上海银行去年净利113亿 不良贷款余额增逾三成_网易财经
上海银行去年净利113亿 不良贷款余额增逾三成
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非上市银行2014年年报近日披露陆续展开，2014年年报显示，归属母公司股东113.76亿，同比增长21.77%。为达到监管要求，上海银行在通过一期定向增发，使资本充足率提高至12.57%。不过，这一数值低于同期行业平均水平。此外，其不良贷款率逼近1%，制造业不良贷款率高达4.76%。2014年银行业整体净利增速下滑，多家银行增幅跌入个位数。上海银行增速也出现了小幅下降，不过仍保持了两位数的较快增长，实现归属母公司股东净利润113.76亿，同比增长21.77%。从营收数据来看，2014年上海银行实现营业收入280.98亿，增幅30.88%。其中，利息净收入实现234.74亿，同比增长23.17%；非息收入方面，手续费及佣金净收入实现39.47亿，同比大增70.25%。其中，顾问和咨询费收入17.55亿，同比增加129.25%，占到手续费及佣金净收入的45%。受宏观经济下行的影响,银行业资产质量持续承压。报告期末，上海银行和不良贷款率也表现为“双升”态势。其中，不良贷款余额为47.31亿，同比增加11.03亿，增幅30.40%；不良贷款率为0.98%，同比提高0.16个百分点。在上海银行贷款投放前十大行业之中，制造业、住宿和餐饮业、批发零售业不良率居前，分别为4.76%、2.99%、2.16%。其中，住宿和餐饮业不良率增幅最大，同比提高2.77个百分点。对此，上海银行称，资产质量总体可控，不良贷款余额增幅低于全国商业银行不良贷款余额增幅11.93个百分点，不良贷款率低于全国商业银行不良贷款率0.27个百分点。拨备覆盖率为260.55%，同比下降29.81个百分点，仍高于全国商业银行拨备覆盖率28.49个百分点。2007年之后，城商行一直无缘上市。直到去年7月初，包括上海银行、江苏银行、盛京银行在内的11家城商行扎堆现身预披露名单。不过，截至目前也尚未有一家在成行。去10月时，盛京银行已率先转战上市。为达到监管要求，上海银行于2014年下半年通过一期定向增发，获得了61.95亿资金，使资本充足率得以提高。
截至去年年底，根据《商业银行资本管理办法(试行)》计量，上海银行资本充足率为12.57%，比去年上升0.63个百分点，核心一级资本充足率和一级资本充足率均为10.38%，比年初上升1.83个百分点。不过，这三项数据均低于同期行业平均水平。据银监会数据显示，2014年末，商业银行(不含外国银行分行)平均资本充足率为13.18%，较年初上升0.99个百分点；其中核心一级资本充足率达10.56%，较年初上升0.61个百分点；一级资本充足率达10.76%，较年初上升0.81个百分点。
本文来源：中国网
责任编辑：王晓易_NE0011
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办卡成功即得100元刷卡金 [编者按]由于石油输出国组织(欧佩克)14日决定提高石油产额上限,国际油价暴跌,纽约油价跌幅超过5%。油价下跌，汽车制造业有望率先获益。 欧佩克增产使国际油价14日暴跌5% 新华社纽约12月14日专电(记者乔继红)由于石油输出国组织(欧佩克)14日决定提高石油产额上限,国际油价暴跌,纽约油价跌幅超过5%。 当天,欧佩克在维也纳召开会议,12个成员国一致决定将2012年上半年石油产出上限提高至每天3000万桶。这是欧佩克三年来首次上调产额上限,但每个成员国的产出配额尚未确定。决定一出,立即对市场造成严重打击,纽约和伦敦两地油价狂泻。 据分析,每天3000万桶产额基本与当前欧佩克的产出水平吻合,将有效提高全球石油库存。 市场交易员认为,在当前欧洲债务危机前途迷茫,市场信心脆弱之时,欧佩克的增产决定对油价来说无疑雪上加霜。 当天,由于意大利五年期国债收益率创下新高,显示市场投资者依然对欧洲债务前景缺乏信心。而且欧洲银行业融资成本上升,债务违约掉期成本创下历史新高,欧洲债务阴霾不散。欧元因此下跌,对美元汇率跌破1.3,至11个月以来的最低水平。欧元下跌拉低以美元计价的商品价格。 到当天收盘时,纽约商品交易所1月交货的轻质原油期货价格暴跌5.19美元,收于每桶94.95美元,跌幅为5.18%。纽约油价自11月25日以来再次跌破200日均值的重要技术支撑,未来短期内可能面临更大的下跌空间。 1月交货的伦敦北海布伦特原油期货价格大跌4.82美元,收于每桶104.68美元,跌幅为4.40%。1月期货15日到期,交易更为活跃的2月期货大跌5.13美元,至每桶103.95美元。 福田汽车600166:收入未好转,成本压力犹在 3Q 销量同比下降幅度与2Q 持平,但单月销量情况逐渐好转。前三季度公司累计销售整车49.7万辆,同比下降4.5%,其中3Q 销售13.9万辆,同比下降6.7%,与2Q 下滑幅度基本持平。第三季度月销量分别同比下降18.1%、1.8%和同比增长0.4%,销售情况逐月好转。 重卡表现稍好,大中客等销量下滑较多。1-3Q 中重卡销量同比增长7.4%,是国内前五大重卡企业中唯一正增长的企业,其中9月份中重卡销量同比增长15.7%,销售情况好于大多数重卡企业。2011年前三季度公司大中客累计同比下滑21.4%,蒙派克、迷迪及萨普专用车累计同比下滑30.7%。 成本压力犹在。由于原材料和人工等成本上升,加上欧曼二工厂等在建工程转入固定资产,导致2011年摊销成本上升,公司毛利率较去年下滑较多,其中1-3Q 毛利率分别同比减少3.8、2.1和1.9个百分点。2011年10月公司将欧曼二工厂资产转让给合资公司(北京福田戴姆勒汽车有限公司),预计4Q 公司摊销成本将会减少,毛利率会有所回升。 三项费用率略有增加,净利率下滑较大。3Q 公司三项费用率合计同比增加约1个百分点,环比持平。3Q 公司净利率同比减少2个百分点,环比与2Q 持平。 与戴姆勒合资进展顺利。报告期内公司与戴姆勒合资生产中重卡项目得到商务部批准,即将履行工商注册程序。由于合资工厂利用原有欧曼二工厂场地和设备,预计达产期较短,能够较快实现H4重卡的量产上市。(平安证券) 上海汽车600104:增速虽高,但核心销量增速下降 投资要点: 11月销量同比增速13.2%,环比增速有所上升 公司11月份汽车销售35.94万辆,同比增长13.2%。月公司累计汽车销售368.19万辆,累计同比增速为11.91%。而行业1-10月汽车销量平均增速为3.47%,公司销量增速远高于行业平均,11月销量增速环比上行2.3个百分点。 增速虽高,但核心销量增速下降,增速上行主要来自交叉型乘用车。 上海汽车两大核心乘用车公司以及上海大众、上海通用以及自主品牌除上海通用增速环比上涨外,其余均表现出较快的增速回落。11月上海大众及上海通用汽车销量分别为10.09万辆、11.62万辆,同比增长分别为1.67%、9.18%。 三大乘用车整车厂11月累计销售车辆22.99万辆,同比仅增长4.05%。月上海大众及上海通用累计汽车销售106.09万辆、115.10万辆,累计同比增长16.85%、21.23%。由于去年11及12月基数相对较高,而公司产能利用率一直处于较高水平,故预计下月产销数据仍将延续本月的态势。随着明年两大合资品牌产能的扩大,能够缓解目前产能瓶颈态势。 交叉型乘用车11月持续放量,自主品牌短期难贡献业绩; 上汽乘用车本期销量同比增速为-16.63%,主要由于去年基数较高,主要车型面临合资品牌较大的竞争压力,月累计销量同比增速为-0.84%,全年基本维持去年销量水平。在今年自主品牌弱势环境下已属不易,预计未来几年随着车型的丰富以及良好车型平台的获取,销售情况有望好转,但近两年对上海汽车业绩影响甚微。微客市场11月持续放量,11月销量为12.03万辆,同比增长40.4%,可见市场已消化"刺激政策"等退出的负面影响。月累计销量同比增速为3.16%。 盈利预测 我们预计公司年EPS分别为1.86元、2.23元和2.70元,按照日收盘价12.99元计算,对应PE分别为6.98倍、5.83倍和4.81倍,考虑估值优势以及公司未来业绩的确定性,维持公司"买入"评级。 风险提示 短期面临本月12日限售股解禁的股价压力;系统性风险带来的股价下跌,行业整体景气度回升不及预期。(湘财证券) 宇通客车600066:加速增长,结构优化 结论:综合来看,公司月销量同比增速实现加速增长,而环比高增长则充分印证了旺季的到来。考虑到产销结构上向大客的倾斜,且大客单价较高、毛利率较高、原材料中钢材占比较大,钢价前期的跌幅较大,预计公司四季度将呈现销售收入快于销量增长,利润增长快于收入增长、毛利率明显提升的良好态势。此外,近期校车主题是市场炒作热点,月内《校车安全条例》即将出台。而公司是校车的最大受益公司,我们预计公司 年EPS 分别为2.12、2.61 和2.98 元,对应PE 分别为11 倍、9 倍和8 倍,维持"强烈推荐" 的评级。(东兴证券) 长城汽车601633:中国汽车自主品牌的长城 独到见解 长城汽车是未来中国汽车行业自主品牌的领军人物,受益于国家扶持自主品牌发展的政策方向,同时二次购车带来的SUV高增长需求也为公司主销产品带来了增长的机遇,稳健经营是公司的最大特点,有助于公司向海外市场拓展时更好的避免风险。 投资要点 1.自主品牌和SUV市场是长城汽车快速发展的两大利器。发展自主品牌汽车是中国汽车产业政策的核心目标,已经得到汽车业内、政府官员到民间百姓的共识。SUV市场份额尚有较大提升空间,预计到2015年占乘用车市场份额达到30%,还有两倍增长空间。 2.长城汽车是发展最稳健的自主品牌,已经成为自主品牌企业的领军品牌。长城汽车坚持聚焦SUV市场战略,充分享受SUV行业增长。 3.竞争优势分析:长城的特点是以自主品牌的价格打败合资品牌,以合资品牌的外观和质量打败自主品牌。在经销商网络管理上,长城汽车已经成功移植了合资品牌的诸多管理经验,与经销商形成了亲密的共荣共生关系,同时人性化的供应商管理保证供应链质量。 4.出口市场:长城汽车的蓝海。中国汽车出口量目前只占全球汽车贸易量的5%,未来增长空间巨大。 5.投资评级:强烈推荐。预计11/12/13每股收益分别为1.24/1.64/2.12元。考虑到行业内可比公司估值、公司的市场地位和发展潜力,我们认为公司12年业绩给予10-12倍市盈率,以2012年EPS1.64元进行估算,公司的合理价位应在16-20元之间。 风险提示 1.宏观经济回落导致汽车行业整体需求出现大幅滑坡。(华创证券) 江淮汽车600418:瑞风萎靡,巴西市场竞争加剧 前三季度实现归属母公司净利润545百万元,同比下降35.15%,业绩低于预期 江淮汽车(600418)公布2011年三季报,1-9月公司实现营业收入24301百万元,同比增长6.19%;实现归属于母公司的净利润544.98百万元,同比下降35.15%,基本每股收益0.42元,扣除非经常性损益后为0.39元。 其中三季度单季实现营业收入6863百万元,同比仅增长2.08%,环比下降13.82%,净利润45.45百万元,同比大幅下降87.07%,环比下降72.21%,基本每股收益0.04元,扣除非经常性损益后仅0.02元。 前三季度实现销量37.2万辆,同比增长9.9% 2011年前三季度,公司销售各类汽车及汽车底盘372371辆,同比增速继续回落至9.9%,超过行业整体增幅,其中:MPV45646辆,同比下降7.37%,轻卡155989辆,同比增长0.44%,轿车115541辆,同比增长38.74%,底盘17988辆,同比增长7.91%,重卡19477辆,同比增长33.78%,瑞鹰SRV13484辆, 同比下降27.86%。 瑞风产能调整完成,但竞争力下降年内难有好转 瑞风销量不佳及原材料价格上涨是三季度业绩大幅下滑的主要原因。今年由于竞争对手车型目标市场下探以及自身车型老化的原因,瑞风系列MPV的市场竞争力大不如前,市场份额持续下降。三季度公司停产调整产能,单季销量仅1.2万辆,同比下降25%。目前生产以恢复,但新车型上市时间较短,尚处于市场培育阶段,再加上车型定位市场不同,我们认为短期内很难弥补老瑞风丢失的市场,预计全年公司MPV销售6万辆,同比下降5%。 前三季度政府补贴39.66百万元,另有48.77百万元年内确认 前三季度销售费用率继续上升至4.86%,预计四季度乘用车市场竞争将加剧,公司销售费用难有下降。公司前三季度非经常性损益共计43.66百万元,其中政府补贴39.66百万元,三季度单季确认了28.9百万元,一定程度上稳定了公司的业绩。10月21日,公司公告收到合肥市财政局补贴款合计人民币48.77百万元,年内将确认。 巴西当地建厂,出口市场竞争加剧 得益于巴西出口市场的快速增长,在国内市场低迷的情况下,公司轿车业务仍取得了39%的增长。出于保护本土汽车产业的目的,巴西9月16日起提高汽车工业产品税(IPI)的平均税率30%至37%-55%。此举将大幅削弱以中低端为主要市场的江淮出口车型的竞争力。目前公司已筹划在巴西当地建厂的项目。奇瑞、力帆等自主品牌都将巴西作为重要的出口市场,预计未来巴西市场的竞争将更为激烈,是否会重蹈俄罗斯市场的覆辙有待观察。 估值和投资建议 下调公司11、12年EPS至0.66、0.86元,对应目前PE为11倍、8倍,目前估值已对公司上半年业绩有所反应,维持"增持"评级。(湘财证券) 一汽轿车000800:业绩见底,长期增长有支撑 报告摘要: 3季度业绩自2007年以来首次亏损。一汽轿车2011年3季度共实现归属于上市公司股东的净利润-4985.88万元,实现基本每股收益-0.03元,自2007年以来,公司季度业绩首次出现亏损; 公司产品老化,新产品推广不力。前3季度,奔腾B50和老马6出现了正增长,新车马自达8和马自达睿翼并没有得到市场广泛的认同,前3季度奔腾B50共销售67093辆,同比增长13.68%,老马6销售69023辆,同比增长4.22%,主要车型3季度销量同比都出现了较大幅度的下滑,其中奔腾B50下滑15.85%,B70下滑幅度高达51.61%,老马6和睿翼下滑幅度都接近30%; 业绩见底,4季度盈利状况将改善。3季度毛利率水平相对2季度下滑了2.80个百分点,而期间费用率上升的更快,3季度上升了4.96个百分点,其中销售费用率上升的最快,从市场基本面和盈利状况看,业绩已见底,公司4季度销量预计将会有所改善,3季度的低毛利率和高期间费用率的状况不会持续到4季度,4季度盈利状况将改善; 受益于国家和集团对自主品牌的鼓励政策,公司长远增长有支撑。一汽集团总经理已经上任,具备相当的自主品牌管理经验,预计将会加大集团对公司的支持力度,公司长远增长有充分的保证; 我们维持对一汽轿车的增持评级。依靠一汽集团对自主品牌投入的增加和重视,公司长远增长具备强有力的支撑,我们预计公司年的EPS分别为0.61、0.89和1.13元,维持原有的增持评。(宏源证券) *ST金杯1年有望持续盈利 月公司实现营业收入46.75亿元,同比增长13.87%;归属母公司所有者的净利润2.81亿元,2009年同期为-3.99亿元,EPS为0.26元,业绩超预期。4季度公司实现营业收入13.48亿元,同比增长68.12%,环比增长12.70%;归属母公司所有者的净利润1.07亿元,2009年同期为-2.14亿元,3季度为208万元,EPS为0.10元。不分红、不送转。 月,公司实现营业收入11.20亿元,同比增长9.73%;归属母公司所有者的净利润1,881万元,同比下滑87.83%,EPS为0.02元。 2010年1季度,公司债务重组收益1.63亿元。扣除该部分获利,公司2010年实际实现母公司净利润1.1亿元,折合EPS0.1元。这也是公司2011年1季度净利润同比大幅下滑的主要原因。 1季度综合毛利稳步上升,费用率稳中趋降。2011年1季度公司综合毛利率为13.32%,同比上升2.15个百分点;期间费用率为10.11%,同比下降0.13个百分点。 2011年有望持续盈利。公司收入和利润主要来源于并表子公司金杯车辆制造的轻微卡业务、金杯江森自控的座椅内饰件业务和参股公司华晨金杯的乘用车、轻客业务。 各产品中,轻客处于龙头地位、轻微卡销量行业居前。 2010年受益汽车市场持续火爆,并表子公司金杯车辆制造实现净利润4,979万元,同比增长203.7%,金杯江森自控实现净利润9,380万元,同比增长22.3%;参股公司华晨金杯剥离中华亏损业务后实现净利润3.7亿元,扭亏为盈。我们预计公司2011年仍有望持续盈利:1)2010年公司轻卡实现出口1.3万辆,同比增长61%,预计2011年出口持续向好;2)金杯江森自控一方面受益下游配套车厂华晨宝马销量持续增长,另一方面随着BMWF30及BMWF18项目逐渐投产,其盈利规模有望进一步扩大;3)参股公司华晨金杯剥离中华业务后已经开始盈利,公司投资收益负担消除。 盈利预测与评级。预计公司年EPS分别为0.12元、0.15元、0.19元,按当前收盘价5.47元计算,对应的动态PE分别为45倍、36倍、30倍,公司估值偏高,维持"中性"投资评级。(天相投资) 金龙汽车600686:三季度业绩低于预期,即将进入传统旺季 盈利预测和投资建议。在城市交通日益拥堵、节能减排标准提高的趋势下,增加公共交通出行比例是经济实用的解决方案,我们认为从环境和发展的实际需要考虑,客车行业将长期受政策鼓励。我们预计公司年分别实现EPS0.49元、0.64元和0.89元。考虑到公司产能充分、盈利能力存在较大的改善空间,给予公司2012年15倍PE,对应目标价9.66元,维持对公司的"增持"评级。 风险提示:1)原材料和人工成本大幅上涨;2)公司是投资管理型企业,对下属"三龙一身"子公司的管控力度决定盈利水平能否提升。(海通证券) 华域汽车600741:与伟世通合作深化巩固内饰件龙头地位 公司近况: 公司公告控股子公司延峰伟世通与伟世通公司签署谅解备忘录,延峰伟世通有意通过收购、整合等方式,与伟世通公司在内饰业务方面深化战略合作。 评论: 有利于公司掌握核心技术,加速国际化发展。此次收购有利于公司掌握驾驶舱模块以及内门板的核心技术,并形成国际化的生产和网络布局。如果收购顺利完成,延峰伟世通内饰业务年收入有望超过40亿美元,在16个国家有60余家工厂,并服务30余家客户的国际领先的内饰供应商。 预计公司将继续维持谨慎原则,收购资产预计对盈利影响有限。 伟世通公司在经过了债务重组后经营状况趋于好转,但整体净利润率也仅不到2%。内饰件业务为公司三大主业之一,整体毛利率约6%,盈利贡献有限。预计公司仍将秉承此前谨慎原则,减少海外业务低迷影响公司业绩表现的风险。 项目后续进展仍有待进一步跟踪。预计协议签订要到2012年初签订,还需要做进一步的尽职调查以及监管部门的批准。 估值与建议: 估值回归历史地位,后续行业增速反弹有望成为股价催化剂。在主力客户上海通用和上海大众中高级新车持续推出及上量拉动下,公司盈利有望持续稳定增长,目前股价对应公司年市盈率分别为7.5倍和6.5倍,估值处于行业低端,考虑到公司较强的盈利稳定性、充足现金支持下外延式扩张带来的成长,维持对公司推荐评级。(中金公司) 威孚高科000581:业绩平稳,静待国Ⅳ实施 事项: 近日我们调研了威孚高科,与公司高管就企业经营情况和国Ⅳ实施时间进行了交流。 平安观点: 预计公司本部直列泵4Q11出货量同比增长10%左右,RBCD2011年全年共轨系统出货量同比持平或略有增长。2011年重卡销售压力较大,预计重卡共轨系统出货量减少,但轻型车共轨系统出货量增加,全年共轨系统出货总量同比持平或略有增长。由于1Q 是重卡销售旺季,加上2012年春节假期在1月份,重卡和发动机企业需要提前在4Q 进行大量备货,预计公司4Q11重卡直列泵出货量将同比增长10%左右。 2013年实施中重型车国Ⅳ排放标准是大概率事件,公司三大业务均将受益。中重型车国Ⅳ排放标准计划于2012年1月实施,该日期已较原计划推迟两年,预计再次推迟的可能性较大。由于政府和公众日益关注空气污染,预计中重型车国Ⅳ排放标准实施时间晚于2013年的可能性很小。新标准的实施将会促使符合原标准的老产品销量增长,同时下游客户需要储备新标准零部件,因此我们预计2012年下半年或2013年上半年公司直列泵产品、RBCD 高压共轨系统销量都将有较大幅度增长。中重型车国Ⅳ排放标准实施后,公司燃油喷射、进气和尾气后处理系统三大业务均将受益。 国Ⅳ排放标准实施后, 公司研制开发的WAPS 系统和SCR 系统市场前景看好。 公司研制开发的WAPS 系统能够满足中重型柴油车国Ⅳ排放标准,能够有效的与RBCD 高压共轨系统形成高低互补,满足客户的不同需求,预计公司在柴油机燃油喷射系统市场地位进一步增强。公司与发动机厂紧密合作,共同开发研制国Ⅳ阶段中重型柴油车SCR 尾气后处理系统,凭借公司多年的技术积累以及与发动机厂紧密合作关系,预计公司将在SCR 尾气后处理系统市场占据有利市场地位,尾气后处理业务将成为公司未来增长最快的业务之一。 公司部分车用柴油机产品将转向非车用柴油机配套市场。国Ⅳ排放标准实施后,车用柴油机将主要采用高压共轨系统等电控高压喷射系统,预计公司现有直列泵和机械泵将会转向工程机械、发电机和船舶等领域,延长产品生命周期,继续为公司贡献业绩,非车用柴油机配套市场也将成为公司未来重点挖掘的市场。 定向增发已通过证监会发审委审核通过,增发后德国博世与公司利益更一致,此外也有利于增强公司分享RBCD 未来业绩增长。增发后德国博世持有公司股份比例将由3.24%增加到14%,德国博世与公司的利益更趋于一致,有利于双方进一步加大合作力度,增强公司竞争力。鉴于RBCD 在国内高压共轨系统举足轻重的市场地位,中重型车国Ⅳ排放标准实施后,RBCD 将是最大的受益者,其业绩将会出现较快增长。本次增发实施后,公司将会增持RBCD股份,持股比例由31.5%提高到34%,持股比例上升将会增强公司分享RBCD 未来业绩增长。 盈利预测及投资建议:我们维持公司盈利预测,预计年EPS 分别为2.35、2.95、3.74元。由于公司在柴油机燃油喷射市场地位稳固,同时公司燃油喷射、进气和尾气后处理系统将长期受益于商用车排放标准的升级,我们维持对公司"强烈推荐"评级。 风险提示:1)商用车行业、尤其是重卡行业复苏晚于预期;2)国Ⅳ标准实施晚于预期。(平安证券) 天润曲轴002283:重卡动力源泉横向扩张潜力大 公司是重卡发动机曲轴领域的龙头企业,产品配套国内几乎所有主要重卡发动机厂商,作为重卡核心零部件企业业绩弹性大,在明年重卡行业逐步复苏的背景下有望较快增长。此外,公司还积极拓展非重卡曲轴市场,包括中、轻型发动机曲轴、轿车曲轴、船用曲轴以及连杆产品等,横向拓展空间广阔。2012年在通胀回落背景下原材料价格趋于稳定,预计公司毛利率将回升至30%左右,预计2012年公司收入增速20%、利润增速33%。 我们预测年公司EPS分别为0.42元、0.57元、0.69元,按照11月24日收盘价计算年动态市盈率为31.9倍、23.8倍和19.6倍。综合考虑公司的成长性和行业地位,给予公司2012年26倍的PE,对应目标价14.76元,首次给予"增持"评级。(海通证券) 江铃汽车000550:转型新产品销量低于预期 一、事件概述近日我们拜访了江铃汽车(000550),就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。 二、分析与判断销量增速下滑,预计全年增速为10%。 月,公司销售为16.3万辆整车,总销量比去年同期增长11%。其中全顺同比增长14%;轻卡同比增长5%;SUV及皮卡同比增长17%。轻卡销量下滑严重,10月同比下滑13%,拉低整体销量增速。考虑宏观经济持续放缓以及乘用车市场景气度持续下降预期,全年形势并不乐观,预计公司2011年整车销量增速至10%左右。 转战乘用车市场,首款SUV产品驭胜销量低于预期。 公司今年3月份推出新产品SUV驭胜,定价13万,定位于国产中高端SUV市场,目前销量每月900辆,低于预期。目前首批上市的新车为2.4L柴油版,将陆续推出汽油版和自动挡等车型。驭胜是公司进军乘用车市场的首款车型,同时也是其实现市场战略转型的一款战略车型。短期来看,未能上量给公司贡献业绩。 轻客新产品销售渐入佳境。 搭载福特Puma发动机的全顺新世代V348主要用于商务接待,动力性和排放性都远优于老全顺,得到市场的充分肯定,产销规模逐步提升,同时超值版全顺的推出也推动江铃轻客销量增长稳定,高于行业增速。 行业竞争加剧,公司毛利率下降。 高端轻客是公司主要盈利车型,最近几年持续受到新进入者的侵蚀,公司应对竞争采取产品降价,以及原材料的上涨带来毛利率的降低,今年前三季度毛利率为24.36%,同比下降1.51个百分点。教育附加费与城市建设税征收,前三季度营业税金及附加3.88亿元,同比增长92.56%。成本费用的提升冲抵了销量上升带来的营业利润增加。 强化产品开发测试及研发设施,有效提升产能。 在技术伙伴的支持下,公司将持续推动已批准的几个主要产品开发和制造项目。 这些项目包括福特品牌和江铃JMC品牌的新产品,汽油和柴油发动机项目以及零部件和整车总装的产能扩展项目。依托公司不断强化的产品开发测试及研发设施,公司将引入有竞争力和获利能力的产品并有效提升产能,预计2011年下半年的销售收入在人民币80亿至100亿元之间。 三、盈利预测与投资建议公司产品定位于高端轻客轻卡,业绩增长稳定。预计11-13年公司EPS分别为2.04元、2.51元、2.93元,对应11-13年的动态市盈率为10、9、7倍。维持公司谨慎推荐评级,目标价25元。 四、风险提示:原材料价格上涨超预期;行业景气度下滑。(民生证券) 悦达投资600805:汽车业务发展加速,未来公司业绩的"主推手" 投资要点: 东风悦达起亚超行业高增长,成为公司未来发展引擎 东风悦达起亚(DYK)不断推出新车和改善产品结构,使其销量规模与盈利水平不断上升。11年前10月销售汽车34.18万辆,同比增长29.21%,远高于行业个位数的增长;同时,DYK的净利率11年上半年达到9.21%,处于行业领先水平,公司在行业中的竞争力不断提高;11年上半年汽车业务投资收益占公司净利润比重达到83.19%,成为公司盈利的主要来源。公司第三工厂在报批阶段,未来两年公司产能紧张,汽车业务主要驱动力来自产品结构和经销渠道的进一步改善。 煤价上涨,煤质较高,煤炭增长潜力有待挖掘 公司旗下准格尔旗乌兰渠煤矿经过不断开采,煤质较高,且煤价不断上涨,10年收入上涨较快,毛利率为28.81%。但由于产能较小,煤炭业务对公司收入贡献规模较小,10年乌兰渠煤矿贡献净利润为4253.61万元,占公司总体净利润的5.93%,份额较低。由于煤炭需求原因,煤炭业务未来具有增长潜力。 公路业务业绩维持稳定增长 公司旗下公路业务近年增长比较稳定,毛利率基本维持在50%以上。公路业绩主要贡献来自陕西西铜高速和江苏京沪高速沂淮江段。预计公路业务未来将继续保持稳定增长,主要威胁因素是与西铜高速平行的一条高速年底通车,分流西铜的运输量,但由于造价高,估计收费比西铜贵一倍左右,所以对西铜高速的货运影响较小。另外,纺织与拖拉机业务处于亏损状态,亏损额度较小,对公司业绩影响小。 盈利预测 预计11-13年公司EPS分别为1.54元、1.93元、2.05元。鉴于公司的主要业务汽车在未来两年内由于受产能限制,增速有所回调,影响公司未来两年业绩,而这已在公司估值中有了充分的体现。因此,我们认为,公司目前8倍的估值符合公司基本情况,给予公司"推荐"评级。(渤海证券) 潍柴动力000338:今年最困难时期或已过去 投资要点 1、三季度业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入105.5亿元,同比下降22.92%;净利润10.8亿元,同比下降31.07%;今年前三季度实现收入471.8亿元,同比增长0.6%;净利润45.8亿元,同比下降4.6%; 其中第三季度实现每股收益0.65元,今年前三季度每股收益2.75元。 2、重卡行业产销下滑因素持续发酵。从公司重卡月销量数据来看,前三季度的低点出现在7月份,八、九月份的销售数据虽然仍同比负增长超过10%,但环比数据已得到明显改善。随着货币环境进一步宽松、投资增长等积极因素影响,我们预计重卡行业将逐渐企稳回升,同时这也意味着三季度将成为公司全年销售"最坏的时节"。毫无疑问,公司在重卡行业具有举足轻重的地位,这将使得公司能够充分受益于行业回暖。 3、毛利率虽企稳,费用率却上升。公司三季度毛利率与中报毛利率水平相当,结合重卡行业现状以及公司三季度月份销售数据,我们认为公司毛利率水平已接近底部,但未来毛利率上升程度还要取决于营业收入的增幅。值得注意的是,公司销售费用率和管理费用率较同期均有不同程度上升,我们推断可能是公司研发费用投入占主要原因。 4、重卡行业竞争加剧,龙头地位依然稳固。我们多次强调,国内重卡行业在经历了多年高速增长后,增速放缓已属必然,加之各重型卡车和工程机械提供商也纷纷建设发动机制造基地,未来我国重卡发动机行业竞争将更加激烈。但公司凭借其特有的核心竞争力,以及稳固忠诚的客户群体,在未来的竞争中仍然占据有利地位。行业龙头地位短期内无人撼动。 6、持续创新是公司未来增长的动力。公司始终坚持"创新驱动、内生增长"的发展道路,通过技术创新、管理创新和产品创新,不断夯实基础,提升公司的核心竞争力。未来公司将在发动机、变速器、重型汽车和零部件四大板块实施创新工程,其中,在发动机板块,将加快16-33L国产化,推进WP5/WP7的应用,以VM技术提升2-4升竞争力;重型汽车板块,加快第三代重卡的研制,提高产品技术含量;在变速器板块,以卡特合资项目为契机,加大在AMT、客车变速器等领域的研发力度;零部件板块,加大科研创新,摆脱同质化竞争格局,逐步向总成过渡。 7、盈利预测及投资评级。鉴于公司三季度业绩状况,我们适当下调了公司未来收入及利润增长幅度,但值得一提的是,我们认为重卡行业整体销售量下滑的预期,已经基本反映到近期持续下跌的股价中,投资风险已得到一定释放。从估值的角度来看,潍柴动力虽然业绩出现一定下滑,但仍具备投资价值,而且,从近期潍柴动力的走势来看,似有筑底迹象。我们维持"买入"评级,鉴于大盘整体环境不佳,适当下调目标价,未来6个月目标价位36元。 预计年EPS分别为3.62、4.27和5.19,对应市盈率分别为10.33、8.75和7.19。 8、风险提示:宏观经济增速放缓导致公司下游客户发动机需求减少;钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利能力;公司主要客户流失等风险。(民族证券) 大东方1年低基数,2012年高弹性 商业大厦内生潜力仍较大,连锁拓展前景较好。商业大厦是无锡高档百货竞争领先者,凭借品牌结构优化和内生效益发挥,净利润将有弹性增长。公司2011年新开伊酷童和海门店,预计带来3000万元亏损。但预计两店共可在2012年减亏1800万元左右,这是公司2012年业绩弹性的第一个重要来源。 汽车销售服务是2012年业绩弹性的重要来源。公司拥有约39家4S店及相关后服务产业公司。由于2011年较差的行业景气以及公司大品牌新开店投入大,预计年度利润下滑10-15%。但由于行业景气度持稳和新增4S店(宝马店和保时捷店)贡献业绩,预计2012年该业务将有44%左右利润增长和对应的8200万左右的权益净利润。这是公司2012年业绩弹性的第二个重要来源。 其他业务经营稳健,股权投资持续贡献利润。公司通过子公司涉足餐饮食品、电器和超市业务,并加强业务管控,适度拓展门店。此外,公司持有江苏广电、国联信托和江苏银行三项优质股权,获得可观分红,且部分股权投资存在上市升值空间。 盈利预测、估值与建议。根据海通财务估值模型,我们预计公司2011-13年净利润为2.28、3.13和4.09亿元,分别同比增长0.77%、37.34%和30.63%,摊薄EPS为0.43、0.59和0.77元。按百货零售、汽车4S店和投资收益三项业务贡献EPS进行分部估值,对应目标价12.66元,与目前股价相比有48%左右空间,维持"买入"投资评级。(海通证券) [编者按]由于石油输出国组织(欧佩克)14日决定提高石油产额上限,国际油价暴跌,纽约油价跌幅超过5%。油价下跌，汽车制造业有望率先获益。 欧佩克增产使国际油价14日暴跌5% 新华社纽约12月14日专电(记者乔继红)由于石油输出国组织(欧佩克)14日决定提高石油产额上限,国际油价暴跌,纽约油价跌幅超过5%。 当天,欧佩克在维也纳召开会议,12个成员国一致决定将2012年上半年石油产出上限提高至每天3000万桶。这是欧佩克三年来首次上调产额上限,但每个成员国的产出配额尚未确定。决定一出,立即对市场造成严重打击,纽约和伦敦两地油价狂泻。 据分析,每天3000万桶产额基本与当前欧佩克的产出水平吻合,将有效提高全球石油库存。 市场交易员认为,在当前欧洲债务危机前途迷茫,市场信心脆弱之时,欧佩克的增产决定对油价来说无疑雪上加霜。 当天,由于意大利五年期国债收益率创下新高,显示市场投资者依然对欧洲债务前景缺乏信心。而且欧洲银行业融资成本上升,债务违约掉期成本创下历史新高,欧洲债务阴霾不散。欧元因此下跌,对美元汇率跌破1.3,至11个月以来的最低水平。欧元下跌拉低以美元计价的商品价格。 到当天收盘时,纽约商品交易所1月交货的轻质原油期货价格暴跌5.19美元,收于每桶94.95美元,跌幅为5.18%。纽约油价自11月25日以来再次跌破200日均值的重要技术支撑,未来短期内可能面临更大的下跌空间。 1月交货的伦敦北海布伦特原油期货价格大跌4.82美元,收于每桶104.68美元,跌幅为4.40%。1月期货15日到期,交易更为活跃的2月期货大跌5.13美元,至每桶103.95美元。 福田汽车600166:收入未好转,成本压力犹在 3Q 销量同比下降幅度与2Q 持平,但单月销量情况逐渐好转。前三季度公司累计销售整车49.7万辆,同比下降4.5%,其中3Q 销售13.9万辆,同比下降6.7%,与2Q 下滑幅度基本持平。第三季度月销量分别同比下降18.1%、1.8%和同比增长0.4%,销售情况逐月好转。 重卡表现稍好,大中客等销量下滑较多。1-3Q 中重卡销量同比增长7.4%,是国内前五大重卡企业中唯一正增长的企业,其中9月份中重卡销量同比增长15.7%,销售情况好于大多数重卡企业。2011年前三季度公司大中客累计同比下滑21.4%,蒙派克、迷迪及萨普专用车累计同比下滑30.7%。 成本压力犹在。由于原材料和人工等成本上升,加上欧曼二工厂等在建工程转入固定资产,导致2011年摊销成本上升,公司毛利率较去年下滑较多,其中1-3Q 毛利率分别同比减少3.8、2.1和1.9个百分点。2011年10月公司将欧曼二工厂资产转让给合资公司(北京福田戴姆勒汽车有限公司),预计4Q 公司摊销成本将会减少,毛利率会有所回升。 三项费用率略有增加,净利率下滑较大。3Q 公司三项费用率合计同比增加约1个百分点,环比持平。3Q 公司净利率同比减少2个百分点,环比与2Q 持平。 与戴姆勒合资进展顺利。报告期内公司与戴姆勒合资生产中重卡项目得到商务部批准,即将履行工商注册程序。由于合资工厂利用原有欧曼二工厂场地和设备,预计达产期较短,能够较快实现H4重卡的量产上市。(平安证券) 上海汽车600104:增速虽高,但核心销量增速下降 投资要点: 11月销量同比增速13.2%,环比增速有所上升 公司11月份汽车销售35.94万辆,同比增长13.2%。月公司累计汽车销售368.19万辆,累计同比增速为11.91%。而行业1-10月汽车销量平均增速为3.47%,公司销量增速远高于行业平均,11月销量增速环比上行2.3个百分点。 增速虽高,但核心销量增速下降,增速上行主要来自交叉型乘用车。 上海汽车两大核心乘用车公司以及上海大众、上海通用以及自主品牌除上海通用增速环比上涨外,其余均表现出较快的增速回落。11月上海大众及上海通用汽车销量分别为10.09万辆、11.62万辆,同比增长分别为1.67%、9.18%。 三大乘用车整车厂11月累计销售车辆22.99万辆,同比仅增长4.05%。月上海大众及上海通用累计汽车销售106.09万辆、115.10万辆,累计同比增长16.85%、21.23%。由于去年11及12月基数相对较高,而公司产能利用率一直处于较高水平,故预计下月产销数据仍将延续本月的态势。随着明年两大合资品牌产能的扩大,能够缓解目前产能瓶颈态势。 交叉型乘用车11月持续放量,自主品牌短期难贡献业绩; 上汽乘用车本期销量同比增速为-16.63%,主要由于去年基数较高,主要车型面临合资品牌较大的竞争压力,月累计销量同比增速为-0.84%,全年基本维持去年销量水平。在今年自主品牌弱势环境下已属不易,预计未来几年随着车型的丰富以及良好车型平台的获取,销售情况有望好转,但近两年对上海汽车业绩影响甚微。微客市场11月持续放量,11月销量为12.03万辆,同比增长40.4%,可见市场已消化"刺激政策"等退出的负面影响。月累计销量同比增速为3.16%。 盈利预测 我们预计公司年EPS分别为1.86元、2.23元和2.70元,按照日收盘价12.99元计算,对应PE分别为6.98倍、5.83倍和4.81倍,考虑估值优势以及公司未来业绩的确定性,维持公司"买入"评级。 风险提示 短期面临本月12日限售股解禁的股价压力;系统性风险带来的股价下跌,行业整体景气度回升不及预期。(湘财证券) 宇通客车600066:加速增长,结构优化 结论:综合来看,公司月销量同比增速实现加速增长,而环比高增长则充分印证了旺季的到来。考虑到产销结构上向大客的倾斜,且大客单价较高、毛利率较高、原材料中钢材占比较大,钢价前期的跌幅较大,预计公司四季度将呈现销售收入快于销量增长,利润增长快于收入增长、毛利率明显提升的良好态势。此外,近期校车主题是市场炒作热点,月内《校车安全条例》即将出台。而公司是校车的最大受益公司,我们预计公司 年EPS 分别为2.12、2.61 和2.98 元,对应PE 分别为11 倍、9 倍和8 倍,维持"强烈推荐" 的评级。(东兴证券) 长城汽车601633:中国汽车自主品牌的长城 独到见解 长城汽车是未来中国汽车行业自主品牌的领军人物,受益于国家扶持自主品牌发展的政策方向,同时二次购车带来的SUV高增长需求也为公司主销产品带来了增长的机遇,稳健经营是公司的最大特点,有助于公司向海外市场拓展时更好的避免风险。 投资要点 1.自主品牌和SUV市场是长城汽车快速发展的两大利器。发展自主品牌汽车是中国汽车产业政策的核心目标,已经得到汽车业内、政府官员到民间百姓的共识。SUV市场份额尚有较大提升空间,预计到2015年占乘用车市场份额达到30%,还有两倍增长空间。 2.长城汽车是发展最稳健的自主品牌,已经成为自主品牌企业的领军品牌。长城汽车坚持聚焦SUV市场战略,充分享受SUV行业增长。 3.竞争优势分析:长城的特点是以自主品牌的价格打败合资品牌,以合资品牌的外观和质量打败自主品牌。在经销商网络管理上,长城汽车已经成功移植了合资品牌的诸多管理经验,与经销商形成了亲密的共荣共生关系,同时人性化的供应商管理保证供应链质量。 4.出口市场:长城汽车的蓝海。中国汽车出口量目前只占全球汽车贸易量的5%,未来增长空间巨大。 5.投资评级:强烈推荐。预计11/12/13每股收益分别为1.24/1.64/2.12元。考虑到行业内可比公司估值、公司的市场地位和发展潜力,我们认为公司12年业绩给予10-12倍市盈率,以2012年EPS1.64元进行估算,公司的合理价位应在16-20元之间。 风险提示 1.宏观经济回落导致汽车行业整体需求出现大幅滑坡。(华创证券) 江淮汽车600418:瑞风萎靡,巴西市场竞争加剧 前三季度实现归属母公司净利润545百万元,同比下降35.15%,业绩低于预期 江淮汽车(600418)公布2011年三季报,1-9月公司实现营业收入24301百万元,同比增长6.19%;实现归属于母公司的净利润544.98百万元,同比下降35.15%,基本每股收益0.42元,扣除非经常性损益后为0.39元。 其中三季度单季实现营业收入6863百万元,同比仅增长2.08%,环比下降13.82%,净利润45.45百万元,同比大幅下降87.07%,环比下降72.21%,基本每股收益0.04元,扣除非经常性损益后仅0.02元。 前三季度实现销量37.2万辆,同比增长9.9% 2011年前三季度,公司销售各类汽车及汽车底盘372371辆,同比增速继续回落至9.9%,超过行业整体增幅,其中:MPV45646辆,同比下降7.37%,轻卡155989辆,同比增长0.44%,轿车115541辆,同比增长38.74%,底盘17988辆,同比增长7.91%,重卡19477辆,同比增长33.78%,瑞鹰SRV13484辆, 同比下降27.86%。 瑞风产能调整完成,但竞争力下降年内难有好转 瑞风销量不佳及原材料价格上涨是三季度业绩大幅下滑的主要原因。今年由于竞争对手车型目标市场下探以及自身车型老化的原因,瑞风系列MPV的市场竞争力大不如前,市场份额持续下降。三季度公司停产调整产能,单季销量仅1.2万辆,同比下降25%。目前生产以恢复,但新车型上市时间较短,尚处于市场培育阶段,再加上车型定位市场不同,我们认为短期内很难弥补老瑞风丢失的市场,预计全年公司MPV销售6万辆,同比下降5%。 前三季度政府补贴39.66百万元,另有48.77百万元年内确认 前三季度销售费用率继续上升至4.86%,预计四季度乘用车市场竞争将加剧,公司销售费用难有下降。公司前三季度非经常性损益共计43.66百万元,其中政府补贴39.66百万元,三季度单季确认了28.9百万元,一定程度上稳定了公司的业绩。10月21日,公司公告收到合肥市财政局补贴款合计人民币48.77百万元,年内将确认。 巴西当地建厂,出口市场竞争加剧 得益于巴西出口市场的快速增长,在国内市场低迷的情况下,公司轿车业务仍取得了39%的增长。出于保护本土汽车产业的目的,巴西9月16日起提高汽车工业产品税(IPI)的平均税率30%至37%-55%。此举将大幅削弱以中低端为主要市场的江淮出口车型的竞争力。目前公司已筹划在巴西当地建厂的项目。奇瑞、力帆等自主品牌都将巴西作为重要的出口市场,预计未来巴西市场的竞争将更为激烈,是否会重蹈俄罗斯市场的覆辙有待观察。 估值和投资建议 下调公司11、12年EPS至0.66、0.86元,对应目前PE为11倍、8倍,目前估值已对公司上半年业绩有所反应,维持"增持"评级。(湘财证券) 一汽轿车000800:业绩见底,长期增长有支撑 报告摘要: 3季度业绩自2007年以来首次亏损。一汽轿车2011年3季度共实现归属于上市公司股东的净利润-4985.88万元,实现基本每股收益-0.03元,自2007年以来,公司季度业绩首次出现亏损; 公司产品老化,新产品推广不力。前3季度,奔腾B50和老马6出现了正增长,新车马自达8和马自达睿翼并没有得到市场广泛的认同,前3季度奔腾B50共销售67093辆,同比增长13.68%,老马6销售69023辆,同比增长4.22%,主要车型3季度销量同比都出现了较大幅度的下滑,其中奔腾B50下滑15.85%,B70下滑幅度高达51.61%,老马6和睿翼下滑幅度都接近30%; 业绩见底,4季度盈利状况将改善。3季度毛利率水平相对2季度下滑了2.80个百分点,而期间费用率上升的更快,3季度上升了4.96个百分点,其中销售费用率上升的最快,从市场基本面和盈利状况看,业绩已见底,公司4季度销量预计将会有所改善,3季度的低毛利率和高期间费用率的状况不会持续到4季度,4季度盈利状况将改善; 受益于国家和集团对自主品牌的鼓励政策,公司长远增长有支撑。一汽集团总经理已经上任,具备相当的自主品牌管理经验,预计将会加大集团对公司的支持力度,公司长远增长有充分的保证; 我们维持对一汽轿车的增持评级。依靠一汽集团对自主品牌投入的增加和重视,公司长远增长具备强有力的支撑,我们预计公司年的EPS分别为0.61、0.89和1.13元,维持原有的增持评。(宏源证券) *ST金杯1年有望持续盈利 月公司实现营业收入46.75亿元,同比增长13.87%;归属母公司所有者的净利润2.81亿元,2009年同期为-3.99亿元,EPS为0.26元,业绩超预期。4季度公司实现营业收入13.48亿元,同比增长68.12%,环比增长12.70%;归属母公司所有者的净利润1.07亿元,2009年同期为-2.14亿元,3季度为208万元,EPS为0.10元。不分红、不送转。 月,公司实现营业收入11.20亿元,同比增长9.73%;归属母公司所有者的净利润1,881万元,同比下滑87.83%,EPS为0.02元。 2010年1季度,公司债务重组收益1.63亿元。扣除该部分获利,公司2010年实际实现母公司净利润1.1亿元,折合EPS0.1元。这也是公司2011年1季度净利润同比大幅下滑的主要原因。 1季度综合毛利稳步上升,费用率稳中趋降。2011年1季度公司综合毛利率为13.32%,同比上升2.15个百分点;期间费用率为10.11%,同比下降0.13个百分点。 2011年有望持续盈利。公司收入和利润主要来源于并表子公司金杯车辆制造的轻微卡业务、金杯江森自控的座椅内饰件业务和参股公司华晨金杯的乘用车、轻客业务。 各产品中,轻客处于龙头地位、轻微卡销量行业居前。 2010年受益汽车市场持续火爆,并表子公司金杯车辆制造实现净利润4,979万元,同比增长203.7%,金杯江森自控实现净利润9,380万元,同比增长22.3%;参股公司华晨金杯剥离中华亏损业务后实现净利润3.7亿元,扭亏为盈。我们预计公司2011年仍有望持续盈利:1)2010年公司轻卡实现出口1.3万辆,同比增长61%,预计2011年出口持续向好;2)金杯江森自控一方面受益下游配套车厂华晨宝马销量持续增长,另一方面随着BMWF30及BMWF18项目逐渐投产,其盈利规模有望进一步扩大;3)参股公司华晨金杯剥离中华业务后已经开始盈利,公司投资收益负担消除。 盈利预测与评级。预计公司年EPS分别为0.12元、0.15元、0.19元,按当前收盘价5.47元计算,对应的动态PE分别为45倍、36倍、30倍,公司估值偏高,维持"中性"投资评级。(天相投资) 金龙汽车600686:三季度业绩低于预期,即将进入传统旺季 盈利预测和投资建议。在城市交通日益拥堵、节能减排标准提高的趋势下,增加公共交通出行比例是经济实用的解决方案,我们认为从环境和发展的实际需要考虑,客车行业将长期受政策鼓励。我们预计公司年分别实现EPS0.49元、0.64元和0.89元。考虑到公司产能充分、盈利能力存在较大的改善空间,给予公司2012年15倍PE,对应目标价9.66元,维持对公司的"增持"评级。 风险提示:1)原材料和人工成本大幅上涨;2)公司是投资管理型企业,对下属"三龙一身"子公司的管控力度决定盈利水平能否提升。(海通证券) 华域汽车600741:与伟世通合作深化巩固内饰件龙头地位 公司近况: 公司公告控股子公司延峰伟世通与伟世通公司签署谅解备忘录,延峰伟世通有意通过收购、整合等方式,与伟世通公司在内饰业务方面深化战略合作。 评论: 有利于公司掌握核心技术,加速国际化发展。此次收购有利于公司掌握驾驶舱模块以及内门板的核心技术,并形成国际化的生产和网络布局。如果收购顺利完成,延峰伟世通内饰业务年收入有望超过40亿美元,在16个国家有60余家工厂,并服务30余家客户的国际领先的内饰供应商。 预计公司将继续维持谨慎原则,收购资产预计对盈利影响有限。 伟世通公司在经过了债务重组后经营状况趋于好转,但整体净利润率也仅不到2%。内饰件业务为公司三大主业之一,整体毛利率约6%,盈利贡献有限。预计公司仍将秉承此前谨慎原则,减少海外业务低迷影响公司业绩表现的风险。 项目后续进展仍有待进一步跟踪。预计协议签订要到2012年初签订,还需要做进一步的尽职调查以及监管部门的批准。 估值与建议: 估值回归历史地位,后续行业增速反弹有望成为股价催化剂。在主力客户上海通用和上海大众中高级新车持续推出及上量拉动下,公司盈利有望持续稳定增长,目前股价对应公司年市盈率分别为7.5倍和6.5倍,估值处于行业低端,考虑到公司较强的盈利稳定性、充足现金支持下外延式扩张带来的成长,维持对公司推荐评级。(中金公司) 威孚高科000581:业绩平稳,静待国Ⅳ实施 事项: 近日我们调研了威孚高科,与公司高管就企业经营情况和国Ⅳ实施时间进行了交流。 平安观点: 预计公司本部直列泵4Q11出货量同比增长10%左右,RBCD2011年全年共轨系统出货量同比持平或略有增长。2011年重卡销售压力较大,预计重卡共轨系统出货量减少,但轻型车共轨系统出货量增加,全年共轨系统出货总量同比持平或略有增长。由于1Q 是重卡销售旺季,加上2012年春节假期在1月份,重卡和发动机企业需要提前在4Q 进行大量备货,预计公司4Q11重卡直列泵出货量将同比增长10%左右。 2013年实施中重型车国Ⅳ排放标准是大概率事件,公司三大业务均将受益。中重型车国Ⅳ排放标准计划于2012年1月实施,该日期已较原计划推迟两年,预计再次推迟的可能性较大。由于政府和公众日益关注空气污染,预计中重型车国Ⅳ排放标准实施时间晚于2013年的可能性很小。新标准的实施将会促使符合原标准的老产品销量增长,同时下游客户需要储备新标准零部件,因此我们预计2012年下半年或2013年上半年公司直列泵产品、RBCD 高压共轨系统销量都将有较大幅度增长。中重型车国Ⅳ排放标准实施后,公司燃油喷射、进气和尾气后处理系统三大业务均将受益。 国Ⅳ排放标准实施后, 公司研制开发的WAPS 系统和SCR 系统市场前景看好。 公司研制开发的WAPS 系统能够满足中重型柴油车国Ⅳ排放标准,能够有效的与RBCD 高压共轨系统形成高低互补,满足客户的不同需求,预计公司在柴油机燃油喷射系统市场地位进一步增强。公司与发动机厂紧密合作,共同开发研制国Ⅳ阶段中重型柴油车SCR 尾气后处理系统,凭借公司多年的技术积累以及与发动机厂紧密合作关系,预计公司将在SCR 尾气后处理系统市场占据有利市场地位,尾气后处理业务将成为公司未来增长最快的业务之一。 公司部分车用柴油机产品将转向非车用柴油机配套市场。国Ⅳ排放标准实施后,车用柴油机将主要采用高压共轨系统等电控高压喷射系统,预计公司现有直列泵和机械泵将会转向工程机械、发电机和船舶等领域,延长产品生命周期,继续为公司贡献业绩,非车用柴油机配套市场也将成为公司未来重点挖掘的市场。 定向增发已通过证监会发审委审核通过,增发后德国博世与公司利益更一致,此外也有利于增强公司分享RBCD 未来业绩增长。增发后德国博世持有公司股份比例将由3.24%增加到14%,德国博世与公司的利益更趋于一致,有利于双方进一步加大合作力度,增强公司竞争力。鉴于RBCD 在国内高压共轨系统举足轻重的市场地位,中重型车国Ⅳ排放标准实施后,RBCD 将是最大的受益者,其业绩将会出现较快增长。本次增发实施后,公司将会增持RBCD股份,持股比例由31.5%提高到34%,持股比例上升将会增强公司分享RBCD 未来业绩增长。 盈利预测及投资建议:我们维持公司盈利预测,预计年EPS 分别为2.35、2.95、3.74元。由于公司在柴油机燃油喷射市场地位稳固,同时公司燃油喷射、进气和尾气后处理系统将长期受益于商用车排放标准的升级,我们维持对公司"强烈推荐"评级。 风险提示:1)商用车行业、尤其是重卡行业复苏晚于预期;2)国Ⅳ标准实施晚于预期。(平安证券) 天润曲轴002283:重卡动力源泉横向扩张潜力大 公司是重卡发动机曲轴领域的龙头企业,产品配套国内几乎所有主要重卡发动机厂商,作为重卡核心零部件企业业绩弹性大,在明年重卡行业逐步复苏的背景下有望较快增长。此外,公司还积极拓展非重卡曲轴市场,包括中、轻型发动机曲轴、轿车曲轴、船用曲轴以及连杆产品等,横向拓展空间广阔。2012年在通胀回落背景下原材料价格趋于稳定,预计公司毛利率将回升至30%左右,预计2012年公司收入增速20%、利润增速33%。 我们预测年公司EPS分别为0.42元、0.57元、0.69元,按照11月24日收盘价计算年动态市盈率为31.9倍、23.8倍和19.6倍。综合考虑公司的成长性和行业地位,给予公司2012年26倍的PE,对应目标价14.76元,首次给予"增持"评级。(海通证券) 江铃汽车000550:转型新产品销量低于预期 一、事件概述近日我们拜访了江铃汽车(000550),就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。 二、分析与判断销量增速下滑,预计全年增速为10%。 月,公司销售为16.3万辆整车,总销量比去年同期增长11%。其中全顺同比增长14%;轻卡同比增长5%;SUV及皮卡同比增长17%。轻卡销量下滑严重,10月同比下滑13%,拉低整体销量增速。考虑宏观经济持续放缓以及乘用车市场景气度持续下降预期,全年形势并不乐观,预计公司2011年整车销量增速至10%左右。 转战乘用车市场,首款SUV产品驭胜销量低于预期。 公司今年3月份推出新产品SUV驭胜,定价13万,定位于国产中高端SUV市场,目前销量每月900辆,低于预期。目前首批上市的新车为2.4L柴油版,将陆续推出汽油版和自动挡等车型。驭胜是公司进军乘用车市场的首款车型,同时也是其实现市场战略转型的一款战略车型。短期来看,未能上量给公司贡献业绩。 轻客新产品销售渐入佳境。 搭载福特Puma发动机的全顺新世代V348主要用于商务接待,动力性和排放性都远优于老全顺,得到市场的充分肯定,产销规模逐步提升,同时超值版全顺的推出也推动江铃轻客销量增长稳定,高于行业增速。 行业竞争加剧,公司毛利率下降。 高端轻客是公司主要盈利车型,最近几年持续受到新进入者的侵蚀,公司应对竞争采取产品降价,以及原材料的上涨带来毛利率的降低,今年前三季度毛利率为24.36%,同比下降1.51个百分点。教育附加费与城市建设税征收,前三季度营业税金及附加3.88亿元,同比增长92.56%。成本费用的提升冲抵了销量上升带来的营业利润增加。 强化产品开发测试及研发设施,有效提升产能。 在技术伙伴的支持下,公司将持续推动已批准的几个主要产品开发和制造项目。 这些项目包括福特品牌和江铃JMC品牌的新产品,汽油和柴油发动机项目以及零部件和整车总装的产能扩展项目。依托公司不断强化的产品开发测试及研发设施,公司将引入有竞争力和获利能力的产品并有效提升产能,预计2011年下半年的销售收入在人民币80亿至100亿元之间。 三、盈利预测与投资建议公司产品定位于高端轻客轻卡,业绩增长稳定。预计11-13年公司EPS分别为2.04元、2.51元、2.93元,对应11-13年的动态市盈率为10、9、7倍。维持公司谨慎推荐评级,目标价25元。 四、风险提示:原材料价格上涨超预期;行业景气度下滑。(民生证券) 悦达投资600805:汽车业务发展加速,未来公司业绩的"主推手" 投资要点: 东风悦达起亚超行业高增长,成为公司未来发展引擎 东风悦达起亚(DYK)不断推出新车和改善产品结构,使其销量规模与盈利水平不断上升。11年前10月销售汽车34.18万辆,同比增长29.21%,远高于行业个位数的增长;同时,DYK的净利率11年上半年达到9.21%,处于行业领先水平,公司在行业中的竞争力不断提高;11年上半年汽车业务投资收益占公司净利润比重达到83.19%,成为公司盈利的主要来源。公司第三工厂在报批阶段,未来两年公司产能紧张,汽车业务主要驱动力来自产品结构和经销渠道的进一步改善。 煤价上涨,煤质较高,煤炭增长潜力有待挖掘 公司旗下准格尔旗乌兰渠煤矿经过不断开采,煤质较高,且煤价不断上涨,10年收入上涨较快,毛利率为28.81%。但由于产能较小,煤炭业务对公司收入贡献规模较小,10年乌兰渠煤矿贡献净利润为4253.61万元,占公司总体净利润的5.93%,份额较低。由于煤炭需求原因,煤炭业务未来具有增长潜力。 公路业务业绩维持稳定增长 公司旗下公路业务近年增长比较稳定,毛利率基本维持在50%以上。公路业绩主要贡献来自陕西西铜高速和江苏京沪高速沂淮江段。预计公路业务未来将继续保持稳定增长,主要威胁因素是与西铜高速平行的一条高速年底通车,分流西铜的运输量,但由于造价高,估计收费比西铜贵一倍左右,所以对西铜高速的货运影响较小。另外,纺织与拖拉机业务处于亏损状态,亏损额度较小,对公司业绩影响小。 盈利预测 预计11-13年公司EPS分别为1.54元、1.93元、2.05元。鉴于公司的主要业务汽车在未来两年内由于受产能限制,增速有所回调,影响公司未来两年业绩,而这已在公司估值中有了充分的体现。因此,我们认为,公司目前8倍的估值符合公司基本情况,给予公司"推荐"评级。(渤海证券) 潍柴动力000338:今年最困难时期或已过去 投资要点 1、三季度业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入105.5亿元,同比下降22.92%;净利润10.8亿元,同比下降31.07%;今年前三季度实现收入471.8亿元,同比增长0.6%;净利润45.8亿元,同比下降4.6%; 其中第三季度实现每股收益0.65元,今年前三季度每股收益2.75元。 2、重卡行业产销下滑因素持续发酵。从公司重卡月销量数据来看,前三季度的低点出现在7月份,八、九月份的销售数据虽然仍同比负增长超过10%,但环比数据已得到明显改善。随着货币环境进一步宽松、投资增长等积极因素影响,我们预计重卡行业将逐渐企稳回升,同时这也意味着三季度将成为公司全年销售"最坏的时节"。毫无疑问,公司在重卡行业具有举足轻重的地位,这将使得公司能够充分受益于行业回暖。 3、毛利率虽企稳,费用率却上升。公司三季度毛利率与中报毛利率水平相当,结合重卡行业现状以及公司三季度月份销售数据,我们认为公司毛利率水平已接近底部,但未来毛利率上升程度还要取决于营业收入的增幅。值得注意的是,公司销售费用率和管理费用率较同期均有不同程度上升,我们推断可能是公司研发费用投入占主要原因。 4、重卡行业竞争加剧,龙头地位依然稳固。我们多次强调,国内重卡行业在经历了多年高速增长后,增速放缓已属必然,加之各重型卡车和工程机械提供商也纷纷建设发动机制造基地,未来我国重卡发动机行业竞争将更加激烈。但公司凭借其特有的核心竞争力,以及稳固忠诚的客户群体,在未来的竞争中仍然占据有利地位。行业龙头地位短期内无人撼动。 6、持续创新是公司未来增长的动力。公司始终坚持"创新驱动、内生增长"的发展道路,通过技术创新、管理创新和产品创新,不断夯实基础,提升公司的核心竞争力。未来公司将在发动机、变速器、重型汽车和零部件四大板块实施创新工程,其中,在发动机板块,将加快16-33L国产化,推进WP5/WP7的应用,以VM技术提升2-4升竞争力;重型汽车板块,加快第三代重卡的研制,提高产品技术含量;在变速器板块,以卡特合资项目为契机,加大在AMT、客车变速器等领域的研发力度;零部件板块,加大科研创新,摆脱同质化竞争格局,逐步向总成过渡。 7、盈利预测及投资评级。鉴于公司三季度业绩状况,我们适当下调了公司未来收入及利润增长幅度,但值得一提的是,我们认为重卡行业整体销售量下滑的预期,已经基本反映到近期持续下跌的股价中,投资风险已得到一定释放。从估值的角度来看,潍柴动力虽然业绩出现一定下滑,但仍具备投资价值,而且,从近期潍柴动力的走势来看,似有筑底迹象。我们维持"买入"评级,鉴于大盘整体环境不佳,适当下调目标价,未来6个月目标价位36元。 预计年EPS分别为3.62、4.27和5.19,对应市盈率分别为10.33、8.75和7.19。 8、风险提示:宏观经济增速放缓导致公司下游客户发动机需求减少;钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利能力;公司主要客户流失等风险。(民族证券) 大东方1年低基数,2012年高弹性 商业大厦内生潜力仍较大,连锁拓展前景较好。商业大厦是无锡高档百货竞争领先者,凭借品牌结构优化和内生效益发挥,净利润将有弹性增长。公司2011年新开伊酷童和海门店,预计带来3000万元亏损。但预计两店共可在2012年减亏1800万元左右,这是公司2012年业绩弹性的第一个重要来源。 汽车销售服务是2012年业绩弹性的重要来源。公司拥有约39家4S店及相关后服务产业公司。由于2011年较差的行业景气以及公司大品牌新开店投入大,预计年度利润下滑10-15%。但由于行业景气度持稳和新增4S店(宝马店和保时捷店)贡献业绩,预计2012年该业务将有44%左右利润增长和对应的8200万左右的权益净利润。这是公司2012年业绩弹性的第二个重要来源。 其他业务经营稳健,股权投资持续贡献利润。公司通过子公司涉足餐饮食品、电器和超市业务,并加强业务管控,适度拓展门店。此外,公司持有江苏广电、国联信托和江苏银行三项优质股权,获得可观分红,且部分股权投资存在上市升值空间。 盈利预测、估值与建议。根据海通财务估值模型,我们预计公司2011-13年净利润为2.28、3.13和4.09亿元,分别同比增长0.77%、37.34%和30.63%,摊薄EPS为0.43、0.59和0.77元。按百货零售、汽车4S店和投资收益三项业务贡献EPS进行分部估值,对应目标价12.66元,与目前股价相比有48%左右空间,维持"买入"投资评级。(海通证券) [编者按]由于石油输出国组织(欧佩克)14日决定提高石油产额上限,国际油价暴跌,纽约油价跌幅超过5%。油价下跌，汽车制造业有望率先获益。 欧佩克增产使国际油价14日暴跌5% 新华社纽约12月14日专电(记者乔继红)由于石油输出国组织(欧佩克)14日决定提高石油产额上限,国际油价暴跌,纽约油价跌幅超过5%。 当天,欧佩克在维也纳召开会议,12个成员国一致决定将2012年上半年石油产出上限提高至每天3000万桶。这是欧佩克三年来首次上调产额上限,但每个成员国的产出配额尚未确定。决定一出,立即对市场造成严重打击,纽约和伦敦两地油价狂泻。 据分析,每天3000万桶产额基本与当前欧佩克的产出水平吻合,将有效提高全球石油库存。 市场交易员认为,在当前欧洲债务危机前途迷茫,市场信心脆弱之时,欧佩克的增产决定对油价来说无疑雪上加霜。 当天,由于意大利五年期国债收益率创下新高,显示市场投资者依然对欧洲债务前景缺乏信心。而且欧洲银行业融资成本上升,债务违约掉期成本创下历史新高,欧洲债务阴霾不散。欧元因此下跌,对美元汇率跌破1.3,至11个月以来的最低水平。欧元下跌拉低以美元计价的商品价格。 到当天收盘时,纽约商品交易所1月交货的轻质原油期货价格暴跌5.19美元,收于每桶94.95美元,跌幅为5.18%。纽约油价自11月25日以来再次跌破200日均值的重要技术支撑,未来短期内可能面临更大的下跌空间。 1月交货的伦敦北海布伦特原油期货价格大跌4.82美元,收于每桶104.68美元,跌幅为4.40%。1月期货15日到期,交易更为活跃的2月期货大跌5.13美元,至每桶103.95美元。 福田汽车600166:收入未好转,成本压力犹在 3Q 销量同比下降幅度与2Q 持平,但单月销量情况逐渐好转。前三季度公司累计销售整车49.7万辆,同比下降4.5%,其中3Q 销售13.9万辆,同比下降6.7%,与2Q 下滑幅度基本持平。第三季度月销量分别同比下降18.1%、1.8%和同比增长0.4%,销售情况逐月好转。 重卡表现稍好,大中客等销量下滑较多。1-3Q 中重卡销量同比增长7.4%,是国内前五大重卡企业中唯一正增长的企业,其中9月份中重卡销量同比增长15.7%,销售情况好于大多数重卡企业。2011年前三季度公司大中客累计同比下滑21.4%,蒙派克、迷迪及萨普专用车累计同比下滑30.7%。 成本压力犹在。由于原材料和人工等成本上升,加上欧曼二工厂等在建工程转入固定资产,导致2011年摊销成本上升,公司毛利率较去年下滑较多,其中1-3Q 毛利率分别同比减少3.8、2.1和1.9个百分点。2011年10月公司将欧曼二工厂资产转让给合资公司(北京福田戴姆勒汽车有限公司),预计4Q 公司摊销成本将会减少,毛利率会有所回升。 三项费用率略有增加,净利率下滑较大。3Q 公司三项费用率合计同比增加约1个百分点,环比持平。3Q 公司净利率同比减少2个百分点,环比与2Q 持平。 与戴姆勒合资进展顺利。报告期内公司与戴姆勒合资生产中重卡项目得到商务部批准,即将履行工商注册程序。由于合资工厂利用原有欧曼二工厂场地和设备,预计达产期较短,能够较快实现H4重卡的量产上市。(平安证券) 上海汽车600104:增速虽高,但核心销量增速下降 投资要点: 11月销量同比增速13.2%,环比增速有所上升 公司11月份汽车销售35.94万辆,同比增长13.2%。月公司累计汽车销售368.19万辆,累计同比增速为11.91%。而行业1-10月汽车销量平均增速为3.47%,公司销量增速远高于行业平均,11月销量增速环比上行2.3个百分点。 增速虽高,但核心销量增速下降,增速上行主要来自交叉型乘用车。 上海汽车两大核心乘用车公司以及上海大众、上海通用以及自主品牌除上海通用增速环比上涨外,其余均表现出较快的增速回落。11月上海大众及上海通用汽车销量分别为10.09万辆、11.62万辆,同比增长分别为1.67%、9.18%。 三大乘用车整车厂11月累计销售车辆22.99万辆,同比仅增长4.05%。月上海大众及上海通用累计汽车销售106.09万辆、115.10万辆,累计同比增长16.85%、21.23%。由于去年11及12月基数相对较高,而公司产能利用率一直处于较高水平,故预计下月产销数据仍将延续本月的态势。随着明年两大合资品牌产能的扩大,能够缓解目前产能瓶颈态势。 交叉型乘用车11月持续放量,自主品牌短期难贡献业绩; 上汽乘用车本期销量同比增速为-16.63%,主要由于去年基数较高,主要车型面临合资品牌较大的竞争压力,月累计销量同比增速为-0.84%,全年基本维持去年销量水平。在今年自主品牌弱势环境下已属不易,预计未来几年随着车型的丰富以及良好车型平台的获取,销售情况有望好转,但近两年对上海汽车业绩影响甚微。微客市场11月持续放量,11月销量为12.03万辆,同比增长40.4%,可见市场已消化"刺激政策"等退出的负面影响。月累计销量同比增速为3.16%。 盈利预测 我们预计公司年EPS分别为1.86元、2.23元和2.70元,按照日收盘价12.99元计算,对应PE分别为6.98倍、5.83倍和4.81倍,考虑估值优势以及公司未来业绩的确定性,维持公司"买入"评级。 风险提示 短期面临本月12日限售股解禁的股价压力;系统性风险带来的股价下跌,行业整体景气度回升不及预期。(湘财证券) 宇通客车600066:加速增长,结构优化 结论:综合来看,公司月销量同比增速实现加速增长,而环比高增长则充分印证了旺季的到来。考虑到产销结构上向大客的倾斜,且大客单价较高、毛利率较高、原材料中钢材占比较大,钢价前期的跌幅较大,预计公司四季度将呈现销售收入快于销量增长,利润增长快于收入增长、毛利率明显提升的良好态势。此外,近期校车主题是市场炒作热点,月内《校车安全条例》即将出台。而公司是校车的最大受益公司,我们预计公司 年EPS 分别为2.12、2.61 和2.98 元,对应PE 分别为11 倍、9 倍和8 倍,维持"强烈推荐" 的评级。(东兴证券) 长城汽车601633:中国汽车自主品牌的长城 独到见解 长城汽车是未来中国汽车行业自主品牌的领军人物,受益于国家扶持自主品牌发展的政策方向,同时二次购车带来的SUV高增长需求也为公司主销产品带来了增长的机遇,稳健经营是公司的最大特点,
