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思考&| 如何判断一家地方政府融资平台公司能否通过发债方式融资？
作者:&债市研究&
企业债券－全文略读：com招募全国各城市企业发债业务合作伙伴：请发送（姓名+单位+手机号码+所在城市）添加微信业务范围：①交易所公司债（小公募、大公募、私募债、绿色债券、永续债）②交易所资产支持证券（企业资产证券化、信贷资产证券化）③国家发改委企业债...
从15年到现在，笔者认为，中国债券市场最大的政策和商机就是中国证监会《发行与交易管理办法》的颁布，扩大了发行主体的范围，一改过去只能上市公司可以发行公司债的局面，同时废除试行了几年的中小企业私募债。15年5月上交所推出新规后第一支小公募公司债--舟山港到现在，公司债蓬勃发债，每个月审批过会的规模在1500亿-2000亿之间。现在，企业申请发行公司债既可以报上交所和深交所，也可以报中证报价系统，只不过报价系统目前只支持非公开发行公司债。同时公司债在发行方式上也进行了创新，独创了大公募、小公募和私募。
交易所公司债的崛起，使得“沉睡的”国家发改委越来越不淡定。15年12月2日国家发改委财政金融司发布《关于简化审报程序加强风险防范和改革监管方式的意见(发改办财金[号)》，简化企业债审批流程，允许40%发债资金用于补充营运资金，随后在16年3月又推出企业债直通车规则，允许40个县市可以直接向国家发改委申报企业债申请资料，不用再经过省发改委初审。这一政策的推出，确实有助于增强地方政府融资平台公司申请发行企业债的意愿，毕竟企业债的利率相对较低，之前大家不想做企业债的主要原因无外乎两点：一个是审批流程太繁琐，我有遇到有的地方平台公司企启动企业债项目2年多了还没有拿到发改委的批文；另外一个就是对资金使用监管较严格。现在发改委企业债（包括项目收益债、永续债、中小企业集合债和专项债）审批规模逐步上升，目前每个月规模大约在600亿-1000亿左右。
地方政府融资平台公司作为债券市场极为重要的发行主体，目前既可以申请证监会体系和国家发改委，也可以向中国银行间交易商协会申请中票、PPN、短融和超短融，债市监管机构可谓三足鼎立的局面。
那作为债券一级市场参与者，我们该如何判断一家地方政府融资平台公司能否通过发债的方式进行融资呢？
必须要提供这家平台公司的近三年审计报告，如果没有审计报告，也至少提供完整的近三年和最近一期财务报表（资产负债表、利润表和现金流量表）。拿到审计报告，可以在wind（不得不说wind很强大，债券从业人员必备软件）上查询该公司是否发行过债券。如果是发债企业，一般wind上都会有该公司的信用评级和债务余额等信息，这个时候可以计算一下公募还有多少额度，是否在银监会监管名单内（名单内的平台公司不能申请交易所公司债，但可以申请发改委企业债和交易商协会的产品）。
一般来说平台公司申请发改委企业债的话评级不低于AA-，评级为AA-的需要强制进行增信到AA及以上评级，而且企业债一般都是公开发行，如果公募额度用完了就只能考虑项目收益债了。如果主体AA及以上评级，则可以看看公募还有多少额度，是否可以发PPN（PPN一般要求地级市或者百强县平台公司）。
而交易所公司债发行人的主体评级低于AA-的也可以，但要同时满足3个条件，第一：不在银监会监管名单内；第二，营业收入或现金流中政府相关的占比不超过50%（公募是要求3年平均，私募是要求2年平均），请注意，不是双50，而是单50，有一个符合的就可以。这个可以从审计报告上做一个大概的判断，如果审计报告上明显可以看出营业收入中政府占比不超过一半，那最好了，肯定可以做，如果政府占比在50%-65%之间的，则需要企业的审计师提供现金流的详细数据，用这个数据进行现金流50%测试，不超过50%就可以。现在交易所对这块卡的还是比较严，不符合条件想拿无异议函是很难的。第三，找评级为AA或以上评级公司担保，平台公司和担保公司都可以。
最近笔者在贵州市场跑的多，发现贵州的一些县级平台公司发非公开公司债卡在担保上，一个是因为上级AA平台公司担保规模较大，政府管的较严，不允许给下面县级平台公司发债担保，另外一个，现在专业的担保公司一般对当地一般公共财政预算收入有一定的要求，笔者接触的几家担保公司一般都要求不低于10亿，同时也要提供反担保措施，反担保大部分是要求提供2倍土地抵押和财政出安慰函。当然了，如果主体评级为AA及以上，同时也满足单50要求，则可以没有具体的募投项目，用补充流动资金偿还银行贷款的名义申请，资金使用用途没有具体限制，这一点也是平台公司喜欢发公司债的原因之一。
对于在银监会监管名单内的平台公司，只有2个方向可以考虑，企业债和交易商协会产品。如果已经发了3期企业债，则一般很难申请成功第4期，对于这类公司，一般建议做PPN，如果之前发行不满3期，则可以考虑继续申报企业债，只不过要拿具体的产业项目申报，允许40%资金补流。
如果没发过债，则要看一下15年审计报告中合并报表净资产数额，一般净资产超过30亿，评级AA问题不大。能评级AA，发债就没什么障碍。如果低于30亿，则需要进一步查询是否在银监会监管名单内，是否能找到AA担保，是否符合单50%等。
总而言之，综合考虑，企业债、公司债、中票、PPN，哪个能做做哪个。判断不准的，欢迎咨询。顺祝大家端午节快乐，多吃粽子哈！
@所有人，关于本文提到的银监会平台公司监管名单目录，发债企业目录，发债企业评级目录，想要的话请添加微信，发送名片，实名免费索取。同时也欢迎有发债项目的朋友咨询合作，抓住债券一级市场最后的商机！
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职位：某国有银行北京某支行行长
擅长领域：融资、贷款
蒋行长在银行系统中工作已逾12年，帮助超过1000多家企业成功获得贷款，他对贷款企业的特点把握清晰，总能为企业选择最合适的贷款方式。
吴总是一家百货公司的总经理，最近公司销售额有所下降，吴总准备对百货公司进行进一步的装修与提升。
一、案例：百货公司准备重新装修但资金紧张
吴总的百货公司处于一线城市的商业地带，但最近商圈附近新开了一家百货，对吴总公司造成了不小的威胁，导致公司的收入有一定程度的下降。
吴总认为没有办法，只能迎接挑战，他准备对现有的百货大楼重新装潢，以挽回损失的顾客，同时还能吸引一定程度的新客户。
但是资金是个难题。
吴总做百货的时间并不算长，才大约两年，所以尽管看起来家大业大，但其实盈利还非常有限，这次资金的困难不得不选择贷款的方式。但是就选择哪种贷款形式，吴总还无法做出决定。
经曾经有经验的朋友介绍，吴总知道了好贷金牌顾问平台，得知这是一个资源丰富的专业融资平台，他想反正现在也没有其他可行的办法，不然就先试试这个吧。
于是他在金牌顾问的手机APP上提交了融资申请，大概一天后，平台的融资顾问陈经理通过电话与他确认了信息，并对他的情况进行了详细的询问，之后表示在资源对接顺利后会与吴总进一步联系。
二、转机：物业也能融资
大概在3天后，陈经理电话联系了吴总，表示已经约好某国有银行北京某支行的蒋行长，并将吴总约到了好贷见面。
来到好贷，在陈经理的引介下吴总和蒋行长互相了解了对方的情况。蒋行长表示，银行了解到吴总的百货大楼所处地理位置优越，交通便捷，周边商业氛围浓厚，且该物业商业运营正常顺畅，每月有稳定的租金收入来源，银行认为吴总的情况可以直接采取经营性物业贷款的方式。
蒋行长进一步介绍说，这是一种银行向经营性物业的法人发放的，以其所拥有的物业作为贷款抵押物，还款来源包括但不限于经营性物业的经营收入的贷款。经营性物业是指完成竣工验收并投入商业运营，经营性现金流量较为充裕、综合收益较好、还款来源稳定的商业营业用房和办公用房，包括商业楼宇、星级宾馆酒店、综合商业设施（如商场、商铺）等商业用房。
综合考虑吴总的情况，蒋行长认为这一方式比较适合吴总公司。
吴总也觉得这一方法听起来比较靠谱。双方都认为这一方案可行，不久便签订协议，展开合作。
三、如何操作：企业如何进行经营性物业融资
1.吴总申请贷款以及提交资料，包括但不限于客户全套基础资料、经营性物业合法有效的房屋所有权证等权属证明文件、借款人购建物业已投入自有资金证明及相关合法有效的合同、协议或其他文件、物业承租人对于银行的《物业抵押贷款通知书》回执等；
2.银行进行尽职调查以及审查审批；
3.签订合同并办妥经营性物业抵押登记、应收账款质押登记手续；
4.银行发放贷款，并对物业经营收入、支出款项进行封闭式监管；
5.客户按约定偿还贷款。
公司需要提供的资料有：
1.申请人和担保人各自的《企业（法人）营业执照》、《经营许可证》（如有）、《组织机构代码证》、企业（公司）章程、《贷款卡》；
2.法定代表人的身份证明或其授权书和授权代理人的身份证明原件及复印件；
3.三年度财务会计报表及申请借款前一期的月度财务报表；
4.抵（质）押物清单、产权证明(原件)和有处分权人同意抵（质）押或保证人愿意提供保证的有关证明文件；
5.产权证书、租赁协议及承租方资料。
四、解答：经营性物业贷款能有效满足企业的经营需求
经营性物业贷款具有贷款用途灵活，贷款期限长，还款方式灵活与操作简单等特点。经营性物业抵押贷款用途广泛，可有效满足企业的经营性资金需求，也可以置换该物业建设期的银行贷款、股东借款和关联公司借款等负债性资金和超过项目资本金规定比例以上的自有资金。贷款期限原则上不超过10年，最长不超过15年，并小于借款人法定经营期限和经营性物业产权证的剩余使用年限。&
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