年一季度水平，反映了欧美经济强劲、货币政策边际收紧共振之下的利率上升。
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理财产品推荐& & 昨天，10年期国债收益强势突破了3.8%，自从升破了3.65%的压力线之后，这国债就大幅下跌，可以说是势如破竹。
& & 关于国债的收益率，很少有人能够告诉你背后的原因。教科书甚至都会告诉你截然相反的原因。一般来说，国债收益率升高意味着对未来通胀预期的增加，毕竟如果国债跑不赢通胀的话，是没人买的（不过国内经常是跑不赢的）。但是很多人会把通胀预期的增加理解为对经济未来会走好。没办法，自从各国央行把通胀当成重要的政策目标之后，人们都开始认为通胀了，经济才会好，对通缩视为毒蛇猛兽了。
& & 但是，对于国债收益率还有另一种解释，这也是债券的本质。那就是违约风险。如果一个国家债券违约的风险高，那么收益率也就会升高，否则也没人买。而今年以来，国际三大评级机构的中的穆迪和标准普尔已经下调了我们国家的主权债务评级，这可能才是国债收益率升高的主要因素。这种解释和经济走好的预期恐怕截然相反。
& & 为了回应这两大评级机构的做法，财政部时隔20年，准备再度发行美元债券，地点选在香港，因为香港发债券可以不用评级。这次发行，财政部也回应了，主要就是为了证明给世人看的意思，毕竟几十亿的量根本与资金需求没什么关系。这次发行肯定会成功，毕竟也就几十亿的量，随便找个什么方法就卖出去了。
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研判：8月26日启动的3浪反弹正在继续，跨过年线将进入高潮部分，可利用年线附近的洗盘积极介入。
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