资金管理和交易策略
[ 录入者:wangsu &时间: 13:23:54
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前面各章讲的，是我们在进行商品期货市场的预测和交易时，所采用的各种主要的技术方法。现在是最后一章了，为了完成对交易过程的研究，我们要在市场预测的基础上，添上交易策略(或时机抉择)这个关键因素，以及另一个常常为人忽略的方面――资金管理。三个要素，缺一不可，否则，交易就做不成。&
我们把各种技术方法都集中起来，开列了一份清单，以备朋友们一睹全豹。相信在朋友们学习综合使用所有技术信息的初期，这张单子会有所帮助。我们还要讨论一下，到底应该不应该把技术分析与基本分析协调起来。如果这一点能够做到的话，当然对技术分析者和基本分析者都有好处，那么我们要看看应当怎样着手。最后，我们将就职业技术分析工作的地位和它的前途，谈一点泛泛的体会。&
成功的商品期货交易具有三个要素&
在任何成功的期货交易模式中，我们都必须考虑以下三个方面的重要因素：价格预测、时机抉择和资金管理。&
l.价格预测指我们所预期的未来市场的趋势方向。在市场决策过程中，这是极关键的第一个步骤。通过预测，交易者决定到底是看涨，还是看跌，从而回答了我们的基本问题：我们应该以多头一边入市，还是以空头一边入市。如果价格预测是错误的，那么以下的一切工作均不能奏效。&
2．交易策咯，或者说时机抉择，确定具体的入市和出市点。在期货交易中，时机抉择也是极为关键的。因为这个行业具有较低的保证金要求(高杠杆率)的特点，所以我们没有多大的回旋余地来挽回错误。尽管我们已经正确地判断出了市场的方向，但是如果把入市时机选择错了，那么依然可能蒙受损失。就其本质来看，时机抉择间题几乎完全是技术性的。因此，即使交易者是基础分析型的，在确定具体的入市、出市点这一时刻，他仍然必须借助于技术工具.&
3．资金管理是指资金的配里问题。其中包括投资组合的设计，多样化的安排，在各个市场上应分配多少资金去投资或冒险，止损指令的用法，报偿――风险比的权衡，在经历了成功阶段或挫折阶段之后分别采取何种措施，以及选择保守稳健的交易方式还是大胆积极的方式等等方面。&
可以用最简洁的语言把上述三要素归纳为：价格预测告诉交易者怎么做(买进还是卖出)，时机决择帮助他决定何时做，而资金管理则确定用多少钱做这笔交易。关于价格预测的间题，前面各章已有论述了。我们这里主要处理后两个方面。我们首先谈资金管理，因为在我们制定恰当的交易策略时，也必须把这个问题考虑进去.&
我曾在一家大型经纪公司的研究部门供职多年。离开它以后，我不可避免地转向了资金管理这一行。马上我就发现，在替别人谋划交易对策与亲自实践这些方案之间，存在着巨大的差别。令我意外的是，在这场工作转换中，最困难之处并不在于市场策略这一方面。我分析市场以及确定入市、出市点的方式前后并没有太大不同。真正的变化是我对资金管理的重要性的体验。我很惊诧，象资金帐户的大小、投资组合的搭配、以及在每笔交易中的金额配置等等诸如此类的间题，竟然都能影响到最终的交易成绩。&
毋庸讳言，我坚定地信奉资金管理的重要意义。在我们这个行当，到处都是顾问公司、咨询服务，喋喋不休地指点客户买卖什么对象、何时去买卖等等，但是几乎没人告诉我们，在每笔交易中，应当注入多少资本。&
有的交易者认为、在交易模式中，资金管理是最重要的部分，甚至比交易方法本身还要关健。我想，我可能还没有走得那么远，但是我相信，如果要长久地立于不败之地、就少不得它。资金管理所解决的问题，事关我们在期货市场的生死存亡。它告诉交易者如何掌握好自己的钱财。作为成功的交易者，谁笑到最后，谁就笑得最好。资金管理恰恰增加了交易者生存下去的机会。&
一些普遍性的资金管理要领&
我们必须承认，关于投资组合的管理间题可以弄得极为复杂，乃至于必须借助复杂的统计学方法才能说得清楚。我们这里只打算在相对简单的水平上讨论这个问题。以下我们罗列了一些普遍性的要领，对朋友们进行资金分配，以及决定每笔交易应注入的资金蚤等工作可能有所帮助。&
1．总投资额必须限喇在全部资木的50%以内。余额可以投入短期政府债券。这就是说，在任何时候，交易者投入市场的资金都不应该超过其总资本的一半。剩下的一半是储备，用来保证在交易不顺手的时候或临时支用时有备而无患。比如说，如果帐户的总金额是100，000美元，那么其中只有50，000可以动用，投人交易中。&
2．在任何单个的市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10%到15%以内。因此，对于一个100，000美元的帐户来说，在任何单独的市场上，最多只能投入10，000到15，000美元作为保证金存款。这一措施可以防止交易商在一个市场上注入过多的本金，从而避免在“一棵树上吊死”的危险。&
3．在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。这个5%是指交易商在交易失败的情况下，将承受的最大亏损。在我们决定应该做多少张合约的交易，以及应该把止损指令设置在多远以外时，这一点是我们极为重要的出发点。因此，对于100，000美元的帐户来说，可以在单个市场上冒险的资金不超过5,000美元。&
4．在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%―25%:这一条禁忌的目的，是防止交易商在某一类市场中陷入过多的本金。同一群类的市场，往往步调一致。例如，金市和银市是贵金属市场群类中的两个成员，它们通常处于一致的趋势下。如果我们把全部资金头寸注入同一群类的各个市场，就违背了多样化的风险分散原则。因此，我们应当控制投入同一商品群类的资金总额。&
上述要领在期货行业中是相当通行的，不过我们也可以对之加以修正，以适应各个交易商的具体需要。有些交易商更大胆进取，往往持有较大的头寸。也有的交易商较为保守稳健。这里的重要用心就在于，我们必须采取适当的多样化的投资形式，未雨绸缪，防备亏损阶段的降临，以保护宝贵的资本。&
决定头寸的大小&
一旦交易者打定主意在某市场开立头寸，并且选准了入市时机，下面就该决定买卖多少张合约了。我们这里采用l0%的规定，即把总资本(如100，000美元)乘以100，就得出在每笔交易中可以注入的金额。在上例中100，000美元的10%是10，000美元。我们假定每张黄金合约的保证金要求为2，500美元，那么10，000美元除以2，500美元得4,即交易商可以持有四张黄金合约的头寸。如果每张长期国债合约的保证金是5，000美元.，那么我们只能持有2张长期国债合约。如果每张S&P500合约的保证金是6000美元，那么我们只能持有一张合约。在这种情况下，或者我们必须权衡一下，看看该不该持有2张合约(那就占到总资本的12%了)。请朋友们记住，上述几条不过是些要领，在有些倩况下，我们需要做一定程度的变通。这里也一样，最重要之处是，不要在哪个单独的市场或市场群类中卷入太深，以免接二连三地吃亏赔本，招致灭顶之灾。&
分散投资与集中投资&
虽然分散投资是限制风险的一个办法，但也可能分散得过了头。如果交易商在同一时刻把交易资金散布于太多市场的话，那么其中为数不多的几笔盈利，就会被大量的亏损交易冲抵掉。这里头也有个一半对一半的机会问题，因此我们必须找到一个合适的平衡点。有些成功的交易者把他们的资金集中于少数几个市场上。只要这些市场在当时处于趋势良好的状态，那就大功告成。在过分分散和过分集中这两个极端之间，我们两头为难，偏偏又没有绝对牢靠的解决办法。依我的经验来看，同时在四到六个不相干的市场上持有头寸，或许是一条中庸之道。关健的一点是“不相干”。我们所选择的市场之间的相关性越小，则越能取得分散投资的功效。如果我们只是同时在四种外汇市场上持有多头头寸，那么，算不得是优越的分散投资。&
设置保护性止损指令&
我向朋友们强烈地呼吁，一定要采取保护性止损措施。不过止损指令的设置着实是一门艺术。交易者必须把价格图表上的技术性因素，与资金管理方面的要求进行综合的研究。这一点，在本章后面的“交易策略”部分，我们再细谈。交易者应当考虑市场的波动性。市场的波动性越大，那么，止损指令就应当比较远。无独有偶，这里也有个机会间题。一方面，交易者希望止损指令充分地接近，这样，即使交易失败，亏损也会尽可能地少。然而另一方面，如果止损指令过于接近，那么很可能当市场发生短暂的摇摆(或称“噪音")时，引发不必要的平仓止损的行为。总之，止损指令过远，虽然能够避开噪音干扰，但最终损失较大。关健还是要走中庸之道。&
报偿一风险比&
最成功的交易商也只能在40%的交易中获利。事实就是如此。大多数交易以亏损而告终。那么，既然交易者在多数情况下都赔钱，他们最终又怎么能盈利呢?因为期货交易只要求如此小额的保证金，所以，哪怕市场朝不利的方向只变化一点点，我们也不得不忍痛平仓止损。于是，在交易者真正捕捉到他心目中的市场运动之前，或许不得不先进行几番尝试。&
假定某交易者预期黄金价格即将从300美元涨到500美元，于是他在300美元的价位买入了一张合约，并把冒险金额限定为10美元。随后市场跌到了290美元，这笔交易就被止损平仓了。然后在295美元的时候，他又买入一张合约，接着又一次地蒙受了10美元的小额损失。最后，他在305美元第三次买进，这一回终于如愿以偿，价格涨到了500美元，结果获利195美元。他总共做了三笔交易。头两笔有小额亏损，总共为20美元。第三笔盈利195美元。尽管在三笔中只有一笔有利润，但是最终结果仍然是赢余175美元(195-20)。这就相当于17，500美元的实际利润(175美元x 100美元)。&
这样我们就涉及到了报偿一风险比的间题。因为大多数的交易是赤字，所以我们唯一的希望就是，确保获利交易的盈利额大于亏报交易的损失额。为了达到这个目的，大部分交易者都要考虑报偿――风险比。对每笔计划中的交易，我们都要确定其利润目标(报偿)，以及在万一失败的情况下的可能亏损的金额（风险）。然后，我们把利润目标与潜在亏损加以权衡，得出报偿――风险比。报偿――风险比有一个通用的标准，3比l。在考虑一笔交易时，其获利的潜力至少必须3倍于可能的亏损，我们才能够付诸实施。在前面的黄金交易的例子里，假定其预测风险为10美元，那么其利润潜力至少达到30美元才行。&
有些人在报偿一风险比的计算中，加入了一个可能性因子。他们认为，仅仅预估利润和亏损的目标是不够的。因此，在潜在的利润和亏损额上，必须分别乘以上述利润和亏损出现的可能性(以百分数表示)。从统计学角度来看，这种做法是颇有道理的，但是麻烦之处是，我们必须假定各个交易商能够事前定量化地评估获利或亏损的可能性。&
“让利润充分增长，把亏损限于小额。”在期货交易中，这是老生常谈了，我们刚刚讨论的问题与之很有关系。在商品期货中，如果我们咬定长期趋势，就可以实现巨额的利润。因为就每年来说，我们仅有少数的交易可致巨利，所以机会难得，必须尽量扩大战果。“让利润充分增长”，一语道破天机。而“把亏损限于小额”就象同一块硬币的另一面。不过，如果朋友们知道很多交易者的所作所为与这句话恰恰相反，怕会惊愕不已吧。&
复合头寸交易:跟势头寸与交易头寸&
说起来，“让利润充分增长”似乎颇容易。只要我们有慧眼捕捉到某市场趋势的开端，就能在相对短的时间内，获取巨额利润。然而，迟早有一天，趋势突然地停滞不前了。此时，在摆动指数上显示出超买状态，在价格图上也面临着一些重要的阻挡水平。怎么办?虽然我们相信市场尚有很大的上涨余地，但是又担心价格下跌，丧失帐面利润。现在，是平仓获利呢?还是安之若素，准备忍过可能出现的调整呢?&
有一个办法可以解决这个间题：我们始终采用复合头寸来进行交易。所谓复合头寸，是指我们把交易的单位分成交易头寸和跟势头寸两部分。跟势头寸部分图谋长期的有利之处。对于它们，我们设置较远的止损指令，为市场的巩固或调整留有充分的余地。从长期角度看，这些头寸能够带来最大的利润一。&
在我们的投资组合中，特地留出交易头寸部分来从事频繁地出市入市的短线交易。如果市场已经达到第一个目标，接近了某个阻挡区，同时摆动指数也显示出超买状态，那么，我们就可以针对交易头寸部分地平仓获利，或者安排较接近的止损指令。其目的是要锁定或确保利润。如果之后趋势又恢复了，那么我们就把已平仓的头寸重新补回来。因此，我们最好在开始交易时，避免只做一张合约或一个单位头寸的情况。通过多单位头寸的交易，我们就拥有了更大的灵活性，从而可能提高总的交易成绩。&
资金管理：保守型与大胆型交易方式&
《商品期货游戏》对资金管理这个间题有一番精彩的议论，其作者是塔韦尔斯、哈洛和斯通。在这本书的“资金管理”一章中，有一段语重心长的陈述，把保守的交易风格推祟为最终取胜之道。&
……甲交易者成功的把握较大，但是其交易作风较为大胆；而乙交易者成功的把握较小，但是他能奉行保宁的交易原则。那么，从长期看，实际上乙交易者取胜的机会可能比甲更大(《商品期货游戏》，理查德德德.J 塔斯韦尔斯，查尔斯?V?哈洛，赫伯特?L?斯通，麦格劳一希尔版，1977年，第263页)。&
根据我个人的体验，上面的引文是有道理的，从长期来看，保守的交易作风最可取。急于发财的交易者往往采取大胆积极的交易方式。那么，只要市场运动的方向不出岔子，其利润的确是可观的。但是，一旦事情不再一帆风顺，其后果通常就是毁灭性的了。我宁愿成绩平稳，不要有大起大落。每个交易者都得在保守与大胆两个极端之间选择自己的风格。不过朋友们在下决心之前，应该好好地读一读我们上面提&
到的那一章。&
在成功或失败阶段之后做什么&
关于资金管理，这里有几个棘手的问题，我们得费费脑筋。交易者在经历了一轮失败或成功之后，应该做什么?假定你的交易本金赔掉了50%，你应当改变交易风格吗?如果你已经损失了一半本钱，那么为了挣回原来的资金金额，首先你就不得不从剩下的一半中挣出它的一倍来。你是更加细致地选择交易机会呢，还是选择保证金要求较低的市场呢，还是保持一贯、采取一如继往的交易方式呢?如果这时你才变得保守起来的话，就将很难把损失的资金再点回来了。&
另一方面，如果交易者刚刚喜获丰收，虽然感觉挺滋润，却也有个两难问题。假定你已经赚足了原有本金的一倍，那么如何利用这些盈利呢?看起来，似乎显而易见，为了从资金运用中取得最大的收益，我们应该利用盈利来把交易头寸扩大一倍。然而，将来免不了会发生亏损的阶段，如果我们这么办了，结果可能不只是贴掉刚挣回的那一半利润，而是要连本带利地全部搭进去。所以上面两个问题的答案并不象乍看起来那么简单明白。&
每个交易商的交易成绩记录都是由一系列峰和谷组成的，与价格图倒是极相似。如果从总体上看交易者是盈利的，那么他的资金图线就应当是上升的。在刚刚获利之后马上就扩大注人市场的本金，这种时机是最糟糕的。这一点恰恰就象在上升趋势中，当市场处于超买状态时买入一样。更明智的做法(这与人类的本性有点不符)是，在资本金稍有亏损的时候，便开始增加投入。这么做，增大了重头投入处在资本金的低谷而不是在资本金的顶峰的机会。&
资金管理的问题虽然棘手却很关键&
以上，我们只是在期货交易的资金管理这个重要的方面沾了一点边。我这里的主要意图，是想告诉朋友们在制订交易计划时资金管理的重要性，建议几点普遍性的要领，提出一些容易被忽略的问题。好在只要我们能够提出这些问题，也就有希望随之获得其答案。我打算再从前面提到的那本书中引用一段话，来结束我们相对简要的讨论。&
要是朋友们现在终于认识到，在资金管理的问题上，充满了令人进退两难和矛质重重的困境，因而值得我们仔细地推敲的话，那么你已经算是初窥门径了。&
这些关乎生存的基木法则，大部分寓含在资金管理的领城里。但是，很少有交易者对这个方面特别有兴致。大家的注意力往往集中于选择交易机会这一方面，这反而成了大多数人的基本兴趣之所在(塔韦尔斯，哈落和斯通着，第271一272页)。&
基金管理行业&
在期货行业，“资金管理”这个术语另外还指职业化的客户资金管理。从广义上说，“资金管理”(或基金管理)系私人或公众基金的职业交易人员(商品交易顾问和商品基金经理)管理其集聚资金的行为。由于越来越多的私人投资者接受了与共同基金行业类似的集聚资金的方式，把他们的资金托付给上述人员经营，丙此，十多年来，在期货业中这类基金一直在稳步增长。我们这里之所以要文代.I资伞管理”的这一层意思，意在防止混淆。不过，这方面的间题，并不是贵们的主要兴趣。&
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开户咨询：资金管理和交易策略的研究成果
&近期对止损和资金管理等问题进行了一系列思考和研究，得到了阶段性的成果。现在可以将自己确立起来的资金管理系统和交易策略了公布如下（假想条件10万元帐户）：
　　1，止损位4%-8%递增，采取浮动止损。在涨幅6%后调整为5%，12%后达到8%。
　　买入后股价的最高涨幅 股价距离最高点的回落止损位 最坏情况获利
　　-4% ---- 6% -4% -4% &
　　 6% ---- 8% -5% 1% &
　　 8% ---- 10% -6% 2% &
　　10% ---- 12% -7% 3% &
　　12% ---- up -8% 4% &
　　上表中不记入交易成本。如果记入，那么最坏情况损失5%，在买入后上涨6%以后，进入保本期。
　　2，最大总资金损失限额为3%。据此计算出仓位控制60%。
　　3，操作2只股票，每只股票的最大投入资金为30%。 &
　　4，采取1:1等额补仓加码法，这样单一股票分2批投入，每次投入15%。操作价格为第一次的－4%补仓或者＋4%的加码补仓。这样可以将止损位延缓至首次操作的－6%。如果发现形势不对，不必做多，可以立即出局。
　　5，下单额度最小为5000元以上，所以将每次的买入拆分2个单子投入，每个单子为总资金的7.5%，即7500元。
　　6，盘中不做差价，如果看多可另开多仓加码，如加码价格为原来的6%以上，作为单独的一次操作，浮动止损另计。
　　7，在一个时期后，如果交易的损失达到了总资金的6%，也就是连续亏损2－4次，意味着有问题。需要注意停止交易，并且总结问题所在，改正它。
　　8，书写交易记录，及时总结。 &
　　这套方案的关键是风险控制，只能确保少输，但无法确保赚钱。所以想要有获利，还是需要在技术分析预测系统上多下功夫。
　　附上，我的思考变化以及论证过程 &
　　＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ &
　　第一篇，股市本质的独立思考 &
　　做股票的确是非常困难的一件事情。需要有足够的忍耐力，决断力。不敢下注，只有死路一条；下注后出现振荡出局，也是死路一条；开始下跌舍不得出局，也是死路一条。股市中赚钱的机会很多，最重要的是尽量持久稳健的赚钱。
　　我最近一直在考虑股市的本质问题。价格的走势是随机的，充满着噪音，杂乱而无序的波动。有些技术分析的研究认为，其中的一些走势如套路一样，会高概率的出现。一些好手也根据此，在判断的高概率事件露出苗头时买入，从中获利。如果发现实际走势和预期不同，那么及时出场，保留下次获利的机会。因此，股市的操作从本质上说是一种连续不断的预测和操作的过程。这个市场中较量的不是一二次的大赢，而是持久的盈利，比谁活得更长。
　　从理论上说，最理想的操作就是和实际走势同步的操作，扣除一些3%的极小波动，在每个波动的顶部都全部卖出，底部都全部买入，每一个上升波段都被利用起来。这可能是最理想的模式。但实际上是不可能的，因为未来无法预测。或者说价格的未来无法预测。
　　那么就此提出第二种模式，在相对低的位置全部买入，此后可能会继续下跌，但坚持持有不动，一直等待到相对高的位置全部卖出。这种模式是很多散户用过的，但可惜的是只有明显的主升浪中才能获利，否则带来的是深度的套牢和来回的坐电梯。因为这种模式把操作简化，这样加重了对走势判断要求一剑封喉的难度。这又有多少人可以做到呢？市场的升温总是逐步形成的，需要一个认识觉悟的过程。能够尽量准确的判断对中期走势，需要很大的耐心，忍耐力和很准的判断力。
　　接下来提出第三种模式，分散资金的模式，每次都使用一部分资金做操作。这样留有周旋的余地，无论涨跌，始终只有部分资金在起作用。这样每次的交易总体获利会下降，操作上也繁琐点。但可以规避一定的风险，可以长期的在市场中存在下去。
　　对于一个波动的市场，在价格的波动中频繁的操作也许是致胜的唯一途径。因为这符合了根据市场的波动尽量去捕捉上升波段的原则。而将资金分散操作符合市场的随机散步原则，可以从概率中规避风险。因此，第一条需要操作者的技术分析水平，对未来的走势有一定的预测能力，知道大概会如何走，是买入还是卖出，如果情形不对，应该如何处理等。第二条其实是通过降低利润来弥补走势判断的失误，令失败的时候不会损失太大，当然获利的时候也不会太多。越是成功的人，可能走势判断的功力越深，他的每次交易，成功的概率大。当然这是需要训练出来的。
　　从某种程度上说，右侧交易只适合于中线或者风险控制，更具有意义的，还是根据过去的走势进行左侧交易，然后通过实际的走势进行验证，右侧交易属于补充交易。股市是一个以未来为目标的地方，那就意味着，通过过去的历史预测未来是必不可少的，然后还要加入用实际的形势进行验证。有了根据经验和历史的预测，加上实际走势的验证，这两者还是不够。还需要意外情形的控制机制，就是风险防范机制。我想，整个交易系统的本质上，预测机制＋验证机制＋控制机制，这三者可以构成一个较为完整的系统了。交易者预测未来，然后用实际去验证自己的预测，然后根据实际的验证重新预测，并且做出相应的行动。因此，预测的准确性，是水平高低的关键。但行为的实施力和控制机制也非常重要，是对利润的实现。一个好的交易系统，具备较强的预测能力，并且可以通过实际的验证，合理的搭配行为控制实现利润。所以，不预测，是不行的；但预测后没有验证机制，如果走势A如何处理，如果走势B如何处理，那肯定也不行的。资金的分散是双刃剑，减少损失，同时也减少了利润。考虑到市场走势的长期性，连续的失败也是可能的，在所有的钱输光钱，必须要分散资金。尤其对于预测能力弱的初学者来说，预测失败的概率高些，所以通过分散机制少亏是今后继续存在的先决条件。等到预测能力逐步的增强时，可以适当的集中资金，但集中度也需要有个限制。防止出现几次失败后退出市场的结果出现。因此，总结如下：
　　1，预测――验证――纠错机制 &
　　2，资金的分散使用，分散度要配合决策能力的高低。但有底线。
　　我想，股市中最关键最本质的两条就是这个了。至于其他的一些操作策略，比如金字塔法，长短结合法，如何加码等，是细节问题，有待于研究。
第二篇，实际情况的操作思路
　　对于实际的走势常常会出现一追就套牢的现象。但有的时候是被认为应该顺势而为。我想在中级趋势上不能看错，比如当前是属于升势还是跌势，在下跌过程中去猜测底部，抄底，可能是危险的。但具体局部操作中，买入卖出应当遵从低买高卖的原则，在箱体顶部抛出，箱体底部买入；这样如果判断错误导致追涨或者杀跌，也可以将损失减小到最低。
　　5%是个很敏感的位置。因为股价每天的波动有3%,交易成本是1.5%，通常一周的小行情是7%-10%，5%正好是其回调中线。所以5%应该是一个考虑多空的分水岭。
　　比如股价在100－103之间波动，结果突破，在106处认为是突破成立。买入于106
，后来回档，遇到上箱体线103处再度向上。这是正常的操作。但实际上，如果
103处买入，跌入98，应该是破位了。所以如果止损设置很小，在5%的话，就要求操作的买入点相当小心，处于低点。否则在高位买入的话，正常的3%波动再加上2点的回档就令操作者处于很难受的位置了。
　　对于大胆追涨者来说，由于不考虑1－3个额外点的损失追入，所以止损位置也应该放大点，这就是说止损8%点。这样一来，买入处于高位，止损处于滞后位，因此就要求这种操作模式的正确率非常高。换句话说，操作失败的损失大的，就要求操作成功率高，失误率小，这样总损失可以控制住。同时还要求每次操作的获利程度要大。这种操作模式，在大行情时可以采用，获利程度大，机会高。属于顺势的积极冒险操作。
　　其实做股票想赚钱只有一条路可以走： &
　　如果认为会涨，就大胆买进！如果发现形势不对，就果断抛出！
　　至于细节上如何操作，什么时候买，买什么，买多少；什么时候卖，卖什么，如 何卖。这仅仅是操作策略的问题。
　　因此，股市操作主要靠： &
　　1，技术判断以及直觉对未来走势的估计。 &
　　2，同一次交易要分散买卖，这样可以摊平成本。 &
　　3，强制执行止损。止损位要配合买卖策略。这里的止损位有两类，第一类是对于买入成本的止损控制，应该是5%左右，这样可以敏感点，及时把握住趋势的意外变化。这点也要求买入时要小心，不能处于高处买入。还有类是对于股价开始上扬一段后的获利止损，这类设置通常应该稍微放大点，避免因为盘中宽幅振荡洗盘而出局。对于行情火爆，做中线的人来说，止损位放宽到12%，对短线操作来说，止损位依然可以为5%。设立止损位的目的不是充当卖出条件的角色，而是做安全阀用的。所以，必须设立，也必须无条件执行。
　　4，不要仅仅持有一个股票。这也是为了分散风险。同时观察10个股票，持有2－ 5个是比较合理的。
　　6，中级趋势要顺趋势做，局部操作要适当的逆趋势。比如突破后的回抽企稳再度向上，下跌遭遇支撑位的企稳向上。都是介入时机。而卖出的时机，通常是强势冲高以后，或者头部特征出现。通常预期有5%的回调时，可以部分抛出。在股价处于强势上升，宽幅振荡的时候，应该部分抛出，长短结合，但不能踏空，总体上还是以继续持有做多为主。
　　7，两市有一千多个股票，仅仅注意其中的10多个就足够了。
　　我想，这就应该是操作定律吧。因为多数人经常觉得有购买的冲动，所以操作上必须强调及时止损，设置买入成本的5%止损位可能比较及时。这样就可以强迫自己保证每次买入都是正确的处于底部了，杜绝了追涨而不是耐心等待调整下来再买入。另外必须限定每次的买入不能超过15%的资金，每天同一股票最多买卖2次。这样可以控制住交易资金的分散，避免过度集中。
　　下面依照我设立的几条规则假想一下交易情况： &
　　1，首先判断大盘的中期走势，这点需要从近2年来的走势判断，大盘是处于下跌期，还是上扬期，还是振荡期。不同的趋势有不同的交易策略。
　　2，其实选择个股，当股价下跌到某支撑位，并开始企稳后。通常要么是圆弧底，要么是V形强势反弹。这个时候，1－2天就可以看出来，然后可以在露出苗头时及时分批买入。每次一个单子，每天2－3次，这样可以摊平成本。如果遭遇波动厉害，踏空或者下跌，可以继续买入，或者考虑转其他股票。这样的分散在2－4个股票上，也是为了降低风险。
　　3，买入后如果出现下跌，就要考虑是买高了，继续补仓做多摊低成本；还是及时出局。通常跌破该股摊平成本的5%就必须强制出局。一定要出局，这说明股价的波动已经超过了3%的合理范围，该股有问题。即使是后面会上去，也说明我的买入点是错误的。下次买入一定要小心。这样才能保证有利可图。
　　4，买入后如果上涨，那么在上涨摊平成本的5%后就开始进入考虑卖出点的时期了。这个5%，扣除交易成本的1.5％后，依然有利可图。这个时候将止损位置应该抬高到成本价了，这样如果下跌，在出现亏损前，就必须离场。
　　所以，第一个5%是最关键的，也是决定本次操作成败的分水岭。在走势如预期那样慢慢加速上扬，或者急速上扬的时候，一切会如愿。但如果是一次失败的买入，那么在最初的5%小范围内，始终处于亏损状态，因此，只有耐心忍耐。如果发生不幸的下跌，需要重新考虑本次买入。从这点看来，买入点附近入场后的第一个小范围，是比较危险的，也是比较敏感的。因此，初始成本止损位越敏感，可以有效的提高操作获利的概率。但不能过于敏感，导致正常的盘面振荡就出局。所以，将初始成本止损位设置在3－5％中，是有利于操作的。另外一方面，也对买入点和买入成本的选择提出了较高要求。能够把握短期走势，正确的买入，应该是始终处于止损位之上的。所以，我想，由于日常波动是3%幅度，所以3%过于敏感了。将止损位设置在4%，同时配合小心的计划分批低成本买入，是有利的。
　　近期对止损系统进行了研究，得到了阶段性的成果。现列举如下：
　　1，止损系统是实际错误发生初期的纠错系统。 &
　　设立止损的目的不是为了赚钱，而是为了少亏钱。因为当实际走势与最初判断不同时，有必要及时纠正。止损就是在错误露出苗头时，及时的出局。
　　2，止损系统不能做为卖出条件，但它必须无条件执行。 &
　　止损不是最好的卖出条件，而是正确的卖出条件中最差的。而且作为纠错系统， 止损必须无条件执行。
　　3，止损不是卖出条件。 &
　　不能将止损作为交易的卖出条件，最好的交易条件是基于预测的买卖点。所以，这也意味着，止损不是一件好事情，频频止损只能说明处于很差的状态。因此，通常情况下是不止损的，但一旦止损，必须无条件执行。
　　基于以上这些基础点，现在可以探讨止损系统如何建立了。 &
　　通常的一次操作有如下几步： &
　　1，分析预测未来走势，认为会上涨，所以挑选买点入场。这是买入后的起步期 。
　　2，持有股票，不为盘中的振荡干扰。这是股票的涨升期。 &
　　3，上涨末期，预计该股无力继续上升。抛出兑现。这是正常的退出机制。
　　4，预计该股会继续上升，但实际走势出现下跌，无法判别是小幅回调还是进入 下降通道。触发止损机制退出，保护帐面盈利。
　　所以在这些过程中： &
　　起步期的要求：需要可以很敏感的判断出本次的买入是否正确，发现错误，及时 退出。
　　持有期的要求：保持利润的继续增长，正常的整理回调应该可以避开止损机制。
　　上涨末期的要求：在空头市场来临初期，可以及时获利了解。但如果是正常整理 ，应该不必触发。
　　由此可见，设立止损位，应该是不同的时期有不同的考虑的。当然这个时期的划分应该是以客观条件为基础的，不能是基于预测的主观条件。比如强势上涨还是弱势上涨，都不能作为止损位差别的条件。所以，我提出了X-Y止损机制。
　　就是止损位的设立是一个过渡的过程，从初期的X值过渡到最终的Y值。
　　1，一开始是买入初期，是生死判定期。股价为买入点的(-X，X+m)值。
　　X值应该足够敏感，以判断本次买入的合理性；但X值又不能足够小，否则会被日常的整理干扰。考虑到日常的整理3%，所以将X值设立为4%比较合理。这意味着，操作者应该尽量稳健的买入，分批投入，摊平成本，同时耐心仔细的等待相对低位的买入点出现。这样，理想状态下，买入初始就开始上升；不利条件下，最多损失4%。
　　2，接下来保本期，股价涨幅为(X+m，Y+n)值。进入这一时期后，本次操作亏本已经无可能了。但需要考虑的是避开正常的整理，让利润充分增长。所以止损位从X值逐步增大到Y值。这样基本上有微利。
　　3，最后进入利润稳步增长的收获期，股价涨幅为Y+n值以上。这一时期，止损设置Y值，一旦跌落，就及时获利出局。因为走势可能进入中期整理或者持续下跌。
　　我的设想是，设置止损位4％－8％。 &
　　最小是4％。理由是日常波动是3%,操作者买入后应该可以躲避波动的干扰，同时需要足够敏感，及时判断出错误的买入。必要时可以分批摊平买入。
　　最大是8%。理由是通常的强势整理，波动小于8%。股市的操作本来就是做波动的，所以如果出现大于8%的波动，足够进行10%的波段操作了。因此，我否决了原来设立12%止损的设想，改为8％，这样有足够的敏感性退出，也可以确保利润的收获。
　　这里有一个步长的问题，根据一些数据。股价涨幅8％时要求有6%的回调空间，涨幅12%时应该调到8％。所以得到了以下的一系列规格（这里讨论的是买入后股价最高点的回落止损）：
　　买入后股价的最高涨幅
股价距离最高点的回落止损位最坏情况获利&&
　　-4% ---- 6% -4% -4% &
　　 6% ---- 8% -5% 1% &
　　 8% ---- 10% -6% 2% &
　　10% ---- 12% -7% 3% &
　　12% ---- up -8% 4% &
　　上表中不记入交易成本。如果记入，那么最坏情况损失5%，在买入后上涨6%以后 ，进入保本期。
　　在这里还有一个是否盘中做差价的问题，通常考虑到1.5%的交易成本以及3%的波动，如果可以做差价的话，应该是7%左右。几乎等同于8%的最大止损位，这意味着在一次交易中没有必要做短差，买入并持有，一直到最终卖出了结或者止损出局为止。这构成了一次单独的交易。如果发现进入整理区间，那么另外再开始算新的交易。如果上涨了12%不到，但认为是无法继续上涨，可以卖出。这也算一次交易。如果卖出后发现仅仅是合理的整理，后来继续突破上涨，那么应该重新考虑该股，重新开新的多头仓做交易。
　　所以，必须将一次交易独立出来，一轮大的行情，可能会盘中振荡，构成多个小行情。可以用分段的方式完成。这样，整个过程处于安全可控的状态。
　　如果盘中进行了补仓，那么应该另外单独计算。我的计算结果也表明，单独计算更有利，因为如果追高向上摊平成本后，还是以大于4%的幅度止损，会令损失扩大；如果补仓向下摊平成本则亏损幅度不变，但总亏损额扩大。所以，在－4%-
6%的范围内，原来的止损也是－4%，这个区间买入，可以合并计算，并且视为同 一操作。如果这个区间以外，则视为两次不同的操作，分别计算。
　　现在看来，买入点太重要了，资金分散也太重要了。因为你首先要对自己的亏损限度有个估计，比如每次是总资金的3%，然后除以最大限度亏损5%，得到的就是你最多可以持有的仓位60%，只有当你开始获得盈利的时候，才可以调高持仓。否则最多也只能持有60%，这也意味着当分散2个股票的时候，每个股票最多持有
30%，考虑到买入的分散性，每次只能买15%的股票，另外的15%是在发生不测时补仓用的。一定不能进行过度交易，就是过于频繁的交易，或者是持仓过重，丧失了抵抗风险的能力。一旦跌倒，无法爬起。
　　对此必须有个限度，比如每次的买卖多少比较幅度。同一价位的4%之内不许加仓等等。因为我采取了高度警觉的风险控制体系，在跌破最高价的4%后止损出局。所以为了确保，每买入一个单位，需要有另外一个后备单位等待着为其加码，摊平成本。根据目前过户费标准和最低限额，最小的交易单子为5000元。换句话说，每个单子应大于5000元。按照计算10万元帐户计算，如果考虑操作2只股票，止损4%，最大损失总资金的3%，那么持仓限度是60%，每个股票可持有30%，同一价位区（指－4%--4%区间）只能买入15%仓位，另外的15%在区间突破时做等额补仓或者等额加码用。这样，如果失败，单一股票的损失为0.75%，2只都失败的损失为1.5%，错误加码导致的失败单一股票为1.5%，全部为3%。如果成功，应当在4－6%位置做确认性加码，这样上涨30%的收益近似为16%，上涨50%的收益为28%。大致为涨幅的60%，也就是仓位的比例。
　　最大仓位＝交易失败占总资金的最大损失率3% / 单次交易失败的最大损失（止 损位＋交易成本）5% ＝ 60%
　　所以，如果可以不断提高自己的预测水平，将止损控制在2%，那也意味着可以满仓操作了。但想要控制在多少，和实际可以控制在多少是两码事。由于计划采取两次等额买入模式，所以最大承受下跌幅度为买入价的-4%+(-4%+0%)/2=-6%。通常判断正确的话，应该可以控制住在这个区间的。如果由于技术水平差，控制不住，导致买入过高，那么放大止损位的代价就是减小仓位限额，同时采取三次等额买入，或者1:2金字塔买入。我想这个应该根据实际情况调整。
　　现在可以整理下自己的方案了： &
　　1，止损位4%-8%递增，采取浮动止损。在涨幅6%后调整为5%，12%后达到8%。
　　2，最大总资金损失限额为3%。据此计算出仓位控制60%。
　　3，操作2只股票，每只股票的最大投入资金为30%。 &
　　4，采取1:1等额补仓加码法，这样单一股票分2批投入，每次投入15%。操作价格为第一次的－4%补仓或者4%的加码补仓。这样可以将止损位延缓至首次操作的－
6%。如果发现形势不对，不必做多，可以立即出局。 &
　　5，下单额度最小为5000元以上，所以将每次的买入拆分2个单子投入，每个单子 为总资金的7.5%。
　　6，目前暂无同一股票的加码，如加码价格为原来的6%以上，作为单独操作，浮 动止损另计。
　　7，在一个时期后，如果交易的损失达到了总资金的6%，需要注意停止交易，并且总结问题所在，改正它。
　　这套方案的关键是风险控制，只能确保少输，但无法确保赚钱。所以想要有获利 ，还是需要在技术分析预测系统上多下功夫。
　　对于初学者来说，在分析预测系统不强的情况下很容易犯错误。比如买入价位过高，遭遇止损危机；判断失误率高，导致频频止损。对此，相配合的风险控制系统应该是缩小交易失败总资金的损失，减小仓位上限。原来想过加大补仓，扩大止损，但这其实是把双刃剑，容易扩大损失，而且不能培养交易者谨慎买入的习惯。所以，如果将总资金损失控制在2%，那么持仓量为50%，单一股票持有25%，单次买入量12.5%，每笔单子为6.5%，这样应该是可以在损失加大前培养出操作风格的。
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　　作者自语： &
　　股市的走势是混沌的，但你不能跟着它一起混沌。我们需要的是严密的论证和思考，而不是鼓舞人心的煽情言语。交易系统或者交易规则的确立就是为了对付混沌的，免去噪音的干扰和内心的徘徊犹豫。你可以修改规则，但不能违背规则。可以结合自己的投资喜好，思维模式，操作习惯确立各种各样的交易系统。希望我的思考可以给大家以启发。
　　最好的解决问题的方案是最符合实际情况的方案。&&
&作者：金钱豹
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