中国企业真实状况怎样，当下如何拯救？
来源：米筐投资，首席经济学家论坛
没有实体经济的崛起，中国的经济一定不会有未来。只靠房地产、金融支撑的经济是建立在沙土之上的，没有牢固的基础，必然会倒塌。
而，中国的实体经济，已经一步步下滑到了如此境地，再不想办法挽救，这一代企业家的家国情坏真的是快要凉透了！
挽救中国实体经济，不应该和国外硬碰硬，应该击中其软肋，发挥我们之优势，才是更有效的办法。
中国不应该盲目的学习国外，而应该只取其精华，大力发展我们的优势，国外的不一定都是好的，以前的我们，盲目的照搬学习，其实是误国误民。
比如：国外有完善的劳工保护体系，甚至有强大的工会，我们以前也把人家的劳动合同照搬过来，但外国企业简单啊，只需要做好产品就行了，中国呢？作好产品也没用，还要维护政府关系、还要面对行业的恶性抄袭和竞争，不考虑中国国情，其实是把中国很多企业架到了虎背上。
对于体制，改变其实很难，我们不要再去讨论这个话题，只讨论，在当下，如何做，才能做到最好。
1、必须给房地产降温，让投资房地产赚不到钱
中国的钱太多了，往哪里去？当然是往赚钱的行业里去，当大家都感觉房地产比实体经济更安全、更赚钱时，老板的关注点、资金、人才都会从实体经济移向房地产，那样，实体经济只会一步步被掏空，如同实体经济是一个企业、房地产是一个企业一样，一个企业的人、钱、资源全被挖到了另一个企业，这个企业肯定是越来越差，直至关门。
所以，如何给实体经济这个企业更多的未来、希望？只能是从政策上让房地产这个企业更难赚钱。
1、没办法，2016年涨幅超过10%的城市全部分别对待，把去年增加上去的杠杆再减下来，比如首付30%，二套60%，三套不能贷。比如二套房计算标准是看房又看贷（去年改成了不看房只看有无贷款，有10套房子没贷款也算首套）。（编者注：房价涨是结果，关键是别放水，其他首付啥的是次要的）
2、使用金融政策去改变房地产行情，是最直接最有效的，比什么限购、限地价靠谱多了。
最近和银行的一个朋友聊天，他的一句话，让我心塞到无语：现在，我们银行有规定，除了政府和房地产，其它行业一律不准发放贷款。
看到了吗？在这样的信贷环境中，房价如何降？实体经济如何活？这TMD是多么打脸的现实！要不要马上重视并改变！？
2、必须规范当前浮躁、赚快钱的商业模式，才能给实体经济让路
什么意思呢？我们用现实来说话。
为什么P2P在中国一下子涌出来数千家，然后99%的全部关闭，要么卷钱跑、要么破产倒闭。
为什么互联网+、O2O在中国一下子这么火，因为好忽悠人投资啊，融不到VC就卖股权啊，反正忽悠到钱就是王道。如今互联网+和P2P一样都快成了过街老鼠了。
为什么今年直播又火了，还是因为是风口上的模式，钱好忽悠，但最终一样难逃99%倒闭，最后留下三家，然后合并成一家，其它全死的结局。
因为违法成本太低，守法成本太高！
如何通过法律、社会教育让大家认识到经济的本质，去除浮躁的心理，去除赚快钱的心理，盯紧中长期投资的回报，把更多的创新、资金转向实体，这样子，在资源支撑下，实体经济才有希望。
这要靠法制！让违法的人、造假数据骗钱的人付出昂贵的代价，这才是王道！
3、改革目前实行的劳动合同
给企业更多的自主权和主动权，咱的实体经济都这样了，咱就别在这方面学习国外民主国家的劳工保护了，人家的国家福利、社会保障咱能学到吗？毕竟我们还是这样的初级阶段，大企业都快跑完了，长三角、珠三角的企业都快倒闭完了！
改革的目的是企业愿意去签订，企业和员工都能接受并愿意主动去签订，而不是被绑架，而不是被困住，就这么简单。
给企业更多的自由，让劳工可优胜劣汰，让能者多得，让多劳者多得，让不劳者不能有所获。让企业有更多的自主权。
这年头，做企业到一定级别的，谁不想合理合法？谁想一直在犯法？谁愿意一直扛着棺材上路？
4、降低企业社保缴纳基数
如今，一个企业，如果按规定交纳五险一金，这项金额占到了总工资的30-40%左右，这已经占到了企业工资成本的很大一部分，有多少企业能够承受？这也是逼着企业在变相违规。
试想，如果每个员工的缴纳社保成本可以控制在每月500元，所有的企业都会愿意主动全部缴纳，还是那句话，做企业的没有谁就天生愿意犯法违规，谁都愿意与员工共存，但成本太高，企业经受不起啊！
如果缴纳基数小了，会不会影响社保总额呢？其实不然，如今整个社会缴纳社保的员工比例总体上不超过30%，如果降低了基数，但提高了总数，比如达到90%的时候，其实总缴纳金额数是不减反增的。
年初的两会上，有代表向总理提议降低企业社保缴纳基数，以减轻企业负担，总理也答应，并说一定要按步实施，毕竟总理发话了，后来也确实是跟进了。
企业职工基本养老保险单位缴费比例由原来的20%调整为19%，失业保险单位缴费比例由原来的1%调整为0.8%，个人缴费比例不变……日北京市人力资源和社会保障局下发通知，阶段性降低社会保险费率。
对于如此没有诚意、纯属欺上瞒下来忽悠的跟进政策，只能表示一下无奈的呵呵。
5、降低个人所得税
还是那个道理，因为税负太高，全国人民从上到下都在犯法，没有几个企业是真正的按规定交个人所得税的，你也别拿国外来说事，人家交税的都是爷，我们交税的都还是孙子，社会保障呢？医疗教育保障呢？住房保障呢？
所以，很多的企业不得不做两套账，就是为了减小员工的个人所得税。
1、继续提高0缴税基数，比如提高到元。
2、降低税率，比如我们的边际税率是45%，这在全世界也是比较高的，新加坡的边际税率是22%，而且起征点远高于我们。
3、把税率改革到90%以上的企业都能接受并愿意主动全额实报去缴纳，这才是目的。
4、房贷利息抵个税是一个好事，赶紧实施！
6、降低企业所得税
以前的企业所得税是33%，自2014年起降成了25%，这是一个大进步，但还是居高，建议分类对待，比如实体企业的可以再降至10-15%，先把实体企业振兴起来再说。
如果以上措施只针对制造业，而对房地产、金融业却可以提高企业所得税和个人所得税，那么，就可以加快资源向实体转移。
如果大家不明白，我可以举一个直接的例子，就是我朋友的科技企业，以前的增值税是17%，以前就不得不到月末四处想办法买票，后来克强上台后改成了6%，他就再也不找票了，按实际金额照常纳税，因为什么？因为交得起了！因为去买票也省不了钱！所以，一切改革的目的就是，让大家发现违法成本更高时，就会自然而然的开始全部守法！这才是改革的真正目的！
7、不要给钱，给个公平的环境最重要
动不动的这个基金，那个定投，这个扶持，那个补贴的，都会转嫁成腐败的寄生虫。
科技厅、工信厅、商务厅、发改委等每个系统每年都有大量的国家扶持资金，动则几个亿几十个亿，养着一大帮蛀虫公司，每年就是赚一年拿到的几百上千万的补贴，国家扶持什么我就做什么。
国家说要大力扶持外包产业，好，我赶紧把公司包装成外包公司。
国家说要大力扶持动漫产业，好，我赶紧把公司包装成动漫公司。
国家说要大力扶持电子商务，好，我赶紧把公司包装成电商公司。
国家说要大力扶持农业科技，好，包装。
国家说要大力扶持新能源，好，包装。
格力的董明珠曾在一次经济形势座谈会上对总理说，不要给钱，我们也不要扶持政策，我们要的是一个公平、透明、平等的环境。
给了我们这个环境，我们会做的更好，比给钱更好。
虽然也理解国家的初衷是好意，而就是因为这些乱七八糟的钱，把企业的竞争环境破坏了，大家不去搞创新搞研发，而是竞相搞关系，拿补贴。
不搞科技创新的靠拿补贴比苦逼做研发的赚的还多，这不是逼着老实人骂娘吗？
中国想要真正强大，必须拥有强大的制造业和实体经济，单单靠房地产和金融泡沫，是不可能撑得起中国真正的强大的！这都是虚幻的！
只有企业家，才是这个国家真正的脊梁！
只有让企业家对未来有信心，只有让企业家都在踏踏实实做企业，这个国家的经济才能长久，才能真正强大，就像德国，抗风险能力极强，为什么？德国有强大的工业基础！日本和韩国也是！
给企业减负，给企业家尊严，给实体经济活力，我们期待着！
【推荐】伍戈：激活实体经济的“细胞”
来源：首席经济学家论坛
“曾经出现的极度悲观预期在总需求政策的刺激下得到扭转，曾经极度看空中国的投资者吃了“大亏”。”
“总需求政策可以逆周期性地熨平一些短期的经济周期波动，但无法改变经济的内生增长趋势。”
“应进一步强化市场经济条件下对民间产权和企业家精神的尊重。”
2016年7月中旬，中国经济“中考”答卷成绩揭晓，主要指标运行在合理区间，经济保持平稳增长。但同时也有一些指标引发社会热议，M1 同比增速创2010年下半年来的新高、民间投资增速创近十五年来新低……
“一高一低”的两个指标说明中国经济面临什么样的问题？为此，本刊记者就这些问题采访了华融证券首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事伍戈博士。
“平稳”增长的国民经济
记者：2016年上半年中国的各项宏观经济数据都已出炉。透过数据，您怎样看待上半年中国经济的运行状况？中国经济的热点、难点在哪里？
伍戈：今年上半年中国经济增长为6.7%，保持在合理区间。总体看，上半年国民经济保持了总体平稳、稳中有进、稳中有好的发展态势。但从5月、6月的逐月数据来看，经济的下行压力依然不容小觑。
上半年房地产投资在“三驾马车”增长中表现得较为抢眼，全国房地产开发投资46631亿元，同比名义增长6.1%（扣除价格因素实际增长8.0%），但目前似乎面临下行拐点。
劳动力市场保持相对平稳，全国大城市的调查失业率基本上稳定在5.2%左右，31个大城市调查失业率在5%左右，并没有出现大量失业的现象。
在积极的财政政策和稳健的货币政策总基调下，中国的总需求政策依然有空间。第一季度曾经出现的极度悲观预期在总需求政策的刺激下得到扭转，曾经极度看空中国的投资者吃了“大亏”。
人民币汇率已经出现阶段性企稳，渐进性的贬值没有引起恐慌预期。外部的动荡（例如脱欧以及美联储的加息预期等）没有对国内经济造成重大冲击，与此同时，资本管制的强度似乎在不断加大。
总的来看，经济增长依然较为平稳，但结构性的问题值得担心。
从上半年宏观调控的实践来看，每当宏观经济的实际数据低于预期时，市场往往容易产生对货币政策宽松的预期以及对财政政策发力的期待。
而只要总需求政策加码，经济就会出现短暂的企稳回升。一旦总需求政策刺激强度降低或者回归常态，宏观经济就很快会出现明显的下行态势，经济下行更多地体现为一种结构性而非周期性的下行趋势。
在上半年的数据中，一度高企且不断轮动的资产价格、飞速上涨的M1、民间投资的急速下降等问题都成为中国经济的热点。
过去“老大难”的结构性问题变得更加突出，尤其是国有企业改革等。市场对结构性改革的期盼似乎仍然没有得到充分实现，市场化的企业激励机制仍有待建立。
M1飞速上涨，与实体经济逐渐背离
记者：您刚才提到飞速上涨的M1是中国经济的难点之一。自2015年6月，M1增速从底部迅速回升，连续9个月超过M2同比增速，连续4个月增速超过20%。同时，M1、M2增速剪刀差持续扩大。您认为什么原因导致M1飞速上涨？
伍戈：一般地，狭义货币M1被视作短期流动性。相比广义货币M2而言，M1更多反映的是现实购买力，与经济的互动影响更为直接、迅速。而M2中去除 M1的部分则包含企业定期存款和居民储蓄存款等准货币，主要体现的是潜在购买力及货币的价值贮藏属性，往往需转化为狭义货币后才能对经济产生直接影响。因此，M1涵盖的是货币的交易性需求和投机性需求，其对各类金融资产收益率的敏感度相对较高。
6月末，M2余额149.05万亿元，同比增长11.8%，增速与上月末和去年同期持平；M1余额44.36万亿元,同比增长24.6%，增速分别比上月末和去年同期高0.9个和20.3个百分点。M1 同比增速仍继续上升，创2010年下半年来的新高。
相比而言，广义货币M2增长11.8%，并没有那么快的增长，M1与M2的剪刀差也持续扩大。
事实上，企业活期存款快速增长是近期M1增速急剧上升的主要推手。
一方面，低利率环境下，存款活期化的机会成本显著下降。随着人口红利和WTO红利的减少，以及经济结构性矛盾的凸显，中国实体领域的投资回报率逐步下行。低利率环境下储蓄存款收益率不断下行，从而使得存款的机会成本显著下降。
另一方面，股票、地产、债券等资产轮动，投机性货币需求明显上升。从投资组合的角度来看，近一年来地产、股票、债券、外汇、大宗商品等各种资产轮动，投机氛围较为浓厚，强化了企业存款活期化的倾向。
记者：那么，从M1的现状，又反映出什么问题？
伍戈：金融数据是我们观察实体经济的一个窗口。传统上，M1是反映企业投资意愿的重要指标。但高速增长的M1似乎与实体经济的表现不尽相同。M1增速加快的同时，投资并没有明显反弹，民间投资增速还出现大幅下跌。
从趋势上看，实体经济并没有表现出像M1的那种活跃程度，经济下行压力仍然较大。特别地，M1增速与CPI（滞后6个月）之间也产生了明显的背离。
首先，M1对经济的信号指示作用不只局限于传统的实体经济，还应包括金融市场等虚拟经济领域。M1一方面反映出经济体系的整体流动性程度，另一方面也反映了实体经济和金融市场的综合活跃程度。
其次，近期快速上升的M1映射着金融市场的投机风险以及经济结构的扭曲，值得关注与警惕。目前来看，货币活化程度短期内的迅速提升虽然没有直接引致实体经济领域物价的攀升，但却带来了金融资产价格的轮番快速上涨。
这一方面说明了实体经济缺乏较好的投资机会，另一方面则表明金融投机力量不断增强，似乎映射出“产业空心化，资产泡沫化”的经济结构扭曲。
最后，随着数量型的货币指标的稳定性及其与实体经济变量的相关性正在不断减弱，未来应更加关注包括价格型指标在内的一篮子指标。
尽管从长周期来看，M1、M2等仍不失为观察宏观经济和流动性状况的重要指标，但其局限性越来越明显。为准确把握流动性与宏观经济的关系，未来我们应更加关注包括其他数量型指标和各类价格型指标在内的一篮子货币经济指标。相应地，货币政策调控框架也应加快由数量型向价格型转型的步伐。
畅通民间投资渠道，发展实体经济
记者：民间投资的急速下降是中国经济面临的又一难题。数据显示，月份，民间投资增速和民间投资占比，双降的趋势进一步加剧。民间投资究竟遭遇了什么困局？您认为其现实和深层原因都有哪些？
伍戈：月份，民间固定资产投资（简称“民间投资”）15.88万亿元，同比名义增长只有2.8%，增速比1-5月份进一步回落1.1个百分点。同时，民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为61.5%，比去年同期降低3.6个百分点，比1-5月份降低0.5个百分点。民间投资增速和民间投资占比，双降的趋势进一步加剧。可以说，中国民间固定资产投资增速在2016年上半年创下了近十五年来又一个新低。
从整体上看，民间投资增速回落，与整个经济结构调整相关。但民间投资增速下跌的原因依然众说纷纭。
从我接触到的一些民间投资的原因来看，资产荒背景下民间投资者未来投资回报预期微弱以及较强的不安全感似乎是造成其增幅断崖式下跌的重要原因，相应地也伴随着资本流出的压力与趋势。此外，公共投资对民间投资的挤出效应也是重要原因。
以预算软约束为特征的国有部门，由于存在成本扭曲、政府隐性担保等因素，其投资和资金需求容易不断扩张（但投资效率相对低下），并带动资金市场总需求的扩张。随着经济结构扭曲程度的加剧，扭曲部门获得的资金配置反而会不断增加，而其他实体部门（例如民间投资部门）获得的资金配置日益减少，扭曲部门对其他实体部门产生明显的资金“挤出效应”。在此情形下，经济结构中“产业空心化”趋势可能随之增强。
相应地，在深层次结构性问题没有解决之前，如果采取过于扩张的总需求政策（例如货币政策），信贷市场因此而增加的资金供给将由于上述“挤出效应”而较多地进入扭曲部门。
记者：针对民间投资的困局，7月18日发布的《关于深化投融资体制改革的意见》，这也被视为投融资领域存在的问题的“药方”。您认为该项政策有哪些看点？
伍戈：《关于深化投融资体制改革的意见》是改革开放30多年来第一份以中共中央国务院文件名义发表的投融资体制改革方面的文件。该项政策（以下简称《意见》）认为投融资管理体制仍然存在一些问题，主要是：简政放权不协同、不到位，企业投资主体地位有待进一步确立；投资项目融资难融资贵问题较为突出，融资渠道需要进一步畅通；政府投资管理亟需创新，引导和带动作用有待进一步发挥；权力下放与配套制度建设不同步，事中事后监管和过程服务仍需加强；投资法制建设滞后，投资监管法治化水平亟待提高等。
这些以简政放权为主的措施或许能在一定程度上缓解民间投资下滑的问题，但如果要从根本上解决，仍需从更深层次进行标本兼治。
另外，《意见》提出应进一步明确政府投资范围。政府投资资金只投向市场不能有效配置资源的社会公益服务、公共基础设施、农业农村、生态环境保护和修复、重大科技进步、社会管理、国家安全等公共领域的项目，以非经营性项目为主，原则上不支持经营性项目。建立政府投资范围定期评估调整机制，不断优化投资方向和结构，提高投资效率。我认为，确保公共投资的效率，实际上是积极财政政策的最重要方面，但现实中尤其在制度上如何确保这种效率，该项政策中似乎没有阐明，其执行性仍值得关注。
记者：您认为如何从更深层次进行标本兼职，真正解决民企的尴尬局面，畅通投融资渠道，支持实体经济？
伍戈：要真正解决民企的尴尬局面，畅通投融资渠道，我个人觉得还可以从以下几方面入手。
一是预期管理至关重要。应进一步强化市场经济条件下对民间产权和企业家精神的尊重。大家期盼进一步深入推进市场化改革，而市场化的核心原则是对产权和企业家精神的尊重。
当前很多领域都表现出国有企业更加主导的特征，例如，上半年拿地企业中，国有占比明显攀升，信贷投放中往国有或准国有配置的资金也越来越多。在土地、资金等主要要素领域，民间投资者事实上有被歧视的嫌疑。但从企业的利润率和绩效来看，民营企业明显优于国有企业，这些都值得我们深入思考。
二是总需求管理不宜过度。2008年国际金融危机以来的凯恩斯主义应对措施已经持续了八年之久，这显然已经不是一个短期的范畴。总需求政策可以逆周期性地熨平一些短期的经济周期波动，但无法改变经济的内生增长趋势。
总需求政策或许能适应性地为经济结构调整赢得一些时间，但难以完全应对结构性的问题。特别地，总需求政策的过度波动还可能会在扩张-收缩的过程中不断加剧并强化结构性扭曲，从而强化国有对民间投资的挤出效应。
既要让总需求政策适度托底，还要对经济下行趋势有容忍度。强化市场出清的力度，注重经济下行对就业和金融风险的影响。
三是市场化的激励机制是根本。微观企业（无论是国有还是民营）是整个经济社会的“细胞”，是国民财富的真正源泉。在当前国企利润不断下滑、民间投资锐减的现实困境下，如何去激活这些“细胞”，切实激发企业家和员工的积极性和创造性，才是各项改革的当务之急。
唯有顺应客观经济规律，建立符合市场化（而不是相反）的激励机制和现代企业制度，才能真正稳定投资信心、增强盈利预期，最终达到纲举目张、事半功倍的效果。
（伍戈 华融证券首席经济学家 中国首席经济学家论坛理事）
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公司理财中ebit是什么
篇一：简答题公司理财 既然“计划是用错误代替杂乱无章”，那么财务计划的意义何在？怎样才能做出高质量的财务计划？ 财务计划是指企业以货币形式预计计划期内资金的取得与运用和各项经营收支及财务成果的书面文件。它是企业经营计划的重要组成部分，它是进行财务管理、财务监督的主要依据。它是在生产、销售、物资供应、劳动工资、设备维修、技术组织等计划的基础上编制的，其目的是为了确立财务管理上的奋斗目标，并在企业内部实行经济责任制，使生产经营活动按计划协调进行，挖掘增产节约潜力，提高经济效益。 财务计划对保证企业财务目标的实现有以下三个作用: 1.财务计划可使企业目标具体化。 在企业的总体目标或规划中，对企业在未来若干年内就达到的各项目标的规定，经过高度的概括和抽象，都比较原则和笼统。企业要完成其规定的经营目标.还要将其目标分解成各部门、各责任人应完成的具体指标。为保证这些具体指标的实施.各部门就要做好反复的预算平衡工作.明确各部门应完成的奋斗目标.以便合理地安抖附务活动，做好财务工作。 2.财务计划可作为企业控制的标准和依据。 财务计划的编制目的是为了约束和控制企业的财务行为。企业的财务部门需要把实际执行情况和计划进行对比二发现差异.找出原因，并采取必要的措施，保证计划的完成。因此，计划是控制日常财务活动的主要纲领。 3.财务计划是考核各部门工作业绩的依据。 财务计划不仅可以约束和控制企业的各项活动，而且还可用于作为评判企业各部门工作业绩的标准和依据。 如何编制财务计划 1、由企业最高管理当局根据财务决策提出一定时期的经营目标，并向各级、各部门下达规划指标； 2、各级、各部门在规划指标范围内，编制本部门预算草案； 3、由财务部门或预算委员会对各部门预算草案进行审核、协调，汇总编制总预算并报企业负责人、董事会批准； 4、将批准的预算下达各级、各部门执行。 基本步骤 1.确定计划并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。这些预测结果还能用于监督实施阶段的经营情况。实施情况一旦偏离计划，管理者能否很快得知，是控制系统好坏的重要标准，也是公司能否在一个变化迅速的世界取得成功的必要因素。 2.确认支持长期计划需要的资金。包括购买设备等固定资产以及存货、应收账款、研究开发、主要广告宣传需要的资金。 3.预测未来长期可使用的资金。包括预测可从内部产生的和向外部融资的部分。任何财务限制导致的经营约束都必须在计划中体现。这些约束包括对负债率、流动比率、利息保障倍数等的限制。 4.在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。 5.制定调整基本计划的程序。 基本计划在一定的经济预测基础上制定，当基本计划所依赖的经济预测与实际的经济状况不符时，需要对计划及时作出调 整。例如，如果实际经济走势强于预测，这些新条件必须在更新的计划里体现，如更高的生产计划额度、更大的市场份额等，并且计划调整得越快越好。因此，此步 骤实际上是“反馈环节”，即基于实际情况的变化对财务计划进行修改。 6.建立基于绩效的管理层报酬计划。奖励管理层按照股东的想法（即股东价值最大化）经营非常重要 代理成本指什么 代理成本系指因代理问题所产生的损失 ，及为了解决代理问题所发生的成本。代理成本有下列：(1)监督成本(Monitoring Cost)；(2)约束成本(BondingCost)。代理成本还主要是指股东与经理人之间订立、管理、实施那些或明或暗的合同的全部费用。由于信息的不对称，股东无法知道经理人是在为实现股东收益最大化而努力工作，还是已经满足平稳的投资收益率以及缓慢增长的财务指标。(1)股东与管理者之间的关系产生的代理成本；(2)股东与债权人之间的关系产生的代理成本；(3)公司和非投资者的利害关系人之间的代理成本。但是由于公司股权结构的特殊性，还会产生第四种代理成本，即为公司大股东和中小股东之间的代理成本。NPV。IRR是指什么：该项投资项目的内在价值 净现值法和内含报酬率法是投资项目评估中最受欢迎的两种方法。无论从理论基础还是从计算方法上看，净现值法都要优于内含报酬率法，但在实践中，企业却倾向于采用内含报酬率进行投资项目评估。一、净现值法优势分析 净现值是指投资方案未来现金流入现值与未来现金流出现值的差额。净现值为正数，表明项目为投资者创造了财富，投资方案可行，而且，净现值越大越好；净现值为负数，表明投资项目在毁损投资者的财富，投资方案不可行。净现值法在理论及计算方法上比内含报酬率法更完善，主要在于二者在以下方面存在差异： 其一，对财富增长的揭示形式。尽管净现值和内含报酬率都是衡量投资项目盈利能力的指标，但净现值能直接揭示投资项目对企业财富绝对值的影响，反映投资效益，使投资决策与股东财富最大化目标保持一致；而内含报酬率与企业财富之间的联系不如净现值明显，在互斥投资项目决策中甚至有可能得出与股东财富最大化目标不一致的结论，因为内含报酬率高的方案净现值不一定大。如果企业能以现有资金成本获得所需资金，净现值法能帮助企业充分利用现有资金，获取最大投资收益。 其二，再投资假设。净现值法在投资评价中以实际资金成本作为再投资利率，内含报酬率以项目本身的收益率作为再投资利率。相比而言，净现值法以实际资金成本作为再投资利率更为科学，因为投资项目的收益是边际收益，在市场竞争充分的条件下，边际收益受产品供求关系影响呈下降趋势，投资报酬率超出资金成本的现象是暂时的，超额报酬率会逐步趋向于零。因此，以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率不符合经济学的一般原理。如果以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率，必将高估投资项目收益，是一种不稳健的做法。其次，项目的现金流入量可以再投资，但再投资于原项目的情况是很少的，而投资于其它项目的情况居多。因此，采用原投资项目内含报酬率作为再投资利率缺乏客观性。而净现值法以实际资金成本作为再投资利率，是对投资收益较为合理的预期。第三，当各年度现金流量正负号出现多次改变时，内含报酬率有可能存在多重解或无解的情况， 其三，可操作性。确定各年现金流量后，内含报酬率法要求逐步测算项目的投资回报率。对于每年净现金流量不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能得出结果，计算过程十分繁琐，并且还存在一定的误差。而净现值的计算过程则相对较为简单，计算结果也更准确。如果项目经济寿命期内存在资金成本变动或通货膨胀，净现值法也比内含报酬率法更易于调整。 二、内含报酬率法优势分析
内含报酬率是指使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，也就是使投资方案净现值为零的折现率。内含报酬率反映了投资项目的真实报酬率和内在获利能力，大于项目资金成本或最低报酬率，则方案可行，并且内含报酬率越大越好；内含报酬率小于项目资金成本或最低报酬率，则方案不可行。虽然净现值法在理论上优于内含报酬率法，但在实际工作中，应用净现值法的企业明显少于应用内含报酬率的企业。笔者认为，引起这种理论与实践之间偏差的原因主要在于折现率。 因为采用内含报酬率法进行投资项目评估，不需要确定折现率，只需要根据内含报酬率就可以确定投资方案的先后顺序，从而减轻了实际应用的难度。而且，内含报酬率作为相对数指标，能够直观地反映方案本身的获利水平，且不受其他因素的影响，有利于不同投资方案之间的直接比较。 采用净现值法进行投资项目评估，正确选择折现率是关键。因为折现率的高低将影响投资方案的优先顺序，进而影响投资评价的结论。企业可以投资项目的资金成本作为折现率，也可以投资项目的机会成本作为折现率，或者以行业平均资金收益率作为折现率。如果选择的折现率过低，将会使一些经济效益较差的项目通过投资评估，浪费企业有限的资源；如果选择的折现率过高，则会导致一些效益较好的项目不能通过投资评估，从而使企业资金闲置，不能充分发挥现有资源的作用。正是由于应用净现值法时折现率不易确定，故而限制了其应用范围。 内含报酬率倍受青睐，还与投资报酬率指标广泛应用于企业经营者业绩考评密不可分。为了提高业绩考评结果，经营者总是倾向于选择有利于提高企业经营业绩的投资方案。内含报酬率是方案本身的投资报酬率，能直观地反映投资方案的实施对企业经营业绩的影响。因此，投资报酬率指标的风行是内含报酬率得以广泛应用的一个重要原因。 三、互斥投资项目决策中投资评价方法的选择 在投资项目可行性决策中，净现值法和内含报酬率法的结论基本一致，即净现值大于零时，内含报酬率一般也大于项目的资金成本。但在互斥投资项目决策中，两种方法得出的结论可能相反。即使两个互斥投资项目的初始投资和经济寿命都相同，两种方法所得结论仍有可能相反。 净现值表示在既定资金成本下投资方案所能实现的价值增值，能够满足企业实现股东财富最大化经营目标的需要。内含报酬率表示企业在保本时所适用的折现率，与投资方案本身的价值紧密相关，但不能直接准确地予以表达。因此，对于互斥投资方案，当净现值法和内含报酬率法的结论相矛盾时，应以净现值法所得评估结论为准。 Β系数及影响因素 经营周期，财务杠杆，根据资产定价模型，贝塔系数是唯一代表风险的指标，是衡量不可分散风险的指标 β是度量某种（类）的变动受市场上所有资产价格平均变动影响程度的指标，是采用收益法评估业价值时的一个关键的企业系统风险系数。 β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致； β&1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；β&1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。β值是衡量系统性风险，2）β系数计算的两种方式。 确定β系数的模型有两种形式。一种是CAPM模型（资本资产定价模型,也称证券市场线模型，security market line）：E（Ri）= Rf+βi（Rm-Rf） 其中：E（Ri）= 资产i的期望收益率Rf =无风险收益率Rm = 市场平均收益率 另一种是市场模型：E（Ri）=αi+βiRm
影响公司资产结构决策的因素 市场时机，企业规模，行业选择 ，成长期 ，盈利能力 ，资产负债率 每股收益，还有反映资产实物性的变量一、企业的外部影响因素1．经济政策环境。2. 行业状况及竞争程度。3. 金融市场环境。4. 税收环境。5. 贷款人与信用等级评定机构的态度。6. 法律环境。二、企业的内部影响因素1．企业的商业风险。2．企业规模大小。3. 企业的抵押价值。4. 企业的财务弹性。5. 企业的增长速度。6. 企业的控制权7. 企业的资产结构。8. 企业承担的社会责任。9. 企业的经营周期。10. 企业所有者和经营者的态度。
EBIT 财务管理的EBIT即息税前利润，扣除利息、所得税之前的利润。 EBIT的计算公式EBIT的计算公式有两种，EBIT＝净利润＋所得税＋利息 或EBIT＝经营利润＋投资收益＋营业外收入－营业外支出＋以前年度损益调整。 EBIT通过剔除所得税和利息，可以使投资者评价项目时不用考虑项目适用的所得税率和融资成本，这样方便投资者将项目放在不同的资本结构中进行考察。EBIT与净利润的主要区别就在于剔除了资本结构和所得税政策的影响。如此，同一行业中的不同企业之间，无论所在地的所得税率有多大差异，或是资本结构有多大的差异，都能够拿出EBIT这类指标来更为准确的比较盈利能力。而同一企业在分析不同时期盈利能力变化时，使用EBIT也较净利润更具可比性。
请简要分析影响中国上市公司现金股利政策的主要因素？ 理论上，影响上市公司现金股利政策的因素大概有： 1、 公司的盈利能力 2、 现金库存 3、 投资机会（成长性） 4、 负债率 5、 传递信号 6、 关注市场反应 7、 ??然而，中国的市场实际情况可能并非如此，比如2002用友软件“高派现”事件是典型的大股东侵占小股东利 益行为。
案例分析题： 中国石油化工股份有限公司（下称中石化）是中国石油化工集团公司于日独家发起成立的股份公司，集团公司将其附属公司的石油石化的主营业务连同有关资产及负债于日投入中石化，并由中石化分开独立经营管理。2000年10月，中石化以H股或美国存托股份（ADS）的形式向全球发售万股外资股。公司H股发行价最终定为每股H股1.61港元（其中香港公开发售的H股含联交所每股征费0.02港元），每单位ADS的发行价为20.645美元。中石化分别于日和19日在香港（386），纽约（SNP）和伦敦（SNP）三地证券交易所成功上市；而集团公司也同时将其所持有公司的万股内资股进行全球发售转成上述三地证券交易所上市的外资股。 二、主要问题 1、公司融资可以采用发行股票，商业银行贷款或发行企业债券等多种方式，中石化为融资方式而发行可转换债券？ 2、采用可转换债券融资可能隐含哪些潜在的风险？ 3、可转换债券发行之后，中石化的资本结构将会如何变化？ 参考（分析时建议结合案例材料展开分析）： 1、 发行可转换债券进行融资的好处有：防止股权稀释、避免普通债券到期偿还压力、更能吸引投资者、有利于 调整企业资本结构等。 2、 发行可转换债券的主要风险是在达不到转换条件的情况下，可能给企业造成巨大的到期债务偿还压力，甚至 可能导致企业破产。老师上课时举的苏州福记好世界餐饮企业就是因为发行可转换债券后，定的转换价格太 高，股票价格达不到转换条件，债权人几乎都不转股，到期需归还本金给债权人而无力偿还。所以，企业在 发行可转换债券时一定要有可赎回或可调整条款。 3、 发行可转换债券时，增加企业债务，债务比例提高，权益比例下降；可转换债券转股时，企业债务减少，同 时权益增加，债务比例下降，权益比例提高。 Ipo主板上市的条件 上市公司增发股票的一般条件： (1)组织机构健全，运行良好。上市公司的公司章程合法有效，股东大会、董事会、监事会和独立董事制度健全，能够依法有效履行职责；公司内部控制制度健全，能够有效保证公司运行的效率、合法合规性和财务报告的可靠性；内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；现任董事、监事和高级管理人员具备任职资格，能够忠实和勤勉地履行职务，不存在违反公司法的行为。上市公司与控股股东或实际控制人的人员、资产、财务分开，机构、业务独立，能够自主经营管理；最近12个月内不存在违规对外提供担保的行为。 (2)盈利能力应具有可持续性。 ①上市公司最近3个会计年度连续盈利； ②业务和盈利来源相对稳定，不存在严重依赖于控股股东、实际控制人的情形； ③现有主营业务或投资方向能够可持续发展，经营模式和投资计划稳健，主要产品或服务的市场前景良好，行业经营环境和市场需求不存在现实或可预见的重大不利变化； ④高级管理人员和核心技术人员稳定，最近12个月内未发生重大不利变化； ⑤公司重要资产、核心技术或其他重大权益的取得合法，能够持续使用，不存在现实或可预见的重大不利变化； ⑥不存在可能严重影响公司持续经营的担保、诉讼、仲裁或其他重大事项； ⑦最近24个月内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降50%以上的情形。 (3)财务状况良好。上市公司的会计基础工作规范，严格遵循国家统一会计制度的规定；最近3年及一期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告；被注册会计师出具带强调事项段的无保留意见审计报告的，所涉及的事项对发行人无重大不利影响或者在发行前重大不利影响已经消除；资产质量良好。不良资产不足以对公司财务状况造成重大不利影响；经营成果真实，现金流量正常。营业收人和成本费用的确认严格遵循国家有关企业会计准则的规定，最近3年资产减值准备计提充分合理，不存在操纵经营业绩的情形；最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。(去年教材是20%，注意区分)该决定同时规定，上市公司可以进行中期现金分红。 (4)财务会计文件无虚假记载。 (5)募集资金的数额和使用符合规定。 上市公司募集资金数额不超过项目需要量；募集资金用途符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律和行政法规的规定；除金融类企业外，本次募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产生同业竞争或影响公司生产经营的独立性；建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于公司董事会决定的专项账户。 (6)上市公司不存在下列行为： ①本次发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏； ②擅自改变前次公开发行证券募集资金的用途而未作纠正； ③上市公司最近12个月内受到过证券交易所的公开谴责； ④上市公司及其控股股东或实际控制人最近12个月内存在未履行向投资者作出的公开承诺的行为；⑤上市公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规被中国证监会立案调查； ⑥严重损害投资者的合法权益和社会公共利益的其他情形。 如何制定股利政策，及考虑因素 制定股利分配政策应考虑的因素 1、法律因素：资本保全、企业积累、净利润、超额累积利润、无力偿付的限制 2、股东因素：稳定的收入和避税、控制权稀释。 3、公司因素： (1)盈余的稳定性：一般来说，盈利越稳定，其股利支付率会越高。 (2)资产的流动性：较多支付现金股利，会导致资产流动性降低。(此处剪声音) (3)举债能力：具有较强举债能力的公司，有可能采取较宽松的股利政策。 (4)投资机会：有良好投资机会的公司往往较少发放股利，处于成长中的公司采取低现金股利政策;处于经营收缩的公司多采取高现金股利政策。 (5)资本成本：从资本成本考虑，如果公司有筹资需要，应当采取低股利政策。 (6)债务需要： 4、其他因素： (1)债务合同约束：篇二：公司理财期末重点知识 公司理财重点知识 第一章 公司理财导论 1.公司理财概念：公司理财又称财务管理，是对公司财务活动的规划和管理。即根据资金运动规律，对公司生产经营过程中资金的筹措、投放、运用、收益分配等进行的系统管理。（P9） 2.公司理财的主要内容：公司投资、公司融资、盈利分配和营运资金管理四大部分。（P10―12） 3.公司理财目标理论： （1）利润最大化：优点，反应了企业经营行为的本质动机，也为企业加强管理、降低成本、提高生产效率提供了动力，简单明了，可以精确计量；缺点，未考虑资金时间价值、风险价值，公司的管理者会不惜损害长期利益，追求短期利益； （2）股东财富最大化：应在既定的风险水平下使股东的投资回报（即资本收益或者红利）最大化。优点：考虑了货币的时间价值和风险价值，克服追求短期利润的行为，容易量化，便于考核和奖励；缺点：片面强调了股东利益，忽视了企业其他的利益相关者。 （3）公司价值最大化：为各利益相关者创造最大价值。 （4）英美：股东财富最大化欧洲和日本、中国：公司价值最大化（P13―14） 第二章
金融系统与公司理财 1.理财环境定义：财务决策必须在一个复杂的外部环境里做出，这个环境包括法律制度、金融系统、税收体质等。外部环境不但决定了公司财务决策可以选择的集合，也直接影响公司财务决策的效果。（P19）
经济环境 （宏观经济、微观经济）
2.公司理财的外部环境
法律与监管（法律、制度. 监管）
金融系统（金融机构、金融市场）P20
财务报表和财务分析 一、三张表的构成等式及反映的情况 1.资产负债表（36-40） 资产负债表反映的是公司在一定日期财务状况的财务报表，是企业某一时点的财务状况的报表。 资产=负债+所有者权益
2.利润表 利润表是反映公司在一定期间生产和经营业绩的财务报表，反映会计期间的报表，是期间数据，动态报表。 利润=收入-费用 3.现金流量表 现金流量表是综合反映企业一定会计期间内现金来源和运用及其增减变动情况的报表，是以收付实现原则记账的。（现金不仅包括库存现金、还包括随时可以用于支付的存款，即银行存款和其他货币资金。）
净现金流量=现金流入-现金流出 二、自由现金流（FCF）与经营活动产生的现金流及二者关系 1.自由现金流概念：是公司支付了必要的资本支出之后能够向公司的投资者（股东和债权人）派发的现金流量。（P41） 自由现金流量=流向债权人的现金流量+流向股东的现金流量【CF(A)=CE(B)+CF(E)】 2.经营现金流量的概念：是公司运用所拥有的资产自身创造现金流量，主要是与公司净利润有关的现金流量。
经营活动产生的现金流量=EBIT-税金+折旧类项目-应收项目的增加+应付项目的增加-存货的增加
经营活动产生的现金流量=净利润+财务费用+折旧类项目-净经营项目的增加 3.二者关系：将经营活动产生的现金流量调整为自由现金流量 自由现金流量=经营活动产生的现金流量-资本性支出 4.EBIT与利润之间的关系 息税前利润（EBIT）=利润总额（税前利润）+财务费用(假定财务费用都是利息费用) 或息税前利润=净利润+利息支出+税金 三、财务比率分析（归类，掌握哪个指标衡量公司哪种能力） 非上市公司主要考虑偿债、营运、获利能力 1.杠杆比率（长期债务偿还能力）包括：资产负债率、负债权益比率、权益乘数、利息保障倍数。前三者之间的关系。（P45）2.流动性比率（短期偿债能力）包括：流动比率（应维持在2）、速动比率（为1比较好）（P47） 3.营运能力比率包括：应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率（P48） 4.获利能力比率包括：销售毛利率与销售净利率、资产收益率与净资产收益率、每股收益与每股现金流量（P50） 5.市场价值比率：市盈率=每股市价/每股收益；股利支付率=（每股股利/每股收益）*100%净资产收益率=资产收益率*权益乘数（P51）（老师这个提到比较多） 四、杜邦分析法 概念：杜邦分析法正是这样一种分析方法，利用几种主要的的财务比率之间的关系来综合分析公司的财务状况。 核心指标：净资产收益率（ROE） 第四章
货币的时间价值 1.货币时间价值的概念：货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 2.复利计息频数 年度百分比收益率（实际利率）=（1+名义利率/一年计息次数）^一年计息次数 -1 3.理解现值、终值、年金，具体是要怎么算。（P75）具体公式书上有，以下为推导公式 已知年金（A）求现值：P=A*(1-（1+i）^(-n))/i 已知年金（A）求终值：F=A*((1+i)^n-1)/i 4.年金类型后付年金（普通年金）：从第一期末开始收付的年金 先付年金（预付年金）：从第一期初开始收付的年金 递延年金：从第二期末或以后开始收付的年金 永续年金：持续到永远的年金（P=A/i） 第五章
风险和收益
一、风险的定义和分类 （P84-P85） 定义：风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的概率。风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 分类： 当我们从单个投资主体的角度来看时，可以把风险分为市场风险和特有风险。 ① 市场风险是指那些影响所有公司即整个市场的因素引起的风险，如战争、通货膨胀、经济衰退等。（不可分散风险） ② 特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如新产品开发失败、发生重大事故等。（可分散风险） 从公司本身来看，风险可分为经营风险和财务风险。 ① 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的。 ② 财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险。 二、单一资产的度量 1.期望收益率的度量 （P88） ① 在确定的情况下，收益率是进行投资决策的最好依据。 ② 在投资初期，资产的未来收益率是不确定的，因此把它看做是一个随机变量。对资产未来收益率的预测就变成求随机变量的预期值。 ③ 测量期望收益率的一个方法是测量资产未来可能收益率的均值。 2.风险的度量 （P89） ① 在不确定的情况下，仅仅依靠期望率一个指标来判断优劣并进行投资决策是不够的，投资者还必须考虑到不能实现预期收益的风险。 ② 资产的实际收益率围绕着期望收益率波动的程度实际上就成为判断一项资产优劣的第二个指标，即风险指标。 ③ 标准差正好反映了高于或低于平均收益率的波动幅度，因此，单项资产的特有风险就是它的标准差。 三、资本资产定价模型 （P97） ① 资产j的不可分散风险=[Corr（j,M)]?j ② 资产j的风险溢价=不可分散风险?CML斜率=[Corr（j,M)]??rm?rf??? j??m??将上式变形，并用?替代，可以得到
资产j的风险溢价=[Corr（j,M)]??rm?rf??Corr?j,M???j?rf?rfrrmm=（）=（） ???jj?m?m?? ③ ?系数用来测量某特定资产的市场风险，即不可分散风险。?系数可以用相关系数或者协方差表示：?j=?Corr?j,M???j=Cov?j,M? m?m2 ④ 因为单个资产的期望收益率rj等于无风险收益率和它的风险溢价之 和，所以推导出单个资产的期望收益率为：rj=rf?? 在市场均衡的条件下，上式叫做证券市场线（SML） j?r?r?（例5-9 P97），mf 第六章 债券和股票的估值 1.定期付息，到期还本债券的计算：（P107） 债券的公平价格为B0=PV（息票支付额）+PV（面值） 2.零息债券：又称纯贴现债券，是在债券期内不支付利息，到期一次支付面值的债券。零息债券面值包含了本金和债券期内所有的利息。
3.影响债券价格的四个要素：债券面值、债券价格、债券还本期限与方式和债券利率 4.折价和溢价的问题：价格低于面值的债券，称为折价债券；价格高于面值的债券，称为溢价债券。 5.优先股价值=PV（优先股股利）+PV（面值） 永久性优先股价值=股利 r 6.固定股利模型 股利增长模型 （P112）做练习题第9题。
资金预算与公司决策 一、任何决策都应该具备的两个条件是：备选方案和价值标准 二、资本预算的程序： 1.投资项目的提出2.投资项目的评价3.投资项目的决策4.投资项目的执行5.投资项目的再评价 三、常用的资本预算方法 1．投资回收期（PP）含义：投资回收期是指以投资项目的各年净现金流量来回收该项目的原始投资额所需的时间（年数）。（不考虑货币的时间价值） 2.净现值(NPV) 含义:投资项目产生的未来现金流量的现值与初始投资成本的差额，它可以用来篇三：公司理财试题和答案 一、 单项选择题 1.下列各财务管理目标中，没有考虑风险因素的是（ ）。 A.利润最大化
B.股东财富最大化 C.企业价值最大化 D.相关者利益最大化 2.财务管理的核心是（ ）。 A.财务预测 B.财务决策 C.财务预算 D.财务控制 3.关于每股收益无差别点的决策原则，下列说法错误的是（ ）。 A.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计边际贡献大于每股利润无差别点的边际贡献时，应选择财务杠杆效应较大的筹资方式 B.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计销售额小于每股利润无差别点的销售额时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式 C.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT等于每股利润无差别点的EBIT时，两种筹资均可 D.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计新增的EBIT小于每股利润无差别点的EBIT时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式 4.由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率对于产销量变动率的杠杆效应，称为（ ）。 A.复合杠杆B.财务杠杆C.经营杠杆D.经营杠杆度 5.现金预算中，不属于现金支出的内容的是（ ）。 A.支付制造费用 B.预交所得税 C.购买设备支出
D.支付借款利息支出 6.某企业流动比率小于1，则赊购材料和用现金购买原材料，都会导致的结果是（）。 A.流动比率提高B.流动比率不变C.速动比率降低D.速动比率提高 7.下列各项指标中，短期债权人在进行企业财务分析时最为关心的是（ ）。 A.已获利息倍数B.现金流动负债比率 C.净资产收益率 D.盈余现金保障倍数 8.丁公司2008年末的变动资产和变动负债总额分别为l600万元和800万元，2008年末的留存收益为100万元，2008年实现销售收入6000万元。公司预计2009年的销售收入将增长20%，留存收益将增加70万元。则该公司按照销售百分比法预测的2009年对外筹资需要量为（ ）万元。 A.60B.90 C.120D.160 9.某企业拟新建一个固定资产投资项目，土石方建筑工程总量为5万立方米，同类单位建筑工程投资为30元/立方米，设备从国内采购，购买成本为200万元，运杂费率为10%，那么该企业形成固定资产费用总额为( )万元。 A. 150B. 350C. 17
D. 370 10.中大公司2009年有下列投资行为：购买机器设备100万元，投资新项目垫付营运资金20万元，购买国债200万元，购买土地使用权100万元，则该企业当年直接投资总额为（ ）。 A.420万元B.320万元C.220万元D.200万元 二、多选题 1.在下列各项中，能够为企业筹集权益资金的方式有（ ）。 A.吸收直接投资B.利用留存收益C.融资租赁D.利用商业信用 2.吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（ ）。 A.降低企业资本成本B.加大企业公司风险 C.加大企业财务风险D.提高每股收益3.企业采取保守型组合策略，可能产生的结果有（
）。 A.流动性负债比重较低 B.收益性较低，风险性较低 C.在生产经营淡季企业也要负担长期债务的利息 D.收益性较高，流动性较高 4.用认股权证认购某普通股的每股认购价格为12元，每份认股权证可以认购5股，此认股权证的理论价值为0元，则普通股价可能为（ ）。 A.10元 B.8元 C.15元 D.12元 5.在应收账款管理中，应收账款的成本包括（ ）。 A.应收账款机会成本B.应收账款管理成本 C.应收账款坏账成本D.应收账款信用成本 三、判断题 1.预算是企业在预测、决策的基础上，以数量的形式反映的企业一定时期内经营、投资、财务等活动的具体计划。（ ） 2.资本结构是指负债总额与权益资本之间的构成及其比例关系。（ ） 3.根据“所得税后净现金流量＝所得税前净现金流量－所得税”可知：所得税前净现金流量＝所得税后净现金流量＋所得税，所以，如果所得税发生变化，则所得税前净现金流量也会发生变化。（ ） 4.企业营运资金余额越小，说明企业风险越小，收益率越高（ ）。 5.某企业甲材料的年需要量为64800千克，企业订购该材料的在途时间为3天，则该企业甲材料的再订货点为540千克（1年360天，不存在保险储备）。 （ ） 四、计算题 1.某债券还有3年到期，到期的本利和为153.76元，该债券的年利率为8%（单利），则目前的价格为多少元？ 2.某企业债券的发行价为94元，面值为100元，期限为1年，到期按面值偿还，筹资费率为4%,企业所得税率为33%，则该债券的资金成本为多少？ 3.某公司拥有总资产2，500万元，债务资金与主权资金的比例为4：6，债务资金的平均利率为8%，主权资金中有200万元的优先股，优先股的股利率为6.7%，公司发行在外的普通股为335万股。1999年公司发生固定成本总额为300万元，实现净利润为348.4万元，公司的所的税税率为33%。分别计算（1）普通股每股收益EPS（2）息税前利润EBIT（3）财务杠杆系数DFL（4）经营杠杆系数DOL（5）复合杠杆系数DCL
一、单选题1.A
10.C 二、多选题1.AB
5.ABC 三、判断题1.错
5.对 四、计算题 1. 答：P = F/（1+ i n）=153.76 / （1+8%×3）=153.76 / 1.24=124（元） 2. 资金成本=（100-94） ×（1-33%）/[94×（1-4%）]=4.45% 3.EPS =（348.4-200×6.7%）/335=1（元/每股） EBIT=348.4/（1-33%）+2500×40%×8%=600（万元） M=600+300=900（万元） DOL=900/600=1.5 DFL=600/[（600-2500×40%×8%-13.4/（1-33%））=1.2 DCL=DOL×DFL=1.5×1.2=1.8
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