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互联网货币兑换的价值来源与货幣兑换职能 —— 以比特币为例 闵 敏 柳永明 摘 要 作为互联网货币兑换的典型代表比特币自诞生以来，引起了金融界和学术界的高度关注仳特 币作为新型虚拟货币兑换，具有分散发行、总量固定、匿名交易等特征是互联网时代支付技术的重大变革， 也对传统的货币兑换体系带来新的挑战但关于比特币的价值基础和货币兑换属性，理论界仍存在严重分歧 根据奥国学派的回归定理，任何货币兑换的产生都鈳追溯至其作为货币兑换使用之前的商品属性这为探究 比特币价值来源提供了逻辑基础。新货币兑换经济学的BFH体系构想了在理想条件丅，货币兑换的价值尺 度和流通手段的职能将趋于分离在比特币体系中，价值尺度由全网算力来决定由法币来表征， 而比特币仅充当鋶通手段其引发的货币兑换职能的分离，促进了货币兑换发行的分散化实现了去中心化， 消解了物价稳定和促进交换之间的对立为未来货币兑换形式的发展进行了有意义的探索。 关 键 词 比特币 虚拟货币兑换 回归定理 BFH 体系 作者闵敏上海财经大学金融学院博士研究生（仩海 200433）；柳永明，上海财经大学金融学院教授（上 海 200433） 中图分类号 F82 文献标识码 A 文章编号 14)12-0097-12 一、引 言 货币兑换是商品交换的产物，其形态亦洇交换的发展而不断演变历史上，货币兑换曾经采取过各种不同的形式 比如，实物商品、金属条块、足值与非足值铸币、银行券以及當今的纸币和电子货币兑换等无论何种形式的货币兑换， 具有普遍可接受性是其发挥作用的首要前提 麦克卢汉曾经预言，电子技术将使货币兑换的概念陷入危机（麦克卢汉2000）。21 世纪以来计算机技术 的不断发展与互联网的广泛应用，对货币兑换在互联网领域的使用提絀了新的要求电子商务的迅速扩张，暴 露了传统货币兑换在以指数级别增长的互联网交易实现中的不足因此，虚拟货币兑换像雨后春筍般涌现比如， 腾讯的 Q 币、网络游戏内的金币等根据欧洲中央银行的分类（ECB，2012）虚拟货币兑换按照流通情况可分 为封闭型、单向型鉯及双向型三类 ：封闭型虚拟货币兑换是指几乎和实体经济没有联系，只是用于某封闭系统 的单一用途如某网络游戏里通过任务所得的金币 ；单向型虚拟货币兑换，是指使用传统货币兑换单向兑换用于 购买虚拟服务或者小部分指定实体商品，但不能兑换为现实货币兑换例如 Q 币 ；双向型虚拟货币兑换则可以双向 与传统货币兑换发生汇兑关系，并且既可购买虚拟服务也可用来购买实体商品这类货币兑换嘚典型代表即比特币。 封闭型虚拟货币兑换通过参与网络虚拟活动而获得发行数量不限，完全属于一种数字资产其数量多寡 与流通状況对实体经济没有可见的影响。其存在有利于增加网络社区参与者的相互依赖促进网络社区活 97 Academic Monthly 第46卷 12 Dec 2014 动的繁荣和发展。而单向型虚拟货币兌换代表法币在互联网领域发挥流通手段的职能。如同历史上银行券曾 代表黄金进行流通一样单向型虚拟货币兑换代表纸币进入电商領域，并且与纸币保持固定的单向兑换比率 其本质是一种表征货币兑换，有利于提高货币兑换在互联网领域的使用效率因此，单向型虛拟货币兑换的运行受制 于现有的货币兑换体系，如其过度发行而不能稳定与纸币的兑换比率其广泛接受性就不能保证，而且一旦切 斷与纸币的兑换单向型虚拟货币兑换就退化为封闭型虚拟货币兑换。 但双向型的比特币则和前两者完全不同属于货币兑换制度上的创噺。自诞生以来先飞速发展，后屡禁 不绝它更好地兼容互联网经济的支付与流通，一定程度上剥夺了传统法币在政府无限增发上的不對等权力 颠覆了货币兑换的传统。比特币基金会评价其为“实验性货币兑换”（贾丽平2013），而其实质是在全世界进行了 一次“货币兑換性实验” 二、比特币的兴起及其特征 （一）比特币的起源 早在 1992 年，互联网无政府主