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你可能喜欢私募股权投资基金怎样赚钱
私募股权投资基金怎样赚钱从私募股权投资基金的流程分析，可以分成以下 5 个阶段： 1.募集资金。 2.投资。 3.投资后的管理。 4.退出。 5.分配。这就是把别人钱找来投到项目里去，对项目进行培育，项目增值之后进行 退出，退出之后，投资人各分各的钱。基金等于募集加上投资，加上分配的过 程。投资实际上是拥有价值、创造价值和实现价值的一个过程，所以，股权基 金本质上还是一种中介，是一种金融的理财服务。基金的前端服务于投资人， 负责找钱，找到钱之后，投入到项目里，对项目进行培育，退出之后，把钱还 给投资人，自己留一部分。无论是整个过程，还是基金的管理，私募股权投资 基金已经形成了一个专门的职业，每个基金有专门的管理团队，基金管理本质 上就是一种金融理财服务。一、募集资金环节第一，基金的核心是募集资金。过去很多人做投资都是采取投资公司的方 式，就是公司和基金根本性的区别，投资公司就是自己用自己的钱，基金是管 理人，募集别人的钱，用别人的钱去投资。这是很重要的一个理念。 基金市场比前几年相对来讲成熟了很多，但市场仍然比较混乱，有些基金 是没有钱的，也叫基金；有的基金虽然有钱，但是基本上也是自己的钱，募集 不到别人的钱，这不叫真正意义上的基金，其本质还是一个投资公司。所以真 正意义上的基金，首先一个核心理念是用别人的钱赚钱，这是一个最好的办法， 自己不出钱或者少出钱，用别人的钱赚钱。第二，以小资金，博大资金。这个资金是有杠杆作用的，基金可以分成管 理人和投资人， 就是我们通常所说的 GP/LP， 出资 1%， GP 投资人 （LP） 出资 99%， 国际惯例是这么干的，但实践中有时候达不到。试想一下，假如说你是一个管 理人，意味着什么？意味着你出 1 万块，别人出 99 万，形成 100 万，站在自己 的角度，就用了小的资金博大资金，这中间可以看到，在基金募集中，实现了 99 块钱杠杆效应，1 块钱撬动了 99 块钱，用杠杆赚钱是比较有效的办法，有些 企业家为什么热衷于上市？上市过程中就有一个市盈率的概念， 从创业板来看， 平均都是在 50 倍以上，从市场的静态市盈率来看，也能达到 30 倍（假设）， 这就等于用 1000 万的利润，使得股值上升到 3 亿，这就实现了杠杆的飞跃。同样，在基金的募集中，基金通常是私募，也是一个募集的过程，上市是公募， 同样是一个募集的过程，把管理人当成一个已上市公司，他也是退出募集数， 大家会不会给他钱，管理人实现的市盈率倍数是 99 倍。这就实现了一次杠杆效 应，当然，在实践中，指望出资 1%得到 99 倍的投资，目前时段还不太现实， 除非个别的，像红杉，ADG 这样的已经发展比较成熟的基金管理人群体有可能 实现，但一般而言，我们所接触的大多数基金，管理人出 10%，甚至很多，即 便如此，也只实现 10 倍以上的杠杆。&第三，作为基金的管理人，收取管理费，同时取得收益分成。这是国际惯 例，比例通常为 2%+20%，就是 2%的管理费，加上 20%的收益分成，整个基金募 集设定的都是国际惯例，而且在我们的市场上，目前还是可以通行的。 这些规则听起来有点霸王条款，不仅少出钱，获利后还得分 20%，投资之 后，还得每年给 2%。基金一般有存续期，比如说，一般的存续期为 7 年、10 年， 每年 2%，不是总共 2%。为什么这个条款能够成立？美国这个行业的发展从上个 世纪五六十年代才开始有这个东西， 2%+20%这些规则谁定的呢？从文献资料看， 就是 KK2 最早做基金定的规则，基金的管理人定这些规则，假设了一个前提， 能给你带来巨额的收益，所以你应该接受这些规则。实际上，这些规则我们要 辩证来看，这些规则并不是永远是对的，金融危机之后，就开始出现了很多基 金失败的案例，当然基金失败案例一直有，国际上专门有人研究基金的表现， 整天做统计研究，研究的结果表明，并不是所有的基金都做那么好，基本上， 差不多有 1/4 的基金最终跑赢大市，对照了一个数据 SP（标普指数），标普指 数可以作为基准来参照，统计完之后，1/4 的能够跑赢大势，然后，有 1/4 的 能持平，有一边的基金是失败的（国际上的数字），这些规则无非就是一个游 戏规则而已，大家一定不要把这个东西当真，就是某些群体人处于强势地位制 定的一些不合逻辑的游戏规则。 大家要从整体上对 PE 基金游戏规则的历史渊源和产生的背景以及存在的 问题有一个整体性的了解，这样才能更好的把握这些规则，知其然更要知其所 以然。规则是这样，但规则可能也是有问题的，规则也不是一成不变的。这样， 我们才能够超越这些规则看待问题，这些规则在市场上都有变化，比如说出资 1%，你作为律师代表 GP 去谈，那我们坚持出资 1%，反过来，如果代表投资人 去谈这个问题，他说 1%，你不能跟着他出 1%，出 1%不行，得出到 30%，这没什 么不可以。关于管理费，本土基金有个比较出名的基金，叫九鼎投资，九鼎一 开始不收管理费，为什么？主要是不会，把钱给你就不错了，还收我管理费， 不能给你，一开始大家觉得这不符合国际惯例，后来发现一些大的基金收管理 费也越来越低，从 2009 年以来，一直出现管理费降低的趋势，最近我们做了几 个大的产业基金，50 亿规模以上，管理费基本上为 1%，最多不超过 1.5%。这 很正常，收益分成。为什么我一定要给你 20%呢？10%行不行，没什么不行的。
这些募集的规则都是作为基金管理人在基金市场上处于强势地位制定的规则， 我们通过这个规则可以看到，在募集步骤里，已经预设了能够赚钱的窍门，这 个窍门最核心的就是两点：用别人的钱，自己不出钱，用别人的钱赚钱，亏了 是别人的，赚了是自己的。使用杠杆，我投一万块，相当于我投 20 万，因为收 益分成是 20%，相当于我拿出 1 万块，大家拿出 99 万，我现在也在操控 100 万， 操控 100 万，最后收益 20%，实际上，相当于 20 万的资金来投钱。&二、投资阶段 通俗讲，发现目标占有目标，然后价值创造，放大价值，实现价值。发现 价值就是发现好的目标公司，一般是从他的团队、股权结构、产品、市场、财 务、模型等等，总而言之是发现好的目标或者发现有潜在价值的目标之后，通 过投资，占有一块利益。私募基金会在企业里投资 20%左右。基金最核心的东 西是创造价值，比如他投入这个企业，占了 20%时，价值值 2000 万，20%值 2000 万，但不能永远值 2000 万，基金要去创造价值，提升目标投资企业的价值。从 理论上来讲， 是私募股权基金和其它的一些金融投资产品一个主要的核心区别， 假如说大家现在有钱，可以买黄金，最简单可以买股票，可以炒房子，也可以 买银行发售的证券基金，这些渠道相对于私募股权基金来讲，都没有很好的参 与力，比如说，你买黄金，你能影响黄金的价格吗？不可能。比如说你买公募 的证券基金，你能影响被投资企业吗？也是不可能的，你炒房子能影响开发商 吗？也影响不了。但我做私募股权基金，从这个角度去投资的话，我直接参与 到，不会参与到公司的经营，但会参与到企业董事会层面，战略层面和它的治 理层面，对这个企业有一定的控制力，同时，通过资源注入和所谓的价值创造 过程，能够比较好的提升企业的价值。这个提升主要包括几个方面： 1.改变、改善公司的治理结构，完善治理机制。如果大家接触项目比较多， 或者对这个企业从商业层面面看得比较多的话， 就会发现一个非常突出的问题， 中国的很多企业，尤其在目前的时点上（指民营企业，而不是中石油）都是在 草根的基础上，一步一步走过来，这种企业有什么特点呢？一般来讲，从治理 结构上，都是一个强势的老板加一群弱兵，我接触的一些企业，发现这个特点 非常突出，一个企业，说他好，也不错，经过了 10 年左右的发展，每年的利润 可能到两三千万，但再也上不去了，为什么？因为它传统的发展模式遇到了困 境，传统的模式承载不了更大的发展空间，障碍在哪里？主要在于原来的公司 基本上是一个强将加一群弱兵，但这个东西，不可厚非，企业的发展初期确实 是需要强势老板，如果一个强势老板都没有，这个企业根本就不可能发展起来， 但到一定程度之后，强势老板这种强势就会带来一些负面的影响，强势老板对 应的肯定是弱兵，如果强势老板加强兵的话，是不可能的，强势老板的手下人 肯定比较弱，唯老板是从。企业发展到一定阶段，企业每年利润 3000 万时，你 一个老板玩得赚，如果企业利润一年超过 1 亿，一个老板就不行了，需要整体的团队，团队不是一句空话，真的需要改善它的治理结构，能把这个企业打造 成按照机制去运转，而不是按照个人意志去运转的企业平台，所以这个时候， 企业需要改革，但改革这个东西内部不可能完成，这个时候，就需要基金作为 一种外部力量介入企业，去改善公司的治理结构，真正帮助这个企业建立一些 规则，这个企业的机制才能够理顺。我在一些基金会里，发现这一点并不是一 句空话，如果人们去做的话，这方面对企业还是能带来比较大的帮助。帮他建 立一些规则，由靠老板一个人脑袋运转到靠一个团队运转，这对企业的帮助非 常大。企业突破这个瓶颈之后，有爆发性的增长。 2.完善公司的激励机制。通常作为私募股权基金，投一个企业时，都会提 出一个要求，就是你的创始股东，创始人要拿出一部分股份，奖励或者激励企 业的核心管理人员和技术人员，做到团队能够绑定在这个企业里，一块去发展， 让老板自己下决心，割一块肉给大家，有的老板能做到，但大部分是做不到的， 老板在什么情况下好接受？拿钱稳，作为基金，给你带来钱，企业给你投 1 亿， 老板都是喜欢钱的，喜欢别人给他投钱，自己一个投钱的条件，同时晓之以理， 这个时候，往往就好接受。这两项，公司内部自己来做都是有困难的，设想一 下，我们在座的某一位作为企业的副总、一个财务总监或者一个销售总监，不 可能向老板提这些要求，说我们公司得改革，得改董事会，得加强董事会，这 些话老板听都不听，你再给他提，给我股份，老板直接就把你开除了，这个在 内部都很难完成，所以基金介入时，就产生了改善的契机，能够比较好的改善 公司的治理结构，也能够比较好的完善公司的激励机制，这样，给企业的长期 发展奠定比较好的基础，从这个角度来看，做 PE 时，有计划，做企业也会这么 讲，做基金也会这么讲，企业怎么讲？就是我们需要的不仅仅是钱，而是需要 你带来其它的东西，基金也会讲，我们投不仅仅是钱，还有增值的资源，其实 这是核心的东西，怎么能帮助企业达到一个比较好的机制，这是一个比较有价 值的东西。当然，基金还可以给企业提供其它的很多东西，比如说，基金投资 都是坚持投资组合的方式，作为一个基金一年可能投七八个企业，大一点的基 金，投几十个企业，已经在持股的目标公司跟几十家大的基金甚至上百家，在 这些公司之间形成比较好的产业链，比如说，这个企业做企业，那个企业做销 售，在基金平台上，形成产业聚合的效应。 哈佛大学有一个教授叫迈克尔&波特，写过产业集群基金这个平台实际上 就形成了产业集群的效应，在这个基金的平台上聚合了不同行业但在同一个产 业链上的基金，通过这个基金管理人来协调和撮合，基金后续创造和价值的管 理，通过他的作用，在这个基金平台上也形成了产业集群效应，这样的话，能 更好的帮助每个目标企业的发展，当然这个基金还可能给他提供很多其它的帮 助，比如说改善企业的形象，大家一听说哪个基金有红杉投资，或者 ADG 投资， 觉得企业很牛，企业的形象改善了，拥有一些比较光辉的形象了，比较强势的基金都开始认可他了，这对改善形象非常有帮助，当然还有比较实在的，比如 说基金能帮我拿一个项目，上市，能帮我搞定几个委员，这都是比较实实在在 的价值创造过程，总体来讲，企业价值创造环节是基金能够产生价值的核心。 价值产生之后，比如说我来投的 200 万，价值提升了，提升到 4000 万，或 者 6000 万，这个时候，价值放大，放大之后要实现这个价值，因为私募股权基 金投资通常都是未上市企业的股权，未上市期权股权的特点是有价无市，这个 价值可能很高，但流动性很差，想卖掉很难卖，实现价值的方式理论上有很多， 可以转让、退出、并购，但实际上，大家还是比较依赖于上市，把未上市股权 变成上市公司股权，实现流通，然后退出，实现价值。实现价值就是把它卖掉， 套现，套现之后进行分配，这一轮的投资完成了，然后进行分配。 基金的分配非常有讲究，不是简简单单的二八分成，基金一般都有存续期， 基金除了募集别人钱之外，还有一个很大的区别，投资公司就干投资这个事， 但基金一般来讲，有存续期，在一定期限内干这个事，把钱交给我几年，我退 给你，存续期结束之后，通常进行清盘处理，在处理时，投资人不可能永远把 钱放在基金里，需不断退出。 基金有两种基本的分配方式，一种是按照项目分配，一种是按照基金的整 体分配。按项目分配是什么意思？一个基金通常会投很多项目，假如说，投 5 个项目，按项目分配就是每退出一个项目，如果这个基金投这个项目赚钱了， 投进 1000 万，回收 1 亿，这是按照项目来进行分配；还有一种是按照基金的整 体分配，不管退出什么项目，作为投资人，先拿回本金再说，比如说你退出第 一个项目时，我给你投了一个亿，本金还没拿完，你是不能参与分钱的。按照 项目分配，有利于管理人，按照基金整体来分配，有利于投资人，我个人认为 这是比较合理的， 我有 1000 万， 交到你手上进行管理， 当我的本金还没回来时， 你所谓的赚钱，都不是你的贡献。三、投资后的管理 基金很多规则都是管理人占到一个比较强势地位制定的规则，这些规则通 常对基金管理人是有利的，所以在实践中，大家可以看到按照项目分配的比较 多，分配不管是按照项目还是按照基金整体来分配都有分配的次序，这个分配 次序一般先分投资人本金，剩下的钱才是基金管理人帮投资人赚的钱，收回本 金还不算，还要分一个投资人的优先回报，一般来讲是 8%或者 6%，为什么要分 优先回报呢？这是覆盖投资人的机位成本，换句话说，投资人不在你这儿放着， 还可以买黄金，还可以炒房子，说白了，不在你这儿放着，我还能干别的，也 能赚钱。在一定范围内赚钱，不算你基金管理人的本事，市场自动能产生钱。 这钱以多少为准呢？一般有个惯例：6%或者 8%。现在 8%的比较多，这部分投资 人也先拿走，拿走之后，剩下的钱就是管理人帮助投资人创造的价值，这个时 候，投资人先分 20%，二八分成，当然这也不是绝对的，要讲次序，次序的概念非常重要，钱收回来的时候，这 4 个次序走不完，走到第二个次序时就没了， 先分后分很关键，所以投资人会要求分完 8%之后，要求先分我 20%，剩余的再 二八分成，当然总体上，达到了投资人拿 80%，管理人拿 20%，但次序上是要有 一些讲究。再有一个理念，基金管理人是管赚不管赔，你赚钱我要分，赔了钱，除非 我管理有过错，有故意或重大过失（故意是有利益冲突没告诉投资人或者有重 大的过失你没发现）除非有这种情况，否则，基金管理人是不承担赔偿责任的， 再一个不承担兜底的责任。基金管理人是管赚不管赔的，这是分配的一些规则， 从总体上来看，PE 的模式概括为汇集资金、发现价值，寻找有高收益的潜在的 投资对象，简单讲，就是汇集资金、寻找目标、提升企业价值、创造价值，经 过一段时间之后，实现价值的提升，选择有利的时机和方式退出，然后实现价 值， 为投资人和管理人带来收益的过程。 这可以作为 PE 基金的基本模式来理解。 九鼎投资吉峰农机的案例： 九鼎投资在三年以前来看，是本土、草根的基金，这个基金到现在做得非 常好，有很大的规模，他们的团队已经超过了 200 人，在国外看来这不可思议， 一个基金怎么会有 200 人。他们实行连锁制，在各地都有办事处，总而言之， 九鼎在业内做得比较好，他们特别有代表性的案例就是他们投了吉峰农机，通 过这个案例，可以结合我刚才介绍的几个过程，我们看看这些过程是怎么一步 一步实现的。 首先看看目标公司的情况，吉峰农机说好是好的，说不好也是不好的公司， 这个公司在成都郫县， 创始人叫王新明。 九鼎在 2008 年四季度开始跟吉峰接触， 花了几个月时间考察，现在九鼎考察项目不需要几个月了，为什么？因为九鼎 项目太多，当时没什么项目，所以一扑到这个项目，就几个月，项目多了之后， 没有时间做几个月的考察，当时这个项目考察很细，最终他们投资了这个项目， 吉峰农机这个项目，从招股书上看，财务数据是否真实，我们无从做判断，但 从招股书上看，这个企业在投资之前，是一个非常好的企业，吉峰农机从 2006 年到 2008 年的营业利润，复合增长率到了 338%，复合增长率什么概念？复合 增长有一个简单的公式，每年复合增长率如果是 12%的话，是工业、企业利润 正常的水平，七年可以翻一倍，复合增长率 300%，这很可怕，为什么能有 300% 多，你可以看到净利 2006 年是 103 万，2007 年突然 1600 万，稍微有点常识的 人都知道这个过程是不可能实现的，只有在一种情况下能实现，就是在 2006 年 之前，他隐藏了利润，但 2007 年开始，为了上市，要把利润释放出来，所以一 下到 1600 万，释放会逐步释放，从好的方面看，假定这个数字是特别可靠的， 企业是非常好的，看它的增长，看利润还得看收入增长，营业收入也是大幅度 的增长，所以总体来讲，这个企业还是非常好的。九鼎在 2009 年 3 月 31 日采取股份授让的形式，授让了 160 万股，合计投 资 640 万，一般来讲，基金投资是采取增资的方式，但在特定情况下，非常好 的项目，马上报材料，你根本投不进去，增资人不让你增资了，为什么不让你 增资了？你增资之后，净资产要扩大，净资产扩大之后，收益一下上不去，净 资产收益率就要下降，每股收益就要下降，整个来看，增资对马上报材的企业 来讲不是一个好的方式，对于发展中企业来讲，增资是一个好的方式，所以在 2009 年 3 月，采取股份授让的方式，授让 640 万股，占比是 3.1%，可以算一下 账，折合的估值 2 亿多，如果按照 2008 年的利润来计算，投资的市盈率基本上 是 7 倍多，在当时看来是比较合理并且偏高的数据，可是放在今天来看，7.5 倍太低了。 他怎么对这个企业进行投资化的管理呢？就做一个专业机构，提供的不仅 仅是资金，在上市中推动了高层团队的建设，新的业务领域的开拓，ERP 系统 等等，银行融资。在上市推动过程中，九鼎出了很大的力，吉峰农机是做连锁 企业的，连锁企业最大的特点是，有的是直营店，有的加盟店，对加盟店的控 制是非常大的问题，另外，加盟店从盈利模式来看，算利润的只是他的加盟费， 而不是加盟店的营业收入和利润，所以在这个时候，采取了非常关键的措施， 这个措施是什么呢？我拿上市公司的股权，你是加盟店的老板，也是一个小公 司，我拿了我的股权换你的股权，你成为我的股东，然后把你的加盟店合并报 表到我的主体企业里，采取这样一个措施。这样的措施就实现了对几十家店的 控制，这些加盟店营业收入和利润都可以实现合并报表。 经过这么一个转变之后， 企业利润和营业收入大幅增长， 之后上市了， 2009 年 9 月，吉峰农机上市，10 月 30 日上市交易，发行价是 17 块 7 毛 5 分。九鼎 在吉峰农机的收益，从 2009 年的 3 月 31 日入股到 2009 年 9 月 29 日，周期不 到 6 个月，按照发行价计算的话，收益超过 4 倍。投资半年，收益就超过了 9 倍，这很厉害。 这个企业还不断带来潜在的价值， 2009 年底， 吉峰农机做了一次分红扩股， 持股数已经增加了 1248 万， 分红获得了 100 多万， 按照税后来算， 成本在摊薄， 下降到成本每股 1 块 5 毛 3 分。收盘价如果按照 30 多块钱算的话，投资回报已 经达到了 20 倍。这个公司 2009 年 10 月 30 日上市的首批股票到 2010 年 10 月 30 日解禁，已经可以卖了，距离他的投资基本为 1 年。 九鼎募集资金实际上为 1700 万， 募集基金之后， 发现了这么一个好的目标。实践中，很多基金并不是这么干的，中国草根的基金有另类的生存方式，大部 分基金做起来还是不容易的，募集基本上都是朋友凑钱。项目筛选，通常的基 金项目有个投资策略，侧重哪几个行业，这个行业怎么去分析，基本上也不是 这么干的，都是要找证监会，要么找当地上市办。刚刚我们讲的九鼎或者深创 投，他们在各地都有办事处，这在国外是非常先进的，国外黑石、KK2 这么大基金，基本上都是 100 多号人，在国内，比如说九鼎，就有 200&&300 人，深 创投，每个地方有办事处。四、退出退出基本是不上市，能上市就成功了。上不了，就栽了。 中国目前的 PE 市场，已经演化为全民参与，以权力为主导的赌局，为什么 讲全民参与呢？品牌基金就不说了（像深创投、ADG 这样的），其它领域会讲 国进民退，这个领域也非常明显，一开始基金市场就是一些外资，后来民营企 业跟上来，再后来就是国有企业，国有的资金迅速跟进，国有企业，银行保险 各个领域的国有资金大幅跟进，这个市场从基金量来讲，绝对是国有资金控制 主导地位的市场，比如说外资，原来外资做事很规范，现在提一个概念叫红筹 回归，原来的很多项目都是红筹架构，都是境外结构的，现在看创业板很火， 就说能不能把这个架构拆了，让创业板上，现在已经有几个成功的案例了。民 营企业闪电跟进，民营企业不仅包括机构，也包括个人，个人投资人很多。 PE 投资跟炒股有一拼，炒股是先把股票买进来，然后通过一些概念把股票 拉上去，这个价值放大，然后退出，价值实现，PE 投资无非是把坐庄的目标换 成企业。从这个意义上讲，基金投资就是一个坐庄企业的概念。然后，各种各 样的 PE 腐败开始产生。比如说胜景山河，这个新股停发了，非常严重，严重到 什么程度？基本是假的，这些企业基本停产了，如果胜景山河顺利发行，这中 间的利益链条非常可怕。私募股权基金市场也存在不太规范的一面。
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品评校花校草，体验校园广场私募新规：个人投资者金融资产不得低于300万元-中新网
私募新规：个人投资者金融资产不得低于300万元
　　7月11日电 据证监会网站消息，7月11日，中国证监会就《私募投资基金监督管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)向社会公开征求意见。《办法》规定，合格投资者个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。
《办法》规定合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：(1)净资产不低于1000万元的单位；(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。
考虑到社保基金、企业年金、慈善基金以及依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划等机构投资者均具有较强的风险识别能力和风险承担能力，私募基金管理人及其从业人员对其所管理的私募基金充分了解，因而也均被视为合格投资者。
　　《办法》将私募证券基金、私募股权基金和创业投资基金，以及市场上以艺术品、红酒等为投资对象的其他种类私募基金均纳入调整范围。除契约型私募基金之外，以公司、合伙企业形式运作的私募基金同样适用办法。为落实《证券投资基金法》规定的功能监管原则，《办法》还明确证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司从事私募基金业务适用本办法。
　　《办法》共十章四十一条，分总则、登记备案、合格投资者、资金募集、投资运作、行业自律、监督管理、关于创业投资基金的特别规定、法律责任、附则等。(证券频道)
【编辑:黄政平】
>证券频道精选：
直隶巴人的原贴：我国实施高温补贴政策已有年头了，但是多地标准已数年未涨，高温津贴落实遭遇尴尬。
66833 34708 30649 18963 18348 16939 12753 12482 12188 12157
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