手头有几万闲钱 该如何理财？
作者：来源：融360财秘
　　不少筒子最近都碰到了这个问题，给钱哥留言问手头有几万的闲钱，放哪最合适。　　钱哥曾写过一篇《潘克烙诶聿疲　 ，其实哥是不主张年轻人过早理财的，如果你刚工作不久，最最重要的是学习一门“独门绝技”，毕竟通过提高自身能力获得升职加薪所带来的财富增长，比意潦滞纺堑阈∏悼於嗔恕　　当然，抽空学习理财知识也未尝不可，年轻时我们可以没钱，但财商还是要有的，以后早晚用得到。　　好了，言归正传，手上有几万的闲钱，该怎样理财呢？　　1　　买国债　　如果你这几万闲钱，最近几年都用不着，比如给子女攒的教育经费啥的，最保险、最省心的就是买国债。　　虽然国债收益率不断下降，但现在三年期国债收益率也有3.8%，五年期的收益率有4.17%，比银行同期定期存款收益率高。　　更何况，国债与其他理财方式相比，风险相当低，基本不用担心血本无归或跑路的风险。　　现在全球央妈都在放水，不少国家都已经是负利率了，像国内这么高的国债收益率绝无仅有。　　未来央妈一旦抵不住压力，也开闸放水，国债收益率极有可能会继续下降，其实最近部分银行理财产品收益就已经出现了倒挂（五年期的存款利率反而比三年期的低）。　　所以，如果你有笔闲钱，未来几年都用不着，而且追求稳定收益，可以考虑买国债。　　Tips：我国国债每月10号发行，8月10日发行的是电子式储蓄国债，9月10日会发行凭证式国债。　　电子式储蓄国债既可以去银行柜台买，也可以在网上银行买，但第一次买前需要到柜台开通“国债托管账户”，而且并不是所有银行的网上银行都能买国债，想从哪家银行买最好提前确认。　　凭证式国债只能在银行柜台买，想9月10日购买国债的筒子，别忘了购买当天提前排队。　　2　　投资网贷平台　　如果你有点闲钱，一年半载用不着，而你能接受一定的风险，也可以考虑P2P网贷平台。　　相比于银行理财、国债4%左右的收益率，P2P网贷平均收益率虽然已跌破10%，但仍然有很大吸引力。　　虽然此前e租宝事件让整个网贷行业风声鹤唳，但随着监管的日趋严格，网贷平台的运营也在日趋规范。　　当然，收益与风险共存。不想本金全无，投资前筛选出靠谱的P2P平台非常关键。筛选时可参考第三方机构的网贷评级报告，如可以参照《融360网贷评级报告》，一般来说评级靠前的平台更靠谱些。（回复“网贷”，查看该报告）　　3　　基金定投　　如果你每月都有一小笔闲钱，不甘心固定收益，想拼拼运气博一个较大收益，但又没时间炒股，可以考虑基金定投。　　基金定投好处多多，既可以强制储蓄，又能带来一定的收益。　　不过哥要提醒的是，基金定投关键在于坚持，按股市7年一个周期算，定投最好坚持7年以上才好。　　如果三天打鱼两天晒网，看到亏就撤，那还是不要定投的好。　　有不少人存在误区，总觉得基金定投是用时间换空间，只要选择了波动幅度大的股票型基金或混合型基金，选哪只并不重要。　　其实不仅有区别，区别还是大大滴。对于定投这种傻瓜理财方式来说，最最重要的就是选对一只合适的基金，然后坚持持有。　　对于那些攒不下钱的月光族，或者想积少成多、聚沙成塔的人来说，基金定投再合适不过了。　　Tips：基金定投，既可以直接登录基金公司官网购买，在银行柜台购买，也可以在第三方基金平台购买。　　一般来说，基金公司官网手续费最低，银行柜台购买手续费最高，第三方基金平台品种最全。大家可以根据需要选择适合自己的购买方式。　　4　　买银行理财产品　　当然，你也可以用这笔钱购买银行理财产品。　　不过，银行理财产品一般5万起售，收益率也并不高。金融搜索平台融360监测数据显示，最近一周银行理财产品平均预期收益率仅3.73%。　　而且，银行理财产品有的保本保息，有的保本不保息，有的既不保本也不保息，买之前一定要弄清楚，别只看到利率高就买。　　另外，不同银行的理财产品收益率也不同。一般来说，城商行&股份制银行&国有四大行。想追求高点的收益率，可以考虑股份制银行和较大的城商行。　　还有，一旦银行破产，银行会对储户存款，进行最高50万的赔偿，但是破产赔偿并不包括银行理财产品！　　最后，银行卖的并不都是银行理财产品，买之前一定要弄清楚，尤其要看清楚盖的是不是银行的章，别稀里糊涂买成了保险。　　理财并不能让你一夜暴富，而只能是帮助你的财富少受通胀侵蚀。　　而且，收益越高，风险越大。选择理财方式前，一定要衡量自己的风险承受能力，量力而行。
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登录百度帐号推荐应用日，上海，首届(中国)新三板企业家年会暨新三板企业家俱乐部成立仪式在上海盛大举行。本次企业家年会由集资讯及研究、投融资、财经公关为一体的新三板第一资本服务平台新三板主办，复旦大学管理学院协办，旨在回顾新三板发展历程、评选出三板各方优秀代表奖项的同时，打造5000家新三板企业自己的资本盛宴。此次新三板企业家年会共设立8大议程，包括主题演讲、首届三板奖项评选、资本大佬高峰论坛、新三板企业家俱乐部成立仪式和现场路演等多项内容，汇集了来自新三板企业家、券商和其他相关行业的超过350位精英人士到场，并邀请到包括全国政协常委、上海市政协副主席周汉国，东方汇富董事长阚治东，纳斯达克首任驻中国首席代表黄华国等重量级嘉宾上台发表演讲。...[]
全国政协常委、民建中央副主席、上海市政协副主席周汉民
复旦大学管理学院院长 陆雄文
“证券教父”、东方汇富董事长 阚治东
复旦大学管理学院教授 钱世政
兴业证券研究总监张仲斐
纳斯达克驻中国首任代表黄华国
复睿电力董事长管宇翔
weshare李嘉政
新三板研究专家程晓明
2016年1月22日上午活动
08:30-09:00
09:00-09:10
开场演说：&我与新三板&一个新三板企业家的独白&
09:10-09:15（5分钟）
主持人：邵晓敏&复旦大学第五届主持人大赛金话筒奖
09:15-09:20（5分钟）
领导致辞：陆雄文 复旦大学管理学院院长、教授
09:20-09:50
主题演讲1：新三板离下一个纳斯达克还有多远？
演讲嘉宾：黄华国&纳斯达克首任驻中国首席代表
09:50-10:20
主题演讲2：价值再造 挂牌后企业的市值管理构建
演讲嘉宾： 钱世政 复旦大学管理学院教授
10:20-11:00
主题演讲3：新三板 中国资本市场新关切
演讲嘉宾：周汉民 全国政协常委、上海市政协副主席
11:00-11:15&
颁奖环节：首届中国新三板评选颁奖盛典
学术支持：复旦大学管理学院
颁发奖项：最佳投资机构
&&&&&&&&& 最佳做市商
&&&&&&&&& 最佳分析师
&&&&&&&&& 最佳市值管理公司
11:15-11:35&
主题演讲4：以&二维共享&经济模式开创旅游地产的刚需时代
演讲嘉宾：李嘉政WeShare我享度假 创始人
11:35-12:10
高峰论道之一：资本大佬共话多层次资本市场构建&
主 持 人：钱世政&复旦大学管理学院教授
对话嘉宾：黄华国&纳斯达克首任驻中国首席代表
&&&&&&&&& 程晓明&企巢新三板学院院长
&&&&&&&&& 王金明&光大证券中小企业投融资管理总部总经理
&&&&&&&&& 陈伊玮&东方富海合伙人、上海管理总部总经理
12:10-13:30&
&2016年1月22日下午活动
13:30-14:00
主题演讲1：新三板做市制度反思和企业融资策略
演讲嘉宾： 程晓明&企巢新三板学院院长
14:00-14:20
主题演讲2：新三板2.0时代&企业挂牌后资本运作方法
演讲嘉宾：曾旭&兴业证券场外业务部总经理
14:20-15:00
主题演讲3：PE投资新三板的维度和风险把控
演讲嘉宾：蔡志明&天星资本主管合伙人、首席风控官
15:00-15:30
主题演讲4：IPO重启 证券市场发展新趋势
演讲嘉宾：阚治东&&证券教父&、东方汇富董事长
15:30-15:40
新三板企业家俱乐部成立仪式
15:40-16:10
高峰论道之二：挂牌后 企业家的战略视野
&&&&&&&&&&&& （新三板企业家对话资本大佬）
主 持 人：房&隐&天驰君泰律师事务所高级合伙人
对话嘉宾：阚治东&&证券教父&、东方汇富董事长
&&&&&&&&& 罗险峰&& 四维传媒（430318）董事长
王丁辉&& 融信租赁（831379）董事长
&&&&&&&&& 张&凯&& 钢钢网（831277）总经理
叶再长 &盛世大联（831566）董事长
16:10-16:40
高峰论道之三：挂牌后 企业家的资本运作之道
&&&&&&&&&&&& （新三板企业家对话上市公司董事长）
主 持 人：王晓庆&财新传媒资深记者、财新传媒主持人
对话嘉宾：陈融圣&达华智能总裁（002512）
蔡志明&天星资本主管合伙人 首席风控官
&&&&&&&&& 唐闻涛&兴业证券做市业务负责人
&&&&&&&&& 黄&梦&点点客（430177）CEO
&&&&&&&&& 林&斌&爹地宝贝（834683）董事长
16:40-18:00
挂牌企业路演
16:40-17:00&路演企业1&云联传媒 CEO 江兰
17:00-17:20 &路演企业2&合富科技董事长 管明贤
17:20-17:40&路演企业3&企源科技 联合创始人王玉荣
17:40-18:00&路演企业4&广安车联董事长何兆广
闭门晚宴：特邀嘉宾及新三板企业家俱乐部首批入会企业家
主办单位：新三板府学术支持: 复旦大学管理学院协办单位：兴业证券、天驰君泰律师事务所上海分所、WeShare我享度假、云联传媒、金徽酒业、纳好福利年会贵宾指定用车：捷豹路虎 上汽大通全新G10大会规模：300人其中新三板挂牌企业家（董监高）150人其他VC/PE、券商、律所、会计事务所等150人。支持媒体：新华社、中新社、每日经济新闻、新浪财经、搜狐财经、21世纪经济报道、中国经营报、东方财富网、凤凰财经、和讯、证券之星、金融界 &时&&& 间：2016年1月22日 地&&& 点：复旦大学管理学院李达三楼2楼报告厅地&&& 址：上海市杨浦区国顺路670号联系电话：汪小姐158 ；李小姐 158
会议全程实录
主题：首届（中国）新三板企业家年会暨新三板企业家俱乐部成立仪式时间：2015年1月22日地点：李达三楼2楼报告厅&&& &&& 主持人：各位来宾，首届（中国）新三板企业家年会暨新三板企业家俱乐部成立仪式现在开始，首先有请第一位登台的嘉宾是复睿电力管宇翔先生为我们带来开场演说！&&& &&& 管宇翔：尊敬的各位嘉宾，各位领导，今天非常荣幸，非常感谢我们母校给我这样一个机会做一次新三板企业状况历程。&&& 我们生活最近几年都非常深刻感受到雾霾的影响，特别是去年这个时间，所有人微信朋友圈刷爆了《穹顶之下》，我全程看过两次，最深刻的感受和现在工作非常有关联。看完这篇之后，我们有做了一个准备，想在自己公司工作的层面建立自己的《屋顶之上》的专题。在柴静《穹顶之下》反映了我们大气、土壤、水体自循环能力丧失之后带来我们生活环境的变化。在100年前狄更斯对雾霾有很深刻的描述，&这是一种侵入心灵深入的黑暗，是一种铺天盖地的氛围&。在10天前我看到气象台的报告，最核心的数字，在51年到现在，整个2015年平均气温上升0.95度，这是很惊人，很吓人的数字。上个月联合国在巴黎气侯大会，为了两度的气温升高和降下来，达成了一个初步的协议，特别是很多岛国两度足够把它盖掉，可能上海一半也没了。&&& 现在围绕自己公司的事业，这个专题我们已经开展了一年时间，《屋顶之上》我们有自己的想法，《穹顶之下》覆盖了很多肮脏的东西，屋顶之上阳光很多都是有所作为的，特别是我们现在在做的，大家可以看一个图片，所有屋顶只要你有想法，一定可以用它做什么。太阳能转化为电力是一个简单的过程，屋顶之上这个专题，我们持续了超过一年，我就简单向大家汇报一下，这张资料介绍《屋顶之上》有一个非常值得去做的事情，屋顶面积足够我们做这个事情的。复睿电力公司在去年公报了整体申报挂牌资料，大家可以详细了解一下。我们2013、2014、2015做了这样一个布局，到去年年底，我们已经实现了在6个城市围绕长江流域，为什么围绕这一块？因为屋顶足够多，能源消耗足够大，这是我们非常关键的。&&& 在前3年里面，所有清洁电力这一块它的难题非常大，包括屋顶本身、业主本身他的生存能力等等，我们在这6个城市里面已经开拓了超过100个屋顶在发电，我们业主很强大在于，有19家外资企业，有18家上市公司是我们的业主，每月最核心的，我们没有出现过业主支付电费这块的难题和问题，这是分布式发电不管是资本还是大企央企不愿意介入的因素。&&& 在2013年的时候，最重要的起点是全国第一批有18个城市分布式，江苏省有两个，我们获得其中一个，建设得也非常好。这是正在建的第6个城市的项目，是深圳的公司在太仓的企业。现在我们在披露年报，年度非常大，难度在分布式电力怎么分布，在新三板都没有这样的数据，我们希望如何引导我们这个行业在资本市场获得你们的支持，让数据告诉你们里面真实的东西。在前3年里面，我们做的最成功的一件事情就是去年10月份和12月份两次获得国家电网在分布式电力上面的奖励，这个在这个行业里面可能也没有第二家。&&& 接下来再汇报一下我们2016年开始的新三年。新三年有几件重要的事情，特别是母校给了我们非常强烈的支持，我们复旦大学有一个新能源中心，在1月30号授牌给我们，我们会组建一个城市群的能源小组。第二我们分布式电力这块和中国标准化研究院建立两个标准的推动，这也是年会上会签约的，这个也是在全国都没有的。&&& 我重点介绍一下，分布式发电本身并不难，希望在座人只要你家里有屋顶，你的企业有屋顶，希望把它变成至少雾霾下可以看见蓝色的屋顶。围绕屋顶下形成的能源互联网，去年国务院互联网+内容第4项，互联网+智慧能源，今年开始国家要重点推的，我们抓住和复旦大学新能源中心的合作，建立城市群的能源互联网，我相信这一点无论在学术上面，还是在实际应用上面有巨大的价值。&&& 最后，我简单汇报一下新三板这件事情心路历程。在去年7月份，我在和国网节能总公司汇报里面，他们也在拆分，让我非常惊讶，原来之前我们很排斥的，我就迅速决定，8月初安信国浩天信进场，复睿电力这个公司非常纯洁，非常纯净，非常需要做一些屋顶之上更想做的事情。在2016年里面登录新三板之后，借此机会在资本市场获得在座所有人非常强烈的支持，这个支持有一点，我们在上周五也是做到第一件事情，苏州一个行业为我们批准了8年期贷款，后来一想可能是去年圣诞节挂牌以后促成了这样一件事情。这样的贷款在上海也是没有。前段时间上海出了一个政策，由上海国资银行担保一年期两年期的贷款，这个我们不需要。&&& 给大家汇报一下未来3年在你们帮助下面，出现营收的双增收。最后我期待能够与我们在座所有的，围绕新三板府的群体，这些新三板的企业家，一直致力于清洁能源电力事业，把你们的屋顶变成蓝色的海洋。让我们生活的环境能够更加贡献自己的一份力量。&&& 今天我和我所有核心成员一起，都在努力致力这样的事情，希望若干年之后屋顶之上的清洁电力，能够深刻影响你的家庭的80后、90后，我希望他们未来都有非常美好的新生活，新理念和可以持续的信仰。&&& 最后，祝福首届新三板企业家年会暨新三板企业家俱乐部成立仪式圆满成功，感谢大家！&&& &&& 主持人：非常感谢管总的精彩演说！尊敬的各位来宾，亲爱的老师，同学，校友，大家上午好，欢迎大家来到复旦大学管理学院，我是主持人来自复旦管院的，作为新三板第三年，2015年新三板市场旭日东升，挂牌企业已经突破5500家，随着新三板挂牌企业数量增多，新三板企业家群体正冉冉升起，为实现财富贡献，价值工建，新三板今天在这里举办首届中国新三板企业家年会，暨新三板企业家俱乐部成立仪式，为5500多家新三板企业搭建自己属于的盛宴。&&& 首先感谢主办单位新三板府，同时也感谢协办单位兴业证券、天驰君泰律师事务所、Weshare我享度假、云联传媒、金徽酒业、纳好福利对本次活动的大力支持，以及要感谢一下活动贵宾指定用车，上汽、路虎、捷报。&&& 介绍一下本次的嘉宾：复旦大学管理学院院长陆雄文、纳斯达克驻中国首席代表黄华国、新三板府王启明先生。&&& 下面有请复旦大学管理学院院长、教授陆雄文致欢迎词！&&& &&& 陆雄文：各位企业家朋友，各位新三板的上市的和即将上市的企业家们，朋友们，校友们，大家上午好！首先代表复旦管理学院，对我们今天的年会召开表示祝贺！特别祝贺新三板企业家俱乐部成立。我们为什么提供这个场地方便支持这个年会。两个原因，一个是新三板成为中国经济的亮点、热点，很多老师们、同学们都在关注，都在研究。&&& 另外一个原因，我们新三板府创始人王启明，在我们管理学院认认真真学了，从财经媒体资深领导者，华丽转身为新三板府的创始人，他也把很多校友汇聚起来，凡校友在管理学院校友为大，最重要的驱动者，他们说要搞这个年会，要成立这个仪式，让我来站台，我必须做。那边一半都是我们校友，所以我非常高兴，祝贺新三板府的成立，也祝贺新三板企业俱乐部的成立。&&& 在新三板上市有5500家企业，这个已经成为中国资本市场发展，中国经济转型升级，中国走向未来一个重要的亮点，一个驱动力，这是一个非常值得庆贺的事情。但是，我觉得中国经济依然困难重重，面向未来，作为新三板上市企业，以及准备去新三板上市的企业，如何拓展自己事业生存空间，如何顺应中国经济发展大势，这个问题需要非常深入来探讨，今天年会是我们非常好的契机，各位企业家已经上市的，没有上市的，还有纳斯达克驻中国CEO黄老师，他也来了，我们钱世政教授也会跟他分享。所有思想激荡，对大家都有很大启发。&&& 我个人有这样一个看法，中国经济所具有的不确定性，在未来发展当中不确定性可能是过去30多年来在更矛盾积累，经济周期产生的一种经济波动，到今天这个时点上，是最不确定的一个时刻。中国经济的寒冬正在来临，今天是中国这个季节最冷的一天，但是明天会更冷。所以为此，我们该做什么？抗寒、饱暖的工作，怎么能够度过去，冬天过去，迎来春天，这个是每个人思考的问题。&&& 我个人觉得，在不确定的背后是隐藏着非常多的矛盾，这个矛盾既有经济周期发展的自然规律所形成的天灾，更多的是人祸。天灾和人祸交汇起来，对经济形成打击，让我们走出困境，走向经济的春天带来更多不确定。&&& 当然，中国人说有危就有机，危机总是并存的。如果对危不能有深刻的洞察，那机会也只是一种幻想，或者只是远方的一屡曙光，所以深藏在经济背后的各种矛盾，要有深刻的洞察，才会对我们有帮助。这个是在寒冷的冬季给大家小小的提醒。&&& 从我个人来讲，我们矛盾有这样几个方面。一个是国内经济结构同国际市场脱节的矛盾。我们现在在国际市场上的供应高不成，低不就。高不成就是奢侈品跟我们没有关系，高不成马桶盖都要从日本买回来，电饭煲都要从日本买回来。低不就，原来在国际大的超市，沃尔玛70%&80%的东西都是中国制造，现在中国制造产品大概只有30%，最多40%。越来越多被更新兴的经济体所替代，所以我们高不成，低不就，再加上经济整体需求不足。&&& 第二，我们经济增长同经济转型升级要求的矛盾，因为经济要转型升级，最好是在经济比较高速增长，但是经济高速增长的时候，大家都要赚现在的钱，赚能够容易赚到的钱，不会致力于基础性的、根本性的变革的投入，尤其在研发上投入。所以，当经济步入困难的时候，我们要去转型升级，资源条件、市场空间就很有限。从国家角度来讲，如果经济不增长，大量失业就会造成社会动荡，这是我们不能付出政治代价，所以也不允许经济增长下来。但是这两者之间显然陷入矛盾，因为你不转型，经济就没有增长的潜力，经济要增长，动力不够，市场需求不够，投资又不敢像以前那么矛盾，所以这个矛盾变成非常深刻和对立的，而且是很难化解的矛盾。&&& 第三，供给侧和需求侧的矛盾。由于这两者之间不匹配，资源浪费，效益低下，而且结构性对立产生了人民普遍生活增长需求同现实经济结构完全对立，无论从房产业还是日用消费品，大家都看到了这种对立。到底供给侧改革还是需求侧改革，这只是文字矛盾，这种矛盾过去30年始终存在，资本主义也是矛盾，资本主义由市场来调节，政府有干预，如果没有政府的干预和调节，无论是需求还是供给的匹配永远是对立和深刻的。所以这个问题现在政府提出供给侧改革，我认为这只是一个表面的文章，关键的问题是要认识为什么我们会造成供给跟需求不匹配的问题，是政府干预不够，还是政府干预过度，是政府不会干预，缺少干预的手段能力，还是政府缺乏干预的智慧和能力。这个问题没有被深刻的来讨论和揭示过。&&& 第四，我们说国有企业也是市场的主体，但是国有企业不改革，甚至倒退，这个同市场培育和发展形成尖锐的矛盾。因为国有企业是整个社会企业结构重要的一部分，而且在中国扮演主导力量，如果它的治理是倒退的，它的角色更多是非经济因素来驱动的，它释放信号一定是错配的，一定带来市场更多的干扰。所以国有企业现在处在很尴尬的位置，既要朝前走，稍微朝前走，要朝市场化发展，要改革，要上市，要改善治理结构。但是，又不让国有企业发挥主体性的作用，高管人员完全按行政体系进行管制，更多的监管不是监管他们的经济行为，而是监管他们的政治行为，这样一种约束，让高管作为企业家，作为高管人员人力资本本身一种智慧和能力付出这样意愿的承担者和决策者，也就让国有企业不可能发挥它真正的潜力和真正的能量，而且他们决策和行为有可能会反市场而动。这个更会破坏整个社会的次序和结构。&&& 第五，我们实体经济发展要求同资本市场的脱节也是很大矛盾，这个问题大家在资本市场过去一年多的波澜壮阔、举世无双反复振荡当中已经完全看到。实体经济需要资本支持，我们需要发挥资本更多的对企业直接融资功能，但是尽管政府也在要求，但是我们资本市场完全没有准备好。无论是投资者，市场中小的股东，还是政府监管部门，我个人认为资本市场整个成长发育，所有参与者都没有准备好。最不能理解的，昨天我看到两条对比新闻，证监会副主席讲，我们要让市场更多的去波动，国家副主席说，不行，我们要让市场相对稳定，要保护多数投资者利益。但是问题是，多数投资者没有把资本市场当做一个价值去评估、发现，去投资的这样一个市场，而是把它当做一个全民赌博的一个工具。在这样的市场里面，怎么来保持稳定，是完全自由波动，还是政府随时来干预，我们出现了在治理上的困惑，这种困惑也反应政治理念上的冲突。如果这些问题没有正面回应，市场天天不断在波动，这个困惑天天在缠绕，我不能相信，这样资本市场发展可能是有序和健康的。或者更深层次来讲，我们可能对资本市场期望过高，在我们基础设施，这个基础设施包括资本市场的制度，所有的游戏的规则、监管的制度没有建立起来，对于准入的门槛没有明确设定，所有的人在我们A股市场，在我们创业板市场，新三板市场的玩家大多数都中小股东的话，这个市场不可能是一个成熟市场。今天可以有跌停板，明年可以熔断，后天再一个所谓安全法的机制，都不可能对抗人的天性，尤其中国人的天性内在的赌博心理，都是投机。副主席讲，为什么要让资本市场稳定，不能让它投机过度，因为投机对少数人有利，这个话没有错。但是市场参与就是投机的结构，就是投机的心里，你怎么去抗衡，怎么去监管，这个问题从一开始制度设计上就没有考虑过。现在我认为政府完全没有举措。&&& 所以，在这样的背景下，资本市场怎么玩？刚刚我们管同学呼吁在座的资本市场参与者们都关注他的股票，对他的估值要能够有价值发现，从理念上我完全认同。其实没有人想跟你一直玩下去的，这个预期我认为在今天资本市场没有改变的情况下是不可以改变的，这个是对所有参与者一点小小提醒，因为今天看到很多人，我们校友都在里面，都对新三板、老三板都充满期待。&&& 最后，我们反腐败的推进跟国家深刻变革推进的矛盾，我一直讲，十八届三中全会是很伟大的会议，所透露的，所宣誓的60个领域的改革，到今天来看都举步维艰，除了二胎以外。二胎是激进了，原来只想单独二胎，但是单独二胎不理会，所以直接二胎。其他都不敢改革，越反腐，发现问题越多，反腐直接到县处级抓一大批，全部抓完了，我不知道谁去干活了。监管原来是严重缺乏，但是缺乏潜力是没有制度，没有规则，现在讲规矩，原来是没有规矩，用什么样的规矩去衡量过去，去面向未来，这个是首先要考虑的问题。当你没有制度，没有一个透明的制度，那所有的行为当然只能是投机和冒险。&&& 所以，在这样的反腐形势下，能做的就是人管人，人盯人，监管是有成本的，而且造成恶劣的文化，这个文化就是让所有想做事的人，至少大部分想做事情的人不敢做事情，不愿意做事情。不做事的人有惩罚权，做事的人永远有犯错的机会，这个文化非常恶劣。更恶劣的是，还有小人专门被激发起来去举报，去告状。但是建立未来的反腐败的机制和惩治腐败的机制，跟今天我们很多在反腐领域当中一些策略和手段要完全区隔开来，否则的话反腐败同我们所预期的推进事业的改革，因为改革都是要犯错误的，但是不改革是没有前途，没有希望的，这两者之间的矛盾非常的深刻，这当中更不要说政治体制的改革同经济改革之间的矛盾和对比。&&& 为什么我要跟大家分享一下，因为我觉得今天请的嘉宾都非常厉害，他们都有很多丰富的实践经验，很多也是中介机构，包括我们钱教授，曾经在资本市场呼风唤雨，今天他也要拿他一生的积累，理论的研究同大家分享。我今天讲的问题，你们在实际操作当中所有的问题可能每天都在发生，都跟你有关。如果对这个问题没有完整的认识，你永远不能理解中国为什么会走到今天，中国的明天在哪里。今天我们不是在十字路口，我们今天是在一个立体的十字路口上，不是左右前后的问题，还有上下的问题。股票股市可以断崖式暴跌，经济也有可能系断崖式的暴跌。从这个意义上新三板我们是要追求的，但是这个赌局只是刚刚开始，你不把它当赌局，你喜欢这个市场是健全的，那只是你自己的，不说你掩耳盗铃，也是一头鸵鸟，你必须把它当做一个赌市，不只是一个股市。但是你进入赌市的时候，你要做什么样的准备，这个准备不仅是资源上、能力上、经验上，还有心态上。国家最后还有很大的矛盾，就是我们从非市场国家要走向市场国家，从封闭经济走向面向全球开放的经济，从完全行政主导变成政府适度干预，合理干预，这样的过程当中，我们还缺乏大量的真正专业人才。所以现在网上有很多评论，那些海归什么都不懂，进入了核心部门，乱说，引起股市波动。其实这个话一半对，一半错。海归回来乱说话，非海归就不乱说话嘛。的确很多海归在海外学有所长，并不是做有所长，因为他如果做得很成功就不回来了，全被高薪养起来，在那边有家有小了，不仅有大房子，而且有游艇。做得半当中才回来，才有机会。但是这样的经验适不适合中国又是一个问题，本身经验又不大，又要跟中国相结合，靠这样一些专业人的确是问题。但是我们没有办法，是一个发展中国家，必须去超越，所以这个超越综合来讲还是靠中国人自己的智慧，这个智慧要所有人来参与，所以我们不能片面去苛责那些海归，但是我们要警惕，不是所有海归专家说的都是有道理。包括我今天讲的并不一定都是有道理。我今天只是提醒大家。&&& 所以，我们在各个层面上，都缺乏专门人才，我们以前也没有玩过新三板，或者主板，我们今天玩一玩了，我们也抱着学习的心态，我们对政府，对政府的高层，对专家有期许，我们对自己也要有期许。所以这个话延伸出来，如果大家实在想不清楚，不做有的时候比做更好。在这个时刻，没有想清楚先在复旦管理学院读书也是很好的选择。这是我对大家的忠告，信不信用事实检验。因为我们同学在没有新三板之前，他们在三板上市，怎么会在三板上市，就是在复旦管理学院读了书，稍微磨炼了一下，思考了一下，对很多问题有更深的认识。他后来创新创业设计的商业模式，可能迎合了那个时代，那个时点上市场的要求。没有新三板之前，在三板我们有很多学生上市了，包括最早的一名同学在东方财富网，也是他读了书以后创业，变成三板当中一个亮点。所以这样的例子很多，所以读书也是最好的投资，不管你已经读了，还是正在读，或者在读的路上，学习总是人生一个最好的享受，也是最好的一个投资，尤其到复旦管理学院来读书，这是我今天想特别在寒冷冬季释放给大家一点暖意，谢谢大家！&&& &&& 主持人：感谢陆院长非常精彩的致辞！&&& 对于未来很多不确定因素，我们新三板企业家任重而道远，对于未来，我们更有一份期许。这是今天我们年会最重要的意义所在，我们可以互相交流，共创未来。&&& 今天邀请到纳斯达克首任驻中国首席代表黄华国先生，接下来上我们以热情掌声有请黄先生为我们带来主题发言&新三板离下一个纳斯达克还有多远？&掌声有请！&&& &&& 黄华国：尊敬的陆院长，各位朋友们，早上好！我今天受邀在这给大家讲一下关于新三板的问题，因为前期我们也参与了，后来没有完整的参与这个事情，直到天津三板市场，我们给了他们比较完整的指导。你们的会议让我讲一下关于新三板离开下面一个纳斯达克还有多远？这是你们出的题目，我就围绕这个题目讲一下我们对新三板的看法，和新三板和纳斯达克到底是一个什么故事，我想在这给大家说明一下。复旦大学是一个学术机构，所以我们也可以讲一些有关理论上面的问题。&&& 今天主持人报告了一个新三板现在上市公司5500家，我来更正一下，一个市场应该有它的交易量，有它的美元交易数，这才是主要的。市场有三大要素，要能够定价，要能够撮合，还要有流动性，三者不可缺一。世界上150家资本市场，大家都可以看到，它都是有定价、撮合和流动这三个要素来组成，如果说不满足这三个要素的话，这个市场我认为不是一个市场。&&& 市场简单来说一共分为两大市场，一个是私募市场，一个是公募市场。新三板当然属于私募市场，它不属于公募市场。我们知道一个公司从它的创业就需要资金，在整个过程中间需要经过筹资，通过风险基金，通过各种增资，各种方法，希望拿到资金，来发展自己的公司。成长以后，他要继续做大，他就要走向公募市场。全球私募市场可以说没有一家做得好的，纳斯达克曾经有3次要把私募市场做起来，第一个是我们用的None，第二我们用了OTCBB，后来我们又用了ECNs，现在我们又建立了私募市场，私募市场刚建立，我们不知道行不行，但是我可以严肃地说，我们前面的努力都是白费了。我们成功只是在公募市场上面。三板不是公募市场，它没有筹资功能，它的整个筹资的范围我认为仍旧在私募的范畴里面，只是通过私募把它筹到的资金放在了一个平台上面向投资者进行展示，向参与者进行展示。这一点从理论上要分得比较清楚，不要认为三板也是一个可以筹资，也是可以公募的市场。&&& 全球80%的市场都是屏幕交易系统，其中27%是有形和无形，所谓有形要席位，要交易平台，无形就是无子系统。有27%是这样的市场相结合的。18%是有形的场内交易系统，像美国交易所，纽约交易所。55%都转为屏幕交易的电子系统。&&& 全球主要的交易所交易系统具有代表性的交易所，比如说场内交易、传统企业，像纽约交易所全球最大，美国证券交易所现在当然被纽交所收购了。接下来就是纳斯达克交易所，它是电子交易所，它现在用做市商，但是它现在研究用机器，用超级蒙太奇去替代人为的做市商，所以三板考虑做市商的过程中间，是按照纳斯达克的做市商的路走，还是走超级蒙太奇的路，这个需要认真考虑。接下来就是采用20世纪后期技术，像伦敦交易所、巴黎交易所，中国亚洲地区上海、深圳、台湾交易所，多伦多交易所、苏黎士交易所。用比较老一点的有形和无形相结合的交易系统，维持了20世纪中期的这么一些技术交易所，比如说德国证券交易所，东京政交所和大阪交易所。这个是全球根据它的技术来分类的交易所，我不知道三板可以列在哪个交易所。从公募来说，它并不能和以上这些交易所相提并论。&&& 美国的证券管理框架是由美国的国会委托证券交易委员会，对美国15家交易公司，交易平台，或者交易所进行管理，其中纳斯达克负责了OTCBB和FIPS，纽交所负责了美国证券交易所还有一些AMEX。这里面OTCBB和中国的三板市场非常类似。&&& 全球证券市场大概有三个模式，一个做市商模式，一个是单一专家系统，还有一个是纯粹的电子交易系统。以做市商系统为代表是纳斯达克交易所，纽约交易所/美国证券交易所都是单一的专家机构，也就是说它是由一个单一专家来撮合几十家上市公司，因为它只有8个席位。电子交易系统纯粹是靠机器，靠计算机来进行撮合，没有做市商，没有人为的因素。但是实际上各国政府对这种交易所也有不同程度的干预。我们曾经讲到关于资本市场要多层次化，我们要把市场划分成一板市场、二板市场、三板市场、四板市场、五板市场，但是要记住一点，市场的分割最后对流动性的影响是很大的，市场分割以后，必须还要把这些市场的整个的流动性归总在一起，这才是完整的市场，只是在它的流动的高低，流动的大小方面不同，但是这个市场必须要放在一起。这样的话，它的流动性才不至于受到影响。&&& 就像这次熔断机制一样，熔断是很简单的控制市场过度变化的这么一个结构，看上去非常简单，但是里面涉及的问题相当复杂，中国这次在开年的四次熔断就说明了这个问题，因为它里面有一个磁性和悬浮效应，如果这个问题不能够很好精确计算的话，很有可能就会产生中国这种局面。我们不同于熔断机制不适合于资本市场，熔断机制是适合于资本市场。但是，要经过计算，要从整个资本市场的设计来考虑它的熔断应该熔断在哪个百分数上，是不是需要两次熔断，包括它本身市场上设置的一些限制，是不是T+0，T+1，或者是一些具有10%涨停板控制的这些市场规则。&&& 我们知道流动性就是国家交易市场，国家电子交易市场，还有柜台交易市场，粉红纸市场，这4个市场经过了划分以后，它们的流动性并没有断裂，而且仍旧是保留了它的巡回的流动性的一致性和流动性的深度和广度。所以我们不能把市场切割以后而不考虑它的流动性问题。&&& 我们现在讲讲传统交易所。传统交易所像纽约交易所，它需要一个交易场地，它的买卖是需要认购的，它是一个单一专家系统，有卖出订单，又有买进订单，拍卖市场交易商才能进行撮合，在能撮合买卖的订单，否则的话市场就不能进行交易，所谓纽约交易所的开市是根据买卖双方同时到达这个交易员的手上进行撮合的时候才是真正的进行交易。并不是说，你9点钟开盘，这一刻你就可以交易，因为它必须要有买卖订单同时具备才能够进行交易。&&& 单一专家系统纽约交易所通常是8个专家系统，要交易上百家上市公司，就是一个人要交易几百家公司。而且这里面有一个有限单一专家保证金，它提供给股票交易的数量是不充足的，由于刚才我们讲到市场卖进卖出订单要进行撮合，一旦没有卖出或者买进，交易就不能平衡，这就使得每家挂牌公司，包括阿里巴巴就不能按时开市，按时开盘进行交易。传统的交易所不能实时为用户提供完善的信息，由于市场是人为的交易，所以它的可靠性比较低。&&& 单一市场传统交易所就像一个杯子灌一个缸，速度也好，资金流入，股票交易，市场流通性，交易量，因为不能为用户提供投资银行的服务和上市公司最初交易的信息，因为它不是电子交易市场，所以这些东西都会影响到它的拍卖交易。&&& 它的交易结构是这样，通过OTC经济人，再通过交易所，单一专家进行撮合，给市场提供数据，使得完成传统的交易系统。这个传统交易系统到了1970年，也就是说互联网在加州洛杉矶分校发明以后，这个局面就改变了，那时候纳斯达克就引入了互联网的概念，实际上比今天要远远早出40多年。&&& 这里边有一个简单的说明，这两个比较典型的公式，一个叫Bob公式，一个叫Kelly公式，传统的网络100个传真机连在一起，一进一出就是100个平方，但是有了互联网Kevin就把这个公式改了，就改成了100的100次方，因为它不再是电话互相的交流，而是网络的交流，所以它就变成了一个100的100次方，这就是今天为什么互联网的估值总归要比传统的要来得大，也就是说，今天很多企业会把互联网要加，加到你的传统行业中去，也想提升这个评估，实际上是不对的。不是真正的通过互联网来进行你的工作运行，它是不可能达到估值的。&&& 所以，1970年有了互联网以后，纳斯达克就在1971年就成立，它把各个市场用互联网连在一起，用一个做市商的技术把所有的分散在美国各地的交易分机构串在一起，进行了非常严格的而且是流动性非常大的场外交易，这就是纳斯达克产生的原因。也就是说，互联网有了才有后来的纳斯达克。它们的时间大概只差了一年。&&& 纳斯达克用了做市商系统，就相当于一个多参与者交易单一的上市公司的交易，它的柜台交易股权结构，交易模式主要是通过互联网，把股票经济人，股票交易员，通过ECN平台，这是一个网络交易平台和全美证监商学会纳斯达克交易所的交易平台的前身，我们叫NASD，组成了新的市场解构，这个已经运行了差不多有40多年了。这个原来就是纳斯达克原来简要的模型。&&& 1971年纳斯达克是一个什么状态？这就是1971年纳斯达克的方框图，它实际上把当初在1971年以前分布在旧金山、芝加哥，当然我们必须也要包括它的整个网络系统，还有亚特兰大放在一起，用一个网络串起来，进行了股票交易，包括它的右边是它的报纸，股票交易所必须要和报纸连在一起，要和有线网要连在一起，要和大家订阅的杂志连在一起，要通过1971年这么一个框图，把参与者从左边通过纳斯达克的中间，把交易信息向全世界进行传播，得到了它的交易量。&&& 今天的纳斯达克已经完全不一样了，它已经进行了30年的改变，接下来我们就要谈谈三板市场到底是怎么回事。中国的三板市场是一个独立市场，它和纳斯达克不一样，它和纳斯达克的OTCBB不一样，OTCBB是纳斯达克整个交易系统里边一个组成部分，它是一个相当于市场的最底端的交易平台，它不是一个公募市场，它是一个私募市场，它不能发行，只能在拿到私募以后，在市场上进行挂牌，看一看是否你满足市场的需求，使得投资者决定是否能进行进一步投资，还是撤掉投资。OTCBB美国市场是作为市场上不符合条件的上市公司，我们要把它摘牌，摘牌以后，因为交易都是连续交易，我们就要把它放在比公募市场要低一档的市场，我们定义为OTCBB，让他们在OTCBB继续进行交易，给它们一个机会，让他们能够进行重组，或者反省，直到他们把自己的公司做到符合它在纳斯达克上市以前的那个状态，再申请进行升板，这个过程不可能在一个独立的市场里边进行完成的，它必须要在一个主板市场才能完成这个工作。所以说，三板独立的市场，你要升板不可能，你必须要摘牌，摘牌以后再重新上市，这个成本我想大家都知道，下面我会讲一下资本市场成本问题。这个成本有多大，所以说纳斯达克是把它的OTCBB放在了IPO以后，就是留级的那一档，我们新三板是放在了创业公司上市以前，就是说我要去主板市场上市，我先要去三板挂牌，这个必要性我不晓得你们计算过没有，对于一个创业公司，它需要多少成本才能完成这么一个过程。所以我今天一定要把这个图给你们讲一下，你们就可以看得清楚，一个纳斯达克今天的市场，它在一个市场里边包括了所有的各个分层次的市场，但是它在统一的一个雨伞底下，在一个屋顶地下来完成整个的交易。这才是满足一个上市公司要筹资，它又要有流动性这么一个要求。&&& 这是纳斯达克的大屏幕，这是朱镕基总理当初去的时候，他去那，不是去的现在的时代广场。整个上面两个方框图所反应在时代广场这个大屏幕上，就是这么一块屏要反应所有的三千多家公司上市的参数，当然不包括OTCBB。&&& 大家知道一个公司全球、美国、美洲、欧洲、亚洲，1/3、1/3，美国多一点，算40%，一个公司在全球如果我只在美国上市它是不足够的，它只有40%的投资人参与了公司的融资，因为整个市场它有一个时间的限制，欧洲、亚洲，只有到一个公司在全球都能够比交易到，我们说这是一个完整的交易所。当年我们和朱熔基总理讨论过这个问题，我们在香港做一个实验，我们纳斯达克包括苹果在内的7家比较好的公司在香港上市，但是失败了，因为交易规则不一样。但是这一步总要走的，因为今天互联网发展到今天这个程度，让一个公司在全球都能够被融到资，这才是一个100%的完整的全天候的运转。&&& 这个是我们讲的互联网将来可以统一各地市场的全球化，我们不要去太过于关心分层次，我们要做全球的老大，这才是主宰世界的潮流的一个最有效的办法。我们当初在日本建立，就要负责亚洲，我们这一步走得比较早，没有完全实施下去，但是将来互联网总会把这一步走完的。&&& 大家知道要到资本市场去筹资，资本的成本很重要，因为资本的成本是风险溢价加上流动性溢价，这里边就涉及到方方面面的问题，不光是一个简单的税的问题，不光是简单的公司的风险问题。但是，交易所要把成本压得最低，提供给上市公司以最大化的资本，这才是交易所应该做的。交易所不应该去过多的关心其他和它无关的事情，应该关心真正如何帮助公司能够成功上市，能够在全球站住脚。现在有很多公司从美国回归，叫私有化回归，有的公司做的好，有的公司做得不太成功。我现在想问一句，今天中国股票市场PE值估值这么高，它的量这么大，你们回来或许是核算的，到将来这个市场又掉了，美国市场从PE评估来说，从筹资量来说，如果都大于中国市场的话，这些是否还要重新回归到美国去呢？这个显然是不可能的事情。所以在上市的过程中间，一定要想好了，你到底要做什么，去年我们出了一本书叫《资本论》里面核心的问题现在的资本增长率远远快于经济的发展速度，这就是一个问题，纳斯达克在资本运作过程当中，为上市公司筹资上面为公司减少资本的成本做了大量的工作，因为我们希望公司做好了，世界才有希望。&&&& 我们专门画了一个做市商概念的方框图，网络交易平台通过做市商把SOES是小股交易和全球精选市场，就是SELECNET分开，像这些东西是有必要考虑到它的资本的大小和它的资本量的。作为一个市场，我们不可能又当球员，又当裁判，所以投资做市商管理和融资公司的管理和市场是需要截然分开，也不能相互进行撮合。这就是我们讲的到底干预的程度，干预到什么样的程度。严格来说，经济的规律是不能干预的，它有它自己发展的规律的，你要顺着它才是昌，逆着它可能就是亡。&&& 全球做市商成功的可能目前就是纳斯达克，纳斯达克也推举了很多像日本和韩国，但是都没有成功。做市商就是市场的参与者，它可以分成零售型、机构型、地区型、综合型，三板好象也有很多做市商，我看你们名片上面都印了代码。零售型是面向小投资者，机构型是面向大额交易的机构投资者。地区型是针对特定地区的投资者。综合型是面向所有投资者和经纪商。这里面是有区别的，做市商自己要拿钱的，它要有充足的流动资金，它要有很好的操手，它要经过市场严肃的纪律考试，不是随随便便报一个名字就可以成为做市商的。如果要想把做市商这个制度做好，或者引进到A股市场，它必须要这么做。小投资者这次熔断以后，有的人说是因为中国的散户太多造成了这个市场的波动，我们不认为是这样。按理来说，市场的波动应该是投资者的活跃程度，不应该看作为是一种非理性的东西，但是从市场来看，美国今天的投资者，小投资者，个体投资者和机构投资者是一半一半。作为做市商，它也有标准，他要注册，他要有职业操手，他要公平竞争，满足投资者的利益，内部监管要有严格的制度。这一点我想如果说做不到的话，我们还是不要设做市商为好。&& &最后，给大家报告一下中国概念股在美国市场上的现状。根据哈佛和数据商的报告，从2006年到2010年，有325家总部在中国的公司去美国上市，其中222家是通过&反向收购&，也就是说类似像去新三板这样的方法去进行挂牌。但是，在其中大概有90%以上的公司发现有欺诈行为，大部分都要被摘牌，我们组织了一个专门的团队，对这些公司进行了梳理，直到现在，这个工作还在进行，大家坐在这都是创业公司的老总，上市是次要的，但是把公司做好才是最根本的，如果说公司做不好，你有再多的钱也是没有用的。&&& 谢谢大家！&&& & &&主持人：非常感谢黄先生为我们带来的精彩演讲！深入浅出为我们分析纳斯达克的运作机制。&&& 接下来的嘉宾是全国政协常委，民进中央副主席，上海市政协副主席周汉民先生，今天他将为我们代替主题演讲&新三板& 中国资本市场新关切&。掌声有请！&&& &&& 周汉民：各位嘉宾，女士们，先生们，刚刚坐在此地听纳斯达克驻中国首席代表的演讲，很有感慨，绝大部分内容都是与专业相关，但结论部分的三句话很震撼人心，我非常赞成这样的观点。&&& 接受邀请到这里来讲什么？我左思右想，其实把我的第一版PPT全推翻了，第一版PPT就是主持人念的题目就是&新三板& 中国资本市场新关切&。我想一想，不这么简单。所以做了大调整，从世界说到中国才有意义。这是一个正向的思维，不是刚才300多家在纳斯达克中国公司中222家是逆向行动。&&& 各位手中有几本杂志，请翻开其中一半，这本杂志叫《尚学》，请翻第12页。这本杂志第12页是国际货币基金总裁去年在复旦的演讲，我非常赞成，最核心的一句话是在第12页，就讲到结构性改革问题。&&& 如何评论刚刚过去的2015年世界经济？我认为世界经济面面观可以分两个层次来展开。第一，世界经济主要引擎是四个。首先是美国，美国经济可望被称之为是2015年世界经济的一抹亮色，经济期稳、增长是去年为数不多的，有国际货币基金、世界银行和OECD、经合组织三个最重要的世界金融经济机构调高预测的为数极少的国家之一，预测它的经济成长。但是经济成长了，基础是否稳固呢？并不见得。由此，学学中国的成语，我们好多成语都被别人学了，比如说&未雨绸缪&。美国的主管当局美联储做出重要的决定，让美国多年之后首次升息，这次升息不是唯一一次，预示着2016年将继续行走在升息的通道里。欧美的经济表现能够稳住，稳住不容易，而且迎来2015年经济总量的正增长，尽管十分微小。日本安倍经济学三箭齐发，进入了日本经济衰退。中国第一季度7%的增长，第二季度7%的增长，第三季度6.9%增长，第四季度6.8%的增长。官方通报2015年中国GDP年均增长水平为6.9%。2012年是重大转折，中国告别了2位数增长，2015年去年，中国向7告别，挥手挥手，不带走一片云彩。&&& 由此，这4大发动机看得很清楚。但是对新兴经济体的发展，我们不能漠视，由此得如俄罗斯较为深度的危机，如巴西政治和经济危机的叠加。由此，截这样一张图，所以我首先告诉大家这张图是截来的。这张图太好了，这张图告诉我们，过往三年世界经济的走向，请竖得看，全球经济一直往下挫，底部在2015年，IMF去年说是3.1，OECD是2.9。但是2016年都往上抬了一抬，IMF3.6的增长，OECD可望有3.3的增长，这是相当了不得的增长。首先就是美国，2015年美国经济的增长在2.6%，2016年去年是2.6，2016年大概是2.8%，这是一个可喜的增长。日本到现在为止没有爆出2015年经济增长的速度，但是预测还是在这个区间中负0.1到正0.6之间，今年可望抬升到1.0。去年经历惊涛骇浪，今年还会在期稳的起步稍微前行。再看中国，IMF预测6.8，就是刚才请大家看的第12页，第12页去年就在此地预测我们6.8，我们这次报了6.9，这个预测是何等精准，误差是0.1。所以不能不信。因而，我们再看看刚才我提到两个国家，俄罗斯是深跌，深度的金融危机，当然从右边往左边推，第三栏，让我们看到是新兴经济体的一抹亮色，印度可望在去年，因为具体数字还没有报，我们只能说可望，去年它的经济成长超过了中国。&&& 但是，为什么美国进入加息的通道，别的经济体却继续在宽松货币政策的路上，不能叫狂奔，还是执着地前行。原因是CPI，这一重要的经济指标，给人们一种担忧，这种担忧就是通缩的魅影已经出现，人们必须对它高度警惕。去年美国通胀率连0.1%都不到，0.09%。日本去年通胀率1%都不到，3/4，也就是0.73。欧元区没有超过0.2，中国我们确确实实就是1.5，极低。新兴经济体用11个国家相加，在一个合理的区间6.5是合理，6.1，今年5.1，通缩的可能是存在的。&&& 那我们谈第二个问题，在这样的世界经济格局下，中国金融改革去年应当如何盘点呢，因为我们讲新三板，其实是金融改革中一个点而已，我们得把宏观的说说，去年中国宏观金融改革做什么？此地点了6个点。存款保险制度推行，利率市场化基本实现，银行的混合所有制在适性中，政策性银行改革当然有喜有忧。存在比的取消很重要，标志性的是，人们说理性认识它，象征意义很大，人民币正式入篮，正式入篮那一天要到今年的10月1号。更为重要的是，两个问题被提到，一个问题就是全面混业经营，难道不是今天中国经济发展一个重要的动力和现象吗，由此，金融混业监督再一次被呼之欲出。大家看到国务院成立金监局，主要任务就是监督、协调三行三汇的工作，这只是走道一半。真正应该走到的应全面混业经营提出全面混业监管。&&& 我们看到中国金融体制改革走入深水区，首先在利率市场化这一点上基本完成，汇率市场化，我们踌躇满志，刚刚做了实验，我们看到跌宕起伏，让我们感觉有很大的压力。人民币的国际化入篮其实是一步，而这一步十分关键，因为人民币成为世界第三大储备货币，这一地位是难能可贵的。银行的改革、多元金融与金融创新，今天我们新三板就是金融创新其中的一个点，我这里有个具体的日期，这个具体的日期就写在2015年的8月13号。2015年8月13号对各位来说太关键了，国务院这个文件很重要，9月8号再发一个文件，我们注意到，在9月8号这个文件之后，上海自贸区提出了金改新40条，所以研究中国的政治，这几个关键的文件应当融会贯通，它们不是完全孤立的，更不是完全独立的。&&& 由此，我们看到其实中国的金融体制改革走得很远，一方面商业银行的净息差在5年时间内我们让它趋稳。但是另外一方面，很关键的是，我们金融机构人民币贷款加权平均的利率，在加权平均利率有这样一个波折，但是它的表现是下行的。为的就是要把中国的经济稳住。这一稳住的特点表现为，其二，我们地方债的成本相对而言降低得很厉害。尤其需要大家看到的就是，这一张表所提示的，中国的利率走廊它的趋势很明显，两次封顶，一次封在去年3月2号，一次封在去年11月20号，由此得出的结论，我们目前利率上行的空间已经被封死了，所以利率只能下行。下行又有多大的空间？下行的空间其实已经很小，所以对2016年，我们利率下行的空间，我们称之为降息该如何来判断。降息的空间相当小，中国的利率归于零，这还不是一个容易做出的决定。然而，降准的空间是相当大的。我们没有提降准，这一次已经有了一次降准的实践。降准的空间之大，是由于目前的法定存款准备金利率还在17%左右晃动，查看我们的历史，最低点不过就是6%而已。&&& 这么多的政策出来，再加上这一项政策，这一项政策好多人忽视，过往几年，我们每年大概只有2到3个月，月度投放的人民币可以以万亿计，每年只有2到3个月，去年11个月，我们的人民币贷款新增人民币贷款突破了11万亿。但是，我们的企业有很大的动作吗？企业的动作很小。投放增加了，但是企业的意愿却是很低的，所以就形成了贷款与信贷数据的背离。世界经济，首先影响中国金融业的发展，那么让我们看看，人民币的10年努力。&&& 人民币10年努力，一句话，就是迈向国际储备货币，人民币国际化。我们其实从05年开始到08年有过很好的势头，但是这个势头被当时的08金融危机截断了。第二个阶段我们非常努力，希望在金融危机之后，我们调整人民币汇率的波动的幅度来应对。第三阶段，我们自认为，我们可以开始实行弹性的双向波动，以次为我们汇率机制改革提供有利契机，这个努力2014年走到顶端，我们把浮动幅度增加了整整一倍，使之弹性空间加大。这一加大基本符合国际储备货币应有的特征，其实这一举措为的是迎接五年一度的大考，国际货币基金关于储备货币特别提款权，一篮子扩容五一度大考。我们向储备货币靠拢，不仅浮动幅度增加一倍，报价机制也做了相应的改革。&&& 金融努力，很少有人会感悟，突然之间冒出如此火红的新三板，其实不突然，这和整个金融体制改革是交响呼应的。我们两大临国，两大临国很关键，日本是世界经济总量大国，韩国去年跃升为中国对外贸易第二伙伴国，超越日本。我们看看在我们搞企业的人的眼中，影响世界经济发展的因素几多呢？今天什么因素是最关键的呢？不约而同的认为，中国经济增长的缓慢影响是最为关键。中国的企业家的感悟站比没有超过2/3，而日本和韩国的企业家确认为，这样的影响已经风满楼了，至于美国利率上调，继续行走在利率上调的轨道上，有影响，但不是非常巨大的影响。发动机之一的欧洲经济长期不振，对中国而言很关键，因为是中国主要的贸易伙伴之一，对日本韩国的企业家却并非最为关键的因素。至于新兴经济体的影响，对三个国家的影响几乎相当，别忘了，还有两个因素是不能忽视的，这么一个不起眼的，有人说翻错的伊斯兰国，以及导致中东的不稳定，三个企业家认为影响是重大的，我们几乎看到有近40%认为，这样的影响是重大的。所以各位要十分关注正在进行的习近平主席对中东三国的访问。而中东三国如此巧妙地安排，两个国家刚刚断交的，我们当中插了一个我们和它建交60年的埃及，所以第一站沙特，沙特供应中国所需石油1/10，第二站今年与中国建交达到60年的友邦埃及，然后今天他要去伊朗访问。这次访问太重要了。这些因素是企业家眼中的影响世界经济成长的因素，当然，日本由于是世界经济第三强，它的因素已经微乎其微了。中国和日本，从经济总量来说，2015年中国经济总量是日本经济总量2倍有余，我们报了一个数字，我们2015年中国经济总量67万5千亿人民币元，大致是日本经济总量的2倍有余，但影响力是何止两倍。第一大因素是中国经济趋缓，对日本、韩国企业家认为是致命的。而日本经济恢复迟缓，对中国、对韩国企业家来说，韩国企业家可以认为是忽略不计，中国人说大概1/10的人认为很重要。& &&我们有了这样的比较，让我们看看一件事情很关键。15个字在座的企业家都能够说得出来，中央经济工作会议所认为中国经济在当下和未来要做5桩事情，第一桩叫降产能。我们来看产能问题。产能到底对世界的影响多大？举一例子钢铁，中国钢铁产能去年接近10万亿，而我们去年产量接近8万亿吨，产能过剩1/5，中国产能过剩对世界影响多大。很大冲击和一定冲击加在一起，不过就是1/3，没有影响，或者没有任何影响加在一起，这样的比例之高惊人，说明产能过剩问题，一定充分认识对中国经济影响是巨大的，对世界经济影响是有限的。&&& 谈了金融，就不能不谈它的孪生兄弟我们中国经济的变化问题。中国经济变化刚才我说，我们破了7，我特引用两段话告诉大家，其实破7早有预兆，去年3月，两会期间，马上要开两会，很快一年到了。我们总理说过，要运行在一个合理的区间里。去年11月，在讨论十三五规划的时候，我们主席说过，我们允许一定程度的经济放缓，但是后面一句话加在这里，这句话对后5年实在重要，但无论如何不能威胁到2020年经济增速不低于6.5%的目标。因为2020年中国的政治目标叫全面建成小康社会，具体指标有4个。第一个指标是经济总量要能够达到2010年的两倍，如果做一个简单的算术，2020年经济总量应该达到104万亿人民币，104万亿用今天的官方汇率折成人民币超过18万亿美元，2020年中国经济总量等于2015年去年美国的经济总量，中美两国的实际经济总量差5年。第二个指标是，2020年，中国人均国民收入要在2010基础上翻番，依次类推，应该达到1万2千，或者1万2千多一点美元，因为联合国和世界银行拟定，高收入国家最低门槛是12757美元，由此人们在议论，再请大家看第13页，讲到中国经济提示我们中等收入陷井，中等收入陷井就是我们与这一重要的经济数据1万2千到1万3千美元直接相关。但是各位不要忘记，我们还有两项重要任务，第一，按照我们的标准，如果一年的收入低于2300人民币元，一个人一年收入2300，我们为之绝对贫困，中国有7017万人。我们在未来5年将7017万人脱贫，我极早提醒大家，这7017万人有2500万是重伤残同胞，他们没有生活能力，更没有生产能力，所以国家必须要通过低保来托底。所以这一任务十分关键，我们要脱贫。第四个指标是，今天我们国家还有592个贫困县，我们需要摘帽。由此，如何能够做到？那么与今天这个题目就相关了。&&& 各位看这张表，你看到跌宕起伏了吗？我特别请大家看一个年份，如此这般深度金融危机的2008年，我们经济跌得很惨，07年14.2，08年跌到9.6，但别忘了，所谓4万亿再加上商业贷款诸如此类，不是4万亿，是3倍于4万亿的投入，我们在09年几乎期稳。2010年上海办世博会我们很豪迈说我们率先步入金融危机的阴影，重返两位数。请各位特别看一个年份，如在座有金融学家愿意写一本书，我希望大家把书名定在2012，两大数字2012劳动力实际投入，一个是中国的GDP，7.7，7.3，去年6.9。这样一个变化，我们看到所有的动力在哪里？中国两条腿走路动力还是在第二和第三产业之间。&&& 由此今天，我们来谈新三板有意义，学习别的国家经验十分重要，但我以为，中国的新三板提出就是为了应运大众创业，万众创新这一国家发展的主调，新三板强调的是我把它总结为四众加四新。所谓四众，几乎人人都在说，新三板指的是众创，新三板指的是众包，新三板指的是众扶，新三板指的是众筹。但是，如同刚才纳斯达克驻中国首席代表所言，如果没有实体，如果没有实体的创新，他其实刚才很客气没有说，如果没有做实体人的良知，有钱有什么意思。所以，众创、众包、众扶、众筹到底和谁在一起，这个就是皮和毛的关系，我们要看到的关系就是你有新的技术吗？你有新的产品吗？你有新的模式吗？你有新的业态吗？既然今天在座许多是企业家，就让我稍稍举点例子。&&& 全世界科学家公认，2016到2025年10年间，世界会有10大科技的突破，这10大科技的突破所产生的经济效益，每年最低是14万亿美元，最高可以有33万亿美元的产出。全世界正在从事的这10大突破，有2800名顶级科学家，而2800名顶级科学家当中，中国不到100人。而中国这不到100人60%以上已过耄耋之年。如此可见，我们创新基本元素可再，让我们看看新产品，传说iPhone7要上市了。又传说iPhone这次最大突破不是尺寸，不是功能，而是革命，这个革命可以称之为颠覆性。它说Lifi。这是iPhone7将来要颠覆新的创新。新的模式，马云在20国峰会在杭州举行，他有一个非常重要的创意，他说你来当我的顾问，我说我给你思想，因为中国要有一点新的创意模式，才能对世界有所贡献，这个业态我不展开。所以四众和四新的关系。&&& 我谈谈四众，我们千万不要脑子糊了，因为新三板就是我们证券市场的一部分，不这么简单，它的特性和纳斯达克刚才最底层，金字塔最底部是不同的，好在刚才首席代表告诉大家是不同的，他没有说是一样的。我们所指的众创，关键是要有创新的资源，降低创新的成本。我们所谓的众包，是讲能增加国家急需1200到1400万人的就业。我们再讲的众扶，就是众人拾柴火焰高，我们讲的众筹，就是大家汇涓涓细流为汪洋大海，这个模式的运行，我以为是基于万众创新和大众创业的前提，是基于四众和四新的基础，由此新三板应运而生。有人说我现在职业搞政治，不得不说政治需要理解什么，政治需要理解什么是方针，什么是法律。国务院这个决定就是法律，好多人新三板到目前为止中国还没有相关的法律，不对，国务院这个决定本身就是中国法律层次第七的层次，我是法学教授，以我来分类就是第3个层次的法律，这就是一个典型的行政法规，难道不是嘛。&&& 下面一个证监会的若干意见，又是法律，因为行政法分两类，国务院自己制定的叫行政法规，国务院直属部门制定的就叫行政规章，所以这里有一部行政法规，有一部行政规章。讲什么呢？这几句话很关键，核心就是第一句话，它是独立的市场地位，但是不是转本上市的过渡安排，这和纳斯达克就分开了。第二，目前还是一个试验。第三，我们现在合作对接的机制根本不畅通。第四，准入条件和门槛应当守住。核心问题解决一个问题，融资的便利化问题，所以股东人数的限制是应当逐步放开的，定价规则我等会儿要说，有三个弊端，按照我们东道主给我的时间，我还有4分钟。我等一下讲到三个不足，三个不足里面关键核心定价的问题，怎么开会，有多少债券的品种，今天都不一一展开了。&&& 券商，有许多新的作为，这个市场足够之大，这个市场如果做到好的发展，无可限量。这个市场真正满足这么多的中小企业，有人说中国中小企业是1300万家，何止，目前通过证券市场上市只占1/3，这个是实施。我们差异化花和多样化如何满足是一个大前提，青海同志达沃斯这么短的话轩然大波，中英文全拿出来，一起翻一翻。去年我和他一起在中央党校，他讲的话就是他性格充分体现，讲得很好，我特意把昨天他接受CNN采访现场录像调出来，中国人断章取义问题太严重，诲人不倦，他昨天说的很有意思，其实就是在说一句话，就是今天我引为标题的，要引入机构投资者，新三板要努力为之。当然，不要忘了，这么多的投资者，不投股票了，来投股权了，无论如何你得加强对投资的权益的保护。&&& 我本来第7点就写规范运行，我想不行，按照一般的经济和法律的规则，还得让市场有一个比较自由的空间，好好再做一阵子，我们来规范也不晚。因为中国的市场和世界都不一样，千万不要把别人东西拿来完全可以照搬照抄。由此我们做得也不烂，问题和成绩，成绩很大，不需要我多说，大家都知道，多少挂牌的，多少新增，我这里揭露了上个月21号，我们看到有这么多优势，我们自己在表扬着。我们也看到我们主板、中小板、创业板，我们新三板放到最低，但是放到最低，基础最稳固，我们认为它是孵化器，我们认为它是蓄水池。新三板好处这么多，这些都是大家公认的。&&& 由于时间关系，关于成绩都在，不讲走不了。让我们讲讲今年的可能性。人们认为今年新三板会有大的突破，因为我们只要看看去年年初到现在的走势，我统一去年全年的交易，去年的蒸发，我用了词让创业板望尘莫及，企业名录大家都有，各位看看你们手中那本白皮书，我其实不比你们早来，我比你们晚来，我该读的都读好了，第几页都能记得，今年这本白皮书编得太好的，这本白皮书如果有一点点缺陷，问题得说说，什么是我的问题呢？我就转到最后一页，我们新三板是有尴尬的，到今年的1月6号，我们新三板实际的定向增发，你想想比2014年全年增长了10倍，新三板在飞速发展中，但是你别忘了，到今年1月6号，我们新三板企业数量5607家当中，一半零交易，这不能不是我们的问题。我类比什么呢？我给大家另外一个数字，上海自贸区2013年9月23号运行，2014年9月21号一周年之际，一共新增企业12288家，我们请企业公示它的经营状况，财务年报，最后公示率高达87.9%，没公示企业是1467家，95%以上就是僵尸企业，所以我这里小心翼翼，我昨天写这几句话的时候考虑再三，我本来今天我还有一版，以后送给大家，全讲新三板，没有别的话。后来我调整了。第一定价机制是混乱，第二制度设计欠缺，第三监管力度不够。我现在害怕第三点，因为监管力度不够，我们对新三板有重大的期待，但是有合理的担忧，但是无论如何，新三板前途无量，中国人把这一板做好，坦率地说，一，中小企业融资难问题可以有相当程度缓解。第二，民间投资有重要的渠道。第三，国家财政的主要来源又增加了新的一块。好，谢谢大家！&&& &&& 主持人：非常感谢周主席高屋建瓴的主题演讲，让在座所有人都受益匪浅。&&& 下面进行首届新三板评选颁奖，奖项设置分5项，最佳市值管理企业，最佳做市商，最佳投资机构、最佳分析师、最佳董秘，整个评选过程主要分为微信投票和专家评审，从1月1至到1月15日，15天时间进行了线上微信投票，从15日到20日，我们组织专家对微信入选名单进行打分确认，并确定最终获奖人选。&&& （颁奖典礼）&&& 接下来激动人心时刻马上到来，我非常荣幸向大家宣布首届新三板的评奖结果。第一个奖项是最佳市值管理公司，有请获奖企业代表上台领奖！下面有请周汉民先生为获奖企业进行颁奖！掌声有请！&&& 第二个奖项年度最佳投资机构，有请获奖企业代表上台领奖！&&& 第三个奖项年度最佳做市商，有请获奖企业代表上台领奖！&&& 第四个奖项年度最佳分析师，有请获奖代表上台领奖！&&& 第五个奖项年度最佳新三板董秘，有请获奖代表上台领奖！&&& 让我们用热烈掌声送给所有的获奖者！&&& 进行完颁奖典礼之后，我们继续进行的是我们主题演讲，下一位演讲嘉宾也是复旦管院曾经是高校学者，他就是复旦大学管理学院的钱世政教授！接下来就让我们以热情掌声有请钱教授为我们带来&价值再造& 挂牌后企业的市值管理构建&。&&&&&&& &&& 钱世政：各位领导，听了两个精彩的报告！看到来自于不同的背景下的不同声音，来自纳斯达克挂牌不是重要的，重要的是回归它的本意，创造价值。怎么创造价值，隔着大洋，南车北辄。我想把去年上半年中国股市中间两个大牛股称之为大妖股看一看，刚刚颁布的第一个奖项就是市值管理奖。&&& 第一个故事就是全通教育。全通教育它先把空头叫一遍，你不看好吗？我告诉你就是涨4千万利润三年，可是它的估价市值从30亿、300亿、1300亿，最高变成1500亿。当所有空头发现自己判断多了，最后一下子跳水，把空头叫一遍，所以叫全通教育。是什么原因让它做的像过山车一样波澜壮阔呢？第一个原因，中国人偏好概念股。第一个概念就是互联网教育。当去年3月25号李总理在两会报告中提出互联网+，由此我们看到猪开始飞了。互联网教育有多大份额，2014年在线教育市场达841亿，这个市场分布状态如何，42%在高等教育，29%在职业教育，21%在外语教育，全通教育做什么？很小的细分市场，K12，就是从幼儿园到高中，这个市场又小，又窄，国家义务教育，你有什么戏可唱呢，没有想到中国的教育是中国改革中间最奇葩的事情，原来有一个教育学家说，中国的教育如果再不改革，中国退化的不是学生，退化的是人种。我们生出来不是孩子，是ipad，是宠物。于是在家长和学校中间有一个重大的信息不对称的问题，怎么解决它，于是他就用了一个方法与移动合作推出&校讯通&，让家长和学校沟通。然后在短信沟通基础上，继续提升增值服务，包括互动作文、语智通、成长把手等。这么一来公司就有美好的概念。到了2010年它上市了。&&& 上市之后它的盈利如何呢？很抱歉，09年它的利润130万，2010年它也就是2千多万，到了2011年到2014年利润在4千万左右徘徊，并没有让我们想象中间井喷的现象。我们对盈利关心的是动力来自于何妨，由此我们对它进行多方分析。我们最关心的是权益利润率，权益利润取决于销售利润率&资产周转率&财务杠杆。我们看销售利润率逐年下降，资产周转率逐年下降，唯一稳定的是财务杠杆，当这两个下降至时，它的权益利润率在逐年下降，2011年到2014年尽管利润维持在4千万，事实上它的盈利能力在逐年下降。&&& 通过上述分析，我们得到一个沮丧的结果，似乎全通教育缺乏成长的魅力。为什么这只猪会飞呢？很重要的就是，在市场上要造势。2014年公告说与投资管理机构设立教育产业基金，这是个重大的利好消息，全通不是烧自己的钱，是烧别人的钱了。这个消息一上，估价跳到90，2015年1月，公布消息以现金方式加股票，这就是支付对价收购了北京的继教网100%的股权。什么是继教网，它从K12细分市场跨国了边界，走向终身教育的市场，收购北京继教网100%的股权。收购西安习悦100%的股权，两者相加股价飞到348。出现了什么近况呢？请看一段视频。（播放视频）为什么一个盈利增长6%，股价可以几十倍的增长呢？这个故事给我们的启示信息决定公司股权的价值，价格是价格的表达。由此，全通按着这个思路做它的战略布局和收购。由此可见，信息很容易被污染，最后常沦落为噪音。当资本市场成为创造财富的主要市场时，信息的分析与取舍成为投资决策关键因素，信息披露的规范成为监管的重点。上面这个故事给我们重要启示，利用信息提升它的价格。&&& 接下来讲第二个故事，也是去年上半年妖股之一LS，LS和全通不同，它达到1500亿市值，公开宣布坚持8.1%，要套现100亿，当他套现之时，中央财政大学刘研究员拍砖了，他说你不厚道。当你的估值明显被高估之时，怎么明显可以套现走人呢。可是奇怪，我们小股东不仅赞美，倒过来拍砖拍柳研究员，说她已经是过气的老女人，你懂互联网吗。LS我们把它市值腾飞的过程讲一下，愣是垂直产业链整合业务还该互联网视频，影视制作与发行，智能终端，大屏应用市场，电子商务，互联网智能电动汽车等，旗下公司包括乐视网、乐视致新，乐视影业等等。2010年8月12日在中国创业板上市。2014年乐视全生态业务收入接近100亿元，2014年12月跨界做超级汽车。从2010年上市到2014年市值增长10倍，2015年上半年又增加了4倍，从400亿变成1500亿。拉动市值是什么？按传统观念是，相关性最重要的就是它的盈利成长性。我们来看它的净利润，它的成长性是7千万、1亿3，1亿9，2亿5，如果它每年盈利成长是58，它的PE也就是58倍，58倍什么意思，也就是它2亿的盈利乘上50倍，所以它是1千亿。可是刘研究员说，2.55亿中间真正跟互联网相关4800万，它的市值不应该是1500亿，应该是200亿。为什么刘研究员的判断老跟我们想象不同呢？这个千亿市值是靠什么做出来的呢？很重要的四个步骤。&&& 一、首先你要编制一个让人相信你的故事。就是找到一个前期对标的决策，要问乐视找的谁作为对标呢？NetFlix，它是美国最早出租录像带，最后变成最大的影视互联网这样一个形态的公司。乐视把它做了延伸，从平台加内容，加终端加应用，创造中国更高形式的NetFlix公司。这个故事从过去内容平台加终端加应用，显然比美国的NetFlix还要耐飞，因为它飞得更远，从内容上它拥有乐视网、乐视影业、花儿影视。比如说最近《芈月传》搞得风声水起，他已经把郑小龙都已经成了他的签约导演。今天乐视已经从单纯的播放，往上游走直接占领了内容。&&& 我们都知道今天最时髦的概念是线上线下，没有想到影视也有线上线下，线上和线下，线上正在做着这些终端，那就是手机、iPad、电视，O2O是线上线上，它却有了CP2C，千人万人的参与，从不满意到参与，到研发，到使用，最后千万人的传播，由此它正在搭建一个崭新的商业模式。&&& 编完了故事要利用上市公司优势进行资本运作，在股价低的时候，你要去售出期权，让所有创业者打了鸡血针，这个时候你要讲故事，价值传播，带动股价上扬，当一年小飞解禁，它开始收购花儿影视，它开始一波一波编新股市，改变商业模式，当股价达到高峰之时，管理层坚持套现，然后定向增发，新产业进入上市公司，股权增持，然后股价又开始上扬。&&& 刚才这个曲线图给了我们一个重要的启示，在不同的周期要有不同的策划主题，当市值被低估的时候，就要设置自己的颠覆日，与知名的品牌战略合作，找名人替你做备书，互联网时代我们都有一个浅阅读、快阅读的习惯。你自己说没人信，找第三者帮你去说。当市值回归时，你既要用互联网的思维去做好你的服务。乐视就用一个抛弃传统的机顶盒的概念，而是用一个电视广告大卖场覆盖，大规模促销改变为一个消费者团购计划做互联网精准推广，加上社区传播，加上网络影视传播，加上网络在线销售的营销模式。当价值被高估之时，您就觉得设置的套现。利用价值高估，高估的股价做定向增发，换别人的资产。当股价回落之时，你要讲新故事。&&& 第四件事，公司上市，你卖的不是产品，卖的是股权。由此，您的需求方就是投资者，维护好供求关系就是投资者和融资者之间的关系，就成为一个重要的举措。请投行帮你写研发报告，请信用增强的机构去做投资信用评级，通过网络调查，去看投资者对你的关注度。由此，所谓的市值管理就是利用中国A股投资者偏好短线投资，侧重于主题投资，而非价值投资，所以乐视根据自身发展战略和市场热门的投资主体，持续获得投资者包括主流投资者的关注和认同，促使公司估值长期高于行业内其他可比公司，获得高估值溢价。通过市值管理推动公司市值增长。&&& 讲了两个故事，回归一个主题，市值管理是什么东西？我在海外打工15年，刚才所说的勾当只能做，不能说的。可是很幽默，中国不仅可说，还可做。因为市值管理在去年新国九条中间，国务院已经正式写进文件里面，由此我今天可以站在这个教室里面可以讲。什么叫市值管理，是基于公司的市值信号，运用多种科学、合规的价值经营手段，以达到公司价值创造最大化，价值实践最优化的一种战略管理行为。其中价值创造是市值管理的基础，价值经营是市值管理的关键，价值实现是市值管理的目的。&&& 市值管理是中国资本市场独特的概念，萌生于2005年中国股改拉动之后券商所买的一个交易，2014年5月9号，国务院关于进一步健全促进资本市场健康发展的若干意见，建成新国九条，明确提出鼓励上市公司建立市值管理的制度，由此上市公司市值管理进入全新的阶段。&&& 市值管理的基础是内在价值，那就是以现金流量为基础的估值，尽管财务学已经很成熟的学科，尽管美国上市公司中间有很多没有利润的公司，可是今天你再去查一下美国当红的财务管理教材，说估值依然说的是DCF。刚才我们黄老师再次张扬了美国人的价值观，没有现金流量的公司我是不会要的。内在价值依然是基于现金流量的，由此基于现金流量的价值会被市场价值所支配，这就是我们今天所看到，三者之间有差异。为什么今天说市值管理，上市目的就是为股东创造价值。由此，做好一个市值管理，有利于降低我们未来的融资成本，有利于增强我的竞争优势，有利于降低我的并购成本，有利于优化组织结构，最终实现大小股东人人皆喜的局面。公司价值管理具体怎么做，四个方面工作。一请做好自身价值的管理，那就是本身要打好基础，要做好市值管理，第一还要做好自身价值的管理。黄老师的讲话最后一句话，挂牌上市是次要的，做好公司才是主要的，那就是公司本身的运营、战略管理，公司治理，股权结构中间是不是大量分散，如果大量分散，你的控制权是没有办法保证的，股权结构是维持公司固定很重要的，最后是你的员工能不能像一起打了鸡血，让鸡血和理想共舞，这个是很重要。&&& 第锦上添花才是做资本运作，那就是如何并购重组，做这些重组，包括再融资和股权的进退。在这两个基础上做好投资者关系维护，黄老师告诉我们一个惨痛的教训，当他成功之后转板到了纳斯达克，最后把浑水打到最底层，最后沦落成人人抛弃的东西。于是这看到，市值管理品牌还是至关重要的，没有人知道你很多技术问题，但是你如果违背市场，背信弃义，最后市场也会给你一个同样的回报，因为正作用和反作用能量永远是相等的。&&& 讲了市值管理，我们最后做一个小结。市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种资本运作行为。挂牌上市不是最重要的，首先实体经济和实体经营才是最重要，这是市值管理的，创造价值是市值管理的关键，市值实现是市是管理的目的。谢谢大家！&&& &&& 主持人：非常感谢钱教授精彩主题的演讲！他用他的工作经验，以及对于很多市场的真知灼见，赋予了EMBA课堂很多很有趣的知识。&&& 下面这一位演讲嘉宾是一位新三板企业家，今天他给我们带来主题演讲&以二维共享&经济模式开创旅游地产的刚需时代。有请WeShare我享度假创始人李嘉政先生！&&& &&& 李嘉政：大家好！刚才钱教授介绍了去年两个妖股，讲了一些比较有趣的故事，今天我也想跟大家分享一个我们正在全力打造新的模式。叫我想度假，分权度假屋，共享换住平台。我们今年在1月3号正式上线，目前在全力推广中。这个也是比较有趣的互联网的平台。&&& 我们是从旅游地产市场供需双方痛点切入市场，通过互联网平台嫁接三比较大的消费市场，一个是盘活旅游地产的市场，以及旅游度假家庭消费市场，包括休闲养老市场。这三个市场都是比较大的市场规模。&&& 为什么从旅游地产市场的痛点切入呢？我们公司是从98年就成立，一直从事房地产营销代理业务，我们在华东地区一直排在前3位。当然这一两年传统的地产代理日子也不好过，我一直思考公司的转型方向，去年3、4月份，我们正好一群好朋友聚会，这群好朋友都同时买了旅游地产，大多数买在三亚，这场饭局大家一肚子哭水，这场饭局之后开始关注和思考起中国旅游地产市场，我发现旅游地产是房地产旅游当中供需双方矛盾痛点最最明显的细分领域，这当中是有巨大的市场机会。&&& 后来我们整个团队经过两个月对整个旅游地产开发的现状，以及各种新模式研究之后，我们发现近两三年，中国旅游地产项目数量越来越多，而且品质也是越来越好，几乎国内主流地产开发企业纷纷进军旅游地产行业，掀起一场声势浩大的圈地运动。2014年全国旅游地产项目达到7965个，其中大型在售旅游地产项目在600个左右，而每个项目平均库存量达到2千套以上，整个去化周期在16年。除了少数项目之外，绝大多数项目整个是处于滞销状态。&&& 我们也分析了其中原因，根本原因就是两点，旅游地产把它称之为地产当中的奢侈品，因为只有少数人群才会去买旅游地产，因为他们有闲钱，又有情怀，才会买度假屋放那，会把普通的白领阶层和中产阶级拒之门外。但是即使这么窄的客源群，他们买进一套旅游地产之后，他们买到更多的不是快乐，而是更多的痛苦和烦恼。通常而言，一个传统的模式下面，你买旅游地产一定存在下面痛点。第一，中国85%以上家庭全年度假时间不会超过28天，也就不会超过一个月，你买一套旅游地产一定意味着11个月以上的闲置，一定造成房屋大量闲置造成装修、家具家电快速折损。我们做过很多调研，发现大多数旅游地产购买者，他们都是属于买的时候一时冲动，买了以后后悔不已。他们通常在前几年还有新鲜感，随着时间推移，大家到那住的频率就会大幅度下降。你买进一套旅游地产，表面上看起来这个房子是你的，但是帮你算比账，实际上你的居住成本非常高的。比如说花100万买一套旅游地产，这个100万你买非常安全的理财产品，50%最起码的，而且没有任何风险，再加上你要付12个月的物业管理费，每年成本在6万块钱，如果你每天只是去住20几天，每天居住成本在2千多块钱，如果用市场短租价格一套跟它一模一样的类型的房子的话，你大概不会超过500块钱，所以你的居住成本是市场行情4.5倍到5倍以上。本来你很想指望它的增值，但是旅游地产很难出租和转让，更别说增值了。所以，这个都是旅游地产传统模式下面一定带来不可避免的痛点。&&& 同时，我们也发现旅游度假市场非常火爆，2014年国内旅游度假达到36.3亿次，旅游度假消费增长是最快的。我们看一个行业它的发展速度，你看一个指标就知道，看它的广告。我相信大家在今年包括去年可以感受到旅游类的广告那是铺天盖地，反正我到电梯里也好，听广播也好，我听到都是旅游类广告，说明旅游度假市场非常火爆。&&& 同时，旅游度假方式也在发生非常大的变化，传统的跟团游比重越来越少，而家庭自助游，休闲游，以及全家度假成为绝大多数人首选的旅游度假方式。所以，我们看到一方面主流开发商纷纷进入旅游地产，旅游度假消费能力越来越强，旅游度假方式也在发生大的变化，加上移动互联网和分享经济越来越深入人心，目前到了最佳的天时地利人和的时机，我们可以在旅游地产这个细分领域开一场真正的变革，通过这样一场变革借鉴国外成熟的模式，结合中国消费特性，我们创造一种旅游地产的全新的新模式，就是二维共享的模式。通过这样一场变革解决两件事情。第一，我们要让买度假屋变成快乐的事情，刚刚谈到所有痛点和烦恼能够全部去化掉。同时，让绝大多数的中产阶级，成为旅游地产的主力购买大军，真正做到