股市的下跌为什么如此惨烈
　　6月26日是中国股市投资者永远难忘的日子，2千多只跌停，指数下跌幅度超过7%。更重要的是，这不是第一天下跌，在之前股市已经下跌了近两成。
　　在收市指之后，我们需要冷静地分析，是什么原因导致股市下跌？未来的走势将如何演绎？
　　要分析股市为什么下跌，首先必须搞清楚它为什么会上涨？笔者认为，现在的股票市场正在重复的16年前的，实际上就是第二个“5•19”。当前股票市场最大的致命弱点就是杠杆率高，这是悬在所有股票投资者头上的一把利剑。
　　第一次519行情的回顾
　　回顾一下第一次“5•19行情”的来龙去脉，这对于探讨目前的股票市场走势，有一定的借鉴意义。
　　1、“5?19行情”发生的背景。
　　当时的国际背景简单来说，一半是海水，一半是火焰。当时整个亚洲包括中国在内，经受了危机的洗礼，处境非常艰难。但是在大洋彼岸的另外一边，经济欣欣向荣，美国所谓的是以IT行业为主流的，在90年代末获得蓬勃发展。在1999年达到鼎盛，标志性的事件――就是纳斯达克的指数在1999年末到2000年初的三个月时间从3000点直奔5000多点，接近一倍的涨幅，实际上大概40多个交易日就完成了。（想想6月份之前的中国，同样气势如虹，是不是也有这种味道？）
　　为什么说全球经济“一边是海水，一边是火焰”。国际金融里面有一个著名的命题叫做“特里芬难题”，这在1999年的全球经济形势中表现的极为充分。随着美国经济的蓬勃兴起，全球的资本开始回流华尔街。亚洲开始缺少美元流动性，出现通货紧缩。这是二战之后确立的以美元作为国际货币体系主导货币的一个不可缺少的产物，无论是喜欢还是不喜欢，它的结局就是这样，当美国经济好的时候，全世界都难过，当美国经济不好的时候，开始搞宽松政策，全世界会享受流动性盛宴，然后资产价格、土地价格一片欣欣向荣，这就是“特里芬难题”描述的场景，在1999年得到了充分的体现。正如美国人自己所言“美元是我们的，问题是你们的”。
　　当时，中国是亚洲金融危机的直接受害者。亚洲金融危机期间，中国为负起大国的责任，没有追随其他亚洲国家进行人民币贬值，人民币不贬值就会带来使实体经济遭到更加沉重的打击。因此，1999年中国出现了大量的国有企业下岗职工。
　　为了让国企三年走出困境，当年所有的货币政策工具都已经用尽，但是毫不见效。当时的CPI、PPI，出现负增长，工业出厂价格指数的PPI连续接近30个月的负增长。
　　在面临着大量的国企下岗职工、物价下跌，以及通货紧缩的背景下，货币政策工具已经用尽，那么理所当然的会想到另外一个工具就是股票市场。当时的股票市场有很多学者、理论家给高层建议，如果股票市场撬动起来，第一是可以给大量的国有企业进行融资，只要有了资金，就可以摆脱困境。所以我们可以看到，在“5•19行情”之后，很多国有企业上市的时候是实行“拉郎配”：一家好的国有企业如果要想上市，必须搭配1到2家亏损的企业。可见，搞活股票市场就是为了让国企摆脱困境服务。
　　另外，股票市场活跃了，股价上升了，投资者口袋里面的财富增加了，按照金融学的术语来说会形成“财富效应”，有了财富效应以后就可以刺激消费，从而可以战胜通货紧缩。
　　简言之，领导人最关心的两件事情（第一是国有企业的困境，第二是通货紧缩）似乎都能够在股票市场上升之后能够找到答案。
　　2、搞活股市的措施
　　我们再看看当时是如何把股票市场撬动起来的。主要是从以下三方面着手：
　　第一，允许三类企业入市。即国有企业和上市公司可以买股票。如果知道股票市场的历史的都知道，1997年为了给股市降温，国务院专门出台了文件，禁止国有企业和上市公司买股票。但是为了撬动股票市场，1999年5月份这个政策放开了。
　　第二，组建证券投资基金，在1999年之前，中国的证券投资基金规模非常小，处于试点状态，当时最大的证券投资基金的规模只有5个亿，小的只有几千万，而且经营不规范。为了培育机构投资者，从1998年开始，尤其是1999年，我国的证券投资基金进入快速的发展通道是从“5•19行情”开始的，组建国家队起到稳定和刺激股票市场的作用。
　　第三，搞活B股市场。除此之外，政府还利用主流媒体给市场传递信号。在1999年的6月25日，人民日报发表了关于股票市场的社论，明确提出，股票市场的上升上涨是合理的，是恢复性上升，给股票市场的上升打气。
　　5?19行情是政府在经济基本面不好的背景下，利用“看得见的手”强行刺激起来的股市牛市，是典型的政策市。当时市场的主流热点是科技股和网络股。在经济不好的情况下，从事周期性产业的上市公司都不会好，这是不会受到市场的追捧的，而网络股和科技股有无限想像空间。看大洋彼岸，美国的科技股和网络股正在如火如荼。所以中国的5?19行情是以科技股和网络股作为先锋。网络科技股有一个让人着迷的地方，无法给它定价，既然无法准确定价，大家就可以放开翅膀让它飞起来。
　　这一轮行情从日开始，从1050点起步，在2001年的6月份结束，历时2年时间，涨幅100%。
　　3、人造牛市的后果
　　这样一个人造牛市或者是说有形的手操纵的牛市后果是什么，后果是很严重的。
　　第一，出现了一批上市公司财务造假丑闻。当时比较著名的上市公司有“蓝田股份”、“(,)”、“银广夏”等等，这些一系列的财务造假事件都是在“5•19行情”中孕育发酵的。
　　上市公司财务造假或欺诈案件与政策牛市二者是有机的联系。因为政府希望股票市场上涨，市场的参与者（包括上市公司高管人员和投资者）认为政府会纵容其犯一些错误，在这种背景下产生了一批造假的上市公司。到2001年的时候中国经济摆脱了困境，政府开始严肃纪律的时候，很多事情就水落石出。
　　不仅上市公司出现财务数据造假，还出现了“基金黑幕”丑闻。政府本来希望投资基金成为稳定市场的力量，以此来引导市场进行理性投资。而事实情况却是这些基金普遍进行操纵市场的行为。
　　更值得一提的是，130多家，几乎全部全军覆没都陷入了财务危机。因为几乎所有的证券公司都挪用了客户保证金并从事坐庄炒作股票的行动，他们不惜一切代价增加资金杠杆，结果股票行情结束的时候，谁的杠杆率最高，谁死的最快。
　　为什么说此轮行情是第二次“5•19行情”
　　我早在2013年底就预言了第二次“5•19行情”。在2013年底出版的《中国金融蓝皮书》（中国社科出版社出版）里，我在关于2014年股票市场展望是这样写的：2014年的宏观经济会比较差，在企业负债率高启的背景下，启动股票市场符合政策逻辑思路。对于股票市场来说可能会面临着难得的机遇，2014年会出现第二个“5•19行情”。
　　认真研读十八届三中全会的文件就可以看到政策的方向。关于改革的若干规定当中，有关资本市场改革有五句话：完善多层次资本市场体系，推动股票发行注册制改革，多渠道拓股权融资，发展并规范债权市场，提高直接融资比重。最核心是第三句话，多渠道拓展股权融资，通俗说就是让各路资金进入股票市场。
　　“多渠道拓展股权融资”和1999年让“三类企业入市”是一个道理。现在社会资本十分充裕，而且还有了制度，银行的资金进入股票市场的通道是畅通无阻的，从资金面的视角看，当前的股市应该比16年前更精彩。
　　政府为什么要在这个时点上刺激股市？国内背景是企业财务杠杆率太高，需要降低杠杆率。2008年底开始，未来应对金融危机，我国采取了积极的财政政策和宽松的货币政策，企业的负债率大幅度提高，2011年后这些新增的产能开始释放，但正好遇到市场开始出现拐点，很多行情出现严重的产能过剩。着意味着金融风险积聚增加。
　　国际背景是美国经济开始复苏，美元重新走强。受此影响，国际资本开始回流美国，国家普遍出现汇率贬值的压力，中国的人民币虽然没有出现大的趋势性贬值压力，但依然出现一定程度的资本外流的压力，消费与投资需求都不同程度下滑。
　　可见，2012年后我国经济面临的国内与国际形势与1999年十分类似。因此，股票市场重新进入决策者的视线就顺理成章了。
　　在三中全会后，股票市场出现了积极的变化。比如，2012年至2013年大多数时间里，指数都在2000点上下徘徊。但在2014年6月份开始发行后，出现了一个奇特的现象：每次新股发行都安排在月底，当大量资金被冻结时，上证指数就会创新高。从6、7月份一直到12月份，每次都是上演了同样的规律。只有一种解释，有神秘的资金在有组织、有计划的在推动这个市场。
　　这次行情如何结束？
　　我担忧的是，这次的结局会非常悲惨，因为这是中国大陆投资者面临的第一次带杠杆的牛市，所有的人所有机构包括政府还没有风险防范的意识和经验，很容易出现系统性风险。
　　现在股市里至少有4万亿的融资盘。公开的融资融券现在是2万多亿。上市公司的股东把股票质押在券商借钱2万亿，两项加起来是4万亿，还有所谓的伞形大概的估算至少有1万亿，其他类型的配资应该不会少于1万亿。总数大约6万亿。需要指出的是，银行的资金通过信托进入股票市场，在全世界都是违法的，在香港自由度那么高的市场，这种做法也是违法的，因此，本人估计这种做法在中国很快就会非法。
　　关于杠杆牛市的教训，我们可以借鉴一下台湾的经验。台湾在70年代末80年代初就搞了融资融券制度，台湾从1985年到1990年，股市从600点涨到12000点，指数涨了20倍。第一次出现了带杠杆的牛市，大家觉得借钱比自己的小本经营赚得更快。但融资是双刃剑，当下跌时惨剧发生了。1990年2月份开始，台湾股市一泻千里，从12000点8个月的时间跌到2400点。结局是消灭了一批台湾的中产阶级和富有阶层。台湾一共2000多万人口，只有600多万的家庭，当时台湾的数量达到了500多万户，也就是说几乎所有的家庭都参与到股票市场。消灭了这些富有阶层和中产阶级以后社会大乱，民进党就是在那个时候兴起的，如果说台湾的国民党因为炒股票把江山给丢了可能一点也不过分。
　　中国台湾同胞用血的代价给我们立了警示牌，总结一下这段历史，对我们有非常多的借鉴意义。
　　5月份以后，监管部门开始关注资金杠杆的风险，采取措施清理场外配资，并打击市场操操纵等违规违法行为。在此背景下，先知先觉的资金开始逐渐从市场撤退，融资余额开始减少，一些龙头股或龙头板块开始出现连续下跌的走势，而市场的成交量开始减少，日均交易量由2万多亿减少到1万多亿。部分资金退出必然使股价出现下跌，6月15日至19日，股指一周时间里下跌了13%，很多股票下跌超过20%，引发了强制平仓盘涌出，这就是本周五市场再次出现恐慌性下跌的最重要原因。
　　展望未来，6万亿的资金杠杆仍然是悬在投资者上方的一把利剑，但愿市场不要出现当年台湾市场的惨剧。
　　附：历次降准及降息后股市走势一览
　　中国证券网讯 中国人民银行决定，自日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。(1)对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。(2)对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。(3)降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。
　　同时，自日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。
（责任编辑：HN024）
05/30 07:0605/29 18:36
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大跌后的股票很便宜我们为什么不敢买？
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　[ 生活中我们总是跟着感觉走，但投资中有时要反着感觉走。大师之所以能够战胜市场，首先是能够战胜自己，听从于理性，而不是盲从于本能和直觉 ]
　　在证券市场呆了十多年，有个问题一直没有想明白，为什么股市大跌之后，我们的大脑明明知道股票非常便宜，但是我们就是迟迟不能出手买入呢？
　　我进入证券市场后，经历了两轮大牛市到大熊市。所有人都知道，在股市要赚大钱，一定要低买高卖，也就是说，要在大熊市里大量买入，在大牛市大量卖出。可是事实上正好相反，投资者往往是高买低卖，在大牛市大量买入，在大熊市里大量卖出。业余投资者如此，专业投资者也是如此。
　　这种现象只有一个解释，大跌之后非常恐惧，不敢买入，这是人类的本能反应。要成为战胜市场的投资大师，你必须首先战胜自己。
　　第一，事实：大跌更便宜却没人买。
　　大跌之后股票变得便宜多了，业余和专业投资者都不敢大量买入，甚至卖出减仓。巴菲特早在1979年就发现了这个现象：
　　“1972年道琼斯指数每股收益为67.11美元，按照其时每股账面价值计算净资产收益率为11%，当年道琼斯指数年底收盘于1020点，养老金经理人纷纷争抢着快速买入股票。……养老金这两年争先恐后大量买入股票投资，导致养老金总资产中股票投资占的比例从61%上升到74%，这创下了历史最高纪录，这和道琼斯指数创出历史新高几乎完全同步。投资经理人在买入股票时支付的价格越高，他们对股票的感觉越好。”
　　“1978年，由于道琼斯指数大多数时候都处于账面价值之下，所以股票的估值水平远远要比以前合理得多。然而，1978年养老金投资于股票的净资金比例仅占9%，创下了历史新低。”
　　兹威格在《Your Money & Your Brain》书中发现同样的现象再次重演：
　　日，美国股市大跌23%，超过了日黑色星期二股市大`！D29`7、D8的历史上单日最大跌幅。这次突如其来的大幅暴跌，事后也找不到理由可以解释，让投资者内心长期充满极度恐惧感。
　　1988年，美国投资者卖出的股票基金份额超过买入的基金份额150亿美元，直到1991年，投资者股票基金的净买入额才回复到大`！D29`7、D8之前的水平。
　　即使是那些所谓的专业投资者也同样惊慌失措：直到1990年年底，股票基金经理几乎每个月都至少把总资产的10%以最安全的现金形式来持有，而纽约证券交易所的交易席位的价值直到1994年才恢复到大`！D29`7、D8之前的水平。1987年秋天的黑色星期一绝对是一个不同寻常的日子，这一次暴跌竟让数以百万的投资者在此后3年都行为错乱。
　　我们先来看看中国的基金投资者。2007年股市大涨，股票基金份额一年从2200亿份暴涨到10418亿份，1万多亿资金高位套牢。2008年上证指数一年暴跌2/3以上，但基金份额基本不变，考虑到当年股票基金发行新增452亿份，基民们不但没有趁机大量低位买入，还卖出了500亿份。
　　我们再来看看中国的基金经理。日《第一财经日报》发表文章《基金反向指标是怎样炼成的》称，根据统计数据，2007年基金仓位一直维持在77%以上。2007年10月上证指数创出历史最高达到6124点，基金仓位三季度和四季度都达到80%以上，创出历史高位。2008年股市开始一路下跌，10月28日最低跌至1664点，基金仓位也逐步下降，四个季度分别是75.33%、71.78%、68.50%和68.81%，跌近历史最低水平。
　　第二，解释：大跌后恐惧卖出是本能反应。
　　如果说，业余投资者，不专业，没有经验，在大跌后惊惶失措，明知便宜也不敢大量买入，很正常。那么专业投资者为什么也是这样呢？
　　看了一些投资心理学的书籍才明白，业余投资者与专业投资者都是人，面对大牛市股市大涨，本能反应会贪婪地买入，但面对大熊市股市大跌，本能反应会恐惧地卖出。
　　我们大脑深处，和耳朵顶部平齐的地方，大脑颞叶内侧左右对称分布的两个形似杏仁的神经元聚集组织，叫做杏仁体。研究普遍认为，大脑杏仁体是恐惧记忆建立的神经中枢，激起我们愤怒、焦躁、惊恐等情绪反应。杏仁体反应速度快到只有12毫秒，比你眨眼速度还快25倍。看到恐惧的现象，杏仁体会马上反应。仅仅是想到会出现恐惧的现象，杏仁体也会马上反应。
　　股市暴跌，如同大地震，如同大雪崩，所有人都会本能地感到恐惧。害怕更大的地震，更多的雪崩，也是连锁反应，这会让我们像本能地躲避到安全的地方一样，卖出危险的股票，持有最安全的现金，是这种情形下让人感觉最安全的情绪反应。
　　第三，反思：战胜市场首先要战胜自己。
　　生活中我们总是跟着感觉走，但投资中有时要反着感觉走。大师之所以能够战胜市场，首先是能够战胜自己，听从于理性，而不是盲从于本能和直觉。
　　著名基金经理Brian Posner在富达基金公司和莱格梅森基金公司工作过，兹威格曾经问过他是如何感觉到一只股票能赚大钱的呢？他回答说：“如果一只股票让我感觉到我很想抛掉它，我就可以非常确定这只股票会是一笔非常好的投资。”
　　同样，戴维斯基金公司的克里斯托弗·戴维斯也是学会了在自己感觉“吓得要死”的时候去投资，他解释说：“感觉到的风险程度越高会把股价打压得更低，反而降低了真正的投资风险。我们喜欢悲观主义产生的低股价。”
　　巴菲特一再重复他的投资成功秘诀只有一句话：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。
　　巴菲特说过，股票投资最重要的不是卖得好，而是买得好。只要你买得足够便宜，基本什么时候卖都可以，都赚钱，只有赚多赚少的区别。但是你买的价格过高，卖的时机不好，很可能就是赚钱与亏钱的区别了。毫无疑问，最好的买入时机，就是暴跌之后。巴菲特说：“我总是在一片恐惧中开始寻找。如果我发现一些看起来很有吸引力的投资目标，我就会开始贪婪地买入。”
　　在别人恐惧时贪婪，在股市暴跌时买入，看到、想到，甚至计划好，都不行，必须真正做到才行。而坚持长期一直做到才行，因为并不是大众每次都是错的，战胜市场很不容易。战胜市场，就是战胜大众，前提是战胜自己，超越本能反应，这是世界上最困难的事。这也是为什么长期持续战胜市场的投资大师极少的原因。股票论坛
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可能是跌怕了吧？？？
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因为恐惧，我们就是迟迟不能出手买入
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全球股市大跌的背后原因为何？
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全球股市脆弱程度数年来前所未见。由于担心经济增长疲弱和央行政策能否奏效，投资者正在逃离股市，奔向债券和黄金等避险资产。与此同时，能源价格崩跌冲击产油国的经济，进一步损及全球经济增长。
新闻配图 全球股市脆弱程度数年来前所未见。 由于担心经济增长疲弱和央行政策能否奏效，投资者正在逃离股市，奔向债券和黄金等避险资产。 与此同时，能源价格崩跌冲击产油国的经济，进一步损及全球经济增长。 才六周前，人们还预期低廉的油价将会支撑全球经济，而且普遍认为美联储12月的升息决定，是对美国经济投下的信任票。 除了美国股市下跌外，全球主要股指亦受重创，尽管日本央行和欧洲央行透过降息来刺激经济增长。 那些以前借入和日圆的大型机构和主权财富基金，持续卖出风险资产，而且正在买回这些货币，削弱了央行行动的效果。 周四大跌后，根据投资顾问公司Bespoke Investment Group，标普500股指今年迄今已下跌了10.5%，为史上最糟的年初表现。10年期美债收益率则已跌至1.63%，为2013年5月以来最低收位。 以下为打压股市的部分主要问题。 这波股市下跌的最大原因是什么？ 去年末开始的股市大跌已经加剧，因欧洲和日本的负利率，以及美国公债趋平，给银者造成困难。 &市场的一个新主题是(量化宽松)损害银行，进而加剧了避险环境，&花旗集团驻纽约常务董事及G10外汇策略全球主管Steve Englander称。 在央行的存款利率为负值，公债收益率亦降至负值，损害了银行通过借款成本与贷款回报之间的差异来获利的传统能力。 标准普尔500指数板块今年以来跌幅达到18%，为2016年内表现最差的板块。 尽管美国联邦储备委员会(美联储/FED)尚未采取负利率，但主席叶伦周四在国会听证会上表示，必要的话会考虑负利率。 &我不会把这些排除，&她称。 问题在于能源？ 压裂技术帮助美国石油产量上升，加上沙特阿拉伯过度生产，去年初引发能源和其他大宗商品价格价格大跌。 每桶27的油价现在接近13年低位，而一些分析师预计油价还会进一步下跌。 油价大跌导致产油国经济急速下滑，并推高收益率，引发能源行业违约事件。 &由于急需现金，专注于油气等大宗商品的投资者正在结清仓位，&Wedbush Equity Management的首席投资官Stephen Massocca称。 美联储下一步做什么？ 市场目前确实预计美联储今年不会推进其原定的升息计划。美国联邦基金利率期货市场走势显示，交易商现在预计至少在明年2月前美联储都不会升息。周四，美国联邦基金利率期货价格一度暗示，今年甚至有少许可能降息。投资者表示，金价大涨的部分原因在于降息的可能性。 与此同时，美国短期和长期公债收益率之差急速收窄。两年期和10年期公债收益率之差已收窄至0.95个百分点，为2007年12月以来最窄。从以往来看，收益率曲线趋平通常预示着经济衰退。 收益率之差收窄表明投资者对经济增长的信心减弱，尽管叶伦周三对国会称，美国经济看来足够强劲，因此美联储可以坚持循序渐进升息的计划。 &部分问题在于，美联储目前两边不靠：对鸽派而言不够温和，对鹰派来说不够强硬，因此无法满足投资市场中的任何观点，&投资管理公司首席投资官Terri Spath称。 股市跌势何时休？ RidgeWorth Investments资产配置主管Alan Gayle表示，目前仍鲜见投资者有大批抛售的迹象，而那通常标志着市场见底。 &看来仍聚焦于具体议题上，不论是信贷还是石油。然而，市场基调显然更加偏向防御，我们在正观察投降式抛售的征兆，&他称。 同样地，瑞士信贷指出，对冲基金2月持续出脱，但卖出规模还不到标志市场触底的投降式抛售的程度。 瑞士信贷同时指称，宏观对冲基金已建立起庞大的美股空仓，这以往是能够显示市场方向的很好指标。 Beam资本管理公司常务董事Mohannad Aama表示，这波惨烈的卖压即使逐渐减弱，2016年对股市而言仍将是很糟糕的一年。标普500指数今年迄今约跌10.3%，Nasdaq指数同期则跌逾15%。 &尽管我们持续看到不错的就业数据，但整体感觉是美国经济正接近顶点，就趋势而言(成长余地)已所剩无几，&Aama指出。(来源：路透) 炒股亏了怎么办？看这里，无论你炒A股、美股、黄金还是外汇，在这里能够获得最精准的投资情报。关注微信公众号【华尔街情报】(微信号:iMarkets) 交易累了怎么办？看这里，汇聚全球知名媒体头条，拓宽投资者交易视野。能赚钱的头条才是真头条。关注微信公众号【今日全球头条】(微信号:ifeng_igold)
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亲历妖股老股民袁先生：今年年初买的成飞集成(002190,股吧)，持有了半年，但股价却一直在10元-12元波动，中途腾钱换股，6月7日卖出的，当时要能稳住，再多等几个月，股价就翻了几倍，现在想起来肠子都快悔青了。网友爱虫：一直关注资金偏爱热炒的概...
12月9日，站上3000点的股市遇到大跌，跌幅逾5%，创五年多来最大单日跌幅。接到采访暴跌之后“股民心声”的任务，我骚扰了一遍能联系到的股民。采访这种事儿，还是要“杀熟”，问起来也比较“随心所欲”。联系的第一个采访对象是一位姑娘，一直被我...
周五美国股市继续大跌，道指收低113.93点，击穿重要支撑位；标普500指数下跌1.12%，两天内累计重挫3.2%，创下2013年6月来最差表现，纳指更是暴跌2.30%。Marketwatch专栏作家JeffReeves今日撰文指出，美国股市正处于风险集中释放的过程中...
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