什么样的企业值得投资——怎样判断PE投资价值？
我的图书馆
什么样的企业值得投资——怎样判断PE投资价值？
不管做国内的、国外的项目，还是自己的企业发展， 都要思考这五个方面：团队怎么样，行业怎么样，企业成长怎么样，商业模式怎么样，对接资本市场的可行性怎么样。
如何判断一个企业的成长性？正的方面，要看它的成长动因是什么。负的方面，要总结发现企业的天花板，也就是它成长的陷阱和瓶颈在哪里。成功企业案例分享我们总结了四条，哪四条呢？
投资肯定是投成长，这个企业未来不成长你投是没有用的。但是怎样判断这个企业是否会成长？要分析这个企业过去成长快的原因是什么，驱动力是什么，是行业带来的，还是企业带来的。如果是行业带来的，早晚有一天会饱和，如果是企业带来的，相对来说安全一点。
市场份额提高所带来的成长是最有质量的成长。在充分竞争的行业里，“市场份额”这个词是非常有用的。市场份额是从竞争对手那里抢过来的蛋糕，真的是要靠实力的。我投过一个汽车零部件的项目，六、七年的时间市场份额翻了两倍，比行业增长速度快很多。这说明这个企业是有前景的，产品是好的。产品性能的提高、生产成本的下降、新产品开发速度的保证等是企业发展的内因。所以我喜欢看自我改善能力强的企业，自我改善能力决定企业成长速度和成长边界。
另外找一些风口，这个行业上下游会发展得很快，比如说物流行业。这就是高弹性行业，即行业本身增长速度快于下游行业增长速度。
有一种行业，是靠平台积累的行业。要判断这样的企业能不能做大，要判断这个平台流量累积的速度够不够快。人力资源也是一个平台，比如你要看第五个副总招进来能不能对前面几个副总有帮助，其实也是一个平台累积效应。以平台而增长，就看这个平台是不是有裂变的可能。
企业做大了有瓶颈怎么办？做投资的人也要去找这些企业具备哪些特征，要不断思考这个企业的天花板在什么地方。比如现金流的陷阱，组织退化的陷阱，核心管理能力的陷阱，要能看到哪些东西在倒退，哪些东西在前进。
总结一下，如何判断一个企业的成长性？正的方面，要看它的成长动因是什么。负的方面，要总结发现企业的天花板，也就是它成长的陷阱和瓶颈在哪里。
独特的商业模式与IPO可行性也很重要
未来的竞争一定是在商业模式上的竞争。所谓商业模式就是运行模式，说白了就是盈利模式。同一个行业不同的企业都有它的独特商业模式，全世界找不出完全一样的两个企业出来。
什么样的商业模式是好的商业模式？你寻找了一个独特的商业模式出来，你就能够创造一个行业。如果你这个行业模式是独特的，你能避免激烈的竞争，就能给你的发展带来一个相对宽松的环境。
另外，要做IPO可行性分析。这个企业如果做得很大，上不了市，缺少了最后对接资本市场的一套工具，这样也是可惜的。假如你在投资分析体系去思考这个企业IPO的可行性，上市的可行性，在未来就更完美。
所以不管做国内的、国外的项目，还是自己的企业发展，都要思考这五个方面：团队怎么样，行业怎么样，企业成长怎么样，商业模式怎么样，对接资本市场的可行性怎么样。
案例：某集团公司的海外并购战略
1992年某集团前身创立的时候，因为四个创始人三个是学生物科学的，就选择了生物制药作为主，98年2月就把某医药上市了。之后董事会开始制定第二步战略，要强化研究，某医药03年就并入了最大的医药工业研究企业。第二条腿就是流通，在上海、北京都有药房，参与了国药控股的国企改制。
现在除了医药外，还有几个板块，地产、钢铁、商业旅游文化、金融等。我08年到这家医药公司，那时集团已经开始着力转型，现在的企业战略是形成以保险为核心的国际一流投资集团。现有的保险四家在海外，包括德国的一个私人银行BHF-Bank。07年集团在香港整体上市。
重点讲一下这五年的国际化发展。某集团明确提国际化是2009年底。2010年初，当时董事会针对到底国际化怎么做的问题思考了很长时间，把战略规划和投资策略思考得很成熟。当时集团董事会思考要如何走一条能发挥自己特长的国际化。
我们发现很多在国外很好的企业，来开拓中国的市场都失败了。因为中国太大，各方面情况太多变太复杂。而我们是土生土长的中国企业，在各个地方和多个行业都有一定涉足，所以09年的时候我们就提到这样一个策略，叫“中国动力嫁接全球资源”——全球好的企业来分享中国的成长动力，我们来帮他开拓中国市场。
另外，要对国际优势产业进行区别分工，法国是奢侈品、时尚，德国是工业部件、装备制造，美国是金融，台湾和韩国是电子。这样你就不会依赖一个企业，而是依赖一个区域。
再就是一把手工程。我们集团董事几乎每个国际化项目都参与，随着项目积累越多，我们有一个全球人才的储备，都集中在这些人。
此外，虽然已经考虑了很久，我们刚开始做的时候还是是小步走，第一个项目只投了11%多的股权，三个多亿。第二个项目也不大，用了一年多的时间，但积累了很多的经验。这两个项目投完以后，因为这两个企业在欧洲还是很有名的企业，所以很多记者报道和媒体采访，很多相关的企业只要来开中国的市场，都会找上门来，所以积累了很多的项目资源。
最终，我们把这两个项目得和失的经验都积累在了一个平台上。最近大家有没有关注巴菲特？他花了372亿美元收购了一个飞机零部件以及能源生产设备制造商——精密机件公司(Precision Castparts Corp)。他从来不做装备制造业，为什么收购了一家这样的企业呢？他就是看重这个企业强大的积累平台的能力。这个企业从1990年到现在并购了18次，每并购一次毛利率都会提高，产品都会升级。从90年12%的毛利率，现在变成了38%，这在美国是非常罕见的。这个企业每收购一个，都把自己的平台能力提高了，所以有很大的平台辐射能力。我们也是这样做的，从09年到现在我们并购了30多个项目，现在平台力量已经积累得很强。
在此之前我们也储备了很多人才，比如斯诺（小布什总统任职期间的美国财政部长）是我们集团董事会顾问，国际业务部的负责人都是长期在海外工作的华人。我们所投资的每一个国际化项目，都是在内外社会资源共同论证下做的，所以我叫全方位资源系统论证。我们跟国际巨头都交朋友，如凯雷、保德信等。以此消除我们集团前面几个项目的系统风险。
所以我们国际化是四个准备：第一，做之前思考得很成熟了，战略规划很成熟了；第二，储备了很多人才；第三，从小项目做起，后面再做大；第四，交了很多的国际巨头朋友。
我们投了30多个项目，休闲投了地中海俱乐部，是国际做旅游的，加拿大太阳马戏团是娱乐的，好莱坞投了一个电影制片企业，这三个都是做娱乐的。我们高端消费品投了意大利做男装的，还有美国做女装的，还有在以色列投了一个医疗器械。房地产在纽约，在伦敦，在日本东京投了一些商业地产，金融我们投了一些保险公司，投了两个银行。高端消费品、金融保险、快乐文化休闲、医疗健康等，这几个方面形成了以保险为核心的国际化集团。
案例：某集团公司在国内和国外做的事情
总结一下某集团公司现在在国内和国外做的四件事。
第一个是传统股权投资。这个现在还是大头，但不是盲目去做，思路是研究成熟的企业背后的成长路径，然后按它的模式寻找我们潜在的投资对象。
第二大类叫第三方化趋势。原来中国很多企业东西原来都是自己做的，未来随着分工越来越细，都包给第三方。我们沿着很严格的模型在做一些投资。再就是混合所有制的改制，这是我们做得比较多的，前后参与了30多家国有企业改制。
第三，二级市场+一级市场。我们用一级市场的眼光去投二级市场，我帮它去并购，促进它的产业升级，分享它的成长。
第四，产业整合、平台投资。中国未来空白创造一个企业的机会越来越少，未来一定是厉害的企业把不厉害的企业兼并。你可以去整合一些平台，不断收购同行，把企业做到最大。
现在国内的投资差不多就是这四种类型。至于国外，坚持的是“中国动力嫁接全球资源”这个走出去的战略，进行一些海外并购，中国的企业去并购国外的企业，国外的企业被中国企业控股，帮助中国企业产业升级；也有国内外资反向并购国外母公司，去并购跨国公司在中国的子公司。还有中概股的私有化。
TA的最新馆藏保守地贪婪: 妖精长高：蛮牛是否吞时空 这个骚情的标题来自于@唐朝 《企业的现金流肖像:告诉你什么样的企业值得投资》一文的两个肖象：长高2014年各项现金流均为...
我的图书馆
保守地贪婪: 妖精长高：蛮牛是否吞时空 这个骚情的标题来自于@唐朝 《企业的现金流肖像:告诉你什么样的企业值得投资》一文的两个肖象：长高2014年各项现金流均为...
这个骚情的标题来自于 《企业的现金流肖像:告诉你什么样的企业值得投资》一文的两个肖象：长高2014年各项现金流均为正值。这就是 所说的妖精类公司。再看年报资金需求26,400万元，另预计流动资金需 求7,500万元，这其实是一个蛮牛型公司。经过一系列报告梳理，我发现这头蛮牛有可能是想将浙江时空电动汽车吞入腹中，所以有了这个玄幻小说一样的标题。并购重组本身就是一个很玄的东西，且让我道来，诸公且看且乐！& &&&&&我个人觉得做并购重组票就是一场赌博，关键还是看风险与收益是否匹配。先看目前价位是否还安全，还是否值得一博。一、目前估值安全性（保持保守）& &&&&&长高集团总资产14亿，负债率仅15.77%，财务杠杆及低，公司有很多运营空间。& &&&&&&公司主业是隔离开关、房地产等。隔离开关市场占有率第一，年市场占有率约为19.88%－30%之间：由于隔离开关电压等级越高，高技术要求形成高行业 壁垒，因此，在高电压等级隔离开关，市场集中度高，行业竞争格局比较稳定。目前高电压等级压隔离开关（包括接地开关）的生产主要集中于以下企业：长高、 平高、西电高压开关、新东北电气（沈阳） 高压开关、如高、山东泰开、 西门子（杭州）高压开关、苏州阿海珐高压等。& &&&&长高2015年的主要看点：l &户外特高压直流隔离开关及接地开关的型式试验，在国内位 于前列。l &110kV 组合电器在 2014 年国家电网集中招标取得了突破性 的进展，组合电器逐步成为公司隔离开关之外的又一个核心产品。l &成套事业部步入试生产阶段，成套销售合同 2014 实现零的突破。2014年完成了 5 条装配生产线的安装和调试，其中 2 条全自动装配流水 线，达到了国内同类生产线领先水平。l &公司海外市场拓展 成果显著，公司配合项目总包商成功中标厄瓜多尔国家电力公司多个 项目，并陆续成功签约赞比亚、尼泊尔、尼日利亚等海外业务。& &&&&&2015年国网确定投资建设3交4直7条特高压，对长高的开关利好。高压开关约占建设投入的6%。& &&&&&&2014年年报中2015 年公司经营目标为实现营业收入 7.5亿元， 增长 56.78%；归属于上市公司股东的净利润 1亿元，增长 10.6%。这一计划刚好超过股票期权激励计划的要求（9400余万）& &&&&&&公司目前的估值非常高，目前PB、PE均处于历史高位。& &&&&&&以2015年经营目标来计，按现有市值64亿算，PE64倍。跟主业相关的净资产（扣除投资资金需求）约9.2亿，市值按64亿算，PB 6.95倍。& &&&&&&&截至，共有5家机构对长高集团2015年度业绩作出预测，平均预测净利润为1.38亿元（引自万点网），对应PE46倍。& &&&&&如上图，纯看开关业务，估值应该与思源电气、平高接近。拍脑袋决定以平高电气2015年PE33倍做为现有业务合理估值。那么2015年对应的“合理”股价约为17.93元，也就是说上一个股价整理平台（恰好在17元左右）是具有安全空间的，就算2015年并购，或者不及预期，长高现有业务也值这个钱。& &&&&&保守来看，目前价位相对来讲已经不具有很好的安全性。但是此股的看点不在于内生性成长，现有的估值只能做为一个安全垫，确保外延并购失败的情况下资金安全性。& &&&&看了这么久，看到这里来的诸位，一定是想看赌博的，那么戏肉，博彩部分上场，不对，是并购部分。二、接下来看外延并购（未来是否能让我们嗜血般贪婪）& &&&手握大量现金，手头现金拥有量4.44亿，各项现金流均为正值。这就是一个磨人的小妖精，什么？为什么是小妖精？因为他还在长高啊。& &&&&&经营活动产生的现金流量净额6,258.35万元，投资活动产生的现金流量净额9,871.32万元，筹资活动产生的现金流量净额623.86万元，主要是股权激励行权收到现金。& &&&&&&一句话公司不差钱，钱躺银行里睡大觉拿利息，马上又要定向增发，再进来一大笔钱。& &&&&&再看年报资金需求，未来资金需求不少，投资需求很高，合计资金需求约33,900万元，其中预计流动资金需 求7,500万元，其他全为增设子公司与并购投资、新项目投资等投资需求。& &&&&&这小妖精其实是牛妖，是头蛮牛。实际的投资现金流其实是负数，只不过还未支付而已。支付后，预计剩余现金1亿元。& &&&&增发完后，公司有多少钱？现金1亿+增发5.37亿（未扣发行费用），合计约6.37亿，公司拿这么多现金干什么？& & & &14年年报提到公司拟围绕新能源汽车充电机、电机电控等专用部件及关键基础设施充电桩等领域展开产业并购& &&&&2.1回首过去，猜测未来——重大事项路线图（跟据公告）& &&&&&伯坦科技股东之中两个投资公司一个与浙江时空一样，一个与浙江时空相似都是鼎聚系。& &&&&可以看出，所有的电动汽车产业链布局都有“陈峰”的影子出现，那么，我合理地猜测接下来的大动作也将有陈峰的影子。& &&&&陈峰其人，现任浙江时空电动汽车有限公司董事长 兼总裁、杭州新时空电动汽车有限公司董事。浙江时空电动汽车有限公司是一家致力于发展推广绿色城市概念，拥有自主研发的电动汽车品牌及全产业链布局的大型公司。公司旗下包括整车研发，电池研发生产，充换电基础设施研发，电动汽车租赁及市场推广运营等子公司。与东风襄阳旅行车有限公司合作“东风·时空御风”，与众泰合作了“众泰·时空E20”杭州新时空2.2．未来处延并购的可能方向& &&&&&接下来动作有两个可能，其一，吞掉时空（或新时空），实现时空IPO，将时空装到上市公司，从此公司成套设备－充电桩－电动车全产业链；其二，陈峰按照时空的模式为长高打造一个新能源汽车产业链。& &&&&&陈峰为浙江时空汽车董事长，从一般公司结构来看陈峰为浙江时空汽车控制人可能性很高（股权结构太复杂，不费力从股权结构上得到确认，从此报道看陈峰创投被“套”时空，成为其控制人）。长高增发将陈峰引入到公司股东中，那么存在将浙江时空汽车置于麾下的可能性。& &&&&&&&从一系列公告的时间上来看，先长高与陈峰达成系列协议，将陈峰引入上市公司（增发）;而后，陈峰操刀为长高打造了电动汽车产业链，除杭州伯高车辆电气工程有限公司不是陈峰已有资产转让以外，其他基本都为陈峰将其原有资源装入。& &&&&&那么浙江时空借此IPO可能性至少达就相当高了。剩余的不确定性来自于两个方面：1.钱够吗： 2季度增发完成后，公司手头现金约6亿，如果按照时下A股给电动汽车PB估值，给予5倍PB似乎也不高，那么浙江时空净资产不能高于1.2亿2.另外，如果收购浙江时空，最近投资和新设的子公司似乎就重复浪费了。反过来讲如果不让长高吞掉时空，对陈峰来讲也是一种浪费，他将同时打造两个电动汽车产业链，犯得着吗？& &&&&&是否有可能浙江时空下属的各子公司里有一部分不是陈峰所能掌控的，所以他另起山头呢。& &&&&第二种可能，陈峰以时空模式建立产业链，先来看时空的模式& &&&&浙江时空模式：整车子公司：核心优势在于拥有一支国内电动汽车设计、改装领域顶尖的技术团队。电池子公司：专注于动力电池成组技术研发、制造和销售的高科技企业。基础设施子公司：针对新能源汽车提供配套转运、存储设施及相关产品开发、设计、制造、组装的综合型企业。运营子公司：颠覆传统思维，在商务用车、物流用车、分时租赁等方向大胆尝试，运用互联网创新思维实现突破。& &&&&&&对比发现，长高的电动汽车产业链里多了一个高压配电总成子公司，少了两个整车子公司、电池子公司。& &&&&&&&如果做产业链并购，个人觉得电池子公司并购可能性高，因为总成子公司其实已经有能力做汽车设计了，相当于整车子公司。& &&&&&&&但个人也不喜欢去并购电池公司，因为电池技术线路复杂，未来说不清谁存、谁死，按照浙江时空所倡导的互联网造车理念，电机、电池、电控只需要做好电控和软件，以及设计就可以的，其他应该外包。& &&&&&至此，个人认为并购时空的可能性相当高，如果不并购，也将会为长高打造一个与时空相同的完整电动车产业链，定增引入了陈峰这样的一行业内的管理专家，同时也得到了他在这个行业里的众多资源，未来有所成就的概率较高。是否值得一赌请诸公自细思之、慎之！& &&&&&&以上仅为一个赌徒个人臆想，请各位三思而行！三、最后利益相关及其他& &&&&&&本人4月3日，因见长高快速起飞，追高5手，持有长高集团。在2518号高地企盼解放军前来解救。诸公当不以鄙人为榜样，未思虑清楚就下手。& &&&&&&既入赌局，本人就买定离手，不计划增持，也不计划减持，以这5手飞吧。牛市不喜欢资金被关，就当持有防守股，此股二季度增发后如果停牌收购，大盘再怎么跌也与他无关吧，极稳定的防守。（被套的人是不是总这样为自己找理由呢？）& &&&&&&另送寓言一则，请各位看官不要大意、轻信、贪婪。冲这寓言各位也应该来几罐雪碧解渴。& &&人生三大陷阱：大意、轻信、贪婪& &&&一个少妇进城卖驴和山羊。山羊的脖子上系着一个小铃铛。三个小偷看见了，一个小偷说：“我去偷羊，叫少妇发现不了。”另一个小偷说：“我要从少妇手里把驴偷走。”第三个小偷说：“这都不难，我能把少妇身上的衣服全部偷来。”& &&&第一个小偷在道路的转弯处悄悄地走近山羊，把铃铛解了下来，拴到了驴尾巴上，然后把羊牵走了。少妇四处环顾了一下，发现山羊不见了，就开始寻找。这时第二个小偷走到少妇面前，问她在找什么，少妇说她丢了一只山羊。小偷说：“我见到你的山羊了，刚才有一个人牵着一只山羊向这片树林里走去了，现在还能抓住他。”少妇恳求小偷帮他牵着驴，自己去追山羊。第二个小偷趁机把驴牵走了。& &&&&&&少妇从树林里回来一看，驴子也不见了，就在路上一边走一边哭。走着走着，她看见池塘边坐着一个人，也在哭。少妇问他发生了什么事。那人说：“人家让我把一口袋金子送到城里去，实在是太累了，我在池塘边坐着休息，睡着了，睡梦中把那口袋推到水里去了。& &&&&&少妇问他为什么不下去把口袋捞上来。& &&&&&那人说：“我怕水，因为我不会游泳，谁要把这一口袋金子捞上来。我就送他二十锭金子。”& &&&&&少妇大喜，心想：“正因为别人偷走了我的山羊和驴子，上帝才赐给我幸福。”于是，她脱下衣服，潜到水里，可是她无论如何也找不到那一口袋金子。当她从水里爬上来时，发现衣服不见了。原来是第三个小偷把她的衣服偷走了。& &&&&&&这就是人生三大陷阱：大意、轻信、贪婪。& &&&&&世界充满诱惑，人性总是存在缺陷，做事忌大意，不要轻易相信人，贪婪总会得到惩罚。谨记人生三大忌，做自己正确的决策者！轻易相信别人终将付出代价。&
& &&&&最后再鸣谢一下 ，一直看他的辨股图，也从百箭穿杨这本书上学到了不少。这次要是幸运赌赢了，就去买本《重剑无锋》。
TA的最新馆藏[转]&[转]&