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军工行业周报:军改持续加快,航天军工股有望继续上涨
投资要点:最新行业观点:
【军改持续加快,航天军工股有望继续上涨】1、军改文件发布及火箭军、战略部队成立后,军改进程继续加快。我们预计国防工业改革进程也有望超预期,尤其是研究所改制方面将较快有重大突破。2、台湾选举,中上协军工年会、发动机专项等利好预期也将持续推动军工股一月行情。3、在市场上周大跌的情况,军工航天军工股虽然表现相对强势,但整体仍有所下跌。如果下周市场企稳反弹,军工股可能有较好的买入机会。4、我们看好军工股整体行情,重点看好航天领域。推荐航天长峰、航天动力、航天机电、航天晨光、宝胜股份、中航动控、中航电子、中航飞机、国睿科技、中国船舶等,以及山东章鼓、三力士、数码视讯等军民融合公司。 下周调研计划:北斗星通、信威集团、天和防务 上市公司动态:欧比特、航天通信、海格通信1、【欧比特员工持股计划完成】截至日,广发原驰?欧比特1号集合资产管理计划共计买入本公司股票961752股,占公司总股本的0.416%,成交金额为3348.06万元,成交均价约为34.8121元/股。其中本次董事长颜军先生出资人民币1500万元,约合430884股。2、【航天通信15年业绩扭亏】预计公司2015年度归母净利润约万元,同比扭亏。2015年度,公司纺织制造及商品流通产业均出现下滑,但受公司实施完成重大资产重组、出售下属子公司股权产生收益等因素的影响,经公司财务部门初步测算,预计公司2015年度业绩将实现扭亏为盈。3、【海格通信拟筹划发行股份购买资产及募集配套资金停牌】公司拟筹划发行股份购买资产及配套募集资金事宜,涉及资产包括:1、控股子公司广东怡创科技股份有限公司和深圳市嵘兴实业发展有限公司等标的公司的少数股东股权;2、广州宏晟光电科技有限公司等标的公司股权。
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据新华社报道，中国经济年会今日于北京国际饭店会议中心举行，本次……
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建军节至军工股起舞&能否持续上涨存疑
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原标题：建军节至军工股起舞 能否持续上涨存疑　　今日早盘航天军工股保持弱势震荡，午后板块现快速拉升。其中中原特钢一度涨超4%，抚顺特钢亦上扬。　　大智慧分析师张汇认为，军工板块虽有异动表现，但没有任何一只个股封住涨停，对于板块的刺激和带动作用减弱。一般来说，两个情况下军工板块会有所表现，一是周边形势紧张，另外就是军工企业有资产注入预期，目前来看，两个情况都不存在。只因为明天就是建军节而出现的活跃，可以定性为只是盘中短暂表现，而不是持续性的机会。(新华网-大智慧财经联合报道)
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军工板块引燃A股投资热情 三因素支持强势周期延续(附股)
编者按：今年上半年，军工板块引燃了A股市场投资热情。4月以来，国防军工指数大涨近七成。热度升温促使军工资产获得深度挖掘，成就了一批令人叹为观止的牛股。10月来临，利好兑现预期和避险情绪升温促使军工行情高位徘徊，板块中的个股面临多方面考验，后市分化难以避免。不过，考虑到多项利好政策预期尚未兑现、军工集团混合所有制改革仍在进行之中，以及军工行业的装备升级和技术进步，秋冬季蛰伏或只是为略显疲态的军工股提供了重新蓄势的契机，军工行业的牛途远未结束。 重组燃情 强势上涨
军工股无疑是今年以来A股市场中的明星。上半年，当行情低位徘徊、投资情绪低迷之时，军工股一枝独秀率先井喷，引燃了二级市场投资热情。申万国防军工指数自4月29日触及年内低点847.50点之后，就逐步开始展露牛角；6月之后受个股行情的带动，军工板块牛型显现，步入快速上升通道。这一井喷行情在10月份触及了高点1452.86点。短短半年时间，国防军工板块实现了超过70%的涨幅，超越其他行业板块成为今年A股市场中最大的超额收益源泉。 近期，军工股疲态出现连续回调，昨日止跌回稳、逆市领涨大盘。由此，申万国防军工指数自年初以来的涨幅达到42.33%，稳居行业涨幅榜首位。当前，军工指数对应的市盈率（TTM）高达103倍，足见资金对该板块的狂热程度。 嗅觉敏锐的融资客更是成为军工大潮的狂热追求者，军工股频频创造融资大单。据Wind数据统计，自4月21日至10月21日，国防军工行业的17只个股共获得了超过156亿元的融资净买入，平均每只个股的净买入额达到了9.18亿元，远超过其他行业。其中，中国船舶(行情,问诊)、中国重工(行情,问诊)和成飞集成(行情,问诊)期间的融资净买入额分别达到了20.96亿元、17.14亿元、16.19亿元，中国卫星(行情,问诊)、北方导航(行情,问诊)和中航动控(行情,问诊)这一数额也均超过了11亿元。 更引人注目的是，军工板块牛股辈出。自年初至10月21日，29只国防军工行业成分股均实现不同程度的上涨，共有16只个股的涨幅超过了50%。其中，成飞集成以263.83%的涨幅位居军工股涨幅榜首位，对应市盈率（TTM）达到了845倍；同时，航天动力(行情,问诊)、中航黑豹(行情,问诊)、北方导航和成发科技(行情,问诊)今年以来的涨幅均超过了100%。其中，成飞集成由于获注158亿元军工资产而一飞冲天，涨幅一度超过3.7倍，这种令人叹为观止的表现引发了军工板块估值体系的重塑，军工行情从一枝独秀变为百花齐放。而近期，中国船舶、广船国际(行情,问诊)和中国重工三大上市平台也均因资产重组预期而获得资金密切关注；闽福发A(行情,问诊)和南通科技(行情,问诊)的借壳案例则为军工资产证券化提供了新的思路，这些个股均赢得了资金的热烈追捧。三因素支持强势周期延续 在国家安全升级为国家战略之后，军工股行情就开始蠢蠢欲动，今年军工大潮的涌动有其必然性。国泰君安证券指出，军工牛市周期开启有三大基石：一是资产证券化进程，未来三年军工资产证券化大潮来临乃大势所趋；二是公司治理结构改善，军品定价体制调整、国有企业改革、国资委考核导向转变，将促进军工企业的公司治理结构持续改善；三是军品更新换代，未来三年军工新一代产品将陆续进入列装。 大势已至，三股暖风轻松扣动了行情的扳机。首先，军工股资产重组成为最重要的触发因素。并购重组历来都是资本市场最为诱人的机会，而军工资产重组尤甚，这不仅是由于军工资产的稀缺性，还由于这一领域的重组难度较大，因而让资本市场浮想联翩。而资本市场对重组股诸如成飞集成的热烈追捧，又通过比价效应带动了整个板块的价值重估，行情的演绎也从一枝独秀变为百花齐放。 其次，政策面暖风频吹成为行情演绎的持续催化剂。今年以来，军工科研院所改制即将启动、国防工业改革措施有望落地、军品定价体制调整加快推出等一批军工改革政策涌动。在改革的大背景下，这些政策预期均被赋予了推动大型军工集团改革、加快资产重组、推动优质资产证券化的意义，资本市场受此带动，行情反复酝酿，逐步聚集了人气，并形成了一致预期。 再次，市场面机会的匮乏给了军工股提供了绝佳的演绎机遇。今年上半年，A股行情潮起潮落，趋势性行情的上演无迹可寻，市场情绪迷茫而略带悲观地期待着。这时的行情可谓青黄不接，成长和蓝筹的热潮均刚刚回落，新的催化剂尚未产生；此时，成飞集成复牌后的井喷行情带动了军工板块崛起，无人机、通航、导航等概念成为资金营造赚钱效应的重要阵地。随后在7月份A股整体大涨启动后，军工行情得到了进一步演绎的机遇。 尽管军工资产炒作大潮暂时告一段落，但军工资产证券化率依旧较低，军工改革诸多政策依然尚未兑现，军工股行情的演绎也就难言结束。分析人士指出，目前军工资产证券化率依然仅有30%左右，相较国企60%的证券化率还有翻倍的空间，因而后市催化剂依然丰富；同时未来不乏政策利好支撑，随着改革的实质推进，军工主题的上行空间依然广阔。结构分化 整装蓄势 经过前期的井喷行情之后，国防军工板块随着大盘的调整而迎来高位震荡，在谨慎情绪升温和获利回吐压力增大的背景下，前期大涨的军工股料将迎来结构性分化。不过由于后续催化因素依然充足，休整料为二度崛起而积蓄力量，期间交易性机会仍将频现。 近期，军工股的分化已经开始显现。从5日涨跌幅来看，28只正常交易的军工股跌多涨少，前期涨幅较大的中国船舶、成飞集成跌幅居前；而仍有政策利好支撑的海特高新(行情,问诊)、中航飞机(行情,问诊)等则保持涨势。后期，分化调整料将进一步展开，军工股齐涨齐跌的状况或短期难现。不过，行业改革与政策预期及实质推进仍将促使资金伺机而动，不断激发军工股的交易性机会，并为下一轮趋势性机遇做准备。 分析人士指出，军工行业当前的看点主要集中在以下四方面：一是大型军工集团的混合所有制改革及军民融合。9月南通科技、闽福发公告重大资产重组方案复牌，中航飞机因重大事项停牌，广船国际重组方案发布，中国船舶备受资金追捧，这些均体现出大型军工集团改革引发的资产重组仍然是最为重要的市场机遇。 二是军工体制改革，这包括国防科研生产管理和武器装备采购体制机制改革等。其中，军工科研院所是最优质的军工资产，有望于今年底形成总体改革方案，制度性障碍破除有利于各大军工集团积极利用资本市场推进混合所有制改革。 三是产业促进政策。国防军工代表国家制造业最高水平，后期航空发动机、军队信息系统设备国产化等投入料将加大。此外，无人机、通用航空、卫星导航等一系列行业重要技术突破仍有望引燃资金热情。 此外，军工行业盈利有望随着改革逐步好转。招商证券(行情,问诊)指出，军工行业成长速度和盈利能力仍然低于市场平均水平，但已提前进入上升周期。航空装备子板块财务指标明显较好，原因是中航集团核心军品资产证券化率最高，业绩受益于军品订单的稳定增长。随着国企改革的深化和高附加值军品业务的注入，行业盈利能力将进一步增强。海军装备建设迎黄金期 中信建投证券研究认为，中国将成为世界第一大经济体，能源安全关乎经济安全，建立强大海军是保护商船航运通道、国际投资利益、国家海洋权益等的必然要求。从军费投入稳定增长、海军占比提升，以及小批快上、提高级别和技术水平看，中国建设强大海军的条件已经成熟。从技术积累看，从引进到制造，2009年后中国海军的武器装备建设进入第三个高峰期。南、北船是我国海军装备建造的主力。军船资产证券化迎最佳时机。首先，从世界新船订单表现、船价走势和未来行业业绩判断，民船已经见底回升；其次，相对于几乎不挣钱或者略微亏损的民船而言，现在军船有相对稳定的毛利率水平（比如15%的成本加成），收购军船资产对整体的业绩水平肯定是有大幅增厚的；最后，经过小批快上、逐渐提高技术等级和水平，2009年以来我国第三代军用舰艇进入批量建造阶段。此时国家政策层面也在积极鼓励军事创新，在不放弃对军工资产绝对控股的情况下进行资产证券化，是发展军工企业的最佳、最快路径。军队信息化市场空间大今年10月初，中央军委印发《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》。招商证券研究认为，全球进入信息战时代，网络战将成为重要作战形式之一。2013年“棱镜门”事件后，我国将信息安全列为重中之重。信息系统设备的国产替代市场空间巨大，国内软硬件生产企业迎来利好。信息系统基础设备的自主创新和安全可控是保证信息安全的必要条件，近期国家层面在不断推出政策，释放出对于信息系统设备，从硬件到软件全面国产化的决心。预计未来将在政府部门和军方涉密部门首先推行信息设备国产化替代，然后逐渐覆盖到重点领域企业和项目。芯片安全作为操作系统和服务器的最基础和核心产品，有望获得优先支持，1200亿规模的集成电路产业基金即将出台。此前我国集成电路高端芯片几乎全部依赖进口，芯片国产化是可以彻底杜绝国外挖掘我国情报的重要途径，将大幅提高我国信息安全水平，是国家重点投入的首要方向。基金将吸引大型企业、金融机构以及社会资金，并通过加大金融支持力度对产业给予支持。军工改革机遇丰富广发证券(行情,问诊)研究认为，军工改革可以分成三类题材：一是集团资产整合。可以根据趋势确定性和重组难易程度选择拥有较多非科研院所类资产的母公司或集团，如兵器工业集团的北方创业(行情,问诊)、光电股份(行情,问诊)；中船工业集团下的中国船舶，中船重工集团下的风帆股份(行情,问诊)等；中航工业集团下的中航机电(行情,问诊)等；航天科技(行情,问诊)集团下的航天电子(行情,问诊)等；航天科工集团下的航天电器(行情,问诊)、航天晨光(行情,问诊)等；中国电子下的南京熊猫(行情,问诊)等。这些公司具体整合时间点和方案具有很大不确定性，可能有些公司股价表现波动性较大。二是事业单位改制。政策和事件刺激方面，可关注受益空间较大的如中电科集团、航天两大集团下属上市公司；集团层面动向方面，可关注资本运作走在前面的中船重工、中航工业集团下属上市公司。事业单位改制具有政策推进的不确定性、具体整合方案的诸多不确定性，这类公司的股价表现可能波动性也较大。三是激励机制改革。证券化率相对较高的中航工业集团、中船重工集团、中国电子等央企以及地方国企可能会走在前面。关注中航工业集团基本完成板块整合的业务公司，如中航飞机、中航光电(行情,问诊)、中航重机(行情,问诊)、哈飞股份(行情,问诊)、航空动力(行情,问诊)等。军工板块11只概念股价值解析 个股点评： 中国卫星2013年三季报点评:经营业绩延续稳健成长的轨迹 类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏成钢 日期： 公司动态: 10月30日，公司发布2013年第三季度报告:前三季度，公司实现营业收入29.86亿元，同比增长10.52％；实现营业利润2.58亿元，同比增长17.58％；实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元，同比增长25.71％；按最新股本全面摊薄计算的基本每股收益为0.20元。 主要观点: 业绩增速同比并无质的提升 公司前三季度25.71％的业绩增速稍高于预期。由于诸产品/业务发展增速差异导致营收构成的变化，综合毛利率同比继续略降0.55％。期间费用率达近4年最低值，销售费用、管理费用支出持续维持低水平，未出现同业公司普遍发生的费用飙涨的情况，保证了营收的增长充分转化为业绩的提升，是报告期业绩保持较快增长的一重要因素。上半年部分子公司研发支出加计扣除、冲减当期所得税费用，致报告期公司实际税率下降6.06个百分点，是净利润同比增速超越20％的关键。 卫星研制业务产品系列化发展持续推进 业务稳健成长的势头延续。前三季度，公司先后完成"高分一号"、实践十一号05星、试验卫星七号、遥感卫星十七号共6颗小卫星整星产品的发射交付（见附图1），高于去年同期的2颗。今年余下时间内，公司发射任务计划清单上还有试验卫星五号一颗小卫星产品。由于研制交付进度的原因，公司全年发射交付量预计为7颗左右，略低于上一年的9颗。小卫星产品研产方式逐渐由单星定制向小批量组批生产模式转变，助推产品毛利率、净利率有小幅提升。在2011年完成CAST-3000平台的研发之后，上半年公司启动配股募资投入CAST-4000平台的研制工作。通用平台CAST-2000、单载荷高分辨率敏捷光学遥感平台CAST-3000和快速响应平台CAST-4000将共同构成子公司航天东方红卫星未来十年主打的产品组合。 卫星应用业务增势平稳 投资建议: 未来六个月内，维持"中性"的投资评级 公司各项主营产品/业务的经营未脱离此前稳健成长的轨道。剔除实际所得税率变化的因素，公司报告期业绩与实际经营表现一致，增速同比并无市场所预期的质的提升。综合分析，对我们此前的盈利预测进行修正:年公司营收预计将分别实现49.54、60.89和72.78亿元，归属于母公司的净利润有望达到3.14、4.01和4.99亿元，按最新股本全面摊薄的每股收益分别为0.27、0.34、0.42元。在当前股价所对应的估值水平下，维持对公司"中性"的投资评级。 投资风险提示: ①航天工业尤其是产业链上游环节--航天器制造、发射业务本身具有高风险的行业属性。历史经验显示，发射环节和航天器入轨后在轨运行第一年出现故障的概率合计超过10％。一旦出现发射失败或卫星在轨运行故障，相关厂商的业绩不可避免将直接遭受损失。同时，更为深远的影响在于下游空间应用服务市场的发展进程会被迟滞。 ②随着对外扩张的步伐加快和下属子公司数量的增多，并且项目投向更多地涉足充分竞争条件下的民用领域，公司的经营管控能力将面临较以往更为严峻的考验。 航天科技（行情，问诊）:业绩符合预期，加快推进车联网业务 类别：公司研究 机构：国海证券（行情，问诊）股份有限公司 研究员：徐志国 日期： 三季报及其他主要公告相关内容: 1）月公司实现营业收入8.6亿（YoY 16％），归属上市公司股东净利润为2087.84万（YoY 13.56％），扣非净利润1743.38万（YoY -0.1％）与去年同期基本持平，符合我们的预期。 2）公司成立江西子公司，成立安徽、河北分公司，推进车联网项目发展。 3）收购航天益来24.06％股权。 点评: 1） 业绩稳定增长，全年业绩看四季度军品交付和车联网项目进展 在公司的半年报中，除石油仪器板块营收微幅下滑产品外，公司其它各板块营收都有一定程度的增长，我们认为三季度业绩的稳定增长是各板块上半年良好态势的延续，尤其是军品业务，预计四季度军品的季节性交付和汽车电子销售将直接影响公司全年业绩，预计全年业绩稳定增长。 2） 抓住政策机遇，增加益来股权加力环保 公司于10月中收购子公司益来24.06％的股权，将有利于航天益来做大做强，也加强了公司在环保业务的权重，完成本次收购后，公司共持有航天益来82％的股份。上半年公司环保板块营收大幅增长53.65％，为公司业绩作出重要贡献。国务院在三季度发布《关于加快发展节能环保产业的意见》，明确"十二五"期间节能环保产业产值年均增长15％以上，到2015年总产值达到4.5万亿，增加值占GDP比重为2％左右。我们认为公司投资航天益来是顺应这一时政，有望分享政策红利，未来将持续从中收益。 3） 投资设立江西车联网子公司，加快推进车联网项目 公司10月17、25日发布公告，合资成立子公司江西运安有限责任公司，注册资本1500万，公司出资765万占比51％，新成立的子公司市场目标4万辆。随后公司公告成立安徽、河北分公司，推进车联网项目在该省的发展。我们认为车联网子公司和分公司的设立将有力推动车联网项目在该省的发展，加速车联网项目推进进度，也利于公司树立在车联网领域的龙头地位。我们非常看好公司在车联网项目中的快速复制能力，未来随车联网项目试点的成功，项目有望爆发式增长。 风险提示: 1） 车联网推进晚于预期。 2） 车辆网项目的盈利模式存在一定不确定性。 3） 军品订单的大幅波动。 估值与投资评级 根据目前公司基本面情况，我们预计公司 EPS分别为0.24元、0.32元和0.53元，对应PE为58倍、43倍和25倍，公司全年净利润增速明显高于市场预期，公司车联网战略布局收益逐步显现。考虑到公司在车联网行业中的核心地位、广阔发展空间和目前的股价，给予"买入"评级。 中航飞机（行情，问诊）:业绩符合预期，全年将稳定增长 类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：徐志国 日期： 投资要点: 三季报主要内容: 月公司实现营业收入115.83亿（YoY31.96％），归属上市公司股东净利润为6564.69万（YoY154.97％），扣非净利润4526.39万（YoY15.13％）；Q3单季度营收36.99亿（YoY14.88％），归属上市公司净利润-1022.84万（YoY89.03％），符合我们的预期。 点评: 1）资产注入成效显现，业绩高速增长前三季度公司业绩高速增长的主要原因是资产注入后并表带来的增长。公司完成资产注入后基本面进一步好转，航空整机产品线进一步丰富，起落架、制动设备等主要分系统配套得以完善；公司前三季净利润增速明显快于营收的主要原因是新产品占比逐步提高和公司整合后利润释放。根据我们对公司的了解，公司产品具有明显的季节性交付特点，四季度是公司业绩的主要确认期，我们预计全年公司全年营收增长10％，净利润增长约20％。 2）新舟700立项，民用航空前景光明继公司主要民机产品"新舟"系列飞机于7月22日俘获50架大单后，近期新舟700近期获工信部立项，明年将确定供应商，预计2018年交付使用，进军世界支线航空市场，预计未来新舟系列飞机市场占有率有望达到该细分市场的40％，前景广阔。 3）老产品恢复性增长，新产品的建设力度逐步增大我们认为公司的产品结构已经逐步改善，新产品的比例逐步提升，近期老产品出现恢复性增长，新产品对公司利润的贡献逐渐增大，以上两个原因是公司净利润快速增长的主要原因；部分即将量产的新产品的产能建设力度突然加速，公司投资力度加大，重资产扩展明显，短期可能对净利润产生一定冲击，但是长期业绩贡献非常明显。 风险提示: 1）新产品量产晚于预期。 2）军品订单的大幅波动。 3）新产品生产线建设力度加大影响当期净利润。 估值与投资评级 根据目前公司基本面情况，我们下调了年的盈利预测，预计公司EPS分别为0.12元、0.22、0.30元，对应PE为75、41、30倍，未来三年公司净利润增速仍处于一个明显的快速增长期。考虑到公司军品项目的高成长性，军、民用航空的广阔的需求空间和目前的股价，维持"增持"评级。 中国重工:三季度业绩环比倍增拐点出现，全年业绩正增长无虞 类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：陆洲，杨绍辉，余兵 日期： 事项:月，中国重工实现营业收入354.36亿元，同比下滑21.43％；实现净利润26.27亿元，同比下滑27.48％，1-9月份每股收益0.18元，每股净资产3.0元。 公司三季报业绩远超市场预期。 平安观点: 三季度业绩环比倍增实现拐点全年业绩有望正增长 从三季报可知，中国重工2013年第二季度实现EPS0.04元，第三季度实现EPS0.08元，环比增长100％。与中报业绩下滑40％相比，公司前三季度净利润下滑幅度较半年报收窄16个百分点。也就是说，公司前三季度负增长主要是Q1和Q2造成的，而Q3业绩大幅提升实现拐点。近期公司公告的1000亿新接订单则表明Q4利润将大幅度增长，而2012年Q4是亏损的。因此，我们认为中国重工业绩在Q3进入一个拐点，今年全年有望实现正增长。 军品订单增加提高毛利率 中国重工三季度毛利率也有所增长:今年第三季度的毛利率高达20.4％，比去年同期增加7个百分点；净利率达11.3％，比去年同期增加6.7个百分点。我们认为，毛利率提高主要是公司军品订单占比增加导致的。从公司目前订单结构看，军品占比还在上升过程中。另外，前三季度公司财务费用同比减少260.89％，主要是因汇兑收益较上年同期增加。如果人民币升值延续，我们预计公司汇兑收益仍将增长。 上调公司今年盈利预测，上调公司评级至"强烈推荐" 我们将公司2013年业绩预测由0.21元（下滑13％）上调至0.25元（增长5％），预计公司年EPS分别为0.25元、0.28元和0.38元。按照分业务估值法，我们给予军品50倍PE、海洋经济20倍、能源交通15倍、忽略民船，中国重工市值有望突破1200亿。上调至"强烈推荐"评级，目标价7.5元。 风险提示:公司军品订单承接和交付不达预期。 航天电子2013年半年度财报点评:稳步推进航天业务，积极拓展新产业 类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：韩庆 日期： 事件: 2013年上半年，公司实现营业收入17.47亿元，同比增长8.64％，实现利润总额1.05亿元，同比增长16.41％，实现净利润0.75亿元，同比增长9.24％。 观点: 上半年稳定增长，全面目标完成不成问题:公司年初制定的经营计划为2013年全年力争实现营业收入超过41亿元，今年上半年公司实现营业收入17.47亿元，同比增长8.64％，完成计划的42.61％，因为公司航天产品的交付需严格执行用户列装与型号任务的时间节点，每年均呈现出前低后高的特性，所以我们认为公司全年41亿元收入目标不成问题。 技术先进，圆满完成"神十"任务:公司上半年航天军用产品收入达15.63亿元，同比增长10.68％，虽然毛利率减少3.36个百分点，但是公司注重技术提升，上半年研发支出4041.8万元，同比增长13.62％。在强大技术实力支持下，公司圆满完成了以"神舟十号载人交会对接"为代表的各项科研生产任务，承担的一批"核高基"、"载人航天"等国家重大科技专项研发项目顺利实施，承担的国家"十二五"某专业技术研发 项目顺利通过中期评估，新拓展的雷达遥感与探测技术领域研发项目取得新进展；"集成电路设计理论和方法研究"、"微小卫星系统支撑技术"、"星载探测激光雷达"等多项技术创新项目的材料申报、项目立项等工作，为公司航天电子核心技术的创新发展奠定了基础；桂林航天公司研制的宇航级TO-5继电器产品配套成功，实现对国外同类产品的替代；时代民芯公司"百万门级FPGA转抗辐射加固ASIC"项目获得国防科学技术进步一定奖。下半年我国将发射探月卫星"嫦娥三号"，又将体现公司遥控遥测技术实力。 积极拓展航天外市场:公司拓宽了北斗应用领域，北斗产品用于藏羚羊、海龟等珍稀保护动物的跟踪保护，石油钻井测斜仪、大功率高压变频器等项目技术能力及市场拓展能力稳步提升，另外公司系统级产品完成多次定型试验，进展顺利。 期待资产注入:公司大股东航天九院2012收入约为135亿元，其中以陕西航天导航设备有限公司为代表的企业单位收入13亿元，净利润8千万，以西安微电子为代表的事业单位收入23亿元，净利润3亿元。随着我国事业单位改制与军工资产证券化加速进行，我们十分期待公司进行军工资产整合。 结论: 公司在航天市场竞争优势明显，十二五期间我国将发射"百箭百星"，因此公司航天业务将增长稳定，另外配股工作完成后，公司航天外市场将迅速发展，我们预计公司13-15年EPS分别为0.25元、0.32元和0.38元，对应PE分别为32倍、25倍和21倍，维持对公司的"推荐"评级。 洪都航空（行情，问诊）:预计收入利润确认集中在第四季度，获0.48亿元专项补贴 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邱世梁 日期： 业绩同比下滑，获4861 万元专项补助资金支持航空城建设。 公司前三季度净利润为1155 万元，同比-24％；营业收入为11.7 亿元，同比8％；基本每股收益为0.0161 元。第三季度收入3.8 亿元，同比33％，净利润亏损15 万元，去年同期盈利1384 万元。公司公告收到江西省财政厅通知，给予公司财政专项补助资金4861 万元，用于支持公司南昌航空工业城相关项目建设，预计将增厚EPS 约0.07 元。 维持盈利预测，收入和利润确认将集中在四季度。 我们暂维持2013 年EPS 为0.30 元不变，第一、K8 利润同比增长。 我们预计2013 年K8 交付量约20 架，同比持平，但净利率同比提升，主要由于今年K8 交付为出口订单，去年为国内订单；第二、预计12 架L15利润确认集中在2013 年。2012 年公司获12 架L15 订单，预计年底全部交付，12 年确认了部分收入，但预计利润确认都集中在今年。第三、导弹、航空转包等业务同比增长20％以上。第四、按照过去经验，收入和利润确认基本集中在第四季度。按照过去几年的报表， 年第四季度收入全年占比分别为48％、57％和51％，净利润全年占比分别为45％、96％和83％；收入和利润确认基本在第四季度，前三季度参考意义不大。 第五、中航电测（行情，问诊）股权投资收益有望增厚EPS 超过0.1 元，前三季度公司未确认该部分投资收益，公司有望在未来进行确认。 管理费用率控制取得良好效果，未来盈利能力将逐步提升。 前三季度毛利率11.7％，同比下降4.9 个百分点。我们判断2012年前三季度毛利率高的航空产品结算较多，导致去年前三季度航空产品毛利率较高17％，但2012 年全年毛利率为12％。随着四季度高毛利率的出口型教练机结算增加，我们判断全年毛利率将较去年有所增长。前三季度净利率1.1％，同比下降0.4 个百分点。公司延续2012 年加强费用成本控制的措施，并且取得较好的效果，前三季度期间费用率10.9％，同比下降4.5 个百分点；其中管理费用率10％，同比下降5.5 个百分点。 预计四代无人机年内试飞，无人机将打开公司中期成长空间。 关注无人战斗机试飞进展，5 月份我国"利剑"隐身无人攻击机进行地面滑行测试，按照美军无人机试飞相关经验，频繁进行地面滑行测试，预计将在近期进行试飞。未来无人机将成为未来各国空军角力的重点，需求将超过有人战斗机，无人机将打开公司中期成长空间。 维持推荐评级:预计2013-15 年EPS 为0.30/0.50/0.80 元，对应PE分别为52/32/19 倍。K8、L15 提供了足够的安全边际，无人机等新产品提供了向上大的弹性。维持"推荐"评级。催化剂:L15 交付、无人机试飞、订单、搬迁、大飞机结构件交付。风险因素:L15 交付低于预期 中航电子（行情，问诊）:股权收购实施完成，四季度集中交付将支撑全年高增长 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：原瑞政，冯福章 日期： 事件 公布2013 年三季报 简评 三季报基本符合预期，四季度集中交付支撑全年增长 2013 年1-9 月，公司实现营业收入41.8 亿元，同比增长21.18％ （报告中的同比增速均为调整为同一口径后的增幅）；归属上市公司股东净利润3.89 亿元，同比增长10.48％；扣非后归母净利润3.12 亿元，同比增长14.47％；基本每股收益0.22 元/股。 从公司的经营历史来看，年底集中交付的特点非常突出。4 季度的单季利润通常占全年的35％-40％，因此全年实现营业收入63.5 亿元、净利润6.35 亿元的经营目标应问题不大。 完成三家公司股权收购，航电板块整体上市战略再进一步 报告期内，公司完成了对青云仪表、长风电子、东方仪表三家公司100％股权的收购。2012 年，青云仪表、长风电子、东方仪表的收入分别为4.19、6.78、1.87 亿元，净利润分别为841、 万元；三家公司合计的收入和净利润分别相当于上市公司的30％和26％。根据最新股本测算，2013 年有望增厚每股收益约0.08 元/股。本次收购不仅为公司全年业绩的快速增长提供了有力支撑，还推动航电板块整体上市战略超既定目标再进一步。 成立商业创新中心，民品业务有望带来跨越式发展机会 公司依托北京研发中心成立了商业创新中心，开展新业务发展平台战略并购、新型业态项目投资、新型工业制品开发和战略联盟的实施，建立产业发展平台。 我们认为，航空防务乃是公司核心主业，亦是支撑业绩稳定增长的基石；非航空防务和民品业务的基础虽比较薄弱，却是决定公司能否实现跨越式发展的关键。公司的"343"战略目标也从侧面反映了公司对于非航防务与民品业务的期待，即力争使航空军品、非航民品和非航防务的收入占比分别达到30％、40％和30％。 科研院所改革指导意见出台，航电板块有望先行先试 近日，有媒体报道军工科研院所改制的思路已基本确定，将把科研院所分为基础类、工程类和工艺类，除基础类保留事业编制外， 其余两类均需在2015 年之前完成转企改制。 中航工业集团航电板块自2008 年就启动了研究所改制试点，相关前期工作已准备就绪，政策一旦明朗，航电板块的研究所改制 则有望最早开花结果。航电板块5家研究所的收入与利润规模约为上市公司的2-3倍，若改制后全部注入上市公司，不仅将大幅提升中航电子的业绩，由之带来的科研与生产资源的协同效用同样不容忽视。 维持盈利预测与"买入"评级 维持原有盈利预测，预计年每股收益为0.39、0.51、0.70元，分别对应46、35、25倍PE，综合考虑公司内生发展空间与资产注入预期，仍维持"买入"评级。 风险提示 非航产品的市场开拓效果低于预期；研究所改制与整合的进程仍有不确定性。 海特高新（行情，问诊）:开拓进取，持续受益于中国航空工业成长 类别：公司研究 机构：航天证券有限责任公司 研究员：王宇飞 日期： 公司前三季度实现营收3亿元，同比增长49.34％；净利润7803万元，同比增长55.03％，基本符合市场预期。公司业绩增长主要是本期募集资金项目逐步实施见效带来收入增长以及航空装备研发装备制造业务进入批量化生产阶段。公司预测全年净利润增幅为40％-60％，净利润区间为11352 万元至12975万元。 航空制造业务加速成长。公司传统业务为航空维修、航空培训，2012年公司进入航空制造领域，目前主要包括飞机发动机电子控制器（ECU）、绞车等业务。公司在巩固航空维修主业的基础上，不断加大航空装备的研发制造力度，公司航空动力（行情，问诊）控制系统、及其他项目等研发项目进展顺利，其中，航空动力控制系统（ECU）项目进入批量化生产、直升机绞车项目获得立项并进入研发阶段、其他型号ECU项目预研工作进展顺利。我们认为公司的航空制造业务将不断受益于中国航空工业的加速成长。 盈利预测及评级:我们预计公司年EPS分别为0.33元、0.47元、0.64元，对应PE为46倍、32倍、24倍，公司不断巩固航空维修主业，航空装备研发制造渐入佳境，为公司进一步打开了成长空间，公司与军工行业可比公司比较具备一定估值优势，维持"增持"评级。 风险提示:低空开放进程低于预期、对外投资存在一定风险。 航空动力:业绩稳定增长，资产注入进展良好 类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：徐志国 日期： 三季报主要内容: 月公司实现营业收入50.1亿，同比增长4.2％，归属上市公司股东净利润为2.06亿，同比增长7.5％，扣非净利润2.02亿，同比增长12.3％，符合我们之前的预期。 点评: 1）公司1-9月业绩稳定增长，Q3单季业绩略有下滑属季节性波动，不影响公司全年稳定增长。Q3单季归属于母公司的净利润为8038.9万，较去年同期有14.5％的下滑，我们认为这是因为航空发动机产品季节性交付导致的波动，并不影响公司全年业绩增长，2012Q3，公司交付了部分应该在2012Q2交付的航空发动机产品，同比基值较高，航空发动机产业全年稳定增长，我们预测，公司航空发动机产品在四季度交付的比例较大，随着发动机整机交付数量的增加，毛利率水平从年中的高水平逐步向正常值回归；我们预计，公司非航空产业全年大幅增长，非航产品高增速的延续也是前三季业绩总体稳定增长的重要贡献点，公司重点发力非航空产品在未来一段时间仍将延续。我们预计，公司全年营收小幅增长，净利润增速约12-15％。 2）资产注入进展良好，预计今年不会并表公司6月中旬发布公告拟收购黎明、南方等7家公司的资产，将打造成为我国发动机整机研制的唯一平台，有望大幅提高公司实力和业绩。目前公司重组涉及的审计及评估工作已基本完成，正在履行相关审批备案程序，我们认为本次重组获批通过是大概率事件，根据目前的进展情况，我们判断，公司在2013年度内较难完成资产注入的全部手续，2014年实现财务并表是大概率事件。 3）关注政策和产业升级带来的投资机遇国家对高端装备制造业的重视程度和投资力度逐步加大，航空发动机重大专项有望近期出台，公司作为国内发动机产业的龙头公司，有望分享高于行业平均的收益，关注由此带来的投资机遇。 风险提示: 1）资产注入迟于预期。 哈飞股份（行情，问诊）:成长趋势逐渐显现，新品将陆续打开未来成长空间 类别：公司研究 机构：航天证券有限责任公司 研究员：王宇飞 日期： 公司单季度业绩高于市场预期，成长趋势逐渐显现。公司2013年前三季度营业收入19.6亿元，同比增长40.53％；净利润1.02亿元，同比增长38.24％。第三季净利润为4726.98万元，同比增加71.89％，营业收入为8.79亿元，同比增加53％，公司业绩增长主要受益于产品销量增加。 公司重组标的资产过户完成，民用直升机资产将为公司未来成长打开广阔空间。本次发行股份购买资产的标的资产包括:江西昌河航空工业有限公司100％股权，景德镇昌飞航空零部件有限公司100％股权、惠阳航空螺旋桨有限责任公司100％股权、天津直升机有限责任公司100％股权以及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司拟注入资产。均为民用直升机以及直升机零部件制造相关资产，民用直升机资产是未来增长空间最大的，将显著增厚公司业绩。中航工业直升机目前的产品谱系覆盖了1吨级到13吨级，形成全谱系发展格局。中国民用直升机市场呈现平稳较快增长的发展势头，根据相关预测，"十二五"期间总的国内民用直升机总增长量预计在300架左右，平均每年60架。到2020年国内民用直升机机队总量预计在1100架左右。未来中国民机市场结构将趋近于国际市场。政府市场将占30％，企业和私人市场将占70％，企业和私人市场未来空间巨大。 未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。昌飞的直-10、哈飞的直-19是新一代国产武装直升机。目前直-9是我国陆航主要装备的直升机，属于第二代直升机，未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。我国陆军航空兵数十年来一直缺乏专用攻击型武装直升机，长期用运输型直升机加装武器系统代替，武直9代表了陆航追求专用武直的决心和努力，但直九过小，并非良好的武器整合平台。武直-10和武直-19是我们纯国产的武装直升机，包括十分关键的发动机，都是完全自主研发，航电、导航和电子对抗方面达到国际最先进技术性能水平。 盈利预测及评级:我们预计公司年EPS分别为0.42元、0.54元、0.70元，对应PE为60倍、46倍、36倍，我们持续看好公司在军民用直升机领域广阔的发展前景以及在通用航空领域未来的发展空间，维持对其"买入"评级。 风险提示:国内低空开放慢于市场预期；民用直升机市场空间大，但是也面临国外公司激烈的竞争，短期可能存在销量低于预期的风险。$$ 航天长峰:智慧医疗与手术室颠覆 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李秋实，原丁 日期： 目标价19元，首次覆盖给予增持评级。预计 年EPS 为0.12 元，0.24 元，0.39 元。预计2014 年安防业务贡献净利润3000 万元，给予40倍估值；预计2014 年军工业务贡献利润2000 万元，给予150 倍估值；预计2014 年医疗器械业务贡献利润2500 万元，给予80 倍估值（考虑到智慧医疗带来的巨大业绩弹性），对应市值62 亿元，12 个月目标价19 元，首次覆盖给予增持评级。 市场认为，公司为传统军工企业，医疗器械业务占比不高。我们认为，公司多年投入研发的医疗器械业务将于2014 年进入收获和爆发期:1）公司研发多年的数字化手术室临床应用已在广东省云浮市人民医院取得成功， 我们预计2013 年实现定型和量产， 2014 年开始推向市场，符合国家智慧医疗和远程医疗的政策方向，将为外科手术带来颠覆性的变化；2）公司自主研发的ACM659 高端麻醉工作站拥有先进的麻醉呼吸回路和智能通气模式，为全球仅4 家具备此功能的麻醉工作站生产商之一，已进入注册审评阶段，我们预计将于2014 年推向市场，有望凭借与国际品牌相同的技术和低廉的价格抢占市场。 数字化手术室将为外科手术带来颠覆性的变化。传统手术室常因医疗设备越来越多导致的信息分散、空间狭小、运作效率低下等问题。在信息技术、网络技术、智能化技术不断发展的推动下，数字化手术室应运而生，将改变传统手术室的业务流程和管理模式，将原有的"信息孤岛"变为信息中心，为外科手术带来颠覆性的变化，而且可以提高整个医院的运营效率，促进医疗资源的有效配置，符合国家控制整体医疗费用的大方向。
据新华社报道，中国经济年会今日于北京国际饭店会议中心举行，本次……
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