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第三方登录：国际期货2011半年度投资报告会7月16日在北京举行
　　2011半年度投资报告会---“群英论道”，于日在北京总部中期大厦隆重举行。本次会议由中国国际有限公司举办，中期研究院协办，特邀重量级嘉宾现场演绎交易的奥秘，为广大投资者呈现一个专业化、个性化、简单化的面对面交流契机。
　　每一波行情，仅仅一个机遇。面对纷繁杂乱的投资环境，我们需要清晰的投资脉络，国际期货助您开启新的财富密钥，汇聚全球顶级交易秘笈，在这里可以学到简单、实用的盈利模式。
&&& 以下为本次会议的文字实录
　　主持人：
　　亲爱的各位来宾，投资者朋友们，大家上午好！
　　我是中期传媒的主持人杨澜，欢迎大家百忙之中抽空参加2011半年度投资报告会。相信大家都知道，每一波的行情，仅仅是一次机遇。面对纷繁杂乱的投资环境，我们需要清晰的投资脉络。我们举办这个报告会，就是要帮您开启新的财富密钥，会聚全球定级交易秘笈，为您介绍简单、实用的盈利模式。
　　下面欢迎中国国际期货有限公司总裁王可先生致欢迎词！
　　王可：
　　尊敬的各位嘉宾，大家上午好！
　　2011年的期货市场继续保持平稳有序发展，从量像质的方向转化，今年前6个月期货市场成交4.9亿手，成交金额67万亿元。股指上市一年多，前6个月成交2200万手，成交20.8万亿。 新品种铅焦炭的上市，及5个业务投资咨询业务的开始申请，极大的丰富了市场内涵。
　　下半年随着各类监管工作完成，相关新业务境外期货代理试点有望展开，进入期货市场也会有实质进展。
　　中国国际期货继续市场领跑，不断创新，在上半年网上中期持续推进掌上中期移动平台，视讯，常用看盘，下单等IPAD产品。自主研发下单系统在5月也成功推出，八月即将推出外盘汉化版下单软件中期通交流互动平台，技术自主创新贯穿全年。
　　近期公司在CBD标得12.5亿土地，准备建立24小时金融延伸品中心。公司股票复牌涨停，将增资12个亿，注册资本金将先于同行业公司，为后继发展奠定良好基础，今天举办群英论道，邀请到了各路英豪，希望大家从中获益。
　　再次感谢大家的到来，祝愿与会嘉宾心想事成，身体健康！
　　主持人：
　　非常感谢王总精采发言，今年我国的期货市场继续保持了健康平稳发展态势，期货市场影响不断的增强。这为我们的投资 提供了更好更多的机会。
　　同时中国国际期货也正在努力增加服务品种，提高服务质量，希望我们的服务能为您的财富增值作出更多的贡献。
　　下半年的宏观经济走势将会呈现什么样的态势，在这样的宏观经济下，会有哪些投资机会呢？我想大家都非常想知道答案，下面有请蔡如海先生解读2011下半年走势和投资环境，大家欢迎！
　　蔡如海：
　　尊敬的王可总裁，各位嘉宾，女士们、先生们，大家上午好！
　　很荣幸和中期的广大客户就2011年下半年的宏观经济走势做一个交流。分三个部分：
　　1、当前宏观经济走势和特征分析
　　2、关于宏观经济走势的关键的变量做一些解析
　　3、下半年的投资机会做一个简要的分析
　　一、当前宏观经济走势及特征分析
　　这个部分首先了解特征，有一些背景的分析，做一个简单的介绍。中国的经济本身可持续发展问题，可能是一个老问题，谈的很多，面临很多问题。
　　过去改革的三十多年的时间，我们取得了快速的增长，但是这种增长从某种角度上说，是依赖于压脱资源品要素的价格，包括资金、劳动力等，相对来说是比较低的成本，比如资金很长时间，负利率。土地和投资相关的投资来说价格一直是非常低的，比如无偿划拨，劳动力也很低，现在涨上来，企业也感受到了压力，油、水电等等，价格都没有市场化。比如天然气，至少来说还有一倍的上涨空间，但是我们不让他涨。
　　做投资的过程中，事实上你都需要这些基础的要素。如果说这些最基础的要素的价格没有市场化，认为的压低价格，所有商品价格的市场化本身就是一种伪市场化，不是一种完整的市场化。
　　还有一个问题，在这个过程中，谁能配制廉价的资源呢？银行之间这一块，事实上从我们的角度来说，随着银行的改制稍微好一些，事实上这个问题仍然是存在的。另外一个非常重要的问题，也是对宏观经济影响非常大的，就是人民币汇率的问题。我们长期实行压低的政策，打个简单比方，8.27的时候，到美国、欧洲旅游的时候，发现在美国一个美元相当于不到两个人民币，现在是一个美元大体相当于2个多不到三个，这是有很大差别。 随着经济发展，这两个指标会逐渐趋横的。
　　国内部门对出口的发展是有利的，对整个国民经济发展是不利的。我们以前的发展模式尽管带动了经济的快速增长，事实上这种资源消耗的方式，这种效率是我们无法忍受的，我们不可能长期按照这种模式发展，我们必须改革。比如推进资源品和要素价格的改革，提供了一个潜台词。对宏观经济影响最大的一个问题，最关注的一个指标就是CPI，通货膨胀率的问题，如果推进资源品和要素价格的改革，这个过程远没有完成，面临第二次价格改革。要素价格的改革，这个改革只要源源不断的，对未来价格的上涨压力还是非常大。
　　我们的经济本身来说，尽管取得了快速的增长，事实上我们对投资，出口的以来是非常大的。尤其是对出口，最高的时候在07年达到最高，占的GDP的比重达到50%多。进口是30%，两者相加接近90%，比例相当高。一旦外部经济出现问题，比如金融危机，出口面临前所未有的压力，在这种压力下，如果没有补偿的措施，经济就会下滑。出口出现问题，马上起动内需，一个方面是通过大规模的投资，另外还是消费。
　　事实上消费这一块来说，我们时钟是消费不足的，有很多方面的原因，最根本的原因就是收入分配的差距问题。收入分配的差距过大导致什么问题？80%的人占有20%的财富，对20%的人有钱，但所有消费不太需要。大部分人没有购买能力，导致消费不足。要改变推进城乡的收入分配体制的改革，尤其是农村和城市的二元结构，增加农民的收入。
　　大家想想，这个收入倍增计划推进这方面的改革，会导致一个什么问题？我们讲的通过这种推进，首先增加的是低收入群体的收入，不可能是高收入的人群。低收入群体每增加一分钱，基本上都会转化为消费的购买能力，如果整个经济发展没有动力，对于大国尤其如此。比如靠出口，靠投资拉动，你的出口意味着别人的进口，你的增长意味着别人的低增长，别人肯定会带来反倾斜的压力。
　　09年73%的反倾斜事件是针对中国的，慢慢加上外面的压力，再出口面临很大的压力，人民币升值的问题，都会带来很多的问题。出口不行，怎么办？靠投资，投资是否有效？如果有效，当前的投资就意味之着未来更大的产能，产能怎么消化，靠出口、投资？还是有问题的。对于一个大国来说，最终经济增长动力必须回到本国消费的轨道上。我们国家由于收入分配体制的问题，一方面消费动力不足，必须推进收入分配体制的改革，这种改革的推进，可以说对未来的物价上涨会带来非常大的压力。
　　要素价格的改革，收入分配体制，这两方面的改革都会对物价产生非常大的压力。刚公布的6.4，是否到拐点，很多人争论。我的判断来说，可能还没有结束。至少我们要习惯于一个相对高的通胀率持续一段时间。
　　我想对这一论通胀的特征，以及未来的走势做一个判断，因为对于宏观经济来说，通胀始终影响政策决策的最为重要的指标。
　　这一轮通胀说白了，有一个典型的特征，就是受到国际大宗商品价格影响非常大。在这个过程中，有很多因素，大家都很清楚。工业化导致的需求问题，美元的疲软导致国际消费需求、投资和投机需求增加。这部分是非常重要的，如果说是关注一下，就会发现这些年在大宗商品上涨的过程中，美元的走势是持续往下走的，尤其是美元指数的走势。 美元疲软以为着其他货币是升值的，升值的过程中，很多出口商，即使非垄断，利润是受的。
　　国际大宗商品的价格上涨，如果中国能够自主，那是没有问题的。这个影响可能不会全堆到国内来。恰恰不是这样，我们对大宗商品的进口依存度是非常高的，由于进口的依存度非常高，加上大宗商品的价格出现了大幅度上涨，必然会导致一个问题，国内物价也会因着大宗商品的上涨到国内。
　　高房价、医疗、教育收费和食品价格等导致工资上涨压力，劳动力成本增加。住房是人生存最基本的条件，教育也是，食品，房价的问题，我们有员工租房子，房价4000，如果工资给他2000，根本无法活。
　　危机之后，大规模的救市导致的货币发行，增强通胀预期。内外部的货币过渡增长目前已导致国内巨大的通胀压力。
　　目前的通胀具有成本推进与需求拉上的混合型特征。需求拉上的因素可通过紧缩性货币政策部分缓解（因为财政扩张和收入分配改革因素仍将存在），但成本推进的因素却很难消除。
　　讨论一下关于我们对通胀整个经济形势判断的一个货币的因素，事实上关系到两个方面，流动性过剩的问题，这是一个非常热点的问题。讨论这个问题的时候，我们说很多公开的指标是失效的，是完全没有用的。
　　在这个方面来说，我们做了一个重大课题，我是把整个流动性区分为两个层面，一个是银行体系的流动性，一个是市场的流动性。他们的判断指标是完全不一同的，走势也是不一样的。银行体系的流动性，银行进一步扩大资产扩大信贷是强还是弱，银行始终不缺钱，扩大会受到很多制约，很多的指标限制，市场的流动性，我们说的流动性过剩不足，对大宗商品的冲击，是市场的流动性，是两个不同的层面。
　　我们过去混在一起谈，一起谈不清楚的。我们当前是流动性过剩还是不足呢？从通胀的指标，体制内的负利率都是流动性过剩的表现。银行是非常紧，比如说07年底流动性过剩的时候，11月份到高点，统计的指标是市场流动性仍然是过剩的，银行体系的流动性因此收缩到历史的低点，目前也是这样的状态。包括08年的时候，也是这样的。
　　反过来说，97年的金融危机，我们说通货紧缩，其实是库存增加，商品价格下降，典型的市场流动性不足的，这个时候银行的流动性非常充裕的，大量的存款准备金，这是银行体系的流动性过剩和市场流动性的问题。
　　我们来看一下我们的情况是什么样的？大家可以看，银行体系的流动性状况可以通过几个指标反映，一个是银行草准备金率的变化，0.5%上涨就意味着超额准备金率下降。我们超额准备金率，最新的是五月份，这是达到历史的地点，银行的情况是非常紧张的。
　　广义货币，这个指标是我自己创造的指标，整个银行流动性方面是非常完美的指标。07年底的时候，大家都在说流动性过剩的时候，这个指标可以看到，达到历史的低点，现在银行流动性投资状况比08年还要紧，为了抑制市场的流动性，通过这种方式。
　　货币市场代表性利率变化，这是反映银行和银行之间的交易利率状况，如果银行非常宽松，一定是非常低的。如果紧张，这个利率一定会走高。现在利率水平是处于比较高的位置。
　　从刚才的指标来看 ，可以清楚的看到，银行体系的流动性是非常紧的。还有一个指标，用的很多，其实是没有多大用处。很多专家都在用这个指标，为什么没用？我们说存贷差与贷存比。
　　市场流动性的指标，市场的钱是多还是少了，一个来说多了会冲击物价，多了会导致市场利率的走低。流动性比较高的话，可能一些高流动性的货币占总货币量的比重会增加。这几个指标可以看一下，首先物价指数，处在比较高的位置。如果做投资可以看看物价指数，对于企业盈利压力是非常大的。
　　高流动性占比，这个比重也是逐渐比较高的。说明市场的流动性相对来说是处于比较过剩。
　　当前两个层次的流动性不一定同步，银行体系流动不足，加上市场的流动性过剩，加剧了当前通货膨胀的压力。
　　我们可以看到，两个层次的流动性是不同步的，甚至出现完全相反的，现在就是完全相反的状况。
　　我们也可以看到，当前银行体系的流动性手巾正在持续地降低市场流动性过剩的压力。 从这个传导需要一段时间，比如八个月或一年，逐渐体现效率。
　　房地产泡沫也是影响未来整个经济走势乃至宏观经济政策非常重要的方面。 事实上我们可以看一下，房价的走势和银行信贷以及经济增长方面有着非常密切的联系。也是我们说房地产绑架了银行和中国经济非常重要的方面。
　　如果你的房地产出现了泡沫，未来很多经济增长泡沫一旦破灭，经济增长肯定会带来非常大的影响。比如现在的限购，这个政策可以做一些分析。
　　以土地为载体的财政收入信贷化，对于房地产很简单的，虽然政府没有直接拿钱，高价卖地，房地产商高价加价，非常高的价格，并不是老百姓自己的全款，通过银行信贷的形式，转移给开发商，有一部分转移给政府。典型以土地为载体的财政收入信贷化，任何时期都是导致通胀上升的压力。
　　房地产信贷与市场流动性，非常重要。为什么？大家想想，如果说我是短期的贷款，给三个月贷款怎么做？一个企业一个亿的贷款，存款帐户增加1亿，货币供应量增加1亿，短期的贷款不容易引发通胀。大规模的固定资产的投资，导致货币供应量的增加，但是产出并没有很快的增加，这个过程中很容易引发通货膨胀的压力。
　　房地产贷款是什么性质？这种信贷可能长达二三十年，需要慢慢偿还逐步消化，偿还的过程中通过二三十年逐步的偿还，这个问题是影响是非常大，一段时间房地产信贷的过渡发放，很容易导致市场的流动性过剩。
　　关于房地产泡沫与经济金融危机，就不要说了，典型的房地产泡沫印制的。这个过程中，房地产泡沫的过程中，银行都在其中起到非常重要的推波助澜的作用。如果看各个历史的片断，每一个过程都有银行介入其中，没有银行信贷支持，房地产泡沫不可能形成，每一次泡沫破灭，都有银行导入，但是银行无法吸取教训。这是两难的问题，房地产泡沫有一个最大的特点，你说有没有泡沫，严重，什么时候破灭？不知道，可能二年，五年，甚至更长，受很多因素影响。作为银行明知道，是否贷款？房价上涨，不下跌，房价就是优良资产，如果跟着大家一起贷，大不了大家把泡沫鼓催起来，这是一个悖论，没有办法。
　　如果从长期解决房地产泡沫的问题，事实上就必须有一种机制，使得房地产不在是一种好的投资品。因为一种商品如果能够成为投资品的话，价格在高，都是有可能的，就看怎么炒。
　　二、宏观经济走势一些关键变量解析
　　当前的财政货币政策分析与评价
　　现在的政策组合不管怎么说，都是稳健，其实是财政相当扩张，需要通过财政扩当解决民生问题，解决收入分配问题。货币是紧缩的，尤其是高通胀的情况下。财政扩张的效果是什么？大家想想，财政扩张意味着财政占有更多的资源，动用更多的资金。如果你的总资源不变的情况下，政府动用的资源就多了，市场配制资源的能力和规模就下降了，我们一般来说，财政性扩张导致利率走高。这个事实上现在已经表现了。
　　货币紧缩，导致整体资金紧张并导致利率走高。我们说货币的紧缩和财政的扩张，都是导致利率走高。
　　可以看看这是通常在分析财政货币政策的时候一个经典模型，最早说产出的点在这里，这是均衡的利率水平，一般来说，财政政策扩张会倾向右移，导致产出进一步增加，利率水平走高。我们现在的政策来说，如果不想利率水平走高，必须采取扩张性的货币政策，比如到这里。我们现在的政策货币政策也是紧缩，紧缩的结果导致这个点，产出拉回来，利率水平进一步增高，两个政策都是导致利率水平走高的因素。
　　财政货币政策组合的利率效应，当前实际负利率这种说法准确吗？我们整个资金市场是分割的，一方面我们银行的利率是实际负利率的，贷款利率也非常低，两个不同的市场，正规金融体系或体制内的体系为谁服务的？大型的国企，相对比较成熟的大型民营企业，所有中小企业和体制外的企业接受不了这中服务。可以知道，我们政策的实质是什么？实际的负利率是体制内的实际负利率。
　　政策组合导致了政府通过财政扩张以及对正规金融体系的控制和低利率，为控制内企业（面临低成本资金来源）的扩张保驾护航，也导致了体制内企业对资金的过渡占用。
　　体制内企业过渡资金占用，使得体制外企业（尤其是中小企业） 资金可得性下降，融资困难，他们不得不求助于极高的市场利率。
　　利率管制和资金市场的二元结构，我们说现在资金市场出现严重分割，一方面来说 ，银行体系存带宽的低利率，存款实际是负利率的，民间接待和市场融资体现极高利率，这是两个分割。
　　这种情况大家也看看，不知道大家关注没有？讲到影子银行，比如，信托的方式，通过这种体系所导致的融资量占到整个信贷的一半以上，我想确实有这样的问题，为什么导致问题？其实是一种强制但是畸形的利率市场化推进过程。也是典型的金融脱媒的状况。
　　是民间经济发展冲动对当前不适当金融支持政策的否定（当然代价是高昂的）。本来他们应该得到正常的融资体系的支持，但是由于整个政策，整个融资体系出现了问题，银行业的结构和企业的结构出现了严重的错位，加上利率管制，不支持资金更多流向一些中小企业，结果导致这个问题。
　　如何看待？我们讲的是加息体制外早就加息了，20%、30%。我说的体惜是体制内加息的问题。高通胀使得体制内加息压力剧增，但加息可能会损害实体经济。
　　加息会抑制经济增长、增大就业压力吗？我确实怀疑，深信不疑。从去年开始，在台湾讲的时候，其实对于中国来说，一般来说加息会抑制经济增长，会加大就业压力，对中国就不一样。由于中国把结构问题放在一起，得出完全不同的结论。正常的情况下，中国很多从总量是解释不清楚的。
　　我们的通货膨胀和产能过剩并存，所以不结合中国的实际问题，结构问题解释不清楚。我是说基于投资利率弹性的角度来说，对于企业只要获得资金，借到钱就可以推进经济增长，就能盈利，但是有些企业借不到钱，资本密集型企业，投资的利率弹性高，用的资本量比较大，劳动力成本比较高，他们其实对利率是非常敏感的，这类企业骑士队低利率环境是有利的。由于资金没有反映在真实的高成本，本身比较高的，5%，现在是3%，你想鼓励这类企业用资金替代劳动力，他们就有一种动力用机器代替劳动力，这类企业对利率是非常敏感的，如果加息是对他们不利的，现在没有加息，实现了非常低的利率，鼓励第二类企业大量占用资金，事实上使得其他企业真正获得资金更少，导致畸形发展。
　　如果体制内加息，首先就是遏制资本密集型企业过渡使用资金的冲动，而成本太高，自然资金流向劳动密集型企业更多，由于加息也会导致原来脱媒的回流银行，反而降低了劳动密集型企业，使得投资利率走低。从这个角度来说，如果是加息，抑制了资本密集型企业过渡使用资金，资金替代劳动，但是发展更多增长自动化程度，就业贡献是很小的。推动劳动密集型企业发展，增大就业的方式，对经济增长的影响，如果劳动密集型企业导致的经济增长能够替代由于抑制资本密集型企业发展导致GDP的下滑，经济增长反而是增长的，这是不确定的，需要考察。但是对就业来说，毫不疑问是正向的。
　　在中国来说，加息不一定会抑制经济增长，但是加息一定会促进就业的增加。因为这是二元结构，从总量上是得不出这种结果的。
　　关于加息的几个问题，低利率环境是有利于资本密集型企业体制内企业的发展，加息对不同类型企业的影响，对大型企业是不利的。加息不一定抑制经济增长，肯定会促进就业。加息将会缓解金融脱媒现在，有利于促进正规金融体系与体制外资金的再平衡。
　　我国对人民币汇率的干预，国际收支顺差直接体现为基础货币的投放压力和银行体系流动性过剩，进而引发市场流动性过剩和通胀压力。通胀压力大时不得不限制商业银行的资产扩张，法定准备金过高降低了银行的运行效率。
　　高通胀加抑制升值，等同于实际有效汇率已大幅升值。
　　人民币汇率的未来走势，我国对汇率具有很强的控制力，这是没有问题的。为什么要控制？两方面的弹药都有的。
　　人民币汇率是否升值到为？什么叫做到位？如果6.4的话，认为没有到位。但是由于考虑到最近几年我国的通胀率远远高于主要经济体制的通胀率，事实上实际汇率大副升值了，甚至我们要考虑一个问题，如果大幅升值，升值过渡，是否有贬值的可能性？从未来来说，灵活的汇率形势是非常重要的，应高度关注美国的货币政策及美元走势。
　　宏观仍过热与微观已偏冷的矛盾，矛盾的症结，在于不恰当的宏观经济政策，矛盾化解取决于未来政策调整或微调的方向是否政府，诸多领域存在二元结构，使得政策应更偏重结构性调控。
　　现在我们如果关注一下，经济形势怎么感觉和08年同期，外部的环境要好一些，08年7月25日政治局会议召开前，当时有一种说法，一般十个经济学家有11点观点，但是有11种观点，如果五种朝着一个极端，6种朝着另外一个极端，当时就出现了这种情况。这两个矛盾是一种极端，从某种角度会议召开认可了后面一种极端。现在其实一方面仍然通胀率很高，宏观经济是过热的，另外出现中小企业倒闭潮，也是两派观点。会不会出现08年的情况，我的判断可能性不大。一个来说已经经历的危机，已经有了经验。另外现在的外部不是一个恶化的阶段，尽管美国没有完全复苏，不会进一步恶化，欧洲也有一些问题，没有当前的情况。现在大家的预期不是特别乐观，也不是特别悲观，和整体情况相符。
　　三、2011年下半年投资机会分析
　　基于前面说的，是有前提的，是倾向性的观点，对打雷资产配制的基本看法，我的观点是高通胀背景仍将持续，经济演化为滞胀的可能性不大，不是没有可能，但是至少这种可能性不大。
　　中国有他的特殊性，比如西方很多国家，通胀了，不支持就滞胀，是完全市场化的。银行不可能不听政府的。银行体系的特征性，政府对经济的控制。多种的二元结构与梯度转移机制，我们中国就有一个天然的二元结构，东部向中西部转移，一方面解决东部地区的矛盾，同时如果利用得当，拉动中西部的发展。本身有一个类似于发达国家向发展中国家的梯度转移的机制，这也是化解矛盾非常重要的一方面。
　　对现金和债券的配制持谨慎态度。
　　决定大宗商品走势的关键因素，主要看美元指数，国内走势应结合美元只属于人民币汇率综合判断。
　　兑美元指数和人民币汇率走势的判断，美元指数基本见底，或下跌空间非常有限，人民币汇率在美元指数回声时面临贬值压力，但仍会通过干预适当控制贬值力度。
　　大宗商品走势及影响因素，大宗商品总体偏空，但国内大宗商品下跌幅度可能会小于国际大宗商品，结论是基于货币因素和国内需求的综合判断。
　　证券市场走势及投资机会，走势判断的基本假设与背景，总体政策继续手巾的可能性不大，体制内加息对证券市场并非利空。加息利好银行股，对地产股 有负面影响。但地产股前期调整已较为充分。房价调整对银行业利润和资产质量影响相对有限。
　　从这个角度，大盘系统性风险小，下跌空间有限，具有一定的长期投资价值。
　　关于私募股权，可以发现，目前的环境是有利于私募股权的发展。大量的中小企业从需求角度，融资难，中国未来有一个巨大的产业整合机会，比如我们有一个合作方，09年的时候谈资产管理的规模是80亿，今年的总体的投资规模达到120亿，今年年底至少10家以上的公司在创业版上市。这几年增长的规模是非常大的，管理资产管理肯定特别大了。
　　加息对私募股权投融资的影响，私募股权投融资是金融脱媒和影子银行的重要表现形式之一，体制内加息和利率市场化将在一定程度上不利于PE的快速扩张与发展。
　　房地产价格走势及投资机会，我有一个基本的判断，房地产泡沫依然严重，体孔将会继续，加息将导致房地产价值重估，针对存量住房的一系列政策将导致房地产价值重估。
　　结论，房地产可能不是好的投资品，或者说至少会有更好的投资买入机会。
　　今天就到这里，谢谢大家！
　　主持人：
　　谢谢蔡博士。蔡博士常年从事金融理论与政策、金融体制改革、证券市场与投资研究，相信他的演讲一定能够给您带来新的启发。
　　下面有请中期资产管理公司对程序化交易模型及交易策略有深入研究的交易员孟繁轶在轻松、愉快的氛围中为大家介绍中期量化交易。
　　孟繁轶：
　　首先我来介绍一下中期资产管理公司，成立于04年，为广大的投资者做到了平均年画收益40%至80%，受托资产累计亿元。
　　日益复杂的金融环境下，如果想在竞争中取得优势，最关键的因素是高素质的专业团队。中期资产管理公司拥有一支高素质的量化交易与策略研究的团队。我们团队有北大、科大博士21%，美国华尔街、英国金融城海外归国人员35%，从业人员达到硕士及以上专业水平100%。 这样一支团队就是中期管理资产最核心的竞争力。
　　下面是我今天要和大家介绍的内容，关于量化交易的概念就不说了，侧重讲一下量化交易团队在实践过程中主要做的一些工作，以及在实际操作中总结的经验和大家交流。
　　量化交易的设计原则：
　　1、简易原则，不引入没有必要的复杂性，有效避免复杂程度带来的系统性风险，有利于投资者做出及时、快速、有效的决策。
　　2、稳定原则，在统一交易品种的不同历史时期应表现出稳定的生存能力和获利能力。
　　3、非过渡优化原则，对策略的过渡优化易陷入优化陷井，没有完美的交易系统和方法。
　　4、风险先行原则，包括有量化风险原则，对每一个策略，每一个交易品种都有严格的量化规定。分散风险原则，不同交易品种、不同交易策略不同交易模式的综合应用。
　　影响交易的关键因素，这里就不详细说了。
　　量化交易系统设计思路
　　自上而下：根据对市场的长期观察，以价格走势规律为依托，以成交量等技术指标为参考，以历史成交价格数据进行严格检验而形成的交易策略。
　　自下而上：
　　策略设计步骤，首先了解市场特征及交易机会，从而提出相对应的量化交易概念和思想，通过设计平台模型化的实现，通过历史数据对模型的测试，我们可以检验模型的有效性，之后进行参数优化，在这个过程中避免优化见底。之后通过真实的市场数据模拟检验，交易过程中，进行实时监控，进行测试跟踪等等。
　　策略优化过程，通过交易报告可以检验简要系统的风险，交易情况等，为了适应不同的市场走势与市场运行情况，参数优化，通过列表等形式，大家一目了然，整个过程中，我们要让整个参数和市场运行规律符合交易的逻辑，这是非常重要的。
　　通过以上整个步骤，我们做了大量基础性和开创性工作，我们设计出了符合不同的方法，这里有一些简要的说明，几大类：
　　趋势跟踪系统，反转交易系统，波段交易系统，套利套保类，日内短线交易系统。
　　除了大类的分类方法，根据技术指标等还做出一系列多样的小分类的方法。这些小分类的交易方法形成了整个交易系统的多系列的交易。能够给我们提供不同的风险特征，不同的收益回报。通过风险和收益分析，对未来之后的产品设计提供了保障。
　　下面就趋势跟踪系统做一个简要的说明，这些交易是通过国内外一些经典成熟的交易思想进行量化，从而达到稳定收益。有可能对这种分类没有感性认识，我这里列出了一些正在使用的交易策略。这些交易策略、交易名称无法公布，是因为所有的策略是正在上线的，大家在中期资产管理的网站的超市里都可以看到，为了保护客户的利益，无法公开。
　　通过不同的周期，交易频率有所不同，可以分为日内高频率、低频率，或经常性的投资机会。由于不同交易策略交易方式有很大不同，对市场和资金承载力不同，从另外一个侧面说明我们之所以设计出大量的策略性的重要性是非常高的。
　　下面这两张截图，主要是我们的交易系统，是我们量化团队的软件设计小组自己开发成功的。如果大家有兴趣的，可以做稍微详细的说明。可以看出不同的交易策略有不同的交易界面。
　　下面列出了部分策略是盘收益图，大家做一些参考。
　　对于单一的量化交易策略，主要是两个，绩效展示平台，网站上有详细的说明。第二个是手机终端平台，这个平台是开放的，每一个个人的投资者都可以设立自己的交易策略，可以把每个交易策略绩效从跟踪到发布。
　　下面说说策略组合技术，投资朋友大家都知道，市场航行大致分为趋势走势和盘整走势两种类型，大多数量化交易策略都是追踪趋势走势，盘整行情极难把握且盈利能力不一定，策略组合技术可以改善整体收益。
　　下面是一个例子，非常明确在10月底是上涨行情，到2010年4月是磐正走势，之后是下拨行情。下面列出两个交易策略绩效图，一个是振荡策略图，一个是盘整走势图，盈利能力非常显著。
　　这里把这两种策略进行了有机结合，综合绩效非常好，有了非常明显改善，可以看到收益稳定、可期，波动率小。
　　投资组合技术，包括最优组合理论，资本资产定价理论，这里不做深入探讨，有兴趣的朋友可以参考今年的文献。
　　这是主要说一下实际过程中的应用，这个界面是我们自主研发的，左边可以看到不同投资组合，不同的商品组合的例子，可以看到对整个投资组合的风险进行控制，绩效预期，头寸比重图等等。
　　这里可以看到投资组合具体的实施方法，左边的图是有效边界确定，还有一些监控、收益的情况，就不具体展开了，给大家一个简单的介绍，有一个直观的认识。
　　通过之上的单一的策略组合，还有一些投资组合的技术，我们中期资产管理公司设计出不同的理财产品，主要是保本型的产品、限亏型的产品，成长型的产品，为什么我们可以设计出这样的？对我们可以对不同的收益进行风险的量化和收益预期。
　　这是部分理财产品收益情况，可以看到不同的资金量、不同的收益。
　　这是我今天的演讲，如果对中期资产公司有兴趣的朋友，会后可以进行交流，谢谢大家！
　　主持人：
　　非常感谢孟先生的精采介绍。有兴趣的朋友可以和我们的客户经理直接联系，可以直接登陆我们的网站，或我们的服务热线，了解我们的信息。
　　目前国内的经济形式严峻，一方面通胀是居高不下的，另外生产增幅也是在减少，国内出现类滞胀的形势，在这种环境下大宗商品将会呈现什么样的走势？
　　下面我们就有请赵忠为大家详尽解析，大家欢迎！
　　赵忠：
　　很高兴和大家在这样的时期见面，把我们的思路和大家说说。
　　昨天我来到北京，从深圳过来，天气出现了变化，给我的感觉，比如说迎合了现在特殊的时期，似乎我们走到了一个多变，大宗商品在这样的环境下，到底我们应该以怎样的状态和怎样的心态、怎样的思路去面对这样的挑战？这也是我们最近一直在想努力回答的问题。
　　今年4月份的时候，我们每年公司在橡胶产业办一个类似于圈内的产业的专业交流会，今年在4月25日在西双版纳大家开玩笑，开完会以后，这个市场中期组织了市场的空头会议。从三万六到二万九，在这样的结构之下，我们大致列了一个框架。
　　类滞胀这样的背景，第一种在类滞胀的环境下，我们牛市基础是否存在。在相似的环境下，我们的产业表现与突出品种？内部所显现的一些结构，或一些特征，是否值得我们去做？第二部分所谓的找这样的特征，给我们提供一些信心也好，决心也好，或一种信念。中间把橡胶单拿出来，我们认为是继往开来的状态。第三把我们的结论阐述一下。
　　这是用的74年的阶段，这个中间刚谈到六十年来以美国为例的利率问题，CPI，和期货挂钩的指数，这个中间看符合于我们前面说的高通胀、高物价、高失业率三高的滞胀状态。
　　我们现在说这个中间在这个时期看到的所谓持续了十二年的时间，第一在历史上看，形成滞胀中间的要素，在低利率环境下的诱发条件下，诱发第一个时期是一个低利率时期。从低利率的环境看，大致看这个时期和我们现在08年以后持续的比较长的低利率时期，后面大致有一个说明。
　　在这个低利率和高利率的转化过程中，现在处于低利率的时期。虽然新兴整体经济体紧缩的政策逐步在往上加，感觉市场对这快的敏感度明显的也在降低，现在看如果我们要给前面定一个先决条件也好，我觉得有了低利率环境依然是存在的。似乎总这个角度说，还没有看到扭转过来的利率的环境的转变似乎是没有出现。
　　既然我们说利率环境似乎存在，整个循环似乎处于扩张的逻辑性，分了两个层面，一个作为宏观的经济周期的层面中看，简单用的都是阅读的PMI的指数中间去定的。另外选了CPI，时间上加息周期，综合而言， 有一个简单的结论，如果说在这样的扩张期，我们的资金的出口或着陆点在那里？从股市回到商品主要大的方向池。
　　比如说五四年代以来，商品上了三个台阶，如果把这个台阶和这个台阶作一个简单的类比，我们基本复制的路线认为和这个时期的贡献在那里？可能是我们着眼这个阶段，有70年上来了以后，然后商品有一个高位对整个商品的价格消化的阶段，之后出现的商品跨接发展的过程，现在虽然出现了一些调整，从大面来说，对CPI指数上涨是变成了现实。
　　用国内的数据看，比如国内的CPI和GDP比，出现了所谓的经济的停滞，对滞胀的说法，本身也有界定，所谓中间的生产停滞是重要的标志，生产停滞如果一定放在商品的供需上，需求上挂上，所谓滞胀期的需求的明显的回落过程，如果回到所谓的GDP的状况下，看到了回来的状态，整个CPI国内是往上的过程。似乎把我们从这个角度说，滞胀的特征有一定的显现。
　　如果是出现滞胀，背后的推动的因素是什么？市场基本两种说法：一种是由于供应不足所引发的价格的冲击，所谓的供应不足。第二作为产业结构的失衡，以橡胶产业为例，在08至2010年，我们给国内的几家上市公司的消费类企业轮胎做的一些了解，2010年是非常好的时期，近十年二十年没有遇见那么好国内整个轮胎利润率非常高的时期。当时建立了一个非常低的成本之下，当时橡胶的价格维持在3000美金，今年以后，特别是到了2010年下半段，或到了2011年上半年，整个美金交价从最低的2000美金直接到了今年上半年一季度最高达到6000美金，将近翻了三番，这个时候产业失衡从需求方回到所谓供给方。这个失衡，这样的时期，对我们价格的判断，提示在那里？后面也会逐渐展开。
　　前两天我们在公司的晨会的时候，我自己的感觉在这个时期，如果是在一个比较完整的有效市场的框架下，似乎供需之间是能达到一定程度自我平衡，如果一定要戴个帽子，滞胀期的时期往往评价市场的或商品的定价机制似乎产生了一些异常定价的，比如上游其中，橡胶生产段高利润保持了非常长时间，怎么衡量按照常规价格高了，产量会迅速的补给，似乎现在看不到，反而出现了随着供应出现问题，价格不断推升的过程，需求产生变化，产业链拉长之后，在08年受到贸易层面的流通层面很大的冲击之后，09、2010年中国大量的产供销中间的结点不断拉长，大量的贸易商、流通商进入这个市场，包括很多的投资商进入这个市场，人为拉长这个链条，这个价格可能我们用新的思维去看。
　　第一轮的上涨空间，选了这么多东西，比如说第一段所谓的中间价格控制能力比较强的资源上游类的产业，似乎回报率表现是最好的。上涨福幅度、黄金上涨幅度在大宗商品之类是非常好的。
　　1970年美国滞胀时期商品价格表现，白糖峰值迅速扩大，波动存在预警阶段。
　　假设滞胀的环境是成立的，对应商品的牛市的一些基础是存在的， 内部供需失衡和评估之后，我们找到所谓明星品种，看到有利的商品特别弱。比如棉花，是明显天上地上的感觉。
　　铜，相对的供应不足，这张图反映出供应的长期投资的周期，这条线是投资不足的，今年整个的上市的几个铜铝芯中，铜也符合戴的这个帽子。这是中间金属选择的标准，看到的唯一的所谓的曲线，比去年在北京还是做过一个年会，也谈到了整体市场的主流的产业对铜供应的缺口一直还在强化，这个中间看到了次之表现为铅。
　　这是我们选取的第二类糖、铜梳理下来看，第三用的是原油，从去年开始，一直在谈原油上120，为什么要看120？这张图用的意思是两个标准来评价原油，个人的想法是120至150。这中间也符合了七十年代的这一段，七十年代预见了三次战争，原油基本翻了三四番。这是我们的一个简单判断。
　　对农产品的判断的意义，现在表现中间，对全球农产品库存消费品按照美国农业部年度的看，觉得潜力最大的似乎棉花在降低，今年大幅调高了。潜力预估两个下降，都是在豆类，白糖是居中，绝对比值是偏低，一直是比较低，因为白糖确实从个人的角度，这是值得吸引眼球的一个商品。棉花和白糖之间的分化在这个上面简单找到了一个依据。
　　我们在橡胶市场做的时间比较长，和圈内也逐步的成立了一个圈子，意义在今年上海交易所进行分析师的评选，也谈到了希望我们讲一些橡胶市场正面的意义。我们实际是非常艰难的时候，现货市场是非常排斥的，市场从03、04年艰难的起步，真是不容易。现在整个全球橡胶市场大的格局下，中国市场从监管层面偏紧，上一阵组织了一个峰会，我们作为期货公司的代表和媒体一起交流，当时我举例，让我们讲产业怎么服务实体企业，我们花了很多心血，我们看到了十二月以来，整个上海期货交易市场 对橡胶出了很多措施。最近在上海也谈到这个话题，后续对品种可能还有更加严厉的限制措施。
　　我们提出什么叫做度，天然橡胶的溢价环境从政策治还是市场本身看，这是另外一个话题。比如说天然橡胶产业的整个作为定性分析，实际上是简单的，橡胶比较特殊，属于监管的重灾区代表未来整个大宗商品从交易所角度、监管层面的导向。这个中间我认为是有先进性的，或其他是否有复制，我们看到了动向。
　　全球的天然橡胶大的格局中间应该说中国人这几年占了上风，中国的定价能力，中国的需求量是最大，产量是世界第六，确实都有积极的方面。
　　日本市场因为从事的品种逐渐的萎缩，一年的产量不会超过100万吨，新加坡的产量，更多的国际贸易的定价，后面会说一下定价变化关系。大致算了一下，中国的市场，比如一天成交五十至100万吨，日本萎缩的比较厉害。新加坡又是日本的20%至30%。
　　我们说的天然橡胶有没有被市场可以利用的环节，从这个角度看，用了一个年度大致供需定调，阅读找季节性的规律，在一年中我们可投资的周期和季节体现在那个方面，综合的价格结构，我们找市场可以更直观的机会，从三个角度迅速的过一下。
　　基本的概念，用一张图来说，比较直观一些。全年来说，比如说我们天然橡胶的产量和需求基本都在一千万吨上下，除了特殊年份。全球的天然橡胶的以增长来看，我们的70%是在东南亚产，国外的产量周期基本以两年为限，基本我们的产量定位，中国价格上升周期四五年，下降二三年，中国的问题到了四月份去云南，大致市场的普遍的担心，所谓的以前的双寡头市场变成了单寡头。海南风声水起，也上市了，整个海南的管理确实也上了一个台阶。交易所也担心，我们云南被解体之后，进入到了未来中国的天然橡胶的供应最大的看点应该是在云南，毕竟和缅甸、老挝都是接壤的，潜力是最大的，各种的力量都进入了，以前是统一采购，统一销售的平台没有了，化为地区管理。 交易所反复强调有紧有松，如果市场受到冲击，这是我们所谓的一个问题。
　　产量和需求那个因素多？比如产量增长速度和消费的增速，大致做了一个比较。比如橡胶集中在大的产业轮胎，目前得到的结论，需求的变化量在产量匀速的状态下，需求的变化化大于对价格的影响。
　　基本定位，2012年会呈现2011年一季度先跌后涨的格局。
　　应该说产量中间有几个因素，我们把他大致划分为这张图，在整个供需的链条，季节性的因素是怎么表现的？所谓的当期的产量和可调节库存之间的关系，大家记住，作为一般的投资者，这样的观点是对的，所谓的每年3至10月份是我们大部分的企业的去库存过程，因为每年是国内国外进入的生产的的季节。这时候往往是有一些结点库存，现在这样的阶段，有一个问题，我们对应的现在的库存的低点，在一年中产量供应对价格的冲击的第一个时期我认为结束了。为什么说我们今年开完会价格优一定的下跌，包括在我们前两年看到的六月份国内进入高产期之后，包括国外的现货、日本的橡胶都有下跌，我们认为一年中供应对价格第一次冲击已经结束了。对应出现了各个环节的库存的低点，无论是生产商、中间贸易商、轮胎整个企业，都是库存比较低的时候。前几天轮胎厂一直都在跌着，到了每年的五六月份，国外的产量集中上市，确实也跌了200美金。4700美金对应国内的接近5万块钱一吨。
　　未来这个状态之下，整体的补库存和形成蓄水池是所谓下半年的看点。单纯从 绝对的值去看，很难在市场找到。
　　所谓以前出现的供应的缺口，在未来的几年会被改善。大致统计的价格3月作为橡胶年度处理的。
　　从微观的角度说，我们怎么判断市场现在处于什么状态？大致选了几个点，简要介绍一下。我们认为价格的波动的一个完整的周期和价格回落的周期，大致是基本对称的。上面看到了到达波峰的周期，244天，回到波点248天。
　　这是08年的时候，牛市的第一个阶段，牛市的第二个阶段是价差迅速回归的，第三个阶段通过价差来判断的角度，价格不断的创新高，价差回归到常态。现在来看，到现在为止，涨到2010年的阶段，我认为的牛市的第一个阶段已经结束了。我们今年又出现了一次调整，牛市第二个阶段结束，现在逐步回归，现在的价差基本在200美金。后期从价格的角度，价格关系，对市场套利的结构，这个价差是可能成为一个常态。
　　总结，对应的是牛市的第一个阶段持续时间是最长的，统计973天，调整基本在6个月左右，现在是第三个牛市的周期是要小于第一个周期，中间也表现了不同的特征。
　　价差不断扩大的时候，就是价格上涨的过程。回归的过程就是价格调整的过程，现在看调整的幅度基本以50%为限。
　　这里有几张表，烟片胶的熊市形态往往是通过快速的调整，时间跨度一般在半年左右。
　　比趋势化后比值乖离走势，当负向乖离达到3%至4%时出现拐点的概念较大。
　　这是原料的价格，三种价格来看，每次泰国到了100泰铢往往是转折点，06、08年都是。下去的时间比站在上面时间短。我们看到的持续的时间是最长的，跨界发展以后，持续的时间是接近五百多天。最高的时候到180，现在还在这样的位置。
　　这样的启示是什么意思？简单说，原料和成本的比值关系的调整，也符合我们刚刚看到的价差的关系，大致就是两点，调整的时间基本在120至130天之间，上涨的时间比值不断上涨，成品不断领先原料，上一轮304、340天，现在比较长500天。如果一定做一个预测来说，倍数是一个关系，所谓300至600是未来的转折点。价格有翻倍的，可能是我们经验上的一个判断。
　　这个图也是说明这个意思，原料价格与120日加权平均价及价差走势。后面都在说明这些问题。
　　从价格结构把关系走完，我们也选了国内和东京的价格关系，前期两个市场大量的贴水，包括上海市场都面临，新加坡市场稍微慢一些。国内现货卖到3，已经扭转了前面看到的大贴水下底部的形成。价差的新一轮在展开。
　　胶种间的价差，以前是我们的国内市场的价格弱，国外的价格高。随着国内价格开始做远期生水之后，价差也在逐渐缩水。
　　上次去海口开会的时候，我和海南农垦的人沟通了一下，海南毕竟成了老大，今年的目标要做到15之上，如果往下在跌，今年的5月份至6月份，大量的产量出来，迅速的在乱的时间加快销售，在国外产量上来之前，国外价格的冲击之前，迅速的变现以后，我估计他们的理想算盘是在3万以下把新的库存建立起来。
　　这个过程反复给大家提，包括给贸易商来说，这个价格不合理，为什么现货34000，远期还做35000，这是重建库房，交易所对品种又爱又恨，有很多积极性的建设作用。虽然说在新的和约不是5吨的橡胶，变成10吨的橡胶，对于个人客户的限仓规模也是非常严厉，新的政策马上颁布。新的政策对市场有多大冲击？我认为局部的调控，未来市场的泡沫会提前做了一些准备。
　　蓝色的线就是所谓的比值关系，低比值的过程。今年跨界发展，价格跨界发展，比值也跨界发展。这个比值的修复过程是未来我们的平价。
　　现在看和原油的比值关系，我不是完全认同这个看法，但是有一定的道理。全球的供需的格局会在2011年，或是2012年显现，所谓的缺口逐步的会缩减。需求多的一块会被产量逐步的弥补，这个拐点会在这里出现。
　　国际橡胶组织最近认为，2011年橡胶供应增长5.6%，需求增长3.4%。
　　生产国协会算的数也是全年增长5.27%。
　　前两天我看到的数据似乎比这个相对乐观一些，五月份维持，上面是中国的轮胎，先面是分了几个区域，一至五月份全球的轮胎是下了5%。国内的轮胎在这一块，一至五月份同比是4.5%、3.0%。起码北美市场和欧洲市场比我们想象中好，特别是中国市场，增幅在放缓，下半年我认为的下降的幅度可能会告一段落，下半年需求冲击有限。
　　上海库存必须靠远期的升水，通过价格的升水把库存回到5万的常态，远期的升水和库存增长周期是同向发展的。
　　日本市场也是比较弱，库存比较低，这两天再往下跌的时候，明显的和今年的一季度状态明显不一样，国外大的贸易型企业，大的生产商，总觉得不合理。今年非常谨慎，日本跌了一下，国内也跌了一下，市场当时是非常恐慌的，但是并没有看到崩盘，未来的对手出现了，所谓的生产商成为我们的投机性的多投怎么出现，两大分歧会越来越严重。
　　这些图都反映了价差，刚才也谈到了现在价格的比价关系。
　　国内的强势往往是市场起动的迹象，国内的弱势往往是顶部的迹象。
　　用市场成本的方面，这是建立在操作层面的，比如整个和约上市以来，指的是期的成本所谓市场的价格，蓝色的线，红色是所谓的成本。
　　如果单从结构性分析，我们也做了一些分析。现在是多投盈利时态。价差也在修复。
　　资金成本也大致算了，用很多角度，我们想去找市场，日本市场的基金多投大致占的什么比例，也有人去算了。
　　最后结论，所谓的滞胀或类滞胀的状态，资金流的变化可能比我们想象中要复杂，比我们想象中要猛。
　　第二个角度说，商品之间的轮动和差异性，同样是所谓的最后的牛市阶段，无论是持续多长时间，半年也好，我们毕竟面临半年之间还要选时，选点，选品种，如果选不好，收益率在新一轮牛市的冲刺阶段。天然橡胶具备什么？不具备超级大牛市的大空间，局部具备小空间。这对棉花也适应，比棉花相对强，从整个全球供需来看，2011年没有出现缺口，比2010年削减，我们的市场动力更多来自于阶段性的供需的相对变化或补库存也好，价格比价关系的优势也好，补充了一下。需求也可能不至于拖后腿，后期的时间判断，我们认为从目前算，上涨可能还有110至120天，娱乐化的目标，前两期是靠不住的，第一期的目标还是在80%，后面逐级递减，给大家提供一个想象空间，目标不一定实现，以概率分为三级目标。
　　今天和大家汇报到这里，谢谢大家！
　　主持人：
　　也非常的感谢胶王为我们带来的分享，在各位投资者的积极配合下，上午的活动暂告一段落。希望大家积极的参加。
　　主持人：
　　欢迎大家继续参加群英论道，中国国际期货2011半年度投资报告会。下面有请中融联合投资管理有限公司副总裁，首席套保决策师崔景士先生做精采演讲，题目是畅游海外 ――亲临广阔的期市市场。
　　崔景士：
　　首先谢谢大家来参加报告会。我今天和大家交流一下。
　　先调查一下，今天的投资者有多少做外盘经历的吗？只有三四位。做外盘的不多，我个人的经历是最早做的外盘，毕业后很荣幸到中粮工作，需要有人熬夜，然后阴差阳错就做了外盘。从中粮辞职之后，和美国人的生活节凑一样，06年的7月份辞职之后，才开户在大连版做。这么多年觉得外盘比国内盘好作。因为国内盘投机性太浓。03年的时候还属于庄家时代的尾声，现在典故比较少一些。 九几年的时候，中粮集团听内部的人讲笑话，红马甲的时候都非常有血性的。我开始作盘的时候赶上了尾巴。往后几年慢慢的到巨龙集团做了两年，基本都是满仓的，都是比较规矩的。
　　由衷的尴尬做外盘非常好，非常的理性，理性的成分高一些。之所以说国内投机性很强，多种因素，包括我们的人、广大的投资者、政府都有原因在里。首先监管是市场化程度没有美国高、欧洲高。第二投资的历史比较短，第三中间的机构，发展时间也比较短，定位都是偏短一些。我们谁拿股票有三年以上，03、04、05年没有挣到钱，06、07挣大钱了，都是拿了三年。所以说国内的市场相对来看，做的难度比例比国外大，除非资金很雄厚。
　　一、期货市场的定位
　　教科书都看了很多，价格发现，规避风险。在国内做了这么多年盘，这两个在中国需要修整一下，否则不符合中国特色。我们相当程度上，很多的行情已经把价格发现扭曲了。比如白糖，这两天发生什么变化，没有发生，3%、4%的调整幅度，这还不算很大的。前两个星期的棉花，有什么变化？棉花最高三万四，现在又跌停了，有变化吗？为什么价格过山车一样？
　　我觉得具备价格发现，很大程度上已经扭曲了价格发现的功能。
　　规避风险功能，尤其对于中国企业来说，如果原料在国外，下游产品销售在国内，我感觉这在是空话，倒挂？套的都是亏损，这两年感觉套了三年，惨不忍睹。
　　前端时间听了很多大企业都停机了，为什么？因为都挣不到钱，开机干什么。现在很多企业为什么不能停机？分析行情就太简单了。套期保值适合中国的水土吗？最早套期保值是美国发生的，我们中国现在是世界加工中心，所有的大宗原材料都从海外进口，但盈利很高吗？当时大豆的原料是两千多，当年的毛利是800一吨，32%的毛利，现在大豆的进口是，最好的利润200一吨。利润率小于5%。 我们可以拿钢铁行业，钢铁股票都市盈率都下跌了1%，为什么？钢铁行业挣不到钱，进口成本太高。当年挣钱也非常火。
　　能源，中石油公司挣钱吗？中石油超级挣钱，共和国长子。最早在中石油上了五年班，超级腐败，高度垄断。钢铁行业在国内说出很多民营企业，沙钢、日照钢铁，他们是充分竞争的，利润率很薄了。能源为什么能挣钱？现在国内能从事勘探的只有四家公司。能源还是一个暴力，但是一旦放开垄断，绝对也是不行。拿到美国这个成本早破产了。
　　现在中国企业存在的一个困境，为什么利润越来越薄，逼着我们转型。降能耗、降污染，提高附加值。现在我们又要建大楼，吃牛肉，这些基础的我们都没有，人均资源非常贫乏。
　　在中国实行套期保值非常不适合，必须改良，不改良活不下去。
　　二、期货市场所处的大环境
　　我们处在一个什么样的时代，处于周期的哪一个阶段，大环境会有大的变化吗？过去的四五十年，全球处于非常不正常的时代，货币滥发。我们要考虑一下，做盘的基础计价是什么？就是这张纸，政府怎么发钞一定要看。 做了这么多年盘，体会到听党的话没错。
　　专业投资原理，大家有看过吗？我觉得写得很好，很多都是非常纯学术化，并不是他们写不出来，而是他们没有经历过那个年代。
　　大家都认为印钞是很正常的，基于对基本的东西，叫做诚信，这个东西不可滥用。我研究过看四十年，看几百年的历史，但凡通过印纸钞维持生计的政府没有一个可以存在下去。最终的结果都是货币滥发。
　　如果你们做一个职业的研究者，交易者的话，看一下世界各国几大经济体，欧盟、中国、美国、英国、日本五大经济体，过去三十年的利率表，看一下过去他们这些年的M1，就会发现一个非常明显的趋势，太精确了。
　　我们过去三十年各大经济体的利率越来越低，低到无法再低了，日本是低到零的，美国也是跌到零的。日本都有几十年了，可以看一下非常明显的从下倾斜趋势线。我们的利率是一直降下来的，在向上翻翻不回去的。
　　从利率上可以看非常明显的趋势，在看一下M1，各国统计的不都是M1，拿同一个标准，一直跟踪下来。也是刚好反过来，倾斜向上的曲线。如果按照坐标轴，横轴表按照时间等距划分，越来越陡峭。作盘我们知道，牛市的分几个阶段，最后一个阶段越来越下来。美国也这样，日本也这样，都这样。
　　我们处在那个周期，那个阶段，说不出来，人可能就六七十年，八九十年，职场打拼可能就二三十年，很短，长期维持不下去。
　　大环境会有变化，指的是经济大环境，通过纸币的东西，我是比较信服奥地利学派的。政府少干预一些。全球政府都认为我比你们聪明，你们就是普通民众，我们是精英阶层，替你们出主意，这恰恰是错误的。制度透明的了，监管明确了，市场自己配对，非常好。
　　三、研究的重要性
　　建议今天参会者的主要构成，相信你们大部分不作研究，或者认为你们做了研究。其实交易分的话，我个人认为无非两种流派，判断型的交易方式，量化投资。这两有什么区别？一个是主观型，一个是客观型的，还有综合派，奇强派。不管作什么，根据什么来入场，总得有一个理由。 一种是主观型的，一种完全是靠指标和技术。
　　我认为我们的投资无非是根据你自己的方式，就两种，主观型和客观型，还有一种综合型。国内很多做量化投资的，其实还不能单纯算量化投资，我相信国内很多量化投资的，数学根底和模型根底其差一点。
　　金融机构暂时的投资不能养二三十个数学博士，天天 做模型。我的初浅理解，很多量化投资多少有一点主观型的因素在里。还有一点很多国内的人为的因素多一些，在国外的流派已经大概非常流行了，包括去年道琼斯瞬间跌了一千点，大家的指标模型差不多，入场的时候，指标早晚一点无所谓，逃命的时候关键的都差不多。在逃命的时候，止损的时候，很多信号瞬间触犯，进场的时候无所谓，着火了就一个人出来了。全球的主要趋势三分之二都被量化投资吃掉了，作为中介，当然愿意。
　　量化投资通过找先验概率，找到之后去做了。凭空大概率事件，大概率也是微弱的胜算。在这种情况把利润率做到20%至30%怎么办，加大交易的频率，加大交易的杠杆。1998年长期资本管理公司为什么倒闭？做的很棒，但是太贪了。
　　这是我三个月研究完之后，感觉很下人。国内很多做十个品种，完全是十个品种，均匀分配一下。完全根据统一的指标，要统一都统一。这个信号给出来了，没有给出理想信号拿着。来回的双方锁定，通过技术指标，给出来之后这样的先验概率，证明胜算是55%多，基本保证大概率事件是只挣不赔的。当然不排除有黑天鹅事件发生。
　　别太相信纯客观指标，我们的市场是人参与的，任何事情只要人不参与都好说，只要人参与，解决出路就多。
　　我主要给大家讲讲理念，我们做什么第一关是理念。理论的原理一星期，领会到什么程度？那就需要功利，就是思维和理念，做投资就是思维和理念。如果完全靠天天听别人怎么将，做多做空，自己在弄一些简单的东西，我觉得就象掷硬币一样。
　　我们重要的是做基础研究，过去的今年三个月做量化投资研究，但是没有改变模式。后来做过柔和了一下，完全的判断型也是不可以的，尤其对于国内市场，巴非特都是判断型的量化投资很牛的西蒙诗，收益率比巴非特还高，他是见好就收的。
　　交易策略，相当于我们量化投资，区别就是谁做得好谁做得不好。里面有细微的差别，尤其是重复N多实验 。
　　交易策略研究也是拿捏细小的东西，对于我们做投资来说，长期下来差别非常大。每把亏1%，玩十年可能还能玩，如果连着3%，一年下来就死了，每一次就2%的差别。
　　四、交易方面的一点体会
　　交易方式的划分刚才说了，个人觉得主观型和客观型。行情预测的作用，如果做量化投资，柔和一点，就是增加一点胜算的判断。
　　量化投资的优劣分析已经说了很多，目前还没有比出谁谁好谁坏，都有胜利和失败。
　　交易方面的基本原则，说几点，都是非常简单的。我一直相信大道至简。交易上几点：
　　1、止损，这是保命的。
　　2、分布建仓，别神仙一把抓，觉得自己判断很准。一把抓，拿概率好好算，如果不考虑政府收印花税和手续费，50对50的游戏，折腾半天不是白忙乎，如下加上税和手续费是亏的。
　　3、交易频率要放低，看了五分钟、十五分钟的图做单子的，听说过。但是也可以拿概率算，一分钟做一个对手仓，进出，一小时做一次，一天做一次，一个月做一次，看看结果。交易频率要降低一些，否则手续费全是给政府税收做贡献了。
　　4、避免重仓交易，清仓呈现。因为市场总是有机会的。
　　我想交易的原则没多少，具体细分可以设。建完了之后就要坚持，坚持最重要，坚持你的信仰。
　　交易成功的最难之处，就是心态。太多人做交易，尤其是期货，通过我自己的感受，别人怎么说都没用。今天来的人，我的朋友叫我打太极拳，天天唠叨，和交易一样，心态没到，怎么都没用。
　　十几岁父母一再和我说早睡早起身体好，不行，绝对晚上一两点，觉得很爽。父母怎么说没用。去年回来之后，只有身体出了问题，才感觉到早睡早起重要。
　　心态，看很多书，我们看了很多交易上的书，讲具体的交易原则，八条、十条，没用。只有悟去。自己悟不到，怎么说都没用。
　　其实我也在做，你也做，可能我挣了钱，你可能做不到，因为中间不知道你倒了多少次了。
　　大家心态都不一样，如果说人心态做交易比我高，和人说脏了人家耳朵，肯定不爱听。慢慢体会一下，大家交流做交易，在一块聊的最多的是什么？我是从基层起来的，到了某一个阶段，大家不谈了，谈的是理念和心态
　　去年我和我们王总说，行情看多看空无所谓，现在完全理解。同一个点位做空作多无所谓，关键是策略做好，比如止损作好。东西本来不是你自己的，消化不了。
　　我们中国人本来适合吃谷物的，天天吃牛排肯定不行的。最重要的是心态，大家体会一下。
　　作一件事情，如果每天都做，三个月，90天一天不拉，如果真能做出来，做盘肯定能行。
　　五、对于投资的理解
　　我们最应该崇拜那一位大师，我最崇拜巴非特，老头投资做得很成功，并且很愉快，很健康。收益率真不高，很多散户朋友瞬间可能比他高很多，关键是多少年，关键是盈利了钱能留得住？ 心态，在国外考核基金经理就是这样，是否有换老婆、换别墅等等。
　　不同年龄阶段的业绩衡量标准，我们上小学的时候，什么是好？进入青年标准考核标准是什么？到了四十岁考核标准是什么？六十岁是什么？前面不答了，现在大家都忙碌，忙钱。我相信不到五十岁，最重要的就是健康。广义的投资范畴是什么？比如我打拳，最无风险，收益最大，这是人类广义投资是健康。
　　我认为广义的投资范畴，我认为分为三个层级，首先是健康，第二是亲情、友情，第三才是追求的所谓投资。
　　我的时间差不多，就说这么多，大家有什么提问的。
　　提问：
　　我是刚到中期开户，我也比较关注目前中国经济的状况，我做媒体的，接触的层面比较广。我以前做白糖，我发现超市里的糖的日期还是2010年4月份，可是今年媒体很多说缺糖，我觉得糖的市场操纵成分比较大，去了柳州，问交易室多少人，很多人，交易之间相互到手。我们国内期货市场和现货市场紧密很紧，有时间操纵的根据就是电子盘的走势。问了一些当地的人，广西的糖厂有几百家，我的问题是做庄，为什么国家没有人管？
　　崔景士：
　　中粮是挣钱的。很简单，七八年前政府在打压房价，现在房价是什么状况？政府高层必须尊重一些市场规律，我们国家重点调控关系到国计民生的，三个调控非常严的，大米玉米小麦，二类的一些白糖，油脂、花生豆，大家不吃窝头受不了，少吃两顿水煮鱼没有关系。关系到国家命脉的，糖的生产量是多少，可以想想，如果小麦出事了，玉米出事了，是什么事情。我的问题包含在你们，体会一下。
　　提问：
　　前面谈到在量化投资中，谈到一本书，我没有记住名，能说一下。
　　感兴趣的话，对冲基金风云录可以看一下，推荐看一下投资哲学方面的书。十年一梦，我一口气看了十遍。
　　提问：
　　白糖这段时间这么长，我想基本面肯定发生了变化，是这样吗？
　　是的，基本面发生了变化，我们炒起来这一把，现在最高7300，基本面的原因巴西减产。巴西的出口量占全球的一半以上，巴西的糖百分制八九十都出口，但是前一阵巴西政府因为糖减产，把巴西国内的比例下调，但是糖接着涨。操纵确实存在，但是这绝对不是有意的。一定要做好策略，做好做空无所谓。
　　我的时间到了，谢谢大家！
　　主持人：
　　崔先生关于境外期货交易的精采演讲让投资者对境外期货进一步增进了认识。众所周知，中国国际期货是中国批准第一批的可赴港设立子公司的内地期货公司，那么中期香港作为中国国际期货的全部子公司的业务范围都有哪些，代理品种都有哪些，那么下面有请中国国际期货总部境外管理分布的王云龙为各位投资者做简要介绍。
　　包云龙：
　　大家都是资深的投资者，如果在这样的报告会不讲交易肯定是不行的。前面崔总做了一个调查，有多少人做外盘交易，外盘交易数量可能不多，但是我们没有一个投资者现在对外盘不关注。
　　比如希腊之后，意大利、爱尔兰进行降级，美国这边更是，滥发货币等等，美国也是处于关键时刻，在这种情况下，反映最敏感的是什么，就是全球的期货市场。
　　境外期货市场成为了全球经济范围的灯光聚焦的舞台，这个舞台好象是站的这个地方，这样的舞台和在座各位投资者有多大距离，多远的距离？包括说中国国际期货是否有一个渠道，可以为客户拉近距离，就象我现在和投资者的距离。
　　下面用简单的时间介绍一下中国国际期货香港的业务，中国国际期货有限公司是中国国际期货有限公司在香港注册的全子公司，是中国证监会批准的第一批赴港成立期货公司进行外盘交易的期货公司，2006年12正式成立的，成为第一家在港正式挂牌的内地期货公司控股子公司。现依法持有香港证监会颁发的期货和约交易牌照，拥有交易、结算、财务、风控和客服的完整期货经纪公司构架。
　　服务内容，专署保证金存放帐户，受香港证监会监管，无自营业务，专属帐户存放客户保证金。多样全面的期货交易品种，专业的后续研究报告服务及咨询，电子交易、电话下单交易。公司提供方便快捷的汉化电子交易系统，24小时普通话人工交易下单、客服。
　　下面详细说一下业务范围，我们现在是全球期货市场 ，在美国除了第一大交易所，CME，还有ICE。英国，LME，伦敦国际金融期货交易所。在欧洲、亚洲，我们的范围是全世界几乎所有交易所的都可以覆盖到，农产品、能源、贵金属、有色金属以及指数、外汇、利率都可以覆盖到。国内还没有，国外交易非常活跃的期权都可以代理，业务范围非常广。
　　境外主要期货品种介绍：
　　农产品：大豆、豆油、玉米、小麦。
　　能源期货：原油、汽油、天然气
　　CME：外汇
　　COMEX：黄金、白银
　　LME：铜、铝、铅等等
　　TOCOM：橡胶
　　SGX：日经指数、摩台指数、A50等等
　　HKEX：恒生指数、H股指数、黄金
　　红色标出为中期香港活跃品种，基本上和现在关心的一些合约的都有。
　　后续的研究报告的服务，我们有这样一个研究团队，很多投资者还没有开始进行境外交易，我们在这方面为什么没有开始，一方面交易渠道不了解，我们介绍了。另外资讯服务没有到位，国内到境外的资讯需要自己去找，我们现在整理出来提供给客户，每天的资讯会在中国期货交易有限公司的官方网站上看到。主要为了开发境内客户满足境外投资的需求，我们尽可能的帮助客户完成我们能做的事情。
　　今天时间有限，我就不浪费大家太多的时间。
　　下面是茶歇时间。
　　主持人：
　　2011年是期货日常的快速发展之年，铅、焦炭等新品种有序上市，投资咨询业务、境外期货业务即将展开，与此同时，市场对期货公司的服务业提出了更高的要求。中期北京交易中心以丰富的客户指导经验为基础，以贴近客户需求、简洁、易操作为宗旨，形成了成熟的产品制作和研发体系。下面北京交易中心总监包小姐和大家一同分享中期的服务新品种。
　　包总监：
　　很荣幸为大家介绍公司的产品和服务，个人投资者的专业发展渠道也是越来越大，我们公司根据个人市场的需求进行整合，在原有成熟服务的产品基础上，大力的丰富了产业产品，以及我们的日内交易产品，和更多提供交易体系为大家进行呈现。
　　现在介绍一下我们公司的产品，从公司的层面上来说，公司推出了中期通…、中期千里眼，中期他会赢等相关的专类产品。
　　中期天胶通是我们的一个明星产品，很多情况下，对于真正的品种应用是要有一个团队进行设计，这个产品也是由我们的赵总团队带来的设计。为从事天然橡胶类期货交易客户设计的基于期货交易指导及提供深度天然橡胶套保套利研究的专项服务产品，包括天然橡胶期货培训、盘中交易指导、盘后分析、账户诊断、策略方案设计、程序化交易、专项交易软件设计、深度投资组合方案设计、行业深度调研研究报告等内容，大家可以根据公司的网站进行查询，或和我们直接联系。
　　我们进入我们华北服务区的简介，大致可以分为四项：
　　短信平台、交易产品、会员中心、QQ服务。
　　根据很多公司的服务，短信种类：现货报价、风险提示、趋势信号等
　　邮件种类：上海开立财经、中期研究院基础产品、客服中心交易类产品
　　客服中心交易类产品：
　　黄金罗盘系列：九个交易：黄金眼信息看点、每日现货信息、每日期现价差一览表、投资基金帐单、股指持仓报告分析等等
　　除了每天从黄金罗盘系列不定期的发送早盘短信，物件评述，以短信形式发送日内或波段操作建议，还给大家提供黄金罗盘系列黄金眼信息看点，主要是一些宏观环境以及交易的信息综合面，每天以图表类形式综合发给客户。
　　现在有请我们的设计者为大家详细介绍一下每日现货价格相关产品内容：
　　整个产业服务系列的产品就是立足于服务企业客户和大资金客户的策略的产品。主要分为定期产品和不定期产品两种，定期产品主要是每日相关报价，不定期的产品包括套利报告、套期保值的报告等等。
　　下面是每天现货报价，选取的产地、厂家、型号都是力求和期货标准和约中要求的标准交割要求是一致的，为了更加便捷让大家参考现货报价来研判期价的走势等等。
　　这个产品是对于期限套利的提示，在这个产品给出套利利润是多少，套利的成本是多少，每日进行适时跟踪和更新，同时还会给出套利交易、利润变化的利润图表，可以明显的把握住进场和加仓的机会，实现无风险利润最大化，后面有详细的产品说明书。
　　介绍一下我们的套保产品，我们的套保产品的特点是以套利的思路做套保，传统的套保思路会导致期货市场和现货市场，必一方是亏损的，如果以套利的思路来操作的话，在规避现货风险的基础上，同时实现我们的套保策略，为整个收益实现锦上添花的目的。
　　接下来介绍一下股指期货的相关产品系列：
　　对于股指期货，我们主要是两款相关产品，股指期货投资基金帐单，关于股指期货持仓报告分析，这两类产品都是偏向于交易类的。
　　股指期货投资基金帐单是我们在去年的5月17日成立的，用的其实帐号是100万做的，每天帐单情况适时贴出来。目前基金的收益率是在80%左右。收益还是比较可观的，下面是我们具体的一些相关的成交单的情况。设计这款产品的主要目的是为了给投资者起到一个相应的方向上指引的作用。另外也给各类找一些相关的重要的点位做一个参考。
　　第二款产品是股指持仓报告分析，主要是通过统计分析统计前二十机构席位持有股指期货的净空单的变化，以及助力机构，判断第二天的走势，经过一年左右的跟踪和统计，可以看到准确率还是比较高的，达到70%左右。
　　这两个产品后面都负有说明书，会发送到大家的邮箱，我的介绍就到这里。
　　下面介绍一下关于统计类的相关产品。
　　大家下午好！我介绍的产品名称是18家金融机构试点，产品设计思路选取业内18家金融机构，分析他们每天对于期货市场的观察报告和评论，把他们对于期货市场某一个期货品种的观点分成四类，看多、看空、观望、无数据，然后对于该产品的观点进行统计。以柱状图的形式表示出来，图中四种颜色代表四种观点。圆柱的高度代表这种机构数量，通过柱状图可以得到两方面的信息，首先根据看多看空、机构数量可以得如今日市场关注的市场品种和板块，也是下面所指出的人气品种。人气高的品种代表今日该板块流动性和波动性比较好。
　　我们根据做空的力量对比，可以了解对于该品种的投资倾向，帮助投资者调整投自己的资策略。 在该表的下面评论中根据18家机构的评论得出近期影响市场的所有宏观因素，同时提醒投资者即将发生的重大的经济事件和即将到来技术面的压力位，给出我们的交易提示。 在产品的后面有连接上使用说明书。
　　接下来介绍一下指数预测系列产品，分成两部分，第一部分指数预测，然后是走势预测。
　　指数预测：该产品设计思路是认为对于某一期货品种在一定时间内收盘价会体现出一种线性或非线性的关系，我们根据这种关系建立数据模型。
　　我们以大量的历史数据为起点，通过模拟得出历史吻合度，确定提高吻合度，确定该段时间模型的各项参数，确立模型之后，预测出未来一段时间的价格走势。
　　该产品的作用通过参考预测的价格走势，投资者可以大致的确定未来几天内的投资方向，避免这几天微小波动的干扰。
　　针对不同的期货品种，以及同一期货品种在不同历史阶段，通过反复的模拟和测试，得出行情走势和需要的模拟参数，提高预测的准确度。同时配合交易指导人员的交易提示下，比如提醒投资者及时止赢止损，提高交易操作的有效性。
　　下面由我们 走势策略者讲解。
　　我们现在进行黄金罗盘指针预测的走势预测，走势预测在我们多年交易指导经验的基础上，综合运用波浪理论技术分析，对下一交易日品种走势的预测，主要目的是为投资者提供较传统文字分析更直观的预测图形，以及协助交易者建立连贯的交易思路，优点是一目了然。
　　目前的产品分为金属板块的…护芯、农产品板块的豆油，下面看到的是黄金板块里的金属芯：
　　整个产品的内容分成四块，第一板块融入到文字里，第二板块进行全天的行情回顾，图形中可以看到红色的曲线图代表当天日内适时发生的走势，黑色的预测图主要是为前一天的预测当天的走势，整体的走势预测是以交易品种的分时走势图为基准，第三个板块是整个的预测系列，预测里重点分为三个小部分：
　　第一个部分把 第二天进行交易理论把具体的开盘价，支撑位、压力位做一个大概的振荡区间，展现出来，并且给大家提示，在将来某一变化，可能当日的某一个时间点提醒大家关注。第三小部分以当天的预测图，说明会在今天阐述明天的走势预测，也就是看到的下面的黑线，就整体的图形来看，市场统计以及客户整体收益率提高，目前整体收益率也可以达到81%左右，说明我们市场预测图的吻合度还是相对较高的。
　　这是豆油的整体走势图，使用说明类似于金属，后面会不断的出化工品种、大盘、股指相关预测图品种。
　　后面同样负有使用说明书，详细的介绍产品的时间周期、适用人群，以及实际操作过程中我们预测的点位和实际发生的点位相差二三百点。
　　通过对于预测图以及整体点位区间的变化，也要配合日内的交易提示，做系列的产品配合。
　　现在要给详细讲一下黄金眼节气投资报告，主要产生是节气――拐点，多年的走势跟踪后发现在节气、节日时行情出现拐点或变化的概率非常大，因此我们这些时间结点处发布专门的分类投资报告，起到对交易提示进行强化的作用。此后，还会制作一份行情的收尾报告，做到投资报告的动态跟踪使用。
　　服务对象，个人投资者或有简单需求方向性现货客户。
　　现在看到的就是黄金节气端午其提供的金属版的节气报告，整体产品以简单的图形、涵盖较为丰富的宏观基本面给大家展示，比以前的很多投资报告需要阅读大量的文字，才能得到的投资策略，这个更为直接和直观的。对于投资者在看投资报告的时候，身心也是比较愉悦的。
　　在简单的文字和清楚的图表背后，再次给大家提出操作策略，操作策略里我们会设计具体的目标点位、止损点位、开仓点位等。
　　大家在投资报告的阅读过程中，操作策略是一定要仔细阅读的。
　　黄金罗盘系列QQ群体系服务，分为金手指交易群，金手指交易群分为两档：金手指商品交易群，金手指VIP交易群。
　　我们看到交易群：作为一个基础指导群，设计一些波段的操作，金手指VIP交易群会设计重要的投资报告的发送，提示日内、单一隔月、波段指导。对于以前的老客户可能不太适用QQ，可能只习惯适用MSN，可以开通短信的服务方式，可以收到交易中心发出对于日内的短信和波段的短信操作，短信操作提示的过程中，都会给出一点的时间量给予思考和进行交易。
　　这就是我们在规范用于举例，会设计调整开仓，比如当前的行情，提示交易代码、产品条约， 还会在波段的重要点位提及这笔基金者操作还是保守者操作，大家可以根据自己的交易心态去选择性的进行交易。
　　这是在金手指交易里的适时交易指导。除了日常给出主要的主动的交易提示，客户可以在享用主动提问，我们会对每一个客户的提问进行跟踪止赢止损和价格提示。
　　这是公司最近提出比较贴心的小服务，金手指交易期货物语，交易之后会发送，有关期货交易的一些经典话语，给交易者起到心情较为缓和的心理按摩。根据春夏秋冬为主线，每天都会发生变化，给大家带来新鲜的视觉触觉感。
　　对于华北区的特色服务，除了日常的交易维护和产品发送外，每周三进行沙龙讲解，涉及当周解读、行情分析预测，当月不定期举行一些高端投资会议。
　　我们现在看见的就是整体北京中心的交易网站，网站上设计品种很多，大家有时候可以详细的阅读，看看需要哪类产品，及时和我们获得联系。有可能我们人为的局限性，对于发送和开发，可能您的想法或点子是非常好，我们也乐意接受大家的投资建议，为客户制造量身订作的专业的交易产品。
　　这是黄金罗盘的网站体系，大家可以在交易网站上提出交易提示，会有行情分析师进行行情解读，各个板块上可以找到适合自己的产品。
　　谢谢大家！
　　主持人：
　　非常感谢包总为我们带来新产品的介绍，接下来为大家介绍一下谷学友先生，题目是心剑合一的交易利器和趋势预测系统，大家欢迎！
　　谷学友：
　　谢谢主持人，时间有一些紧，有一些话题会压缩。
　　今天和大家讨论的主要是为什么要用程序化交易，我们04年开始进行推广，但是没有受到重视。08年开始，国内投资者对于程序化交易的接受度越来越高，为什么？因为很多人程序化交易过程中尝到了甜头。
　　很多人想知道为什么要用程序化交易，有什么理由？今天我们会和大家探讨一下这些内容。 我们为什么要用程序化交易？
　　请大家和我共同探讨一个话题，当人们阅读《如何利用一般工具进行心脏外科手续》这本书时，很少人期待能够在自家车库成立一家诊所，赚到业余的收入补贴家用。
　　我们通过一本书的学习，可能达不到专业程度。我们作为投资者在金融市场进行交易，尤其是我们作为期货交易，期货交易说简单简单，说复杂复杂。有多少人看完一本书之后想在这个市场上进行交易？比如买了一本技术交易市场的书，很有信心。什么时候该买什么时候该卖？得到一个分析方法，这样的人很多。学会了一些技术分析之后，信心膨胀，信心慢慢，进行交易。结果可能都是不太如人意。
　　不管一是、律师或工程师都必须接受多年的学校教育，然后才能靠专业知识谋生。包括运动员也是通过多年的努力，才能在职业上得到一些比较好的结果。包括水电工各个行业都是，他们这些人并不是决定进入某一个专业领域的当天，就可以立即成功，都是经过多年的磨炼才能成功的。
　　我们呢？可以不可以通过一本书或粮本书的学习就可以在市场上进行交易挣到钱，其实是很难的。交易是一个很残酷的事情，和其他的行业有不同。有很多职业在学校里可以学习，但是交易没有这样的课程。
　　我们怎么办？只能通过不断的摸索，不断的研究，看完一本书之后，学习了一两个分析方法，用方法进行交易。这些监测或学习，要通过真金白银来检测的。结果可能尝试完之后不适合我们。如果想做好交易的话，我们也要通过多年的学习才可以。
　　是否有一种方法帮助我们走一条捷径？有三条路：第一，就是专业化的交易路，通过不断的尝试，不断的学习，在市场上有所作为。据我们所知，这样的人在整个市场上不多，因为个人的交易理解不一样，市场的理解不一样，设计方式也不一样，都走专业化之路可能行不通。第二，委托理财，这在国外比较先进，在国内大部分人逐渐的在接受，但是接受的程度不高。第三，有没有一种方法，可以研究一种方法，然后帮助实现盈利。
　　正式切入话题，要说四个话题，告诉我们为什么一步一步要从技术分析到程序化交易。
　　一、技术分析的本质
　　大家看过很多书，技术分析告诉我们什么？我们看了很多关于技术分析的书，首先技术分析是预测吗？我们可以考虑一下这个问题。技术分析是金叉和死叉。技术分析是进出场点指示吗？
　　我认为技术分析的本质是概率加上纪律。 为什么？任何一种技术分析能够告诉我们什么？出现这种情况之后，可能发生的事情。并不是告诉我们出现这种情况之后一定会发生什么。这一点要清楚，技术分析并不是告诉我们将来要干什么，而是告诉我们现在要怎么做，这是一个概率的问题。任何一个技术分析成功率不可能是百分之百，或百分制七八十，交易的时候也是一个一样的情况，是一个概率的统计。
　　纪律，当技术分析告诉你目前应该做什么的时候，如果相信技术分析的话，要按照技术分析告诉你的情况去执行，如果做不到，任何提示都是预计无视的。我认为技术分析是概率加纪律，如果能做好 ，技术分析是完全掌握了。
　　二、突破自我约束
　　举两个案例，这个图形中有一个三角形，很简单的问题，十秒种时间算一下图中共有多少个三角形？（15）
　　看一下答案，这个图形先分解开，其中的一个，是分几个呢？颜色的变化小的三角形有四个，大三角性1个。一共15个。
　　这个题不是很难，考察我们的观察力然后看我们的自信怎么样。
　　英国皇家海军有一次招聘雇员，口实题目：在一个大风雪的夜晚，你开这一辆车，经过一个车站，有三个人在登车，一位是快病死的老太太，一位是救过你命的医生，一位是梦寐以求的情人，你会载位？
　　我们自我突破的意识很少题里，问你载哪位？
　　最终的答案是把钥匙给医生，医生载老太太，我和情人等着。告诉我们要想得到完美，必须懂得放弃。
　　突破自我约束，并非不是我们不了解的知识阻碍我们前进，很多时候是我们了解的知识妨碍了我们前进。比如说我们懂得技术分析，懂得看黑线，本来我认为行情是下跌的，突然出现黑线走得诡异，我认为不会下跌，实际上有很多时候是这样的东西蒙蔽了我们。
　　世界上看不见的事物援笔看得见的事物要强大得多。要想改变看得见的，先要改变看不见的。
　　你的外部世界是你内心世界的映象，如果你的外在世界进展得不顺利，那是因为你的内心生活不满荆棘。我们交易的时候，第一学习是肯定的，学习交易的方法，交易的分析方法。另外学习和交易心理相关的，最后交易是完全是心理承受上的博弈。
　　为什么我们说和客户接触的时候，有模拟交易，客户做模拟交易挣钱非常多，但是一到实盘交易同样的方法不好用，不是方法不好用，还是内心发生了变化。 很多人这个时候没法过自己这一关。
　　期货市场的实质是，拥有资金和资源优势的一方，带动一切资源，发动群众的力量，消灭那些在市场中犯了严重错误的人。
　　所以说“市场永远是对的”，因为他消灭的是错误的人。我们对市场的判断可能是主观。
　　判断加执行，首先要有足够的判断力，可以做技术分析，也可以做基本面分析，也可以二者融合。判断之后，如果没有后面的执行，一切判断都是扑空的。
　　三、策略、信念和执行力
　　说一下人性的弱点，可能人性都有这样的通病，我们细化一下倾向。
　　1、损失厌恶：不赔钱远比挣钱更重要，对避免损失有一种强烈的偏好。做一笔交易的时候别亏钱，把亏钱看得很重要。另外一方面就忽略了。
　　2、重视成本：更重视已经赔掉或花掉的钱，而不是考虑未来可能要赔的或花的钱，总想捞回前面的损失。这是很多人身上都能体现出来的思想或思维也好。
　　3、处置错误：总是早早的出里了不该处理的持仓，兑现了利润，而留下应该尽早处置的持仓，让亏损不断扩大。这和交易完全相违背的，我们交易的时候，开仓的时候一定要设好止损，让盈利不断的扩大，不是让亏损不断的扩大。我们一定要注意少犯这种错误。
　　4、重视短期：更重视近期的数据，近期的经验，最近的结果，忽略了早期的数据或经验，忽略了未来可能创造历史。
　　5、重视结果：只重视决策的结果是好是坏，而不去考虑决策本身的质量。我们很多人都去想，我把这个事情决定这么做了之后，结果是什么样，不想这个过程是怎么实现的。
　　比如，我们有很多人都是有盈利的，但是盈利的模式是不一样的。比如说有的人一天挣一百，每天都挣钱。但是有的人挣一百，第二天亏二百，第三天挣300，这两种结果可能差不多，但是这个完成结果的过程完全不一样。可以想一下，每天挣一百结果会怎么样，如果一天赔一天挣是什么样。完全不一样，达到盈利给人的感受是不一样的。
　　6、羊群效应。
　　7、趋利选择，总是不自觉地从大量信息中选择有利于自己的信息，说服自己，从而得出没有依据或错误的结论。
　　当我们有这些倾向之后，想办法怎么避免，这是人性的缺点，有很多时候我们是无法避免的。会不知不觉按照这种思路去想，去做。
　　赢家特征，金融市场，显而易见的道理往往是错误的。少部分人成为赢家，是因为他们看到了大部分人没有看到的规律。
　　他们表现出易于常任的自制力、耐力，抱持自我负责的态度，善于自我激励。
　　四、程序化交易
　　我们程序化交易的优点，强迫交易者摆脱那些极具破坏性的交易行为，养成良好的交易习惯。在我们做好交易策略的前提下，坚定的执行。国内的投资者对程序化交易有一定的误解，程序化交易是一个自动化交易，我觉得这个自动交易也好，半自动交易也好，手工交易也好，并不十分重要，最重要的是核心是量化，可以事先对很多东西进行量化，只有量化之后才能真正的执行，才能决定交易的思路、交易策略有效还是无效，避免我们看一本书，心血来潮就去做单。拿着真金白银检验书本上的错误，避免我们犯这样的错。
　　风险和回报的定量化，同时又可以得到整个策略的风险回报比。对交易策略进行量化，对我们的盈亏来具体量化。比如说有一个交易思路，如果不做交易的时候，不知道是挣钱还是亏欠，用程序化交易平台有很多的功能，这些功能帮助我们用历史数据进行检验的。比如说检验一下历史数据、交易策略做股指期货在一两年能否挣钱，或能挣到多少钱，或挣钱的模式是什么的，都可以很清楚的看到。
　　程序化交易依赖于数学共识酸楚的技术指标，不需要非常专业的金融知识。金融知识包括很多方面，我们做期货都知道，包括的知识太杂了，要考虑基本面的，要考虑库存，经济，供求等等。我们有数据，没有科学的分析也不可以的。