8月28日，最高人民法院发布的《关于适用〈中华人民共和国公司法〉若干问题的规定（四）》（以下简称《解释》）中关于“公司股东滥用权利，导致公司不分配利润给其他股东造成损失的，司法可以适当干预”的规定引起市场广泛关注。在业内人士看来，公司自治与司法介入的结合将更有效地保护中小股东的权利。
　　司法可干预公司不分红
　　公司不分配利润在法律规范上再进一步。8月28日，最高人民法院公布了《关于适用〈中华人民共和国公司法〉若干问题的规定（四）》。《解释》包括27条规定，涉及决议效力、股东知情权、利润分配权、优先购买权和股东代表诉讼等五个方面纠纷案件审理中的法律适用问题，并将于日起施行。其中，关于利润分配权的相关规定则备受市场关注。
　　据了解，利润分配权是指股东有权按照出资或股份比例请求分配公司利润的权利。对于利润分配权，最高人民法院坦言，是否分配和如何分配公司利润，原则上属于商业判断和公司自治的范畴，人民法院一般不应介入。因此《解释》第十四条、第十五条明确规定，股东请求公司分配利润的，应当提交载明具体分配方案的股东会或者股东大会决议；未提交的，人民法院原则上应当不予支持。
　　值得一提的是，最高人民法院表示，近年来，公司大股东违反同股同权原则和股东权利不得滥用原则，排挤、压榨小股东，导致公司不分配利润，损害小股东利润分配权的现象时有发生，严重破坏了公司自治。对此，最高人民法院举例称，其中包括公司不分配利润，但董事、高级管理人员领取过高薪酬，或者由控股股东操纵公司购买与经营无关的财物或者服务，用于其自身使用或者消费，或者隐瞒、转移利润等。
　　利润分配矛盾凸显
　　对于《解释》中最新规定的关于公司利润分配问题，中国新三板投资联盟创始人许小恒在接受北京商报记者采访时表示，股东利润分配权问题成为《解释》中的亮点之一，使得公司自治和司法介入相得益彰。许小恒认为，公司实践中，小股东较之大股东和管理层，通常沦为弱者，诸多问题需要司法介入。
　　许小恒坦言，中小股东一般都不能直接参与公司的经营与管理，且无法对公司的决策起决定性的作用，因此，当个人利益与公司利益发生冲突时，大股东为了自己的利益，常常利用自己的优势地位做出一些侵害中小股东合法权益的决定和行为，尤其是股东利润分配问题矛盾尤为凸显。“在这种情况下，之前是属于公司自治范围，当公司治理机制受到了破坏，这个机制很难运行，司法适当干预有利于保护中小股东。”许小恒如是说。
　　实际上，监管层对于公司分红问题也尤为重视。在4月8日召开的中国上市公司协会第二届会员代表大会上，证监会主席刘士余就曾强调重视现金分红，批评上市公司不分红，表示严肃处理“铁公鸡”。
　　此前，中国神华的“土豪”式分红也曾引起市场关于常年不分红上市公司的热议。彼时，有自1992年上市以来未进行过现金分红的金杯汽车与中毅达，也有在1994年上市以来股东未获得过一次现金分红的中国天楹。
　　另外，许小恒表示，小股东与大股东和管理层之间在占有公司财务信息和经营信息等方面存在不对称。其中，对于公司大股东违反同股同权原则和股东权利不得滥用原则，排挤、压榨小股东，长期遭受大股东欺凌与盘剥，严重破坏了公司自治，导致公司不分配利润，无法从经营效益很好的公司获得正常分红，损害小股东利润分配权的现象。
　　许小恒谈道，一方面主要的制度根源在于小股东无法查账，另外一方面为信息披露问题凸显。“如果出现故意不分红，甚至内幕交易、虚假陈述等违法违规行为”，许小恒告诉北京商报记者，这种时候“就要司法介入”。
　　公司自治与司法介入结合
　　最高人民法院在发布会上表示，《解释》的公布实施，对于维护股东权利，协调股东与公司的关系，推动公司法人治理机制的进一步完善，营造良好的营商环境，响应“大众创业、万众创新”号召有着积极意义。同时，制定《解释》是营造良好营商环境的迫切需要，是统一适用公司法、妥善处理公司治理和股东权利纠纷的迫切需要，也是健全公司治理、加强股东权利保护的迫切需要。
　　许小恒认为，保护中小股东长期以来缺少实质性动作，中小股东在公司中通常处于相对弱势地位，中小股东要保护利益，不能再“用脚投票”，因此对股东权利的保护刻不容缓。“《解释》的发布施行要平衡股东与股东之间的关系，帮助修复和完善公司治理机制，为广大公司和资本市场的发展壮大提供有力的司法保障。”
　　“应当重新认识保护中小股东权益的重要意义，不仅把保护中小投资者利益的问题摆在应有的位置上，更重要的是要把握公司自治和司法介入的分寸，在公司治理机制被严重破坏，而自身没有办法自我修复，司法介入有利于恢复它的机制，倒逼公司建立健全治理机制，建立现代企业制度。”许小恒如是说。
　　值得一提的是，《解释》除积极探索完善对股东利润分配权的司法救济外，还完善了决议效力瑕疵诉讼制度、依法强化对股东法定知情权的保护、规范股东优先购买权的行使和损害救济以及完善股东代表诉讼机制等。
　　其中，对于强化股东法定知情权的保护方面，公司法第三十三条、第九十七条赋予了股东查阅、复制公司章程、决议等文件材料的权利。该权利是公司法赋予股东的固有权，属于法定知情权，是股东权利中的基础性权利，依法应当严格保护。
　　《解释》则针对适用该两条规定中遇到的争议较多的问题，做出了相关规定。诸如，结合诉讼的利益原则，通过第七条明确了股东就公司法第三十三条、第九十七条规定享有的诉权，并规定了有限责任公司原股东享有的有限诉权等。
　　对此，独立评论人布娜新表示，此次《解释》的最大亮点是对股东各类合法权利的保护。布娜新对此解释道，这种保护不是绝对的，而是相对的。“这个相对就是一个司法介入的边界和度的问题。司法建设的重要意义对现代社会毋庸置疑，此次《解释》体现了我国司法建设的与时俱进，理念的成熟和与国际的接轨，对于保护我国民营企业及经济建设都具有长远意义。”布娜新告诉北京商报记者。
历时300多天，经历一番波折后，中国联通（600050）的混改方案终于尘埃落定。参与中国联通混改的战略投资者可谓阵容豪华，包括中国人寿、腾讯等行业大佬。在利好消息的助推下，8月21日复牌的中国联通股价也应声大涨。同时，直接或者间接参与中国联通此次混改的上市公司表现也十分抢眼。
混改方案靴子落地
中国联通的混改可谓好事多磨，在经历4天的公告撤回风波后，中国联通的混改方案终于被揭晓。8月20日深夜，中国联通在上交所连发数则公告，包括《非公开发行A股股票预案》、《限制性股票激励计划（草案）及首期授予方案（草案）》等多份核心公告。其中引入战略投资者、控股股东转让部分旧股、核心员工的股权激励成为了中国联通混改的重要环节，最受瞩目的当数中国联通617亿元定增预案的出炉。
据中国联通最新披露的非公开发行股票预案显示，公司此次非公开发行不超过约90.37亿股股份，募集资金不超过约617.25亿元，非公开发行的发行价格为6.83元/股，而本次非公开发行的对象均以现金方式认购本次非公开发行的A股股票。除了定增募资的数额颇为吸睛外，此次参与中国联通定增的战略投资者也是“众星云集”，此前坊间流传引入BATJ巨头也得到证实。中国联通此次非公开发行的对象为中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟和兴全基金，共计9名特定对象。
对于定增募集资金的用途，中国联通称，在扣除相关发行费用后的募集资金净额，将以依法合规且取得联通红筹公司董事会或股东大会同意的方式投入联通运营公司，最终由联通运营公司用于“4G能力提升项目”、“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。
除上述定增事项以外，联通集团还将向结构调整基金协议转让其持有的中国联通约19亿股股份，转让价款约129.75亿元。此外，员工持股计划也是此次混改的内容之一，中国联通向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，募集资金不超过约32.13亿元。包括上述定增方案在内，上述交易对价合计不超过约779.14亿元。
经过一系列的资产腾挪后，按照发行上限计算，联通集团合计持有中国联通约36.67%股份,中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有中国联通股份约10.22%、5.18%、3.3%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%和6.11%，上述新引入战略投资者合计持有中国联通约35.18%股份，进一步形成混合所有制多元化股权结构。
联通概念股走强
中国联通的混改预期直接挑动了市场最敏感的神经，携利好消息复牌的中国联通，公司股价无悬念涨停。与此同时，在混改预期的刺激下，多只混改概念股的走势也十分抢眼。
交易行情显示，中国联通8月21日早盘以涨停价开盘，截至收盘，中国联通被牢牢封死在涨停板上。中国联通在8月21日全天总共成交金额约1.79亿元，涨幅为10.04%，收于8.22元/股。受利好消息的刺激，中国联通H股股价也出现上涨情形。中国联通H股早盘以12.36港元/股开盘，截至8月21日上午收盘，中国联通H股的股价涨幅为8.21%。不过，午后开盘后，中国联通H股股价开始出现回落，截至收盘，中国联通H股收于12.36港元/股，涨幅为3.52%。实际上，去年10月10日联通集团公开表态实施混改激活预期后，中国联通的股价便应声大涨。据东方财富统计数据显示，日-日，中国联通A股的区间涨幅高达98.07%。
在主角表现抢眼的同时，直接或者间接参与中国联通此次混改的“配角”也不甘示弱。诸如宜通世纪8月21日早盘以涨停价开盘，截至收盘，宜通世纪被牢牢封死在涨停板上。宜通世纪在当日总共成交金额约为4199万元，涨幅为10%，收于13.86元/股。另一家间接参与的上市公司用友网络在8月21日的表现十分活跃，具体来看，用友网络早盘以21.38元/股开盘，高开3.89%，截至收盘，用友网络的涨幅为6.37%，收于21.89元/股。值得一提的是，用友网络和宜通世纪两家公司均通过淮海方舟间接认购中国联通定增股份。
标杆意义非凡
随着中国联通混改方案的落地，在业内人士看来，中国联通是目前惟一一家集团整体混改试点单位，产生的标杆意义也为未来的国企混改提供了重要思路，意味着央企改革将提速。
中国联通此次混改获得了证监会的特批。8月20日深夜，证监会通过官方微信发布消息称，经与国家发改委等部门依法依规履行相应法定程序后，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用日证监会再融资制度修订前的规则，这也意味着，中国联通此次混改方案最大的政策疑问被打消。据证监会今年2月17日修订发布的再融资新规，明确要求上市公司在定增时，非公开发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。中国联通公布的最新定增预案中，公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份，而按中国联通的总股本212亿股计算，中国联通此次非公开发行的股份数量约占公司总股本的42.63%。
对此，新三板联盟创始人许小恒在接受北京商报记者采访时表示，市场和监管层对国企混改的支持与呵护，为未来很多国企改革方案的成功落地提供很好的借鉴和榜样作用，对行业必将带来巨大的蝴蝶效应。独立评论人布娜新认为，证监会特事特办的处理方式，表明了监管层灵活的监管态度，也发挥了资本市场对企业发展的应有助力。
谈及混改对于中国联通的意义时，独立电信分析师付亮告诉北京商报记者，对于中国联通而言，混改可以使公司的资金压力明显减少，同时负债明显下降。与合作方在一些增值服务或者新业务方面，有一些更深度的合作，诸如大数据、云服务等都是有很多可想象空间的。此外，通过混改发行期权，有利于留住核心员工。布娜新补充道，中国联通此次混改最大亮点是BATJ以及多家A股公司的入局，使得投资者不仅仅是投资者，也是未来公司业务的合作者。此种模式将极大地绑定投资者与联通的利益，给联通和投资者带来多赢局面。许小恒也认为，对于联通业务整合有很大帮助，实现1+1&2的效果，在新业务创新上也有很大想象空间，有利于提升其经营效率和创新活力。
中国联通作为央企首家集团混改试点，在前海开源首席经济学家杨德龙看来，联通混改方案具有标杆意义，意味着央企改革将提速，这必将对其他央企改革产生示范效应。“联通混改方案力度很大，出炉意味着央企改革提速，这对于已列入央企改革试点的公司无疑是利好。混改对于国企的意义重大。”杨德龙如是说。。
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作为国内第三个全国性证券交易场所，新三板市场对于企业的意义除了挂牌，融资，交易这些方面外，并购重组对企业在资本市场中的发展也颇具重要意义。
除了融资和交易外，能够有效利用并购重组这一手段，也是衡量新三板挂牌企业活跃度的维度之一。因此，我们利用对数据的分析对2016年新三板并购重组市场提出了两大趋势判断。
并购趋势增多
在挂牌企业数量突破10000家，市场关注度更加高的2016年，新三板企业重大资产重组的次数反而要低于2015年。
根据获取的数据显示，2015年新三板重大资产重组次数有106次，而2016年新三板重大资产重组的次数仅有98次。
在考虑到挂牌企业数量方面，2015年要比2016年少一半，因此重大资产重组在2016年活跃度的衰减远比数字下降8次要更猛烈。
值得注意的是，在重组交易活跃度下降的同时，新三板2016年并购活跃度却出现了大幅上升。
根据数据显示，2015年新三板并购次数为107次，但2016年这一数字大幅提高到了237次。
并购交易金额总量在2016年也有明显的提升，2016年并购交易金额为412亿元，这一方面2015年的数据仅为55亿元。
可以看出，新三板并购市场在2016年呈现加速之势。挂牌企业在登陆新三板后技术进步或者产业升级是促进并购数量井喷的重要驱动力。公司在登陆新三板后通过定增或者股权质押方式融资后有财务基础进行行业或者产业的并购。但新三板企业体量并不大，因此被并购方可能是体量相匹配的企业或是体量更小的企业。因此也呈现并购次数上升，但并购单笔规模金额不高的现状。
或成标的池
作为多层次资本市场中连接市场和区域股权市场的存在，新三板自正式扩容到全国后，便成为了众多中小企业挂牌并且展示企业的重要平台。在这样的前提下，新三板逐渐成为重要的并购标的池。
2014年至2016年，上市公司对新三板企业的年度并购意向从55宗增长到137宗，总意向达成的年度并购交易额从96.6亿增长到575.26亿。
2016年成功达成的上市公司收购新三板公司并购交易实现了50宗，且总并购交易额达到221.2亿元。
上市公司并购新三板企业在2016年达到了高潮，21世纪新三板研究院认为有三点原因造就了如今的局面。
首先是，2013年以来A股上市公司并购重组风起云涌，而新三板有不少属于具有技术优势和模式创新的公司，为上市公司谋求外延扩张或者跨界转型提供了可选择的标的范围。
其次，新三板公司的并购机会成本较低。新三板公司具有较高的信息披露要求和财务透明度，较好的公司治理有利于上市公司降低并购成本。
再次，新三板公司并购重组制度逐步完善，政策面支持有关新三板公司的并购重组。包括引入做市商制度、颁布《非上市公众公司收购管理办法》、《非上市公众公司重大资产重组管理办法》、《并购重组私募债券试点办法》等。未来将会有更多非全资控股型被收购公司出现，而这些公司也将多数选择继续留在三板“绽放”，呈现“小而美”特点，存在价值洼地。而上市公司对新三板公司非控股型收购，目的多为产业链外延整合或夯实利润基础。
如今，在新三板市场定位预备板逐渐明确之后，2017年上市公司全资收购新三板公司的情况或将减少，而一些优质新三板企业或将拒绝上市公司收购的请求，独立的通过的方式登陆A股。
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经过2016年末的多维度“冲刺”之后，新三板在2017年1月初出现“减速态势”，本周前3个交易日，新三板仅新增18家新挂牌公司。而1月9日新三板更是出现“零挂牌”。
　　2016年12月份，新三板在成交金额和股票发行金额两个指标上，出现年末大幅反弹，显示出新三板市场活跃度回升。其中，2016年12月股票发行募集资金达到340.71亿元，而成交金额也高达278.52亿元，均创下2016年的月度最高值。
　　2016年底的这轮反弹，也带动了新三板市场在2016年三大指标上均较2015年有所上升。最新数据显示，2016年新三板在新增挂牌公司数量、成交金额和股票发行金额三大指标上均较2015年增长。
　　根据全国股转公司发布的月度数据，2016年新三板总计新挂牌了5034家公司，较2015年的3557家新挂牌公司多了41%。而在反映新三板市场活跃度的成交金额方面，2016年新三板成交金额总计达到1912.29亿元，较2015年微增0.09%。另外，在反映新三板融资能力的股票发行金额方面，2016年新三板挂牌公司股票发行融资总额为1390.87亿元，较2015年增长了14%。
　　不过，从2017年初的市场态势看，新三板活跃度有降温趋势。Wind数据显示，1月9日，新三板无企业挂牌，这也是自日以来新三板再现零企业挂牌情况。业内人士表示，零挂牌不会是常态，后期仍会保持一定频率，但快速扩容阶段已结束。
　　对于2017年突然出现挂牌数量猛降的情况，有业内人士透露，临近春节，企业挂牌动能明显减弱。东北证券新三板研究中心总监付立春指出，经过爆发式增长后，新三板会经历周期性调整，出现挂牌降温状况。另外，进入2017年，监管层在政策上会更加谨慎，将对新三板发展方向进行调整，适当控制挂牌速度。
　　时隔一年多，新三板再次出现这一情况引发了市场，尤其是正在“排队”的企业对新三板收紧挂牌的担忧。据统计，截至目前，新三板申报及待挂牌的企业有近1500家。
　　进入2017年，市场对于配套政策的落实呼声较高，股转系统目前更注重新三板质的提高。监管层有意通过调节挂牌节奏、完善退市机制，控制挂牌企业数量。
股权投资为啥会更靠谱！
中国的股票投资本质是我的钱进到别人兜里，我赚的钱是从别人口袋掏出来的，钱并没有进入企业或者公司，而是在不同股东之间高速流转，某种程度上是一种资金的空转。钱并没有进入企业或公司创造利润，只是在不停换手、甚至高频次的换手，股票还手的大量资金并没有对企业公司形成直接帮助，同时买卖股票的人也不会对公司的业务发展有所贡献。
股票投资是在交易市场里赚取交易的不对称性、不平衡性，某些人赚钱就意味着其他人一定亏钱，它是一个资金换手游戏。当市场是牛市的时候，大家都赚钱是因为增量资金不断进入，一旦当市场资金变成净流出的时候，股票就会大幅度下跌。
股权投资是投到实体经济、投到企业，投资人变成企业长期股东，投资人把自己的资源和隐性能力嫁接到这个公司，为公司的长期发展做出持续性的贡献。所以，他有两个非常鲜明的特点：一是增量资金进入公司，二是投资人作为股东会为这个公司做持续性的增值或服务。
此外，还有一种股权投资是通过并购的方式来持有一家公司，变成这家公司的第一大股东或者有重要持股比例的股东。这种情况下，投资者并不是通过交易去赚钱，而是通过这家企业的发展去赚钱。股权投资投到实体经济里，实际上选的是好的企业、好的团队，企业会经营得越来越好。随着时间的推移，企业会发生翻天覆地的变化，会给投资人带来确定性的高回报，这是日积月累的结果，投资时间越长，投资人获得收益的倍数或确定性越高，这是股权投资的特点。
做股票投资的人都希望买到公司的原始股，成本很低。股票投资的非专业人士或机构很难长期持有一个优质公司，原因有二：一是如何选出优质公司，二是选出后如何忽略掉市场波动而长期持有优质企业，能够做到这点的人很少。
做股权投资实际上是在制造股票，对于二级市场来说，投资的是原始股，会有很高的倍数空间，投资成本很低，比较安全。在大众创业，万众创新的背景下，我们利用资本市场投资到更好的公司，把他们推向资本市场，为资本市场带来更好的企业收入，同时我们也赚取更好的投资回报，一是赚取一二级市场之间的估值差异，二是赚取公司从规模较小到成长为体量较大的高成长性的收益。
每一年我们都有幸与数千位创业者交流。在这些讨论中，他们口中的数字、衡量方法和指标都反映了特定公司的发展前景与健康状况。然而，某些指标也许并不能很好地体现公司的发展状况。
人们有时会对相同的指标采取不同的定义。这让理解初创公司的健康程度变得很困难。
虽然对于那些整天跟这些指标打交道的人来说或许很明显，这篇文章只是罗列了一大堆最常见或者最容易搞混的指标，但我们还是利用这次机会，在适当的地方加上注解，告诉大家为什么投资人会特别看重这些东西。
不过说到底，关注这些指标并不只为了从风险基金那里融资，而是帮助创业者理解为什么有些做法能起效果而有些则不能，从而找出问题并加以解决。
1、签单金额与收入
最常见的错误就是把签单金额（bookings）与收入（revenue）混为一谈，但其实它们是不同的。
签单金额：指的是公司与客户之间的合同金额，它反映了客户应付给公司的金额（实际尚未入账）。
收入：指的是在订购合同期间，这项服务实际已完整提供或按比例提供给客户，那么（这笔钱）可以被计入收入。这个收入产生的方式以及准确的时间则遵循GAAP（美国通用会计准则）的定义。
合作意向书以及口头协议均不在上述的两种范畴之内。
2、经常性收入与总收入
投资人更愿意给收入大头来自于产品而不是服务的公司更高的估值。为什么呢？因为服务性的收入不是再生性的，而且利润率较低，较难规模化。而前者收入来自于软件销售与产品本身。
年度经常性收入（ARR）：一项衡量自然发生的经常性收入的指标。它应该减掉所有一次性（非经常性）的费用以及专业服务费用。
客均年度经常性收入（ARR per
customer）：你的这项指标是平缓或增长？如果你正采用“追加销售”或“交叉销售”的策略，那么这项指标应该是增长的，对公司业务来说，这是健康积极的体现。
月度经常性收入（MRR）：通常，人们把一个月的签单金额乘以 12 得到
AAR。这样做犯了两个常见错误：一是将非经常性费用给算了进去，其中包括硬件、设置、安装、专业服务、咨询协议等等内容；二是错误地将签单金额等同于收入。（参见第一条）
签单金额的增长自然是非常重要的，但投资人更想了解这股收入流能有多大的盈利能力。毛利就是用来衡量这个指标的。
不同的公司毛利包含的内容也不尽相同，但总的来说，所有与生产、物流、产品支持/服务有关的成本都应该计入其中。
所以，你应该对毛利里面包含什么不包含什么做到心中有数。
4、合同总价值（TCV）与年度合同价值（ACV）
合同总价值（Total Contract Value），即合同的总金额，它的账期可长可短。请确保 TCV
里面包括了一次性收费、专业服务费、经常性收费所产生的收益。
年度合同价值（Annual Contract Value），衡量合同在 12 个月期间的价值。关于 ACV
还有一些问题如下：
规模如何？你是能每个月赚几百刀还是能谈成一笔大单子？当然，这取决于你的目标市场是怎么样的（中小企业亦或是大客户）。
你的 ACV 是在增长还是减少？
如果在增长的话，这意味着随着时间的推移，客户花在你的产品上的平均开销越来越大。这要么意味着你的产品有了显著的改进（比如添加了特性及功能）来支撑增长，要么是你创造并传递了比其他人更多的价值（一直在引领，从未被超越），只有这样用户们才愿意付更多的钱。
5、用户终生价值（Life Time Value）
用户终生价值（LTV）指的是用户在整个产品使用周期里，（未来所有时间）产生价值的净现值。LTV
的主要用途是用于衡量用户的长期价值，以及计算在扣除获客成本（Customer Acquisition
Cost）之后用户的价值。
提醒一下，以下是 LTV 的计算方法：
每个客户所带来的收入（每月）=平均订单价值&订单数量。
每个客户的贡献利润率（每月）=客户所带来的收入&与客户有关的可变成本。可变成本包括了销售、行政管理、以及其他一些服务于客户的运营成本。
LTV还等于（单个客户利润贡献率）乘以（客户在享受产品的平均时间）。
请注意：如果你只有几个月的数据，那么最谨慎的衡量 LTV
的方式就是按照截止到目前的历史数据来进行计算。与其你在那儿瞎猜客户使用产品的平均时间以及客户留存率的曲线到底是什么样子，更加科学的办法是直接采纳
12 个月或 24 个月的 LTV 值。
更重要的的是，通过 LTV
你能推算的出用户对公司的利润贡献率是多少，进一步你就能够给自己获取用户成本上面制定一个相对合理的预算上限。
利润贡献率/客户获取成本（CAC）也是一个非常不错的比率，它能够帮你判定「客户获取成本」的投资回收期，并且有针对性地管理你的广告与市场开支。
6、商品交易总额（GMV）与收入
在市场交易中，人们往往将这两个概念彼此替代使用。但是 GMV 并不等同于收入。
是市场环境中所有商品在某段时间内的总销售额。它直观描述了市场上的买方一共花了多少钱，所以自然最先进入人们的视野。它同样也能够反映出来目前这个市场的规模有多大，也可以通过最近一个月或一个季度的数据推算年度市场规模。
收入是企业的
GMV中由销售创造的那一部分。计算收入时要把各种各样的费用——市场因为提供服务而收取的费用剔除掉。这里的典型例子便是基于总销售额的交易费。但是广告收入、赞助商收入等等可以算进收入里。这些费用通常是总销售额的一部分。
7、未实现收益（预收账款）以及开票额
在 SaaS 领域，这是一笔还没有实现的真实收入，是收入真实到账前的阶段。
就像我们之前提到的那样，SaaS
公司只有在服务彻底完成的情况下才能真正把自己的收入做进帐里，哪怕合同里包含一大笔预付头款。
在大多数情况下，所谓的「入账」就是在资产负债表中的借债部分里增加延递收入。（因为资产负债表必须做平，因此如果客户为服务付一笔预付款，那就会出现在资产部分的「现金」里。若公司预计未来才会收到钱，则这项计入「应收帐款」。）
当公司从软件服务上开始获取收入的时候，借债部分的延递收入下降，总收入提升。如果是一次长达 24
个月的合作项目，那么每个月递延收入会下降 1/24，而收入会上升 1/24。
公司的成长性到底怎么样，真正有效的办法就是去看它的开票额，它是指当下一个季度的收入再加上「递延收入」从上个季度到当下季度的变化值。如果
SaaS 公司的预订量在增长，整个开票额也将增长。
开票额是一个更加具有前瞻性的指标，它能够比收入更加准确地分析出 SaaS
公司的健康程度。因为收入往往低估了客户所带来的真正价值，而且很容易给人带来误导性。
这里面的微妙之处在于「经常性收入」这个特殊概念的存在。一个 SaaS
公司的收入可以稳定很长时间，只需要不断地消化积压的订单就可以了。如果单从收入这个指标来评判的话，它会显得比真实情况更加健康一些，其实不然。
8、获客成本——混合型 VS 自然增长 VS 付费推广
客户获取成本（CAC）指的是获得用户的全部成本，往往以单个客户为单位来衡量。但是事情没那么简单，因为 CAC
拥有各种不同的概念和表现形式。
人们往往在 CAC 上产生的第一个错误认识就是：人们都没有将中介费、折扣等费用给纳入进去。另外一个常见的问题是往往将 CAC
看成一种混合型的成本（将自然增长的用户也算了进去）而不是「付费推广」的单独成本。
这并不是说混合型
CAC（总获取成本／总新增用户数）就是错的。它只是没有很好地显示你的花钱做的营销推广活动是否真正起到作用，以及是否能带来利润。
这就是为什么投资人将「已支付营销预算下的
CAC」（总获取成本／通过付费营销而获取的新增用户）看做是一个更加重要的指标。它反映了一家公司是否能够通过规模效应而增加用户获取时的利润率。
虽然有人会说，在某些情况下，付费推广对自然增长也有帮助，但要证明这点，就必须加大混合型 CAC 的投入力度。
很多投资人希望看到自然增长和付费推广双丰收，但是我们还是应该将混合型 CAC
分成「付费」和「免费」两种。我们还应该按照获取渠道对用户进行分类观察。
打个比方，通过 Facebook 获取用户大概需要花多少成本？
令人吃惊的是，往往这样的成本会随着公司尝试接触到更广泛的人群而上升。
如果你获得你第一批一千个用户只是花了一美金的话，那么要获得接下来一万名用户的成本是两美金，获得接下来十万名用户的成本是五美金到十美金。所以这也是为什么你必须分析能通过每个渠道会获取多少潜在用户的重要原因。
产品和互动指标
9、活跃用户数
不同的公司对「活跃」这个词的定义都不太相同。有些图表甚至都没有给出「活跃」的准确定义，要么就是错误地在「活跃用户」的概念里面夹杂了其他内容：比如你在统计「活跃用户」时包含了太多首次使用你产品用户，以及仅仅用了一次你的产品便走人的用户。
10、月度环比增长
通常来说，这个指标用平均每月的增长率来对比。但尤其是对于电商平台类项目，投资人往往会用
CMGR（月度复合增长率）来评判公司的周期性增长。
月度复合增长率（CMGR）=（最近一个月的数据／第一个月的数据）^（1／月份数)－1。
有了这个指标，也方便你将自己的公司横向跟其他公司进行对，否则由于创业公司情况变化太快等原因，这样的对比会非常困难。对于一个成长期的公司而言，用月度复合增长率来计算出的结果，会比单纯使用平均数的结果要小一些。
11、流失率（Churn）
企业在经营过程中，有各种各样的流失和损耗。有现金上的流失、也有客户的流失和净资产的流失。每家公司对于这些概念上都有着不一样的计算方法。就比如有一些公司会将它放在年度收入基础上进行测算，流失率中并没有剔除追加销售的影响。
投资人一般会这么看：
单位月流失率：流失的顾客/上个月的顾客总数
批次留存率：将第一个月的数据作为分母，将最近一个月的活跃用户数作为分子。
当然，这里面也有必要区分出来什么是「总流失率」和「净流失率」。
总流失率：在指定的某个月内所发生的「月度经常性收入（MRR）的损失」/该月月初所保持的「月度经常性收入」
净流失率：在指定的某个月内所发生的「月度经常性收入的损失」&追加销售所带来的经常性收入//该月月初所保持的「月度经常性收入」
这两者是有极大的区别的。前者「总流失率」表示的是商业所遭受的实际流失率，而低估了净收入流失率真实水平，因为它把「追加销售」的影响给算进去了，「追加销售」和「绝对流失量」给混在一起了。
12、烧钱速率（Burn Rate）
烧钱速率指公司现金量下降的速率。知道这个指标很重要。很多初创公司倒掉，花光了现金，也没有足够的时间削减开支或是让他们再去外面融资了。下面是一种简单的计算方法：
月度烧钱量=（年初的现金量－年末的现金量）／12。
这其中也有「净烧钱量」和「总烧钱量」两个概念的区别：
「净烧钱量」指的是：收入（其中包括了所有你有可能从外界得到的资金）-总烧钱量。这能真正看出你的公司每个月在烧多少钱。
而「总烧钱量」只是看你每个月的开销加上别的现金开支。
投资人往往会关注「净烧钱量」，因为通过这个指标能看出账上的钱还能支持你公司运营多久。但他们也很清楚，随着你收入和支出的变化，烧钱速率也会改变。
13、下载量
下载量这个指标真的很虚。
投资人希望看到那些真正对商业运作有意义的东西，比如用户的参与程度和用户留存——举例来说，就是日活用户数、月活用户数、照片分享次数、照片浏览次数等等。
14、累积图与增长图
累积数据往往会随着时间的推移，曲线一直向右上角上扬，就算是公司的业务正在萎缩，它也会呈现这样的态势。所以它在评判一家公司的健康程度上并没有什么作用。
投资人往往更愿意用月度
GMV(总销售额)、月度收入或者月度新增用户这些指标来衡量早期创业公司的业务增长。季度性的指标一般用于偏后期的公司，或者用于月度波动比较大的业务衡量上。
15、图表小花招
有很多制图小花招，一些常见的做法有：不明确标注 Y
轴含义；将基础数字变小，然后夸大增长率；不给出绝对数字，只是展现百分比。
最后一条极其容易误导别人，因为如果你的基础数字很小，百分比听上去会给人带来更深刻的印象，但是它并不能说明公司在未来发展的走向。
16、指标的轻重主次
说给别人听的时候，你可以按照自己的想法来决定这些指标出场的先后顺序。
一般来说，首次评估公司时，投资人往往会看 GMV、收入以及签单量。因为它们都能够反映公司整体规模。
一旦投资人对公司的整体规模有了初步的判断，那么下一步他们就想继续搞清楚公司的增长情况和整体表现怎么样。如果感兴趣的话，投资人会对这些基础指标做更深入的了解。
正如我们一位最近刚喜得贵子的合伙人所讲的那样：这就跟你带宝宝找儿科医生做健康检查一样，称体重、量身高，然后与之前的预期做对比。在确保孩子（公司）健康后再尝试进一步的行动。
新三板体育概念公司业务主要分布在赛事运营、场馆相关、体育装备、“互联网
”体育以及其他相关业务五大领域。其中，体育装备领域企业最多。
　　瞄准细分领域
　　近年来，小众运动项目受益于互联网的信息传递，成为越来越多初创公司选择的目标。懒熊体育发布的《2016体育创业白皮书》显示，2015年1月-2016年3月期间，体育媒体成为融资金额最多的领域。其中，乐视体育的两次大额融资就达到88亿元；电竞行业在15个月内获得约近36亿元投资，遥遥领先于其他领域；此外，场馆运营和经纪、健身、智能硬件、骑行、跑步四大方向融资规模都超过了3亿元。
　　相较于A股上市公司，新三板公司在体育产业的布局更为“精细化”。以万国体育为例，公司是目前国内规模较大、综合实力较强的击剑培训机构。万国体育中报数据显示，公司上半年实现营收9966.59万元，同比增长55.3%；归属于挂牌公司股东的净利润为2114.88万元，同比增长207.18%。对于业绩大幅增长的原因，公司表示，会员人数大幅增长，北京、广州市场价格上调30%；2015底开始运营的上海徐汇击剑馆逐步实现收入，羽毛球培训、剑包存放等新业务逐步开展。
　　上海惠化金融信息服务有限公司董事长许小恒表示，新三板体育概念公司主要分布在赛事运营、场馆相关、体育装备、“互联网
体育”以及其他相关业务五大领域。滑雪、搏击、击剑等小众项目容易建立较好商业模式。目前资本力量正成为推动体育产业腾飞的重要力量。就投资情况来看，互联网应用端多是初创公司的耕耘领域，而赛事端则是巨头的争抢之地。
　　有五家体育行业挂牌企业进入创新层，分别为体育之窗、欧迅体育、新赛点、中源欧佳、凯路仕。这些公司营收规模均较大,为细分行业龙头。
　　探索盈利模式
　　不少新三板企业深耕体育产业多年，拥有丰富的资源、人才团队等，探索新的盈利模式具有优势。以体育之窗为例，公司与中国排球协会将共同开展中国排球联赛的战略发展和运营工作。
　　从体育产业链角度看，赛事IP是体育产业链运作的核心。体育之窗CEO高宏对中国证券报记者表示，目前排球联赛的运营收入主要来源于广告、赞助，公司将联手多家机构，探索该赛事长期运营的良性收入结构，将从青训、球员经纪等方面多点布局。
　　高宏表示，“对于（排球联赛）新赛季的招商模式，体育之窗引入‘创始合作伙伴’概念，同时打造‘企业合作伙伴联盟’。新赛季中国排球联赛将不再采用冠名赞助的模式，而是学习奥运会赞助商的分级系统。这种模式将对‘创始伙伴’有更好的激励和保护，更大程度激励赞助商及合作伙伴的积极性。”探索赛事运营合作伙伴之间的良性、长期发展。
　　体育产业可以分为观赏型和参与型两类。业内人士介绍，观赏型体育产业还需要长时间培养，成熟赛事的规则、组织、推广、消费体验以及职业俱乐部的经营和职业选手的培养都需很长时间；而参与型体育产业由于受到场地、设施、教练等众多因素的影响，不太容易在各地简单的复制。
新三板挂牌企业转板上市的前提是必须符合《证券法》规定的股票上市条件
　　针对部分互联网媒体“全国股转系统（俗称新三板）挂牌公司达到股票上市条件的，可直接申请上市交易，无需证监会审核”的相关报道，4月1日，证监会新闻发言人张晓军回应称，“此类报道不准确。目前，全国股转系统挂牌公司转板到证券交易所市场的相关制度正在研究中。”
　　日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发〔2013〕49号），明确“全国股转系统主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务”，“达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易”。
　　对此，张晓军表示，国发〔2013〕49号文件发布后，日，证监会回应记者问题时指出：“按照上述《国务院决定》的精神，全国股份转让系统的挂牌公司可以直接转板至证券交易所上市，但转板上市的前提是挂牌公司必须符合《证券法》规定的股票上市条件，在股本总额、股权分散程度、公司规范经营、财务报告真实性等方面达到相应的要求”。
　　张晓军强调，日，全国股转系统扩容至全国，当时挂牌公司的数量和规模较小，主要是中小微企业，与交易所市场的标准和要求还有很大差距。随着全国股转系统的逐步发展，挂牌公司数量和质量都得到了提升，对利用多层次资本市场也有了更多的需求。“目前，全国股转系统挂牌公司转板到证券交易所市场的相关制度正在研究中。”
　　“新三板挂牌企业转板至创业板上市，必须修改《证券法》相关条款。”北京东易律师事务所合伙人律师邱清荣此前在接受《证券日报》记者采访时表示，实现转板需要对现行《证券法》中的相关限制作出修订，比如股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；公司股本总额不少于人民币3000万元；公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上等条款。
　　“实际上，在中国，股份公司公开发行与上市是捆绑在一起的，因此，新三板互联网与高新技术企业要实现到创业板上市，必须跨越一个前置条件，即股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行。”邱清荣解释，新三板企业目前并没有公开发行。
本人推荐2016年新三板的投资机会：看好科技、环保、娱乐、机器人、大数据板块.随着年底的临近，券商研究所及PE/VC等私募基金陆续发布2016年新三板投资报告。不仅全面分析了新三板未来的变化和趋势还指出了投资机会。其中，科技、环保、娱乐、机器人(300024,股吧)、大数据等被广泛看好。
　　2016年新三板投资决胜行业，首推“SHIELD”防御反攻策略。即新三板成长性、流动性、行情表现均呈现行业间分化，新三板投资的行业属性极为重要。分别为运动体育、健康、智造、娱乐、教育学习、及大数据。报告指出，2016年新三板投资策略首选政策红利叠加行业红利的投资标的。一方面把握跌破定增价、跌破做市价可能带来的估值修复机会。另一方面，同时符合创新层、战略新兴板、创业板三个板块入选条件预期标的，还有具备冲刺创新层预期的投资标的。
　　中泰证券报告强调，现阶段是布局新三板优质品种的最好时机。首先，新三板蕴含了大量并购可能性；其次，预计明年有家挂牌公司，已经储备大量可选品种。再其次是，新三板估值处于相对低位，随着分层、做市商、交易规则等相关制度建设不断完善，优质公司估值有望提升；最后，2016年可预期做市商制度、投资者范围、交易制度等政策得到推进。在行业上，中泰证券看好包括医疗健康、文化娱乐、移动互联、高端装备和新材料等行业优质标的。
　　中信证券(600030,股吧)认为，在2016年，新三板市场的投资主线有望在以下四个领域得到拓展：一是消费性服务业方向之社区O2O，主要有物业管理企业及相关领域；二是消费性服务业方向之汽车后市场；建议关注汽车后市场综合服务平台企业以及汽车金融相关企业；三是生产性服务业方向之物流服务，建议关注冷链物流以及物流信息化相关企业；四是生产性服务业方向之节能服务，建议关注工业节能领域的余热余压回收利用企业、电机系统节能企业和建筑节能企业。
　　天星资本在上周五发布新三板2016投资策略报告，其合伙人蔡志明表示，新三板是价值投资理念，主题投资思想。行业上看，首先是行业的成长空间，选择蓝海的市场里寻找投资标的；其次是政策扶持，寻找政府重视的行业和企业，从政策的角度推动发展一些新兴行业；最后是看企业估值提升的空间。从上述三个角度出发，确定四大投资主题：第一是科技改变生活主题，主要指信息技术；第二是新工业革命主题，指高端装备和先进制造业；第三是快乐生活主题，涵盖消费升级、文化传媒、医疗服务；第四是美丽中国主题，主要是环能环保。
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