欧洲银行股指飙升 传欧央行或将银行股货币化|欧洲央行|银行业|美元_新浪财经_新浪网
欧洲银行股指飙升 传欧央行或将银行股货币化
　　汇通网2月10日讯——欧洲股市周三（2月10日）大幅反弹，其中欧洲银行业股价涨势更为喜人，斯托克600银行业股价涨幅达5.54%，因市场传闻欧洲可能将银行股票货币化。
　　下图为欧洲银行业股价大涨排行。欧洲银行业个股涨幅超过10%的有五个，涨幅超过8%的有十个。其中，德意志银行银行股价飙升13.45%，意大利大众银行（Banco&Popolare）涨幅12.82%。
（图：欧洲银行业股价涨幅排行）
　　以下为全球股票（亚欧市场）、债市、美元、、贵金属行情一览：
　　标普500指数期货上涨1.0%报1867点
　　斯托克600指数上涨2.3%报316.4点
　　英国富时100指数上涨1.3%报5708点
　　德国DAX指数上涨2.4%报9091点
　　德国10年期国债收益率上涨3个基点至0.26%
　　意大利10年期国债收益率下跌8个基点至1.6%
　　西班牙10年期国债收益率下降7个基点至1.69%
　　美国10年期国债收益率上升3个基点至1.76%
　　MSCI亚太股指下跌1.4%至117点
　　日经225指数下跌2.3%报15713点
　　澳洲标普/ASX&200股指下跌1.2%至4776点
　　上涨0.15%报96.21
　　WTI原油期货上涨1.8%报28.45美元/桶
　　布伦特原油期货上涨1.7%报30.84美元/桶
　　现货黄金下跌0.5%至1184美元/盎司
　　现货下跌0.7%至15.14美元/盎司
　　金融市场目前聚焦今晚北京时间23：00的美联储主席耶伦众议院证词。
责任编辑：郭明煜 SF008
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专家指出中国股市不振根本原因是因为银行业虚拟经济膨胀
日前海通证券券商首席经济学家姜超做了名为繁荣的顶点的演讲。指出过去几年我们在很多市场里获得很多超额收益，但今年会有变化需要小心。姜超指出当前虽然宏观经济有所复苏，但还是来自基建、房地产的拉动，房地产主要靠贷款，我们使用的货币发生了指数型的增长，结果是产生了资产价格泡沫。在涨价以后，今年的政策环境发生巨大变化，央行开始收紧货币，过去货币政策受制于经济和通胀目标，但今年受到新的因素影响，美国加息开始影响中国货币政策。要保持汇率稳定，我们可能要被迫跟着美国加息。同时因为商业银行同业业务扩张迅速，使得真实货币增速超过M2，目前新增的银行已经有接近一半类似于影子银行，风险巨大。因而当前的金融去杠杆是好事，能够主动释放风险。但是如果今年紧缩货币同时金融去杠杆，那么今年的汇率和房价应该会有一个相反的走势，汇率稳定，房价会有一个见顶回落的过程。今年最好的做法是短期现金为王。由于美国加息，央行政策还在收紧，从今年4月份开始股债商品都在下跌，只有货币类资产收益率是最好。
有人批评投资时钟不准，转得飞快。因为过去一年中国经济发生了非常大的变化，我记得在去年年初大家讨论的核心是通缩、衰退，但是去年下半年经济一下过热了，商品价格暴涨，股票也在涨。其实，过去一年中国的投资时钟在飞快转，一下子从衰退到了过热。从去年12月到今年3月又发生了变化，股市、债市都没涨，但是现金收益一骑绝尘。我看到最新情况是中国最大基金公司规模已经突破了一万亿，余额宝其实就是货币基金，货币基金收益率在去年12月以后大幅度上升。在今年3月以前商品还在涨，现金和商品一起涨，是经济在滞涨期的标志，隐含的微观逻辑是今年以来的经济其实没有去年4季度那么好，比如地产和汽车销量增速都开始回落了。通常在经济到滞胀时期以后，经济已经开始回落，经济回落意味着通胀压力的缓解，经济可能会重新回到衰退期，这时候央行紧缩预期会改善，意味着新一轮货币宽松正在酝酿。所以按照过去大类资产配置的经验，大家会从股市转移到债市，股市里面会从周期转向成长转向消费，只是配置方向的变化。今年美林投资时钟居然停下来不动了，本来应该是经济回落、货币宽松预期开始出现，结果我们发现由于美国加息、由于国内的金融去杠杆，央行政策还在收紧。从今年4月份开始就变成纯粹的现金为王，股市、债市、商品都在下跌，而现金一类资产收益率是最好，短期在国内，我认为现金就是最好的投资标的。而且很多人对现金为王的理解存在误区，以为拿现金不赚钱，其实我们说的现金指的是货币类资产，你看一下余额宝的收益率已经到4%左右了，比去年的2.5%已经高了太多了。我们发现经常是别人家的股市比较好，比如昨天欧洲股市又涨了3%，以前羡慕美国就算了，现在开始羡慕欧洲了。不是天天闹脱欧吗？其实他们过去几年把金融行业做小，比如德意志银行银市值只有200多亿欧元，相当于中国一家城商行。金融是经济的一个寄生，它依附于经济，虽然说欧洲的金融行业变小了，本身意味着企业不用给金融行业缴税，这样企业整体的质量和竞争力会有提高，但是目前我们企业还要给高房价缴税、给金融行业缴税，还要给政府缴税，所以企业只有靠房价不停上涨才能有钱赚，万一房价不上涨压力就会比较大。海外的金融行业做小了，而我们的金融行业做得太大了。对比之下，未来一旦美联储开始收缩，其实你发现只要海外的商业银行或者欧洲的商业银行可以扩表，就可以对冲央行收缩的影响，这时候对他们的经济不太有负面影响。但是我们未来不光是央行要收缩，而且商业银行也要缩表，所以我们日子可能不是那么好过，本质上我们的金融行业过去可能搞错了。这里面隐含的是今年海外市场的机会要比国内更好一些。
很多人认为认为中国的三四线有点像十年以前的一二线，只要他们不停增加收入，可以在这里买房、买家电，中国的经济可以靠房地产再来一遍。但是目前三四线的销量好转的背后是政府掏钱在三四线买房子，因为目前央行每年直接1万亿psl给到了国开行，国开行在各地贷款加大棚户区改造的力度，而且主要是货币化安置，直接给大家发现金，相当于央行直接给大家发钱在三四线买房。过去的一二线繁荣是央行对每一个产业直接提供货币，产业好带动收入上升，带动地产消费向好，现在三四线是央行直接把钱给到地产，如果没有其他产业的支撑，三四线地产回升的持续性就会打一个问号，所以说地产的繁荣到目前为止分歧比较大。如果地产销售不能持续，那经济还是有下行的风险。
中国的希望在哪儿？本质上道理大家都明白，就是我们看各种人均指标，中国经济未来的潜力非常大，但这个潜力到底靠什么东西释放？过去我们每一次遇到问题最终走向了房地产，走向了货币，这个手段短期会比较有效，因为大家对涨价比较开心，但是这个问题解决不了。我认为，目前政府下决心做金融去杠杆是一个好事，它是主动释放风险，是在可控范围之内。如果这次真把风险释放以后，如果我们要稳住经济增长，希望下一次经济增长不是靠货币、地产驱动，而是靠改革和转型驱动。其实我们说在这个领域有很大的潜力，因为研究表明在工业化步入尾声、经济开始转型的时候一定是转向消费、服务业，所以中国的服务业、服务消费大有可为。为什么北京的房子最贵？本质上北京的房子不是房子贵，是因为教育贵，因为你要买到学校附近的房子才能上这个学校，但其实我们的教育可以放开，放开以后教育产业有很大的增长机会。下一次我们希望能够通过放开服务业、落实国企的混改，稳定我们经济的增长，如果是这样，未来中国经济是大有希望。假如还是靠货币驱动，大家就要小心一点。
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中国银行金融市场总部分析师石磊：股市为何不买汇改的账
财经国家周刊【
石磊 金融市场总部分析师
从历史上看，股市的估值水平与货币的变化表现出显著的正相关，但略滞后。银行对信贷的主动收缩已经令企业的信贷融资环境开始趋于紧张
上次汇改(2005年7月)，A股出现了为期近两个月的快速上涨，并伴随成交量的上升，为沪指冲上6000点打开了上升通道。但这一次，股市并没买汇改的账。
6月21日进一步推进汇改以来，升值对于A股的支撑只表现在第一个交易日内，之后股指出现了进一步的下跌，股市以及受益于人民币升值股票的表现还不如3月份升值预期较高时的情况。实际上，自4月中旬以来，A股沪指已经跌去近四分之一。没有加息，没有进一步紧缩信贷，人民币升值却迎来如此的股市行情，似乎十分不合情理。2010年7月初，A股的成交量继续在阴跌中不断萎缩，何以至此？
4月以来的房地产调控、欧洲主权债务危机和中国经济增长速度放缓的说法，屡屡让市场的情绪受到打击，预期转差是股市下跌的重要原因，但来自货币层面的影响对股市的估值水平起到了决定性的作用。
信贷的紧缩与基础货币增速放缓对国内的货币环境形成了双重压力。国内货币供给的来源主要是两个，分别是存款类金融机构(包括央行)的国外净资产以及其对其他部门的国内信贷。估计2010年二季度存款类机构国外净资产同比增幅仅有11.6%，较年均值低20个百分点，而随着2009年下半年开始的信贷调控，其国内信贷同比增幅较2009年同期也下降13个百分点，至17%。二者之和的同比增幅由2009年同期的24.5%，下降至15.4%，其下降幅度是金融危机时下降幅度的1.5倍。货币紧缩程度之剧烈可见一斑。
从历史上看，股市的估值水平与货币的变化表现出显著的正相关，但略滞后。2005年三季度至2007年三季度，上述口径货币供给的同比变化由14%上升至22%，此期间沪指由1000点上升至6000点，而2007年四季度后，货币增长由22%跌落至17%，下降5个百分点，股市亦出现深幅跳水，2009年初至2009年中，信贷的急速膨胀曾令货币增长速度由17%反弹至24%，股市随之出现大幅上升，而2010年上半年，信贷紧缩和基础货币增长放缓令货币的同比增幅大幅跌落9个百分点，货币供给的紧缩降低了私人部门对资产配置的需求，从而对股市估值水平构成打压。
据观察，在固定资产投资中，应付款占固定资产投资的比例在二季度出现了趋势性回升，固定资产投资资金来源中自筹款占比显著上升，资金来源总额与在建项目计划总投资的比例出现下降，这些均反映出企业资金面开始紧张。此外，我们已经看到银行对于地方政府融资平台贷款和房地产相关贷款主动收缩，票据融资连续两个月正增长，但票据的直贴利率开始攀升，银行对信贷的主动收缩已经令企业的信贷融资环境开始趋于紧张。
尽管部分A股的大盘蓝筹股价格已具吸引力，但估值水平的提升还需要货币面的支持。从基础货币的角度来看，下半年贸易顺差可能有所回升，但幅度相当有限，资本大规模流入目前并未因人民币汇改重启而立即发生，人民币NDF(无本金交割远期)隐含升值预期保持在较低水平，港币的走软暗示国际资本尚未大规模流入东亚经济体，在欧债危机的惊魂未定下，恐慌指数VIX还在30的高位，基金遭遇客户赎回增加，2005年上半年资本大举流入中国的情景在近期很难再现。
然而中国作为高储蓄率国家，经济增长潜力较欧美大得多，在金融市场稳定后必将迎来资本的大举流入，这一趋势可能在2011年上半年出现。
可以预期股市估值水平的上升需等待商业银行募资完毕，预计商业银行补充资本金的过程将在2010年年内完成，2011年随着宏观调控政策方向的逆转，信贷环境将趋于宽松，信贷的恢复性增长可以期待。
可以看出，尽管从总需求的角度来看，2011年并不是个好年份，但是从货币环境来看，2011年中国将迎来货币环境的显著放松，这将对国内资本市场构成支撑，而2010年下半年，A股仍将面临来自资金面的压力，四季度才可能出现宏观流动性的逐步改善。
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