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中国外汇储备风险及优化管理探讨
摘　要:高额外汇储备存在极大机会成本和潜在风险。后危机时代中国应借鉴国外多层次储备管理模式,合理控制外汇储备规模增长,优化储备资产及币种结构,注重外汇储备管理的风险控制。
摘要:高额外汇储备存在极大机会成本和潜在风险。后危机时代中国应借鉴国外多层次储备管理模式,合理控制外汇储备规模增长,优化储备资产及币种结构,注重外汇储备管理的风险控制。
　　关键词:高额外汇储备;货币错配;外汇储备库;全面风险管理
　　中图分类号:F830.7 文献标识码:A 文章编号:10)04-0065-06
　　外汇储备在调节一国国际收支,维持本国汇率稳定,防范货币危机方面有着十分重要的作用。2009年3月中国外汇储备已稳居世界第1位。次贷危机发生至今中国外汇储备仍呈快速增长势头,2009年末,中国外汇储备余额为23 992亿美元,同比增长23.28%。其中2009年11月末,中国共持有7 896亿美元美国国债,占比40%,按最新数字计算中国人均外汇储备达到了近万元。在美元持续贬值背景下,中国外汇储备资产面临着严重的汇率风险和较高的机会成本,整体收益率偏低,同时外汇储备作为中国增长最快的宏观经济指标,也被外媒指出是“投机性热钱”绕过资本监管流入追求增值的结果[1]。而过高外汇储备,加之外汇储备构成不合理或者增长超过适度区间,都不可避免地降低了资源使用效率,导致经济过热和通货膨胀,带来更大的人民币升值压力,也影响中国经济的可持续发展。由此在后金融危机时代,如何对中国外汇储备实施积极管理,合理调整储备结构,优化资产运用方式,提高储备经营效益,实施外汇储备的保值增值,是外汇管理当局亟需应对的重大现实问题。
　　一、现阶段中国外汇储备增长趋势预测及原因分析
　　(一)中国外汇储备变动状况
　　从1994年至今,中国外汇储备规模进入快速增长时期。年是外汇储备较快增长阶段,主要缘于1994年外汇管理体制重大改革:取消企业外汇留成制度,实行银行结售汇制度,成立银行间外汇交易市场等举措。年是外汇储备缓慢增长阶段,主要受1997年亚洲金融危机影响,中国为维护亚洲经济金融稳定,坚持人民币不贬值承诺,付出了出口遭受严重冲击的代价。年,进入外汇储备大幅增长阶段,年,外汇储备更是以每年近5 000亿的增速增长。西方发达国家加快向中国进行产业转移,FDI持续保持较大规模流入,加之国内经济平稳快速增长以及加入WTO后的比较优势导致外汇储备激增。2008年至今进入外汇储备增速放缓阶段,随着美国次贷危机的影响逐渐向实体经济扩散并进一步波及世界主要经济体,也严重影响中国的出口,2009年年中国出口下降超过16%,随着贸易保护主义抬头,中国正遭遇日益激烈的贸易摩擦。金融危机的不确定性也导致国际资本对发展中国家的投资变得更为谨慎,反映在资本账户下就表现为资金外流。在这两个合力的共同作用下,中国外汇储备虽然在总量上依旧增长,但增速已经明显放缓[1]。当前中国外汇储备增长状况呈现以下趋势和特征:
　　1. 储备规模增长速度过快,总量偏大。在四类国际储备资产中,中国在国际货币基金组织的普通提款权和特别提款权所占份额很小,增长缓慢,黄金储备较稳定,几乎没变动过,外汇储备成为中国国际储备资产最主要的形式。目前外汇储备是中国宏观经济中增长最快的经济指标。据《中国统计年鉴》数据,从年,中国GDP年均增长速度为9.4%,进出口总额的年均增速为16%,而同期外汇储备的年均增长速度为29%,远高于前两项指标的增长速度。外汇储备约占国际储备额的98%左右,而且使用频率最高,增长速度最快,地位最为重要。2009年12月末,国家外汇储备余额为23 992亿美元,同比增长23.28%。全年国家外汇储备增加4 531亿美元,同比多增353亿美元。12月份外汇储备增加104亿美元。12月底人民币汇率为1美元兑6.8282元人民币(如图1所示)。根据国际传统标准,按一国外汇储备满足3个月进口额或40%左右的外债余额标准来衡量及评价债务偿付能力,中国外汇储备比例远高于国际公认的警戒线。世行发展金融研究组负责人曼索尔·戴拉米在会上表示,中国外汇储备在2012年可能达到2.9万亿美元。
　　2. 储备币种结构单一,过度依赖美元储备。外汇储备的来源结构不平衡。中国外汇储备主要来源于国际收支顺差,其经常项目顺差占比较大,结构不平衡,外汇储备的储备币种不平衡。在不断增长的外汇储备中,美元储备所占比例是最大的,官方储备中约2/3是美元资产。基于IMF官方外汇储备币种构成(COFER)数据库来推测中国外汇储备的币种结构,可发现2009年在中国外汇储备的币种结构中,美元资产约占65%,欧元资产约占25%,英镑、日元及其他币种资产约占10%。美元贬值预期不断增强,美元的长期贬值将会造成中国以美元为主要币种的外汇储备资产的巨额外汇损失。
　　3. 储备投资方式单一,经营效益较低。中国在外汇储备的运用上主要依赖于美国国债等少数投资工具,投资渠道单一,收益率较低,机会成本大(如图2所示)。截至2008年12月末,中国持有的美国国债居各国持有美国国债总额首位。其中约有7 000多亿美元是美国政府部门发行的各种证券和其他长期金融资产,另外约持有500亿美元存款和其他短期头寸。中国外汇储备由于主要投资于固定收益类金融债券,这些债券只有4%~5%的名义收益率。如考虑到美国通货膨胀率和美元贬值,这些债券的实际收益率更低。据测算,扣除通货膨胀率和对冲成本(央行票据成本)后,实际收益只有0.7%~1.7%,而同期国内资本平均回报率约在10%以上。中国外汇储备的收益性明显不足。
　　二、高额外汇储备社会经济风险的现实分析
　　当前,随着中国外汇储备激增,千亿美元“热钱”流入赌人民币升值,但是批评家认为,这也反映了中国僵硬的货币制度。高额外汇储备存在着潜在风险,包括信用风险、利率风险、流动性风险以及投资收益损失风险等,对中国经济带来不利影响。
　　(一)加大中国外汇储备货币错配及投资风险
　　近年随着美国财政贸易双赤字不断增大,美国政府在一定程度上采取了纵容美元贬值的货币政策,美元汇率持续走低,使中国蒙受了巨额外汇损失。自2007年8月美国次贷危机全面爆发至2008年10月底,美元已对人民币贬值高达9.5%,仅汇率风险一项损失就高达1 300亿美元。虽然经济学家根据“微笑曲线”预测美元在2010年将呈现N型走势。但美国高额债务和经常项目逆差导致的美元结构性贬值趋势仍长期存在。现阶段中国总体外汇收入远大于外汇支出。当外币资产大于外币负债时,货币错配的风险表现为本币升值,从而导致外币净资产缩水,美元的震荡走势给储备资产将带来日益突出的货币错配风险[2]。国际金融市场动荡使中国外汇储备在海外的投资也蒙受巨大损失。以中投公司为例,以日当日美元兑人民币汇率6.82元计算,中投公司早前投资于美国黑石集团、摩根士丹利9.9%的股份和中铁H股的资产,账面浮亏高达42.87亿美元,中投作为美国货币基金的最大股东,由于该基金宣布暂停赎回,面临54亿美元资金遭冻结。美国等西方国家一直对中国外汇储备进行围堵,不让中国购买资源与核心技术,只允许中国投资美国国债、垃圾债券和落后工艺。最近有两单跨国投资就是例证:一是“中国铝业”投资世界矿业巨头“力拓”195亿美元的交易,历经半年之后失败,“中铝”得到不到2亿美元的“分手费”,甚至还不够“中铝”为这宗交易所花的财务费用。二是四川“腾中重工”收购“美国通用汽车”旗下的悍马品牌,实际上是购进了不良资产而亏损严重。同时中国外汇储备偏重债权投资,股权投资过低,偏重政府债,机构债和公司债投资不足,偏重信用货币投资,黄金投资过低,由此资产经营收益很低。
(二)加大外汇储备机会成本
　　外汇储备过剩使大量的资金游离于中国经济循环之外,产生高昂“机会成本”,带来国民福利损失。目前外汇储备主要以在外国金融机构的存款或者投资于外国有价证券的方式存在,主要是投资于美国国债和其他机构债券。一方面,外汇储备购买美国国债只有5%的收益率,而这些钱又转给美国企业流回中国来投资。外资在中国的投资回报率一直在15%左右,还不考虑其环境污染损失,两者差价实际是国民财富的变相流失。作为发展中国家,中国从国际市场筹资要被强加风险溢价,必须支付高昂利息,这就出现一方面持有高息外汇借款,另一方面又持有低于借款利率的外汇储备引致的存贷利差倒挂局面,出现“收益逆差”。同时中国还丧失了以低成本建立大规模紧缺的黄金、石油战略储备的战略经济利益。美国大规模赤字的救市措施和巨额货币增发,意味着美元资产将承受巨大贬值风险。如果中国央行不购买美国国债,则美国被迫通过大幅提高新发国债收益率的手段来吸引潜在购买者,将导致中国拥有的存量美国国债的市场价值大幅贬值,使中国外汇储备运作策略处于两难境地。另外过剩外汇储备意味着相应的国民储蓄从国民经济运行中沉淀下来,与之对应的是大量生产资料与劳动力的闲置,不利提高总体经济运行效率,无法实现资源的帕累托最优配置。
　　(三)外汇储备过剩导致贸易摩擦频繁
　　作为全球的“制造工厂”,中国在国际市场竞争力不断增强,进出口贸易迅猛发展导致国际收支经常项目顺差大幅上升。同时中国引进FDI快速增长,根据毕马威近期对15个国家的300家跨国企业进行的企业资本流动调查显示,中国将取代美国成为全球最大的引资国,也支持资本账户顺差持续增长。长期的双顺差结构导致中国外汇储备快速攀升。然而,中国商品迅猛增长的出口势头在一定程度上冲击了国际市场,各国为了维护“本国厂商的利益”,纷纷利用反倾销诉讼、技术性贸易壁垒等手段限制中国商品。金融危机以来中国处于国际贸易摩擦的中心地带,2009年前10个月,中国已遭受贸易救济调查99起,共涉及116亿美元。国外对华贸易限制的领域正从货物贸易向汇率、服务贸易、知识产权和投资等领域扩展,贸易摩擦还会带来投资方面的摩擦。中国在应对贸易摩擦和维护贸易安全方面面临严峻形势。
　　(四)加大通货膨胀压力和降低货币政策有效性
　　外汇占款是增加货币供给量的重要渠道。当央行在外汇市场买进外汇时,外汇储备增加,外汇占款随之增加。央行投放的基础货币增加,通过货币乘数效应,导致货币供给量数倍于基础货币扩张。当货币供给增长速度大于需求增长速度时就会导致通货膨胀。根据蒙代尔“三元悖论”理论,在开放经济条件下,一国面临资本自由流动,货币政策独立性和汇率稳定三个目标不能兼顾,只能“三者取其二”的悖论。汇率的长期扭曲及形成机制的僵化,加之国内产业结构的不均衡等原因,使得中国积累了巨额外汇储备。中央银行不得不被动向市场投放本币,再利用发行央行票据的形式回收国内过剩流动性,导致货币政策非常被动[3]。2009年1月-11月,中国的广义货币和狭义货币都比2008年增长了30%左右,增长率创1997年以来最高纪录,形成了广义货币增长趋势非正常形态,为研究外汇储备与中国货币供给量(M1,M2)的相关关系,本文采集年的样本数据(如表3),对两者相关性进行分析。
　　为求得货币供应量(M1,M2)与外汇储备的相关关系,建立如下两变量的一元线性回归模型:Yc=C+bX其中,C为待定系数,b为回归系数,Yc为因变量,X为自变量。利用Eviews5.0,可以得到货币量供应量(M1)与外汇储备(R)之间的回归方程:M1=.38R;同理可以得到货币量供应量(M2)与外汇储备(R)之间的回归方程:M2=.60R。从上述两个方程可得M1与R的相关系数为11.38,M2与R的相关系数为31.60。从回归结果看,两个模型整体回归效果良好,各自变量对因变量的影响显著,说明外汇储备与中国货币供给量之间显著相关,即中国外汇储备每变化1亿美元,中国的货币供给量M1会按相同方向变化11.38亿元,M2会按照相同的方向变化31.60亿元。可见外汇储备对中国货币供给量变化具有显著作用。外汇储备过剩导致基础货币投放和外汇占款增大,严重影响中央银行对货币供应量的主动调控能力,加大了通货膨胀压力,弱化了货币政策实施效果,加大了中央银行宏观调控难度。
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中国外汇储备管理存在的风险及对策 摘要:截至 2008 年 4 月末,中国的外汇储备已经增加到 1.76 万亿美元,比东北亚其他国 家和地区外汇储备的总和还多,并且这个数字...外汇知识的另一概念——外汇储备风险
在前面的文章中，小编已经和大家介绍了有关外汇储备、中国外汇储备的相关知识点，相信者对此概念都已经有了一定程度的理解。今天，小编接着和大家分享有关外汇知识的另一个概念——外汇储备风险。外汇储备是国家清偿力的重要组成部分，是一个国家国力大小的重要象征，所以外汇储备风险一旦成为现实，其后果非常严重。简单的介绍了外汇储备风险的概念，那外汇储备纷风险有什么样的特征呢?1.外汇储备风险高度集中，一旦成为现实，经济损失巨大，严重的话还会扰乱金融秩序，引起社会动荡;2.它除了要面临金融风险，还面临着非金融风险;金融风险和非金融风险.jpg3.它的风险程度受外部影响较大，会因外部冲击加剧，也会受很多其他因素的影响;4.受损国、受损地区所采取的一些救治措施，有可能会影响到其他国家、地区的金融甚至是经济局势;5.外汇储备的首期风险是由国家承担的，若风险暴露呈梯次推进，就会影响到整个经济体系发展。编辑：王曼纯
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今年全国两会期间，农业供给侧改革成为最热门的话题之一。应当如...（一）研究背景
外汇储备（Foreign Exchange Reserve），又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权 。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产[1]。狭义上的外汇储备是一个国家的外汇积累，广义上外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。我国外汇储备的快速增加是从98年亚洲金融危机之后东亚各国认为只有充足的外汇储备才能保证本国货币信心开始的，虽然我国成功抵御住了亚洲金融危机，却并没有因为抗击危机的成功获得太多对人民币的信心，仍然要靠持有大量外汇储备来抵消频繁的汇率波动带来的不利影响。而且我国经济在危机之后保持高速增长，持续增长的贸易顺差促使外汇储备迅速增加。2013年我国GDP总量为91850亿美元，去年末我国外汇储备余额3.82万亿美元，接近半年的国内生产总值，以我国外汇储备目前的增速，人均外汇储备已经达到3000美元。传统的外汇储备管理强调外汇储备的基本功能：调节国际收支，保证对外支付[2]。而我国目前已逾四万亿美元，如此巨额的外汇储备对我国而言其主要功能不再是用于实际支付，而是成为支撑我国货币政策框架、提高市场信心的手段。
（二）巨额外汇储备是一把双刃剑
巨额外汇储备既给我国经济调节、实现内外平衡起到了很大作用，同时外汇储备过多带来的问题也给我国经济发展产生了不利影响，可以说巨额外汇储备已经成为一把双刃剑。
1 巨额外汇储备的优势
外汇储备储备是我国拥有的财富，是国际清偿力的象征，因此一国持有比较充裕的国际储备，就有决定货币对外价值的可能，可以通过控制汇率的高低来获取国际竞争优势[3]。运用外汇储备可以平衡国际收支、调节市场上总需求和总供给的关系、稳定汇率，维护宏观经济发展。在经济全球化各国经济紧密联系的今天，各国经济发展很容易受到他国经济形势的影响，而外汇储备是实现经济均衡稳定的必要手段，巨额的外汇储备为我国国民经济安全构成了坚实的后盾。
2 巨额外汇储备的负面影响
李克强总理在今年访问非洲时说：“从中国来说，如果整体上贸易不平衡，会给我们宏观经济调控带来极大的压力，我这里也坦率的说，比较多的外汇储备已经是我们很大的负担，因为它要变成本国的基础货币，会影响通货膨胀。”我国拥有的“全球最大外汇储备”越来越显得是一个负担，央
行不得不放出大量基础货币进行对冲，这对价格稳定形成了巨大压力，加大了宏观调控的难度。目前我国外汇储备主要投资对象为美国国库券市场，美国国债的高流动性低收益率使得持有外汇储备的机会成本偏高[4]，这就进入一个恶性循环，投资美国国债利率很低，而引进外资靠的是高利率低税率，再考虑到通货膨胀、美元持续性贬值等因素，我国巨额外汇储备缩水的风险巨大，这对我国社会主义市场经济的健康发展产生了严重的负面影响。
（三）研究目的和意义
近年来我国外汇储备受到了越来越多的关注，巨额外汇储备如何运作、管理成为了国内外金融市场关注的一大焦点。持有巨额外汇储备而没有进行行之有效的管理是对外汇储备资源的浪费，更是会对国民经济运行产生不利影响，而且巨额外汇储备本身就是压在我国经济平稳运行上的重担，存在着各种潜在风险。我国外汇储备管理的目标已经转移到更为现实的外汇储备资产的保值增值中来，本文试图结合我国现状，对我国外汇储备现状、面临的风险和管理对策进行研究，根据外汇储备形成的原因和增长方向寻求解决资产结构单一，货币结构集中的解决方法，通过对巨额储备资产存在风险的分析提出针对性的管理方法，并结合国际上其他国家较为先进的外汇储备管理经验对提高我国外汇储备管理效率提出政策建议，得出的结论是客观科学的，具有一定的参考价值。
二 我国外汇储备现状
外汇储备指的是一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币。近年来我国外汇储备迅速增长，根据中国人民银行在2014年初发布的数据显示，截至2013年末，我国外汇储备余额为3.82万亿美元，比上年净增5097亿美元，年增量创下历史最高记录，达到4万亿的规模只是时间问题。
（一）我国外汇储备的数量规模
1 我国外汇储备总量巨大
根据央行公布的数据，2013年中国的外汇储备再创历史新高，达到3.82万亿美元，这一数据相比2012年末增长了5097亿美元[5]。我国在2006年外汇储备达到8536亿美元，首次超过日本成为全球外汇储备第一大国时，全球为之惊叹，而随后观察家们发现自己过于大惊小怪了：在跃居外汇储备第一大国后，我国外汇储备增长如脱缰野马，不断刷新外汇储量的记录[6]。如今我国外汇储备总量甚至已经超过了2013年德国的GDP总量，而德国的GDP总量仅次于日本排名全球第四。需要注意的是我国外汇储备自2000年以来增速明显，尤其在2001年至2008年间，年平均增速30%(见图2.1)。虽然近年外汇储备余额增速减慢，但是巨大的基础数量使得我国外汇储备每年的增量都不容小视。
单位（年）
注:资料来源于央行网站统计数据
图2.1:年我国外汇储备余额变动情况
Figure 2.1:Movements in China’s foreign exchange reserves of the year
2 巨额外汇储备规模的形成
我国巨额外汇储备规模是伴随着社会主义市场经济的飞速发展形成的，原因之一是我国对外贸易顺差在改革开放以来的持续扩大。随着中国经济的持续快速增长特别是中国社会主义市场经济改革不断深入，中国同世界各国经济往来越发密切，对外贸易发展迅速。二是越来越多的外商直接投资（FDI）进入中国。经济增长速度和投资回报率持续维持在高水平，稳定的人民币币值，尤其是08年经济危机以后世界经济整体的萎靡与我国经济增速仍然保持较高水平的反差使中国成为全球最具投资竞争力的国家和地区之一。2013年中国吸引外商直接投资净额1176亿美元，同比上升5.3%，占同期外汇储备增量总额的23.07%。与此同时在外界普遍对人民币仍然持续升值的预期下，有一部分伪装成经常项目交易的变相资本流动，这些“热钱”以各种非法的途径进入中国内地套利套汇，对我国巨额外汇储备的形成起到了不小的推动作用[7]。
（二）我国外汇储备的结构现状
我国外汇储备规模不断扩大，关于巨额外汇储备的结构问题研究也受到了极大的关注。由于我国对外汇储备的构成实行保密政策，因此只能考量国家外汇管理局和中国人民银行官网定期发布的外汇储备余额相关数据和国外权威机构的有关数据来推算我国外汇储备的构成：
1 我国外汇储备资产结构
从我国外汇储备资产结构相关统计数据中可以看出，在外汇储备金融资产中所占比例较大的是长期国债和长期机构债，而短期债券、企业债券和股权投资所占比率较小。这样的资产结构使得实际收益率与海外共同基金的投资收益率相比小了很多，虽然在一定程度上外汇资产的安全性和流动性受到了更好保障，但并没有达到兼顾收益性的外汇储备管理初衷，对我国经济的长期稳定发展有不利影响。我国在短期债券方面的投资中明显偏重于收益率偏低的政府债券，而关于相对收益性较高的机构债和企业债的投资明显不够重视，重视安全性忽视了收益性必然导致相应的亏损[8]。此外我国实物储备不足，在2013年底仅拥有黄金储备约2710吨，但在巨额外汇储备资产中仅仅占 2%，石油天然气等资产所占比重更小。
2 我国外汇储备币种构成
外汇储备的币种结构包括储备币种的选择和各种储备币种的比重确定两个方面。关于币种的选择，我国外汇储备以美元、欧元、日元为主要储备货币，这是由欧美发达资本主义国家与其他国家和地区相比强大的经济实力决定的。欧美发达国家资本市场发展成熟稳定，其币值具有相对稳定性，聚焦中国外汇储备：到底拥有多少才够用？
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　　最新数据显示，我国外汇储备在1月份已经低于3万亿美元。尽管外汇管理部门重申，无须特别看重所谓的“整数关口”。但是，一个问题依然被各界关心：到底应该持有多少外汇储备才算够用？
　　衡量外储够用或者充足与否，全球尚没有统一的度量标准。目前广泛使用的有两种指标，一种是重点关注基础清偿能力的传统指标，另一种是国际货币基金组织（IMF）提出的综合衡量外储充足性指标。从两种指标来看，我国外储的规模依然是充足的。长期来看，衡量外汇储备是否充足，还需要考量人民币汇率的弹性。
　　聚焦基础清偿的传统指标
　　传统外储充足性衡量指标主要包括两项：一是进口覆盖，该指标反映在遭受冲击情况下进口可维持的时间，国际贸易是最基础的国际经济活动，应予以最优先保障，充足水平要求外储足够应付3个月的进口；二是短期债务覆盖，用来衡量一国在危机时的外债偿还能力，充足水平要求外储能100%偿还一年内到期的短期外债。
　　国家外汇管理局新闻发言人王春英今年1月底表示，从对外支付能力和债务清偿能力看，目前我国外汇储备规模仍是十分充裕的。按照传统的衡量标准，在进口支付方面，外汇储备需要至少满足3个月的进口，假定没有人民币对外支付，目前是4000亿美元左右的外汇需求，其实跨境已经可以用人民币支付了。在对外债务偿还方面，外汇储备需要覆盖100%的短期外债，目前本外币短期外债规模为八九千亿美元，比2014年末的1.3万亿美元明显下降，说明近一段时期外债偿还压力已经得到较大释放。
　　中金公司首席经济学家梁红认为，除了外汇储备，中国还持有其他储备资产和外汇资产，这些资产也构成了中国对外支付能力的一部分，在极端情况下也可以用于维护金融稳定。
　　中国金融四十人论坛高级研究员管涛认为，评价外汇储备是否充足，应从外汇储备的最主要用途出发，优先保障进口支付和短债偿还这些最基本的需要，避免发生货币危机与债务危机叠加的国际收支危机。
　　IMF指标兼顾多种压力
　　外汇储备面临的冲击和风险可能来自不同方面，为了综合衡量，IMF提出了涵盖一系列风险的综合指标。
　　梁红分析，该指标由反映国际收支潜在压力的四个分项指标组成：出口收入，反映外部需求下降或贸易条件冲击可能带来的损失；广义货币，反映国内资产清仓等形式的潜在资本外逃；短期债务，反映债务展期风险；以及其他负债，反映证券投资流出压力。
　　根据这四类风险，IMF提出了风险加权方法测算的外汇储备充足率，并根据历史数据模拟出了不同汇率制度国家的适度外汇储备规模系数。
　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，将中国按照固定汇率制来考量，截至2016年9月份，我国外汇储备充足率达1.18，处于IMF所建议的合理水平1至1.5之间，表明外汇储备仍然充足，若按照浮动汇率制度考量，我国外汇储备规模更是远超IMF规定的上限。梁红认为，从IMF综合指标看，中国外储大体充足。
　　不过，对于这一指标的合理性，业内人士有不同的看法。管涛认为，国际货币基金组织提出的外汇储备充足性评价新标准，既考虑进口支付、短债偿还的需要，又考虑外来证券投资和直接投资的汇出需要，还兼顾境内主体资产多元化的需求。这种将不同层次的储备需求动机混为一谈的评价方法值得商榷。满足境内主体资产多元化配置、外来直接投资和证券投资的汇出需要，以及其他方面对外汇储备的需要等，都属于更高层次的需求，不宜归于外汇储备充足性考虑范畴。
　　充足性与汇率弹性有关
　　IMF提出的衡量指标并不完美，但展示了一个相当重要的原则，汇率安排与弹性不同，需要的合意外储规模也不一样。
　　管涛表示，外汇储备是否充足归根结底是汇率安排问题。如果本币汇率自由浮动，同时本币又可自由使用，该国理论上就可以无须持有外汇储备。
　　央行有关负责人曾表示，将进一步推进汇改，增加汇率弹性，最终目标是汇率的清洁浮动，也就是自由浮动。谢亚轩分析，从外汇市场建设、汇率市场化和清洁浮动的角度看，私人部门应该更多地持有对外资产，公共部门即央行持有的外汇储备规模将稳步下降，实现“藏汇于民”。
　　长期来看，如果人民币弹性增加，持有巨量外储的必要性会降低。梁红表示，更长期地看，中国需增加汇率弹性以更好地缓冲外部冲击，降低持有巨额外储的必要性。如果人民币成为中国跨境资本流动的主要载体，货币错配等风险可从根本上得到抑制。因此，中国还应协同推进资本账户开放和人民币国际化。
　　管涛表示，目前，人民币汇率中间价形成朝市场化方向逐渐迈进，逐步实现人民币汇率的清洁浮动仍是中国继续坚持的既定目标。眼下众说纷纭的外汇储备规模问题，也许过两年就不足为虑。将一部分外汇资源由国家集中持有转为民间分散持有，反倒是有助于建立开放型经济新体制和提高外汇资源使用效率。(经济日报记者
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体育网友在微博上曝光了一张“姚明商务酒店”的照片，莫非这是姚明的新产业？06-28 体育北京时间6月27日消息，沉寂多日的刘国梁就此前国乒风波在微博上公开发表声明。06-28 体育徐晓冬约战混元太极掌门人马保国，现场聚集了上百名观众和媒体，但比赛还没开始，就被警察以“没有如实进行申报”叫停。06-28 体育6月27日，张继科一身黑色西装亮相某综艺节目的红毯，帅气十足。06-28 体育据网友爆料，25日晚马龙、许昕、樊振东与大队伍一起返京，马琳笑容满面，看上去心情不错。许昕则身穿印有“从零开始”字样的T恤。06-27 体育一提到孙杨，我们首先想到的就是他叱咤泳坛的傲人成绩、积极阳光并且有些爱哭的大男孩形象06-27 体育北京时间6月27日，NBA首届颁奖典礼在纽约举行。典礼开始前，红毯众星云集。06-27 体育篮球女神只有颜值？长得好看打球又好的，才是真女神！今天我们关注的篮球女神是徐蓓佩，一个热爱篮球，可爱又逗逼的吕孩纸。06-26 体育2017俄罗斯联合会杯小组赛战罢，细数美女球迷，总有一款适合您。06-26 体育王励勤在微博上晒出一张被小婴儿拉着手指的照片，并写道：感恩。这预示着他当爸爸了！06-26 体育据澎湃新闻记者了解，已经有人在机场看到了宁泽涛登机离开。也就是说，宁泽涛退赛已成定局。06-26 体育北京时间6月24日，勇士球星克雷-汤普森空降成都，开启今年中国行的“要疯”之旅。06-26
财经分析会上发布的财经院课题组报告预计，2017年二季度GDP增长6.8%，CPI上涨1.4%。06-28 财经中央全面深化改革领导小组第三十六次会议明确，今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作。06-28 财经通过转变工作方式以及开拓新的价值和增长源，人工智能到2035年有望拉动中国经济年增长率从6.3%提速至7.9%。06-28 财经专家预测，到2030年，中国消费者对全球消费支出的贡献将超过其他任何国家。06-28 财经多位专家在近日举办的“首届巨灾风险与保险高峰论坛”上指出，我国尚未建立全国性的巨灾保险制度。06-28 财经为深入贯彻党中央、国务院决策部署，落实《生态文明体制改革总体方案》和《政府工作报告》要求，探索绿色金融发展有效路径。06-27 财经回顾上半年，央行“坚持积极稳妥去杠杆的总方针”，同时通过公开市场操作力度和节奏的灵活切换，来维护流动性稳定。06-27 财经财政部26日发布的全国国有及国有控股企业利润数据显示，今年1至5月，国有企业收入和利润持续较快增长。06-27 财经银监会近日发布《关于进一步规范银行业金融机构吸收公款存款行为的通知》，整顿规范银行业金融机构吸收公款存款行为。06-27 财经中国政府和社会对于生态环保问题的关注热度持续升温，令很多欧洲企业瞅准了国内的商机。06-27 财经为促进农村贫困劳动力就业，支持开展有组织劳务输出。06-27 财经工信部装备工业司副司长罗俊杰和专项技术总师卢秉恒院士介绍，数控机床是工业的“工作母机”。06-27
文化陕西省考古人员近日对凤翔雍山血池秦汉祭祀遗址此前出土的建筑材料和陶片进行分类整理。06-28 文化改编自陈忠实先生同名小说的电视剧《白鹿原》，终于在江苏、安徽一线卫视首轮谢幕。06-28 文化6月20日，西安市教育局、西安市文明办在凤景小学举办教育系统“车让人、人守规，做守法文明西安人”小手拉大手主题实践活动推进会。06-28 文化&&& 全省各级文化部门将组织好本级文艺院团开展助力脱贫攻坚文艺演出。06-28 文化为进一步发挥好文艺作品对脱贫攻坚的精神引领作用，6月25日，陕西省文化厅在渭南市白水县启动助力脱贫攻坚文艺巡演活动。06-27 文化6月24日，由中国社科院、陕西省作家协会、榆林市文广局、榆林学院联合举办的新语境、新方法、新视野下的柳青研究”国际学术研讨会在榆林学院拉开序幕。06-26 文化这是文物展上展出的“三彩印珍珠地贴兽面纹凤首壶”。06-25 文化除了洁白的执壶、艳丽的三彩、内敛的越碗、凝脂的白玉和璀璨的金银器之外，萨珊“库思老”银币和贵霜金币也在此次展览上引人注目。06-25 文化加强组织领导，强化“六抓”举措，创新“十个结合”，倾力打造57个百县万村综合文化服务中心示范点。06-23 文化省委常委、省委宣传部部长庄长兴赴陕西演艺集团和陕西广播电视集团，督导文化体制改革，调研文化产业发展情况。06-22 文化陕西省文化培训学院的建立，将以弘扬陕西优秀传统文化、培养文化人才为主要内容，充分发挥政府与高校在文化建设工作上的互补优势。06-21 文化6月20日，由省文联主办的“清风拂面——陕西百优戏剧人才展演”活动在西安易俗大剧院举行。06-21
三农6月22日，我国首部土壤污染防治法（草案）首次提请十二届全国人大常委会第二十八次会议审议，引发强烈关注。06-28 三农中国农垦经过七十多年的艰苦创业，已经发展成为农工商综合经营、一二三产业全面发展、科教文卫等设施较为完善的经济社会系统。06-27 三农我们要坚持脱贫攻坚和区域发展相结合，发展特色产业，实施生态扶贫，改善贫困地区生产生活条件，不断增强贫困地区和贫困群众自我发展能力。06-28 三农毛万春强调，要认真落实中央要求，积极抓好农村土地制度改革试点，探索可复制、可推广的实践经验，盘活农村资源，助力脱贫攻坚。06-28 三农我省被确定为2017年“优质粮食工程”入围的16个重点省份之一，将获得2017年度中央财政引导性资金2亿元。06-28 三农因开展“精准扶贫”工作不力，米脂县扶贫办一正三副四名官员同时被免职，其中包括扶贫办主任马会平，副主任刘荣、霍如江和刘中华。06-28 三农“往年路上停满拉西瓜的货车，但今年只有零星客商来拉瓜，眼看西瓜马上就熟透了，心里着急得很。”06-28 三农近年来，铜川市把发展农村电子商务作为贫困地区群众脱贫致富重要抓手，通过电子商务平台引领“大众创业、万众创新”。06-28 三农2016年，杨官寨集体经济组织实现集体资产经营净收益566万元，村民人均可支配收入达19527元，远高于高陵区平均水平。06-28 三农此信息一出，便立刻引起户县公安民警的注意。这看似非常“温情”而又“利好”的消息，实际上果真如此吗？06-28 三农玉米临时收储，改为“市场化收购+生产者补贴”。改革要解决怎样的问题？改革的未来走向如何？记者采访了农业部农村经济研究中心副研究员彭超。06-27 三农陕西省教育部门公布相关资助政策、咨询电话，帮贫困学生顺利入学，完成学业。06-26
旅游艾里克湖位于古尔班通古特沙漠边缘，这片沙漠之湖，既有江南水乡的韵味，又有西域大漠的风情，成为人们消夏纳凉的好去处。06-28 旅游由榆林市人民政府主办，榆林市工业和信息化局承办，陕西文投国际贸易有限公司承办的中哈商品展出征仪式新闻发布会在曲江曼蒂广场举行。06-27 旅游6月27日，河南省旅游局组织“老家河南·生态豫南”旅游推广联盟走进古都西安，举办休闲之夏专题旅游推广活动。06-27 旅游夜幕降临，微风吹起，白日的炎热退去，大街小巷里的夜生活让夏夜的西安散发出迷人的魅力。06-27 旅游晨曦之中，珠峰倒影。 珠穆朗玛峰是喜马拉雅山脉的主峰，位于中华人民共和国与尼泊尔边界。06-26 旅游6月25日，“千车万人进秦岭”自驾游活动首发仪式在秦岭悠然山高山湿地景区举行。06-26 旅游陕西考古工作者在清理陶片时发现的文字，成为了秦汉时期吴阳上畴就在血池遗址内的实物证据。06-26 旅游越美芽庄暑期包机产品发布会在西安广成大酒店隆重举行。由越美芽庄包机中心承办，并且得到了多家新闻媒体以及业内精英们的大力支持。06-24 旅游据美国《赫芬顿邮报》6月1日强烈推荐十大适合全家出游的旅行地，在你家孩子长大成人之前赶紧带着他去看看吧。06-24 旅游建于1937年，是日本关东军驻扎时期的产物，至今仍保存完好。这幢东洋风格的低檐尖顶二层日式建筑，历经战火和历史变迁。06-24 旅游位于湖州市安吉县天荒坪，距县城 19 公里，是新近开发的一处集佛教文化、涧、瀑、岩、植被、野生动物等自然生态景观。06-24 旅游又到一年赏荷季，西安周边各个地方的荷花相继绽放，市民又可以观赏到多姿多彩的荷花了。06-24
美食被称为“香港街头人气小吃top1”的咖喱鱼丸，你一定也不陌生吧！劲道Q弹的鱼丸，配上香浓美味的咖喱酱，真是让人欲罢不能的一款美味！06-28 美食米饭是每家每户顿顿食用的简单的不能再简单的主食了，一碗好吃的米饭可以不就任何炒菜你就可以下肚，让你食欲大开。06-28 美食比萨饼是意大利的传统美食，由特殊的饼底、乳酪、酱汁和馅料烤制而成，香浓醇厚，具有独特的意大利风味。06-28 美食俺爱喝粥，无论白米粥、杂粮粥统统来者不拒。有时间就折腾一碗高级的，就是比白粥略微复杂点的，今天分享一款咸粥——虾仁粥。06-28 美食每次下饭店点菜必点的总有那么几道经典美味，今天吃货就整理了几道大家都喜欢的家常小炒，快来看看有没有你爱吃的？！06-28 美食很多朋友喜欢吃素，虽说是素食，找对菜谱同样可以吃的美味!今天和小编一起来试试这几道美味素菜吧！06-28 美食不想吃什么，就买了点面条，自己在家里试着做了做，浓香扑鼻。做法还简单，前后不到10分钟就能做一盘。06-28 美食麻婆豆腐可以说是吃豆腐的最高境界，每次吃都被那绝妙的口感和强烈的口味深深打败。今天，带大家做一次经典的麻婆豆腐！06-28 美食吃灌汤包子，汤的存在列第一位，肉馅次之，面皮次次之。今天小编要给大家分享的是灌汤包的做法。06-28 美食上班一族的早餐因为时间的限制，往往一个包子、一片面包应付了事。其实，有很多种快捷营养早餐的做法哦。06-28 美食把土豆蒸熟后搅打成泥，调进鸡汁黑胡椒与黄油，最后用蓝莓酱做点缀，这道鸡汁土豆泥，或许就是对土豆最好的交代。06-28 美食早餐吃鸡蛋，营养健康。只吃水煮蛋就太单调了，鸡蛋的各种疯狂吃法，保证让你爱上！06-28
健康手机给我们的生活带来了极大方便的同时，也给我们的健康带来了潜在的危害06-28 健康自制芦荟面膜可“排毒” 面部却出现皮炎06-28 健康闻到特殊气味会气喘，背后原因也可能是哮喘，专家盘点哮喘治疗的三大误区。06-28 健康万寿菊：由一定的冲鼻气味，蚊虫不敢接近，是一种特殊的优良天然驱虫。06-28 健康麻痹性贝类毒素是我国海洋赤潮毒素中最常见的毒素之一，约占藻毒素引起中毒事件的87%。06-28 健康一般来说，年龄大于50岁的中老年男性是前列腺癌的高发人群，而且随着年龄的增大，前列腺癌的发病率也逐渐升高，这部分人群做前列腺癌筛查是有意义的。06-28 健康剧烈头痛时，可用指尖点按列缺穴，力度要有疼痛酸胀的感觉，维持点按3分钟左右，可以有效缓解头痛。06-28 健康这一时节的养生保健，要顺应夏季阳盛于外的特点，注意保护阳气，忌冷水冲头、淋浴，饮食上宜清淡，不宜肥甘厚味，精神要放松。06-28 健康在烈日炎炎的夏季，还有什么比果蔬更能勾起我们的食欲呢？06-27 健康有人主张夏季多食苦瓜，认为苦瓜有清解暑热的作用，其实，苦瓜只适合于长夏季节食用06-27 健康女性经常食素会对体内激素分泌造成破坏性影响，严重的甚至可能导致不能生育。06-27 健康新鲜蔬菜比例较低，蔬菜品种不够丰富，尤其绿叶蔬菜少06-27
教育在最有学习能力和最有可塑性的年华，没有搭上优质教育的班车，却要在青春的尾巴甚至临近中年时奋力挣扎，很难说这条路是康庄大道。06-28 教育中国教师最经常“使用习题集大量做题”，经常如此的达70.3%，美国、日本、韩国使用题海战术要少得多。06-28 教育虽然我国高中生学习的信息化水平大幅提升，但与美国和韩国高中生相比，在学习中的“深度应用水平”仍存在差距。06-28 教育我国“以学生为中心”的教学方式迅速发展，“以教师为中心”的教学形式略有减少。06-28 教育6月20日，中国科大本科生毕业典礼现场，少年班学院创新试点班的陈楚白（左）即将上台发表毕业演讲，父亲把手机固定在桌上准备录像。06-28 教育上海软科今日（28日）正式发布2017世界一流学科排名，今年的排名覆盖52个学科，涉及理学、工学、生命科学、医学和社会科学五大领域。06-28 教育6月27日，来自肯尼亚内罗毕大学孔子学院的20位大学生来到天津师范大学，体验中国国粹京剧，感受传统中国文化魅力。06-28 教育据中国之声《新闻晚高峰》报道，对很多高校而言，如今不光是“争抢”优质的高考生，还要提前锁定保研的优秀本科生。06-27 教育只因学生给了差评，安徽某高校的一名老师便发文威胁学生将“挂科”，并威胁要揪出相关学生。06-27 教育高考结束第二天，王娜娜在自己的店里接受了记者采访，店里墙壁上贴满了她的复习资料。06-27 教育受“不让孩子输在起跑线”的观念影响，越来越多的孩子成了“巨婴”，他们跑不动、跳不高、走不赢，把对人生更重要的大学问忘得一干二净。06-27 教育据英国《自然》杂志网站日前报道称，最新太阳系调查发现了四个冰质天体，并没有迹象表明它们受到海王星之外潜伏的一个巨大的、看不见的行星的影响。06-27
数码与勒文一同到访阿里巴巴的，还有包括沃尔沃、宜家、H&M、爱立信、ABB、BabyBjorn等近50家瑞典品牌商务团。06-28 数码据Digitimes报道，因为OLED面板产能的问题， iPhone 8发布时的备货量仅有300~400万部。06-28 数码之前一直有消息称，三星会在下个月推出Note 7的官翻版，其在韩国首批预订表现相当给力，一天时间竟订出去15万台。06-28 数码今日vivo官方宣布，将于7月6日在北京751D·PARK第一车间举办新品上市品鉴会，正式发布X9s、X9s Plus。06-28 数码对12英寸的MacBook来说，今年看起来并不是大年。这款产品已经更新三代，回忆下它们的卖。06-28 数码为了纪念iPhone十周年，电子产品保修服务商Square Trade发布了一份关于十年以来iPhone手机维修数据的调查报告。06-28 数码据外媒thurrott报道，HMD Global今天宣布，诺基亚6将于7月份正式登陆美国市场，手机将通过销售，具体售价为229美元。06-27 数码佳能最近的传言还真不少，上周就传言本周会发布EOS 6D Mark II，发布时间甚至被传言为6月29日，不过最近关于佳能的消息又有了更新。06-27 数码国产镜头制造商七工匠近日推出了一款徕卡M口大光圈标准定焦镜头50mm f/1.1。06-27 数码索尼公司近日正式推出了一款最新研发的1英寸传感器，该传感器具有2048万有效像素，采用高感光度背照式结构，单个像素单位的尺寸为2.4μm。06-27 数码有钱任性的苹果，想要快速上一个新技术，除了自己研发外，通过收购别的公司，也是他们惯用的手段。06-27 数码一直有消息称，小米在准备更多的全面屏机型，其中吸引人的还是红米Pro 2，毕竟在现在这个阶段，1999元买到全面屏手机真是太赚了。06-27
房产西班牙网站DestinationBCN的一款以暗色为主的温馨公寓，让你不再排斥深色入住你的家。06-28 房产厨房的现代风吊灯除了具装饰及分隔的功能外，更是与上头的铁杆配合得宜，可随意调整高度，免除以往的吊灯需要打结的问题。06-28 房产蓝色系装饰不但色调清新，视觉上也能给人很好的舒适感，对于忙碌劳累的白领非常适合。06-27 房产如果是，那么可以考虑在室内使用大量的灰色调，这间来自瑞典Fantastic Frank Fastighetsmkleri的46平米公寓就带给我们最好的示范。06-27 房产利用墙面打造整体收纳、展示系统，一个温情而整洁的家该有的元素，什么都有。06-27 房产很多人都喜欢素净简洁的卧室设计，但太过简约又容易显得单调冰冷，所以在简约的把握上一定要恰到好处。06-26 房产薄荷绿的清新平淡在斑驳老公寓里别具韵味，桌面上的绿植与玻璃器皿搭配出插画的艺术格调。06-26 房产原木和灰色的主线搭配中加入了一只淡黄色抱枕点缀，既不破坏整体的恬淡舒适，又能使空间显得更加有活力。06-25 房产总体而言，现阶段出口需求的总体低迷和分化趋势加剧了城市之间产业转型升级的分化发展态势。再者，统计发现，单位GDP二氧化硫排放量与城市规模大致呈现负相关，这进一步表明中小城市的环境污染可能比大城市更为严重。06-25 房产&&& 毕业季、换工作、找房子，又到了每年的搬家旺季，大大小小的搬家公司多如牛毛。06-25 房产当前，中国房价体系呈现出尖塔形分布，房价体系的城市群特征更加明晰，城市群内部的差异逐渐变小，城市群之间的差异逐渐扩大。06-25 房产艺术家的房子自然是充满了艺术气息的，在简约的同时散发着无比优雅的魅力。06-24
汽车日前，阿斯顿·马丁官方正式公布了旗下首款纯电动汽车RapidE的官方设计图.06-28 汽车日前，道奇正式发布了一组Ram 1500 Tungsten Edition，新车可视为目前最豪华的Ram车型。06-28 汽车据外媒6月26日报道，全新一代2018款宝马X3将于11月在美国上市。06-28 汽车全新5系使用了大量的轻量化材料，相比老款车型减重了130公斤。06-27 汽车&&& 自大众柴油门事件后，除了2.25亿美元的处罚费用，大众还需于2019年在加州推出三款ZEVs。06-26 汽车全新一代宝马X3车型的官方图片，从图中来看，新车采用了宝马全新的家族式外观设计。06-26 汽车据同花顺统计数据显示，截至6月21日，沪深两市共计48家上市汽车零部件企业公布了2017年中报业绩预告，超过八成企业预计实现净利润增长，行业累计净利润达到79.62亿元。06-25 汽车中国浙江吉利控股集团２３日与马来西亚ＤＲＢ－ＨＩＣＯＭ集团（以下简称“ＤＲＢ”）签署最终协议，确认收购ＤＲＢ所持有的宝腾汽车４９．９％以及豪华跑车品牌路特斯５１％的股权，马来西亚总理纳吉布和吉利控股集团董事长李书福出席仪式。06-25 汽车日前，华晨宝马全新5系Li正式上市，官方售价区间为44.99万-66.39万元。06-25 汽车&&& 东风雪铁龙第三代C5正式上市，全系共有4款新车可选，包括2款1.6T和2款1.8T.06-25 汽车外媒6月20日曝光一组全新2019款福特福克斯的路试谍照。为了迎接2019车型年的到来，新一代福克斯轮距加大，内饰升级。06-24 汽车日前，中国汽车流通协会发布数据，5月份汽车经销商综合库存系数为1.58， 同比上升14%，环比下降18%，经销商库存水平有所回落，但依然位于警戒线以上。06-24