彭博经济学家：人民币入SDR货币篮渐行渐近
作者：Tamara Henderson
　　在国际货币基金组织(IMF)于明年 1 月 1 日开始使用新的特别提款权(SDR)篮子之前，很有可能扫清剩余障碍，如愿以偿加入 SDR 篮子。IMF 总裁上个月暗示中国还有很多工作要做。核心问题是自 IMF 上一次正式检视 SDR 后五年，人民币的可用度是否到达了他们的要求。
　　当前的 SDR 篮子货币包括、、和。在 2010 年上次对 SDR 篮子进行评估的时候， IMF 以人民币不可自由使用为由将其拒之门外；当时的政治环境也不利于中国。
　　人民币贸易结算额很低，而且是单向的，使得中国庞大的外汇储备承受着更大的上行压力。IMF 工作人员认为人民币被显著低估，实际有效当时在贬值。
　　图表：2010 年以来人民币在可用性方面取得的成就
　　如今，人民币的可用性大幅提高，IMF 的政治环境对中国更有利。据信 30 多家央行已经把人民币纳入其外汇储备货币；中国还扩大了人民币交易浮动区间，在岸人民币估值上升。
　　IMF 最近的 2014 年第四条款（Article IV）评估报告显示，人民币实际有效汇率升值，与基本面保持一致，不过升值幅度尚不足以消除其“中等低估”（5%-10%）的状况。
　　为了满足 IMF 对 SDR 货币是“可自由使用”货币的要求，人民币不需要实现完全自由兑换。根据 IMF 协定第 30 条，人民币只要满足“事实上在国际交易支付中被广泛使用”并且“在主要外汇市场上被广泛交易”的条件即可。
　　IMF 在评估可用性方面也有一定的回旋余地。IMF 执董会 2010 年表示，不应该机械地解读指标，最终要在 IMF 协定条款对可自由使用货币的定义框架下，依靠判断来做出决定。
　　眼下的问题不再是人民币是否是国际储备货币，而是它在多大程度上扮演着全球主要货币的角色。证券集中保管结算公司(DTCC)每周结算的在岸人民币期权合约的面值通常可与日元比肩。
　　另一方面，人民币在外汇市场的日成交额仍未到达应有水平。
　　BIS 最近的 2013 年调查显示，人民币成交额占比为 2.2%，低于比索的 2.5%及的 5.2%，和英镑分别为 8.6%和 11.8%。
　　成交额比例的差别与货币可兑换程度相关。尽管人民币在 SWIFT 交易所占比飞速上升，但是比例同样很低。
　　尽管如此，人民币 2016 年 1 月份被纳入 SDR 篮子的概率依然很高，政治上的务实主义将战胜对经济细节的追究。
　　考虑到中国贵为世界第二大经济体，并且在很多发达国家经济止步不前之际依然保持着强劲增长，中国如今在国际决策中拥有更大的影响力。再加上中国的经济影响力只可能不断扩大，在这个节骨眼上给予人民币 SDR 篮子货币地位是一个重要的示好姿态。
　　SDR 篮子的正式评估要到 10 月份才开展，中国仍有时间进一步推进改革。放宽国际投资者参与国内股市、债市的限制将增加人民币自称“可自由使用”的底气与此同时， IMF 可能在其《官方外汇储备货币构成》 (COFER)报告中单列出人民币外汇储备，以此承认人民币的储备货币地位。
　　COFER 目前把人民币归在“其他货币”之列，这类货币在已知储备头寸中占 3%，低于被单列的日元和英镑 4%的比例。
　　IMF 还可能在今年的第四条款中国报告中采用更友善的语气；所有这一切都可能是人民币 1 月份加入 SDR 篮子的兆头。
（责任编辑：HF011）
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第三章什么是货币？
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瑾 我们生活在一个被环绕的世界，无论欠别人的还是被别人欠，甚至不仅仅是个人和私立机构，国家也往往陷入债务危机的泥淖。若问债务从何而来，欠债还钱何时开始成为人类交往的共识？经济学家或许会从想象一个鲁滨逊小岛来论证，而人类学家会直接找到某个南太平或什么角落的小岛开始论证，比如美国人类学家大卫·格雷伯在《债》中的描述。格雷伯这本书涵盖了人类五千年以来的债务史，梳理了债务在形形色色国家以及不同历史时期的不同表现形式，他的不少观察对传统的经济理论提出了挑战。例如，经济学家对货币功能的定义通常有三种：交易媒介、价值尺度和价值储藏手段，而所有的经济学教科书都把交易媒介定义为货币最重要的功能，甚至经济学家讲述货币故事时，绝大多数以幻想的以物易物世界作为开头。但是，人类在经济学之前已有交换、债务以及货币，因此，格雷伯批判上述观点完全是人为想象出来的，他以人类学家的敏感质问：“对于一个正常人来说，他怎么会愿意在这样的地方开办一家杂货店？他如何进货？如何安排这个幻想故事发生的时间以及地点：我们在讨论穴居人、岛民，还是美国的边疆居民？” 更近一步，他的研究从巴西的南比克瓦拉人开始，村民还保留了简单社会的诸多状态，直到此时那里的人并没有以物易物，那么他们如何交换？“如果一个人想要一件物品，他会大声称赞这件物品是多么好。如果一个人看重自己的物品，希望用它来交换更多的物品，他并不会说这件物品多么有价值，而是会说它没什么好的，以此表明他想保留它”。双方会讨价还价，甚至愤怒，但最终往往达成一致，彼此他们会从对方的手中把物品抢走。 这揭示了什么？经济学关于交换源于自利的论点并不符合现实。格雷伯引用了剑桥大学卡罗琳·汉弗里的研究结论， “从来没有人描述过纯粹的以物易物经济的例子，更不用说货币从中诞生的过程。”不要小看这一结论，这事实上揭示了一个很容易忽视的要点：人们并不易货，而是互相馈赠，有时以进贡的形式，有时会在晚些时候得到回赠，有时则是纯粹的礼物；在熟人环境中媒介是信用，而货币的本质进一步也可以归结于欠条。 这一结论，可以看出法国人类学家马塞尔·莫斯对于原始交换与馈赠的研究痕迹，但格雷伯的并不满足于对经济学理论的批判，更在于对于当下的否认。作为“占领华尔街”运动的支持者，他可谓正正经经的左派，也正因此他希望通过证明“欠债还钱”在道德的破产，一力主张免除穷人的债务，甚至试图通过本书证明周期性免除债务是人类历史的常态，比如《圣经》中对“禧年”的描述，“对这年必为你们的禧年，各人要归自己的产业，各归本家。第五十年要作为你们的禧年。这年不可耕种；地中自长的，不可收割；没有修理的葡萄树也不可摘取葡萄。因为这是禧年，你们要当作圣年，吃地中自出的土产( 利未记25:8-12)。”通过回溯历史，格雷伯拓展了经济学的狭隘想象力，重新定义了货币以及债务的本质。这是这本《债》最大的价值所在。格雷伯的左派立场大概会令不少经济学家大跌眼镜，他对金融机构以及国际组织的连篇累牍批判，也让人想起《一个经济杀手的自白录》中对于发达国家一心通过各种阴谋来使发展中国家负债累累的桥段。对比之下，哈佛经济史学家尼尔·弗格森的话较能代表主流经济学观点：“贫穷不是由于贪婪的金融家剥削穷人的结果。它更多的是与金融机构缺乏也就是与银行缺乏有关，而不是他们的存在。这是因为只有当借款人有机会获得有效的信贷网络，他们才可以逃脱高利贷的魔掌。”问题在于，弗格森的看法虽然得到业内认可，但对于金融危机之后公众的滔天愤怒，经济学家们甚至精英，恐怕不能仅以“道不同不相为谋”一笑了之。放眼当下，金融全球化正在退潮，一场涉及政治、社会的新思潮的正在重新回来，格雷伯们的言论只是开始，“也许这个世界真的欠你一份生计”呼声需要得到正视以及回应。
按格雷伯的论证，大约五千年前，人类已在使用复杂的信用体系而不仅是物物交换来交易商品。信用体系的存在远远早于硬币和货币。货币的出现不是为了方便交易，而是埃及等古国或苏美尔的神职人员为更有效地收税或计算财富而创造出来的，同时也作为人类之间的关系（债务与义务）出现的。价格概念和冷漠的市场随后由此应运而生，它们吞噬了人类社会原本拥有的温情脉脉。金钱让责任和义务变成债务，欠债还钱的常识腐蚀了人类彼此关爱的本性。格雷伯认为，一旦我们理解了债务的社会起源，就会乐于在条件发生改变时重新协商债务问题，无论他是抵押贷款、信用卡债务、学生贷款、还是整个国家的债务。据此，他为被债务环绕的世界开出了一剂“药方”：免除所有国际和消费者债务。“这会奏效，因为它不仅能打打消除人们切实的苦难，而且提醒人们，金钱并非妙不可言，还债不是道德的核心，这一切都是人为的安排。”
本文来源：上海证券报
责任编辑：王晓易_NE0011
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彭博经济学家：7月耐用品数据为货币正常化提供信心
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FX168讯 周三（8月26日）彭博经济学家Carl Riccadonna、Josh Wright和Richard Yamarone共同撰文之处，美国7月份耐用品订单显示出令人鼓舞的迹象，表明制造业领域经历了上半年的停滞不前后其前景正在改善。
FX168讯 周三（8月26日）彭博经济学家Carl Riccadonna、Josh Wright和Richard Yamarone共同撰文之处，美国7月份耐用品订单显示出令人鼓舞的迹象，表明制造业领域经历了上半年的停滞不前后其前景正在改善。文章之处，7月份耐用品订单好于预期，6月份数据被向上修正，库存增长平稳，出货量连续第二个月普遍增长。强劲的耐用品订单数据有助于强化市场的观点，即美国经济正在从年初的疲软中复苏。然而，这并不表明美国制造业前景一片光明。需求或许正在改善，但美国制造商必须要面对升值带来的更大阻力。此外，报告还提到，过去两天发布的经济数据中，包括消费者信心大幅反弹、新屋销售进一步复苏、7月份耐用品订单稳固，都给决策者发出了强有力信号：或许经济能够承受年底前启动货币政策正常化。
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