永东转债申购价值分析：打新收益率极低,谨慎参与
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11:44来源：巨灵信息
报告摘要：
永东转债条款分析：利率条款一般，债底价值在77.83元，低于所有存量转债债底价值，债底保护弱。赎回和回售条款中规中矩，下修条款偏宽松。赎回条款为15/30，130%，面值+应计利息，回售条款为30/30，70，面值+应计利息，均中规中矩。下修条款为10/20，90%，处于存量转债中偏宽松水平。平价为90.67元，股本稀释率约7.6%，稀释程度有限。
申购价值分析：1、中签率在[0.21%，0.30%]区间，中枢0.26%。由于只有网上申购，我们只能参考同是网上发行的辉丰转债和汽模转债，申购金额分别为551亿元和608亿元，近期尽管资金面较3月底有所放松，但是资金利率不低，加上转债条款一般，债底弱，转债平价也较低，预计市场参与热情一般，申购金额将在450-650亿，因此中签率在[0.21%，0.30%]之间。2、上市首日估值在98-106之间，中枢102元。由于大宗商品价格短期进入调整期，公司股价短期或难有表现。同时，由于近期资金面较为紧张且转债供给量较大，因此我们预计永东转债上市首日转股溢价率也将偏低，对永东转债上市后价格采取保守估值。近期发行的可转债为光大转债和骆驼转债，上市首日转股溢价率分别为9.27%和11.40%，因此我们预计永东转债上市首日转股溢价率区间为[10%，15%]。3、打新收益率极低，恐难覆盖资金成本。预计打新收益率中枢0.45%，但是由于预期的打新收益率低，经过市场博弈可能最后打新的参与者较少，中签率会上升，因此我们将0.45%看作打新收益率中枢，高点在1.5%左右，年化收益率仍有限，存在不能覆盖打新成本的风险，即使中签率远高于预期，收益也有限，投资价值较低。
公司正股分析：1、主营业务为高品质炭黑产品、煤焦油精细加工产品的研发和生产，具有24万吨/年炭黑生产能力和30万吨/年煤焦油深加工能力。2、下游轮胎需求回升，炭黑行业景气度提高。汽车轮胎开工率于2017年年初显著回升至70%的较高水平，利好炭黑需求。但由于2017年汽车购置税减半政策已经收紧，汽车销量开始下滑，大宗商品价格近期回调，需求面改善可能缺乏持续性，需保持谨慎乐观。3、公司毛利率和净利率均高于行业平均，但公司产能低，业绩弹性小，估值偏高。公司目前具有24万吨/年炭黑生产能力，产能偏低，与行业龙头黑猫股份相比差距较大，炭黑价格回升时公司业绩变化也较为有限。同时，公司的主要看点是导电炭黑毛利率较高，提升了公司综合毛利率水平，但是公司导电炭黑营收占比很小，对公司业绩提升有限。因此，公司目前的市值为42.03亿，PE为53.06倍，估值接近行业龙头黑猫股份，偏高。股份有限公司
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该网站已被大量用户举报，存在代办假信用卡的嫌疑，可能会骗取您的手续费或窃取您的个人信息，建议您谨慎访问。　　投资增速的放缓，连带影响了市场对资金的需求，部分投资产品的收益率出现下滑，但同时，另一些渠道反而显现出不错的投资价值。　　文/本刊记者 张安立　　投资增速的放缓，对市场资金需求的影响比较明显。从各种“宝”类产品收益率普遍下滑中，我们就能感受一二。　　而在这样的经济低迷期里，固定收益产品理所当然成了大家首选的投资目标，包括定期银行理财产品、利率上浮的定期存款，以及债券基金、分级基金A 类份额等都可以纳入投资范围内。　　资金需求降低，“宝宝”收益普降　　自年后开始，余额宝、理财通、现金宝等宝类产品的收益率普遍出现下滑。以余额宝为例，5月4日的7日年化收益率为5.0290%，这与其在年初时创下的6.7610%的收益率阶段性高点下降了近20%，而这正反映了市场对货币的需求正在降温。　　尽管银行系发售的一些新品偶尔亮出比较诱人的7 天年化收益率，部分产品甚至做到了7%以上的好成绩，但没过多久，收益率还是逃不出的大趋势。更让人郁闷的是，从目前的情况看，“宝”类产品的收益率还可能进一步下滑。　　这样的市场行情无疑打击了“宝粉”的信心。实际上，之所以余额宝等产品能受到那么多投资者的青睐，与其前期出现的高收益不无关系。而现在，尝过“甜头”的投资者又怎么甘心看着自己每天的收益水平一点点降低呢？　　或许，银行理财产品是投资者可行的第一条出路。　　理财产品锁定长期收益　　在一度受到“宝”类产品冲击后，近来，银行理财产品又“昂首挺胸”起来。我们观察到，不少银行正在推出年化收益率6.5%以上、期限1 年左右的产品。这对想要锁定较长时间收益的投资者来说无疑是个好消息。　　比如（）聚富365 天人民币理财产品(北京)A40057 预期年化收益率可至7%，（）在移动终端销售的个人专项理财产品2014 年第191、192 期同享盈添利计划预期年化收益率可分别达到6.6%与6.8%。　　与此同时，一些半年期产品的预期年化收益率也颇为诱人，如中信理财之共赢系列1468A 期人民币理财产品B140A 天)预期收益率6%、浦发银行个人专项理财2014 年第220 期同享盈计划(182 天)预期年化收益率为5.7%、南京银行珠联璧合(1401 期13)182 天人民币理财产品A71619 年化收益率5.7%等。　　这里有两点需要提醒投资者。一是投资前除了关注预期收益外，还要看清产品的具体投资类型。我们留意到，前期发售的年化收益率达到8%的两款理财产品——“招行‘金葵花’焦点联动系列之表现联动理财计划(133 天)”和（）销售的“平安财富—结构类(100%保本挂钩)资产管理类2014 年87 期人民币理财产品”都是结构类理财产品，也就是说，产品的收益情况与其挂钩的投资项目有很大关系。产品内部设置触发事件，在观察日内发生触发事件与否会造成收益的巨大落差。其中招行产品的收益范围为0%至8%，平安产品的收益范围则为0.5%至8%，投资者必须做好到期后无收益或收益极低的心理准备。　　二是建议投资者选择期限在6 个月及以上的产品，因为经济下行的趋势并不会在短期内扭转，未来理财产品的收益率有进一步降低的可能。而且有可能在你前一款理财产品到期时，无法快速找到收益率较高的产品接棒，就会出现收益断档的情况。所以如果你对流动性没有太高要求，不妨优先关注期限较长的产品。　　“智能”存款，收益便利两相宜　　相信每个家庭或多或少都有一些银行存款，在互联网金融的影响下，银行的存款保卫战呈现出了差异化。你会发现，存款在不同的银行，收益可能会相差不少。而在经济整体下滑时期，这样的差异可不能小看。　　在去年各银行相继通过上浮存款利率10%后，今年一些银行相继推出“智能”存款业务，个人客户在银行存定期，不仅能获得利率上浮10%的优惠，而且提前支取时，还可按存款天数来获得相应档期的定期利息收入。这意味着存款人既获得了活期存款的便利，同时又享受了定期存款的较高收益。　　广发银行推出的“定活智能通”存款产品就是其中代表。假设A 先生于2014 年3 月1 日办理了一笔10 万元的6 个月“定活智能通”存款，在2014 年6 月4 日全额提前支取了该笔存款，那么该笔存款将分两段计息。其中，2014年3 月1 日至6 月1 日期间按照该行挂牌3 个月定期存款利率2.86%计息，计715 元；6 月1 日至6 月4 日期间按照活期利率0.385%计息，计3 元，A 先生获得的实际利息收入合计718 元。而假如A 先生没有办理“定活智能通”存款，10 万元将只能按活期利率计息，利息收入仅为102 元。可见，“智能”存款的作用是相当明显的。　　（）直销银行产品“随心存”也有着类似功能。个人客户在签约“随心存”业务后，如其电子账户活期存款达起存条件1000 元后，便自动生成期限1 年的随心存账户，此存期内可随时支取本金，系统根据存款期限按最大化结转利息，保证个人存款收益。所谓最大化结转利息，即支取部分自动按1 天、7 天通知存款、3 个月、6 个月、1 年定期储蓄相应的利率进行结转，其余本金继续在“随心存”内生息。　　平安银行的“定活通”，10000 元起存，是一种不受期限限制的定期存款，存的时间越长，利率越高。如果能存满5年，利率可达到5.225%(5年定期利率上浮10%)。　　建行深圳分行也针对个人客户推出了1 年期特色存款业务。起存金额1 万元。若客户在1 年未到期时需要提前支取，可按实际天数、按存入日相应整存整取定期存款利率计息。简单来说，就是划分7 天通知存款、3 个月及6 个月3个档位，只要存期满档，就按该档定期存款挂牌利率计息。据悉，建行也是四大国有银行中首家推出这种灵活型的定期存款业务的银行。　　此外，我们也提醒大家留意银行的一些资金管理服务。以工行为例，目前已经针对理财金账户客户开设了积利存款计划与“定活通”存款计划。积利存款计划是指，对于客户的大额短期资金，银行将把其存为通知存款，并以8天或两天为周期对通知存款的本金和利息进行自动滚存。这样，客户不仅可以获得通知存款的较高利息，并且可以随时支取存款。“定活通”存款计划是指，银行可每月将储户活期账户的闲置资金自动转为定期存款，当活期账户因刷卡消费或转账取现而资金不足时，定期存款将自动转为活期存款，满足收益与便利的双重需要。　　基金市场或可淘金　　与资金利率下滑、“宝”类产品收益降低相对的，还有债券市场的持续回暖。　　根据银河证券显示，截至4 月底，参与统计的497只债券基金今年以来平均净值增长率为2.20%。而同期股票型基金和混合型基金的平均净值增长率分别为-7.39%和-3.91%。在上述债券型开放式基金中，超九成均取得正收益，业绩领跑各类基金。其中，有28 只债券基金净值涨幅超过5%。　　对于未来债市走势，不少研究机构认为，在宽松资金面及温和的基本面支持下，债市投资机会仍将持续。加上流动性总体宽裕，也为债券市场提供了较有利的环境。不过，我们也提醒大家警惕一些信用违约事件对债市的冲击，避免低等级信用债持仓。　　除了债券基金外，分级基金的A 类份额也是投资者可以考虑的。作为低风险收益端产品，分级基金的稳健份额具有明显的固定收益特征，在当前的市场环境中具有相对较高的风险收益配比，适合于风险偏好较低、追求稳定收益，且对于资金使用要求不高的投资者。　　市场上，比较主流的一类产品是没有到期日，只能在二级市场买卖，不能、赎回的分级基金A 份额。稳健份额以定期折算的方式获得约定收益，约定收益以母基金份额的方式支付，投资者可以赎回变现，类似现金。考虑到配对转换机制抑制整体溢价幅度等原因，在B 类份额出现溢价的背景下，A 类份额多以折价形式在二级市场交易。所以在具体投资分级基金A 份额时，投资者首先考虑的应是约定收益率和折价率。　　建议在交易价格下跌到一定水平的情况下择机买入，并在平价或溢价交易时卖出，这样既能够获得由于分级设计而提供的约定收益，又有望获得二级市场的交易价差。　　贷款类产品风险较高　　P2P 市场的火热让不少投资者蠢蠢欲动。这也难怪，在大部分投资市场收益率不到8%的情况下，一些P2P 平台放出的收益水平能高于20%。不过，高收益必定伴随高风险，P2P 借款可不是存款，如果你抱有储户的心态来做这一项投资，恐怕是相当危险的。　　P2P 投资的一种风险来源于平台本身。据网贷之家统计，4 月至今已有6 家平台出现危机，按照前3 个月平均每月超过8 家平台出现问题来推算，今年全年问题平台可能会超过100 家，不论是“倒闭”还是“跑路”，都会让投资者的本金严重亏损。如果你投资时只瞄准预期收益率，那么很可能最后连本金都拿不回来。　　第二种风险来源于借贷项目。由于个人投资者对借款人的信息掌握程度较低，对于借款人是否有偿贷能力，能否按约定还款无法判断，因此往往将这种流动性风险转嫁给了平台或担保公司。虽然国内大部分P2P 平台都会打出“100%本金保障”、“担保公司担保”的旗号，但一旦集中出现逾期，必定会连锁产生兑付危机，如果此时没有庞大的资金后盾，恐怕将无法周转，“倒闭”、“跑路”事件难以避免。　　建议想要尝试的投资者，优先考虑优质的P2P 平台，不要将目光锁死在收益率方面。一些有大集团背景的平台，如陆金所、招行小企业e 家、开鑫贷等安全性方面较高。具体操作时，你应当遵循分散投资的原则，选择多一些的投资项目。另外，P2P 投资也需要注意流动性，到期前无法随意支取，只适合闲钱投资。
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7日年化收益率年率32%？ 结构性产品获最高收益可能性极低
来源：四川新闻网-成都商报
　　32%！如果告诉你这是一款银行理财产品的预期最高年化收益率，你会不会心动？
　　事实的确如此。日前星展银行推出一款一年期结构性理财产品，保障95%本金，唯一挂钩标的是H股股票价格，到期收益将由到期日该股票的股价决定，最高可以达到32%。
　　尽管“十
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二五”规划将重点支持煤炭资源整合，煤业巨头有较大投资潜力，但需要提醒投资者的是，高收益伴随着高风险，星展银行的这个理财产品获得最高收益的可能性与亏损的可能性相比非常小。
　　同时，从结构性产品过往的表现来看，也令人不得不担心投资者怀着巨大希望购买产品后，到期却迎来无限失望。
　　获最高收益可能性极低
　　32%的投资收益率让人很难不动心。不过，要想得到这样高的收益率，得先仔细看清楚这款星展银行理财产品的收益设置。成都商报记者研究这款产品的说明书后发现，要得到32%的收益，到期日股价必须为27.1039港币，这种概率有多低可想而知。
　　根据该产品的说明书，产品到期后，收益率将分为四种情况，其中三种是根据到期日当天兖州煤业的H股股价决定的。为计算收益，银行对该股票股价设置了三个价位水平：初始收市水平为19.36港币；执行水平17.4240港币（19.36×90%）；障碍水平27.1040港币（19.36×140%）。
　　最好情形下，到期日该股票收市股价高于初始价格19.36港币，投资者可根据公式“收益金额=本金金额×参与率80%×（最终收市水平-初始收市水平）/初始收市水平”获得正收益。在这种情况下，如果股价为27.1039港币，收益率将为32%，即银行宣传的最高收益率。但股价的涨幅岂能刚好天遂人愿？如果收市股价为19.37港币，那么收益率将接近于零。
　　第二种情形，到期日收市股价高于执行水平但低于初始收市水平，也就是说该股票股价跌幅在10%以内，客户将仅收回100%的本金金额。
　　第三种情形，到期日收市股价低于执行水平，也就是说该股票股价跌幅超过10%，客户将承担5%的本金损失。
　　当然，这三种情形都是在未发生障碍触发事件前提下出现的。与大多数结构性产品一样，星展银行这款产品设置了27.1040港币的障碍水平，也就是说，在产品运行的一年当中任一时刻，一旦兖州煤业H股股价达到这个水平（即涨幅超过40%），便触发了障碍事件，不论股票价格今后走势如何，就算到期日股价涨了一倍，客户也只能按照产品规定获得6%的收益。
　　谨慎对待结构性产品
　　从2006年开始，以高收益博取眼球的结构性产品开始大规模出现在投资者的视野当中，但几年间大量出现的零收益、负收益事件，再加上产品结构复杂绝非普通消费者能够轻易读懂，导致此类产品在投资者的心目中成为“不靠谱”的代名词。
　　如法兴(中国)近期到期的1.5年期大众化股票指数篮子挂钩人民币投资产品，预期收益率为10%，最终收益率仅0.54%。
　　据普益财富统计，今年到期的多款结构性产品都未能获得最高收益率。
　　广发银行“薪加薪15号-黄金挂钩人民币理财计划”发行于日，期限为1年。在产品设计结构上，产品设定了一个触发事件，即观察期内黄金价格曾经大于或等于期初价格的140%。若触发事件发生，产品到期收益率为0.36%，否则，最高可获得8%的收益率。
　　结果，近一年来黄金价格呈上涨趋势，从期初的1275美元/盎司上涨并突破1800美元/盎司，触发条件发生，因此产品到期获得最低预期收益率。
　　此外，另外两家股份制银行挂钩汇率的结构性产品，也因为触发了障碍水平，未能获得最高收益率。其中一款产品最高收益率6%，实际收益率为3.75%；另一款产品今年7月发行，最高收益率5%，实际收益为率2.5%。
　　所以，结构性理财产品所号称的最高收益率，多数情况下是小概率事件，投资者在面对这些产品时，不要被天上还没掉下来的馅饼冲昏了头脑。
　　不仅如此，随着欧债危机逐步演变，资本市场、大宗商品市场等震荡不断，也给带有对赌性质的结构性产品更多零收益或最低收益风险。成都商报记者 吴宇宸
　　新闻链接
　　国内结构性理财产品量价齐跌
　　11月17日，记者从普益财富获悉，11月份前两周仅有9款结构性产品发行，发行银行包括渤海银行、法兴银行、渣打银行、等。
　　对此，上海帆茂投资管理公司董事黄昊杰表示，受欧债危机以及地产信托等理财产品冲击，今年以来，结构性理财产品的发行本就不易。
　　不仅如此，随着欧债危机逐步演变，资本市场、大宗商品市场等不断震荡，也给带有对赌性质的结构性产品更多零收益或最低收益风险。
　　普益财富统计显示，7月份以来，结构性理财产品的发行经历了“过山车”。当月发行数量为34款，占银行理财产品总量的2.09%，随后两个月发行数量逐步增长，9月份达到70款的发行高峰。但进入10月份后，结构性产品表现疲软，仅发行了53款；11月前两周更是仅有9款结构性产品发行。
　　业内人士认为，造成这种局面有两方面原因，一是欧债危机给资本市场、外汇市场带来相当大的震荡；二是其他高收益产品的挤压。
　　事实上，结构性理财产品发行低迷的另一原因在于，其他高收益产品的挤出效应愈发明显。
　　黄昊杰表示，目前房地产信托类产品收益率可达到10%~13%，上市公司股权质押类产品收益率也在9%水平，已经与结构性产品的预期收益率不相上下。
　　“这些相对更为确定的理财产品对结构性产品有一定的挤出效应。所以今年以来结构性理财产品发行并不是很容易。”他说。 21世纪经济报道
(责任编辑：陈大伟)
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