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港沪通考试40814部分答案.doc 12页
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港沪通考试40814部分答案
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窗体顶端倒计时52分51秒请在倒计时结束之前完成答题,时间一到,系统将自动提交1.下列有可能属于港股通标的股票的是（）(本题1分)A牛熊证B长江实业C以港币以外货币报价的股票D同时在深交所和联交所上市的发行人的H股2.下列关于港市电子股票持股方式说法错误的是（）(本题1分)A以电子股票方式持股的投资者是股份的实际拥有人，同时也享有股份的合法权利B电子股票指投资者以中央结算系统中的电子记录持有股份，可以享有买卖和保管的便利C电子股票可以存入在中央结算系统直接开立的投资者帐户，或存放在属于中央结算系统参与者的经济或银行（投资者开立证券户口的地方）D投资者的电子股票会以中央结算系统代名人（即香港中央结算（代理人）有限公司）的名义登记3.关于港股通额度控制说法正确的是（）(本题1分)A额度统计口径为买卖相抵后的净流量，包含交易税费等非交易行为产生资金金额B港股通的总额度为2500亿港币，每日额度为105亿港币C总额度余额=总额度-已成交的买盘总金额+已成交的卖盘总金额-非交易行为产生的资金金额D总额度余额少于一个每日额度余额时，下一个交易日暂停接受新的买单，但仍接受卖单申报；由于卖单申报导致总额度余额大于一个每日额度余额时，下一个交易日恢复接受买单申报4.已知9月8日星期一为内地中秋节，9月9日星期二为香港节假日放假，则以下哪一天可能是港股通的交易日？(本题1分)A日B日C日D日5.以下表述哪一个是正确的？(本题1分)A港股通是指香港投资者委托香港经纪商，经由联交所设立的证券交易服务公司，向上交所进行申报，买卖规定范围内的上交所上市的股票；B港股通是指内地投资者委托内地证券公司，经由联交所设立的证券交易服务公司，向上交所进行申报，买卖规定范围内的上交所上市的股票；C港股通是指内地投资者委托内地证券公司，经由上交所设立的证券交易服务公司，向联交所进行申报，买卖规定范围内的联交所上市的股票；D港股通是指内地投资者委托内地证券公司，经由上交所设立的证券交易服务公司，向上交所进行申报，买卖规定范围内的上交所上市的股票；6.T日,内地投资者委托内地券商通过港股通卖出香港联交所上市股票所得资金最早可用的时间为（）(本题1分)AT日BT+1日CT+2日DT+3日7.港股通交易和结算过程中，使用港币的是（）(本题1分)A中国结算与内地结算参与者结算B中国结算与香港结算之间的结算C内地投资者买入港股通标的股票D投资者与内地结算参与者之间的结算8.下列关于港股通订单申报限制的说法正确的是（）(本题1分)A遵循香港市场的安排，不同价位的股票，最小申报价格变动单位不同，一般是股票的价格越高对应的最小变动单位越小B遵循香港市场的安排，不同价位的股票，最小申报价格变动单位不同，一般是股票的价格越高对应的最小变动单位越大C遵循香港市场的安排，不同股票的交易单位不同，一般由交易所确定D遵循香港市场的安排，不同股票的交易单位相同，均为100股/手9.港股通总额度是多少，每日额度是多少？(本题1分)A3000亿元人民币，130亿元人民币B3000亿元人民币，105亿元人民币C2500亿元人民币，130亿元人民币D2500亿元人民币，105亿元人民币10.关于港股通的交易时段，下列说法错误的是（）(本题1分)A内地投资者在开始前时段的9：00-9：20买卖港股通标的股票B内地投资者可在开市前时段的输入买卖盘时段申报、撤销订单C内地投资者在开市前时段只能通过竞价限价盘进行申报D内地投资者在持续交易时段只能通过增强限价盘进行申报11.港股通投资者交易港股过程中不会使用到的订单类型是（）(本题1分)A增强限价盘B特别限价盘C竞价限价盘D限价盘12.关于港股通投资者股票净卖出情形说法错误的是（）(本题1分)A投资者委托上交所会员卖出港股（T日）B上交所SPV对该卖出订单进行前端控制，卖出股数在其持仓余额范围内，买入股票的资金在可用资金范围内。C上交所会员收到成交回报后，该投资者可查询到该订单的成交记录，股票可用余额也相应减少,可用资金和可取资金均相应增加D闭市后，上交所SPV将当日成交文件发送给中国结算（T日）13.下列代码所代表的股票有可能成为港股通标的股票的是（）(本题1分)A22C80022DST000022对应的H股14.内地投资者通过港股通向内地券商申报卖出香港联合交易所上市股票时，订单的传递流程是（）(本题1分)A内地券商到上交所，再到香港联交所B内地券商到上交所，再到上交所SPV，再到香港联交所C内地券商到上交所SPV，再到香港联交所D内地券商到香港联合交易所15.内地投资者使用港股通买卖香港证券市场股票，以（）报价，以（）作为交收货币。(本题1分)A人民币人民币B港币人民币C港币港
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深港通首日深股通使用27亿
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深港通开通后，为外资投资中国市场打开又一个通道，A股有更多股票可以投资，资金净流入水平可能会提高。
　　首日北向资金比南下资金更活跃 293只上涨深股通标的股大都为及个股
　　内地和香港两地投资者所期待的深港通昨天正式开通。两年前的11月17日沪港通落地，A股恰逢杠杆牛行情启动。两年后深港通开通，面对压力、IPO年底大扩容等不利因素，A股又将如何表现，各路投资者心情复杂。
　　昨天9时30分，深圳证券交易所和同时敲响开市钟和开市锣，宣告深港通正式开通。内地与香港股票市场直投通路全部打开，沪深港“共同市场”正式形成，市场对外开放又迈出重要一步。
　　昨天，深圳证券交易所和香港交易所同时敲响开市钟和开市锣。敲锣仪式前，港交所和深交所进行了视频交流互动。在两地开通仪式上，深交所向港交所送出的礼物“”，寓意深圳的开拓精神；而港交所向深交所送出铜牛，“双牛”寓意两地各具特色，将共同打造“双牛”齐奔的市场。
　　中国证监会主席刘士余昨天出席开通仪式并致辞。他表示，深港通开通是两地资本市场进一步协同发展的历史性时刻，开通深港通必将为国际、国内金融市场注入正能量、信心和信任。两地机构将进一步密切协作，加强两地市场监管，加大跨市场执法的协作力度，严厉打击跨境市场操纵等各类违法违规行为，切实保护两地和全球投资者的合法权益。
　　港交所行政总裁李小加说，深港通为内地和者带来了更多的投资机会，这种模式是可以复制和扩容的，具有长久的生命力。如果说沪港通迈出了互联互通的第一步，今天的深港通就迈出了第二步，这两个看上去很小的步骤却是历史性的时刻。李小加强调，深港通的重大意义就是把中国最具有创新精神的行业和企业，展示在世界投资者面前。
　　在沪港通运行两年多后，深港通是内地和香港市场互联互通的又一重要里程碑。内地投资者可购买的香港股票将多100多只，香港投资者可投资的内地股票多了近900只。
　　仪式开通不久，深港通开通后的第一笔成交诞生，深股通成交的是，成交金额481元。港股通来自，成交金额2.45万元港币。
　　市场：大盘跌幅为两个月单日最大
　　昨天是深港通正式通车的第一天，数据显示，北向资金比南下资金更加活跃。截至收盘，深股通27.11亿元，港股通(深)净流入7.6亿元。与流入深市相反的是，外资昨天从沪市中出逃。截至收盘，净流出13.9亿元，港股通(沪)净流入9.07亿元。
　　从额度使用情况看，截至昨日15点，深股通每日130亿元人民币的额度还剩下102.89亿元，余额占比为79%。深港通下的港股通每日105亿元人民币额度则剩下97.41亿元，总体成交较为平稳。昨天，881只深股通标的股中，有293只录得上涨，基本都为及个股。截至收盘，涨停，、涨逾7%，、等涨幅超过5%。
　　昨天，沪深两市大幅跳空低开，随后走势分化：沪指击穿3200点整数关，跌幅1.21%，创逾两个月最大单日跌幅。险资举牌股集体大跌：、、、、等个股纷纷跌停，、、、、、等股重挫。
　　沪深两市下跌，一个重要因素即险资肆无忌惮举牌终于引发监管层的强烈不满：证监会主席刘士余向“野蛮人”喊话：希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精；新华社当晚刊文认为其部分发言指向系资金。
　　巨丰投顾认为，从技术面看，大盘已经进入调整市；从刘主席的表态看，利空险资举牌股；从IPO加速看，利空壳资源股；从交易实施细则修订看，监管层引导蓝筹股投资，限制绩差股炒作意图明显。此外，昨天深港通正式开通，券商股兑现利好重挫。被利空打砸的险资举牌股，或许是中长线买入的机会。
　　针对深港通对沪深两市的影响，英大证券首席经济学家李大霄认为，深港通推出并不具备当时沪港通的时候一下子冲到5000点大牛市的背景，因为当时有杠杆的因素。深港通的开通对A股和港股都是长期利好，但是应该更加利好港股市场。
　　李大霄还表示，港股有很多地方值得A股学习，比如发行自由、可做多做空的双向交易、国际化、市场化等，香港市场的衍生品交易也非常发达，机构投资人比例非常大，另外港股公司非常注重股东文化及分红。深港通开通后，香港跟内地市场可以互相借鉴，互相补充，互相融合，互相学习，上海、深圳、香港联合大有可为，一个非常大的机会摆在人们的面前。
　　影响：投资理念的改变对蓝筹明显有利
　　专家表示，深港通的开通给大盘带来的改变并不在于有多少数目的增量资金，而是投资理念的改变，对蓝筹股明显有利。
　　目前，国际投资者投资A股的途径包括QI、RQI、沪港通等。深港通开通后，为外资投资中国市场打开又一个通道，A股有更多股票可以投资，资金净流入水平可能会提高。
　　据多家券商估算，深港通开通一年预计将为A股带来1000亿元左右的增量资金。参照沪港通计算，预计深港通一年将为A股市场带来750亿元-1500亿的增量资金，约占目前流通市值8.5万亿元的0.9%-1.8%，对市场短期流动性影响有限；另以沪股通开通以来日均4.2%的额度使用率统计，深港通开通一年预计可为A股带来1300亿元左右增量资金。
　　相关研报指出，“随着沪港通、深港通等互联互通机制的推出和完善，两地资力度将加大，有望使得两地的流动性与投资者结构方面的差异缩小，从而帮助两地估值差异收窄。其中，大盘股的价差可能会收窄得更为明显，大趋势上的价差也将逐渐缩小。”
　　从短期来看，前海开源基金管理有限公司董事总经理、首席经济学家杨德龙认为深港通的开通可能有助于跨年度行情的展开。
　　“深港通的开通给大盘带来的改变并不在于有多少数目的增量资金，而是投资理念的改变。”杨德龙表示，开通深港通之后，加上之前开通的沪港通，将实现两地市场全面互通互投，有助于蓝筹股的行情更进一步，从而推动大盘不断的创出反弹新高。所以蓝筹股的估值就存在比较好的上升空间。
　　华鑫认为，以沪深两市与香港股票市场的互联互通为契机，原先相对封闭且相关机制有待完善的A股市场将不断与外部发达金融市场相衔接，可不断引入外部机构长期投资资金，带来长期理性投资理念，总额度取消说明A股对外开放的步伐正在加快，是中国资本市场和资本账户开放的重要一步，未来MSCI指数体系纳入A股的可能性将进一步提升。
　　市场参与者普遍预计，沪港通与深港通陆续开通，所积累的宝贵经验将为A股下一步扩大开放奠定基础，如处于初始筹划阶段的沪伦通等。
　　关注：公募基金布局深港通
　　受益于深港通，在深港两市典型指数上均有产品布局的迎来发展良机。以老牌公募劲旅为例，该公司旗下南方基金、南方基金、深成联接基金为投资者捕捉两市投资机遇提供了重要配置工具，同时这三只基金也成为当下最受境内外投资者关注的投资产品之一。资料显示，作为业内首只获批的沪港通基金，南方跟踪标的为香港市值最大、成交最活跃、蓝筹股的代表性指数，其成分股为在香港联交所主板上市的50只市值最大、成交量最活跃的股票。目前，市盈率约11.4倍，估值优势明显，是投资者投资香港市场的较好选择。公开数据显示，截至12月1日，南方年初以来的净值涨幅为12.21%，远超同期上证综指-7.51%的区间涨幅，
　　从基金公司布局情况看，不少公司强力布局深港通带来的投资机会，从主题基金成立情况看，今年以来已有47只“沪港深”基金成立，仅11月份成立的就超过10只，另有20只“沪港深”基金申请发行。
　　公开消息显示，截至12月5日，共有68只“沪港深”主题基金，其中前海开源基金公司旗下沪港深系列基金已有11只，另有1只发布了招募说明书，是拥有沪港深基金数量最多的基金公司。在年内成立的47只“沪港深”基金中，其中有33只，有12只，其他类型的有2只。
　　北京济安金信科技有限公司副总经理、基金评价中心主任王群航认为，沪港深基金产品将对产品形成竞争：“沪港深基金相比QDII基金最简单的不同点在于申购和赎回，QDII产品申购又赎回基本上需要七八个交易日，通过沪港深基金，申购和赎回的效率会有很大提高，通过沪港深基金，基金公司到香港去买股票更方便了。”
　　热点：四大板块最有可能受益
　　深港通标的品种比沪港通更为丰富，在北向和南向都增加了100多只标的股。
　　而在深股通标的股中，机构认为，四类股最有可能受益。一、高分红、低估值的股票，集中在、家电和等行业；二、稳健板块的领头公司，海外资金明显偏好金融、公用事业(环保)等板块；三、深市稀缺行业中的龙头公司，这些股票集中于消费(白酒)、旅游餐饮、传媒、电子、农业、汽车(车)等领域；四、QFII连续重仓股。
　　深圳一位基金经理称，未来影响入有两大因素：一是港股、A股估值高低，2014年年底，部分大银行股的价格，H股高于A股，因此入A股顺理成章，从目前看，A股大盘股中，很多仍然较H股贵，对境外资金的吸引力可能就没有那么大；二是人民币贬值的因素，目前一些海外机构认为人民币贬值仍未到位，因此它们可能会在贬值到位时再考虑进入，否则，仍然会在港股寻找更合适的标的。因此境外资金的作用更大的是“托底”，一旦估值处于底部，资金会考虑入场。
　　另外，市场也看好深市稀缺行业中的龙头公司，这些股票集中于消费(比如白酒)、旅游餐饮、传媒、电子、农业、汽车()等领域。以行业为例，深市有、、、等市值较高、业绩稳定的个股，则有、等QDII常年重仓的二线蓝筹股，还有、、等特色券商股。
　　“对于部分境外资金来说，也倾向于投资中国的新兴行业，在深市，有更多细分行业的龙头可供选择。虽然它们的估值目前也并不便宜，但如果深入调研，也能发现一些值得关注的公司。加上新兴行业并购频繁，对境外资金还是有相当吸引力的。”一位在香港从事多年投资的私募基金经理告诉记者，他在深市上市公司的调研中，也能遇到一些境外机构的同行，他们对上市公司的业务前景充满好奇，也愿意保持持续关注。
　　具体方向是ETF和新股通
　　昨天，港交所行政总裁李小加对外界表示，深港通最大的意义是证明沪港通已经完成试点，落地生根，走向常规化了。下一步港交所工作的两大具体方向是ETF纳入互联互通以及IPO方面的“新股通”，这两方面都有巨大空间，一旦达成将令香港市场逐步成为让中国从全球“债主”变成全球“股东”的场所。
　　李小加对外界表示，ETF和新股通是香港资本市场下一步的两大具体方向。第一就是一级市场，可以有“新股通”，将来ETF就是很重要的产品。比如说德国制造业，很小的公司，但是非常强增长非常好，但是在德国上市也不可能来香港上市，我们有没有可能搞个德国制造业的ETF？或者搞个美国生物科技(Biotech)的ETF？搞个南美矿业的ETF，搞个澳洲农业的ETF……这样把这些“货”摆在香港，虽然企业没有来香港上市，但内地投资者还是可以投资这种“access product”(渠道性产品)，这是非常巨大的空间。ETF比较大的挑战就是，南向和北向的挑战不一样。南下较容易解决，但沪港通南向北向一般同步做，那就必须把北向也做起来，北向比较难。时间表就不太好说了。
　　另外新股通最重要的是把国际的公司带进来。国际的公司将来也可以直接在国内上市。我们现在是别人的债东，但却不是别人的股东，股东的权益是企业做得好我们都可以跟着收益的，债东就只能收债息。日本过去二十年经济那么差，但并不穷，因为GNP比要大多了，就是因为他们多年来大量的海外投资，别的地方有好事出现时他们是人家的“股东”，都是有回报的。
　　李小加还透露，未来取消每日额度“只是时间问题”了，因为市场发展越到后期越不会发生“用力过猛”的情况。港交所将更努力吸引海外公司前来上市让中国投资者买，也将梳理“三板”等计划，研究如何接纳“同股不同权”企业。对于市场希望以沪港通、深港通渠道对冲人民币贬值的想法，李小加则提醒投资者如果投资的是中国企业，汇率变动并没有影响，如果投资业务在其他国家的企业，可以达到对冲目的，但作为封闭渠道，沪港通深港通不可能达到让资金出境的目的。
　　康佳称没想到成为“第一股”
　　昨天上午9时30分，伴随着深圳证券交易所上市大厅内一声钟响，备受关注的深港通正式开通。深股通成交首单为国内老牌上市公司深康佳A，股数100股，成交金额481元；深港通下的港股通成交首单为，成交股数400股，成交金额2.45万元。
　　作为一家老牌上市公司，深康佳A在国内股市中并不算十分活跃的“明星股”，但昨天却被一举选中“第一股”，对此深康佳董秘在接受北京青年报记者采访时连称“没料到”，他表示这说明了香港投资者对内地实体经济的关注。“公司未来将按照既定战略继续稳健发展，为全体股东带来良好回报，同时也为广者带来更优质的产品。”有证券界人士表示，其实从股价走势来看，康佳在内地股市中确实算不上太活跃的上市公司，甚至有些沉闷。作为中国五大彩电巨头之一，康佳也是唯一拥有央企背景的彩电类上市公司，这可能是引发香港投资者关注的原因之一。他还透露，近一年来各种投资机构频繁到康佳实地调研，看似沉闷的康佳内部或许正酝酿着巨大的变化。有调研机构的报告显示，虽然以制造业起家，但其实康佳近几年一直在低调进行着转型，尤其今年是其互联网业务大动作频繁的一年，在业务收入模式上也实现了多元化并进发展的态势。“除了彩电制造这一老本行外，今年以来康佳在智能电视业务运营方面的收入明显增加，通过提供专业化的优质互联网内容服务获得的运营收益大幅增加。尤其是通过多路作战，康佳今年以来的内容运营创下了历史最高收入纪录。”
　　“厚重的工业制造业背景，加上先进的互联网气息，以及雄厚的央企背景，可能是康佳受到港资青睐的重要原因。”前述证券分析人士表示。
　　个人投资者怎样开户？
　　首先，要持有深A的股东账户，再加上已经办理人民币的三方存款。个人投资者还需要同时满足，证券账户和资金账户合计不能低于人民币50万元，不包括通过融券交易等融入的资金和证券资产、新三板的市值。同时还要通过港股通的业务测评，分数达到70分以上才具备开户资格；同时不存在严重不诚信记录以及禁止从事港股通交易的情形等。
　　在此基础上，对于符合条件的内地投资者，若想交易深港通下的港股通，需要向具备深港通交易权限的内地券商进行买卖委托，再由券商将订单路由委托给深圳证券交易服务公司，最后提交订单给联交所。办理手续，不一定要去营业部，手机App、交易软件、网上营业厅都可以办理。
　　已经有了沪港通账户，还要重新开通深港通吗？答案是需要。还要注意两边买卖股票的资金不能交叉使用。
　　深港交易规则有哪些不同？
　　从投资者结构上看，60%的开户客户由存量的沪港通客户转化而来，另有40%新增的港股通客户，且比例还在持续上行，有券商预计能达到50%左右。
　　深港通开户客户多是已经开通沪港通的客户，很大程度上在于，这些客户熟悉港股交易规则、交易活跃度较高，平常都乐于尝试创新业务，对于资产配置的需求也会比较突出。
　　对于资金南下买港股，证券界人士提醒说，首先要熟悉深港两地的交易规则的差别，比如香港的做空机制和内地的做空机制有所不同，香港没有涨跌停板机制，内地有；同时，在香港股票的退市制度、长期停牌和债融资方面的灵活性以及效率跟内地也有区别，这些差别可能会导致内地投资者有一个适应过程。
(原标题：深港通首日深股通使用27亿)
(责任编辑：DF309)
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外资猛抄底 沪股通净买入额21.5亿创年内新高
来源： 4:21:00
在“1?19”大跌后，外资似乎也觉得A股跌出了机会。昨日（1月20日）沪股通成交额突然放大，净买入额达21.45亿元，创2015年来新高。在昨日沪股通的十大成交活跃股里，海通证券和中国银行买入金额均为卖出金额的10倍以上。
　　沪股通个股 港股通个股 AH股比价　　在“1?19”大跌后，外资似乎也觉得A股跌出了机会。《每日经济新闻》记者注意到，昨日（1月20日）沪股通成交额突然放大，净买入额达21.45亿元，创2015年来新高。
　　此外，在昨日沪股通的十大成交活跃股里，海通证券（600837，收盘价18.90元）和中国银行（601988，收盘价4.45元）买入金额均为卖出金额的10倍以上。　　5亿元净买入猛增至21.45亿　　2015年以来，沪股通成交一直较清淡。据《每日经济新闻》记者统计，1月1日~19日的11个交易日中，沪股通平均净买入额仅4.92亿元，其中1月6日、12日、13日还是净卖出，12日净卖出额甚至达到12.73亿元。　　不过。在1月19日A股大跌后，昨日沪股通成交异常活跃，其中买入成交为49.36亿元、卖出成交额为27.91亿元，净买入额达21.45亿元，远高于此前平均净买入额。　　对于昨日沪股通净买入额突然放大，市场甚至出现了“外资借道沪股通抄底A股”的传言。　　第一上海首席策略师叶尚志对《每日经济新闻》记者表示：“沪股通净买入额的放大是资金延续了长期逐步吸纳的部署策略，此前跌得多了，就多买一点。”　　据证券时报网报道，上证所总经理黄红元昨日下午透露，上证所与港交所已开始讨论沪港通机制的优化方案，目前已在研究包括允许投资者的方案、解决名义持股人问题对国际的阻碍和改善实时行情及研报推送等。沪港通额度调整也在探讨中，未来更可能纳入债券和等投资产品。　　此外，黄红元还认为，“过去两个月（沪港通）的成交额几乎等于QFII过去十二年来的总成交量，相信未来潜力更大。”　　海通、中行净买入居首　　《每日经济新闻》记者注意到，昨日沪股通十大成交活跃股主要集中于金融和铁路板块。　　成交额最大的是中国平安（601318，收盘价70.62元），达8.69亿元，其中净买入1.56亿元；中信证券以7.31亿元的成交额位列第二，其中净买入3303万元。　　中国南车、大秦铁路、中国北车、中国人寿、中国太保、上汽集团也都跻身昨日沪股通十大成交活跃股榜单上。　　值得注意的是，两者净买入居首的个股中，1月19日跌停，昨日下跌8.83%的海通证券，在昨日沪股通交易中获净买入3.88亿元，具体看，买入金额为4.29亿元，卖出金额为4125万元，买入金额10倍于卖出金额。中国银行昨日在沪股通中买入额为2.76亿元，卖出额为1790万元，净买入额达2.58亿元。　　此外，在昨日沪股通十大成交活跃股榜单上，中国人寿成为唯一一只净卖出为负的个股，净卖出额为7473.12万元。　　相关报道&&&　　沪港通多项优化措施“胎动” 　　黄红元：沪股通额度累计使用814亿元　　港交所：力争今年推出深港通
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　　股市不必担心政策打压　　经历“1?19”大跌之后，上证指数在1月20日止跌反弹1.82%。这得益于监管层的最新表态稳定了市场情绪。证监会19日晚间答记者问传递两条重要信息，一是不存在市场解读的监管部门联合打压股市，二是不对低于50万元资产门槛的两融客户强行平仓。　　处罚两融违规本是保护投资者权益，促进市场健康发展，却在19日酿成上证指数大跌7.7%，创2008年6月以来的单日最大跌幅。这与市场过度解读有很大关系。不少人把此次大跌与2007年“5?30”暴跌相联系，实际上，两者的本质差别在于，“1?19”大跌不是监管层打压股市所致。　　导致投资者过度恐慌及“1?19”跌幅过大，一个重要原因在于如何处理存量未达门槛的客户。透过中登公司公布的统计数据不难发现，证券资产低于50万元的两融客户占相当比重。2014年12月末，持有A股流通市值50万元以上的自然人一码通账户数共237.29万户，而沪市和深市自然人信用证券账户分别多达292.19万户、294.53万户。另据长城证券分析师估算，目前市场上资产在50万元以下的信用账户占比达60%。　　19日，沪深两市的融资余额分别为7520.48亿元、3408.06亿元。假如对50万元以下未达门槛的两融客户进行限期强行平仓，会给二级市场造成巨大冲击。因而，证监会19日晚间表态不对未达资产门槛的客户强行平仓，继续按原有政策和规定执行，既稳定了市场情绪，也保护了这部分存量两融客户的利益。　　“1?19”跌幅大于“5?30”，但不该视为“5?30”重演。“5?30”跌势直到日才止住，上证指数由日收盘的4334.92点跌至日盘中最低3404.14点，累计下跌近1000点，跌幅超过20%。假如重演“5?30”，意味着上证指数短期内下跌至2700点附近甚至以下。从近3400点快速跌至2700点左右，或许会被部分人士看作对前期“疯牛”行情的修正。可问题在于，“1?19”单日大跌已被《人民日报》称为“股灾”，继续下跌至2700点附近将是更大“灾难”。尤其当前股市两融交易占了一定比重，如19日沪市融资买入占沪市成交金额的17.75%，快速大跌的投资损失会因杠杆交易而显著放大，悲剧势必远胜于当年“5?30”。　　A股历史上发生过政策因素引发的暴跌，除了2007年的“5?30”，还有日上证指数暴跌9.91%。“12?16”暴跌缘于《正确认识当前股票市场》的特约评论员文章，以及交易所决定对股票交易实行10%的涨跌幅限制。“12?16”大跌的7个交易日，上证指数累计最大跌幅超过22%。　　值得注意的是，1996年“12?16”与2007年“5?30”两次暴跌，均未改变当时股指的中期上涨趋势。到1997年5月，上证指数较“12?16”后的低点累计上涨超过75%；2007年10月上证指数攀顶6124点，较“5?30”后的低点上涨约80%。　　中国证券市场正在逐渐走向成熟，A股由熊转牛符合各方利益，也有利于推进注册制等资本市场改革。在本轮行情大涨之时，就有市场观点提出，以往股市疯狂往往容易遭致政策调控，但这轮牛市的政策环境不一样。中国经济发展及结构转型需要牛市，股市不会再遭政策打压。　　“让市场的归市场，让监管的归监管”。监管部门的职责在于履行监管职能，保护投资者合法权益，而不是管理指数涨跌，以及用行政手段调节市场冷热。从这一点上说，证监会19日针对市场恐慌及时作出表态，给投资者吃定心丸，是非常必要的维稳举措。　　当然，“1?19”大跌也是一堂风险教育课。正如证监会新闻发言人之前所提醒，投资者须理性投资，尊重市场，敬畏市场，牢记股市有风险，量力而行。（中国经济时报）
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　　股市“踩踏”之后的再思考　　周一一场惊魂之后，市场昨日收敛心神展开超跌反弹。沪指当天收报3173.50点，上涨1.82%。“1?19”留下的巨大跳空伤口仍有待愈合，而这场“踩踏”事件留给的思考则更加绵长珍贵。　　热点切换水到渠成　　本报昨日发表的观察员文章就指出，与其说周一的市场调整是由上周发布的具体监管信息所致，不如说是一次符合市场主流预期的风格切换。事实上，在沪指几乎是一鼓作气触摸3400点之后，多数券商机构都看好行情风格由大盘蓝筹急拉向优质成长股引领切换。过去两个交易日中，创业板指走势远远强于大盘，昨日更大涨4.34%，收报1700.85点创历史新高，鲜明注解出当下市场的新特征。　　理性来看，“1?19”前市场转换热点的需求已非常强烈。申万证券行业指数自2014年11月下旬至12月中旬间累计涨幅逾100%，此后持续横盘逾一个月，难以继续承担牛市领头羊的角色。而互联网、国产软件、文化传媒等题材热点却苦于缺乏资金支持，难有亮眼表现。市场热点从蓝筹估值修复向高成长转移也是水到渠成 .　　然而，在牛市中通过一次7.7%的暴跌完成风格切换，就如同在两列高速行驶的列车间跳跃，稍有失手，下场便非常惨烈。为何市场非要将自己逼到如此角落，才在一惊一乍间仓促起跳，给自己也给历史留下一道难看的疤痕？　　无非投资者路径依赖思维不改，“想赢怕输”心理作祟，恋栈旧龙头，才让调整压力无限制地累积到被迫爆发。　　进一步深究原因，恐怕一些投资者对中长期牛市逻辑仍然缺乏信心，把投资视野限制在极为狭小的范畴中，无视深化改革宏大叙事中孕育着更多更加精彩的投资机会。这些，值得投资者在“1?19”之后深思。　　恐惧中更应冷静判断　　一些投资者心态的脆弱在昨日盘间以一种更加直观的方式呈现了出来。　　证监会新闻发言人在19日晚间的答记者问中指出，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。对这类客户，证券公司要加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。　　但昨日盘中市场仍有传言称，某大型券商不再向资产低于50万的信用账户提供融资。同时，一些“大型券商过半融资账户逾期，两市千亿融资有清盘压力”的传言也在街头巷尾颇有市场。　　据本报记者向上述大型券商相关业务负责人求证，该券商并未采取传言中所称的措施。而市场上关于两融清盘规模的推算，更是被行业分析师认为“存在数量级上的误差。”　　但就是这样的传言，依然能在市场中兴风作浪，昨日沪指午后一度被打断反弹进程，收窄涨幅并翻绿，就与上述传言的扩散时点基本同步。这一现象无疑再度为投资者提了个醒：不要轻信和盲从，要更多依靠理性的分析和判断。　　据本报了解到的数据 ，在昨日各权重蓝筹股都能充分交易的背景下，上交所融资买入金额765.17亿元，较周一稳中有升，卖券还款372.01亿元，较周一继续减少。市场对融资盘集中平仓涌出的担忧应该可以告一段落了。　　互相包容共同成长　　尽管市场的调整和风格切换有其合理性，但毋庸讳言，也有部分投资者感到不解。“监管层呵护市场，又为何在众人狂欢时出来喝倒彩？”这样的困惑代表了一些投资者的心声。　　然而，怎样的行为才是对市场的呵护？恐怕不能以指数一时的涨跌作为判断标准。无论是投资者还是监管层，都乐见一个理性、健康、繁荣的市场。无论是牛市还是熊市，监管和法制都是市场赖以维系的基础。只有夯实基础，市场才有可能实现繁荣。　　呵护市场并非意味着可以放松监管。监管层始终站在市场中性的位置履行监管职能，不会因为行情向好就忽视市场中的违规现象及暗藏的风险。同时也应该看到，近年来监管层正在以更加贴近市场的姿态履行监管职能，回应市场关切的手段日趋多样、灵活和富有弹性。　　中国资本市场自有其特色，投资者关注监管层“一举一动”的习惯短时间内不会改变。随着中国资本市场的不断成熟，我们期望市场对正常监管措施能有更多理解和包容，同时，监管层在履行职能时能有更多“大象希形”的圆润。而这无疑需要各方的不断努力，共同成长。（上海证券报）
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