监管层拟修订股票质押式回购指引 交易规则将有大幅度修改
来源：21世纪经济报道
　　21世纪经济报道记者从华南一家券商人士处获悉，10月20日证监会机构部召集多家证券公司相关负责人召开关于质押式回购的会议。监管层为起草《证券公司参与股票质押式回购交易指引》向券商征求意见。
　　该券商人士介绍，股票质押式回购交易规则将会有大幅度修改。比如：
　　1、将股票质押的标的证券限定为股票。原来在实际操作中，和ETF也可被用于质押回购。
　　2、质押比例超过50%的股票，不得作为质押股票。
　　3、要规范融资人和融资用途，不能给金融机构和产品融资。
　　4、资管产品中，单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%。
　　5、中证金公司将会做好关于股票质押的信息统计和风险监测。
　　据了解，在今年较早时候已经开始推进此轮股票质押式回购交易规则的修改；接下来，交易所和结算公司将对相关业务办法进行修改。该华南券商人士指出，该文件或会采用新老划断，有利于政策顺利过渡。
　　据其分析，这是“去杠杆”背景下的又一举措。一家上市券商人士认为，这表达了监管层“资金应脱虚入实”的态度。而且从融入方适当性管理、整体市场监测等方面，都更有利于市场的长远发展。
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(责任编辑：张彬 UF060)
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客服邮箱：今年股票质押交易市值近3.1万亿 这些公司几乎质押了全部持股|界面新闻o商业图片来源：视觉中国近期，市场层面传来证监会正在商讨修订《证券公司参与股票质押式回购交易指引》的消息。一旦方案落地，这或将成为史上最严厉的股票质押式回购业务新规。
据媒体报道，股票质押式回购交易规则或在以下方面进行修改：第一，将股票质押的标的证券限定为股票；第二，质押比例超过50%的股票，不得作为质押股票；第三，规范融资人和融资用途，不能给金融机构和产品融资；第四，在资管产品中，单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%；第五，中证金公司将会做好关于股票质押的信息统计和风险监测。
上市公司股东质押股票是券商眼中的&香饽饽&，但随着监管层&降杠杆&思路的指引，股票质押式回购等部分创新业务受到一定限制。
根据Wind资讯提供的数据，界面新闻统计发现，两市已有1446家上市公司在今年发生了股票质押交易，涉及约2290.00亿股，参考市值共计约3.09万亿元。其中，今年以来上市公司累计发生了2953次质押式回购交易，涉及900.11亿股，参考市值达1.19万亿元。
而截至10月25日，在今年新发生的股票质押交易中，仍有1999.81亿股处于未解押的状态，涉及市值为2.66万亿元。此中约有771.74亿未解押的股份属于质押式回购交易类型，合计市值为9922.55亿元。
10月24日晚间，嘉凯城（000918.SZ）发布公告称，公司控股股东恒大地产集团将其所持有的全部上市公司的股份质押给中融国际信托进行融资。至此，嘉凯城处于质押状态的股份占总股本的比例为52.78%。
实际上，嘉凯城不是唯一一家今年新增质押股票数比例超过总股本50%的上市公司。界面新闻统计发现，还有20家上市公司今年用于质押的股票数量超过总股本的一半。
数据显示，天茂集团（000627.SZ）、粤泰股份（600393.SH）、九鼎投资（600053.SH）三家公司的质押比例居前，分别达到68.22%、67.19%、65.80%。
天茂集团目前共计约有31.02亿股处于质押状态中，质押比例达72.82%。其中，约有29.06亿股为今年新发生的质押交易，占总股本的比例为68.22%。质押上述股票的主体为刘益谦及其一致行动人。天茂集团公告的持股情况显示，公司大股东新理益、刘益谦以及王薇为一致行动人，共计持有上市公司32.34亿股，占总股本的75.92%。截至10月25日，刘益谦及其一致行动人已经质押的股份数占其持股数的比例为95.92%，已经接近其全部持股数。
粤泰股份截至目前累计的质押股数达到9.05亿股，占总股本的71.37%。而今年以来，该公司新增质押约8.52亿股，占总股本的比例为67.19%。值得一提的是，今年新增质押的股票中约有8.40亿股属于质押式回购交易，占总股本比例约为66.26%。
此外，九鼎投资的控股股东中江集团目前质押的股票数量达到2.85亿股，占其持股数比例为90.93%。控股股东中江集团目前持有九鼎投资股份约3.14亿股，占总股本的72.37%。
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作者：安宁
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日前有消息称，监管层近期召集部分券商讨论《证券公司参与股票质押式回购交易指引》征求意见稿。股票质押式回购交易规则将会有大幅度修改，包括融资方、融资用途、质押标的等都将有新的约束。虽然规则还没有正式落地，但笔者认为，对股票质押式回购交易提高要求不仅必要也很及时，这也是一系列去杠杆政策的延续，而且更是监管层加强市场风险防控，利于市场长远发展的重要措施。
　　日前有消息称，监管层近期召集部分券商讨论《参与股票质押式回购交易指引》征求意见稿。股票质押式回购交易规则将会有大幅度修改，包括融资方、融资用途、质押标的等都将有新的约束。虽然规则还没有正式落地，但笔者认为，对股票质押式回购交易提高要求不仅必要也很及时，这也是一系列去杠杆政策的延续，而且更是监管层加强市场风险防控，利于市场长远发展的重要措施。　　股票质押式回购是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。其自2013年推出以来发展迅速，其中一个明显变化是，券商逐渐取代信托、，成为融出方的主流，与银行、信托等相比，券商在质押回购业务上的优势表现在，可以提供更高的折扣，且业务办理手续简单。　　相关统计显示，今年以来券商股权质押回购业务快速增长，截至9月30日，沪深两市股票质押回购待购回初始交易金额达16170.12亿元，创下历史新高。　　如果仅仅券商一己之力从事股票质押式回购业务，那就掀不起什么风浪。因为券商自由资金非常有限。问题在于，目前银行信贷资金伪装成各种理财产品，通过股票质押式回购业务投放市场甚至进入了股市。深交所发布的数据显示，截至今年8月份，股票质押回购业务中，券商自有出资规模为2797亿元，定向出资规模为3217亿元，券商自有出资规模比定向出资规模少420亿元。这给股市预留了风险隐患。　　此前，也出现了少数上市公司的控股股东通过高位股权质押融资完成套现离场，并将风险转嫁给资金融出方的案例。　　笔者认为，经过前期市场大幅调整，场外配资、伞形信托等去杠杆已接近尾声，但股票质押、两融等的风险尚未完全解除，从这个意义上讲，对股票质押式回购的收紧也是前期去杠杆释放风险的延续，避免资金绕道实体经济流向资本市场。同时，这也有利于市场做好风险管理和监管层对市场风险的整体监控。　　【行业影响】　　　　“这个指引影响挺大的，以后对于小散而言是没有小额融资服务了，我们的融资业务部门正在学习研究。”　　自去年以来，一系列“去杠杆”措施陆续发布，、资管业务均面临较大调整。今年10月，监管层“瞄准”股票质押式回购业务，对股票质押回购业务的起点、融资方、融资用途、质押标的、资管产品单一股票集中度均提高要求。有业内人士认为若规则落地，将是史上最严厉的股票质押式回购业务新规。　　根据统计，今年以来，参与到股票质押回购业务的总规模共有898.88亿股，参考市值11922.68亿元；其中尚未解押的有771.02亿股，占比85.78%；参考市值9911.79亿元。　　股票质押回购业务降杠杆　　据21世纪经济报道记者此前从一名华南券商人士处独家获悉，10月20日证监会机构部召集多家证券公司相关负责人召开关于股票质押式回购的会议。监管层为起草《证券公司参与股票质押式回购交易指引》(以下简称“指引”)向券商征求意见。　　首先，从质押回购交易标的来看，未来或将限定为股票，原来在实际操作中，债券和基金也可被用于质押回购。从集中度来看，当某只股票在全市场质押比例已经超过50%，也将不能作为质押标的。在折算率方面，未来可能不允许超过60%。　　在融资方与融资用途上，此次指引亦做出修改，要求金融机构、类金融机构以及资管产品将不能作为融资方；同时资金用途将不能用于二级市场股票买卖，包括打新。　　指引还对资管产品出资的股票质押回购业务做出明确要求，称资管产品中单一股票的融资额不能超过产品规模的30%；单一股票的数量不能超过产品总数量的30%。　　在券商整体业务层面，指引要求券商提高股票质押回购业务门槛，起点低于500以下的小额融资业务将被停止。参与这类业务的资管产品，券商要按照产品规模的5%来计提风险准备。　　同时，中证金公司将会做好关于股票质押的信息统计和风险监测。“目前关于股票质押回购的信息是由沪深交易所、结算公司共同负责的，券商定期汇报信息至交易所。现在若由中证金公司来操作，就能统一测算出市场整体的杠杆率为多少，这是一个很好的开始。”上述华南券商人士表示。　　监管层还表示，该指引或会采用新老划断，有利于政策顺利过渡。　　据前述华南券商人士告诉记者，在今年较早时候监管层已经开始推进此轮股票质押式回购交易规则的修改；接下来，交易所和结算公司将对相关业务办法进行修订，未来将会形成证监会机构部出台统管办法、交易所与结算公司出细则的体系。　　在业内人士看来，这项指引的出台无疑又是一次“降杠杆”之举。上述华南券商人士认为，“这次首先明确了标的为股票；其次在适当性管理原则方面强调了不允许二次加杠杆；在杠杆纬度方面也做了清晰的限制。”　　经纪与资管的“寒冬”　　然而，从券商角度来看，此轮“降杠杆”再度令人头疼，过去所谓创新业务将被关进笼子里。　　仅仅是“起点500万以下的股票质押回购业务将被停止”这项规定，已把券商的小额融资业务拒之门外。据了解，早在2014年，券商围绕中小投资者“量身定制”的小额融资服务，通过万元甚至千元起步进行股票质押融资。一般而言，散户多用于。21世纪经济报道记者从多家券商营业部了解到，目前这类“打新神器”仍在正常开展当中。　　“这个指引影响挺大的，以后对于小散而言是没有小额融资服务了，我们的融资业务部门正在学习研究。”深圳一家中型券商的经纪业务总经理表示。　　深圳一家小型券商经纪业务老总则认为“取消小额融资服务”不妥。“现在提倡普惠金融，也有融资需求，不能只让高净值客户做。我觉得从严监管的思路没问题，但是业务应该放开做，要真正帮助老百姓投资。”　　一方面经纪业务将会受挫，资管业务亦受到较大影响。深圳一家上市券商融资部人士向21世纪经济报道记者解释，事实上，股票质押回购业务增长很快，主要体现在“银行办理股票质押业务，借用券商渠道比如定向资管计划”。一方面上市公司股东高管的需求很大，他们做定增就是通过这类办法进行先融资；另一方面，银行目前面临资产荒，股权质押业务是优质资产，供需双方一拍即合。而证券公司净资本有限，难以支撑起这么大的业务规模，而同时银行对股票质押要求高，因此银行与证券公司一旦合作了，业务发展起来就会很快。　　一家曾与券商资管合作的银行金融市场部人士表示，这次明显意图降杠杆，可以抑制过度融资的风险。“券商风控相对要比银行低很多；如果在股票质押资管计划中，券商提供劣后，银行提供优先，同步给融资方放款，这样可以规避银行低杠杆，就会放大风险；券商资管计划本身如果已经结构了的话，资管计划再做融资，就是二次加杠杆。”　　他还称，事实上，其所在银行行内很早已经对集中度有50%的限制。“50%就是一刀切，没有必要再根据主板与不同估值进行区分，融资平仓会有踩踏风险，我们不会考虑价格。比如市值大的股票，即使一天跌20%，也有可能会出现连续跌停的风险。”（21世纪经济报道）　　相关报道&&&　　
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最严股票质押新规征求意见：质押标的、最高比例都有新约束
来源： 22:36:00
【最严股票质押新规征求意见：质押标的、最高比例都有新约束】近期证监会召集部分券商，讨论《证券公司参与股票质押式回购交易指引》征求意见稿（简称“讨论稿”），目前仍在讨论阶段，尚未下发给各家券商。股票质押式回购交易规则将会有大幅度修改。（券商中国）
　　股票质押式回购或迎来最严新规。
　　券商中国记者获悉，近期证监会召集部分券商，讨论《证券公司参与股票质押式回购交易指引》征求意见稿（简称“讨论稿”），目前仍在讨论阶段，尚未下发给各家券商。股票质押式回购交易规则将会有大幅度修改：
　　新规大幅削减股票质押式回购标的，提高资金用途、借通道的要求；
　　将股票质押标的证券限定为股票，债券、基金等不再作为质押标的；
　　质押比例超过50%的股票也被排除在外，以后这些股票可能不许再质押了；
　　简单说，控制股票质押式回购的规模、限制资金用途、加强该类资管通道产品的监管，都在调整范围内。在行业人士看来，券商股票质押式回购业务即将受到重量级约束。
　　股票质押式回购拟出最严新规
　　自两融受到A股行情影响规模回落，今年来券商重点推动股票质押式回购，小额股票质押产品频出，但好景不长。一位上市券商信用交易部总经理透露，目前新规的征求意见稿仍在讨论阶段，尚未下发，但基本内容大致确定了。最具代表性的有几条规定：
　　一、明确债券和ETF基金不得作为质押标的。
　　此前，按上交所《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》规定，股票质押回购的标的包括了“上交所上市交易的A股股票或其他经上交所和中国结算认可的证券”，但此次讨论稿排除了债券和ETF基金不得作为质押标的，股票质押式回购仅限于股票。
　　二、质押比例超过50%的股票，不得作为质押标的再融资。
　　原本的规定只要求单一融入方累计融资余额不得超过证券公司净资本的10%，证券公司可根据自身风险承受能力确定具体比例。但这次讨论稿增加了对质押集中度的要求，未来可能对在途合约造成影响。
　　三、金融机构和类金额机构、资管产品不得作为融资人。
　　此前的规定并未对融资人的主体类型作出明确限制，而这次讨论稿强调资金融入方为参与实体的企业与个人，资管产品不得作为融资人，这也直接禁止了资管计划通过股票质押式回购的方式加杠杠。
　　四、资管产品出资的股票质押式回购，单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%。
　　这意味着，1只资管产品最少对应4只股票，对资管产品中股票设置提出了更加严格的限制，压缩了加杠杆的空间。
　　五、停止小额股票质押业务，股票质押回购业务的起点提升至500万元。
　　这将大规模地削减券商现有的股票质押式业务，目前大多数券商的首笔质押起点都低于500万，通常为50万起。而且多数都推出了小额股票质押，如广发证券、浙商证券要求质押者账户内资产不低于5万元，国信证券、财富证券的要求为不低于2万元。海通证券、中信证券等大型券商甚至将小额股票质押的门槛降到了5000元，还有东方财富证券等券商的小额起点只有1000元。如果讨论稿正式实施，小额股票质押式回购将不复存在。
　　10家券商占近五成市场份额
　　作为近些年的重要创新业务之一，股权质押一度被各家券商寄予厚望，而随着去年牛市行情的发动，股权质押的总交易量也频创新高，不过，股权质押市场集中度较高，有“赢家通吃”的迹象，前10名券商占据了全行业近五成的市场份额。
　　2014年以来，由证券公司办理的质押式回购交易共有7604起，涉及股份1984.53亿股，涉及质押市值3.32万亿元，其中前10名券商办理的质押式回购涉及市值1.58万亿元，占全体证券公司业务量的47.63%，相较之下，行业后50家证券公司的业务规模为3990.48亿元，占全行业的比例只有12.02%。
　　统计数据显示，2014年以来共有8家券商办理的质押市值规模超过1000亿元，其中中信证券不论是交易次数、质押股数还是质押市值，都位居行业第一。具体而言，中信证券2014年以来共办理股权质押713起，质押股数达到207.45亿股，质押市值达到3066.3亿元。
　　此外，海通证券2014年以来办理质押市值也超过2000亿元，达到2672.29亿元，位居行业第二，总质押股数达到147.33亿股。
　　除此以外，华泰证券、国信证券和华融证券办理的质押式回购市值也较高，分别达到1918.28亿元、1791.35亿元和1286.61亿元，涉及股数分别达到138.41亿股、76.36亿股和69.45亿股。
　　72只个股质押比例超30%
　　尽管股权质押本身并没有利空利好之分，但由于被质押股份始终存在“平仓”风险，过高的股权质押比例容易引起投资者对其安全性的担忧，本次《指引》草案提出，“ 质押比例超过50%的股票，不得作为质押股票”，或将引起市场对高质押比例个股的关注。
　　据券商中国记者统计，仅就质押式回购来看，2014年以来共有471只个股的质押股权比例超10%，有199只个股股权质押比例超20%，有71只个股质押股权比例超30%，粤泰股份、天夏智慧、东方银星、深大通、森源电气和*ST金源等6只个股股权质押比例超过50%。
　　粤泰股份2014年以来共涉及20次质押式回购交易，共质押10.07亿股，质押市值95.48亿元，截至目前，共有8.49亿股仍在质押状态，占总股本的比例达到66.97%，是两市质押股权比例最高的个股，质押股份涉及市值达到83.08亿元。
　　同样质押股权比例超过60%的还包括天夏智慧，该个股2014年以来共涉及17次质押式回购，共质押6.34亿股，涉及质押市值128.84亿元，截至目前，仍有5.06亿股未接触质押，占总股本的60.17%，涉及市值111.65亿元。
　　作为上市公司股东的一种常规融资手段，股权质押业务近些年在国内越发活跃，整体业务规模逐年攀升，动辄万亿元的资金规模一度成为市场焦点，在去年的股灾行情中更曾被视为是潜在“风险点”之一。
　　据券商中国记者统计，按质押起始日统计，2014年以来共出现8418起质押式回购，总共质押2217.16亿股，质押总市值达到3.74万亿元，截至目前，两市仍有3867起质押式回购尚未解除质押，仍在质押状态的股份有1122.99亿股，质押总市值达到1.63万亿元。
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　　记者获悉，近期证监会召集部分券商，讨论《参与股票质押式回购交易指引》征求意见稿(简称“讨论稿”)，目前仍在讨论阶段，尚未下发给各家券商。股票质押式回购交易规则将会有大幅度修改：
　　新规大幅削减股票质押式回购标的，提高资金用途、借通道的要求；
　　将股票质押标的证券限定为股票，债券、ETF基金等不再作为质押标的；
　　质押比例超过50%的股票也被排除在外，以后这些股票可能不许再质押了；
　　简单说，控制股票质押式回购的规模、限制资金用途、加强该类资管通道产品的监管，都在调整范围内。在行业人士看来，券商股票质押式回购业务即将受到重量级约束。
　　股票质押式回购拟出最严新规
　　自两融受到A股行情影响规模回落，今年来券商重点推动股票质押式回购，小额股票质押产品频出，但好景不长。一位上市券商信用交易部总经理透露，目前新规的征求意见稿仍在讨论阶段，尚未下发，但基本内容大致确定了。最具代表性的有几条规定：
　　一、明确债券和ETF基金不得作为质押标的。
　　此前，按上交所《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》规定，股票质押回购的标的包括了“上交所上市交易的A股股票或其他经上交所和中国结算认可的证券”，但此次讨论稿排除了债券和ETF基金不得作为质押标的，股票质押式回购仅限于股票。
　　二、质押比例超过50%的股票，不得作为质押标的再融资。
　　原本的规定只要求单一融入方累计融资余额不得超过净资本的10%，可根据自身风险承受能力确定具体比例。但这次讨论稿增加了对质押集中度的要求，未来可能对在途合约造成影响。
　　三、金融机构和类金额机构、资管产品不得作为融资人。
　　此前的规定并未对融资人的主体类型作出明确限制，而这次讨论稿强调资金融入方为参与实体的企业与个人，资管产品不得作为融资人，这也直接禁止了资管计划通过股票质押式回购的方式加杠杠。
　　四、资管产品出资的股票质押式回购，单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%。
　　这意味着，1只资管产品最少对应4只股票，对资管产品中股票设置提出了更加严格的限制，压缩了加杠杆的空间。
　　五、停止小额股票质押业务，股票质押回购业务的起点提升至500万元。
　　这将大规模地削减券商现有的股票质押式业务，目前大多数券商的首笔质押起点都低于500万，通常为50万起。而且多数都推出了小额股票质押，如（000776）、要求质押者账户内资产不低于5万元，（002736）、财富证券的要求为不低于2万元。（600837）、（600030）等大型券商甚至将小额股票质押的门槛降到了5000元，还有（300059）证券等券商的小额起点只有1000元。如果讨论稿正式实施，小额股票质押式回购将不复存在。
　　10家券商占近五成市场份额
　　作为近些年的重要创新业务之一，股权质押一度被各家券商寄予厚望，而随着去年牛市行情的发动，股权质押的总交易量也频创新高，不过，股权质押市场集中度较高，有“赢家通吃“的迹象，前10名券商占据了全行业近五成的市场份额。
　　参照统计口径，2014年以来，由办理的质押式回购交易共有7604起，涉及股份1984.53亿股，涉及质押市值3.32万亿元，其中前10名券商办理的质押式回购涉及市值1.58万亿元，占全体业务量的47.63%，相较之下，行业后50家的业务规模为3990.48亿元，占全行业的比例只有12.02%。
　　统计数据显示，2014年以来共有8家券商办理的质押市值规模超过1000亿元，其中不论是交易次数、质押股数还是质押市值，都位居行业第一。具体而言，2014年以来共办理股权质押713起，质押股数达到207.45亿股，质押市值达到3066.3亿元。
　　此外，2014年以来办理质押市值也超过2000亿元，达到2672.29亿元，位居行业第二，总质押股数达到147.33亿股。
　　除此以外，（601688）、和华融证券办理的质押式回购市值也较高，分别达到1918.28亿元、1791.35亿元和1286.61亿元，涉及股数分别达到138.41亿股、76.36亿股和69.45亿股。
　　72只个股质押比例超30%
　　尽管股权质押本身并没有利空利好之分，但由于被质押股份始终存在“平仓”风险，过高的股权质押比例容易引起投资者对其安全性的担忧，本次《指引》草案提出，“ 质押比例超过50%的股票，不得作为质押股票”，或将引起市场对高质押比例个股的关注。
　　据记者统计，仅就质押式回购来看，2014年以来共有471只个股的质押股权比例超10%，有199只个股股权质押比例超20%，有71只个股质押股权比例超30%，（600393）、（000662）、（600753）、（000038）、（002358）和（000408）等6只个股股权质押比例超过50%。
　　2014年以来共涉及20次质押式回购交易，共质押10.07亿股，质押市值95.48亿元，截至目前，共有8.49亿股仍在质押状态，占总股本的比例达到66.97%，是两市质押股权比例最高的个股，质押股份涉及市值达到83.08亿元。
　　同样质押股权比例超过60%的还包括，该个股2014年以来共涉及17次质押式回购，共质押6.34亿股，涉及质押市值128.84亿元，截至目前，仍有5.06亿股未接触质押，占总股本的60.17%，涉及市值111.65亿元。
　　作为上市公司股东的一种常规融资手段，股权质押业务近些年在国内越发活跃，整体业务规模逐年攀升，动辄万亿元的资金规模一度成为市场焦点，在去年的股灾行情中更曾被视为是潜在“风险点“之一。
　　据记者统计，按质押起始日统计，2014年以来共出现8418起质押式回购，总共质押2217.16亿股，质押总市值达到3.74万亿元，截至目前，两市仍有3867起质押式回购尚未解除质押，仍在质押状态的股份有1122.99亿股，质押总市值达到1.63万亿元。（券.商.中.国.）
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