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　　在中的重要性是不言而喻的，他包括本身及对所投进行财务管理。在这一过程中，对人的，对的设计，是最基础的，也是最重要的工作环节。BVCC经过三年多的实践，已在风险投资的财务管理上，探索出一套较为有效的和手段，并形成了较为完善的。
　　一、人员管理
　　风险投资做为中与相结合而生成的一种新型事，其能否成功在很大程度上取决于对人的管理。上对人的管理，即对在风险投资这个特定做财务管理工作人员的培养和管理。完善的制度都是人制定的，而它的执行与实施效果完全是依赖于人的与而定。如果没有适当的财务管理人员，就无法满足对企业的财务管理。对人员的管理表现在：
　　1、实行严格的选聘。说公司目前对人员选聘的门槛不低，财务人员的条件一是要求人品好，要诚实、敬业，要有，要有对工作的挚爱和热情。二是要求大学专业本科毕业，有三至五年的工作经验，（）和优先。这两年来，BVCC招聘了一批学有专长，业务素质良好，可以独当一面的人员，其中CPA和硕士研究生占到一半以上。财务人员良好的素质是公司向投资派出以保障公司的关键。
　　2、实行定期汇报。公司的外派财务经理通常每天在投资企业，每月召开一至两次部务，专门汇报交流投资企业的财务情况及心得，其中重要的汇成上报公司及，以利于公司对投资企业的管理。
　　3、实行定期制度。应该说的财务管理有别于一般的财务管理，它要求较高的前瞻性及较综合的。随着的不断完善，和财务管理发生了重大的变革。为尽快跟上这种变化，部门需要不断地培训。定期培训制度一是适计制度的变革，随时更新自己的，二是向靠拢，加强对的了解，以适应国际化的步伐，三是加强对动态与财会专业的发展等相关业务的了解，比如，已进行过包括新旧的对比、评价、与的比较、与、我国与国际会计准则异同系列。
　　4、注重总结研究成果。务在我国是这几年才发展起来的，在开展的实践中，遇到过各种各样的问题，比如：风险投资的问题、的问题等，我们把在实践中对这些问题的思考加以总结，形成了《风险投资与评价》、《项目评述》、《风险投资的探讨》、《关于的思考》等研究成果。研究和总结的结果，使大家都有很多收获，既提高了自己的理论水平，又对下一步的有指导意义。
　　二、设计
　　设计，也就是通过一定的程序和、一定的对投资的有效实施。风险投资的财务管理是一个系统，对于来说，它起始于项目的考察阶段，结束于变现退出以后，贯穿于从————资金的长循环之中。
　　1、投资前期财务评价
　　前的财务评价很重要，它关系到投资项目的认定问题，没有较大价值的项目是不值得投资的，但投资的价值点在何处，它是否真实可靠，这不能仅仅根据项目的是否先进，有没有来定性判断，还要做细致的及的评价。财务评价是其中重要的一部分。缺乏财务评价的经济可行性是令人怀疑的。在的程序中，其中一个环节就是投资项目的可行性论证由参与并出具审核，定了一套的《－财务》，从搜料的完整程度到、、的评价的认定细节做了规范性的描述，使评价工作有章可寻，对投资项目的论证过程起到既有提示又有要求的作用。对投资项目的投资前调查与了解是否充分，对其价值的判断是否，是否合理，条件是否有利，直接了投资后的难度，也决定了将来退出时获间的大小，因此，投资前的尽职调查和各种评审就显得非常重要。财务部门对出具财务审核意见，可以从不同的角度分析的投资价值，规避，为提供参考。
　　2、投资
　　对已的管理是实现增值的必然阶段。一般在公司与投资企业签定文本时，从财务审核与的角度出发，专门设计了方面的约定，其中包括由委派的约定，指定的约定，对定期公布的约定等等。这些必要的从上了风险投资公司对投资企业的管理权和监控权，从而更好地保证了风险投资公司在投资企业的。
　　在财务管理具体实践中，实行纵横交叉的式管理，可以既保证对投资企业的动态全面了解，又重点掌控一些核心企业。在上，进行了一些有益的探讨，目前对企业的财务管理有以下几种方式：
　　1、财务经理双任联签制
　　公司从成立以来实行了独具特色的投资双任联签制，对投资企业的各项运转由公司派驻的财务经理与项目方的财务经理实行联签，对企业的进行动态跟踪，确保公司的。相对比较成熟，有自己比较独立和完善的体系的公司比较适合采用这种模式。
　　2、财务经理单任制
　　财务经理单任制即由我方派出唯一的财务经理，负责管理投资的各项。优点是比较严密，小，缺点是一个企业一个财务经理，高。新成立的大型公司，我公司在其中占较大的投资企业，或者是对我公司有较大影响的企业适合采取这种管理方式。我的华诺公司即采取了这种方式。
　　对一些比较小型的，作为的延伸，我们采取代理记帐的方式，以相应降低管理成本。
　　4、机构的方式
　　还有部分项目是根据公司的，采取聘请我们信任的中介机构审计的方式进行管理。
　　进入发展的第四个年头，已有40余个，项目的和动态监控难度确实越来越大，我们在现有的管理成本下实现对已投资项目的和控制。于是，我们尝试用的方式进行横向动态管理，也就是利用公司正在建立的数据库实现对公司已投资项目的动态了解和掌握，从目前的功能来看，三级财务，一是大量的基础财务数据，这是对分析判断的基础，二是在此之上系统自动生成的各种数据，通过对各种比率的分析了解，可以掌握的动态财务状况及，三是在一、二级数据的基础上设计的预警系统，比如，发现企业的不足三个月的消耗量等情况，系统会自动预警。我们希望通过数据库这种规范、的动态反映，满足公司各类人员在方面的需求。
　　的是一个新的课题，需要从事这一的人们不断地鉴国际经验，结合我国的实践，对具体进行不断探索与完善。
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& &&&按照委托代理理论，所有者普遍关注的财务管理目标是什么
按照委托代理理论，所有者普遍关注的财务管理目标是什么
10:52&&自考365 【
　　2010年10月自学考试《》真题单项选择题第2题　
　　按照委托代理理论，所有者普遍关注的财务管理目标是（ ）
　　A.经济效益最大化
　　B.利润最大化
　　C.企业价值最大化
　　D.股东财富最大化
　　正确答案：D
　　自考365网校答案解析：见P15。
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2014年注会《财务成本管理》考试模拟测试题及答案10
发表时间：日9:47 来源：中大网校
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一、单项选择题1.ABC企业本年息税前利润1万元，测定的经营杠杆系数为2，预计明年销售增长率为6%，则预计明年的息税前利润为(　　)万元。A.1 B.1.05 C.2 D.1.122.某企业2011年的财务杠杆系数为1.5，息税前利润的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益的增长率为(　　)。A.40%B.25%C.20%D.15%3.某企业2011年财务杠杆系数为1.25，上期息税前利润为750000元，在无优先股的情形下，则2010年实际利息费用为(　　)元。A.100000 B.675000C.300000　 D.1500004.F公司20×1年销售收入为100万元，税后净利为12万元，固定经营成本为24万元，20×2的经营杠杆系数为2，所得税税率为25%。据此，计算得出该公司20×2的总杠杆系数为(　　)。A.1.5 B.3.0 C.2.5 D.1.85.下列关于总杠杆系数的表述中，不正确的是(　　)。A.指每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数B.等于财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积C.反映每股收益随业务量变动的剧烈程度D.反映息税前利润的变动对每股收益的影响程度6.已知总杠杆系数为6，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为(　　)。A.2 B.2.5 C.3 D.67.某企业固定成本为12万元，全部资本均为自有资本，其中普通股占85%，其余为优先股，则该企业(　　)。A.只存在经营杠杆效应B.只存在财务杠杆效应C.同时存在经营杠杆效应和财务杠杆效应D.经营杠杆效应和财务杠杆效应可以相互抵销8.“当企业全部融资来源于负债时，企业价值最大”，持有这种观点的资本结构理论是(　　)。A.权衡理论B.有税MM理论C.无税MM理论D.优序融资理论9.下列各项资本结构理论中，认为不存在最佳资本结构的是(　　)。A.代理理论 B.权衡理论　　C.完美资本市场下的MM理论 D. 有税市场下的MM理论10.下列关于代理理论的表述中，正确的是(　　)。A.依据代理理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变B.依据代理理论，在权衡理论模型基础上进一步考虑企业债务的代理成本与代理收益C.代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益D.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目11.下列有关企业资本结构的说法不正确的是(　　)。A.拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和权益资本筹资B.少数股东为了避免控制权旁落他人，更倾向负债筹资C.如果企业的销售不稳定，更倾向较多地筹措负债资金D.如果预计未来利率水平上升，则企业应选择长期资本的筹集一、单项选择题1.【答案】D【解析】经营杠杆系数反映销售收入变动对息税前利润的影响程度，而且引起息税前利润以更大幅度变动，本题中，经营杠杆系数为2，表明销售收入增长1倍，引起息税前利润以2倍的速度增长，那么，计划期的息税前利润应为：1×(1+2×6%)=1.12 (万元)2.【答案】D【解析】财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率，即1.5=每股收益增长率/10%，所以每股收益增长率=15%。3.【答案】D【解析】本题的主要考核点是财务杠杆系数的计算。由于1.25=750000÷(750000-I)，则I=150000(元)。4.【答案】B【解析】本题的主要考核点是总杠杆系数的计算。由于税后净利12万元，所以，税前利润=税后净利÷(1-所得税税率)=12÷(1-25%)=16(万元);又由于20×2年的经营杠杆系数=(息税前利润+固定经营成本)÷息税前利润=(息税前利润+24)÷24=2，所以，息税前利润=24(万元)。财务杠杆系数=息税前利润÷(息税前利润-利息)=息税前利润÷税前利润=24÷16=1.5 ，20×2年的总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×1.5=3。5.【答案】D【解析】总杠杆系数=DFL×DOL=(ΔEPS/EPS)/(ΔQ/Q)=(S-VC)/[S-VC-F-I-PD/(1-T)]，反映了每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数，反映了每股收益随业务量变动的剧烈程度，等于财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积。所以A、B、C正确，而，D是指财务杠杆。6.【答案】C【解析】总杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/(息税前利润-利息)=6，求得：息税前利润=3(万元)，故利息保障倍数=3/1=3。7.【答案】C【解析】本题的主要考核点是经营杠杆效应和财务杠杆效应作用的原理。有固定经营成本，说明存在经营杠杆效应;有优先股，说明存在财务杠杆效应;所以，存在经营杠杆效应和财务杠杆效应。8.【答案】B【解析】有税MM理论认为，由于债务利息可以在税前扣除，形成债务利息的抵税收益，相当于增加了企业的现金流量，增加了企业的价值。理论上当企业全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。9.【答案】C【解析】无税的MM理论认为企业价值与资本结构无关。10.【答案】B【解析】代理理论认为企业价值要受债务利息抵税、财务困境成本、债务代理成本和代理收益的影响，可以理解为当债务抵税收益、代理收益与财务困境成本、代理成本相平衡时的结构下，企业价值最大。选项A错误;代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，减去债务的代理成本现值，加上债务的代理收益现值。选项C错误;根据代理理论，在企业陷入财务困境时，更容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本，过度投资是指企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象，投资不足问题是指企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象，所以D错误。11.【答案】C【解析】拥有大量固定资产的企业，对长期资本的需求量大，因此，主要通过长期债务资本和权益资本筹资;少数股东为了保持对公司的控制权，所以，不希望增发普通股筹资，更倾向负债筹资;如果企业的销售不稳定，则负担固定的财务费用将冒较大的风险;如果预计未来利率水平上升，则未来长期资本的成本会更高，所以，企业为了提前将未来资本成本锁定在较低的水平，应选择长期资本的筹集。编辑推荐：相关链接：
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财务管理论文 ：行为财务理论浅析
摘 要 将实验方法引入财务研究成为一种必然的趋势。行为财务是在对“有效市场假说”的质疑中提出来的。它为财务理论的研究拓展了一个新的视角，开辟了一个新的领域。利用行为财务的理论框架，可以加深对传统财务理论的认识，并进一步发展相关内容。 　　关键词 行为财务 有效市场假说 评价 　　随着当今世界经济一体化进程与计算机网络技术等先进科技成果的大量应用，社会组织和经济结构日益复杂，将实验方法引入财务研究成为一种必然的趋势。 1 行为财务理论产生的背景 　　 　　现代财务理论要解决两个问题：一是通过最优决策模型解释什么是最优决策；二是通过描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。传统财务理论很好地解决了第一个问题，但在第二个问题上，它一直视投资者的实际决策过程为一“黑箱”。为更好地解释和预测投资者的实际决策过程以及金融市场的实际运行状况，理论界发展了行为财务这一新的研究范式。 　　行为财务是在对“有效市场假说”（EMH）的质疑中提出来的。EMH宣称，金融资产的价格能够全面反映市场上可获得的相关信息，投资者无法利用相关信息获取超额回报。但进入20世纪80年代以来，出现了大量与EMH相矛盾的市场异象，比较典型的有：①规模效应。Banz发现，未来股票价格的变化与股票所代表的公司规模有密切关系。小公司的股票较大公司的股票更易获得较高的收益率。公司规模是市场上众人皆知的信息，按照EMH，借此信息应无法获取超额回报。因此，这一发现极大地冲击着EMH；②期间效应。French、Gibbons和Hess的研究显示，股票在星期一的收益率通常为负值，而在星期五的收益率则明显高于一周内的其他交易日，于是可以得出在某些特定时间进行股票交易即可获取超额回报。这显然与EMH不符；③反向投资策略。经济学家发现，一只股票受关注的程度（用股票市值与其账面价值的比率来衡量，比率越高，表示越受关注）也影响到股票价格的变化。受关注的股票往往只有较低的收益率，而较不受关注的股票往往能获取较高的投资回报，因此投资者可以采取一种“反向投资”的策略来获取超额回报。一只股票受关注的程度是市场上的公共信息，显然EMH难以解释这一策略。 　　对EMH最大的挑战来自于对其理论基础的冲击。EMH以投资者理性为基础，但大量心理学和行为学研究显示，投资者并非都是理性的，他们在决策时呈现出如下心理特征：①损失回避。相同大小的利得和损失，后者造成的影响大概是前者的2.5倍，所以投资者更注重损失带来的不利影响；②过度自信。投资者对自己的知识和能力都表现出过分自信；③倾向于确认偏差。投资者往往只是重视条件概率，而忽视先验概率。由于存在这些心理特点，投资者的实际决策往往会系统性地偏离传统财务理论所设定的最优决策模式，这种偏离通过影响投资者对金融资产的选择最终反映到金融资产定价上。 2 行为财务的主要内容
　　（1）决策特征。在提出行为财务学以前，关于财务方面的研究几乎从未涉及到个人的决策行为。行为财务认为行为财务主体的决策程序随问题本质及产生问题的环境而变化。行为财务的决策特征：①决策者的偏好是多元化的，寻求令人满意而非最优的决策。决策者的偏好是易变的，并且仅在决策过程中形成；②决策者倾向于根据经验或主观直觉而非客观标准及嗜好性信息来做出决策，他们的决策程序是个性化的、具体的，并带有情绪；③人们一般不是通过概率，而是通过启发法的经验决策法则来处理问题。
经验表明，上述决策特征有助于解释财务市场上投资者的行为特点及其行为所引起的资本市场的变化，如股票市场交易量的变动、带有噪声的股票价格、投资者追随领导者和从众的行为等。
　　（2）预期理论。现代经济学在风险决策问题上著名的理论模型即“期望效用模型”。由Von Neumann等人进行严格的公理化阐述而形成。其基本内涵是，决策者谋求的是加权估价后形成的预期效用的最大化。然而，该理论却在实验经济学的一系列赌博选择实验中受到了挑战。最早的赌博选择实验由诺贝尔经济学奖获得者Allais设计。该赌博选择实验产生了著名的“阿莱悖论”（亦称“同结果效应”），它对期望效用理论形成了挑战。与同结果效应类似的实验发现是“同比率效应”，即如果对一组赌博中收益概率进行相同比率的变换，也会产生不一致的选择。与同结果效应一样，同比率效应也是对期望效用理论的挑战。研究表明，人们在不确定条件下的许多决策与预期效应理论的预测发生了分歧。为给出解释，通过实验观察和模型设计，Kahneman和Tversly提出了预期理论。预期理论类似于期望效用理论，只不过个体在最大化效用的加权和中，权重不等于概率，效用由所谓的“价值函数”而不是效用函数得到。权重由真实概率函数得出，在真实概率中极小概率下的权重是0，在极大概率下
下的权重是1。即人们将极不可能的事件视为不能，而极可能的事件视为确定。在很小和很大概率之间，权重函数（真实概率函数的权重）的斜率小于1。
（3）股票价格的异常变动。行为财务学认为，现代财务模型对资本市场的异常现象不能予以明确的解释，比如反应不足或者过度反应。因此，行为财务学者们通过建立模型来解释市场中的无效率行为，比如有Barberis、Shleifer和Vishny的BSV模型解释了金融资产的价格如何偏离EMH，当投资者认为收益变化是一种暂时现象时，他就未能及时调整自身对未来收益的预期，即反应不足；当投资者认为近期股票价格的同方向变化反映公司收益的变化是趋势性的，并对这一趋势外推，就会导致过度反应。Daniel、Hirshleifer和Subrahmanyam的DHS模型解释了股票回报的短期连续性和长期回调，模型认为市场中的投资者分无信息和有信息两类，前者不存在判断偏差，后者表现出过度自信和自我偏爱两种判断偏差，过度自信导致投资者夸大在股票价值判断中私人信息的准确性，自我偏爱导致对私人信息的反应过度和对公共信息的反应不足；Hong和Stein的HS模型，解释了反应不足和过度反应，HS模型把市场中的投资者分为消息观察者和动量交易者两类，在对股票价格预测时，消息观察者完全不考虑当前或过去的价格，而是根据其获得的关于股票未来价值的信息进行交易，动量交易者则把他们的预测建立在一个对过去历史价格的简单函数上。 3 行为财务的意义与运用
　　行为财务理论的科学性在于它突破了标准财务理论只注重最优决策模型，认为理性投资决策模型就是决定金融资产价格变化的实际投资决策模型的假设，从而把人的行为模式建立在更加现实的基础上；同时，它也合理解释市场异常现象。如对“反向投资”策略，行为财务理论认为，这种现象是由于人们预测时的心理偏差造成的。 　　尽管如此，行为财务理论还存在着诸多不足。行为财务模型虽然能解释市场中的某些异常现象，但行为财务尚缺乏一种能够普遍解释各类市场异常现象的理论或模型；同时，面对研究方法和模型设计的改变，异常现象出现的幅度和强度都发生了很大变化。迄今行为财务尚未能形成一个完整的理论体系，其研究还停留在对市场异常现象的解释以及实证检验上，众多的模型很大程度上还只是对特殊现象的解释，往往需要增加很多额外的假设进行推导。而且，心理因素的不确定性和不易量化也增加了行为财务研究的难度，正如人的心理特征难以用某种简单标准进行划分一样，没有什么模型能同时解释投资者的信念、偏好和套利限制。
　　温兴琦博士认为，行为财务仍是一个崭新的研究领域，不仅具有重要的理论意义，还有着极其广阔的应用范围。比如，针对普遍流行的上市公司“圈钱饥渴症”，可以从行为财务的角度解释，公司经理的行为是非理性的，即上市公司经理并不是以公司真实价值最大化为目标，而往往是倾向于公司经理自身利益的最大化，这决定了公司经理的融资和投资行为决策不可能是完全理性的，这是导致偏好股权融资的主要原因。因此，解决这种代理问题，一方面，要加强上市公司的法人治理结构的完善，使其发挥对公司经理的监督作用，使公司经理真正做到以公司价值的最大化为行为准则。另一方面，要在微观机制上进行设计，发展和完善对公司经理的激励机制，尽快推行经理股票期权等激励制度，使得公司经理的利益与公司价值的最大化捆绑在一起。
　　随着资本市场上投资者行为的不断演化，行为学和财务学研究层面上的发展与深化将不断完善行为财务学的理论体系。通过行为财务可以获得更符合市场真实情况，更具有确切内涵的财务理论。行为财务学最近才引入中国，一些中国学者基于行为财务学的观点对中国市场进行了实证研究，但总体成果不显著，但可以预计行为财务学在中国会有非常良好的应用前景。因此，借鉴国外的理论研究成果，结合我国的实际情况，特别是围绕资本市场进行有中国特色的行为财务研究具有重大的理论意义和实践意义。 4 对行为财务理论的评价 　　（1）行为财务的产生为财务理论的研究拓展了一个新的视角，开辟了一个新的领域。利用行为财务的理论框架，可以加深对传统财务理论的认识，并进一步发展相关内容。 　　（2）行为财务关注企业所面临的资本市场和产品市场条件等对企业财务行为的影响，即企业与资本市场和产品市场的博弈，使对企业财务行为的研究更加真实。如我国上市公司中普遍存在的股权融资偏好问题，传统理论归因于股权融资实际成本低于债权成本，而依照行为财务理论，至少部分公司是因为资本市场融资条件的限制而选择股权融资。 　　（3）根据行为财务理论，正确的投资策略必须考虑到投资者非完全理性，必须考虑到资本市场上经常存在反应不足和反应过度等异常现象。 参考文献 1 卢向南，俞佳.行为财
务理论的发展和应用研究[J].经济论坛，2006（8） 2 温兴琦.基于动态环境的企业战略重构[J].人大复印资料，2005（4） 3 Hersh Shefrin，Meir Statman.Behavioral Capital Asset Pricing Theory[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis，1994（3）论文?处(作者):冯 炳 英--博才网
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