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　　原标题：国内量化基金发展之路
　　中国基金报记者 张筱翠
　　量化投资是利用现代统计学、数学等方法，从海量数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并按照这些策略所选出的股票进行投资，力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报。
　　在刚刚过去的2016年，量化投资基金以出色的业绩成功赢得市场的认可，“国内量化投资的发展历程可谓是柳暗花明又一村，其中的曲折和艰难，只有在这个领域深耕细作的人，才有最直观的体会。”国内一家公募基金量化投资总监如是说。
　　在海外，量化投资至今已有三十年的发展历史，国内量化投资可以分为三个发展阶段。
　　第一阶段是2010年之前的投资工具时代。这一时期主要是公募基金的指数型和类指数型产品，主要特点是高Beta，主要用途是交易工具。
　　第二阶段是2011年~2015年的资产配置时代。随着2010年4月指数期货的上市，A股市场终于迎来对冲时代，从2010年下半年开始，套利和市场中性策略等所谓量化对冲产品逐渐兴起，并在年发展至高潮，这一时期量化产品以低风险稳健收益为主，一般是投资者做资产配置的较好选择。
　　第三阶段是2016年以后的财富管理时代。2015年9月中金所对股指期货实施史上最严厉监管后，期货市场流动性趋于枯竭，在此情境下，市场上已经聚集起来的量化团队开始逐步转型，一方面，从低收益低风险的套利对冲策略，逐步向多空策略、股票多头策略转变，另外一方面，从股指期货向商品期货、国债期货等品种的CTA策略转变；在业内人士看来，当时看似被动的转型，实则开辟了量化投资的新时代。
　　历经前几个阶段的发展过程，业内人士乐观预期，在未来的三到五年，量化投资基金或将迎来“黄金时代”。
　　首先，量化投资策略的可复制性强，一旦某个策略模型业绩得到验证，该类产品可以在短时间内大量复制；其次，量化投资获得绝对收益的概率较大，量化投资充分利用各种衍生对冲工具及套利策略思想，可以在波动巨大的资本市场中获得相对稳定的绝对收益；第三，量化投资可以一定程度上避免内幕交易，由于量化投资依赖模型，持仓特别分散，避免内幕交易、老鼠仓等道德风险，有利于国内市场的长期健康发展。
责任编辑：徐巧 SF184量化对冲基金国内发展情况如何？_对冲基金吧_百度贴吧
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量化对冲基金国内发展情况如何？收藏
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大家好，我们每年实际上都举办量化峰会，量化峰会都是由中国量化投资研究院来主办，每年一个固定的节目也就是我们中国量化投资行业发展的年报，大家都知道国际上有很多研究，我们希望在中国也有一个体系化的研究，最主要是希望每隔半年或者一年给大家一个总结，看一看我们整个量化投资发展的一些新的情况，和我们量化投资现在业界遇到的一些新的问题和新的动态，成为一个交流的平台，希望大家通过这个平台真正了解它的态势，而且专注于它的最新的发展创新。 　　我这里头分三个部分跟大家讲，第一个部分是环境篇，包括我们新的品种的出现和新的法律法规的出现的一个总结。第二个是发展篇，看一下国际和国内整个量化投资发展的整个过程。第三个是趋势篇，讲一下我们整个量化投资现在发展最新的趋势和一些动态。 　　第一个，发展的新动态。我们资产管理现在开始已经允许一定规模的私募基金可以进入到公募基金，甚至将来可以申请做证券公司。国内已经有超过50家的资产管理基金有望进入到公募。私募基金其实是我们量化投资很重要的一个载体，由于投资的灵活性，包括很多海外的一些量化投资人员都来到私募基金的载体，如果能够让私募基金进入到公募基金阶段，也就是把很多崭新的量化投资的理念带到整个公募的市场，使我们的公募市场带来一个新的风。 我们前段时间开了很多的培训班，我在培训班上我看到了很多的公募基金，像诚信基金他们开始做各种各样的量化投资的理念，所以我觉得也是非常的欣喜。量化投资实际上是稳定股票市场非常重要的一个工具，大家知道，我们如果学金融工程有一个理论也就是市场有效性，市场是怎么变有效的？实际上是通过我们不断的进行套利，使很多没有反映在股票市场上的价钱方面的一些信息真正的反映在市场上，那么市场才变得更有效。市场有效才会更加的稳定，不会出现大起大落频繁出现的情况。 　　第二个是证券公司资产证券化业务的出台，很多资产在投资的时候，由于投资的限制和投资难度以及风险管理很难被我们一般的投资人进行投资，在国外资本证券化是非常碰帮发展的。包括一些各样各样的商品，包括和各种各样的保险产品，实际上都不断的变成证券化，带到市场上，在美国做房子抵押贷款，利率非常低的。为什么这个东西很低？很多人说是不是美国政府补贴，其实最重要的一个原因是因为它的资本的证券化。当然次贷危机有很多的问题，但是他有他自己的问题，但是美国人享受非常低的利率来自于资产的证券化，证券化不仅为这个市场提供了更多的投资机会，同时也使本来需要资金的人得到更加低成本的资金，所以我相信这个东西为量化投资带来更多的新的市场。 　　另外一个是我们更欣喜的看到，转融通业务在13年2月28号开起，有90支股票，涉及总市值包括6.3万亿人民币。这样的发起实际上我们一直在说，在上次峰会我说过，实际上融券的业务，就好像整个数学公式里的减法，我们现在只有加法，有了减法将来可以做乘法除法，这个公式现在逐渐的完全，实际上转融通成本太高，如果进一步的提高降低转融通的成本，同时为我们整个的市场做更多的融券，把很多的一些共同基金的券融出来，实际上对于整个市场的稳定和有效性是非常有利的。 　　如果有很多做空机制，是否市场会崩溃掉，不会，大家如果有兴趣看一些学术的论文，包括国外的各种论文实际上做了深入的研究，而做空机制实际上是真正保护市场稳定一个非常重要的作用。如果一个市场是单边不对称的就会积累各种各样的风险，人如果不宣泄那么会逼疯的，市场如果不宣泄，实际上也会有崩盘的时候，所以必须要给这个市场提供更多的一种不同的选择，这个市场才能够完整。 　　实际上我们中国另外迎来了一个更大的发展，就是我们整个资本市场的国际化，大家可以看到，我们现在QFII整个的发布和RQFII的发布，说明中国市场逐渐向国际开放，逐渐引入更多的工具。其实对于在座的所谓从事量化投资的人是一个机遇，同时也是一个挑战，因为实际上中国的量化投资远远落后于国际上很多的水平。所以我们需要真正的把我们的工作做好，我们真正要大力发展我们的中国量化投资，我们才能够迎接国际市场的挑战，已经公布的人民币和澳元可以进行结算和交易，是第三个币种可以跟人民币进行快速结算，所以可以看到整个汇率市场现在逐渐走向国际化。大家可以看到，我们各种各样的国际化的发展，都对于整个国内的整个金融市场的健全，特别是量化投资提出了更高的标准。我们现在出现了第一支，也就是我们说的共同基金分级式的共同基金，就是广发的中证500，可以进行多空的组合，公募基金可以开始做空，实际上进入了我们公募基金做空的时代。同时首支的跨市场的等权重的ETF的引进，使我们很多的ETF的指数开始进入到跨市场的时代。实际上ETF的发展在中国非常蓬勃，大家知道我们现在已经在大概在号—26号的时候，我们的国债期货的ETF已经投放了市场。现在我们可以看到，ETF指数是什么呢？是我们整个组合投资的一块，我们刚才看到了很多的品种来到市场，品种的组合也来到了市场，对于整个交易系统提出了更大的挑战，我们不仅要面对单支股票的投资，单支品种的投资，而要更多的面对组合的投资，实际上对于量化投资既是机遇也是挑战。 　　发展篇，分五部分讲。第一个是国外的量化投资的发展的趋势，第二个是中国量化投资的发展，第三个我们量化投资研究院一直在做的事情就是建立中国量化投资的指数，主要是给大家一个参考标准，了解我们整个业界的发展。刚才孟一讲得非常好，他实际上通过他自己整个的中央电视台的案例给我们讲了，我们想看一下我们私募量化基金是否也有一些启示。第四第五是我们合作的一些事情，我们推出了中国的量化投资的因子库，因子是量化投资最主要的因素，希望这个东西给大家一个参考，我们是推除了一个风险控制模型，希望我们的量化投资不仅是要做好我们的投资，同时要更好的做好我们的风险管理。 　　第一个，国际的发展。量化投资大家都知道在07年、08年经受了很大的灾难之后，现在逐渐出现恢复的阶段，实际上通过德意志银行的报告，我们可以看到量化投资正重新的恢复到在国际的市场上恢复了它自己的生命力，基本上得到了将近5%—10%的回报，这个东西对于中国的市场可能相对来说还觉得低，但是在国际市场是蛮高的。这里面的回报率没有放过杠杆，如果投资方过杠杆可以获得更高的利润，当然要承担更高的风险。现在整个的2012年统计是会将有大概1230亿美元的净资产流入到整个的对冲基金管理，对冲基金在全球已经达到2.5万亿美元，是一个巨大的产业。同时，非常有意思的一件事情，就是在美国出现的和包括欧洲出现的很多的养老基金，他在逐渐的把他们的钱投到对冲基金，更多的灵活。在美国还有一件事情非常值得大家关注，就叫做对冲基金零售化，实际上很多的对冲基金开始在发售共同基金，他们发售各种各样的更加灵活的对冲基金，吸引各种各样的投资人，他们降低风险，使很多的普通的投资人可以享受更加稳定，稳健的对冲基金的投资自管服务。 　　第二件事情其实跟我们大家是息息相关，这是KBMJ，很大的咨询公司，他最近发布的一个报告叫“An Evolution of an industry”这里面有一个分布，这里面的百分比不是讲的资金数，而是讲的建的办公室，32%的办公室建在了，最大的是在欧洲，而其次第二名的不是美国，不是南美，20%的情况是在亚洲，可以看到越来越多的对冲基金开始进入到亚洲，建立的分支机构在亚洲，亚太地区已经超过了对冲基金最初发展的美国。实际上大家可以看到，我们的亚洲因为是量化投资一个新的天堂，吸引了更多的各种各样的海外对冲基金进入到这个市场。实际上说明在亚洲进行对冲基金的管理是大有前途，实际上是很多对冲基金关注的新市场。 　　我们现在看一下整个国际量化投资发展对冲基金的发展趋势。虽然可能对冲基金经受了很多的风险折磨，实际上可以看到，下降的尖实际上是07年整个的信用危机和次贷危机。但是总体来说，对冲基金还是有非常超额的回报。可以看到，对冲基金比起债券、股票和其他的商品期货的投资还是远远超前。对冲基金仍然是一个非常蓬勃的产业，而且在整个的资产市场里头占据了举足轻重的地位。 　　整个的对冲基金现在非常有意思，对冲基金很多原始的投资手段，像一些Equity Hedge，长期以来，为全球的对冲基金提供最高的年化平均收益。整个的对冲基金就像一般的产业一样，在07、08年，把很多的南郭先生全部淘出去了，实际上混世的人已经离开了这个市场，真正留下的是最优秀的对冲基金的经理，经过这个市场的洗礼以后，存活下来的基金经理焕发出了新的活力，大放异彩。 　　对冲基金的发展，越来越多的对冲基金进入到亚太市场，但是美国究竟还是对冲基金发展最快的舞台，美国和英国基本上占了半天下。其中量化投资之父西蒙斯的文艺复兴技术，Renaissance Technologies。
　　我们看一下中国的量化投资的发展，更多的其实刚才孟总讲得非常有意思，期货市场是2012年最大的受益者，整个的成交量达到14.5亿手总的成交额达到了171万亿资产，也就验证了他说的那一点，所有的人都在给中金所和期货公司在打工，所以整个的期货市场实际上他的整个手数和交易量分别增长了37.6%和24.44%，希望大家关注这一点，希望在这个方面能够作出成绩。 　　整个量化投资的整个发展的一个趋势，这里头数据并不是很全面，因为大家知道，很多的量化投资都是私募基金，私募基金很多的资金很多东西并不公开，我们只能利用一些公开数据进行投资整个的分析。公开的数据我们可以看到指数性爆炸性的增长，私募的量化基金实际上从大概2006年到现在，实际上增长了将近40几倍，从两支发展到88支，这个数目其实远远超过这个，如果把很多的有限合伙人，很当的一些自己的小的公司算起来的话，据不完全统计可能有上万家，这是一个研究报告，我们希望每一个数据都是验证过的，我们只能拿到一些有效的数据。但是通过管理的资产和管理的数目来说，他们都成了一个指数发展的趋势。 　　整个投资的业绩，我们这里头做了一件有趣的事情，我们按照基金成立的年份来做的，06年成立的基金和07年以及各年份成立的基金，在2012年整个的投资回报情况，我们发现还是不错的，虽然我们2012年整个的大势还是下降的，但是他们基本平均的回报都在2%以上，有的还达到了7%—8%，但是有一个不太好的，也就是08年发的对冲基金。其实在上一个峰会我已经提到，但是这次实际上有更多的数据来验证我自己的一个结论，实际上我们可以看到，我们的量化投资有一个最重要的因素，也就是说，我们需要历史的数据进行回归、检验来建立我们的策略，但是历史数据是不完整或者不一致的，就可能做出错误，大家可以想一想，07、08年建立的基金，用的回验数据用的是什么？他用的大概是07年以前的，大家可以知道07年中国的市场和现在的市场完全不是一个市场，学到的知识不对，所以真正到中国市场的时候，到了现在市场的时候表现很差完全跟大家相反，所以告诉我们做量化投资的时候一定要有精准而长期的数据，而且要完整的经历市场不同的洗礼，所以大家可以看到经历市场完整洗礼的几个基金发展的速度还是不错的，整个投资就会发生一个偏差。 　　我们这里头呢，我们讲一下，我们整个量化投资研究院做的一个指数，实际上我们分几种，一个是量化的公募基金，我们选15支表现比较好的基金，量化的私募基金，和量化的市场中性基金，我们使用的数据是19个月，从2011年6月到2012年的12月份，看到我们公募量化基金，因为大部分的情况下都只能做多，所以跟市场是非常相似的，所以可以看到，在去年由于市场的下跌，损失非常的惨重，但是今年由于我们年初的市场的上扬，他实际上去年年底的市场上扬，所以他恢复了不错的，收复了一些失地。 　　去年表现不错的私募的基金，在去年年底失手了，跟市场有一个负相关的关系。告诉我们实际上大家通过这些统计也可以看到，我们还是有很多的量化基金，可能不是真正的对冲市场中性，只是一些伪的市场中性，没有真正做到，其实他们很多的收益可能是靠简单的对冲市场，因为市场是下跌赚到钱的。我们看到很多的优秀基金，获利一直文件的保持在15%—20%，甚至30%以上，小的资金量更高。我们可以看到，通过市场牛、熊市的转换，大浪淘沙可以发现很多不同的规律，同样市场中性的基金还是经历了一个洗礼，经历了市场的下跌，市场上扬的时候它下跌，说明当时赚钱可能是靠整个市场的下降的过程。所以，它的整个策略还是需要进一步的修改。 　　总体来说，我们量化投资总的指数还是处于一个下降趋势，但是这个实际上更多是因为大势的发展，这里头权重比较高的都是公募基金，公募基金募集的资产量是远远超过私募基金的。 　　我们看看是不是量化基金经过市场以后不行了呢？但是实际上还是比我们沪深300好，所以大家可以看到，最底下的这条蓝线实际上是我们的沪深300，上面是我们各种各样的量化投资的对冲基金，我们可以看到，各种各样的量化基金，虽然经历了各种各样的变化，但是还是都用于我们的沪深300的市场，所以他在一定的程度上，还是具有超市场的能量。 　　下面介绍一下量化因子的因子库。非常有意思，实际上把我们几乎所有的基本面、数据和量化投资的数据都集中在这里头进行了扫描。我们可以看一看，大概今年表现最好的量化因子是什么呢？是各股的交易的股数的因子，也就是浇头频繁的股票比浇头不频繁的股票涨得更好。这告诉我们实际上这个市场正在进行一个剧烈的变化。这个市场里头大家正在进行一个股票的选择，也就是选股这件事情越来越得到大家的重视，浇头频繁，实际上说明这支股票反复的进行整个价值重新的检验，所以也告诉我们，这个市场正在由一个完全的价值投资在转向一个量化投资的过程。 　　另外一个事情，我们做的是建立了一个风险控制模型，这个风险控制模型是一个基本面的一个多因子的控制模型，希望这个控制模型能够给很多特别是进行股票组合投资的一个风险控制的手段，实际上风险控制模型，我们可以进行风险的归因，我们可以进行风险回报的估计，也可以进行资产配比的管理。刚才很多的嘉宾谈到资产，需要一个量化投资的风险控制的模型。我们更多的是希望实现风险控制模型的国产化，因为大家知道，现在大量的风险控制模型来自于美国、欧美，还有一些国外券商。实际上国内做的话，我看到一些券商在做，但是真正提供到市场上的还没有，所以我们希望做出第一个风险控制模型，提供给国内的银行、券商进行量化的资产管理。他最主要的意义在于什么？其实我们知道，量化投资现在已经逐渐的从人工变成半自动和自动，其中风险控制模型是资产配置里非常重要的一个手段，如果我们整个的风险控制模型是掌握在国外的外国人手里头，将来我们和国际的资产进行抗衡的时候，实际上就好象我们在做空战的时候，飞机所有的零件都是自己对手自己产的，这是非常可怕的事情。所以希望我们量化投资的一些模型，一些衍生的模型，能够逐渐由我们中国人自己来生产。将来的话，我们各种各样自己跟别人比拼的原件都能掌握在自己的手里。 　　中国量化投资的现状和问题，同时探索量化投资发展的趋势。量化投资我们讲了很多，讲了它的盈利，讲了它的资产管理风险，很重要一个部分是我们量化投资的IT技术，量化投资其实是金融、数学以及IT技术的一个结合。那么我们要讲，我们需要什么样的IT技术，最后我想介绍一下新型的思路，也是我们正在努力实现的一个金融量化的云平台，希望把这个东西介绍给大家，主要是希望大家有一个新的思路怎么样来建立一个高端的量化投资的一个平台进行风险的管理。
第一我们要讲整个中国量化投资的现状，我们整个量化投资的现状，虽然我们看到很多的欣喜的发展，但是我们还是面对很多的问题，其中我们实际上对于刚才讲到的，对于高频交易的一些限制，包括我们金融数据的一些缺乏，准确性的缺乏，同时我们缺乏相关的一些高端的人才，同时我们金融衍生品的缺失和一些风险控制的缺失，以及优秀的量化策略的改进，都是制约整个量化投资发展在中国蓬勃发展的一些主要因素。这次峰会也是希望创造一个机会，使大家尽可能的有机会讨论，我们今天有闭门圆桌会议，明天还会有各种各样的讨论会，希望大家能够运用自己的智慧，对这些问题进行一个充分的讨论，那么希望进一步的推动我们整个中国的量化投资的进一步发展。
量化投资需要哪几项因素？我认为第一我们需要更加成熟的金融市场，更多的衍生品，更多的品种来到这个市场，才能够进行资产管理。资产管理只有更多的品种我们才能多品种，才能够有更大的市场容量。第二我们现在因为是这次大会由上海交通大学和清华大学举办，我们很大的意愿希望通过国家的教育资源，能够为社会培养更多的量化投资的人才。第三我们需要非常先进的量化投资的交易平台和高质量的数据，怎么样才能做到，希望通过我后头两个PPT跟大家分享一个我自己的想法。 　　量化投资的整个技术发展，需要哪些东西，第一，我们需要一个高可用，安全的，低持续的一个交易系统，同时我们需要一个多功能的量化研究与交易的平台。第三，我们需要海量的高效的金融数据以及存储和分析的方式，最后我们需要基于市场流动性的一些预测和交易。最重要的就是数据海量存储和分析的阶段，很多人在谈，世界进入了大数据时代，我们进入了云计算时代，量化投资作为整个高端金融投资，是否应该进入这个时代呢？我觉得应该是，而且我们应该走在最前沿。
整个的量化投资应该分成哪几个部分？实际上我们量化投资的结构应该分成四个最主要的部分。第一个我们需要建立一个云平台，也就是建立基于计算机的网络和IT技术的基础平台，不仅在是本地可以计算，可以进行远程计算，可以进行联网进行计算，大型的计算机组群的计算，同时我们要进行海量数据的高速存储和供给，我们要支持各种各样的各方面进行的分析和运算建模，最后我们要在基础上进行各种各样的量化投资的分析、投资和应用。 耶鲁财富原创文章，转载请注明出处。
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量化基金王者归来 现在上车还来得及？
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原标题:量化基金王者归来 现在上车还来得及？
量化基金业绩重新回暖，究竟什么样的量化策略适合现在的市场？如何判断其量化模型的有效性？哪种类型的量化基金更适合定投？量化基金究竟是如何预防市场风险的？未来有哪些风险？又有哪些机遇？
8月15日，先锋基金权益投资副总监王建强先生做客《中国基金报》粉丝交流群，解读量化投资的未来之路，为大家的后续投资保驾护航，现基金君将当天的问题实录分享给大家：
内容提要：
1、整体而言，量化基金不存在某个市场环境下失效的问题，过去观察到的一段时间量化策略业绩不佳的情况与市场本身的环境不一定有关系，而是和监管政策变化导致的投资者行为差异关系较大。
2、封闭式基金的折价套利，有两个问题需要考量，一是投资者的资金存续期是不是和封闭式基金到期的时间长度相吻合，二是要考虑封闭式基金的选股或者说标的的选择是否稳定。
3、现在的市场是投资量化的较好时机，最主要的原因在于现在整个证券市场环境是以不发生系统性金融风险为底线的，这种保障为各种策略或者投资思路在市场上的不断发酵提供了较好的大环境。
4、个人认为无论是选择绝对收益还是相对收益产品，都没有很大的区别。关键在于你选择的基金经理能否根据自身的投资范围跑赢业绩比较基准，获取相应的阿尔法。
5、选择量化基金最重要的一点是要关注历史回撤。具体而言，针对不同的基金类型，如果是绝对收益型，就关注回撤水平，如果是相对收益基金，比如指数增强型基金，要关注指数增强的稳定程度，包括基金管理团队的变动情况等等。
6、两类的量化基金最适合定投，一是收益稳定的品种，可以享受长期的阿尔法的红利。二是指数增强型量化产品，投资风格和人员流动都对产品业绩的影响相对较小，比较稳定。
7、量化模型的修正调整一般考虑的因素：一是量化模型的回测是否已经到了预计的预警范围，二是超额收益累计到一定的程度之后是否需要对其进行动态的评估，三是在建模过程中要不停地评判模型与市场之间的差距并究其原因。
文字实录：
问：量化在国外已运用已久，在中国市场是否适用，量化用于A股的收益率怎样？
王建强：量化模型现在在国内市场上也同样热门，国内私募基金、券商资管和公募基金都在积极布局量化产品，整体业绩还是不错的。从主动量化产品和被动指数型产品来看，量化基金总体业绩的波动相对较小，瞄准的标的也各有特色。
问：量化基金在什么样的市场环境下策略会比较高效？量化模型在什么情况下会进行调整？调整周期是多久？
王建强：整体而言，我认为量化基金不存在某个市场环境下会失效的问题，我们过去观察到的一段时间量化策略业绩不佳的情况与市场本身的环境不一定有关系，而是和监管政策变化导致的投资者行为差异关系较大。
关于量化模型在什么情况下调整，需要针对不同的量化模型有不同的考量。如果针对量化对冲基金，一般调整的频率较长，而有的涉及到投资者行为的模型，可能调整周期相对较短。总之，调整的具体周期还是会根据模型本身的特点改变。
问：量化投资目前在中国的应用推广情况如何，其对基金业绩的作用或者影响，可能存在风险有哪些？
王建强：多数公募基金对量化的布局以量化指数增强类产品为主，也有一些公募基金布局了阿尔法收益类产品。私募的量化产品应用的策略较多，比如CTA、套利策略、还有投资行为方面的策略。
量化基金总体都取得了不错的业绩，在指数增强方面，阿尔法策略做的非常不错，CTA策略由于去年下半年以来强监管的冲击，可能表现得不是很好，有阶段性的特点。
从上半年的情况来看，量化型产品适应了新的监管条件之后，业绩稳定性在增强，表现也在逐步回暖，所以整体来看，我认为影响量化基金业绩的主要因素是量化基金赖以生存的市场环境被监管政策或者大的系统性风险所打破。当然还有一种情况就在于市场上风险对冲的手段受到了监管方面的约束或者成交量很小，不能满足量化产品风险对冲的需求，引起净值的巨大波动。
问：1、目前，监管政策对于阿尔法策略的影响严重与否？
2、目前市场上利用封闭式基金的折价做套利策略是否可行？
3、针对个股的突发事件，如何进行建模量化交易？
王建强：1. 过去阿尔法策略可能并没有把政策影响考虑在内，但从去年下半年以来，我认为可能大家已经把监管作为其中一个比较重要的风险点，所以在阿尔法策略里本身就包含了相关的风险准备。这也是量化策略研究者的一个优点，大家对于新东西学习的主动性和适应能力都比较强，所以我认为只要不出特别大的短期政策，波动都应该问题不大。
2. 如果要做封闭式基金的折价套利，有两个问题需要考量，一是投资者的资金存续期是不是和封闭式基金到期的时间长度相吻合，如果不是的话，你的折价就不一定会收敛，就失去了套利的基础。二是要考虑封闭式基金的选股或者说标的的选择是否稳定。比如我们曾经考虑过封闭式基金是不是采取沪深300的资产配置，这就非常好去做风险规避，既可以在封闭式基金的品种上做折价套利，又可以锁定风险。总而言之，针对主动管理型的封闭式基金产品，在一段时间封闭期的条件下，标的如何选择对折价的影响，可能还需要去动态地衡量。
关于个股突发事件如何进行建模量化交易，我认为有两个方面需要考虑的因素，一是个股突发事件体现到模型里面，信息源的速度怎么样？二是你对信息是怎么样的分析，如何定义它为突发事件？或者说是这个事件在市场的价格或者业绩上已经有所反映了之后才做相应的策略？
问：量化投资策略在什么样的市场环境下可以取得较好效果？现在是否是量化策略发挥效用的较好时机？之前部分量化产品业绩波动较大，请问应如何有效控制量化产品的业绩回撤？
王建强：我认为量化策略在各种市场环境下都可以取得不错的效果。现在的市场是一个比较好的时机，最主要的原因在于现在整个证券市场环境是以不发生系统性金融风险为底线的，这种保障为各种策略或者投资思路在市场上的不断发酵提供了较好的大环境，所以整体而言，现在这个阶段是量化投资比较好的时机。
关于量化产品如何控制回撤，量化投资管理人需要比较清楚地意识到阿尔法来自哪里，或者是策略的风险来自哪里，最好的办法是管理人每天动态检查整个模型的边界，保持足够的警惕。
问：您所管理的量化对冲基金定位是绝对收益还是相对收益，选股方面用到什么模型，您的产品相比市场上的产品有什么优缺点？
王建强：我们公司管理的量化对冲产品既包括绝对收益产品又包括相对收益产品。对于量化投资而言，如果是绝对收益产品，那么业绩比较基准是基于债券的收益率或者是收益率不能低于净值，如果是相对收益产品，那么最重要的是是否能在业绩标准之上得到超额收益。
我个人认为无论是选择绝对收益还是相对收益产品，都没有很大的区别。关键在于你选择的基金经理能否根据自身的投资范围跑赢业绩比较基准，获取相应的阿尔法，作为基金经理而言，最重要的就是认清楚自己的阿尔法收益来源，以及不同的策略在什么时候适合什么时候不适合。宁可放过一些机会，也不要冒不必要的风险。
问：如何选择量化投资主题的基金，如何进行合理判断选择基金的标准，请简要介绍一下您的投资策略？
王建强：选择量化基金最重要的一点是要关注历史回撤。具体而言，针对不同的基金类型，如果是绝对收益型，就关注回撤水平，如果是相对收益基金，比如指数增强型基金，要关注指数增强的稳定程度，包括基金管理团队的变动情况等等。
我个人的投资风格偏保守。我们先锋基金作为一个新创公司，在数据收集整理和量化模型建立方面可能较一些大型公司而言还是有所欠缺，所以我们对自己管理的产品有较为清晰的定位，我个人认为在现在的阶段不宜做大型多因子的投资策略，因为很有可能多因子本身就会成为一种风险。相对而言，我会偏向于精选3到5个符合市场时机的因子，加上我对主动投资的理解，成为我们公司量化模型的一种特色。
问：股票量化策略中小市值、低波动率是否还有效？在量化基金中加入期权的策略占比大不大？加入期权的策略主要有哪些？量化基金是否可以参与场外的个股期权交易?
王建强：中小市值策略从16年下半年以来逐渐走弱；低波动率策略也存在一定的问题，就比如2015年以来大量的公司参与并购重组或者市值管理，在今年的一九行情下，这些市值管理的公司相对波动率非常低，但不一定有业绩的支撑，所以我个人认为在使用低波动率的模型时也要排除这一部分的干扰因素。
我做的期权策略比例不大，从整个期权的市场成交量上来看，实际上量化基金采用期权策略的整体规模也不大，我认为可能期权市场有待进一步活跃，才会有更好的投资机会。
公募基金很少采用场外个股期权交易，主要原因在于期权费用高昂致使担负的成本太高，所以这种策略并不是很活跃。
问：请问量化基金适合长期投资吗，量化基金在什么市场环境下更有效，哪种类型的量化基金更适合定投？
王建强：我个人是比较推崇对量化基金进行长期投资的。因为如果是主动型基金，基金业绩与基金经理的投资风格关系较为密切，一旦有人员变动可能会发生很大的风格偏移，如果是被动型基金，由于中国市场贝塔相对较大，所以波动也较大，反而量化基金是较好的长期投资品种。
两类的量化基金最适合定投，一是收益稳定的品种，可以享受长期的阿尔法的红利。二是指数增强型量化产品，投资风格和人员流动都对产品业绩的影响相对较小，比较稳定。
问：量化是倾向于根据短期市场强度更换因子还是坚守某些因子等待回归？今年以来市值因子失效主要原因是什么？下半年市值因子会重新振作起来吗？
王建强：均值回归在量化投资中是一个普遍存在的规律，但均值回归的时间长度并不是很好预判。市值因子失效的原因与监管环境或者投资者结构包括IPO发行速度等等因素都有很大的相关性，所以我认为很难预判这些因子什么时候重新振作。
问：怎么看待主动型基金被动化，被动型基金主动化这个现象？
王建强：确实存在这样的问题，因为一方面在国内市场，主动型基金投资与政策周期以及投资者的盈利预期波动等都有着比较强的相关性，所以很多业绩比较好的主动型基金都有着很强的风格特征，这在一定程度上就和被动型基金没有很大区别，而另一方面，被动型基金如果跟踪的指数波动太大，作为基金经理肯定会努力去削峰填谷，做出一些指数增强的操作，所以就有被动型基金主动化的趋势。当然，这也是为什么中国市场上迫切需要量化基金的重要证明吧。
问：1.量化基金相对于普通主动管理型基金和被动管理型基金，有哪些投资优势？
2.对于普通个人投资者，该如何选择量化基金？持有量化基金的比例占整个基金投资比例的多少为宜？
王建强：1. 优势一是很多产品具有良好的纪律性，业绩波动也相对比较可控。同时，现在市场上很多量化型基金都是稳健收益型产品，或者说是绝对收益型产品，这都为未来量化基金的快速发展打下了基础。
2．我认为普通投资者持有量化基金的比例可以达到50%以上。在选择产品的时候要对该品种是属于量化增强还是绝对收益型产品有所了解，再相应地做出投资规划。
问：现在大部分的公募基金的量化应该还是偏重于量化选股，更多侧重于多因子模型，市场风格切换时很容易失效，目前市场上是如何应对这种情况的。
王建强：今年市场的主线看起来好像是大蓝筹和所谓的低市盈率，但实际上是上市公司的业绩增长推动估值的增长，这条主线对今年的量化投资产生了非常大的影响，目前我认为量化基金对于市场风格的切换适应性和学习能力还是较强的，比主动型基金和被动型基金相对都要强，所以量化基金应该是最快能够适应市场风格切换的。
问：量化基金会因为盘太大不好操作吗？还是说盘越大越好？
王建强：量化基金如果规模太小，就会相对不好操作，因为量化基金选股要求一定的分散性，如果规模在2亿以下，就会难以分散，甚至变成类主动型的产品。相反，如果规模太大，就不好做成纯主动的量化产品，因为规模比较大的一般会设置成可以获取超额收益的被动型产品。
问：国内的量化产品是完全程序化下单吗？公司会自己搭建量化交易系统吗，还是用第三方软件？股票策略会用到的模型，除了多因子，还有哪些？
王建强：国内私募较多是程序化下单，而公募量化形式较多，有程序化下单、有半程序化下单，有的甚至是通过一定的人工干预，量化选股之后导入恒生交易系统中等等。自己搭建量化交易系统的很少，因为投入较大且短期内很难做到。至于三方软件，由于公募系统有限制，所以难以使用。
股票策略模型以多因子为主，各个公司或者各个团队会对因子有不同的选择。其余也有单因子模型，主要用于绝对收益类的量化产品中。多因子模型存在对冲成本的问题，如果在绝对收益产品中使用多因子模型，负基差的问题可能会增加成本。
问：CTA量化基金还能做吗？
王建强：去年下半年以来CTA策略受到一定的冲击，但我认为今年相对CTA策略会比较好做，实际上只要监管方面的波动和冲击减小，市场处于相对平稳的环境中，CTA的量化策略都是可以做的。
问：之前量化基金普遍收益不好的原因是什么？今后应对的措施是什么？
王建强：我认为之前量化基金回撤相对较大主要是监管的波动和冲击，但是整体从运作情况来看的话，量化基金的业绩还是不错的。现在一方面整个量化投资团队对监管层的冲击已经有所防备，做好了一定的风险防范措施，另一方面整个市场监管的平稳性也在提高，所以我认为也无须过多的担忧。
问：目前中国量化基金发展的情况怎样？主要的问题和瓶颈在哪里？
王建强：目前发展状况良好，量化产品自去年以来一直是市场发展的热点，我认为在发展的过程中，最主要的问题在于可以对冲的品种太少，现有的包括股指期货、股指期权。个股期权以后是不是会放开还未知，所以我认为最主要的瓶颈就在于选择缺乏多样性。
问：量化投资也是未来的趋势吗，以后量化投资机构会非常普遍吗？交易员这个岗位还会存在吗？
王建强：量化投资绝对是未来的趋势。现在量化投资机构就有变多的趋势，我们已经可以看到量化交易的品种、数量，现在IPO发展的速度，以及新三板的股票数量都有增多的趋势，这对于量化投资是一个非常好的契机，但是还有待监管方面的放松以及可对冲品种的增加。交易员的岗位我认为还是很需要的。
问：今年什么样的量化策略最适应市场？为什么那么多的量化基金错过了茅台的大牛市？
王建强：今年最适应市场的应该是指数增强策略，因为今年表现比较突出的就是蓝筹股或者说是龙头股，所以指数增强策略比较符合这样的市场特征。至于为什么量化基金错过了茅台大牛市，是因为量化本身就是瞄准了比较宽的市场，而不是一个具体的标的，如果量化基金都全部投资了茅台的话，那么也不能算是量化基金了。
问：量化增强基金是更适合单边市场还是震荡市，量化策略上哪些更适合单边市场哪些更适合震荡市？
王建强：量化增强基金相对比较适合震荡市或者是结构性的牛市，因为如果是单边下跌的市场的话，如果没有风险对冲，那么对于量化增强型基金也不见得是一个好事。在单边市中，可能需要控制仓位，或者加大杠杆，但是要分得清什么时候是单边市场也是一件很难的事情。
问：2017年是监管大年，市场风格明显发生变化。而量化因子一般由往年的回测产生，那么老因子面对新市场总会有这样那样的问题。到底是赚眼下的钱还是赚未来的钱，您会如何来把握和改变？
王建强：的确，过往量化因子由回测产生，但现在也引入了一些比如研究员的预期，或者分析师的预期等作为我们调整考虑的因素，但实际在用的时候也有很多问题，比如券商研究员在发现某个股票有业绩下滑的预期的时候，他们往往就不会对该公司进行评级，这就会对量化投资造成数据源的干扰。所以在国内量化投资人都需要对数据背后的逻辑以及面临的问题和商业模式都要有完备的认识。
关于是赚眼下的钱还是赚未来的钱的问题，我认为从投资的角度考虑，这两方面不能偏废，一方面通过每股收益的波动赚眼下的钱，另一方面通过估值的波动赚预期的钱，两者缺一不可。
问：量化模型的修正调整一般考虑哪些因素？
王建强：一是量化模型的回测是否已经到了预计的预警范围，二是超额收益累计到一定的程度之后，需要对其进行动态的评估，再来就是在模型的过程中要不停去评判模型与市场之间的差距以及不断探讨差距产生的原因。
问：量化多因子选股产品下半年是发行的好时点吗，下半年看好哪一类因子？
王建强：我认为量化选股产品可以在任何时点发，因为如果选择了具体的发行时间，其实就暗含了一个选时模型，而对时点的选择每个人都会有不同的看法。
下半年我认为很多因子都会有不错的表现，比如国企改革、雄安概念、以及业绩增长驱动型的因子。其实我认为，从量化投资的角度而言，没有一个因子是好或者不好的，只是都需要找到适合的市场环境。
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