“扶贫利空”影响究竟有多大？_网易财经
“扶贫利空”影响究竟有多大？
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（原标题：“扶贫利空”影响究竟有多大？）
&&&&■李志林&& 这几天股市重挫，与其说是受美股大跌拖累，不如说主要是市场对管理层《IPO扶贫意见》的恐惧。&& 证监会新闻发言人只强调贫困地区连续三年缴税达2000万元的企业，“即报即审，即审即发”，而没有强调上市标准。遂使市场大多数人，包括多数媒体舆论，没有去看《意见》全文，便得出了股市将出现贫困地区劣质企业大量上市的印象，产生极大的恐惧。&& 其实，人们都忽视了《IPO支持扶贫意见》中的一段重要的内容：“对贫困地区企业的各项审核事项坚持“三公”原则，坚持标准不降、条件不减，确保市场稳定健康发展。”&& 如果证监会对贫困地区企业上市，真能不折不扣地坚持这个承诺和原则的话，那么，就可消除这几天绝大多数投资者对“即报即审，即审即发”八个字所产生的是变相搞注册制、让劣质企业随便上市的担忧和误解，在全面解读后，便可将这一“重大利空”的主体内容加以排除。&& 1、每年交税2000万元，等于说每年利润2亿元，这样的企业，在目前2900多家上市公司中，也算上乘，在“标准不降、条件不减”前提下，让它们上市，也无可非议。&& 2、《意见》只是规定，贫困地区合格企业只是可以插队，优先上报、审核、发行、上市，这对其他排队几年的企业来说，不公平。但对二级市场投资者来说，谁先上市，都一样。&& 3、市场担心的是，为了兼顾各方利益，管理层很可能不得不双管齐下，加快上市节奏，对二级市场增加供给压力，造成股价中枢的下移。关键是，管理层能否真正做到“确保市场稳定健康发展”？&& 4、由于现在每月2批、28家新股上市，已经是去年大牛市5000点时的扩容节奏。如果今后也能不超过这个数量，对股市的威胁并不很大。如果在此基础上继续加码，则股市难以产生大行情，指数难有较大起色，只能是结构性的个股行情。 (下转5版）
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IPO扶贫须谨防套利冲动
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IPO扶贫的功效是阶段性的，欲从根本上脱贫，则不应过度依赖IPO扶贫，谨防企业IPO扶贫的套利冲动，而是应切实营造好当地创业营商的制度性环境。
■ 宏观家IPO扶贫的功效是阶段性的，欲从根本上脱贫，则不应过度依赖IPO扶贫，谨防企业IPO扶贫的套利冲动，而是应切实营造好当地创业营商的制度性环境。在精准扶贫、精准脱贫的政策大势下，9月9日，证监会发布《关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》（以下简称“意见”），“意见”指出，全国贫困县企业IPO将适用“即报即审、审过即过”的政策，同时，证券业协会也于当日公布证券公司“一司一县”结对帮扶贫困行动的第一批名单。对于以资源最大化配置为天职的证券市场而言，证监会陡然推出的“IPO扶贫”，着实出乎众多市场人士预料。有部分人士因此担心，“IPO扶贫”在加大贫困地区企业融资支持的同时，不仅有可能会扰乱我国资本市场的“三公”原则，更有可能滋长出新型的扶贫式套利。这样的担心并非杞人忧天。因为，在阶段性IPO总量一定的情况下，对贫困县企业IPO优先“即报即审、审过即过”，就可能意味着非贫困县企业IPO将会相对延迟，这对后者显然存在一定不公。而在资本市场天然的套利冲动下，亦不排除有拟IPO企业，为了尽快通过IPO，选择将企业注册地迁移至贫困地区，或者通过收购贫困地区较具规模的企业，以便尽快曲线迈入IPO的快速通道。我们有必要承认，当下证监会推出“IPO扶贫”的初衷是好的。一直以来，我国落后地区的资本均呈逆向流动态势（流出大于流入）。尤其是在传统产业加速衰退的近几年，这种经济学上的马太效应所造成的区域经济分化，已变得愈加明显。而为了相对平抑区域经济分化的加剧，相对扭转落后地区的资本逆向流动态势，证监会推出“IPO扶贫”，初衷显然是值得肯定的，实际上也会起到一定的正向作用。但在肯定之余，为了避免“IPO扶贫”在具体推进过程中，有可能导致的IPO扶贫式套利，当前证监会（以及相关部门和相关单位）还是有必要以确保“IPO扶贫”的正向作用（而不是负向激励）为前提，尽快出台具备“堵漏防水”功效的可操作性实施细则。具体而言，首先，为了避免非贫困县企业IPO的相对延迟，针对贫困县企业IPO“即报即审、审过即过”，宜适用增量法则，而不宜在存量范围内进行“优先”。其次，对于发达地区迁移至贫困地区以谋IPO扶贫式套利的企业，尽管原则上不应设限，但在具体实施上，还是应该协同地方政府，施行差别化鼓励政策。比如，针对拟迁入贫困地区的企业，如果其与当地资源要素、产业结构较为匹配，则应相对鼓励，反之，则不应鼓励。还有，针对贫困地区企业的IPO扶持，可以从速从快，也可以相对调低财务指标；但是，针对拟IPO企业财务真实性的核查上，则必须一视同仁、不分“贫（地区）富（地区）”地严厉打击任何形式的财务造假，这是监管部门维护自身公信力的本职所在，更是确保资本市场公平有序发展的前提。IPO扶贫仅是扭转贫困地区资本逆向流动的辅助因素，其功效亦是阶段性的。贫困地区欲从根本上赢得资本的青睐、获得脱贫可能，则不仅不应过度依赖IPO扶贫，盲目呼应部分企业IPO扶贫的套利冲动，而是应根据自身的要素，引导产业集聚、并切实营造好当地创业营商的制度性环境。这之于扭转资本逆向流动以及脱贫，才是主导性因素，也是根本性因素。□杨国英（中国智库研究员）
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关于贫困县IPO绿色通道 证监会最新给出五大解释
作者:&荣埔贸易&
精准扶贫－全文略读：答：贫困县脱贫摘帽后也可以延续，不影响执行。但注册地必须在贫困县，纳税一定要在贫困县。简单说，即申报前贫困县脱贫被摘帽不适用，申报后贫困县脱贫被摘帽仍适用。变更注册地需要向证监会申报哪些资料？答：后续提交资料和清单。生产地与注册地分离可否？答：不可...
自监管层出台“贫困县IPO绿色通道”政策后，给市场留下了颇多想象空间。
　　有人说：按照现在的IPO发行速度，从提交材料到完成上市至少3-5年。
有人说：那你把注册地迁到贫困地区吧，那儿的IPO企业不用排队！
　　有人说：贫困县的企业，IPO周期至少可以节省2.5年。
　　有人说：别瞎想了，想迁址走绿色通道，那你还是先看看下面监管层是怎么说的吧！
　　“现在迁址只要满足3年的要求仍可以享受绿色通道？”这些要求，仍然让一些企业看到了希望。
　　“对5年以上成长性不明朗的，特别是周期性行业拟IPO的，经济上尤其划算。”有券商投行人士进行了一个简单的论证：假设5年一周期，如果排队审核时企业盈利表现下行，审核过会难度增大至少50%。但趁着势头好，马上迁址，过会概率加大50%。
　　这让想加快上市进程的企业看到了希望，但又有了新的顾虑。如果注册地或主要生产经营地的贫困县在IPO过程中被摘帽，那是否还能享受“绿色通道”？生产地与注册地是否可以分离？变更注册地操作上又存在哪些问题？
　　对此，证监会办公厅扶贫办在国庆节前的培训会上，明确了以下五个问题：
　　1、贫苦县被摘帽是否影响政策的连续性？
　　答：贫困县脱贫摘帽后也可以延续，不影响执行。但注册地必须在贫困县，纳税一定要在贫困县。简单说，即申报前贫困县脱贫被摘帽不适用，申报后贫困县脱贫被摘帽仍适用。
　　2、变更注册地需要向证监会申报哪些资料？
　　答：后续提交资料和清单。
　　3、生产地与注册地分离可否？
　　答：不可。信息管理技术人员都要在，需要观念先进、管理技术优势人才的全面帮扶，而不需要仅有注册地的空壳公司，一定要起到脱贫的实效。后续证监会将出台实施细则。
　　4、贫苦县上市公司再融资有无支持政策？
　　答：受理贫困县上市公司再融资会单设人员进行审核，不会单独设通道。
　　5、生产经营时限的“最近一年”如何理解？
　　答：要求为整个会计年度而不是12个月，即若2017年申报IPO，要求日起注册在贫苦县，财政补贴不能算，分公司不能算。
　　总公司设在非贫困县、分公司设在贫困县，利用其“汇总计算并缴纳企业所得税”的总分公司形式，解决生产地与注册地分离状态下对注册地企业所得税高额要求的这种内部架构将被禁用。
　　去年9月初，证监会发布了《关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》。根据该《意见》，证监会将为贫困地区企业首次公开发行、新三板挂牌、债券发行、并购重组等开辟绿色通道。
　　这一消息，立刻让整个资本市场乃至大半个中国都热闹起来。有的贫困县开始以此为亮点招商引资；有的企业则蠢蠢欲动谋划“搬家”。
　　正如券商中国记者在其他媒体报道中看到的部分IPO贫困县的反应：
　　1、安徽南端的潜山县：欲借此卖壳或为企业引进战略投资者；让天柱山旅游景区上市；推动卫康制药（潜山）有限公司上市，进而引资，进行产业集聚。
　　2、四川省凉山彝族自治州：提出对州外拟上市企业迁移到凉山州内11个贫困县注册的，当地将给予100万元一次性财政补助。
　　这一套路，真的能行吗？
　　事实上，在上述证监会发布的《意见》中就以明确指出，贫困县企业要享受绿色通道，还需要满足一下特殊条件：
　　1. 注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业，或者注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000 万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业，申请首次公开发行股票并上市的，适用“即报即审、审过即发”政策。
　　2. 对注册地在贫困地区的企业申请在全国中小企业股份转让系统挂牌的，实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审、审过即挂”政策，减免挂牌初费。
　　3. 对注册地在贫困地区的企业发行公司债、资产支持证券的，实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审”政策。
　　也就是说，只要你符合了贫困县“绿色”通道的要求，无论是你想申请IPO，还是挂牌新三板，又或是发行公司债，都可以在快捷通道办理，无须排队。
　　满足条件，又该如何操作？
（1）“原地原产型”的拟IPO企业，即注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业，各投行可迅速通过各地发改委、金融局、上市办等机构，找名单，扫项目，争取尽快落地。
　　（2）“原地异产型”的拟IPO企业，即注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于 2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业，将相关政策通报各投行拟IPO客户，有迁址意向的，各投行协助其与地方政府沟通，承诺主要生产地不变且募投仍投向原生产地，争取尽快落实可行性名单和跟进机制。
　　（3）对于尚在培育期的拟IPO企业指导其“设壳”，是否可考虑其实际控制人在后附名单中的贫困县设立壳公司，并搭建自然人-法人股东-壳公司的三层持股架构，为后期可能的符合特殊性税务处理的同一控制合并操作做好准备？时机成熟时，可以做同一控制下的企业合并，通过搭建控股型架构，使得贫困县的企业单元成为上市体系的发行人主体。
　　值得注意的是，证监会官网明确表示，证监会各部门、系统各单位正在根据《意见》制定相关的实施细则，建议各利益主体不必过于心急，做好相关研究和规划，待实施细则出台后再进入实质性的操作层面。
　　有哪些风险点？
　　（1）原注册地政府的强烈反弹。注册满三年或者一年交所得税2000万这条件好像不容易，如果不是真的土生土长的企业，否则一个年净利润8000万以上的企业搬家，原注册地的政府、税务等岂能坐视不理？
　　（2）西藏在2015年开始享受该绿色通道政策，真正迁址的应该不多，泰山见到的注册地为西藏的新申报IPO企业很少。
　　（3）为了扶贫攻坚仗，而不惜放劣币的可能性不大，会里严控IPO质量的门槛不会轻易降低，尤其是贫困县的农业企业们。
　　据了解，“贫困地区”是指国务院扶贫开发领导小组确定的国家扶贫开发工作重点县和集中连片特殊困难地区县。而根据国务院扶贫开发领导小组办公室官网发布的《国家扶贫开发工作重点县名单》，全国共有592个国家级贫困县，中部217个，西部375个。其中民族八省区232个。
　　这592个贫困县分布在河北、山西、内蒙古、吉林、黑龙江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、广西、海南、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆等地。