递延收益的摊销为什么会引起资产负债率的提高_百度知道
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递延收益的摊销为什么会引起资产负债率的提高
　　递延收益的核算的期限比较长的,需要在以后的期限摊销的,特别是因资产相关的政府补助而确认的递延收益时,因而应区分对待,将递延收益中1年内到期的部分列入资产负债表中的其他流动负债项目中,其他部分列入资产负债表中其他非流动负债项目中。　　资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%　　要提高资产负债率，就是在资产总额不变的情况下增加负债的总额，或者在负债总额不变的情况下，降低资产总额或者同时降低资产总额以及负债总额。反之要降低资产负债率就是在资产总额不变的情况下降低负债的总额，或者在负债总额不变的情况下，提高资产总额或者同时降低资产总额以及负债总额。
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负债十万，每个月还要还信用卡，还要补贴家用，我该怎么办？
负债不可怕，可怕的是不合理负债。一定要降低负债率，首先努力增加个人收入，合理消费控制支出，实现收支平衡。并且家庭不是一个人的，大家一起扛，做好家庭的财务规划。　　就负债的话题也多聊聊：　　负债说白了就是借来的钱嘛，这个在咱们传统观念里不是什么好事，所以很多方言都管它叫饥荒之类的，不能有饥荒我要赶紧把它甩出去。那么负债到底有没有这么可怕呢？它有没有好处呢？咱们其实一直在强调说，合理的负债是一个良性家庭资产配置中重要的组成部分。所以今天咱们先来聊聊负债的好处，找个时间再来聊怎么个合理法。那么说到负债的好处，至少就有这么三大条是对我们非常有用的：第一个负债可以实现财务杠杆。& & & &一个很简单的例子如果现在不能贷款了，有多少青年人能在大城市买得起房子呢？正因为我们能贷款所以现在虽然我们财力不具备，但是可以先买房子可以先实现我们的很多需求。　　其实不光是买房子，像一些企业或者一些高净值的人群，其实对于负债的使用会更广泛一些。他们可以低成本的把钱拿进来之后，有办法能让它生更多的钱，能够获得更大的收益。　　这就是为什么还有一句话叫穷人把钱存在银行是在补贴富人，其实也是这么个道理。这是第一个，能够实现财务杠杆。第二个就更重要了，负债其实是一种延时支付。　　什么叫延时支付，说白了就是可以对抗通胀嘛。咱们老说这个钱是有时间价值的，老举那个例子，十年前100块钱能买多少东西，现在100块钱还能买多少东西。　　还是说房子这个事，那么如果说10年前你买了一套房，当时有个三四千的贷款觉得已经很多了；现在在北京三四千的贷款能买到一套房，要不然就是你首付交的巨多，要不然就得到六环七环以外去了，对吧？　　所以负债的确是我们老百姓，尤其是像房贷这种负债，是我们老百姓能够对抗通胀的为数不多的重要手段之一，这是延迟支付带来的。第三点我看来是最重要的，也就是负债可以帮我们建立信用。　　有很多朋友说，我信用很好。怎么证明？你总要有一个量化的标准嘛。那么现在其实我们建立信用的一个重要的手段就是我借一笔钱还上，再借一笔钱还上，借几笔钱都能按时还上你的信用就慢慢的积累起来了。　　咱们反复的说过大家一定要注意个人信用，这个东西会在未来越来越重要，越来越重要，不通过负债怎么才能更好更快建立起我们的信用来呢？所以说负债这个东西，尤其是合理的负债，的确是对我们有好处的。　　但是今天这个尾巴上还是要强调一下，叫合理负债，不要借的太多，控制好规模，不要借那些利息、利率太高的，房贷这种低息的产品还是可以适当的有一些的。
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传真：010-巴菲特忠告6：公司负债率一定要低
巴菲特忠告6：公司负债率一定要低
先前提到的《财富》杂志的研究可以充分支持我的论点。在1977年到1986年间，总计1000家企业中只有25家能达到连续10年平均股东权益报酬率20%，且没有一年低于15%的双重标准。而这些优质企业同时也是股票市场上的宠儿，在所有25家企业中有24家的表现超越标准?普尔500指数。这些《财富》500强可能让你大开眼界，首先是相对于本身支付利息的能力，他们所运用的财务杠杆极其有限，一家真正好的公司是不需要借钱的；第二是除了有一家是所谓高科技公司，另外少数几家属于制药业以外，大多数公司的产业相当平凡普通，大部分现在销售的产品或服务与10年前大致相同。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其负债率一定要低；公司负债率越高，你的投资风险就越大。
巴菲特在伯克希尔公司1987年年报致股东的一封信中说，实践表明，能够创造盈利新纪录的上市企业，现在的经营方式与其5年甚至10多年前并没有多少差异。公司管理层虽然应当明白学无止境的道理，但也绝不可以盲目变革，否则反而容易增加犯错误的机会。巴菲特把它比喻为：在一块动荡不安的土地上，不太可能建造一座固若金汤的城堡。
他说，美国《财富》杂志的研究就可以支持他的这种论点。该杂志研究表明，在1977年到1986年的10年间，在美国1000家上市企业中只有25家能够连续10年保持平均股东权益报酬率在20%以上，并且没有一年低于15%的纪录。毫无疑问，这些企业都是股票市场上的宠儿。在这25家企业中有24家的表现超过标准?普尔500指数的增长幅度。
进一步研究还发现，这些《财富》500强企业都有以下两大特征：
一是它们相对于本身能够支付利息的能力而言，负债很少。巴菲特由此得出结论说，“一家真正好的公司是不需要借钱的。”
二是从所在行业看，这些企业中只有一家是所谓高科技企业，另外少数几家属于制药行业，其余大多数企业的产品和业务都相当普通，并且大多数企业销售的产品和提供的服务与其10年前相比没有多少不同。如果一定要说有什么不同，也是销售数量、产品价格有变化而已。这表明，充分利用现有产业的地位或者专门在某个单一品牌上努力，是这些企业创造高额利润的主要秘诀。
巴菲特骄傲地说，伯克希尔公司的经验也能够证明这一点。伯克希尔公司旗下的那些部门，它们创造了优异的业绩，可是从事的业务同样相当平凡而普通。最关键的是，它们把它做到了极致，公司管理层致力于保护企业本身，千方百计控制成本，并且通过现有能力寻找新产品、发展新市场来巩固原有优势，而从来不受外界诱惑。当然，与此同时的一个突出特点是，负债率相当相当低。
巴菲特在伯克希尔公司1987年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司当年的内在价值比上年增加4.64亿美元，增长幅度为19.5%，经济护城河比过去又加宽了一点，旗下7家子公司当年实现的税前利润（含利息）高达1.8亿美元。如果单纯看这样的数字，可能还不足以说明伯克希尔公司有多少特殊性；可是如果你知道伯克希尔公司仅仅利用了多少资金就取得这样的业绩，就知道有多少了不起了。
巴菲特介绍说，由于这7家公司的负债很少，当年合计支付的利息支出只有200万美元，所以在扣除这笔负担后，这些公司的税前利润高达1.78亿美元。如果把它与这7家公司账面上所反映的历史投资股本1.75亿美元相比，那就相当于1元钱的历史投资当年就取得了超过1元钱的税前利润！
巴菲特说，如果把这7家公司看作一个公司，那么在交纳所得税后的净利润约为1亿美元。由此可见，股东权益投资报酬率约在57%。即使财务杠杆再高，你也很难在一般企业看到有这样高的投资报酬率。
那么，57%是一个什么概念呢？如果根据最新（1988年）出版的《财富》杂志的排行榜，在美国500家最大的制造业和500家最大的服务企业中，只有6家企业在过去的10年中股东权益报酬率超过30%，最高的也不过只有40.2%，没有任何一家达到57%的水平。
不过巴菲特承认，由于伯克希尔公司当初收购这些企业时付出了溢价，所以在扣除这部分溢价后，伯克希尔公司从这7家公司身上所得到的投资报酬率实际上并没这么高（资料表明，伯克希尔公司当初收购这7家企业所付出的溢价合计是2.22亿美元）。但巴菲特认为，对于一家盈利不断创新高的企业来说，无论多大的溢价收购都是合算的。
巴菲特说，上面所提到的数字代表着3项重要指标：
一是这7家公司的内在价值要高于账面净值，当然更要远远高于伯克希尔公司当初的投资成本了。
二是这些企业的运营成本都不是太高，本身所赚取的盈利水平就足以支付业务发展的需要，所以负债率很低。
三是这些企业都有一个精明能干的公司管理层在打理。
所有这些，都令巴菲特感到非常满意。也正因如此，巴菲特才会得出“一家真正好的公司是不需要借钱的”这种容易遭人反驳的结论来。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，“一家真正好的公司是不需要借钱的。”话虽然说得有些绝对，与负债经营的现代理念相悖，但这是他在总结伯克希尔公司及其旗下诸多子公司的实际情况后得出的结论，具有很强的说服力。
公司负债率一定要低没有负债的波仙珠宝公司
在波仙珠宝加入伯克希尔的第一年，它达到我们所有的预期目标，营业额大幅成长，较4年前刚搬到现址的时候要好上1倍。事实上，在搬来这里的6年前，它的业绩早已成长了1倍。波仙珠宝的管理天才艾克?福莱德曼只有一种速度，那就是全速前进！如果你还没有到过那里，你一定没有看过有珠宝店像波仙那样，由于销量非常大，所以在那里你可以看到各式各样、各种价格的种类。同样的理由，它的营业费用开销大概只有一般同类型珠宝店的1/3。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其负债率一定要低；公司负债率越高，那么你的投资风险就越大。巴菲特当初收购波仙珠宝公司的主要因素之一，就是该公司没有负债。
波仙珠宝公司是巴菲特所在奥玛哈市的一家珠宝商，珠宝库存量高达10万件，价值6000万~7500万美元，占当地市场份额的55%左右。伯克希尔公司正是在1989收购了该公司80%的股权，后来又回购了一部分，从而使得持股比例上升到85.72%。从此，它就成了伯克希尔公司每年股东年会上疯狂购物和举行鸡尾酒会的场所。
巴菲特虽然在这里并没有提到波仙珠宝公司的负债，但波仙珠宝公司高级管理人员唐纳德?耶鲁透露说，巴菲特当时收购该公司的主要因素之一，就是该公司没有负债。
波仙珠宝公司是1870年由刘易斯?波仙创办的。1947年，刘易斯?福莱德曼和他的妻子买下了该公司。他妻子的名字读者可能不一定能记得，可是只要一提到内布拉斯加家具中心的那位B太太——罗丝?布拉姆金夫人，读者就非常熟悉了，她正是罗丝?布拉姆金夫人的妹妹。
请注意，巴菲特很看重这一点。他在收购波仙珠宝公司时说，他忘了问罗丝?布拉姆金夫人一个所有小学生都喜欢问的简单问题：“你家里是否还有像你这样的人？”
刘易斯?福莱德曼的儿子艾克?福莱德曼原来在内布拉斯加家具中心上班，后来子承父业，接管了波仙珠宝公司。
波仙珠宝公司每年都要为伯克希尔公司股东举办一场特别的展览会，非常引人注目。1991年感恩节和圣诞节期间，该公司一共接待顾客58500人，平均每天2250人，共销售珠宝38500件。
在1996年举办的那次展览会上，公司展出了全球最大的一颗打磨过的钻石。这枚“五十周年金钻石”重545克拉，是全球最大的抛光钻石，打磨之前的重量高达755.5克拉。这原是泰国人送给他们国王的一份厚礼，而这位国王在位时间长达50多年，堪称全球在位时间最长的帝王之一。
艾克?福莱德曼介绍说，该公司与其他同行的不同之处在于，销售的商品中有百分之七八十比其它商店的同类产品便宜，主要秘诀就是薄利多销。
很有意思的是，波仙珠宝公司出售的一些珠宝会用伯克希尔公司的股票来进行标价。例如在1991年的鸡尾酒会上，有的钻石上就写着“伯克希尔公司股票2股”，有的项链上写着“伯克希尔公司股票3股”等等。
更有意思的是，波仙珠宝公司通常会把一些产品寄给那些值得信赖的顾客，例如把价值4万美元以上的手表寄给顾客在家仔细挑选，让顾客自己决定把需要的商品留下来，把不需要的退还给公司。
1988年圣诞节期间，波仙珠宝公司管理层的唐纳德?耶鲁，看到巴菲特在那里仔细观察一枚戒指，于是一边开玩笑一边大声地说：“不要把这枚戒指卖给他，就把整个商店卖给他吧！”
波仙珠宝公司以前基本上不做广告，但从1989年开始给全国2.3万名美国人寄送产品目录，消费者可以据此享受折扣优惠。这些产品目录就像今天中国顾客坐在家里经常能收到的大型超市的海报一样。
巴菲特正是从这种产品目录中发现了购并机会，然后打电话去了解是否具有收购该公司的可能。
然后，巴菲特在艾克?福莱德曼的房间里，和艾克?福莱德曼以及他的女婿唐纳德?耶鲁进行了一次简单谈话，随后不久巴菲特就收购了该公司。
波仙珠宝公司高级管理人员唐纳德?耶鲁介绍说，这次谈话时间只有短短10分钟，巴菲特一共问了5个问题，分别是销售量、毛利率、费用、库存、以及他们是否愿意留下来。艾克?福莱德曼不用翻看账本就熟练地回答了巴菲特的提问，然后巴菲特就要求艾克?福莱德曼开一个收购价，紧接着就对他们说：“现在，请你们忘掉刚才发生的事情，还像以前那样努力工作吧。”
不久以后，三人在巴菲特办公室里见面时，签订了一份内容非常简单的收购合同。怎么简单法呢？他形容说，合同的内容甚至还没有他们3个人的签名长。
根据约定，他们不能公开这次收购一共花了多少价，不过肯定要超过6000万美元。巴菲特非常满意波仙珠宝公司没有任何负债。当他开了一张现金支票给对方时说：“我只和少数几个人以这种方式做生意，它们没有一家是《财富》500强企业。”
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特收购波仙珠宝公司看中它的主要是没有负债，并且认为该公司和内布拉斯加家具中心具有相同的成功模式，这就是他在1989年伯希尔公司致股东的一封信中归纳的五大特点。
公司负债率一定要低债务比率过高必然导致失败
在债务恐慌最高点的时候，资本结构注定导致失败的发生，有些公司的融资杠杆高到即使是再好的企业也无法负担。有一个特别惨、一出生就夭折的案例，就是坦帕湾地方电视台的购并案。这个案子一年的利息负担甚至还超过它一整年的营收，也就是说，即使所有的人工、节目与服务都不需要成本，且营收也能有爆炸性的成长，这家电视台还是会步上倒闭的命运（许多债券都是由现在大多倒闭的储贷机构买进，所以身为纳税义务人的你，等于间接替这些愚蠢的行为买单）。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其负债率一定要低；公司负债率越高，那么你的投资风险就越大。当财务杠杆比率达到一定的时候，这样的企业经营必然要导致失败。
巴菲特在伯克希尔公司1990年年报致股东的一封信中说，有些企业的负债经营比率居然高到即使再好的企业也无法承受得了的地步，这种企业的唯一出路就是破产倒闭。
他举例说，有一个特别惨、一出生就夭折的案例，是坦帕湾地方电视台的购并案。由于该电视台负债过多，它一年所需要支付的利息甚至要超过它全年的营业收入。也就是说，即使该电视台的所有人工、节目、服务都没有成本费用的话，这家电视台仍然是亏损的，最终仍然要走上破产倒闭的道路。
当然，这种情况非常特殊，也很难碰到，但它却非常直截了当地表明债务比率过高必然要导致经营失败这样一条朴素真理。
那么，为什么会出现这种情形呢？巴菲特介绍说，美国华尔街上的那些投资机构通常关心的不是投资对象有什么优缺点，而是它可以产生多少收入。明白了这一点，投资者就容易看到，为什么成千上万的垃圾债券会轻而易举出笼的？
巴菲特认为，即使证券市场上那些垃圾债券的市场价只有发行价的一点点，它也是一个雷区。所以，伯克希尔公司从来不投资新发行的垃圾债券，就是因为它的债务比率过高，稍不留神就会全军覆没。
巴菲特在伯克希尔公司2001年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司的一贯原则是很少负债，所以信誉良好；而这种可靠信誉，又使得它能够轻而易举地得到借款。从这一点上看，企业和银行双方进行的是一种良性互动。
例如，巴菲特入驻伯克希尔公司的1965年，当时伯克希尔公司的主要往来银行是波士顿第一国家银行、纽约花旗银行。而在此以前，巴菲特和这两家银行并没有什么往来，后来到了1969年伯克希尔公司准备买下美国伊利诺伊州国家银行和洛克福信托公司时，当时还有1000万美元的资金缺口，巴菲特这才开始联络上述两家银行。
当时的情形是，纽约花旗银行没有任何回应，而波士顿第一国家银行则截然相反，马上派两位代表到奥玛哈与巴菲特洽谈，明确表示愿意提供这1000万美元资金，至于细节嘛过后再谈，完全不是问题。
自从这次向银行借款后，伯克希尔公司在以后的几十年里基本上没有向银行借过钱，一直到2001年2月因为一件投资并购案存在着资金缺口，巴菲特再次打电话给FleetBoston银行（其前身就是波士顿第一国家银行）说明情况，这位银行总裁与33年前的那位银行总裁回答得一模一样：没关系，钱嘛你先拿去用，具体细节过后再谈。
就这样，巴菲特从该银行取得了60亿美元信贷额度，当然最终并没有用到这么多，马上就得到全球17家银行的超额认购。巴菲特不无自豪地说，如果各位需要60亿美元贷款的话，可以打电话给FleetBoston银行，但前提条件是你的信用等级必须是AAA的最高级。
有人说，巴菲特特别青睐负债率低的上市公司，这种做法并不适合大多数投资者尤其是个人投资者。以政府雇员保险公司、通用再保险公司为例，伯克希尔公司投资这两家公司时，表面上看是这两家企业的负债率非常低，可实际上巴菲特看中的不仅如此，更在于这两家公司手上拥有200多亿美元的闲散资金可以供他使用。而对于其他个人投资者来说，这种闲散资金放在手上就没什么用，除非你去控股该公司。
应该说，这种说法有一定道理，但不全然是这样。
之所以说“有一定道理”，是企业负债的确不是越低越好，而应当强调适度。对此，巴菲特也没有疑义。他在伯克希尔公司1989年年报致股东的一封信中检讨似地说，伯克希尔公司一贯保守的财务政策可能是一个错误，因为只要稍微增加一点负债比率，所能得到的投资回报率就可能会远远超过目前的年平均23.8%。不过在他看来，虽然提高负债比率有99%的把握能提高投资报酬率，但只要有1%的可能导致破产，他也不愿意去冒这个险，以后也是如此。
之所以说“不全然是这样”，是因为对于任何一个企业来说，负债率过高都是非常危险的。一般来说，如果企业的资产负债率长期维持在50%甚至70%以上是很麻烦的。可是如果长期低于10%也不完全是好事，因为这很可能说明该公司安于现状，不敢投入或者没有投入机会，未来的成长性值得怀疑。一般认为，投资对象的资产负债率长期保持在20%~50%应该是一种比较不错的选择。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，企业的债务比例过高必然会导致经营失败，所以他宁愿选择负债率低甚至完全没有负债的投资对象。可是平心而论，这种看法有些偏颇。一般认为，企业负债率在20%~50%之间较好。
忠告6 公司负债率一定要低不同行业的负债率不同
现金就是现金，不管今天它是靠经营媒体事业或是钢铁工厂得来的都一样。而过去同样是1元的获利，大家之所以看重媒体事业的原因是预期它会继续成长(股东不需要再投入额外资金)，而钢铁业很明显会落入打摆子的那类族群。不过现在大家对于媒体事业的看法也逐渐改为后者，而如我们刚刚所举简单的例子，评价的结果可能因为这样的修正而有很大改变。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其负债率一定要低；公司负债率越高，那么你的投资风险就越大。不过他也承认，不同行业的企业负债率高低完全不一样，他以他熟悉的媒体行业为例来加以说明。
巴菲特在伯克希尔公司1991年年报致股东的一封信中说，现金就是现金，不管它是通过经营媒体得到的还是钢铁制造业得到的都一样。在过去，人们之所以看重经营媒体的原因，在于预期媒体的经营业绩不需要投入额外资金就能继续增长，而钢铁制造业则属于具有周期波动规律的那种类型。不过现在大家的看法已经有所改变了，认为媒体行业同样也具有这种周期波动性。
巴菲特进一步解释说，媒体行业转为弱势，除了短期内盈利水平下降外，更会对其长期价值产生深远影响。具体地说，投资者过去通常认为电视、新闻、杂志行业的获利能力能够永远以每年6%的增长速度发展，而不必完全依靠额外资金投入；并且它们所需要的营运资金也相当少，因此，一般不需要负债经营。可是从这些年的情况看，这种情形改变得比较厉害。
那么，这种深远影响表现在哪里呢？他说，媒体行业过去账面上的盈利（在扣除无形资产摊销前）水平，基本上就相当于自有资金的概念。如果它每年能够增加6%的现金流，而这种现金流以10%的折现率进行折现，那么100万美元的税后净利润就相当于一次性投入2500万美元所得到的收益。
现在的问题是，如果该企业不能每年稳定提供6%的现金流，这100万美元的税后净利润只是一个平均数，每年都会在此上下波动，那么企业就必须通过利润分配方式保留一部分资金用于重新投入。这样，同样是这100万美元的税后净利润，却只能相当于一次性投入1000万美元所得到的收益。
两者相比较，同样是6%的现金流，在能够稳定提供该现金流的行业和不能稳定提供该现金流的行业，税后盈余本益比居然要相差2.5倍（），差别就是如此之大。
而显然地，如果每年能够稳定提供6%的现金流增长率，该企业不但不需要负债，而且还有闲散资金；相反，如果是后者，每年只是在6%的现金流上下摆动，那么该企业就必然要负债，以补充流动资金之不足。
巴菲特说，伯克希尔公司在媒体行业有着相当大的投资，这包括百分之百控股的水牛城日报公司，以及华盛顿邮报公司、资本城/美国广播公司等等。正是因为这些媒体企业因为景气循环指数业绩受影响，连累到伯克希尔公司的盈利水平也大受影响。虽然还不致于降低整个伯克希尔公司的内在价值，但已经促使巴菲特出售了一些规模较小的媒体企业。
让巴菲特感到欣慰的是，资本城/美国广播公司和华盛顿邮报公司两家企业的负债都很少，两家公司账面上的现金余额就足以偿还所有债务，所以这种行业周期性不景气形势并没有导致公司资产大幅缩水。
更值得一提的是，在美国所有主要媒体行业中，只有这两家企业因为负债较少能够轻松地渡过危机。要知道，现在整个媒体行业比其他一般企业更具有竞争力，可是其他媒体企业由于前期举债过多导致盈利水平大幅度缩水，有的负债总额甚至要超过年盈利能力的5倍！也就是说，该企业把今后5年内的所有利润全部用来还债还不够。
巴菲特的言外之意说，后者的经营风险有多大，可想而知了吧？
巴菲特在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中说，这方面查理?芒格有一句格言说得非常幽默：“我们都希望知道自己最后会死在哪里，这样，打死我都不去那里就行了！”
巴菲特的意思是说，有些企业明明知道负债率过高会给企业造成严重后果，那为什么还要这样做呢？伯克希尔公司旗下的那些子公司就不是这样，即使是“霹雳猫”保险业务的损失理赔上限金额很大，与伯克希尔本身的价值相比，比率还是非常低的。
巴菲特在伯克希尔公司1998年年报致股东的一封信中说，大家绝对可以为伯克希尔公司旗下的那些明星经理人感到自豪，因为他们几乎能够在各行各业中找出最好的获利业绩来，并且能继续保持企业的长期竞争优势。
例如，1994年他就向各位提到斯科特?费策公司明星经理人的杰出表现，可是他万万没想到，那还只能算是“热身”阶段。该公司1998年在没有任何借款的情况下，依靠1.12亿美元的资产净值竟然创造出了0.965亿美元的惊人税后利润来，简直不可思议。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，不同行业的企业负债率是不同的，即使在同一个行业的相同企业中，过去和现在的负债率也会有所不同。在考察公司负债比率高低时，一定要具体问题具体分析，与同行对照起来看。
公司负债率一定要低负债率高低与会计准则有关
受限的投票权使得我们仅能以相当简略的方式将美中能源的财务数字列入财务报表，而无法将该公司所有的资产负债以及营收损益列入伯克希尔公司报表。依照会计原则我们只能按投资比例认列该公司的投资金额及损益，或许在不久的将来公用事业控股公司###被取消，或是会计原则有重大改变，那么届时美中能源所有的财务数字就会被列入伯克希尔公司的合并报表之中，当然也包含其大量的融资负债在内。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其负债率一定要低；公司负债率越高，那么你的投资风险就越大。不过巴菲特提醒说，由于受会计准则规定的影响，在评判负债率高低时需要懂一点会计核算制度。
巴菲特在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司投资美中能源控股公司，就是因为受会计准则规定的影响，只能把美中能源控股公司的相关财务数据的一部分列入伯克希尔公司年报，而不是把美中能源控股公司有关营业收入、负债、经营利润的全部数据并入伯克希尔公司年报。或许等到不久的将来公用事业控股公司法（PUHCA）被取消后，会允许这么做，但现在显然做不到这一点。
巴菲特的意思是说，既然如此，投资者就有必要关心有下属子公司的上市公司，其会计报表中的负债是否已经完全包括子公司的数据在内。弄清楚这一点很重要，因为对于同一笔数据来说，由于会计准则要求的核算方法不同，最终结果可能会相差好几倍。
巴菲特举例说，通过美中能源控股公司，伯克希尔公司持有许多公用事业的股份，按照除权后的比例看，伯克希尔公司所占权益占80.5%，其主要项目包括英国第三大电力公司约克夏电力公司、北方电力公司，美国爱荷华州美中能源公司，肯特河及北方天然气管道输送线等在内；其余的19.5%股份由伯克希尔公司的3位个人合作伙伴所持有。
这就是说，从实际情况看，在伯克希尔公司的报表上同样应该反映上述公用事业股份80.5%的比率，包括营业收入、经营利润、负债。而实际上呢，根据美国公共事业控股法规定，伯克希尔公司的投票权最多只能达到9.9%，这就决定了能够反映在伯克希尔公司年报上的上述数据只能是其中一小部分。由此可见，出现在伯克希尔公司年报上的负债数据实际上是大大缩小了。当然，与此同时一起缩小的还有营业收入、经营利润、债权等相关数据。
巴菲特说，如果投资者了解上述会计准则对核算的有关规定，就容易更清楚地掌握真实情况。
不过对于美中能源控股公司来说，该公司的债务规模目前不是、将来也不是伯克希尔公司的责任。更何况，该公司的债务规模还算是适当。由于该公司实行多元化经营，并且所从事的公用事业运营非常稳定，所以即使遇到最严峻的经济形势，也能用自己的累计利润支付所有债务，所以这一点大可放心。例如，截至2003年末，在美中能源控股公司的所有负债中，15.78亿美元是欠伯克希尔公司的债务，不会像欠其他公司的债务那样被逼着还债。
美中能源控股公司中也有一些是属于竞争性业务的，例如美国第二大不动产中介商美国居家服务，就不属于公用事业类企业，而且这个行业的景气指数波动相当大。但如果没有过多的对外负债，经营风险就要小得多。事实上，美国居家服务公司2003年的营业额高达486亿美元，比上年增长了117亿美元，增长的原因主要来自于4件新的购并案。
巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，自从伯克希尔公司合并了美中能源控股公司后，由于会计准则的限制，所以大家会以为伯克希尔公司对负债经营的容忍度比过去有所增加，但事实并非如此。一般来说，伯克希尔公司由于以下三种原因才会考虑负债的：
一是需要偶尔利用回购协议来作为某种短期投资策略。
在这种情况下，由于短期回购债券需要大量资金，所以会考虑负债。需要指出的是，这种回购协议收益很高，当然投资风险也很大，所以只能投资那些流动性最好的证券。从前几年的情况看，伯克希尔公司在这方面的投资做得很漂亮，所借债务在短时间内就全部还清了。
二是为了清楚地了解风险特征的带息应收账款组合而借债。
例如在2001年伯克希尔公司与人合作，一起收购破产的某公司的许多种类的应收账款，为数额高达56亿美元的银行借款提供了担保。2005年，又为某家预制房屋应收账款组合提供财务支持，作为回报，伯克希尔公司从中得到了应收账款证券化条件，也就是说可以把这些应收账款进行出售。这种操作方式平时很常见，可是在资产负债表上并不会反映由此造成的债务。
三是美中能源控股公司的债务虽然出现在伯克希尔公司合并后的资产负债表上，但这依然是美中能源控股公司的债务，而不是伯克希尔公司的，因为这是两家不同的法人企业；更重要的是，伯克希尔公司并没有为美中能源控股公司的债务提供担保，所以两者“毫不相干”。
不过必须指出的是，美中能源控股公司的债务规模仍然是十分安全的。无论遇到什么情况，它都可以用稳定的公用事业收入来支付债务利息，并且绰绰有余。只是这一点在会计报表上不一定能看出来。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，由于会计准则规定的核算方法不同，所以反映在会计报表上的负债与实际情况会有较大差距。但无论是表面还是实际，伯克希尔公司及其旗下子公司这方面的表现都是非常保守的。
公司负债率一定要低有些负债本来是可以省掉的
更重要的是，并不是中小企业才可以利用到这种服务，目前已经有一些大企业利用Netjets来补充本身机队调度的不足，这让他们可以不必因为应付高峰时间与避免必须长时期停留地面的任务而省下一大笔开支。当一架飞机被用来当作私人使用，一个很大的争议那就是不是由现在的客户买单，就是由后辈的子孙来买单，这也是我最敬爱的阿姨Alice在40年前问我是否应该买一件貂皮大衣时，我回答她的话：“阿姨，你花的不是自己的钱，而是你的继承人的。”
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其负债率一定要低；公司负债率越高，那么你的投资风险就越大。从道理上讲，企业有许多费用和负债本来是可以省掉的。如果省掉了这部分，企业业绩也会有相应提高。
巴菲特在伯克希尔公司1998年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司旗下的企业主管飞行公司（EJA）所出售的部分飞机所有权（Netjets），它有许多客户包括单位和个人，都同时拥有几种不同种类飞机的部分所有权，以应付不同场合的需要。
举个例子来说，一个客户如果同时拥有三种飞机各十六分之一的所有权，就表明他每年可以拥有该飞机50个小时（合计150个小时）的飞行权。这说明什么呢？这表明，这个客户只要花费一笔数量不多的钱就可以拥有“一群”飞机。
巴菲特说，更重要的是，并不是中小型企业和个人才有必要购买这种业务，许多大企业也同样向Netjets公司购买这种业务。虽然这些大企业都有自己的专用飞机，可是这样做会有助于在业务繁忙阶段合理使用飞行，以及避免在空闲时期飞机闲置不用而省下一大笔开支。
要知道，当一架飞机专门用于个人使用时，人们有理由相信，其费用开支不是由现在的企业负担，而是由它们的子孙来买单的。巴菲特的言外之意是，这种行为造成了浪费，而这种浪费必然会影响到公司业绩，最终转嫁到后面的人头上去。
巴菲特说，企业主管飞行公司（EJA）现在（1998年）正在以爆炸性的速度成长，1997年的企业专机订单比例超过31%。可是，如果与成千上万的美国企业家认为有必要每年飞行350个至400个小时相比的话，这个市场的饱和度还远远没有达到，今后将会有更多的人需要拥有部分飞机的所有权。
而显而易见的是，越来越多的人拥有部分飞机所有权，对那些购买部分所有权的企业来说，实际上就是在帮它们减少费用开支和浪费。换句话说，这些企业会因此降低负债率。
巴菲特在伯克希尔公司2000年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司旗下的专门从事飞行员训练的国际飞安公司（FSI）和出售部分飞机所有权的企业主管飞行公司（EJA），依然在各自行业内处于霸主地位。
2000年，伯克希尔公司投资2.72亿美元购买了飞行仿真器，2001年又差不多投入了这样的规模。为什么要这样做呢？目的就在于要有相当大的投资用于更新设备，以维持原有的竞争优势。而企业主管飞行公司越是这样做，就越能为从购买该公司飞行权的企业节省费用，降低负债率。就拿巴菲特本人来说，不但是巴菲特，包括他的妻子、孩子、姐妹、94岁的阿姨以及伯克希尔公司的所有董事（除了一位以外），都是该公司客户，这也是巴菲特节省个人开支的秘诀之一。
所以，了解伯克希尔公司经营历史的读者知道，如果某公司正在解决某些难题，或者因为以前的计划不成功要改变经营方向，巴菲特是决不会投资该企业的。因为在他看来，这表明该企业正在处于剧烈变革之中，不但会费用猛增，而且投资回报没把握。
看起来这个道理显而易见，可是从中国股民特别青睐于资产重组股，就可以看出并非人人赞同这种观点。
巴菲特一贯认为，以合理的价格买入优秀公司的股票，要比用便宜的价格购买有问题的公司股票更能保证投资收益。对于资产重组企业来说，或许该企业无法摆脱这样的命运，可是投资者却完全可以不投资这样的股票。要知道，该企业在重组过程中所发生的每一笔费用最终都会分摊到每一位投资者头上的，这也是投资者本该可以节省的费用。
巴菲特在伯克希尔公司1993年年报中呼吁公司董事会应该负起责任来。他认为，公司董事会的行为举止，时刻都要像背后有一位因为有事不能前来监督的大股东一样，无论遇到何种情况，都要确保这位虚拟大股东的长期利益不受损害。
实际上，巴菲特在这里所说的这位“虚拟大股东”就是广大投资者，而投资者自己也完全可以把自己当作这位“虚拟大股东”来看待。
如果真的做到了这一点，公司管理层只要一想到背后有这位虚拟大股东存在，就会千方百计压缩费用、降低公司负债率了。而投资者把自己设想成这位虚拟大股东，即使无法像巴菲特那样控股该公司、直接行使否决权，也会用脚来投票的——我不买这样的股票总可以吧？
巴菲特幽默地说，这些公司管理层应该像一位年轻的辣妹在嫁给85岁的亿万富翁时常常被问到的那样：“如果我身无分文，你是否还会依然爱我？”年轻的辣妹回答说：“虽然我依然爱你，但我会更想念你！”
巴菲特的意思是说，如果该股票负债率过高，那么作为投资者的你虽然也可以爱这只股票，但还是以不拥有它、只是想念它为好。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，许多上市公司因为成本费用过高而引发的高负债率实际上是不应该的，其中有相当一部分是可以节省掉的。普通投资者即使喜欢这样的股票，也最好是敬而远之，以“想念”它为好。
忠告6 公司负债率一定要低零息债券是一把双刃刀
大部分的债券当然需要按时支付利息，通常是每半年一次，但是零息债券却不需要马上支付利息，而是由投资人在以相当大的折价幅度在取得债券时预先扣除，实质的利率则取决于发行的债券价格、到期面值与发行时间的长短而定。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其负债率一定要低；公司负债率越高，那么你的投资风险就越大。他从减少税赋负担角度出发，特别提到了伯克希尔公司发行零息债券的案例。
巴菲特在伯克希尔公司1989年年报致股东的一封信中说，1989年9月伯克希尔公司发行了9亿美元的零息可转换债券。一般来说，大部分债券是需要按时支付利息的，通常是每半年支付一次。而所谓零息债券却不需要马上支付利息，因为它在买入时就享受到了一个很大的折扣。也就是说，在债券价格、面值一定的情况下，买入的价格越低，就表明它的利息越高。
巴菲特说，以这次伯克希尔公司发行的零息债券为例，它的发行价是面额的44.314%，期限15年，面额1万美元，可以申请转为0.4515股伯克希尔公司股票。由于每张债券的发行价格是4431美元，所以转换成伯克希尔公司股票后，相当于9815美元（5＝9813.95），其中大约包含了该股票市场价值15%的溢价在内。也就是说，核下来相当于比伯克希尔公司当时的股票价格高出15%左右。
投资者买入该债券后，如果不换成伯克希尔公司股票，大约可以从中获得每年5.5%的投资报酬率。伯克希尔公司扣除发行债券的950万美元发行费用，实际募集资金4亿美元。
按照规定，伯克希尔公司有权在债券发行3年后的日后，通过加计每年5.5%的利息赎回这些债券；而投资者也有权在1994年至日期间要求伯克希尔公司在加计每年5.5%的利息后赎回这些债券。
巴菲特为什么要如此不厌其烦地介绍零息债券呢？因为在他看来，从税收角度看，由于伯克希尔公司没有马上支付债券利息，可是却可以从中每年享受5.5%的利息支出的所得税抵扣。这样，伯克希尔公司就减少了一笔税收支出，现金流量就增加了。
也就是说，表面上看伯克希尔公司需要支付的年利率是5.5%，可是由于减少了税赋支出，实际上的债券成本就没这么高了。虽然具体地说能够减少多少费用很难精确计算，但毫无疑问，这是一种节税方式。
巴菲特高兴地说，这次零息债券的发行和承销是由所罗门公司负责的，该公司为伯克希尔公司提供了“宝贵的建议和完美无缺的执行结果”。
巴菲特特别指出，其他公司尤其是Loews公司和摩托罗拉公司发行的债券，与这种零息债券具有很大区别。对于后者发行的这种债券，巴菲特和查理?芒格一直有很大的意见，认为“看不懂”。巴菲特说，这些债券的发行隐藏着欺骗行为，投资者购买这种债券是有风险的。
要了解这一点，就必须先了解一下美国的债券发行史。
第二次世界大战期间，当时美国最流行的债券是E系列美国储蓄零息债券，几乎每家每户都会买。当然，当时还没有零息债券这个名称，但实际上就是零息债券。
当时的这种债券面额最小的是18.75美元，10年后可以从美国政府那里得到25美元，年投资报酬率大约为2.9%，这在当时已经是非常高的了。更何况，这种债券由国家信誉担保，随时随地可以变现，所以是一种典型的金边债券。后来，美国又出现了另一种国库零息债券，同样很受投资者欢迎。
可是接下来的问题来了。这种国家信誉担保的债券面额较小，不适合于机构投资者购买。这样，一贯善于创新的银行家就出现了，他们把标准的政府债券分拆成普通投资者和机构投资者想要的零息债券。
举例来说，如果某长期国债的期限是20年，每半年支付1次利息，那么银行家就会把它分拆成40张债券，到期日分别是半年到20年不等。如果原来的债券复利率是10%，那么这时候半年期的债券买入价格大约为95.24%，20年期的债券买入价格大约为14.20%。然后，再把这些债券中到期日完全相同的债券合并起来对外出售。这样，所有购买债券的投资者都非常明确自己手中持有的债券将来的报酬率了。
可是巴菲特说，无论什么样的好东西到最后都快变质的。发展到后来，这种零息债券因为在债券发行后一直到债券到期日之前不必付出任何资金，所以出现了一大批垃圾债券，给投资者造成了极大风险。而且，只要该债券还没到期，任何人都不能指责它还不出钱来，当然更没有任何债券发行企业承认自己还不出钱了。只是要到将来企业出不了效益、缺乏现金流，问题才会暴露在光天化日之下。而即使到那个时候，债券发行企业还可以借新债还旧债，进一步推迟风险的到来。
据此巴菲特认为，零息债券这种工具对企业来说确实是好东西。即使能够按时兑现，也能起到节税作用；如果被没有信誉的企业所利用，那更是一种欺骗工具了。从购买者角度看，要特别警惕该债券到期不能支付的风险。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，发行零息债券这种方式确实有助于公司降低负债，但却潜藏着到期无法兑现的巨大风险，所以对于投资者来说，购买这样的债券应当擦亮眼睛，避免把自己陷入其中而不能自拔。
公司负债率一定要低银根紧缩时的投资机会更多
这项融资案的主要承销商Donaldson自始至终皆提供我们一流的服务。不像大部分的公司，伯克希尔并不会为了一些特定的短期资金需求而去融资，我们借钱反而是因为当我们觉得在一定期间内(约略短于融资年限)将有许多好的投资机会出现，最佳的投资机会大多是出现在市场银根最紧的时候，那时候你一定希望拥有庞大的火力。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其负债率一定要低；公司负债率越高，那么你的投资风险就越大。当然，同样是负债，企业在什么时候借钱也是不一样的。
巴菲特在伯克希尔公司1980年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司在1980年8月发行了6000万美元债券，利息率为12.75%，发行期限为25年（2005年到期）。按照规定，公司将于1991年开始提存备偿基金。
他特别指出，伯克希尔公司和其它大部分公司借款不同的是，融资的主要目的是看到今后一个时期内会有大量投资机会出现，需要拥有庞大的火力来追加投资，而不是为了短期资金需求借款的。在巴菲特看来，最佳投资机会大多出现在市场银根最紧的时候。
实际上，这个道理大家都懂。因为市场上银根收紧，这时候的钱就更值钱了。所以他介绍说，同样是负债经营，银根收紧时候的负债经营对提高经营业绩的帮助作用更大，因为这时候的投资机会很多——大家资金紧张，想投资而没有钱，这时候的火药就更有杀伤力了。
在分析投资对象的类型时可以发现，巴菲特特别偏爱那些会产生现金流而不是消耗现金流的企业。从主观上看，巴菲特是想通过掌握这些现金把它投资于其他方面，获取更大的业绩回报；而从客观上看，对于企业经营来说现金是王，谁有现金，谁就能在机会来临时勇敢地抓住投资机会。如果届时缺乏资金，即使负债经营，这时候的资金使用率也是最高的。
巴菲特曾经说过：“由于高通货膨涨的影响，越来越多的公司发现它们必须将所赚得的每一块钱再投入才能维持其原有的营运规模，就算这些公司账面数字再好看，除非看到白花花的现金，我们对之仍保持高度警戒。”这已经说得够明白的了。
巴菲特在伯克希尔公司1980年年报致股东的一封信中说，每年他们都要研究上百件企业购并案，其中只有极少数能引起兴趣。无论如何，伯克希尔公司的投资对象都希望是那种能够保持适当的资金流动性、负债比例和结构适当、并且保持充足的资本实力的企业。虽然这样的标准在有些人看来比较保守，也会造成实际投资回报率打个折扣，但却是唯一能够保证投资安全的一种方式。
可是谁都知道，对于伯克希尔公司来说，它旗下有那么多子公司，如何经营、如何负债巴菲特基本上是不管的，说实话，他也管不过来，一方面是没有那么多的精力，另一方面他也不可能样样都懂，他最擅长的地方还是投资企业。在这种情况下，巴菲特又如何来促使旗下的那些企业控制负债规模呢？
巴菲特的秘诀有两条：一是要求旗下子公司的那些明星经理人，要把企业当作是自己唯一的资产一样来长期经营；二是认真考察公司管理层是否优秀。他说，这有点像谈恋爱一样，母亲在女儿恋爱时总是告诉她要“睁大眼睛”，而当结婚以后则要学会“眼睁眼闭”——说穿了，人的性格是很难改变的，你可以了解他，但是很难改造他。
在巴菲特看来，企业经营亦是如此。他说，当你向某个人买下一家企业后，然后又让他以伙计而不是老板的身份继续经营这家企业，在此前后他的心态是非常微妙的。你唯一能做的就是要对这个人有更多的了解。否则，对这个企业了解更多的是他而不是你，如果心术不正，他就会有太多的机会欺骗你。而到那个时候，你后悔也来不及了。
对此，巴菲特的经验是这个人一定要优秀，并且乐意留任，否则他就不会收购该企业。
巴菲特介绍说，伯克希尔公司长期投资的罗克福德银行（Rockford）的创始人杰因?阿贝格（GeneAbegg）1980年7月去世了，终年82岁，他就是这样一位非常值得信赖的人。
巴菲特回忆说，当初他们两人第一次见面时杰因?阿贝格就非常坦诚——他把公司的所有不利因素都全部摊在桌面上，即使几年过去后，他还会谈到当时交易时漏掉的细节。
要知道，当初杰因?阿贝格把银行卖给伯克希尔公司时已经71岁高龄了，可是依然是那样辛勤工作。他在工作中极少发生失误，一有失误就会立刻报告，因为他永远记得自己是为别人处理钱财。对于像他这样的为人，伯克希尔公司还能要求什么呢？果然，这家早在1933年持有现金便足以立刻清偿所有客户存款的银行，业绩表现一直位于全国前茅。
巴菲特在伯克希尔公司1983年年报致股东的一封信中强调说，伯克希尔公司很少负债，如果真的要负债，也会比较保守，宁愿放弃一些非常吸引人的投资机会，也不愿意过度融资。其衡量标志是，每一元钱要至少能发挥一元钱的市场价值。从历史经验看，每当银根收紧时，非常吸引人的投资机会会更多些。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，在全社会资金面紧张的背景下，企业举债所面临的投资机会会更多。伯克希尔公司的原则是，宁愿保守一些也不愿意过度负债。而对于旗下的那些子公司，他则倾向于通过人品来加以把握。
公司负债率一定要低检验经营管理层的一杆标尺
伯克希尔的经营团队在许多方面都与众不同，举个例子来说，这些先生女士大部分都已经相当有钱，靠着自己经营的事业致富。他们之所以愿意继续留在工作岗位上，并不是因为缺钱或是有任何合约上的限制，事实上伯克希尔并没有跟他们签订任何契约。他们之所以辛勤工作，完全是因为他们热爱自己的事业，而我之所以用“他们”这个字眼，是因为他们对这些事业完全负全责，不需要到奥玛哈做演示文稿，也不需要编预算送交总部核准，对于任何开支也没有繁复的规定。我们只是简单地要他们像经营自己祖传百年的事业一样来对待即可。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其负债率一定要低；公司负债率越高，那么你的投资风险就越大。他认为，企业负债究竟是因为业务发展所需不得不产生的，还是带有某种个人恩怨和企图不负责任地大肆扩张，实际上是检验管理层的一杆标尺。
巴菲特在伯克希尔公司1999年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司的经营团队在许多方面与众不同。例如，他们中的大部分都已经相当有钱，之所以愿意继续留下来工作，并不是为了要养家糊口或者不得不这样做，恰恰相反，他们完全是因为热爱自己的事业。正因如此，伯克希尔公司对他们的要求是，要把自己经营的该企业当作是自己祖传百年的宝贝一样来对待，并且完全负责，而不需要到公司总部去汇报。
在巴菲特看来，如果经营管理层能够把企业当作“自己的”企业来对待，就一定能尽心尽力。相反，如果总部通过各种各样的“制度”来加以制约和规范，总有百密一疏的地方，反而没有前者好。
所以，巴菲特和查理?芒格与伯克希尔公司旗下的那些明星经理人经常保持这种互动方式，这种互动方式与他们和伯克希尔公司股东之间保持的互动模式相一致，归根到底一句话，就是要站在对方立场上看问题。巴菲特认为，经营管理层如果总是从股东角度考虑的话，就不会出现赌博行为式的负债经营，负债率就会降到最低。
俗话说：“冷，冷在风上；穷，穷在债上。”一个企业如果没有不必要的负债，相反还有充裕的现金，这个企业的业绩就差不到哪里去。
巴菲特在伯克希尔公司1999年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司1995年收购了犹他州家具行业的龙头老大R.C.Willey公司。原来的经理人Bill以及该公司大部分经营团队都是摩门教徒，根据他们的宗教习惯星期天是不做生意的。按理说，星期天正是销售旺季，Bill继续领导该企业后依然坚持星期天不营业的惯例，这让巴菲特多少有些不爽，可是巴菲特又不能过多地进行干涉，因为归根到底该企业是由Bill在具体负责经营管理的。
但是，让巴菲特感到欣慰的是Bill真心实意把企业看作是自己的来经营管理，不但负债很少，而且业绩蒸蒸日上。一个最有说服力的数据是，自从1954年Bill接手管理该公司以来，年销售额从当时的25万美元一直增长到1999年的3.42亿美元。
Bill认为，既然R.C.Willey能够在犹他州取得成功，那么也应当会在其他地区成功开拓市场，所以他1997年在Boise设立了一家分店。巴菲特说，说实话，当时他是为这一举措捏一把汗的，他非常怀疑这种星期天不营业的做法怎么能去抵挡对手全年无休的竞争？不过他还是坚持不干预原则，心里虽这么想，嘴上依然没有说出来，因为他必须尊重Bill的商业判断和宗教信仰。
为了打消巴菲特的顾虑，Bill主动提出了一个非常特别的方案——Bill愿意自己先投资900万美元以个人名义买下这块土地、建造建筑物，等到生意走上正轨后，再以成本价卖给伯克希尔公司；如果生意没有原来想像的那么好，那么将由他个人承担全部损失，伯克希尔公司不必承担一分钱损失，更不用说背上巨额负债了。
巴菲特很感激Bill的提议，但明确表示，既然伯克希尔公司想要获取投资报酬，理所应当承担可能造成的风险，没有理由让他一个人承担风险。但Bill坚持认为，如果是因为他个人的宗教信仰问题而使得企业经营不善，那么就应当由他个人来独自承担这个苦果。
后来，这个分店于1999年8月顺利开业，立刻当地造成轰动。而Bill也信守诺言，完全以成本价把两年来建造的该物业移交给伯克希尔公司，不收一分钱利息。
巴菲特感慨地说，从来没有哪一家上市公司的经理人会这样做，至少他从来没有听说过。他说，与这样的公司管理层进行合作，还有什么不放心的呢？值得一提的是，当一个月后这家分店正式开业时业务就已经十分火爆了，规模成为当地首屈一指，把同行远远抛在了脑后。
读者知道，企业中有一些负债是因为财产损失引发的，然而优秀的公司管理层却能有效避免这种无谓的财产损失。
巴菲特在伯克希尔公司1989年年报致股东的一封信中说，1989年9月他邀请波仙珠宝公司的埃克?弗里德曼为一个聚会讲解珠宝知识。为了加深印象，埃克?弗里德曼特地从奥玛哈携带2000多万美元的珠宝到现场。当天晚上，巴菲特表示为这些价值不菲的珠宝如何过夜的安全问题感到担忧，埃克?弗里德曼悄悄地把他拉到一边说，你看到这个保险柜了吗？这里面放的全是假的，真的早已调包了。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，公司负债率的高低，能够在一定程度上反映公司管理层的为人、经营管理水平的高低。如果公司管理层真正为股东着想，把企业当作是自己的，就不会过度举债、把公司推向危险边缘了。
自由现金流要持续充沛两鸟在林不如一鸟在手
奇迹之一就是在伊索寓言里。那历久弥新但不太完整的投资观念，也就是“二鸟在林不如一鸟在手。”要进一步诠释这项原则你必须再回答三个问题：你如何确定树丛里有鸟儿?它们何时会出现，同时数量有多少?无风险的资金成本是多少（这里我们假定以美国长期公债的利率为准）？如果你能回答以上三个问题，那么你将知道这个树丛最高的价值有多少，以及你可能拥有多少鸟儿。当然，小鸟只是比喻，真正实际的标的还是金钱。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其自由现金流要持续充沛，这是考察该股票是否值得投资的很重要的一个方面。他最喜欢引用的一句格言是伊索寓言中的“两鸟在手不如一鸟在林”，翻译过来就是中国人通常所说的“现实惠”、“现到手”。在他看来，企业产生的自由现金流，才是投资者所能拥有的最实在的东西。
巴菲特在伯克希尔公司2000年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司评价股票和评价事业的方法没什么两样。而实际上呢，从古到今这个评估所有金融资产投资方式的方法就从来没有改变过。追根溯源，还要回到公元前六百年前的伊索寓言那里去。
他说，伊索寓言里有一个历久弥新可是又不是很完整的投资观念，那就是“两鸟在林不如一鸟在手”。为什么这么说呢？要弄懂这个简单道理，你必须回答三个问题：首先是这个树林里究竟有几只小鸟？其次是它们什么时候会同时出现在你面前？最后是捕捉这些小鸟你需要投入多大的成本？
巴菲特在这里说这个寓言故事的真正含义是，在上市公司这些“树林”里，只有搞清楚一共有多少只小鸟，你才能知道该股票具有多大的投资价值；只有搞清楚同时会出现在你面前多少只小鸟，你才能知道你能获得多大的投资报酬；与此同时，你还应当用美国长期公债利率来比较你的投资成本，看能否超过平均投资回报率。否则，即使你能捕捉到这些小鸟，可是由于投资成本过高、最终所得报酬率甚至要低于长期国债，这样的“捕鸟”行为依然是不合算的。
巴菲特说，这一投资理念不但适合于股票投资，还可以扩大到农业、油田、彩票、企业投资等方面，即使是蒸汽机的发明、电力设备的运用、汽车的问世、互联网的应用，都无法改变这样的定律。
他说，你无法想像有谁只要在电脑上输入正确的数字，就能轻轻松松地获得资金运用的最佳途径！
巴菲特认为，投资者一定要注重自由现金流这个指标，这才是投资者能够实实在在拥有的东西。至于其他的投资原则如股利报酬率、本益比、成长率，除非能够提供该企业未来现金流流入流出的任何线索，否则这些指标就和股票内在价值的评估没有一点关系，有时候甚至还要起反作用。
为什么会起反作用呢？他解释说，许多证券分析师和投资家把“成长型”、“价值型”列作两种截然不同的投资类型，这简直不可思议。在巴菲特看来，成长是股票的基本要素之一，如果不“成长”还要投资该股票干什么呢？但是“成长”并不一定就会增加企业内在价值。
巴菲特的意思是说，某家企业在成长，当然它会获得相应的业绩增长，可是这应当和伊索寓言中捕捉这只小鸟所付出的成本相比较。更不用说树林里有多少只小鸟、什么时候会出现其中充满变数，谁也无法精确计算出来。可是，如果真的根本无法精确计算出来，尤其是那些变化大的行业和企业，要做到这一点更不容易，无论如何最终得出的数据都很玄乎。既然这样，自由现金流就是一个比较容易衡量的指标。
巴菲特说，虽然现在无论该股票的价格是否物有所值、只关心别人会不会以更高价格把你手中的股票买走这样一种“投机主义”广泛盛行，看起来也没有违法，也谈不上不道德，并且这还是一个全球性的问题，可是这却不是巴菲特和查理?芒格喜欢玩的游戏。
他们的观点是，如果自己两手空空地参加聚会，又怎么能希望聚会结束后自己满载而归呢？
巴菲特的意思是说，投资股票必须考察该公司的自由现金流有多大，而不是盲目投资。如果该股票根本没有投资价值，你又怎么能希望它能给你创造丰厚的业绩回报呢？
巴菲特说，许多投资者对股市回报给予不切实际的想法。与之相应的是一种荒唐的说法叫“价值创造”。他说，打死他也不相信，那些从来就不赚钱甚至是亏钱的企业能够创造出什么价值来？
就好比说，在这个树林中根本就没有一只鸟，你又怎么能从中捕捉到鸟儿来？那些利用市场泡沫创造出来的泡沫公司，最终的目标不是让投资者赚钱，而是赚投资者手中的钱。说穿了这是一种过去“连锁信”骗局的现代版，因为这些企业根本就不产生自由现金流。
巴菲特实事求是地说，他从来没本事从一堆不成气候的上市公司中找到幸运儿的超能力，而是学着从2600多年前古老的伊索寓言中所教导的方法，从比较保守的角度去估算每一只股票每年的现金流入和流出状况。虽然无法做到很精确，但这样做确实是投资股票所必需的。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，投资者投资的股票其自由现金流是否持续充沛是很重要的，自由现金流是投资者能够实实在在拥有的东西。就好比说一片树林中根本没有鸟，你又怎么能期望从这里捕捉到鸟儿呢？
自由现金流要持续充沛有了金刚钻才能揽到瓷器活
当保险公司购买再保险时，他们买下的只是一纸承诺，而其有效性可能要在几十年后才会受到考验。在再保险世界中，没有任何一家公司可以比通用再保及国家产险更具保障性。此外，不像其它大部分的再保业者，我们几乎将所有承担的风险自留下来，因此我们的理赔能力，不必再依赖其它再保公司的能力或意愿。这种独立的财务实力，在可预期一定会发生重大灾难的保险世界来说尤其重要。
——沃伦?巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票其自由现金流要持续充沛，这是考察该股票是否值得投资的很重要的一个方面。在再保险领域，伯克希尔公司就以其强大无比的自由现金流，接下了许多别人不敢接的大订单。
巴菲特在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中说，在保险公司购买再保险时，他们买到的实际上是一纸承诺。因为购买再保险后，究竟会不会遇到需要理赔的事，往往要在横跨几十年的时间段中才能反映出来。与其他再保险公司相比，没有哪家公司可以比通用再保险公司和国家产险保险公司更具有保障性的了。
除此以外，与其他大部分再保险公司所不同的是，伯克希尔公司由于强大的自由现金流作保证，所以即使遇到所有的承保风险一起发生，也可以不依赖于其它再保险公司的能力，独自承担理赔业务。这种实力在预期今后一个时期内一定会发生重大灾难时，显得尤其重要。
巴菲特承认，自从伯克希尔公司1998年购并通用再保险公司后，该公司就一直是伯克希尔公司的“问题孩子”。并且由于该公司规模庞大，所以它对伯克希尔公司的连累作用尤其大。真的要感谢通用再保险公司经营管理层的正确领导，所有的核保纪律和损失准备提列2003年都已经到位，这些问题全都解决了。
通用再保险公司虽然不能保证说今后就不会出问题了，但显而易见，该公司强大的自由现金流将成为伯克希尔公司未来获利成长的重要推动力，它的财务实力是其他同行所无法比拟的。更不用说，就在2003年其他同行的信用等级纷纷被降低的同时，该公司的实力又更上一层楼，通用再保险公司以及她的姊妹公司国家产险保险公司，一跃成为全球主要再保险公司中唯一具备AAA最高信用等级的企业。
巴菲特特别指出，这里尤其要感谢詹?阿杰在过去18年中连续为伯克希尔公司作出巨大贡献的同时，在处理超大型特殊风险方面所作出的成绩。这种超大型特殊风险，通常是其他再保险公司无法承担的灾难性风险，如加州大地震，以及其他一些非常特别的保单。
例如，2003年百事可乐公司就曾经举办过一次摸奖活动，每位参加者都有机会获得10亿美元大奖。10亿美元当然不是一个小数字，百事可乐公司理所当然想分散这种风险，而他们首先想到的就是实力强大的伯克希尔公司。就这样，伯克希尔公司独立承担了这次摸奖活动的所有风险。
按照协议，如果真的有顾客抽到了10亿美元奖金，因为要实行分期支付方案，伯克希尔公司实际承担的马上要掏出现金的风险是2.5亿美元。日摸奖活动正式举行，大家屏住呼吸等待这一刻的来临，所幸的是大奖并未被抽出。所以，2004年百事可乐公司还准备再次举办这样的摸奖活动。
为此，巴菲特提醒公司股东说，大家最好要有这样的心理准备，万一类似于这种活动需要伯克希尔公司理赔的话，公司的业绩可能会受到较大的影响。不过从长期来看，公司实力还是堪称无虞的。
巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，2005年初伯克希尔公司控股80.5%的美中能源公司（MidAmericanEnergy），收购了为美国西部6个州提供电力服务的亚泰集团（PacifiCorp）。由于后者是一家公共服务机构，所以需要经过许多监管部门的批准。更重要的是，为了收购亚泰集团公司，伯克希尔公司要求专门为此购买34亿美元的美中能源公司普通股股票，然后把这些股票交给美中能源公司，再加上17亿美元的银行贷款一起完成收购交易。
容易看出，这里一下子要拿出51亿美元资金收购该集团，这实在是一笔不小的数额。而这样庞大的收购业务，也只有伯克希尔公司能够啃下来。
巴菲特客观地评价说，对于这种政府监管的公用事业来说，伯克希尔公司投资这样的企业是不能指望从中获得特别高的盈利的，但这样的投资能够为伯克希尔公司的巨额资金创造合理收益提供机会。也就是说，这种数额庞大的社会业务，对于资金规模同样庞大的伯克希尔公司来说，堪称是门当户对。今后，伯克希尔公司将继续寻求更多这种投资机会。
巴菲特说，伯克希尔公司旗下的子公司中有许多企业由于自由现金流充沛，能够承接到同行不敢承揽的业务，从而创造出较高的投资获利来。他又举例说，伯克希尔公司2003年收购专门生产预制房的克莱顿家园公司（ClaytonHomes）以后，许多同行都在亏损，只有该企业盈利丰厚。究其原因在于，该公司的专业能力和伯克希尔公司的财务实力相结合，能够从银行买到银行认为无利可图、又很难提供服务的预制房屋贷款。买入贷款时，该企业的预制房屋贷款规模只有54亿美元，而短短的一年后就增加到了170亿美元，被伯克希尔公司收购后的新增贷款服务资产组合约有96亿美元。
【巴菲特智慧结晶】
巴菲特认为，自由现金流持续充沛的上市公司必然具备强大的财务实力，而这种财务实力反过来又会促进该企业承接到实力较小的同行所无法企及的业务，显示出强者恒强的马太效应来。
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