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大宗商品与BDI指数相互影响
作为全球航运业的风向标，波罗的海干散货指数（BDI）重返500点大关，与BDI指数在今年2月10日刷新历史低点的290点相比，反弹幅度已经超过70%。航运在线的分析师认为，BDI指数上涨的原因有多方面：一方面与原油价格近期表现坚挺有关，国际船运费近两个月得以攀升；另一方面南美谷物季的开始提振了除海岬型船外其他所有类型船舶的运量，为船运市场带来利好。
此外，该分析师认为，在全球倡导去产能的背景下，拆船成为航运去运力的最直接办法，从3月份的数据来看，迄今共有144艘散货船被送拆，合计达到1190万载重吨。克拉克森研究数据也显示，2016年第一季度创下了最大季度拆船纪录，BDI指数的上涨与全球运量下降有直接关系。海通期货研究所的一位分析师表示，BDI指数快速反弹还与3月份以来大宗商品价格明显上升有关系。他说：&BDI指数主要反映大宗商品的运价波动，因此被视为全球贸易与经济的风向标，BDI指数变化通过成本传导机制直接影响到进口商品的价格，反过来大宗商品的价格上涨也为BDI指数反弹带来支撑。&
除了这些直观因素，这位分析师认为，中国因素的发力是BDI反弹惊人的更为重要一环。他认为，贸易量的萎缩和运力过剩是海运业萎靡不振的根本原因，尽管中国3月份进出口数据还没有公布，但综合38家机构预测结果显示，中国3月出口同比增速有望转正。
分析师称：&尽管2月份的数据看起来不支持BDI的回升，这与人民币小幅升值有关，不过2月份数据说明进出口数据已经回归常态水平。而随着大宗商品价格反弹回升，自2月底以来BDI指数持续走高，表明中国工业品内需状况正在回暖。&
虽然BDI强力反弹，但世界贸易组织（WTO）表示，今年全球贸易将增长2.8%，低于前次预估的增长3.9%。WTO预计2017年全球贸易增长3.6%，六年来首次超过3.0%。这些预估是基于2016年和2017年经济分别增长2.4%和2.7%。
过去五年，因对经济复苏的预期过于乐观，WTO不得不经常下修贸易增长预估。自从金融危机以来，贸易增长与全球经济增长基本一致，而危机前贸易增长是经济增长的两倍。WTO最新预估面临的风险多半仍为下行，包括中国经济放缓程度大幅高于预期，金融市场动荡情况恶化，外债高企的国家可能受到汇率大幅波动冲击。
WTO总干事阿泽维多说：&但也有一些有限的上行潜力，如果当前的货币政策成功提振欧元区。&因美元升值和大宗商品价格重挫，对所有地区的出口额都产生打压，2015年全球商品贸易增长2.8%，但全球商品出口额下滑13.5%。服务出口额亦下降6.4%，也受到大宗商品价格下跌的影响。&这样一段漫长、不间断、缓慢但保持正数的贸易增长是前所未有的，&WTO的经济学家们如是写道。
在发布的预测中，WTO表示，着重指出，贸易量增长连续五年低于3%水平、且与全球经济整体增长大致同步的情况是不寻常的。这标志着WTO近年来首次没有预测全球贸易出现反弹。它也体现了各方对全球经济的整体忧虑。目前人们普遍预期，各国央行行长和财长汇聚华盛顿出席国际货币基金组织（IMF）和世界银行（World Bank）春季会议时，IMF将下调其对今年全球经济增长3.4%的预测。
对许多经济学家来说，近年国际贸易的异常模式，只是2008年全球金融危机爆发以来传统经贸关系受到考验或者已经破裂的一个例子。过去30年间，随着全球化加快，得益于中国等贸易大国的崛起以及其它因素，如货运成本大幅下降，世界贸易增长速度至少两倍于全球GDP增速。
随着金融危机的余波冲击整个世界经济，全球贸易曾在2009年崩溃，随即在2010年出现反弹。但是，自那以来货运量只是缓慢增长，而按价值计算，去年全球贸易出现金融危机以来首次萎缩，尽管这在一定程度上是由于美元飙升和大宗商品价格下跌。WTO称，根据它的计算，去年世界贸易的总价值（按当前美元币值计算）下降13%，从2014年的19万亿美元降至16.5万亿美元。
WTO首席经济学家罗伯特&库普曼认为，一部分问题是一系列危机导致一个又一个地区需求崩溃。例如，亚洲经济体在2008年爆发危机后帮助支撑了全球贸易。但随着中国经济降温，去年亚洲的贡献显著下降。阿泽维多则表示，贸易复苏在一定程度上受到&爬行保护主义&的影响，各方在缓慢设置新的贸易壁垒。但是，与以往危机过后的局面相比，这些障碍仍然远远没有那么严重。库普曼表示，贸易放缓的最大因素是需求停滞，而投资复苏缓慢加剧了问题。
全球低利率环境下大宗商品如何走？
　　利率对于商品市场影响几何？长端利率对商品市场远期曲线有着重要影响。这意味着，在汇率保持稳定的前提下，长端利率相对短端利率上扬，即利率远期曲线呈现Contango形态，大部分时间也对应商品远期曲线出现远月升水形态；同理，当长端利率对短端利率收敛，在汇率保持稳定的前提下，商品远期曲线也将呈现近月升水形态；对于高级交易者来说，交易远期升贴水的重要性胜于单纯交易价格。
　　那么，当前利率市场情况如何？大致梳理起来，欧洲和日本央行当前维持宽松意愿较强，两大经济体国债市场利率已经下降至极低水平，全球债券市场长端利率下降意味着对未来长期经济增长预期调低，长端和短端利率收敛，利率曲线出现平坦化，即远端利率相对短端利率收敛。
　　另一方面，商品市场自身反弹承压，反弹力度不够大，沪铜3月份曾一度出现远月升水结构，在4月份将会看到远月相对近月收敛，甚至出现近月升水结构。那么，为何在此时会出现利率远期曲线和商品远期曲线脱钩呢？奥秘在于更大的背景，即汇率因素。从2月至3月汇率市场出现显著变化，央妈成功稳住人民币兑美元离岸、在岸市场价格，以及美元兑日元结束&死猫跳&反弹，再次一路往下。展望4月，汇率市场还将维持自3月中下旬以来的走势，那么对于大宗商品而言，回归远月贴水结构也是显而易见的。
　　问题又来了，远月贴水结构中，期货价格跌不跌？供需决定价格，微观环节看库存分布、产业链上下游订单、消费情况。4月中上旬还未到空铜的最好时机：一是下游中小型加工厂在春节后一直处于加工订单旺季，同时受限于运营资金紧张，不少中小型加工厂缩减产量。经过削减的产出尚不能完全满足采购订单需求，加工环节处于偏多弱平衡状态。二是交易所方面，3月份伦铜和沪铜远期升贴水结构出现背离，伦敦贴水上海升水，驱动库存搬家流入国内，上期所库存接近40万吨天量。在4月中上旬，沪铜市场将转为近月升水的背景下，空铜尚未到最好时机。
　　黄金、白银短期还将承压于市场风险偏好改善，而美股宽幅振荡时间过久，大概率会大跌，届时将涌现大量黄金买盘，这个时间最可能在下半年发生。整体来说，短期贵金属市场存在下跌回调的可能，但拉长到半年框架再看，将会支撑黄金买盘。至于与需求联系更为密切的工业金属，等待季节性需求转淡，届时寻找做空机会，而铝和锌是有色金属整体中基本面受到较好支撑的品种。
需求不振& 铜市多头疲态尽显
受宏观经济回暖刺激，大宗商品价格3月出现集体反弹。国内铜企减少一季度精炼铜销量，叠加传统3月的旺季消费采购，刺激沪铜主力一度上冲39000元/吨。然而，随着本轮领涨的铁矿石、螺纹钢等品种涨势放缓，沪铜呈现振荡下跌格局。当由淡季转向旺季带动的消费增量冲击减弱，时间推移对多头不利。
尽管一季度包括必和必拓、嘉能可和自由港麦克等多家大型矿企被下调评级，但2015年四季度矿山样本企业1.49美元/磅的现金成本与铜价尚存一定差距，铜矿企减产动力并不强劲。另一方面，由于矿山投资时间周期长，高位时铜价刺激的矿山开发正在逐步投向市场。虽然目前铜价相对较低，但为了偿还投资债务，矿商只能投产卖矿加快资金回笼。
经过前几年冶炼产能扩建，特别是中国冶炼产能扩建后，铜矿可顺利转化为精炼铜。在处于相对较高的加工费驱动下，精炼铜产量维持平稳增长。国内冶炼商联合减产35万吨/年或将拉低铜供应增速，但铜价回升恐瓦解减产联盟。
基于对铜长期看弱的判断，多数下游企业都选择低库存或随采随用策略。节后大宗商品反弹刺激到铜下游采购及补库，推动现货市场有所回暖。另外，从近六年中间产品&&铜材的月度产量看，消费具有一定季节性效应。春节后下游消费逐渐回暖，3月铜材数据较1、2月有明显提升，4、5月份铜材保持相对平稳的水平，未见明显增量，6月产出见顶后，7、8月铜材产出回落。3月旺季带来的增量需求已经在铜价上涨中得以体现，后期铜材是保持当前水平还是大幅提升，需要关注终端需求。
电网投资增速在2015年下半年出现回升。2015年，国家电网公司电网投资达4521亿元，同比增长17.1%，创历史新高。但是，2016年国家电网建设计划投资额仅有4390亿元，同比下降2.9%，预计二季度电力板块用铜需求不会有明显提速。不过，房地产回暖对空调消费的带动首先会在去空调库存中体现，进而削弱对新增空调用铜的提振。
综合来看，铜精矿至精炼铜供应并未出现收缩，精炼铜产出仍维持平稳增长。一线城市的房地产新政以及商品房、空调的去库存需求，对精炼铜需求有拉动作用。阶段性旺季因素逐渐耗尽，供应宽松会推动铜市天平逐渐向空头倾斜。操作上，中长线空单可尝试布局。
鸽言论美元跌落神坛& 黄金价格还有一定的上升空间
在美联储掌门人耶伦放出鸽派言论之后，美联储的三号人物杜德利也追随耶伦的观点，进一步巩固了市场对美联储短期内不再升息的预期，美元指数继续回落。原油方面，在多哈冻产大会前，市场对会谈能达成一致充满期待，此外美国原油库存骤减且数据显示美国原油钻井平台继续下降，这使得油价跳升，延续反弹攀升势头。
美联储三把手杜德利的鸽派言论施压美元。美联储杜德利指出，消费和企业开支有疲软迹象，劳动力市场健康，但长期失业率依然高。低通胀预期仍然令人担忧，通胀、增长风险些许倾向于下行。如有必要，美联储能使用前瞻指引、资产负债表的政策提供更多宽松。应该采取审慎而渐进的加息方式。杜德利还指出，国外经济增长前景有着显著的不确定性，目前全球有太多的不确定性；对于美国而言，全球展望是不确定性与风险的来源之一。另外，中国GDP数据是合理准确的；对中国是否能成功实现经济转型持乐观态度。
杜德利还表示，美联储在进行利率决策时已考虑到美元走强；美元走强的问题近几周已经有所缓解。3月的FOMC投票显示出相当强的共识；FOMC会议的目的就是努力建立共识。预计2016年美国失业率将降至4.75%，预计2016年美国经济增长约2%。
德银首席经济学家LaVorgna评论杜德利讲话指出，杜德利的讲话暗示他并不急于加息，支持耶伦逐步加息的观点，这表明美，联储内部几位高官都倾向于鸽派声音，美联储未来加息步伐可能会放缓。美联储鹰派委员乔治的观点也有软化的迹象。美联储鹰派委员乔治发表了偏鹰派言论，乔治的鹰派观点有些软化的迹象。不过她的讲话影响力较为有限。
美联储乔治GEorge指出，美联储政策将在一段时间内继续保持非常宽松，快速加息可能带来大幅波动和缓慢增长。美联储没有以更快步伐加息，可能导致包括房地产在内行业出现资产价格泡沫。在利率问题上采取渐进的方式是合宜的，逐步收紧政策让美联储可以对风险作出反应。
乔治还表示，自去年12月以来，经济数据已在很大程度上确认了增长前景。美国经济增速继续保持在2%水平附近。消费者支出将对经济增长做出稳定贡献，剔除食品与能源的通胀率近几个月已上升。美国经济正接近充分就业，延迟收紧政策可能会导致过度的风险偏好。
美国2月批发库存以近三年来最快速度下滑，表明一季度经济增速放缓速度甚于预期，一季度疲弱的库存数据暗示美国二季度经济将会提速，因为企业将加快去库存。对于美元未来的前景。法国巴黎银行研究报告称，&目前在欧元和日元受到经常帐盈余支撑的背景下，美国实质利率下滑加上市场波动性增加，正加重美元的压力。&
只要股市下跌，美元就会出现逢高出脱。对于那些越来越担心多数发达国家陷入通缩、而各央行又无力加以阻止通缩成形的投资人而言，欧元及日元均被视为避险货币。&欧洲央行执委默施发表言论淡化了市场对于欧洲央行可能干预市场的预期。默施指出，欧洲央行的目标并非令欧元贬值。默施还表示，各国应当避免竞争性贬值，欧洲央行已经注意到负利率的复杂性。
GOLDMoney副总裁Stefan Wieler称，&金价反弹，因市场预计美联储升息前景会改变，现在美联储称今年升息两次，市场认为今年不会升息，在这个问题找到答案之前，金价将在1，200-1，250美元区间内波动。&Kitco的全球交易主管Peter Hug表示，&金价上涨的原因是受到了市场有关美国经济的担忧情绪的支撑，尤其是市场预测美国企业的盈利表现将较为疲弱。在我看到有确切迹象表明当前的经济复苏进程确实将可持续下去以前，黄金价格还有一定的上升空间。美联储在货币政策问题上的鸽派立场也已经为黄金市场构筑了一个底部。&
美联储主席耶伦在与联储前主席的对话中称，美国经济仍处在强劲增长的轨道上，足以为升息提供理据。但联邦基金利率期货走势仍暗示，6月升息的几率不到20%。德国商业银行的分析师在最近发布的一份研究报告中说道，&就目前而言，亚洲市场上的黄金需求仍旧保持疲弱，而且不仅是来自于家庭的需求疲弱。继最近以来中国和印度的黄金进口量均大幅下降以后，现在中国人民银行也已经大幅削减了黄金购买量。&
耶伦肯定美经济前景& 黄金上涨动能仍在
国际现货黄金整体震荡区间在美元/盎司水平，目前呈现小幅回落趋势。因美联储3月货币政策会议纪要传递出&鸽派&信号，确认了谨慎加息的预期，且早前中国公布的3月黄金储备显示，中国3月购入了9公吨黄金，受此影响现货金价走高。
欧洲央行(ECB)也公布了3月10日管委会会议纪要，纪要显示，可考虑更大幅度地降息，同时暗示，从一切实际目的来看，利率的有效下沿应当可以达到。而日本央行也表示将采取进一步的刺激政策，日元因此而大涨，美元/日元跌至17个月低位。日本财务大臣麻生太郎表示，如有必要，将针对外汇市场波动采取必要措施。而各央行的宽松货币政策将进一步利好黄金。
耶伦表示，美国经济取得重大改善，经济复苏虽然缓慢，但是步伐坚定；美国接近就业最大化，低通胀是暂时的；美联储把精力放在促使通胀升至2%，美国经济走在稳固的道路上，而不是在泡沫中，尚未看到金融动荡的迹象。
耶伦指出，2%的通胀是美联储的目标，而非&上限&，失业率将跌至自然失业率水平之下，美联储并不计划把通胀提高至2%以上。若有必要，美联储将做好准备调整政策路径；当前，全球经济疲软、美元强势是经济面临的阻力；虽然美元升值对经济构成拖累，但美联储对美元没有目标，而且消费支出抵消了美元对出口的拖累。
前主席伯南克表示，如有必要，美联储还有其他宽松工具，但把所有的刺激重担都放在美联储身上是个错误，对于美国当前的经济状况并不感到过分担忧。他认为，到目前为止QE是一项相当成功的政策，货币政策紧缩过程对美国经济而言并不是坏事。耶伦对美元的升值影响似乎并不是过于担忧，这或对美元形成一定的利好，从而打压黄金。同时，对美国经济的前景，耶伦和伯南克都表示并不感到过分担忧。在讲话过后，黄金小幅回落。
荷兰银行在最新发布的报告中指出，黄金和白银和货币市场有着非常紧密的关系，因此美元的回升以及对美联储加息的预期使得黄金和白银承压。不过，市场显露出了投资者们认为贵金属下行风险减弱，开始上行动能的信号。该行认为，期金市场的净多头持仓并没有在过度的状态中，不过期银市场的净多头持仓有些过度，意味着银价有下行风险。同时，从ETF持有量来看，金价的上行空间还远未结束，银价则将在近期面临困境。&
同时，盛宝银行商品研究主管Ole Hansen表示，美联储的会议纪要和美元的疲软使得黄金获得推动，吸引了一些此前累积的需求。目前金价上行阻力1244美元/盎司水平，但如果能够突破1255的水平，那么表明了金价将创造新高。瑞士信贷分析师Anita Soni表示，金价过去三年的下跌趋势已经被扭转，在ETF购买和金矿供应下滑的影响下，金价可能升至每盎司1300美元上方。
该行指出，一季度基本面的表现使得美元疲软而黄金获得推动。该行将今年黄金均价的预期目标上调10%至1270美元/盎司。而且，预计金价2016年将上涨，到2017年第一季度将在每盎司1350美元见顶，然后从2018年开始出现小幅回落，但金价不太可能回到每盎司1150美元下方水平。
实物需求方面，世界黄金协会(WGC)公布的全球各国央行黄金储备最新数据显示，中俄及哈萨克斯坦央行依然在持续增持黄金。而其他央行正在抛售黄金。根据世界黄金协会的数据，2月份全球央行购买了25吨黄金，低于1月份的41吨，同时买入量低于部分央行的卖出量，使得2月份全球央行总共持有的黄金储备下降了16吨，为2015年1月份以来首次下降。
凯投宏观大宗商品经济学家甘巴里尼认为，全球央行增持黄金步伐放慢似乎属于季节性因素。各国央行有充分的理由继续将黄金作为储备资产的一部分，包括储备多元化的要求。这对于新兴市场央行而言尤其如此。相比发达经济体，新兴市场黄金储备占总储备的比重更低。
黄金将因波动性& 不确定性主导市场而受益
全球市场不确定性以及美联储官员传递信息的模棱两可将继续在近期支持黄金，一些市场分析家指出。市场对于黄金的心态已大幅改善，因为价格守住了一些关键的支撑位。黄金价格被预期试探1250美金的近期高位.
Kitco News最新的Wall Street Vs. Main Street黄金调查显示80%的零售投资者和60%的市场职业人士看涨黄金。RJOFutures高级市场策略师Phillip Streible称，黄金正重建其技术性势头，因为环境中有太多不确定因素。&人们正在对希腊感到更焦虑，英国退欧公投又临近，另外我们不知道利率将往何处走&，他说。
但是Streible补充说他对利率不那么关心，因为通胀预期正在升高，这将最终对金价有益，可能意味着，央行的行动将落后于通货膨胀曲线，即使利率在今年迟些时候还要提高两次。TD Securities大宗商品策略负责BArt Melek称黄金市场对于美联储在加息方面的模棱两可感到很舒服。他还称预期不断地在被推动，这令黄金守住所得。
Melek还说他预期随着英国退欧公投临近，黄金将由更多安全避险购买得益。&我期待黄金价格在近期上探更高的交易区间&，他说，更多不确定性和市场波动性将导致价格升高。但是，有一个因素可能限制黄金的势头: 一季度业绩披露季节， 它们将陆续发布。Walsh TrADIng商业对冲主任Sean Lusk说他看涨黄金价格，但他也将对股市保持关注。&业绩披露时段将对股市产生利好，而这可能对黄金不利&，他说。Lusk看好黄金将在近期达到区间顶峰，但他同时认为黄金需要得到更多利好消息刺激才能重回3月高峰。
沪指震荡退守3000点& 回撤下蹲正是低吸良机
在上证指数突破3000点后，市场分歧正在加大。伴随着本周指数冲高回落，盘面热点&熄火&，市场量能也出现了明显的萎缩，诸多信号均显示资金的谨慎观望情绪再度升温，短期震荡整理过程或仍将延续。
股指节后放量突破，但在短暂震荡后迅速走弱，成交量再度回落。三大期指相对现货走势较强，贴水稳定减少。三大因素导致风险偏好重新面临下行：第一个因素是美元加息及人民币汇率预期反复波动。虽然耶伦讲话短期内降低了市场对美元加息的预期，不过二季度(尤其是6月份)是美联储是否加息的一个重要时间窗口，届时若对美元加息、人民币汇率波动的担忧又会重新回来。无论这段时间美元加息与否、人民币汇率如何波动，都会影响市场风险偏好。第二个因素是房地产业复苏对股市及其他大类资产造成的资金分流。第三个因素是通胀预期抬头。三大因素的共振还会引发另一个结果，即市场对货币宽松预期发生比较大的边际变化，从而对市场风险偏好造成影响。
由于房地产和银行两个板块整体下跌导致市场的压力加大，两市热点题材股的表现也开始有所回落，从尾盘来说表现出了比较大的压力，对于市场现在的走势来看，短线再次下破三千点将会是很好的低吸良机。近来，国内显示出一定的温和通胀的迹象，但在温和通胀之下货币的流动速度会加快，这有利于刺激投资和购买力的增长，而这两者的增长又会直接对上市公司业绩产生正向的作用，因此，温和通胀期间股市大幅下跌的可能性不大。也正是从这一点来说，上市公司一季度的业绩很可能出现普遍性增长，在业绩的支撑下市场走势不会太差。
目前沪指、创业板指上方均面临重要的压力位，分别是3100点和2320点一线，如果强势突破此区域，上涨空间将被完全打开，在没有完全突破之前，市场的表现将更多的是以震荡为主。此点位确实存在较为明显的压力，也就是说市场目前出现暴涨的概率不大。在这种狭小的空间中，绝大多数个股的上涨出现了放缓的走势，但本次行情的主流板块依然是激进型投资者短线交易的方向所在；从昨日市场来看，本次行情的&主流群体&无人驾驶、锂电池、充电柱、高送转等板块依然有突出表现，这些主流品种仍然在不断的活跃，促使市场的热点得以延续。市场暂时不会形成明显的暴涨行情，阶段性盈利需要有一个消化的过程，如果主流板块不再接力，市场有出现阶段性调整的可能。
技术上看，大盘目前仍有多条短期均线支撑，依旧保持上行趋势，短期缩量回调，总体影响不大。综合来看，目前政策面较为宽松和积极，市场操作热情和信心逐步建立，随着深港通预期的走强，后期市场或呈现深强沪弱的局面，可适当把侧重点向深市转移。而对于大盘，应该说回撤还会继续，但空间不会太大，随时止跌回升可能性较高，或者说回踩更多的是为了更好的上攻。
二季度上半段继续看好市场反弹，预期反弹上限在3500点附近。行业配置上分为三大块：第一类是强周期行业，比如煤炭、有色、化工、钢铁，建议在震荡调整时买入这类行业中的龙头股。第二类是低估值行业，比如食品饮料、家电、地产、银行、保险、铁路等市值大，估值低的板块，也是二季度的基础配置品种。第三类是成长型行业，比如医药、旅游、消费电子等行业中的低估值类股。
市场有较强反弹的预期，预计二季度上证指数的波动区间为2800点至3500点。&十三五&规划已经正式出台，相关概念以及其他政策受益板块值得关注。建议配置黄金、农林牧渔、石化、军工、非银金融、新能源汽车、虚拟现实、迪士尼概念等行业或板块。
A股结构性机会大于趋势性机会& 谁在&荒&不择路
　　中国历史上出现过不少&荒&，如上世纪50年代末，我国发生的三年自然灾害属于灾荒；遇到水灾或旱灾，通过人口大迁徙来&逃荒&；改革开放之后，随着经济的高速增长，中国出现了电力供给缺口&&电荒；后来又出现了劳动力短缺&&民工荒；2013年6月，央行收紧货币而引发了市场资金紧张&&钱荒。如今，大量资金找不到合适的投资品&&资产荒。
资产荒背后的深层原因
　　如果一国经济下行了，那么，理论上利率也会下行。但若是利率下行的幅度大于经济下行的幅度，就可能意味着市场上&闲钱&多了。例如，目前我国一年期存款利率为1.5%，贷款利率为4.35%，信誉高的企业发债成本已降至3%，但GDP增速仍接近7%的水平，就是利率降幅大于经济降幅的情况。
　　另外一种解读，是经济的增长靠钱堆起来。2015年，我国广义货币M2增速为13.3%，名义GDP增速为6.3%，前者比后者高出七个百分点。或许有人会反驳，M2规模大是因为中国直接融资比重大，与美国没有可比性。那么，换个角度来看M2规模到底是虚是实：2015年，中国全社会固定资产投资规模超过56万亿人民币，约比美国同期固定资产投资规模多了5万亿美元，但GDP总额比美国少7万亿美元。
　　年，我国固定资产投资额的年均增速为22%，M2的年均增速为16%，这说明M2并不虚，只是如此庞大的投资规模以及与之相伴的货币规模，所创造出的经济增加值偏少了。这也反映了创造价值的主体&&企业的效益不佳，投资回报率偏低。由此可见，2015年我国工业企业呈现增产减效的状况，企业总利润下降，尤其是国企利润降幅非常大，接近了22%。实体经济回报率的下降，贷款不良率的上升和刚性兑付的打破，都增加了资金配置资产的难度。与此同时，政府为了降低企业的融资成本，实现经济稳增长的目标，又在不断降准和降息，无风险利率持续走低。这应该可以说明资产荒的基本原因。
　　银行目前的信贷投向分布如何呢？由于缺乏数据，无法进行细化分析。不过，由于我国银行多为国有控股，故优先贷给国企或地方平台是合乎逻辑的，因为国企或政府平台有国家信用的隐形担保，出了问题不用承担责任。从财政部网站可见，2015年国有企业负债增加了12.3万亿元，比同年人民币新增贷款总额还多了近6000亿元。
　　虽然，国企新增的负债中还包括利息支出，融资来源中还包括债券融资，但从数据上看，2015年全国新增社会融资15.41万亿元中，国企的新增负债就超过12万亿元。那么，判断银行信贷的三分之二流向了国企及地方平台应该不为过吧？国企又分为央企和地方国企，央企的负债率为68%，地方国企的负债率为64%，是否可以由此推断，银行贷给央企的钱要比地方国企更多？
　　所以，资产荒的基本原因是企业效益下降，导致优质资产的供给减少；国家为了经济稳增长，扩大货币规模，进一步加剧了可配置资产供不应求的局面。而资产荒的深层原因是，银行为了规避风险，把大部分的信贷配置到低效企业部门，这就导致了银行资产质量的整体下降。在社会征信体系不健全的情况下，银行及非银金融机构可配置资产的选择余地原本就不大，但对资产配置需求却在不断扩大。
谁在&荒&不择路
　　2015年银行理财产品规模增加至23万亿，增幅达到56%，这23万亿规模的理财资金所对应的资产是什么，都是好资产吗？不好说。但是，感觉银行配置资产的需求很难度都在增大，表现为所配置的资产越来越倾向靠近前端，如不仅参与二级市场的股票，甚至还参与PE（私募股权投资）了。
　　2016年银行在资产配置或处置上有两大亮点：一是&投贷联动&，作为助推创新创业的金融动力，被首次写入2016年政府工作报告后，有望很快启动，银行可以设子公司直接投资企业。二是债转股，据说首批债转股规模1万亿元，预期在三年内化解银行的潜在不良资产。
　　不过，这都属于&工具&的增加，而工具的增加未必会对银行的资产管理业务带来根本性的改观，更不用说对作为银行主营的信贷业务了。若单纯从业务层面看，银行资管的人员配备与所管理的资产规模存在严重的不相称，即管理资产规模巨大但人员配备不足。至于债转股，它应该是缓冲风险的一种有效工具，至于它到底对&债&的作用只是&物理变形&还是能起&化学反应&，并不取决这个工具本身。目前已经有很多专家对债转股发表了高见，在此也不赘述。
　　但无论是工具的创新还是业务架构的完善，都属于技术层面的改进。银行的核心问题还是在于制度层面的，即究竟政策导向还是市场导向，是官位激励还是职业经理人激励。创新业务再发展，收入贡献还是较小，因为信贷业务才是大头。据中央国债登记结算公司发布的《中国银行业理财市场年度报告（2015）》，2015年相关银行业金融机构实现理财业务收益约1,169.9亿元。可见，银行理财业务收益少的可怜，与23万亿的理财产品余额完全不相称。就银行中间业务收入在银行总收入中的占比而言，全行业估计也只占20%左右。因此，只有信贷的市场化机制能够建立起来，那么由体制性因素带来的不良资产膨胀的源头才能得到遏制。
　　以上只是分析银行这一中国最大的金融主体在信贷资产和非信贷类资产的配置方面可能存在的问题。但这两个问题从中短期看基本都是无解，体制问题长期形成，尽管银行业目前的体制比2000年之前有一个巨大的改进，而信贷和非信贷资产配置的质量既受体制性因素影响，又取决于宏观经济大环境。
　　此外，像保险、信托、公私募基金等资产管理机构目前的规模也都非常大了。它们也分别配置了债券类、权益类和类贷款等资产，其中债券类资产在它们资产配置中的占比应该更多些。在资产荒的大背景下，资产价格泡沫问题无须回避。但真正有杀伤力的，可能还是债券价格泡沫破灭风险。因为债券价格是紧盯利率的，利率上行则债券价格必然下行。股价的形成机制比较复杂，且一般情况下不会出现违约风险。
　　目前，大部分保险公司的资管部门都把权益类资产配得很低，相应地，债券类资产配得比较高。但是，债券市场存在的泡沫主要是两方面：一是整体收益率水平已经偏低了，如十年期国债的收益率水平不足2.9%；二是信用债的风险溢价率偏低。
　　但既然已经是资产荒了，对于大型金融机构而言，不配债券配什么？债券已经是中国第一大金融资产了，权益类资产的泡沫化程度或更大，这也是大型金融机构在权益类资产的配置占比远低于境外金融机构对权益类资产的配置占比的原因。
　　现在似乎有这样一种思路：既然银行已经持有了不良资产，能否通过参与其经营活动从而使得不良资产变为良性资产。或者投贷联动，间接融资变为直接投资了。这些其实都解决不了银行不良率上升这一根本问题，也解决不了资产荒下的资产合理配置问题。造成资产荒的深层原因在短期内是无法改变的，所以该问题短期无解。长期则需要市场化改革来逐步化解。
箭在弦上的冻产大会再添变数
市场风险偏好回归以及2月中旬沙特、俄罗斯、卡塔尔和委内瑞拉四国率先达成的所谓&冻产协议&让市场看到了再平衡的希望，油价实现超跌反弹。
然而，变数也在不断增多。东证期货原油分析师金晓表示，&俄罗斯同意于4月17日在卡塔尔的多哈举行冻产大会。虽然俄罗斯支持伊朗对于冻产的立场，但是俄还是促成了伊朗参与该次会谈，同时沙特也确认参会，这使得市场对该次会议结果信心倍增。&&最新数据显示的原油库存成品油化，并不是需求强劲导致的去库存，但美国石油协会(API)和EIA公布数据后，市场反应有些过。&
进入二季度，金晓认为，市场对冻产协议的乐观预期消退之前，油价可能高位震荡，WTI反弹上限或在45美元/桶附近。冻产协议最终可能会因为伊朗的不参与而使得协议破产，由预期推动的涨幅预计要完全回吐。
近期，无论是欧美股市、新兴市场货币、商品价格、油价等都在风险偏好显著回升的背景下气势如虹，油价更是受到多方利好。此外，易信金融总部中国区副首席交易官朱文灏也表示，美国石油协会(API)公布的数据显示，同样是截至4月1日当周，原油库存减少了431.9万桶。原油期货价格此前因全球主要产油国有望在本月晚些时候同意冻结产量而得到支撑。
此前，在伊朗对冻产计划浇冷水后，科威特驻石油输出国组织(OPEC)理事福赛亚本表示，所有迹象显示，OPEC及非OPEC产油国将在4月17日多哈会议上达成冻产初步协议。预计油市将在2016年下半年平衡。预计多哈会议结果将是冻结在2月产量，或1、2月产量的中间值。此番言论进一步助长了市场风险偏好。
此外，美联储对于加息的鸽派态度也利好原油走势。联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议纪要显示，几位成员要么表示对加息采取谨慎态度是审慎之举，要么表示了他们的担忧，4月份上调目标利率区间将发出一种紧迫的信号，他们认为这是不合适的。
尽管当前市场被乐观情绪所充斥，但4月17日箭在弦上的冻产大会仍然让各界对油价的未来走势心存忧虑。金晓表示，冻产协议最终可能会因为伊朗的不参与而使得协议破产，由预期推动的涨幅预计要完全回吐。至6月初OPEC半年度会议，伊朗产量逐渐恢复至制裁前水平，这为OPEC设定产量上限或与非OPEC讨论冻产提供了一定的必要条件。如果届时能够达到一致，油价可能出现反弹，但反弹高度预计也较为有限。
他也提醒称：&当前油价的上行风险还是集中在美国原油产量下降超预期，或者伊朗解禁后产量释放速度逊于预期，尽管在我们看来两者的可能性均较小。&
目前，市场对于冻产会议一直存在乐观预期，问题的关键在于，何种结果才能称之为&符合预期&或超预期？&符合预期的会议结果至少是除了伊朗之外的主要产油国同意冻产。如果伊朗也愿意将产量冻结在1月水平上，那么会议结果则是超预期的。该情形如果发生，油价则有进一步上行动能。然而该情形的可能性较小。还有一种可能的情形则是伊朗签署了具有附带条件的冻产，即其他国家愿意给予伊朗特殊对待，比如说伊朗在达到某个产量水平之后再冻产。如果这样的话，市场也可能会认为这是超预期的。
不论短期风向如何变化，市场如何实现再平衡是未来较长时间主导油价走势的核心因素，这也表现为OPEC产量增速与非OPEC国家产量下降速度之间的对比。业内观点认为，如果前者大于后者，高企的库存无法消化，对价格形成压制作用。反之，新的平衡则有望实现。
目前，美国原油产量的下降幅度是被关注的焦点，主流研究机构如EIA预计，2016年美国原油产量将出现断崖式下降，降幅高达70万桶/天。但是东证期货研究认为，EIA所预计的情形发生的可能性较小，并且EIA存在低估原油产量的倾向。此外，成本的下降增强了企业对油价的承受能力，企业为了现金流就必须得生产，而不是减产。&从所调查的54家公司的2016年产量目标合计值来看，目标值只比2015年实际产量下降1.8%。&
国泰君安某分析师也指出，大的石油公司资产负债率较低，仍能以较低价格从银行或债券市场上融资。小石油公司从债券或银行市场融资相对困难，但是股权融资成为它们的救命稻草。更为甚者是部分银行主动放松对油气公司的贷款标准，因为银行也不希望这些公司破产重组，得到难以出售的资产。即便是现在有些油气公司已经破产，大多进入的是重组程序，重组程序一般耗时2~3年。在破产清算前，企业的生产经营仍旧照常。在WTI均价为35美元/桶的情形下，预计2016年美国原油产量下降30万~40万桶/天。
冻产谈判愚弄原油市场& 评估美国产量才是关键
Saxo Bank A/S表示，寻求油价将持续复苏迹象的石油投资者如果评估美国的原油供应量而不是纠结于主要产油国之间冻产协议的你来我往，将会表现得不错。
该行的大宗商品策略主管Ole Hansen表示，虽然石油输出国组织(OPEC)成员国和其他产油国本月将在卡塔尔会面，商讨冻产协议，但这对油价的影响有限，因为数个参与国的原油产量已经接近纪录高点。他说，在由美国页岩油繁荣引发原油供过于求之际，石油市场的再平衡更多的是取决于美国的石油开采活动。
因市场揣测OPEC最大的成员国沙特和俄罗斯等国将同意冻结原油产量，缩减促使布伦特原油在1月份跌至12年低点的供过于求的局面，油价自2月中以来已经反弹。Saxo表示，在这场4月17日多哈会谈之前的&猫捉老鼠&的游戏中，即使各个产油国发表了各种评论，但一直都没有抑制原油供应的明确行动。
&市场可以被愚弄，而且我们已经被愚弄了，&Hansen说。&自1月份显现首个口头干预迹象以来，油价几乎已经回升了50%。所以在没有采取任何行动的情况下，就已经取得了不少进展，因而，在当前阶段，产油国如果能够仅仅让市场相信如果有必要他们能够采取措施，就会非常满意了。&
Hansen表示，虽然全球的产油国都在&争取时间&，并且等待市场焦点从供应过剩转向需求上升，但美国的石油产商绝对是驱动石油市场重新平衡的潜在动力。&这是毫无疑问的，因为他们有能力对油价变动作出更快的反应，&他在谈及美国石油产商时表示。他警告说，油价飙升至每桶55美元至60美元或促使产油商出产更多石油。高盛、瑞银和IHS Energy等其它公司都表示如果油价回升至足以令美国增产的水平，那原油价格回升或是昙花一现。
美国去年的产油量飙升至日均960万桶，创逾30年来最高水平；截至今年4月初，美国的日产量跌至约900万桶。同时，美国的石油钻井数量已经跌至2009年以来的最低水平。Hansen称，市场仍有可能在2017年实现均衡。国际能源署(IEA)已经警告说，目前由于能源价格下行而造成投资削减，增加了在&不远的&将来发生石油冲击意外的可能性。
沪胶不宜过度看涨
　　清明节后，下游重卡销售数据再次攀升，为沪胶市场带来基本面的支撑，现货价格抗跌也制约了价格回调的空间。不过，从资金层面看，产业空头集中度不断提高，基于此，当前的行情仍是反弹而非反转。
　　国内重卡市场3月共销售各类车辆约7.2万辆，较去年同期增长6%。而2月的最终数据修正为34942辆，同比涨幅由16%上修为26%，说明此次重卡市场的回暖速度极快。3月份是重卡市场的传统旺季，因一般春节后新开工项目增多，对工程设备和车辆的采购需求会有一个阶段性回升，而今年一季度房地产市场的火爆无疑强化了旺季的特征。此外，又存在多地黄标车加速淘汰置换的因素，预计4月份重卡市场销售仍将维持同比上升的势头。业内预计，今年重卡销量基本可以超过2015年55万辆的水平，因此相关轮胎的绝对消耗量也将抬升，有利于长期拉动国内天然橡胶消费量。
　　分析3月下旬的一轮短线回调，沪胶价格虽然连续下探，但现货价格尤其是外盘现货较为抗跌。现货之所以抗跌，原因主要有三点：一是目前虽有少部分地区进入新胶开割季，但是胶水品质和产量均不高，因此对橡胶现货价格的整体冲击不大。二是印尼在近期宣布要收储50万吨，并翻种100万公顷种植面积，泰国前期的10万吨收储也没有结束，供应紧缩预期加重。三是四大橡胶主产国的&出口吨位计划&在3月份刚刚开始执行，正处于政策利好的爆发时点。因此，现阶段外盘现货的抗跌效应极强，通过贸易渠道引导至国内，能够有效限制沪胶期价的回调空间。
　　自去年11月下旬至今，上期所橡胶仓单库存攀升势头强劲，并已达到创纪录的24万吨，较去年同期暴增111%。而观察持仓量的情况，截至4月5日，沪胶各合约总持仓量为44.2万手，只比去年同期的28.2万手高出57%。按照以上数据测算，目前沪胶合约上以仓单衡量的产业空头的持仓占比为5.5%（若按持仓单边计算则为11%），去年同期仅有4%。由此说明，现阶段沪胶盘面上积聚着大量的长期抛空头寸，这是来自资金层面的利空因素，将对沪胶盘面形成直接而持续的压制。
　　总体来说，从下游重卡行业的大幅改善和现货的抗跌效应来看，目前沪胶的反弹行情仍有延续的基础，但是产业空头压力也不容小觑，因此不宜过度看涨。投资者参与反弹以逢低操作为主，切忌追高入场，重点关注1609合约在11500元/吨的支撑。
原油产量居高不下& 谨防LLDPE期价出现深度调整
自3月中旬开始，LLDPE期价波动加剧，随着指数价格跌破40日均线，后市LLDPE期价可能会出现深度调整。尽管3月美国石油钻井平台数已经降至2009年11月以来的最低水平362口，同时美国原油产量也降至2014年11月以来的最低水平902万桶/日，但整体来看，OPEC和俄罗斯产量的增加抵消了美国产量的下降，全球原油供应仍是居高不下，美国原油库存也持续攀升至历史新高5.3483亿桶，供应过剩依旧是原油市场的最大软肋。
在此情况下，虽然市场对4月17日将在卡塔尔举行的石油冻产会议抱有一定期待，但冻产不是减产，实际利好肯定有限，而且从俄罗斯3月原油产量创新高来看，冻产协议并未对产油国发挥实质性的约束作用。
　　最近几年，我国聚乙烯产能投放较为集中，2010年我国聚乙烯产能1070万吨，2015年年底超过1500万吨，2016年还有150万吨左右的产能可能投产，届时我国聚乙烯总产能将超过1650万吨，其中煤制聚乙烯产能占比也将提升至20%。随着聚乙烯产能的不断增长，我国聚乙烯自给率上升，同时有效供给充裕。统计数据显示，2015年我国聚乙烯产量1418万吨，自给率60%，进口量为987万吨，有效供给2405万吨，较2014年增加24.48%。2016年，按照国内90%开工率估算，我国聚乙烯产量接近1500万吨，进口量按照6%增速估算，全年进口将升至1046万吨，有效供给在2546万吨左右。
　　我国LLDPE主要的消费领域是薄膜，其中包装膜与农膜在总消费量中占比逾70%，其他领域如注塑、涂层制品等占比在20%&30%。数据显示，2015年我国塑料制品同比增速为1%，与2014年同比7.4%的增速相比，出现明显下滑；2015年我国塑料薄膜产量1314万吨，同比增速4.12%，较2014年同比8.43%的增速下降一半；农用薄膜也类似，2015年1&10月我国农用薄膜产量194万吨，同比增速9.4%，较2014年同比16.54%的增速下降显著。
　　由此可见，我国塑料制品和塑料薄膜总量呈现出逐年上扬的态势，但产量增速明显下降，且下游需求增速明显不及PE有效供应增速。随着国内GDP增速从&7&步入&6&时代，预计2016年我国塑料下游需求将继续维持中低速增长。
　　综上所述，2016年我国聚乙烯整体供需形势较为严峻，下游需求增速不及PE产量与进口量增速，且下游需求增速下降或将成为新常态。随着原油重回35美元/桶附近，且未来油价反弹高度受制于全球范围的供应过剩，近期需谨防LLDPE期价出现深度调整。
多重利空来袭& 甲醇反弹夭折
　　3月甲醇期价先扬后抑，主力合约1605一度上破2000元/吨整数关口，至2075元/吨的高位，较2月底反弹幅度为17%，随后期价一路下行，构筑&尖顶&形态。
　　3月中上旬，内地甲醇市场涨势如虹，主要支撑因素是主产区部分装置检修以及烯烃装置的采购计划。港口价格亦跟随期价而强势上涨。3月中旬，华南最高价在2150元/吨附近，华东在2050元/吨附近。3月下旬，西北地区仍然强势。本周，西北最新价格再涨20元/吨至1680元/吨附近，华东主流价格则回落至元/吨，华南价格跌至元/吨。从目前来看，后续国内甲醇市场仍会延续内地强港口弱的格局，且内地与华东港口价差有望持续收窄。原因在于，虽然西北区域内部分检修装置恢复生产，但当地企业库存偏低，叠加烯烃采购延续，区域内的供应压力不大；而后续进口货源将陆续到港，从而造成港口价格承压。
　　2016年1&2月，甲醇进口总量高达107.7万吨，较去年同期与前年同期分别增长27.96万吨和72.04万吨，再创历史新高。我们预估3月港口整体进口量有望在60万&65万吨，与2月相比，出现较大增幅。整体来看，3月东南亚等地装置集中检修，使得输入我国的甲醇数量有所萎缩，因而3月的进口货源仍以伊朗、新西兰、阿曼和沙特货源为主，还有一些南美洲货包括特立尼达和委内瑞拉等货源。后续随着北美及中东新投产项目的陆续开工，我国从北美的进口货源将会进一步增加。库存数据显示，港口甲醇整体库存大幅走高至66.25万吨，沿海地区甲醇可流通货源在24.35万吨附近。且4月中下旬进口船货集中到港，4月上旬进口船货到港量在9万&11万吨，据此推算，4月中下旬港口甲醇价格下行压力比较大。
　　3月国内主要传统下游开工率处于回升态势，一方面，烯烃等价格上涨使得产品盈利得以改善，国内CTO、MTO装置开工大多维持高位，西北地区表现尤为明显；另一方面，传统下游，比如甲醛、醋酸行业开工存在季节性回升。不过，3月下旬，传统下游对高价原料成本已有抵触。此外，原油价格的下滑使得MTBE、二甲醚等下游利润空间进一步压缩，因而传统下游备货意向不强。后续原油的低位振荡将对烯烃以及传统需求端价格上行形成抑制。
　　综合来看，今年我国港口进口货源将进一步增加，预计年内进口量在20%左右。现货市场将延续内地强港口弱的格局。目前烯烃价格高位回落、传统下游跟进步伐趋缓。随着5月合约临近交割月，持仓大幅减少，甲醇期价开始向基本面回归。
国内豆粕上涨无望
3月份以来，外盘豆类触底反弹，再次运行至振荡区间上沿。但大连豆粕明显偏弱，在前期振荡区间偏下方游走。展望后市，南北美大豆供应依旧充裕，而国内豆粕需求持续不振，大连豆粕仍将维持弱势振荡走势，不排除再见前期低点的可能。
美国农业部公布的农产品季度库存报告以及新季农作物种植意向报告中，大豆库存数据低于之前市场预期，新作大豆播种面积预估数据不仅低于去年，低于市场预估，同时还低于其在2月份的农业展望论坛的预估，因此被市场解读为利多。这也是CBOT大豆自3月初以来持续上涨的部分原因。
但是，如果理性分析，上述数据并非利好：一是库存数据虽然低于市场之前的预估，但仍大大高于去年同期水平，为2007年以来同期最高水平。二是播种面积预估数据虽然低于去年，但仍是1944年以来第三高的水平。在目前种植技术先进，对天气依赖程度较低的情况下，如此高的播种面积意味着今年美国大豆丰收的概率极大。
并且，播种面积预估数据是USDA在3月初对农场主进行调查的结果，当时CBOT大豆价格尚在底部，玉米价格还未深跌，而现在大豆价格高企，玉米则刷新低点，大豆玉米比价继续攀升，由于大豆和玉米的种植素有争地效应，在比较效益驱使下，在实际播种时，农民可能更愿意种植大豆。此外，目前美国中西部大豆、玉米主产区土地潮湿，可能会延迟种植，而玉米一般先于大豆播种，如果玉米不能如期播种，则改种大豆的可能性会增加。根据以上分析，今年美国大豆种植面积极有可能远高于3月31日公布的种植意向数字。这将在6月30日的最终播种面积报告中体现出来。
虽然市场一度热炒巴西北部部分主产区出现干旱，但随着生长后期雨水增多，巴西大豆生产有惊无险再次获得丰收。美国农业部在其3月月度报告中继续维持了1亿吨的预估数据。而随着收获的展开，巴西部分分析机构还在继续调高产量数据。巴西分析机构CELERES日前称，巴西年度大豆产量预计为创纪录的9990万吨，高于3月预估的9910万吨。而目前巴西大豆收获和销售进度明显加快，进一步抢占国际大豆市场。
在阿根廷，大豆生产同样值得乐观。从收获情况来看，单产好于预期，加之播种面积比去年增加，今年总产量仍将维持高位。其还预测阿根廷年度大豆产量将达到6000万吨，高于早先预测的5800万吨。
今后几个月，国内大豆供给将极为充足。由于质优价廉的南美大豆丰收上市，今后几个月我国大豆进口增加势头不减。根据船期预计，4月份到港量将达730万吨，5月份预期增至850万吨，6月份将为850万吨，4&6月大豆到港量将达2433万吨，大幅高于去年同期的1953万吨的水平。而由于南方部分油厂出现豆粕胀库现象，使得油厂开工率有所下降，上周仅为43%。港口大豆库存量存在进一步升高的可能。反观需求，由于生猪存栏量持续下降，而水产养殖启动缓慢，豆粕需求难以有效放大。供需失衡，导致国内外豆粕价格在豆类板块中呈现弱势。
综上所述，以目前可以预见的信息来看，国内外豆粕市场依旧处于供大于求的格局中。下一个引发豆类上涨行情的利多因素或许是美国大豆种植、生长出现问题，在此之前，豆粕期价将继续维持偏弱走势。
俄罗斯同意冻产的原因& 竟然是油井挺不住了
多哈冻产会议距今已经不足两周了，而市场还是拿捏不准结果会怎样，国际原油价格因沙特和俄罗斯等国的每一句关于冻产的评论而上下震荡。
由于俄罗斯在千呼万唤中终于允诺参与本次冻产会议，产油国集团高层对市场吹了不少诸如&油价有希望了&的风，市场对各产油国合作起来冻产的希望一下子就高了起来。由于俄罗斯与OPEC的原油产量加起来足足占据了全球总产量的40%以上，两者合作完全可以撼动市场。这些国家试探着向市场表示同意冻产，看起来愿意为集体牺牲一些利益。
对于俄罗斯来说，同意冻产其实并没有什么害处。究其原因，目前俄罗斯已经达到了苏联解体后30年的产量高点，而这个产量水平是不可持续的。由于老迈的油井产量已经开始走下坡路，虽然俄罗斯3月的原油产量达到了每天1091万桶，2016年可能标志着俄罗斯产出的高峰，然后产量将不可逆转的下降。
俄罗斯最近几个月的产量上升中，大多数归功于小型原油企业，俄罗斯国有的大公司正在产量下滑中挣扎。俄罗斯国有的俄罗斯石油公司(Rosneft)上个月产量已经下降了0.7%。根据OPEC的最新估计，俄罗斯的原油产出可能在本年度平均下降每日20000桶。这有助于解释为什么俄罗斯愿意为自己设定产出上限。
此外，如果俄罗斯石油公司想要保证产量不大幅下滑，需要付出很大的努力。俄罗斯石油公司预计在接下来的3年将会在其从苏联时期就开始开采的油田上开销150亿美元，而如此的天文数字也只能勉强阻止产量下滑。该公司的CEO谢钦最近对俄罗斯总统普京表示，钻井数量会在2016年增加30%。而此前的2015年，俄罗斯石油公司比这更激烈的钻探，带来的结果仅为产量增加1%。
而这个问题在长期中还会变得更严重。俄罗斯能源部已经意识到俄罗斯原油产量进入了长期的下滑阶段，在2035年前产量可能腰斩。俄罗斯的主要油田都已经开采了数十年，保持稳定生产越来越困难。而与此同时，俄罗斯原油公司找不到可以接替这些油井的新油源。北冰洋地区可能有大量的原油矿藏，但是由于西方的制裁，主要国际原油公司都不能介入，该国内在北冰洋的项目只能继续成本高昂而效率低下开采。
同时，俄罗斯的自然资源部在3月末的时候表示，俄罗斯石油公司可能在今年减产。俄罗斯石油公司没有发表评论，但是该部长的言论可能暗示俄罗斯愿意同OPEC合作。
我国钢价首季涨逾三成& 要防产量失控
过去3个月，钢铁行业迎来了&小阳春&。面对来势汹汹的价格上涨，钢企在抓紧复产，矿山铁企业也在积极发货。根据&我的钢铁网Mysteel&调研统计，4月份钢厂开工率最高可达83.7%，产能利用率达88.93%。而全国港口铁矿石库存再次突破1亿吨规模。
&华东、华北地区部分钢厂的吨钢利润基本都能达300元，这样的盈利水平已是近5年最高的。&中钢协相关人士介绍，除部分债务压力大的钢厂外，多数钢厂一季度都能扭亏为盈。宝钢、沙钢两大中国钢铁界的国企、民企&一哥&，都表态计划增产。据宝钢股份年报，宝钢今年计划产铁2679万吨、产钢2711万吨、销售商品坯材2344万吨，相比去年公司钢铁产品产量的2230万吨，今年增产幅度逾20%。而沙钢股份年报也显示，公司计划将钢产量上调逾12%。另外，华凌钢铁、抚顺特钢等钢企均在上调产量目标。国际矿企也在紧抓这个&小阳春&，向中国加快出口铁矿石。来自三大矿山的铁矿石发货量增多，国内港口铁矿石库存已重新突破1亿吨。
如此集中复产引起市场对于后期钢价的担忧。长江证券分析师王鹤涛认为，钢铁行业需求周期也是地产周期，地产投资好转正是本轮钢价反弹相对持久的核心原因。在近期整体延续宽松刺激思路的地产销售政策推动下，地产投资低位继续转好的可能性依然较大。不过，在盈利状况持续转好及产能短期难以彻底退出的倒逼下，钢企复产将加快。届时如果需求并未超预期恢复，钢价回落风险将明显增大。
虽然钢企都知道这个&秘密&，但在难得的利润&诱惑&下，钢企下减产决心并非易事。&谁都不愿意承认自己是落后产能，更没有谁会去主动率先减产。&中国钢铁工业协会党委书记兼秘书长刘振江表示，不把产量控制住，供给严重大于需求的格局就难以改观，供给侧改革就难以从根本上推进，钢材市场就改变不了混乱的局面，钢厂效益会继续越干越亏。尤其在今年钢材价格略有回升的情况下，产量失控就会悲剧重演。
巴西政府下修2015/16年度大豆产量预估至9898万吨
巴西国家商品供应公司（CONAB）预计，该国2015/16年度大豆产量料达9，898万吨纪录高位，3月预估为1.0118亿吨。调低后的大豆产量仍然比上年高出290万吨，主要是因为大豆播种面积比上年提高100万公顷或者3.2%。
　　CONAB预计2015/16年度巴西大豆产量为每公顷2.99吨，低于早先预测的3.04吨/公顷，这是因为MATopiBA地区的单产受损。政府预计巴西2015/16年度玉米产量料为8，466万吨，3月预估为8，352万吨。2015/16年度玉米单产料升至每公顷5.47吨，3月预估为每公顷5.40吨。
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