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不可不知的期权风险管理利器――希腊字母
&&& 本文首发于微信公众号：小哈图。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
　　一、初识字母
　　对于一般的定价模型来讲，的价格是由以下因素决定：标的资产当前价格、波动率、无风险利率、期权到期时间以及行权价等。在这些变量中，除了行权价是常量外，其他任一因素的变化都会造成相应期权价值的不断变化，也给期权带来了投资风险。希腊字母作为度量期权风险的金融指标，常常被专业投资者所关注。本文主要介绍以下几个需要主要关注的希腊字母：
二、各个指标的含义及用途
　　Delta值（一）含义
　　Delta值又称对冲值，是衡量标的资产价格变动时期权价格的变化幅度 ，即Delta=期权价格变化/标的资产价格变化。标的资产价格、行权价格、利率、波动率和距离到期日的天数等变量均对Delta值有影响。
　　（二）性质
　　1、看涨期权的Delta值为正数(0~1)，看跌期权的Delta值为负数(-1~0)，因为股价上升等价看涨期权的Delta值会接近0.5，而等价看跌期权的则接近-0.5。如下图所示：
看涨期权和看跌期权的Delta与股票价格关系
　　2、在其他条件条件不变时，看涨/跌期权的Delta值均随着标的资产价格的上升（下降）而增大（减少）；
　　3.、随着到期日的减少，实值看涨（看跌）期权Delta收敛到1（-1）；平值看涨（看跌）期权Delta收敛到0.5（-0.5）；虚值看涨/跌期权Delta收敛到0；
　　Delta均值常用于中性套期保值，如果投资者想要对冲掉期权头寸风险，Delta值就是套期保值比率。若头寸的Delta值持续为0，就建立了一个中性套期策略。简单来讲，以做空看涨期权为例假设一份长期看涨期权的delta是0.8，则卖掉一份看涨期权需要买入delta（0.8）份股票来做对冲，达到套期保值的效果。
　　Gamma 值（一）含义
　　Gamma值反映期权价格对delta值的影响程度，即delta变化量与价格变化量之比。另外的，现在的Delta值将约等于之前的Delta值加上或减去Gamma 值。
　　（二）性质
　　1、对于权利仓（买入开仓获得的头寸）无论看涨期权或是看跌期权的gamma值均为正值。对于义务仓（卖出开仓获得的头寸）无论看涨期权或是看跌期权的gamma值均为负值；
　　2、平值期权的Gamma值随着到期日临近急速增加，深度实值或虚值期权随到期日，趋近于0；
　　3、随着Gamma值越大，delta值变化越快。进行delta中性套期保值，Gamma绝对值越大的部位，风险程度也越高；相反，Gamma绝对值越小的部位，风险程度越低。当处于价外的期权变成平价时，其Gamma值达到最高。
　　（三）Gamma风险说明及运用
　　从左图可以看出，当标的价格从S1增加到S2,，期权价格发生的变化是从C0增加到C1。当投资者在做套期保值时，期权价格与股票价格之间的关系（即曲线的曲度）会在操作结果中引起误差。图形的弯度越大，误差就越大。Gamma值也正是切线的导数，也就是切线之上C1到C2的曲线部分。Gamma就是这部分曲度风险的度量。在进行期权交易时，必须了解Gamma的风险，消除这类误差。
　　当Gamma的绝对值很小时，表明Delta的变化速度很慢，投资者进行Delta中性交易不需要太频繁。但是如果Gamma的绝对值很大时，表明Delta的变化速度很快。此时时间对于期权价格的作用很强，Delta中性交易组合策略需要及时调整，否则存在很大风险。
　　Theta值
　　(一) 含义
　　Theta值定义为在其他条件不变时，投资组合价值变化与时间变化的比率。也称为组合的时间损耗，表示时间每经过一天，期权价值会损失多少。假设其他条件不变时，投资者可以利用Theta值粗略计算继续持有期权的时间成本。
　　（二）性质
　　1、一般情况下，随着期限的减少，期权价值会降低。期权的Theta值均小于0；
　　2、随着到期日临近，平值期权的Theta加速下降，并且平值期权的Theta绝对值在临近到期日大于实值或虚值期权的Theta。图为标的资产价格和Theta值关系：
　　（三）运用
　　因此，在震荡行情中，长期持有期权，尤其是Theta数值较高的期权是不划算的。因为即使其他条件不变，投资者也将不断遭受期权时间价值损耗所带来的损失。因此，只有在趋势明朗时，投资者长期持有期权才较为划算
　　另外的，如果Delta对冲是不完美的，更好的对冲策略应该包含标的资产价格的二阶风险（Gamma）和时间风险（Theta）.综上三个风险指标，对于一个无红利的标的资产，其Theta、Delta和Gamma有如下关系：
　　(一) 含义
　　Vega值是期权价格关于标的资产价格波动率的敏感程度。是来衡量期权价格的波动率对期权价值的影响情况。Vega值越大,投资者面对波动率变化的风险越大。
　　（二）性质
　　1、一般来说，平值期权的Vega值最高，而实值和虚值期权的Vega值较低。
　　2、在临近到期日附近，平值期权的Vega值会较快的收敛于0；
　　3、深度实值或深度虚值的期权Vega值接近于0。
　　（三）运用
　　如果投资者的部位Vega值为正数，将会从价格波动率的上涨中获利。相反，如果投资者的部位Vega值为负数，会希望价格波动率下降。另外，投资期权、权证时应从多注意相关资产的走势出发，在对股票或指数有明确预期方向时，应多参考其他因素，如执行价格、到期日、Vega值的高低及发行人素质等因素，再作投资决定。
　　（一）含义
　　Rho值是期权价格对(无风险)利率变化的敏感程度。标的资产价格越高，距离到期日时间越长，Rho就越大。但在相对较短的时间内，利率变动不频繁且变动幅度不大，所以往往在长期到期期权的交易中讨论。
　　（二）性质
　　1、期限越短，期权的Rho的绝对值越小；
　　2、看涨期权的Rho为正值，看跌期权的Rho为负值；
　　3、深度实值期权的Rho接近于0，深度虚值期权的Rho随着到期日临近，快速收敛于0。
　　（三）运用
　　在实际操作中，发行人在进行对冲期权活动时，不时需要买入相关资产作对冲，有关的做法便涉及利息成本。当利率上升时，发行人持有相关资产的利息成本增加，便会带动看涨期权价值上升；同理，当发行人沽出看跌期权时，须沽出相关资产对冲，可令发行人收取的利息增加，因而反映在认沽证上，其价值便会更加便宜。一般而言，深入价内的期权，由于需要最大的投资金额，故对利率转变的敏感度亦最高，故这些期权的Rho值也就相对大；另外，年期愈长的期权，Rho值亦会相对高。
　　三、对希腊字母的综合看法
　　如果买入一个简单合约，我们将会有对标的资产的一个各个字母所代表的的综合预期。之后再根据标的资产的表现来调整策略。
&&& 文章来源：微信公众号小哈图
（责任编辑：陈姗 HF072）
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在期权中什么是Rho值？
　　在常见的五个期权风险指标中，Rho应该是大家最不关心的一个指标。因为Rho衡量的是期权价格受到影响的程度，在相对短期的时间内，利率的变动不频繁且变动不大。但是对于长期到期期权（LEAPS）的交易，Rho仍然有着重要的意义。
　　Rho值可以定义为期权价格变化与无风险利率变化的比率。从数学上看，就是期权价格对于无风险利率的一阶导数。在实际交易中，我们通常取定期利率、收益率或Shibor来代替无风险利率。相对于前几期介绍的希腊字母，Rho值风险是最小的。若投资期限较长或宏观经济短期出现剧烈变化导致利率和国债收益率等有明显变化时，投资者需要特别注意Rho值。
　　Rho值的大小受到期时间、标的资产价格、波动率的影响。不管是看涨期权还是看跌期权，随着到期日的不断临近，Rho值逐渐趋向于0。不同之处在于，看涨期权Rho值非负，而看跌期权Rho值非正。这也表明离到期日越远，Rho的绝对值越大。因此，对于LEAPS的交易，Rho值仍然不可以忽略。从图一我们可以看出实值期权Rho的绝对值最大，虚值最小。对于这一规律，我们可以这样理解实值期权价格较高，需要的投资资金较大，对无风险率更加的敏感，所以Rho的绝对值更大。从图二我们很容易看出标的资产价格越大，Rho值越大。期权Rho值与波动率之间的关系较为复杂，正如图三和图四所示，实值期权Rho绝对值与波动率负相关，虚值期权Rho绝对值与波动正相关。
　　对于Rho值的应用，投资者只需要在交易实值期权时加以关注就可以了。对于虚值期权，特别是深度虚值期权，Rho值的影响几乎可以忽略不计。同样，对于近月期权合约，我们也可以不用考虑Rho值风险，只需关注远月合约的Rho值变化。从目前的情况来看，国内一直奉行较为稳健的货币政策，无风险利率走势相对比较平稳，建议投资者在期权的五个常见风险指标中重点关注其他四个
（南方财富网期货频道）
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48小时排行《会期权》期权风险指标中容易被忽视的Rho值
在常见的五个期权风险指标中，Rho应该是大家最不关心的一个指标。因为Rho衡量的是期权价格受到利率影响的程度，在相对短期的时间内，利率的变动不频繁且变动不大。但是对于长期到期期权（LEAPS）的交易，Rho仍然有着重要的意义。
Rho值可以定义为期权价格变化与无风险利率变化的比率。从数学上看，就是期权价格对于无风险利率的一阶导数。在实际交易中，我们通常取定期利率、国债收益率或Shibor来代替无风险利率。相对于昨天介绍的希腊字母，Rho值风险是最小的。若投资期限较长或宏观经济短期出现剧烈变化导致利率和国债收益率等有明显变化时，投资者需要特别注意Rho值。
Rho值的大小受到期时间、标的资产价格、波动率的影响。不管是看涨期权还是看跌期权，随着到期日的不断临近，Rho值逐渐趋向于0。不同之处在于，看涨期权Rho值非负，而看跌期权Rho值非正。这也表明离到期日越远，Rho的绝对值越大。因此，对于LEAPS的交易，Rho值仍然不可以忽略。
从图一我们可以看出实值期权Rho的绝对值最大，虚值最小。对于这一规律，我们可以这样理解实值期权价格较高，需要的投资资金较大，对无风险率更加的敏感，所以Rho的绝对值更大。
从图二我们很容易看出标的资产价格越大，Rho值越大。
期权Rho值与波动率之间的关系较为复杂，正如图三和图四所示，实值期权Rho绝对值与波动率负相关，虚值期权Rho绝对值与波动正相关。
对于Rho值的应用，投资者只需要在交易实值期权时加以关注就可以了。对于虚值期权，特别是深度虚值期权，Rho值的影响几乎可以忽略不计。同样，对于近月期权合约，我们也可以不用考虑Rho值风险，只需关注远月合约的Rho值变化。从目前的情况来看，国内一直奉行较为稳健的货币政策，无风险利率走势相对比较平稳，建议投资者在期权的五个常见风险指标中重点关注其他四个。
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　　的通常用希腊字母来表示，包括：、、、、rho值等
Rho是指价格对无风险变化的敏感程度
　　Rho值是用以衡量利率转变对价值影响的指针。市场为时，往往采用价，而非现货价。期货价包含及。持有成本即在截至权证协议到期日前的总成本，而则主要受利率所影响。
　　公式如下：
　　Rho=期权价格的变化／的变化
一般来说，买方的Rho是正的，随着无风险利率的增大，会下降，则会增加。在其它因素不变的前提下，距离到期日的时间越长，外汇期权的Rho就越大。
相对于影响期权价值的其它因素来说，期权价值对无风险利率变化的敏感程度比较小。因此，在市场的实际操作中，经常会忽略无风险利率变化对期权价格带来的影响。
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