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制造行业毛利率大PK:石油最赚钱 白酒最暴利
　　毛利率是企业盈利的前提条件之一。毛利率的高低取决于企业所在行业特点、市场竞争激烈化程度、研发成本投入、固定成本投入等多种因素。今年以来，通胀加剧，各种综合成本不断上升，制造业企业的毛利率也悄然发生着变化。为应对成本上扬和毛利率下降，涨价成为了多数企业的不二选择。
　　毛利率 5%-7%
　　毛利率小幅下滑 利润总额无人能敌
　　在上半年通胀的压力下
，我国石油行业产品销售收入为11227.2亿元，同比增长32.4%，实现利润总额1300.5亿元，同比上升25.2%，销售利润率为11.6%，高于全部工业销售利润率（6.2%）。
　　从具体企业来看，虽然中石油、中石化两大巨头的毛利都出现小幅下滑，但因其垄断地位，利润总额仍是无人能敌。2011年上半年，中石油实现利润974.58亿元，毛利率10.2%，与2010年相比减少2.8个百分点；中石化利润为585亿元，毛利率4.7%，同比减少1.2个百分点。石油行业毛利率下降与上半年国际原油价格疯狂上涨及国内石油企业炼油板块亏损有关。
　　今年上半年国际油价大涨。2月1日，布伦特原油期货价格自2008年10月以来第一次重新站上100美元/桶关口。中东和北非地缘政治动荡是此次国际油价大幅上涨的主要原因。布伦特原油现货价格也达到111.16美元/桶，同比上涨43.6%。虽然油价涨势在二季度受到一定抑制，但上半年北海布伦特原油平均油价111.1美元/桶，比去年同期增加33.8美元/桶，增幅为43.7%。加之我国原油依存度已达55.2%，所以国际油价高涨给几大石油公司的毛利率增长带来很大影响，其中主要是炼油板块的拖累。
　　工信部发布的《2011年中国工业经济运行夏季报告》显示，今年1-7月，石油加工行业主营收入利润率几乎为零，利润同比下降94.8%。中石化在半年报中披露，因为购原油成本提高了36.4%，公司上半年炼油毛利率为-0.5%，较去年同期减少3.3个百分点。同样，中石油的炼油板块毛利率为-0.3%，较去年同期减少了6.4个百分点。
　　虽然炼油板块亏损，但是石油行业上游石油和天然气开采业与下游的营销及分销业务却出现大幅增长，这在一定程度上弥补了炼油板块的亏损，这也是毛利率没有出现大幅下滑的原因之一。
　　毛利率 7.87%
　　售价难有起色 微利中艰难度日
　　在市场需求趋缓和大宗原材料价格居高不下的双重影响下，钢铁行业继续在微利中艰难度日。据中钢协统计，今年上半年，国内钢铁行业实现利润564亿元，毛利率仅为7.87%，上市钢企仅实现净利润164亿元，相比去年同期下滑20.7%。
　　此前，行业龙头宝钢在2011年半年报中披露，该公司实现营业收入1111.49亿元，比去年同期增长13.49%；净利润为50.79亿元，比去年同期减少36.91%。钢铁产品毛利率同比下降7.3个百分点。除宝钢外，鞍钢、武钢等国内大型钢铁企业毛利率也都出现了下滑。在解释为何毛利下降时，钢企的口径几乎一致称，主要是原燃料价格上涨幅度大于钢材价格上涨幅度，钢材价格上涨带来的收益远不能弥补因原燃料价格上涨导致的成本增加。
　　另外一组数据更能反映钢企窘困的生存状况，据国家统计局数据，1-6月全国规模以上工业企业实现的利润，在39个工业大类行业中，黑色金属冶炼及压延加工业实现利润增长只有6.9%，远低于全国规模以上工业企业实现利润同比增长28.7%的水平。
　　事实上，国内通胀带来的部分原燃料涨价对于钢企来说只是雪上加霜，而真正榨干其利润的还是高温不退的进口铁矿石。据海关统计，上半年进口铁矿石平均到岸价格为每吨160.89美元，创历史最高水平，比去年同期每吨上涨47.92美元，涨幅42.41%。按上半年人民币兑美元平均汇率6.5计算，增加钢铁行业成本1041.1亿元人民币。
　　而在今年下半年的展望中，大多钢铁企业并不乐观。宝钢就称，从外部环境看，下半年世界经济的稳定及复苏过程仍不确定。在经历前几年的高速增长之后，国内汽车、家电、机械等行业产量增速将放缓。三季度国内市场钢材价格难有起色，同期进口铁矿石价格仍处高位，公司将继续面临较大的成本和盈利压力。
　　“钢企目前遇到的困难表面看是市场问题，但本质上反映的却是钢铁产业结构不合理的深层次问题。企业只有加快结构调整步伐，来破解产业发展和企业发展的瓶颈，否则，一旦丧失机会，今后的发展道路会更加艰难。”中钢协相关负责人称。同时一位业内分析师指出，未来随着国内铁矿石使用量的快速上升以及三大矿大幅扩产，中国钢铁行业有望在几年后走出高价进口铁矿石的阴影。
　　方便面
　　毛利率 20%-30%
　　产品盈利受考验 提价预期依然强烈
　　以康师傅为代表的方便面企业，仅今年上半年即多次提高产品出厂价，令消费者异常反感。日前，市场又有传闻称，上半年已经提价三次的康师傅在部分市场区域又对旗下方便面提价0.2-0.5元不等。康师傅新闻发言人在回复本报记者时表示，个别渠道的经营压力不小，该公司正在密切关注终端价格的议题，“毕竟，消费者的选择对快消品的影响非常关键”。
　　每次提价，企业方面给出的答复一成不变，均为成本上升，使企业发展遭受压力。康师傅曾在提价时表示，由于物流配送受极端天气影响，导致运费上涨，同时面粉、棕油等各项原料价格持续上升，对利润产生压力，造成方便面业务毛利率下降。统一企业产品提价时也明确表示，源于成本上涨。其他方便面企业，如白象、五谷道场等业务也受到成本上涨带来的发展压力。
　　那么成本上涨到底对企业发展造成怎样的影响，从企业财报中即可见端倪。从康师傅今年上半年业绩报告中可以发现，其方便面业务的毛利率为26.14%，较去年同期的31.03%下降4.89个百分点。统一方便面毛利也同比下跌6.2个百分点，至28.2%。可见，毛利下跌，产品盈利能力受到考验，确实是方便面行业企业所共同面对的问题。
　　有业内人士分析称，在物价整体上扬的背景下，方便面企业确实在承受着成本压力，从其一而再的提价行为即可看出其转嫁压力的迫切，已经多次调整价格，但是仍然不能扭转毛利下跌的形势，而且还引发了消费者的反感。虽然如此，企业还必须将此转化出去，所以未来方便面将有继续提价的强烈预期。
　　毛利率 27.31%
　　行业整体下滑 中成药“最受伤”
　　在通胀压力下，一向被认为暴利的医药行业也受到影响，其中中成药“最受伤”。根据统计数据显示，今年上半年，除去医疗服务外，医药生物行业整体毛利率出现下滑，为27.31%，不及2010年上半年的29.43%。
　　在医药公司半年报中也不难发现，原料涨价对毛利打击已经开始显现。江中药业称，上半年，江中药业主打产品健胃消食片收入下降了43%，而中成药毛利率43.51%，同比减少了28.25个百分点。主要原料太子参价格的疯涨是江中药业中成药业务盈利能力下滑的原因。华润三九公司也称，中药材及白糖价格同比涨幅在30%以上，导致公司毛利率持续下降。
　　今年以来，中药材涨价消息频繁传出，部分品种甚至在短时间内身价上涨数倍。上游中药材原料价格不断飙升，使得一向随行就市的中药饮片跟涨，于是不少服用中药汤剂的消费者大呼：中药价格开始“药你命”。与中药饮片相比，中成药遭遇更大困难。迫于国家大力控制药价，不能随意提价的中成药需要自己背负大部分成本上涨的压力，也有企业最终不得已停止生产部分中药产品。
　　此前，上海一家大型中药企业停止生产两款中药——板蓝根冲剂和感冒退热颗粒。在谈及停产原因时，该公司高管曾表示，中药材原料价格的持续上升，令公司已没有动力继续生产一些成本倒挂或利润微薄的中药饮片。
　　除了中药外，不少原料药和化学药品毛利率也出现下滑。华北制药就在年报中坦言，受国家限制药价以及原辅材料和动力价格不断上涨因素影响，公司毛利水平不断下降。一位业内人士指出，在原材料疯涨之时，同仁堂等药企整体经营情况依旧保持良好，这反映出有些药企毛利率下滑是由于没有做好成本控制，在购进原材料时机的把握方面有所欠缺。所以药企不应将业绩下滑全部归罪于外因，而更应从提高自身管理上入手。
　　毛利率 15%
　　毛利率堪忧 成本压力是“老大难”
　　“成本压力是家电行业最大的困扰。”一位家电企业的高管不禁发出这样的感慨。
　　今年以来，在铜、铁等基础原材料价格大幅上升的背景下，毛利率降低已经成为行业的普遍现象。作为空调连接管主要原料的铜价格目前高达7.5万元/吨，比2010年铜期货价格均价6.38万元/吨上涨17%。
　　除此之外，稀土价格上涨也让变频产品饱受成本之困。
今年以来，稀土价格一路上涨，稀土永磁材料现货价格已从年初每公斤100元飙升至700元，涨幅高达600%。只是最近一段时间以来，随着下游需求短期有所透支，稀土价格出现阶段性回调，永磁的价格也有阶段性回调。但一位不愿具名的老牌空调企业负责人向记者表示，这只是阶段性的回落，由于稀土开采受限，涨价成定局，变频空调生产压力不言而喻。
　　奥维咨询研究院院长张彦斌指出，不仅是空调，稀土价格的上涨还影响到冰箱行业，冰箱的压缩机也会用到稀土永磁。
　　一家不愿具名的家电企业内部人士分析说，原料成本的上升让企业不堪重负，加上人力成本、物流成本的上涨，以空调为例，每台挂机的成本都上升了200-300元，而柜机就得达到400-600元。在激烈的市场角力下，企业并不敢贸然提价，毛利下挫就在情理之中。
　　近日，空调行业龙头企业格力发布了半年报，格力空调产品的毛利率是15.34%，同比下滑0.93个百分点。一直以来，格力的成本控制能力都被业界称道，然而面对原材料的上涨，格力的毛利率也不免受到影响。美的电器的上半年业绩报告也显示，其收入虽然明显增长，但因原料成本上升，整体毛利率同比也是微降0.27个百分点。
　　除了格力，万家乐股份也发布了半年报，净利润大降六成，公司表示，除了顺特电气设备有限公司自2010年12月起由子公司转为合营企业，不再纳入合并范围外，整体业绩下滑的原因还和国内市场竞争加剧、原材料价格高位运行有关。其他多家企业的年报毛利也令人堪忧，业内人士指出，成本压力在下半年仍然存在，为保毛利，产品提价已经箭在弦上。
　　毛利率 60%-80%
　　领跑全球 白酒毛利率拔头筹
　　白酒行业利润率高是有目共睹的，就连企业老总在白酒行业论坛上也直言：“国内有多少制造业的毛利率比白酒高？全世界恐怕也没有几家！”足见白酒的盈利能力远超其他行业。有数据显示，白酒行业的毛利率处于60%-80%。
　　二线酒企业酒鬼酒今年上半年的财报显示，其主营业务酒类销售的毛利率为72.59%，其中高档酒毛利高达85.31%，而中低档酒则远不及此，仅为39.71%。其他酒企虽未公布毛利率，但公布了营业利润率数字，作为白酒行业风向标企业的茅台这一指标为78.41%，其中高度酒的利润率为80.68%，低度酒为77.84%，只是在其他系列酒方面稍显逊色，为49.59%。
　　但是在全国物价整体上涨，原料、人工成本及物流成本集体上扬的背景下，白酒企业也均表示发展受到了压力，因此自去年以来，白酒行业就爆发了连番提价现象。从毛利情况来看，涨价形势最凶的茅台三个层次的产品销售利润率分别增加了0.06个、0.23个和0.14个百分点，丝毫看不出成本上升的影响；而酒鬼酒的高档产品毛利率也上升了3.21个百分点。
　　相对于白酒的高利情况，啤酒企业却显得不那么乐观。从行业龙头企业青岛啤酒半年报来看，其营业利润率为34.51%，相较于去年减少了1.6个百分点；而区域强势品牌重庆啤酒营业利润率为45.18%，同比也下降了0.93个百分点。
　　另外有行业人士分析称，虽然从具体数字上来看，白酒和啤酒的毛利情况相差不是太远，但是实际情况是啤酒行业近几年刮起了“血战到底”的竞争风潮，使企业砸在市场开拓上的成本占去大部分利润，导致“啤酒利润比纸还薄”。
　　体育用品
　　毛利率 40%
　　逆势保持高位 涨价或为抬高身价
　　尽管原材料成本和运费成本大幅上涨让众多体育用品企业很头痛，然而这些品牌迅速涨价，缓解了成本压力，今年上半年体育用品毛利仍然保持在40%左右，有企业甚至出现逆势上扬。
　　体育品牌主打的运动鞋和服装的主要原料为棉花、橡胶，而橡胶价格又受到油价直接影响。从今年年初到现在，国际油价一直高位运行，天然橡胶价格一路攀升，严重侵蚀了这些体育用品企业的利润。
　　在这样的背景下，今年3月各大体育用品企业开始不约而同地上调价格，当时耐克公司高管坦言，缓解不断上涨的成本压力只有靠提价了。而安踏、361°等企业也都不约而同地提到了“提高鞋类产品销售价格”，平均涨幅约10%。不过当时也有专家分析，对于国内体育用品企业，原材料成本上涨论已经站不住脚，国内运动品牌急于提高身价、跳入国际运动品牌的起跑线中或许才是最终目的。
　　及时的涨价避免了企业上半年业绩的下滑，这从各大企业的半年报中就可见一斑。安踏体育发布的半年报显示，上半年整体销售额达到44.51亿元，同比增长28.9%，毛利率较去年同期仅下跌0.9个百分点，至42.8%。安踏称这得益于合理的成本控制以及产品单价的上涨。李宁半年报显示，毛利率为47.3%，仅有小幅下滑。而特步上半年年报也显示其产品的毛利甚至逆势上升2个百分点至40.7%。
　　业内人士普遍认为，由于目前棉花等主要原材料价格回落，下半年毛利率水平将和上半年持平。
　　对于产品提价的市场接受程度，体育品牌分析师许云峰向记者表示，成本上涨这个理由对消费者来说过于苍白，如果企业提价，必须对应在产品上增添附加值，开店规模、营销推广等各方面也要加大投入，否则提价只会流失更多的消费者，尤其是对于本土中低端品牌。“外资品牌的消费群体可能对价格不是太敏感，但是低端品牌一涨价，消费者可能就会选择其他产品。”
(记者 肖玮 孙聪颖 李冰 高立萍)
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白酒行业的毛利润率有多大？
高档白酒的毛利润普遍提升，据贵州茅台半年报显示，高度茅台酒营业收入占比比去年同期上升，从去年同期的84.63%上升至如今的86.38%。在高度茅台酒原营业收入占比已经很高的前提下，再度增加。
观察白酒业其它企业，类似的还有洋河股份。该公司中高档酒占比从去年同期的87.61%上升至今年上半年的88.66%。泸州老窖其高档酒类营业收入占比从去年的占比67.24%上升到如今的69.1%。再看古井贡酒，古井贡酒中高档酒营业收入比上年同期上升139.95%,中档酒增长幅度偏小为48.29%，增长幅度最小的是低档酒，同期下降10.43%，高档酒营业收入增长幅度远超中低档酒。
更值得一提的是水井坊。该企业上半年受产品结构调整的影响，营业收入下降，中高档酒比重增加，低端酒占比大幅度下滑。该公司上半年中高档酒实现营业收入5.85亿元，与上期发生额5.62亿元相比，环比上升4%。上半年低档酒实现营业收入4379万，较上期发生额1.22亿元，环比下滑64%。公司仿佛是想放弃低档酒市场。
而酒业中的龙头之一五粮液，它的高价位酒营业收入占比趋势虽与其它略有不同，从去年的80.46%下降到今年上半年的79.33%。可8月31日，五粮液正式宣布，从9月10日起对酒产品出厂价上调20%至30%。只怕后期高档酒营业收入占比也将有所逆转。
白酒业迷恋高档酒，主要是因为其高毛利率所驱使。高度茅台酒的毛利率为93.49%，低度茅台酒为91.10%，而其他系列酒为64.68%。洋河股份中高档白酒毛利率63.47%,普通白酒6.57%。古井贡酒高档酒毛利率80.60%，中档酒69.79%，低档酒毛利率47.19%。泸州老窖高档酒毛利率83.12%，中低档酒毛利率33.96%。
本文关键词：白酒行业毛利润率 来源：财经网
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　　楼主你好，酒水代理的利润空间有多大?代理名酒利润比较低，因为价格是比较透明的，地方性白酒品牌的利润会高一些。同时，白酒代理利润还得看渠道，如果是批发市场，为了走量，单件白酒的利润是比较低的，而配送到超市或副食店，利润就会高一点。很多商品，零售环节的利润是很高的，白酒也不例外，比如一瓶酒送到酒楼，价格是500元，那到餐桌上就至少得600-700元了。　　酒水代理的利润空间有多大?中低档的白酒都是用化工生产的酒精来勾兑的，且都是浓香型白酒。成本低得很，销售渠道就是乡镇、村、路边摊、小饭店等地方了。不过利润率的问题不好说，厂家和代理商、批发商、终端的利润各不相同，而且差异很大。按市场零售价来算，厂家能做到10—20%，代理商10—&20%，批发商5-10%，终端10-20%。
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电话:023-请在工作日9:00-17:00与我们联系记录：2015年中国白酒行业市场数据，日星期五。
记录：2015年中国白酒行业市场数据，2016年5月13日星期五。
什么是经营良好的烈酒企业？不是规模扩张与市场占有率，而是认真维护品牌与产品品质，保持定价能力，不断提升毛利润率与自由现金流，持续提高股东分红回报，避免糟糕并购和买入错误品牌。
【不是规模扩张与市场占有率】TOP10总销量115万吨，市场占有率9.5%，行业集中度非常低，贵州茅台
TOP14，市场占有率0.23%，吨价112万/吨（518元/瓶）。TOP10营业收入合计930亿，TOP10市场份额17%，贵州茅台市场份额5.59%。TOP10净利润合计309亿，TOP10行业利润占比43%，贵州茅台市场份额21%。
【单品市场容量有问题嘛？】当前大单品的规模普遍偏低，200 元以上价位有贵州茅台的飞天茅台、洋河股份的天之蓝和海之蓝，2015
年实际销量预计达到24,000 吨、8,200 吨、33,700 吨，占比行业销量只有0.2%、0.068%、0.28%。2014
年，皇冠伏特加（Smirnoff）共销售23 万吨，在美国烈酒市场占比4.6%，百加得（Bacardi）共销售16.38
万吨，在美国市场占比4.4%。
【白酒行业总体容量】
行业总体容量有限，贵州茅台以极低产量，吃掉行业最多的利润。
2015年全国规模以上白酒企业1563家；
完成酿酒总产量1312.80万千升（概约1213万吨），同比增长5.07%；
累计完成销售收入5558.86亿元，与上年同期相比增长5.22%；
累计实现利润总额727.04亿元，与上年同期相比增长3.29%；
上缴税金552.67亿元，比上年同期增长4.78%；亏损企业102家，企业亏损面为6.53%，亏损额14.42亿元，比上年同期增长7.52%。白酒商品累计出口总额4.49亿美元，同比增长37.21%；累计出口白酒数量1.62万千升，同比增长22.56%。
平均值：产量0.78万吨/个企业，收入3.6亿元/个企业，利润0.47亿/个企业，吨价4.5万。
贵州茅台占有率：产量占比0.23%，收入占比5.9%，利润占比21%，吨价112万。（518元/瓶）
【人均烈酒消费量】
我国人均消费量是全球平均值的3倍？人均消费量怎么会大幅周期性波动？据招商证券《国际人均酒精消费及拐点期酒业股专题研究》
1）经济发展：人均GDP在2万美元以下，酒精摄入量随经济增长而快速增长，在0.5-1.2万美元阶段增长最快，超过2万美元水平，人均纯酒精消费量趋于下降；2）人口结构：经济经快速发展后出生的人口，更加追求个性化和自由化，烈性酒消费比重下降，是导致人均消费量回落的另一因素。3）消费税：1976年美国推出酒精消费税，其后欧洲各国相继效仿，则是人均消费量下降的刺激因素。
人均消费回落后，龙头公司通过布局新市场、产品高端化和产业并购，仍实现持续增长。1990年，世界人均酒精消费量相对平稳后，龙头公司保持持续增长。1）新兴市场成为最大增长引擎。2012年龙头公司新兴市场业务占比已达38%，未来增长仍然强劲。2）产品高端化贡献收入增长。在消费量稳定背景下，公司产品的高端化带来收入增长。3）并购成为规模扩张重要方式。龙头酒业公司规模增长的主要逻辑，是依靠不断的并购与扩张。
.cn/s/blog_2vxql.html
【规模以上白酒企业数量】未见减少，行业整合没开始。
【销量结构性分析】
单价500元，2015年全国只有4万吨？（折合0.86亿瓶，相对14亿元人口，10个人消费0.6瓶/每年）
单价200元，2015年全国只有7万吨？（折合1.5亿瓶，相对14亿元人口，10个人消费1瓶/每年）
【行业平均利润率】
白酒行业：毛利率30%-38%，净利率12%-18%。
葡萄酒行业：毛利率25%-35%，净利率10%-16%。
啤酒行业：毛利率26%-33%，净利率5%-8%。
【近10年净利润增速】
【2015年销量排行榜】
TOP1:顺鑫农业（牛栏山）30.23万吨，吨价1.58
万元/吨（7.3元/瓶）（注：这个行业真不是规模越大越美。）
TOP2:洋河 21.51万吨，吨价7.5万元/吨（35元/瓶）
TOP3:泸州老窖19.12万吨，吨价3.6万元/吨
TOP4:五粮液13.7万吨，吨价14.8万元/吨
贵州茅台 TOP14吨价112万/吨（518元/瓶）
TOP10总销量115万吨，市场占有率9.5%，行业集中度非常低。
【2015年营业收入与净利润排行榜】
TOP10营业收入合计930亿，TOP10市场份额17%，贵州茅台市场份额5.59%。
TOP10净利润合计309亿，TOP10行业利润占比43%，贵州茅台市场份额21%。
【2015年利润率排行榜】
【2015年预售账款增速排行榜】
【单品排行榜】
当前大单品的规模普遍偏低，200
元以上价位有贵州茅台的飞天茅台、洋河股份的天之
蓝和海之蓝，2015
年实际销量预计达到24,000 吨、8,200 吨、33,700
吨，占比行业销量只有0.2%、0.068%、0.28%，进一步提升的潜力足够大。而山西汾酒、水井坊、酒鬼酒主导产品的销量规模在2,000
吨左右。相较而言，中国白酒市场单品占比最高的洋河海之蓝销量占比0.3%。贵州茅台酒销量占比行业销量0.2%，名酒的提升空间仍然足够大。
全球烈酒畅销单品平均年销售量过20 万吨
烈酒单品在当地市场具有相当大的影响力。真露（Jinor），韩国烧酒第一品牌，是韩国最有影响的烧酒，2014 年销售63.9
万吨，占据着韩国烧酒市场54%的份额，年均营业利润达到1,000 亿韩元。皇胜（Emperado）是菲律宾最大的烈酒公司，2014
年皇胜白兰地销售29.7 万吨。长官之选（Officer&s Choice）威士忌2014 年销售27.18
美国、日本烈酒市场大单品占比显著高于中国。美国、日本的烈酒市场竞争激烈、品牌众多，但是大单品依然占有较高的市场份额。2014
年，皇冠伏特加（Smirnoff）共销售23
万吨，在美国烈酒市场占比4.6%，百加得（Bacardi）共销售16.38
万吨，在美国市场占比4.4%。日本市场中，前三位品牌共占据20%的份额，第一大单品宝酒（Takara）销售19.5
【茅台过去5 年的产能规模只能满足未来5
年年度销量增速11%】
【销量TOP1：顺鑫农业】
白酒业务以牛栏山品牌为主，包括清香型的二锅头和浓香型的牛栏山陈酿两大系列品牌，预计2015
年营收49 亿元，销量达到31 万吨。白酒业务31
万吨，平均吨价只有1.58
万元/吨，公司超过28.5 万吨或者占比92%的销量为零售价格15
元以下的光瓶酒。（53度白酒密度是0.924g/ml
一吨53度的白酒500m丨瓶数=（1&）g&0.924g/ml&500ml/瓶=2164.5瓶）
【行业周期性】
1、第一次调整：1989
年政治危机引发白酒调整
快速发展的白酒突然遭受打击，从供不应求，到万般商品无俏货。白酒产业第一次洗牌，
有些品牌从此永远消失，如燕潮酩；有些品牌一蹶不振，如董酒。
但意识决定生存，这些企业得以崛起：沱牌通过串香扩量，古井降度降价，全兴出门卖
酒，五粮液名酒扩产，习酒酱香改浓，酒鬼强占高端，剑南春提价升位。
招商评论：这一轮调整，在1993
年左右已经基本结束，新兴崛起的企业，带有明显的
特点：1）进行了大胆提价，如五粮液，剑南春，而泸州老窖在这一轮名酒变民酒中失
去了领先优势；2）进行了市场化改革，如全兴开始出门卖酒，酒鬼酒通过发展湘泉崛
起，再通过艺术大师为酒鬼树立超高端形象；3）进行了顺应形势的产品调整，如沱牌、
古井、习酒。1994 年，福建邵武糖酒提出的五粮液产品开发模式起步。
2、第二次调整：1998
年金融危机引发白酒调整
东南亚金融危机影响中国经济，中国经济不得不转型，房地产市场化改革和加入WTO
后的出口成为经济发展支柱。白酒产业出现变局，品牌差距就此形成。
1998 年白酒产量800 万吨，啤酒也是800 万吨，但啤酒快速扩张，2001
年在白酒从
量税政策出台后，进一步挤占低端白酒，2011 年已达到4900 万吨。
价格策略决定这一轮的成败。降价者亡，稳价者生，涨价者发，产品高端化起步，国窖
1573、水井坊、沱牌舍得相继推出。
前后两段领先与落伍者之间出现大面积的转换，沉沦者成为沱牌、古井、全兴、酒鬼、
习酒、汾酒、郎酒、兰陵、宋河、孔府家等。而崛起者成为茅台、稻花香、四特、白云
边、今世缘、牛栏山、伊力特、河套、衡水老白干等。茅台为推动销售开始成立销售公
司，当年销售1500 吨。
招商评论：这一轮调整，在2003
年才基本结束。最大的受益者是五粮液，通过品牌开
发模式迅猛扩张，成为酒业大王；通过提价进一步奠定高端品牌领先地位，穿越了周期。
但也正是品牌开发模式的过度扩张和价格的短期内过度拔高，导致五粮液透支品牌形
象，丢失消费者，在行业调整结束期自身也陷入了调整。而仿效者在这一轮也并未受益，
白酒企业普遍效益不佳，国企改制、MBO
基本都在此阶段完成，如郎酒、洋河、剑南
春。制度红利为企业崛起奠定了基础，而吸取行业教训，把握产品、市场、渠道三聚焦
成为崛起的成败关键，如茅台、洋河、水井坊及后来的郎酒、国窖1573。（投资者可以
参考我们2011 年中期投资策略报告《酒业销售模式的演进》）
第三次调整：2012
年白酒迎来新时代
这轮调整实际上在2008 年已经开始了，但4
万亿投资把它延缓了，推迟了；本来应该
悄无声息，但互联网把它放大了，加快了。2008 年行业经历了短暂调整与V
在2008 年7-11 月销售出现每月20-30%的下降，但4 万亿使行业V
调整的诱因与延伸
诱因：2011
年底舆论围攻开始触发白酒调整；导火：人代会代表提案，政府开始限制
高端消费；火源：茅台零售价格疯长，引起社会普遍关注。根本原因还是经济下行导致
白酒跟随经济调整。
延伸：经济调整，白酒必然调整；领先指标在于高端白酒，茅台年份酒是最敏感指标，
2011 年底卖不动了；广东市场感受最早，冬天水冷鸭先知，去年11
月批发价开始见顶
回落；库存成为酒业涨跌引爆点，库存主要是中高档及以上的酒，估计茅台的社会库存
1.5 万吨，五粮液2
万吨，其中茅台大部分在二批商和终端，五粮液大部分在一批商。
【烟草行业超级单品主导行业消费升级】
卷烟单品销售量、销售收入占行业比重高。2013
年中国卷烟市场前十大品牌销量2,546
万箱，当年全行业销量5,000
万箱，市场占比首次超过50%。
其中，红双喜单品销量424
万箱，占行业比重8.49%，云烟销量达到341 万箱，占比6.82%。
2014 年，全行业卷烟销售收入13,585 亿元，中华品牌销售收入1,519
亿元，占比达到
11.18%，红河品牌销售收入1,071 亿元，占比7.88%。
高端单品增速领先行业，其中第二梯队增长迅猛。2013
年前二十大高端卷烟单品销量共
计销售248 万箱，行业占比5%提升空间大。中华销售123.28
万箱，占据高端卷烟单品
市场半壁江山，利群、芙蓉王、苏烟销量分别为21、20、18
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