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基于财务杠杆的企业财务风险研究
导读：基于财务杠杆的企业财务风险研究，(渭南师范学院经济与管理学院财会系10级财务管理1班)，摘要：财务杠杆是指企业通过负债筹资来增加企业收益的手段，但是财务杠杆对企业的效应有正反两面性，对财务杠杆利用的好，则会给企业带来损失，甚至会引起财务风险，本文主要阐述了财务杠杆的基本机理，以及运用财务杠杆而会引起的财务风险，并且基于财务杠杆分析影响企业财务风险的因素，提出对利用财务杠杆引起的财务风险进行防范
基于财务杠杆的企业财务风险研究
(渭南师范学院 经济与管理学院 财会系 10级财务管理1班)
要：财务杠杆是指企业通过负债筹资来增加企业收益的手段，但是财务杠杆对企业的效应有正反两面性，对财务杠杆利用的好，可能会给一起带来额外的收益，利用的不好，则会给企业带来损失，甚至会引起财务风险。本文主要阐述了财务杠杆的基本机理，以及运用财务杠杆而会引起的财务风险。并且基于财务杠杆分析影响企业财务风险的因素，提出对利用财务杠杆引起的财务风险进行防范与控制的建议。
关键词：财务杠杆；负债筹资；财务风险
运用财务杠杆可以在一定范围内可以达到解决企业的资金短缺，提高利润，提高利润率，但是在现实当中就是因为很多企业不能够正确的利用财务杠杆从而导致经营失败使其企业资金匮乏，甚至是面临破产。国内外许多科学家通过对成功和一些破产企业筹资管理、经营等模式进行详细的研究后，得出了一套初步的财务杠杆运用模式，让企现代业能过比较好的利用财务杠杆去增加企业的效益。但是在企业实际生产经营时财务杠杆在筹资管理中的运用却是从在着很大的问题，而且很多企业认为通过财务杠杆作用进行筹资可以增加企业的收益，但是他们却不能够认识到利用财务杠杆也有一定的前提条件，而且也存在着一定的财务风险，所以本文将对财务杠杆在企业筹资管理中的应用进行简单地分析。
一、财务杠杆的作用机理
1.财务杠杆的内容
(1).财务杠杆的含义
财务杠杆主要是指企业通过负债筹资来增加企业的收益，主要机理是当企业息税前利润率大于负债利息率时，把一部分通过负债取得一部分收益转化为所有者利润。
(2).财务杠杆的作用
杠杆的作用在现实当中有着很广泛的运用，因为它能够起到以小博大的作用，给了人们很大帮助。然而在西方的理财学中同样从在杠杆作用，它就是：财务杠杆作用。用财务管理通话可以这样说“在给定的条件下，只要我能够拥有足够的钱，我就能利用这些钱产生更大的财富。”在财务管理中，财务杠杆效应指由于固定费用的存在，当业务量发生较小变化时，导致企业息税前利润产生较大幅度变化的经济现象。
财务杠杆效应的实质是：当其他条件一定的情况下，如果企业的息税前利润率大于企业筹资的负债利息率时，企业就会把一本分由于负债而增加的收益转化为所有者权益，从而使企业资本利润率上升，这是财务杠杆正效应带来的收入反之，当息税前利润率小于等于负债利息率时，通过负债给企业带来的收益不足以支付负债利息的支出，所以企业必须减少权益资本去弥补负债利息，这是财务杠杆的负面作用带来的损失 。因此企业利用财务杠杆时必须综合自身的经营情况，制定出合理的、适当的筹资方案，才会得到想要的结果，否则适得其反。
2.财务杠杆的计量
财务杠杆主要反映息税前利润于普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。有关财务杠杆的公式如下：
?/流通在外的普每股收益=??息税前利润?负债利息??1?所得税税率??优先股股利
EPS?(EBIT?I)(1?T)?D
N式中：EPS――每股收益，EBIT――息税前利润，I――负债利息
T――所得税税率，D――优先股股利， N――流通在外的普通股股数
财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动的倍数： 财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率
=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)
又可以表示为：
DFL?EPS ?EBIT?式中：DFL――财务杠杆系数； ΔEPS――普通股每股收益变动额；
EPS――普通股每股收益（变动前的每股收益）；ΔEBIT――息前税前盈余变动额；
EBIT――变动前的息前税前盈余。
上述公式又可以简化为：
财务杠杆系数=息税前利润
息税前利润?债务利息?DFL?EBIT
EBIT?I? 1?所得税税率?
二、财务杠杆在企业经营管理中的效应
1. 财务杠杆的正面效应
(1).负债利息抵税的效应
从上述公式可以得出结论，利息可以在企业赋税之前的利润中扣除，也就是说利息可以达到抵税的作用。企业通过负债筹资可以给企业减少企业上缴的所得税费用，这就是负债抵税的作用，这也是负债筹资优越于所有者权益的特点。在我国施行的《企业所得税暂行条例》中也作了明确的规定，“在企业生产经营过程中向金融机构借款所需要付出的利息支出，可以从企业的税前利润中扣除掉实际所发生的数额。”可以用公式表示为：利息抵税额=负债总额?负债利率?所得税税率，负债可以起到抵税的作用，所以从公式中可以得出结论，在一定的条件下，企业通过负债筹资的总额占企业资产总额的比重越高，企业可以从利润中抵扣的数额就越大。而且正因为负债可以起到抵税的作用，同时也就相对降低了企业的综合 资金成本。
(2).高额收益效应
不管是通过负债筹资还是发行股票、债券进行筹资都可以为企业带来经济效益，而通过负债筹资时，债权人对企业的求偿权是优先于其他筹资方式，但是债权人的利息收入却是一定不变的，到期仅仅可以获得他们应该拥有那部分，然而对于发行股票筹资就不一样了，不管是通过哪种方式筹资获得收益的税后利润都会全部归入所有者的权益资本当中，从而提高权益资本收益率，这也是负债的财务杠杆效应。但需要注意的是，财务杠杆是一种税后作用，因为只要是企业产生的利润都要征收企业所得税。所以财务杠杆最终效益可以用公式表示为：财务杠杆效益=负债总额?（资本利润率―负债利率）?（1―所得税税率）。“当资本利润率，负债利率，所得税税率一定的情况下，当资本利润率和负债利率只差越大时，财务杠杆效应越大；当资本利润率等于负债利率时，财务杠杆没有任何效用；当资本利润率和负债利率只差小于零时，财务杠杆效应为负。”所以财务杠杆同样有负效应的存在，这都取决于当时的经营情况，即企业的所得税利润率和负债利息率。
2.财务杠杆的负面效应
(1).财务危机效应
企业通过负债进行筹资，可以给企业增加固定的成本费用（利息支出），增加了企业定期支付利息的压力。负债筹资是企业向债权人借入资本，并且拟定合同规定企业到期无条件支付债权人本金及按期支付一定的借款利息给债权人，如果企业到期无法支付利息和本金时，就会导致企业进入财务危机，甚至会出现资金链断接而导致企业破产，而且财务危机同时可以增加企业额外的成本，减少企业所创造的现金流量。
(2).利益冲突效应
当负债过多时有可能引起企业债权人和企业所有者之间的利益冲突。因为一般债权人为了不是自己的利益受到损失，他们就会要求企业把企业的经营风险控制在预测所允许的风险范围之内，但是大多数企业的投资者都是风险爱好者，他们都会倾向于高风险的投资项目，因为投资风险越高回报就越高。可是高风险投资的项目能取得成功，债权人还是只能够得到是属于合同规定债务人应该偿还他们的那部分而已，不会应为高风险投资成功而多给他们额外的收益，但是那些因为高风险而增加的高额收入都会是所有者拥有，因此实现了企业财富由债权人向所有者的转移；但是高风险投资项目失败了，债权人可能会损失掉所有的本金和利息，而所有者同样需要承担高风险投资的损失，但是他们所损失那部分远远不可能和债权人相比拟得，这就是“赌输债权人的钱”。再者，企业管理者为了能够获得新的借款资金，他们会为了新的借款会开出更加丰厚的报酬，而且会优越于旧债务报酬，同样新债务的偿还全更可能优先于旧债务，这样债务人同样会受到一部分利益，从而使他们承担的风险更大。任何债权人都不愿意自己的经济利益受的损失，所以债权人就会提出一些限制条件去约束企业管理者，使企业尽量的把经营风险控制在一个适当的范围之内，是债权人和企业都可以接受的范围之内；而且企业也会发生新的债务，所以债权人为了自己的利益就不会无条件的让企业发生新的债务，他们会要求企业在合同中会加入回收条件，即如果企业要发生新债务，就必须允许原债权人按照面值将债券还给公司同时支付利息收入。这样就会使企业失去了正常的投资和融资机会，给企业无形中带来一部分投资损失。
三、基于财务杠杆的财务风险分析
人们的生活水平提高了大多数人都过上了小康生活，所要人们的要求也不断的提高。这就要求现代的一些企业管理水平也要相应的提高，这样才能提高生产效率，提高收益，才能更加适应当时的市场经济。但是现代企业很少有投资者仅仅依靠自己的那部分自有资金就能够维持企业的经营运作，因此就不能达到投资者预期所要的目的，所以企业经营管理者就会考虑到运用财务杠杆的作用，进而通过负债筹资不仅可以解决资金链的问题，还可以增加企业的额外收益，但是通过负债筹资也可能起到负作用，而且如果运用失败的话甚至可能导致财务风险进一步使企业破产。所以企业经营管理者必须对财务杠杆进行更全面的分析，对一切可能对财务杠杆有影响的因素进行分析。
1.财务杠杆经营的风险及其影响因素
当代市场经济发展是多元化的，因此一个企业在经营活动过程中同样是存在着各种各样的经营情况，而企业运用财务杠杆同样存在着不同的状况，不容置疑，企业所要面对的财务风险也是不可避免的，但是可以通过对影响财务杠杆的因素进行分析，从而得到好的运营方法。下面就将对影响财务杠杆的因素进行分析。
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企业财务杠杆与财务风险关系研究
财务与管理FINANCEANDMANAGEMENT
企业财务杠杆与财务风险关系研究
山东科技大学
一、财务杠杆与财务风险的基本概念
商广蕾李妍玮
（一）财务杠杆原理财务杠杆，又称融资杠杆，是指企业对
债务资本所占的比重越大，负债比率越高，则债务利息越大，表现
为财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，因此，负债比率与财务杠杆系数呈相同的方向变化。
财务杠杆的效应是具有双重性，有正负两种效应，而除了上述主要因素外，还有很多影响财务风险的其他因素，并且这其中有许多因素是不确定的，因而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作。企业要做的是结合本企业发展的不同阶段、不同财务状况，选择不同的筹资战略，尽可能发挥财务杠杆的积极效应，带来较大的财务杠杆利益，尽可能回避和转移财务风险。
三、财务风险管理
资本成本中固定资本来源的利用程度。
（1）财务杠杆作用。所谓财务杠杆作用是指利用财务杠杆在提
高股东每股收益（EPS）中所起到的作用。财务杠杆能起到作用是因为在资金总额和资本结构既定的条件下，企业需要从息税前收益（EBIT）种支付的利息、优先股股利和租赁费用是固定的。当EBIT增大时，每一元利润多负担的固定费用相应减少，从而给每一股普通股带来额外利润，这种由于财务杠杆多带来的额外利润，称之为财务杠杆利益。当企业的EBIT减少时，每一元利润所负担的债务利息将会增加，从而给每一股普通股带来额外损失，我们称之为财务风险。可见，财务杠杆的作用具有正负两种效应，作为企业应充分利用财务杠杆的正面影响，发挥负债经营的作用，为企业的所有者创造更大的价值。
（2）财务杠杆系数。为了有效地反映出财务杠杆的作用，我们
该系数反映了普通股每股收通常引入一个变量，即财务杠杆系数。益的变动率与息税前利润变动率两者之间的关系，即：DFL＝
（△EPS/EPS）（/△EBIT/EBIT）。式中，DFL为财务杠杆系数；EPS为
△EPS为普通股每股利润变动额；EBIT为息税普通股每股利润；
前利润；△EBIT为息税前利润的变动额。如果不考虑优先股股利，该式可表示为：DFL＝EBIT/（EBIT-I）。通过上式不难看出两点：财务杠杆系数表明息税前利润增长引起的每股利润的增长幅度；在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股利润也越大。（二）财务风险财务风险又称筹资风险，它是指企业在经营活动过程中利用财务杠杆可能增加了股东每股收益大幅波动的可
如前分析，如能性，进而影响企业的偿债能力，甚至破产的可能性。
果企业经营状况不佳，企业的EBIT下降，并且举债经营过程中，息税前收益率小于负债利率，企业就会获得财务杠杆损失，即财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，由于存在负债利息，必然使该系数大于1，即存在一种放大效应。该系数越大，普通股每股收益相对于息税前利润的变动幅度也越大，表现为当息税前利润率下降时，普通股每股收益率会以更快的速度下降，从而财务风险也越大。反之，财务风险就越小。
二、财务杠杆与风险关系的影响因素
（一）适度举债，合理利用财务杠杆通过上述分析，负债的
存在是产生财务杠杆效应的前提。企业在筹资过程中，适度举债，
尤其是当企业生产运营状况良好，息能给企业带来财务杠杆利益。
税前利润率远高于负债的利息率时，财务杠杆在起正作用，此时应
加大债务比重，扩大财务杠杆系数，更好地发挥财务杠杆的放大效应。但随着负债的增加，负债成本上升，财务杠杆效应放大的同时，财务风险亦提高。特别是若此时企业发展不稳定，获利能力下降或波动较大，进一步举债带来的将是财务杠杆的负面影响。当息税前利润率小于负债利息率时，尤其是当息税前利润率远低于负债利息率时，财务杠杆的放大效应使得这种负作用更明显，会使得企业偿债能力受到很大压力。此时企业就不能一味追求财务杠杆效应的扩大，应尽量降低债务比重，以减小财务杠杆对企业的不利影响，回避财务风险。因此，企业举债的数额应掌握在一个合理的界限，既能满足企业对资金的需求，又能发挥财务杠杆的作用。在不同阶段，财务杠杆系数、财务杠杆作用和财务风险呈现出不同的关系，企业在利用财务杠杆时应慎重考虑。
（二）优化资本结构最优的资本结构，是指企业在一定的时期内的加权平均资本成本最低、企业价值最大。目前企业主要的筹资方式为债务资金筹集和权益资金筹集，一般情况下负债的资金成本要低于权益资金成本。随着负债的增加，负债资本在企业资本构成中的比重上升，从而是综合资本成本率下降。并且，适度举债可获得较大的财务杠杆利益，因此，确定最佳资本结构，实际上反映了企业最佳负债范围的确定。企业可从两方面下手来优化资本结构：从静态上，筹资时首先考虑内部筹资，如可加大留存收益比率，降低负债比率，降低总体上债务风险来优化资本结构。从动态上，从息税前利润率与负债利息率的比较入手。即当息税前利润率下降时，降低负债比率，从而减少财务杠杆系数，降低财务风险；而当息税前利润率上升时，适度提高负债比率，从而提高财务杠杆系数，提高息税前利润率。
（三）增强企业的盈利能力，降低收支风险降低收支性财务风险的根本方法是增加企业的盈利能力，努力提高息税前利润率。如果盈利能力提高了，企业收支风险就会降低。为此，可以从以下几方面来增强企业的盈利能力：第一，企业要认真贯彻国家的产业
（一）息税前利润率在其他因素不变的情况下，息税前利润
率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因此息税前利润率与财务杠杆系数呈相反方向变化。
（二）负债的利息率在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小，负债的利息率对财务杠杆系数的变化呈相同方向。
（三）企业资本结构资本结构是一个企业全部资本的价值构成和比例关系。在息税前利润率和负债利息率保持不变的情况下，
·综合2011年第8期（中）
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基于财务杠杆效应的财务风险分析
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基于财务杠杆效应的财务风险分析
官方公共微信财务管理论文：经营与财务杠杆与企业风险的关系论述
财务管理论文：通过对企业财务管理中的经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆成因及其效应的分析和计量,指出杠杆与企业风险的关系,为企业筹措资金、优化资金结构、提高资金效益服务。通过对资
杠杆与企业风险的关系问题论述
摘　要:　通过对企业财务管理中的经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆成因及其效应的分析和计量,指出杠杆与企业风险的关系,为企业筹措资金、优化资金结构、提高资金效益服务。通过对资金结构的分析,帮助财务人员管好企业资金,防范财务风险,提出一些思路与见解。　　
关键词:　经营杠杆 财务杠杆 风险
自然界中的杠杆效应是指人们利用杠杆可以用较小的力量移动较重的物体的现象。&给我一个支点,我可以把地球撬起来&的杠杆原理是动力变量的较小变动导致阻力变量的较大变动,财务管理中将这一物理学原理引入应用,有助于企业合理地规避经营风险与财务风险,提高财务管理水平。笔者认为,所谓杠杆效应指由于特定费用(主要是固定成本或者固定的财务费用)的存在导致了某一财务变量以较小幅度变动时另一相关变量会以较大幅度变动的现象,主要有经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种形式。
一、杠杆效应产生的原因与计量
1&经营杠杆产生的原因与计量
单位固定成本函数为f(x)=a/x,产销业务量X的增加虽然不会改变固定成本总额a的数额,但会降低单位固定成本f(x)。又由于单位利润函数为f(x)=p-b-a/x,因而能够提高单位利润。从f(x)=(p-b)x-a的函数关系式看息税前利润(EBIT)变动率大于业务量的变化率,反之业务量X的减少会提高单位固定成本,降低单位利润,使息税前利润下降率也大于业务量下降率,若没有固定成本a的存在,从f(x)= (p-b)x的关系式来看,息税前利润变动与业务量变动是同步的。这种由于固定成本的存在导致息税前利润变动率大于业务量变动率的杠杆效应称为经营杠杆。只要固定成本的存在,就会存在经营杠杆效应,但不同企业或同企业不同时期的经营杠杆效应的大小是不一致的。计量经营杠杆,通常用经营杠杆系数来衡量其效应大小。经营杠杆系数=息税前利润变动率/业务量变动率即DOL=VEBIT/EBITVX/X假设某公司的有关资料(如表1):
该公司B年度DOL=40%/20%=2
经营杠杆系数还可以简化为:
DOL=基期边际贡献总额/基期息税前利润
=1+固定成本总额/基期息税前利润=1+
即DOL=TCM/EBIT=1+a/EBIT
因为DOL=VEBIT/EBITVX/X=(p-b)VX/EBITVX/X=(p-b)x/EBIT= TCM/EBIT=(EBIT+a)/EBIT=1+a/EBIT
经营杠杆系数告诉财务管理人员销售或产出变动1个单位将对利润产生多大的影响,企业可根据这种已知的信息对公司的销售政策或成本结构做出调整,来保证公司利润目标的完成。[1](P103-107)
2&财务杠杆产生的原因与计量
普通股盈余EPS=(EBIT-I) (I-T) -d(I为利息,T为所得税税率,d为优先股利)(责任编辑：BUG)提供、、、等。
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