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方大化工(SZ:000818)
化工行业：周报-MDI12月挂牌价出台，甲醇价格延续上行
　　一周涨幅较大的产品：甲乙酮（华东），9.7%；丁二烯（韩国FOB），8.2%；氯化铵（江苏华昌，农湿），6.0%；纯吡啶（华东），5.9%；美国Henry Hub期货，4.9%。
　　一周跌幅较大的产品：液氯（山东），-17.6%；草甘膦（华东），-9.1%；美湾87#普通汽油，-6.7%；二氯甲烷（华东），-5.2%；腈纶短纤（1.5D，38毫米），-5.1%。
　　MDI 12月挂牌价出台，聚合MDI价格上调。11月28日，万华化学发布12月份MDI挂牌价，其纯MDI（桶装）价格维持为21700元/吨，聚合MDI价格较11月份上调800元/吨至17000元/吨；此外，巴斯夫12月聚合MDI挂牌价较上月上调1100元/吨至16800元/吨；本周华东地区聚合MDI市场价小幅上涨1.5%至16650元/吨，纯MDI则维持19400元/吨。进入淡季后经销商多以谨慎观望为主，维持刚需采购。另，万华化学于11月27日发布公告称，其宁波MDI装臵将于12月2日开始进行例行停产检修及技术改造，其中一期MDI装臵预计停产25天左右，二期MDI装臵预计停产40天左右。
　　甲醇价格延续上行。本周，国内甲醇价格延续上涨态势，华东地区价格上涨2.3%至3580元/吨。目前国内外甲醇供应偏紧：国际方面，受全球天然气季节性供应紧张，以及近期伊朗、印尼、马来西亚等多地甲醇装臵运行不稳定、停车检修影响，致使国内进口货源有所减少、港口价格上涨，本周东南亚地区甲醇到岸价上涨5美元/吨至585美元/吨；国内方面，西北地区内蒙久泰能源100万吨/年煤制甲醇装臵于11月25日停车（预计1周后开车），西南地区部分气头企业受限气影响开工受限。受甲醇价格持续上行推动，其下游产品价格有所上涨，本周甲醛行业龙头企业河北凯跃出厂价上调4.8%至1520元/吨、醋酸华东地区价格上涨4.8%至3300元/吨。
　　亚星湖石CPE生产装臵发生火灾事故。日凌晨，亚星湖石（亚星化学持股75%）6万吨/年CPE（氯化聚乙烯）生产装臵发生火灾事故，造成部分财产损失，无人员伤亡。亚星湖石现有年产4万吨CPE生产装臵和年产6万吨CPE生产装臵各一套。CPE主要用于PVC改性，目前国内年需求约35-40万吨，有效产能约为50-60万吨，预计本次事故中期而言将显着影响CPE供应。近年来由于中小产能涌入且通过环保违规等手段无序竞争，CPE价格持续走弱，自2011年以来下跌近20%，目前价格约为1.05-1.10万元/吨，亚星化学等龙头企业已经陷入严重亏损局面，预计此次事故将对CPE价格产生显着影响。
　　短期投资视点：目前化工品下游进入淡季，而油价中期格局总体趋弱，综合来看后市化工品价格走势整体预计较为平淡，短期关注天然气停供对于化工品的供给乃至价格的影响（目前已在尿素、甲醇等产品体现），中期而言需重点关注环保政策落地，以及后续相关改革细则（如化肥出口关税政策调整）的出台对于化工子行业景气的影响。预计后市染料、农药（除草剂）等产品价格总体维持强势，而MDI、氨纶等子行业景气也有望维持相对强势，相关公司全年的业绩增长情况良好。公司方面，建议重点关注万华化学（MDI）、华鲁恒升（煤头氮肥）、浙江龙盛（染料）、扬农化工（农药）、华峰氨纶（氨纶）、史丹利、金正大（复合肥）等。
农资行业：研究报告-土地改革加速，农资龙头迎来历史机遇
　　发展城镇化必须提高耕地使用效率。中国城镇目前城镇化率为52.57%，但是与发达国家相比，中国城镇化率仍有较大差距。未来中国仍将大力发展城镇化。然而中国人均耕地面积仅0.08公顷，有限的耕地资源将约束城镇化的发展。参考国外发达国家的经验，土地流转，将有限的耕地资源集中在少数专业种植户集约化种植，是提升农业生产效率的有效手段。
　　政策推动，土地流转有望加速。近几年中国土地承包经营权流转面积快速增长，2012年土地流转面积快速增长到2.7亿亩，与2007年相比增长3.24倍，占家庭承包耕地总面积的占比也迅速提高到21.5%。然而土地流转并不彻底，转包和出租方式流转土地面积占比接近80%。争对土地流转中存在的问题，十八届三中全会在土地确权、承包权抵押和担保、失地农民保障等方面做出重大政策突破，针对性强，有望加速农村土地流转。
　　农资行业整合期，龙头公司有望崛起。我国农资市场规模 亿元，市场无序竞争，呈现“大行业、小企业”的格局。传统批发分销模式因流通环节多、流通成本高等诸多弊病，已逐渐不适应发展现代农业的需要。土地流转将提升农业生产的规模化和专业化程度，下游客户的集中将推动农资企业集中度提升，优质农资公司市场份额将显着提升。其中，农药行业因为事关食品安全，监管日趋严格，产品非同质化龙头公司优势明显，因此将更为受益于农资行业集中度提升的变局。
　　强烈推荐诺普信、金正大和史丹利。诺普信渠道改革制剂业务恢复增长。收购常隆，进入原药行业，具有重大战略意义。目前市场占有率仅4%，农药监管趋严的大背景下公司份额有较大提升空间。
　　风险提示：农药化肥价格大幅波动，极端天气影响农资需求。
化工行业：双周报-部分化工品价格环比回暖，寻找市场调整下的介入机会
　　过去三周化工品价格呈回暖态势。跟踪104种化工品价格的变动，涨的有28种，平的43种，跌的有33种，平均涨幅0.3%（前值为-0.7%）。至12月1日WTI、Brent、Dubai现货价格双周分别变动-1.99%、4.35%、4.39%报92.72、109.69、107.26美元/桶。
　　二甲醚双周价格上涨14.29%，醋酸价格上涨6.84%，醋酸乙酯价格下降10.65%。草甘膦价格继续下滑至29000元/吨。国内外磷酸二铵和氯化钾价格企稳，美国尿素价格回升0.91%，国内长三角地区的尿素价格也回升1.85%。聚合MDI价格上涨4.94%。聚丙烯（PP）价格上涨9.02%。橡胶价格基本持稳。制冷剂价格下滑，R22下跌2.02%，二氯甲烷下跌5.19%，DMC价格下滑0.58%，碳酸锂价格持稳。棉短绒价格上涨3.57%，涤纶短纤价格下跌5.29%，涤纶长丝价格下跌2.54%。
　　11月30日，证监会密集出台了几项政策，涉及新股发行、上市公司分红、重组、优先股等。（1）预计14年1月会有50家左右公司上市、询价中剔除报价最高的10%、强调中介机构的责任；（2）鼓励上市公司分红，并规定了不同条件下分红比例；（3）对于借壳上市的条件等同于IPO、创业板不允许借壳上市；（4）积极稳妥推进优先股。在已过会企业中有4家化工企业，分别为秋盛资源(主营再生涤纶短纤维）、天赐材料（主营有机硅橡胶、锂电）、富邦科技（主营化肥助剂）、科隆精化（主营环氧乙烷衍生物）。
　　IPO重启的时间表确定，创业板、中小板受到估值和情绪的压力，但大幅调整下难免有错杀。业绩优异、成长确定的个股，在事件及主题的驱动下，依旧能受到市场的认可。低估值大盘蓝筹具有一定的防御性。本期推荐万华化学（600309）、卫星石化（002648）、史丹利（002588）、回天胶业（300041）。
化肥行业：看好氨醇联产盈利反转 推荐一体化企业鲁西化工、华鲁恒升
　　尿素：迎接春耕行情，高度看海外及关税政策
　　我国尿素价格的走势基本和海外价格一致，当前海外需求持续升温， 加上全球产能投放低于预期，14 年国际尿素市场有望回暖。从今年的磷复肥会议传出，正在制定中的2014 年度化肥出口关税政策或将适度放松旺季出口控制，旺季关税有望下调。如成行，将有助于减少尿素价格的波动，特别是能对抗国外的压价策略，有利于全年的出口和企业盈利的稳定。目前气头尿素开工率同比下滑了12%，随后几月气荒现象将更加突出，春耕资源量会比较理想，利好春耕。
　　甲醇供需好转，未来两年有望延续强势
　　过去十年，甲醇产能年复合增长率高达21.5%，产能的快速扩张导致行业持续低迷，近些年政府对甲醇产能调控政策逐渐加码，甲醇产能增幅放缓，12、13 年增速均低于10%。 且从未来两年新增项目来看， 自带下游配套居多。我们发现国内甲醇市场存在高进口价、高进口依存度的现象，说明甲醇开工率并没有5 成这么低，我们估算实际产能利用率已达7-8 成。烯烃及甲醇燃料需求将推动甲醇消费重新回到高增长轨道，特别是外购原料烯烃装臵集中于14 年投产，甲醇需求迎来新的拐点，行业供需形势反转，看好未来两年甲醇高盈利周期。
　　看好氨醇企业盈利反转 氨醇联产企业的核心产品是尿素和甲醇，两者的盈利情况直接决定着企业的利润水平。国内化肥企业普遍使用联醇法以实现氨醇联产，近几年，甲醇及下游品种的盈利较差，企业出现亏损，但是为保证合成氨的开工，甲醇的产出必须维持在一定水平，影响了氨醇联产企业的综合效益。我们看好未来两年甲醇的高盈利周期，在甲醇的成本推动下，醋酸、氯甲烷等产品价格也会不断调涨，企业盈利有望大幅提升。再加上尿素市场筑底回升，我们看好氨醇联产企业盈利反转。 我们预计鲁西化工13-14 年EPS 分别为0.23 元、0.50 元，对应目前股价PE 分别为19.5x、9.0x，维持&推荐&评级。
　　预计华鲁恒升13-14 年EPS 分别为0.49 元、0.81 元，对应目前股价PE 分别为14.9x、9.0x， 维持&推荐&评级。 主要风险因素：（1）春耕用肥不及预期；（2）甲醇价格回调。
化工行业：周报-尿素结构性价格上涨，看好华鲁恒升、四川美丰
　　原油：本周国际油价总体收跌。（我们判断：继续下跌）。本周欧美国际原油走势两极分化，WTI 与布伦特价差达19 美元/桶，达到9 月19 日以来最大价差。利比亚问题持续发酵支撑油价走势，虽然11 月底12 初开始进入传统的冬季消费旺季，但近期需求及库存无明显变化，美国原油库存依旧显示“供”远远大于“求”，短时之内难以推动原油大涨，预计下周欧美油价将震荡收跌。
　　百草枯：本周价格平稳（我们判断：价格平稳）。本周百草枯市场供应仍然紧张，而从整体市场评估，目前处于僵持阶。42%百草枯母液报价至元/吨，实际成交也可达到 元/吨，并且市场上一货难求。预计至2013 年年底，受到百草枯市场需求支撑，价格方面难有大的下跌。另外一方面，吡啶价格略有提升，供应略有紧张。预计未来价格将维持平稳格局。
　　草甘膦：本周价格下跌（我们判断：可能止跌）。本周草甘膦价格下跌，市场开工维持在25 个。按照国家环保总局的规划，目前应是对草甘膦市场进行抽查，能否重拳打击，要看有关部门的态度。
　　尿素：本周尿素价格整体稳定。（我们判断：震荡调整）。本周国内尿素价格整体弱势稳定，国内市场没有明显利好，企业接单不佳，但气头尿素企业供气不足减产，对尿素的供给压力有一定的缓解。目前国内尿素市场整体需求仍然没有明显好转，淡储启动迟缓，预计下周尿素价格或将呈现震荡调整格局。
　　橡胶：本周合成橡胶价格小幅上升。（我们判断：窄幅震荡）。本周天然橡胶维持震荡格局，丁苯橡胶和顺丁橡胶在丁二烯价格止跌反弹的带动下，价格小幅上涨。目前橡胶市场整体供大于求，下游需求处于淡季，客户多按需采购，预计下周价格橡胶价格仍以窄幅震荡为主，但合成橡胶受年底备货的影响，价格下跌的可能性较小。
　　硝酸铵：本周硝酸铵价格平稳。（我们判断：价格平稳）。本周硝酸铵价格平稳。民爆行业需求一般，但工业需求较前期略有好转。主流企业报价基本上在 元/吨之间，多孔硝铵主流报价在 元/吨，工业硝铵主流出厂报价1700 元/吨，厂家开工基本正常，市场供应量稳定。预计硝酸铵市场后期走势仍以淡稳为主，价格维持在 元/吨左右。
化工周报：觃避短期系统性风险，关注溶解浆、甲醇
　　上周化工产品价格涨幅较大的品种是二甲醚（10.36%）、EDC（7.89%）、合成氨（6.07%），跌幅较大的品种是丁二烯（-11.75%）、草甘膦（-7.89%）、PS（-2.78%）。化工二级行业都呈现上涨走势，涨幅最大的三个板块是化学制品（3.61%）、石油化工（3.58%）、化学原料（3.07%）。化工股涨幅较大的是芭田股份（28.03%）、天利高新（19.66%）和金正大（13.62%）。雅化集团、禾欣股份在上周出现了多宗大宗交易。
　　IPO 重启规避短期系统性风险。随着证监会一系列新股发行政策的出台，IPO 将于明年1 月重启，这将给市场带来系统性冲击，尤其是中小板、创业板中一些没有业绩的公司风险枀大。我们建议短期内对于具有概念性，而且前期涨幅较大的股票 予以回避，近期可以关注一些蓝筹公司，如中海油服（601808）、海油工程（600583）。另外上周华东市场甲乙酮价格上涨900 元，回到万元以上，下游市场有所恢复，可以适当
　　粘胶与原料价差缩小，不利于粘胶企业。受到迚口浆粕反倾销的影响，上周迚口木浆粕的价格出现上涨，而受到粘胶市场需求疲软的影响，国内粘胶短丝价格仍然持续下降，粘胶不原料的价差有所缩小，我们认为迚口浆粕反倾销对国内粘胶企业极成消枀的影响，但是有利于有浆粕产能的造纸企业，推荐关注石岘纸业（600462）等公司。
基础化工行业：2014年投资策略-迎接结构性行情的深化
　　行业回顾：景气低位整固，子行业不乏亮点。2013 年以来基础化工行业整体景气呈现低位整固的格局。1-9 月化学原料及制品行业整体实现营业收入5.45 万亿元，同比增长14.1%，利润总额为2530 亿元，同比增长10.2%。分子行业来看，农药、染料、氨纶、油墨、专用化学品等子行业前三季度收入和利润增长情况较好，成为行业整体平淡中的主要亮点，相关板块的市场表现均大幅超越行业整体水平。
　　行业展望：整体仍处去产能化阶段，子行业分化加剧。在国内外经济整体处于相对低速增长期、国内大宗化学品的进口替代基本结束的背景之下，国内化工行业需求端的增长机遇主要集中于精细化学品和新材料等部分新兴领域；从供给端看，化工行业整体仍处于去产能化阶段，但景气进一步下行压力有所缓解，而环保因素的影响将持续深化，并推进化工相关子行业的去产能进程；另一方面，资金成本上升周期中，企业举债扩张将面临更大的财务压力。2014 年基础化工各子行业景气预计将由此继续分化，并存在加剧趋势。
　　投资策略：迎接结构性行情的深化。在后市行业低位整固，子行业分化加剧的背景下，供给\需求端的变化仍将构成投资机会筛选的重要依据。我们建议：（1）供给端继续看好环保因素对于农药、染料行业供给收缩的影响；（2）看好MDI、氨纶等供给端平稳产品依托需求端增长的景气提升；（3）需求端看好农药\医药中间体、电子化学品、功能材料等精细化工产品的进口替代；看好复合肥及氮肥、新能源化学品等周期性行业的盈利恢复。此外关注钛白粉（环保因素导致供给端收缩）、纯碱（供需格局好转）等行业的潜在机会；（4）自下而上视角看好民爆、日化行业的部分优势公司；（5）关注改革政策的进一步深化对子行业需求和行业结构的影响。此外，部分弱周期行业产品价格较为稳定，相关公司产能阶段性扩张幅度较大带动的业绩增长有望带来投资机会。
　　重点公司：万华化学、浙江龙盛、联化科技、华邦颖泰、上海家化、扬农化工、长青股份、华峰氨纶、闰土股份、史丹利、金正大、江南化工、华鲁恒升、烟台万润等。
　　风险提示：下游需求不达预期风险，油价大幅下跌风险。
基础化工行业：寻找农药行业的优质成长公司
　　投资要点
　　国内农药格局良好，企业竞争力提升。2013 年1-10 月中国化学农药产量同比下降0.35%，而在 年之间的产量增速平均为18.7%，说明国内产品结构调整及环保整治带来整体供应偏紧。2013 年国内1-9 月份的农药出口增速减缓，但进出口单价提升明显，说明国内用户正接受高端农药及国内原药生产商竞争力提升。我们认为未来国内农药市场格局良好，除环保投入外，行业对应产能投放的固定投资放缓，优势企业将会明显受益。
　　跨国农化公司商业模式借鉴，国内企业未来成长空间巨大。国外六大农化巨头占据全球农化市场70%以上的份额，控制了盈利的微笑曲线上端的研发及终端产品分销。我们认为印度的企业环境更值得我们参考，中国仍有很大的潜力和优势，参考印度联合磷化过去10 年间20%复合增速，认为国内优势企业很有可能复制联合磷化的成长路径，未来成长空间巨大。
　　看好产品结构好，成长性良好的公司。由于农药产品种类多，产品更新换代快。从产品结构角度，我们看好1）主要应用范围在大田作物，需求稳定性强的产品；2）是跨国公司主流推广的产品；3）农药产品上市日期较新，专利期刚过，未来生命周期向上的产品。
　　投资策略与建议：
　　我们看好农药行业未来长期发展，推荐产品结构良好，成长较确定的扬农化工(600486，买入)、长青股份(002391，增持)、辉丰股份(002496，增持)等上市公司。
　　风险提示
　　 出口放缓的影响； 国内产能重复建设。
化工行业：12月份月报-继续看好行业反弹机会
　　投资观点：继续看好百草枯、染料、尿素板块
　　（1） 我们目前继续看好化工板块反弹行情，我们继续看好有中线逻辑支撑的染料（闰土股份）、百草枯（红太阳）等，化肥关税有望大幅降低以及农业一号文件出台将利好尿素行业，（华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工、辽通化工）等，棕榈油价格上涨利好赞宇科技。
　　（2）成长股方面我们继续长线看好：辉丰股份、利尔化学、赛轮股份、诺普信、联化科技。
　　（3）稳健投资者建议配置万华化学、金正大。
　　12月组合: 闰土股份（20%）、红太阳（20%）、辉丰股份（20%）、诺普信（20%）、金正大（20%）。
　　化工重点行业及下游需求：百草枯价格上涨（1） 草甘膦11 月产量环比小幅上升，价格、价差下跌（2） 百草枯产量环比减少，价格上涨
　　（3） 染料需求平稳，9 月库存环比上升
　　（4） 氨纶10 月产量和表观消费量同比26.34%和31.96%基础月度跌幅3.18%，民生化工11月组合涨幅14.71%
　　化工子行业涨幅最大复合肥（24.79%）。行业涨幅前三名：复合肥（24.79%）、印染化学品（18.37%）、其他化学制品（13.38%）。
　　化工板块涨幅前5 名：同大股份70.74%、上海新阳54.97%、康达新材43.00%、芭田股份43.00%、赞宇科技38.75%；跌幅前5 名：昌九生化-49.95%、宏达新材-15.30%、通源石油-11.67%、青岛金王-10.05%、准油股份-9.85%。
　　化工产品价格大部分比较稳定
　　其中涨幅前五名：纯吡啶（华东）16.1%、硫磺（固态，高桥石化）12.7%、液氯（华东）12.3%、丙酮（华东）11.1%、甲醇（华东）8.7%；跌幅前五名：丁二烯（东南亚CFR）-19.0%、草甘膦-12.7%、SBS（4452，长三角）-10.3%、R22（巨化股份）-9.3%、丙烯腈（华东）-8.2%。
　　化工9月行业毛利率同比减少
　　化学矿采选业、基础化学原料制造业、肥料制造业、化学农药制造业、涂料颜料等制造业、合成材料制造业、专用化学产品制造业、橡胶制品业为22.78%、11.41%、12.05%、19.07%、14.42%、13.59%、12.88%、15.22%。
　　风险提示：下游整体需求低于预期。
基础化工行业：年度策略报告-周期股紧盯环保政策，成长股立足经济转型
　　2014 年化工行业依旧震荡弱复苏。2013 年1~9 月份，化工各子行业景气指数、PPI 指数均显示行业处于弱势复苏过程中，虽化工行业利润总额累计同比有所回升，但毛利率和净利率继续走低，我们预计基础化工2014 年震荡弱势复苏的运行态势仍将持续。
　　2014 年化工行业仍以结构性投资机会为主。2013 年化工行业中盈利增速表现较好的子行业主要集中在：氨纶、印染化学品、粘胶及农药；二级市场也是氨纶、印染化学品、农药板块表现较好。基础化工行业PE、PB 估值水平相对沪深300 估值溢价处历史高位，行业系统性机会仍需等待，建议重点关注业绩确定性增长子行业结构性投资机会。
　　周期股投资紧盯环保政策。周期股投资机会来自：环保政策趋严后提高行业准入门槛，压缩供给端产能，提升行业集中度，提高龙头公司议价能力。周期股我们重点关注污染较为严重未来可能出台更严厉环保政策的农药、染料、钛白粉子行业。（一）农药：国际农药巨大产能加速向中国转移，国内环保政策趋严，供给受限，国内农药原药行业持续景气，其中草甘膦最为受益环保核查，价格步入长期上升趋势，农药个股我们强烈推荐扬农化工、推荐长青股份、诺普信；（二）染料：展望2014 年，“环保趋严+专利诉讼+寡头垄断”构成染料行业极强护城河，染料龙头企业仍具有持续提价能力，染料行业将延续景气；（三）钛白粉：目前我国钛白粉集中度仍偏低，新环保政策渐行渐近，对于大量5 万吨以下小产能而言，难以承担环保新规增加的投入，预计其中部分企业在环保压力下将退出市场，进而推动行业供需格局改善。
　　成长股投资立足经济转型。我们重点关注 年下游需求有望爆发式增长的节能环保产业相关化工新材料以及新信息技术相关的电子化学品投资机会，同时重点关注受益农地流转和规模化经营而盈利空间得到提升的农化服务类公司。强烈推荐受益建筑节能外墙保温材料市场启动的万华化学、积极向微波介质材料迈进的MLCC 配方粉龙头国瓷材料、彩色聚合碳粉放量在即的鼎龙股份，重点推荐优质农资企业史丹利、诺普信。
　　风险因素：宏观经济增速下滑超预期，环保政策执行力度低于预期。
化工：原油价格上涨；二甲醚、甲醇价格涨幅居前
　　行业观点
　　未来一段时间，基础化工行业的发展态势为：（1）WTI 原油价格在90-100 美元/桶波动；（2）化工品价格整体保持稳中上涨格局；（3）实质性需求复苏有待观察；（4）环保、节能继续造成部分子行业供给端收缩；基础化工行业整体给予“持有”评级。
　　重点关注子行业
　　子行业方面，可重点关注：（1）MDI 行业；（2）纯碱；（3）粘胶短纤行业；（4）复合肥；（5）环保因素导致供给端收缩的行业。
　　投资组合
　　从12 月2 日至12 月6 日，“广发化工投资组合”收益率为1.6%。本期投资组合：三友化工、万华化学、建新股份、史丹利。
　　化工品：原油价格上涨，煤炭、棉花和橡胶平稳；化工品价格有所上涨，价差涨跌相当
　　（一）原油价格上涨，煤炭、棉花和橡胶平稳
　　（二）化工品整体价格有所上涨，二甲醚、甲醇、液化气涨幅居前
　　在我们跟踪的220 个产品中，本周与上周比：87 种产品价格上涨，98种产品价格平稳，35 种产品价格下跌，三类产品个数分别占到总产品个数的40%、45%和16%。化工品价格有所上涨。价格涨幅较大的产品：二甲醚（8.7%）、甲醇（7.3%）、液化气（长岭炼化）（6.1%）、液化气（C4，青岛石化）（6.0%）、国际丁二烯（5.4%）、硫酸（5.0%）。价格跌幅较大的产品：无。
　　（三）化工品整体盈利涨跌相当
　　在我们跟踪的43 个产品价差中，与上周相比：15 种产品价差扩大，9种产品价差平稳，19 种产品价差缩小，三类产品个数占比分别为35%、21%和44%。化工品整体盈利能力涨跌相当。价差扩大幅度较大的产品为：己二酸（111.4%）、PTA（93.8%）、三聚磷酸钠（29.9%）、二甲醚（15.2%）、甲醇（12.5%）、乙烯法PVC（7.0%）。价差缩小幅度较大的产品为：DMF（-524.1%）、顺酐法BDO（-16.2%）、涤纶短纤（-5.3%）、醋酐（-5.1%）。
　　数据跟踪
　　行业走势：跑输大盘。行业估值：处历史均值以下。
　　风险提示
　　1、原油价格剧烈波动；2、终端需求持续低迷；3、重大安全生产事故。
基础化工：产品价格周报-甲醇产业链产品价格普涨
　　本周招商化工重点跟踪的16种化工产品8涨2跌6平，招商化工景气指数为6，环比上升。价格上涨品种有：硫酸，高压聚乙烯，聚丙烯，顺丁橡胶，丁二烯，纯苯，甲苯，尿素；下跌品种有：硝酸，纯碱。我们监测的100种化工相关产品，45种均价环比上涨，12种下跌，43种持平。
　　本周化工产品价格涨跌幅TOP10。涨幅居前品种：丁二烯（东南亚CFR，7.2%），硫酸（巨化，6.7%），二甲醚（长三角，5.7%），PP（余姚/扬子石化，5.5%），甲醇（长三角，5.1%），己二酸（华东，4.3%），NYMEX天然气（4.3%），醋酸（华东，4.3%），WTI原油（4.1%），尿素（波罗的海小颗粒，4.1%）。跌幅居前品种：液氯（长三角，-5.5%），草甘膦（长三角，-2.4%），二氯乙烷（长三角，-1.7%），丙烯腈（华东，-1.6%），二氯甲烷（华东，-1.5%），硝酸（华东，-1.5%），DMC（华东，-1.4%），粘胶短纤（华东，-0.7%），轻质纯碱（华东，-0.4%），PET切片（华东，-0.4%）。
　　供给紧张，甲醇价格大涨，推高下游甲醛、二甲醚、醋酸价格。本周国内甲醇价格拉涨，长三角地区均价上涨5.1%，现报价3780元/吨左右。季节性影响，国内外天然气供给紧张，气头甲醇开工率受限，加上印尼、马来西亚、伊朗等地甲醇装置开工不稳、停产检修，国外甲醇供给紧张，国内进口货源减少，库存低位，判断短期甲醇价格仍将震荡上扬。下游甲醛、二甲醚、醋酸受成本推动影响，价格上行。利好有远兴能源、威远生化。
　　货源有限，聚合MDI价格续涨。本周国内聚合MDI成交重心继续上移，华东区报价上行200元/吨至16850元/吨。本周初宁波万华100万吨/年MDI装置停车检修，进行技改，瑞安等企业控制出货，聚合MDI货源减少。据悉，12月中下旬亨斯曼亦有检修计划，聚合MDI价格有望续涨，继续推荐万华化学。
　　丁酮价格续涨。本周国内丁酮报价继续攀升，幅度200元/吨左右，华东区报价10150元/吨上下。主要因为冬季液化气需求提升，价格上涨，丁酮成本上移，且前期丁酮厂家开工率不高，货源较少。下游需求一般，预计后市涨幅有限。相关公司有齐翔腾达、天利高新。
　　草甘膦价格续跌。本周国内草甘膦市场表现不佳，长三角地区95%草甘膦原粉均价下跌2.5%，现报价3.35 万元/吨。环保执行不力，市场供给偏多，人民币升值减弱出口产品优势，市场采购一般，诸多利空倒逼草甘膦价格向下。后市仍要观察环保执行情况。利空新安股份、江山股份、扬农化工等。
　　需求淡季，有机硅价格下跌。本周华东区有机硅均价跌1.4%，现报价1.7万元/吨。消费淡季，下游采购减少，而部分停车企业复产，市场供给增加，有机硅价格或将续跌，原料甲醇价格上涨，压缩企业利润。利空新安股份等。
基础化工行业：周报-看好染料氨纶农药，提前布局尿素增
　　氨纶。氨纶现在处于粗细单丝需求切换中，粗旦丝需求略降和细旦丝逐步好转，绝对库存在10 天以下的极低水平。价格方面，我们预计年底前细旦丝有望上涨 元/吨，明年可能突破7 万元/吨。
　　染料。11 月底分散染料提价2000 元至3.3-3.4 万元/吨，印证我们之前染料在三因素决定下将继续涨价的逻辑。我们发布了浙江龙盛环保专题报告《一体化程度高，环保趋严受益标的》，将浙江龙盛公司酸分级利用，污水处理等方面进行梳理，认为未来染料仍有原料推动型上涨行情，继续看好14 年染料行业投资机会。
　　甲醇价格上涨。受天然气供应不足、装置持续停车检修影响，国际甲醇装置运行不稳定，导致全球甲醇供应紧张，近期包括欧美及中国甲醇价格均创出新高，从而带动下游的二甲醚、醋酸、丁辛醇等产品走高。
　　尿素。尿素供应端上流通领域库存较低且气头尿素产能开工不足，而需求端面临1 月后集中性的春耕备货以及出口市场放开，我们认为明年上半年尿素将有一波较大的春耕行情，价格有望上涨致元/吨，企业盈利将显着扩大。而从中长期看，气头尿素企业劣势不断扩大，退出或已进入倒计时，产能缩减下煤头企业景气度有望提升。
　　成长品种。建议重点关注目前估值合理未来增长确定性强的品种联化科技、鼎龙股份、万顺股份、烟台万润。
化工行业：周报-甲醇大涨，雾霾成常态
　　投资要点
　　投资策略：建议关注三条主线：1）继续推荐成长性确定的个股，2）关注MDI 进入旺季，涨价预期的万华化学，3）石油天然气价格改革。成长股主要关注高端精细化工产能向全球转移、成本下降及供给改善带来的投资机会：a）“电荷调节剂—彩色聚合碳粉—硒鼓”打印耗材产业链搭建基本完成，彩色聚合碳粉有望加速：鼎龙股份，b）行业集中度逐年提升，凭借经验、技术和体制优势，有望在大中型露天矿山爆破服务中长期胜出：宏大爆破。此外可关注油气改革主题的相关标的：宝利沥青。
　　本周综述:本周国际油价总体小幅收高，WTI 原油止跌反弹连日飘红，布伦特则窄幅震荡坚守高位。WTI/Brent 原油分别收于92.30/110.86 美元/桶。从供需情况分析，供给端：伊拉克石油出口的迅速恢复，利比亚原油有望复产；需求端：美国炼厂维护期结束，开工率迅速回升至92.4%，正式进入取暖旺季。成品油调价：截至12 月05 日三地原油变化率为1.59%，下一次调价时间预计为12 月12 日24 时。连续数日雾霾不断侵蚀全国，就连杭州、南京这类宜居城市也加入了重度雾霾的队列。建议关注 “雾霾自我防护概念”，相关标的：彩虹精化、元力股份。
　　价格监测：本周化工大宗商品价格涨跌平分秋色。WTI 原油上涨5.5%，Brent 原油上涨0.1%，天然气收于3.97 美元，上涨4.7%。化工品涨幅前三：甲醇（华东），10.3%；DME（山东久泰），6.9%；丁二烯（韩国 FOB），6.8%；。化工品跌幅前三：液氯（华东），-7.1%；氯化钾（温哥华 FOB），-3.2%； DMC（华东），-1.7%。
　　市场表现：本周基础化工指数下跌1.72%，相对收益率为-2.27%；上涨板块主要为复合肥（4.7%）、农药（3.2%）和改性塑料（2.8%）；以TTM 整体法估值计算，目前化工板块估值（14 倍PE）低于历史平均的16 倍PE。
化工：周报-国内甲醇继续量价齐升，硫磺、硫酸本周大幅上涨
　　石油化工：
　　本周来自美国的基本面利好较多，EIA 美国原油库存超预期大幅下降，炼厂开工回升。美国非农就业数据超预期，失业率降至7%，显示美国经济复苏坚实，天气变冷导致大西洋两岸原油开采放缓：北海、美国北达科他州和德州均受影响，至周五Brent、WTI 现货价格分别上涨0.94%、5.32%报于111.6、97.7 美元/桶。Transcanada Corp 宣布KeyStone XL 管道(70 万桶/天)即将于下月投入运营，库欣原油库存压力有望减轻。美国原油库存在连续上升十周后本周大幅下降558.5 万桶至3.86 亿桶，拐点终于出现，目前较5 年均值仍高8%，馏分油库存上升264.9 万桶至1.14亿桶，较5 年均值低21%。上周美国炼厂开工率上升3.0%至92.4%。
　　12 月国内航空煤油出厂价、中石化石脑油内供指导价分别涨跌-64、130 元/吨至 元/吨。至5 日国内外汽柴航煤不含税价差分别为94、-411、-228 元/吨，幅度分别为1.7%、-7.1%、-3.7%。虽然亚洲丁二烯库存较高，但价格仍上涨，东南亚丁二烯本周涨3.9%报1610 美元/吨，国内丁二烯受外盘提振有限，仅辽通化工丁二烯提价300 至10410 元/吨，成交清淡。
化工行业：2013年第50周周报-国际磷肥价格止跌反弹，尿素、甲醇、醋酸持续景气
　　农用化工。本周国际市场尿素价格继续上涨，波罗的海尿素价格上涨7.9%至315 美元/吨，国内尿素价格上涨1.2%至1700 元/吨，合成氨价格上涨2.6%至2800 元/吨；国际磷肥价格止跌反弹，美国海湾DAP 价格上涨4.4%至362 美元/吨，国内一铵价格上涨1.6%至1850元/吨；国际钾肥价格继续下挫6.8%至300 美元/吨；复合肥企业陆续出台冬储价格及政策，较秋季肥价格下跌300 元左右，目前打款情况良好；福华下调草甘膦95%原药价格至35000元/吨，草甘膦价格持续下跌导致市场观望情绪加重，继续看好草甘膦的投资机会，维持和邦股份“买入”评级，扬农化工“增持”评级，新安股份“买入”评级，江山股份“持有”评级。
　　矿物化工。本周矿物化工市场平稳运行，有机硅产品价格全线下挫，华东市场DMC 价格下跌1.7%至17000 元/吨，生胶、107 胶、硅油等跌幅均在200-400 元/吨，与此同时，金属硅价格上涨1.5%至13800 元/吨，进一步挤压有机硅厂商利润空间；欧洲多晶硅价格下跌1.2%至17.5 美元/公斤；碳酸锂价格下跌1.6%至37500 元/吨；硅铁价格上涨0.8%至6600元/吨。
　　无机酸碱。氯碱行业供过于求的矛盾短期内不会改变，本周乙烯价格上涨1.5%至1395 美元/吨，电石价格上涨0.5%至2620 元/吨；冶炼硫酸价格上涨40.0%至70 元/吨，纯碱价格下跌0.6%至1485 元/吨。
　　煤化工。鹿特丹甲醇FOB价格上涨0.3%至531 美元/吨，华东市场甲醇价格上涨9.8%至3840元/吨，甲醛价格上涨4.0%至1800 元/吨；醋酸价格普涨，江苏索普醋酸价格上涨8.4%至3600 元/吨，醋酸乙酯价格上涨1.1%至6300 元/吨，醋酸丁酯价格上涨1.5%至7900 元/吨；乙烯焦油价格上涨1.6%至3250 元/吨；三维散水BDO 价格下跌1.1%至13550 元/吨。
　　原油。本周WTI 油价价格上涨4.7%至97.38 美元/吨，布伦特原油价格上涨0.2%至110.98美元/吨；天然气价格上涨3.9%至3.97 美元/百万英热。
　　风险提示：中东局势对油价的干扰较大，而我们的逻辑是建立在对油价的中期判断基础上。
化工行业：和邦股份、上海家化
　　1、2013 年三季报业绩。1-9 月公司实现营业收入10.78 亿元，同比下降22.34%，归属于母公司股东的净利润4203.81 万元，同比下降86.88%，基本每股收益0.093 元，同比下降89.20%，其中，三季度实现营业收入4.30 亿元，同比增长25.37%，环比增长37.34%，归属于母公司股东的净利润69.44 万元，同比下降98.66%，环比增长110.06%，业绩低于我们的预期。
　　2、纯碱行业已现底部反弹。由于纯碱价格的下跌，今年以来公司纯碱业务出现了明显下滑，前三季度销售毛利率为17.82%，较上年同期大幅下降23.02 个百分点。但是，进入9 月份，由于氨碱法成本的支撑以及下游需求的回暖，纯碱价格出现底部反弹，以华东轻质纯碱为例，价格由底部的1215 元/吨上涨到1500 元/吨，涨幅近300 元。公司联碱价格弹性巨大，纯碱或氯化铵价格每上涨100 元，增厚约EPS0.2 元，纯碱价格的回暖将对四季度乃至全年的业绩形成一定的支撑。
　　3、看好和邦股份草甘膦业务。和邦股份子公司顺城化工已有的双甘膦生产环节，技术、资金壁垒较高，且环保投入高，随着环保限制趋向严格，作为草甘膦生产中主要的污染环节，公司前期对环保的投入和谨慎的态度将获得回报。其他IDA-&双甘膦-&草甘膦企业，特别是外购双甘膦的企业规模一般较小，和邦股份投运草甘膦生产线（公司拟投资建设5 万吨/年草甘膦生产项目，项目建设期1 年）将挤压外购双甘膦企业的生存空间，提高行业集中度。
　　4、仍然看好草甘膦行业的投资机会。环保因素对草甘膦产量的实质影响自2013 年7 月份始，此前价格上涨（2 万元/吨到接近4 万元/吨）的核心因素是需求增长远远超过市场预期。但目前由于环保部迟迟未公布草甘膦环保核查结果，对经销商以及厂家的信心影响较大。但我们认为草甘膦的基本面没有发生变化，2013 年全球草甘膦供给缺口约为8 万吨，并将在2014 年扩大至12 万吨，即使没有环保对供给端的限制，需求的快速增长使得进入2014 年草甘膦销售旺季时，价格仍将上涨，因此我们看好草甘膦景气延续至2014 年。
　　5、公司发布发行股份购买资产预案：公司11 月28 日发布公告，拟向省盐总公司非公开发行股份购买其持有的和邦农科（由顺城化工分立出的双甘膦业务新公司）51%股权，标的资产预估值8.14 亿元，股份发行价格为14.66 元/股，发行数量约5557 万股。本次交易完成后，和邦股份将拥有和邦农科100%股权。和邦农科双甘膦项目全部建成投产后，将拥有15 万吨双甘膦产能，其中一期9 万吨装臵由两条4.5 万吨的生产线组成，1 号生产线11 月份已经达产，2 号生产线计划于12 月中下旬投入试车，2-3 个月后达产。我们认为此举有助于公司加强对草甘膦生产原料双甘膦的控制，形成草甘膦产业链上下游配套一体化。
　　我们预计公司 年EPS 分别为0.48 元、1.50 元和1.99 元，维持公司“买入”评级。
　　关键假设： 纯碱业务底部确立、双甘膦-草甘膦价差可以维持
　　股价催化因素：双甘膦价格上涨、公司新建草甘膦生产装臵取得进展
　　风险提示：宏观经济的持续恶化导致纯碱行业的持续低迷；双甘膦、草甘膦项目开工不顺利；天然气涨价幅度超预期等
化工行业：周报-尿素、甲醇系列产品延续涨势，Potash 拟全球裁员
　　一周涨幅较大的产品：硫酸（98%，长三角），15.0%；醋酸丁酯（华东），12.4%；正丁醇（华东），7.9%；甲醇（华东），7.5%；环氧氯丙烷（华东），7.2%。
　　一周跌幅较大的产品：液氯（山东），-35.7%；氯化钾（温哥华），-5.9%；三氯化磷（江苏建平），-3.0%；三元乙丙橡胶（华东），-2.3%；英国NBP 现货，-2.1%。
　　尿素、甲醇系列产品延续涨势。随着天气转冷，工业天然气供应不断受到限制，尿素、甲醇等产品价格涨势延续，本周山东地区尿素上涨至1700 元/吨，甲醇涨势则更为明显，本周华东地区价格大涨7.5%至3850 元/吨，华北及西北地区主流价格涨幅也在150 元/吨，甲醇价格持续上涨之下，下游甲醛、二甲醚、醋酸、醋酸酯等产品均有不同程度的涨幅，其中二甲醚华北地区价格涨幅达200-300 元/吨，另一方面，受输油管事故的影响，山东等地液化气生产受到影响，也对二甲醚需求构成一定拉动。
　　美国对华活性炭作出反倾销复审终裁。11 月26 日，美国商务部对华活性炭作出反倾销行政复审终裁：对雅科比碳业、华辉公司、卡尔冈炭素等13 家企业征收的反倾销税分别为0.03、0.39、0.16 美元/千克，其他中国企业为2.42 美元/千克。此次行政复审始于2012 年5 月29 日Calgon Carbon Corporation 和Norit Americas Inc提出的申请，调查期为2011 年4 月1 日至2012 年3 月31 日。美国商务部于2006年4 月4 日对原产于中国的活性炭进行反倾销立案调查；于2007 年3 月2 日作出反倾销终裁，裁定中国涉案企业倾销幅度为62.08%-228.11%。2012 年我国活性炭产量约52.1 万吨，出口量约23.3 万吨，其中出口美国约1.5 万吨。
　　钾肥巨头Potash 宣布将全球大规模裁员。12 月3 日，加拿大钾肥巨头Potash Corp发布公告称，其加拿大、美国和特立尼达岛工厂将合计裁员1045 人，其中钾肥、磷肥、氮肥业务分别削减570 人、455 人、20 人，伴随此次裁员，Potash 年底前位于Lanigan、Cory 的钾肥厂将分别进入检修状态、减产；明年一季度位于Penobsquis的钾肥厂将停产，而下半年位于Suwannee River 的磷肥厂则将被关闭。另一方面，公司预计，通过此次裁员其钾肥的成本到2014 年将下降15-20 美元/吨，到2016年下降20-30 美元/吨；而磷肥的吨毛利将提升约10-15 美元/吨。
　　SK 计划新建丙烯酸和SAP 工厂。据报道，韩国SK 全球化学公司计划通过与三菱化学的战略联盟，于2016 年前在韩国蔚山新建一座产能为16 万吨/年的丙烯酸工厂，同时考虑配套建设一座高吸水性树脂（SAP）厂；此外，SK 表示该发展计划可能还包括该产业链上的其他产品。若该计划得以实施，SK 全球化学公司将具备“石脑油-丙烯-丙烯酸-SAP”的一体化产业链。
　　短期投资视点：目前进入行业淡季，整体来看化工品需求平淡，但部分产品表现强势。其中，随着天气转冷，天然气停供对尿素、甲醇等产品的影响正日趋显着，相关煤头尿素、煤制甲醇的企业可阶段性关注，中期而言则需重点关注环保政策落地，以及后续相关改革细则（如化肥出口关税政策调整）的出台对于化工子行业景气的影响。预计后市染料、农药（除草剂）等产品价格总体维持强势，而MDI、氨纶等子行业景气也有望维持相对强势，相关公司全年的业绩增长情况良好。公司方面，建议重点关注万华化学（MDI）、华鲁恒升（煤头氮肥）、浙江龙盛（染料）、扬农化工（农药）、华峰氨纶（氨纶）、史丹利、金正大（复合肥）等。
　　风险提示：化工产品需求不达预期的风险。
化工：产品周价格评论-原油价格上涨拉动化工产品价格出现反弹
　　原油价格出现反弹。上周WTI、布伦特原油价格环比分别上涨5.03%、1.18%。短期来看，WTI原油上行动力充足，有进一步走高的可能性。而布伦特却因OPEC产量配额不变，伊拉克、伊朗、利比亚石油供应增加预期浓厚，美炼厂为避税费减少进口消化库存等利空因素受到打压。预计近期WTI原油将稳步上行，100美元或将成为关键阻力位；而布伦特将在供应压力下震荡收跌至110美元下方。
　　甲醇价格继续反弹。上周甲醇价格环比上涨10.34%。上周货源紧张背景下，国内甲醇市场继续大幅上调，上周涨幅在50-300元/吨。由于厂家前预售较多货源，企业可销售现货量明显减少，因此多限量销售。随着天气转冷，天然气装置不断受到限制，目前多低负荷运转；国外甲醇价格持续调涨，进口货量持续偏少，港口库存低位。虽部分下游表示高成本压力较大，但并未有因成本过高而停车的现象发生，且厂家订单多接至月中，短期甲醇价格或将继续走高。
　　二甲醚价格继续反弹。上周二甲醚价格环比上涨7.37%。上周二甲醚市场在成本面及液化气的高位支撑下，价格持续上调。由于上游原料甲醇紧缺，二甲醚厂家产量有限，二甲醚厂家大幅上涨，加之下游厂家接货意愿较强，二甲醚厂家出货情况良好，多库存低位。整体来看，预计二甲醚市场在成本面的利好支撑下仍将顺势向好运行，暂无下行空间。
　　己二酸价格出现反弹。上周己二酸价格环比上涨6.07%。上周己二酸受上游纯苯高位整理的影响，市场价格出现上调。原料纯苯近期不断上涨，对己二酸市场有了一定的利好支撑，但下游PU浆料等行业表现平淡，在终端需求环境不佳情况下整体开工不足，订单量少，对主要原料采购心态依旧不积极，因此多数己二酸厂家持观望态度。一方面，原料纯苯价格高位盘整，对己二酸成本有一定支撑作用；另一方面，下游浆料等行业采购持续按需，短期内需求情况不会出现明显的波动。预计近期国内己二酸市场观望维稳为主。
基础化工：12月月报-推荐景气上扬的染料与受益土改的农化企业
　　12月重点推荐景气持续提升的染料子行业。月份，化工各子行业景气指数、PPI指数均显示行业处于稳步复苏过程中，虽化工行业利润总额累计同比有所回升，但毛利率和净利率继续走低，12月基础化工仍以结构性投资机会为主。染料行业属于高污染行业，自13年6月份起，环保压力明显增大，部分染料小厂及上游原料开工受到较大影响，供给日趋紧张。11月中上旬，受上游H酸价格上扬带动下，活性染料价格上扬元/吨，活性染料市场价达到3.3~3.5万元/吨，11月底，分散染料价格上扬元/吨达到3.2~3.3万元/吨，12月我们维持“强烈推荐”染料龙头企业浙江龙盛、闰土股份。
　　12 月重点推荐受益土地流转的优质农化企业。在2013 年11 月份出台的《中共中央关于全面深化改革若干问题决定》提到将加快构建新型的农业经营体系，赋予农民对承包地占有、使用、收益、流转及承包经营权抵押、担保权能，鼓励承包经营权流转，我们认为承包地相关权利的授予将促进农业生产主体和经营权的分离，推动农村人口向城镇迁移，我国城镇化率将进一步提高，农业规模化经营有望进入提速阶段。12 月重点推荐已经取得了领先优势，发展速度超过行业平均水平的优秀农化服务公司如史丹利、金正大和诺普信，预计未来这些公司将受益我国农化服务的大发展，继续保持和扩大优势。
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