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“暴利”现金贷？用户暴增700%信而富背后收支账
同牛科技观察哨 | 浙江同牛网络科技有限公司
“暴利”现金贷，很难不挣钱？钱真的这么好挣？
本文共5550字，预计阅读时间2分13秒近日，信而富成功在美上市（注：代码NYSE:XRF），成为继宜人贷之后第二家赴美上市的网贷P2P平台，对外披露了网贷平台的业务模式、费率、获客成本等关键营收细节和核心数据。
P2P平台那么多，背景强大、规模庞大、有上市意愿的不在少数，连续两年净亏损的信而富逆袭而上，靠什么打动了海外资本市场？
贷款人数暴增700%，利润却现负增长
——赚了多少钱？
今年4月份以来，围绕新规监管的现金贷话题，一直占据互金领域热度榜，舆论的焦点在它的业务模式和费率问题。在各项监管政策落地之后，北京时间4月28日晚间，网贷信息中介平台“信而富”正式登陆纽交所，成为2017年首支成功赴美上市的中概股。招股说明书披露了信而富近三年的经营状况：
2014年到2016年，信而富通过贷款赚得6028万美元、6354万美元、 5589万美元，2016年出现负增长；净营收分别为5777万美元、5613万美元和5586万美元，呈逐年递减的趋势。
信而富年营业收入
资料来源：信而富招股说明书，下同
值得注意的是，2014年和2015年信而富都计提了贷款损失准备金（Provision for loan losses），但2016年却并未计提。信而富如果2016年也如前两年计提了该项损失准备金，净收入又将减少一部分。
（注：贷款损失准备金，是指商业银行贷款资产发生了预计损失，并在资产负债日确认损失金额后计入损益表。）
而且，最近三年信而富的盈利数据并不“好看”。扣除成本，2014年~2016年，净利润分别为13.1万美元、－3002.6万美元、 —3336.6万美元，净亏损逐渐扩大。
单位：千美元
但事实上，2016年消费金融公司都过得不错，2016财年也成为多数消费金融公司扭亏年，其中，外资股东背景的捷信金融实现净利9.3亿元，同比增长超27倍；银行系旗下消费金融公司均实现盈利，只有一家产业系消费金融公司——苏宁消费金融因进一步“跑马圈地”而导致亏损扩大。
资料来源：同牛科技观察哨根据公开资料整理
可以说，国内互联网金融在2016年迎来爆发行情。比如，A股上市公司“二三四五”的互联网金融业务，在2015年，在“2345”贷款王上贷款的只有5万人，而2016财年，使用“2345”贷款王的人数超过380万人。
信而富也受益于2016年国内互联网金融业务、消费金融的爆发行情，2016年贷款人数达到142万人，同比增长超过700%，其主营业务，消费信贷（Consumptionloans）和生活类贷款（lifestyleloan）都在2016年出现同比大幅增长。因此不难理解的是，信而富虽然连续亏损加剧，三年不挣钱，但也正说明，它正处于高速扩张阶段，在行业激烈竞争之下，正在不断花钱争夺用户、扩大规模。
那么，信而富的获客能力怎么样？这会是中概股“信而富”打动美国资本市场的地方吗？
信而富的贷款类型分为消费信贷（Consumptionloans）和生活类贷款（lifestyleloan）两个种类，两个分类依靠借款期限区分。消费贷款是贷款期限两周和3个月之间,数额一般在500元~6000元；生活方式贷款是贷款期限三个月到三年之间，金额在在6000元~100000元。
2014年，生活类贷款还是信而富的主要业务，但自从2015年起，消费贷款额度首次超过生活类贷款。2016年，信而富合计促成的消费信贷贷款为59.68亿美元，相比2015年同比增长30%。同时，2016年的贷款余额为10.62亿美元，同比增长43%。
2016年，信而富共实现服务费6790万美元，其中生活类贷款的服务费为5810万美元，占比超过85%。这也说明，消费信贷和生活类贷款服务费差异巨大，虽然信而富的主要业务为消费信贷，但实际大部分创收缘于生活类贷款。
尤其值得一提的是，信而富的用户运营上非常有一套，重复借款率非常高。2015年信而富借款人数701019人，重复借款人占比65%；2016年信而富借款人数141.97万人，其中就有67%的借款人为重复借款人，相比同行业，借款人黏性和新老用户转化率非常高。
与此同时，信而富的单位借款人累计贷款总额加速度提升：
在上图中：
· 2015年第四季度，信而富上的首次消费贷款借款人的平均贷款规模为71美元，在12个月后提升至148美元；
· 2015年起计，单位借款人平均累积贷款量达到1000美元花了5.6个季度，而在2016年起计，该项达到1063美元只花了不到4个季度；
· 12个月内，借款人平均累积贷款量增加十倍，从首月的100美元增至约1000美元。
可以预期，未来随着用户规模扩大，贷款总量加速度扩张，信而富要挣钱不难。
小额短贷费率最低23%
梯级利率分级获客
——钱从哪里来？
不少小伙伴都认为，现金贷多采用高利率覆盖高风险的打法，就算裸奔风控也能躺着挣钱。真实情况并不准确。
不可否认，互联网金融行业是有人“挣钱”。此前，A股上市公司“二三四五”公布2016年财务数据，显示全年营业收入206,251,948.72元，营业成本3,080,281.48元，毛利率高达98.51%，这么高的毛利，挣钱能力确实让很多其他行业望尘莫及。
二三四五互金服务的主要收入来源是移动端应用产品2345贷款王的贷款利息和服务费用。这也是同行业的普遍做法。
一般情况下，用户在这类平台借款，除了支付贷款利息，还得支付平台服务费。平台服务费一般包括手机验证费、银行卡验证费、身份验证费、账户管理费、征信审核费、信息发布费、平台运营费、电话客服费、客户端使用费及逾期准备金计提成本。
2345贷款王非P2P，只贷不储，对接持牌金融机构和个人，为用户提供30天、额度在500-5000元，日息在0.06~0.1%的线上借款业务。
比如，我在它上面借一笔还款期限30天的贷款，借钱后将承担21.9%~36%之间的折合年化利率，还要加上贷款金额5%~6.2%的平台服务费。因此，单月总费率约6.8%~9.2%，年化总费率81.6%~110.4%，若借款15天，实际年化总费率可能更高。
另一家网贷P2P上市公司，宜人贷把借款客户分成ABCD四类，最低A类用户借款利率16.9%，最高D类用户借款利率高达39.5%。而此前有数据显示，宜人贷的贷款中90%都是费用极高的D类贷款。
来看看信而富披露的借款利率：
可以看出，2015年，在交易费+服务费上，生活类贷款的费率是15.6%，而消费贷款的费率是1.35%~2.35%；2016年，在交易费+服务费上，生活类贷款的费率是12.6%，而消费贷款的费率仍然是1.35%~2.35%。这也解释了，为什么信而富的业务重点逐渐转移到消费信贷，但是其贷款业务收入的85%来自生活类贷款。
2016年，借款期限小于3个月的消费信贷的综合借款成本（利率+交易费和服务费）为22.35%~23.35%，生活类借款的综合成本为27.6%。考虑到信而富的贷款绝大部分为短期消费信贷，平台实际加权费率在23%左右，借款成本远低于媒体报道158%的行业平均值，也低于宜人贷的利息。
对此，信而富的解释是，结合不同期限为用户提供梯级利率产品，使得平台总体收入减少，但是却获得了更多优质客群，这也是平台用户黏性高、重复借款人数占比高企的原因之一。
不过，也有分析指出，信而富这是通过低贷款利率费用吸引大量的客户，然后对这类客户进行分类管理，对不同客户实施不同的优惠政策，对优质客户逐渐增加放款信贷额度，长此以往，通过客户流量与规模效应的累计，最终或可扭转亏损局面，实现盈利。
人员招聘和产品研发费暴增
——钱都花在哪？
开张做生意，就少不了成本。
信而富的营业费用，包括服务费用、市场营销费用和行政管理费用三部分。其中一项获客成本——新用户人均17美元奖励金，计入了市场营销费用中。
信而富披露：
· 服务费2014年~2016年分别为750万美元,1350万美元和1390万美元，其中主要是数据验证成本；
· 市场营销费用多万美元，2015年约3420万美元，万美元，反而减少了400多万美元，对此，信而富解释，这是由于增加了运营效率，优化了我们的销售队伍和降低采购成本的数量；
· 行政管理费用主要包括工资和福利(包括股份补偿)一般管理、金融、行政人员、租赁、办公室管理和公用事业费用，费用第三方支付处理器、旅游等专业服务费用和其他管理费用成本。这部分成本，从2014年的约2400万美元，到2015年的3600多万美元，再到2016年的4500多万美元，出现了显著增长，对此，信而富的解释是，这些增长主要是业务扩张随之而来的关键人员招聘和产品研发费用。不过也有业界人士认为，对于高速扩张的企业，因为要花钱争取客户，往往是市场营销费用高于行政管理费用，而此处行政管理费用高企，可能是因为信而富为争取上市给予投行、咨询公司、事务所大量服务费所致。
从信而富运营成本的构成来看，管理费用是其中的大头，而市场费用比例则较小，2016年的市场营销费用甚至比2015年下降超过400万美元。与同在美国上市的宜人贷相比，2016年信而富的管理费用占总运营成本50.8%，而宜人贷仅为11.8%。
信而富和宜人贷的运营成本对比
来源：网贷之家
从营业费用对比中，可以看出两家企业不同的运营策略。
对于互金行业来说，风险控制是绕不过的难题。信而富自身不介入交易，不存在呆坏账，但却面临用户违约和逾期。
信而富的资产负债表中，和宜人贷一样，有一项安全盾计划应付债款，也可视为质保专项款，其作用是应用于其对投资人的保障基金——安全保护计划。2016年该项金额为1951万美元，但仅覆盖生活类贷款的投资者。
生活类贷款
信而富的生活类贷款在和2016的实际违约率分别为7.3%，11.8%和14.9%。与此同时，质保专项款在14年至16年的计提比例为本金的12%，15%和18%，能覆盖损失。
在逾期率上，信而富指出2016年发放的所有贷款当中，89%为优质和近优质借款人，核心业务消费信贷的年化违约率（超过90天预期）为2%，远低于生活类贷款。信而富解释，主要原因是：消费信贷的借款周期短；重复借贷高；一旦违约，借款人不能再在平台上继续借款。
或许也正是这个原因，信而富从2015年起将业务重点转移到消费信贷中，并且认为，随着消费信贷的借款用户群体数量的增加，即使在服务费率减少的情况下，未来平台获取的收入也会增加。
结语：谁是下一家上市的互金企业？
信而富（NYSE:XRF）本次发行1000万股，发行价6.0美元，募资6000万美元，开盘价6.65美元，较发行价上涨10.8%。根据开盘价和总股本计算，信而富市值达到4.2亿美元。此前，2015年7月，信而富曾对外公布获得C轮融资，由瑞银华信投资3500万美元。
在互金领域，信而富的估值和融资金额，从体量看，都不算突出。
2016年，创投媒体“爱分析”发布“中国互联网金融服务集团估值榜”，包括蚂蚁金服、陆金所、京东金融、万达网络金融、苏宁金服、百度金融、网信财富、链接金融、拉卡拉等20余家入围，排名第18位的中腾信/麻袋理财估值22亿元，逼近信而富的市值。
一直传出IPO意向的点融网在2015年8月，获得渣打银行、中国互联网金融科技基金2.07亿美元融资；据传有意向将P2P分拆上市的团贷网，在去年6月获得3.75亿元C轮融资，而在此前，已融资两轮总额约3亿元。今年3月，小赢科技获得苏州金螳螂企业（集团）等10亿元B轮融资。相对比看，在融资金额上，这些互金公司都并不逊色于信而富的募资6000万美元。
P2P平台那么多，背景强大、规模庞大、有上市意愿的也不在少数，为何至今为止只有宜人贷已经上市？
应该承认，信而富是一家老牌的小额信贷业务公司，成立于2001年，初期主要为银行提供风险控制、管理、咨询等服务，2010年进入P2P领域，一直以线下业务开展为主，核心业务为P2P小额信贷服务，信而富平台于2014年5月正式上线。相类似的是，宜人贷母公司宜信于2006年成立，以提供个人对个人的小额信用贷款中介服务为业务核心，宜人贷平台于2012年7月正式上线。
他们创业背景非常相似，在上线P2P平台之前，宜人贷与信而富均已涉足小额信贷领域，时间都在5年以上。宜人贷CEO唐宁、信而富CEO王征宇都有在美求学，并就职于华尔街知名投行以及信贷行业的从业经验。而且，这两家公司获得的融资，投资方均来自外资私募股权企业。2015年，信而富曾获得瑞银华信C轮融资，此次招股书显示，其大股东DLB持股25%，私募股权投资公司Broadline Capital LLC或其附属机构管理下的基金持股比例为14.9%，而信而富CEO王征宇只占有9%股份，所有董事和高管总持股比例也才13.2%。
当一个公司进入高速扩张阶段，就需要大量的资金支撑，上市除了提供低成本的融资渠道，也可以提高公司的品牌影响力，是公司实现快速扩张的捷径。而最终能否上市，还是取决于上市条件、政策、上市意愿、平台自身经营的合规性等多方面因素。
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